История развития финансов: История финансов — Answr

История создания и развития финансового органа

Пермское наместничество образовано 27 января 1781 года по указу императрицы Екатерины II. Одновременно созданы и органы финансового управления, в соответствии с утвержденными тогда же штатами Пермского наместнического правления. Основными финансовыми органами в то время были казенная палата (в Перми) и уездные казначейства (в каждом) уезде, составившие сеть подведомственных казенной палате финансовых органов.

Все губернские учреждения, в том числе и финансовые, создавались и действовали на основании императорского указа от 07 ноября 1775 года «Учреждение о губерниях».

Под контролем палаты находилась практически вся финансовая и хозяйственная деятельность на территории и губернии. В ее ведении состояло управление всеми государственными имуществами, то есть землями, недрами, водами, казенными предприятиями и государственными, дворцовыми, экономическими (бывшими монастырскими) крестьянами.

Серьезная реформа всей системы государственного аппарата в связи с назревшей необходимостью разделения основных функций государственного регулирования между отдельными самостоятельными ведомствами была предпринята правительством Александра I.

Началось создание новой системы управления – министерской, основанной на принципе единоначалия, сменившей старую коллегиальную систему.

Министр финансов и государственный казначей принимали участие в решении важных вопросов, связанных прежде всего с поступлением государственных доходов в казну.

Реформы 60-70-х годов XIX века сопровождались значительными переменами во всех сферах государственного управления, в том числе и финансовой.

30 ноября 1865 года был утвержден закон «Об учреждении губернских казначейств и расходных отделений и преобразовании уездных казначейств». На его основании в губерниях были созданы новые учреждения – губернские казначейства казенных палат. Они занимались приемом, выдачей и хранением денежных сумм, контролем над поступлением государственных доходов. В Пермской губернии также было учреждено губернское казначейство.

Несколько позже, в 80-е годы XIX века, была проведена реформа системы сбора налогов. Были учреждены новые губернские органы – финансовые присутствия (податные, по питейным делам и др.) – и новые должности – податных инспекторов.

В начале XX века казенная палата продолжала оставаться важнейшим учреждением в губернии, о чем свидетельствует тот факт, что ее председатель, имевший чин статского или действительного статского советника, часто замещал губернатора во время его отсутствия или болезни, как действительный статский советник Н.А.Ордовский-Танаевский, управляющий казенной палатой в 1906-1915 годах.

После октября 1917 Министерство финансов было ликвидировано, его место занял Народный комиссариат финансов РСФСР.

К 1923 году окончательно сложилась структура губфинотдела как органа, осуществлявшего всю работу в Пермской губернии в области государственных и местных финансов, включая налоговое, расчетно-кассовое и сметно-бюджетное дело, статистический учет государственных финансов, производство банковских операций, наблюдение за деятельностью кредитных учреждений.

Следующие изменения произошли в 1939 году когда были организованны налоговый, административный, бюджетный сектора, сектор по государственным доходам, по штатам и по финансированию народного хозяйства.

С этого момента существенных изменений в структуре и функциях финансового отдела до начала 1990-х годов не происходило.

В соответствии с постановлением Главы администрации города Перми от 29.09.1992 № 882 «О переименовании служб и структурных подразделений горисполкома» финансовый отдел исполкома Пермского городского Совета народных депутатов переименован в финансовое управление администрации города Перми.

В соответствии с постановлением Главы города от 30.04.2003 № 1300 с 01 мая 2003 года финансовое управление администрации города Перми переименовано в департамент финансов администрации города, утверждено Положение о департаменте.

Финансовое развитие

Вернуться к объяснению основных терминов

Финансовое развитие

Финансовый сектор — это совокупность институтов, инструментов, рынков, а также нормативно-правовая база, позволяющая совершать операции путем предоставления кредита. По сути, развитие финансового сектора направлено на преодоление «издержек», понесенных финансовой системой. Этот процесс снижения затрат на получение информации, обеспечение исполнения контрактов и совершение транзакций привел к появлению финансовых контрактов, рынков и посредников.Различные типы и комбинации информации, правоприменения и транзакционных издержек в сочетании с различными правовыми, нормативными и налоговыми системами мотивировали различные финансовые контракты, рынки и посредников в разных странах и на протяжении всей истории.

Пять ключевых функций финансовой системы: (i) получение информации о возможных инвестициях и распределение капитала; (ii) мониторинг инвестиций и осуществление корпоративного управления после предоставления финансирования; (iii) содействие торговле, диверсификации и управлению рисками; (iv) мобилизация и объединение сбережений; и (v) облегчение обмена товарами и услугами.

Таким образом, развитие финансового сектора происходит, когда финансовые инструменты, рынки и посредники снижают влияние информации, правоприменения и транзакционных издержек и, соответственно, лучше выполняют свою работу по обеспечению ключевых функций финансового сектора в экономике.

Важность финансового развития

Большое количество свидетельств свидетельствует о том, что развитие финансового сектора играет огромную роль в экономическом развитии. Он способствует экономическому росту за счет накопления капитала и технического прогресса путем увеличения нормы сбережений, мобилизации и объединения сбережений, предоставления информации об инвестициях, облегчения и поощрения притока иностранного капитала, а также оптимизации распределения капитала.

Страны с более развитыми финансовыми системами имеют тенденцию к более быстрому росту в течение длительных периодов времени, и большое количество данных свидетельствует о том, что этот эффект носит причинный характер: финансовое развитие — это не просто результат экономического роста; это способствует этому росту.

Кроме того, он сокращает бедность и неравенство за счет расширения доступа к финансам для бедных и уязвимых групп, облегчения управления рисками за счет снижения их уязвимости к потрясениям и увеличения инвестиций и производительности, что приводит к более высокому доходу.

Развитие финансового сектора может способствовать росту малых и средних предприятий (МСП), предоставляя им доступ к финансам. МСП обычно трудоемки и создают больше рабочих мест, чем крупные фирмы. Они играют важную роль в экономическом развитии, особенно в странах с развивающейся экономикой.
Развитие финансового сектора выходит за рамки простого наличия финансовых посредников и инфраструктуры. Это влечет за собой наличие надежной политики регулирования и надзора за всеми важными организациями.Мировой финансовый кризис подчеркнул катастрофические последствия слабой политики финансового сектора. Финансовый кризис продемонстрировал потенциально катастрофические последствия слабой политики финансового сектора для финансового развития и их влияние на экономические результаты. Финансы имеют значение для развития — как когда они работают хорошо, так и когда они не работают.

Кризис бросил вызов традиционному мышлению в политике финансового сектора и вызвал много споров о том, как лучше всего достичь устойчивого развития.Переоценка политики финансового сектора после кризиса — важный шаг в информировании этого процесса. В достижении этого могут сыграть свою роль такие публикации, как «Отчет о мировом финансовом развитии » Всемирного банка . Глава 1 и Статистическое приложение к отчету представляют данные и знания о финансовом развитии во всем мире.

Оценка финансового развития

Хорошее измерение финансового развития имеет решающее значение для оценки развития финансового сектора и понимания влияния финансового развития на экономический рост и сокращение бедности.
На практике, однако, финансовое развитие трудно измерить, поскольку это обширная концепция, имеющая несколько измерений. Эмпирическая работа, проделанная до настоящего времени, обычно основана на стандартных количественных показателях, доступных для длинных временных рядов по широкому кругу стран. Например, отношение активов финансовых организаций к ВВП, отношение ликвидных обязательств к ВВП и отношение депозитов к ВВП.

Тем не менее, поскольку финансовый сектор страны включает множество финансовых институтов, рынков и продуктов, эти показатели являются приблизительной оценкой и не охватывают все аспекты финансового развития.
Глобальная база данных о финансовом развитии Всемирного банка разработала всеобъемлющую, но относительно простую концептуальную схему 4×2 для измерения финансового развития во всем мире. Эта структура определяет четыре набора косвенных переменных, характеризующих хорошо функционирующую финансовую систему: финансовая глубина, доступ, эффективность и стабильность. Затем эти четыре измерения измеряются для двух основных компонентов финансового сектора, а именно финансовых институтов и финансовых рынков:

Рекомендуемое чтение:

Бек, Торстен, Асли Демиргуч-Кунт и Росс Левин.2000. «Новая база данных о структуре и развитии финансового сектора». Обзор экономики Всемирного банка 14 (3): 597–605.

Бек, Торстен, Асли Демиргуч-Кунт и Росс Левин. 2010. «Финансовые институты и рынки в разных странах и во времени». Обзор экономики Всемирного банка 24 (1): 77–92.

Чихак, Мартин, Асли Демиргуч-Кунт, Эрик Фейен и Росс Левин. 2012. «Сравнительный анализ финансового развития во всем мире». Рабочий документ исследования политики 6175, Всемирный банк, Вашингтон, округ Колумбия.

Демиргуч-Кунт, Асли и Росс Левин. 2008. «Финансы, политика финансового сектора и долгосрочный рост». Справочный документ Комиссии роста М. Спенса 11, Всемирный банк, Вашингтон, округ Колумбия.

Левин, Росс. 2005. «Финансы и рост: теория и доказательства». В Филиппе Агион и Стивен Дурлауф (ред.) Справочник экономического роста , 865–934.

Всемирный банк. 2012. Отчет о мировом финансовом развитии за 2013 год: переосмысление роли государства в финансах .Всемирный банк, Вашингтон, округ Колумбия (https://www.worldbank.org/en/publication/gfdr).

Исторический взгляд на эволюцию институтов рынка финансов, знаний и труда в Европе

Широко признанное объяснение разницы в результатах предпринимательской деятельности между США и Европой, а также между странами по всему миру, — это институты ( Bruton et al.2010). Институты определяются как формальные и неформальные наборы правил, которые формируют предпочтения и поведение индивидов (North 1990), которые способствуют или препятствуют предпринимательской деятельности за счет уменьшения или увеличения неопределенности и затрат (Baumol 1990).Отправной точкой в ​​проекте FIRES является то, что институты на рынках финансов, знаний и труда являются ключевыми институтами в формировании предпринимательской деятельности. Эта глава призвана представить историческую перспективу эволюции этих институтов, чтобы иметь возможность идентифицировать те, которые меняются быстрее, чем те, которые сохраняются с течением времени. Это важная информация для политиков, стремящихся создать институты для более предпринимательского общества.

В наших более ранних работах, используя фреймворк разновидностей капитализма (далее VoC) (Dilli et al.2018; Дилли и Вестерхейс 2018a; Дилли и Вестерхейс 2018b; Dilli 2019), мы показали, что различия в институтах финансов, труда и знаний и их взаимодополняемость объясняют различия как с точки зрения уровня, так и типа предпринимательской активности в европейских странах сегодня. Литература VoC предлагает более целостный подход к институтам. Вместо сосредоточения внимания на отдельных учреждениях этот целостный подход к учреждениям финансов, труда и знаний определяет четыре институциональных созвездия, характеризующих Европу (Amable 2003; Hall and Soskice 2001; Dilli et al.2018). Первый — это либеральная рыночная экономика (LME), примером которой являются США и Великобритания, где учреждения поддерживают рыночные решения. На другой стороне спектра находятся скоординированные рыночные экономики (CME), такие как Германия, где учреждения обеспечивают социальное обеспечение и стимулируют координацию между фирмами, правительствами и другими участниками рыночной экономики, такими как профсоюзы. Третий кластер, средиземноморские рыночные экономики (MME), состоящий из Италии, Испании, Греции и Португалии, характеризуется более широким государственным и правительственным регулированием.Последний кластер — это страны с восточной рыночной экономикой (EME), у которых есть институциональная структура для привлечения транснациональных компаний.

