Расчет доходности инвестиций в EXCEL
20 ноя 2019 Сергей Кикевич Все авторы
Приложение к статье:файл для скачивания
Как быть уверенным, что инвестиции приближают нас к поставленным задачам? В инвестициях практически всегда вместе с любой задачей параллельно следует необходимость «не потерять». Не потерять в мире инвестиций – это значит получать доходность выше инфляции. Переформулировав – портфель должен иметь реальную доходность выше нуля.
При учете результатов инвестиций почти всегда необходимо быть уверенным, что на длинных сроках доходность инвестиционного портфеля выше инфляции. Второй важный элемент — это сравнение доходности с «безрисковыми» инструментами. Инвестор, вкладывая деньги в ценные бумаги, берет на себя дополнительные риски. Подразумевается, что вместе с дополнительными рисками он получает возможность более высокой доходности. Если доходность инвестиций (мы всегда говорим о длинных сроках) ниже, скажем, средней ставки депозита, то зачем брать на себя дополнительные риски?
Есть и другие важные параметры, которые следует учитывать, но все они так или иначе сводятся к необходимости считать доходность. Доходность может быть разной – среднегодовой или накопленной, но считать и понимать эти цифры очень важно для любого инвестора. Без них непонятно, приближают ли нас инвестиции к целям или наоборот – удаляют от них.
Как считать доходность?
Почему большинство инвесторов часто имеют неправильное представление о том, какова настоящая результативность их инвестиций.
Сложность заключается в том, что большинство подходов к расчету доходности подразумевают простую формулу:
А – полученный доход
В – стартовые инвестиции
Представим себе жизненную ситуацию, когда человек в январе инвестировал 10 000 р, а в декабре – 90 000 р. К концу года на инвестиционном счете оказалось 110 000 р (ценные бумаги выросли в цене). Какова доходность инвестиций? Что на что делить? Если мы возьмем доход в 10 000 р и разделим на сумму всех инвестиций – 100 000 р, то получим очень сложно интерпретируемый результат – 10%. Ведь большую часть срока на счете находилось всего 10 000 р, а остаток добавлен только за месяц до конца года …
Или еще более интересный пример. В январе инвестор положил на брокерский счет 100 000 р, а в декабре забрал с него 90 000 р. К концу года на брокерском счете фигурировала сумма 15 000 р. Если просто сложить пополнения и изъятия получится что суммарная инвестиция равна 100 000 – 90 000 = 10 000 р. Разделив доход на суммарные инвестиции, получим слишком оптимистичные 50%. Очевидно, что так делать нельзя …
IRR или Внутренняя норма доходности (ВНД)
Одним из самых простых и распространенных способов измерить результативность инвестиций является расчет IRR (Internal Rate of Return, Внутренняя норма доходности). IRR – это не совсем доходность. Формально IRR или Внутренняя норма доходности (ВНД) – это процентная ставка, при которой приведённая стоимость денежных поступлений (списаний) равна размеру исходных инвестиций. IRR очень распространен в бизнесе и финансах. При помощи этой величины считается, например, рентабельность проектов в бизнесе. Аналогично считается доходности к погашению для облигаций. IRR можно считать это своего рода стандартом при измерении результативности.
Еще одно важное преимущество – IRR легко считается в EXCEL и других электронных таблицах.
Если IRR меньше ставки по депозитам в Сбербанке, то надо задуматься, все ли нормально с инвестиционной стратегией.
Шаблон для расчета IRR инвестиций в EXCEL
Для быстрого расчета результативности инвестиций предлагаем простой шаблон в EXCEL.
Шаблон считает IRR для каждого из периодов инвестиций, и за последние 6 периодов (колонка «IRR за 6 периодов»). Периоды могут быть произвольными: один месяц, один год. Более того, в калькуляторе используется функция XIRR (ЧИСТВНДОХ), которая умеет считать IRR даже для неравных между собой периодов. Это значит, что в колонке «Дата» можно указывать любую дату, а не только начало месяца или, например, конец года. Удобнее всего вносить новые данные каждый раз, когда пополняется портфель или когда происходит изъятие средств. Для интереса можно вносить новые данные чаще, даже когда нет пополнений портфеля. Например можно указывать даты, когда в размере портфеля происходят какие-то значимые изменения или просто с некоторой заданной регулярностью.
Кроме IRR инвестиционного портфеля в шаблоне можно посмотреть общий прирост портфеля (на сколько размер портфеля отличается от объема инвестированных средств).
Учет результатов инвестиций для сложных портфелей
Важное свойство калькулятора – это возможность измерения результативности инвестиций для широко диверсифицированных портфелей. Часто встречаются ситуации, когда у инвестора несколько брокерских счетов (российский и зарубежный), часть денег размещено в ПИФах через Управляющую компании. Кроме всего, может быть открыт ОМС (Обезличенный металлические счета – используются для покупки драгоценных металлов), куплена недвижимость и тому подобное. В таком случае рассчитать результат инвестиций для итогового портфеля бывает довольно проблематично… Предлагаемый калькулятор поможет справиться с этой задачей. Достаточно регулярно (например, один раз в год) считать суммарный размер всех активов в портфеле и вносить в таблицу пополнения и изъятия.
Расчет доходности к погашению для облигаций
Хотя это и не основная функция калькулятора, но его довольно просто можно использовать для расчета доходности к погашению для облигаций. Доходность к погашению для облигаций определяется именно как IRR всего денежного потока.
Для вычисления доходности к погашению необходимо внести сумму покупки облигации и планируемые поступления в виде дивидендов.
В примере показан прогноз доходности к погашению для облигации с купоном 40 руб (два раза в год) и текущей стоимостью 98% (980 р) и погашением в 2024 году. Предполагается, что облигация держится до погашения. В данном случае имеет релевантность только последнее значение IRR (в момент погашения), так как изменение цены облигации прогнозировать очень сложно. IRR за 6 периодов тоже большого смысла для облигаций не имеет.
