Разное

Ev ebitda это: Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

12.01.1970

Содержание

Мультипликатор EV/EBITDA. Простыми словами. Норматив. Формула

EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – мультипликатор, который показывает как денежный поток в компании покрывает ее стоимость. Используется для оценки инвестиционной привлекательности компании в стоимостном инвестировании.

При инвестировании, основанном на определении внутренней стоимости компании, определяются недооцененные и переоцененные компании.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Формула расчета

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — это деньги.
Net Debt — чистый долг компании.

Формулы расчет показателя EBITDA различные в разных системах бухгалтерского учета. Рассмотрим ее расчет по МСФО и РСБУ.

Расчет EBITDA по МСФО

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Налоговые вычеты +
Внереализационные доходы и расходы + Выплаты по процентам + Амортизация – Переоценка активов

Расчет EBITDA по РСБУ

EBITDA = Выручка – Себестоимость + Налоговые отчисления + Выплаты по процентам + Амортизация = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация

Плюсы и минусы мультипликатора

(+) сложно манипулировать со стороны компании.

(+) хорошо подходит для компаний из капиталоемких областей.

(+) позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой нагрузкой

(-) EV и EBITDA нельзя взять напрямую из отчетности.

(-) неполнота раскрытия денежных потоков компании. EBITDA учитывает не все денежные потоки, именно поэтому используют показатель свободного денежного потока FCFE.

(-) трудности с расчетом рыночной стоимости обязательств компании, которые входят в состав EV.

Как использовать. Норматив

Оптимальное значение показателя 3-7.

При отрицательном значении прибыль компании отрицательная (это крайне редко будет, в отличии от показателя P/E). У высокотехнологических компаний, как правило, этот мультипликатор больше чем компаний других секторов. Поэтому при анализе необходимо сравнивать компании в одном секторе. Чем значение показателя меньше, тем более недооцеенная компания.

Как найти недооцененную компанию

Зачастую EV/EBITDA используется с мультипликатором Долг/EBITDA. Строится график и самые недооцененные компании будут находиться внизу слева.

Автор:
к.э.н. Василий Жданов

Что считается хорошим показателем EV / EBITDA? – Финансовая энциклопедия

Соотношение стоимости предприятия (EV) к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) зависит от отрасли.Тем не менее, коэффициент EV / EBITDA для S&P 500 за последние несколько лет обычно составлял от 11 до 14. EBITDA измеряет общие финансовые показатели компании, а EV определяет общую стоимость фирмы.

По состоянию на январь 2020 года средний показатель EV / EBITDA для S&P 500 составлял 14,20. Как правило, значение EV / EBITDA ниже 10 обычно интерпретируется аналитиками и инвесторами как хорошее и выше среднего. Чтобы лучше понять, как инвесторы могут использовать показатель EV / EBITDA для анализа акций, мы более подробно рассмотрим каждый компонент показателя и обсудим некоторые из его преимуществ.

Ключевые выводы

  • Соотношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EV / EBITDA) сравнивает стоимость компании, включая долг, с денежной выручкой компании за вычетом неденежных расходов.
  • Показатель EV / EBITDA – популярный инструмент оценки, который помогает инвесторам сравнивать компании, чтобы принять инвестиционное решение.
  • EV рассчитывает общую стоимость или оценочную стоимость компании, а EBITDA измеряет общие финансовые показатели и прибыльность компании.
  • Обычно при оценке компании значение EV / EBITDA ниже 10 рассматривается как хорошее.
  • Лучше всего использовать показатель EV / EBITDA при сравнении компаний в одной отрасли или секторе.

Ценность предприятия (EV)

Инвесторы и аналитики используют показатель стоимости предприятия (EV) для расчета общей денежной стоимости или оценочной стоимости компании. В то время как некоторые инвесторы просто смотрят на рыночную капитализацию компании, чтобы определить ее стоимость, другие инвесторы считают, что показатель стоимости предприятия дает более полное представление об истинной стоимости компании. Это потому, что стоимость предприятия также учитывает размер долга, который несет компания, и ее денежные резервы.

Расчет стоимости предприятия (EV)

Чтобы рассчитать стоимость предприятия, определите рыночную капитализацию компании, умножив количество выпущенных акций компании на текущую рыночную цену одной акции. К этому числу добавьте общий долгосрочный и краткосрочный долг компании. Наконец, вычтите денежные средства компании и их эквиваленты. Теперь у вас есть стоимость предприятия.

Этот результат показывает, сколько денег потребуется, чтобы купить целую компанию. Стоимость предприятия рассчитывает теоретическую цену поглощения, которую одна компания должна будет заплатить, чтобы приобрести другую. Хотя есть и другие факторы, которые могут повлиять на окончательную цену приобретения, стоимость предприятия дает более полную альтернативу для определения стоимости компании, чем только рыночная капитализация.

Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA)

Инвесторы используют EBITDA как полезный способ измерения общих финансовых показателей и прибыльности компании. EBITDA – это простой показатель, который инвесторы могут рассчитать, используя цифры из баланса и отчета о прибылях и убытках компании. EBITDA помогает инвесторам сравнивать компанию со средними показателями по отрасли и с другими компаниями.

Расчет EBITDA

Чтобы рассчитать EBITDA для компании, вам необходимо сначала найти данные о доходах, налогах и процентах в отчете о прибылях и убытках компании. Вы можете найти суммы износа и амортизации в отчете о движении денежных средств компании. Однако удобный способ расчета EBITDA – это начать с операционной прибыли компании, также известной как прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT). Оттуда вы можете добавить амортизацию и амортизацию.

Коэффициент EV / EBITDA, кратный

Коэффициент EV / EBITDA – это популярный показатель, используемый в качестве инструмента оценки для сравнения стоимости компании, включая долг, с ее денежными доходами за вычетом неденежных расходов. Он идеально подходит для аналитиков и инвесторов, которые хотят сравнить компании в одной отрасли.

Отношение стоимости предприятия к EBITDA рассчитывается путем деления EV на EBITDA или  прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Обычно значения EV / EBITDA ниже 10 считаются хорошими. Тем не менее, сравнение относительных показателей компаний в одной отрасли – лучший способ для инвесторов определить компании с наиболее здоровым показателем EV / EBITDA в конкретном секторе.

Преимущества анализа EV / EBITDA

Как и в случае с коэффициентом P / E (цена / прибыль), чем ниже коэффициент EV / EBITDA, тем дешевле оценка компании. Хотя коэффициент P / E обычно используется в качестве инструмента оценки, есть преимущества в использовании коэффициента P / E наряду с EV / EBITDA. Например, многие инвесторы ищут компании, которые имеют как низкие оценки по P / E и EV / EBITDA, так и стабильный рост дивидендов.

 

Несколько предприятий – Финансовая энциклопедия

Что такое ?

Множитель предприятия, также известный как мультипликатор EV, – это коэффициент, используемый для определения стоимости компании. Множитель предприятия, который представляет собой стоимость предприятия, разделенную на прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) , смотрит на компанию так, как потенциальный покупатель рассматривает ее долг. Что считать «хорошим» или «плохим» мультипликатором предприятия, зависит от отрасли. 

Формула и расчет множественности предприятий

ЕнтегргIсеке Мултярлезнак равноEVЭБИТДАжчере:EVзнак равноЕнтегргIсеке Vлуйзнак равноМткетсвряталягTIоп  +тотал дебт-сычпдсвычедуяVвленты   ЭБИТДАзнак равноЕгпIнGсекбееöгеянтерест,тхеы,дергесятяоп    нд атогтягтяоп\ begin {align} & \ text {Enterprise Multiple} = \ frac {\ text {EV}} {\ text {EBITDA}} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EV} = \ text { Стоимость предприятия} = \ text {Рыночная капитализация} \ + \\ & \ text {общий долг} – \ text {денежные средства и их эквиваленты} \\ & \ text {EBITDA} = \ text {Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации} \\ & \ text {и амортизация} \\ \ end {выровнены}Взаимодействие с другими людьмиНесколько предприятийзнак равноEBITDA

Ключевые моменты

  • Коэффициент предприятия, также известный как коэффициент EV / EBITDA, – это коэффициент, используемый для определения стоимости компании.
  • Он рассчитывается путем деления стоимости предприятия на EBITDA.
  • Коэффициент предприятия учитывает уровень долга и денежных средств компании в дополнение к цене ее акций и связывает эту стоимость с денежной прибыльностью компании.
  • Корпоративные мультипликаторы могут различаться в зависимости от отрасли.
  • Ожидается, что мультипликаторы предприятий будут выше в отраслях с высокими темпами роста, а мультипликаторы ниже – в отраслях с медленными темпами роста.

Что может вам сказать Enterprise Multiple

Инвесторы в основном используют мультипликатор предприятия, чтобы определить, недооценена или переоценена компания. Низкое соотношение по сравнению с аналогами или историческими средними показателями указывает на то, что компания может быть недооценена, а высокое отношение указывает на то, что компания может быть переоценена.

Множитель предприятий полезен для транснациональных сравнений, поскольку он игнорирует искажающие эффекты налоговой политики отдельных стран. Он также используется для поиска привлекательных кандидатов на поглощение, поскольку стоимость предприятия включает долг и является лучшим показателем, чем рыночная капитализация, для целей слияния и поглощения (M&A).

Корпоративные мультипликаторы могут различаться в зависимости от отрасли. Разумно ожидать более высоких мультипликаторов предприятий в быстрорастущих отраслях (например, биотехнологии) и более низких мультипликаторов в отраслях с медленным ростом (например, железные дороги).

Стоимость предприятия (EV) – это мера экономической стоимости компании. Он часто используется для определения стоимости бизнеса в случае его приобретения. Считается, что это лучший показатель оценки для M&A, чем рыночная капитализация, поскольку он включает долг, который покупатель должен принять, и денежные средства, которые он получит.

Пример использования Enterprise Multiple

Компания Dollar General ( последние 12 месяцев (TTM) вразмере 3,18 млрд долларов США посостоянию на 1 мая 2020 года. У компании было 2,67 млрд долларов США денежных средств и их эквивалентов и 3,97 млрд долларов США долга за тот же квартал.1

По состоянию на 10 августа 2020 года рыночная капитализация компании составляла 48,5 миллиардов долларов. Множитель Dollar General составляет 15,7 [(48,5 миллиардов долларов + 3,97 миллиарда долларов – 2,67 миллиарда долларов) / 3,18 миллиарда долларов]. В то же время в прошлом году корпоративный мультипликатор Dollar General был 14. Увеличение корпоративного мультипликатора в значительной степени является результатом увеличения рыночной капитализации почти на 15 миллиардов долларов, в то время как EBITDA выросла всего на 500 миллионов долларов. В этом примере вы можете увидеть, как расчет Enterprise Multiple учитывает как наличность, имеющуюся у компании, так и долг, за который компания несет ответственность.

Ограничения использования Enterprise Multiple

Корпоративный мультипликатор – это показатель, используемый для поиска привлекательных объектов выкупа. Но остерегайтесь ловушек стоимости – запасов с низкими мультипликаторами, потому что они заслужены (например, компания испытывает трудности и не может восстановиться). Это создает иллюзию выгодных инвестиций, но фундаментальные показатели отрасли или компании указывают на  отрицательную отдачу .

