Разное

Американские депозитарные расписки это: Депозитарные расписки АДР и ГДР

21.03.2021

Содержание

ADR — Erenbur.ru

Американская депозитарная расписка

Американская депозитарная расписка, АДР (англ. American depositary receipt, ADR) – торгующиеся на американском фондовом рынке сертификаты на зарубежные акции.

Американские депозитарные расписки выпускаются американским банком-депозитарием, имеют номинал в долларах США и свободно обращаются на американском фондовом рынке. Акции многих иностранных компаний торгуются на фондовых биржах США через АДР. Выпуск и обращение ADR регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Большинство Американских депозитарных расписок выпускаются тремя крупнейшими американскими банками — J.P. Morgan Chase, Citibank, Bank of New York. Акции компании, на которые выпущены депозитарные расписки, передаются в банк-кастодиан, находящийся в стране эмитента акций. Владелец АДР, как и владелец акций, получает по ним дивиденды в долларах США.

Виды американских депозитарных расписок

При регистрации американских депозитарных расписок, SEC предъявляет различные требования к эмитенту и банку-депозитарию в зависимости от класса ADR.

Требования могут касаться пакета документов, раскрытия информации об иностранном эмитенте акций, отчетности и аудиту компании.

В зависимости от участия эмитента акций, лежащих в основе американских депозитарных расписок, различают следующие виды АДР:

  1. Неспонсируемые ADR
  2. Спонсируемые ADR
    • ADR I уровня
    • ADR II уровня
    • ADR III уровня
  3. Ограниченные программы
    • ADR, выпускаемые по Правилу 144A
    • Оффшорные ADR, выпускаемые по Правилу S

Неспонсируемые ADR

Выпуск неспонсируемых депозитарных расписок осуществляется банком-депозитарием на акции, которые уже есть в обращении. Инициаторами выпуска могут быть крупные держатели акций или банк-депозитарий. Согласие эмитента не требуется.

Требования, предъявляемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) к неспонсируемым ADR минимальны. При регистрации ADR необходимо предоставить финансовую отчетность о деятельности эмитента акций и документы, подтверждающие полное соответствие деятельности компании-эмитента законодательству своей страны.

Неспонсируемые ADR торгуются только на внебиржевом рынке OTC (англ. Over-the-counter market). Доступ на биржи NYSE и NADAQ для них закрыт. Котировки бумаг можно узнать в электронном бюллетене OTC Bulletin Board или в ежедневном справочнике «Розовые страницы» (англ. Pink sheets), публикующим цены маркет-мейкеров внебиржевого рынка.

Иностранный эмитент не несет ответственности за выпуск неспонсируемых депозитарных расписок на свои акции. Вся ответственность перед американскими инвесторами и SEC лежит на эмитенте неспонсируемых АДР. Комиссия по ценным бумагам и биржам США дает разрешение на выпуск неспонсируемых депозитарных расписок лишь на акции крупных, зарекомендовавших себя зарубежных компаний.

Спонсируемые ADR

Инициатором выпуска спонсируемых американских депозитарных расписок является сам эмитент. Выпуск АДР производится как на новые ценные бумаги, так и находящиеся в обращении.

Спонсируемые ADR I уровня

Депозитарные расписки первого уровня выпускаются на акции, которые уже находятся в обращении на фондовом рынке страны эмитента.

Для выпуска АДР требуется минимальный набор документов и компания не обязана публиковать отчеты по стандартам US GAAP.

АДР I уровня могут обращаться только на внебиржевом рынке, как и неспонсируемые депозитарные расписки. Котировки можно посмотреть в Bulletin Board и Pink sheets (Розовых страницах).

Спонсируемые ADR II уровня

Выпускаются на обращающиеся акции, но требуют от эмитента предоставления в Комиссию по ценным бумагам и биржам США отчетности по стандартам US GAAP или МСФО.

АДР II уровня могут обращаться на биржах NYSE и NASDAQ. Недостатком АДР II уровня является то, что их нельзя выпускать на новые выпуски акций и привлекать в компанию дополнительный капитал.

Спонсируемые ADR III уровня

АДР III уровня – самый высокий уровень депозитарных расписок, которые может выпустить иностранная компания на свои акции. Компания должна придерживаться более строгих правил, аналогичных тем, которым следуют американские компании. АДР III уровня можно выпускать на акции, проходящие первичное размещение.

Выпуск депозитарных расписок третьего уровня означает, что компания не только предпринимает шаги, чтобы выпустить американские депозитарные расписки на свои акции, которые будут торговаться на биржах США, но и фактически выпускает акции для привлечения нового капитала. Для регистрации АДР III уровня компания обязана подать в SEC форму F-1, которая является проспектом эмиссии акций, ежегодно подавать форму 20-F и придерживаться стандартов US GAAP или МСФО. Кроме того любая существенная информация, предоставляемая акционерам, должна быть подана в SEC через форму 6K.

В целом, американские инвесторы, при поиске зарубежной компании для инвестиций, обращают внимание на эмитентов АДР III уровня. Иностранные компании, выпускающие АДР III уровня, предоставляют самые информативные материалы для своих акционеров в США. АДР III уровня котируются на фондовых биржах NYSE и NASDAQ.

Ограниченные программы

Иностранные компании, которые хотят, чтобы их акции продавались только ограниченному кругу инвесторов, могут разместить свои депозитарные расписки в соответствии с ограниченными правилами.

Существуют два правила SEC, которые позволяют размещать ограниченные АДР в Соединенных Штатах. Это Правило 144A и Правило S. Депозитарные расписки, размещенные в соответствии с одним из этих правил, составляют примерно 30% от всех размещенных АДР на американском фондовом рынке.

ADR, выпускаемые по Правилу 144A

Иностранные компании могут разместить свои АДР в соответствии с правилом 144A. Депозитарные расписки, размещенные в соответствии с правилом 144A, могут быть проданы только Квалифицированным институциональным покупателям (англ. Qualified Institutional Buyer, QIB).

Торговля депозитарными расписками, размещенными по правилу 144A, происходит через компьютерную систему PORTAL (Private Offerings, Resales and Trading through Automated Linkages). Система PORTAL создана в июне 1990 года Национальной ассоциацией дилеров фондового рынка для организации рынка ценных бумаг частного размещения. Квалифицированные институциональные покупатели могут купить или продать американские депозитарные расписки, размещенные по правилу 144A, другим таким же квалифицированным покупателям, либо аннулировать АДР, продав их эмитенту.