В Dilli et al. (2018), мы установили, что эти четыре институциональных созвездия также важны для объяснения разнообразия предпринимательства в Европе. Например, в странах Восточной Европы существует слабая защита миноритарных инвесторов, высокие минимальные требования к капиталу, незначительное содействие венчурному капиталу и ставка возмещения, более благоприятная для кредиторов, чем акционеров.В Великобритании существуют низкие минимальные требования к капиталу, институты, которые облегчают доступность венчурного капитала, и институты, которые предоставляют акционерам привилегии в случае банкротства корпорации, ограничивая шансы кредиторов на возврат своих инвестиций. Что касается регулирования рынка труда, в странах Востока и Великобритании защита занятости слабая, в отличие от стран Средиземноморья, где действуют строгие правила, запрещающие увольнение сотрудников. Государственные трансферты на исследования и разработки намного выше в странах Северо-Западной Европы по сравнению со странами Южной и Восточной Европы.Эти межнациональные различия в сочетании с этими институциональными факторами объясняют, почему меньше людей готовы начать новый бизнес в странах Северо-Западной Европы по сравнению с странами Юга и Востока, но те, кто все же, склонны участвовать в быстрорастущих инновационных секторах. Херрманн (2020) дает более глубокое обсуждение актуальности концепции VoC для литературы по предпринимательству и наших предыдущих выводов по этой теме.

Для стимулирования предпринимательской активности Европейская комиссия (2013) определила более гибкие институты рынка труда, инвестиции в высшее образование и лучший доступ к финансам за счет снижения нормативной нагрузки в качестве стратегий в Плане действий «Предпринимательство 2020».Тем не менее, такие универсальные инструменты политики вряд ли будут успешными в Европе. С учреждением Европейского Союза государства-члены ожидали сближения позиций. Однако сравнительные исследования эффекта европеизации не нашли убедительных эмпирических доказательств такой конвергенции (см. Обзор в Bürzel 1999). Литература VoC выступает против сближения с единой институциональной моделью в Европе. Согласно этой точке зрения, это связано с тем, что институциональные устройства европейских стран со временем по-разному эволюционировали в сложные системы взаимозависимых и взаимодополняющих институтов, которые трудно изменить (Hall and Thelen 2009).Еще один аргумент против конвергенции уходит корнями в историю. Литература о зависимости от пути предполагает, что институциональное наследие прошлого ограничивает диапазон текущих возможностей и / или вариантов институциональных инноваций (Nielson et al. 1995, p. 6). Таким образом, исторические условия важны для определения нынешней институциональной структуры, а также социально-экономических результатов. В этой главе основное внимание будет уделено последнему: влиянию прошлого на понимание нынешнего институционального разнообразия и результатов предпринимательства в измерениях финансов, знаний и труда в Европе.

Недавно появляющаяся литература по социальным наукам демонстрирует, что историческая обстановка привела в движение расходящиеся эволюционные пути, ведущие к глубоко укоренившимся различиям в экономических, институциональных, социальных и политических результатах сегодня (см. Обзор Nunn, 2009). Например, Duranton et al. (2009) показывают, что европейские регионы с исторически слабыми семейными связями лучше работают с точки зрения экономического роста, лучше адаптируются к отраслевым сдвигам и сегодня имеют более высокий уровень образования.Алесина и др. (2010) обнаружили, что строгие правила на рынке труда сохраняются с течением времени, несмотря на то, что они экономически неэффективны из-за их глубоких корней в исторической структуре семьи. Галор и Озак (2016) обнаружили, что доиндустриальные агроклиматические характеристики имеют культурно воплощенное влияние на экономическое поведение стран, такое как внедрение технологий, образование и экономия сегодня. В литературе по предпринимательству также начали привлекать внимание глубокие исторические корни как объяснение региональных и межстрановых различий.В случае Германии, например, Fritsch and Wyrwich (2017) демонстрируют, что регионы с более высоким уровнем самозанятости в 1920-х годах также имеют более высокий уровень создания новых предприятий сегодня. Тем не менее, доказательства в этой цепочке литературы в значительной степени основаны на межнациональных сравнениях, регрессирующих на один момент времени в прошлом по текущему результату.

Историки критиковали такие сравнения между странами, поскольку они предполагают ограниченные изменения с течением времени и рассматривают страны как менее благополучные в институциональных условиях и условиях развития с момента их первого появления в истории (Frankema and Weijenburg 2012).Это сильное предположение, поскольку данные исторических исследований о постоянстве и изменении исторических условий довольно неоднозначны. С одной стороны, исторические исследования, в которых основное внимание уделяется неформальным институтам (т. Е. Нормам и ценностям), таким как семейные системы, модели совместного проживания и практики наследования, утверждают, что эти институты претерпели ограниченные изменения со времен средневековья (Todd 1985 ; Reher 1998). С другой стороны, есть исторические исследования, показывающие, что формальные институты, включая демократическое правление, налоговое регулирование и расходы на социальное обеспечение, а также экономические условия, такие как глобализация и распределение экономических секторов, резко изменились с течением времени (Lindert 2004; Broadberry 2010). .Что касается структуры VoC, споры о том, испытывают ли страны сдвиг между институциональными констелляциями, продолжаются до сих пор (см. Hall and Thelen 2009). Например, согласно Sluyterman (2015), Нидерланды демонстрировали характеристики либеральной рыночной экономики в начале и в конце двадцатого века, тогда как со Второй мировой войны до восьмидесятых годов у них были характеристики скоординированной рыночной экономики и, возможно, вернулся на либеральный рынок с тех пор. Согласно Де Гоуи и Ван Гервену (2008), этот сдвиг также может объяснить, почему в начале и в конце двадцатого века в Нидерландах было больше предпринимателей, чем в 1950-х годах.

Чтобы иметь возможность различать устойчивые и более динамичные институты и оценить, эволюционировали ли институциональные констелляции, описанные в литературе VoC, с течением времени, и как, в этой главе основное внимание уделяется историческим тенденциям в финансовых институтах, институтах знаний и рынка труда. Таким образом, он призван дать представление о том, какие институты сложнее изменить с помощью инструментов политики. Отправной точкой этой главы является включение исторического обсуждения этих институтов, которые, как мы обнаружили, имеют решающее значение для предпринимательства в работе Dilli et al.(2018) и Дилли (2019). Чтобы обеспечить обсуждение на европейском уровне всех трех институциональных аспектов в рамках данной главы, обсуждение индикаторов в каждом измерении было ограничено. Здесь доступность данных временных рядов и исторических источников в основном определяет выбор индикаторов и представленный временной охват.

Это означает, что представленные здесь показатели финансов, знаний и рабочей силы не всегда напрямую отражают институциональную структуру с точки зрения правил и положений, но являются результатами, которые являются результатом институциональной структуры и играют центральную роль в предпринимательской деятельности.Например, в случае с финансами основное внимание уделяется банкам и семье, которые остаются крупнейшими официальными и неформальными источниками финансовых ресурсов для предпринимателей в Европе соответственно (OECD 2013).

Что касается знаний, я представляю исторические закономерности в высшем образовании, исследованиях и разработках, которые способствуют более высокой предпринимательской активности, выживанию бизнеса, росту фирмы или рентабельности инвестиций фирмы (см. Van Der Sluis et al. 2008 для обзора). Sanders et al.(2020a, b, c) предоставляют более качественный анализ базовых институтов знаний (например, университетов, патентных систем и т. Д.) Для этих двух результатов для Италии, Германии и Великобритании, соответственно.

Что касается институтов труда, обсуждение будет касаться трех аспектов: регулирование рынков труда, институты установления заработной платы и системы социального обеспечения, которые имеют решающее значение для предпринимательской деятельности (Henrekson 2014; Dilli 2019). Что касается временного охвата, основное внимание уделяется двадцатому веку, когда можно продемонстрировать эволюцию на основе количественной информации.Однако, когда это возможно, включается историческая дискуссия, восходящая к позднему средневековью, на основе вторичной литературы; таким образом, временной охват варьируется в пределах каждого подраздела. При выборе страны важную роль играют как наличие исторических данных, так и четыре типологии VoC.

Эта глава структурирована следующим образом: во-первых, финансы, во-вторых, знания и третьи институты труда обсуждаются в подразделах в следующем порядке: сначала я описываю разнообразие существующих институтов и их значение для предпринимательства сегодня, а затем я обсуждаю исторические тенденции. в базовых учреждениях.Последний раздел завершается актуальностью исторического анализа институтов и его значения для литературы по предпринимательству.

Финансы: как они сделали возможной цивилизацию

Что такое финансы, откуда они берутся и почему они важны?

Уильям Н. Гетцманн из Йельской школы менеджмента рассмотрел эти вопросы в своей презентации на 62-м ежегодном семинаре финансовых аналитиков.Он провел участников в экскурсии по финансовой истории, осветив отличительные артефакты, демонстрирующие решающую роль, которую финансы сыграли в развитии человеческой цивилизации, и изложил обнадеживающее видение того, как они будут продолжать способствовать прогрессу человечества.

«Финансы — это технология», — объяснил Гетцманн, автор книги « Деньги меняют все, ». «Самая простая финансовая технология — это кредит. Я занимаю деньги сегодня и возвращаю их завтра. Но если у вас нет этого измерения времени, это не финансы.Финансы действительно требуют, чтобы между началом контракта или соглашения и его выполнением был некоторый промежуток времени ».

Итак, финансы — это довольно простая концепция. Но как на практике выстроить системы для кодификации доверия и оценки ценности времени и риска?

Оказывается, человечество над этим работало уже 5000 лет.

Один из первых зарегистрированных финансовых контрактов был заключен в древней Месопотамии. По словам Гетцмана, он похож на «большую глиняную каплю» и имеет конусообразную форму и другую резьбу, на которой изложены условия контракта.

«Эти глиняные шары были соглашениями, которые были разработаны для предотвращения фальсификации точно так же, как это делает блокчейн», — сказал он. «У них даже не было письма. Им нужно было использовать символы для обозначения количества ».

Эти формы финансирования помогли создать сложные городские общества, объяснил Гетцманн.

«Когда у вас были люди, живущие в городах, куда не все могли поехать и заниматься сельским хозяйством, вам нужно было очень тщательно планировать доставку вещей в будущем», — сказал он.«У вас должна была быть система бухгалтерского учета, чтобы выяснить, сколько фермеров вам нужно, чтобы приносить достаточно еды, чтобы кормить всех каждый день. И именно такую ​​роль начали играть финансы, поскольку городам понадобился этот инструмент для роста ».

Действительно, письменность, когда она впервые появилась в древнем Шумере, была изобретена для заключения финансовых контрактов и бухгалтерского учета, сказал Гетцманн.

И по мере того, как города росли, они изобретали все больше разновидностей финансовых инструментов.

