Ev ebitda это: Мультипликатор EV/EBITDA. Как его считать и использовать

12.01.1970 alexxlab

Содержание

Мультипликатор EV/EBITDA. Простыми словами. Норматив. Формула

EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – мультипликатор, который показывает как денежный поток в компании покрывает ее стоимость. Используется для оценки инвестиционной привлекательности компании в стоимостном инвестировании.

При инвестировании, основанном на определении внутренней стоимости компании, определяются недооцененные и переоцененные компании.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Формула расчета

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — это деньги.
Net Debt — чистый долг компании.

Формулы расчет показателя EBITDA различные в разных системах бухгалтерского учета. Рассмотрим ее расчет по МСФО и РСБУ.

Расчет EBITDA по МСФО

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Налоговые вычеты +

Внереализационные доходы и расходы + Выплаты по процентам + Амортизация – Переоценка активов

Расчет EBITDA по РСБУ

EBITDA = Выручка – Себестоимость + Налоговые отчисления + Выплаты по процентам + Амортизация = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация

Плюсы и минусы мультипликатора

(+) сложно манипулировать со стороны компании.

(+) хорошо подходит для компаний из капиталоемких областей.

(+) позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой нагрузкой

(-) EV и EBITDA нельзя взять напрямую из отчетности.

(-) неполнота раскрытия денежных потоков компании. EBITDA учитывает не все денежные потоки, именно поэтому используют показатель свободного денежного потока FCFE.

(-) трудности с расчетом рыночной стоимости обязательств компании, которые входят в состав EV.

Как использовать. Норматив

Оптимальное значение показателя 3-7.

При отрицательном значении прибыль компании отрицательная (это крайне редко будет, в отличии от показателя P/E). У высокотехнологических компаний, как правило, этот мультипликатор больше чем компаний других секторов. Поэтому при анализе необходимо сравнивать компании в одном секторе. Чем значение показателя меньше, тем более недооцеенная компания.

Как найти недооцененную компанию

Зачастую EV/EBITDA используется с мультипликатором Долг/EBITDA. Строится график и самые недооцененные компании будут находиться внизу слева.

Автор:
к.э.н. Василий Жданов

Что считается хорошим показателем EV / EBITDA? – Финансовая энциклопедия

Соотношение стоимости предприятия (EV) к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) зависит от отрасли.Тем не менее, коэффициент EV / EBITDA для S&P 500 за последние несколько лет обычно составлял от 11 до 14. EBITDA измеряет общие финансовые показатели компании, а EV определяет общую стоимость фирмы.

По состоянию на январь 2020 года средний показатель EV / EBITDA для S&P 500 составлял 14,20. Как правило, значение EV / EBITDA ниже 10 обычно интерпретируется аналитиками и инвесторами как хорошее и выше среднего. Чтобы лучше понять, как инвесторы могут использовать показатель EV / EBITDA для анализа акций, мы более подробно рассмотрим каждый компонент показателя и обсудим некоторые из его преимуществ.

Ключевые выводы

Соотношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EV / EBITDA) сравнивает стоимость компании, включая долг, с денежной выручкой компании за вычетом неденежных расходов.
Показатель EV / EBITDA – популярный инструмент оценки, который помогает инвесторам сравнивать компании, чтобы принять инвестиционное решение.

EV рассчитывает общую стоимость или оценочную стоимость компании, а EBITDA измеряет общие финансовые показатели и прибыльность компании.
Обычно при оценке компании значение EV / EBITDA ниже 10 рассматривается как хорошее.
Лучше всего использовать показатель EV / EBITDA при сравнении компаний в одной отрасли или секторе.

Ценность предприятия (EV)

Инвесторы и аналитики используют показатель стоимости предприятия (EV) для расчета общей денежной стоимости или оценочной стоимости компании. В то время как некоторые инвесторы просто смотрят на рыночную капитализацию компании, чтобы определить ее стоимость, другие инвесторы считают, что показатель стоимости предприятия дает более полное представление об истинной стоимости компании. Это потому, что стоимость предприятия также учитывает размер долга, который несет компания, и ее денежные резервы.

Расчет стоимости предприятия (EV)

Чтобы рассчитать стоимость предприятия, определите рыночную капитализацию компании, умножив количество выпущенных акций компании на текущую рыночную цену одной акции. К этому числу добавьте общий долгосрочный и краткосрочный долг компании. Наконец, вычтите денежные средства компании и их эквиваленты. Теперь у вас есть стоимость предприятия.