ADR, выпускаемые по Правилу S (оффшорные ADR)

Другим способом ограничить торговлю депозитарными расписками среди американских инвесторов, является выпуск их в соответствии с правилом S. Это правило означает, что АДР не зарегистрированы и не будут зарегистрированы ни в одном органе по регулированию ценных бумаг США.

Американские депозитарные расписки, размещенные по правилу S, не могут покупаться или продаваться американскими инвесторами. АДР продаются только оффшорным резидентам, не являющимися резидентами США.

Прекращение действия АДР

Обращение любого выпуска американских депозитарных расписок на рынке может быть прекращено. Это приведет к аннулированию всего выпуска депозитарных расписок и последующему делистингу со всех бирж, где он торгуются.

Как правило, инициатором прекращения АДР выступает эмитент, в связи с реорганизацией или слиянием компании.

Владельцы депозитарных расписок уведомляются в письменной форме не позднее, чем за 30 дней до прекращения. После уведомления владелец ADR может продать их эмитенту или ничего не делать. Если владелец продолжает удерживать депозитарные расписки после даты прекращения действия, банк-депозитарий продолжит хранить иностранные депонированные ценные бумаги, и собирать дивиденды, но прекратит их выдачу владельцам АДР.

В течение года после прекращения обращения Американских депозитарных расписок на рынке, депозитарный банк ликвидирует АДР и распределяет полученные средства среди владельцев.

Депозитарные расписки: что это и как с ними работать АДР, ГДР, РДР

Депозитарная расписка − это не самый популярный термин, но нужно им владеть, чтобы иметь представление относительно того, как функционируют мировые рынки. Депозитарные расписки позволяют инвестировать деньги в акции компаний, которые торгуются на бирже другой страны, не открывая в этой стране брокерский счет.

Существует два вида данного инструмента, в статье рассмотрим каждый из вариантов. В целом сформируем у вас представление относительно депозитарной расписки.

Представим, что в наличии акции фирмы X5 Retail Group − это большой ритейлер, представлен на Лондонской фондовой бирже, X5 не размещались на отечественном рынке,  а сразу были размещены на Лондонской. Представим, что у вас присутствует желание стать инвестором данной компании, существует два сценария:

  • открыть депозит в иностранной брокерской компании, и приобрести акции через него. Процесс не самый простой, поскольку РФ пребывает в определенных ограничениях;
  • приобрести депозитарную расписку на Мосбирже.

Депозитарная расписка − это инструмент, позволяющий участникам рынка из любой страны работать с акциями, торгуемыми на биржевых площадках, расположенных за рубежом. По сути, это удостоверение о владении данной бумагой, которая торгуется на другой бирже. Существует еще второе название данному процессу − вторичные акции.

Московская биржевая площадка − рекордсмен по дивидендам

Виды в большей степени различаются по биржам, на которых они торгуются. Самое большое количество выпущенных депозитарных расписок  США или АДР. В Америке, как и в других странах, присутствует запрет на импорт акций иностранных компаний. Чтобы иностранная организация была доступна на бирже США, и могла привлекать американских вкладчиков, потребуется выпустить американские депозитарные расписки.

Первый выпуск АДР состоялся в 1927 году, когда сеть британских универмагов захотела привлечь капитал на рынке США, но по законодательству не смогла это сделать. После завершения Великой Депрессии рынок депозитарных расписок набрал обороты, но самым ярким временем является период 90-х годов, когда американские фонды начали искать возможности для вложения в высокодоходные акции, облигации которые торгуются на развивающихся рынках. Для выполнения всего четко по закону, сработал как раз инструмент в виде депозитарных расписок.

В США представлено свыше 2 тыс. депозитарных расписок, среди которых есть и представители российского сектора: Сбербанк, Новатэк, Роснефть, но большая часть представлена на внебиржевом рынке. Если говорить про голубые фишки, представленные на биржевой площадке США, можно отметить МТС и Мечел.

Переход  акций в расписки

Для наглядности рассмотрим ситуацию, что отечественная организация МТС намерена работать на биржах США. Сразу фирма находит custodian bank или банк хранитель. Банк готовит нужные документы  и отправляет их в Комиссию ценных бумаг, интересуется, можно ли рассчитывать МТС на работу на рынке США. Комиссия проверяет документы, и дает согласие на размещение. 

Чаще всего в роли банка-хранителя  представлены крупные финансовые фирмы. Данная банковская организация находит банк депозитария, который располагается на территории США. Депозитарий дает добро на выпуск депозитарных расписок, проводит пиар-кампанию, которая направлена на новых клиентов. После этого депозитарий говорит custodian bank, что нужно определенное количество акций.

Custodian bank  выкупает нужное число акций с  рынка и резервирует у себя. Под залог акций, которые лежат в банке custodian bank, банк депозитарий выпускает депозитарные расписки. Через цепочку посредников выбрасывает на рынок США.

Виды АРД: 4 уровня

Изначально АРД можно разделить на:

  • спонсируемые − сделки проходят в ручном режиме, в закрытых электронных системах, этот вариант для нас не интересен;
  • неспонсируемые.

Первый тип, или же спонсируемые делятся на 4 уровня в зависимости от степени сложности. Рассмотрим каждый из них более детально.

Уровень 1 − АДР на внебирже США

К данному рынку выдвигаются самые низкие требования, в результате чего большая часть АДР  отечественных компаний относятся к данному уровню и доступны именно здесь. Более того, акции могут быть доступны на рынках стран ЕС. Об этом нужно помнить в процессе анализа котировок.

Уровень 2 − оборот расписок на рынке США

К этим инструментам выдвигаются более жесткие требование. Более того акции должны быть одобрены Комиссией ЦБ и биржевыми площадками. Кроме этого одобрение требуется от фондовой платформы. Если говорить о примерах отечественных компаний, то здесь МТС и Мечел. 

Уровень 3

Это расписки на повторно имитируемые акции, зарегистрированные в США.

Уровень 4 − действие по правилам 144А

Доступ открывается исключительно для крупных, влиятельных институциональных вкладчиков США, инвестирующих в активы минимум 100 млн. долларов. Чаще всего это расписки, которые представлены на уровнях 1 и 2.

Зачем наличие депозитарных расписок компании?