Пример одного из этих финансовых инструментов: шумерская ваза-табличка размером с ананас, сделанная около 2500 г. до н. Э.Табличка на самом деле является документом о возмещении ущерба, объяснил Гетцманн, по сути, первым известным дошедшим до нас документом о возмещении ущерба.

«Это первый документ со сложными процентами», — сказал Гетцманн. «Первый, кто имел представление о зарабатывании денег. Три маленькие точки — вот как они выражают это огромное число ».

Помимо заработка денег, финансы также сыграли решающую роль в создании представительного правительства.

Чеканка и демократия в Древней Греции

Чеканка монет возникла в Греции как часть основы афинской демократии.

Требование для построения представительного правительства — это создание чувства принадлежности среди граждан государства.

«Одним из способов получить большую поддержку от людей, которые составляли племена древних Афин, было поместить их всех на общественное пособие», — объяснил Гетцманн. «Нет ничего, что заставляет вас покупать членство в организации, нет ничего лучше, чем получение зарплаты».

Как Афины платили своим гражданам? Заставить их работать в жюри — больших жюри из 500 человек — в обмен на оплату монетами.

«Почему у них было такое большое жюри?» — спросил Гетцманн. «Это был способ объединить людей и получить обязательства перед государством. Деньги были важной частью создания нового типа политического образования ».

Для Афин построение коллективной идентичности было обязательным условием выживания. Но этого было недостаточно. Необходимо было создать другие финансовые инструменты, чтобы обеспечить будущее города. Афины не могли выращивать достаточно еды в непосредственной близости от них, чтобы прокормить себя.

«Способ решения этой проблемы: он стал центром заключения контрактов в Восточном Средиземноморье», — пояснил Гетцманн.

Зерновые корабли будут путешествовать по Средиземному морю из Египта до Черного моря и привозить свои товары обратно в Афины. Чтобы облегчить эту торговлю, Афины построили систему торговых судов для кодификации и судебного разбирательства различных договоренностей. Судебные системы Афин также выносили решения по финансовым контрактам.

«Афины — первое место, где у нас действительно сохранились договорные записи об этих морских рейсах, в которых были определенные условные положения», — заметил Гетцманн.

Плавание по Черному морю, например, было более рискованным в определенное время года. Поэтому были разработаны контракты, чтобы платить инвесторам за этот дополнительный риск.

«Было совершенно ясно, что риск — это то, что нужно компенсировать дополнительной суммой дохода», — сказал Гетцманн.

Китай: валюта и наличные деньги

Примерно в то же время, когда греки начали чеканить монеты на другом конце света, китайцы делали то же самое.

Гетцманн выделил китайскую медную монету из города-государства Ци. В монете, имеющей форму ножа, есть отверстие, через которое можно продеть нить и несколько монет носить на одной длинной петле.

«Причина, по которой я показываю вам это: в этом древнем городе был философ», — сказал Гетцманн. «Его звали Мастер Гуань Чжун. Гуань Чжун был первым экономистом ».

Гуань Чжун разработал сложную теорию о деньгах и о том, как они служат экономике. Его теория имела практическое применение, помогая определить, когда государству следует чеканить больше монет или меньше, а также как использовать валюту в качестве оружия в конфликтах с соперниками.

«Таким образом, деньги стали инструментом контроля над экономикой и ведения денежной войны с соседями Ци», — сказал Гетцманн. «И это довольно сложно для 400 г. до н.э.»

Тысячу лет спустя Китай изобрел еще один важный финансовый инструмент.

«Величайшее нововведение Китая — бумажные деньги», — сказал Гетцман, демонстрируя изображение китайских наличных денег времен династии Мин, около 1370 года нашей эры.

Китайцы первыми напечатали деньги с помощью деревянных блоков, но те изнашивались, поэтому они были преобразованы в медные пластины, сказал Гетцманн.А поскольку не все умели читать, валюта изображала ее стоимость с помощью изображений.

Китай печатал бумажные деньги более 300 лет, примерно с 1100 г. по 1425 г., сказал он, но отказался от этого как от «неудавшегося эксперимента» и больше не печатал около 400 лет.

«Почему?» — спросил Гетцманн. «Потому что правительство не могло удержаться от того, чтобы просто печатать слишком много. Таким образом, Китай также изобрел гиперинфляцию ».

Венецианские облигации

Из Китая Гетцманн вернулся в Средиземное море, на площадь Риальто в Венеции, где торговцы и банкиры покупали и продавали облигации.Узы возникли в Венеции после спора с Византийской империей. Когда император конфисковал венецианские товары и арестовал венецианских купцов в тогдашнем Константинополе в 1171 году, Венеция построила флот, чтобы вернуть своих людей и имущество, заплатив за корабли налоговыми деньгами, которые она обещала выплатить после успешного завершения войны. К сожалению, флот был уничтожен чумой, и изъятые товары так и не были возвращены.

Не имея возможности выплатить задолженность, город пообещал выплачивать проценты — 6% в год — по ссудам до тех пор, пока не будет возвращена основная сумма долга.Конечно, основная сумма долга никогда не могла быть выплачена, но держатели облигаций любили получать эти 6% в год, и вскоре рынок облигаций возник и развился.

«Это была новая технология экономии», — сказал Гетцманн. «Они могли продать эти обещания, они могли продать эти облигации, они могли обменять их. Вы можете купить их несколько и убедиться, что ваш ребенок, например, который, возможно, не сможет работать, сможет иметь доход в будущем ».

Вскоре другие европейские государства начали подражать венецианскому примеру, и фиксированный доход превратился в финансовый столп.

Акции были следующей крупной инновацией в области финансов, пояснил Гетцманн.

Большинство склонно указывать на голландскую Ост-Индскую компанию как на первую корпорацию с пакетами акций. Но Гетцманн сосредоточился на двух фабричных компаниях, образованных в Тулузе, Франция, в 1372 и 1373 годах. Каждая из компаний была продуктом слияния ряда небольших заводов, которые после объединения могли лучше разделить затраты и риски.

Компании вели записи с 1372 по 1946 год, когда одна из фабричных корпораций была национализирована после Второй мировой войны.Годовые отчеты о собраниях, цены на акции, информация о дивидендах, ценах на зерно и т. Д. Были записаны и сохранены для потомков.

В документах о слиянии изложены правила, которым компания должна была следовать, чтобы поддерживать доверие акционеров. По мере роста этих компаний со временем они сталкивались с новыми проблемами и находили решения. Они наняли независимых аудиторов, чтобы они изучили бухгалтерские книги, и отделили функции генерального директора от функций членов совета директоров. По словам Гетцманна, все эти процедуры сводились к решению «проблем доверия».«Чтобы собрать капитал в компанию, чтобы делать удивительные вещи, вам нужно было решить проблемы доверия».

И эта структура затем использовалась для финансирования дорогостоящих и ненадежных открытий, которые последовали в последующие столетия.

И с Stocks Come Stock Bubbles

Но инструменты финансирования не всегда применяются хорошо, и акции не исключение.

Гетцманн показал голландскую книгу The Great Mirror of Folly 1720 года.Тот год был тяжелым для финансов. «Пузырь Южных морей» лопнул, распространив суматоху на фондовом рынке по всей Европе. «Всего в 27 разных странах произошел лихорадочный взрыв на фондовом рынке», — сказал он. В одном отпечатке, который Гетцманн показал из книги, художник привел поведенческое объяснение пузыря, которое восходит к тюльпаномании 1600-х годов.

«Центральное изображение — это теория о том, почему цены на акции или, в данном случае, цены на товары будут расти», — сказал Гетцманн, указывая на шляпу одного из изображенных персонажей.«Это не только шляпа дурака, она еще и пустая. Он говорит: «Смотрите, люди сошли с ума» ».

На гравюре также изображена причина безумия. Ближе к краю гравюры вырисовывается черт с рогами и крыльями. В его руках удочка, на конце которой висит документ в качестве приманки.

«Это договор, — сказал Гетцманн. «Это фьючерсный контракт на тюльпаны. Вся идея в том, что дьявол пытается зацепить людей этим странным финансовым инструментом.”

Несмотря на разгул пузыря Южных морей, тюльпановую манию, Великую депрессию, Великую рецессию или любые бесчисленные паники и катастрофы, имевшие тревожную историю, Гетцманн подчеркнул, что финансы в значительной степени служат силой добра. Чтобы подчеркнуть эту мысль, он завершил свое выступление двумя гравюрами и сравнением двух экономических мыслителей, которых они изображали, Томаса Мальтуса и маркиза де Кондорсе.

У первого был мрачный взгляд на человеческий прогресс, вдохновивший термин «мрачная наука» для описания изучения экономики.Мальтус предположил, что когда у людей будет достаточно еды, они неизбежно будут воспроизводить себя до состояния голода, что производство продуктов питания может увеличиваться только арифметически, в то время как человеческий спрос растет экспоненциально.

Обнадеживающее видение

Кондорсе придерживался другой точки зрения. В книге The Progress of Human Kind он исследовал, как финансы действительно могут облегчить это бремя, предлагая применить рациональные финансовые и экономические инструменты для решения величайших дилемм человечества.

«У него было видение, по сути, фонда социального обеспечения», — сказал Гетцманн. «Он был математиком, поэтому он сказал:« Послушайте, давай займемся математикой. Если вы будете расти определенными темпами и внесете эту сумму, у вас будет достаточно. Время поможет решить проблему ». И вот его предложение».

«Когда люди получают больше денег, у них становится меньше детей, а не больше детей», — заметил Гетцманн. «По мере того, как их финансовые риски снижаются, количество детей у них уменьшается. Так что расчеты Мальтуса вообще бессмысленны.”

«Я на стороне Кондорсе», — заключил он.

Итак, возвращаясь к вопросам, заданным в самом начале: «Почему важны финансы?» — спросил Гетцманн. «Изобретение письма, изобретение математики — эти две вещи имеют значение».

Но помимо этого, он сослался на концепцию Кондорсе о финансах как о средстве человеческого прогресса. «Это видение финансов как инструмента для нас, чтобы решить фундаментальные проблемы человечества, — сказал он, — я думаю, что мы движемся в этом направлении.”

Для получения дополнительной информации от Уильяма Н. Гетцманна не пропустите статью «Хедж-фонды и формирование цен на акции», написанную в соавторстве с Чарльзом Цао, Йонг Ченом и Бинг Лян для журнала Financial Analysts Journal .

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Enterprise Investor .

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, они не должны толковаться как инвестиционные советы, а также высказанные мнения не обязательно отражают точку зрения CFA Institute или работодателя автора.

Профессиональное обучение для членов института CFA

CFA Institute имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных зачетных единицах профессионального обучения (PL), в том числе о материалах на Предприимчивый инвестор . Участники могут легко записывать кредиты с помощью своего онлайн-трекера PL.

Пол МакКэффри

Пол Маккаффри — редактор журнала Enterprise Investor в CFA Institute.Ранее он работал редактором в газете H.W. Компания Wilson. Его статьи были опубликованы в Financial Planning и DailyFinance , а также в других публикациях. Он имеет степень бакалавра английского языка в колледже Вассар и степень магистра журналистики в Высшей школе журналистики Городского университета Нью-Йорка (CUNY).