Инвесторы полагают, что прошлые результаты акции указывают на будущую доходность, и когда мультипликатор падает, они часто ухватываются за возможность купить ее по «дешевой» цене. Знание основ отрасли и компании может помочь оценить реальную стоимость акций.

Один из простых способов сделать это – посмотреть на ожидаемую (прогнозную) прибыльность и определить, проходят ли прогнозы проверку. Форвардные мультипликаторы должны быть меньше мультипликаторов TTM. Ловушки стоимости возникают, когда эти форвардные мультипликаторы выглядят чересчур дешевыми, но на самом деле прогнозируемая EBITDA слишком высока, а цена акций уже упала, что, вероятно, отражает осторожность рынка. Таким образом, важно знать катализаторы для компании и отрасли.

Сравнение акций компаний: как найти инвестиционную идею на фондовом рынке :: Новости :: РБК Инвестиции

На бирже продаются бумаги сотен компаний, различающихся по капитализации, прибыли и прочим параметрам. Как понять, в какую лучше инвестировать?

Зачем нужно сравнивать компании

Представим себе, что на календаре начало 2017 года, и мы хотим вложить часть средств в акции какой-нибудь продуктовой сети — например, «Магнита» или «Дикси». «Магнит» кажется отличной инвестицией:

Кажется, у «Дикси» нет шансов. Но задержимся над финансовой отчетностью чуть подольше и посмотрим на специальные коэффициенты ( мультипликаторы  ), сопоставляющие финансовые показатели компании с ее рыночной стоимостью:

  • P/S — отношение рыночной стоимости компании к выручке,
  • P/BV — отношение рыночной стоимости к собственному капиталу,
  • EV/EBITDA — отношение стоимости бизнеса к EBITDA.

Здесь происходит что-то странное — все эти коэффициенты однозначно указывают именно на «Дикси». Ее акции стоят слишком дешево относительно того, сколько денег зарабатывает эта компания. «Магнит», согласно этим же мультипликаторам, в начале 2017 года, стоил слишком дорого*:

*Чем меньше значение мультипликатора, тем более недооценена бумага

Дальнейшее развитие событий подтвердило справедливость такой оценки.

В 2017 году «Дикси» оказался лучшим вложением по сравнению не только со своим конкурентом, но и по сравнению с большинством торгуемых акций.

Сводный коэффициент переоцененности, который учитывает значения нескольких мультипликаторов, в начале 2017 года относил «Дикси» к категории акций, оцененных «Ниже рынка», а «Магнит» — «Выше рынка». Значения сводного коэффициента можно посмотреть на сервисе Quote, на странице каждого эмитента  .

Размер, известность и даже хорошие отдельные финансовые показатели компании сами по себе еще не являются залогом роста котировок компании. Цены бумаг меняются непредсказуемо каждую секунду. Но в долгосрочной перспективе (неделя, месяц или даже месяцы — зависит от того, насколько живо идет торговля акцией) достигают значений, которые можно вычислить заранее. По крайней мере, в это чудо верят сторонники фундаментального анализа, или определения стоимости компаний на основании анализа финансовых отчетностей.

Иногда расчеты выявляют диспропорции в соотношении курса акций и финансовых показателях конкурентов — как в нашем примере с «Магнитом» и «Дикси». Тогда говорят, что акции этой компании недооценены по отношению к конкурентам. Найти такую компанию — удача для инвестора. Акции такого эмитента имеют большую вероятность вырасти в цене по сравнению с его конкурентами, а значит перед нами хорошая инвестиционная идея.

Допустим, инвестидея найдена, акции куплены и даже выросли в цене. Расслабляться рано, ведь запросто может оказаться, что бумаги подорожали слишком сильно и акции из категории недооцененных перекочевали в разряд переоцененных. Вероятность падения котировок растет, и от таких бумаг лучше избавляться.

Показатели для расчета коэффициентов можно найти в отчетности, которую публикуют эмитенты по итогам каждого квартала и года. Впрочем, даже это делать сегодня необязательно: по большинству торгуемых компаний можно найти уже готовые мультипликаторы, например, на quote.rbc.ru.

Главное преимущество сравнительных коэффициентов — они выручают, когда нет времени, информации или знаний для глубокого анализа эмитента. Главная опасность — увлечься их простотой и начать сравнивать несравнимое. Коэффициенты розничной сети и нефтегазового холдинга будут отличаться, потому что различаются бизнес-модели эмитентов, а не эффективность их работы. Поэтому сравнивать компании по мультипликаторам есть смысл только в рамках одной отрасли.

Почему нельзя сравнивать магазин и нефтяную скважину

У розничных магазинов нет дорогостоящих при строительстве и обслуживании буровых вышек, мощных нефтяных насосов, трубопроводов. Нефтяные компании, в свою очередь, не скупают мелкооптовые скоропортящиеся партии товаров, которые необходимо быстро реализовать, поэтому не привлекают в большом масштабе краткосрочные кредиты для финансирования торгового оборота. Доля низкооборотных средств в активах нефтяников всегда выше, чем у торговых сетей. Поэтому коэффициенты сырьевых компаний и розницы будут отличаться. Например, показатели P/BV (отношение стоимости компании на бирже к собственному капиталу) сетей «Магнит» и X5 Retail Group находятся на уровне 5, а у «Газпрома» и ЛУКОЙЛа они меньше единицы: те самые буровые и насосы, оцененные в деньгах, попадают в знаменатель дроби и уменьшают итоговое значение коэффициента. Еще один коэффициент, EV/EBITDA, у Газпрома и ЛУКОЙЛа принимает значение на уровне 4-5, в то время как у Магнита и X5 он в два раза выше: ретейлеры зарабатывают «на обороте», поэтому прибыльность их бизнеса ниже, чем у сырьевых компаний, и доля EBITDA в выручке небольшая. А вот доля заемного капитала у ретейлеров больше, чем у сырьевиков. Долги увеличивают числитель, EBITDA  уменьшает знаменатель — отсюда такой разброс в значениях коэффициента между этими отраслями.

Из чего состоят коэффициенты?

P

Указанная в формулах P (Price) подразумевает рыночную стоимость всей компании — сколько стоит компания при текущей цене акций. Иными словами, это рыночная капитализация компании. Она считается как произведение количества выпущенных акций компании на текущую биржевую цену акций. Если компания имеет несколько видов акций, скажем, обыкновенные и привилегированные, то рыночная капитализация  считается как сумма произведений количества акций каждого вида на их цену.

S

S обозначает Sales — продажи или выручку компании. Этот показатель указывается в верхней строке отчета о финансовых результатах.

BV — это Booking value или Балансовая стоимость, т. е. стоимость компании, отраженная в отчете о финансовом положении (балансе). Балансовая стоимость — это сумма всех активов компании за минусом ее обязательств. В балансе это значение показывается в строке «Итого капитал».

EBITDA

Это довольно важный показатель финансовой отчетности, который будет встречаться нам неоднократно, поэтому есть смысл сразу расшифровать, что за ним скрывается. Дословно показатель переводится на русский как «прибыль до вычета расходов по обслуживанию долга (проценты), налогов, износа и амортизации.

О чем говорит EBITDA

Этот показатель из отчета о прибылях и убытках позволяет оценить возможность компании обслуживать долг (важно для держателей облигаций), платить налоги и дивиденды  , что особенно интересно акционерам. Он получается, если к чистой прибыли прибавить те самые проценты по долгам, платежи по налогам, расходы на износ и амортизацию.

Почему простой чистой прибыли недостаточно, чтобы понять, что происходит в компании? Прибыль — это разница доходов и расходов. Но, согласно применяемым стандартам учета, часть доходов и расходов компании за отчетный период существуют только «на бумаге» и не проявляются в движении реальных денег. Например, в затраты компании переносится часть стоимости зданий, оборудования и т.п.– амортизация основных средств, что отражается в значении прибыли. При этом, деньги, полученные компанией в виде выручки и прочих доходов, в действительности не уменьшаются на размер амортизации, а остаются в распоряжении компании. С другой стороны, переоценка активов, валютные курсовые разницы тоже могут влиять на размер прибыли, не отражаясь в размере необходимых для выплат средств. Можно сказать, что EBITDA показывает денежную прибыль компании или количество денег, которое компания заработала перед уплатой налогов и процентов по займам.

Все это позволяет инвестору сравнивать успешность формирования денежного потока компаний с различной структурой капитала, долговой нагрузкой, налоговой средой и даже с различающимися моделями бизнеса.

EV

Предпринимательская стоимость (Enterprise value) — рыночная стоимость компании с учетом чистого финансового долга. Используя этот показатель, исходят из того, что, покупая компанию (целиком или частично), вы также приобретаете и финансовые обязательства, по которым необходимо отвечать. Поэтому, среди двух компаний с равной капитализацией и одинаковым значением EBITDA, более дорогой и перереоцененной будет компания с большим финансовым долгом.

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее

Рыночные мультипликаторы: EV/EBITDA и вариации

Содержание статьи

 

КУРС

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖЕР

Научитесь строить финансовые модели компаний из разных отраслей, отбирать эффективные инвестиционные инициативы и осуществлять сделки.  

Enterprise Value-to-Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization иногда называется «сделочным мультипликатором» (transaction multiple). Эту метрику очень часто используют банкиры при продаже компании. Если сказать в общем, то она является «прародителем» P/E ratio, ведь, по сути, она тоже является отношением рыночной стоимости компании к ее прибыли.

Справедливо заметить, что она лучше всего показывает окупаемость бизнеса при нынешней его цене и операционных показателях. Главная разница состоит в том, что этот мультипликатор является более полным: он показывает полную стоимость бизнеса, т.е. то количество средств, которое вы бы потратили при нынешних ценах на приобретение данной компании целиком.

Также, он показывает «грязный» доход, т.е. операционную прибыль до всевозможных вычетов, вроде налогов, амортизации долговых обязательств или оборудования, убытков/прибылей от финансовых вложений и т.д.

По сути, EBITDA показывает лишь то, что инвесторам действительно интересно, если они заботятся об успехе компании в целом, а не лишь своей части в капитале всей фирмы. EBITDA намного более стабильна, чем прибыль (earnings), и подвержена гораздо меньшему количеству манипуляций со стороны заинтересованных в этом лиц.

Более того, при сравнительном анализе EV/EBITDA у группы компаний инвесторам не нужно практически ничего поправлять в цифрах. Если вы хотите получить базовые знания, необходимые для работы в финансовой сфере, то рекомендуем записаться на наш открытый онлайн-курс «Финансы с нуля».

Вариации

Несмотря на то, что EV/ EBITDA является всесторонним мультипликатором, во многих индустриях используют измененные варианты, заточенные непосредственно под особенности бизнеса. Нужно рассмотреть несколько примеров и увидеть, почему они отличаются друг от друга.

В нефтегазовой отрасли, в частности, в добыче, используется вариант EV/EBITDAX, где X обозначает exploration expense – затраты на разведочное бурение и пр. исследования. Это статья расходов не капитализируется на балансовой отчетности, так как экономическая польза имеет низкую вероятность, что недостаточно для классификации их как актива.

Тем не менее, для апстрима (Upstream O&G — разведка и добыча углеводородов) эти расходы являются практически обязательными для выживания, поэтому они стоят наряду с фиксированными, такими как налоги, выплаты по кредитам и т. д.

