Курс доллара где выгоднее поменять: Курс доллара США в Набережных Челнах

Курс обмена в банках Магнитогорска: курс доллара США и курс евро

Прежде чем обменять евро или доллары США, мы советуем вам сравнить курсы покупки и продажи валюты в банках Магнитогорска, чтобы понять какой из них самый лучший. На сегодня в Магнитогорске более 24 банков осуществляют валютные операции по обмену и курсы их существенно различаются.

Курсы обмена валют на сегодня

Хотите выгодно купить или продать доллар в Магнитогорске? Здесь вы можете ознакомиться с курсом обмена валют в банках Магнитогорска, в офисах которых можно продать или купить доллары и евро. А именно: курс доллара к рублю и курс евро к рублю. Решить, где поменять евро или доллары на рубли, а также совершить обратную операцию, Вам помогут ссылки на карту с адресами отделений банков Магнитогорска.

Выгодный курс покупки/продажи доллара США и евро в Магнитогорске на сегодня. Найдите лучший курс обмена доллара США и евро в банках Магнитогорска. Таблица с курсами валют содержит актуальную информацию о курсах обмена наличного рубля к доллару и евро в банках, на основе информации, официально опубликованной банком.

17 августа 2021
Банк	Доллар		Евро		Время обновления
	покупка	продажа	покупка	продажа
Абсолют Банк	73,10	73,80	85,90	86,70	17.08.2021 20:13
Ак Барс Банк	72,79	74,21	85,37	86,80	17.08.2021 21:02
АЛЬФА-БАНК	72,72	74,22	85,40	87,00	17. 08.2021 19:14
Банк ВТБ	71,60	75,25	84,60	88,30	17.08.2021 13:28
Банк Открытие	73,00	73,95	85,60	86,65	17.08.2021 19:40
Банк «Пойдём!»	73,00	74,00	86,00	87,00	17.08.2021 13:16
Банк Русский Стандарт	72,50	74,00	85,80	87,00	17.08.2021 11:36
Банк «Снежинский»	73,00	75,00	85,60	87,20	17.08.2021 13:13
БАНК УРАЛСИБ	72,34	74,50	85,21	87,61	17.08.2021 11:22
Банк ФИНАМ	72,50	74,50	85,50	87,50	17.08.2021 18:36
ВУЗ-банк	72,88	74,08	85,64	86,84	17.08.2021 18:42
Газпромбанк	72,68	74,02	85,66	87,00	17.08.2021 10:10
ОТП Банк	72,00	75,00	84,70	87,70	17.08.2021 20:10
Сбербанк России	71,58	75,32	84,22	87,96	17.08.2021 21:04
СМП Банк	72,30	74,60	85,20	87,50	17.08.2021 20:00
УБРиР	72,93	74,13	85,53	86,73	17.08.2021 21:56
ЧЕЛЯБИНВЕСТБАНК	72,40	74,40	85,35	87,35	17.08.2021 17:02
Ниже расположены устаревшие курсы валют:
Россельхозбанк	73,24	73,82	86,24	86,82	17.08.2021 16:46

Динамика курса доллара США к рублю (USD, ЦБ РФ) на торгах

Динамика курса евро к рублю (EUR, ЦБ РФ) на торгах

Вопросы и ответы | Банк России

Валютный курс может влиять на экономику через различные каналы.

Во-первых, валютный курс напрямую воздействует на внутренние цены через цены импортируемых товаров. При этом ослабление рубля может оказать стимулирующее влияние на внутреннее производство, связанное с переключением спроса с подорожавших импортных товаров и услуг на отечественные (эффект импортозамещения). Величина данного эффекта зависит от наличия отечественных товаров, способных заместить импорт, наличия неиспользованных факторов производства для расширения выпуска, чувствительности спроса на ввозимую продукцию к изменению ее цены. В то же время снижение реальных доходов экономических субъектов, связанное с повышением цен из-за удорожания импортной продукции, может ослабить спрос как на импорт, так и на отечественную продукцию.

Во-вторых, если импортные товары используются в качестве промежуточных продуктов в процессе производства, то удорожание импорта может повысить цену конечного товара. Рост цен на ввозимую продукцию инвестиционного назначения может негативно отразиться на инвестиционных программах предприятий.

В-третьих, изменение валютного курса может влиять на ценовую конкурентоспособность отечественных товаров на международных товарных рынках. Так, удешевление национальной валюты повышает их конкурентоспособность, формируя предпосылки для роста их экспорта.

В-четвертых, динамика валютного курса влияет на балансы банков, домохозяйств, компаний — происходит переоценка их валютных активов и обязательств. Влияние ослабления национальной валюты на финансовые аспекты деятельности организаций (увеличение долгового бремени, повышение доходности вложений) зависит от валютной структуры их активов и обязательств.

 В-пятых, изменение валютного курса может оказывать влияние на настроения и ожидания: поведение участников финансового рынка, инфляционные ожидания, склонность к сбережению.

 Изменение курса также оказывает влияние на состояние государственных финансов. Так, например, ослабление национальной валюты может привести к росту доходов от внешнеэкономической деятельности, в частности вывозных таможенных пошлин на продукты нефтегазовой отрасли, а также повышению поступлений по НДС и акцизам на ввозимые товары. В то же время могут возрасти расходы бюджета на обслуживание внешнего государственного долга. В результате возможно изменение величины дефицита бюджета.

Итоговое влияние динамики курса на экономическое развитие зависит от структуры производства и спроса, чувствительности экспорта и импорта к изменению курса, степени воздействия на рост цен и, следовательно, на реальные доходы экономических субъектов.

Самый выгодный пункт обмена валюты во Вроцлаве

визитная
карточка
Местоположение GPS

Обменный пункт CENT — старейший пункт обмена валют во Вроцлаве. Мы работаем непрерывно с июля 1989 года.

Вы найдете нас в 50 метрах от Рыночной площади на ул. Свидницкой, 3.

Добро пожаловать к нам! Мы предлагаем возможность вести переговоры о цене!

Мы покупаем и продаем до 37 валют, в том числе:

• доллары США (USD),
• фунты стерлинги (GBP),
• норвежские кроны (NOK).

Новые валюты в нашем обменном пункте

Недавно в обменном пункте CENT появились новые валюты:

• Таиланд — в Таиланде мы рассчитываемся батами, которые имеют код валюты THB.
  1 бат делится на 100 сатангов.
• Израиль — новый израильский шекель — это
  валюта Израиляи действующая валюта на территории Государства Палестина. 1 шекель равен 100 агорам (1 агора) — код валюты ILS
• Новая Зеландия — новозеландский доллар — код валюты NZD
• Исландия – исландские кроны — код валюты ISK
• Объединенные Арабские Эмираты — ДИХРАМЫ — код валюты AED

Наш обменный пункт может похвастаться самым широким выбором валют во Вроцлаве. Рекомендуем проверить текущие курсы обмена валют и договориться о лучших ценах. Гарантируем безопасность заключаемых сделок и конфиденциальное обслуживание в специально оборудованном помещении.

Обменный пункт CENT — это самый выгодный обмен валют во Вроцлаве. У нас вы можете обменять польские злотые на иностранную валюту и наоборот. Вы также можете получить информацию о ценах металлов, такие как золото, серебро и платина.

Добро пожаловать в наш обменный пункт — мы предлагаем выгодные цены!

Наши правила

Дешевый обменный пункт во Вроцлаве — цены из Интернета

Для того, чтобы побудить вас воспользоваться нашими услугами, на сайте мы приводим более выгодные курсы, чем на табло в обменном пункте. В случае визита к нам, или бронирования курса, пожалуйста, сошлитесь на текущие цены в интернете.

Проверьте список банков, с которыми мы сотрудничаем

Купленную вами валюту или злотые с продажи мы можем перечислить непосредственно на ваш счет или обменять через банк.

Обменный пункт во Вроцлаве: обслуживание клиентов

В обменном пункте CENT имеется специальное помещение, предназначенное для конфиденциального обслуживания клиентов. Вы можете воспользоваться ним в любое время. Благодаря этой возможности вам, безусловно, будет у нас комфортно. В помещении можно находиться вместе с сопровождающим лицом. Там находится счетчик банкнот, канцелярские принадлежности (конверт, ручка, ластик, блокнот) и калькулятор. По соображениям безопасности помещение оборудовано двойной бронированной дверью, которая закрывается изнутри. Окно в помещении защищено бронированным стеклом. Рекомендуем посетить самый дешевый обменный пункт во Вроцлаве.

Курсы валют в банках Оренбурга: курс доллара и евро

«АВАНГАРД» г.Оренбург ул. Володарского, д.20	от 1	72,30	74,20	13:27
Ак Барс Банк Комиссия ул. Ленинская, 59 к1	—	73,12	73,48	18:55
Банк «ОРЕНБУРГ» пр-т Гагарина, 54/1	—	72,00	75,00	17:28
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. 8 Марта, 35	—	72,00	75,00	17:28
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. Брестская, 5	—	72,00	75,00	17:28
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. Володарского, 39	—	73,10	73,60	09:08
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. Кобозева, 1	—	73,10	73,60	09:08
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. Маршала Г. K. Жукова, 25	—	72,00	75,00	17:28
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. Пролетарская, 261	—	72,00	75,00	17:28
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. Расковой, 10-А	—	72,00	75,00	17:28
Банк «ОРЕНБУРГ» ул. Салмышская, 48/2	—	72,00	75,00	17:28
Банк «Пойдём!» ул. 70 Лет ВЛКСМ, 31	от 1	72,85	73,85	13:28
Банк «Пойдём!» ул. 9 Января, 63	от 1	72,85	73,85	13:28
Банк «Финам» ул. Чкалова, 2	—	70,00	76,00	08:07
Банк «Форштадт» ул. Чкалова, 35/1	—	72,90	73,90	11:25
Банк Русский Стандарт пр-т Дзержинского, 11	—	72,50	74,00	12:18
Газпромбанк пр-т Гагарина, 7/1	—	72,62	73,96	10:08
Газпромбанк пр-т Дзержинского, 33 ст1	—	72,62	73,96	10:08
Газпромбанк ул. Газпромовская, 65	—	72,62	73,96	10:08
Газпромбанк ул. Правды, 18	—	72,62	73,96	10:08
НИКО-БАНК мкр-н 70 лет ВЛКСМ, 16/1	от 1	73,10	73,80	09:45
НИКО-БАНК пр-т Дзержинского, 23	от 1	73,10	73,80	09:45
НИКО-БАНК ул. Восточная, 42/7	от 1	73,10	73,80	09:45
НИКО-БАНК ул. Краснознамённая, 56/1	от 1	73,10	73,80	09:45
НИКО-БАНК ул. Правды, 14	от 1	73,10	73,80	09:45
НИКО-БАНК ул. Терешковой, 77/2	от 1	73,10	73,80	09:45
НИКО-БАНК ул. Чкалова, 51/1	от 1	73,10	73,80	09:45
Росгосстрах Банк ул. Туркестанская, 21	—	72,60	74,10	12:37
Россельхозбанк пр-т Дзержинского, 23 пом 2	от 1	72,70	74,39	18:30
Россельхозбанк пр-т Дзержинского, 23 пом 2	от 5 000	72,71	74,38	18:30
Россельхозбанк пр-т Победы, 111 пом 3	от 1	72,70	74,39	18:30
Россельхозбанк пр-т Победы, 111 пом 3	от 5 000	72,71	74,38	18:30
Россельхозбанк ул. Ленинская, 59-Б	от 1	73,24	73,69	12:20
Россельхозбанк ул. Ленинская, 59-Б	от 5 000	73,25	73,68	12:20
Россельхозбанк ул. Терешковой, 10	от 1	72,70	74,39	18:30
Россельхозбанк ул. Терешковой, 10	от 5 000	72,71	74,38	18:30
СКБ-Банк ул. Володарского, 22	—	72,66	74,13	11:34

Влияние конвертации валюты

Цена валюты одной страны становится сильнее или слабее по отношению к валюте другой страны ежедневно, но что именно это означает для тех, кто не торгует на валютном рынке? Курсы валют влияют на путешествия, экспорт, импорт и экономику. В этой статье мы обсудим природу обмена валюты и его более широкое влияние на людей и экономику.

В этой статье мы будем использовать соотношение между евро и США.С. доллар как наш основной пример. В частности, мы будем обсуждать, что произойдет с экономикой США и Европы, если евро будет торговаться заметно выше по отношению к доллару США, при условии, что за 1 доллар можно будет купить 0,7 евро.

Влияние курса валюты на путешественников

Если за 1 доллар можно купить 0,7 евро, граждане США могут с большим нежеланием путешествовать по пруду, потому что все, от еды до сувениров, будет дороже — примерно на 43% дороже, чем если бы две валюты торговались на паритетных началах.Это иллюстрация эффекта теории паритета покупательной способности (ППС).

Напротив, европейские путешественники будут гораздо более склонны посещать США как по делам, так и для удовольствия. Американский бизнес и правительства (через налоги) в регионах, которые посещают европейские туристы, будут процветать — даже если только на один сезон.