Финансовый кризис | Экономист

До кануна спада 1929 года — худшего из тех, с которыми когда-либо сталкивалась Америка — все было безоблачно.В бурные 1920-е годы автомобили и строительство процветали, и солидные рабочие места в обеих отраслях помогли поднять заработную плату и потребление. Ford производил 9000 автомобилей Model T в день, а расходы на новые дома достигли 5 миллиардов долларов в 1925 году. На этом пути были неровности (1923 и 1926 годы замедлились), но импульс был сильным.

Банки тоже выглядели неплохо. К 1929 году совокупные балансы 25 000 кредиторов Америки составляли 60 миллиардов долларов. Активы, которыми они владели, казались разумными: только 60% составляли ссуды, а 15% — наличные.Даже 20%, составленные инвестиционными ценными бумагами, казались разумными: львиная доля холдингов составляли облигации, причем более половины составляли сверхнадежные государственные облигации. Имея активы такого высокого качества, банки позволили истощить резервы капитала, которые защищали их от убытков.

Но по мере того, как наступали 20-е годы, молодой Федеральный резерв столкнулся с загадкой: цены на акции и цены в магазинах начали двигаться в противоположных направлениях. Рынки процветали, особенно популярными были акции компаний, использующих новые технологии — радио, алюминий и самолеты.Но немногие из этих новых компаний имели какой-либо отчет о выплате дивидендов, и инвесторы вкладывали деньги в их акции в надежде, что они будут продолжать расти в цене. В то же время устоявшиеся предприятия выглядели слабее из-за падения потребительских цен. На какое-то время загадка — повышать ли ставки, чтобы замедлить рынки, или снижать их, чтобы помочь экономике, — парализовала ФРС. В конце концов, рыночные наблюдатели победили, и центральный банк повысил ставки в 1928 году.

Это была катастрофическая ошибка. Повышение с 3.От 5% до 5% было слишком мало, чтобы остановить рост рынка: цены на акции росли до сентября 1929 года, а индекс Доу-Джонса достиг максимума в 381. Но это повредило ослабевшей промышленности Америки. К концу лета промышленное производство падало в годовом исчислении на 45%. К домашним бедам добавились и плохие новости из-за границы. В сентябре Лондонская фондовая биржа потерпела крах, когда арестовали финансиста-мошенника Кларенса Хатри. Приближалась распродажа. Это было огромно: всего за два дня, 28 и 29 октября, Dow потерял почти 25%.К 13 ноября он составлял 198, что на 45% ниже за два месяца.

Хуже было впереди. Банкротства банков приходили волнами. Первый, в 1930 году, начался с массового изъятия средств из банков в сельскохозяйственных штатах, таких как Арканзас, Иллинойс и Миссури. В том году обанкротились 1350 банков. Затем в апреле 1931 года вторая волна обрушилась на Чикаго, Кливленд и Филадельфию. Внешнее давление усугубило внутренние проблемы. Когда Великобритания отказалась от золотого стандарта, ее обменный курс упал, что оказало давление на американских экспортеров. Банковская паника была в Австрии и Германии.Когда общественное доверие испарилось, американцы снова начали копить валюту. Кампания Федеральной резервной системы по скупке облигаций принесла лишь временную передышку, потому что уцелевшие банки были в очень плохом состоянии.

Это стало ясно в феврале 1933 года. Последняя паника, на этот раз общенациональная, привела к увеличению числа чрезвычайных банковских праздников, и кредиторы в Неваде, Айове, Луизиане и Мичигане первыми закрыли свои двери. Внутренние банки востребовали межбанковские депозиты, размещенные у кредиторов Нью-Йорка, лишив их 760 миллионов долларов только в феврале 1933 года.Естественно, городские банкиры обратились к своей новой опоре — Федеральной резервной системе. Но случилось немыслимое. 4 марта центральный банк сделал именно то, что должен был предотвратить. Он отказался давать взаймы и закрыл свои двери. В своей миссии действовать в качестве источника средств во всех чрезвычайных ситуациях Федеральная резервная система потерпела неудачу. По всей стране был объявлен недельный банковский выходной.

Это была самая мрачная неделя в самый мрачный период американских финансов. Регулирующие органы проверили бухгалтерские книги банков, и более 2000 банков, которые закрылись на этой неделе, больше никогда не открывались.После этого минимума ситуация начала улучшаться. С 1929 по 1933 год обанкротилось около 11000 банков, а денежная масса упала более чем на 30%. Безработица, составлявшая всего 3,2% накануне кризиса, выросла до более чем 25%; он не вернется к своим предыдущим минимумам до начала 1940-х годов. Индексу Доу-Джонса потребовалось более 25 лет, чтобы достичь своего пика в 1929 году.

Реформа была явно необходима. Первым шагом было снижение риска для системы. В краткосрочной перспективе это было сделано за счет массового вливания государственного капитала.Увеличение на 1 миллиард долларов — треть существующего капитала системы — досталось более чем 6 000 из оставшихся 14 000 банков. Будущие риски должны были быть нейтрализованы новым законодательством, правилами Гласса-Стигалла, которые отделяли операции на фондовом рынке от более обыденного кредитования и давали ФРС новые полномочия по регулированию банков, клиенты которых использовали кредиты для инвестиций.

Новый правительственный орган был создан для раз и навсегда борьбы с массовым изъятием банковских вкладов: Федеральная комиссия по страхованию вкладов (FDIC), созданная 1 января 1934 года.Защищая депозиты на сумму 2500 долларов на каждого клиента, он стремился снизить расходы на банкротство банка. Ограничение убытков вкладчиков защитит доход, денежную массу и покупательную способность. А поскольку вкладчики могли доверять FDIC, они не выстраивались в очередь в банках при малейшем финансовом колебании.

В каком-то смысле это сработало блестяще. Банки быстро начали рекламировать тот факт, что они застрахованы FDIC, и клиенты стали рассматривать вклады как безрисковые. На 70 лет банковские набеги ушли в прошлое.Банки смогли сократить дорогостоящие резервы ликвидности и капитала, которые упали из года в год. Неэффективная система самострахования отпала, ее заменило дешевое разделение рисков с центральными банками и страхованием вкладов в качестве поддержки.

Но это было совсем не то, на что надеялся Гамильтон. Он хотел финансовую систему, которая сделала бы правительство более стабильным, а также банки и рынки, поддерживающие государственный долг, чтобы позволить инфраструктуру и военные расходы по низким процентным ставкам. К 1934 году была создана противоположная система: теперь задачей государства было обеспечение стабильности финансовой системы, а не наоборот.Нагрузив риск на налогоплательщика, эволюция финансов создала искажающую субсидию в самом сердце капитализма.

Недавняя судьба крупнейших банков Америки и Великобритании показывает истинную стоимость этих субсидий. В 2008 году Citigroup и RBS Group были огромными, с совокупными активами почти в 6 триллионов долларов, что превышало совокупный ВВП 150 самых маленьких стран мира. Их запасы капитала были крошечными. Когда у них закончился капитал, сумма финансовой помощи превысила 100 миллиардов долларов. Общая цена банковского кризиса еще выше — в виде замедления роста, увеличения долга и ухудшения перспектив занятости, которые в некоторых странах могут длиться десятилетия.

Но спасение не было ошибкой: позволить банкам такого размера обанкротиться было бы еще дороже. Проблема не в том, что делает государство, а в том, что его рука вынуждена. Осознание того, что правительства должны помогать банкам, означает, что часть финансовых средств превратилась в одностороннюю ставку. Долг банков — яркий тому пример. По недавним оценкам МВФ, в 2011–2012 годах крупнейшие банки мира извлекли выгоду из неявных государственных субсидий на общую сумму 630 миллиардов долларов. Это удешевляет долг и способствует увеличению кредитного плеча.Тем временем в Америке есть предложения к правительству выступить в качестве опоры для ипотечного рынка, покрывая 90% убытков в период кризиса. Опять же, это увеличивает риск для государственного бюджета. Это тот же старый образец.

Решение этой проблемы означает возврат риска в частный сектор. Это потребует трудного выбора. Отмена субсидий, которыми пользуются банки, сделает их долг более дорогим, а это означает, что акционеры потеряют дивиденды, а стоимость кредита может вырасти. Сокращение чрезмерного страхования вкладов означает, что доверчивые инвесторы, которые вкладывают свои яйца в сомнительные банки, могут понести большие убытки.

По мере того, как регулирующие органы проводят новый раунд реформ после последнего кризиса, у них появляется возможность обратить вспять тенденцию к все большему укреплению роли государства в финансах. Но отучить отрасль от государственной поддержки будет непросто. Как показывают истории этих кризисов, сотни лет финансовой истории двигали в обратном направлении.

Финансирование развития: восполнение сегодняшнего дефицита финансирования

Комиссия по бизнесу и устойчивому развитию, возглавляемая лордом Марком Мэллок-Брауном и состоящая из лидеров бизнеса со всего мира, сообщает, что для этого, вероятно, потребуется около 2 долларов.4 триллиона дополнительных инвестиций в год для достижения целей в области устойчивого развития (ЦУР) к 2030 году. Также оценивается, что достижение этих целей может открыть до 12 триллионов долларов рыночных инвестиционных возможностей в четырех категориях: продовольствие и сельское хозяйство, устойчивые города, энергетика. и материалы, и здоровье и благополучие. ¹ Хотя это открывает огромные возможности, это также поднимает вопрос о том, какие существуют варианты для преодоления текущего дефицита финансирования.

Существует как минимум четыре варианта заполнения этого дефицита финансирования:

1. Активно продолжать усилия, направленные на снижение или устранение торговых барьеров, которые затрудняют доступ к рынкам, препятствуют перемещению товаров и услуг через границы и препятствуют прямым иностранным инвестициям.
2. Увеличить официальную помощь в целях развития (ОПР) по сравнению с нынешней стабильной тенденцией, составляющей около 160 миллиардов долларов в год.
3. Для получения большего дохода от мобилизации внутренних ресурсов (DRM) и от улучшения благоприятной среды для инвестиций и финансирования частного сектора.
4. Увеличить иностранные и внутренние инвестиции в страны с низким и средним уровнем доходов за счет активизации участия финансовых институтов развития (УФР) и многосторонних банков развития (МБР).

В данной статье основное внимание уделяется четвертому варианту — финансированию развития.

Финансирование развития можно в широком смысле определить как использование ресурсов государственного сектора для содействия инвестициям частного сектора в странах с низким и средним уровнем дохода, где коммерческие или политические риски слишком высоки для привлечения чисто частного капитала и где ожидается, что инвестиции принесут положительное влияние на развитие принимающей страны. Учреждения по финансированию развития используют прямые ссуды, гарантии по ссудам, инвестиции в акционерный капитал и множество других продуктов для поддержки и обеспечения этих инвестиций, а также для снижения политического и коммерческого риска.

В последние годы финансирование развития стало все более важным инструментом борьбы с глобальной бедностью и сокращения неравенства доходов. Во многих случаях он стал важным дополнением к ОПР и неотъемлемой частью достижения ЦУР. В то время как Цели развития тысячелетия (ЦРТ) были сосредоточены на увеличении донорской помощи развивающимся странам, ЦУР включают всеобъемлющий набор задач для каждой страны и подчеркивают все формы финансирования, особенно со стороны частного сектора.Повестка дня на период до 2030 года признает, что частный сектор является не только источником капитала, но и источником рабочих мест, инноваций, технологий, знаний и практического опыта.