Ограничения калькулятора
Калькулятор будет показывать, в том числе,
Другие финансовые калькуляторы для EXCEL можно найти разделе Калькуляторы.
Файлы для скачивания
Калькулятор результативности инвестиций в EXCEL
Файл: investment_tracker.xlsx
Размер: 48684 байт
Для скачивания файлов необходимо зарегистрироваться или авторизоваться
Понравилась статья?
Самое интересное и важное в нашей рассылке
Анонсы свежих статей Информация о вебинарах Советы экспертов
Нажимая на кнопку «Подписаться», я соглашаюсь с политикой конфиденциальности
rostsber.ru
Как рассчитать инвестиции — сумму, объем, эффективность, рентабельность?
Существует две основные цели инвестирования: сохранение денежных средств и их прирост.
Каждый участник процесса инвестирования должен обязательно оценить их эффективность, рассчитать основные показатели и сделать вывод об их выгодности или убыточности.
Оглавление статьи
Классификация
- Реальные.
- валовые;
- чистые.
- Финансовые.
В первом случае средства вкладываются в реальное производство для создания материальных и нематериальных активов. К ним относятся: покупка зданий, оборудования, сырья, оформление лицензии и т.д.
Во втором случае вложение осуществляется в финансовые инструменты (ценные бумаги, валюту).
Как рассчитать чистые инвестиции?
Чистые инвестиции – часть валовых.
Рассчитать чистые вложения можно по следующей формуле:
ЧИ = Валовые инвестиции – Амортизация
Валовые инвестиции представляют собой сумму вложений в предприятие, а амортизация – это величина износа основного капитала.
Расчет чистых инвестиций имеет важное значение. Выделяют три случая:
- Если значение ЧИ больше величины амортизации, значит, следует ожидать увеличение капитала.
- Если ЧИ меньше нуля, производство уменьшится, прибыль снизится, а предприятие приблизится к банкротству.
- Если значение показателя равно нулю, то это говорит о том, что компания находится в статическом состоянии, т.е. не ожидается ни роста, ни падения.
Как рассчитать объем инвестиций?
Для оценки эффективности будущих вложений всегда возникает необходимость в определении их объема. Рассчитать данную величину довольно просто, необходимо сложить суммы денежных средств, которые планируется вложить в проект.
Данный показатель складывается из двух видов расходов:
- единовременные или первоначальные, например, на оформление документов, покупку оборудования, приобретение стартовой партии товара;
- регулярные или ежемесячные, например, на аренду помещения, оплату труда, уплату налогов.
Регулярные (ежемесячные) расходы следует
Как рассчитать эффективность?
Чтобы оценить эффективности вложений используется множество формул. Существуют отдельные формулы для конкретных ценных бумаг, бизнес-проектов и т.д. Значения могут быть абсолютными (в денежном или временном эквиваленте), относительными (в виде коэффициентов, долей и процентов). Далее приведем формулы, которые пользуются особой популярностью при оценке вложений.
Чистая приведенная стоимость
Чистая приведенная стоимость (NPV) отражает чистую текущую стоимость будущих денежных потоков.
Чем выше NPV, тем лучше. Если показатель меньше нуля, то проект является убыточным, если равен нулю, то проект окупит лишь затраты, но не принесет прибыль.
Для ее расчета нужно найти разницу между будущим доходом и объемом инвестиций с учетом ставки дисконтирования.
Срок окупаемости
Для оценки эффективности также рассчитывается срок окупаемости. Он представляет собой период времени, за который все доходы, появившиеся благодаря инвестициям, покрыли их затраты. Чем меньше данный показатель, тем лучше.
Окупаемость (ROI)
Как рассчитать рентабельность инвестиций? Наиболее подходящим показателем является их окупаемость (ROI). Она представляет собой процентное соотношение, которое показывает рентабельность вложений.
ROI = (Доход – Себестоимость) / Сумма инвестиций * 100%
Доход представляет собой поступления, которые были получены.
Себестоимость – это сумма расходов на создание продукта или оказание услуги.
Чтобы рассчитать сумму инвестиций нужно сложить все денежные средства, которые были потрачены на данный проект.
Если полученный показатель больше 100%, то это говорит о прибыльности вложений, если меньше – об убыточности.
При принятии решения о вложении денежных средств важно рассчитать данные показатели, также желательно провести более подробный анализ. Такой подход поможет снизить риски и найти лучший вариант для инвестирования.
В завершении предлагаем визуально ознакомиться с видео об основных показателях рентабельности инвестиций.
profin.top
Методы оценки стартапа. Продолжение / Частный фонд бизнес ангелов corporate blog / Habr
Статья является продолжением первой статьи серии аналитических статей, посвященных оценке финансовой составляющей стартапа, его целевой аудитории, призванных помочь авторам проектов.От идеи стартапа до получения первых инвестиций нужно пройти несколько ступенек. Одной из них является адекватная оценка стартапа. Четких методов, дающих достоверную цифру — нет! Но оценка нужна, как инвестору, так и самому автору.
Как ее получить?…
Методы оценки стартапов.
Специалисты РВК считают, что первым потенциал проекта должен анализировать именно бизнес эксперт, а не технолог, при этом, он исходит из предположения, что предложенная технология работает, и продукт уже создан. На этой стадии он оценивает возможность построения рентабельного бизнеса. Увы, но очень часто проекты до технологов так и не доходят. Давайте рассмотрим самые популярные методы оценки.
Затратный метод (восстановительный).
Метод, позволяющий оценить реальные финансовые затраты на создание аналогичного проекта, исходя из:
— текущей рыночной стоимости специалистов, работающих над проектом,
— затрат на юридические и официальные формальности, лицензирование, патентование и т.д.
— имеющихся на проекте активов, основных фондов и т. д.
