Инвестпроект это: Инвестиционный проект — что это такое, понятие, виды и классификация

Лучший инвестпроект развития протоки Боковской выбрали в Иркутске

Лучший инвестиционный проект развития протоки Боковской выбрали в Иркутске.

Свои инвестиционные проекты на финальной стратегической сессии по разработке концепции развития территории протоки Боковской представили шесть студенческих команд Сибирско-американского факультета ИГУ. Идей по улучшению территории было много: пляж, рестораны с национальной кухней, мото-ранчо, международная трасса для биатлона, зона для выгула собак, кордодром. Победил проект с литературным названием «Город N». Участники команды предложили создать площадку для активного отдыха в любое время года и построить спортивные площадки, ледовый городок, кафе в виде иглу. Выделили территорию под картинг, фонтан, который зимой модернизируется в каток. Запланировали прокат аквазорба, катамаранов, а также создание регулярного маршрута речного трамвая на протоку Боковская.

«Мы надеемся, что этот проект выйдет на федеральный уровень, и мы готовы поспособствовать дальнейшему продвижению», — прокомментировали участники команды победителя.
Организаторами мероприятия выступили Корпорация развития Иркутской области и администрация Иркутска. Перед презентацией они подписали соглашение о сотрудничестве.

«Подписав соглашение с Корпорацией развития Иркутской области, мы сделали еще один шаг к привлечению инвесторов. Объединив наши усилия, мы достигнем большего результата. Иркутску для развития нужны привлеченные средства. Мы создаем условия, чтобы инвесторы наполняли городское пространство чем-то новым, интересным. Сейчас оттачиваем механизм муниципальной поддержки инвесторов, чтобы процедура инвестирования была простой, понятной, комфортной, взаимовыгодной. Убежден, скоро это принесет свои плоды», — подчеркнул мэр Иркутска Руслан Болотов.

Как рассказал генеральный директор АО «КРИО» Александр Лаутин, идея привлечь студентов к разработке проекта развития неосвоенных территорий Иркутска возникла у выпускницы и преподавателя САФ, начальника управления по сопровождению и мониторингу инвестиционных проектов и проектов ГЧП АО «КРИО» Марии Нуйкиной после успешного аналогичного проекта по развитию территории Чистых Ключей.

«Совместная работа со студентами позволяет понять, как новое поколение видит развитие Иркутска, как подходят к решению градостроительных и инфраструктурных проблем. Надеемся, что подобное сотрудничество вузов и Корпорации развития в сфере создания инвестиционных проектов продлится и дальше», — отметил Александр Лаутин.

Несколько месяцев студенты Сибирско-Американского факультета менеджмента БМБШ ИГУ изучали вопросы развития города: прослушали лекции по истории территории, введению в урбанистику, ответственному развитию, маркетингу территорий, финансовой и потребительской аналитике, об особенностях проработки целевой аудитории, расчёта инвестиционных проектов и развития инфраструктуры. В финале команды представили уже готовые инвестиционные предложения с расчетами затрат и сроками окупаемости.

«Обсуждение проектов проходило в несколько этапов, на каждом из которых экспертное жюри оценивало концепции, комментировало презентации и расчеты, направляло участников. Некоторые проекты даже полностью перекраивались после обсуждения. В результате родились интересные предложения по развитию территории», — рассказала декан САФ БМБШ ИГУ Надежда Грошева.

Как преподнести инвестпроект и заинтересовать инвестора?

Изучая многие инвестпроекты, которые приходят на рассмотрение в наш инвестиционный фонд, мы не перестаем удивляться фантазии и неопытности их создателей. Да, несомненно, они прикладывали все усилия для успешного развития своего бизнеса — запуска новых услуг и продуктов, переговоров с поставщиками, клиентами и банками. Однако этого опыта бывает недостаточно при ведении переговоров с потенциальными инвесторами. Рассмотрим пошагово, как правильно представить проект и убедиться в надежности инвестора, чтобы не заполучить в его лице денежного «кота в мешке». Выполняя функции финансового директора одной из наших портфельных компаний («Столичное агентство по возврату долгов»), я смогу рассказать о привлечении инвестора и с другой стороны баррикад. Надеюсь, мои советы помогут вам воплотить в жизнь не один проект.

Шаг 1. Узнать профиль инвестора У каждого инвестора есть своя стратегия инвестирования и направления бизнеса, в которые он предпочитает вкладывать. Обычно это сферы, где у него уже есть опыт либо где инвестор, изучив индустрию или опыт других стран, видит существенный потенциал роста — индустрии с высоким прогнозом роста и наличием, скорее всего, временных «окон возможностей».

Советую начинать свое знакомство с инвестором и его профилем с его официального сайта — практически все открытые инвестиционные структуры презентуют свои стратегии и осуществленные проекты, из которых примерно понятно, куда они вкладываются и с какой целью.

Скажете, зачем рассказывать о том, что и так всем известно? Не соглашусь. Периодически к нам обращаются бизнесмены, которые даже не потрудились прочитать на сайте, какие сферы мы рассматриваем. Или присылают по электронной почте проекты, которые, согласно контракту с нашими собственными инвесторами, даже не можем рассматривать.

Раньше инвесторы сразу же после подписания документов были готовы вложить в проект всю сумму. Сейчас они предпочитают придерживать деньги на счете и выдавать их под конкретные проекты и статьи расходов. Таким образом, инвесторы получают возможность больше контролировать свои инвестиции.

Шаг 2. Составить презентацию инвестпроекта Вы будете смеяться, но у нас раньше была такая практика: назначая встречу в офисе потенциальной портфельной компании, представители инвестфонда обязательно заходили посмотреть, насколько чистый там туалет. Это такая своего рода проверка, помогающая понять, как руководство относится к комфорту в офисе, чистоте и порядку. Также и инвестиционная презентация — это некая первичная характеристика того, насколько упорядочены мысли в голове предпринимателей, которые хотят привлечь деньги. Если проект хорошо структурирован на бумаге, то скорее всего он качественно структурирован и у них в головах. Причем это не пустые слова, до сих пор 2/3 презентаций, которые мы получаем, составлены некачественно и не вызывают желания читать их дальше. А чтобы это желание появилось, нужно учесть следующее.

Формат презентации инвестпроекта. Наиболее понятны, прежде всего, два формата, в рамках которых и стоит рассказывать о своем проекте.

Одностраничный тизер, где вся информация умещается на одной странице либо на одном слайде. Здесь вы приводите только ключевую информацию. По одной-двум строчкам посвятите назначению проекта, собственникам бизнеса, их опыту в этой сфере, команде. Этого достаточно, чтобы заинтересовать инвестора.

 

Многостраничный тизер может включать от 3 до 10 слайдов, информация разбита по категориям: профиль владельцев компании, как развивается индустрия, управленческий состав компании, ожидания от проекта. Здесь тоже приводится общая, но чуть более детальная информация. Помните, что основные вещи будут обсуждаться на встрече.

Качество презентации. Забудьте про нарисованную на коленке презентацию, которая неоднократно помогала вам на внутренних совещаниях и собраниях. Требования в этот раз к презентации очень высокие:

• качественное оформление — современно, красиво, в ярких цветах, с использованием схем, графиков и таблиц. Такая презентация располагает к тому, чтобы ее пролистали до конца. Графики и схемы можно использовать, чтобы проиллюстрировать, какие тренды в индустрии, кто конкуренты, рост компании за последние несколько лет;
• удобный для читателя формат — в идеале документ в Word или Power Point, переведенный в pdf-формат, потому что такой файл легко прочитать на телефоне или планшете.

Также обратите внимание на форматирование — очень неприятно получать презентации, где текст не умещается в колонку, полетел график или подчеркнута какая-то ошибка. Проследите за тем, чтобы:

• между строчками было равное расстояние;
• графики на каждом слайде были в одной части — только слева или только справа;
• не было ошибок в тексте;
• все слайды были выполнены в едином стиле.

Объем текста. Инвесторам не хочется терять время на презентации, где нужно отыскивать нужную информацию в большом количестве текста. В формате первичной презентации текст должен быть короткий, на уровне тезисов. Если у инвестора действительно появится интерес, то он сам запросит все дополнительные материалы.

Вообще достаточно двух-трех минут, чтобы составить впечатление о проекте и принять решение о том, изучать его дальше или нет. То есть с того момента, как потенциальный инвестор открыл письмо, у вас есть две-три минуты его внимания, пока он не захотел перейти к следующему письму.

Если инвестор, прочитав письмо, далее открыл прилагаемую презентацию инвестпроекта и пролистал ее до конца — это уже успех, потому что в большинстве случаев этого не происходит. Помните, что успешные и опытные инвесторы получают сотни подобных писем в день.

Теперь скажу пару слов о тексте сопроводительного письма, чтение которого должно занимать не более одной минуты из упомянутых двух-трех.

Сопроводительное письмо. В теле письма, в котором вы пришлете презентацию вашего инвестиционного проекта, должен быть небольшой текст, из которого можно было бы узнать следующую информацию:

• суть проекта, для которого нужны инвестиции — это может быть новый продукт, расширение существующего бизнеса, покупка конкурента, слияние с другой компанией;
• индустрия, в которой работает ваша компания;
• размер инвестиций — одному инвестору интересны проекты в рамках миллиона долларов, а для другого интерес начинается от 50 млн. По своему опыту знаю, что инвесторам жалко тратить время на изучение проекта, если они не уверены, что он соответствует их профилю и критериям.

Написать надо примерно так:

«Добрый день, я финансовый директор „….“ компании, о вас узнал через „….“. Чтобы не отнимать у вас время, я постарался очень коротко отразить суть нашего проекта в прилагаемой презентации. Проект в „….“ сфере, ищем деньги на „….“, требуется „….“ млн долларов, окупаемость в зависимости от сценария „….“. Детали — в прилагаемой презентации. Если интересно, будем рады встретиться и рассказать о проекте более подробно».

То есть достаточно пяти-шести строчек — если индустрия и размер инвестиций совпали с интересами инвестора, то он, скорее всего, откроет презентацию и приступит к изучению проекта.

Из личного опыта: Лариса Семенюк, финансовый директор «Градиент Альфа Инвестментс Групп»

Первичная презентация инвестпроекта, для которого требуются инвестиции, как правило, готовится на основании подробно и тщательно составленного бизнес-плана. Это важный документ, который должен убедить инвестора вложить в проект деньги, поэтому он должен быть максимально информативным и привлекательным. Ниже приведена структура презентации, которой наша компания представляла крупный проект на инвестиционных форумах и конференциях (строительство цементного завода и закупка технологической линии по производству цемента).

    1. Цель проекта.
    2. Параметры проекта.
    3. Сроки и этапы реализации проекта.
    4. Информация об инициаторе проекта (команда, квалификация, опыт).

    5. Рыночный контекст.
    6. Конкурентная среда.
    7. Применяемая технология.
    8. Описание продукции.
    9. Объем инвестиций и источники финансирования.
    10. Использование инвестиций (инвестиционный план).
    11. Прогнозная эффективность инвестиций.
    12. Финансовые показатели проекта.

Представляя проект строительства цементного завода, мы обосновывали экономическую целесообразность строительства завода именно заданной (а не другой) мощности.

В разделе, раскрывающем параметры проекта (второй пункт), указывали горизонт и шаг планирования, общую сумму инвестиций, объем собственных и заемных средств и их процентное соотношение, планируемую дату запуска производства.

В разделе «Сроки и этапы реализации инвестпроекта» подсчитывали, сколько времени потребуется на весь проект и его отдельные этапы: проектирование объекта — один год с начала запуска проекта; разработка карьера — восемь месяцев, начало карьерных работ — 16 месяцев; строительство завода — два года с момента окончания проектирования; начало эксплуатации — 37 месяцев с момента начала запуска проекта; выход на полную мощность — 43 месяца с начала запуска проекта.

Очень важны разделы, содержащие информацию об инициаторе инвестпроекта, особенностях рынка и конкурентах (четвертый-шестой пункты предлагаемой нами структуры презентации). Соискатель инвестиций должен дать в презентации и на переговорах исчерпывающие и обоснованные ответы на множество вопросов, в том числе и неудобных. Перечисляя конкурентов цементного завода, мы указывали не только конкретные предприятия и их производственные мощности, но и конкурентную стратегию, нужды региона и прогнозы по потреблению цемента.

В нашем случае объемы производства цемента не перекрывали потребностей строительного комплекса региона, не говоря уже о нуждах соседних областей. Прогнозы обещают ежегодный рост объемов потребления на 10 процентов, а конкурентная стратегия нового завода определялась тремя составляющими: гарантией качества товара, адекватным уровнем цены и постоянным наличием цемента на складе.

Шаг 3. Представить инвестпроект Если вы все сделали правильно и инвестор заинтересовался вашим инвестпроектом, вам назначат встречу. Скорее всего, в офисе вашей компании. Про проверку его чистоты, о которой я говорил в Шаге 2, можете в качестве шутки рассказать своему руководству. Далее вам предстоит детально проработать свое выступление перед гостями. Перечислю несколько важных его аспектов.

Будьте предельно реалистичными. Инвесторы очень не любят, когда им вешают лапшу на уши, пытаясь продать то, чего нет, или завышая ожидания от своих проектов. Обычно это не проходит. Даже если инвестор не знает индустрии, он достаточно быстро поймет, что прогнозы, которые даются по рынку и конкретно по компании, не соответствуют действительности.

Инвестору важно увидеть, что вы искренний и открытый человек, ничего не скрываете и стараетесь быть объективным — это поможет процессу. Но критиковать себя и свою компанию на встрече с потенциальным инвестором тоже не стоит:

• если есть какая-то трудность, представьте ее как возможность;
• слабую сторону бизнеса назовите определенным риском. И не забудьте добавить, что вы над ним работаете и в ближайшее время закроете;
• при описании команды нужно объективно показать, на какие направления вы можете положиться стопроцентно, а какие скорее всего нужно будет укрепить;
• если у стратегического подразделения компании нет руководителя, не скрывайте — скажите, что нужно искать кого-то на стороне, но у вас уже есть такие-то и такие-то наработки и т. д.

Нарисуйте портрет команды. Следующий важный параметр для принятия решения — это управленческая команда. Когда есть хороший проект, но нужно искать менеджерскую команду для его реализации, инвестор оценит этот проект как высокорискованный, не все готовы рассматривать такие сценарии. А если это компания, где полностью сформирована команда, люди давно работают вместе и хорошо мотивированы, это совсем другая ситуация, профиль риска здесь гораздо меньший.

Представьте собственников бизнеса — предпринимателей. Для инвестора это ключевая информация — ведь ему предстоит длительная совместная работа с портфельной компанией, и вопрос личного комфорта здесь первичен!

В связи с этим инвесторов заинтересует следующая информация:

• профиль собственников — коммерсант, финансист, производственник;
• опыт работы в этой индустрии и насколько этот опыт успешен, потому что практика показывает, что успешные люди успешны во всем;
• суть проектов, которыми занимались предприниматели раньше — создавали, организовывали, выводили из кризиса, продавали, объединяли. Инвестору важно понять, в чем конкретно они сильны.

Также расскажите, как нынешние владельцы компании появились в этом бизнесе — они его создали или купили, и как они заработали свой капитал.

Одно дело — предприниматель, который свой бизнес построил с нуля и ищет деньги на его развитие, и совсем другое — чиновник, который непонятно на какие деньги приобрел до кризиса этот бизнес и сейчас, когда нужно включать голову, не знает, как с ним дальше поступить: то ли продавать, то ли искать деньги на его расширение. Какому-то инвестору будет интересно работать только с первым, а кто-то подпишется и на второй, более рисковый вариант, хотя условия инвестирования могут при этом сильно отличаться.

Опишите сильные стороны компании. Наиболее привлекательным объектом инвестиций всегда будет прибыльная компания на перспективном рынке индустрии. Хотя у таких компаний обычно не бывает проблем с поиском инвестиций — инвесторы их находят сами.

Покажите в первичных материалах исторический темп роста, который будет подтверждать, что компания растет, как минимум, не медленнее рынка. Инвесторы уверены, что успешная компания должна уметь расти быстрее рынка, как бы быстро ни рос сам рынок.

Сделайте график, в котором будет показан рост выручки по годам — два-три предыдущих года, бюджет на этот год и предварительный план на следующий.

Инвесторы рискуют меньше, когда вкладывают в прибыльную компанию, но часто бывает, что и очень успешная компания недостаточно зарабатывает, так как активно инвестирует в новый рост.

Разработайте несколько сценариев развития. Уровень потенциальной доходности и возможные риски можно представить инвестору в виде нескольких сценариев:

• базовый — на который вы ориентируетесь в первую очередь. Здесь вы показываете, как должна развиваться компания, прогноз вполне реалистичен;
• пессимистичный — что будет, если проект не оправдает ожиданий. Вы представляете здесь минимальный заработок;
• оптимистичный — что будет, если вдруг проект выстрелит и все будет по высшему разряду. Тогда прибыль составит столько-то процентов, и мы с вами станем миллиардерами.

Дополните каждый сценарий описанием ключевых параметров и событий, влияющих на его исход. Обязательно нужно отметить, что вы ориентируетесь на базовый сценарий, а два дополнительных нужны для того, чтобы наиболее полно оценить возможности вашего проекта.

Проанализируйте сроки окупаемости инвестпроекта. Вкладывая деньги в новый бизнес, инвестор принимает определенный риск. Поэтому задача любого инвестора — заработать на инвестпроекте больше, чем он мог бы получить в относительно безрисковых вложениях на этом же рынке: депозиты, облигации и т. д. То есть любой процент доходности выше 10–15 процентов может быть обоснован, если ему соответствует определенная степень риска.

