Разное

Как выпустить облигации: Выпуск облигаций: как все устроено | Yango.Инвестиции

07.06.1970

Содержание

Как выпустить корпоративные облигации

Рынок корпоративных облигаций, начавший свое развитие в 1999 году, набирает все большие обороты. В последние два года улучшилась ситуация в экономике. Казалось бы, при увеличении прибылей, полученных компаниями, уменьшится их потребность в заемных средствах. Однако многие компании, финансовое положение которых улучшилось, ставят перед собой все более сложные задачи, для решения которых требуются большие инвестиции.

Так, крупный бизнес, который называют «локомотивом» российской экономики, может стать неэффективным без привлечения дополнительных инвестиций, так как износ основных средств составляет 60%. Недооценка акций не позволяет предприятиям привлечь большие средства на развитие производства, и приходится искать все более новые формы заимствования средств. В настоящее время пополнение оборотных средств происходит за счет выпуска векселей и получения банковских кредитов, а долгосрочные проекты обслуживаются за счет выпуска облигационных займов. И вексельный рынок, и рынок корпоративных облигаций успешно развиваются и взаимно дополняют друг друга. В среднесрочной перспективе вексельные программы будут вытесняться облигационными займами как более прозрачными и надежными. Так, российские компании в 2001 году привлекли более $1 млрд, размещая свои облигации.

Безусловно, выпуск облигаций для компаний — более дорогой источник заемных средств. Удорожание происходит за счет налога на операции с ценными бумагами, выплачиваемого эмитентом при регистрации выпуска ценных бумаг в размере 0,8% от номинальной суммы выпуска. Эмитенты с надеждой ожидают снижения данного налога, разговоры об этом идут давно. Также приходится оплачивать услуги андеррайтеров или платежных агентов, без которых не произойдет организованного размещения долговых бумаг. Прочие расходы эмитента — это оплата услуг депозитария, презентационные мероприятия, создание фондов поддержки ликвидности — составляют 0,2-0,3% от суммы выпуска. Сложности и проблемы, с которыми сталкиваются эмитенты при выпуске облигаций, а также длительность процедуры регистрации выпуска делают нерентабельным выпуск краткосрочных займов.

Обобщая опыт работы компаний по выпуску облигационных займов, можно с уверенностью сказать, что выпуск облигаций становится выгодным для крупных и средних предприятий, находящихся в хорошем финансовом положении. Во-первых, крупные компании, привлекающие большой объем финансирования, сокращают издержки по выпуску облигаций. Появляется эффект экономии от масштаба. Во-вторых, фирмы, имеющие устоявшийся бизнес, высокую репутацию, сталкиваются с меньшими агентскими издержками. В-третьих, если они информационно прозрачны, род деятельности и природа бизнеса понятны, то легче разместить выпуск облигаций.

Облигации могут выпускаться в размере, не превышающем уставный капитал или сумму обеспечения третьих лиц. Облигации могут быть обеспечены конкретным имуществом или представлять собой необеспеченные займы.

Все выпуски эмиссионных ценных бумаг, в том числе облигаций, подлежат государственной регистрации. Процедура составления и регистрации проспекта эмиссии дело хоть и трудоемкое, но не сложное. Не стоит отказываться от эмиссии облигаций из-за каких-либо юридических сложностей. Практически все они решаемы, и профессиональные участники рынка, в том числе и банки, могут предложить свои услуги финансового консультанта и организатора эмиссионного проекта. На этом же этапе работы определяются параметры выпуска.

Компании сами вправе определять, какие облигации выпускать: долгосрочные или краткосрочные, дисконтные или процентные. В последнее время распространены облигации с переменным купонным доходом, привязанным к текущим рыночным процентным ставкам по ГКО и ОФЗ или к ставке рефинансирования. Как было замечено выше, выпуск краткосрочных облигаций не совсем выгоден эмитентам, поэтому стал популярным выпуск долгосрочных облигаций, когда условия размещения сопровождаются офертой, в которой эмитент гарантирует выкуп облигаций по истечении определенного срока (реализация путем публикации безотзывной оферты). До государственной регистрации облигаций запрещается реклама и размещение ценных бумаг.

Больше проблем таит непосредственное размещение облигаций, то есть продажа их инвесторам. С самого начала выпуска облигаций необходимо определить потенциальный круг инвесторов. И уже дальше проводить работу по повышению интереса к облигациям. В первую очередь надо формировать о себе положительную информацию, более активно контактировать со средствами массовой информации, быть более открытыми. Если предприятие нацелено разместить свои облигации в своем регионе, то в качестве андеррайтеров — организаций, занимающихся размещением облигаций, — стоит привлекать крупных региональных участников рынка ценных бумаг.