Этот результат показывает, сколько денег потребуется, чтобы купить целую компанию. Стоимость предприятия рассчитывает теоретическую цену поглощения, которую одна компания должна будет заплатить, чтобы приобрести другую. Хотя есть и другие факторы, которые могут повлиять на окончательную цену приобретения, стоимость предприятия дает более полную альтернативу для определения стоимости компании, чем только рыночная капитализация.

Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA)

Инвесторы используют EBITDA как полезный способ измерения общих финансовых показателей и прибыльности компании.

EBITDA – это простой показатель, который инвесторы могут рассчитать, используя цифры из баланса и отчета о прибылях и убытках компании. EBITDA помогает инвесторам сравнивать компанию со средними показателями по отрасли и с другими компаниями.

Расчет EBITDA

Чтобы рассчитать EBITDA для компании, вам необходимо сначала найти данные о доходах, налогах и процентах в отчете о прибылях и убытках компании. Вы можете найти суммы износа и амортизации в отчете о движении денежных средств компании. Однако удобный способ расчета EBITDA – это начать с операционной прибыли компании, также известной как прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT). Оттуда вы можете добавить амортизацию и амортизацию.

Коэффициент EV / EBITDA, кратный

Коэффициент EV / EBITDA – это популярный показатель, используемый в качестве инструмента оценки для сравнения стоимости компании, включая долг, с ее денежными доходами за вычетом неденежных расходов. Он идеально подходит для аналитиков и инвесторов, которые хотят сравнить компании в одной отрасли.

Отношение стоимости предприятия к EBITDA рассчитывается путем деления EV на EBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Обычно значения EV / EBITDA ниже 10 считаются хорошими. Тем не менее, сравнение относительных показателей компаний в одной отрасли – лучший способ для инвесторов определить компании с наиболее здоровым показателем EV / EBITDA в конкретном секторе.

Преимущества анализа EV / EBITDA

Как и в случае с коэффициентом P / E (цена / прибыль), чем ниже коэффициент EV / EBITDA, тем дешевле оценка компании. Хотя коэффициент P / E обычно используется в качестве инструмента оценки, есть преимущества в использовании коэффициента P / E наряду с EV / EBITDA. Например, многие инвесторы ищут компании, которые имеют как низкие оценки по P / E и EV / EBITDA, так и стабильный рост дивидендов.

#Ч

Несколько предприятий – Финансовая энциклопедия

Что такое ?

Множитель предприятия, также известный как мультипликатор EV, – это коэффициент, используемый для определения стоимости компании. Множитель предприятия, который представляет собой стоимость предприятия, разделенную на прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) , смотрит на компанию так, как потенциальный покупатель рассматривает ее долг. Что считать «хорошим» или «плохим» мультипликатором предприятия, зависит от отрасли.

Формула и расчет множественности предприятий

ЕнтегргIсеке Мултярлезнак равноEVЭБИТДАжчере:EVзнак равноЕнтегргIсеке Vлуйзнак равноМткетсвряталягTIоп +тотал дебт-сычпдсвычедуяVвленты ЭБИТДАзнак равноЕгпIнGсекбееöгеянтерест,тхеы,дергесятяоп нд атогтягтяоп\ begin {align} & \ text {Enterprise Multiple} = \ frac {\ text {EV}} {\ text {EBITDA}} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EV} = \ text { Стоимость предприятия} = \ text {Рыночная капитализация} \ + \\ & \ text {общий долг} – \ text {денежные средства и их эквиваленты} \\ & \ text {EBITDA} = \ text {Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации} \\ & \ text {и амортизация} \\ \ end {выровнены}Взаимодействие с другими людьмиНесколько предприятийзнак равноEBITDA

Ключевые моменты

Коэффициент предприятия, также известный как коэффициент EV / EBITDA, – это коэффициент, используемый для определения стоимости компании.
Он рассчитывается путем деления стоимости предприятия на EBITDA.
Коэффициент предприятия учитывает уровень долга и денежных средств компании в дополнение к цене ее акций и связывает эту стоимость с денежной прибыльностью компании.
Корпоративные мультипликаторы могут различаться в зависимости от отрасли.
Ожидается, что мультипликаторы предприятий будут выше в отраслях с высокими темпами роста, а мультипликаторы ниже – в отраслях с медленными темпами роста.