Думаю, инвестиционные фонды в странах СНГ по-прежнему ориентируются на доходность выше 30 процентов. То есть, вкладывая деньги сейчас, большинство инвесторов хотели бы их утроить за три-четыре года. Далее все зависит от конкретного инвестора и степени риска вашего проекта. Если проект очень рискованный, возможно, инвесторы будут требовать стопроцентной доходности. Все зависит от ситуации.

Отмечу два момента:

1) какую-то определенную норму доходности обычно никто не называет, и тем более ее не закрепляют юридически. Ее очень сложно подсчитать. Инвестор вкладывает деньги сейчас, а заработает он только через три-четыре года;
2) не стоит договариваться о гарантиях окупаемости с инвестором-либо это ничего не будет значить, потому что никто не знает, что будет в будущем, либо это будет крайне невыгодно для вас. Вы, конечно, получите деньги, гарантировав инвестору какую-то определенную норму доходности и подкрепив свои гарантии, например, заложенной долей в компании или ее активами. Но любой здравомыслящий человек будет этого избегать, потому что суть инвестиционной сделки как раз в том, что у вашей компании появляется партнер, который садится с вами в одну лодку и вместе с вами несет риски, разделяет успех и неудачи этого проекта.

Шаг 4. Выбор инвестора для инвестпроекта Итак, мы подошли к самому интересному и недосягаемому для некоторых компаний шагу, когда не инвестор выбирает вас, а вы его. Инвестор вами заинтересовался, и вы подошли к подписанию соглашения о конфиденциальности и подготовке инвестиционных документов. Но прежде чем радоваться и открывать шампанское, взгляните еще раз на него со стороны и подумайте, стоит ли с ним сотрудничать. Ответьте себе на три следующие вопроса.

Достаточными ли знаниями в вашей сфере он обладает? Важно привлекать деньги от инвесторов, которые в вашем бизнесе что-то понимают — у которых есть либо опыт, либо связи в этой сфере. Им будет понятно, как можно реализовать проект быстрее и качественнее, не наступая на те грабли, на которые обязательно наступил бы неопытный инвестор.

Комфортно ли вам с ним общаться? Лучше не иметь дела с инвесторами, с которыми вы не чувствуете себя комфортно после первой серьезной встречи. Также не стоит доводить дело до сделки, если вы сомневаетесь в том, что инвестор разделяет ваши основные человеческие ценности: принципы честности, справедливости, отношения к бизнесу и к своим сотрудникам. Потому что, как бы привлекательно на бумаге ни выглядел инвестиционный проект, вряд ли он будет действительно успешным, если внутри компании будут постоянно происходить ссоры и конфликты между ее акционерами.

Пообщайтесь с инвестором поближе, поговорите с предпринимателями, в чьи проекты он уже инвестировал. Поищите информацию о нем и его проектах в интернете. Внутреннее ощущение, которое сформируется после этого, как раз и будет самым верным.

Насколько он готов рисковать? Одни инвесторы хотят максимально снизить риски, а другие — заработать больше денег и готовы нести риски, от которых прочие отказываются. Кто-то хочет работать с молодыми предпринимателями, стартаперами, и сделать 10 проектов, каждый по миллиону долларов. А кто-то предпочтет сделать один проект за 10 млн долларов, но зато он будет работать с опытными предпринимателями и инвестировать в успешную компанию с сильными позициями на рынке.

И напоследок хочу дать совет: избегайте людей, которые готовы вложить в бизнес вашей компании свои «последние деньги», чтобы в дальнейшем они не душили все ваши интересные начинания, которые подразумевают какую-то долю риска.

Из личного опыта: Дмитрий Мохначев, генеральный директор «Столичное коллекторское агентство»

В 2009 году, спустя полтора года после основания компании, мы приняли решение о необходимости привлечения дополнительных инвестиций для дальнейшего развития компании. Аудиторско-консалтинговая компания Ernst&Young, с которой мы тогда сотрудничали, порекомендовала отправить наше предложение в фонд Mint Capital, у них довольно прочные отношения с этим фондом. Сделка прошла успешно, сейчас Mint Capital владеет блокирующим пакетом акций нашей компании, а это более 25 процентов акций. Презентацию готовила Ernst&Young, мы предоставили ей все необходимые характеристики компании. На основании этой информации они подготовили бриф и направили его в фонд. В течение месяца инвестор откликнулся, и мы провели первую встречу — поделились логикой развития компании, нашим видением рынка. Во вторичной презентации по запросу Mint Capital мы составили три сценария дальнейшего развития компании — наиболее вероятный, максимально позитивный и негативный, а также раскрыли финансовую сторону предприятия более подробно. К заключению контракта подошли через девять месяцев.

Расскажу о нашей компании, что она представляла собой на тот момент.

 

У нас было три акционера, это граждане России, которые управляли ранее различными банковскими структурами. Рынок сбора долгов в России тогда активно развивался, конкуренция была намного ниже. Но лидирующие компании были те же самые, что и сейчас — коллекторское агентство «Секвойя кредит консолидейшн», долговое агентство «Пристав», «ФАСП» и мы. Нашим главным конкурентным преимуществом на тот момент была самая большая в России региональная сеть — около 50 филиалов. Вложения в компанию мы сделали уже немалые, и они давали результат. Кроме того, мы начали строительство большого колл-центра. Не могу сказать, что на тот момент нам удалось реализовать весь потенциал компании, но мы смогли развить ее до того уровня, на котором она стала интересна потенциальным инвесторам.

Изначально планировался длинный инвестиционный проект, на шесть-семь лет. Сейчас, в 2013 году, мы продолжаем сотрудничество. Могу с уверенностью сказать, что компания заинтересована в том, чтобы сотрудничество с Mint Capital длилось как можно дольше. Но инвесторы обычно входят в проект на ограниченное время, для Mint Capital этот срок составляет в среднем три и шесть лет. Инвесторам важно находиться с компанией на пике роста, в этом смысл инвестиционной сделки.

 

Тем, кто только готовится привлечь инвестиции, хочу посоветовать не лукавить, а представлять инвестору свою компанию такой, какая она есть на самом деле. Важно быть честными и реалистичными в своих планах и прогнозах. Не бойтесь выглядеть непривлекательно. Лучший объект вложений для инвестора — бизнес, который еще не показал головокружительных результатов. Тогда инвестор войдет в него по самой низкой цене. И если он правильно посчитал перспективы компании, оценил ее будущее-то дальше он сможет получить хорошую отдачу, из-за того что доходность компании вырастет с его помощью.

 

Источник: Кирилл Веселов / Mint Capital / Инвестпроект и инвестпроекты

Официальный интернет-портал Республики Карелия

All news

 Press secretary of the Head of the Republic of Karelia

 Управление пресс-службы Главы Республики Карелия

    Администрация Главы Республики Карелия

 Пресс-служба Полномочного представителя Президента РФ в СЗФО

    Аппарат Главного федерального инспектора в РК

 Новости органов государственной власти РК

    Министерство здравоохранения Республики Карелия

    Министерство культуры Республики Карелия

    Министерство образования и спорта Республики Карелия

         Карельский филиал РАНХиГС

         Петрозаводский государственный университет

    Министерство природных ресурсов и экологии Республики Карелия

    Министерство сельского и рыбного хозяйства Республики Карелия

    Министерство социальной защиты Республики Карелия

    Министерство финансов Республики Карелия

    Министерство экономического развития и промышленности Республики Карелия

    Министерство национальной и региональной политики Республики Карелия

    Министерство строительства, жилищно-коммунального хозяйства и энергетики Республики Карелия

    Министерство по дорожному хозяйству, транспорту и связи Республики Карелия

    Министерство имущественных и земельных отношений Республики Карелия

    Государственный комитет Республики Карелия по обеспечению жизнедеятельности и безопасности населения

    Государственный комитет Республики Карелия по строительному, жилищному и дорожному надзору

    Государственный комитет Республики Карелия по ценам и тарифам

    Управление по охране объектов культурного наследия Республики Карелия

    Управление Республики Карелия по обеспечению деятельности мировых судей

    Управление записи актов гражданского состояния Республики Карелия

    Управление труда и занятости Республики Карелия

    Управление по туризму Республики Карелия

  Антитеррористическая комиссия в Республике Карелия

  Постоянное представительство Республики Карелия при Президенте РФ в Москве

  Пресс-служба Правительства Республики Карелия

  Пресс-служба Совета Федерации Федерального Собрания РФ

  Пресс-служба УФСБ России по Республике Карелия

 Segezha Group

 Администрация Прионежского муниципального района

 Администрация Пудожского муниципального района

 АНО «Агентство стратегических инициатив»

 АНО «Россия – страна возможностей»

 АО «Корпорация развития Республики Карелия»

 АО «Карельский окатыш»

 АО «Прионежская сетевая компания»

 Аппарат Уполномоченного по правам человека в Республике Карелия

 Военный комиссариат Республики Карелия

 Государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ»

 Детский благотворительный фонд «ОТКРЫТЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ»

 Информационный туристский центр РК

 Кадастровая палата по Республике Карелия

 Карелиястат

 Карельская таможня

 Карельский филиал компании «Россети Северо-Запад»

 Карельский филиал ПАО «Ростелеком»

 Карельский филиал РАНХиГС

 Карельский центр развития добровольчества

 Карельское региональное отделение ВОО «Молодая Гвардия Единой России»

 Корпорация развития Республики Карелия

 Макрорегиональный филиал «Северо-Запад» ПАО «Ростелеком»

 Министерство внутренних дел по Республике Карелия

 Министерство экономического развития РФ

 Общественная палата Республики Карелия

 Октябрьская железная дорога – филиал ОАО «РЖД»

 ООО «Автоспецтранс»

 Оперативный штаб Правительства РК по борьбе с коронавирусом

 Организационный комитет конкурса «Лидеры Карелии»

 Оргкомитет Всемирного Фестиваля уличного кино

 Оргкомитет Всероссийского конкурса «Лидеры России»

 Отделение – Национальный банк по Республике Карелия Северо-Западного главного управления Центрального банка РФ

 Пограничное управление ФСБ России по Республике Карелия

 Пресс-служба УФПС Республики Карелия — филиала АО «Почта России»

 Пресс-служба Администрации Кондопожского муниципального района

 Пресс-служба Администрации Петрозаводского городского округа

 Пресс-служба АНО «Россия – страна возможностей»

 Пресс-служба аппарата Совета Безопасности Российской Федерации

 Пресс-служба Главного управления МЧС России по Республике Карелия

 Пресс-служба Законодательного Собрания Республики Карелия

 Пресс-служба Молодежного Правительства Республики Карелия

 Пресс-служба Московского подворья Валаамского монастыря

 Пресс-служба музея-заповедника «Кижи»

 Пресс-служба Национального парка «Водлозерский»

 Пресс-служба Общероссийского народного фронта в Карелии

 Пресс-служба Отделения ПФР по Республике Карелия

 Пресс-служба ПетрГУ

 Пресс-служба УФСБ России по Республике Карелия

 Пресс-служба филиала МРСК Северо-Запада «Карелэнерго»

 Пресс-центр Администрации Петрозаводского городского округа

 Пресс-центр администрации Прионежского района

 Пресс-центр Карельского землячества в Москве

 Рабочие органы

    Комиссия по вопросам помилования на территории Республики Карелия

 Региональное отделение ДОСААФ России Республики Карелия

 Региональное отделение Фонда социального страхования РФ по РК

 Редакция журнала «Север»

 Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ)

 Сведения о доходах, расходах, об имуществе и обязательствах имущественного характера

 Стратегическое партнерство «Северо-Запад»

 Строительная компания «КСМ»

 Уполномоченный по защите прав предпринимателей в Республике Карелия

 Уполномоченный по правам ребенка в Республике Карелия

 Уполномоченный по правам человека в Республике Карелия

 Управление Минюста России по Республике Карелия

 ​Управление Минюста России по Республике Карелия

 Управление Роскомнадзора по Республике Карелия

 Управление Роспотребнадзора по Республике Карелия

 Управление Росреестра по Республике Карелия

 Управление Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций по Республике Карелия

 УФНС России по Республике Карелия

 УФПС Республики Карелия — филиала АО «Почта России»

 ФАУ «Главгосэкспертиза России»

 ФГБПОУ «Государственное училище (техникум) олимпийского резерва в г. Кондопоге»

 ФГБУ «ЦЖКУ» Минобороны России

 ФАУ «Главгосэкспертиза России»

 ФГБУК «Музей Победы»

 Федеральное казенное учреждение «Военный комиссариат Республики Карелия»

 Филиал АО «АЭМ-технологии» «Петрозаводскмаш» в Петрозаводске

 Филиал РТРС «Радиотелевизионный передающий центр Республики Карелия»

 ФКУ Упрдор «Кола»

 Фонд содействия реформированию ЖКХ

 Центральная избирательная комиссия Республики Карелия

 ЦУР Республики Карелия

Инвестиционный проект: от А до Я

Инвестиционный проект: понятие и сущность

Перед началом инвестирования инвестору необходим инвестиционный проект. Ведь именно на основе данного проекта инвестором будет приниматься решение об эффективности вложения свеого капитала в тот или иной инвестиционный инструмент.

Разобравшись, что такое инвестиции и в каких видах они могут осуществляться, приходит время разобраться в понятии инвестиционного проекта, что он включает в себя и чем отличается от инвестиций.

Но в первую очередь, встает вопрос, а что же вообще понимают под проектом?

Проект – система документов, организационно-правовых, расчетно-финансовых, необходимых для осуществления действий или планов этих действий.

Это понятие показывает, что проект – это именно документ, в котором полностью описывается, как будет реализовываться какой-то план.

Это относится и к инвестиционному проекту, понятие которого закреплено в Федеральном законе №39 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капиталовложений».

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

То есть получается, что бизнес-план – это форма описания инвестиционного проекта. Причем из этой формы можно узнать полностью всю информацию о предполагаемом проекте, например, его суть, объем требуемых инвестиционных ресурсов, перечень необходимого оборудования, показатели эффективности проекта (с учетом фактора времени и без учета) и т.д. Таким образом, в бизнес-плане содержится вся информация об условиях реализации инвестиционного проекта, его показателях эффективности и рисках проекта.

Признаки инвестиционного проекта

Все проекты обладают схожими признаками:

• признак изменений. Как мы уже знаем любые инвестиции осуществляются с целью получения прибыли и/или другого социального эффекта. Но для того, чтобы получить прибыль необходимо осуществить какие-нибудь действия. Например, вложить деньги и силы, что-то изменить;

• признак временной ограниченности. Любой проект должен быть ограничен во времени. В противном случае невозможно будет оценить его эффективность. Однако на практике не все проекты оказываются фактически ограничены. Например, Вы приобрели квартиру, которую планируете сдавать в наём, планов продавать её нет. Казалось бы, период проекта не ограничен. Но для проведения оценки эффективности необходимо искусственно ввести это ограничение. Например, установить горизонт расчета 10 лет и оценить эффективность инвестиций за этот период. Таким образом, срок инвестиционного проекта с точки зрения анализа должен быть зафиксирован;
  

• признак ограниченности требуемых ресурсов. Крайне важно понимать, сколько средств (в первую очередь финансовых) планируется вложить в инвестиционный проект. В противном случае, Вы рискуете неправильно определить эффективность инвестиций. А возможно и потерять много ресурсов, так и не запустив свой проект;
  

• признак новизны, неповторимости проекта. Чем более неповторим Ваш проект, тем более он эффективен. Например, Вы ежедневно по утрам пьете кофе в кофейне рядом с домом. Количество посетителей большое и Вы решаете открыть собственный аналогичный бизнес в этом же месте. Что произойдет дальше? Скорей всего, как это часто бывает, Вы не  получите хорошего результата. К Вам не перейдут все клиенты соседнего кафе. А затраты на открытие и ведение бизнеса никто не отменял. Что дальше? Банкротство? ;
  

• признак комплексности. Инвестиционный проект – это комплексное понятие. Оно включает в себя и проектирование, и привлечение ресурсов, и реализацию проекта, и т.д. Без какого-либо из этих этапов инвестиционная деятельность не возможна;
  

• признак правового и организационного обеспечения. Для того чтобы инвестиции были эффективными и приносили хороший доход на протяжении длительного времени, понятно, что на этапе планирования надо четко понимать, какие существуют правовые и организационные ограничения на данный тип бизнеса.

Инвестиционный процесс

Как мы уже выяснили, инвестиционный проект – это документ, оформленный зачастую в виде бизнес-плана. Когда же мы переходим к осуществлению данного проекта, возникает понятие – инвестиционный процесс.

Инвестиционный процесс рассматривается как развернутая во времени реализация инвестиционного проекта. Началом инвестиционного процесса является принятие решения об инвестициях, а концом – либо достижение всех поставленных целей, либо вынужденное прекращение осуществления проекта.

Этапы инвестиционного процесса

Инвестиционный процесс состоит из нескольких этапов:

• Формулировка проектов и первичный отбор. Здесь происходит составление пула проектов, которые потенциально возможно реализовать. С целью снижения трудовых и финансовых затрат на проведение следующего этапа, происходит «отсеивание» проектов, которые однозначно не будут реализовываться. Причин «отсеивания» может быть множество, например, инвестору принципиально не нравится какой-то бизнес или он не в состоянии найти необходимые ресурсы и т.д.
  

• Инвестиционный анализ и принятие решений. На этом этапе уже проводится расчет экономической привлекательности проекта. Также после оценки принимается решение, какой инвестиционный проект будет принят к реализации.
  

• Реализация проекта. Здесь происходит инвестирование капитала. Проект начинает работать.
  