Здесь все предельно просто и прозрачно. Для наглядности рассмотрим ситуацию. Итак, отечественная организация вышла на биржу США и получила большое количество упоминаний в газетах, популярных печатных изданиях, это позволило улучшить репутацию. Благодаря таким процессам и работе с крупными банками других стран, отчетность подтверждается регулирующими фирмами США. Но, в реальности ситуация такова, что фирма выпускает исключительно расписки на бирже США, котировки даже на Мосбирже будут расти, на основе улучшения репутации и надежности самой организации.

Преимущество в такой ситуации прослеживается еще в том, что фирма за счет выхода на иностранную площадку открывает для себя доступ к дополнительным инвестициям из за границы. Как известно, что большие деньги вращаются как раз на площадках США, и акции фирмы становятся ликвидными.

Почему иностранному инвестору нужно приобрести депозитарные расписки?

Представим для наглядности ситуацию, что вы фермер в Америке, и нацелены приобрести акции компании МТС. Для начала попробуете открыть счет у брокера РФ, для покупки акций.  Ситуация и сам процесс будет сложным, поэтому проще отыскать отечественную компанию и самостоятельно выйти на биржевую площадку. Затем приобрести расписки по выбранному активу, отталкиваясь от законодательства в стране и нюансов касательно местных законов.

Более того, фермер в таком случае может пополнить портфель распиской на акции фирм, которые представлены на рынках развивающихся стран. Такие активы отличаются хорошим потенциальным ростом и способны предоставить отличную дивидендную прибыльность, нежели компании США. В таком случае инвестор может получить выплаты по расписке, и даже сразу в национальной валюте − долларах.

Что представляют собой глобальные депозитарные расписки (ГДР)?

 Ранее в статье шла речь относительно того, что расписки США − это классический инструмент. При этом расписки могут выпускаться также на других биржевых площадках, расписки, выпущенные на других мировых биржах, не на США называются глобальные депозитарные расписки.

Акции компания РФ весьма часто обладают расписками на крупных биржах стран Европы. Самыми популярными считаются биржи Лондона, Люксембурга, Сингапура, Гонконга.

Очень интересный факт, что одна расписка, может быть приравнена к 1-2-10 акциям и даже к десятой части инструмента. Для наглядного примера. В расписки МТС входит две акции компании,  получается, что держатель расписки получает дивиденды, если был пользователем двух акций.

Другая ситуация, акции Норникеля, на Мосбирже представлены по цене 17 тыс. рулей, имеют депозитарные расписки на биржах ЕС и здесь выставлены цены совсем другие. Как вариант, цена на расписку на бирже Франкфурта 15 евро, в Лондоне 26 долларов.

На территории РФ была когда то предпринятая попытка запустить личный рынок расписок, которые выпускались через отечественные банки-депозитарии и проходили регистрацию в Центробанке.

Данный инструмент появился в 2010 , и получил название РДР.  Поскольку по ликвидности российский рынок очень низкий, соответственно иностранные компания не нацелены длительное время разбираться с инструментами и искать нужные активы.

Единственный РДР, который был представлен на территории РФ − это акции Лукойл, выпущенные биржей Гонконга. Затем спустя время активы были реконвертированы снова в акции, что стало основой для заморозки развития.

Российская Федерация это одна из стран, в которой граждане имеют возможность приобрести акции зарубежных компаний напрямую, используя СПБ биржу. В результате чего, выход на зарубежные рынки через депозитарные расписки не самый востребованный инструмент.  Но, возможно, что в ближайшее время будет закрыта покупка иностранных акций для инвесторов без квалификации.

Зачем инвесторам в целом депозитарные расписки? Одна самая базовая опция − это доступ к акциям компаний России, проводящие размещение на площадках за рубежом, а на местном рынке они доступны исключительно в виде расписок. Самым базовым примером является X5 Retail Group,  представленная на Мосбирже в качестве расписок под тикером Five.

 Теперь вы знаете, как работает этот инструмент, какова суть его существования в целом на финансовых мировых рынках. Можно сказать, что депозитарные расписки − это просто помощник для иностранных вкладчиков, которые желают выйти на зарубежную биржевую площадку.

Депозитарные расписки ADR и GDR. Что это такое и зачем нужно?

Достаточно обыденной является ситуация, при которой ценные бумаги одного эмитента торгуются на разных биржевых площадках. Это необходимо по многим причинам: рост капитализации, расширение круга инвесторов, обход некоторых законодательных ограничений, повышение ликвидности и т.д. Все это возможно благодаря депозитарным распискам, которые делятся на ADR/АДР (American Depositary Receipts) и GDR/ГДР (Global Depositary Receipts).

Что такое депозитарная расписка?

Депозитарная расписка – это вторичная ценная бумага, выпускаемая в виде сертификата, удостоверяющего право собственности владельца на определенное количество акций либо облигаций иностранного эмитента. Депозитарные расписки необходимы для того, чтобы инвесторы из одной страны могли покупать ценные бумаги, торгующиеся на иностранной бирже без прямого доступа к ней. Думаю, что пока не очень понятно, поэтому рассмотрим процесс зарождения депозитарных расписок чуть более подробно.

Как появились ADR?

Процесс появления депозитарных расписок связан с ужесточением законодательных ограничений. В частности, в 19 веке многие страны ввели запрет на свободное обращение иностранных ценных бумаг на внутренних биржах, а также ограничили возможность «вывоза» бумаг собственных компаний за рубеж. В первую очередь речь идет о США и Великобритании. Американские инвесторы были крайне заинтересованы в возможности вложения средств в английские компании и придумали способ обхода введенных ограничений, создав депозитарные расписки. С помощью данных «ценных бумаг» лишь удостоверялось право владения акциями иностранных эмитентов, когда сами акции не покидали свою страну. Этот инструмент был назван ADR (American Depositary Receipts) – американские депозитарные расписки. Иностранные же компании не были против подобной инициативы, так как получали возможность для привлечения новых инвестиций.

Первый выпуск ADR совершил банк Morgan Guaranty в 1927 году на акции британского ритейлера Selfridges, после чего и началось активное развитие данного рынка.

Как появились GDR?

После появления и развития рынка американских депозитарных расписок аналогичные действия предприняли и ряд других стран, создав множество GDR (Global Depositary Receipt) – глобальных депозитарных расписок. Эта аббревиатура является обобщающей для множества депозитарных расписок различных стран. Так, в Европе это EDR, в России РДР, в Японии JDR и т.д.

