Что не так с еврооблигациями и какие риски для эмитентов
На фоне ограничений на движение капитала российские эмитенты сталкиваются со сложностями при обслуживании своих долгов в иностранной валюте. Посмотрим, какие компании выпускали такие бумаги и какие риски это может нести для их бизнеса.
Проблемы должниковОблигации российских компаний, учитываемые в европейских системах Euroclear и Clearstream, называются еврооблигации. Как правило, эти бонды номинированы в иностранных валютах, хотя есть и редкие исключения. После блокировки международных резервов Банка России и ответных мер ограничительных мер на вывод валюты евробонды стали проблемными как для их держателей, так и для эмитентов.
Первая сложность заключалась в том, что для осуществления валютных выплат эмитентам теперь необходимо получать разрешение у российского регулятора. Для крупных компаний это не стало большой проблемой, но на этом препятствия не кончаются.
Изначально эмитент переводит платеж по еврооблигациям в европейский депозитарий, который, в свою очередь, распределяет их между держателями. Платежи российским инвесторам на этом пути дополнительно проходят через Национальный расчетный депозитарий (НРД).
В середине марта иностранные банки перестали проводить платежи от российских подсанкционных эмитентов, а европейские депозитарии Euroclear и Clearstream ограничили операции по счетам НРД, через которые выплаты должны были перечисляться российским держателям бумаг. Эмитенты не могут заплатить, а инвесторы — получить купоны и осуществлять сделки со своими бумагами.
Из-за технических проблем уже не смогли заплатить по евробондам РЖД, Nordgold, Северсталь, АЛРОСА, РусГидро и ряд других российских эмитентов. Ниже представлен перечень публичных компаний, у которых на текущий момент в обращении есть еврооблигации.
Почему опасно не платить по долгам
Отсутствие купона по выпуску евробондов означает дефолт этого выпуска.
Однако эмиссионная документация часто предусматривает возможность кросс-дефолта, когда дефолт по одному выпуску автоматически приводит к дефолту по всем остальным выпускам еврооблигаций.
После дефолта кредиторы получают право требовать досрочного выкупа своих бумаг, то есть весь долг в евробондах нужно досрочно вернуть. Если эмитент не сможет этого сделать, то кредиторы имеют право идти в суд и требовать компенсации, в том числе за счет конфискации активов должника.
Таким образом, активы российских компаний за рубежом оказываются в опасности. Бизнес многих компаний тесно связан с Европой.
Например, Газпром обладает многочисленными объектами на территории Германии, Австрии, Чехии, Италии и Нидерландов. Лукойл на территории «недружественных стран» владеет четырьмя НПЗ и сетью из 1,5 тыс. АЗС. Норникель владеет очистительным заводом NH Harjavalta в Финляндии, вклад которого в производство всей никелевой продукции группы оценивается в 27%.
Что делать российским держателям еврооблигацийБлокировка счетов НРД в Euroclear и Clearstream означает отсутствие возможности любых операций с еврооблигациями.
Собственники не могут их продать и не могут получать по ним валютные платежи.
Однако Минфин рекомендовал российским эмитентам разделить выплаты для российских и иностранных держателей. Российским держателям эмитенты могут отправлять платежи через российскую инфраструктуру. Скорее всего, эти платежи будут конвертированы в рубли по актуальному курсу. Это позволит инвесторам продолжать получать купоны и, вероятно, номинальную сумму в момент погашения или оферты.
БКС Мир инвестиций
Эмитенты разбрелись по стратегиям – Газета Коммерсантъ № 158 (7359) от 30.08.2022
Российские эмитенты ищут и находят разные способы договориться с держателями еврооблигаций об альтернативном порядке выплат. Законодательство позволяет довести выплаты до инвесторов из РФ, однако в целом по бумагам сохраняется риск дефолта и ареста активов эмитента. В таких условиях часть эмитентов пытается получить согласие инвесторов на выплаты в рублях, другие — пробуют выкупать бонды у зарубежных держателей, а третьи — просто ждут появления работоспособного механизма.
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Многие российские эмитенты еврооблигаций рассматривают вопрос о реструктуризации бумаг через процедуру consent solicitation — согласование изменения условий с держателями, рассказали “Ъ” в юридической компании Denuo.
Российское законодательство предусматривает возможность выплат держателям евробондов в рублях через НРД, не затрагивая Euroclear и другие международные системы, а также упрощенный выпуск «замещающих» облигаций.
Однако, по словам советника Denuo Ивана Сезина, документация о еврооблигациях устанавливает единственный вариант выплат — через центрального платежного агента и клиринговые системы.
Альтернативный порядок без надлежащего согласования с держателями может нести риски для эмитентов и гарантов, связанные с «акселерацией всей суммы выпуска или двойным взысканием денежных средств», подчеркнул господин Сезин.