Что может вам сказать Enterprise Multiple

Инвесторы в основном используют мультипликатор предприятия, чтобы определить, недооценена или переоценена компания. Низкое соотношение по сравнению с аналогами или историческими средними показателями указывает на то, что компания может быть недооценена, а высокое отношение указывает на то, что компания может быть переоценена.

Множитель предприятий полезен для транснациональных сравнений, поскольку он игнорирует искажающие эффекты налоговой политики отдельных стран. Он также используется для поиска привлекательных кандидатов на поглощение, поскольку стоимость предприятия включает долг и является лучшим показателем, чем рыночная капитализация, для целей слияния и поглощения (M&A).

Корпоративные мультипликаторы могут различаться в зависимости от отрасли. Разумно ожидать более высоких мультипликаторов предприятий в быстрорастущих отраслях (например, биотехнологии) и более низких мультипликаторов в отраслях с медленным ростом (например, железные дороги).

Стоимость предприятия (EV) – это мера экономической стоимости компании. Он часто используется для определения стоимости бизнеса в случае его приобретения. Считается, что это лучший показатель оценки для M&A, чем рыночная капитализация, поскольку он включает долг, который покупатель должен принять, и денежные средства, которые он получит.

Пример использования Enterprise Multiple

Компания Dollar General ( последние 12 месяцев (TTM) вразмере 3,18 млрд долларов США посостоянию на 1 мая 2020 года. У компании было 2,67 млрд долларов США денежных средств и их эквивалентов и 3,97 млрд долларов США долга за тот же квартал.1

По состоянию на 10 августа 2020 года рыночная капитализация компании составляла 48,5 миллиардов долларов. Множитель Dollar General составляет 15,7 [(48,5 миллиардов долларов + 3,97 миллиарда долларов – 2,67 миллиарда долларов) / 3,18 миллиарда долларов]. В то же время в прошлом году корпоративный мультипликатор Dollar General был 14. Увеличение корпоративного мультипликатора в значительной степени является результатом увеличения рыночной капитализации почти на 15 миллиардов долларов, в то время как EBITDA выросла всего на 500 миллионов долларов. В этом примере вы можете увидеть, как расчет Enterprise Multiple учитывает как наличность, имеющуюся у компании, так и долг, за который компания несет ответственность.

Ограничения использования Enterprise Multiple

Корпоративный мультипликатор – это показатель, используемый для поиска привлекательных объектов выкупа. Но остерегайтесь ловушек стоимости – запасов с низкими мультипликаторами, потому что они заслужены (например, компания испытывает трудности и не может восстановиться). Это создает иллюзию выгодных инвестиций, но фундаментальные показатели отрасли или компании указывают на отрицательную отдачу .

Инвесторы полагают, что прошлые результаты акции указывают на будущую доходность, и когда мультипликатор падает, они часто ухватываются за возможность купить ее по «дешевой» цене. Знание основ отрасли и компании может помочь оценить реальную стоимость акций.

Один из простых способов сделать это – посмотреть на ожидаемую (прогнозную) прибыльность и определить, проходят ли прогнозы проверку. Форвардные мультипликаторы должны быть меньше мультипликаторов TTM. Ловушки стоимости возникают, когда эти форвардные мультипликаторы выглядят чересчур дешевыми, но на самом деле прогнозируемая EBITDA слишком высока, а цена акций уже упала, что, вероятно, отражает осторожность рынка. Таким образом, важно знать катализаторы для компании и отрасли.

#Н

Сравнение акций компаний: как найти инвестиционную идею на фондовом рынке :: Новости :: РБК Инвестиции

На бирже продаются бумаги сотен компаний, различающихся по капитализации, прибыли и прочим параметрам. Как понять, в какую лучше инвестировать?

Зачем нужно сравнивать компании

Представим себе, что на календаре начало 2017 года, и мы хотим вложить часть средств в акции какой-нибудь продуктовой сети — например, «Магнита» или «Дикси». «Магнит» кажется отличной инвестицией:

Кажется, у «Дикси» нет шансов. Но задержимся над финансовой отчетностью чуть подольше и посмотрим на специальные коэффициенты ( мультипликаторы ), сопоставляющие финансовые показатели компании с ее рыночной стоимостью:

P/S — отношение рыночной стоимости компании к выручке,
P/BV — отношение рыночной стоимости к собственному капиталу,
EV/EBITDA — отношение стоимости бизнеса к EBITDA.