Если депозитарная расписка обращается не на американской бирже, то ее называют GDR.

Зачем компании выпускают депозитарные расписки?

Все дело в том, что для эмитентов выпуск депозитарных расписок при наличии на них спроса (и допуска к биржевым торгам) несет в себе практически сплошные плюсы. Итак, основные плюсы депозитарных расписок для компаний:

  • Компания может привлекать капитал напрямую через выпуск новых ценных бумаг в виде депозитарных расписок на иностранных биржах со значительным числом инвесторов;
  • Достаточно часто капитализаций компаний после выпуска депозитарных расписок увеличивается за счет вышеуказанного притока инвестиций;
  • Ликвидность ценных бумаг, в целом, становится выше;
  • Выходя на иностранный рынок, компания становится не локальной, а уже международной, что существенно повышает ее престиж.

Как мы видим, везде сплошные плюсы. Многие российские компании уже выпустили собственные GDR. В частности, на Лондонской бирже можно купить GDR на акции Норникеля, Газпрома, Новатэка, Mail.ru (теперь доступны и на Московской бирже) и т.д.

Виды депозитарных расписок (ADR)

Есть два основных типа американских депозитарных расписок:

1. Неспонсируемые (non-sponsored). Данные «бумаги» являются внебиржевыми и слабо распространены. Торгуются крупными лотами.

2. Спонсируемые (sponsored). Наиболее популярный вид депозитарных расписок, который в свою очередь делится на четыре уровня:

  • Первый уровень (ADR 1). Предназначены для уже существующих акций. К данным распискам достаточно лояльные требования по выпуску (отчетность, сама процедура и т.д.). Также являются внебиржевыми, однако часть может торговаться на европейских площадках (ADR 1 может являться GDR).
  • Второй уровень (ADR 2). Также предназначены для уже существующих акций. Допускаются к публичным торгам на американских биржах (NYSE, NASDAQ и т.д.). Не самый популярный тип расписок из-за жестких требований к выпуску, практически аналогичных третьему уровню.
  • Третий уровень (ADR 3). Также достаточно высокие требования к выпуску, однако расписки могут распространяться и на новые акции для привлечения нового капитала.
  • Четвертый уровень (ADR 4). Размещаются по правилу 144А законодательства США. Покупать их могут только квалифицированные инвесторы. Обращаются на NASDAQ в системе PORTAL.

Компании РФ в основном выпускают расписки первого и четвертого уровней из-за особенностей (несоответствия) отчетностей МСФО и US GAAP. Однако бывают и исключения. К примеру, на NASDAQ можно купить ADR Яндекса.

Коротко о процессе выпуска депозитарных расписок

Для выпуска депозитарных расписок компании потребуются банк-депозитарий и банк-кастодиан. При этом, ими может являться сразу один и тот же банк.

  • Банк-депозитарий ведет учет всех держателей депозитарных расписок. Наиболее крупным игроком на мировом рынке здесь является The Bank of New York Mellon.
  • Банк-кастодиан является номинальным держателем ценных бумаг.

Одобряют процесс выпуска регуляторы (Центробанк, SEC и т.д.). Далее следует Road Show (дорожная карта выпуска) и собственно начало торгов через брокеров.

Некоторые особенности торгов депозитарными расписками

Частные инвесторы при торговле депозитарными расписками должны учитывать ряд особенностей, а именно:

  • Размер лота, который может быть не равен одной акции. К примеру, в одной GDR ВТБ на Лондонской бирже заключается 2000 акций банка. Одна ADR Норникеля соответствует 0,1 акции компании на Московской бирже и т.д.
  • Дивиденды выплачиваются в другой валюте.
  • Депозитарные расписки (большинство) нельзя купить на ИИС.
  • Налогообложение. В частности, есть некоторые нюансы в вопросе налогообложения дивидендов по депозитарным распискам у разных брокеров.

В остальном же депозитарные расписки существенно расширяют возможности частных инвесторов, предоставляя удобный доступ к иностранным инструментам для повышения диверсификации и т.д.

Так что же в итоге?

Итак, депозитарные расписки являются «ценными бумагами», удостоверяющими право собственности владельца на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента. Депозитарные расписки являются полезным инструментом как для компаний, так и для частных инвесторов, однако при торговле ими важно разбираться в некоторых нюансах и контролировать риски.

Автор: Алексей Соловцов

Вам может быть интересно:

Базовые знания о финансах и рынках:

Фундаментальные обзоры эмитентов:

депозитарные расписки

Коллеги, добрый день.

В связи с недавними вопросами пользователей СмартЛаба и наших клиентов, специалисты брокера “УРАЛСИБ Кэпитал-Финансовые услуги” решили осветить ситуацию с депозитарными расписками “EN+”.
Для более детального   понимания    сути возникшей  ситуации необходимо иметь представление о том, что представляет собой депозитарная расписка как ценная бумага.

Выпуск депозитарных расписок происходит следующим образом:

1.Иностранный эмитент принимает решение о выпуске депозитарных расписок.
2.Иностранный эмитент прибегает к услугам банка-депозитария. В случае с депозитарными расписками “EN+”, услуги банка-депозитария выполняет Citibank. Эмитент заключает с
банком-депозитарием депозитарный договор.
3.Иностарнный эмитент переводит акции  в необходимом количестве банку-кастодиану, где акции буду заблокированы. Банк-кастодиан расположен в стране эмитента акций.
4.Далее банк-депозитарий осуществляет выпуск депозитарных расписок под базовый актив, хранящийся в банке-кастодиане.

По своей сути, депозитарная расписка является неким аналогом акции, но имеет ряд специфических особенностей.
Уходя от ряда теоретических уточнений относительно депозитарных расписок, вкратце схема выглядит именно так. Все дальнейшие взаимодействия: выплата дивидендов, голосование на собрании акционеров, раскрытие информации и тд. происходит через взаимодействие банка-кастодиана с банком-депозитарием и непосредственным взаимодействием банка-депозитария с эмитентом акций.
При всем при этом, остальные акции находятся на хранении в реестре или в депозитариях иностранных брокеров, через которые иностранные инвесторы приобретали ценные бумаги на организованных торгах.

В случае с депозитарными расписками “EN+” ситуация следующая:
Процедуру листинга прошли именно депозитарные расписки а не базовый актив — акции. Акции данного эмитента отсутствуют на обслуживании в НРД. Это значит, что после корпоративного действия, а именно конвертации депозитарных расписок в акции, вести учет прав  на базовый актив фактически некому, в рамках Российской Федерации.