• Мониторинг и аудит. На протяжении всей «жизни» проекта необходимо осуществлять контроль за ним. Это позволит отслеживать на сколько фактические показатели (например, выручка, затраты, прибыль) соответствуют плановым, заложенным на 3 этапе – этапе анализа проекта.

Модель инвестиционного процесса

Модель инвестиционного процесса

Постоянный мониторинг и аудит проекта необходимы в связи с тем, что на него воздействуют факторы внешней и внутренней среды, влияя на показатели. Среди факторов внешней среды можно выделить: поставщиков, которые могут изменить цены, покупателей, чьи потребительские предпочтения могут меняться, законодательство и т.д. Таким образом, к факторам внутренней среды можно отнести, например, рабочих, которые могут работать менее производительно, чем Вы предполагали изначально, или оборудование, которое может внезапно сломаться и т.д.

Инвестиционный процесс тесно пересекается с понятием жизненный цикл проекта (или горизонт расчета).

Классификация инвестиционных проектов

В зависимости от того, куда планируется инвестирование, можно выделить несколько типов инвестиционных проектов. Рассмотрим наиболее популярные классификации.

Классификации инвестиционных проектов

Если обратить внимание классификации инвестиционных проектов очень близко связаны с классификациями инвестиций.

Ниже, нажав на кнопку, можно проверить, насколько хорошо Вы разбираетесь в

инвестиционном анализе :

Система сопровождения инвестпроектов будет модифицирована к ВЭФ-2018

О планах по совершенствованию системы сопровождения инвестпроектов на Дальнем Востоке рассказал на пресс-подходе в Совете Федерации Министр Российской Федерации по развитию Дальнего Востока Александр Галушка.

«Президент России, проводя совещание в Благовещенске в августе этого года, сказал, что система информационного онлайн-сопровождения инвестиционных проектов на Дальнем Востоке запущена, и отметил, что это хорошая практика, которую нужно развивать. Мы работаем над тем, чтобы инвесторы могли взаимодействовать через эту систему не только с Министерством или институтами развития Дальнего Востока, а получали государственные услуги, работали с надзорными органами, могли производить оплату налогов. Фактически речь идет о создании единого электронного «одного окна». Любой инвестор, который сейчас стал резидентом территории опережающего развития, Свободного порта Владивосток, вошел в программу развития Дальнего Востока, мог бы получить такую услугу. На Восточном экономическом форуме была подробная презентация системы. О ней много говорилось. Мы обязательно покажем ее новую версию на четвертом ВЭФ», — отметил Министр Российской Федерации по развитию Дальнего Востока Александр Галушка.

По словам главы Минвостокразвития, в системе видно как идет проект, какие проблемы возникают и как реагируют ответственные исполнители на эти проблемы.

«Благодаря этому также мы понимаем, носят ли эти проблемы общий характер или касаются единичного случая. В связи с этим мы реагируем уже на министерском уровне, на уровне региона, на уровне Правительства России, чтобы такие проблемы снимать. Наша задача, чтобы инвесторы, которые приходят на Дальний Восток, не завершали свою деятельность на стадии заявления, а доводили свой инвестиционный проект до конца. Мы уже приближаемся к тысячи проектам. То, конечно, делать это в режиме бумажного документооборота или от совещания к совещанию невозможно. Нужна современная координационная система. Мы ее запустили. Она уже работает и помогает инвесторам. В перспективе мы хотим, чтобы весь спектр взаимодействия с контрольными, административными и надзорными органами можно было осуществлять через эту систему», — уточнил Александр Галушка.

По словам Министра, такая система установлена в том числе на его компьютере и компьютере вице-премьера – полпреда Президента России в ДФО Юрия Трутнева.

Напомним, сегодня Министр РФ по развитию Дальнего Востока Александр Галушка выступил в Совете Федерации в рамках «правительственного часа».  В своем выступлении он рассказал об итогах работы ведомства за 2017 год и приоритетных задачах по опережающему развитию Дальнего Востока России. 

Как отметила Председатель Федерального Собрания РФ Валентина Матвиенко: «Это тот случай, когда было создано министерство правильно, обоснованно и своевременно. Государственная программа ускоренного развития Дальнего Востока – это сегодня один из главных, если не главный, экономический приоритет страны. Это территория новых точек роста экономики и Правительство также очень правильно и своевременно по поручению Президента приняло программу развития».

«Мы как палата регионов, в наибольшей степени заинтересованы в сотрудничестве с вами, в оказании содействия, в законодательном обеспечении вашей деятельности. Вы всегда идете на контакт, всегда коммуницируете с палатой регионов, с комитетами и мы и далее заинтересованы в таком тесном сотрудничестве», — подчеркнула Валентина Матвиенко.

 Автор: Васильева Евгения
+7 (985) 269-77-02
[email protected]

Канал Минвостокразвития России в Telegram

 

«Это больше, чем космос» — Лукашенко высоко оценил инвестпроект по организации современного агропроизводства БНБК

10 августа, Пуховичский район /Корр. БЕЛТА/. Президент Беларуси Александр Лукашенково время посещения Минской области высоко оценил потенциал инвестиционного проекта по организации высокотехнологичного агропромышленного производства полного цикла, который реализует в Пуховичском районе ЗАО «Белорусская национальная биотехнологическая корпорация», передает корреспондент БЕЛТА.

Главе государства подробно доложили о том, как идет строительство объектов, предусмотренных инвестпроектом. Так, в сентябре — декабре планируется досрочно запустить объекты агропромышленного комплекса: зернохранилище, четыре завода по производству комбикормов для крупного рогатого скота, птицы и свиней, рыб и завод по производству премиксов. В этот же период ожидается введение в эксплуатацию объектов инфраструктуры.

С марта 2021 года планируется запуск производства аминокислот — это предприятие безостановочного цикла, оно будет функционировать 330 дней в году. А на его продукцию уже есть покупатели, в частности достигнута договоренность, что аминокислоты будет покупать мировой трейдер, являющийся крупнейшим поставщиком этой продукции на европейский рынок.

К лету 2024 года ожидается запуск в эксплуатацию так называемого проекта перспективного развития «БНБК-3». Он предполагает организацию производства витаминов, аминокислот, продуктов крахмального, глюкозного производства. Это позволит наладить выпуск принципиально новых как для Беларуси, так и для всех стран СНГ продуктов — витаминов (В2, В12, С) и новых видов аминокислот (валин, лейцин, изолейцин). «Когда мы начнем говорить о лекарствах, витаминах, это уже космос. И этот космос недалек. Они начали проектирование. Третью очередь в ближайшие три года построят», — отметил Президент, отвечая на вопросы журналистов по итогам посещения объекта.

Генеральным подрядчиком проекта выступает китайская компания «СИТИК Групп». Александр Лукашенко обратил внимание: строительные работы по инвестпроекту продолжались и в период сложной эпидемиологической обстановки, что позволило не только не отстать от графика, но и идти опережающими темпами. «Не было бы счастья, так несчастье помогло. Коронавирус остановил экономику во всем мире, и так получалось, что мощнейшая мировая компания («СИТИК». — Прим. БЕЛТА) работает только в Беларуси. Это наше счастье, что мы выбрали правильную тактику и не закрыли страну. Поэтому через три года мы сюда с вами точно приедем и увидим здесь космическое производство», — сказал глава государства.

«Таким производством обладают единицы стран — всего четыре страны, и среди них Беларусь. Это больше, чем космос. Космосом мы с советских времен занимаемся, а это совершенно новое производство, и сырье наше — 700 тыс. т зерна сегодня готова покупать БНБК по мировым ценам», — подчеркнул Александр Лукашенко.

Более того, в перспективе компания БНБК намерена напрямую работать с отечественными сельхозпроизводителями, самостоятельно занимаясь выращиванием и заготовкой сырья, а также сопутствующими видами деятельности. «Это благо для наших крестьян. В целом это сильнейший локомотив агропромышленного производства. И не только агропромышленного. Не надо забывать, что они здесь и биоинститут создадут», — отметил Президент.

Отдельно глава государства поблагодарил китайских партнеров за их большую роль в реализации инвестиционного проекта. «Не было бы решения Си Цзиньпина (Председателя КНР. — Прим. БЕЛТА), не было бы этого производства. Это подарок китайского народа и лично этого человека», — сказал Александр Лукашенко.-0-

Введение в бюджетирование капиталовложений

Что такое бюджетирование капиталовложений?

Составление бюджета капиталовложений включает в себя выбор проектов, повышающих ценность компании. Процесс капитального бюджета может включать в себя практически все, включая приобретение земли или покупку основных средств, таких как новый грузовик или оборудование.

Корпорации обычно требуются или, по крайней мере, рекомендуются для выполнения тех проектов, которые увеличивают прибыльность и, таким образом, увеличивают благосостояние акционеров.

Тем не менее, норма прибыли, которая считается приемлемой или неприемлемой, зависит от других факторов, специфичных для компании, а также от проекта.

Например, социальный или благотворительный проект часто утверждается не из-за нормы прибыли, а в большей степени из-за желания бизнеса укрепить добрую волю и внести свой вклад в свое сообщество.

Ключевые выводы

• Составление бюджета капиталовложений — это процесс, с помощью которого инвесторы определяют стоимость потенциального инвестиционного проекта.
• Три наиболее распространенных подхода к выбору проектов — это период окупаемости (PB), внутренняя норма прибыли (IRR) и чистая приведенная стоимость (NPV).
• Срок окупаемости определяет, сколько времени потребуется компании, чтобы увидеть достаточно денежных потоков для возврата первоначальных инвестиций.
• Внутренняя норма прибыли — это ожидаемая прибыль от проекта. Если ставка выше стоимости капитала, это хороший проект.
• Чистая приведенная стоимость показывает, насколько прибыльным будет проект по сравнению с альтернативами, и, возможно, является наиболее эффективным из трех методов.

Общие сведения о планировании капитальных вложений

Составление бюджета капиталовложений важно, поскольку оно обеспечивает подотчетность и измеримость.Любой бизнес, который стремится инвестировать свои ресурсы в проект, не понимая связанных с этим рисков и прибылей, будет считаться безответственным со стороны его владельцев или акционеров.

Более того, если у компании нет возможности измерить эффективность своих инвестиционных решений, скорее всего, у нее будет мало шансов выжить на конкурентном рынке.

Бизнесы (помимо некоммерческих) существуют для получения прибыли. Процесс составления бюджета капиталовложений — это измеримый способ для предприятий определить долгосрочную экономическую и финансовую прибыльность любого инвестиционного проекта.

Решение о капитальном бюджете — это одновременно финансовое обязательство и инвестиция. Беря на себя проект, бизнес берет на себя финансовые обязательства, но он также инвестирует в его долгосрочное направление, которое, вероятно, окажет влияние на будущие проекты, которые компания рассматривает.

Разные предприятия используют разные методы оценки, чтобы принять или отклонить проекты сметы капиталовложений. Хотя метод чистой приведенной стоимости (NPV) является наиболее предпочтительным среди аналитиков, при определенных обстоятельствах также часто используются методы внутренней нормы прибыли (IRR) и периода окупаемости (PB).Менеджеры могут быть уверены в своем анализе, когда все три подхода указывают на один и тот же образ действий.

Как работает бюджетирование капиталовложений

Когда фирме предлагается решение по капитальному бюджету, одна из ее первых задач — определить, окажется ли проект прибыльным. Методы периода окупаемости (PB), внутренней нормы прибыли (IRR) и чистой приведенной стоимости (NPV) являются наиболее распространенными подходами к выбору проектов.

Хотя идеальное решение для составления бюджета капиталовложений таково, что все три показателя будут указывать на одно и то же решение, эти подходы часто дают противоречивые результаты.В зависимости от предпочтений руководства и критериев отбора одному подходу будет уделяться больше внимания. Тем не менее, эти широко используемые методы оценки имеют общие преимущества и недостатки.

Введение в составление бюджета капиталовложений

Срок окупаемости

Срок окупаемости — это время, необходимое для окупаемости первоначальных инвестиций. Например, если для проекта составления бюджета капиталовложений требуются первоначальные денежные затраты в размере 1 миллиона долларов, ПБ показывает, сколько лет требуется для того, чтобы денежные поступления приравнялись к оттоку в один миллион долларов.Короткий период PB является предпочтительным, поскольку он указывает на то, что проект «окупит себя» в более короткие сроки.

В следующем примере период PB будет составлять три и одну треть года или три года и четыре месяца.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Сроки окупаемости обычно используются, когда ликвидность представляет собой серьезную проблему. Если у компании ограниченный объем средств, она может одновременно заниматься только одним крупным проектом. Поэтому руководство будет уделять большое внимание возмещению своих первоначальных инвестиций для реализации последующих проектов.

Еще одно важное преимущество использования PB заключается в том, что его легко рассчитать после того, как были составлены прогнозы денежных потоков.

У использования метрики PB для принятия решений по капитальному бюджету есть недостатки. Во-первых, срок окупаемости не учитывает временную стоимость денег (TVM). Простое вычисление PB дает метрику, которая уделяет одинаковое внимание платежам, полученным в первый и второй год.

Такая ошибка нарушает один из основополагающих принципов финансов.К счастью, эту проблему легко решить, применив модель дисконтированного срока окупаемости. По сути, дисконтированный период PB учитывается в TVM и позволяет определить, сколько времени потребуется для возврата инвестиций на основе дисконтированного денежного потока.

Другой недостаток заключается в том, что как периоды окупаемости, так и периоды дисконтированной окупаемости игнорируют денежные потоки, которые возникают в конце жизненного цикла проекта, такие как ликвидационная стоимость. Таким образом, ПБ не является прямым показателем прибыльности.

В следующем примере период PB составляет четыре года, что хуже, чем в предыдущем примере, но большой приток денежных средств в размере 15 000 000 долларов США, происходящий в пятый год, игнорируется для целей этой метрики.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

У метода окупаемости есть и другие недостатки, в том числе возможность того, что на разных этапах проекта могут потребоваться денежные вложения. Также следует учитывать срок действия приобретенного актива.Если срок службы актива не превышает срока окупаемости, может не хватить времени для получения прибыли от проекта.

Поскольку срок окупаемости не отражает добавленную стоимость решения о капитальном бюджете, он обычно считается наименее релевантным подходом к оценке. Однако, если ликвидность является жизненно важным фактором, большое значение имеют периоды PB.

Внутренняя норма прибыли

Внутренняя норма доходности (или ожидаемая доходность проекта) — это ставка дисконтирования, которая приведет к нулевой чистой приведенной стоимости.Поскольку NPV проекта обратно коррелирует со ставкой дисконтирования — если ставка дисконтирования увеличивается, будущие денежные потоки становятся более неопределенными и, следовательно, их стоимость снижается, — эталоном для расчета IRR является фактическая ставка, используемая фирмой для дисконтирования после -налоговые денежные потоки.

IRR, превышающая средневзвешенную стоимость капитала, предполагает, что капитальный проект является прибыльным делом, и наоборот.

Правило IRR выглядит следующим образом:

IRR> Стоимость капитала = Принять проект

IRR <Стоимость капитала = Отклонить проект

В приведенном ниже примере IRR составляет 15%.Если фактическая ставка дисконтирования, используемая фирмой для моделей дисконтированных денежных потоков, составляет менее 15%, проект следует принять.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Основное преимущество внедрения внутренней нормы прибыли в качестве инструмента принятия решений состоит в том, что она обеспечивает контрольную цифру для каждого проекта, которую можно оценить по структуре капитала компании. IRR обычно дает те же типы решений, что и модели чистой приведенной стоимости, и позволяет фирмам сравнивать проекты на основе доходности инвестированного капитала.

Несмотря на то, что IRR легко вычислить с помощью финансового калькулятора или программных пакетов, использование этой метрики имеет некоторые недостатки. Подобно методу PB, IRR не дает истинного представления о ценности, которую проект добавит фирме — он просто дает контрольную цифру для того, какие проекты следует принять, на основе стоимости капитала фирмы.

Внутренняя норма прибыли не позволяет провести соответствующее сравнение взаимоисключающих проектов; поэтому менеджеры могут определить, что проект A и проект B выгодны для фирмы, но они не смогут решить, какой из них лучше, если только один из них может быть принят.

Другая ошибка, возникающая при использовании анализа IRR, возникает, когда потоки денежных средств от проекта нетрадиционны, а это означает, что после первоначальных инвестиций возникают дополнительные оттоки денежных средств. Нетрадиционные денежные потоки являются обычным явлением при составлении бюджета капиталовложений, поскольку многие проекты требуют будущих капитальных затрат на техническое обслуживание и ремонт. В таком сценарии может не существовать IRR или может быть несколько внутренних норм доходности. В приведенном ниже примере существует два IRR — 12.7% и 787,3%.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

IRR является полезным показателем оценки при анализе отдельных проектов капитального бюджета, а не тех, которые являются взаимоисключающими. Он обеспечивает лучшую альтернативу методу оценки стоимости, но не отвечает нескольким ключевым требованиям.

Чистая приведенная стоимость

Метод чистой приведенной стоимости — это наиболее интуитивно понятный и точный подход к оценке капитальных вложений. Дисконтирование денежных потоков после уплаты налогов на средневзвешенную стоимость капитала позволяет менеджерам определить, будет ли проект прибыльным или нет.И в отличие от метода IRR, NPV точно показывают, насколько прибыльным будет проект по сравнению с альтернативами.

Правило NPV гласит, что все проекты с положительной чистой приведенной стоимостью должны быть приняты, а те, которые являются отрицательными, должны быть отклонены. Если средства ограничены и все проекты с положительной NPV не могут быть инициированы, следует принимать проекты с высокой дисконтированной стоимостью.