Адвокат K&P.
Law Александр Рубин добавил, что некоторые компании планируют обратиться к держателям ценных бумаг с предложением согласовать изменение механизма выплат дивидендов, разрешив, в частности, выплаты с использованием иных валют для отдельных категорий инвесторов.
В Denuo отмечают, что документация по еврооблигациям обычно предусматривает в качестве места разрешения споров международный арбитраж за пределами России. В связи с чем эмитенты или гаранты могут оказаться в ситуации, когда помимо предъявления требований на всю сумму долга иностранный суд может вынести приказ о раскрытии и аресте активов.
Замещающие облигации к евробондам уже выпустила «ПИК-Корпорация». О том же объявил Совкомбанк, отметил начальник группы еврооблигаций Cbonds Максим Галкин. В июле РСХБ и МКБ выплатили купоны по еврооблигациям в рублях в пользу их держателей, права которых учитываются в российских депозитариях. Аналогичные платежи в августе провела АЛРОСА.
Часть эмитентов получила согласие держателей ряда евробондов (более 75%) на изменение условий выпусков, предусматривающих в том числе выплаты в альтернативных валютах — рублях (через российские депозитарии), иенах, франках, фунтах и т.
В частности, такое согласие в августе получили «Совкомфлот», «Полюс», «Северсталь» (досрочно погасила часть выпуска в рублях), «Русал».
Распространенным условием эмиссии еврооблигаций выступает обязанность эмитента осуществить выплату в полном объеме в соответствии с условиями выпуска, заметила руководитель санкционной практики АБ «А-Про» Екатерина Макеева. По ее словам, даже если с частью облигационеров будет согласован иной порядок, все равно произойдет дефолт в связи с нарушением обязательств эмитента, в том числе если выплата будет осуществлена полностью, но в разном порядке.
Господин Сезин уточнил, что в этом году для российских эмитентов еврооблигаций подобные риски пока не реализовались, однако, если эмитенту или гаранту все же будет предъявлено требование о погашение всей суммы выпуска еврооблигаций, это может грозить арестом иностранных активов.
На рынке сложилась ситуация, когда, с одной стороны, приняты решения, которые должны обеспечить получение платежей по еврооблигациям российскими инвесторами, но не все эмитенты им следуют ввиду как недостаточной проработки технической стороны вопроса, так и несоответствия такой формы платежей эмиссионной документации, поясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский.
По наблюдениям эксперта, часть эмитентов пытаются получить согласие держателей облигаций на выплаты в рублях, другие — пробуют сначала выкупить свои бонды у зарубежных держателей, чтобы, вероятно, облегчить себе дальнейшие действия, а третьи — «просто ждут, пока будет придуман рабочий механизм».
Ксения Куликова
Московская биржа надеется на первые выпуски «замещающих облигаций» в сентябре
Московская биржа надеется на первые выпуски «замещающих облигаций» в сентябре — Авторские права Thomson Reuters 2022
Александр Марроу
МОСКВА – Московская биржа, крупнейшая российская биржа, заявила, что в следующем месяце ожидается выпуск первых выпусков так называемых «замещающих облигаций», которые нужны российским компаниям для замены непригодных еврооблигаций.
Президент Владимир Путин в июле подписал закон, который дает компаниям до конца 2022 года возможность выпуска облигаций в упрощенном порядке на местном рынке.
«Мы надеемся, что первые выпуски замещающих облигаций появятся в конце сентября, так как до конца года осталось не так много времени», — сообщила директор департамента листинга биржи Екатерина Нагаева в комментариях, разрешенных для публикация в понедельник.
Предложенные центральным банком «замещающие облигации» заменят еврооблигации, которые российские компании больше не могут обслуживать из-за санкций, связанных с действиями Москвы в Украине.
Нагаева сообщила, что параметры замещающего выпуска облигаций должны быть такими же, как и у замещаемых еврооблигаций, с точки зрения сроков погашения, доходности, графика купонов и номинальной стоимости.Облигации могут быть выпущены в рублях или в иностранной валюте. Одно положение закона позволяет кредитору требовать погашения в рублях, а не в валюте выпуска облигаций.
«Другие параметры — поручительство, ковенанты, досрочное погашение — могут различаться в зависимости от обстоятельств», — добавила Нагаева.
«Сохранение или корректировка их остается на усмотрение эмитента и инвестора.
«Поэтому инвесторы должны обратить внимание на параметры и структуру предлагаемой им замещающей облигации».
Московская биржа стремится постепенно вернуть ощущение нормальной жизни на российских финансовых рынках после серьезных сбоев в феврале и марте, когда западные санкции в связи с действиями России в Украине начали действовать.