Для апстримов Reserve-Replacement Ratio, т.е. коэффициент пополнения резервов, должен быть выше 100%, чтобы компания выжила в долгосрочной перспективе. В противном случае, она изживет свои резервы нефти или газа и перестанет существовать. Глядя на этот важный момент, становится понятно, почему Х на конце играет важную роль.

В ритейлерском бизнесе нередко можно увидеть мультипликатор EV/EBITDAR, где R – rent expense, т.е. арендная плата. Смысл тут тот же, что и в нефтегазе, – аренда или лизинг (Capital lease vs. Operating lease, для тех, кто увлекается IFRS и прочими стандартами) также являются фиксированными расходами и необходимыми для операций. Более того, вынося затраты на аренду в отдельную категорию, инвесторы и аналитики лучше могут изучить состав фиксированных расходов и лучше рассмотреть влияние колебания цен на рынке аренды на прибыль компании (иными словами, рассчитать операционный рычаг – operating leverage).

Более того, заинтересованные лица могут с помощью такого более подробного мультипликатора сравнить показатели с конкуренцией и выбрать лучшие фирмы для инвестирования. Вместо EBITDA в знаменателе иногда встречаются такие вариации, как: OIBDA, EBIT, EBITA, NOPAT, и пр.

В принципе, любопытный читатель может и сам прочитать про них. В целом, так или иначе, они все являются вариантами операционной прибыли. В зависимости от индустрии эти сокращения меняются так, как сочтет управление компании во время презентации. В любом случае, EBITDA и производные не являются стандартными значениями согласно бухгалтерским стандартам (NonGAAP measures).

Советы

У известного многим студентам и практикам профессора Дамодарана (Aswath Damodaran) есть замечательный материал про полные мультипликаторы вроде EV/EBITDA. Проблема в том, что несмотря на то, что данная метрика гораздо лучше, чем P/E по вышесказанным причинам, это все равно мультипликатор, в числителе которого находится рыночная информация.

Таким образом, сравнивая две и более компаний, аналитики и инвесторы задаются вопросом, почему разброс цифр относительно велик в определенной группе компаний. Все дело в том же, что и в случае с P/E: компании, показывающие хороший рост с учетом особенностей структуры капитала, обычно имеют более высокий мультипликатор, чем менее удачные конкуренты.

Но и тут возникает противостояние между приверженцами value investing и growth investing. А это уже другая история.

Заключение

Как бы то ни было, очевидно, что EV/EBITDA – мультипликатор получше, чем P/E в оценке потенциальной инвестиции. Кроме всего того, что уже было сказано, EV/EBITDA имеет преимущество также в том, что из него можно получить тот же самый P/E путем нехитрых манипуляций с цифрами.

Вообще хочется сказать, что мультипликаторы, в целом, для ленивых. Имеется в виду, что они хороши для отбора целей для изучения, но не должны быть основой для рекомендаций и/или принятия решений.

Не ленитесь и потратьте время на полноценную модель в Экселе, а еще лучше – скомбинируйте ее со стратегическим анализом компании.

Инвестирование – это не игра, особенно, когда вам доверяют свои деньги другие люди.

Автор: Александр Вальцев, основатель и генеральный директор SF Education

 

КУРС

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖЕР

Научитесь строить финансовые модели компаний из разных отраслей, отбирать эффективные инвестиционные инициативы и осуществлять сделки.  

EV/EBITDA — что показывает

В этой статье мы поговорим про экономический мультипликатор EV/EBITDA — что он показывает и как его использовать в своей торговле.

Что такое мультипликатор EV/EBITDA простыми словами

EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — это мультипликатор, который показывает инвестиционную привлекательность компании, а именно сколько нужно времени, чтобы денежный поток (за вычетом амортизации, процентов и налогов) смог окупить полную стоимость компании с учетом долгов

По другому:

EV/EBITDA = [Стоимость компании] / [Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации]

Первый показатель в формуле, это мультипликатор EV (справедливая стоимость компании). Его формула:

Второй показатель EBITDA:

Формула EBITDA по МСФО:

EBITDA = [Чистая прибыль] + [Расходы по налогу на прибыль] — [Налоговые вычеты] +
[Внереализационные доходы и расходы] + [Выплаты по процентам] + [Амортизация] – [Переоценка активов]

Формула EBITDA по РСБУ:

EBITDA = [Выручка] – [Себестоимость] + [Налоговые отчисления] + [Выплаты по процентам] + [Амортизация]
или по другому:
EBITDA = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация

В отчетностях МСФО и РСБУ нету данных о отношении EV/EBITDA. Но получить эти данные не составляет никакой проблемы. Многие интернет-ресурсы предоставляют эту информацию в своих анализах.

Как использовать EV/EBITDA в инвестициях

Чем меньше это значение тем лучше. Но все относительно. Отрицательное значение плохо. Оптимальная величина это 3-7.

По одному лишь значению мультипликатора нельзя сделать никаких выводов. Его как и другие макроэкономические параметры нужно сравнивать в комплексе с другими. Также не стоит забывать и про различия в разных секторах экономики.

Например, у сектора IT компаний это значение традиционно большое (как и другие, например коэффициенты P/E). Поэтому сравнивать надо по секторам.

Отрицательный EV/EBITDA говорит о том, что у компании есть долги.

Зачастую показатели EV/EBITDA и Долг/EBITDA строят на графике. По оси Х один мультипликатор, по оси У другой. Самые лучшие и недооцененные компании находятся внизу слева.


Смотрите также видео "Мультипликатор EV/EBITDA":

Что такое показатель EBITDA и каково его значение в оценке компании?

Всем привет, меня зовут Александр, я являюсь руководителем аналитического отдела Invest Heroes. Сегодня я вам расскажу, что такое EBITDA и почему каждый инвестор должен знать и понимать данный показатель.

Когда мне предложили ответить на вопрос, как в финансовом анализе помогает EBITDA, то я сразу понял, что академического ответа будет недостаточно, а реальные примеры окажутся совсем немногословными для того, чтобы донести всю ценность данного показателя. Показатель EBITDA я использую постоянно. По его значению я способен определить, сколько зарабатывает компания и, следовательно, понимаю, как развивается бизнес и что может быть с фундаментальной стоимостью акций.

В этой статье я поделюсь своим опытом, как более продвинуто использовать данный показатель в финансовой оценке компании. Но для начала вспомним, что такое EBITDA.

E

B

I

T

D

A

Earnings

(прибыль)

Before

(до)

Interest

(процентов)

Taxes

(налогов)

Depreciation

(износ)

Amortization

(амортизация)

 

EBITDA – это показатель дохода компании до вычета из него процентов, налогов и издержек на износ, и амортизацию. Иными словами, берем выручку и вычитаем из нее затраты на производство, сбыт и коммерцию, но не учитываем налоги и % по займам и кредитам – и получили EBITDA. Так делается чтобы при сравнении 2 компаний (или их мультипликаторов) не учитывать разницу в их налогообложении и долговой нагрузке, а просто сравнивать 2 бизнеса по их «бизнесовой результативности».

EBITDA не публикуется в бухгалтерских отчетностях и иных корпоративных документах. Данный показатель рассчитывается вручную аналитиками и, впоследствии, используется в финансовых моделях для определения фундаментальной цены акции (рис .1).

Рис. 1. Место EBITDA в прогнозе фундаментальной цены акции

Так как показатель EBITDA рассчитывается постфактум (то есть уже по имеющимся данным в бухгалтерской отчетности), то его реальное воздействие на текущую фундаментальную стоимость будет иметь минимальное значение. Поэтому, чтобы быть на шаг впереди, необходимо уметь прогнозировать значение EBITDA для понимания будущей фундаментальной стоимости акций на несколько лет вперед.

Прогнозная EBITDA рассчитывается на основе полноценной финансовой модели, с помощью которой можно определить темп роста показателя. За счёт ожидаемого темпа роста EBITDA мы можем оценить справедливый мультипликатор – относительный прогнозный показатель, по которому можно сравнивать компании и выбирать сильнейших «в будущем». Чем быстрее темп роста прогнозной EBITDA у компании, тем выше ее мультипликатор, и, следовательно, привлекательнее акции.

Под рыночным мультипликатором подразумевается отношение EV/EBITDA LTM, а под справедливым мультипликатором – прогнозное значение EV/EBITDA. Сравним текущие рыночные мультипликаторы по акциям российских компаний (рис. 2).

Рис. 2. Сравнение привлекательность компаний по мультипликатор EV/EBITDA LTM

Из рисунка 2 наглядно видно, что наиболее высокие значения мультипликатора наблюдаются у Яндекса, Полиметалла, Полюса, Новатэка. Низкие - у Лукойла, Башнефти и Мосэнерго. Очевидно, что у компаний с высоким мультипликатором есть бóльший потенциал роста EBITDA (либо между их EBITDA и реальным денежным потоком стоит меньше расходов – так, например мультипликатор EBITDA в нефтянке низкий, т. к. получив EBITDA компании много тратят из нее на бурение и геологоразведку просто чтобы поддерживать добычу), в то время, как у компаний с низким значением мультипликатора – медленный рост или даже падение.

Теперь посмотрим в динамику EBITDA за пять предыдущих лет (рис. 3).

Рис. 3. Динамика изменения показателя EBITDA за период 2015 – 2019 гг.

Исходя из рисунка 3 мы можем сделать следующие выводы. Компании с высоким справедливым мультипликатором:

  • У Яндекса наблюдается органический рост EBITDA на 25% в год, поэтому у него самый высокий мультипликатор (инвесторы учитывают в цене не только текущую «низкую» EBITDA, но и тот факт, что за 4 года она вероятно удвоится).
  • EBITDA Полиметалла прогнозируемо вырастет за счет уже подорожавшего в цене золота.
  • У Новатэка впереди будут реализованы инвестиционные проекты, за счет которых EBITDA вырастет в несколько раз, поэтому у него тоже устойчиво высокий мультипликатор.

Компании с низким справедливым мультипликатором:

  • У Мосэнерго нет проектов, способных оказать существенное влияние на рост EBITDA, также заканчиваются повышенные тарифы по ДПМ (договор предоставления мощности), поэтому он имеет низкий мультипликатор (в цене акций учтено, что текущее значение EBITDA – временно повышенное, но это пройдет).
  • У Лукойла ситуация зеркальная Полиметаллу: цены на нефть существенно упали и прибыль в следующие 12 месяцев также скорректируется. Поэтому значение мультипликатора низкое.

Далее рассмотрим динамику показателя EBITDA с динамикой цены акций (рис. 4, 5, 6, 7, 8).

Рис. 4. Яндекс. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 5. Полиметалл. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 6. Новатэк. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 7. Мосэнерго. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 8. Лукойл. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций

Как правило, существенный темп роста EBITDA коррелирует с ростом акций, поэтому правильное прогнозирование показателя позволит вам всегда быть на шаг впереди и правильно понимать фундаментальную стоимость акций.

 

В нашей коллекции Skills по фундаментальному анализу мы выстроили логическую последовательность из отдельных уроков. По прохождению всех уроков вы сможете овладеть навыком финансового моделирования, а также самостоятельно прогнозировать фундаментальную стоимость различных компаний.

Уже сейчас можно начать обучение бесплатно с первого урока «Где искать информацию»

Отказ от ответственности

НЕХомяк! - рассылка для инвесторов

Тут мы собираем самое лучшее из написанного нами на тему рынка и текущих ситуаций в компаниях для вас!