В двух приведенных ниже примерах, предполагая ставку дисконтирования 10%, проект A и проект B имеют NPV соответственно 137 236 и 1 317 856 долларов.Эти результаты сигнализируют о том, что оба проекта капитального бюджета увеличат стоимость фирмы, но если у компании есть только 1 миллион долларов для инвестирования в данный момент, проект B будет лучше.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Некоторые из основных преимуществ подхода NPV включают его общую полезность и то, что NPV обеспечивает прямую меру дополнительной прибыльности. Это позволяет сравнивать несколько взаимоисключающих проектов одновременно, и даже несмотря на то, что ставка дисконтирования может изменяться, анализ чувствительности NPV обычно может сигнализировать о любых серьезных потенциальных проблемах в будущем.

Хотя подход NPV подвергается справедливой критике за то, что показатель добавленной стоимости не учитывает общую величину проекта, индекс прибыльности (PI), показатель, полученный из расчетов дисконтированных денежных потоков, может легко решить эту проблему.

Индекс рентабельности рассчитывается путем деления текущей стоимости будущих денежных потоков на первоначальные инвестиции. PI больше 1 указывает на то, что NPV положительный, а PI меньше 1 указывает на отрицательный NPV.Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) может быть трудной для расчета, но это надежный способ измерить качество инвестиций.

Введение в бюджетирование капиталовложений | Безграничные финансы

Определение капитального бюджета

Составление бюджета капиталовложений — это процесс планирования, используемый для определения того, какие из долгосрочных инвестиций организации стоит осуществить.

Цели обучения

Различия между разными методами бюджета капиталовложений

Основные выводы

Ключевые моменты

• Составление бюджета капиталовложений, которое также называют инвестиционной оценкой, — это процесс планирования, используемый для определения того, стоит ли осуществлять долгосрочные инвестиции, основной капитал или расходы организации.
• Основные методы составления бюджета капиталовложений включают чистую приведенную стоимость, внутреннюю норму доходности, период окупаемости, индекс прибыльности, эквивалентный аннуитет и анализ реальных опционов.
• Метод IRR приведет к тому же решению, что и метод NPV для не исключающих друг друга проектов в неограниченной среде; Тем не менее, для взаимоисключающих проектов правило принятия решения о выборе проекта с самой высокой IRR может выбрать проект с более низкой NPV.

Ключевые термины

• APT : В финансах теория арбитражного ценообразования (APT) — это общая теория ценообразования активов, которая придерживается мнения, что ожидаемая доходность финансового актива может быть смоделирована как линейная функция различных макроэкономических факторов или теоретических расчетов. рыночные индексы, где чувствительность к изменениям каждого фактора представлена ​​коэффициентом бета, зависящим от конкретного фактора.
• Модифицированная внутренняя норма доходности : Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR) является финансовым показателем инвестиционной привлекательности. Он используется при составлении бюджета капиталовложений для ранжирования альтернативных инвестиций равного размера. Как следует из названия, MIRR — это модификация внутренней нормы доходности (IRR) и, как таковая, направлена ​​на решение некоторых проблем с IRR.

Бюджет капиталовложений

Составление бюджета капиталовложений, которое также называют «инвестиционной оценкой», — это процесс планирования, используемый для определения того, какие из долгосрочных инвестиций организации, таких как новое оборудование, заменяемое оборудование, новые заводы, новые продукты и проекты исследований, заслуживают внимания.Это бюджет для крупных капиталовложений или расходов.

Основные методы

При составлении бюджета капиталовложений используются многие формальные методы, включая следующие методы:

• Чистая приведенная стоимость
• Внутренняя норма доходности
• Срок окупаемости
• Индекс рентабельности
• Эквивалентная рента
• Анализ реальных опционов

Чистая приведенная стоимость

Чистая приведенная стоимость (NPV) используется для оценки стоимости каждого потенциального проекта с использованием оценки дисконтированного денежного потока (DCF).Эта оценка требует оценки размера и сроков всех дополнительных денежных потоков от проекта. На ЧПС сильно влияет ставка дисконтирования, поэтому выбор правильной ставки, иногда называемой пороговой ставкой, имеет решающее значение для принятия правильного решения.

Это должно отражать рискованность инвестиций, обычно измеряемую волатильностью денежных потоков, и должно учитывать структуру финансирования. Менеджеры могут использовать модели, такие как CAPM или APT, для оценки ставки дисконтирования, подходящей для каждого конкретного проекта, и использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), чтобы отразить выбранную структуру финансирования.Обычной практикой при выборе ставки дисконтирования для проекта является применение WACC, который применяется ко всей фирме, но более высокая ставка дисконтирования может быть более подходящей, когда риск проекта выше, чем риск фирмы в целом.

Внутренняя норма прибыли

Внутренняя норма доходности (IRR) определяется как ставка дисконтирования, которая дает нулевую чистую приведенную стоимость (NPV). Это обычно используемый показатель эффективности инвестиций.

Метод IRR приведет к тому же решению, что и метод NPV для не взаимоисключающих проектов в неограниченной среде, в обычных случаях, когда отрицательный денежный поток возникает в начале проекта, а затем идут все положительные денежные потоки.Тем не менее, для взаимоисключающих проектов правило принятия решения о выборе проекта с самой высокой IRR, которое часто используется, может выбрать проект с более низким NPV.

Одним из недостатков метода IRR является то, что его часто неправильно понимают как выражение фактической годовой прибыльности инвестиций. Соответственно, часто используется показатель, называемый «Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)».

Срок окупаемости

Срок окупаемости при планировании капитальных вложений означает период времени, необходимый для возврата инвестиций, чтобы «погасить» сумму первоначальных инвестиций.Срок окупаемости интуитивно определяет, сколько времени нужно, чтобы «окупить себя». «При прочих равных условиях более короткие сроки окупаемости предпочтительнее более длительных.

Срок окупаемости считается методом анализа с серьезными ограничениями и оговорками для его использования, поскольку он не учитывает временную стоимость денег, риск, финансирование или другие важные факторы, такие как альтернативные издержки.

Индекс рентабельности

Индекс рентабельности (PI), также известный как коэффициент прибыльности инвестиций (PIR) и коэффициент стоимостных инвестиций (VIR), представляет собой отношение окупаемости к инвестициям в предлагаемый проект.Это полезный инструмент для ранжирования проектов, поскольку он позволяет количественно оценить сумму создаваемой стоимости на единицу инвестиций.

Эквивалентная рента

Метод эквивалентной аннуитета выражает NPV как годовой денежный поток путем деления его на приведенную стоимость коэффициента аннуитета. Его часто используют при сравнении инвестиционных проектов с разной продолжительностью жизни. Например, если проект A имеет ожидаемый срок службы семь лет, а проект B имеет ожидаемый срок службы 11 лет, было бы неправильно просто сравнивать чистую приведенную стоимость (NPV) двух проектов, если только проекты не могут быть повторяется.

Анализ реальных опционов

Методы дисконтирования денежных потоков по существу оценивают проекты как рискованные облигации с известными обещанными денежными потоками. Но у менеджеров будет много вариантов того, как увеличить будущий приток денежных средств или уменьшить будущий отток денежных средств. Другими словами, менеджеры могут управлять проектами, а не просто принимать или отклонять их. Анализ реальных опционов пытается оценить выбор — ценность опциона, — которую менеджеры будут иметь в будущем, и добавляет эти значения к NPV.

Эти методы используют дополнительные денежные потоки от каждой потенциальной инвестиции или проекта. Иногда используются методы, основанные на бухгалтерском учете и правилах бухгалтерского учета. Также используются упрощенные и гибридные методы, такие как срок окупаемости и дисконтированный срок окупаемости.

Цели капитального бюджета

Основными целями составления бюджета капиталовложений являются не только контроль ресурсов и обеспечение прозрачности, но также ранжирование проектов и сбор средств.

Цели обучения

Опишите цели процесса бюджетирования капиталовложений

Основные выводы

Ключевые моменты

• По сути, цель составления бюджета — дать прогноз доходов и расходов и построить модель того, как бизнес может вести себя в финансовом отношении.
• Составление бюджета капиталовложений наиболее активно участвует в ранжировании проектов и привлечении средств с учетом долгосрочных инвестиций.
• Составление бюджета капиталовложений — важная задача, поскольку речь идет о крупных денежных суммах, и однажды сделанное долгосрочное вложение не может быть отменено без значительной потери инвестированного капитала.

Ключевые термины

• Обыкновенные акции : Обыкновенные акции — это форма корпоративной долевой собственности, вид ценных бумаг.
• Привилегированные акции : Привилегированные акции (также называемые привилегированными акциями, привилегированными акциями или просто привилегированными акциями) представляют собой долевые ценные бумаги, обладающие свойствами как долевого, так и долгового инструмента, и обычно считаются гибридным инструментом.

Целью составления бюджета является прогноз доходов и расходов. То есть, чтобы построить модель того, как бизнес может работать в финансовом отношении, если определенные стратегии, события и планы будут выполнены. Он позволяет сравнивать фактическую финансовую деятельность предприятия с прогнозом и устанавливает ограничения по стоимости проекта, программы или операции.

Составление бюджета помогает при планировании фактических операций, заставляя менеджеров учитывать, как могут измениться условия и какие шаги следует предпринять в таком случае.Это побуждает менеджеров рассматривать проблемы до того, как они возникнут. Это также помогает координировать деятельность организации, заставляя менеджеров исследовать отношения между своей собственной деятельностью и деятельностью других отделов.

Другие важные функции бюджета включают:

• Для управления ресурсами
• Для передачи планов различным руководителям центров ответственности
• Мотивировать менеджеров стремиться к достижению бюджетных целей
• Оценить работу менеджеров
• Для обеспечения прозрачности деятельности компании

Составление бюджета капиталовложений, как часть составления бюджета, более конкретно фокусируется на долгосрочных инвестициях, основных капитальных и капитальных затратах.Основные цели капитального бюджета включают:

Рейтинг проектов

Реальная ценность капитального бюджета заключается в ранжировании проектов. У большинства организаций есть много проектов, которые потенциально могут быть финансово выгодными. После того, как было определено, что конкретный проект преодолел свое препятствие, его следует оценить по сравнению с аналогичными проектами (например, от самого высокого индекса прибыльности до самого низкого индекса прибыльности). Проекты с самым высоким рейтингом должны быть реализованы до тех пор, пока не будет израсходован предусмотренный в бюджете капитал.

Private Equity : Фирмы прямых инвестиций, такие как NBGI, предоставляют средства компаниям, которые не могут или не заинтересованы в получении средств публично.

Привлечение средств

Когда корпорация определяет свой капитальный бюджет, она должна привлекать средства. Для публичных корпораций обычно доступны три метода: корпоративные облигации, привилегированные акции и обыкновенные акции. Идеальное сочетание этих источников финансирования определяется финансовыми менеджерами фирмы и зависит от суммы финансового риска, который корпорация готова взять на себя.

Корпоративные облигации влекут за собой самый низкий финансовый риск и, следовательно, обычно имеют самую низкую процентную ставку. Привилегированные акции не имеют финансового риска, но дивиденды, включая все просроченные, должны быть выплачены держателям привилегированных акций до того, как какие-либо выплаты наличными могут быть произведены держателям обыкновенных акций; они обычно имеют процентные ставки выше, чем у корпоративных облигаций. Наконец, обыкновенные акции не влекут за собой финансовых рисков, но являются наиболее дорогостоящим способом финансирования капитальных проектов. Внутренняя норма доходности очень важна.

Составление бюджета капиталовложений — важная задача, поскольку речь идет о крупных денежных суммах, которые влияют на прибыльность фирмы. Кроме того, однажды сделанное долгосрочное вложение не может быть отменено без значительной потери инвестированного капитала. Последствия долгосрочных инвестиционных решений более обширны, чем последствия краткосрочных решений из-за вовлеченного фактора времени; Решения по капитальному бюджету подвержены более высокой степени риска и неопределенности, чем краткосрочные решения.

Цели капитального бюджета : Основная цель капитального бюджета — ранжировать проекты.

Бухгалтерские потоки и денежные потоки

Составление бюджета капитальных вложений требует глубокого понимания принципов движения денежных средств и бухгалтерского учета, особенно в том, что касается процессов оценки и инвестиций.

Цели обучения

Определите различные источники денежных потоков в организации

Основные выводы

Ключевые моменты

• Бухгалтерский учет вращается вокруг отслеживания притока и оттока активов, капитала и ресурсов, чтобы организация соответствовала юридическим ожиданиям и ожиданиям инвесторов.
• При оценке влияния активов, обязательств и капитала полезно знать, в каких ситуациях дебетовать или кредитовать статью на основе движения капитала.
• Анализ денежных потоков, такой как внутренняя норма доходности (IRR) или чистая приведенная стоимость (NPV) данного процесса, являются основными инструментами при планировании капитальных вложений для понимания и оценки денежных потоков.
• Анализ денежных потоков может включать в себя инвестиционную, операционную и финансовую деятельность.

Ключевые термины

• чистая приведенная стоимость (NPV) : В этом расчете учитываются все будущие денежные потоки от данной операционной инициативы и дисконтируются до их приведенной стоимости на основе средневзвешенной стоимости капитала.
• внутренняя норма прибыли (IRR) : расчет, при котором чистая приведенная стоимость всех денежных потоков (положительных и отрицательных) от конкретной инвестиции равна нулю. Его также можно охарактеризовать как ставку, обеспечивающую окупаемость инвестиций.

Бухгалтерские потоки

Бухгалтерский учет — это процессы, используемые для идентификации и преобразования бизнес-операций в постоянные юридические записи операций и потоков капитала. Международные стандарты бухгалтерского учета (IAS) и Общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) представляют собой законодательные описания ожиданий и норм в области бухгалтерского учета.

Когда речь идет о движении капитала в бухгалтерском учете, его проще всего визуализировать на основе каждого типа элемента:

Бухгалтерские потоки : Эта диаграмма — полезный способ увидеть траекторию бухгалтерских потоков применительно к различным типам отдельных позиций.

Понимание того, как сообщать каждый тип актива и влияние этих изменений активов на отчеты о прибылях и убытках, балансы и отчеты о движении денежных средств, важно для точного отображения бухгалтерских потоков.

Денежные потоки

Денежный поток — это один из элементов бухгалтерского учета, который особенно важен для понимания капитального бюджета. Денежный поток описывает передачу платежей и возвратов внутри и / или извне как побочный продукт операций с течением времени. Проведение анализа денежных потоков по текущим или потенциальным проектам и инвестициям является важным аспектом составления бюджета капиталовложений и определяет рентабельность, стоимость капитала и / или ожидаемую норму доходности для данного проекта, организационной операции или инвестиций.

Анализ денежных потоков может выявить норму прибыли или стоимость предлагаемого проекта путем определения внутренней нормы прибыли (IRR) и чистой приведенной стоимости (NPV). Они также указывают на общую ликвидность или способность бизнеса использовать существующие возможности за счет высвобождения капитала для будущих инвестиций. Денежные потоки также подчеркнут общую прибыльность, включая, помимо прочего, чистую прибыль.

Денежные потоки объединяют входы от следующих видов деятельности:

• Инвестиционная деятельность — Платежи, связанные со слияниями или поглощениями, ссуды, предоставленные поставщикам или полученные от клиентов, а также покупка или продажа активов, считаются инвестиционной деятельностью и отслеживаются как входящие или исходящие денежные потоки.
• Операционная деятельность — Операционная деятельность может быть довольно широкой и включать все, что связано с производством, продажей или доставкой данного продукта или услуги. Сюда входят сырье, реклама, доставка, запасы, платежи поставщикам и сотрудникам, процентные платежи, амортизация, отложенный налог и амортизация.
• Финансовая деятельность — Финансовая деятельность в основном связана с притоком денежных средств от банков и акционеров, а также оттоком в виде дивидендов инвесторам.Это включает в себя оплату выкупа акций компании, дивиденды, чистые заимствования и чистое погашение долга.

Рейтинг инвестиционных предложений

Для ранжирования инвестиционных предложений обычно используются несколько методов, включая NPV, IRR, PI, срок окупаемости и ARR.

Цели обучения

Анализируйте инвестиционные предложения, ранжируя их разными методами

Основные выводы

Ключевые моменты

• Чем выше NPV, тем привлекательнее инвестиционное предложение.
• Чем выше IRR проекта, тем желательнее его реализация.
• По мере увеличения значения индекса рентабельности повышается и финансовая привлекательность предлагаемого проекта.
• Более короткие сроки окупаемости предпочтительнее более длительных.
• Чем выше ARR, тем привлекательнее вложение.

Ключевые термины

• Дисконтированный денежный поток : В финансах анализ дисконтированного денежного потока (DCF) — это метод оценки проекта, компании или актива с использованием концепции временной стоимости денег.
• временная стоимость денег : временная стоимость денег — это стоимость денег, выраженная в заданной сумме процентов, заработанных за заданный промежуток времени.

Самая важная цель составления бюджета капиталовложений — ранжирование инвестиционных предложений. Чтобы выбрать наиболее ценный вариант инвестирования, обычно используют несколько методов:

Инвестиционное предложение : Выбор лучшего инвестиционного предложения для бизнеса

Чистая приведенная стоимость (ЧПС):

NPV можно описать как «сумму разницы» между дисконтированными суммами: денежных поступлений и денежных оттоков.В случае, когда все будущие денежные потоки являются поступающими, а единственный отток денежных средств — это цена покупки, NPV — это просто PV будущих денежных потоков за вычетом цены покупки (которая является собственной PV). Чем выше NPV, тем привлекательнее инвестиционное предложение. NPV — это центральный инструмент анализа дисконтированных денежных потоков (DCF) и стандартный метод использования временной стоимости денег для оценки долгосрочных проектов. Используемый для составления бюджета капиталовложений и широко используемый в экономике, финансах и бухгалтерском учете, он измеряет избыток или недостаток денежных потоков в выражении приведенной стоимости после покрытия расходов на финансирование.