Активизация участия УФР и МБР для содействия гораздо большему объему инвестиций частного капитала в развивающихся странах может привести к значительному прогрессу в направлении инклюзивного экономического роста и возможностей. Чтобы реализовать этот потенциал, DFI должны утвердить свое лидерство и работать вместе, как никогда раньше, чтобы совместно ссудить, соинвестировать и предоставить значительно больший капитал по доступным ставкам.

В контексте США жизненно важным начальным шагом является оснащение правительства США учреждением по финансированию развития, обладающим всеми инструментами и возможностями, которые есть у других УФР в Европе и Японии. Корпорация зарубежных частных инвестиций (OPIC), созданная в 1971 году как дочерняя компания USAID, является основным финансовым учреждением США в области развития. OPIC, которая не претерпела существенных изменений за более чем 40 лет, предлагает три различных продукта: прямые ссуды и гарантии по ссудам; страхование политических рисков; и фонды прямых инвестиций.

Прямые ссуды и гарантии по ссудам от OPIC могут достигать 350 миллионов долларов и доступны только в том случае, если коммерческие кредиторы или финансовые посредники не могут или не хотят предоставлять кредит самостоятельно. Страхование политических рисков защищает покупателя от экспроприации, неконвертируемости валюты и политического насилия и доступно только в том случае, если коммерческие страховщики не желают брать на себя весь риск. А фонды прямых инвестиций создаются для поощрения инвестиций в географические и / или отраслевые приоритетные области, в которых осуществляется недостаточное инвестирование, например, в предприятия цепочки поставок сельскохозяйственной продукции в странах Африки к югу от Сахары.Участие OPIC принимает форму приоритетного обеспеченного долга, что означает, что при выходе из фонда OPIC получает обратно свой первоначальный заем плюс проценты до того, как какой-либо из частных инвесторов получит доход.

В 2017 финансовом году OPIC выделила 3,8 млрд долларов США в виде новых обязательств по 112 проектам и увеличила общий объем своих обязательств до 23,2 млрд долларов США. В настоящее время он имеет лимит общих обязательств в размере 29 миллиардов долларов. OPIC взимает страховые взносы и плату за свои услуги, и почти с момента основания компания ежегодно получает больше доходов, чем расходов.В 2017 финансовом году OPIC заработала 262 миллиона долларов, а операционные расходы составили 70 миллионов долларов. Короче говоря, OPIC является самодостаточной и приносит деньги американским налогоплательщикам.

Хотя эти цифры впечатляют, европейские DFI (совместно входящие в Ассоциацию европейских институтов финансирования развития или EDFI) имеют обязательства на сумму около 45 миллиардов долларов, что вдвое превышает размер OPIC. Если сравнить общие обязательства OPIC и EDFI (которые исчисляются десятками миллиардов) с обязательствами Китая по инициативе «Один пояс, один путь» (которые исчисляются сотнями миллиардов), разница очевидна, даже если исключить обязательства Китая по проектам. в Африке и Латинской Америке.Действительно, с 2000 по 2014 год инвестиции Китая в развитие на нельготных условиях составили 276 миллиардов долларов в более чем 4300 проектов в 140 странах.

Помимо размера и размаха, OPIC имеет и другие недостатки по сравнению с европейскими и японскими аналогами. Например, OPIC может финансировать транзакции, но в отличие от своих аналогов, он не может инвестировать в эти транзакции капитал. Это проблематично по нескольким причинам. Во-первых, это создает напряженность в отношениях с другими инвесторами, которые недовольны предпочтительной позицией OPIC, а не инвестированием с ними на более равных условиях.Во-вторых, это снижает гибкость OPIC, позволяющую структурировать поддержку сделки таким образом, чтобы максимизировать ее шансы на успех. Если OPIC сможет предоставить как заем, так и капитал для некоторых транзакций с более высоким риском, то будет заключено больше сделок, которые должны быть заключены. В-третьих, доход, полученный в качестве инвестора в акции, может быть использован для поддержки дальнейшего расширения портфеля агентства в будущем. Это подход, принятый в некоторых европейских DFI, где инвестиции в акционерный капитал составляют около 50 процентов их портфелей, а полученный доход покрывает большую часть их операционных расходов.

Есть несколько других различий между OPIC и его аналогами, которые ограничивают способность агентства поддерживать инвестиции за рубежом. OPIC не имеет возможности предоставлять гранты на техническую помощь или технико-экономическое обоснование, которые могут помочь перейти от концепции к жизнеспособной сделке. OPIC требует, чтобы по крайней мере 25 процентов капитала финансируемой ею сделки принадлежало американскому гражданину. Европейские DFI не имеют подобного требования. Наконец, OPIC требует, чтобы все транзакции проводились в долларах, а не в местной валюте.Хотя все эти различия, возможно, понятны с политической и политической точки зрения, эти ограничения ограничивают эффективность OPIC и наносят ущерб способности правительства США работать со своими союзниками и конкурировать с китайцами.

Закон о строительстве 2018 года

Принимая во внимание эти опасения, в сочетании с осознанием того, что более 90 процентов капитала, поступающего в развивающиеся страны, в настоящее время поступает из источников частного сектора (включая прямые иностранные инвестиции, благотворительность и денежные переводы), а также тот факт, что U.Инструментарий экономической дипломатии не обновлялся и не модернизировался десятилетиями, сформировался консенсус в отношении необходимости проведения серьезных реформ. Это привело к разработке закона, который теперь известен как Закон о строительстве 2018 года или Закон о лучшем использовании инвестиций, ведущих к развитию. В соответствии с Законом BUILD будет создана новая Корпорация международного финансирования развития США (IDFC), состоящая в основном из OPIC и Агентства по кредитованию развития USAID (DCA). Согласно первоначальной задумке, Закон о строительстве также свернул U.S. Агентство торговли и развития в консолидацию, но в конечном итоге он был исключен из законопроекта.

Главными авторами законопроекта в Палате представителей являются конгрессмен Тед Йохо (R-Fla), лидер фракции Freedom Caucus, и конгрессмен Адам Смит (D-WA), оба члены комитета палаты представителей по иностранным делам. Председатель Эд Ройс (R-CA) присоединился к Йохо и Смиту в качестве ведущего спонсора законопроекта. В Сенате Боб Коркер (R-TN) и председатель Комитета по международным отношениям, а также Крис Кунс (D-DE) являются ведущими спонсорами Сената.Закон BUILD устраняет все основные недостатки OPIC и предоставляет дополнительные полномочия, которые позволят новому IDFC сотрудничать и / или конкурировать со своими коллегами по DFI, а также с китайцами. Закон позволяет новому IDFC занимать до 30% акций в соответствующих сделках, предоставляет небольшие гранты и возможности для оказания технической помощи, требует, чтобы «сильное предпочтение» было отдано американским компаниям, проводящим сделку, но не требует наличия связи с США. , »И позволяет при необходимости совершать транзакции в местной валюте.

Значительное внимание было также уделено тому, как укрепить отношения между новым IDFC и USAID. Это важно по нескольким причинам, начиная с базовой предпосылки о том, что OPIC (и будущая IDFC) — это не только агентство по содействию инвестициям в бизнес, но и агентство по развитию, миссия которого заключается в использовании частных капиталовложений в качестве средства повышения уровня жизни. и сокращение бедности. Тем не менее, USAID является ведущим агентством развития правительства США, и у него есть собственное агентство по кредитованию развития (DCA), которое использует частичные кредитные гарантии для мобилизации местного финансирования и побуждает частных кредиторов расширять финансирование в новые секторы и регионы.Короче говоря, они разделяют многие из одинаковых обязанностей, но большую часть времени действуют на совершенно разных орбитах, поэтому спонсоры BUILD Act решили объединить OPIC и DCA в новый IDFC.

Однако спонсоры не удовлетворились простым перемещением квадратов на организационной диаграмме. Скорее, они хотели использовать Закон BUILD для создания постоянных связей между IDFC и USAID, чтобы не было сомнений в важности целей развития как неотъемлемой части каждой сделки.С этой целью в законодательстве: Администратор USAID назначается постоянным заместителем председателя правления IDFC; призывает к назначению директора по развитию после консультации с администратором USAID; учреждает Консультативный совет по развитию (только законопроект Сената), чтобы направлять IDFC в отношении его повестки дня в области развития. Многие из этих положений отражают вклад сообщества разработчиков, а также очень надежный процесс межведомственной проверки исполнительной властью.

Законопроекты как Палаты представителей, так и Сената были предметом публичных слушаний, и оба законопроекта были отмечены и одобрены юрисдикционными комитетами — один единогласно, а другой — единогласно. Законопроект был принят Палатой представителей 17 июля голосовым голосованием и теперь ожидает решения Сената в полном составе. Широкая двухпартийная поддержка законопроекта и приоритет, приданный ему такими различными организациями, как Торговая палата США, ONE Campaign, Глобальная коалиция за лидерство США и Сеть модернизации внешней помощи, помогли продвинуть закон вперед.Действительно, через год после того, как Управление по вопросам управления и бюджета рекомендовало «обнулить» OPIC, администрация Трампа не только приняла закон, но и предложила увеличить ассигнования для поддержки консолидации и роста нового IDFC.

Хотя большая часть поддержки законопроекта основана на текущих представлениях о решающей роли инвестиций частного капитала в борьбе с глобальной бедностью и достижении ЦУР, существует также серьезная озабоченность по поводу стратегии развития, которую Китай активно проводит в большей части Развивающийся мир.В самом деле, многие считают, что Соединенные Штаты, Канада, Европа, Япония и Австралия должны предложить убедительные контрарративы растущему влиянию Китая как кредитора и, в меньшей степени, как донора, в противном случае они рискуют потерять доступ и влияние. в некоторых странах с формирующимся рынком.

Сотрудничество с DFI и подъем Китая

С новыми властями, получившими IDFC, США смогут работать со своими союзниками в качестве равноправного партнера по финансированию развития. IDFC может присоединиться к своим коллегам в совместном инвестировании, совместном кредитовании и смешанном финансировании.Хотя эти ПИИ не могут соответствовать обязательствам Китая в соотношении доллар к доллару, в этом нет необходимости. Скорее они должны использовать свои сильные стороны, поощряя предпринимательство и инновации, подкрепленные инвестициями частного капитала и дисциплиной в частном секторе. Работая вместе, УФР могут удвоить или утроить свой индивидуальный потенциал, избежать конкуренции друг с другом за то, кто может предоставить наибольшую субсидию для сделки, и предложить региональные и отраслевые программы финансирования, которые быстро создадут критическую массу.

Тем не менее, для более эффективной совместной работы необходимо уделять больше внимания скорости и простоте. Одно из конкурентных преимуществ Китая — скорость, с которой они действуют после принятия обязательства. Обычно они говорят в один голос и могут приступить к работе практически сразу после подписания сделки, в то время как сделки западного типа часто связаны с финансированием или другими непредвиденными обстоятельствами, которые могут задержать начало проекта на месяцы или дольше.

Вместо того, чтобы требовать, чтобы спонсор проекта вел переговоры с каждым DFI отдельно, сейчас настало время для основных DFI согласовать максимально возможную стандартизацию при заключении сделок.Например, они должны установить общий набор точек «должной осмотрительности», общий и последовательный набор показателей для оценки и измерения успеха, а также общий язык контрактов, когда это возможно. В отличие от своих китайских коллег, они должны продолжать подчеркивать прозрачность, открытость и подотчетность, особенно когда в сделке участвует местное правительство.