Акции, являющиеся базовым активом депозитарных расписок, при подобной ситуации, должны быть зачислены в реестр акционеров. Для того, что бы данную операцию возможно было осуществить, держателю депозитарных расписок должен быть открыт счет в реестре акционеров.
Мы предполагаем, что после или  в процессе конвертации, банк-депозитарий связывается непосредственно с эмитентом и в рамках корпоративного действия происходит открытие счета в реестре акционеров. Учет прав на ценные бумаги будет вести иностранный реестр акционеров обслуживающий эмитента. При этом  ценные бумаги, заблокированные под  депозитарные расписки в банке-кастодиане  будут разблокированы и выведены в реестр акционеров на вновь открытые счета держателям депозитарных расписок, участвующих в корпоративном действии.
На текущий момент информацией, относительно комиссий за хранение данных акций  и иных издержек мы не обладаем. Для уточнения информации необходимо связываться или с эмитентом или с реестром акционеров.
Реализация данных акций на организованных торгах возможна при открытии соответствующего брокерского счета у иностранного брокера, который предоставляет доступ к соответствующей бирже.   При открытии счета у иностранного брокера, данные ценные бумаги необходимо будет переводить из реестра в депозитарий брокера, для последующей реализации. 


Будем рады ответить на возникшие вопросы.
С уважением, Ваш брокер. 

Американские депозитарные расписки - что такое ADR их классификация

Американские депозитарные расписки или American Depositary Receipt – сокращенно ADR, представляю собой ценные бумаги акционерных обществ, которые находятся за территорией Соединенных Штатов Америки. Их покупают депозитарные банки США при их листинге в Штатах. Иначе говоря, ADR – это американские акции, владеющие акциями компаний других стран. На биржевых площадках США невозможна торговля ценными бумагами, не принадлежащими национальным рынкам.

Например, чтобы компания ПАО «Газпром» эмитировала свои акции на биржу NASDAQ, необходимым является создание депозитарной расписки ADR. Именно оформленные таким юридическим способом в настоящее время акции ПАО «Газпрома» могут участвовать в торговле на площадках Америки и Европы. Такие депозитарные расписки свободно обращаются в этих странах, их можно также использовать для того, чтобы привлечь инвестиции.

Американская депозитарная расписка – это множество преимуществ для компаний, выпускающих ценные бумаги.

В первую очередь, это положительно влияет на репутацию компании-эмитента, способствует расширению рынка акций и облигаций. Кроме того, выпуск ценных бумаг таким способом дает возможность привлечения большого количества инвесторов, способствует выходу на рынки международного уровня.

Для компаний-эмитентов депозитарных расписок большое значение имеет информация о держателе данных бумаг. Это способствует улучшению эффективности работы с инвесторами, улучшению имиджа компании на рынке.

         Держатели американских депозитарных делятся на 2 группы:

  • зарегистрированные, которые являются непосредственными собственниками акций и облигаций;
  • выгодоприобретатели – в данном владельцы их долговых расписок – это третьи лица.

Зарегистрированные владельцы ADR должны иметь отметку в реестре либо у американского трансфер-агента. Вторая группа официально не является собственниками данных активов.

Рассматриваемый рынок делится на 3 главных группы:

  • традиционные, к которым относятся государства, имеющие развитую экономику. Они владеют больше, чем 70% всех бумаг данной области. Остальное количество принадлежит последующим группам;
  • развивающиеся;
  • будущие.

Принцип создания ADR

Создаются долговые расписки таким образом: инвестор в Америке запланировал приобретение 100 депозитарных активов у конкретной компании-эмитента. В связи с этим он дал соответствующее распоряжение своей брокерской компании, которая или занимается приобретением уже созданных депозитарных активов, или приобретением активов, а на основании их и созданием ADR – брокерская компания выбирает более подходящий вариант.

Допустим, что в данном случае – это приобретение актива и создание АДР. Для совершения сделки брокерская компания пользуется услугами финансовых посредников, которые, в свою очередь, покупают для брокера акции компании с размещением их на хранении в депозитарии. Об этой операции оповещается депозитарий США, создающий 100 депозитарных расписок для последующей передаче их брокерской компании. Длительность всего процесса составляет около 3-х дней. Отмена долговых расписок осуществляется в противоположном порядке.

Почему ADR так популярны в Америке?

Это связано с тем, что данные активы имеют номинал в валюте США и юридически разрешенными бумагами в этой стране. Следовательно, эти ценные бумаги дают возможность фондам и банковским организациям, которые юридически не могут приобретать активы иностранных компаний, осуществлять эти операции с помощью ADR.

Долговые расписки способствуют диверсификации портфеля инвестиций за счет компаний, находящихся за пределами страны. С их помощью инвестирование в иностранный бизнес выходит намного дешевле, чем покупка активов на открытом рынке. Стоит учесть, что все ADR, зарегистрированные у американского регулятора, отличаются надежностью.

На рынке есть такой вид расписок, как американские глобальные депозитарные расписки или GDR.  Их отличие от АДР заключаются в возможности обращения не на торговых площадках США, а на площадках нескольких стран Европы.

Виды АДР

Рассматривая американские депозитарные расписки, стоит отметить, что их классификация предусматривает несколько групп, основными из которых являются публичные и частные АДР.

Обращение первых происходит на известных торговых площадках США. Вторые обращаются лишь среди институциональных инвесторов.

Спонсируемые и неспонсируемые АДР

Ценные бумаги, созданные по инициативе американского депозитарного банка, своим возникновением обязаны повышенной заинтересованностью инвесторов к акциям компании-эмитента. В этом случае никаких договоренностей между компанией и банком не заключается. Спонсируемые американские депозитарные расписки отличаются тем, что компания сама выбирает депозитарный банк для оформления с ним соглашения об эмиссии ADR. ADR

Каждая компания имеет возможности увеличения числа акционеров без привлечения новых инвестиций. Тогда происходит создание ADR 1-го и 2-го уровней. Если в планах компании дополнительное привлечение инвестиций, тогда необходимо ADR 3-го уровня с листингом на самых крупных американских площадках.

 Размещение ADR

Листинг ADR на биржевых площадках предусматривает 3 стадии. Первая стадия самая простая. АДР иностранной компании будут размещены на электронной доске объявлений OTCBB, которая относится к внебиржевой торговой площадке Америки, а также на Pink Sheets (розовых листах).