Формула NPV : Каждый приток / отток денежных средств дисконтируется до его приведенной стоимости (PV). Затем они суммируются. Следовательно, NPV — это сумма всех условий.

В финансовой теории, если есть выбор между двумя взаимоисключающими альтернативами, следует выбрать тот, который дает более высокий NPV. Правила принятия решений:

• Когда NPV> 0, инвестиции увеличивают стоимость фирмы, поэтому проект может быть принят
• Когда NPV <0, инвестиции вычитают стоимость фирмы, поэтому проект следует отклонить
• Когда NPV = 0, инвестиция не будет ни увеличивать, ни терять ценность для фирмы.Нам должно быть безразлично, принимать или отклонять проект. Этот проект не добавляет денежной ценности. Решение должно основываться на других критериях (например, стратегическом позиционировании или других факторах, явно не включенных в расчет).

ЧПС, рассчитанная с использованием переменных ставок дисконтирования (если они известны на протяжении срока инвестирования), лучше отражает ситуацию, чем значение, рассчитанное на основе постоянной ставки дисконтирования на протяжении всего срока инвестирования.

Внутренняя норма прибыли (IRR)

Внутренняя норма прибыли на инвестицию или проект — это «годовая эффективная комбинированная ставка доходности» или «норма прибыли», которая составляет чистую приведенную стоимость (NPV как NET * 1 / (1 + IRR) ^ год) всех денежных средств. потоки (как положительные, так и отрицательные) от конкретной инвестиции равны нулю.

Расчеты

IRR обычно используются для оценки желательности инвестиций или проектов. Чем выше IRR проекта, тем желательнее его реализация. Если предположить, что для всех проектов требуется одинаковая сумма авансовых инвестиций, проект с самой высокой IRR будет считаться лучшим и реализовываться в первую очередь.

Индекс рентабельности (PI)

Это полезный инструмент для ранжирования проектов, поскольку он позволяет количественно оценить сумму создаваемой стоимости на единицу инвестиций.Коэффициент рассчитывается следующим образом:

Индекс рентабельности = ПС будущих денежных потоков / Первоначальные инвестиции

По мере увеличения значения индекса рентабельности растет и финансовая привлекательность предлагаемого проекта. Правила отбора или отклонения проекта:

• Если PI> 1, принять проект
• Если PI <1, отклонить проект

Срок окупаемости

Срок окупаемости интуитивно определяет, сколько времени нужно, чтобы «окупить себя».«При прочих равных условиях более короткие сроки окупаемости предпочтительнее более длительных. Срок окупаемости широко используется из-за простоты использования, несмотря на общепризнанные ограничения: не учитывается временная стоимость денег.

Расчетная норма прибыли (ARR)

Коэффициент не учитывает понятие временной стоимости денег. ARR рассчитывает доход, полученный от чистой прибыли от предложенных капитальных вложений. ARR — это процентная доходность. Скажем, если ARR = 7%, то это означает, что ожидается, что проект заработает семь центов с каждого вложенного доллара.Если ARR равен или превышает требуемую норму прибыли, проект считается приемлемым. Если она меньше желаемой, ее следует отклонить. При сравнении инвестиций, чем выше ARR, тем привлекательнее вложение. Основные формулы:

ARR = Средняя прибыль / Средняя инвестиция

Где: Средняя инвестиция = (Балансовая стоимость в начале года 1 + Балансовая стоимость в конце срока службы пользователя) / 2

Предположения по реинвестированию

NPV и PI предполагают реинвестирование по ставке дисконтирования, в то время как IRR предполагает реинвестирование по внутренней ставке доходности.

Цели обучения

Определите предположения о реинвестировании различных методов капитального бюджета

Основные выводы

Ключевые моменты

• Если вы пытаетесь выбрать между альтернативными инвестициями, чтобы максимизировать стоимость фирмы, ставка реинвестирования будет лучшим выбором.
• NPV и PI предполагают реинвестирование по ставке дисконтирования.
• IRR предполагает реинвестирование по внутренней норме доходности.

Ключевые термины

• Средневзвешенная стоимость капитала : Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это ставка, которую компания, как ожидается, будет в среднем платить всем держателям ценных бумаг для финансирования своих активов.

Коэффициент реинвестирования

В некоторой степени выбор ставки дисконтирования зависит от ее использования. Если цель состоит в том, чтобы просто определить, принесет ли проект добавленную стоимость компании, может быть уместным использование средневзвешенной стоимости капитала компании. Если вы пытаетесь выбрать между альтернативными инвестициями, чтобы максимизировать стоимость фирмы, корпоративная ставка реинвестирования, вероятно, будет лучшим выбором.

Реинвестирование : Реинвестирование для расширения бизнеса

Фактор реинвестирования : Опишите, как факторы реинвестирования связаны с общим доходом.

Предположение о реинвестировании NPV

Ставка, используемая для дисконтирования будущих денежных потоков до текущей стоимости, является ключевой переменной этого процесса. Часто используется средневзвешенная стоимость капитала фирмы (после уплаты налогов), но многие люди считают, что уместно использовать более высокие ставки дисконтирования для корректировки на риск или другие факторы. Для отражения премии кривой доходности для долгосрочного долга можно использовать переменную ставку дисконтирования с более высокими ставками, применяемыми к денежным потокам, возникающим в дальнейшем в течение определенного периода времени.

Другой подход к выбору коэффициента ставки дисконтирования — это определить ставку, по которой капитал, необходимый для проекта, мог бы вернуться, если бы он был инвестирован в альтернативное предприятие. С этой концепцией связано использование ставки реинвестирования фирмы. Норма реинвестирования может быть определена как средняя норма прибыли от инвестиций фирмы. При анализе проектов в условиях ограниченного капитала может оказаться целесообразным использовать ставку реинвестирования, а не средневзвешенную стоимость капитала фирмы в качестве фактора дисконтирования.Он отражает альтернативную стоимость инвестиций, а не возможную более низкую стоимость капитала.

ИП Предположение о реинвестировании

Индекс прибыльности предполагает, что рассчитанный денежный поток не включает инвестиции, сделанные в проект, что означает реинвестирование PI по ставке дисконтирования как метод NPV. Индекс доходности 1 указывает на безубыточность. Любое значение ниже единицы будет означать, что PV проекта меньше первоначальных инвестиций. По мере увеличения значения индекса рентабельности повышается и финансовая привлекательность предлагаемого проекта.

IRR Предположение о реинвестировании

В качестве инструмента принятия инвестиционных решений рассчитанная IRR не должна использоваться для оценки взаимоисключающих проектов, а только для определения того, стоит ли инвестировать в отдельный проект. В случаях, когда один проект имеет более высокие начальные инвестиции, чем второй взаимоисключающий проект, первый проект может иметь более низкую IRR (ожидаемую доходность), но более высокую NPV (увеличение благосостояния акционеров) и, таким образом, должен быть принят по сравнению со вторым. проект (при отсутствии ограничений по капиталу).

IRR предполагает реинвестирование промежуточных денежных потоков в проекты с равной доходностью (реинвестирование может быть в тот же проект или в другой проект). Следовательно, IRR завышает годовую эквивалентную норму доходности для проекта, имеющего промежуточные денежные потоки, которые реинвестируются по ставке ниже рассчитанной IRR. Это представляет проблему, особенно для проектов с высокой внутренней доходностью, поскольку зачастую в промежуточный период нет другого проекта, который мог бы принести ту же доходность, что и первый проект.

Когда рассчитанная IRR выше, чем истинная ставка реинвестирования для промежуточных денежных потоков, этот показатель будет завышать — иногда очень значительно — годовой эквивалентный доход от проекта. Это делает IRR подходящим (и популярным) выбором для анализа венчурного капитала и других инвестиций в частный акционерный капитал, поскольку эти стратегии обычно требуют нескольких денежных вложений на протяжении всего проекта, но видят только один отток денежных средств в конце проекта (например, через IPO или M&A).

Если у проекта несколько IRR, может быть удобнее вычислить IRR проекта с реинвестированными выгодами.Соответственно, используется MIRR, которая имеет предполагаемую ставку реинвестирования, обычно равную стоимости капитала проекта.

Расчет MIRR : MIRR рассчитывается следующим образом:

Долгосрочное и краткосрочное финансирование

Долгосрочное финансирование, как правило, предназначено для активов и проектов, а краткосрочное финансирование — для продолжающейся деятельности.

Цели обучения

Классифицируйте различные методы финансирования на краткосрочные и долгосрочные

Основные выводы

Ключевые моменты

• Руководство должно согласовать долгосрочное финансирование или краткосрочное финансирование с финансируемыми активами с точки зрения как сроков, так и денежного потока.
• Долгосрочное финансирование включает выпущенный капитал, корпоративные облигации, векселя и так далее.
• Краткосрочное финансирование включает коммерческие бумаги, простые векселя, ссуды, основанные на активах, соглашения обратного выкупа, аккредитивы и так далее.

Ключевые термины

• Дебиторская задолженность : Дебиторская задолженность, также известная как Дебиторская задолженность, представляет собой деньги, причитающиеся компании ее клиентами (покупателями) и отражаемые в ее балансе как актив.
• Колл-опцион : Колл-опцион, часто называемый просто «колл», представляет собой финансовый контракт между двумя сторонами, покупателем и продавцом этого типа опциона.[1] Покупатель опциона колл имеет право, но не обязан купить согласованное количество определенного товара или финансового инструмента (базового актива) у продавца опциона в определенное время (дата истечения срока) для определенная цена (страйк)
• Своп : В финансах своп — это производный инструмент, при котором контрагенты обменивают денежные потоки от финансового инструмента одной стороны на денежные потоки от финансового инструмента другой стороны.

Достижение целей корпоративных финансов требует надлежащего финансирования любых корпоративных инвестиций.Источники финансирования, как правило, представляют собой капитал, который создается самой фирмой, и капитал от внешних источников финансирования, полученный путем выпуска новых долговых и долевых инструментов.

Руководство должно попытаться максимально приблизить структуру долгосрочного или краткосрочного финансирования к финансируемым активам с точки зрения как сроков, так и денежных потоков.

Финансирование : Для управления бизнесом часто требуется долгосрочное и краткосрочное финансирование.

Долгосрочное финансирование

Компаниям необходимо долгосрочное финансирование для приобретения нового оборудования, НИОКР, увеличения денежного потока и расширения компании.Основные методы долгосрочного финансирования:

Финансирование акционерного капитала

Это включает привилегированные и обыкновенные акции и является менее рискованным в отношении обязательств по денежным потокам. Однако это действительно приводит к размыванию доли владения акциями, контроля и прибыли. Стоимость собственного капитала также обычно выше, чем стоимость долга, которая, кроме того, является вычитаемым расходом, и поэтому долевое финансирование может привести к увеличению пороговой ставки, что может компенсировать любое снижение риска движения денежных средств.

Корпоративные облигации

Корпоративная облигация — это облигация, выпущенная корпорацией для эффективного сбора денег с целью расширения своего бизнеса. Этот термин обычно применяется к долгосрочным долговым инструментам, срок погашения которых обычно наступает не позднее, чем через год после даты их выпуска.

Некоторые корпоративные облигации имеют встроенный опцион колл, который позволяет эмитенту погасить долг до даты его погашения. Другие облигации, известные как конвертируемые облигации, позволяют инвесторам конвертировать облигацию в акции.

Капитальные облигации

Капитальные векселя — это форма конвертируемых ценных бумаг, которые могут быть конвертированы в акции. Это долевые инструменты. Векселя похожи на варранты, за исключением того, что у них часто нет даты истечения срока действия или цены исполнения (следовательно, все вознаграждение, которое компания ожидает получить за будущий выпуск акций, выплачивается при выпуске векселя). Часто векселя выпускаются в связи с реструктуризацией обмена долга на капитал: вместо выпуска акций (которые заменяют долг) в настоящее время компания предоставляет кредиторам конвертируемые ценные бумаги — векселя капитала — поэтому разводнение произойдет позже.

Краткосрочное финансирование

Краткосрочное финансирование может использоваться в течение периода до одного года, чтобы помочь корпорациям увеличить заказы на товарно-материальные запасы, количество рабочих мест и ежедневные поставки. Краткосрочное финансирование включает следующие финансовые инструменты:

Коммерческая бумага

Это необеспеченный вексель с фиксированным сроком погашения от 1 до 364 дней на мировом денежном рынке. Он выпускается крупными корпорациями для получения финансирования для погашения краткосрочных долговых обязательств. Он поддерживается только обещанием банка-эмитента или корпорации выплатить номинальную сумму в срок, указанный в векселе.Поскольку он не обеспечен залогом, только фирмы с отличным кредитным рейтингом от признанного рейтингового агентства смогут продать свои коммерческие бумаги по разумной цене.

Коммерческие векселя, обеспеченные активами (ABCP) — это форма коммерческих векселей, обеспеченных другими финансовыми активами. ABCP обычно представляет собой краткосрочный инструмент со сроком погашения от 1 до 180 дней с момента выпуска и обычно выпускается банком или другим финансовым учреждением.

Простой вексель

Это оборотный инструмент, в котором одна сторона (производитель или эмитент) дает безусловное письменное обещание выплатить определенную денежную сумму другой стороне (получателю) либо в фиксированное, либо определяемое время в будущем, либо по требованию стороны. получатель платежа на определенных условиях.

Заем, основанный на активах

Этот тип ссуды, часто краткосрочный, обеспечивается активами компании. Недвижимость, дебиторская задолженность (A / R), инвентарь и оборудование являются типичными активами, используемыми для обеспечения ссуды. Ссуда ​​может быть обеспечена одной категорией активов или комбинацией активов (например, комбинацией A / R и оборудования).

Соглашения РЕПО

Это краткосрочные ссуды (обычно на срок менее двух недель, а часто и на один день), предоставляемые путем продажи ценных бумаг инвестору с соглашением об их обратной покупке по фиксированной цене в фиксированный срок.

Аккредитив

Это документ, который финансовое учреждение или аналогичная сторона выдает продавцу товаров или услуг, который предусматривает, что эмитент будет платить продавцу за товары или услуги, которые продавец поставляет стороннему покупателю. Затем эмитент требует возмещения у покупателя или в банке покупателя. Документ служит для продавца по существу гарантией того, что он будет оплачен эмитентом аккредитива, независимо от того, не в состоянии ли в конечном итоге произвести оплату покупатель.

Цикл проекта IFC

Цикл проекта иллюстрирует этапы, через которые проходят бизнес-инвестиции, когда они становятся проектом, финансируемым IFC.

Стандартной формы заявки на финансирование IFC не существует. Компания или предприниматель, иностранный или отечественный, стремящийся создать новое предприятие или расширить существующее, может обратиться в IFC напрямую. Лучше всего это сделать, прочитав, как подать заявку на финансирование, и подать инвестиционное предложение.

Этапы цикла

1. Развитие бизнеса
Руководствуясь стратегическими целями IFC, наши специалисты по инвестициям (IO) и сотрудники по развитию бизнеса определяют подходящие проекты. Этот первоначальный разговор с клиентом имеет решающее значение, поскольку он помогает нам понять его потребности и определить, какую роль играет IFC.

2. Ранняя проверка
IO готовит описание проекта, роли IFC, ожидаемого вклада в развитие и выгод для заинтересованных сторон и любых потенциальных участников сделки.Здесь учитываются уроки из предыдущих проектов, и в некоторых случаях проводится предварительная оценка проекта, чтобы заранее выявить какие-либо проблемы. Затем высшее руководство IFC решает, санкционировать ли оценку проекта.

3. Оценка
Инвестиционная группа оценивает полный бизнес-потенциал, риски и возможности, связанные с инвестициями, путем обсуждения с клиентом и посещений объекта. Возникают следующие вопросы: является ли вложение финансово и экономически оправданным? Может ли он соответствовать стандартам IFC в области социальной и экологической деятельности? Были ли учтены уроки предыдущих инвестиций? Были ли выполнены необходимые требования к раскрытию информации и консультациям? Как IFC может помочь клиенту в дальнейшем повышении устойчивости проекта или предприятия?

4.Обзор инвестиций
Команда проекта дает свои рекомендации руководству отдела IFC, которое решает, одобрять ли проект. Это ключевой этап инвестиционного цикла. Команда и руководство подразделения должны быть уверены, что клиент может и желает соответствовать стандартам IFC и работать с нами для повышения устойчивости своего предприятия.

5. Переговоры
Команда проекта начинает переговоры об условиях участия IFC в проекте.Сюда входят условия выплаты средств и ковенанты, требования к производительности и мониторингу, согласование планов действий и решение любых нерешенных вопросов.

6. Публичное уведомление
Краткое изложение предлагаемых инвестиций (SPI) для проекта и экологический и социальный анализ, где это применимо, размещаются на веб-сайте IFC перед отправкой на рассмотрение Совета. Продолжительность периода раскрытия информации определяется категорией проекта.