Готово! Скоро на указанный адрес начнет приходить рассылка с самыми важными постами нашей команды.

Что считается хорошим показателем EV / EBITDA?

Соотношение стоимости предприятия (EV) к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) зависит от отрасли. Тем не менее, коэффициент EV / EBITDA для S&P 500 за последние несколько лет обычно составлял от 11 до 14. EBITDA измеряет общие финансовые показатели компании, а EV определяет общую стоимость фирмы.

По состоянию на январь 2020 года средний показатель EV / EBITDA для S&P 500 составлял 14,20. Как правило, значение EV / EBITDA ниже 10 обычно интерпретируется аналитиками и инвесторами как хорошее и выше среднего.Чтобы лучше понять, как инвесторы могут использовать показатель EV / EBITDA для анализа акций, мы более подробно рассмотрим каждый компонент показателя и обсудим некоторые из его преимуществ.

Ключевые выводы

  • Соотношение стоимости предприятия и прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EV / EBITDA) сравнивает стоимость компании с учетом долга с денежными доходами компании за вычетом неденежных расходов.
  • Показатель EV / EBITDA - популярный инструмент оценки, который помогает инвесторам сравнивать компании, чтобы принять инвестиционное решение.
  • EV рассчитывает общую стоимость или оценочную стоимость компании, а EBITDA измеряет общие финансовые показатели и прибыльность компании.
  • Обычно при оценке компании значение EV / EBITDA ниже 10 рассматривается как хорошее.
  • Лучше всего использовать показатель EV / EBITDA при сравнении компаний в одной отрасли или секторе.

Стоимость предприятия (EV)

Инвесторы и аналитики используют показатель стоимости предприятия (EV) для расчета общей денежной стоимости или оценочной стоимости компании.В то время как некоторые инвесторы просто смотрят на рыночную капитализацию компании, чтобы определить ее ценность, другие инвесторы считают, что показатель стоимости предприятия дает более полное представление об истинной стоимости компании. Это потому, что стоимость предприятия также принимает во внимание размер долга, который несет компания, и ее денежные резервы.

Расчет стоимости предприятия (EV)

Чтобы рассчитать стоимость предприятия, определите рыночную капитализацию компании, умножив количество выпущенных акций компании на текущую рыночную цену одной акции.К этому числу добавьте общий долгосрочный и краткосрочный долг компании. Наконец, вычтите денежные средства компании и их эквиваленты. Теперь у вас есть стоимость предприятия.

Этот результат показывает, сколько денег потребуется, чтобы купить целую компанию. Стоимость предприятия рассчитывает теоретическую цену поглощения, которую одна компания должна будет заплатить, чтобы приобрести другую. Хотя есть и другие факторы, которые могут повлиять на окончательную цену приобретения, стоимость предприятия дает более полную альтернативу для определения стоимости компании, чем только рыночная капитализация.

Прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA)

Инвесторы используют EBITDA как полезный способ измерения общих финансовых показателей и прибыльности компании. EBITDA - это простой показатель, который инвесторы могут рассчитать, используя цифры из баланса и отчета о прибылях и убытках компании. EBITDA помогает инвесторам сравнивать компанию со средними показателями по отрасли и с другими компаниями.

Расчет EBITDA

Чтобы рассчитать EBITDA для компании, вам нужно сначала найти данные о доходах, налогах и процентах в отчете о прибылях и убытках компании.Вы можете найти суммы износа и амортизации в отчете о движении денежных средств компании. Однако удобный способ расчета EBITDA - это начать с операционной прибыли компании, также известной как прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT). Оттуда вы можете добавить амортизацию и амортизацию.

Множитель EV / EBITDA

Коэффициент EV / EBITDA - это популярный показатель, используемый в качестве инструмента оценки для сравнения стоимости компании, включая долг, с ее денежными доходами за вычетом неденежных расходов.Он идеально подходит для аналитиков и инвесторов, которые хотят сравнить компании в одной отрасли.

Соотношение стоимости предприятия к EBITDA рассчитывается путем деления EV на EBITDA или прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Обычно значения EV / EBITDA ниже 10 считаются хорошими. Тем не менее, сравнение относительных значений компаний одной отрасли - лучший способ для инвесторов определить компании с наиболее здоровым показателем EV / EBITDA в конкретном секторе.

Преимущества анализа EV / EBITDA

Как и в случае с коэффициентом P / E (цена / прибыль), чем ниже коэффициент EV / EBITDA, тем дешевле оценка компании. Хотя коэффициент P / E обычно используется в качестве инструмента оценки, есть преимущества в использовании коэффициента P / E наряду с EV / EBITDA. Например, многие инвесторы ищут компании, которые имеют как низкие оценки по P / E и EV / EBITDA, так и стабильный рост дивидендов.

Enterprise с несколькими определениями

Что такое несколько предприятий?

Множитель предприятия, также известный как мультипликатор EV, - это коэффициент, используемый для определения стоимости компании. Коэффициент предприятия, который представляет собой стоимость предприятия, разделенную на прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA), смотрит на компанию так, как потенциальный покупатель рассматривал бы ее долг. Что считать «хорошим» или «плохим» мультипликатором предприятия, будет зависеть от отрасли.

Формула и расчет множественного числа предприятий

Взаимодействие с другими людьми Несколько предприятий знак равно Электромобиль EBITDA где: Электромобиль знак равно Ценность предприятия знак равно Рыночная капитализация + Общая задолженность - Денежные средства и их эквиваленты EBITDA знак равно Прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации и амортизация \ begin {align} & \ text {Enterprise Multiple} = \ frac {\ text {EV}} {\ text {EBITDA}} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EV} = \ text { Стоимость предприятия} = \ text {Рыночная капитализация} \ + \\ & \ text {общий долг} - \ text {денежные средства и их эквиваленты} \\ & \ text {EBITDA} = \ text {Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации} \\ & \ text {и амортизация} \\ \ end {выровнены} Несколько предприятий = EBITDAEV, где: EV = Стоимость предприятия = Рыночная капитализация + общий долг - денежные средства и их эквиваленты EBITDA = Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации

Ключевые выводы

  • Корпоративный мультипликатор, также известный как мультипликатор EV / EBITDA, - это коэффициент, используемый для определения стоимости компании.
  • Рассчитывается путем деления стоимости предприятия на EBITDA.
  • Коэффициент предприятия учитывает уровень долга и денежных средств компании в дополнение к цене ее акций и связывает эту стоимость с денежной прибыльностью фирмы.
  • Мультипликаторы
  • Enterprise могут различаться в зависимости от отрасли.
  • Более высокие мультипликаторы для предприятий ожидаются в быстрорастущих отраслях и более низкие мультипликаторы в отраслях с медленными темпами роста.
Несколько предприятий: мое любимое финансовое соглашение

Что может вам сказать система Enterprise Multiple

Инвесторы в основном используют мультипликатор предприятия, чтобы определить, недооценена или переоценена компания.Низкое соотношение по сравнению с аналогами или историческими средними показателями указывает на то, что компания может быть недооценена, а высокое отношение указывает на то, что компания может быть переоценена.

Мультипликатор предприятий полезен для транснациональных сравнений, поскольку он игнорирует искажающие эффекты налоговой политики отдельных стран. Он также используется для поиска привлекательных кандидатов на поглощение, поскольку стоимость предприятия включает долг и является лучшим показателем, чем рыночная капитализация для целей слияния и поглощения (M&A).

Корпоративные мультипликаторы могут отличаться в зависимости от отрасли. Разумно ожидать более высоких мультипликаторов предприятий в быстрорастущих отраслях (например, биотехнологии) и более низких мультипликаторов в отраслях с медленным ростом (например, железные дороги).

Стоимость предприятия (EV) - это мера экономической стоимости компании. Он часто используется для определения стоимости бизнеса в случае его приобретения. Считается, что это лучший показатель оценки для M&A, чем рыночная капитализация, поскольку он включает долг, который покупатель должен принять на себя, и денежные средства, которые он получит.

Пример использования Enterprise Multiple

По состоянию на 1 мая 2020 года прибыль компании Dollar General (DG) составила 3,18 млрд долларов EBITDA за последние 12 месяцев (TTM). Компания имела 2,67 млрд долларов денежных средств и их эквивалентов и 3,97 млрд долларов долга за тот же квартал. Взаимодействие с другими людьми

По состоянию на 10 августа 2020 года рыночная капитализация компании составляла 48,5 миллиарда долларов. Множитель Dollar General составляет 15,7 [(48,5 миллиарда долларов + 3,97 миллиарда долларов - 2,67 миллиарда долларов) / 3,18 миллиарда долларов].В то же время в прошлом году корпоративный мультипликатор Dollar General был 14. Увеличение корпоративного мультипликатора в значительной степени является результатом увеличения рыночной капитализации почти на 15 миллиардов долларов, в то время как EBITDA выросла всего на 500 миллионов долларов. В этом примере вы можете увидеть, как расчет Enterprise Multiple учитывает как наличность, имеющуюся у компании, так и долг, за который компания несет ответственность.

Ограничения использования нескольких предприятий

Корпоративный мультипликатор - это показатель, используемый для поиска привлекательных объектов выкупа. Но остерегайтесь ловушек стоимости - акций с низкими мультипликаторами, потому что они заслужены (например, компания борется и не может восстановиться). Это создает иллюзию выгодных инвестиций, но фундаментальные показатели отрасли или компании указывают на отрицательную отдачу.

Инвесторы полагают, что прошлые результаты акции указывают на будущую доходность, и когда мультипликатор падает, они часто ухватываются за возможность купить ее по «дешевой» цене. Знание основ отрасли и компании может помочь оценить реальную стоимость акций.

Один из простых способов сделать это - посмотреть на ожидаемую (прогнозируемую) прибыльность и определить, проходят ли прогнозы проверку. Форвардные мультипликаторы должны быть ниже мультипликаторов TTM. Ловушки стоимости возникают, когда эти форвардные мультипликаторы выглядят слишком дешевыми, но на самом деле прогнозируемая EBITDA слишком высока, а цена акций уже упала, что, вероятно, отражает осторожность рынка. Таким образом, важно знать катализаторы для компании и отрасли.

Руководство по

и примеры расчета EV / EBITDA

Что такое EV / EBITDA?

EV / EBITDA - это коэффициент, который сравнивает стоимость предприятия Стоимость предприятия (EV) Стоимость предприятия или стоимость фирмы - это полная стоимость фирмы, равная ее стоимости капитала, плюс чистый долг плюс любая доля меньшинства (EV) с ее прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации (EBITDAEBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации - это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов.EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры). Коэффициент EV / EBITDA обычно используется в качестве показателя оценки для сравнения относительной стоимости различных предприятий.

В этом руководстве мы разбиваем множитель EV / EBTIDA на его различные компоненты и шаг за шагом расскажем, как его рассчитать. Узнайте больше в курсе CFI по методам оценки бизнеса.

Для чего используется мультипликатор EV / EBITDA?

Коэффициент EV / EBITDA используется для сравнения всей стоимости бизнеса с величиной EBITDA. EBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации - это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов. EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры, которые он зарабатывает на годовой основе.Этот коэффициент показывает инвесторам, во сколько EBITDA они должны были бы заплатить, если бы они приобрели весь бизнес.