Почему первая стадия является самой простой для иностранных компаний? Это связано с отсутствием необходимости соблюдения требований финансового регулятора США по раскрытию отчетности. Это можно назвать первым шагом для фирмы по выходу на фондовый рынок Америки.

Вторая стадия подходит для компаний, желающих размещать свои ценные бумаги на самых крупных площадках США. Разумеется, в данном случае фирма должна зарегистрироваться у регулятора США. Важным условием также является соблюдение требований биржи.

Третья стадия используется, если фирма стремится к привлечению капитала за счет размещения депозитарной расписки. Это самый непростой вариант из всех, перечисленных выше, поскольку у регулятора подлежат не только АДР, но и первоначальные активы. Данный уровень считается фактическим размещением ценных бумаг на торговой площадке.

Facebook

Twitter

Вконтакте

Google+

Что такое американская депозитарная расписка (АДР)? – SPRINTinvest.RU

Сегодняшняя публикация предоставит в распоряжение читателя не только расшифровку часто встречающейся аббревиатуры «АДР», но и раскроет подноготную таящегося под ней финансового инструмента.

Доселе мы упоминали об АДР (американских депозитарных расписках) лишь мельком, даже не пытаясь вникать в их инвестиционные свойства.

Сегодня мы затронем некоторые исторические факты, получим первичное представление о том, что такое АДР, разберем отдельные преимущества, которые предоставляют эти ценные бумаги эмитентам и инвесторам.

АДР: краткий исторический экскурс

Первые попытки внедрить в практику фондового рынка американские депозитарные расписки (от англ. American Depositary Receipt = ADR) предпринимались в разгар Великой депрессии, если точнее – в 1927 г.

Поводом к их возникновению явились законодательные инициативы британских властей, ограничившие перемещение за пределы империи акций британских корпораций.

Поскольку спрос на упомянутые акции среди американских инвесторов был традиционно высоким, требовался механизм, который удовлетворял бы эту потребность.

Задумка с АДР была просто гениальной, ибо позволила обойти нормативные барьеры и привлечь в экономику Англии, Шотландии, Уэльса, Северной Ирландии мощные потоки иностранных (главным образом, американских) инвестиций.

С течением времени объемы выпуска АДР лишь возрастали.

Попутно ширилась и география ценных бумаг, которые можно было приобрести посредством этих самых АДР.

Помимо традиционных (британских, шведских, голландских) ценных бумаг все большим спросом среди американских инвесторов стали пользоваться некогда казавшиеся экзотическими акции мексиканских, индийских, аргентинских, чилийских корпораций.

Что такое АДР (американская депозитарная расписка)?

Уже более тридцати лет с подачи Комиссии по ценным бумагам Соединенных Штатов под американскими депозитарными расписками (АДР) принято понимать эмитированный зарегистрированным в США банком-депозитарием сертификат, предоставляющий его владельцу право собственности на определенное в нем количество депонированных этим банком акций зарубежных (по отношению к США) частных корпораций.

В этом определении скрыт механизм действия АДР.

Выпуском АДР занимаются наиболее авторитетные банки Соединенных Штатов: Bank of New York, J.P. Morgan Chase, Citibank и другие.

Тем самым задается высокая планка доверия к эмитируемым ценным бумагам.

Прежде чем выпустить АДР, перечисленные банки приобретают ценные бумаги иностранных компаний и депонируют их на своих счетах.

Реализуя в дальнейшем инвесторам АДР, такие банки-депозитарии фактически реализуют им находящиеся в их распоряжении ценные бумаги.

Другими словами, покупая АДР, американский инвестор фактически покупает иностранные акции.

Банк в этом процессе выступает в роли посредника между иностранной корпорацией и американским инвестором.

Являясь обладателем АДР, инвестор вправе рассчитывать на получение дивидендов от владения акциями, которое удостоверено соответствующей американской депозитарной распиской, а также на возможность заработать за счет изменений курсовой стоимости АДР.

Принцип действия АДР

Предположим, американский инвестор желает приобрести акции индийской компании Tata Motors Ltd.

Нью-Йоркский банк реализует депозитарные расписки, гарантирующие право собственности на 5 акций корпорации Tata Motors Ltd каждая.

Как в таком случае определить стоимость АДР?

Пусть цена 1 акции Tata Motors Ltd равняется 430 индийским рупиям.

В некоторый гипотетический момент времени валютный курс составляет 64,2 рупий за 1 долл.

В таком случае стоимость 1 АДР будет равняться 33,5 долл. (5 * 430 / 64,2 = 33,5).

Аналогичным образом производятся вычисления для любых валют и объемов ценных бумаг, удостоверяемых теми или иными видами американских депозитарных расписок.

Поскольку АДР всегда оцениваются в долларах США, их стоимость будет напрямую зависеть от текущего соотношения курсов американской и соответствующей национальной валюты.

Немаловажным фактором, влияющим на курсовую стоимость АДР, является включение АДР, отродясь причисляемых к производным ценным бумагам, в листинги авторитетных американских фондовых бирж, а также их интенсивное брожение по внебиржевым рынкам.

Опыт выпуска АДР впоследствии был изучен и воспринят более чем шестью десятками государств, включая Россию, благодаря чему на трансграничных фондовых рынках можно встретить российские депозитарные расписки (РДР) и многие-многие другие.

Принципы их выпуска и обращения те же, что и у АДР.

Есть и особая разновидность депозитарных расписок – глобальные (ГДР). Это тема для наших будущих публикаций…

Американская депозитарная расписка

- перевод на испанский - примеры английский

Эти примеры могут содержать грубые слова на основании вашего поиска.

Эти примеры могут содержать разговорные слова, основанные на вашем поиске.

Американская депозитарная расписка (ADR) - это фактический физический сертификат, а американская депозитарная акция (ADS) - это фактическая акция.

17 января 2006 года Vivendi Universal объявила, что завершит свою программу Американских депозитарных расписок и ее листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже к концу второго квартала 2006 года из-за снижения объема торгов ее акциями и высоких затрат.

En enero pone fin a su programa de American Депозитарная расписка y su cotización en la Bolsa de Nueva York, финал второго триместра 2006 года дебидо аль уменьшенного объема операций sobre sus acciones y de alto costo.