7.Рассмотрение и утверждение Советом директоров
Проект представлен Совету директоров IFC для рассмотрения и утверждения в соответствии с обычными или упрощенными процедурами. «Оптимизированный» означает, что члены Совета рассматривают документы, но не встречаются для обсуждения проекта. Этот вариант доступен для малоопасных проектов достаточно небольшого размера. Некоторые небольшие проекты могут быть одобрены руководством IFC на основании делегированных полномочий. Процедура комплексной проверки и публичное раскрытие информации остается неизменной во всех случаях.Совет директоров требует, чтобы каждая инвестиция имела экономическую, финансовую ценность и ценность для развития и отражала приверженность IFC обеспечению устойчивости.

8. Обязательства
IFC и компания подписывают юридическое соглашение об инвестициях. Это включает в себя согласие клиента соблюдать применимые стандарты производительности, немедленно сообщать о любых серьезных авариях или несчастных случаях со смертельным исходом и предоставлять регулярные отчеты о мониторинге. Юридическое соглашение также будет закреплять План действий клиента.

9. Выплата средств
Средства часто выплачиваются поэтапно или при условии выполнения определенных шагов, как это согласовано в юридическом соглашении.

10. Надзор за проектом и отслеживание результатов развития
Мы отслеживаем наши инвестиции, чтобы обеспечить соблюдение условий кредитного договора. Компания регулярно представляет отчеты о финансовых, социальных и экологических показателях, а также информацию о факторах, которые могут существенно повлиять на работу предприятия.Постоянный диалог во время супервизии позволяет IFC поддерживать клиентов как в решении проблем, так и в выявлении новых возможностей. Мы также отслеживаем вклад проекта в развитие по ключевым показателям, определенным в начале инвестиционного цикла.

11. Оценка
Мы регулярно оцениваем проекты. Чтобы улучшить наши операционные показатели, ежегодные оценки проводятся на основе стратифицированной случайной выборки проектов, достигших ранней операционной зрелости.

12. Закрытие
Мы закрываем наши бухгалтерские книги по проекту, когда инвестиции полностью окупаются или когда мы выходим путем продажи нашей доли в капитале. В отдельных случаях мы можем принять решение о списании долга. Наша цель — помочь клиенту достичь высокого уровня устойчивости, который сохранится еще долго после завершения нашего участия.

Анализ рисков при вложении капитала

Как руководители предприятий могут принимать оптимальные инвестиционные решения? Есть ли метод анализа рисков, который поможет менеджерам делать разумные приобретения, запускать новые продукты, модернизировать завод или избегать избыточных мощностей? «Анализ рисков в капитальных инвестициях» рассматривает такие вопросы и говорит «да», измеряя множество рисков, связанных с каждой ситуацией.Математических формул, предсказывающих единую норму прибыли или «наилучшую оценку», недостаточно. Подход автора подчеркивает характер и обработку используемых данных и конкретные комбинации переменных, таких как денежный поток, рентабельность инвестиций и риск, для оценки шансов для каждого потенциального результата. Менеджеры могут изучить дополнительную информацию, предоставленную таким образом, чтобы более точно оценить шансы на существенную прибыль в своих предприятиях. Статья, впервые представленная в 1964 году, продолжает интересовать читателей HBR.В ретроспективном комментарии автор обсуждает повседневное использование анализа рисков в бизнесе и правительстве, подчеркивая, что этот метод можно и нужно использовать в любых ситуациях, требующих принятия решений в нашем неопределенном мире.

Из всех решений, которые должны принять руководители предприятий, ни одно не является более сложным — и ни одному из них не уделялось больше внимания, чем выбор среди альтернативных возможностей вложения капитала. Такое решение требует, конечно, не проблема прогнозирования окупаемости инвестиций при любом заданном наборе допущений.Сложность заключается в предположениях и их влиянии. Каждое предположение связано со своей степенью — часто высокой степенью — неопределенности; и, вместе взятые, эти комбинированные неопределенности могут умножаться в общую неопределенность критических пропорций. Здесь проявляется элемент риска, и именно при оценке риска руководитель смог получить небольшую помощь с помощью доступных в настоящее время инструментов и методов.

Есть способ помочь руководителю уточнить ключевые решения по капиталовложениям, предоставив ему или ей реалистичную оценку связанных с этим рисков.Вооружившись этим измерителем, который оценивает риск на каждом возможном уровне доходности, он или она тогда может измерить более осознанные альтернативные варианты действий для достижения корпоративных целей.

Потребность в новой концепции

Оценка проекта капитальных вложений начинается с принципа, согласно которому производительность капитала измеряется нормой прибыли, которую мы ожидаем получить в течение некоторого будущего периода. Доллар, полученный в следующем году, для нас стоит меньше, чем доллар сегодня.Расходы через три года будут менее затратными, чем расходы того же размера через два года. По этой причине мы не можем реалистично рассчитать норму прибыли, если не принимаем во внимание (а), когда суммы, задействованные в инвестициях, потрачены и (б) когда получены доходы.

Таким образом, сравнение альтернативных инвестиций осложняется тем фактом, что они обычно различаются не только по размеру, но и по продолжительности времени, в течение которого необходимо будет произвести расходы и вернуть выгоды.

Эти факты инвестиционной жизни давно выявили недостатки подходов, которые просто усредняли расходы и выгоды или объединяли их в одну единицу, как в методе количества лет до выплаты. Эти недостатки побудили студентов, изучающих процесс принятия решений, изучить более точные методы определения того, принесет ли одна инвестиция компании больший доход в долгосрочной перспективе, чем другой образ действий.

Поэтому неудивительно, что много усилий было приложено для разработки способов улучшения нашей способности различать инвестиционные альтернативы.В центре внимания всех этих исследований было уточнить определение стоимости капитальных вложений для компании. Споры и фурор, которые когда-то возникли в деловой прессе по поводу наиболее подходящего способа расчета этих значений, в значительной степени разрешились в пользу метода дисконтированных денежных потоков как разумного средства измерения нормы прибыли, которую можно ожидать в будущем. от инвестиций, сделанных сегодня.

Таким образом, у нас есть методы, которые представляют собой более или менее сложные математические формулы для сравнения результатов различных инвестиций и комбинаций переменных, которые будут влиять на инвестиции.По мере развития этих методов математика становилась все более и более точной, так что теперь мы можем вычислять дисконтированную прибыль с точностью до долей процента.

Но опытные руководители знают, что за этими точными вычислениями стоят не очень точные данные. В лучшем случае предоставляемая им информация о доходности основана на среднем значении различных мнений с разной степенью достоверности и различными диапазонами вероятности. Когда ожидаемая прибыль от двух инвестиций близка, руководители, скорее всего, будут подвержены влиянию нематериальных активов — в лучшем случае ненадежное занятие.Даже когда цифры по двум инвестициям довольно далеки друг от друга и выбор кажется очевидным, остаются воспоминания об Эдселе и других злополучных предприятиях.

Короче говоря, лица, принимающие решения, понимают, что им следует знать кое-что еще, помимо ожидаемой нормы прибыли. То, что не хватает, связано с характером данных, по которым рассчитывается ожидаемая норма прибыли, и с тем, как эти данные обрабатываются. Это связано с неопределенностью, с возможностями и вероятностями, охватывающими широкий спектр вознаграждений и рисков.(Краткое описание нового подхода см. На вставке.)

Ахиллесова пята

Таким образом, фатальная слабость прошлых подходов не имеет ничего общего с математикой расчета нормы прибыли. Мы продвинулись по этому пути так далеко, что точность наших расчетов, во всяком случае, несколько иллюзорна. Дело в том, что независимо от того, какая математика используется, каждая из переменных, входящих в расчет нормы прибыли, подвержена высокому уровню неопределенности.

Например, срок полезного использования нового основного оборудования редко известен заранее с какой-либо степенью уверенности.На него могут повлиять изменения в устаревании или износе, а относительно небольшие изменения в сроке эксплуатации могут привести к большим изменениям в свою очередь. Тем не менее, ожидаемое значение срока службы оборудования, основанное на большом количестве данных, на основе которых был разработан единственный наилучший возможный прогноз, вводится в расчет нормы прибыли. То же самое происходит и с другими факторами, которые имеют большое значение для принятия решения.

Давайте посмотрим, как это работает в простом случае, в котором все шансы, по всей видимости, складываются в пользу конкретного решения.Руководители пищевой компании должны решить, выпускать ли новую фасованную крупу. Они пришли к выводу, что определяющими переменными являются пять факторов: расходы на рекламу и продвижение, общий рынок зерновых, доля рынка для этого продукта, эксплуатационные расходы и новые капитальные вложения.

Если судить по «наиболее вероятной» оценке для каждой из этих переменных, картина выглядит очень радужной — нормальная доходность 30%. Однако это будущее зависит от того, сбудется ли каждая из этих оценок на самом деле.Если каждое из этих обоснованных предположений имеет, например, 60% -ный шанс быть верным, есть только 8% -ный шанс, что все пять будут правильными (0,60 × 0,60 × 0,60 × 0,60 × 0,60). Таким образом, «ожидаемая» доходность на самом деле зависит от довольно маловероятного совпадения. Лица, принимающие решения, должны знать гораздо больше о других значениях, используемых для каждой из пяти оценок, и о том, что они могут получить или потерять от различных комбинаций этих значений.

Этот простой пример показывает, что норма прибыли на самом деле зависит от конкретной комбинации значений очень многих различных переменных.Но только ожидаемые уровни диапазонов (худший, средний, лучший; или пессимистический, скорее всего, оптимистичный) этих переменных используются формальными математическими способами для предоставления данных руководству. Таким образом, прогнозирование единственной наиболее вероятной нормы прибыли дает точные цифры, которые не отражают всей картины.

Ожидаемая норма прибыли представляет собой лишь несколько пунктов на непрерывном лечении возможных комбинаций будущих событий. Это немного похоже на попытку предсказать результат в игре в кости, говоря, что наиболее вероятным исходом будет 7.Описание неполное, потому что оно не говорит нам обо всем остальном, что могло произойти. В Приложении I, например, мы видим шансы на броски только двух игральных костей с шестью сторонами. Теперь предположим, что каждая из восьми игральных костей имеет 100 сторон. Это ситуация, более сопоставимая с инвестициями в бизнес, где доля рынка компании может составлять 1 из 100 различных размеров и где есть восемь факторов (цены, продвижение и т. Д.), Которые могут повлиять на результат.

Приложение I.Описание неопределенности — бросок кости

И это не единственная проблема. Наша готовность сделать ставку при броске костей зависит не только от шансов, но и от ставок. Поскольку вероятность выпадения 7 составляет 1 к 6, мы вполне можем рискнуть несколькими долларами в этом результате с подходящими шансами. Но готовы ли мы в равной степени поставить 10 000 или 100 000 долларов с теми же шансами или даже с лучшими шансами? Короче говоря, на риск влияют как шансы на различные происходящие события, так и величина вознаграждений или штрафов, которые применяются, когда они действительно происходят.

Чтобы проиллюстрировать еще раз, предположим, что компания рассматривает возможность инвестиций в размере 1 миллиона долларов. Наилучшая оценка вероятной прибыли составляет 200 000 долларов в год. Вполне возможно, что эта оценка представляет собой среднее значение трех возможных доходов: шанс 1 из 3 вообще не получить прибыли, шанс 1 из 3 получить 200000 долларов в год, шанс 1 из 3 получить получая 400000 долларов в год. Предположим, что отсутствие прибыли приведет к банкротству компании. Затем, принимая это предложение, менеджмент рискует стать банкротом с вероятностью 1 к 3.

Однако, если используется только анализ наилучшей оценки, руководство может пойти дальше, не подозревая, что оно рискует. Если бы вся доступная информация была изучена, руководство могло бы предпочесть альтернативное предложение с меньшим, но более определенным (то есть менее изменчивым) ожиданием.

Такие соображения привели почти всех сторонников использования современных расчетов индекса капиталовложений к призыву признать элементы неопределенности. Возможно, Росс Г.Уокер резюмировал нынешнее мышление, когда говорил о «почти непроницаемом тумане любого прогноза». ¹

Как руководители могут проникнуть в туман неуверенности в выборе альтернатив?

Ограниченные улучшения

Ряд попыток справиться с неопределенностью до определенного момента были успешными, но все, похоже, так или иначе не достигли цели.

1. Более точные прогнозы

Снижение погрешности оценок — достойная задача.Но независимо от того, сколько оценок будущего учитывается при принятии решения о капитальных вложениях, когда все сказано и сделано, будущее по-прежнему остается за будущим. Поэтому, как бы хорошо мы ни прогнозировали, мы все же остаемся с уверенностью в том, что мы не можем устранить всю неопределенность.

2. Эмпирические корректировки

Корректировка факторов, влияющих на исход решения, сопряжена с серьезными трудностями. Мы хотели бы скорректировать их, чтобы снизить вероятность того, что мы сделаем «плохие» вложения, но как мы можем сделать это, не теряя в то же время наших шансов сделать «хорошие» инвестиции? И в любом случае, что является основанием для корректировки? Мы делаем поправку не на неопределенность, а на предвзятость.

Например, строительная смета часто превышается. Если история компании по затратам на строительство такова, что 90% ее сметы превышены на 15%, то в смете капитала есть все основания для увеличения значения этого фактора на 15%. Это вопрос повышения точности оценки.

Но предположим, что оценки продаж нового продукта были превышены более чем на 75% в одной четверти всех исторических случаев и не достигли 50% оценок в одной шестой всех таких случаев? Штрафы за такое завышение вполне реальны, поэтому руководство склонно снижать оценку продаж, чтобы «покрыть» один случай из шести, тем самым снижая расчетную норму прибыли.При этом он, возможно, упускает некоторые из своих лучших возможностей.

3. Пересмотр ставок отсечения

Выбор более высоких значений отсечки для защиты от неопределенности — это почти то же самое. Руководство хотело бы иметь возможность получения прибыли пропорционально принимаемому риску. В тех случаях, когда различные оценки продаж, затрат, цен и т. Д. Связаны с большой неопределенностью, высокая расчетная доходность от инвестиций дает определенный стимул для принятия риска.На самом деле это совершенно правильная позиция. Проблема в том, что лица, принимающие решения, по-прежнему должны четко знать, на какие риски они идут и каковы шансы на достижение ожидаемой прибыли.

4. Трехуровневая смета

Иногда начинают объяснение рисков, беря высокие, средние и низкие значения оценочных факторов и вычисляя нормы прибыли на основе различных комбинаций пессимистических, средних и оптимистических оценок. Эти расчеты дают картину диапазона возможных результатов, но не говорят руководителю, является ли пессимистический результат более вероятным, чем оптимистичный, или, фактически, вероятность получения среднего результата гораздо выше, чем любой из крайних значений.Итак, хотя это шаг в правильном направлении, он все же не дает достаточно ясной картины для сравнения альтернатив.

5. Избранные вероятности

Для включения вероятностей конкретных факторов в расчет доходности использовались различные методы. L.C. Грант обсудил программу прогнозирования доходности дисконтированных денежных потоков, в которой срок службы подвержен устареванию и ухудшению. Он рассчитал вероятность того, что инвестиции прекратятся в любой момент после их совершения, в зависимости от распределения вероятностей фактора срока службы.После расчета этих коэффициентов для каждого года в течение максимального срока службы он определил общую ожидаемую норму прибыли. ²

Эдвард Г. Беннион предложил использовать теорию игр для учета альтернативных темпов роста рынка, поскольку они будут определять норму прибыли для различных вариантов. Он использовал оценочные вероятности того, что определенные темпы роста произойдут, чтобы разработать оптимальные стратегии. Беннион указал:

«Прогнозирование может привести к отрицательному вкладу в решения по капитальному бюджету, если оно не идет дальше простого предоставления единственного наиболее вероятного прогноза… [с] оценочным коэффициентом вероятности для прогноза, плюс знание окупаемости альтернативных инвестиций компании и расчет вероятности безразличия … предел погрешности может быть существенно снижен, и бизнесмен может сказать, насколько далек его прогноз, прежде чем он приведет его к неправильному решению.” ³

Обратите внимание, что оба этих метода дают ожидаемую прибыль, каждый из которых основан только на одном неопределенном входном факторе — сроке службы в первом случае и росте рынка во втором. И то, и другое полезно, и оба имеют тенденцию повышать ясность, с которой руководитель может рассматривать инвестиционные альтернативы. Но ни один из них не увеличивает диапазон «принятого риска» или «ожидаемой прибыли» в достаточной степени, чтобы очень помочь в сложных решениях по планированию капитала.

Повышение резкости изображения

Поскольку каждый из многих факторов, влияющих на оценку решения, подвержен некоторой неопределенности, руководителям необходимо полезное изображение влияния неопределенности, окружающей каждый из значительных факторов, на ожидаемую прибыль.Поэтому я использую метод, сочетающий изменчивость, присущую всем рассматриваемым факторам. Цель состоит в том, чтобы дать четкое представление об относительном риске и вероятных шансах выйти вперед или назад в свете неуверенного предвидения.

Моделирование того, как эти факторы могут сочетаться по мере развития будущего, является ключом к извлечению максимальной информации из имеющихся прогнозов. На самом деле, подход очень прост, используя компьютер для выполнения необходимых арифметических операций.Для проведения анализа компания должна выполнить три шага:

1. Оцените диапазон значений для каждого из факторов (например, диапазон продажной цены и темп роста продаж) и в пределах этого диапазона вероятность появления каждого значения.

2. Выберите случайным образом одно значение из распределения значений для каждого фактора. Затем объедините значения всех факторов и вычислите норму прибыли (или приведенную стоимость) из этой комбинации. Например, самая низкая в диапазоне цен может сочетаться с самой высокой в ​​диапазоне темпов роста и других факторов.(Тот факт, что элементы являются зависимыми, следует принимать во внимание, как мы увидим позже.)