Здесь происходит что-то странное — все эти коэффициенты однозначно указывают именно на «Дикси». Ее акции стоят слишком дешево относительно того, сколько денег зарабатывает эта компания. «Магнит», согласно этим же мультипликаторам, в начале 2017 года, стоил слишком дорого*:

*Чем меньше значение мультипликатора, тем более недооценена бумага

Дальнейшее развитие событий подтвердило справедливость такой оценки.

В 2017 году «Дикси» оказался лучшим вложением по сравнению не только со своим конкурентом, но и по сравнению с большинством торгуемых акций.

Сводный коэффициент переоцененности, который учитывает значения нескольких мультипликаторов, в начале 2017 года относил «Дикси» к категории акций, оцененных «Ниже рынка», а «Магнит» — «Выше рынка». Значения сводного коэффициента можно посмотреть на сервисе Quote, на странице каждого эмитента .

Размер, известность и даже хорошие отдельные финансовые показатели компании сами по себе еще не являются залогом роста котировок компании. Цены бумаг меняются непредсказуемо каждую секунду. Но в долгосрочной перспективе (неделя, месяц или даже месяцы — зависит от того, насколько живо идет торговля акцией) достигают значений, которые можно вычислить заранее. По крайней мере, в это чудо верят сторонники фундаментального анализа, или определения стоимости компаний на основании анализа финансовых отчетностей.

Иногда расчеты выявляют диспропорции в соотношении курса акций и финансовых показателях конкурентов — как в нашем примере с «Магнитом» и «Дикси». Тогда говорят, что акции этой компании недооценены по отношению к конкурентам. Найти такую компанию — удача для инвестора. Акции такого эмитента имеют большую вероятность вырасти в цене по сравнению с его конкурентами, а значит перед нами хорошая инвестиционная идея.

Допустим, инвестидея найдена, акции куплены и даже выросли в цене. Расслабляться рано, ведь запросто может оказаться, что бумаги подорожали слишком сильно и акции из категории недооцененных перекочевали в разряд переоцененных. Вероятность падения котировок растет, и от таких бумаг лучше избавляться.

Показатели для расчета коэффициентов можно найти в отчетности, которую публикуют эмитенты по итогам каждого квартала и года. Впрочем, даже это делать сегодня необязательно: по большинству торгуемых компаний можно найти уже готовые мультипликаторы, например, на quote.rbc.ru.

Главное преимущество сравнительных коэффициентов — они выручают, когда нет времени, информации или знаний для глубокого анализа эмитента. Главная опасность — увлечься их простотой и начать сравнивать несравнимое. Коэффициенты розничной сети и нефтегазового холдинга будут отличаться, потому что различаются бизнес-модели эмитентов, а не эффективность их работы. Поэтому сравнивать компании по мультипликаторам есть смысл только в рамках одной отрасли.

Почему нельзя сравнивать магазин и нефтяную скважину

У розничных магазинов нет дорогостоящих при строительстве и обслуживании буровых вышек, мощных нефтяных насосов, трубопроводов. Нефтяные компании, в свою очередь, не скупают мелкооптовые скоропортящиеся партии товаров, которые необходимо быстро реализовать, поэтому не привлекают в большом масштабе краткосрочные кредиты для финансирования торгового оборота. Доля низкооборотных средств в активах нефтяников всегда выше, чем у торговых сетей. Поэтому коэффициенты сырьевых компаний и розницы будут отличаться. Например, показатели P/BV (отношение стоимости компании на бирже к собственному капиталу) сетей «Магнит» и X5 Retail Group находятся на уровне 5, а у «Газпрома» и ЛУКОЙЛа они меньше единицы: те самые буровые и насосы, оцененные в деньгах, попадают в знаменатель дроби и уменьшают итоговое значение коэффициента. Еще один коэффициент, EV/EBITDA, у Газпрома и ЛУКОЙЛа принимает значение на уровне 4-5, в то время как у Магнита и X5 он в два раза выше: ретейлеры зарабатывают «на обороте», поэтому прибыльность их бизнеса ниже, чем у сырьевых компаний, и доля EBITDA в выручке небольшая. А вот доля заемного капитала у ретейлеров больше, чем у сырьевиков. Долги увеличивают числитель, EBITDA уменьшает знаменатель — отсюда такой разброс в значениях коэффициента между этими отраслями.

Из чего состоят коэффициенты?