Влияние курса валюты на корпорации и акции

По-прежнему используя наш вышеописанный сценарий, влияние, которое он окажет на корпорации (особенно на крупные транснациональные корпорации), будет более сложным, поскольку эти предприятия часто проводят транзакции в различных валютах и, как правило, получают сырье из различных источников.Тем не менее, американские компании, которые генерируют большую часть своих доходов в США (но получают сырье из Европы), скорее всего, пострадают от более высоких затрат.

Аналогичную боль испытают американские компании, которые должны платить своим сотрудникам в евро. По определению, такое снижение рентабельности, вероятно, нанесет ущерб общей прибыли компании и, следовательно, оценке акций на внутреннем рынке. Другими словами, цены на акции могут упасть из-за более низкой прибыли и негативных прогнозов относительно будущей потенциальной прибыли.

С другой стороны, американские компании, которые имеют большое зарубежное присутствие и получают значительную сумму доходов в евро (а не в долларах), но оплачивают своим сотрудникам и другие расходы в долларах США, могут неплохо себя чувствовать.

Европейские компании, которые генерируют львиную долю своей выручки в евро, но также получают свои материалы или сотрудников из США в рамках своего бизнеса, скорее всего, увидят увеличение маржи по мере того, как их расходы и валюта уменьшатся. По определению, это может привести к увеличению корпоративных прибылей и стоимости акций на некоторых зарубежных фондовых рынках.Однако европейские компании, которые получают значительную часть своей выручки из США и должны оплачивать свои расходы в евро, скорее всего, пострадают от более высоких затрат.

Влияние валюты на иностранные инвестиции

Европейцы (как частные лица, так и корпорации), вероятно, увеличат свои инвестиции в США на основе этих предположений. Они также лучше подходят для приобретения компаний или недвижимости в США. Например, когда японская иена торговалась на рекордно высоком уровне по отношению к доллару еще в 1980-х годах, японские фирмы сделали значительные покупки недвижимости, включая всемирно известный Рокфеллер-центр.

И наоборот, американские корпорации будут менее склонны приобретать европейскую компанию или европейскую недвижимость, если 1 доллар конвертируется в 0,70 евро.

Как защитить себя от движения валюты?

Важно, чтобы валюты работали на вас. Например, при планировании поездки стоит проверить актуальную конвертацию валюты перед бронированием рейсов. Также путешественникам, совершающим покупки за границей, стоит использовать кредитную карту. Причина в том, что компании, выпускающие кредитные карты, стремятся договариваться о лучших ставках и наиболее выгодных конверсиях, потому что они проводят такой большой объем транзакций.Эти компании избавляют вас от всех догадок, открывая путь для более плавных (и, возможно, менее дорогих) транзакций.

Один из лучших шагов для владельцев бизнеса, работающего в США и получающего сырье из Европы, может заключаться в том, чтобы запастись запасами, если цена евро начнет расти по отношению к доллару. И наоборот, если евро начнет падать по отношению к доллару, может иметь смысл держать запасы на минимальном уровне в надежде, что курс евро упадет настолько, что компания сможет сэкономить на приобретенных товарах.

Итог

Стоимость валюты, как правило, колеблется в зависимости от нескольких экономических факторов, каждый из которых влияет на крупных и мелких инвесторов. Частные лица, инвесторы и владельцы бизнеса, которые принимают во внимание обменные курсы, могут снизить финансовые риски и использовать движение валюты для покрытия своих деловых или командировочных расходов.

Неустойчивый обменный курс может подвергнуть операции риску

Большинство руководителей высшего звена понимают, что неустойчивый обменный курс может повлиять на долларовую стоимость активов и обязательств их компаний, выраженных в иностранной валюте.Однако не многие понимают, что обменные курсы могут серьезно повлиять на операционную прибыль. Меньшее количество корпораций возложило на менеджеров ответственность за надзор за операционными рисками. Тем не менее, операционная подверженность риску часто является серьезной причиной колебаний операционной прибыли от года к году, и многие решения зависят от ее хорошего понимания.

В конечном итоге менеджеры должны учитывать операционные риски при разработке стратегии и общемировом планировании продукции. В краткосрочной перспективе понимание операционной подверженности рискам часто помогает улучшить операционные решения.Кроме того, оценка бизнес-подразделения и его менеджеров должна производиться после того, как будут приняты во внимание эффекты обменного курса, поскольку они находятся вне контроля руководства.

Эксплуатационная экспозиция стала более важной по нескольким причинам. Обменные курсы более изменчивы в мире регулируемых плавающих курсов, чем в период экспансии США в мировой экономике. Все больше и больше стран проводят расходящуюся денежно-кредитную политику. В то же время рынки становятся более глобальными.Соединенные Штаты больше не имеют 70% или 80% доли мирового рынка в ключевых отраслях, но делят рынки более равномерно с Европой и Японией.

Из-за этих изменений обменные курсы влияют на операционную прибыль компаний в глобально конкурентоспособных отраслях, независимо от того, экспортируют они свою продукцию или нет. Фактически, изменения обменных курсов часто могут повлиять на операционную прибыль компаний, которые не ведут зарубежных операций или экспорта, но сталкиваются с серьезной иностранной конкуренцией на своем внутреннем рынке.

Понимая долгосрочное и краткосрочное поведение обменных курсов, мы можем понять, как они влияют на операционную прибыль. В долгосрочной перспективе изменения номинального обменного курса доллара к иностранной валюте, как правило, примерно равны разнице между темпами инфляции в США и за рубежом в ценах на продаваемые товары. Если в течение года уровень инфляции в США будет на 4% выше, чем в Германии, немецкая марка будет иметь тенденцию к укреплению примерно на 4% по отношению к доллару. Эта долгосрочная связь между обменными курсами и уровнями цен — обычно называемая паритетом покупательной способности (ППС) — подразумевает, что изменения в конкурентоспособности между странами, которые в противном случае возникли бы из-за неравных темпов инфляции, как правило, компенсируются соответствующими изменениями обменных курсов.Однако в краткосрочной перспективе от шести месяцев до нескольких лет обменные курсы нестабильны и сильно влияют на конкурентоспособность компаний, продающих на одном рынке, но получающих материалы и рабочую силу из разных стран.

Это краткосрочное изменение относительной конкурентоспособности является результатом изменений номинального обменного курса, которые не компенсируются разницей в темпах инфляции в двух странах. Если немецкая марка укрепится на 4% по отношению к доллару, а уровень инфляции в Германии составит 1%, U.Южнокорейский экспортер на рынок Германии, обслуживаемый в основном немецкими производителями, увидит, что его долларовая цена вырастет на 5%. Однако, если уровень инфляции в Соединенных Штатах составит 4%, или на 3% выше, чем уровень инфляции в Германии, операционная маржа производителя в США вырастет только на один процентный пункт.

Этот пример показывает, что изменение относительной конкурентоспособности не зависит от изменений номинального обменного курса — количества немецких марок, полученных за каждый доллар, — а от изменений реального обменного курса , которые представляют собой изменения номинального обменный курс за вычетом разницы в темпах инфляции в двух странах.Таким образом, в случае экспортера из США в Германию изменение номинального обменного курса составляет 4%, но изменение реального обменного курса (которое затем влияет на операционную прибыль) составляет всего 1%.

Поскольку изменения реальных обменных курсов отражают отклонения от ППС, в течение длительных периодов времени совокупное изменение реального обменного курса имеет тенденцию быть меньше, чем изменение номинального обменного курса. Однако волатильность реальных обменных курсов в период от шести месяцев до нескольких лет вызывает чрезмерную изменчивость операционной маржи.

Операционная подверженность

Традиционный анализ валютного риска фокусируется на договорных статьях баланса, таких как задолженность, кредиторская и дебиторская задолженность, выраженная в иностранной валюте, на долларовую стоимость которой влияют изменения номинального обменного курса (см. Приложение I). Компания может заключать форвардные контракты для хеджирования этого контрактного риска.

Приложение I Валютная экспозиция

Традиционный анализ выделяет два типа влияния на прибыль.Один возникает в результате пересчета контрактных статей, остающихся невыполненными на конец года, а другой связан с операциями, завершенными в течение года. Бухгалтерская отчетность содержит информацию, необходимую для определения этого договорного или бухгалтерского риска. С принятием FASB 52 в 1981 году физические активы также учитываются при расчете прибылей и убытков от пересчета иностранной валюты. В целом, однако, эти прибыли или убытки имеют мало или не имеют никакого отношения к операционным рискам.

С экономической точки зрения эти договорные позиции правильно определены как подверженные изменениям обменных курсов.Однако во многих случаях этот договорный риск отражает лишь небольшую часть общего воздействия обменных курсов, которое должно включать влияние реальных обменных курсов на такие неконтрактные статьи, как выручка, затраты и операционная прибыль. Хеджируя свои договорные риски, но не принимая во внимание операционные риски, компания может увеличивать свои общие риски. Операционные и договорные риски компании могут иметь разное происхождение, поэтому во многих случаях эти два риска действительно будут иметь противоположные признаки.

Компания должна учитывать как договорные, так и операционные риски. К сожалению, различие в акцентах при рассмотрении каждого типа рисков, как правило, заставляет практикующих защищаться, которые привыкли иметь дело с договорными рисками, в то время как операционные менеджеры будут рассматривать это как нечто выходящее за рамки своей ответственности. Трудно поддерживать сбалансированную перспективу, когда последствия изменений номинальных обменных курсов идентифицируются отдельно в отчете о прибылях и убытках, а влияние изменений реальных обменных курсов на доходы и расходы — нет.

Чтобы преодолеть эти трудности, компании должны убедиться, что операционные и финансовые подразделения понимают операционные риски и должны определить соответствующее разделение ответственности за управление между ними. Мы можем разделить влияние обменных курсов на операционную прибыль на маржинальные эффекты и объемные эффекты . Мы проиллюстрируем каждый тип эффекта примерами, основанными на совокупности компаний.

Economy Motors, a U.S. производитель малолитражных автомобилей, закупаемый внутри страны, продает его исключительно на внутреннем рынке и не имеет внешнего долга. Традиционалисты сказали бы, что компания не подвержена влиянию изменений обменных курсов. Однако факт заключается в том, что ее операционная прибыль зависит от изменений реального обменного курса иены по отношению к доллару.

Компания конкурирует в США с японскими производителями, которые являются лидерами рынка. Устанавливая долларовую цену в США, японские компании учитывают свои затраты в иенах.Приложение II демонстрирует конкурентоспособность компании Economy Motors. В год, когда иена и доллар находятся на уровне паритета, долларовые затраты Economy Motors равны долларовым затратам своих японских конкурентов, и Economy Motors имеет нормальную норму операционной прибыли. То же самое верно и в том случае, когда долларовые затраты компании Economy Motors в базовом году находятся в обычном соотношении — но не обязательно равны — затратам ее конкурентов в долларовом эквиваленте.

Приложение II Влияние обесценивания иены на конкурентоспособность компании Economy Motors

Если в следующем году в Японии будет наблюдаться более высокий уровень инфляции, чем в Соединенных Штатах, и если иена ослабнет в соответствии с ППС, конкурентная позиция Economy Motors не изменится.Рост затрат японских компаний в долларовом эквиваленте в результате инфляции в Японии за вычетом эффекта обесценения иены равняется увеличению затрат компании Economy Motors в результате внутренней инфляции. В этом случае номинальный обменный курс изменился без изменения реального обменного курса или конкурентной позиции Economy Motors.

Если, однако, иена ослабнет по отношению к доллару на величину, превышающую требуемую по ГЧП, то затраты японских компаний в долларовом эквиваленте будут меньше, чем затраты Economy Motors, и конкурентная позиция Economy Motors ослабнет.Так было в период с 1980 по 1984 год для многих американских компаний, включая Chrysler, RCA, Zenith и Black & Decker, которые конкурировали с японским импортом.

Этот пример иллюстрирует несколько характеристик рабочего воздействия:

• Операционный риск не имеет необходимого отношения к бухгалтерскому учету или договорному риску.

• Структура рынков, на которых компания и ее конкуренты получают рабочую силу и материалы и продают продукцию, определяет операционные риски.Соответственно, при измерении операционного риска необходимо учитывать эти факторы. Измерением подверженности бухгалтерскому учету традиционно считалась только сама компания.

• Страна, в которой продаются товары или используются ресурсы, не обязательно влияет на операционные риски. Как мы видели, несмотря на то, что компания Economy Motors продается только дома, она все еще имеет высокие позиции в иенах.

• Операционный риск не обязательно привязан к валюте, в которой котируются цены.

• Операционная прибыль зависит от изменений реального обменного курса.

Структура рынка

Важность структуры рынка при определении операционного риска очевидна в следующих двух случаях:

• Specialty Chemicals (Канада), канадская дочерняя компания американской компании, распространяет химические вещества, произведенные ее материнской компанией в Соединенных Штатах. При небольшом количестве основных средств у него небольшая задолженность. Цены указаны в канадских долларах. Слабый канадский доллар снижает U.Сумма в долларах США дебиторской задолженности компании в канадских долларах, и с точки зрения бухгалтерского учета Specialty Chemicals раскрывается из-за этой дебиторской задолженности.

Если заглянуть за рамки бухгалтерского учета, мы видим, что, когда канадский доллар ослабнет, расходы на специализированные химические продукты в канадских долларах вырастут. Это вызывает ряд вопросов: есть ли у Specialty Chemicals операционные риски в канадских долларах? Следует ли ему построить завод в Канаде, чтобы обеспечить соответствие доходов и затрат? Если компания выпустит долг в канадских долларах, так что в случае ослабления канадского доллара это может снизить U.S. долларовая стоимость его погашения?

Чтобы ответить на эти вопросы, Specialty Chemicals должна изучить структуру рынка, на котором она продает свой продукт. Компания и все ее конкуренты импортируют продукцию из США. Любое повышение стоимости в канадских долларах одинаково ощущается всеми без изменения их относительной конкурентоспособности и быстро отражается в более высокой цене. Такая отзывчивость цены компенсирует отзывчивость затрат, поэтому операционные риски отсутствуют, за исключением очень краткосрочного периода.Выпуск долга в канадских долларах или строительство завода в Канаде приведет к появлению новых операционных рисков там, где их не было. Этот анализ применим к отраслям, в которых несколько американских компаний коллективно доминируют на мировом рынке, таким как мэйнфреймы и, до недавнего времени, коммерческие самолеты.

• Операционные риски компаний, которые кажутся похожими, но продают на рынках с разной структурой, часто сильно различаются. Как и в предыдущем случае, компания Home Products (Канада), канадская дочерняя компания U.Компания S. покупает свой продукт у материнской компании. Однако его конкуренты имеют производственные мощности в Канаде и занимают наибольшую долю канадского рынка. Если канадский доллар ослабнет в реальном выражении, расходы компании на канадский доллар вырастут без какого-либо сопутствующего роста цен. Таким образом, цена зависит от цены без какого-либо компенсирующего отклика, так что Home Products имеет канадский доллар-США. долларовые операционные риски.

Товары для дома могут уменьшить эту подверженность риску, построив завод в Канаде или используя финансовое хеджирование для компенсации влияния изменения реального обменного курса.Или, если Home Products увеличит свою долю на канадском рынке, чтобы стать лидером рынка, она может поднять цены, чтобы частично или полностью компенсировать более высокие затраты в канадском долларе, вызванные ослаблением канадского доллара, тем самым уменьшая свои операционные риски. Такая конкурентная ситуация типична для многих компаний в индустрии потребительских товаров США, таких как Procter & Gamble, Colgate-Palmolive и Dart & Kraft.

Канадский экспортер в США с небольшой долей США.Рынок будет зависеть от изменений в реальном канадском долларе США. обменный курс доллара противоположным образом по отношению к товарам для дома. Когда канадский доллар ослабеет в реальном выражении, прибыль компании Home Products снизится, а прибыль канадского экспортера увеличится. В Приложении III суммируется влияние различных комбинаций реагирования на затраты и реагирования на цены на размер итогового операционного риска в этих примерах.

Приложение III Матрица рабочей экспозиции

Мы можем применить тот же анализ к более реалистичному, но также и более сложному случаю компаний, которые конкурируют на глобальном уровне, а не на конкретных национальных рынках.Рассмотрим пример Global Instrumentation (GI), американской компании, которая продает точные измерительные приборы по всему миру и является лидером на рынке своей отрасли. Поскольку требования к продукту не различаются от страны к стране, а затраты на перевалку составляют небольшую часть стоимости продукта, цены на него примерно одинаковы во всем мире. Поскольку ее продукция составляет небольшую часть общих затрат ее клиентов, спрос практически не зависит от цены. Тем не менее, руководство GI не допускает, чтобы цены и маржа становились настолько высокими, чтобы побудить другие компании выйти на рынок.GI устанавливает свои цены с учетом своих затрат, а также затрат реальных и потенциальных конкурентов. Если большинство его потенциальных конкурентов также находятся в США, его цены в долларах будут совершенно независимы от обменных курсов. Если GI пытается отпугнуть потенциальных конкурентов в других странах, он будет устанавливать более низкие долларовые цены в периоды относительной силы доллара.

Сравните этот случай с Earthworm Tractors, американским производителем тяжелой строительной техники. Его цены несколько различаются в зависимости от страны из-за высокой стоимости доставки и различий в технических характеристиках продукта.Он сталкивается с двумя важными конкурентами в Германии и Японии. Себестоимость трех компаний такова, что колебания обменного курса меняют лидерство в издержках и ценах, и поэтому основные мировые цены, измеряемые в долларах, иенах или немецких марках, реагируют на изменения обменного курса.

Эти случаи иллюстрируют некоторые другие характеристики рабочего воздействия:

• Различия между конкурентами в источниках, технологиях или стране-производителе создают операционную уязвимость.

• Лидеры рынка обычно имеют меньшую операционную подверженность.

• Операционная подверженность специфична для конкретных предприятий. Компания, имеющая дочерние предприятия в любой стране, вероятно, будет иметь несколько операционных рисков, поэтому она должна оценивать риски каждой бизнес-единицы отдельно. Стандартный подход к бухгалтерскому учету, напротив, объединяет риски различных бизнесов в региональной компании.

• Компании с одинаковым реальным обменным курсом могут иметь противоположные операционные риски.

Влияние на объем

В некоторых случаях изменения реального обменного курса будут иметь самое важное влияние не на операционную маржу, а на объем. United Kingdom Airways — фиктивная чартерная авиакомпания из Великобритании, которая продает пакетные туры в США. Поскольку фунт стерлингов в реальном выражении слабеет по отношению к доллару, компания будет перевозить меньше британских путешественников в Соединенные Штаты. Поскольку стоимость поездки составляет менее половины общей стоимости отпуска, продавец туристических услуг мало что может сделать, чтобы компенсировать рост стоимости поездки в Соединенные Штаты.

Laker Airways, британская компания, похоже, ориентировала свой маркетинг в основном на британских путешественников. При более равномерном балансе маркетинговой стратегии между поездками из Соединенных Штатов и Соединенного Королевства, это мало повлияло бы на общий спрос на авиаперелеты между двумя странами из-за изменений реального обменного курса. Хотя при сильном курсе доллара США посещало бы меньше британских туристов, в Великобританию приезжало бы больше американцев.До 1980 года Лейкер перевозил все большее количество британских туристов. Это произошло главным образом потому, что фунт укреплялся сверх своего паритета с долларом. Однако в 1980 году компания Laker финансировала покупку новых самолетов в долларах, тем самым удвоив свои позиции. Когда позже фунт ослаб, Laker был вынужден обанкротиться.

Измерение рабочего воздействия

Компания может легко определить договорные или бухгалтерские риски из бухгалтерской отчетности. С другой стороны, эксплуатационная экспозиция не может быть оценена таким образом.Измерение операционных рисков требует понимания структуры рынков, на которых компания и ее конкуренты получают рабочую силу и материалы и продают свою продукцию, а также степени их гибкости для изменения рынков, ассортимента продукции, источников снабжения и технологий.

Однако оценка операционного риска не будет столь же точной, как оценка контрактного риска. Сотрудники казначейства обычно могут вести успешный диалог с операционным руководством для получения этой информации.Поскольку большинство менеджеров имеют информацию, чтобы ответить на эти вопросы, но не имеют аналитической основы, чтобы использовать ее самостоятельно, сотрудникам казначейства обычно приходится координировать процесс аудита. Для многих компаний это означает более тесное участие казначейской группы в операциях и расширение ответственности казначейства. Участие казначейства в операционных соображениях отражает тот факт, что влияние обменных курсов на прибыль компании в некотором смысле является финансовым эффектом и в значительной степени находится вне контроля бизнеса, однако это соответствует важному аспекту внешних факторов. конкурентная среда.

Аудит подверженности с операционным менеджментом должен включать следующие вопросы: Кто является действительными и потенциальными важными конкурентами на различных рынках? Кто такие производители лоукостеров? Кто лидеры цен? Что случилось с рентабельностью, когда реальные обменные курсы заметно изменились? Насколько гибко компания переводит производство в страны с заниженной валютой?

Операционное руководство будет приветствовать этот диалог, потому что понимание операционных рисков может улучшить операционные решения и, как мы увидим, может помочь измерить управленческую деятельность.Например, компания Economy Motors, вероятно, получит долю рынка, когда доллар будет слабым и когда ее японские конкуренты столкнутся с падением цен, эквивалентных иенам, — если руководство предвидело эти обстоятельства при планировании действий на случай непредвиденных обстоятельств.

Управление рисками

При управлении договорными и операционными рисками у компаний есть как коммерческие, так и финансовые возможности (см. Приложение IV). Компания может уменьшить свои договорные риски, изменив валюту выставления счетов, что является бизнес-вариантом.Поскольку договорный риск зависит от номинального обменного курса, финансовые инструменты, доступные для компенсации этого риска, также включают номинальный обменный курс. Соответственно, компания может управлять риском за счет займов в иностранной валюте или заключения форвардных контрактов на покупку или поставку иностранной валюты. Или компания может полагать, что ее знание будущего направления обменных курсов лучше, чем у рынка, и решить не покрывать все или часть своих договорных рисков.

Приложение IV Управление воздействием

При управлении операционными или неконтрактными рисками бизнес-варианты часто носят стратегический, а не тактический характер. А поскольку изменения реальных, а не номинальных обменных курсов влияют на операционные риски, традиционные финансовые инструменты, используемые для управления договорными рисками, не очень эффективны.

У компаний есть три бизнес-варианта управления операционными рисками:

• Компания может выбрать настройку каждого из своих подразделений таким образом, чтобы снизить операционную уязвимость этого бизнеса, например, путем тщательного выбора производственных площадок.Или компания может дифференцировать свой продукт так, чтобы он имел меньшее операционное воздействие, чем товарный продукт, в аналогичной структуре рынка. Когда компания представляет новый класс продуктов, ее операционная подверженность сначала небольшая, а затем увеличивается по мере выхода на рынок конкурирующих продуктов. Эти структурные хеджи обычно имеют сопутствующие затраты, которые снижают ожидаемую норму прибыли от бизнеса. Например, чтобы ограничить операционное воздействие, компания может построить заводы во многих странах и отказаться от значительной экономии на масштабе.В результате компания сокращает как ожидаемые денежные потоки, так и степень колебаний обменного курса.

• Материнские компании могут в качестве альтернативы разрешить отдельным предприятиям иметь большие операционные риски, но могут выбрать портфель предприятий, у которых есть взаимозачеты, так, чтобы компания в целом имела только небольшие риски. При использовании этой стратегии руководство должно тщательно анализировать результаты деятельности отдельных бизнес-единиц после корректировки воздействия операционных рисков.

• Или компания может использовать волатильность обменного курса, настроив свой бизнес так, чтобы иметь возможность увеличивать производство и снабжение в странах, где валюты сильно недооценены в реальном выражении. Это приведет к увеличению затрат на смену местоположения и наращивание избыточных мощностей, но снизит средние эксплуатационные расходы по всему спектру обменных курсов. В зависимости от компромисса между дополнительными расходами и экономией затрат, смена местоположения будет хорошей инвестицией для некоторых компаний, поскольку это увеличит среднюю прибыльность и в то же время снизит колебания прибыли, связанной с обменным курсом.Бизнес также может изменить свой продукт и комплекс маркетинга, чтобы соответствовать изменившимся рыночным условиям.

Эти бизнес-ответы различаются по важным аспектам. Настройка конкретных предприятий для снижения операционных рисков и, возможно, для использования волатильности обменного курса изменит как средний уровень прибыли, так и изменчивость прибыли, связанную с обменным курсом. Следовательно, финансовые варианты по справедливой цене, которые имеют нулевую чистую приведенную стоимость, не принесут того же результата. Второй вариант, объединение предприятий для снижения операционных рисков, не оказывает прямого влияния на ожидаемый операционный денежный поток.Следовательно, соответствующие финансовые инструменты могут достичь той же цели.

Если цена будет справедливой, финансовые возможности не повлияют на ожидаемую прибыль или убыток компании. Кроме того, в отличие от бизнес-вариантов, которые могут включать, например, перемещение завода-изготовителя, они могут быть изменены с учетом меняющихся обстоятельств с небольшими затратами или бесплатно. Таким образом, они явно предпочтительнее бизнес-вариантов, которые снижают ожидаемую прибыль для снижения риска, связанного с обменным курсом. Учитывая организационные затраты на создание портфеля предприятий с компенсацией операционных рисков, финансовые возможности также, вероятно, будут доминировать над диверсификацией, которая осуществляется исключительно для уменьшения колебаний прибылей, связанных с обменным курсом.

Наиболее распространенным финансовым вариантом компенсации операционных рисков является получение долгосрочного займа в иностранной валюте. Однако это заимствование, эквивалентное долларовому займу в сочетании с долгосрочным валютным свопом, в лучшем случае является приблизительным хеджированием операционных рисков. Стоимость займов в иностранной валюте в долларах колеблется в зависимости от номинального обменного курса, в то время как операционные риски зависят от реального обменного курса. Номинальный и реальный обменные курсы часто со временем расходятся.Кроме того, компании не привыкли предоставлять долгосрочные ссуды в иностранной валюте, когда это требуется для компенсации финансовых рисков.

Компания может несколько улучшить свои операционные риски, продавая краткосрочные форвардные контракты на скользящей основе. Хотя такая политика противоречит общепринятому мнению о том, что компании должны финансировать долгосрочные зарубежные операции с помощью займов в иностранной валюте с фиксированной ставкой, в большинстве случаев она обеспечивает лучшую компенсацию операционных рисков. Существующие своповые транзакции не дают никаких улучшений, потому что они по сути воспроизводят либо фиксированную, либо плавающую ставку, возможно, с более низкими транзакционными издержками.

При моделировании с 1977 по 1985 год, например, мы обнаружили, что у экспортера из США в Германию с «нормальной» маржой прибыли в 15% рентабельность колебалась в диапазоне от 35% до минимума почти 30%. в соответствии с колебаниями реального обменного курса доллара к немецкой марке. Если бы компания попыталась застраховать свои операционные риски с помощью займов в иностранной валюте с фиксированной процентной ставкой или эквивалента долгосрочного валютного свопа, ее маржа прибыли бы варьировалась от 8% до 30%.При заимствовании с плавающей ставкой или скользящей продаже краткосрочных форвардных валютных контрактов эта маржа варьировалась бы от 17% до 41%. Хотя такая более высокая маржа может указывать на то, что это краткосрочное хеджирование было лучшей альтернативой, на самом деле они показывают, что краткосрочное хеджирование было плохим противовесом колебаниям в операционной прибыли, которые могут быть ниже или выше в будущем.

Можно разработать новый вид финансового инструмента, который отвечает этим возражениям против использования существующих инструментов.В отличие от ранее доступных хеджей, это хеджирование привязано к реальному обменному курсу и, следовательно, особенно подходит для компенсации операционных рисков. Как и существующие долгосрочные валютные свопы, он может включать либо двух промышленных контрагентов, которые в данном случае имеют противоположные операционные риски, либо одну сторону и финансовое учреждение.

Как правило, можно выделить две компании с противоположными операционными рисками по отношению к одному и тому же реальному обменному курсу. Хеджирование операционных рисков — это договорное соглашение между двумя такими компаниями.Убытки от операционных рисков для одной стороны компенсируются прибылью от операционных рисков для контрагента. Это позволяет компании полностью компенсировать изменчивость операционной прибыли, вызванную изменениями реального обменного курса. Доступные ранее инструменты не изменяются при изменении реального обменного курса и поэтому имеют ограниченную полезность при управлении операционными рисками.

Компания, участвующая в таком хеджировании операционных рисков, не имеет ожидаемых долгосрочных прибылей или убытков, поскольку любое ожидаемое изменение реального обменного курса включено в первоначальную цену контракта.Однако в годовом исчислении любое уменьшение (или увеличение) нормальной операционной прибыли из-за краткосрочных изменений реального обменного курса будет компенсировано соответствующей прибылью (или убытком) по договору хеджирования, так что уменьшить изменчивость операционной прибыли, связанную с изменением реального обменного курса. Кроме того, положения о прекращении этого хеджирования позволяют компании сохранять стратегическую гибкость, недоступную при структурном хеджировании для управления операционными рисками.

Управление измерениями

При оценке качества бизнеса и эффективности управления руководители должны учитывать влияние обменных курсов на операционную прибыль компании. Изменения реальных обменных курсов обычно нельзя предсказать в течение цикла планирования бизнеса с достаточной точностью, чтобы их можно было использовать при разработке планов и бюджетов. Неразумно привлекать операционных менеджеров к ответственности за влияние обменных курсов на операционную прибыль, которые находятся вне их контроля, поэтому оценка и поощрительная компенсация менеджеров должны основываться на отчетных результатах после поправки на влияние операционных рисков.

Компания может добиться этого несколькими способами. Один из них — позволить операционным менеджерам заключать контракты хеджирования с корпоративным казначейством, чтобы они могли «заключить контракты» со своими рисками. Эта уловка во многом аналогична подходу к операциям с операционными рисками во многих компаниях, когда операционные подразделения неявно продают дебиторскую задолженность в иностранной валюте казначейству по форвардному курсу или, в эквивалентной операции, операционные подразделения оплачивают финансовые затраты в местной валюте по этой дебиторской задолженности.

Второй метод — скорректировать фактическую производительность единицы с учетом изменений реального обменного курса после окончания периода. Третий способ — скорректировать планы деятельности в соответствии с изменениями реального обменного курса. Третий подход обычно предпочтительнее второго, поскольку он позволяет измерить истинную прибыльность операций, а также вклад операционного менеджера в эту прибыль. Однако выбор между первым и третьим вариантами будет зависеть от характера бизнеса и его организации.

Некоторые люди утверждают, что компания может решить эту проблему, измеряя производительность без корректировок в местной валюте, а не в долларах. Предположение, лежащее в основе этой точки зрения, состоит в том, что рассматриваемая единица не имеет операционного риска с точки зрения местной валюты и, следовательно, ее долларовая прибыль должна изменяться один к одному вместе с реальным обменным курсом. Однако это будет верно только в особых случаях, когда глобальное влияние на ценообразование мало. Каждый из этих подходов требует предварительной оценки подверженности компании.

Чтобы использовать любой из этих подходов, компания должна понимать свои операционные риски. Однако, учитывая сложное взаимодействие между колебаниями валютных курсов и другими факторами, влияющими на спрос и конкурентоспособность, точные модели и, следовательно, точные корректировки производительности или бюджета, вероятно, будут невозможны. Эта неопределенность подчеркивает необходимость открытого и постоянного общения между высшим руководством и операционными менеджерами для улучшения понимания этих рисков, а также для прогнозирования реакции на возможные сценарии обменного курса.Такое общение не только обеспечит лучшую основу для постфактум, но и сделает компанию более осведомленной о своих потенциальных ответах. В конце концов, надлежащая реакция на риск неустойчивых обменных курсов повысит прибыль и снизит риски.

Версия этой статьи появилась в июльском выпуске журнала Harvard Business Review за 1986 год.

Связь между ценой и прибылью на мировом рынке — Рецензируемые академические статьи

За последний год стоимость U.Южнокорейский доллар довольно сильно изменился по отношению ко многим другим валютам. Например, только в марте 2004 года доллар упал примерно на 10 процентов по отношению к японской иене. С сентября по ноябрь 2004 года продолжающееся падение доллара по отношению к евро выросло еще на 10 процентов. Если учесть еще более длительный период времени, изменения могут быть еще более драматичными. Нет ничего необычного в том, что изменение превышает 30 процентов, если временной горизонт простирается до года или более. Становится очевидным, что такого рода краткосрочные изменения обменных курсов могут представлять собой очень сложную проблему для менеджеров, которые обычно работают в глобальном контексте, поскольку они стремятся оставаться конкурентоспособными по ценам, сохраняя при этом удовлетворительную норму прибыли.Хотя это серьезная проблема для любой фирмы, она кажется еще более сложной для небольшой фирмы, особенно если она новичок в международной торговле.

Давайте рассмотрим гипотетический пример потенциального воздействия этого явления изменчивости обменного курса. Предположим, что в начале 2004 года небольшой европейский производитель автомобильных компонентов оценил свой самый продаваемый продукт для своих клиентов в США в 150 евро. При обменном курсе 1 евро (евро) = 1,10 доллара (США) цена в долларах по отношению к U.S.dealer стоила 165 долларов, то есть столько же, сколько сопоставимый компонент, произведенный и проданный конкурентом из США. К декабрю 2004 года обменный курс изменился до 1 евро = 1,34 доллара. Если бы производитель хотел сохранить стабильную прибыль, он продолжал бы продавать свой продукт по 150 евро. Проблема в том, что эта продажная цена будет тогда переведена в цену в США в 201 доллар. Это рост цен почти на 22 процента менее чем за год! Неконкурентоспособная цена европейского производителя не была вызвана плохим менеджментом.Напротив, это функция переменной (обменный курс), которая не контролируется менеджерами производителя. Представьте себе дополнительные проблемы со стороны конкуренции, которые может причинить агрессивный производитель из США, который решит снизить цены на рынке США, в то время как цена его европейского конкурента растет!

Первоначальная проблема

Когда фирма продает иностранным клиентам, либо фирма, либо ее покупатели подвержены валютному риску, присущему таким сделкам.Отдел продаж / маркетинга фирмы в первую очередь заботится о содействии этим сделкам, делая все возможное, чтобы покупатель был доволен своим общим предложением, в то время как казначейская / финансовая сторона фирмы в первую очередь озабочена минимизацией финансового риска, присущего ей. такие сделки. Как известно менеджерам крупных глобальных фирм, естественное напряжение, которое создают такие продажи между маркетинговыми и казначейскими функциями фирмы, может вызвать серьезную дисфункцию.

Фото: Карлос Паес

Продавец должен выбрать валюту, в которой он будет выставлять счета своим покупателям.Естественная тенденция для менеджера, сосредотачивающегося на финансовых последствиях сделки, состоит в том, чтобы отдавать предпочтение выставлению счетов в национальной валюте фирмы, тем самым перекладывая весь риск, связанный с обменным курсом сделки, на покупателя. Однако менеджеры фирмы-продавца, ориентированные на продажи / маркетинг, хотят, чтобы потенциальный покупатель был счастлив. Они знают, что покупатель будет счастливее, если продавец согласится принять на себя риск обменного курса, выставив счет за транзакцию в национальной валюте покупателя.Менеджер по маркетингу продавца будет утверждать, что согласие его фирмы принять на себя этот риск является жестом, «благоприятным для рынка». Финансовый отдел продавца, скорее всего, не будет беспокоиться об этом риске, если он носит краткосрочный характер, поскольку краткосрочные риски обменного курса могут быть устранены в три коротких шага.

Финансовые решения

Шаг 1. Определите риск

Финансово опытный продавец, вероятно, будет использовать один из трех основных типов продуктов управления рисками для хеджирования валютных рисков, в зависимости от размера и частоты валютных операций.Эти методы управления рисками включают форвардов , опционов и свопов . Однако, прежде чем заключать какой-либо конкретный тип контракта, продавец должен учитывать свои чистые позиции в иностранной валюте. Чистый риск — это степень, в которой фирма является чистой длинной (или положительной ) или чистой короткой (или отрицательной ) валютой (FX):

Чистая подверженность риску = Чистые иностранные активы — чистая курсовая разница купил

Возвращаясь к нашему предыдущему примеру автомобильных компонентов, предположим, что у нас есть U.S. производитель, который продает компоненты в кредит клиенту в стране, в которой евро является валютой транзакции. Если мы предположим, что цена в США составляет 150 долларов, то у нас будет чистая подверженность риску в долларах США в размере 150 долларов за единицу. Если обменный курс составляет 1 евро = 1,30 доллара, то эквивалент в евро составляет 115,38 евро. Это риск в евро, который необходимо хеджировать.

Шаг 2: Выберите инструмент хеджирования

Риски, связанные с инкассированием в валюте, не деноминированной в долларах, могут быть огромными. К счастью, форварды, свопы и опционы могут помочь снизить эти риски.

Форвардные сделки

Форвардные сделки предоставляют способ устранения валютного риска, когда фирма должна получить или произвести платеж в иностранной валюте в будущем. Форвардная сделка позволяет купить или продать валюту по фиксированному курсу в определенную дату в будущем. Согласовывая эту дату с датой платежа в иностранной валюте, по существу фиксируется обменный курс и устраняется риск будущих колебаний этой валюты. Банки обычно предлагают краткосрочные и долгосрочные форварды в различных валютах для удовлетворения таких требований.

Функция форвардного валютного контракта заключается в компенсации неопределенности будущего спотового курса (преобладающего на тот момент обменного курса) иностранной валюты в конце инвестиционного горизонта. Еще раз, используя в качестве примера продажу иностранных автомобильных компонентов, мы предлагаем, чтобы вместо ожидания получения платежа для перевода иностранной валюты обратно в доллары по неизвестному курсу, можно было заключить контракт на продажу форвардной суммы продажи по текущий известный форвардный обменный курс доллара / иностранной валюты.Доставка иностранной валюты покупателю происходит в конце инвестиционного горизонта. Эта деятельность по существу устраняет неопределенность будущего обменного курса спот. Следующий пример иллюстрирует эту стратегию.

1 января 2005 г. американский производитель автомобильных компонентов продает 100 компонентов по 150 долларов США на общую сумму 15 000 долларов США в кредит и хочет застраховать себя от рисков, связанных с получением и конвертацией 11538,46 евро обратно в доллары США. Если предположить, что период кредита составляет один год, можно заключить форвардное соглашение на продажу 11 538 евро.46 за 15 000 долларов 1 января 2006 г. для хеджирования этой сделки. Таким образом можно было бы эффективно устранить валютный риск, связанный с иностранной сделкой. Вне зависимости от того, что будет с курсом обмена, продавец гарантированно получит 15000 долларов.

Преимущество: Можно зафиксировать обменный курс, который гарантирует конкретный будущий платеж.

Недостаток: Отказывает прибыль от пересчета, если валюта евро укрепляется по отношению к США.S. доллар и создает операционные издержки форвардного контракта.

Опционы

Опционы — это контракты, которые за плату гарантируют наихудший обменный курс для будущей покупки одной валюты на другую. В отличие от форвардного контракта, опцион не обязывает покупателя принять поставку валюты в дату расчета, если он не воспользуется опционом. Таким образом, опционы на обмен валюты защищают от неблагоприятных движений валюты, позволяя участвовать в благоприятных движениях.Следовательно, механика опционных контрактов такова, что для защиты от неблагоприятных колебаний цен необходимо платить премию, аналогичную страховой премии.

Преимущество: Опционы защищают от риска снижения и позволяют повысить курс.

Недостаток: Опции по сути являются страховым полисом и поэтому могут быть довольно дорогостоящими.

Валютные свопы

Валютные свопы представляют собой способ для корпорации, имеющей повторяющиеся денежные потоки в иностранной валюте или ищущей финансирование в другой стране, устранить риск обменного курса.При валютном свопе человек одновременно покупает и продает данную валюту по фиксированному обменному курсу, а затем обменивает эти валюты в будущем. Этот маневр позволяет конвертировать поток денежных потоков из одной валюты в другую по фиксированному обменному курсу. Фактически, этот метод создает балансовое обязательство, которое должно быть погашено в будущем. Одна из проблем, связанных с валютными свопами, — это кредитный риск контрагента, когда приходит время произвести расчет по сделке. По этой причине многие контракты обмениваются чистыми денежными потоками только через заранее определенные промежутки времени.Фактически эта практика представляет собой стратегию снижения кредитного риска.

Преимущество: Валютные свопы защищают от колебаний обменного курса.

Недостаток: Валютные свопы лишают прибыли от перевода и могут быть подвержены риску неисполнения обязательств контрагентом.

Шаг 3: Хеджируйте подверженность риску

После того, как продавец оценил пригодность этих продуктов финансового управления, он может выбрать лучший способ хеджирования валютного риска.Чаще всего риски, связанные с пересчетом валюты, смягчаются за счет использования форвардных контрактов или стандартизированной версии форвардных — фьючерсных контрактов, которые торгуются на организованных биржах.

Фото: Джейк Левин

Что, если не все так просто?

Рубль возникает, когда обменный курс между валютами находится в долгосрочном тренде в определенном направлении, и продавец может пожелать быть дружелюбным к рынку, предоставив покупателю длительные сроки кредита (например, от трех до пяти лет). Становится трудным (если не невозможным) и / или дорогостоящим пытаться устранить такого рода долгосрочный валютный риск.В рамках этого сценария ограниченной способности продавца решать проблемы, связанные с валютным риском, что делать менеджерам, если они хотят быть «дружественными рынку» таким образом?

Прежде всего необходимо признать, что существуют обстоятельства, при которых у покупателя может быть небольшой выбор, кроме как быть «дружественным рынку». Например, во время недавнего посещения небольшого производственного предприятия в Чешской Республике один из авторов поинтересовался практикой выставления счетов этой чешской фирмой.Без колебаний два старших менеджера указали, что их экономически влиятельные клиенты просто заставили продавца выставить счет в валюте покупателя. Само выживание продавца настолько зависело от крупных покупателей, что ему ничего не оставалось, кроме как принять на себя риск обменного курса. В случае с этой чешской фирмой такая практика не вызывает у нее особого беспокойства, поскольку ее крупные клиенты, как правило, проживают в странах, валюты которых достаточно стабильны по отношению к чешской кроне . Однако, когда Чешская Республика переходит на использование евро в течение следующих нескольких лет, эта ситуация вполне может измениться.Что должна делать небольшая фирма, имея дело с крупными влиятельными клиентами, которые могут диктовать условия своих сделок?

Один из вариантов — попытаться создать достаточно крупную и разнообразную клиентскую базу, чтобы обеспечить существование «естественного» хеджирования от колебаний обменного курса. Например, если у небольшой фирмы есть клиенты в США, ЕС, Японии и т. Д., Вероятно, хотя и не факт, что со временем колебания различных валют этой разнообразной группы клиентов будут компенсировать друг друга.Такой вид хеджирования довольно распространен в сегодняшней глобальной среде для очень крупных фирм, ведущих бизнес на действительно глобальной основе. Однако вероятность того, что более мелкие фирмы смогут последовательно и эффективно защищаться от колебаний валютных курсов таким образом, невелика.

Вторая, менее известная форма снижения риска для малых фирм — это использование различных форм встречной торговли (современные варианты бартера) при проведении своих глобальных транзакций. Основная идея этого подхода заключается в том, что платежи за проданные продукты будут осуществляться в форме других продуктов, а не в иностранной валюте.Поскольку стоимость продукта может быть гораздо менее изменчивой, чем стоимость валюты, следует значительно снизить риск колебаний стоимости продукта.

Гипотетический пример

Давайте снова рассмотрим гипотетический пример. Предположим, что небольшой производитель автомобильных компонентов сталкивается с валютными колебаниями величин, которые были проиллюстрированы выше. В такой конкурентной отрасли рентабельность, как правило, довольно мала, и крупные сборщики автомобилей, такие как Toyota, постоянно требуют еще более низких цен (и, следовательно, более низкой прибыли) на компоненты, которые они передают на аутсорсинг.Если небольшой производитель испытывает 20-процентное увеличение стоимости своей национальной валюты по сравнению с японской иеной (в случае Toyota) и не может преодолеть колебания валюты, повышая цены для своих японских клиентов, он будет терять деньги на каждой детали, которую продает этому покупателю. Однако, если небольшой производитель может работать со своим клиентом, одной из своих дочерних компаний или третьей стороной в Японии, у которой есть продукт, который производитель мог бы использовать в своем собственном производстве или операциях или который он мог бы эффективно перепродать другой стороне, потенциальный Существует так, что 20-процентное изменение стоимости национальной валюты производителя не повлияет на чистую цену комплектующих, которые производитель продает японскому покупателю.

Такой подход к решению проблем ценообразования, возникающих при значительных колебаниях валютных курсов, сам по себе является проблемой. Такой подход требует сотрудничества отделов маркетинга / продаж и казначейства / финансов в организации. В зависимости от сложности структуры, которую необходимо структурировать, этот подход может также потребовать участия и / или согласия других функциональных областей бизнеса, таких как закупки, производство и операции.Однако, если рассматривать в контексте альтернативы (то есть отказа от клиентов на рынках, валюты которых значительно обесценились), проблемы, связанные с использованием этого нетрадиционного подхода к рыночной дружбе, могут показаться очень стоящими.

Наверх

Волатильность обменного курса и риск

24.2 Волатильность обменного курса и риск

Цель обучения

1. Узнайте, как волатильность обменного курса повышает риск для международных трейдеров и инвесторов.

Вероятно, наиболее важной характеристикой систем альтернативных обменных курсов является характеристика, используемая для их описания, а именно фиксированный или плавающий. Фиксированные обменные курсы по определению не должны меняться. Они должны оставаться фиксированными, желательно навсегда. Плавающие ставки колеблются вверх и вниз, вниз и вверх из года в год, из недели в неделю и каждую минуту. Каким будет плавающий обменный курс через год или даже через неделю, часто очень трудно предсказать.

Волатильность представляет собой степень изменения переменной с течением времени. Чем больше величина изменения переменной или чем быстрее она изменяется с течением времени, тем она более изменчива.

Поскольку фиксированные обменные курсы не должны изменяться — по определению — они не подвержены волатильности. Обратите внимание на осторожную формулировку, поскольку фиксированные обменные курсы довольно часто обесцениваются или переоцениваются, что означает, что они могут меняться и действительно меняются. Однако мы рассмотрим этот вопрос более подробно позже.Плавающий обменный курс может быть или не быть волатильным в зависимости от того, насколько он изменяется с течением времени. Однако, поскольку плавающие обменные курсы могут изменяться, обычно ожидается, что они будут более волатильными.

Неустойчивые обменные курсы затрудняют принятие решений в области международной торговли и инвестиций, поскольку волатильность увеличивает риск обменного курса. Риск обменного курса Возникает, когда прибыль от торговли или норма прибыли от международных инвестиций могут быстро упасть из-за изменения обменного курса.относится к возможности потерять деньги из-за изменения обменного курса. Ниже приведены два быстрых примера того, как трейдеры и инвесторы могут потерять деньги при изменении обменного курса.

Риск обменного курса для трейдеров

Сначала рассмотрим бизнес по импорту футбольных мячей в Соединенные Штаты. Предположим, что тысяча футбольных мячей, приобретенных у поставщика в Пакистане, стоит 300 000 пакистанских рупий. По текущему обменному курсу 60 рупий / доллар импортеру обойдется в 5000 долларов или 5 долларов за футбольный мяч.Импортер определяет, что расходы на транспортировку, страховку, рекламу и розничную торговлю будут составлять около 5 долларов за футбольный мяч. Если конкурентная рыночная цена на этот тип футбольного мяча составляет 12 долларов, он получит прибыль в 2 доллара за мяч, если все мячи будут проданы.

Предположим, что отгрузка запланирована на три месяца, и до этого времени нет необходимости производить оплату за отгрузку. Предположим, импортер ожидает конвертации валюты, пока не будет произведена оплата, и что через три месяца пакистанская рупия повысилась до нового значения в 55 рупий за доллар.Стоимость доставки в рупиях остается прежней и составляет 300 000 рупий, но стоимость посылки в долларах возрастает до 5 454 долл. США или 5,45 долл. США за футбольный мяч. При тех же 5 долларах дополнительных затрат и окончательной цене продажи 12 долларов, импортер теперь будет получать только 1,45 доллара за футбольный мяч, если все мячи будут проданы. Хотя это все еще прибыль, она примерно на 25% меньше, чем ожидалось, когда решение о покупке было принято за три месяца до этого.

Это пример риска, с которым сталкивается импортер из-за изменения курса валюты.Конечно, это правда, что стоимость валюты могла измениться в обратном направлении. Если бы стоимость рупии выросла до 65 рупий / доллар, стоимость доставки составила бы всего 4615 долларов, или 4,62 доллара за мяч, что принесло бы прибыль в размере 2,38 доллара за футбольный мяч. В этом случае валюта движется в пользу импортера. Таким образом, неустойчивый обменный курс иногда приводит к большим потерям, чем ожидалось, а в других случаях — к большей прибыли.

Есть несколько способов защитить себя от этого вида валютного риска.Импортер мог обменять валюту в момент заключения сделки и хранить свои 300 000 рупий в пакистанском банке до тех пор, пока не будет произведена оплата. Однако это влечет за собой существенные дополнительные альтернативные издержки, поскольку средства должны быть доступны заранее и становиться непригодными для использования, пока они хранятся на счетах в пакистанском банке. В качестве альтернативы, импортер может найти банк, готовый подписать форвардный обменный контракт, установив сегодня обменный курс для обмена, который будет произведен через три месяца.

В любом случае должно быть ясно, что колебания обменного курса либо увеличивают риск убытков по сравнению с планами, либо увеличивают затраты на защиту от этих рисков.

Риск обменного курса для инвесторов

Неустойчивые обменные курсы также создают валютный риск для международных инвесторов. Рассмотрим следующий пример. Предположим, в октябре 2004 г. резидент США решает инвестировать (т. Е. Сэкономить) 10 000 долларов на следующий год. Учитывая, что U.Южный доллар снижался по отношению к датской кроне в течение нескольких лет, и поскольку процентная ставка по депозиту денежного рынка в Дании была немного выше — 2,25 процента по сравнению с доходностью 1,90 процента в Соединенных Штатах, инвестор решает положить 10 000 долларов на счет в Дании. На момент депозита обменный курс составляет 5,90 крон / доллар. В октябре 2005 года вкладчик обналичивает и конвертирует деньги обратно в доллары США. Обменный курс в октябре 2005 года составлял 6,23 кроны / доллар.Чтобы определить доходность инвестиций, мы можем применить формулу нормы прибыли, полученную в главе 15 «Валютные рынки и нормы прибыли», разделе 15.3 «Расчет нормы прибыли на международные инвестиции» и главе 15 «Валютные рынки и ставки доходности». Доходность », раздел 15.4« Интерпретация формулы нормы прибыли »:

RoRkr = ikr + (1 + ikr) 1Ekr / $ 2005−1Ekr / $ 20041Ekr / $ 2004 = 0,0225 + (1 + 0,0225) 16,23−15,9015,90 = −0,0317 × 100 = −3,17%

Норма прибыли оказывается отрицательной, что означает, что вместо того, чтобы делать деньги на иностранном депозите, этот инвестор фактически теряет 317 долларов.Если бы он положил 10 000 долларов на счет в США, он получил бы гарантированный доход в размере 1,90 процента, а вместо этого заработал бы 190 долларов.

Делая вклад на иностранный счет, вкладчик подвергал себя валютному риску. В течение года доллар неожиданно вырос в цене, что привело к убыткам. Если бы доллар оставался фиксированной в стоимости в течение того же времени, иностранная прибыль составила бы 2,25 процента, что больше, чем в Соединенных Штатах.

Таким образом, колебания обменного курса затрудняют инвесторам выбор лучшего места для инвестирования.Нельзя просто смотреть на процентные ставки в разных странах, но нужно также размышлять об изменении обменного курса. Сделайте неверное предположение о движении обменного курса, и можно потерять значительную сумму денег.

Есть несколько способов хеджирования валютного риска. Например, с краткосрочными депозитами инвестор может купить форвардный контракт или выйти на фьючерсный рынок. В этих случаях инвестор организует продажу датской кроны в будущем, когда предполагается, что депозит будет конвертирован обратно в доллары.Поскольку в таком контракте заранее определен будущий обменный курс, гарантируется и норма прибыли. Таким образом можно снизить риск плавающих обменных курсов. Однако в отношении долгосрочных инвестиций, таких как прямые иностранные инвестиции, такие механизмы труднее и дороже реализовать.

Неустойчивость и выбор системы обменного курса

На первый взгляд, плавающие обменные курсы кажутся более рискованными, чем фиксированные, поскольку они могут регулярно меняться.По этой причине страны могут выбирать фиксированные обменные курсы, чтобы снизить волатильность и тем самым стимулировать международную торговлю и инвестиции.

Проблема с этим восприятием в том, что на практике это не сработало. В исследовании Международного валютного фонда (МВФ) 2004 года отмечается, что в среднем в 1970-х, 1980-х и 1990-х годах волатильность фиксированных обменных курсов была примерно такой же, как и у плавающих. Это может произойти по двум причинам. Во-первых, валюта, привязанная к другой резервной валюте, будет продолжать плавать по отношению к другим валютам.Таким образом, когда Китай привязал свою валюту к доллару США, он продолжал колебаться вместе с долларом по отношению к евро. Во-вторых, фиксированные валюты обычно обесцениваются или переоцениваются периодически, иногда резко. Когда это происходит, эффекты волатильности концентрируются в очень короткие сроки и могут иметь гораздо более серьезные экономические последствия.

Второе, что было отмечено в этом исследовании, — это то, что волатильность оказала лишь небольшое влияние на двусторонние международные торговые потоки, предполагая, что выбор системы обменных курсов для торговых потоков может быть незначительным.Однако в исследовании не рассматривается влияние волатильности на международные инвестиционные решения. Другие исследования действительно показывают отрицательную взаимосвязь между волатильностью обменного курса и прямыми иностранными инвестициями. Но если бы эти результаты были правдой и фиксированные обменные курсы так же изменчивы, как и плавающие, тогда не было бы очевидного «победителя» обменной системы с точки зрения воздействия на волатильность. Тем не менее, волатильность систем обменных курсов остается тем, о чем следует беспокоиться и учитывать при выборе систем обменных курсов.

Основные выводы

• Неустойчивые обменные курсы затрудняют принятие международных торговых и инвестиционных решений, поскольку волатильность увеличивает риск обменного курса.
• Неустойчивый обменный курс может быстро и значительно изменить ожидаемую доходность международных инвестиций.
• Неустойчивый обменный курс может быстро и существенно изменить прибыльность импорта и экспорта.
• Несмотря на ожидания, что фиксированные обменные курсы менее волатильны, исследование МВФ 2004 года отмечает, что в среднем в 1970-х, 1980-х и 1990-х годах волатильность фиксированных обменных курсов была примерно такой же, как и у плавающих.

Упражнения

1. Вопросы об опасности . Как и в популярном игровом телешоу, вам дается ответ на вопрос, и вы должны ответить этим вопросом.Например, если ответ — «налог на импорт», то правильный вопрос: «Что такое тариф?»

   1. Этот термин описывает непредсказуемое движение обменного курса.
   2. Из увеличения , уменьшения или без изменений , влияние на прибыль импортера, если он ждет обмена валюты, и тем временем курс иностранной валюты возрастает по отношению к национальной валюте.
   3. Из увеличения , уменьшения или без изменений , влияние на прибыль импортера, если он ожидает обмена валюты, а внутренняя валюта тем временем падает в цене по отношению к иностранной валюте.
   4. Из увеличение , уменьшение или без изменений , влияние на норму прибыли инвестора по иностранным активам, если иностранная валюта вырастет в цене больше, чем ожидалось, по отношению к национальной валюте после покупки иностранного актива .
   5. Из увеличение , уменьшение или без изменений , влияние на норму прибыли инвестора по иностранным активам, если иностранная валюта упадет в цене ниже ожидаемой по отношению к национальной валюте после покупки иностранного актива .

2. В период с 2007 по 2008 год доллар США значительно обесценился по отношению к евро. Ответьте на следующие вопросы. Не используйте графики для объяснения. Устного объяснения из одного или двух предложений достаточно.

   1. Объясните, выигрывают ли европейские предприятия, конкурирующие с импортом США, из-за изменения валюты.
   2. Объясните, выигрывают ли европейские предприятия, экспортирующие свою продукцию в США, из-за изменения валюты.
   3. Объясните, выигрывают ли европейские инвесторы, купившие активы в США год назад, из-за изменения валюты.

Фиксированный обменный курс — обзор

Выбор системы обменного курса

Идеально фиксированный или привязанный обменный курс будет работать во многом так же, как золотой стандарт. Все валюты будут фиксировать свой обменный курс относительно другой валюты, скажем, доллара, и, таким образом, будут фиксировать свой обменный курс относительно любой другой валюты.При таком соглашении каждая страна должна будет следовать денежно-кредитной политике ключевой валюты, чтобы иметь одинаковый уровень инфляции и поддерживать фиксированный обменный курс.

Гибкие или плавающие обменные курсы имеют место, когда обменный курс определяется рыночными силами спроса и предложения. По мере того как спрос на валюту увеличивается по сравнению с предложением, эта валюта будет дорожать, тогда как валюты, в которых предложение превышает объем спроса, будут обесцениваться.

Не все экономисты согласны с преимуществами и недостатками плавающего обменного курса по сравнению с системой фиксированного обменного курса. Например, некоторые утверждают, что главное преимущество гибких ставок состоит в том, что каждая страна может проводить внутреннюю макроэкономическую политику независимо от политики других стран. Чтобы поддерживать фиксированные обменные курсы, страны должны иметь общий опыт инфляции, который часто был источником проблем в системе фиксированных обменных курсов после Второй мировой войны.Если доллар, который был ключевой валютой системы, инфлялся более быстрыми темпами, чем, скажем, желала Япония, то более низкий уровень инфляции, за которым последовали японцы, оказал давление на повышение курса иены по отношению к доллару. Таким образом, существующая привязанная ставка не могла быть сохранена. Тем не менее, с гибкими ставками каждая страна может выбрать желаемый уровень инфляции, и обменный курс будет соответствующим образом корректироваться. Таким образом, если США выберут инфляцию в размере 8%, а Япония — 3%, произойдет устойчивое снижение курса доллара по отношению к иене (при отсутствии каких-либо относительных движений цен).Учитывая различную политическую среду и культурное наследие, существующее в каждой стране, разумно ожидать, что разные страны будут проводить разную денежно-кредитную политику. Плавающие обменные курсы позволяют упорядоченно корректировать эти различные уровни инфляции.

Тем не менее, есть те экономисты, которые утверждают, что способность каждой страны выбирать уровень инфляции является нежелательным аспектом плавающих обменных курсов. Эти сторонники фиксированных ставок указывают, что фиксированные ставки полезны для обеспечения международной дисциплины в отношении инфляционной политики стран.Фиксированные ставки служат якорем для стран с инфляционными тенденциями. Поддерживая фиксированный обменный курс к доллару (или какой-либо другой валюте), уровень инфляции в каждой стране «привязан» к доллару и, таким образом, будет следовать политике, установленной для доллара.

Критики гибких обменных курсов также утверждали, что гибкие обменные курсы могут стать предметом дестабилизирующих спекуляций. Под дестабилизирующей спекуляцией мы подразумеваем, что спекулянты на валютном рынке вызовут более широкие колебания обменного курса, чем они были бы в отсутствие таких спекуляций.Логика предполагает, что, если спекулянты ожидают, что валюта обесценится, они займут позиции на валютном рынке, которые вызовут обесценивание как своего рода самоисполняющееся пророчество. Но спекулянты должны терять деньги, когда они ошибаются, чтобы на рынке оставались только успешные спекулянты, а успешные игроки играли полезную роль, «сглаживая» колебания обменного курса. Например, если мы ожидаем, что валюта обесценится или упадет в цене в следующем месяце, мы могли бы продать валюту сейчас, что привело бы к текущему обесценению.Это приведет к меньшему будущему износу, чем в противном случае. Затем спекулянт распределяет изменение обменного курса более равномерно во времени и стремится выровнять большие скачки обменного курса. Если спекулянт сделал ставку на обесценение в будущем, продав валюту сейчас, и валюта будет расти, а не обесцениваться, то спекулянт проиграет и в конечном итоге будет устранен с рынка, если такие ошибки будут повторяться.

Исследования показали, что существуют систематические различия между странами, выбирающими привязку своих обменных курсов, и странами, выбирающими плавающие курсы.Одна очень важная характеристика — размер страны с точки зрения экономической активности или ВВП. Крупные страны, как правило, более независимы и менее склонны подчинять внутреннюю политику с целью поддержания фиксированного обменного курса иностранных валют. Поскольку внешняя торговля, как правило, составляет меньшую долю ВВП, чем больше страна, возможно, понятно, что более крупные страны менее приспособлены к проблемам валютного курса, чем страны меньшего размера.

Еще одним важным фактором является открытость экономики.Под открытостью мы понимаем степень зависимости страны от международной торговли. Чем больше доля торгуемых (т. Е. Торгуемых на международном рынке) товаров в ВВП, тем более открытой будет экономика. Страна с небольшой или нулевой международной торговлей называется закрытой экономикой . Как упоминалось ранее, открытость связана с размером. Чем более открыта экономика, тем больше удельный вес цен на торгуемые товары в общем национальном уровне цен и, следовательно, тем больше влияние изменений обменного курса на национальный уровень цен.Чтобы свести к минимуму такие шоки, связанные с иностранными активами, на уровне внутренних цен, более открытая экономика, как правило, придерживается фиксированного обменного курса.

Страны, которые выбирают более высокие темпы инфляции, чем их торговые партнеры, будут испытывать трудности с поддержанием привязки обменного курса. Фактически мы обнаруживаем, что страны, уровень инфляции которых отличается от среднего, используют плавающие курсы или систему скользящей привязки, в которой обменный курс корректируется через короткие промежутки времени для компенсации разницы в инфляции.

Страны, которые торгуют в основном с одной иностранной страной, как правило, привязывают свой обменный курс к валюте этой страны. Например, поскольку на Соединенные Штаты приходится большая часть торговли Барбадоса, путем привязки к доллару США Барбадос придает своему экспорту и импорту такую ​​степень стабильности, которая в противном случае была бы отсутствующей. Поддерживая фиксированный курс между барбадосским долларом и долларом США, Барбадос мало чем отличается от другого штата США в том, что касается ценообразования на товары и услуги в торговле между Соединенными Штатами и Барбадосом.Страны с диверсифицированной торговой схемой не сочтут желательной привязку обменного курса.

Данные предыдущих исследований достаточно убедительно указывают на систематические различия между пеггерами и плавающими, которые обобщены в Таблице 2.4. Но есть исключения из этих общих положений, потому что ни все пеггеры, ни все плавающие объекты не имеют одинаковых характеристик. Мы можем с уверенностью сказать, что в целом чем больше страна, тем больше вероятность того, что ее обменный курс будет плавным; чем более закрыта экономика, тем больше вероятность того, что страна будет плавать; и так далее.Дело в том, что экономические явления, а не только политическое маневрирование, в конечном итоге влияют на практику валютных курсов.

Таблица 2.4. Характеристики, связанные со странами, выбирающими привязку или плавающее положение

Гармоничная инфляция уровень инфляции

Пеггеры	Плавающие
Малый размер	Большой размер
Открытая экономика	Закрытая экономика
Концентрированная торговля	Диверсифицированная торговля

Существует также озабоченность по поводу того, как выбор системы обменного курса влияет на стабильность экономики.Если органы внутренней политики стремятся минимизировать неожиданные колебания уровня внутренних цен, они выберут систему обменных курсов, которая наилучшим образом минимизирует такие колебания. Например, чем сильнее колебания цен на внешнеторговые товары, тем выше вероятность плавающего курса, поскольку плавающий обменный курс помогает оградить национальную экономику от колебаний иностранных цен. Чем сильнее колебания внутренней денежной массы, тем больше вероятность возникновения привязки, поскольку международные денежные потоки служат амортизаторами, которые уменьшают влияние колебаний внутренней денежной массы на внутренние цены.При фиксированном обменном курсе избыточное предложение внутренних денег вызовет отток капитала, поскольку часть этого избыточного предложения устраняется за счет дефицита платежного баланса. Благодаря плавающим курсам избыточная денежная масса сдерживается внутри страны и отражается в более высоком уровне внутренних цен и обесценивании национальной валюты. И снова эмпирические данные подтверждают мнение о том, что практика реального обменного курса определяется такими экономическими явлениями.

Международный риск-менеджмент: валютный риск и управление страхованием

Хеджирование рисков

Валютный риск

Santander предлагает наиболее эффективное управление валютным риском для максимизации вашей прибыли.Предлагаемое нами решение — это самый простой, самый быстрый и удобный способ управления валютным риском, позволяющий снизить возможные колебания обменных курсов различных валют. Santander может предоставить все инструменты, необходимые для установки обменных курсов на будущую дату; для получения дополнительной информации щелкните любой из следующих вариантов.

Валютный рынок (Forex)

Это относится к организационной структуре, через которую осуществляется покупка и продажа национальных валют.Основными операторами являются банки или финансовые посредники, центральные банки соответствующих стран, брокеры и компании.

Понятие валюты

Любое средство платежа (чек, банковский перевод и т. Д.), Выраженное в валюте, отличной от национальной валюты. Понятие валюты также включает иностранные банкноты.

Колебания курсов валют

Валюты находятся в постоянном движении из-за ряда факторов, таких как:

• Импортно-экспортные операции
• Социально-политическая ситуация
• Экономические показатели (процентные ставки, инфляция и др.))
• События на денежных рынках
• Интервенции центрального банка
• Рыночная ликвидность

Основные подразделения валютного рынка

Существует два основных сегмента валютного рынка, в зависимости от времени, которое проходит между заключением и исполнением контрактов; они состоят из двух конкретных групп операций и двух различных цен или обменных курсов:

• Спот-рынок При этом типе сделки иностранная валюта покупается и продается за национальную валюту, а расчеты производятся в течение двух рабочих дней после заключения контракта.
• Форвардный рынок или страхование иностранной валюты Это относится к покупке и продаже иностранной валюты за национальную валюту, при этом обменный курс устанавливается на день заключения контракта, а расчет производится в какой-то момент в будущем, начиная с третий рабочий день после согласования сделки.

Страхование иностранной валюты

Это форвардная операция, включающая покупку и продажу валюты, которая устраняет неопределенность, возникающую в связи с любыми будущими платежами или сбором платежей, которые будут осуществляться в иностранной валюте.

Таким образом, контракт подписывается между финансовым учреждением и экспортером / импортером, что создает два основных обязательства:

• Со стороны экспортера / импортера , чтобы продать / купить в банке валюту экспортно-импортной операции на определенную дату.
• Со стороны банка для покупки / продажи экспортеру / импортеру валюты операции по фиксированному обменному курсу, согласованному при подписании контракта, независимо от котируемого курса, преобладающего на момент платежа.

Общие характеристики

• Страхование обмена валюты может охватывать всю или часть операции.
• Он может быть оформлен с момента закрытия торговой операции или в любое другое время до наступления окончательного срока платежа.
• Страхование иностранной валюты закреплено за банком.
• Закон не устанавливает максимального срока для реализации хеджирования, хотя на практике максимальный срок страхования составляет один год.
• Указанные цены на страхование иностранной валюты приблизительно эквивалентны разнице процентных ставок между валютами.

Котировки на валютное страхование

Возьмем для примера операцию экспорта. Когда экспортер и банк оформляют страхование иностранной валюты, последний устанавливает курс валюты по отношению к евро на определенную дату. Таким образом, если спотовая цена доллара США указана на уровне 1,25 (1 евро = 1,25 доллара США), а экспортер оформляет страхование иностранной валюты на три месяца (время, необходимое для получения платежа в долларах), банк установит страхование, например, по адресу 1.247. В результате экспортер теперь знает, что что бы ни случилось в следующие 90 дней, банк обязуется выкупить у него доллары США по цене 1,247 и:

.

• Если курс доллара упадет, он не понесет убытков
• Если доллар США повысится, он упустит прибыль
• Таким образом, страхование иностранной валюты покрывает убытки

Как банк рассчитывает курс для страховки?

Простой пример (с использованием испанского экспортера) иллюстрирует теоретические шаги, которым следует банк.Представьте себе следующий сценарий:

Страховая сумма: 100 000 долларов США (стоимость экспортной операции должна быть получена в течение 90 дней) Libor в долларах США: 2% Euribor: 3% Спотовая ставка для доллара США: 1,25 (1 евро = 1,25 доллара США)

Теоретические шаги, предпринятые банком для расчета страховки иностранной валюты:

1. Он займёт 100000 долларов США на 90-дневном межбанковском рынке
2. По этой ссуде будет выплачиваться ставка Libor в долларах США: 2%.
3. Он будет продавать доллары США на спотовом рынке за евро.
4. Это поместит евро на межбанковском рынке на 90 дней под 3% (Euribor).
5. По истечении 90 дней банк погашал ссуду в долларах США, используя доллары, уплаченные ему клиентом, используя выручку от экспортной операции, и, в свою очередь, банк передавал покупателю-экспортеру евро, на которые он разместил Межбанковский рынок.

Продолжая тот же пример, математический расчет выглядит следующим образом:

Заимствование долларов США обошлось страховщику в 2%.С другой стороны, тот же самый страховой банк заработал 3% (Euribor), разместив евро на межбанковском рынке. В результате банк получил разницу в процентах в 1%, которую он передает экспортеру в форвардной цене.

Итак: Страхование иностранной валюты = 1,250 (спот-курс) — 0,003 = 1,247

Отсюда следует, что:

• Если Libor
• Если Libor> Euribor, застрахованная валюта будет иметь более низкую ставку в будущем, и экспортер получит меньше евро (в этом случае импортеру придется платить меньше евро за свои покупки)

Аннулирование валютного страхования

• Аннулирование в оговоренное время: В этом случае проблем не возникает.При получении платежа экспортер платит в валюте банку для расторжения договора валютного страхования.
• Нарушение договора: это происходит, когда клиент не использует заключенную по договору валютную страховку. По истечении крайнего срока банк перейдет на спотовый рынок, чтобы продать или купить валюту, зарезервированную для своего клиента. Он будет кредитовать или дебетовать покупателю разницу в обменных курсах.
• Досрочное аннулирование: Это происходит по взаимному соглашению, и, как правило, это делается путем подписания договора валютного страхования для другой валюты с тем же сроком действия, что и ранее согласованный.
• Продление валютного страхования: если срок контракта истекает, и клиент уверен, что ему будут платить в какой-то момент в будущем, он может договориться о продлении валютного страхования с банком на количество дней, в течение которых платеж будет отложено. Это также можно сделать до истечения срока годности.

Преимущества для заказчика

Устранение валютных рисков, в результате чего будущие результаты операций с иностранной валютой фиксируются в случае отсрочки платежа.

Авансовых расходов нет, так как оплата производится по истечении срока.

Открытое валютное страхование

• Это относится к типу валютного страхования, при котором клиент и банк взаимно обязаны соблюдать согласованный обменный курс для покупки или продажи одной валюты по отношению к другой в течение заранее установленного периода времени.
• Оно отличается от обычного валютного страхования тем, что при обычном валютном страховании цена фиксируется на определенный день, в то время как при открытом валютном страховании цена фиксируется на определенный период времени (15 дней, 2 месяца и т. Д.). ).
• Клиент может провести столько частичных транзакций, сколько пожелает, в пределах установленного срока и оставшейся общей суммы, по той же цене и без штрафных санкций.
• Чтобы сделать фиксированный обменный курс конкурентоспособным, клиент дает нам предварительную оценку своих денежных потоков.

Преимущества для заказчика

• Это устраняет возможные неблагоприятные колебания курса валют с помощью одного единственного контракта.
• Он позволяет заранее узнать максимальную стоимость или минимальную доходность коммерческой операции.
• Упрощает управление платежами, разделенными на множество платежей и с неопределенными датами.
• Нет авансовых расходов.

Чтобы Сантандер мог предложить цену, которая точно отражает рынок, клиент должен сообщить нам предполагаемые даты и суммы КАК РЕАЛЬНО ВОЗМОЖНО , в зависимости от того, как он предполагает использование открытого валютного страхования.

Валютные опционы

Это относится к контракту, который дает право (не обязанность) купить (опцион колл) или продать (опцион пут) определенную сумму одной валюты за другую по заранее согласованному обменному курсу (цене исполнения) в течение оговоренного срока. промежуток времени.В обмен на это право покупатель опциона (покупатель) должен уплатить продавцу (банку) премию.

Основное различие между валютным страхованием и опционами заключается в том, что при валютном страховании возникает договоренность об исполнении обязательств, тогда как в случае опционов приобретается право, но не обязательство.

Стороны, участвующие в опционах на иностранную валюту

Покупатель (Заказчик)

Получает право (но не обязанность) покупать или продавать валюту.Последствиями являются: убытки, ограниченные ценой премии или возможностью получения неограниченной прибыли.

Продавец (Банк)

Обязан выполнить контракт при исполнении опциона.

Вариант Premium

Это цена контракта, комиссия, уплаченная Покупателем (Заказчиком) и полученная Продавцом (Банком).

Цена страйка или исполнения

Это цена или обменный курс, по которому, если он лучше спотовой цены, Покупатель опциона (Клиент) будет иметь право покупать или продавать валюту.

Стоимость опционов

Это экспортер или импортер, другими словами, покупатель опциона, который ведет переговоры и устанавливает цену (начальную цену), по которой он желает приобрести или продать определенную валюту в определенный день.

В зависимости от установленного обменного курса покупатель должен уплатить премию банку-продавцу. Эта премия выплачивается во время приобретения. Еще одно принципиальное отличие от валютного страхования заключается в том, что в последнем ничего не оплачивается (кроме комиссии банка), в то время как в случае опционов выплачивается премия.

После того, как покупатель заплатит премию, окончательная стоимость опциона составит:

Премия + упущенная выгода

Под упущенной прибылью здесь понимается доход, который был бы получен в результате альтернативного инвестирования денег, уплаченных за премию.

Исполнение опциона (европейский опцион)

Когда наступает дата расчета по опциону, покупатель (покупатель) решает, заинтересован ли он в его исполнении.

Предположим, например, что экспортер получит 100 000 долларов США в течение трех месяцев.Спотовая цена доллара составляет 1,250, а курс валютного страхования — 1,247. Однако экспортер желает обменять свои доллары по 1,230. Он приобретет опцион на продажу (пут-опцион) по цене 1,230. Банк-продавец взимает с него премию, скажем, 0,017 доллара за каждый доллар США.

Когда наступает день расчетов по опционам (три месяца спустя), спот-рынок предлагает обменный курс доллара США 1,260. Очевидно, что экспортер воспользуется своим правом продать свои доллары банку по цене 1.230.

Начальная цена 1,230 доллара США + премия 0,017 = 1,247 доллара США за каждый евро. Этот результат работает так же, как если бы он приобрел валютную страховку по цене 1,247. Могло случиться так, что на дату расчетов доллар США котировался, например, на уровне 1.200. В этом случае экспортер не воспользуется опционом и продаст доллары на рынке по цене 1.200.

Американские варианты

Опцион, который может быть исполнен только в день истечения срока его действия, известен как европейский опцион.

Существует также американский опцион, который может быть исполнен в любое время в течение срока его действия, другими словами, с момента его приобретения до момента истечения срока его действия.

Опции с нулевой премией (туннель)

Это основано на одновременном опционе на покупку и опционе на продажу за одну и ту же сумму и с одним и тем же сроком действия таким образом, чтобы премии компенсировали друг друга. Таким образом создается своего рода ценовой туннель, обеспечивающий обменный курс для некоторых фиксированных значений страйк-цен и ограничивающий возможности как для получения прибыли, так и для убытков.

Прочие производные валютные курсы

В дополнение к страхованию обмена валют и опционам на обмен валюты, Santander предлагает другие производные валютные курсы для снижения или устранения валютных рисков в международной торговле.

Сюда входят:

• Дополнительная страховка в иностранной валюте (форвардная дополнительная)
• Страхование иностранной валюты с потолком

Дополнительная страховка в иностранной валюте (Forward Extra)

• Импорт Клиент застрахован на максимальную закупочную цену и получает выгоду от любого благоприятного развития вплоть до уровня амортизации; если этот уровень достигается или превышается в течение определенного периода, покупатель покупает по максимальной цене.
• Экспорт Клиент застрахован по минимальной продажной цене и получает выгоду от любого благоприятного развития вплоть до уровня признательности; если этот уровень достигается или превышается в течение определенного периода, покупатель продает по минимальной цене.

Страхование иностранной валюты с потолком

• Импорт Клиент застрахован на сумму покупной цены (лучше, чем при обычном валютном страховании), но если в течение определенного периода указанная ставка достигает или превышает потолок, страхование исчезает.
• Экспорт Клиент застрахован по продажной цене (лучше, чем при обычном валютном страховании), но если в течение определенного периода достигается или превышается потолок, страхование исчезает.

Риск неплатежеспособности

Двумя наиболее фундаментальными компонентами сделки купли-продажи, независимо от того, является ли сделка внутренней или международной, являются доставка товара и сбор оплаты. Последнее, несомненно, имеет решающее значение для экспортера.Очевидно, что любую проблему, связанную со сбором оплаты за проданные товары, будет сложнее решить во внешней торговле, чем во внутренней торговле. Следовательно, в интересах экспортера обеспечить как можно большую безопасность при взыскании причитающихся от продажи денег.

Эту более высокую степень безопасности международных торговых платежей можно получить разными способами; авансовые платежи, например, механизмы, включающие документарные платежи или банковские гарантии.Другой способ — это «кредитное страхование» — другими словами, экспортер получает через страховую компанию гарантию, что, если деньги от продажи не будут получены, страховая компания возместит ему убытки, понесенные в результате неуплаты. Страхование кредитов для внутренних операций работает на аналогичной основе.

Концепт

Договор страхования, который покрывает экспортера от риска неплатежа, а также других рисков, связанных с продажей за границу. В обмен на премию страховая компания соглашается возместить экспортеру убытки, понесенные в результате происшествия, а также другие риски, связанные с экспортными операциями.

Виды рисков

Наибольший риск, обычно покрываемый кредитным страхованием, — это неуплата со стороны покупателя, которая конкретно известна как кредитный риск , другими словами, риск, существующий с момента отправки товаров до момента их оплаты. .

Другой важный риск, который может быть покрыт, связан с тем, что производитель получает заказ, который впоследствии аннулируется. Этот риск особенно велик в случае продуктов, которые производятся на заказ, как, например, в случае со многими капитальными товарами и оборудованием (машины, корабли и т. Д.).). Это непредвиденное обстоятельство известно как риск урегулирования контракта , другими словами, риск, который существует с момента подписания контракта до момента отправки товара.

Аналогичным образом может быть покрыт риск , не связанный с получением товара , другими словами, когда покупатель, нарушив договор купли-продажи, не вступает во владение товаром в согласованное время и в согласованном месте, и он должен быть возмещен. экспортером.

Однако есть еще один важный способ классификации рисков, который выходит за рамки приведенного выше, в зависимости от причины неуплаты.Риски:

• Коммерческий риск , возникающий в результате несостоятельности или длительной задолженности частных должников и их поручителей.
• Политический риск , который включает риск перевода (невозможность перевода валюты по политическим причинам, как правило, из государства, в котором находится покупатель) и суверенный риск (невыплата государственного долга).
• Чрезвычайные риски , возникающие в результате катастрофических ситуаций.

Это классификация наиболее важных типов рисков, которые следует учитывать при торговой операции с точки зрения экспортера.

Учреждения, обеспечивающие прикрытие

Страховые компании, обеспечивающие страхование экспортных кредитов (специальное или общее), включая этот вид защиты:

• Испания: CESCE (http://www.cesce.es/web/sp/productos/index.aspx), Crédito y Caución, Mapfre Caución y Crédito и COFACE Ibérica.
• Португалия: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Соединенное Королевство: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Польша: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Чили: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Бразилия: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Аргентина: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Мексика: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• США: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Уругвай: Будет определено каждой заинтересованной страной
• Перу: Подлежит идентификации каждой заинтересованной страной
• Пуэрто-Рико: Будет определено каждой заинтересованной страной

Общие характеристики экспортной кредитной политики

Степень защиты экспортера: Полисы страхования экспортных кредитов не покрывают 100% стоимости экспорта.Всегда есть незастрахованный процент от общей стоимости (около 20%).

Срок возмещения: Экспортер не получает немедленную компенсацию за происшествие.

Стоимость страхования: Стоимость страхования всегда зависит от оценки риска, связанного с операцией, по решению страховой компании. Принимаются во внимание такие факторы, как общая стоимость экспортной операции, характеристики клиента, отрасль, в которой работает экспортер, страны назначения, условия кредитования покупателя, способы оплаты, среднее количество операций и истории неплатежей. счет при расчете премии.

Страны, в которых краткосрочное кредитное страхование, как правило, используется чаще: Оно гораздо чаще используется для операций с развитыми, а не с развивающимися странами, учитывая тот факт, что в прежних странах покупатели склонны избегать наиболее безопасных платежей и сборов. способов оплаты (из-за их большей стоимости и меньшей гибкости), и экспортер должен искать альтернативные способы покрытия риска неплатежа. Большая доступность информации о компаниях и более надежная судебная система также поощряют их использование в развитых странах.

Понимание валют | PIMCO

Каковы мировые валютные рынки?

Валюта описывает деньги или официальные платежные средства в стране или регионе. Самые известные валюты включают доллар США, евро, японскую иену, британский фунт стерлингов и швейцарский франк. Символы валюты существуют для большинства валют, таких как $, €, ¥ или £. Однако на валютных рынках (FX) используются коды ISO (Международной организации по стандартизации) для идентификации валют.Некоторые из этих кодов ISO включены в диаграмму ниже:

Ежедневно триллионы долларов в валютах переходят из рук в руки на высокопрофессиональном межбанковском рынке, на котором электронные торговые платформы связывают валютных трейдеров из банков по всему миру. Валютные рынки эффективно открыты 24 часа в сутки благодаря глобальному сотрудничеству между валютными трейдерами. В конце каждого рабочего дня в Азии трейдеры передают свои открытые валютные позиции своим коллегам в Европе, которые в конце рабочего дня передают свои открытые позиции в U.S. трейдеры, которые затем переводят позиции обратно в Азию в конце своего рабочего дня. И цикл начинается заново. Это делает FX по-настоящему глобальным и ликвидным.

От чего зависит обменный курс между валютами?

Обменный курс показывает относительную стоимость одной валюты по отношению к другой. Например, обменный курс GBP / USD, равный двум, означает, что за один фунт можно купить два доллара США. Доллар США является наиболее часто используемой базовой валютой, что означает, что другие валюты обычно котируются по отношению к U.С. доллар.

Самая распространенная теория, объясняющая взаимосвязь между двумя валютами, стоимость которых может меняться, — это теория паритета покупательной способности, которую можно проиллюстрировать с помощью «индекса Биг Мака», созданного журналом The Economist. В идеальном мире Биг Мак должен иметь одинаковую ценность во всем мире, независимо от местной валюты. В упрощенном примере предположим, что обменный курс между британским фунтом и долларом США равен двум, а цена Биг Мака — 2 фунта стерлингов.50 в Великобритании, Биг Мак должен стоить 5 долларов в США. Если покупательная способность британского фунта возрастет по сравнению с покупательной способностью доллара США, обменный курс должен скорректироваться так, чтобы за фунт можно было купить больше долларов, чем раньше. В противном случае потребители начнут покупать товары в более дешевой стране.

Аналогичный принцип применяется, когда мы рассматриваем сами деньги и рассматриваем проценты как цену за деньги. Если реальная доходность финансового актива (с поправкой на инфляцию) в двух странах различается, инвесторы устремятся в страну с более высокой доходностью.Чтобы остановить это движение, необходимо изменить процентные ставки. Теория, лежащая в основе этой взаимосвязи, называется теорией паритета процентных ставок. (При рассмотрении процентных ставок важно различать реальные и номинальные ставки, причем разница отражает уровень инфляции. Чем выше ожидаемая инфляция в стране, тем большую компенсацию потребуют инвесторы при инвестировании в определенную валюту. )

Всегда ли торговля валютой была такой же активной, как сегодня?

Торговля валютами не всегда была такой активной, главным образом потому, что обменные курсы не были гибкими или «свободно плавающими», как большинство основных валют сегодня.В девятнадцатом веке правительства начали обеспечивать свои валюты золотыми резервами, поэтому стоимость валюты была зафиксирована на уровне определенного количества золота. Этот золотой паритет обеспечил стабильность стоимости валюты и вселил в нее доверие. Великобритания ввела этот «золотой стандарт» в 1821 году, и к началу двадцатого века за ним последовали большинство крупных игроков мировой торговли.

Согласно золотому стандарту, правительство или центральный банк должен был поддерживать достаточный золотой запас, чтобы соответствовать денежной массе в этой стране, и всегда обеспечивать полную конвертируемость валюты по отношению к золоту.Во время войны или кризиса поддерживать достаточный уровень золотого запаса было трудно. Во время Первой мировой войны многим странам пришлось отказаться от золотого стандарта. В конце 1920-х годов был введен «стандарт обмена золота», который позволял обменивать местную валюту на золото или на другие валюты, все еще обеспеченные золотом, такие как британский фунт стерлингов и доллар США. Так родились первые «резервные валюты». Однако экономический кризис, начавшийся в 1929 году, взял свое; в 1931 г.К. приостановил действие золотого стандарта, и за ним последовали многие другие страны.

В конце Второй мировой войны другая система фиксированных, но регулируемых обменных курсов была разработана в рамках Бреттон-Вудского соглашения между 40 странами, которые привязывали свои валюты к доллару США. Взамен США согласились поддерживать золотой стандарт. Бреттон-Вудс был заброшен в 1970-х годах после того, как США отказались от золотого стандарта.

Фиксированные курсы обмена все еще существуют. Китайский юань, привязанный к U.С. доллар, является одним из самых ярких примеров. Но сегодня в большинстве крупных экономик валюты свободно перемещаются, что позволяет обменным курсам приспосабливаться к экономическим и рыночным изменениям. Появление плавающих валют часто считается улучшением финансовой стабильности во всем мире. Во многих странах независимый центральный банк, такой как Федеральная резервная система США или Банк Англии, следит за стабильностью национальной валюты.

Страны, входящие в состав Европейского валютного союза, в течение нескольких десятилетий договорились о создании общего экономического пространства с единой валютой.В январе 1999 г. обменные курсы новой валюты, евро, были фиксированы для 11 стран-участниц. Евро начал свою жизнь в качестве расчетной валюты до того, как в 2002 году монеты и банкноты евро заменили национальные валюты, включая немецкую марку и французский франк. Европейский центральный банк (ЕЦБ) отвечает за денежно-кредитную политику во всей еврозоне и все еще должен учитывать разную степень экономического развития в странах еврозоны.

Кто игроки на валютном рынке?

Влияние игроков на валютном рынке с годами изменилось.Традиционно наиболее важными игроками на валютных рынках были импортеры и экспортеры товаров, торгующие валютой через банки. Таким образом, международная торговля была основным двигателем спроса и предложения на валюту. Торговля по-прежнему влияет на валютные рынки напрямую через торговлю и косвенно через рыночные движения, которые следуют за официальными данными о международной торговле и инвестиционных потоках. Но со временем важность торговли уменьшилась, поскольку финансовые инвесторы стали более активными на валютных рынках.

Движущей силой этого перехода к рынку, на котором доминируют инвесторы, был поиск прибыльных инвестиционных возможностей за границей. Например, британский инвестор, покупающий акции в США, берет на себя валютный риск, владея акциями в долларах США. Инвестор может захотеть хеджировать этот риск в попытке оградить прибыль от воздействия любых неблагоприятных колебаний обменного курса.

В последние годы инвесторы открыли для себя валюты как отдельный класс активов и потенциально дополнительный источник дохода.Более низкая доходность традиционных классов активов, таких как акции и облигации, и несоответствие между активами и будущими обязательствами пенсионных фондов побудили инвесторов искать новые, некоррелированные источники дохода. Валюты могут предложить не только диверсификацию, но и возможность получения дополнительной прибыли из-за неэффективности валютного рынка.

Финансовые учреждения стали крупнейшими игроками на валютном рынке. По данным Банка международных расчетов, на межбанковский бизнес приходится около половины оборота иностранной валюты, но наибольший рост участия приходится на другие финансовые учреждения; включая страховые компании, пенсионные фонды, хедж-фонды, управляющих активами и, прежде всего, центральные банки.

Как инвестировать в валюту?

Хотя валюты считаются классом активов, инвестор не может просто инвестировать в валюту. Инвестиции требуют взгляда на стоимость одной валюты по отношению к другой, например, доллара США по отношению к евро.

Многие глобальные компании и фирмы по управлению инвестициями используют валютные рынки для хеджирования своих валютных рисков. Инвесторы, стремящиеся получить прибыль на валютных рынках, могут использовать разные подходы к инвестированию в валюту.Среди них «кэрри-трейд» попала в заголовки газет. Метод переноса, также известный как смещение форвардной ставки, стремится использовать преимущества разных уровней процентных ставок в двух странах. В простейшей форме инвестор занимает деньги в валюте с низкой процентной ставкой и инвестирует в валюту с более высокой доходностью, чтобы получить прибыль от разницы в процентных ставках. Кэрри-трейд подвергает инвесторов риску неблагоприятного и неожиданного изменения обменных курсов, уменьшая или даже исключая возможность получения прибыли.

«Фундаментальный» подход — один из наиболее распространенных подходов на валютном рынке. Компании и инвесторы часто анализируют фундаментальные факторы, такие как экономический рост, экономическая политика, дефицит и профицит национального бюджета, чтобы попытаться определить справедливую стоимость валюты и предвидеть изменение обменного курса. Принимая таким образом прямой доступ к валютам, инвесторы рискуют потерять часть или все свои инвестиции, если их анализ неверен.

Какие риски?

Торговля на валютном рынке сопряжена с множеством рисков.Валютные колебания могут быть нестабильными и зависеть от внутренних и международных экономических и политических событий. Волатильность разных стран также будет значительно различаться в зависимости от экономических и политических обстоятельств страны и характера ее валютного режима. Даже валюты, которые привязаны к другой — и которые, следовательно, демонстрируют более низкую повседневную волатильность — могут подвергаться риску значительных движений, если уровень, на котором привязана валюта, изменится. Эти риски будут усилены за счет использования сделок с кредитным плечом, когда небольшая начальная комиссия может привести к значительным убыткам.