3. Делайте это снова и снова, чтобы определить и оценить шансы появления каждой возможной нормы прибыли. Поскольку существуют буквально миллионы возможных комбинаций значений, нам необходимо проверить вероятность получения различной отдачи от инвестиций. Это похоже на определение путем записи результатов большого количества бросков, какой процент семерок или других комбинаций мы можем ожидать при подбрасывании кубиков.Результатом будет список возможных норм прибыли, начиная от убытков (если факторы пойдут против нас) и заканчивая максимальной выгодой, возможной с учетом сделанных оценок.

Для каждой из этих ставок мы можем определить вероятность того, что это может произойти. (Обратите внимание, что конкретная отдача обычно может быть достигнута за счет более чем одной комбинации событий. Чем больше комбинаций для данной ставки, тем выше шансы ее достижения — как в случае с 7 очками при подбрасывании кубиков.) Среднее ожидание — это среднее значение значения всех исходов, взвешенные по шансам каждого из них.

Мы также можем определить изменчивость значений результатов по среднему значению. Это важно, поскольку при прочих равных условиях руководство, вероятно, предпочло бы меньшую изменчивость при той же доходности, если бы им был предоставлен выбор. Эта концепция уже применяется к инвестиционным портфелям.

После определения ожидаемой доходности и изменчивости каждой из серии инвестиций можно использовать одни и те же методы для проверки эффективности различных их комбинаций в достижении целей управления.

Практический тест

Чтобы увидеть, как этот новый подход работает на практике, давайте возьмем опыт руководства, которое уже проанализировало конкретное инвестиционное предложение традиционными методами. Взяв тот же график инвестиций и те же самые ожидаемые значения, которые фактически использовались, мы можем найти, какие результаты даст новый метод, и сравнить их с результатами, полученными обычными методами. Как мы увидим, новая картина рисков и доходов отличается от старой.Однако различия никоим образом не связаны с изменениями в базовых данных — только с повышенной чувствительностью метода к неопределенности руководства в отношении ключевых факторов.

Инвестиционное предложение

В данном случае средний производитель промышленных химикатов рассматривает возможность расширения своего перерабатывающего завода на 10 миллионов долларов. Расчетный срок службы объекта — десять лет; инженеры рассчитывают использовать 250 000 тонн переработанного материала стоимостью 510 долларов за тонну при средней стоимости обработки 435 долларов за тонну.Это вложение — хорошая ставка? На самом деле, какую прибыль может ожидать компания? Какие риски? Нам необходимо максимально полно использовать все проведенные исследования рынка и финансовый анализ, чтобы дать руководству четкое представление об этом проекте в нестабильном мире.

Ключевыми факторами ввода, которые руководство решило использовать, являются размер рынка, отпускные цены, темпы роста рынка, доля рынка (которая приводит к физическому объему продаж), требуемые инвестиции, остаточная стоимость инвестиций, операционные затраты, постоянные затраты и срок полезного использования. объектов.Эти факторы типичны для многих проектов компании, которые необходимо анализировать и комбинировать, чтобы получить оценку привлекательности предлагаемых капиталовложений.

Получение сметы

Как провести рекомендуемый тип анализа этого предложения? Наша цель — разработать для каждого из девяти перечисленных факторов частотное распределение или кривую вероятности. Необходимая нам информация включает возможный диапазон значений для каждого фактора, среднее значение и некоторое представление о вероятности достижения различных возможных значений.

По моему опыту, для крупных предложений по капиталу руководство обычно вкладывает значительные средства во время и средства, чтобы получить точную информацию о каждом из соответствующих факторов. Объективный анализ значений, которые должны быть присвоены каждому, может с небольшими дополнительными усилиями дать субъективное распределение вероятностей.

В частности, необходимо исследовать и задавать вопросы каждому из задействованных экспертов — например, чтобы выяснить, действительно ли оценочная стоимость производства может считаться точно определенной величиной или, что более вероятно, она должна быть предполагается, что они лежат в определенном диапазоне значений.Руководство обычно игнорирует этот диапазон в своем анализе. Диапазон относительно легко определить; если необходимо сделать предположение, как это часто бывает, легче с некоторой точностью угадать диапазон, а не одно конкретное значение. По опыту я обнаружил, что серия встреч с управленческим персоналом для обсуждения таких распределений наиболее полезна для получения реалистичных ответов на априорные вопросы. (Термин реалистичных ответов подразумевает, что у управления информацией нет всего, а также всего, что у него есть.)

Диапазоны напрямую связаны со степенью уверенности оценщика в оценке. Таким образом, некоторые оценки могут оказаться довольно точными. Они будут представлены распределениями вероятностей, в которых, например, указано, что существует только 1 шанс из 10, что фактическое значение будет отличаться от наилучшей оценки более чем на 10%. Другие могут иметь целые 100% диапазонов выше и ниже наилучшей оценки.

Таким образом, мы рассматриваем фактор отпускной цены готового продукта, задавая руководителям, ответственным за первоначальные оценки, следующие вопросы:

• Учитывая, что ожидаемая продажная цена составляет 510 долларов, какова вероятность того, что цена превысит 550 долларов?

• Есть шанс, что цена превысит 650 долларов?

• Насколько вероятно, что цена упадет ниже 475 долларов?

Руководители должны задавать аналогичные вопросы для всех других факторов, пока они не смогут построить кривую для каждого.Опыт показывает, что это не так сложно, как кажется. Часто информацию о степени вариации факторов получить легко. Например, легко доступна историческая информация об изменении цены на товар. Точно так же руководство может оценить изменчивость продаж на основе отраслевых отчетов о продажах. Даже в отношении факторов, которые не имеют истории, таких как эксплуатационные расходы на новый продукт, те, кто делает средние оценки, должны иметь некоторое представление о степени уверенности в своих прогнозах, и поэтому они обычно очень рады выразить свои чувства. .Точно так же, чем меньше у них уверенности в своих оценках, тем больше будет диапазон возможных значений, которые примет переменная.

Последний пункт, вероятно, обеспокоит деловых людей. Есть ли смысл искать оценки вариаций? Нельзя слишком сильно подчеркнуть, что чем меньше уверенности в средней оценке, тем важнее учитывать возможные вариации в этой оценке.

Кроме того, оценка возможной вариации фактора, какой бы оценочной она ни была, всегда лучше, чем простая средняя оценка, поскольку она включает больше информации о том, что известно, а что неизвестно.Само это отсутствие знаний может отличать одну возможность инвестирования от другой, поэтому для принятия рационального решения ее необходимо учитывать.

Этот недостаток знаний сам по себе является важной информацией о предлагаемых инвестициях. Выбрасывать любую информацию просто потому, что она крайне неопределенна, — это серьезная ошибка в анализе, которую новый подход призван исправить.

Компьютер работает

Следующим шагом в предлагаемом подходе является определение доходов, которые будут получены в результате случайных комбинаций задействованных факторов.Для этого требуются реалистичные ограничения, такие как недопущение того, чтобы общий рынок из года в год изменялся более чем на разумную величину. Конечно, на этом этапе можно использовать любой подходящий метод оценки доходности. В действительности руководство предпочло дисконтированный денежный поток по причинам, указанным ранее, поэтому здесь используется этот метод.

Компьютер можно использовать для проведения испытаний метода моделирования за очень короткое время и с очень небольшими затратами. Таким образом, для одного испытания 3600 расчетов дисконтированных денежных потоков, каждый из которых основывался на выборе девяти факторов ввода, выполнялись за две минуты при затратах на компьютерное время в размере 15 долларов.Полученные вероятности доходности немедленно считывались и наносились на график. Этот процесс схематически показан на Приложении II.

Приложение II. Моделирование для инвестиционного планирования

Сравнение данных

Девять описанных ранее факторов входа делятся на три категории:

1. Анализ рынка

Включает размер рынка, темпы роста рынка, долю компании на рынке и отпускные цены. При заданной комбинации этих факторов выручка от продаж может быть определена для конкретного бизнеса.

2. Анализ инвестиционных затрат

Поскольку они привязаны к ожидаемым характеристикам срока службы и эксплуатационных затрат, они подвержены различным видам ошибок и неопределенностей; например, прогресс в автоматизации делает срок службы неопределенным.

3. Операционные и постоянные расходы

Они также подвержены неопределенности, но, возможно, их легче всего оценить.

Эти категории не являются независимыми, и для получения реалистичных результатов мой подход позволяет связать различные факторы вместе.Таким образом, если цена определяет весь рынок, мы сначала выбираем из распределения вероятностей цену для конкретного компьютера, а затем используем для всего рынка распределение вероятностей, которое логически связано с выбранной ценой.

Теперь мы готовы сравнить значения, полученные при новом подходе, со значениями, полученными при старом. Это сравнение показано в Приложении III.

Приложение III. Сравнение ожидаемых значений при старом и новом подходах Примечание. Значения диапазона в правом столбце представляют собой вероятности приблизительно от 1% до 99%.То есть существует только 1 шанс из 100, что фактически достигнутое значение будет соответственно больше или меньше диапазона.

Ценные результаты

Как сравнить результаты при новом и старом подходах? В этом случае руководство было проинформировано на основе подхода, основанного на одной наилучшей оценке, что ожидаемая доходность до вычета налогов составила 25,2%. Однако, когда мы обрабатываем новый набор данных с помощью компьютерной программы, мы получаем ожидаемую прибыль всего 14,6% до вычета налогов.Это удивительное различие является результатом не только диапазона значений при новом подходе, но и взвешивания каждого значения в диапазоне вероятностей его появления.

Таким образом, наш новый анализ может помочь руководству избежать неразумных инвестиций. Фактически, общий результат тщательного взвешивания информации и ее отсутствия так, как я предложил, состоит в том, чтобы указать на истинную природу, казалось бы, удовлетворительных инвестиционных предложений. Если следовать этой практике, руководство могло бы избежать значительного избытка производственных мощностей.

Компьютерная программа, разработанная для проведения моделирования, позволяет легко вводить новые переменные. Но большинство программ не допускают отношений зависимости между различными входными факторами. Кроме того, используемая здесь программа позволяет выбрать значение цены из одного распределения, которое определяет конкретное распределение вероятностей (из нескольких), которое будет использоваться для определения значений объема продаж. Следующий сценарий показывает, как работает этот важный метод.

Предположим, у нас есть колесо, как в рулетке, где числа от 0 до 15 представляют одну цену продукта или материала, числа от 16 до 30 представляют вторую цену, числа от 31 до 45 — третью цену и так далее. Для каждого из этих сегментов у нас будет разный диапазон ожидаемых объемов рынка — например, 150–200 000 долларов для первого, 100–150 000 долларов для второго, 75–100 000 долларов для третьего. Теперь предположим, что мы вращаем колесо, и шарик падает в 37. Это означает, что мы выбираем объем продаж в диапазоне от 75 000 до 100 000 долларов.Если мяч идет в 11, у нас другая цена, и мы обращаемся к диапазону от 150 000 до 200 000 долларов для определения объема продаж.

Пожалуй, наиболее важным является тот факт, что программа позволяет руководству определять чувствительность результатов к каждому или всем входным факторам. Просто запустив программу с изменениями в распределении входного фактора, можно определить влияние добавленной или измененной информации (или недостатка информации). Может оказаться, что довольно большие изменения некоторых факторов существенно не влияют на результаты.В данном случае, собственно, руководство было особенно обеспокоено трудностью оценки роста рынка. Выполнение программы с вариациями этого фактора быстро продемонстрировало, что для среднегодовых темпов роста от 3% до 5% не было значительной разницы в ожидаемых результатах.

Кроме того, давайте посмотрим, каковы последствия детальных знаний, которые дает нам метод моделирования. При использовании метода единого ожидаемого значения руководство приходит только к ожидаемому значению 25.2% после уплаты налогов (что, как мы видели, неверно, если нет изменений во многих входных факторах — крайне маловероятное событие).

Однако в предлагаемом методе неопределенности четко изображены, как показано в Приложении IV. Обратите внимание на контраст с профилем, полученным при традиционном подходе. Эта концепция также использовалась для оценки вывода продуктов на рынок, приобретения предприятий и модернизации заводов.

Приложение IV. Ожидаемые нормы прибыли при старом и новом подходе

Сравнение возможностей

С точки зрения принятия решений одним из наиболее значительных преимуществ нового метода определения нормы прибыли является то, что он позволяет руководству различать меры (1) ожидаемой прибыли на основе взвешенных вероятностей всех возможных доходов, (2 ) изменчивость доходности и (3) риски.

Чтобы наглядно продемонстрировать это преимущество, давайте рассмотрим пример, основанный на другом реальном случае, но упрощенный для целей объяснения. Пример включает в себя две рассматриваемые инвестиции, A и B. С помощью инвестиционного анализа мы получаем табличные и графические данные в Приложении V. Мы видим, что:

• Инвестиция B имеет более высокую ожидаемую доходность, чем инвестиция A.

• Инвестиция B также имеет значительно большую изменчивость, чем инвестиция A. Есть большая вероятность, что инвестиция B принесет доход, сильно отличающийся от ожидаемой доходности 6.8% — возможно, 15% или всего 5% потерь. Инвестиции A вряд ли будут сильно отличаться от ожидаемой 5% прибыли.

• Инвестиция B сопряжена с гораздо большим риском, чем инвестиция A. Практически нет шансов понести убыток по инвестиции A. Однако есть 1 шанс из 10 потерять деньги по инвестиции B. Если такая потеря происходит, ее ожидаемый размер составляет примерно 200000 долларов.

Приложение V. Сравнение двух инвестиционных возможностей

Очевидно, что новый метод оценки инвестиций предоставляет руководству гораздо больше информации, на которой можно принять решение.Инвестиционные решения, принимаемые только на основе максимальной ожидаемой доходности, однозначно не являются лучшими решениями.

Заключительное примечание

Вопрос, с которым сталкивается руководство при выборе капитальных вложений, прежде всего: какая информация необходима, чтобы прояснить ключевые различия между различными альтернативами? Существует согласие относительно основных факторов, которые следует учитывать: рынков, цен, затрат и так далее. И способ, которым должна быть рассчитана будущая прибыль на инвестиции, если не согласован, по крайней мере ограничен несколькими методами, любой из которых может последовательно использоваться в данной компании.Если входные переменные оказываются оцененными, любой из методов, обычно используемых для оценки инвестиций, должен обеспечить удовлетворительную (если не обязательно максимальную) доходность.

Однако на практике традиционные методы не работают удовлетворительно. Почему? Причина, как мы видели ранее в этой статье и как известно каждому руководителю и экономисту, заключается в том, что оценки, используемые при предварительных расчетах, являются всего лишь оценками. Были бы полезны более точные оценки, но в лучшем случае остаточная неопределенность может легко превратить корпоративные надежды в насмешку.Тем не менее выход есть. Собрать реалистичные оценки ключевых факторов — значит узнать о них как можно больше. Следовательно, тип неопределенности, который присутствует в каждой оценке, может быть оценен заранее. Используя это знание о неопределенности, руководители могут максимизировать ценность информации для принятия решений.

Доказана ценность компьютерных программ в разработке четких изображений неопределенности и рисков, связанных с альтернативными инвестициями. Такие программы могут дать ценную информацию о чувствительности возможных результатов к изменчивости входных факторов и к вероятности достижения различных возможных норм прибыли.Эта информация может быть чрезвычайно важной в качестве подкрепления решения руководства. Расчет вероятности всех возможных исходов дает лицам, принимающим решения, некоторую уверенность в том, что доступная информация была использована с максимальной эффективностью.

Этот подход к моделированию имеет неотъемлемое преимущество простоты. Это требует только расширения входных оценок (насколько это возможно) с точки зрения вероятностей. Никакой прогноз не может быть точным, если мы не уверены в этом.

Дисциплина обдумывания неопределенностей проблемы сама по себе поможет обеспечить улучшение при принятии инвестиционных решений. Ибо понять неопределенность и риск — значит понять ключевую бизнес-проблему — и ключевые бизнес-возможности. Поскольку новый подход может применяться на постоянной основе к каждому альтернативному капиталу по мере его рассмотрения и продвижения к реализации, можно ожидать постепенного прогресса в улучшении оценки вероятностей вариации.

Наконец, смелость действовать смело перед лицом очевидной неопределенности может быть значительно усилена четкостью изображения рисков и возможных вознаграждений. Для достижения этих устойчивых результатов требуются лишь незначительные усилия по сравнению с теми, которые большинство компаний уже прикладывают при изучении капитальных вложений.

Ретроспективный комментарий

Когда эта статья была опубликована 15 лет назад, в ответах управленческого сообщества на нее были две повторяющиеся темы: (1) как определять неопределенности, связанные с каждым ключевым элементом инвестиционного решения, и (2) какие критерии должны были использоваться для принятия решения о продолжении инвестиций после количественной оценки и отображения неопределенностей.

Я ответил на последний вопрос в продолжении HBR «Инвестиционная политика, которая окупается», описывая взаимосвязь рисков и ставок с критериями долгосрочного инвестирования. Эта статья, опубликованная в 1968 году, показала, как анализ рисков может обеспечить основу для разработки политики, позволяющей выбирать среди множества инвестиционных альтернатив. Впоследствии аналогичные подходы были разработаны для управления портфелем инвестиционных фондов.

Анализ неопределенности при описании сложных ситуаций принятия решений теперь является неотъемлемой частью бизнеса и правительства.Элементы инвестиционного решения — частные или государственные — подвержены всем неопределенностям неизвестного будущего. Как было показано в статье 1964 года, оценочное распределение вероятностей рисует наиболее четкую картину всех возможных результатов. Такое описание содержит значительно больше информации, чем упрощенные комбинации субъективных наилучших оценок входных факторов. Наилучшие оценки — это точечные оценки (может быть несколько — высокая, средняя, ​​низкая) стоимости элемента инвестиционного анализа, используемого для определения критерия принятия решения о результатах, например внутренней нормы прибыли или приведенной стоимости инвестиций.

Таким образом, даже там, где традиционный подход использовался для наилучшей оценки при одноточечном определении статистически оцененных ожидаемых значений из распределения элемента, одноточечный подход оказался в высшей степени неверным. В Приложении III одноточечный анализ наилучшей оценки дал внутреннюю норму доходности 25,2%. И анализ риска с использованием оценочных частотных распределений элементов показал, что среднее значение возможных результатов, взвешенное по относительной частоте их появления, составляет 14.6%, было более реалистично, а также значительно отличалось. Он представил более правдивую картину реальных средних ожиданий результата этих инвестиций (если бы это можно было повторять снова и снова).

Таким образом, случай был приведен, и смысл этого результата — что риск и неопределенность были более точно определены путем моделирования входных переменных — впоследствии не подвергался сомнению. Менеджмент начал применять ту или иную форму этой процедуры для проверки некоторых, если не всех, значительных инвестиций, когда существовали сомнения относительно уровней риска.В моей последующей статье была сделана попытка продемонстрировать, что если достаточно инвестиций будет последовательно выбираться на основе критериев, связанных с подобными изображениями рисков, общие результаты стабилизируются вокруг желаемого ожидаемого значения или наилучшей оценки критерия.

Теперь все это кажется простым и понятным. Ранее ошибочно считалось, что анализ риска был направлен на устранение неопределенности , что не имело смысла, поскольку будущее крайне неопределенно.Так, в 1970 году газета Financial Times (Лондон) опубликовала статью, призванную показать бесполезность анализа рисков. Это касалось пекаря гериатрического печенья, который вложил деньги только для того, чтобы обанкротиться, когда рынок его домов престарелых внезапно исчез со смертью его основателя. Автор сослался на мораль: «Не кладите все тесто в одно печенье».

Потребовалось некоторое время, чтобы в исполнительных кругах распространилось мнение о том, что (1) именно такой анализ был бы столь же плохим или хуже, если бы он проводился с помощью одноточечных субъективных оценок, и (2) ни один аналитический метод не мог контролировать будущее. события, даже с конфиденциальными входными данными и требованиями к последующему контролю, чтобы улучшить шансы, как это прогнозировалось исходным анализом рисков.Но, в конце концов, потребуется суждение как при оценке исходных данных, так и при принятии решения.

Я не намеревался использовать эту статью в качестве аргумента в методологии, а скорее в качестве предостережения для изучения данных, связанных с инвестиционным предложением, в свете всех распространенных в мире неопределенностей, частью которых является бизнес. Годы, прошедшие после 1964 года, дали мне понять, что это послание нужно было усилить и более решительно отразить в статье.

Если бы этот момент был более ясным, вопрос о том, стоит ли идти на риск и продолжать инвестиции, был бы менее проблематичным.Если бы я мог смотреть с большей проницательностью, я мог бы увидеть, что область анализа рисков стала бы рутинной в бизнесе и практически повсеместно применялась в вопросах общественных затрат и выгод.

Анализ затрат и выгод при принятии государственных решений — это, конечно, только особая форма инвестиционного анализа. Правительственные вопросы, требующие решений, связанных со значительной неопределенностью, слишком многочисленны, чтобы их можно было полностью каталогизировать — энергия как из ископаемых, так и из ядерных источников; опасность химического, лекарственного и пищевого канцерогенов; Манипуляция ДНК и ее потомство в результате сплайсинга генов.

Ядерная авария на Три-Майл-Айленде привела к ошибочности упрощенного формулирования вывода по анализу рисков. В известном отчете Расмуссена о безопасности ядерных реакторов, подготовленном по заказу Комиссии по ядерному регулированию, был проведен анализ рисков, который должен был стать основой для принятия инвестиционных решений, касающихся будущего производства ядерной энергии. Комиссия по ядерному регулированию в январе 1979 г. опровергла оценки риска, содержащиеся в этом отчете; новые исследования для оценки риска в настоящее время продолжаются.Но существует также точка зрения, согласно которой мы сталкиваемся со слишком большим количеством рисков каждый день, чтобы беспокоиться о еще одном.

Общеизвестная оценка риска крупной аварии на атомной электростанции — 1 шанс на 1 000 000 лет. В статье 1964 года я изобразил образ риска с помощью таблицы бросков двух кубиков, которые потребовались бы для получения различных результатов — от двух единиц до двух шестерок, каждый из которых имеет шанс выпадения 1 из 36. Не должно возникнуть проблем с визуализацией или проверкой значения и вероятности любого из событий, изображенных этими кубиками.И хотя 1 из 1 000 000 каким-то образом представлен как «ошеломляющий» по сравнению с 1 из 36 и настолько маловероятен, что выходит за рамки нашего понимания, я полагаю, что это так же просто визуализируется.

Нам просто нужно использовать сразу восемь кубиков. Если мы нанесем на карту все возможные результаты для восьми кубиков, как мы это сделали для двух, мы обнаружим, что сумма 8 (или 48) может произойти только одним способом — через все единицы (или все шестерки). Шансы на это примерно 1 к 1 680 000. Таким образом, визуализация таких шансов и, что более важно, урок, который мы должны усвоить в отношении риска — чему должны научить нас такие инциденты, как Три-Майл-Айленд, — то, что может случиться, произойдет, если мы просто будем придерживаться этого достаточно долго. Любой из нас может смоделировать статистическую картину предполагаемых рисков или даже сложностей анализа Расмуссена с достаточным терпением и достаточным количеством игральных костей (или компьютера).

Между прочим, чтобы восемь кубиков действовали как шансы 1 на 1 000 000, просто отметьте любые две стороны «не-1» фломастером и посчитайте их как 1, если они выпадут; шансы получить все единицы становятся чуть меньше 1 из 1 100 000. И вероятность человеческой ошибки может быть учтена путем аналогичной пометки других игральных костей в наборе.Сложность состоит не в том, чтобы построить такое моделирование, чтобы отобразить шансы, а в определении событий, которые могут привести к этим шансам, и оценке частоты их появления.

Анализ рисков стал неотъемлемой частью государственной политики. Без него любой важный выбор, ведущий к неопределенным результатам, не информирован; с ее правильным применением и пониманием лицо, принимающее решения — руководитель бизнеса, государственный администратор, ученый, законодатель — может лучше решить, почему один образ действий может быть более желательным, чем другой.

1. «Фактор суждения при принятии инвестиционных решений», HBR, март – апрель 1961 г., стр. 99.

2. «Мониторинг капитальных вложений», Financial Executive, апрель 1963 г., стр. 19.

3. «Бюджетирование капиталовложений и теория игр», HBR, ноябрь – декабрь 1956 г., стр. 123.

Версия этой статьи появилась в сентябрьском выпуске журнала Harvard Business Review за 1979 год.

О проекте | Инвестиционный проект ESG на Мауи

Инвестиционный проект Ahupua`a — это инициатива Responsible Markets, которая является фирмой-катализатором венчурного капитала на Мауи, работающей в течение 19 лет над интеграцией заботы об окружающей среде, социальной ответственности и надлежащего управления (ESG) в инвестиционную политику. и практика.

Компания

RM была основана в 2000 году с целью выгодного использования рыночных дисбалансов для долгосрочного блага и руководствовалась этой основной целью во всех своих проектах, которые были сосредоточены на областях интеллектуальной собственности, чистой энергии, транспорта, гостеприимства и т.д. здравоохранение, профсоюзы и финансирование развития сообществ. Текущий приоритет RM — работа с партнерами над созданием региональных финансовых и образовательных центров для инвестиций в ESG.

В частности, RM выступал на Гавайях в качестве лидера в разработке Стратегического плана инноваций в области чистой энергии штата Гавайи.RM также предоставил Гавайскому офису защиты прав потребителей экспертные знания о том, как экономика Гавайев может извлечь выгоду из новых моделей корпоративного управления, которые включают местные ценности и измеримые выгоды для общества, а также прочную основу для стимулирования новаторских изобретений, необходимых для достижения 100% целей штата в области возобновляемых источников энергии. .

Responsible Markets сотрудничает с Имоджен Роуз-Смит по вопросам привлечения институциональных инвесторов и образования в области ESG. Имоджен — признанный эксперт по вопросам воздействия и устойчивого инвестирования.Она также является писателем и журналистом с более чем 15-летним опытом работы в области управления институциональными активами, включая пенсионные планы, фонды, эндаумент, суверенные фонды благосостояния, венчурный капитал, хедж-фонды, частный капитал и импакт-инвестирование. Она является редактором Impact Alpha и со-ведущей популярного подкаста «Возврат инвестиций».

Имоджин совсем недавно была научным сотрудником ESG в Калифорнийском университете с 2017 по 2019 год, консультировала офис главного инвестиционного директора стоимостью 114 миллиардов долларов по вопросам воздействия и устойчивого инвестирования, а также выступала в качестве члена группы венчурных инвестиций.

Имоджен с Джеромом «Джуниором» Кекиви в Вайлуануи, Мауи.

по всему миру — INVEST · DAI: международное развитие

Клиент: Агентство США по международному развитию

Продолжительность: 2017-2024

Регион: по всему миру

Страна: Весь мир

Решения: Экономический рост

INVEST — это гибкий и эффективный механизм бай-ина, который помогает U.С. Агентство международного развития (USAID) мобилизует частный капитал. Частные инвесторы и предприятия все чаще обращаются к развивающимся рынкам в поисках большей прибыли и новых рыночных возможностей. Это открывает возможности для USAID, но требует новых форм сотрудничества с частным сектором.

Благодаря большой и растущей партнерской сети INVEST, USAID может получить доступ к новым и недостаточно используемым партнерам с опытом, необходимым USAID, включая поддержку оценки инвестиций, структурирование фондов и консультационные услуги по сделкам.

Программа

INVEST предназначена для решения проблем и упрощения работы USAID вместе с инвестиционным сообществом. Он обеспечивает быструю закупку — в течение четырех-шести недель, — поэтому USAID может действовать в сроки, установленные инвесторами. Это дает возможность гибкого специализированного проектирования и реализации проектов. И он фокусируется на обучении и адаптации, чтобы стимулировать инновации в мобилизации частного капитала.

Компания INVEST, расположенная в Вашингтоне, округ Колумбия, является ведущей инициативой USAID по смешанному финансированию, в которую входят субподрядчики CrossBoundary, Tideline и Convergence.Он создал сеть из примерно 250 партнеров, которые по запросу предоставляют нишевую техническую экспертизу, необходимую USAID. INVEST поддерживает сделки в области развития предприятий, инфраструктуры и финансовых инструментов или фондов. INVEST работал более чем в 20 странах, включая Афганистан, Гану, Гаити, Индию, Кению и Тунис.

Примеры действий

• Оценить рыночные условия и инвестиционные возможности.
• Поддержка дизайна и структуры финансовых организаций, таких как фонды смешанного финансирования, инвестиционные платформы и инструменты снижения рисков.
• Предоставлять консультационные услуги по сделкам и инвестициям.

Выбрать результаты

• Завершена экспресс-оценка возможностей инвестирования в гендерные аспекты в пяти странах Африки к югу от Сахары, выявлено 25 возможностей и рекомендаций для программ USAID GenDev. Предоставил стимулирующий капитал для инвестиционных фондов с гендерной проблематикой, в том числе для женского фонда партнеров Всемирного банка по капиталу II.
• Провел оценку рынка и разработал платформу смешанного финансирования для USAID / Индия для мобилизации ресурсов и инвестирования в секторы туберкулеза, водоснабжения, санитарии и гигиены (WASH), окружающей среды, энергетики и здравоохранения.
• Мобилизованные консультанты для проведения быстрой оценки секторов с целью поощрения инвестиций в Афганистан с акцентом на заключение сделок по инвестициям и торговое партнерство между Афганистаном и Индией.
• Оказание консультационной поддержки по сделкам для Power Africa по солнечной энергии и расширению мини-сетей в Кении, в результате чего было привлечено более 60,5 млн долларов США в результате операций с акциями.
• Содействие в разработке «Дорожной карты смешанного финансирования для глобального здравоохранения».
• Подготовил отчет «Корпоративное инвестиционное партнерство для роста и стабильности» о том, как компании, международные агентства развития и инвесторы согласовывают свои цели и прибыль.

Икс

СВЯЗАННЫЙ СОДЕРЖАНИЕ:

«Накормить будущее» Сельское хозяйство и управление земельными ресурсами Таджикистана (ALG) помогает правительству устойчиво сокращать масштабы голода, недоедания и бедности среди мелких фермеров путем разработки более продуктивных и эффективных сельскохозяйственных систем, повышения устойчивости мелких фермеров и улучшения благоприятных условий для облегчения устойчивый и долгосрочный рост, управляемый агентами.

Подробнее

50297-001: Использование инвестиционного проекта в частную инфраструктуру

Обоснование проекта и связь со страновой / региональной стратегией

Инфраструктура и инфраструктурные услуги Индонезии неадекватны для поддержки современной, конкурентоспособной экономики со средним уровнем дохода и предоставления основных услуг населению.Плохая инфраструктура ограничивает возможности подключения в архипелажной географии Индонезии. Дороги, порты и аэропорты Индонезии сильно загружены. Затраты на логистику высоки по стандартам стран со средним уровнем дохода, что сказывается на торговле и инвестициях. Неадекватная инфраструктура снижает конкурентоспособность Индонезии. Правительство провело важные институциональные и нормативные реформы для содействия развитию инфраструктуры. В 2010 году при поддержке АБР и Всемирного банка правительство учредило IIF, SMI и PT Penjaminan Infrastruktur Indonesia (Persero), которые стали крупными игроками в инфраструктурном ландшафте Индонезии, предоставляя долговое финансирование, акционерный капитал, гарантии в качестве а также консультационные услуги.В 2014 году правительство создало Комитет по ускорению реализации приоритетных инфраструктурных проектов для решения проблем координации, приводящих к задержкам в развертывании инфраструктурных проектов. В 2017 году правительство учредило Инициативу по финансированию негосударственных бюджетных инвестиций в Министерстве планирования национального развития (БАППЕНАС) для поощрения частных и других внебюджетных инвестиций в отдельные проекты. Правительство планирует потратить 450 миллиардов долларов на развитие инфраструктуры в рамках среднесрочного плана развития на 2020-2024 годы. В то время как постоянное совершенствование управления государственными доходами и расходами поможет создать фискальное пространство для инфраструктуры и других приоритетных расходов на развитие, расширение участия частного сектора будет иметь важное значение для реализации плана развития инфраструктуры при одновременном снижении фискального бремени. В 2017 году ежегодные расходы на инфраструктуру в размере около 30 миллиардов долларов были намного меньше, чем годовые инвестиционные потребности в размере более 70 миллиардов долларов без учета изменения климата. Более того, инвестиции частного сектора могут повысить качество инфраструктуры за счет повышения эффективности, а также передачи знаний и технологий. IIF был учрежден правительством Индонезии и партнерами по развитию, включая АБР, для предоставления финансовых решений и инструментов, которые в противном случае недоступны на рынке. В апреле 2019 года национальное рейтинговое агентство PT Pemeringkat Efek Indonesia (PEFINDO) поддержало национальный долгосрочный рейтинг облигаций IIF на уровне AAA со стабильным прогнозом, основанным на стратегической важности IIF, структуре собственности государственного сектора и наднационального уровня, а также строгом мониторинге. Министерством финансов (Минфин).Облигации IIF в основном принадлежат институциональным инвесторам (например, пенсионным фондам, паевым инвестиционным фондам и страховым компаниям), которые помогают направлять долгосрочные средства на инфраструктурные проекты. IIF имеет расширяющийся портфель и играет важную роль в развитии рынка для финансирования инфраструктуры за счет (i) предоставления более длительных сроков (в среднем 8 лет), чем те, которые доступны на рынке; (ii) расширение финансирования без права регресса и с ограниченным правом регресса, которое поддерживает разработку нового класса активов для инструментов проектного финансирования; и (iii) предложение труднодоступных продуктов, таких как мезонинное и долевое финансирование.IIF сотрудничает с другими банками и финансовыми учреждениями посредством синдицированного подхода, как это предписано его инвестиционными лимитами. По состоянию на 2018 год IIF привлекла 137 трлн рупий инвестиций в инфраструктуру на внутреннем рынке за счет синдицирования кредитов и выпуска облигаций. Когда IIF играет роль ведущего банка в кредитном синдикате, учитывая его опыт структурирования проектов, его участие добавляет элемент комфорта софинансирующим организациям. В случаях, когда IIF не является ведущим банком, она проводит независимую комплексную проверку основного риска, и кредиторы согласовывают общие условия.В тех случаях, когда IIF предоставляет мезонинные или долевые инвестиции, она берет на себя более рискованную часть уравнения финансирования, тем самым катализируя приоритетный банковский долг. Минфин расширил инвестиционный мандат IIF, включив в него социальную инфраструктуру, такую ​​как здравоохранение и образование. Чтобы поддержать расширение IIF в ответ на растущий рынок финансирования инфраструктуры, правительство получило от Всемирного банка дополнительное финансирование в размере 200 миллионов долларов США и запросило у АБР новый заем финансового посредничества в размере 100 миллионов долларов США. No related posts. Добавить комментарий Отменить ответ Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены * Комментарий * Имя * Email * Сайт Поиск: Рубрики Бизнес Быстрый заработок Вложения Как заработать Перспективы С нуля Способы Торговля Франшизы Разное