Указанная в формулах P (Price) подразумевает рыночную стоимость всей компании — сколько стоит компания при текущей цене акций. Иными словами, это рыночная капитализация компании. Она считается как произведение количества выпущенных акций компании на текущую биржевую цену акций. Если компания имеет несколько видов акций, скажем, обыкновенные и привилегированные, то рыночная капитализация считается как сумма произведений количества акций каждого вида на их цену.

S обозначает Sales — продажи или выручку компании. Этот показатель указывается в верхней строке отчета о финансовых результатах.

BV — это Booking value или Балансовая стоимость, т. е. стоимость компании, отраженная в отчете о финансовом положении (балансе). Балансовая стоимость — это сумма всех активов компании за минусом ее обязательств. В балансе это значение показывается в строке «Итого капитал».

EBITDA

Это довольно важный показатель финансовой отчетности, который будет встречаться нам неоднократно, поэтому есть смысл сразу расшифровать, что за ним скрывается. Дословно показатель переводится на русский как «прибыль до вычета расходов по обслуживанию долга (проценты), налогов, износа и амортизации.

О чем говорит EBITDA

Этот показатель из отчета о прибылях и убытках позволяет оценить возможность компании обслуживать долг (важно для держателей облигаций), платить налоги и дивиденды , что особенно интересно акционерам. Он получается, если к чистой прибыли прибавить те самые проценты по долгам, платежи по налогам, расходы на износ и амортизацию.

Почему простой чистой прибыли недостаточно, чтобы понять, что происходит в компании? Прибыль — это разница доходов и расходов. Но, согласно применяемым стандартам учета, часть доходов и расходов компании за отчетный период существуют только «на бумаге» и не проявляются в движении реальных денег. Например, в затраты компании переносится часть стоимости зданий, оборудования и т.п.– амортизация основных средств, что отражается в значении прибыли. При этом, деньги, полученные компанией в виде выручки и прочих доходов, в действительности не уменьшаются на размер амортизации, а остаются в распоряжении компании. С другой стороны, переоценка активов, валютные курсовые разницы тоже могут влиять на размер прибыли, не отражаясь в размере необходимых для выплат средств. Можно сказать, что EBITDA показывает денежную прибыль компании или количество денег, которое компания заработала перед уплатой налогов и процентов по займам.

Все это позволяет инвестору сравнивать успешность формирования денежного потока компаний с различной структурой капитала, долговой нагрузкой, налоговой средой и даже с различающимися моделями бизнеса.

Предпринимательская стоимость (Enterprise value) — рыночная стоимость компании с учетом чистого финансового долга. Используя этот показатель, исходят из того, что, покупая компанию (целиком или частично), вы также приобретаете и финансовые обязательства, по которым необходимо отвечать. Поэтому, среди двух компаний с равной капитализацией и одинаковым значением EBITDA, более дорогой и перереоцененной будет компания с большим финансовым долгом.

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену.

Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам.

Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее

Рыночные мультипликаторы: EV/EBITDA и вариации

Содержание статьи

КУРС

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖЕР

Научитесь строить финансовые модели компаний из разных отраслей, отбирать эффективные инвестиционные инициативы и осуществлять сделки.

Enterprise Value-to-Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization иногда называется «сделочным мультипликатором» (transaction multiple). Эту метрику очень часто используют банкиры при продаже компании. Если сказать в общем, то она является «прародителем» P/E ratio, ведь, по сути, она тоже является отношением рыночной стоимости компании к ее прибыли.

Справедливо заметить, что она лучше всего показывает окупаемость бизнеса при нынешней его цене и операционных показателях. Главная разница состоит в том, что этот мультипликатор является более полным: он показывает полную стоимость бизнеса, т.е. то количество средств, которое вы бы потратили при нынешних ценах на приобретение данной компании целиком.

Также, он показывает «грязный» доход, т.е. операционную прибыль до всевозможных вычетов, вроде налогов, амортизации долговых обязательств или оборудования, убытков/прибылей от финансовых вложений и т.д.

По сути, EBITDA показывает лишь то, что инвесторам действительно интересно, если они заботятся об успехе компании в целом, а не лишь своей части в капитале всей фирмы. EBITDA намного более стабильна, чем прибыль (earnings), и подвержена гораздо меньшему количеству манипуляций со стороны заинтересованных в этом лиц.

Более того, при сравнительном анализе EV/EBITDA у группы компаний инвесторам не нужно практически ничего поправлять в цифрах. Если вы хотите получить базовые знания, необходимые для работы в финансовой сфере, то рекомендуем записаться на наш открытый онлайн-курс «Финансы с нуля».

Вариации

Несмотря на то, что EV/ EBITDA является всесторонним мультипликатором, во многих индустриях используют измененные варианты, заточенные непосредственно под особенности бизнеса. Нужно рассмотреть несколько примеров и увидеть, почему они отличаются друг от друга.

В нефтегазовой отрасли, в частности, в добыче, используется вариант EV/EBITDAX, где X обозначает exploration expense – затраты на разведочное бурение и пр. исследования. Это статья расходов не капитализируется на балансовой отчетности, так как экономическая польза имеет низкую вероятность, что недостаточно для классификации их как актива.

Тем не менее, для апстрима (Upstream O&G — разведка и добыча углеводородов) эти расходы являются практически обязательными для выживания, поэтому они стоят наряду с фиксированными, такими как налоги, выплаты по кредитам и т. д.

Для апстримов Reserve-Replacement Ratio, т.е. коэффициент пополнения резервов, должен быть выше 100%, чтобы компания выжила в долгосрочной перспективе. В противном случае, она изживет свои резервы нефти или газа и перестанет существовать. Глядя на этот важный момент, становится понятно, почему Х на конце играет важную роль.

В ритейлерском бизнесе нередко можно увидеть мультипликатор EV/EBITDAR, где R – rent expense, т.е. арендная плата. Смысл тут тот же, что и в нефтегазе, – аренда или лизинг (Capital lease vs. Operating lease, для тех, кто увлекается IFRS и прочими стандартами) также являются фиксированными расходами и необходимыми для операций. Более того, вынося затраты на аренду в отдельную категорию, инвесторы и аналитики лучше могут изучить состав фиксированных расходов и лучше рассмотреть влияние колебания цен на рынке аренды на прибыль компании (иными словами, рассчитать операционный рычаг – operating leverage).

Более того, заинтересованные лица могут с помощью такого более подробного мультипликатора сравнить показатели с конкуренцией и выбрать лучшие фирмы для инвестирования. Вместо EBITDA в знаменателе иногда встречаются такие вариации, как: OIBDA, EBIT, EBITA, NOPAT, и пр.

В принципе, любопытный читатель может и сам прочитать про них. В целом, так или иначе, они все являются вариантами операционной прибыли. В зависимости от индустрии эти сокращения меняются так, как сочтет управление компании во время презентации. В любом случае, EBITDA и производные не являются стандартными значениями согласно бухгалтерским стандартам (NonGAAP measures).

Советы

У известного многим студентам и практикам профессора Дамодарана (Aswath Damodaran) есть замечательный материал про полные мультипликаторы вроде EV/EBITDA. Проблема в том, что несмотря на то, что данная метрика гораздо лучше, чем P/E по вышесказанным причинам, это все равно мультипликатор, в числителе которого находится рыночная информация.

Таким образом, сравнивая две и более компаний, аналитики и инвесторы задаются вопросом, почему разброс цифр относительно велик в определенной группе компаний. Все дело в том же, что и в случае с P/E: компании, показывающие хороший рост с учетом особенностей структуры капитала, обычно имеют более высокий мультипликатор, чем менее удачные конкуренты.

Но и тут возникает противостояние между приверженцами value investing и growth investing. А это уже другая история.

Заключение

Как бы то ни было, очевидно, что EV/EBITDA – мультипликатор получше, чем P/E в оценке потенциальной инвестиции. Кроме всего того, что уже было сказано, EV/EBITDA имеет преимущество также в том, что из него можно получить тот же самый P/E путем нехитрых манипуляций с цифрами.

Вообще хочется сказать, что мультипликаторы, в целом, для ленивых. Имеется в виду, что они хороши для отбора целей для изучения, но не должны быть основой для рекомендаций и/или принятия решений.

Не ленитесь и потратьте время на полноценную модель в Экселе, а еще лучше – скомбинируйте ее со стратегическим анализом компании.

Инвестирование – это не игра, особенно, когда вам доверяют свои деньги другие люди.

Автор: Александр Вальцев, основатель и генеральный директор SF Education

КУРС

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖЕР

EV/EBITDA — что показывает

В этой статье мы поговорим про экономический мультипликатор EV/EBITDA — что он показывает и как его использовать в своей торговле.

Что такое мультипликатор EV/EBITDA простыми словами

EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — это мультипликатор, который показывает инвестиционную привлекательность компании, а именно сколько нужно времени, чтобы денежный поток (за вычетом амортизации, процентов и налогов) смог окупить полную стоимость компании с учетом долгов

По другому:

EV/EBITDA = [Стоимость компании] / [Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации]

Первый показатель в формуле, это мультипликатор EV (справедливая стоимость компании). Его формула:

Второй показатель EBITDA:

Формула EBITDA по МСФО:

EBITDA = [Чистая прибыль] + [Расходы по налогу на прибыль] — [Налоговые вычеты] +
[Внереализационные доходы и расходы] + [Выплаты по процентам] + [Амортизация] – [Переоценка активов]

Формула EBITDA по РСБУ:

EBITDA = [Выручка] – [Себестоимость] + [Налоговые отчисления] + [Выплаты по процентам] + [Амортизация]
или по другому:
EBITDA = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация

В отчетностях МСФО и РСБУ нету данных о отношении EV/EBITDA. Но получить эти данные не составляет никакой проблемы. Многие интернет-ресурсы предоставляют эту информацию в своих анализах.

Как использовать EV/EBITDA в инвестициях

Чем меньше это значение тем лучше. Но все относительно. Отрицательное значение плохо. Оптимальная величина это 3-7.

По одному лишь значению мультипликатора нельзя сделать никаких выводов. Его как и другие макроэкономические параметры нужно сравнивать в комплексе с другими. Также не стоит забывать и про различия в разных секторах экономики.

Например, у сектора IT компаний это значение традиционно большое (как и другие, например коэффициенты P/E). Поэтому сравнивать надо по секторам.

Отрицательный EV/EBITDA говорит о том, что у компании есть долги.

Зачастую показатели EV/EBITDA и Долг/EBITDA строят на графике. По оси Х один мультипликатор, по оси У другой. Самые лучшие и недооцененные компании находятся внизу слева.

Смотрите также видео «Мультипликатор EV/EBITDA»:

Что такое показатель EBITDA и каково его значение в оценке компании?

Всем привет, меня зовут Александр, я являюсь руководителем аналитического отдела Invest Heroes. Сегодня я вам расскажу, что такое EBITDA и почему каждый инвестор должен знать и понимать данный показатель.

Когда мне предложили ответить на вопрос, как в финансовом анализе помогает EBITDA, то я сразу понял, что академического ответа будет недостаточно, а реальные примеры окажутся совсем немногословными для того, чтобы донести всю ценность данного показателя. Показатель EBITDA я использую постоянно. По его значению я способен определить, сколько зарабатывает компания и, следовательно, понимаю, как развивается бизнес и что может быть с фундаментальной стоимостью акций.

В этой статье я поделюсь своим опытом, как более продвинуто использовать данный показатель в финансовой оценке компании. Но для начала вспомним, что такое EBITDA.

Earnings

(прибыль)

Before

(до)

Interest

(процентов)

Taxes

(налогов)

Depreciation

(износ)

Amortization

(амортизация)

EBITDA – это показатель дохода компании до вычета из него процентов, налогов и издержек на износ, и амортизацию. Иными словами, берем выручку и вычитаем из нее затраты на производство, сбыт и коммерцию, но не учитываем налоги и % по займам и кредитам – и получили EBITDA. Так делается чтобы при сравнении 2 компаний (или их мультипликаторов) не учитывать разницу в их налогообложении и долговой нагрузке, а просто сравнивать 2 бизнеса по их «бизнесовой результативности».

EBITDA не публикуется в бухгалтерских отчетностях и иных корпоративных документах. Данный показатель рассчитывается вручную аналитиками и, впоследствии, используется в финансовых моделях для определения фундаментальной цены акции (рис .1).

Рис. 1. Место EBITDA в прогнозе фундаментальной цены акции

Так как показатель EBITDA рассчитывается постфактум (то есть уже по имеющимся данным в бухгалтерской отчетности), то его реальное воздействие на текущую фундаментальную стоимость будет иметь минимальное значение. Поэтому, чтобы быть на шаг впереди, необходимо уметь прогнозировать значение EBITDA для понимания будущей фундаментальной стоимости акций на несколько лет вперед.

Прогнозная EBITDA рассчитывается на основе полноценной финансовой модели, с помощью которой можно определить темп роста показателя. За счёт ожидаемого темпа роста EBITDA мы можем оценить справедливый мультипликатор – относительный прогнозный показатель, по которому можно сравнивать компании и выбирать сильнейших «в будущем». Чем быстрее темп роста прогнозной EBITDA у компании, тем выше ее мультипликатор, и, следовательно, привлекательнее акции.