— расходов на выкуп доли у инвесторов предыдущей стадии финансирования.
— затрат на услуги третьих лиц, связанных с проектом (заказные маркетинговые исследования, подготовка ТЗ и т.д.)
— текущих затрат на рекламу, продвижение, набор аудитории проекта.
Пример: (Подсчитайте сами стоимость воспроизводства проекта Twitter или Facebook и сопоставьте с его текущей стоимостью)
Данный метод хорош тем, что позволяет оценить эффективность расходования денежных средств командой стартапа, и удобен инвестору при торге со стартапером своей заниженной оценкой.
Отрицательная сторона этого метода заключается в том, что он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, оценку личной инициативы стартапера и пр. нематериальных ценностей.
Он служит основой для оценки стартапов по нескольким разным методикам.
Метод Беркуса.
Первый раз был опубликован в 2001 г. в книге “Winning Angels” by Harvard’s Amis and Stevenson. Основная идея, заложенная в метод Беркуса: учет потенциала стартапа при помощи неких эмпирических коэффициентов к восстановительному методу.
Коэффициенты, которые мне попадались в открытых источниках:
- Надбавка за привлекательную идею — 20% — 40%
- Надбавка за грамотный и профессиональный менеджмент проекта — 20% — 80%
- Профессиональный совет директоров, высококвалифицированный ментор проекта — 10% — 40 %
- Надбавка за уникальность рыночной позиции (участие гос.структур, крупный стратегический партнер, высокий порог входа на рынок конкурентов и т. д.) — 10% — 20%
- Реализованный прототип — 20% — 40%
- CashFlow — 20% — 40%
Либо, как частный случай метода, в абсолютных величинах для проектов с восстановительной стоимостью от 800 тыс до 2 млн. дол.
Добавить по $1 — 2 миллиона, если существует:
- Отличная идея
- Prototype (снижение технологических рисков)
- Качественная команда управления (снижение риска исполнения)
- Стратегические отношения (снижение рыночного риска)
- Внедрение продукта или начало продаж (сокращение производственных рисков)
Сам автор неоднократно пересматривал коэффициенты, вводил их в процентном виде, затем менял на абсолютные значения и возвращался опять к процентным. Как любая эмпирическая оценка, метод страдает личностной необъективностью и попыткой подстроится под текущий рыночный момент.
Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала) через forward value.
Вычисление будущей стоимости (forward value) планируемой инвестиции по формуле:
FV = PV (1 + r) N,
где FV – forward value, будущая стоимость инвестиций (через 5 лет)
PV – present value, стоимость инвестиций на данный момент
r – целевая норма доходности (IRR),
N – период, в течение которого деньги инвестора работают в проекте (количество лет до выхода инвестора из стартапа).
Пример: при 50 % годовом IRR и периоде инвестирования 3 года будущая стоимость $100 000 инвестиций равна FV = $100000 х (1 + 0,50)* 3 = $450000 .
Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала) через terminal value
Вычисление конечной стоимости (terminal value) компании при выходе инвестора. Простейший, но не самый верный способ: подсмотреть состояние компании конкурента, или компании аналога. Затем по ключевому показателю, или их комбинации (кол-во клиентов, объем продаж, доля рынка и т.д.) определить.
Пример (продолжение): если прогнозируемый чистый доход стартапа через 3 года равен $100 000., а среднее соотношение цены к чистому доходу для сопоставимых компаний-аналогов равно 15, то прогнозируемая через 5 лет стоимость компании равна TV = $1 млн. х 15 = $15 млн.
Определение необходимой доли в акционерном капитале компании (т.е. доли собственности). Для того, чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить будущую стоимость инвестиций (первый этап) на прогнозируемую конечную стоимость компании при выходе из инвестиции.
Пример (продолжение): доля в капитале (доля собственности) = $4,5 млн. / $15 млн. = 30%.
Метод нормы прибыли (метод венчурного капитала): расчет ДОинвестиционной и ПОСЛЕинвестиционной стоимости стартапа.
Пример (продолжение): Если 30% компании приобретаются инвестором за $1 млн., то полная послеинвестиционая стоимость компании равна $1,00 / 0,30 = $3,33 млн. Доинвестиционная стоимость компании = $3,33 — $1 млн (инвестиции) = $2,33 млн.
Оба варианта расчета «Методом нормы прибыли» оценивают не столько стоимость самого стартапа, сколько эффективность инвестиций в проект. Но для разговора с инвестором — не это ли является ключевым моментом?
Метод оценки потенциальной аудитории по стоимости клиента.
Данный метод может использоваться для оценки будущей стоимости стартапа, успех которого тесно связан с набранной аудиторией клиентов.
Важно при этом, чтобы «цена» отдельного клиента не имела большого разброса у работающих в данном секторе бизнеса компаний. Такой метод оценки похож на метод аналогий, но имеет более объективные результаты, т.к. при правильном подходе можно усреднить переоцененные и недооцененные проекты.
Пример: Для стартапа, ориентирующегося на предоставление услуг мобильной связи, расчет по клиентской базе является наиболее адекватной оценкой. Стоимость одного клиента у различных компаний — операторов мобильной связи не имеет большого разброса. Этот параметр доступен в открытых источниках. Оценив ожидаемое кол-во клиентов проекта в будущем периоде и умножив их на текущую стоимость клиента МТС, или БиЛайн можно получить оценочную стоимость стартапа на момент достижения запланированных показателей.
При расчете текущей величины будущей стоимости стартапа необходимо учесть риски (от 90% на стадии Pre-seed, до 30% на стадии роста), стоимость денег, дисконтирование и т. д.
Метод оценки потенциальной аудитории по доходности клиента.
Данный метод является, пожалуй, наиболее точным экономическим методом расчета будущей стоимости проекта. Он опирается на стандартный метод оценки бизнеса по доходу (Доходный метод, BSV VII).
Исходя из:
- текущей доходности одного клиента, усредненной по бизнес — области работы стартапа;
- экспертной оценки, или прогностическому расчету кол-ва клиентов на определенном этапе развития проекта можно рассчитать его будущую стоимость.
Пример: Усредненный доход от одного клиента игрового приложения к соц.сети составляет $ 10 /год. Стоимость привлечения одного подписчика игрового приложения — $5. При рекламном бюджете в $50 000 можно ожидать 10 000 подписчиков. Соответственно годовой доход подобного приложения $100 000 /год Стоимость такого проекта через 1 год — $300 000 (3-х кратный годовой доход)
Точно такой же расчет можно можно произвести и через показатель прибыли на 1 клиента.
Метод оценки перспективной стоимости, основанный на коэффициентах (мультипликаторах) P/S, P/E, P/B и других.
Наиболее популярный вариант — коэффициент “капитализации к выручке” P/S в двух — четырех кратном размере в зависимости от отрасли.
Сравнивать в этом случае придется, как правило, с мультипликаторами компаний, торгующихся на бирже.
Применение метода оправдано на поздних стадиях финансирования.
Метод расчета по модели Ave Maria.
Модель Ave Maria (вольное сокращение от слов Acquisition, Value, Engagement, Monetization, Retention, Intellectual Property).
Автор модели — Максим Крайнов (Kraynov Investments).
- Acquisition (Получение новых клиентов или пользователей). Какова аудитория проекта, каков ее размер, как ее можно описать и характеризовать? Посредством каких каналов, партнеров можно привлечь описанную аудиторию, сколько человек в итоге можно привлечь в качестве пользователей (клиентов)?
- Value (ценность – автор признает, что термин неудачный, правильнее было бы Cost — затраты). Сколько стоит посетитель, сколько стоит пользователь (клиент)? Какова стоимость привлечения пользователя (клиента) в разных каналах? Что влияет на стоимость привлечения? Какова предельная стоимость привлечения?
- Engagement (Вовлечение пользователя (клиента)). Описание предпочтительных действий для активного и пассивного пользователя, а также второстепенных, побочных действий. Сюда же относим взаимодействие пользователей (клиентов) между собой.
- Monetization (Монетизация проекта). Каким образом количество и активность пользователей будут конвертированы в выручку проекта? Дополнительно можно описать разные способы монетизации для разных сегментов пользователей. В какой момент пользователь себя окупит?
- Retention (удержание клиентов). Описание того, как заставить вернуться клиента, превратить его в постоянного пользователя, убедить его заплатить за членство (статус)? Всё это относится к теме удержания клиентов. Как будет распределяться бюджет между привлечением новых клиентов и удержанием старых? Сопоставление LCV (Lifetime Customer Value – количество денег, принесенное клиентом в ваш бизнес), стоимости привлечения клиента и стоимости удержания.
- Intellectual Property (интеллектуальная собственность). Как компания защищает себя от происков конкурентов и от того, что недовольный сотрудник уходит и открывает конкурирующую компанию? Как компания может обезопасить себя от копирования реализации рабочей идеи?
Данный метод не дает оценочных характеристик проекта, но удобен для сравнения разных проектов, при выборе предпочтительного направления инвестирования.
Метод скоринга (Scorecard Method).
Автор — инвестиционный «ангел» Билл Пэйн. Метод также известен как метод Билла Пэйна или метод бенчмаркинга (Bill Payne Method, Benchmark Method).
Этот метод сравнивает приобретаемую компанию с другими типичными финансируемыми ангелом стартапами и корректирует среднюю оценку недавно профинансированных стартапов в регионе, чтобы получить оценку стартапа до момента получения первых доходов. Такие сравнения могут быть сделаны только для компаний в той же стадии развития, т.е. до начала получения дохода. Методология похожа на метод Брукса, но имеет привязку к конкретным местным условиям.
- Первый шаг в использовании метода должен определить среднюю оценку компании в этом регионе и в этом секторе экономики. Средняя оценка может меняться от региона к региону в зависимости от состояния экономики и конкурентной среды для стартапов. В большинстве регионов эта оценка не изменяется значительно в зависимости от сектора экономики. ( К сожалению, в России такие данные не являются широко доступными, но тем не менее, они уже собираются и анализируются)
- Второй шаг в определении оценки стартапа до момента получения доходов – это, используя метод скоринга, сравнить приобретаемую компанию с вашими данными о подобных сделках с рассмотрением следующих факторов и коэффициентов, влияющих на стоимость оценки:
- Наличие сильной управляющей команды: 0-30 %
- Размер рынка: 0-25 %
- Новизна продукта и технологии: 0-15 %
- Конкурентное окружение: 0-10 %
- Маркетинг, каналы продаж, партнерство: 0-10 %
- Потребность в дополнительных инвестициях: 0-5 %
- Другие факторы: 0-5 %
Субъективное ранжирование факторов типично для оценки инвестором стартапов. Некоторые могут удивиться, что значимость продукта и технологии ниже, чем значимость управленческой команды и размера рынка. В построении бизнеса качество команды является ключом к успеху. Хорошая команда сможет обнаружить недостатки продукта на ранней стадии и исправить их, а возможности увеличения продаж и масштабируемости бизнеса важны для будущих доходов инвестора. Хороший продукт и интеллектуальная собственность важны, но качество команды является ключевым.
Пример: Для иллюстрации расчета возьмем компанию со средним продуктом и технологией (100 % нормы), сильной командой (125 % нормы) и большим размером рынка (150 % нормы). Компания сможет добиться положительного потока денежных средств с единственным ангельским раундом инвестиций (100 % нормы). Учитывая силу конкуренции на рынке, компания более слаба (75 % нормы), но первоначальные отзывы потребителей о продукте очень хорошие (Другие факторы = 100 %). Компания нуждается в некоторой дополнительной работе при налаживании каналов сбыта и партнерств (80 % нормы). Используя эти данные, мы можем сделать следующую оценку:
| Факторы для сравнения | Диапазон | Стартап | Фактор |
|---|---|---|---|
| Наличие сильной управляющей команды | 30% max | 125% | 0.3750 |
| Размер рынка | 25% max | 150% | 0.3750 |
| Продукт и технология | 15% max | 100% | 0.1500 |
| Конкурентное окружение | 10% max | 75% | 0.0750 |
| Маркетинг, каналы продаж, партнерство | 10% max | 80% | 0.0800 |
| Потребность в дополнительных инвестициях | 5% max | 100% | 0.0500 |
| Другие факторы (хорошие отзывы потребителей) | 5% max | 100% | 0.0500 |
| ИТОГО | 1.0750 |
Умножив сумму факторов (1.075) на среднюю оценку 1,5 млн долл, мы получим оценку приобретаемой компании в 1,61 млн.долл.
Ключевым моментом в методе скоринга является понимание средней оценки компаний до момента получения дохода в вашем регионе. С этими данными метод скоринга дает инвесторам субъективные методы, чтобы корректировать оценку приобретаемой компании для посевного и начального раундов инвестиций.
Метод PVN.
Самый распространенный метод оценки стартапов — метод PVN. Это вид экспертной оценки, широко применяемый Гуру АйТи области, в частности, по неподтвержденным данным, самим Стивом Джобсом (достаточно прочитать биографию Стива Джобса).
Аббревиатура данного метода происходит от первых букв популярной фразы «Palchem v Nebo».
Несмотря на свою «антинаучность», оценки, полученные на основе этого метода, при хорошей интуиции инвестора, являются наиболее надежными и достоверными.
Выбор используемого метода оценки, в зависимости от стадии и направления стартапа
В зависимости от стадии развития стартапа для его оценки желательно подбирать метод более адекватно учитывающий текущую стадию. Безусловно, ни один метод не даст достоверной оценки стартапа, особенно на ранних стадиях.
Мы бы рекомендовали на ранних стадиях использовать преимущественно оценочные или экспертные методы, на поздних — расчетные.
Продолжение следует
Если уважаемое сообщество проявит интерес к данной теме, в следующих статьях мы расскажем:
- О том, когда выходить на рынок
- Об определении и оценке целевой аудитории стартапа
- Покажем на примерах реальных стартапов расчет финансовой привлекательности
Автор: Черняк Дмитрий (бизнес-ангел, [email protected]).
Соавторы:
P. S. Для статьи с примерами расчёта нужны желающие оценить свой стартап.
Предупреждаем сразу — халявы не будет. Оценку собственного проекта Вы будете проводить сами, но под нашим чутким руководством. Мы изучим Ваш проект, подготовим вопросник и поможем рассчитать стоимость проекта. Желающие могут отписаться в комментариях, либо на [email protected].
Наиболее интересные и проработанные оценки будут опубликованы на хабре в качестве иллюстраций к методам расчетов.
P. P. S Продолжение серии «Время выхода стартапа на рынок»
habr.com
Правила инвестора: как не убить стартап на взлете | Технологии
Он не подойдет, если уже выпущены либо привилегированные акции, либо конвертируемые ноты, так как в таких случаях участникам инвестиционного процесса проще продолжить отношения в этих юридических формах.
Также SAFE подходит для инвестирования в технологические компании, но малоприменим для лайфстайл-компаний, основной капитал которых сложно оценить, фактически он складывается из имиджа, который удается завоевать основателям компании.
При этом партнеры YC подчеркнули, что SAFE не является долговым инструментом или займом. Заем часто убивает вполне работоспособную компанию, потому что инвестор может запросить вернуть долг в самый неподходящий момент. Используя SAFE, инвестор не владеет правом получить свои инвестиции назад. Но это и не акция, так инструмент используется до выхода на IPO.
Привлекательный момент для инвестора в SAFE — пункт PRO-RATA, о возможности докупить акции стартапа в последующих раундах, таким образом он может сохранить свою долю от размытия по мере привлечения инвестиций стартапом.
Для подписания SAFE основатели из YC обычно используют онлайн-платформу Clerky. Можно использовать e-signing платформы HelloSign и DocuSign или любую другую, также можно просто скачать шаблон с сайта YC.
SAFE приобретает юридическую силу только после перевода денег основателю. Будьте готовы после подписания сразу перевести средства. По мнению основателей, быстрое подписание и перевод средств — одно из отличительных качеств хорошего инвестора.
Разновидности SAFE
— Cap SAFE: наиболее распространенный, в нем зафиксирована оценочная стоимость компании.
— Discount SAFE: дает тебе право на фиксированный заранее дисконт (10-20%) от цены акций при серии A-инвестирования.
— Uncapped SAFE: очень редко используемый, так как не зафиксирована максимальная стоимость компании, нет дисконта.
— MFN SAFE: это такой же uncapped SAFE, c одним дополнительным пунктом: если последующие инвесторы получат какие-либо дисконты, либо CAP на целевую стоимость компании (target valuation), то вы получите такие же права.
Кирсти Нэту отмечает, что необходимо помнить, что в случае выбора варианта Сap SAFE основатели и инвесторы должны договориться об оценочной стоимости компаний. Потом вложения по SAFE будут конвертироваться по более низкой из двух цен: либо по цене следующего раунда, либо по зафиксированной договаривающимися сторонами цене. Таким образом Cap — это не текущая стоимость компании, а прогноз ее ценности на следующем раунде, включающий и риск, и вознаграждение инвестора.
Инвестору важно самому разобраться в расчетах, моделировать сценарии развития событий, чтобы понимать свои права собственности в будущем. Для расчета SAFE можно использовать программу AngelCalc, выложенную в открытый доступ. Она позволяет вам очень просто и быстро смоделировать, как выглядит преобразование SAFE.
Отдача от инвестиций
Кэролайн Леви отмечает, что при составлении договора стоит учитывать все варианты последующих событий: стартап могут купить, он может разориться, либо ничего не произойдет.
В случае, если молодую компанию поглощают за крупную сумму или происходит IPO, то SAFE конвертируется в долю обычных акций и инвестор получает вознаграждение, которое намного превышает то, что заплатил по SAFE. Если поглощение происходит ради команды, то обычно выплачивается довольно скромная сумма, едва достаточная, чтобы инвестор вернул свои вложения. Но обычно ситуация позволяет инвестору выбрать наилучший вариант: конвертация в долю обыкновенных акций или получение части средств от слияния, либо возврат вложенных денег.
Если компания разоряется, то сначала выплачивается кредиторская задолженность, потом средства вложенные SAFE-инвесторами и другими вложившимися в команду, а только потом — акционеры. При таком развитии событий инвесторы редко получают свои средства назад, не говоря об акционерах.
Если со стартапом ничего не происходит, что случается очень редко в современном мире, то SAFE никак не учитывает данную ситуацию. Но это действительно редкий случай.
Если ваш стартап благополучно дожил до следующего раунда, то SAFE-инвесторы подписывают новые документы, их вложения конвертируют в долю в стартапе. Заполняется pro forma cap table, в которой инвестору необходимо внимательно перепроверить все расчеты и ознакомиться с нюансами, прежде чем подписывать.
www.forbes.ru
ROIC (Return on Invested Capital)
Коэффициент рентабельности инвестированного капитала ROIC (Return on Invested Capital) отражает соотношение операционной прибыли компании (после вычета налогов) к сумме инвестированых в основную деятельность средств.
ROIC позволяет инвесторам оценить, насколько эффективно компания трансформирует инвестируемый в нее капитал в прибыль.
Очевидно, что чем выше данный показатель, тем лучше рентабельность инвестированного капитала у компании.
Формула расчета ROIC (Return on Invested Capital)
Рентабельность инвестированного капитала ROIC считается по следующей формуле:
$$ ROIC = { NOPAT \over Инвестированный Капитал } * 100 \% $$
Формула ROIC для отчетности на английском языке:
$$ ROIC = { NOPAT \over Invested Capital} * 100 \% $$
где
— NOPAT (Net Operation Profit After Tax) — операционная прибыль компании после налогов (для квартальных отчетов должна быть пересчитана на год).
NOPAT вычиляется по формуле
$$ NOPAT = { Операционная Прибыль * (1 — TRP) } $$
Формула ROIC для отчетности на английском языке:
$$ NOPAT = { Operation Income * (1 — TRP }) $$
где
TRP (Tax Rate Profit) — ставка налога на прибыль.
— Инвестированный капитал — Собственные активы компании (equity) + долгосрочные обязательства (long-term debt)
Как пользоваться коэффициентом ROIC (Return on Invested Capital)
Рентабельность инвестированного капитала полезно применять в следующих случаях:
- При сравнении компаний одной отрасли по показателю ROIC
- При анализе динамики изменения показателя ROIC в рамках одной компании
Сравнивать компании из разных отраслей по показателю ROIC не представляет смысла, так как специфика бизнеса и его нормальная рентабельность, в зависимости от отрасли, могут сильно отличаться.
Особенности показателя рентабельности инвестированного капитала ROIC (Return on Invested Capital)
Главное, что нужно понимать частному инвестору в показателе ROIC — это то, что он предназначен оценить эффективность вложений в основную деятельность (бизнес) компании.
Именно поэтому с одной стороны берется именно операционная прибыль, так как она отражает именно ту прибыль, что бизнес генерирует, без каких-либо корректировок.
А с другой стороны инвестированный капитал, который мы считаем как собственный капитал компании + долгосрочные обязательства — это как раз те деньги, что компания вкладывает в свою основную деятельность.
Часто в формуле расчета ROIC в числителе вместо операционной прибыли используют показатель EBIT (чистая прибыль до выплаты налогов и процентов), что не совсем верно, так как в показателе EBIT также учитваются доходы и расходы не связанные с прямой деятельностью компании.
Поскольку цель мультипликатора ROIC показать эффективность как раз основной деятельности компании, такая замена не совсем корректна и может приводить к погрешности, в случае, если у компании есть доходы/расходы от непрямой деятельности.
Показатель ROIC (Return on Invested Capital) на FinanceMarker
На FinanceMarker.ru показатель ROIC доступен по всем компаниям Московской биржи, а также бирж NASDAQ, NYSE и других.
Показатель доступен для:
- Сравнения компаний между собой по показателю ROIC в рамках сводной таблицы мультипликаторов.
- Анализа изменения показателя ROIC в рамках одной компании.
Данные о рентабельности продаж ROIC доступны на
FinanceMarker.ru как в табличном, так и в графическом виде.
Подробности на FinanceMarker.ru
Справочник
Мультипликатор ROIC относится к категории мультипликаторов, отражающих рентабельность бизнеса. Вот другие мультипликаторы из этой же категории:
Перейти ко всем статьям блога FinanceMarker, посвященным мультипликаторам, можно по этой ссылке.
blog.financemarker.ru
Как оценить стартап: seed и series A
В первой части материала про оценку стартапов мы говорили о стадии preseed. Там всё относительно просто — стандартные условия для всех на входе. Стадии seed и series А — тема посложнее, каждый стартап оценивается индивидуально.
Редакция выражает благодарность Никите Булгакову — инвестиционному аналитику ФРИИ и одному из преподавателей «Школы инвестиций», который поделился экспертизой в области оценки старатпов.
***
Для начала о разнице между стадиями.
- Preseed — проверен спрос, есть MVP, есть команда.
- Seed — бизнес-модель жизнеспособна, есть прогнозируемая экономика. Seed также называют стадией подготовки к росту.
- Series A — стадия активного роста. Бизнес-модель устойчива, масштабируема, прогнозируема. Найдены драйверы кратного роста.
Главное отличие seed от preseed — команда стартапа нашла хотя бы один глубокий экономически эффективный канал продаж. Это значит, что теперь мы можем посчитать, сколько денег команда заработает за определённый промежуток времени.
На этом этапе стартап уже оценивают на основании финансовой модели. Если основатели хотят получить инвестиции, то соотношение денег и доли взамен зависит от оценки, которую мы сегодня и научимся вычислять.
Для оценки стартапа нужно найти несколько цифр, где ключевая — cashflow, или по-русски — денежный поток.
Про cashflow
Cashflow — денежный поток, который зарабатывает компания за определённый период.
Давайте на примере. Компания, которая продаёт SaaS-оптимизацию email-рассылок, научилась привлекать клиентов через рекламу в facebook, конференции и sales-менеджеров. Мы знаем, что один продажник в месяц закрывает 10 контрактов, один трафик-менеджер вытаскивает из фейсбука ещё 10 контрактов, а одна конференция даёт 5 клиентов. Предположим, что все контракты имеют одинаковый Lifetime Value (LTV).
Далее суммируем выручку из 25 контрактов, вычитаем из неё зарплату всех сотрудников, вычитаем затраты на рекламу, налоги, операционные расходы и получаем некое количество кэша. Теперь умножаем этот кэш на 12, учитываем динамику роста и сезонность — получаем годовой cashflow.
Драйверы роста
Зная cashflow за 12 месяцев, мы можем сделать прогноз ещё на 12 месяцев. Для этого нужно найти драйверы роста.
Драйвер роста — метрика в бизнесе, которая легко масштабируется и напрямую влияет на cashflow.
Например, сейчас у нас в штате 1 sales-менеджер. Со временем, когда станет понятен скрипт продаж, когда все бизнес-процессы наладятся, мы сможем нанять ещё 9. Но у любого драйвера роста есть свой потолок.
Потолок — это момент, когда драйвер роста перестаёт увеличивать cashflow.
Пока у нас в штате 10 продажников, всё окей. Но их прибавление потребует изменения бизнес-процессов: теперь нам нужен руководитель отдела продаж, скоринг, прогрессивная система мотивации, эйчар, да и при таком потоке клиентов появляется необходимость в эккаунт-менеджерах и нескольких бухгалтерах.
Ещё потолком могут быть ограничения продукта — например, как только компания перевалит за 100 клиентов, потребуется новый дата-центр, больше разработчиков и т.п. А маркетинговые каналы имею свойство высыхать — на всех конференциях вас уже в лицо знают, все кто мог — купил.
Теперь мы берём cashflow, ищем драйверы роста, находим у них потолки и строим финансовую модель.
Финансовая модель
Стартаперы совершают две ошибки при разработке финансовой модели:
Строят очень шаткие прогнозы
Например, компания из нашего примера говорит:
«В 2018 году 20% аудитории будут читать рассылки через очки виртуальной реальности, а мы уже разработали алгоритм, который в письмо вставляет 3D-видео. Таким образом, в 2018-м мы получим конкурентное преимущество, что увеличит нашу конверсию в продажи с 1 до 3%».
Я думаю, не нужно объяснять, что «зеро» на рулетке сыграет с большей вероятностью, чем ставка на такой тектонический сдвиг в поведении пользователей, да ещё и с горизонтом в 2 года.
Делают модели без глубоких расчётов
Обоснуйте все цифры. Часто забывают про налоги, про отток клиентов. Ещё редко можно встретить хороший расчёт стоимости инфраструктуры. Пример того, как надо делать — кусок из финансовой модели одного из стартапов, где команда рассчитала стоимость затрат на CDN при росте аудитории:
Полная финансовая модель помогает избежать вопросов: «А откуда эта цифра?». Также это указывает, что команда, вероятно, понимает свою структуру расходов и не сольёт полученные деньги в трубу.
Главное в финансовой модели: показать, как получается cashflow, и за счёт чего он вырастет в следующие 24 месяца.
Мультипликатор
Окей, у нас есть cashflow на ближайшие два года. Но компания-то продолжит развиваться, а значит нужно спрогнозировать дальнейшее увеличение её стоимости. Делать точный прогноз с таким горизонтом планирования опрометчиво и бессмысленно — они редко сбываются. Поэтому к полученному cashflow за 24 месяца нужно прибавить выручку за второй год, умноженную на мультипликатор. Условно, это стоимость компании через 2 года.
Мультипликатор — соотношение стоимости компании к её выручке. Также зависит от маржинальности.
Пример мультипликатора: Avito приносил $100 млн выручки, но был куплен за $2,7 млрд. Мультипликатор = 27.
Чтобы посчитать мультипликатор, аналитики находят инвестиционные сделки с похожими компаниями, вычисляют их мультипликатор (это можно посчитать, зная выручку и оценку компании) и находят среднее по рынку значение. Даже если производится уникальный продукт, у него есть рынок, модель монетизации и маржинальность. Чем выше маржинальность, тем выше мультипликатор.
Подробно расчёт мультипликатора разбирается в «Школе инвестиций».
Ставка дисконтирования
Даже годовой прогноз в бизнесе — штука не самая надёжная, а мы вангуем сразу на несколько лет. Теперь встаём на место инвестора: он может практически без рисков положить деньги в банк под 10% годовых, может купить акции стабильной большой компании вроде Apple, а может дать их вам.
И поскольку цена формируется не только из возможной прибыли, но и рисков, нам нужно привести к одной стоимости инвестиции ваш стартап и основные альтернативные способы. Ещё есть фактор времени — деньги сейчас и деньги потом стоят по-разному.
Ставка дисконтирования — коэффициент, по которому мы приводим будущие cashflow к сегодняшней стоимости, принимая в расчёт риски, время и возможный возврат инвестиций.
Расчёт ставки дисконтирования — сложная штука. Этим занимаются инвестиционные менеджеры вместе с инвестиционными аналитиками. Мы рекомендуем в моделях использовать ставку в 40–60%, как наиболее используемую в отрасли.
Итоговая формула
Попробуем посчитать на пальцах:
- cashflow за первый год = – 5 млн
- cashflow за второй год с учётом драйверов роста и потолков = 5 млн
- выручка компании за второй год = 25 млн
- мультипликатор = 3
- ставка дисконтирования = 50%
Оценка компании = – 3,34 млн + 2,23 млн + 33 млн = 31,89 млн
Важно: эта оценка — pre-money, т. е. до того, как стартап получил финансирование. Доля рассчитывается по формуле:
В нашем случае, если стартапу нужно 5 млн на развитие, получается 5/31,89+5=0,13 или 13% — та доля, которую необходимо будет отдать инвестору.
***
Ещё один момент — такая методика применяется во всём мире. Увы, стартаперы часто ориентируются на громкие сделки, когда на посевной стадии стартап получает $50 млн в обмен на 10% компании, что приводит к неверным ожиданиям.
Более того, Кремниевая долина давно прошла этап шальных денег. Сейчас нормальная цифра для preseed — $100-200 тыс, но при условии релокации команды в Долину. Этих денег, при местных ценах, хватает на дешёвую еду, деление квартиры с индусами и самый базовый маркетинг.
Помните, что необоснованная завышенная оценка — прямой путь в пантеон вечно-перспективных, но никогда не взлетевших стартапов.
tceh.com
Как рассчитать доходность портфеля с помощью Excel. Формулы для расчета доходности
Построение портфеля ценных бумаг относят к одному из наиболее сбалансированных видов торговли биржевыми активами. Но для того, чтобы портфельные инвестиции были эффективными и приносили прибыль, необходимо заранее задуматься о том, какие именно бумаги и в каких пропорциях следует приобретать. Дело в том, что доходность портфеля ценных бумаг будет определяться процентным содержанием включаемых в него активов. Причём подобные расчёты инвестор должен производить заранее, перед тем, как совершать сделки по формированию портфеля. Эти расчёты удобно производить в программе Microsoft Excel, достаточно иметь исторические котировки планируемых к включению в портфель ценных бумаг. В этой статье мы расскажем, как рассчитать доходность инвестиционного портфеля с помощью Excel.
Получение исторических котировок
Для расчёта доходности инвестиционного портфеля как комплекса ценных бумаг необходимо вычислить историческую доходность каждой отдельно взятой бумаги, а для этого следует получить исторические котировки за интересующий период времени. Стоит заметить, что расчёт доходности портфеля строится именно на исторических данных о доходности – делается предположение, если история развивалась в определённом ключе, то данное развитие скорее продолжится, чем изменится.
Чтобы получить исторические котировки автоматизированным способом, а не выписывать их вручную (массив данных может быть весьма объёмным), следует обратиться к перечню авторизованных Московской биржей распространителей информации, который представлен на сайте биржи.
Рис.1. Список авторизованных распространителей биржевой информации
В качестве примера рассмотрим, как в Excel рассчитать доходность портфеля, состоящего из бумаг компаний Сбербанк, НЛМК и «Яндекс». Исторические котировки для примера получим на ресурсе mfd.ru («МФД-ИнфоЦентр Плюс»). Для реализации нашей цели следует выбрать в меню «Котировки» пункт «Экспорт в MetaStock».
Рис.2. Выбор в меню «Котировки» пункта «Экспорт в MetaStock»
Следующий шаг – выбрать интересующие активы (в нашем примере – «МосБиржа Акции и ПИФы») и поместить их в раздел «Выбранные тикеры» (в примере мы рассмотрим Сбербанк, «НЛМК» АО и Yandex cla). Далее выбираем таймфрейм и временной интервал (для удобства визуализации процесса мы выбрали месячный таймфрейм и интервал, равный одному году), далее в поле «Формат» следует выбрать «Текстовый» и «Все тикеры в одном файле», после чего вводим «Имя файла» — «Портфель.txt», выбираем в разделе «Разделитель полей» пункт «Табуляция», выбираем в поле «Десятичный разделитель» пункт «Запятая», вводим в поле «Формат даты/времени» «dd/MM/yy, hhmmss», отмечаем галочкой пункт «Добавить заголовок файла», вводим «Формат записи» «TICKER, PER, DATE, TIME, CLOSE, VOLUME» и нажимаем на клавишу «Получить данные».
Рис.3. Получение исторических данных
Данные будут сформированы в файл блокнота в виде массива данных. Причём визуально полученные данные могут показаться несколько разрозненными в связи с разделением полей табуляцией, но при дальнейшем переносе данных в Excel каждое значение будет записано в отдельную ячейку, что значительно упростит задачу.
Рис.4. Полученные данные в программе «Блокнот»
Полученные данные следует скопировать в программу MS Excel для проведения дальнейших расчётов.
Рис.5. Данные в Excel
Расчёт доходности портфеля в программе MS Excel
Далее приступим к расчёту доходности представленных активов за период относительно предыдущего. Для этого вводим в ячейку свободного столбца формулу расчёта доходности, в которой мы из цены закрытия периода вычитаем цену закрытия предыдущего периода, делим данную разность на цену закрытия предыдущего периода и умножаем частное от деления на 100 для приведения к процентной форме. Для этого мы в ячейку G3 вводим формулу «=(E3-E2)/E2*100» для вычисления доходности за месяц по бумаге Yandex cla.
Рис.6. Ввод формулы расчёта доходности за период относительно предыдущего периода
Далее следует с помощью автозаполнения растянуть формулу на оставшиеся незаполненными ячейки столбца.
Рис.7. Автозаполнение формулы расчёта доходности за
www.opentrainer.ru