Примеров предостаточно стран, которые согласились принять китайское финансирование для крупных инфраструктурных проектов, но сейчас борются или будут бороться за обслуживание долга, когда он наступит.Учитывая отсутствие прозрачности, с которой велись переговоры по многим из этих проектов, общественность не осведомлена о финансовом бремени, которое ожидает впереди, не говоря уже о последствиях неуплаты этих платежей

Одним из недавних широко известных примеров является проект порта Хамбантота в Шри-Ланке, финансируемый Китаем. Проект не смог обеспечить движение судов и выручку, необходимую для покрытия долга. В результате их правонарушений правительство Шри-Ланки передало контроль над портом и 15 000 акров вокруг него китайцам на 99 лет. ² Этот проект порта представляет собой одну из наиболее сенсационных «плохих сделок», заключенных правительством принимающей страны с Китаем, но есть и другие. Более того, есть множество правительств принимающих стран, которые не видят альтернативы тому, что предлагает Китай. Вот почему так важно, чтобы УФР и МБР удвоили свои усилия для решения этой проблемы.

Что касается УФР, если они могут сотрудничать по региональным и отраслевым программам финансирования, то ни одно учреждение не несет слишком большого риска в партнерстве.Кроме того, за счет стандартизации и ускорения процесса добавления активов в портфель стоимость каждой транзакции должна снизиться, и они могут создать разнообразный набор проектов, в которых низкая производительность одного актива может быть смягчена или компенсирована стабильной производительностью. других в портфолио.

Задача, стоящая перед МБР, несколько иная. Будучи крупнейшими источниками финансирования развития в мире или в своих регионах, многие из них могут брать на себя проекты с более высоким риском.Однако немногие делают это, о чем свидетельствует отчет Целевой группы по смешанному финансированию, созданной Комиссией по предпринимательству и устойчивому развитию. ³ Эта целевая группа обнаружила, что в настоящее время у МБР коэффициент мобилизации капитала по всем их портфелям составляет менее 1: 1. Другими словами, на каждый доллар капитала МБР мобилизует менее доллара частных инвестиций.

Второй вывод Целевой группы заключался в том, что на деятельность частного сектора приходится только около 30 процентов деятельности МБР, и что их вооружения частного сектора мобилизовали только 2 доллара или меньше частного капитала на каждый доллар обязательств МБР.В частности, в 2016 году МБР выделили в общей сложности 40 миллиардов долларов финансирования, что помогло мобилизовать 60 миллиардов долларов частного финансирования на общую сумму 100 миллиардов долларов. Более подходящим коэффициентом левериджа был бы 1 доллар обязательств с привлечением 4 долларов частного капитала.

Для этого есть несколько причин, но важная из них заключается в том, что 95 процентов обязательств МБР имеют форму прямых займов, в то время как только 5 процентов являются гарантиями, хотя гарантии генерируют почти 45 процентов мобилизованного частного финансирования.Вторая причина заключается в том, что, несмотря на свои полномочия, большинство МБР не склонны к риску. Они предпочитают сделки на более стабильных и предсказуемых рынках и редко берут транш с более высоким риском в отдельных сделках, даже если нет игрока, более подходящего для управления этим риском.

В ответ Целевая группа рекомендовала установить для МБР амбициозные цели в плане мобилизации частного капитала и укрепить свой командный потенциал для более эффективного взаимодействия с игроками из частного сектора.Они предположили, что необходимо отправить через систему ударную волну, чтобы изменить старые привычки. Однако до тех пор, пока некоторые из МБР считают, что принятие более рискованных проектов может нанести такой серьезный ущерб их балансам, что кредитные агентства могут понизить их рейтинг, маловероятно, что простое увещевание окажет желаемый эффект.

Подход, который может иметь больше шансов на успех, заключался бы в поощрении одного или нескольких крупных МБР к созданию или выделению забалансового пула ресурсов, предназначенных для поддержки проектов частного сектора с более высоким риском, от которых можно было бы получить прибыль. быть намного ниже, чем обычно.Этот фонд может привлекать взносы из других источников, как государственных, так и частных, и может управляться теми, кто помогает его капитализировать. Он может предлагать различные продукты для проектов с более высоким риском, но должен делать упор на те продукты, которые являются наиболее эффективными для мобилизации большего количества частного капитала. Такой забалансовый фонд мог бы стимулировать МБР к сотрудничеству, а не к конкуренции, а также к увеличению их мобилизации капитала. Доступ к скудным ресурсам фонда, допускающим риск, может быть обусловлен совместными проектными предложениями МБР, направленными на достижение большего масштаба.

В то время как другие идеи и стратегии, безусловно, рассматриваются в мире финансирования развития, времени мало, а творческий подход необходим для достижения реального прогресса в достижении ЦУР. Неспособность действовать только усугубит разрыв между странами с низким и средним уровнями доходов в мире и оставит слишком многих людей без другого выбора, кроме как неохотно принять предложения Китая.

История финансовой системы

Введение

Мы все привыкли жить в мире централизованных банков и учреждений, управляющих финансами, — также известного как старая экономика в сфере криптовалют и финансовых технологий. На самом деле, многие люди не могут представить, что финансовая система может работать иначе. Они просто принимают эту существующую систему как заданный и лучший вариант.

Но так ли это? Или есть веские причины, по которым нужны новые парадигмы, такие как растущая новая область децентрализованных финансов? Давайте поговорим о некоторых исторических вехах в развитии финансовых систем старой экономики, прежде чем рассматривать ее недостатки.

Старая экономика: история, статус-кво и риски

Деньги заставляют мир вращаться

Давайте начнем с самого начала и рассмотрим некоторые основные концепции. Финансовая история человечества начинается с изобретения денег.

Деньги — это предмет, который можно использовать как:

• средство обмена (можно обменять на любые товары и услуги и избежать ограничений бартера)
• расчетная единица (может использоваться для измерения стоимости / определения цены различных товаров и услуг, что делает их сопоставимыми)
• средство сбережения (может быть сохранено, извлечено и обменено на услуги и товары в более позднее время с хорошо предсказуемой стоимостью)

Иногда использование в качестве стандарта отсрочки платежа (купить товар сейчас, заплатить деньги позже) также рассматривается как быть важной функцией денег, но первые три являются наиболее важными в том случае, если вам нужно решить, является предмет деньгами или нет.

Трудно сказать, где и когда именно были изобретены деньги. Предположительно, это произошло до начала письменной истории. Первые люди начали обменивать товары на товары («бартер»), а затем они сделали переход и ввели другие товары между ними, чтобы упростить определение цены и процесс обмена.

Деньги эволюционировали с течением времени и прошли следующие фазы:

• Товарные деньги: Это был первый вид денег, который человечество использовало.Товарные деньги состоят из предметов, имеющих ценность или использование самих по себе (внутреннюю стоимость), а также их стоимость при покупке товаров. Примеры включают золото, серебро, соль, перец горошком, чай, украшенные пояса, ракушки, алкоголь, сигареты, каннабис, шелк, конфеты, какао-бобы.
  Королю Лидии Крезу приписывают выпуск первых настоящих золотых монет стандартной чистоты для общего обращения. Это было около 550 г. до н.э.
• Представительские деньги: Этот вид денег не имеет внутренней стоимости или имеет небольшую внутреннюю стоимость и может быть e.грамм. напечатаны на бумаге. Но он представляет собой ценность, в основном, он должен быть обеспечен сырьем. Примерами здесь могут быть претензии на такие товары, как золотые и серебряные сертификаты.
• Фиатные деньги: Фиатные деньги — это современный вид денег, который мы используем каждый день. Он не имеет никакой внутренней стоимости и просто был создан как деньги, в основном в соответствии с государственным постановлением (законное платежное средство). Фиатные деньги имеют ценность только потому, что правительство поддерживает их ценность или стороны договариваются об их стоимости. Фактически, бумажные деньги начинались как репрезентативные деньги, первые банки принимали депозиты из серебра и золота и выдавали своим клиентам сертификаты, отражающие стоимость этих депозитов.Но в настоящее время бумажные деньги не обеспечиваются никакими товарами. И это может стать проблемой. Мы рассмотрим потенциальные проблемы бумажных денег в финансах старой экономики немного позже.

Вопрос о том, являются ли биткойны и другие криптовалюты деньгами или нет, вызывает оживленные дискуссии. Некоторые считают их деньгами, поскольку они могут выполнять три упомянутые выше функции: средство обмена, расчетную единицу и средство сбережения. Другие не согласны, потому что возможности оплаты биткойнами и т. П. Ограничены, поскольку криптовалюты еще не получили широкого распространения.

С моей точки зрения, Биткойн больше всего похож на золото или серебро, это своего рода цифровой драгоценный металл, дефицитный ресурс в виртуальном мире. И поскольку вы также можете использовать их для оплаты, на самом деле они очень похожи на товарные деньги.

История банковского дела — первые банки

Давайте кратко рассмотрим историю банков. Полное исследование было бы излишним и выходило бы слишком далеко за рамки этой статьи, поэтому мы просто остановимся на нескольких вехах.

Изобретение денег тысячи лет назад упростило торговлю. И почти одновременно с этим были введены первые банковские услуги: денежное кредитование. Еще 4000 лет назад купцы уже давали ссуды фермерам или странствующим торговцам в Ассирии, Индии и Шумере. Денежное кредитование было также известно в Древней Греции, Римской империи и Китае.

В XII веке для финансирования крестовых походов требовалось перемещение больших сумм денег через разные страны. Орден тамплиеров предлагал раннюю форму банковских услуг:

дворянин, заинтересованный в участии в крестовых походах, мог передать все свои активы под управление тамплиеров, пока он отсутствовал.В 1150 году тамплиеры начали предлагать аккредитивы паломникам, направлявшимся в Святую Землю. Паломники сдавали свои ценности в местное отделение тамплиеров, получали документ с указанием суммы депозита, а затем использовали этот документ по прибытии в Святую Землю, чтобы получить свои средства в количестве сокровищ равной ценности.

Банковское дело Ренессанс

Первый итальянский банк был основан примерно в то же время, когда тамплиеры предлагали свои банковские услуги, в 12 веке в Венеции.Первыми итальянскими банками были так называемые «коммерческие банки» (в настоящее время вы, вероятно, назвали бы их «инвестиционными банками»). Они возникли у итальянских торговцев зерном и тканями и первоначально предназначались для организации финансирования длительных торговых поездок, но позже были применены к другим областям, например. для финансирования производства и торговли зерном.

Эпоха Возрождения известна не только своей цветущей культурой, но и ярким развитием других областей человеческой жизни, таких как наука и экономика. Италия была центром быстрорастущих банковских услуг в современном понимании этого слова с банками во Флоренции, Венеции и Генуе.Затем из Италии развитие банковского дела распространилось по всей Европе. Например, один из самых известных итальянских семейных банков, банк Медичи, основанный в 14 веке, позже имел несколько филиалов в Европе: Рим, Венеция, Милан, Пиза, Женева, Лион, Авиньон, Лондон, Брюгге.