Наиболее распространенные варианты использования EV / EBITDA:

  • Чтобы определить, по какому мультипликатору в настоящее время торгуется компания (т.е. 8x)
  • Для сравнения оценки нескольких компаний (т. Е. 6x, 7,5x, 8 и 5,5x по группе)
  • Для расчета конечной стоимости в модели DCF дисконтированного денежного потока
  • В ходе переговоров о приобретении частного бизнеса (т.е. покупатель предлагает 4x EBITDA)
  • При расчете целевой цены компании в отчете об исследовании капитала

Чтобы узнать больше о том, как использовать мультипликаторы EV / EBITDA, ознакомьтесь с нашим курсом по основам оценки бизнеса.

Что такое электромобиль?

EV означает стоимость предприятия и является числителем отношения EV / EBITDA. EV фирмы равна ее стоимости собственного капитала (или рыночной капитализации) плюс ее долг (или финансовые обязательства) за вычетом любых денежных средств (долг за вычетом денежных средств называется чистым долгом. Чистый долг Чистый долг = общий долг - денежные средства.Чистый долг - это показатель финансовой ликвидности, который измеряет способность компании выплатить все свои долги, если они должны быть погашены сегодня. Сравнивает общий долг компании с ее ликвидными активами).

Чтобы узнать больше, см. Наше руководство по оценке стоимости предприятия и стоимости капитала. В этом руководстве объясняется разница между стоимостью предприятия (стоимостью фирмы) и стоимостью собственного капитала бизнеса. Посмотрите пример расчета каждого и скачайте калькулятор.Стоимость предприятия = стоимость капитала + долг - денежные средства. Узнайте значение и то, как каждый из них используется в оценке.

Что такое EBITDA?

EBITDAEBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации - это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов. EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры означает E arnings B efore I nterest T axes D epreciation и A mortization.Он часто используется при оценке в качестве прокси для денежного потока. Cash Flow. Cash Flow (CF) - это увеличение или уменьшение суммы денег, имеющейся у компании, учреждения или отдельного лица. В финансах этот термин используется для описания суммы денежных средств (валюты), которые генерируются или потребляются в определенный период времени. Есть много типов CF, хотя для многих отраслей это бесполезный показатель.

Чтобы узнать больше, прочтите наше Ultimate Cash Flow GuideValuationБесплатные руководства по оценке, чтобы изучить наиболее важные концепции в удобном для вас темпе.Эти статьи научат вас передовым методам оценки бизнеса и научат оценивать компанию с помощью сопоставимого анализа компании, моделирования дисконтированного денежного потока (DCF) и прецедентных транзакций, используемых в инвестиционно-банковском деле, исследовании капитала и т.

EV / EBITDA в таблице Comps

Самый распространенный способ увидеть отображаемый мультипликатор EV / EBITDA - это сопоставимый анализ компании. ") и включает в себя бесплатный шаблон и множество примеров.(называемые для краткости Comps).

Ниже приведен пример коэффициентов EV / EBITDA для каждой из 5 компаний отрасли напитков. Как вы увидите, по красным линиям, выделяющим релевантную информацию, если взять столбец EV и разделить его на столбец EBITDA, получится столбец EV / EBITDA.

Аналитик, глядя на эту таблицу, может сделать несколько выводов в зависимости от другой информации, которую он имеет о компании. Например, у Monster Beverage самый высокий мультипликатор EV / EBITDA, что может быть связано с тем, что у него самые высокие темпы роста, он считается самым низким риском, у него лучшая команда менеджеров и так далее.

Плюсы и минусы EV / EBITDA

У использования этого коэффициента есть много плюсов и минусов. Как и в большинстве случаев, вопрос о том, считается ли этот показатель «хорошим», зависит от конкретной ситуации.

Плюсы включают:

  • Легкость расчета с общедоступной информацией
  • Широко используется и упоминается в финансовом сообществе
  • Хорошо подходит для оценки стабильных, зрелых предприятий с низкими капитальными затратами
  • Хорошо для сравнения относительных значений различных предприятия

Минусы включают:

  • Может не быть хорошим показателем для денежного потока
  • Не учитывает капитальные затраты Как рассчитать капитальные затраты - Формула В этом руководстве показано, как рассчитать капитальные затраты путем вывода формулы капитальных затрат из отчета о прибылях и убытках и баланс для финансового моделирования и анализа.
  • Трудно приспособить к различным темпам роста
  • Трудно оправдать наблюдаемые «премии» и «скидки» (в основном субъективные)

Чтобы узнать больше об оценочных мультипликаторах, ознакомьтесь с нашим курсом по основам оценки бизнеса.

Как научиться рассчитывать EV / EBITDA

Лучший способ научиться - это делать. Если вы хотите рассчитать соотношение стоимости предприятия к EBITDA для группы компаний, выполните следующие действия и попробуйте самостоятельно.

10 шагов для расчета EV / EBITDA и оценки компании:

  1. Выберите отрасль (т.е. промышленность напитков, как в нашем примере)
  2. Найдите 5-10 компаний, которые, по вашему мнению, достаточно похожи, чтобы сравнить
  3. Изучите каждую компанию и сузьте свой список, исключив все компании, которые слишком разные, чтобы быть сопоставимыми (т.е. слишком большие / маленькие , различный ассортимент продукции, разная географическая направленность и т. д.)
  4. Соберите историческую финансовую информацию за 3 года для каждой компании (т.е. выручку, валовую прибыль, EBITDA и прибыль на акцию на акцию) Прибыль на акцию (EPS) является ключевым показателем используется для определения доли обыкновенного акционера в прибыли компании.EPS измеряет прибыль каждой обыкновенной акции. за отчетный период.Количество средневзвешенных акций в обращении используется при расчете таких показателей, как прибыль на акцию (EPS) в финансовой отчетности компании и чистый долг)
  5. Рассчитайте текущую EV для каждой компании (т. е.е. рыночная капитализация Рыночная капитализация Рыночная капитализация (рыночная капитализация) - это последняя рыночная стоимость выпущенных акций компании. Рыночная капитализация равна текущей цене акции, умноженной на количество акций в обращении. Сообщество инвесторов часто использует значение рыночной капитализации для ранжирования компаний плюс чистый долг)
  6. Разделите EV на EBITDA для каждого из финансовых данных за прошлые годы, которые вы собрали
  7. Сравните мультипликаторы EV / EBITDA для каждой из компаний
  8. Определите, почему компании имеют премию или дисконтированный коэффициент EV / EBITDA
  9. Сделайте вывод о том, какой мультипликатор EV / EBITDA подходит для компании, которую вы пытаетесь оценить

Чтобы узнать больше о том, как использовать оценочные мультипликаторы, ознакомьтесь с нашей оценкой бизнеса курс основ.

Калькулятор EV / EBITDA

Загрузите бесплатный шаблон Excel для расчета коэффициента EV / EBITDA от CFI, чтобы рассчитать соотношение и поэкспериментировать с некоторыми примерами самостоятельно.

Приведенный выше шаблон разработан, чтобы дать вам простой пример того, как работает математика отношения, и самостоятельно вычислить некоторые примеры!

Загрузите бесплатный шаблон

Введите свое имя и адрес электронной почты в форму ниже и загрузите бесплатный шаблон прямо сейчас!

Шаблон EV / EBITDA

Загрузите бесплатный шаблон Excel, чтобы углубить свои знания в области финансов!

Дополнительные ресурсы оценки

Мы надеемся, что это было полезным руководством для расчета стоимости предприятия по отношению к EBITDA и лучшего понимания различных плюсов и минусов использования этого оценочного мультипликатора.В CFI наша миссия - помочь вам продвинуться по карьерной лестнице, и с учетом этого мы создали эти дополнительные ресурсы, чтобы помочь вам на вашем пути к тому, чтобы стать финансовым аналитиком мирового класса и заработать на своем финансовом моделировании и оценке. Аналитик (FMVA) TMСтаньте сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ®.

Соответствующие ресурсы включают:

  • Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и предшествующие транзакции
  • Руководство по финансовому моделированию Бесплатное руководство по финансовому моделированию Настоящее руководство по финансовому моделированию охватывает Советы и лучшие практики Excel по предположениям, драйверам, прогнозированию, связыванию трех утверждений, анализу DCF и т. Д.
  • Моделирование DCF Бесплатное руководство по обучению модели DCFA Модель DCF - это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса.Модель - это просто прогноз неуправляемого свободного денежного потока компании.
  • Аналитик Trifecta Аналитик Trifecta® Руководство Окончательное руководство о том, как стать финансовым аналитиком мирового уровня. Вы хотите быть финансовым аналитиком мирового уровня? Вы хотите следовать передовым отраслевым практикам и выделиться из толпы? Наш процесс, который называется The Analyst Trifecta®, состоит из аналитики, презентаций и навыков межличностного общения

Коэффициент EV / EBITDA

Определение

Коэффициент EV / EBITDA представляет собой сравнение стоимости предприятия и прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.Это очень часто используемый показатель для оценки стоимости бизнеса. Он сравнивает стоимость компании, включая долги и другие обязательства, с фактическими денежными поступлениями без учета безналичных расходов.

Этот коэффициент также известен как «мультипликатор предприятия» и «мультипликатор EBITDA». Коэффициент предприятия можно использовать для сравнения стоимости одной компании со стоимостью другой компании в той же отрасли. Более низкий мультипликатор предприятия может указывать на недооценку компании.

Расчет (формула)

Коэффициент EV / EBITDA рассчитывается путем деления стоимости предприятия (EV) на прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Это можно записать как

Коэффициент EV / EBITDA

= EV / EBITDA

Коэффициент EV / EBITDA является лучшим показателем, чем коэффициент P / E, поскольку на него не влияют изменения в структуре капитала. Рассмотрим сценарий, в котором компания привлекает долевое финансирование и использует эти средства для погашения ссуд.Обычно это приводит к более низкой прибыли на акцию (EPS) и, следовательно, к более высокому коэффициенту P / E. Но на коэффициент EV / EBITDA это изменение в структуре капитала не повлияет. Это означает, что на коэффициент EV / EBITDA нельзя повлиять изменениями в структуре капитала. Еще одним преимуществом коэффициента EV / EBITDA является то, что он позволяет объективно сравнивать компании с разной структурой капитала.

Еще одним положительным аспектом коэффициента EV / EBITDA является то, что он устраняет влияние неденежных расходов, таких как износ и амортизация.Эти неденежные статьи имеют меньшее значение для инвесторов, поскольку они в конечном итоге заинтересованы в денежных потоках.

Нормы и ограничения

Коэффициент EV / EBITDA обычно не подходит для сравнения компаний в разных отраслях. Требования к капиталу других отраслей отличаются. Следовательно, коэффициент EV / EBITDA может не давать надежных выводов при сравнении различных отраслей.

Что такое EV EBITDA? - Определение | Значение

Определение: Коэффициент EV EBITDA, также известный как мультипликатор предприятия, позволяет сравнить стоимость предприятия с его EBITDA без учета изменений в структуре капитала компании.

Что означает EV EBITDA?

Как определяется коэффициент EV / EBITDA? Финансовые аналитики используют коэффициент EV / EBITDA для измерения стоимости компании над ее прибылью. Этот показатель лучше, чем коэффициент P / E, поскольку он учитывает стоимость предприятия независимо от структуры капитала компании. Например, если компания привлекает дополнительный капитал за счет долевого финансирования, коэффициент P / E компании будет выше, потому что цена вырастет.

Однако коэффициент EV / EBITDA не учитывает такие изменения.Напротив, он рассчитывает стоимость компании по сравнению с ее доходностью, а также с другими аналогичными компаниями в этом секторе, которые могут иметь другую структуру капитала.

Давайте посмотрим на пример.

Пример

Джейн хочет рассчитать стоимость предприятия компании A и сравнить ее со стоимостью предприятия компании B. Для расчета стоимости предприятия ей необходимо знать рыночную капитализацию, стоимость долга, долю меньшинства, привилегированные акции и денежные средства и их эквиваленты.

Следовательно:

EV = рыночная капитализация + стоимость долга + доля меньшинства + привилегированные акции - денежные средства и их эквиваленты.

Она создает электронную таблицу Excel следующим образом:

Компания A имеет рыночную капитализацию в размере 12 миллионов долларов США, долгосрочную задолженность в размере 2,25 миллиона долларов США и денежные средства и их эквиваленты в размере 1,5 миллиона долларов США. Компания B имеет рыночную капитализацию в 9 миллионов долларов, долгосрочный долг в 1,8 миллиона долларов и 3,5 миллиона долларов в виде денежных средств и их эквивалентов. Кроме того, компания B имеет привилегированные акции на сумму 800 000 долларов США.Следовательно, стоимость предприятия компании A составляет 12,75 миллиона долларов, а стоимость предприятия компании B - 8,1 миллиона долларов.

Следующим шагом будет определение EBITDA компании:

Следовательно:

Компания A имеет коэффициент EVEBITDA 12,750,000 / 1,560,000 = 8,17

Компания B имеет коэффициент EVEBITDA 8 100 000/329 000 = 24,62

Как правило, компания с низким коэффициентом EV / EBITDA рассматривается как привлекательный объект для поглощения, поскольку это соотношение отражает низкую стоимость компании.Таким образом, покупатель будет платить меньше за приобретение компании.

Краткое определение

Определите EV-EBITDA: Множитель предприятия означает финансовый коэффициент, который измеряет стоимость компании путем сравнения прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации со стоимостью предприятия.


EV к EBITDA | Как рассчитать мультипликатор EV / EBITDA?

Каково соотношение EV к EBITDA?

EV (который представляет собой сумму рыночной капитализации, привилегированных акций, долей меньшинства, долга за вычетом денежных средств) к EBITDA - это соотношение между стоимостью предприятия и прибылью до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, которое помогает инвестору в оценке стоимости компании. компания на очень тонком уровне, позволяя инвестору сравнивать определенную компанию с параллельной компанией в отрасли в целом или других сравнительных отраслях.

EV к EBITDA Multiple - это жизненно важный показатель оценки, используемый для измерения стоимости компании с целью сравнения ее оценки с аналогичными акциями в этом секторе, и рассчитывается путем деления стоимости предприятия на (текущая рыночная капитализация + долг + меньшинство Проценты + привилегированные акции - денежные средства) на EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) компании.

Я оцениваю это кратное выше PE Ratio! Значения EV и EBITDA используются для определения отношения EV / EBITDA организации, и этот показатель широко используется для анализа и измерения рентабельности инвестиций организации, т.е.е., возврат инвестиций, а также их стоимость.

Мы отмечаем, что отношение EV к EBITDA Multiple для Amazon составляет около 29,6x, тогда как для WalMart оно составляет около 7,6x. Означает ли это, что WallMart продается дешево, и мы должны покупать Walmart по сравнению с Amazon?

В этой подробной статье о соотношении EV к EBITDA мы рассмотрим следующие темы -

Что такое ценность предприятия?

Enterprise Value, или EV, показывает общую стоимость компании.EV используется как лучшая альтернатива рыночной капитализации. Стоимость, рассчитанная как стоимость предприятия, считается лучше, чем рыночная капитализация, потому что она рассчитывается путем добавления более важных компонентов к значению рыночной капитализации. Дополнительные компоненты, используемые при расчете EV, - это долг, привилегированные проценты, доля меньшинства, а также общая сумма денежных средств и их эквивалентов. Значения долга, доли меньшинства и привилегированных процентов суммируются с рассчитанной стоимостью рыночной капитализации.В то же время общие денежные средства и их эквиваленты вычитаются из рассчитанного значения, чтобы получить стоимость предприятия (EV).

Таким образом, мы можем написать основную формулу для расчета EV следующим образом:

EV = рыночная капитализация + долг + доля меньшинства + привилегированные акции - денежные средства и их эквиваленты.

Теоретически рассчитанная стоимость предприятия может рассматриваться как цена или стоимость, по которой компания покупается инвестором. В таком случае покупатель также должен будет взять на себя долг организации в качестве своей ответственности.Другими словами, говорится, что определенная ценность будет ему присвоена.

Включение долга - это то, что дает компании Value дополнительное преимущество с целью представления ценности организации. Это связано с тем, что долг следует серьезно рассматривать, когда речь идет о любой ситуации с поглощением.

Например, будет более выгодным приобретение организации с рыночной капитализацией, скажем, 10 миллионов долларов США без долга, чем приобретение организации с такой же рыночной капитализацией и долгом в 5 миллионов долларов США.Помимо долга, расчет стоимости предприятия также включает другие специальные компоненты, которые важны для получения точной цифры стоимости фирмы.

Кроме того, вы можете взглянуть на критические различия между стоимостью предприятия и рыночной капитализацией.

Общие сведения о EBITDA

EBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации - это показатель, используемый для получения представления о финансовых результатах организации.С помощью этого мы можем узнать потенциал конкретной фирмы с точки зрения прибыли, которую может принести ее деятельность.

Простыми словами формулу EBITDA можно записать следующим образом:

EBITDA = операционная прибыль + износ + амортизация

Здесь операционная прибыль равна сумме чистой прибыли, процентов и налогов. Расходы на амортизацию и амортизационные отчисления играют значительную роль в расчете EBITDA. Итак, чтобы лучше понять термин EBITDA, эти два термина кратко объясняются ниже:

  • Амортизация: Амортизация - это метод учета для распределения стоимости материального актива на протяжении срока его полезного использования.Компании амортизируют свои долгосрочные активы как для налоговых, так и для бухгалтерских целей. В целях налогообложения предприятия вычитают стоимость приобретенных материальных активов как коммерческие расходы. Но предприятия должны амортизировать эти активы в соответствии с правилами IRS относительно того, как и когда может быть произведен вычет.
  • Амортизация: Амортизацию можно объяснить как погашение долга с фиксированным графиком погашения, регулярными платежами в течение определенного периода времени.Двумя распространенными примерами этого являются ипотека и автокредит. Это также относится к распределению капитальных затрат на нематериальные активы. Нематериальные активы - это идентифицируемые активы, которые не имеют физического существования, то есть вы не можете их трогать, например гудвилл, патенты, авторские права и франшизу и т. Д. Они считаются долгосрочные или долгосрочные активы, если Компания использует их более года. читать больше, за определенный период времени, опять же для целей бухгалтерского учета и налогообложения.

EBITDA - это чистая прибыль с учетом процентов, налогов, износа и амортизации, добавленных к ней. EBITDA может использоваться для анализа и сравнения прибыльности различных организаций и отраслей, поскольку он устраняет влияние финансовых и бухгалтерских решений. EBITDA обычно используется в оценочных коэффициентах и ​​сравнивается с стоимостью и выручкой предприятия.

EBITDA - это показатель не по GAAP, он отражается в отчетности и используется внутри компании для измерения результатов деятельности компании.

источник: Vodafone.com

Отношение EV к EBITDA

или Enterprise Multiple

Теперь, когда мы знаем о EV и EBITDA, мы можем посмотреть, как они используются для получения отношения EV / EBITDA или, другими словами, мультипликатора предприятия. Коэффициент EV / EBITDA рассматривает фирму как потенциальный покупатель с учетом долга компании, альтернативные мультипликаторы, такие как соотношение цены и прибыли (P / E). Соотношение цены и прибыли (PE) измеряет относительную стоимость. корпоративных акций, т.е.е., недооценена или переоценена. Он рассчитывается как отношение текущей цены за акцию к прибыли на акцию. читай больше, не обнимайся.

Его можно рассчитать по следующей формуле:

Формула ценности предприятия = Стоимость предприятия / EBITDA

от EV к EBITDA - прогнозируемое значение против ожидаемого

EV к EBITDA можно подразделить на инвестиционный банкинг. Инвестиционный банкинг - это специализированный банковский поток, который помогает хозяйствующим субъектам, правительству и другим организациям генерировать капитал за счет заемных средств и капитала, реорганизации, слияний и поглощений и т. Д.читать дальше Анализ.

Формула скользящего EV к EBITDA (TTM или скользящие двенадцать месяцев) = Стоимость предприятия / EBITDA за предыдущие 12 месяцев.

Аналогично, формула Forward EV to EBITDA = Стоимость предприятия / EBITDA в течение следующих 12 месяцев.

Ключевое отличие здесь - EBITDA (знаменатель). Мы используем исторический показатель EBITDA при отслеживании EV / EBITDA и прогнозируемый прогноз EBITDA в отношении будущего EV / EBITDA.

Давайте посмотрим на примере Amazon.Конечный мультипликатор Amazon составляет 29,58x; однако его форвардный мультипликатор составляет около 22,76x.

источник: ycharts

Расчет EV к EBITDA (скользящая и форвардная)

Давайте возьмем пример из приведенной ниже таблицы и рассчитаем скользящие и форвардные EV / EBITDA. Таблица представляет собой типичную сопоставимую таблицу с соответствующими конкурентами, перечисленными вместе с их финансовыми показателями.

Рассчитаем EV к EBITDA для компании BBB.

Формула стоимости предприятия = рыночная капитализация + долг - денежные средства

Рыночная капитализация = Цена x количество акций

Рыночная капитализация (BBB) ​​= 7 x 50 = 350 миллионов долларов США

Стоимость предприятия (BBB) ​​= 350 + 400-100 = 650 миллионов долларов

Оборотная EBITDA за двенадцать месяцев на уровне BBB = 30 долларов США

EV к EBITDA (TTM) = 650 долл. / 30 долл. = 21.7x

Аналогичным образом, если мы хотим найти форвардный мультипликатор BBB, нам просто нужны прогнозы EBITDA.

EV к EBITDA (прогноз - 2017E) = Стоимость предприятия / EBITDA (2017E)

EV к EBITDA (форвард) = $ 650/33 = 19,7x

Некоторые моменты, которые следует учитывать в отношении скользящего EV к EBITDA по сравнению с прогнозным EV к EBITDA.

  • Если ожидается рост EBITDA, то форвардный мультипликатор будет ниже, чем исторический или скользящий мультипликатор.Из приведенной выше таблицы AAA и BBB показывают увеличение EBITDA, и, следовательно, их прогнозное соотношение EV к EBITDA ниже, чем скользящее значение PE.
  • С другой стороны, если ожидается снижение EBITDA, то вы заметите, что мультипликатор Forward EV to EBITDA будет выше, чем скользящий мультипликатор. Это можно наблюдать в компании DDD, у которой скользящее значение EV к EBITDA составило 21,0х; однако форвардный коэффициент EV к EBITDA увеличился до 26,3x и 35,0x в 2017 и 2018 годах, соответственно,
  • Следует не только сравнить скользящий мультипликатор для сравнения оценок между двумя компаниями, но и посмотреть на форвардный мультипликатор, чтобы сосредоточиться на относительной стоимости - отражает ли разница между показателем EV / EBITDA долгосрочные перспективы роста и финансовую стабильность компании.

Как найти целевую цену, используя EV ​​к EBITDA

Теперь, когда мы знаем, как рассчитать EV к EBITDA, давайте найдем целевую цену акций, используя этот мультипликатор EV к EBITDA.

Мы снова обращаемся к той же сравнительной таблице сравнения, которую использовали в предыдущем примере. Нам нужно найти справедливую стоимость TTT, который работает в том же секторе, что и ниже.

Отметим, что средний мультипликатор этого сектора составляет 42,2x (трейлинг), 37,4x (вперед - 2017E) и 34.9x (вперед - 2018E). Мы могли бы напрямую использовать эти мультипликаторы для определения справедливой стоимости Целевой компании (YYY).

Тем не менее, мы отмечаем, что компании FFF и GGG резко отличаются от показателей EV к EBITDA, которые слишком высоки. Эти выбросы резко увеличили общий коэффициент отношения EV к EBITDA в секторе. Использование этих средних значений приведет к неправильной и более высокой оценке.

Правильный подход здесь - удалить эти выбросы и пересчитать EV в коэффициент EBITDA .Этим мы устраним любое влияние этих выбросов, и сопоставимая таблица будет целостной.

Пересчитанный средний мультипликатор этого сектора составляет 19,2x (трейлинг), 18,5x (вперед - 2017E) и 19,3x (вперед - 2018E).

Мы можем использовать эти мультипликаторы, чтобы найти целевую цену YYY.

  • EBITDA (YYY) составляет 50 миллионов долларов США (ttm)
  • EBITDA (YYY) составляет 60 миллионов долларов США (2017E)
  • Долг = 200 миллионов долларов США
  • Денежные средства = 50 миллионов долларов США
  • Долг (2017E) = 175 миллионов долларов США
  • Cash (2017E) ) = 75 миллионов долларов
  • Количество акций - 100 миллионов
Целевая цена (на основе конечного мультипликатора)
  • Стоимость предприятия (ГГГ) = Среднее значение по сектору x EBITDA (ГГГ)
  • Стоимость предприятия (ГГГ) = 19.2 x 50 = 960,4 миллиона долларов.
  • Стоимость капитала = Стоимость предприятия - Долг + Денежные средства
  • Стоимость капитала (YYY) = 960,4 - 200 + 50 = 810,4 миллиона долларов США
  • Справедливая цена x Количество акций = 810,4 долларов США
  • Справедливая цена = 810,4 / 100 = 8,14 доллара США
Целевая цена (на основе форвардного мультипликатора)
  • Стоимость предприятия (ГГГ) = Среднее значение по сектору x EBITDA (ГГГ)
  • Стоимость предприятия (ГГГ) = 18,5 x 60 = 1109,9 млн долларов США.
  • Стоимость капитала (2017E) = Стоимость предприятия - Долг (2017E) + Денежные средства (2017E)
  • Стоимость капитала (YYY) = 1109.9 - 175 + 75 = 1009,9 млн долларов
  • Справедливая цена x количество акций = 1009,9 млн долларов
  • Справедливая цена = 1009,9 / 100 = 10,09 долларов США

Почему EV / EBITDA лучше, чем соотношение PE?

EV / EBITDA во многих отношениях лучше, чем соотношение PE.

# 1 - Коэффициенты PE могут быть изменены в бухгалтерском учете; тем не менее, соотношение EV к EBITDA проблематично!

Это станет очевидным на примере.

Есть две компании - AA и BB. Мы предполагаем, что обе компании идентичны во всех отношениях (бизнес, доходы, клиенты, конкуренты). Хотя это невозможно в практическом мире, мы предполагаем это непрактичное предположение ради данного примера.

Мы также предполагаем следующее -

В этом случае у вас не должно быть особых предпочтений в отношении покупки определенных акций, поскольку оценки обеих компаний должны быть одинаковыми.

Представляем здесь небольшое усложнение! Хотя все параметры равны, мы вносим изменения только в политику амортизации, используемую каждой компанией.AA следует политике прямой амортизации, а BB придерживается политики ускоренной амортизации. Прямые начисления равны амортизации в течение срока полезного использования. Политика ускоренной амортизации предусматривает более высокую амортизацию в начальные годы и более низкую амортизацию в последние годы.

Давайте посмотрим, что произойдет с их оценками?

Как отмечалось выше, коэффициент PE для AA составляет 22,9x, а коэффициент PE для BB составляет 38,1x . Так какой из них вы купите?

Учитывая эту информацию, мы склонны отдавать предпочтение AA, так как его мультипликатор PE ниже.Однако само наше предположение о том, что эти две компании являются идентичными близнецами и должны иметь одинаковые оценки, ставится под сомнение, поскольку мы использовали коэффициент PE. Это одно из самых значительных ограничений отношения PE.

Эта огромная проблема оценки решается с помощью соотношения EV к EBITDA.

Давайте теперь посмотрим на таблицу ниже -

Отметим, что корпоративные значения AA и BB одинаковы (это основное предположение нашего примера). Из приведенной выше таблицы мы отмечаем, что стоимость предприятия составляет 4 400 миллионов долларов (для обоих).

Хотя PAT для AA и BB различались, мы отмечаем, что применяемая политика амортизации не влияет на EBITDA. У AA и BB одинаковая EBITDA - 400 долларов.

Расчет EV к EBITDA (AA и BB) $ 4400 / $ 400 = 11,0x

Мы отмечаем, что коэффициенты EV / EBITDA для AA и BB одинаковы и составляют 11,0х, что соответствует нашему основному предположению о том, что обе компании одинаковы. Поэтому не имеет значения, в какую компанию вы инвестируете!

# 2 - Обратный выкуп влияет на коэффициент PE
Коэффициент

PE обратно пропорционален прибыли на акцию компании.Если происходит обратный выкуп, то общее количество акций в обращении уменьшается, тем самым увеличивая прибыль на акцию компании (без каких-либо изменений в фундаментальных показателях компании). Этот увеличенный EPS снижает коэффициент PE компании.

Хотя большинство компаний выкупают акции в соответствии с Соглашением о выкупе акций, однако следует помнить, что руководство может принять такие меры для увеличения прибыли на акцию без каких-либо положительных изменений в фундаментальных показателях компании.

Значение нескольких предприятий

  • Инвесторы в основном используют коэффициент EV / EBITDA организации, чтобы определить, недооценена или переоценена компания.Низкое значение коэффициента EV / EBITDA указывает на то, что конкретная организация вполне может быть недооценена, а высокое значение коэффициента EV / EBITDA указывает на то, что организация вполне может быть переоценена.
  • Коэффициент EV / EBITDA полезен для транснациональных сравнений, поскольку он игнорирует искажающие эффекты налоговой политики отдельных стран.
  • Он также используется для поиска привлекательных кандидатов на поглощение, поскольку стоимость предприятия также включает долг и, таким образом, является гораздо лучшим показателем, чем рыночная капитализация для слияний и поглощений (M&A).Организация с низким коэффициентом EV / EBITDA будет рассматриваться как достойный кандидат на поглощение.

Источник: Bloomberg.com

    Коэффициенты EV / EBITDA
  • варьируются в зависимости от типа бизнеса. Таким образом, этот коэффициент следует сравнивать только среди аналогичных предприятий или его следует сравнивать со средним бизнесом в целом. Ожидайте более высоких коэффициентов EV / EBITDA в быстрорастущих отраслях, таких как биотехнологии, и более низких мультипликаторов в отраслях с медленным ростом, таких как железная дорога.
  • Коэффициент EV / EBITDA по своей сути включает активы, заемные средства, а также капитал в свой анализ, поскольку он включает в себя стоимость предприятия и прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.
  • Коэффициент EV / EBITDA организации дает идеальное представление об общей эффективности бизнеса. Аналитики по акциям очень часто используют коэффициент EV / EBITDA при выборе инвестиций.

Например, Denbury Resources INC., Нефтегазовая компания, базирующаяся в основном в США, отчиталась о финансовых результатах за первый квартал 24 июня 2016 года. Аналитики вывели и рассчитали коэффициент EV / EBITDA организации. Скорректированный коэффициент EV / EBITA у Denbury Resources составил 5x.Его прогнозный коэффициент EV / EBITDA составлял 13x. Каждое из этих соотношений EV / EBITDA по сравнению с альтернативными организациями, имеющими аналогичный бизнес, а также с предыдущими мультипликаторами организаций. Прогнозируемый коэффициент EV / EBITDA организации, равный 13x, более чем вдвое превышал стоимость предприятия на тот же момент в 2015 году. Аналитики обнаружили, что это увеличение произошло из-за ожидаемого снижения EBITDA организации на 62%.

Ограничения по EV / EBITDA

Коэффициент EV / EBITDA

- это полезный коэффициент, который превосходит другие аналогичные традиционные методы.Однако у него есть определенные недостатки, о которых необходимо знать перед использованием этой метрики, чтобы убедиться, что они меньше влияют на вас. Главный недостаток - наличие EBITDA в коэффициенте. Вот некоторые недостатки EBITDA:

  • EBITDA на самом деле является показателем не по GAAP, что позволяет более свободно определять, что добавляется, а что не добавляется в расчет. Это также означает, что организации обычно изменяют показатели, включенные в их расчеты EBITDA, от одного отчетного периода к другому.
  • EBITDA изначально широко использовалась при выкупе с использованием заемных средств в восьмидесятые годы. В то время он использовался для обозначения способности организации обслуживать долг. Со временем он получил широкое распространение в отраслях с дорогостоящими активами, которые приходилось списывать в течение длительных периодов времени. EBITDA в настоящее время обычно указывается несколькими фирмами, особенно в сфере высоких технологий. сектор - даже если он не защищен.
  • Распространенное заблуждение состоит в том, что EBITDA представляет собой денежную прибыль.Хотя EBITDA является умным показателем для оценки прибыльности, это не показатель денежного дохода. EBITDA также не учитывает деньги, необходимые для пополнения оборотного капитала, а также на замену предыдущего оборудования, что может быть жизненно важным. Следовательно, EBITDA обычно используется как бухгалтерский трюк, чтобы приукрасить прибыль компании. При использовании этого показателя жизненно важно, чтобы инвесторы дополнительно рассмотрели альтернативные показатели эффективности, чтобы убедиться, что организация не пытается что-то скрыть с помощью значения EBITDA.

Какие отрасли лучше всего подходят для оценки с использованием коэффициента EV к EBITDA

Как правило, вы можете использовать метод оценки EV to EBITDA для оценки капиталоемких секторов, например:

  • Нефтегазовый сектор
  • Автомобильный сектор
  • Цементный сектор
  • Металлургический сектор
  • Энергетические компании

Однако коэффициент EV / EBITDA не может использоваться при отрицательном текущем денежном потоке.

Альтернатива EBITDA

На языке бухгалтерского учета называется скорректированная скорректированная EBITDA, которая может быть лучшей альтернативой EBITDA из-за меньшего количества недостатков.Скорректированная EBITDA Скорректированная EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) - это инструмент для измерения текущей прибыли Компании путем вычета множества нерегулярных, единовременных и разовых статей из EBITDA. Подробнее - это показатель, рассчитываемый для организации путем корректировки ее «верхней строки» прибыли на чрезвычайные статьи до вычета процентных расходов, налогов и амортизационных отчислений. Его часто используют для сравнения похожих фирм и с целью оценки.

Скорректированная EBITDA отличается от EBITDA тем, что скорректированная EBITDA нормализует финансовые прибыли и расходы, поскольку разные организации могут относиться к каждому виду финансовых доходов и расходов по-разному.Путем стандартизации денежных потоков и дисконтирования аномалий, которые могут возникнуть, корректировки или нормализации, EBITDA может дать лучший способ сравнения при оценке нескольких организаций. Скорректированный показатель EBITDA можно выразить следующей формулой:

Скорректированный показатель EBITDA можно выразить следующей формулой:

Скорректированная EBITDA = Чистая прибыль - Прочая прибыль + Проценты + Налоги + Амортизация + Прочие единовременные расходы

Итак, когда дело доходит до расчета коэффициента EV / EBITDA для бизнес-организации, использование значения EBITDA может быть заменено использованием значения скорректированного EBITDA.Изменение предпочтительнее, поскольку значение скорректированной EBITDA имеет большую точность, чем простое значение EBITDA.

Ниже приведен снимок квадратной скорректированной EBITDA, указанной в регистрационном документе S1.

источник: Square SEC Filings

Заключение

Коэффициент EV / EBITDA

- важный и широко используемый показатель для анализа общей стоимости компании. Эта метрика успешно решает проблемы, возникающие при использовании традиционных метрик, таких как коэффициент PE, и, следовательно, предпочтительнее их.

Кроме того, поскольку этот коэффициент не зависит от структуры капитала, его можно эффективно использовать для сравнения организаций с различными диапазонами левериджа, что было невозможно в случае более простых коэффициентов.

Видео с оценкой EV / EBITDA

Рекомендуемые статьи

EV к EBITDA | Определение, формула, толкование, лучше, чем PE, пример

Что такое мультипликатор EV к EBITDA?

Коэффициенты оценки предприятия используются для определения текущей стоимости фирмы.Эти коэффициенты также помогают определить, недооценена или переоценена фирма. EV к EBITDA - одна из таких популярных метрик оценки, также известная как мультипликатор предприятия или мультипликатор EBITDA. Следовательно, с помощью этого показателя расчет стоимости предприятия позволяет определить, недооценена или переоценена компания. Расчет EV / EBITDA происходит путем деления стоимости предприятия (EV) на прибыль до вычета налогов и амортизации (EBITDA).

Коэффициент

Enterprise - это популярный показатель оценки, который сравнивает фирму (включая ее долг) с ее EBITDA (заменителем свободного денежного потока) за финансовый год.Этот множитель становится точкой отсчета для разного рода переговоров или взаимопонимания. Какой коэффициент EBITDA является правильным или разумным значением в случае продажи Enterprise?

Формула

Формула для расчета этого одного из важных показателей оценки приведена ниже:

Множественное число предприятий = EV / EBITDA или Стоимость предприятия (EV) / Прибыль до амортизации и амортизации налога на проценты (EBITDA)

Стоимость предприятия (EV )

EV, как мы обсуждали выше, является кратным EBIDTA.И эта стоимость представляет собой общую стоимость фирмы. Другими словами, эта стоимость представляет собой общую стоимость предприятия с учетом всех активов, инвестиций, прибыли и долгов.

Enterprise Value используется аналитиком и переговорщиком в сделках по слияниям и поглощениям для определения справедливой цены покупки. Более того, он также используется, когда предприятие отделяет или покупает подразделение большого предприятия. Существуют экспертные агентства, которые вычисляют EV или стоимость фирмы.

Рыночная капитализация (Рыночная цена за акцию X Количество акций в обращении) - еще один показатель, используемый для этой цели. Но это несправедливое представление о стоимости предприятия. Потому что он учитывает только капитал фирмы и игнорирует стоимость долга. Таким образом, Enterprise Value учитывает не только рыночную капитализацию фирмы в соответствии с преобладающими ценами на акции, но также денежные средства и их эквиваленты, привилегированный капитал, а также общие долги и обязательства.Таким образом, EV - это улучшенная и модифицированная версия рыночной капитализации, иногда называемая «ценой поглощения».

Таким образом, стоимость предприятия = рыночная капитализация + предпочтительный капитал + общая сумма долгосрочного и краткосрочного долга - денежные средства и их эквиваленты - инвестиции.

EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации)

EBITDA - это прибыль предприятия за финансовый год. Он показывает размер чистой прибыли, включая неденежные расходы, произведенные Предприятием в течение финансового года.И в большинстве случаев он заменяет денежный поток компании. Формула расчета:

EBITDA = Чистая прибыль + Проценты + Налог + Амортизация + Амортизация

Или

EBITDA = Операционная прибыль (EBIT) + Амортизация + Амортизация

Давайте посмотрим на отчет о прибылях и убытках, чтобы лучше понять EBITDA: -

9077 & Расходы по сбыту 70 1607 90 774
Подробности Сумма (Rs)
Чистый объем продаж 500
Минус: себестоимость проданных товаров (COGS) 250
Валовая прибыль 250 50
Минус: Амортизация 25
Минус: Амортизация 15
Операционная прибыль (EBIT) 9077 20
EBT 140
Минус: Резерв по налогам 20
Чистая прибыль 120

Теперь давайте рассчитаем EBITDA, используя приведенные выше данные: -

EBITDA, используя чистую прибыль = 120 + 20 ( Проценты) +20 (Налоги) + 25 (Амортизация) + 15 (Амортизация) = 200

ИЛИ

EBITDA с использованием операционной прибыли (EBIT) = 160 +25 + 15 = 200

Интерпретация EV к EBITDA

Существует нет стандартного правила большого пальца для интерпретации этого множественного числа.Потому что он варьируется от бизнеса к бизнесу из-за самого характера, спроса на продукт, конкуренции, размера прибыли и требований к капиталу. Поэтому сравнивать этот коэффициент по отраслям непросто. Конечно, в рамках одного и того же отраслевого сегмента он может быть сопоставимым и проливать свет на производительность и оценку предприятия. Тем не менее, как правило, справедливой стоимостью считается стандартный мультипликатор 10 или 10x.

Недооценен или переоценен?

Более высокий коэффициент EV / EBITDA, чем у аналогов, средний отраслевой или исторический средний показатель, означает, что компания имеет более высокую стоимость.С другой стороны, если этот коэффициент ниже по сравнению с аналогами, средним отраслевым или историческим средним значением, то фирма имеет более низкое значение. Таким образом, более низкий коэффициент EV / EBITDA делает компанию привлекательной для инвестиций. Потому что он выглядит недооцененным, и покупатель может получать выгоду до тех пор, пока рынок не осознает то же самое и оценка не вернется к среднему отраслевому уровню.

Однако приведенная выше интерпретация остается верной только в том случае, если сравнение проводится в рамках одной отрасли и между одними и теми же группами сверстников.Если это не так, то это множественное число стоит некорректно. Общее понимание таково, что для секторов с высокими темпами роста показатель EV / EBITDA выше, а для отраслей с низкими перспективами роста показатель ниже. Следовательно, снова наблюдая только более высокую или более низкую оценку, не следует делать вывод, что она переоценена или недооценена.

Лучшее для международного сравнения

Коэффициент

EV / EBITDA помогает сравнивать две компании в разных странах, поскольку позволяет избежать влияния налоговой политики на прибыль.Налоговая структура одной страны отличается от других, и поэтому эта множественная полностью преодолевает налоговые ограничения и любые подобные искажения в оценке.

Лучше всего использовать для слияний и поглощений

Коэффициент EV / EBITDA - идеальный показатель для оценки и лучше всего используется для слияний и поглощений или разделения подразделений для создания отдельных предприятий или продажи. Поскольку рыночная капитализация не является правильным показателем, а вводит в заблуждение, поскольку она не учитывает влияние долгов

Подходит для капиталоемкого бизнеса

Корпоративный мультипликатор лучше всего подходит для капиталоемких отраслей, где возникают большие расходы из-за износа и амортизации.Таким образом, операционная прибыль снижается за счет этих безналичных расходов.

Коэффициент

EV к EBITDA или PE

Коэффициент

цена-прибыль (PE) или коэффициент рыночной капитализации (текущая рыночная цена / прибыль на акцию) является еще одним наиболее часто используемым. Коэффициент PE говорит нам о том, что текущая рыночная цена или преобладающая рыночная цена акции компании определяет, сколько крат ее прибыли на акцию. Это также говорит о том, что мультипликатор или прибыль, рынок и инвесторы готовы покупать акции компании.Опять же, коэффициент P / E показывает, выше или ниже господствующий коэффициент, чем рыночный или отраслевой сегмент. Более низкий коэффициент по сравнению с отраслью привлекает покупателей и наоборот.

Однако, хотя этот коэффициент также используется для оценки, мультипликатор EBITDA лучше, чем коэффициент PE, как объяснялось. В основном это соотношение не учитывает долг компании и, следовательно, не может отражать общую или фактическую стоимость предприятия.

Независимо от этого, многие инвесторы предпочитают мультипликатор PE вместо мультипликатора Enterprise, поскольку расчет рыночной стоимости долга иногда становится затруднительным.Коэффициент PE легко вычислить.

Пример EV / EBITDA

Давайте разберемся с мультипликатором Enterprise на примере, предполагающем, что обе компании работают в одной отрасли.

910 970 Компания A = 1000/150 = 6.67

Компания B = 800/70 = 11,42

Таким образом, как показано в приведенном выше примере, среднее значение по отрасли равно 10, в то время как коэффициент для компании A равен 6,67, а для компании B - 11,42. Согласно приведенным выше результатам, мы можем с уверенностью заключить, что оценка компании A находится на более низком уровне, в то время как компания B имеет более высокую оценку. В результате компания А становится легкой мишенью для приобретения. Обратите внимание: это только один из инструментов для оценки, а не вывод.

Ограничения от EV до EBITDA

Вот несколько ограничений этого показателя:

  • В то время как расчет рыночной капитализации и, следовательно, оценка собственного капитала прост.Но во многих случаях очень сложно оценить долги.
  • Поскольку износ и амортизация являются неденежными расходами, они не учитываются и не добавляются к прибыли. Однако их игнорирование иногда не дает истинной и справедливой стоимости Предприятия. Особенно в компаниях, ориентированных на технологии или быстро устаревающих, или в которых оборудование имеет ограниченный срок службы.

Заключение

Хотя мультипликатор EV / EBITDA имеет свои ограничения, он по-прежнему является лучшим мультипликатором для целей оценки.Он широко распространен и обеспечивает ориентир и понимание того, является ли цена, указанная на блоке, разумной или нет. Это дает ясное представление обоим сторонам в процессе слияний и поглощений. Использование мультипликатора Enterprise вместе с другими оценочными мультипликаторами, такими как коэффициент PB, коэффициент PE, дает лучшие результаты. Таким образом, лучше использовать этот множитель с другими дополнительными множителями для сравнения в той же отрасли и масштабе, а не изолированно.

Поделитесь знаниями, если вам понравилось .

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Подробные данные Компания A Компания B
EV 1000 800
EBITDA 150 70
70