Под рыночным мультипликатором подразумевается отношение EV/EBITDA LTM, а под справедливым мультипликатором – прогнозное значение EV/EBITDA. Сравним текущие рыночные мультипликаторы по акциям российских компаний (рис. 2).

Рис. 2. Сравнение привлекательность компаний по мультипликатор EV/EBITDA LTM

Из рисунка 2 наглядно видно, что наиболее высокие значения мультипликатора наблюдаются у Яндекса, Полиметалла, Полюса, Новатэка. Низкие — у Лукойла, Башнефти и Мосэнерго. Очевидно, что у компаний с высоким мультипликатором есть бóльший потенциал роста EBITDA (либо между их EBITDA и реальным денежным потоком стоит меньше расходов – так, например мультипликатор EBITDA в нефтянке низкий, т. к. получив EBITDA компании много тратят из нее на бурение и геологоразведку просто чтобы поддерживать добычу), в то время, как у компаний с низким значением мультипликатора – медленный рост или даже падение.

Теперь посмотрим в динамику EBITDA за пять предыдущих лет (рис. 3).

Рис. 3. Динамика изменения показателя EBITDA за период 2015 – 2019 гг.

Исходя из рисунка 3 мы можем сделать следующие выводы. Компании с высоким справедливым мультипликатором:

У Яндекса наблюдается органический рост EBITDA на 25% в год, поэтому у него самый высокий мультипликатор (инвесторы учитывают в цене не только текущую «низкую» EBITDA, но и тот факт, что за 4 года она вероятно удвоится).
EBITDA Полиметалла прогнозируемо вырастет за счет уже подорожавшего в цене золота.
У Новатэка впереди будут реализованы инвестиционные проекты, за счет которых EBITDA вырастет в несколько раз, поэтому у него тоже устойчиво высокий мультипликатор.

Компании с низким справедливым мультипликатором:

У Мосэнерго нет проектов, способных оказать существенное влияние на рост EBITDA, также заканчиваются повышенные тарифы по ДПМ (договор предоставления мощности), поэтому он имеет низкий мультипликатор (в цене акций учтено, что текущее значение EBITDA – временно повышенное, но это пройдет).
У Лукойла ситуация зеркальная Полиметаллу: цены на нефть существенно упали и прибыль в следующие 12 месяцев также скорректируется. Поэтому значение мультипликатора низкое.

Далее рассмотрим динамику показателя EBITDA с динамикой цены акций (рис. 4, 5, 6, 7, 8).

Рис. 4. Яндекс. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 5. Полиметалл. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 6. Новатэк. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 7. Мосэнерго. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис.

8. Лукойл. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций

Как правило, существенный темп роста EBITDA коррелирует с ростом акций, поэтому правильное прогнозирование показателя позволит вам всегда быть на шаг впереди и правильно понимать фундаментальную стоимость акций.

В нашей коллекции Skills по фундаментальному анализу мы выстроили логическую последовательность из отдельных уроков. По прохождению всех уроков вы сможете овладеть навыком финансового моделирования, а также самостоятельно прогнозировать фундаментальную стоимость различных компаний.

Уже сейчас можно начать обучение бесплатно с первого урока «Где искать информацию»

Отказ от ответственности

НЕХомяк! — рассылка для инвесторов

Тут мы собираем самое лучшее из написанного нами на тему рынка и текущих ситуаций в компаниях для вас!

Готово! Скоро на указанный адрес начнет приходить рассылка с самыми важными постами нашей команды.

Что считается хорошим показателем EV / EBITDA?

Соотношение стоимости предприятия (EV) к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) зависит от отрасли. Тем не менее, коэффициент EV / EBITDA для S&P 500 за последние несколько лет обычно составлял от 11 до 14. EBITDA измеряет общие финансовые показатели компании, а EV определяет общую стоимость фирмы.

По состоянию на январь 2020 года средний показатель EV / EBITDA для S&P 500 составлял 14,20. Как правило, значение EV / EBITDA ниже 10 обычно интерпретируется аналитиками и инвесторами как хорошее и выше среднего.Чтобы лучше понять, как инвесторы могут использовать показатель EV / EBITDA для анализа акций, мы более подробно рассмотрим каждый компонент показателя и обсудим некоторые из его преимуществ.