После государственной регистрации отчета об итогах выпуска главной задачей становится создание и поддержка вторичного рынка облигаций. Вторичный рынок практически никогда не возникает сам по себе, без усилий эмитента. Почему необходимо развивать вторичный рынок? И эмитент, и инвестор заинтересованы в ликвидном рынке. Инвестор должен быть уверен, что в любой момент сможет реализовать ценные бумаги.

Для эмитента важно то, что чем ликвиднее бумага, тем меньше по ней доходность. И, как следствие, при дальнейших выпусках имеется возможность проводить размещение под более низкие процентные ставки. Кроме того, при выпуске облигаций с переменной купонной ставкой эмитент получает ориентиры на следующий купонный период. Так, если облигация торгуется по цене выше номинала, можно сказать, что купонная ставка оценивается инвесторами как достаточно высокая, и имеется возможность установить ее меньше. Если цена облигации меньше номинала, стоит принимать меры по повышению привлекательности данного финансового инструмента.

Для поддержания вторичного рынка необходимо наличие маркет-мейкеров («делателей рынка»). Маркет-мейкеры выставляют двусторонние котировки на покупку-продажу ценных бумаг и осуществляют операции с ними. При этом необходимо следить, чтобы разница между ценой купли-продажи не превышала допустимого спрэда. Понятно, что у маркет-мейкера должна быть определенная денежная сумма для поддержания ликвидности рынка. Поэтому эмитент, заинтересованный в развитии вторичного рынка, должен создать некий фонд для поддержки ликвидности. Объем данного фонда определяет сам эмитент.

Как видно из вышесказанного, привлечь с помощью облигационного займа большой объем «дешевых» средств, скорее всего, не получится. Но формирование имиджа хорошего заемщика, имеющего положительный кредитный рейтинг, даст свои плоды в будущем и поможет в дальнейшем удешевить стоимость заемных средств. Снизить стоимость выпуска облигаций также можно, если выбрать себе компетентного партнера — профессионального участника рынка ценных бумаг (это банки, инвестиционные компании) — который в одном лице сможет объединить услуги финансового консультанта, андеррайтера, платежного агента и маркет-мейкера.

С 11 января 2002 г. вступили в силу новые стандарты эмиссии облигаций. Сейчас срок между принятием решения о выпуске советом директоров и подачей документов на регистрацию в ФКЦБ сократился с трех месяцев до одного, что связано с необходимостью получения более оперативной финансовой информации. Новые стандарты, конечно, усложнили работу эмитентов, но помогут облегчить жизнь инвесторам. Эмитенты должны полнее и удобнее раскрывать о себе информацию. А начало года характерно тем, что компании подводят итоги прошедшего года, составляют годовые балансы, заверяют аудиторами. И реально выпустить облигации можно будет только в следующем квартале.

Рейтинг Инвестиций — Лучшие Инвестиции 2021 на Invest-Rating.ru

Здоровье
ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
Форекс
ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
Нефть, газ, сырье
ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
Акции
ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
Биткоин
ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
Облигации
ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
Накопительные программы
ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
ИИС
ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
Недвижимость
ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
Криптовалюты
ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
Наличные деньги
ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
Банковские депозиты
ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
ПИФы
ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
Структурные ноты
ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
ПАММ счета
ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Как выпускаются облигации

В этой статье речь пойдет о выпуске облигаций. Облигации выпускают государства, муниципалитеты (или другие государственные образования, — штат, республика, город, область, итд), крупные компании/корпорации. Но как именно выпускаются облигации?

В России (и в западном мире) облигации выпускаются в бездокументарной форме. Это значит, что физически облигации (как и другие ценные бумаги) не печатаются на бумаге или каком-то другом материале. Они существуют только в электронном виде.

Когда вы владеете облигациями, они хранятся в Депозитарии. У каждой облигации есть свои персональные данные, — данные об эмитенте, серия, объем, сроки выпуска, сведения о купоне, и так далее. Кроме этих персональных данных у каждой облигации есть сведения о владельце, — кто в данный момент владеет этой конкретной облигацией.

Если вы решите купить или продать какую-то облигацию, то обязанность Депозитария в том числе в том, чтобы изменить имя собственника на каждой проданной облигации.

Облигации выпускают эмитенты.

Эмитент — это организация, физическое или юридическое лицо, которое выпускает (эмитирует) ценные бумаги (облигации) для развития или финансирования своей деятельности. Например, разработка нового направления деятельности, открытие дочернего предприятия, возможно, обслуживание предыдущего долга, итд.

Государственные и муниципальные облигации выпускают органы исполнительной власти или органы местного самоуправления, например, в России и Европе государственные облигации выпускают Министерства Финансов. В США гос.облигации выпускает Казначейство США.