Биржа планирует продлить время торгов валютой и акциями и вернуть иностранных инвесторов из «дружественных» юрисдикций, не введших санкции, к торговле деривативами.
Нагаева сказала, что биржа рекомендует эмитентам регулярно раскрывать финансовую отчетность. Центральный банк сказал российским банкам, что они не должны публиковать определенные финансовые отчеты, стремясь ограничить риски кредитных агентств, связанные с введением западных санкций.
«Полное отсутствие раскрываемой эмитентами информации снижает прозрачность рынка, повышает риски инвесторов и снижает доверие к рынку», — сказала Нагаева.
Покинут ли пользователи Twitter ради Mastodon после прихода Маска к власти?
Почему европейский DSA может быть занозой в боку Twitter при Илоне Маске
Твиттер Маска: платформа для свободы слова или экстремистской ненависти?
Министр финансов России заявил, что платежи по еврооблигациям будут производиться в рублях 22-летняя женщина задержана полицией нравов страны.
Десятки человек были убиты в ходе столкновений в Захедане четыре недели назад во время антиправительственных протестов, и базирующаяся в Осло группа по правам человека Ирана заявила, что люди в Захедане снова собрались после пятничной молитвы 28 октября и скандировали против правительства.
Активисты разместили в социальных сетях видеоролики, на которых демонстранты в городе призывают к смерти «диктатора» верховного лидера аятоллы Али Хаменеи и ополченцев «Басидж», сыгравших важную роль в подавлении демонстраций.
Иран Правозащитные органы заявили, что силы безопасности открыли огонь и сообщили о погибших, в том числе о 12-летнем мальчике.
Базирующееся в США информационное агентство правозащитников (HRANA) сообщило ранее в Twitter, что силы безопасности открыли огонь по протестующим.
Государственное информационное агентство IRNA сообщило, что «неизвестные открыли огонь», в результате чего один человек погиб и 14 человек, в том числе силовики, получили ранения.
Не удалось проверить утверждения или подлинность видео.
Amnesty International заявила, что в результате разгона протестов силами безопасности в городе 30 сентября погибли по меньшей мере 66 человек.
Одновременно с митингом протеста в Захедане, согласно сообщениям и видео, в некоторых других городах провинции Систан-Белуджистан в полдень 28 октября и после пятничной молитвы прошли другие митинги протеста.
В сообщениях также указывается, что 27 октября в мечети Макки в Захедане прошел большой митинг в поддержку влиятельного суннитского священнослужителя Молави Абдолхамида Исмаилзы.
На прошлой неделе во время своей пятничной молитвы священнослужитель, известный по всей стране как Молави Абдолхамид, заявил, что высокопоставленные чиновники, в том числе Хаменеи, несут «ответственность» за убийства 30 сентября.
Молави Абдолхамид опубликовал отрывки из своей речи в Instagram от 27 октября, в котором он снова просит власти осудить резню 30 сентября и наказать виновных.
На видео, размещенных в социальных сетях 27 октября, люди в районе Читгар скандируют: «Нет хиджабу. Нет угнетению. Свобода и равенство», а также «Смерть диктатору», отсылка к Хаменеи.
Протестующие продолжают выходить на улицы Тегерана, несмотря на угрозу дальнейшего подавления беспорядков — одного из самых серьезных вызовов исламскому режиму со времен революции 1979 года. убиты во время протестов, поскольку 22-летняя Махса Амини скончалась 16 сентября, находясь под стражей в полиции за то, что якобы неправильно носила хиджаб или платок.
Управление ООН по правам человека 28 октября выразило обеспокоенность по поводу обращения Ирана с задержанными демонстрантами и заявило, что власти отказались выдать тела некоторых убитых.
«Мы были свидетелями жестокого обращения… но также и преследования семей протестующих», — заявила на брифинге в Женеве пресс-секретарь Управления Верховного комиссара по правам человека Равина Шамдасани.
«Особое беспокойство вызывает информация о том, что власти переводят раненых протестующих из больниц в места содержания под стражей и отказываются передать тела убитых их семьям», — сказала она.
Тело покойного журналиста RFE/RL Резы Хагихатнежада, как сообщается, было захвачено Корпусом стражей исламской революции (КСИР) при репатриации, что вызвало резкую реакцию Государственного департамента США, который заявил, что испытывает «отвращение» к обращению с Тело Хагигатнежада.
Хагигатнежад умерла 17 октября от рака в Берлине.
В городе Араке радио «Фарда» Радио «Свобода» сообщило, что 26 октября силами безопасности был убит 19-летний мужчина. в его голову, по словам его родственников и друзей в социальных сетях.
Шахидинежад был талантливым поваром и пользовался популярностью в своем родном городе Араке.