Американская депозитарная расписка (ADR) выпускается депозитным банком и представляет собой право собственности на ряд лежащих в основе американских депозитарных акций (ADS).

Los Recibos de Depósito Americanos (ADR) emitidos por un banco depositario, представляющий пропьедад-де-уна серии де-аккордеонных депозито-американских (ADS) subyacentes.

Предложите пример

Другие результаты

Международные стандарты С 2008 года акции Eletrobras торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже посредством американских депозитарных расписок (АДР) уровня 2.

Normas internacionales Desde 2008, las acciones de Eletrobras son negociadas en la Bolsa de Nueva York por intermedio de Американские депозитарные расписки (ADR) nivel 2.

Покупка американских депозитарных расписок (АДР), представляющих акции компаний региона, в период с января по сентябрь 1997 года оценивается в 4,2 миллиарда долларов США, и эта цифра указывает на восстановление, особенно в Аргентине и Бразилии.

Los flujos de depósitos en el mercado estadounidense de la región, entre enero y septiembre de 1997, se estiman en 4.200 milones de dólares, cifra que señala una recuperación, sobre todo en la Argentina y el Brasil.

Компании из развивающихся стран все чаще выходят на международные рынки капитала посредством листинга на основных зарубежных фондовых рынках и выпуска глобальных и американских депозитарных расписок (GDR и ADR).

Las empresas de los mercados Emergentes utilizan cada vez con mayor frecuencia los mercados de capital internacionales cotizando en las Principales bolsas extranjeras y emitiendo Certificados internacionales de depósitos y recibos americanos de depósito .

Один из элементов инвестирования на фондовом рынке, выпуск американских депозитарных расписок , который достиг 5 миллиардов долларов США в 1997 году, был незначительным в 1998 году (164 миллиона долларов США).

Uno de los components de la inversión accionaria, la emisión de títulos de depósito en el mercado estadounidense (ADR ), que en 1997 había ascendido a 5.000 milones de dólares, fue prácticamente nula en 1998 (164 миллиона).

На эту дату 8,4% акций Компании находились в форме АДР ( американских депозитарных расписок ), обращающихся на NYSE.

A esa fecha, un 8,4% de la propiedad de la compañía se encontraba en la forma de ADR ( Amer

Depositary Receipts Solutions

  • Insights
    • Избранные идеи
    • Тенденции рынка
    • Цифровая технология
    • Регулирование и риск
    • Устойчивость
    • Перспективы серии
    • Журнал Aerial View
    • Все обзоры
      • Выделенные управляемые счета: на заказ для умных инвесторов - инвестиционные услуги
    • ИЗБРАННЫЕ

    • Решения
      • Альтернативные управляющие активами
        • Обзор
        • Рынки капитала, финансирование и ликвидность
        • Данные и аналитика
        • Управление инвестициями
        • Ценные бумаги
      • Управляющие активами
        • Обзор
        • Рынки капитала, финансирование и ликвидность
        • Данные и аналитика
        • Управление инвестициями
        • Ценные бумаги
      • банки
        • Обзор
        • Рынки капитала, финансирование и ликвидность
        • Данные и аналитика
        • Управление инвестициями
        • Ценные бумаги
        • Казначейские услуги
      • Брокеры-дилеры

    Американские депозитарные расписки являются U.Доход S.-Source, подлежащий удержанию

    Редактор: Марк Г. Кук, CPA, MBA

    Иностранный Доходы и налогоплательщики

    В июле IRS Офис главного юрисконсульта (OCC) выпустил меморандум (AM 2013-003) для решения характер и источник платежей отечественного депозитное учреждение, созданное для или от имени иностранная корпорация в обмен на предоставление исключительного права предлагать американские депозитарные расписки (АДР), и будут ли они платежи подлежат удержанию согласно гл.1442. В этом меморандуме IRS пришло к выводу, что оплата фиксированная или определяемая, годовая или доход от периодической печати (FDAP), полученный в США и, следовательно, подпадает под действие разд. 1442 удержания. Ставка удержания составляет 30%. если иностранная корпорация не имеет права льготы по договору. Чтобы применить льготы по договору, характер выплаты - «прочие доходы» в типовые налоговые соглашения Организации для Экономическое сотрудничество и развитие (ОЭСР) и Соединенные Штаты.

    американский Программы депозитарных расписок

    Иностранные корпорации (эмитенты), которые хотят акции более доступны для инвесторов в США Штаты могут заключать соглашение с США. финансовое учреждение, чтобы предложить акции в Программа ADR. Эмитент размещает акции с Депозитарное учреждение США (DI).DI предлагает доли в акциях эмитента в виде АДР для инвесторов на рынке США. АДР могут торговаться на фондовых биржах США и внебиржевые рынки. Они подчиняются SEC надзор. Цены на ADR указаны в долларах США. DI производит выплаты, эквивалентные дивидендам, в Долларов США инвесторам на основе дивидендов выплачивается эмитентом в иностранной валюте в адрес DI.

    Программа ADR может быть спонсирована или без спонсорской поддержки. В не спонсируемой программе эмитент не соглашается использовать эксклюзивный DI. Любой DI может приобрести акции и оферту эмитента. АДР для инвесторов из США. В спонсируемой программе эмитент и DI заключают соглашение что DI имеет исключительное право предлагать АДР на период.Этот меморандум касается исключительно к платежам DI США от имени эмитент в обмен на предоставление право быть эксклюзивным DI, то есть спонсируемым программа.

    Различные затраты связаны с Программы ADR. Эмитент несет судебные издержки, бухгалтерские сборы, расходы на регистрацию в ТРЦ, маркетинговые расходы, расходы на участие в соглашениях с инвесторами, затратах на приобретение и обслуживание систем электронной связи, биржевые и листинговые сборы, сборы за регистрацию, сборы за андеррайтинг, почтовые расходы и печать в связь с отправкой финансовых отчетов, годовые отчеты, доверенность и др. административные издержки.DI несет расходы включая сборы за листинг и SEC, юридические и бухгалтерские сборы, маркетинговые сборы, а также прокси и сборы за отчетность. Эти сборы, понесенные DI, составляют обычно передается инвесторам в форме комиссии инвестора. В качестве побуждения предоставить эксклюзивная договоренность для спонсируемого ADR программы, DI может предложить оплатить часть расходы эмитента на учреждение программа.Условия этой договоренности установлены далее в контракте между DI и эмитент.