Торговый банкинг развился от финансирования торговли от своего имени до проведения расчетов для других, а затем к хранению депозитов для расчетов по «биллетам» или векселям, написанным людьми, которые все еще занимались посредничеством в торговле зерном.Так торговые банки стали центрами хранения денег против векселей. Эти депонированные средства предназначались для расчетов по сделкам с зерном, но тем временем часто использовались для собственных сделок банка.

«Грех банковского дела»

Первые торговые банки были настоящими лавками на зерновых рынках в Ломбардии, Италия (банко = скамейка по-итальянски). Часто их держали евреи. У евреев было одно большое преимущество перед местными жителями: христианам строго запрещалось давать какие-либо ссуды под проценты, поскольку такая деятельность приравнивалась к греху ростовщичества.Еврейский закон также запрещал ростовщичество среди евреев, но не тогда, когда заемщик был язычником.

Однако рост протестантизма в период Реформации освободил многих христиан от церковных законов Рима, запрещающих ростовщичество. В 16-17 веках произошло несколько изобретений, изменивших мир, таких как печатный станок и двойная бухгалтерия. Это была эпоха исследования мира и морской торговли. Технологические инновации и рост торговли привели к появлению нового класса купцов.Протестантские семьи начали все больше заниматься банковским делом, особенно в 18 веке в европейских странах, таких как Великобритания, Германия и Нидерланды. Туур Деместир проанализировал время Реформации и провел параллель между ней и подъемом Биткойна. Он дает очень интересные взгляды на сходство между протестами против монополии «старой школы» церкви во время Реформации и криптовалютной революцией, направленной на подрыв традиционных финансов.См. Реформацию Биткойн для получения дополнительной информации.

Начало финансовой системы

В 19 веке рост торговли и промышленности в США привел к появлению новых мощных частных торговых банков, таких как JP Morgan & Co, основанный в 1871 году. Однако в течение 20 века финансовый мир начал перерастать ресурсы семейных банков. банковское дело. Корпорации стали доминировать в банковском бизнесе. По тем же причинам коммерческая банковская деятельность стала лишь одной из сфер интересов современных банков.

С течением времени новые виды финансовой деятельности расширили сферу банковских услуг: семьи торговых банков начали заниматься всем, от андеррайтинга облигаций до предоставления иностранных займов. К концу 16 века и в течение 17 века традиционные банковские функции приема депозитов, ростовщичества, обмена денег и перевода средств были объединены с выпуском банковского долга, который служил заменой золотым и серебряным монетам. Новые банковские функции поддержали коммерческий и промышленный рост.

К концу 17 века банковское дело также стало важным для финансовых потребностей воинственных европейских государств. Это привело к правительственным постановлениям и первым центральным банкам — банкам, которые управляют валютой, денежной массой и процентными ставками государства, а также регулируют и контролируют свою коммерческую банковскую систему. Центральные банки были созданы во многих европейских странах в 19 веке. Хотя сегодня центральные банки обычно ассоциируются с бумажными деньгами, центральные банки 19-го и начала 20-го веков в большинстве стран Европы и Японии развивались в соответствии с международным золотым стандартом.

История золотого стандарта

Драгоценные металлы издревле использовались в качестве платежных средств. Самыми популярными металлами были самые редкие: золото и серебро. Из-за своей редкости они были наиболее подходящими для хранения стоимости. Конец XIX века, в период быстрого экономического прогресса, серебро начало терять свою актуальность, и золото стало общепринятым стандартом.

Золотой стандарт — это денежная система, в которой стоимость валюты страны напрямую связана с золотом.Англия стала первой страной, официально принявшей золотой стандарт в 1821 году. К 1900 году большинство развитых стран были привязаны к золотому стандарту.

При золотом стандарте страны согласились конвертировать бумажные деньги в фиксированное количество золота. Страна, которая использовала золотой стандарт, установила фиксированную цену на золото и покупала и продавала золото по этой цене. Таким образом, обменный курс между двумя валютами, привязанными к золотому стандарту, был стабильным, а процесс обмена был простым.

Более того, центральные банки были обязаны поддерживать выпуск банкнот золотыми резервами.

Эпоха Fiat Money

Во время Первой мировой войны правительства стран, участвовавших в ней, фактически отказались от золотого стандарта: им нужно было финансировать военные расходы, и самый быстрый способ получить больше денег — просто распечатать их. После войны восстановить стандарт было почти невозможно, потому что в этом случае стоимость каждой национальной валюты будет переоценена на основе соотношения между реальной денежной массой и золотыми резервами.Это обнажит реальную разрушительную степень инфляции.

До 1970-х годов существовало косвенное внедрение золотого стандарта, так называемый золотой стандарт . Он был основан на Бреттон-Вудском соглашении, которое было основой для мировых валютных рынков до 1971 года. В рамках Бреттон-Вудской системы все национальные валюты оценивались по отношению к доллару США. Доллар США стал доминирующей резервной валютой. Доллар, в свою очередь, можно было конвертировать в золото по фиксированному курсу.Мировая финансовая система продолжала работать по золотому стандарту, хотя и более косвенным образом.

Но в 1970-х годах золотой биржевой стандарт был отменен. Эпоха золотого стандарта полностью закончилась, и началась эра бумажных денег.

Термин «фиат» происходит от латинского слова «пусть будет» в смысле приказа, указа или постановления, поскольку ценность этого типа денег определяется постановлением правительства. Без золотого стандарта банки больше не обязаны хранить столько золота, сколько печатают бумажные деньги.Это означает, что они могут печатать столько бумажных денег в национальной валюте, сколько хочет правительство. И это подводит нас к следующей главе, где мы обсуждаем основные проблемы старой экономики.

Основные проблемы традиционной финансовой системы

В следующей главе я хотел бы описать наиболее важные риски старой экономики.

Полный государственный контроль законных торгов

В централизованных финансовых системах правительство имеет полный контроль над законным платежным средством — официально принятыми платежными средствами в стране.Если вы путешествуете между странами, в которых нет общего законного платежного средства, вам необходимо позаботиться о том, чтобы получить национальную валюту страны, которую вы собираетесь посетить, и обменять оставшуюся сумму обратно при возвращении домой. Вы можете легко потерять деньги, если обменные курсы не принесут вам пользы. Более того, правительство может в любой момент принять решение об изъятии монет или банкнот определенного достоинства (например, банкноты 500 или 1000 индийских рупий в 2016 году) из денежного обращения или о замене одной валюты другой (например, банкноты номиналом 500 или 1000 индийских рупий в 2016 году).грамм. национальные валюты европейских стран были заменены на евро в 2002 году), и у вас нет никакого контроля, вам нужно принять его как данность и позаботиться об обмене старого платежного средства на новое, официально принятое, иначе вы будете исключены из экономической системы.

Подумайте об этом: правительство имеет полный контроль над законным платежным средством и может объявить средства платежа, которые вы должны недействительными, в любое время. Люди воспринимают эту ситуацию как должное, по-другому мы не знаем.Но на самом деле странно, что вы, как владелец законного платежного средства, которое вы заработали честно, не можете повлиять на то, остается ли это платежное средство действительным. Более того: вы не можете повлиять на то, чтобы стоимость этих платежных средств оставалась стабильной. И это подводит нас к следующему вопросу.

Централизованное управление денежной массой

Твердая валюта — это валюта, которая остается стабильной в течение длительного периода времени. В качестве противоположной мягкой валюты выступает волатильная валюта, которая может быстро обесцениться.Считается ли валюта твердой или мягкой, зависит от того, сколько денег уже доступно и как быстро может увеличиться предложение денег.

Примерами твердой валюты могут быть доллары США, евро, йены, фунты стерлингов и швейцарские франки, они также часто используются для международных расчетов, а также для сбережений в странах, где национальная валюта является мягкой. Ярким примером нестабильной или мягкой валюты является аргентинский песо, который в 2015 году потерял 34,6% своей стоимости по отношению к доллару, что сделало его крайне непривлекательным для иностранных инвесторов.Другой — венесуэльский боливар. И мы воспользуемся последним примером, чтобы показать наиболее важную проблему традиционной финансовой системы: полная зависимость резерва и денежной массы от центральной инстанции, от правительства и центральных банков. Он может хорошо работать в стабильных обществах с сильной экономикой и демократией, но может стать очень уродливым в других странах, например, в Венесуэле.

С тех пор, как правительство Уго Чавеса ввело строгий валютный контроль в 2003 году, произошла серия из девальваций пяти валюты, что подорвало экономику.Двумя последними из них были следующие: 7 марта 2007 года правительство Венесуэлы объявило, что боливар будет переоценен в соотношении 1000 к 1, и переименовал его в боливар фуэрте в связи с инфляцией (1000 боливар = 1 боливар фуэрте). ). Fuerte означает «сильный», и это особенно парадоксально, потому что в июне 2018 года, через семь месяцев после выпуска, стоимость сильной банкноты Fuerte номиналом 100 000 боливар снизилась на 98% в результате усиления гиперинфляции. А год спустя, 22 марта 2018 года, президент Николас Мадуро объявил о новой программе денежной реформы с запланированной переоценкой валюты в соотношении 1 к 1000 из-за гиперинфляции (100.000 боливар фуэрте = 1 новый боливар соберано).

Интересно посмотреть, как мнение экономических экспертов о стабильности валюты менялось с течением времени в этом отношении. В XIX веке многие эксперты полагали, что стабильность валюты зависит от ее рыночной стоимости, а в XX веке многие из них полагали, что стабильность валюты зависит от ее устойчивости к государственному контролю.

Государственное вмешательство в экономику

Еще одним слабым местом старой экономики является возможность вмешательства правительства в свободный рынок .Это может вызвать различные проблемы и, в конце концов, также может привести к краху финансовой системы. Один из первых примеров фатальных последствий вмешательства правительства можно найти уже в Римской империи. Чтобы завоевать популярность и любовь простых людей, римские императоры, такие как Нерон, искусственно снижали цены на основные продукты питания, такие как кукуруза, иногда продукты даже раздавались людям бесплатно. Выращивание кукурузы и других продуктов питания стало непривлекательным, и сельскохозяйственная экономика, одна из важнейших частей экономической системы, начала разрушаться.Императоры пытались спасти ситуацию с помощью большего регулирования, например, они регулировали цены и заработную плату, но это только ухудшило положение и привело к новому витку девальвации денег. Конечно, это не единственная причина, по которой Римская империя была разрушена, но один хороший пример финансового бесхозяйственности, который привел к банкротству римского правительства и гибели Империи.

Конечно, есть и более печальные примеры последствий государственного вмешательства в свободный рынок как в новейшей, так и в новейшей истории.Многие из них можно найти в истории Великой депрессии в Соединенных Штатах в 1930-х годах или в истории социалистических стран, которые пытались внедрить нежизнеспособную плановую экономику. В своей знаменитой статье «Использование знаний в обществе» австрийско-британский экономист Фридрих Хайек утверждает, что централизованная плановая экономика никогда не сможет сравниться с эффективностью открытого рынка, потому что то, что известно одному агенту, составляет лишь небольшую часть сумма знаний, которыми обладают все члены общества.Децентрализованная экономика дополняет распространение информации в обществе.

Рынок капитала подчиняется тем же правилам, что и любой другой свободный рынок. Любое централизованное вмешательство в нее может иметь такие же катастрофические последствия для экономики, как обсуждалось в предыдущей главе.

Дополнительная литература

Во время написания этой статьи я прочитал книгу Сейфедина Аммуса «Краткая история денег или все, что вам нужно знать о биткойнах», статью Туура Демейстера «Реформация биткойнов» и использовал онлайн-источники, такие как различные финансовые энциклопедии и Википедию. создайте для вас этот яркий обзор истории традиционной банковской и финансовой системы.

Надеюсь, вам понравилось читать!

Новый взгляд на финансовое развитие Лондона в 17 веке

Взаимосвязь между финансовым развитием и экономическим ростом была тщательно исследована до глобального кризиса 2007 года. После кризиса внимание, естественно, переключилось на риски, связанные с финансовым развитием (примером может быть Reinhart and Rogoff 2009). Некоторые экономисты утверждали, что финансов слишком много (Arcand et al. 2015).

Чтобы объяснить появление современного роста и промышленной революции, исследования развития финансовых рынков в Англии были сосредоточены на периоде после Славной революции 1688 года. Норт и Вайнгаст (1989), очень влиятельная статья, утверждали, что институциональные реформы — установление надежных обязательств — проведенные после Славной революции, способствовали финансовому развитию и, следовательно, индустриализации и росту.

Упущенный из виду эпизод финансового развития в Англии в 17 веке, когда финансовое развитие все еще находилось в зачаточном состоянии, ¹ заставляет меня утверждать, что значительное финансовое развитие и рост произошли до Славной революции (Sussman 2019).

Лондонская корпорация была зарегистрированной корпорацией, которая управляла лондонским Сити. Он возник в 12 веке, и в его структуру управления входили лорд-мэр, суд олдерменов (исполнительная власть) и суд общего совета (совещательный орган). Мне удалось извлечь индивидуальные долговые контракты со счетов Лондонской корпорации и таким образом построить непрерывный временной ряд процентных ставок, выплачиваемых Корпорацией своим кредиторам с 1638 по 1683 год.

Снижение процентных ставок в Англии

Эти контракты показывают, что в 17 веке произошло значительное финансовое развитие, в частности после Реставрации в 1660 году. Рисунок 1 показывает, что с 1630-х до 1680-х годов процентные ставки в Лондоне совпадали с процентными ставками в Амстердаме, наиболее развитом финансовом секторе. центр в то время. Коэффициент корреляции между двумя финансовыми центрами составляет 0,8. Менее чем за десять лет до Славной революции разница между ними сократилась до нуля, когда в 1680 году ставки по займам в Лондоне достигли 4%.

Рисунок 1 Стоимость заемных средств Корпорации Лондона и провинции Голландия, 1638-1683

Источники : Лондон: COL / CHD / LA / 01 / 001-002; COL / CHD / CT / 01 / 002-017. Ставки по займам, взвешенные по сумме займа. Провинция Голландия: средняя стоимость долга от Wantje Fritschy Gewestelijke Financiën ten tijde van de Republiek der Verenigde Nederlanden, 1572-1795 гг. Провинция Голландия G-J: рыночные цены, сообщенные Гелдерблумом и Йонкером.

Используя эти данные, мы можем оценить детерминанты снижения ставок по займам в Лондоне. Учитывая одновременное движение ставок по займам в Нидерландах и Англии, как показано на рисунке 1, мы можем предположить, что два рынка были интегрированы, и оценить простое уравнение паритета процентных ставок между Лондоном и Амстердамом, которое включает премию за риск и премию за ликвидность. Срок погашения долга составлял около пяти лет, а обменный курс между двумя капиталами был фиксированным, поэтому мы можем игнорировать ожидания обменного курса.Результаты оценки показывают, что снижение ставок по займам в Лондоне было вызвано финансовым развитием Амстердама (55%) и снижением премии за ликвидность на финансовом рынке Лондона (45%).

Рисунок 2 показывает, что ликвидность лондонского долгового рынка в это время выросла. Он отображает ставку заимствования, ставку заимствования, предсказанную моим эконометрическим анализом, и объем долга. С 1660-х годов уровень долга значительно увеличился, а процентные ставки снизились и приблизились к голландскому уровню.В соответствии со сведениями о росте числа ювелиров-банкиров (Quinn 1997), рост объемов долга и снижение процентных ставок свидетельствуют об углублении финансового положения.

Рисунок 2 Ставки по займам Лондонской корпорации и размер ее долга, 1638-1683

Источники : COL / CHD / LA / 01 / 001-002; COL / CHD / CT / 01 / 002-017. Ставки по займам, взвешенные по сумме займа.

Используя цензурирующий регрессионный анализ (Tobit) для учета потолка ростовщичества, мы можем увидеть, что большую часть периода Лондонская корпорация брала займы по ставкам ниже ставки ростовщичества, как показано на Рисунке 2.Верхний предел ростовщичества был обязательным в 1650-х годах, когда парламент снизил его с 8% до 6%. Восстановление монархии Стюартов в 1660 году, по-видимому, положило начало периоду быстрого финансового развития, поскольку ставки по займам упали ниже потолка ростовщичества. Дефолт короны в 1672 году, известный как «остановка казначейства», вызвал финансовый кризис. Процентные ставки быстро росли, и результаты регрессии показывают, что в 1672 году потолок ростовщичества был обязательным. Но в течение года дела вернулись в нормальное русло, по крайней мере, в отношении Лондонской корпорации.

Увеличение предложения финансовых активов

Кредиторы Лондонской корпорации были богаты. Данные включали ссуды от 1500 богатых людей: дворян, купцов, вдов и старых дев. Средний размер кредита составлял 200 фунтов стерлингов, сегодня, вероятно, 30 000 фунтов стерлингов (таблица 1).

Таблица 1 Сводная статистика необеспеченных заимствований Лондонской корпорации: 1638-1683

Источники : COL / CHD / CT / 001–019; COL / CHD / LA / 001 и 002.Срок ссуды основан на выборке 1662-6 и 1680-3 годов.

Ссуды были необеспеченными, и деньги были взяты взаймы для «использования города под залог города»:

« Люди могут вкладывать свои деньги, для гарантии чего и оплаты их использования (которая составляет пять сотен в год), они имеют безопасность Палаты, которая считается лучшей в настоящее время в Англии . ”
(Бенбридж 1646: 5) ²

Долг Лондонской корпорации был увеличен для финансирования общественных работ и инфраструктуры после Великого лондонского пожара в Лондоне в 1666 году (D’maris et al.2019). Большой спрос на капитал предоставил богатым людям новые возможности для финансовых вложений. Падение ставок, по которым они могли занимать, показывает спрос на такие активы. Дефолт короны в 1672 году и связанные с этим финансовые трудности ювелиров-банкиров лишь временно повлияли на быстрый рост финансовых активов, находящихся в руках населения.

Наши результаты подтверждают мнение о том, что прорыв из мальтузианской ловушки и промышленная революция в Англии начался в середине 17 века (как утверждали Clark 2005, Kelly and Ó Gráda 2016 и Broadberry et al.2015 и др.). На рисунке 3 показана сильная корреляция между углублением финансовой сферы и увеличением как реального ВВП на душу населения, так и роста реального ВВП на душу населения.

Рисунок 3 Лондонская корпорация Ставки заимствований и ВВП на душу населения, 1638-1683

a) Ставки заимствований и реальный ВВП на душу населения

б) Ставки заимствований и рост ВВП на душу населения

Источник : Sussman (2019).

Это подразумевает тесную связь между финансовым развитием и экономическим ростом.Короткие временные ряды не устанавливают без сомнения направление причинно-следственной связи, но два основных фактора, которые привели к снижению процентных ставок, были, вероятно, экзогенными для британского экономического роста и институциональных изменений: снижение ставок в Нидерландах и финансовое углубление, вызванное увеличением предложения. финансовых активов после Великого лондонского пожара.

Конец влияния Корпорации

Наша история заканчивается в 1683 году. В этом году Лондонская корпорация приостановила выплату процентов по своему необеспеченному долгу.В Coffman et al. (2019), мои соавторы и я предполагаем, что дефолт был результатом более тяжелых, чем ожидалось, обязательств и недостаточных денежных потоков, связанных с реконструкцией инфраструктуры и общественных зданий Лондона после Великого пожара в 1666 году.

Через несколько месяцев после дефолта, в октябре 1683 года, король приостановил действие привилегий Лондонской корпорации в соответствии с так называемым законом Quo Warranto. Привилегии были восстановлены в 1688 году, сразу после Славной революции.Но Лондонская корпорация погрязла в долгах и не возобновила свою роль финансового посредника. Затем финансовое развитие продолжилось по пути, который был тщательно исследован.

Список литературы

Арканд, Дж. Л., Э. Беркес и У Паницца (2015), «Слишком много финансов?» Журнал экономического роста 20 (2): 105–148.

Эштон, Р. (1960), Корона и денежный рынок, 1603-1640 , Clarendon Press

Benbrigge, J (1646), Vsura Accommodationata, или Готовый способ исправить ростовщичество, в кратком заявлении о том, как то зло, которое так часто встречается и справедливо жалуется на то, что иногда дает взаймы для получения прибыли, может найти безопасное и надежное средство. , Натаниэль Брукс в «Энджелл» в Корнхилле под биржей.

Бродберри, С., Б. М. С. Кэмпбелл, А. Кляйн, М. Овертон, Б. ван Лиувен (2015), British Economic Growth, 1270–1870 , Cambridge University Press.

Carlton, C (1974), The Court of Orphans, Leicester University Press.

Кларк, Г. (2005), «Положение рабочего класса в Англии, 1209–2004», , Журнал политической экономии, 113 (6): 1307–1340.

Коффман, Д., Дж. Стивенсон и Н. Суссман (2019), «Финансирование восстановления лондонского Сити после Великого пожара 1666 года», рабочий документ.

Habakkuk, HJ (1952), «Долгосрочная процентная ставка и цена земли в семнадцатом веке», The Economic History Review 5 (1): 26–45.

Келли М. и Ч. Града (2016), «Адам Смит, Следите за ценами и промышленной революцией», The Quarterly Journal of Economics 131 (4): 1727–52.

Норт, Д. К., и Б. Р. Вайнгаст (1989), «Конституции и обязательства: эволюция институтов, регулирующих общественный выбор в Англии семнадцатого века», Журнал экономической истории 49 (4): 803–832.

Quinn, S (1997), «Goldsmith-Banking: взаимное признание и межбанковский клиринг в восстановленном Лондоне» , Исследования в экономической истории 34 (4): 411–32.

Рейнхарт С. М. и К. С. Рогофф (2009), На этот раз все по-другому: восемь веков финансовой глупости, Princeton University Press.

Roseveare, H (1991), Финансовая революция, 1660-1760 , Longman.

Сассман, Н. (2019), «Новый взгляд на финансовое развитие Лондона в 17 веке: взгляд из отчетов Лондонской корпорации», дискуссионный документ CEPR 13920.

Примечания

[1] Ранняя история финансового посредничества Лондонской корпорации была изучена Эштоном (1960), который в основном рассматривал принудительные ссуды, предоставленные Корпорации до гражданской войны. Карлтон (1974) изучал Корпорацию сиротского фонда Лондона.

[2] Цитируется в сноске 4 из Habbakuk (1952).