Механизм выпуска облигаций

Предположим, эмитент принял решение выпустить/эмитировать облигации. После того, как решение утверждается Правительством (государственные облигации), или органом местного самоуправления (муниципальные облигации), или Советом Директоров (корпоративные облигации), выпуск облигации и Проспект облигации должны быть зарегистрированы. Облигации и проспекты облигаций регистрируются в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) РФ. Выпуски облигаций банков — в ЦБ РФ. Некоторые корпоративные облигации регистрируются напрямую на бирже. Это сделано для упрощения процедуры регистрации, тогда такие облигации получают обозначение БО или боб — биржевые облигации — облигации, зарегистрированные на бирже.

Проспект облигации — это документ, состоящий из 5 разделов, в которых содержится информация об эмитенте, сведения о финансовом состоянии эмитента, сведения о предыдущих выпусках облигаций, данные о размещаемых в данный момент облигациях, и последний раздел — дополнительная информация.

Если эмитент ранее не выпускал облигации/ценные бумаги, такой выпуск называется Первичная эмиссия. Если выпускал — то Последующая эмиссия.

После регистрации выпуска и проспекта выпуска регистрирующий орган присваивает выпуску государственный регистрационный номер, например:

Сбербанк-1-2-об — облигации Сбербанка, серия 01. Данные госрегистрации №40701481B от 26.10.2015, ЦБ РФ — выпуск зарегистрирован ЦБ РФ.

Газпром нефть-4-об — облигации Газпромнефти, выпуск 04. Данные госрегистрации №4-04-00146-A от 14.08.2008, ФСФР — выпуск зарегистрирован ФСФР.

Роснефть-1-боб — облигации Роснефти, серия БО-01. Данные госрегистрации №4B02-01-00122-A от 31.10.2013, МосБиржа — выпуск зарегистрирован Московской Биржей.

Следующий этап — эмитент размещает облигации для продажи среди инвесторов. На этом этапе эмитент передает облигации в собственность новым владельцам, например, облигации могут быть размещены по подписке, то есть проданы эмитентом:

  • Ограниченному кругу лиц, — Закрытая подписка, или
  • Неограниченному кругу лиц, — Открытая подписка, когда любой желающий может купить облигации этого выпуска.

Кроме подписки, облигации могут размещаться путем Конвертации, когда новый выпуск облигации меняется на какой-то другой на заранее установленных условиях. Например, ТГК-2 разместил таким образом новый выпуск облигаций ТГК-2 БО-2 взамен дефолтного предыдущего.

Если облигации размещаются по открытой подписке, например, на бирже, то размещаться они могут не ранее, чем через 2 недели после раскрытия информация о регистрации выпуска, чтобы у потенциального покупателя была возможность узнать о размещении выпуска. Для этого эмитент обязан опубликовать информацию о размещении облигаций в СМИ тиражом не менее 50.000 экземпляров.

Облигации могут регистрироваться и размещаться собственными силами эмитента, либо при помощи посредника — андеррайтера. Андеррайтер может сам выкупить весь или часть выпуска, и дальше действовать по своему усмотрению, а может быть посредником, который организует процесс регистрации-размещения облигаций или вообще ценных бумаг. В первом случае риск возможной недореализации выпуска ложится на андеррайтера, во втором случае — на эмитента.

После размещения облигаций эмитент должен зарегистрировать отчет об итогах выпуска серии облигаций. В отчете указываются общие данные о выпуске, данные об эмитенте, наименование регистратора, данные об андеррайтерах, сколько бумаг было продано, по какой цене, сколько крупных сделок, и так далее.

Эмиссия может быть признана несостоявшейся, если были выявлены какие-то нарушения, например, непредоставление какой-то информации, предоставление ложной информации, неуплата каких-то налогов итд. В случае, если эмиссия была признана несостоявшейся, государственная регистрация выпуска аннулируется, а эмитент должен вернуть полученные деньги инвесторам, а инвесторы — вернуть эмитенту облигации аннулированного выпуска.

Для примера:

У Сбербанка 239 выпусков облигаций, из них 7 аннулировано, 17 в обращении, 82 готовятся к выпуску и 133 выпуска уже погашены (все 133 — Еврооблигации). Среди готовящихся или в обращении еврооблигаций нет.

У Газпрома (включая Газпромнефть, Газпромбанк и ГазпромГазэнергосеть) 360 выпусков, из них 26 аннулированы, 67 в обращении, 54 готовятся и 213 погашены. Из 360 выпусков 215 — еврооблигации, 39 в обращении, 176 — погашены.

У Роснефти 39 выпусков облигаций, из них 3 аннулировано, 35 в обращении, 1 выпуск погашен. Из 39 выпусков 3 выпуска — еврооблигации, 2 находятся в обращении, 1 — погашен. Роснефть — относительно молодая компания.

В итоге:

Для того, чтобы эмитировать выпуск облигаций, эмитент должен:

  • Принять решения о выпуске (эмиссии) облигаций,
  • Утвердить решение о выпуске облигаций,
  • Зарегистрировать выпуск облигаций и проспект облигаций,
  • Разместить выпуск облигаций среди инвесторов,
  • Зарегистрировать отчет об итогах выпуска облигаций,
  • Возможно, подумать о том, чтобы облигации попали на вторичный рынок.

Обычно перед принятием решения о размещении выпуска облигаций эмитент вместе с финансовыми консультантами разрабатывает концепцию облигационного займа. Насколько потенциальные инвесторы заинтересованы в покупке облигаций этого эмитента, насколько хорошо кредитное качество эмитента, какова финансовая история, объем планируемого займа, конъюктура рынка, и так далее.

Возможно, в результате разработки концепции эмитент примет решение не выпускать облигации, а найти еще какой-то способ финансирования, например, банковский кредит.

Приложение 1

Гражданский кодекс Российской Федерации:

Статья 816. Облигация

В случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

К отношениям между лицом, выпустившим облигацию, и ее держателем правила настоящего параграфа применяются постольку, поскольку иное не предусмотрено законом или в установленном им порядке.

Статья 102. Ограничения на выпуск ценных бумаг и выплату дивидендов акционерного общества

2. Акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

Федеральный закон «Об акционерных обществах»

Статья 33. Облигации и иные ценные бумаги общества

1. Общество вправе в соответствии с его уставом размещать облигации и иные ценные бумаги, предусмотренные правовыми актами Российской Федерации о ценных бумагах.

2. Размещение обществом облигаций и иных ценных бумаг осуществляется по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества, если иное не предусмотрено уставом общества.

3. Общество вправе выпускать облигации. Облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки. В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и иные условия погашения облигаций. Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты уставного капитала общества. Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске. Общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. Облигации могут быть именными или на предъявителя. При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев. Утерянная именная облигация возобновляется обществом за разумную плату. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном процессуальным законодательством Российской Федерации. Общество вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.

4. Общество не вправе размещать облигации и иные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такие ценные бумаги.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»

Статья 2. Основные термины, используемые в настоящем федеральном законе

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.

«Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии» (утверждены постановлением ФКЦБ № 47 от 11.11.1998)

5. Эмиссия облигаций, размещаемых путем подписки

5.1. Процедура эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки, включает следующие этапы:

5.1.1. Утверждение эмитентом решения о выпуске облигаций.

5.1.2. Подготовка проспекта эмиссии облигаций (в случае, если государственная регистрация выпуска облигаций должна в соответствии с настоящими Стандартами сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии).

5.1.3. Государственная регистрация выпуска облигаций и (в случае, если государственная регистрация выпуска облигаций должна в соответствии с настоящими Стандартами сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии) регистрация их проспекта эмиссии.

5.1.4. Изготовление сертификатов облигаций (в случае размещения облигаций в документарной форме) и (в случае, если государственная регистрация выпуска облигаций должна в соответствии с настоящими Стандартами сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии) раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии облигаций.

5.1.5. Подписка на облигации.

5.1.6. Регистрация отчета об итогах выпуска облигаций.

5.1.7. Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска облигаций (в случае, если государственная регистрация выпуска облигаций сопровождалась регистрацией их проспекта эмиссии).

5.2. Решение о размещении облигаций, конвертируемых в акции, и порядок его принятия должны соответствовать требованиям раздела 4 настоящих Стандартов.

5.3. В случае, если из содержания решения о размещении облигаций путем закрытой подписки определенно следует, что в процессе их размещения возможно совершение крупной сделки или сделки, в совершении которой имеется заинтересованность, порядок принятия решения о согласии на совершение такой сделки должен соответствовать требованиям раздела 4 настоящих Стандартов.

5.4. Решением о выпуске и проспектом эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки, может быть определена доля облигаций, при неразмещении которой эмиссия облигаций этого выпуска считается несостоявшейся. Такая доля (в случае ее установления) не должна быть ниже 75 процентов облигаций выпуска. В случае установления в решении о выпуске и проспекте эмиссии облигаций доли, при неразмещении которой их эмиссия считается несостоявшейся, в решении о выпуске и проспекте эмиссии облигаций должен быть предусмотрен порядок возврата средств, переданных в оплату этих облигаций в соответствии с нормативными актами Федеральной комиссии.

Условия использования и ограничение ответственности

Все материалы сайта являются интеллектуальной собственностью АО «Эксперт РА» (кроме случаев, когда прямо указано другое авторство) и охраняются законом.

Представленная информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Никакие из материалов сайта не должны копироваться, воспроизводиться, переиздаваться, использоваться, размещаться, передаваться или распространяться любым способом и в любой форме без предварительного письменного согласия со стороны Агентства и ссылки на источник www.raexpert.ru. Использование информации в нарушение указанных требований запрещено.

Агентство не несет ответственности за перепечатку материалов Агентства третьими лицами, в том числе за искажения, несоответствия и интерпретации таких материалов.

Рейтинговые оценки, обзоры, исследования и иные публикации, размещенные на сайте, выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендаций покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями, прямо или косвенно связанными с рейтинговой оценкой, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в рейтинговом отчете и пресс-релизах, исследованиях, обзорах и иных публикациях, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного.

Агентство не несет ответственности и не имеет прямых или косвенных обязательств в связи с любыми возможными или возникшими потерями или убытками любого характера, связанными с содержанием сайта и с использованием материалов и информации, представленных на сайте, в том числе прямо или косвенно связанных с рейтинговой оценкой, независимо от того, что именно привело к потерям или убыткам.

Никакие материалы, отчеты, исследования, информация или разъяснения, размещенные на сайте, не могут в каком бы то ни было отношении служить заменой иных проверок и процедур, которые должны быть выполнены при принятии решений, равно как и заменять суждения, которые должны быть выработаны относительно вопросов, представляющих интерес для посетителей сайта. Никто не должен действовать на основании таких материалов, отчетов, исследований, информации или разъяснений, которые могут предоставляться Агентством в связи с ознакомлением с указанными материалами, отчетами, исследованиями, информацией, разъяснениями в каких бы то ни было целях.

На сайте могут быть предоставлены ссылки на сайты третьих лиц. Они предоставляются исключительно для удобства посетителей сайта. В случае перехода по этим ссылкам, Вы покидаете сайт Агентства. АО «Эксперт РА» не просматривает сайты третьих лиц, не несет ответственности за эти сайты и любую информацию, представленную на этих сайтах, не контролирует и не отвечает за материалы и информацию, содержащихся на сайтах третьих лиц, в том числе не отвечает за их достоверность.

Единственным источником, отражающим реальное состояние рейтинговой оценки, является официальный сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

АО «Эксперт РА» оставляет за собой право вносить изменения в информационные материалы сайта в любой момент и без уведомления третьих лиц. При этом Агентство не несет никаких обязательств по обновлению сайта и материалов, представленных на сайте.

Нашей компанией накоплен большой опыт в организации выпуска и обслуживания обращения облигаций. С нашим непосредственным участием неоднократно осуществлены успешные выпуски облигаций ОАО «МАПИД», ОАО «Минскпромстрой», ООО «Трайпл» и др. С помощью жилищных облигаций, выпущенных нашими клиентами, осуществляется финансирование строительства таких известных объектов, как комплексы «Престижино», «Вясёлка», «D-3», «Мармелад».

ЗАО «ЛИДЕРИНВЕСТ» расширяет спектр услуг на рынке облигаций и предлагает воспользоваться НОВЫМИ УСЛУГАМИ:

  • ОРГАНИЗАЦИЯ эмиссии КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ (альтернатива банковскому кредиту)!  В эту услугу входит подготовка эмиссионных документов + полное сопровождение регистрации документов в Департаменте по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь.
  • ПОМОЩЬ в РАЗМЕЩЕНИИ выпуска — поиск потенциальных инвесторов, организация вторичного обращения на организованном (через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа») и/или на неорганизованном рынках.
  • Выполнение функций ПЛАТЕЖНОГО АГЕНТА по облигациям.

НАШИ ПРЕИМУЩЕСТВА:

  • Льготные условия для эмитентов и инвесторов при обслуживании в нашем депозитарии.
  • Более 100 подготовленных и зарегистрированных выпусков облигаций.
  • Современный уютный операционный зал для приема клиентов (один из лучших в депозитарной системе).
  • Обширная клиентская база.
  • Квалифицированные сотрудники.
  • Опыт работы ключевых сотрудников на рынке ценных бумаг Республики Беларусь с 1994 г.

Присоединяйтесь к нам на Telegram-канале https://t.me/liderinvest  !!!

Подробную информацию по вопросу выпуска и приобретения облигаций можно получить по телефону +375 (17) 2 219 111,  2-217-217

Что такое облигация?

Облигация — это эмиссионная ценная долговая бумага, владелец которой получает доход от её продажи по номинальной цене (в случае покупки с дисконтом) или купонный доход (процент от номинальной стоимости). Также доход может быть получен из разницы между ценой покупки и продажи. Фактически, приобретая облигации, инвестор даёт компании-эмитенту или государству деньги в долг, а они возвращают его с процентами.

Кто может выпустить облигации?

Выпустить облигации может любое предприятие. Облигации могут быть обеспечены залогом (зданиями, оборудованием, транспортом), поручительством, банковской гарантией или застрахованы.

Предприятие, не имеющее отрицательных финансовых результатов, убытков в течение  двух последних отчётных лет, может эмитировать необеспеченные облигации в пределах стоимости чистых активов.

Регистрацию выпуска(-ов) корпоративных облигаций  осуществляет Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, предварительно проводя проверку на соответствие нормам

Доход, получаемый владельцами облигаций, согласно законодательству Республики Беларусь налогом не облагается.

Life Hack: Как выпустить облигации на KASE?

Обычно многие компании стремятся черпать ресурсы только через кредиты. Между тем привлечь капитал можно и на бирже. При этом вовсе не понадобится залог. Брокеры говорят, что средства, привлеченные через облигации, могут в некоторых случаях оказаться даже дешевле кредитных. «Капитал.kz» решил выяснить, сколько стоит листинг и почему на бирже почти нет ТОО.

Принимаем решение

Раздумывая о займе, для начала компания должна понять: сколько ей нужно средств и на какие цели. Также желательно предположить, сколько лет потребуется для погашения займа через облигации. Все эти вопросы утверждаются на совете директоров компании (если это АО).

«Обычно крупные брокерские организации не берутся за сделки менее 1 млрд тенге. И, кстати, эмитенту экономически эффективно выходить на биржу с объемом размещения облигаций не менее 1 млрд тенге. Так, затраты на размещение бумаг могут доходить до 10 млн тенге и выше, в зависимости от объема размещения. В среднем же объем размещения облигаций на рынке — 10 млрд тенге. Оптимальней выпустить облигации на 3 года, максимум — на 5 лет. Чем выше срок, тем больше у инвестора опасений и рисков. Ведь за 4−5 лет ситуация на рынке, а также законодательство могут измениться», — отмечает заместитель директора департамента инвестиционного банкинга «Казкоммерц Секьюритиз» Индира Алькенова.

На этом этапе на помощь придет финансовый консультант. Он поможет корректно составить проект решения совета директоров. К этому документу обычно прикрепляется в виде приложения проспект выпуска облигаций. В нем должны быть прописаны все параметры выпуска бумаг: объем, срок обращения и ставка купонного вознаграждения.

Когда компания первый раз выходит на биржу, желательно, чтобы она предложила доходность по облигациям с премией, то есть немного выше, чем доходности по аналогичным инструментам на рынке. Ставка в основном зависит от рейтинга эмитента и отрасли, в которой он работает, а также от макроэкономической ситуации. «В 2017 году один из коммерческих банков, впервые выйдя на KASE, разместил трехлетние облигации под 15% годовых. Данные бумаги пользовались повышенным спросом у инвесторов, и объем спроса превысил объем предложения. В среднем доходность при размещении оказалась на 1% выше рыночной. Топ-менеджерами этого банка были иностранцы, обладающие опытом работы на рынке ценных бумаг, и они понимали, что им нужно чем-то привлечь инвестора в ходе дебютного выпуска», — считает собеседница.

Высоким спросом пользуются бумаги нефтегазовых, энергетических и других сырьевых компаний. «И востребованы бумаги „дочек“ „Самрук-Казыны“. На рынке практически отсутствуют облигации торговых и строительных игроков, так как они меньше интересуют инвесторов. У них зачастую отсутствуют „твердые“ активы и высокий уровень долга», — уточняет эксперт.

Почему на KASE почти нет ТОО?

Оказывается, желательно, чтобы компании, которые выходят на биржу, имели рейтинг от международного рейтингового агентства, даже ТОО.

«Также при выходе на KASE лучше присвоить и рейтинг выпуску облигаций. Это важно, потому что инвесторам невыгодно покупать бумаги компании без рейтинга. К примеру, если институциональный инвестор приобретет облигации эмитента без рейтинга, то ему придется сформировать провизии по этой бумаге. Такое условие оговаривается стандартами МСФО.&nbspИменно поэтому у нас на бирже мало эмитентов, не обладающих рейтингом», — замечает собеседница.

Ищем брокера

До проведения заседания совета директоров компании нужно выбрать финансового консультанта. Он сможет давать советы и рекомендации по выпуску и размещению бумаг. Зачастую такие услуги оказывают брокерские компании.

«Для размещения облигаций услуг финконсультанта будет недостаточно. Также понадобятся андеррайтер и брокер. Как правило, услуги финконсультанта на рынке стоят около 3−5 млн тенге. Даже если компании не удастся привлечь какую-то сумму на бирже, расходы на консалтинг не компенсируются. Андеррайтер нужен для работы с инвесторами, также он организовывает торги по облигациям и привлекает инвесторов. В среднем услуги андеррайтера стоят 0,25−0,5% от суммы размещения. Обычно комиссия брокера на рынке составляет 0,1% от суммы размещения бумаг. Но зачастую услуги брокеров уже входят в пакет брокерской компании», — отмечает собеседница.

Чтобы выбрать брокера, нужно сначала посмотреть, какие сделки он совершал. Эти данные можно получить, изучив новости KASE.&nbspСписок брокеров и их контакты можно взять на сайте Нацбанка. Обзвонив их, следует запросить, какие сделки они проводили за последний год. «Если брокерская компания успешно провела размещение бумаг, значит, у нее есть необходимая база инвесторов и грамотные специалисты. Можно сказать, что так клиент получает своего рода гарантию, что его размещение облигаций пройдет хорошо (при условии наличия рейтинга и успешной бизнес-модели). Если же брокер давно не выводил чьи-то бумаги на биржу, то, возможно, он выпал из рынка. Законы постоянно меняются, за его изменениями нужно поспевать», — подчеркивает Индира Алькенова.

Специалисты советуют выбирать брокеров, которые находятся на верхушке рэнкинга KASE и Cbonds. Биржа и информагентства Cbonds ежегодно публикуют на своих сайтах эти рэнкинги.

Определились с брокерской компанией — идем дальше. Заключаем с ней договоры по оказанию услуг финконсультанта, андеррайтера и брокера.

Подаем документы на биржу

Параллельно, пока готовится решение совета директоров, финконсультант запрашивает у компании определенные документы, финотчетность для биржи. Понадобятся отчетность за последний квартал и аудированные отчеты за последние три года. Также нужно подготовить промежуточную финансовую отчетность за 6 месяцев, либо за 9 месяцев с аудиторским обзором. Кстати, аудитор должен быть из списка, одобренного KASE.

Если компания первый раз выходит на биржу, ей нужно будет предоставить список учредительных документов. К примеру, устав, банковскую карточку с образцами подписей и др.

Все эти документы необходимы для получения от биржи предварительного заключения.

KASE в течение 10 рабочих дней должна будет сообщить, соответствует ли эмитент требованиям биржи (на практике предварительное заключение от биржи по компании можно получить за 3−4 дня). Эта услуга стоит 100 МРП.

После получения от биржи предварительного заключения готовимся подавать документы в Нацбанк.

Регистрация выпуска облигаций в Нацбанке

Для Нацбанка брокер готовит другие документы — не как для биржи. В этом случае также понадобятся решение совета директоров, проспект выпуска облигаций, финотчетность и т. д. На этот раз проспект нужно будет перевести на казахский язык.

«Иногда для компаний это проблемно, потому что обычно у них нет переводчиков. Поэтому им приходится прибегать к услугам переводчиков», — отмечает Индира Алькенова.

Кстати, если компания впервые выходит на биржу, ей желательно сразу зарегистрировать проспект облигационной программы и вместе с ним проспект первого выпуска. К примеру, облигационная программа может быть на 20 млрд тенге, а первый выпуск — на 5 млрд тенге. Это удобно, потому что за счет регистрации всей программы эмитент сможет в течение нескольких лет занимать средства через облигации. Так, компания в будущем будет более гибкой при привлечении средств.

При регистрации проспекта программы Нацбанк будет рассматривать документы 14 календарных дней. При регистрации проспекта выпуска в рамках облигационной программы потребуется уже 7 дней. В проспект нужно включить максимум данных о компании, ее финансовом состоянии, прогнозы.

«Пока Нацбанк рассматривает документы, нужно подготовить инвестиционный меморандум. Он понадобится для листинга на бирже. Этот документ был создан для инвесторов, в нем указывается вся информация о компании. К примеру, параметры облигационного выпуска, на какие цели требуются средства, акционеры компании, ситуация в отрасли, прогнозы», — уточняет собеседница.

Если все пройдет успешно, Нацбанк выдаст свидетельство о государственной регистрации выпуска облигаций.

Потом брокер подает документы на получение идентификационных кодов в Центральный депозитарий. Каждому выпуску ценных бумаг присваивается свой код. Этот процесс может занять в среднем 1−2 рабочих дня. В Центральный депозитарий нужно будет заплатить 5 МРП за 1 выпуск ценных бумаг.

После присвоения кода с документами обращаемся в листинговую комиссию биржи.

Параллельно начинается подготовка и рассылка презентаций инвесторам. Это необходимо, чтобы заранее формировать круг потенциальных покупателей бумаг. Далее выжидается от 2−7 дней, и брокер обзванивает всех инвесторов, чтобы узнать их решение. «Обычно, к моменту получения листинга брокер уже знает примерный объем спроса на облигации», — уточняет собеседница.

Листинговая комиссия

Меморандум с другими документами отправляется на биржу. После KASE рассматривает «биржевой» пакет для включения облигаций в листинг. Затем биржа согласовывает с компанией листинговый договор. «В этом документе указывается, что компания должна выполнять определенные требования биржи. Одновременно назначается листинговая комиссия. Она проводится только для новичков, которые ранее не листинговались на бирже. В комиссию входят правление KASE, представители Нацбанка и брокерских и других компаний. На заседании комиссии присутствуют эмитент и его финконсультант», — отмечает Индира Алькенова.

На листинговой комиссии компании задаются вопросы по ее конкретным проектам, планам, рискам. Могут прозвучать щекотливые вопросы, которые могут заинтересовать инвестора. Так, выявляется — насколько компания в будущем сможет расплатиться по облигациям. Все члены листинговой комиссии очень хорошо знают индустрии, в которых обычно работают эмитенты.

«Задача консультанта состоит в том, чтобы он качественно подготовил эмитента. Прорабатываются все вопросы, которые могут поступить. К примеру, часто задается вопрос — кто конечный бенефициар компании, то есть акционер. Бывает, что многие компании не готовы раскрывать данную информацию. Дело в том, что бывают случаи, когда владельцами компании являются физлица и их стараются всеми силами скрывать. В инвестиционном меморандуме обязательно нужно будет указать данную информацию — этого не избежать. У нас даже есть компании, которым пришлось раскрывать членов семьи акционеров», — отмечает собеседница.

Через 20−25 минут после завершения заседания листинговая комиссия дает свой ответ. Если она одобрила размещение, то в этот же день или на следующий компании выставляется счет на оплату комиссий. При одновременном нахождении в официальном списке KASE двух и более выпусков ценных бумаг ежегодный листинговый сбор по наибольшему из них составит 0,025% от объема выпуска облигаций. Ежегодная комиссия по остальным выпускам ценных бумаг составит 100 МРП.

Если листинговая комиссия откажет в листинге, она прокомментирует причины отказа и, возможно, даст рекомендации, какие вопросы нужно проработать. И после снова необходимо выходить на листинговую комиссию. Компании не нужно будет заново нести все расходы по листингу.

После того, как листинговая комиссия одобрила размещение, с эмитентом подписывается листинговый договор. Далее облигации включаются в листинг.

Размещение облигаций

За три рабочих дня до торгов брокером подается письмо о проведении специализированных торгов. Далее KASE публикует на своем сайте новость о времени начала сбора заявок от инвесторов, условия размещения. И на kase.kz публикуется информация о дне проведения торгов.

Когда настает день «Х» и начинаются торги, инвесторы подают через своих брокеров заявки в торговую систему KASE.&nbspБиржа собирает заявки и высылает брокеру сводную ведомость принятых заявок. В этом документе не написано, кто подал заявку: только объем покупки и желаемая ставка. После эмитент с брокером просматривает заявки. И брокер по поручению эмитента сообщает бирже, по какой ставке из предложенных он готов разместиться и в каком объеме. Так, KASE удовлетворяет выбранные компанией заявки.

До проведения расчетов биржа проверяет наличие нужных средств на счетах инвесторов. Расчеты производятся в день проведения торгов. Деньги инвесторов перечисляются на брокерский счет, позже на счет эмитента.

При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции.

ООО разрешили выпускать облигации – Газета.uz

Фото: Шухрат Латипов / «Газета.uz»

Общества с ограниченной ответственностью получили право выпускать и размещать облигации. Условия их выпуска упростили.

23 июля 2020, 11:20   Экономика  

Общества с ограниченной ответственностью (ООО) получили право выпускать и размещать облигации. Соответствующий закон 21 июля подписал президент Шавкат Мирзиёев.

Документом, в частности, внесены поправки в законы «Об обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью» и «О рынке ценных бумаг».

С предложением разрешить ООО выпускать корпоративные облигации в ноябре прошлого выступило Агентство по развитию рынка капитала. Снятие ограничений предоставит бизнесу альтернативный источник финансирования, отмечали тогда в агентстве.

Законом также внесены изменения в условия выпуска корпоративных облигаций. Так, теперь сумма облигаций может превышать размер собственного капитала эмитента, но при этом эмитент обязан предоставить обеспечение на превышающую сумму.

Эмитентам необходимо иметь положительные показатели рентабельности, платежеспособности, финансовой устойчивости и ликвидности только за последний год (ранее — три года).

Инфраструктурные облигации выпускаются на тех же условиях. Хозяйственные общества с долей государства 50% и более, а также государственные предприятия должны согласовывать выпуск инфраструктурных облигаций с Министерством финансов.

Подпишитесь на наш Telegram «Газета.uz»