    Расходы, на которые ДИ соглашается оплата за эмитент обычно ограничена, либо фиксированная сумма в долларах, либо сумма рассчитывается исходя из размера ADR программа. Также расход должен быть такого рода что эмитент не понес бы, если бы программа ADR.Эмитент в целом обосновывает расходы и требует оплаты от DI в течение указанного времени. DI производит платеж эмитенту или третьему сторона от имени эмитента.

    Характер и источник для целей разд. 1442

    По гл. 881, если иностранец-нерезидент или иностранная корпорация доход инвестиционного типа, если сумма составляет FDAP из источников в США, валовая сумма этого дохода облагается налогом по фиксированной ставке 30%.Доход FDAP включает дивиденды, проценты (кроме скидки оригинального выпуска), арендная плата, роялти, оклады, заработная плата, премии, аннуитеты, и другие формы компенсации. Любой человек контроль, получение, хранение, распоряжение или выплата дохода от FDAP из США иностранному человек должен вычесть и удержать налог США как требуется разд.1441 (применительно к иногородним иностранцы) и 1442 (применительно к иностранным корпорации). Если есть договор между зарубежная страна и США, более низкая может применяться ставка удержания.

    Поскольку разд. 1442 требования к удержанию основываются на характер и источник выплат в пользу иностранные корпорации, важно решить характер и источник платежей, производимых DI для эмитента в связи с ADR программа.

    В Сабатини, 98 F.2d 753 (2d Cir. 1938), налогоплательщик, a иногородний автор, внесенный в число контрактов с издателем из США, по которым он предоставил этой компании исключительное право на публиковать определенные книги, некоторые из которых не были подлежит авторскому праву. Налогоплательщик должен был получать по договорам суммы, определяемые от количества проданных томов.Секунда Сеть постановила, что доход автора получен от источники в Соединенных Штатах и ​​сказали, что

    Хотя мы не полностью осведомлены о том, что авторские права были фактически защищены, поскольку все, что могло быть получено, не было, квитанции автора все же падают в рамках закона в качестве арендной платы или роялти за использование или привилегия использования других нравится собственность.В этой последней названной категории падают также выплаты, полученные автором из его контрактов, касающихся публикации его работы, не защищенные авторским правом. Выплаты были получил в связи с предоставлением издателю исключительное право публиковать [в Соединенные Штаты]. . . . Выплаты были сделано ему за отказ от права на разрешить другим на время опубликовать здесь работает.Хотя другие могут, возможно, законно опубликовали их они не могли сделать так что под его явным руководством. . . . Права он были предоставлены права собственности в Соединенные Штаты . [Курсив добавлен.]

    OCC в AM 2013-003 обнаружил, что платеж, произведенный DI для эмитента в качестве стимула для участие в спонсируемой программе ADR аналогично оплата в Сабатини.По этому соглашению эмитент отказывается от право разрешать другим финансовым учреждениям выполнять определенные действия в Соединенных Штатах Состояния. Выплата за предоставление исключительного права на размещение АДР представляет собой компенсацию эмитенту за его передача права собственности на Соединенные Штаты, и, следовательно, он составляет Доходы FDAP из источников в США Состояния.Под гл. 1442 г., эти выплаты подлежит удержанию 30%, если не применимо ставка удержания снижена в соответствии с законодательством США. договор о подоходном налоге, или если ИП не получает действующая документация (например, форма W-8ECI, сертификат Заявление иностранного лица о доходе Эффективно связан с проведением Торговля или бизнес в США) от эмитента, устанавливающего, что выплаты связаны ли доходы с торговлей или бизнес в Соединенных Штатах.

    Знак подоходного налога США Договоры

    Статья 12 Типового налога ОЭСР Конвенция о доходах и капитале в новой редакции статьей 12 Типового подоходного налога США 2006 г. Конвенция определяет роялти как включая

    платежа любой вид получен в качестве вознаграждения за использование, или право на использование любых авторских прав на литературные, художественная, научная работа или другая работа (включая кинопленки), любой патент, товарный знак, дизайн или модель, план, секретная формула или процесса, или для информации, касающейся промышленный, коммерческий или научный опыт.

    OCC пришел к выводу, что право собственности, переданное эмитентом ИП по соглашению ADR не считается «Литературная, художественная или научная работа». Таким образом, платежи DI в адрес или на от имени эмитента, рассматривающего предоставление исключительного права на размещение АДР не роялти в понимании ОЭСР и U.S. типовые договоры.

    OCC определяется что выплаты по программе ADR тоже не подходят в рамках статей о прибылях и убытках типовых договоров ОЭСР и США. Под Статья 3 типовых договоров, срок «Бизнес» включает в себя выполнение профессиональные услуги и другие виды деятельности независимый персонаж.Прибыль в целом определяется как весь доход от ведения предприятие. OCC обнаружил, что ни один из акции и заключения договоров с DI для проведения Программа ADR сама по себе является бизнесом. Следовательно, выплаты не являются коммерческой прибылью, но «Прочие доходы» в понимании ОЭСР и типовые договоры США.

    Однако ОКК отметил, что согласно статье 21 модели договоров, только страна проживания может облагать налогом доход, относящийся к другим доход.Таким образом, если эмитент является резидентом конкретное налоговое соглашение и удовлетворяет Статья США «Ограничение льгот» Типовой договор (статья 22), «Другой доход» статья устранила бы налог у источника в США о выплатах по программе ADR. ОКК далее заявил, что при типичных фактах эмитенты удовлетворить ограничение Типового договора США на выгоды, потому что публично торгуемые компании разрешено требовать договорных льгот в страна, в которой они перечислены, но что «Прочие доходы» и «Ограничение пособий» статьи применимого договора должны быть проконсультировались, чтобы определить, правда ли это в частный случай.

    Заключение

    Когда США финансовое учреждение осуществляет платежи иностранная корпорация-эмитент по договору спонсируемой программы ADR, выплаты считал доход иностранной корпорации от FDAP поступает из США. Следовательно платежи подлежат гл. 1442 удержание в 30%, если не применяется специальная договорная ставка или иностранная корпорация предоставляет действительные документы установить, что этот доход эффективно связан с U.С. торговля или бизнес. Для цель договоров США о подоходном налоге, ADR программные платежи характеризуются как другие доход, а не роялти или прибыль от бизнеса.

    EditorNotes

    Марк Кук является партнером SingerLewak LLP в Ирвине, Калифорния.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *