Модель гордона: Модель дисконтирования дивидендов (модель Гордона)

EPS

€7.45

€6.74

€8.85

€6.37

€5.08

DPS

€3. 7

€3.6

€3.5

€3.3

€3.0

Коэффициент выплаты дивидендов

50%

53%

40%

52%

59%

ROE

15.6%

15.9%

22.3%

18.2%

14.6%

Цена акций (XETRA — Франкфурт)

€119.2

€104.2

€79. 4 = 3.7 \), поэтому \(g\) = 5.4%.

Чтобы убедиться, что оценка темпа роста составит 5.4% в будущем, аналитик также использует средний коэффициент удержания прибыли и ROE Siemens за предыдущие пять лет (\(g \approx 0.49 \times 17.3\% \approx 8.5\%\)) для оценки устойчивых темпов роста.

Используя ряд подходов, в том числе добавление премии за риск к ставке доходности долгосрочных государственных немецких облигаций и модель CAPM, аналитик оценивает требуемую доходность в 7.5%. Самый последний дивиденд €3.70 соответствует \(D_0\).

1. Используйте модель роста Гордона для оценки действительной стоимости акций Siemens.
2. Какой рост дивидендов предположительно будет включен в оценку действительной стоимости?
3. Исходя из оценки действительной стоимости, являются ли акции недооцененными, переоцененными или справедливо оцененными?
4. Какой будет действительная стоимость, если оценка темпа роста снизится до 4.4%?
5. Какой будет действительная стоимость, если оценка темпа роста снизится до 4. 4%, а требуемая ставка доходности увеличится до 8.5%?

Решение для части 1:

\( \dst V_0 = { \€3.70(1+0.054) \over 0.075 — 0.054} = \€184.20 \)

Решение для части 2:

\( \dst \€184.20 — { \€3.70 \over 0.075} = \€134.87 \)

Решение для части 3:

Акции Siemens, кажутся недооцененными. Прежде чем давать рекомендацию, аналитику следует изучить, насколько реалистичны оценочные исходные данные, а также проверить чувствительность полученной оценки к изменениям исходных данных.

Решение для части 4:

\( \dst V_0 = { \€3.70(1+0.044) \over 0.075 — 0.044} = \€124.61 \)

Решение для части 5:

\( \dst V_0 = { \€3.70(1+0.044) \over 0.085 — 0.044} = \€94.21 \)

Оценка действительной стоимости с помощью модели роста Гордона чрезвычайно чувствительна к выбору требуемой ставки доходности \(r\) и темпу роста \(g\). Возможно, что использованные предполагаемые темп роста и требуемая ставка доходности изначально были слишком высокими.

Всемирный экономический рост, как правило, выражен в низких однозначных цифрах. Это может означать, что такая крупная компания, как Siemens, может с трудом обеспечивать бессрочный рост дивидендов на уровне 5.4%. Иллюстрация 4 показывает ​​дальнейший анализ чувствительности действительной стоимости Siemens к оценкам требуемой доходности и темпов роста.

Иллюстрация 4. Анализ чувствительности действительной стоимости Siemens AG.

Обратите внимание, что стоимость не отображается, когда темп роста превышает требуемую ставку доходности. Модель роста Гордона предполагает, что темпы роста не могут превышать требуемую ставку доходности.

Модель роста Гордона основана на следующих допущениях:

• Дивиденды являются подходящей метрикой для использования в целях оценки.
• Темпы роста дивидендов бессрочные: их срок неограничен и они никогда не меняются.
• Требуемая ставка доходности постоянна.
• Темпы роста дивидендов обязательно меньше требуемой ставки доходности.

Аналитика могут не устраивать эти допущения по многим причинам. Рассматриваемые акции могут не выплачивать дивиденды в текущий момент. Допущения модели Гордона могут оказаться слишком упрощенными, чтобы отражать характеристики оцениваемых компаний.

Вот некоторые альтернативы использования модели Гордона:

• Используйте более надежную DDM, которая позволяет варьировать схемы роста.
• Используйте другой показатель денежных потоков (помимо дивидендов) для целей оценки.
• Используйте другой подход (например, метод мультипликатора) к оценке.

Применение DDM осложняется, если анализируемая компания не выплачивает дивиденды в настоящее время. Компания может не выплачивать дивиденды, если:

1. инвестиционные возможности компании настолько привлекательны, что удержание и реинвестирование средств предпочтительнее, с точки зрения доходности, чем распределение дивидендов акционерам или
2. компания находится в таких шатких финансовых условиях, что не может позволить себе выплачивать дивиденды.

Аналитик может по-прежнему использовать DDM для оценки таких компаний, допуская, что выплата дивидендов начнется в определенный момент в будущем. Аналитик может также предположить, что постоянный рост начнется после этой даты и использовать модель роста Гордона для оценки.

Однако экстраполяция роста при отсутствии текущих дивидендов, как правило, дает очень неопределенные прогнозы. Аналитики обычно используют одну или несколько альтернатив вместо или в качестве дополнения к модели роста Гордона.

Пример 8. Применение модели роста Гордона при отсутствии текущих дивидендов.

В настоящее время компания не платит дивиденды, но, как ожидается, начнет выплачивать их через 5 лет (\(t = 5\)). Ожидается, что первый дивиденд составит $4.00 и будет получен через пять лет после текущей даты. Ожидается, что бессрочный рост дивидендов составит 6%.

Требуемая доходность составляет 10%.

Какова оценочная текущая действительная стоимость акций?

Решение:

Аналитик может разделить оценку стоимости на две части:

1. Аналитик использует модель роста Гордона для оценки стоимости при \(t\) = 5. Ближайший годовой дивиденд составляет $4(1.06). После этого аналитик находит приведенную стоимость этой суммы на текущую дату (при \(t\) = 0).
2. Аналитик находит приведенную стоимость дивидендов в размере $4, не учтенную в расчете в части 1 (дивиденды начиная с \(t\) = 6 и далее). 2… = D*(1+g)/(r-g)

   где PV — текущая стоимость

   r — ставка доходности, используемая для дисконтирования будущих поступлений

   Попробую проанализировать применение формулы Гордона (для инвестиций именно Баффетта она очень хорошо применима — он владеет акциями вечно) по списку акций из  Дивидендных чемпионов, которые есть на Санкт-Петербургской бирже.

   Интересен вопрос, как можно покупать даже «дорогие» компании. Вопрос в качестве бизнеса, бренде, «рве безопасности» — об этом можно много почитать у Баффетта, но как можно всё это перевести в объективные числовые значения?

   Во-первых, чтобы компанию вообще можно было посчитать по данной формуле — она должна стабильно выплачивать дивиденды, и они должнырасти (соответственно и чистая прибыль, иначе рост дивидендов упрется в показатель чистой прибыли, тут важен уровень EPS% Payout, долги и байбеки компании).

   И во-вторых, нужно иметь большую уверенность в продолжение данной ситуации.

   Скорее всего это будут компании из потребительского сектора (ввиду большей прогнозируемости фин. результата и темпов роста бизнеса), чем из сырьевого (и других циклических отраслей), где такой стабильности труднее достичь.

   Для расчета целевой цены PV использовал значения g – темп прироста дивиденда за последние 5 лет (DGR 5-yr), благо наhttp://dripinvesting.org/Tools/Tools.htm есть все данные.

   
   

   А вот с r — ставка доходности, используемая для дисконтирования будущих поступлений, есть проблема. Если отталкиваться от доходности 10Т – около 2,5%, то даже с поправочным коэффициентом х2 – 5% очень мало, и при расчете целевой цены по модели Гордона получаются отрицательные значения. Поставил для расчета условные r=15%.

   Кроме этого на ресурсе http://dripinvesting.org/Tools/Tools.htm есть прогноз дивидендов, я использовал для расчета Целевой цены 2. По средней арифметической двух целевых цен составил рейтинг. Где первая цена была n/a использовал только вторую цену.

   Хит-парад акций по модели Гордона

   Даже с r=15% получились странные значения. Плюс среднее между прошлым ростом дивидендов и прогнозными значениями внесли еще большую сумятицу.

   Чтобы упростить ситуацию, можно пойти с обратной стороны — найти ставку доходности, которую используется для дисконтирования будущих поступлений.

   r = (D*(1+g)/PV + g )*100

   Я не сильно приветствую оценку компаний на основе методов DCF, ввиду огромной сложности оценки будущих доходов (изменение одного параметра может привести к огромным переменам в оценке), но в данном случае меня заинтересовало, то что можно получить из данной формулы (Гордона) — зная текущую стоимость акции, последний дивиденд за 12 месяцев и темп увеличения дивиденда (взял за последние 5 лет) — можно найти ставку r.

   Получился вот такой список

   Конечно, прошлый рост дивидендов – это история, но как информация к сведению — это полезно. Все акции имеют требуемую доходность r значительно выше доходности 10Т (2,4%), это очень хорошо.

   Как я писал ранее, присматриваюсь к Verizon, Chevron, ExxonMobil, Wal—MartStores, Caterpillar, опять же AT&T, и еще интересные идеи в GileadSciences, Inc., Exelon Corporation и Dow Chemical Company.

   Справочно по теме поста.

   
   АКЦИИ-ОБЛИГАЦИИ С ПОСТОЯННО РАСТУЩИМИ ПРОЦЕНТАМИ ОБЛИГАЦИОННЫХ КУПОНОВ

   Уоррен умеет рассматривать инвестиции с разных позиций. Одна из них — это подход к акции как к облигации с постоянно растущим купоном. Давайте исследуем этот вопрос на примере ≪Coca-Cola≫. (Быть может, вы удивляетесь, почему вообще разговор зашел о купонах?
    
   В прежние времена облигации выпускались с десятками отрезных купонов. Владелец облигации отрезал купон и высылал его в компанию, выпустившую эту облигацию, получая в ответ проценты, набежавшие за определенный срок. Таким образом, компании не нужно было вести учет всех владельцев облигаций. В наше время облигации регистрируются в компании, выпустившей их, и их держатели получают проценты по почте, ничего для этого не делая. С точки зрения Уоррена, акции-облигации некоторых компаний имеют купоны, выплаты по которым постепенно увеличиваются. Каждый год вы получаете с этой акции-облигации несколько больше. Вот это и есть акция-облигация с нарастающим купоном.)

   Теперь вспомните, о чем мы уже говорили: цена, которую вы платите за акции, предопределяет рентабельность ваших инвестиций. Когда в 1988 г. Уоррен первый раз купил акции ≪Coca-Cola≫, балансовая стоимость одной акции компании равнялась 1,07 доллара, а прибыль на одну акцию составляла 0,36 доллара. Это означает, что рентабельность собственного капитала ≪Coca-Cola≫ в 1988 г. равнялась 33,6%. Если бы вы купили акции ≪Coca-Cola≫ по их балансовой стоимости, т. е. по 1,07 доллара за акцию, первоначальная рентабельность ваших инвестиций составила бы 33,6% (0,36 дол.: 1,07 дол.= 33,6%). Однако Уоррен купил акции не по 1,07 доллара, а по 5,22 доллара, так что первоначальная рентабельность его вложений составила лишь 6,89% (0,36 дол.: 5,22 дол. = 6,89%), т. е. гораздо меньше 33,6%.

   Что ж, рентабельность инвестиций в размере 6,89% нельзя назвать большой. Но Уоррен рассчитывал, что прибыли ≪Coca-Cola≫ в расчете на одну акцию будут продолжать расти, что приведет к постепенному повышению среднегодовой рентабельности вложенных им денег. Звучит заманчиво? Давайте изучим этот вопрос подробнее.

   Экономическое положение компании ≪Coca-Cola≫ многогранно, но главными показателями являются рентабельность собственного капитала и величина нераспределенной прибыли. В 1988 г. Уоррене каждых 5,22 доллара, вложенных в компанию, заработал 0,36 доллара.

   Если ≪Coca-Cola≫ удерживает из этой суммы прибыли примерно 58%, т.е. 0,21 доллара (0,36 дол. х 0,58 = 0,21 дол.), это означает, что она фактически реинвестирует принадлежащие Уоррену 0,21 доллара обратно в компанию. (Отмечу, что оставшиеся 42%, или 0,15 доллара, выплачиваются в виде дивидендов.)

   Таким образом, на начало 1989 г. общие вложения Уоррена в компанию ≪Coca-Cola≫ в расчете на одну акцию равняются первоначальным 5,22 доллара плюс нераспределенная прибыль в размере 0,21 доллара, что в сумме дает 5,43 доллара на акцию.

   Первоначально вложенный капитал  5,22 дол.

   Нераспределенная прибыль за 1988 г. + 0.21 дол.

   Суммарный капитал на 1989 г.  5,43 дол.

   
   Мы можем предположить, что в 1989 г. первоначально вложенная часть суммарного капитала — те самые 5,22 доллара— снова принесет прибыль в размере 0,36 доллара, т. е. снова увеличится на 6,89%. С другой стороны, если ≪Coca-Cola≫ сохранит прежние темпы роста собственного капитала на уровне 33,6%, то оставшаяся после 1988 г. нераспределенная прибыль в размере 0,21 доллара вырастет на 33,6%, т. е. принесет прибыль в размере 0,07 доллара (0,21 дол. х 0,336 — 0,07 дол.).

   
   И значит, общая прибыль на акцию в 1989 г. уже составит 0,43 доллара (0,36 дол. + 0,07 дол. = 0,43 дол.). Итак, Уоррен заработает 0,36 доллара со своего первоначального вложения в размере 5,22 доллара — рентабельность 6,89%, и 0,07 доллара с оставшейся в компании части прибыли в размере 0,21 доллара — рентабельность 33,6%. В сумме это принесет ему 0,43 доллара прибыли на акцию, что соответствует рентабельности суммарного капитала (5,43 дол.) на уровне 7,9% (0,43 дол.: 5,43 дол. = 7,9%).

   Прогнозируемая прибыль от инвестированного и реинвестированного капитала и рентабельность инвестиций на 1989 г.

   Первоначально вложенный капитал 5,22 дол. х 6,89% = 0,36 дол.

   Нераспределенная прибыль за 1988 г. +0.21 дол. х 33,6% =  0,07 дол.

   Суммарный капитал на 1989 г. 5,43 дол. 0,43 дол.

   Рентабельность инвестиций на 1989 г. :

   0,43 дол. (прибыль): 5,43 дол. (капитал) = 7,9%

   
   Такие же расчеты можно провести и на 1990 г. Компания ≪Coca-Cola≫ удержит 58% от полученной в 1989 г. прибыли в размере 0,43 доллара, что составляет примерно 0,25 доллара. Эти 0,25 доллара будут добавлены к тем 5,43 доллара, которые Уоррен уже вложил в компанию. Таким образом, его суммарный капитал, вложенный в компанию ≪Coca-Cola≫ (в расчете на одну акцию), составит 5,68 доллара (5,22 дол. + 0,21 дол. + 0,25 дол. = 5,68 дол.).

   
   Суммарные инвестиции в ≪Coca-Cola≫ на начало 1990 г. в расчете на одну акцию:

   Первоначально сложенный капитал 5,22 дол.

   Нераспределенная прибыль за 1988 и 1989 гг. +0,46 дол.

   Суммарный капитал на 1990 г. 5,63 дол.

   
   Можно предположить, что в 1990 г. первоначально вложенные Уорреном 5,22 доллара снова принесут прибыль в размере 0,36 доллара, т. е. будут иметь все ту же отдачу на уровне 6,89%. Но зато прибыль, удержанная компанией и добавленная к первоначальному капиталу (0,21 доллара в 1988 г. и 0,25 доллара в 1990 г.), будет нарастать со скоростью, равной текущему уровню рентабельности собственного капитала компании, т. е. 33,6%. Это означает, что нераспределенная в 1988 и 1989 гг. прибыль на акцию в размере 0,46 доллара в 1990 г. принесет прибыль, равную 0,15 доллара (0,46 дол. х 0,336= 0,15 дол.).

   Таким образом, общая прибыль на 1990 г. прогнозируется на уровне 0,51 доллара на акцию (0,36 дол. +0,15 дол. = 0,51 дол.). Это соответствует 8,9% общей рентабельности инвестированного и реинвестированного за два года капитала (0,51 дол.:5,68 дол. = 8,9%).

   
   Прогнозируемая прибыль от инвестированного к реинвестированного капитала и рентабельность инвестиций на 1990 г.

   Первоначально вложенный капитал 5,22 дол. х 6,89% = 0,36 дол.

   Нераспределенная прибыль за 1988 и 1989 гг. +0.46 дол, х 33. 6% = 0.15 дол.

   Суммарный капитал на 1990 г. 5,68 дол. 0,51 дол.

   Рентабельность инвестиций на 1990 г. 0,51 дол. (прибыль): 5,68 дол. (капитал) = 8,9%

   Уверен, вы заметили поступательный рост нормы доходности, но хочу, чтобы вы обратили внимание на то, что первоначальный капитал Уоррена имеет фиксированную ставку роста 6,89%, зато нераспределенная прибыль, прибавляемая к первоначальному капиталу, растет уже со скоростью 33,6%. На это можно взглянуть и под таким углом: предположим, вы купили акции-облигации ≪Coca-Cola≫ с фиксированной доходностью 6,89%. И каждый раз, получая по почте чек с начисленными процентами, вы покупаете на эти деньги новые акции-облигации ≪Coca-Cola≫, имеющие доходность уже не 6,89, а 33,6%. Вот только чтобы иметь возможность приобретать эти высокодоходные бумаги, сначала вы должны купить акции-облигации с доходностью 6,89%.

   
   

   Вы платите высокую цену за входной билет, чтобы только переступить порог. Но когда вы уже оказались внутри, на вас проливается золотой дождь. И чем дольше вы остаетесь там, тем обильнее будет этот дождь.

   
   Вот почему Баффетт готов покупать даже «дорогие» компании в «Грехемском» понимании. Я в своих расчетах пытаюсь объединить Грехема и Баффетта (даже несмотря на то, что Баффетт был его учеником, но позже он довольно сильно пересмотрел свою стратегию).

   Хорошо бы покупать дешево высокорентабельный бизнес, но с какого-то времени таких компаний не стало (по крайней мере в развитых странах). Я пришел к выводу, что «стратегия Грехема» с запасом прочности лучше работает на развивающих рынках (Россия, Польша, Пакистан и др.), а «стратегия Баффетта» — покупка «потребительской монополии» за разумную цену на развитых рынках (США, Германия).

   Успешных инвестиций!

   Каковы преимущества и недостатки модели роста Гордона?

   По

   Эван Тарвер

   Полная биография

   Эван Тарвер более 6 лет занимается финансовым анализом и более 5 лет работает автором, редактором и копирайтером.

   Узнайте о нашем редакционная политика

   Обновлено 20 июля 2022 г.

   Рассмотрено

   Сьерра Мюрри

   Рассмотрено Сьерра Мюрри

   Полная биография

   Сьерра Мюрри — эксперт в области банковского дела, кредитных карт, инвестиций, займов, ипотеки и недвижимости. Она является банковским консультантом, агентом по подписанию кредита и арбитром с более чем 15-летним опытом финансового анализа, андеррайтинга, кредитной документации, проверки кредита, соблюдения банковских требований и управления кредитными рисками.

   Узнайте о нашем Совет финансового контроля

   Факт проверен

   Маркус Ривз

   Факт проверен Маркус Ривз

   Полная биография

   Маркус Ривз — писатель, издатель и журналист, чьи статьи о бизнесе и поп-культуре публиковались в нескольких известных изданиях, включая The New York Times, The Washington Post, Rolling Stone, и San Хроника Франсиско. Он работает адъюнкт-преподавателем письма в Нью-Йоркском университете.

   Узнайте о нашем редакционная политика

   Модель роста Гордона, также известная как модель дисконтирования дивидендов, измеряет стоимость публично торгуемых акций путем суммирования значений всех ожидаемых будущих выплат дивидендов, дисконтированных до их текущей стоимости. По сути, он оценивает акции на основе чистой приведенной стоимости (NPV) ожидаемых будущих дивидендов.

   Модель роста Гордона: цена акции = (выплата дивидендов в следующем периоде) / (стоимость собственного капитала — темп роста дивидендов)

   Преимущество модели роста Гордона заключается в том, что это наиболее часто используемая модель для расчета стоимости акций и, следовательно, ее проще всего понять. Он оценивает акции компании без учета рыночных условий, поэтому легче проводить сравнения между компаниями разного размера и в разных отраслях.

   Модель роста Гордона имеет много недостатков. Он не принимает во внимание недивидендные факторы, такие как лояльность к бренду, удержание клиентов и владение нематериальными активами, которые увеличивают стоимость компании. Модель роста Гордона также в значительной степени опирается на предположение, что темпы роста дивидендов компании стабильны и известны.

   Если акции не выплачивают текущие дивиденды, например, акции роста, необходимо использовать еще более общую версию модели роста Гордона с еще большей зависимостью от допущений. Модель также утверждает, что цена акций компании сверхчувствительна к выбранному темпу роста дивидендов, а темпы роста не могут превышать стоимость собственного капитала, что не всегда может быть правдой.

   Существует два типа моделей роста Гордона: модель стабильного роста и модель многоступенчатого роста.

   Модель роста Гордона (GGM): Учебное пособие (пошаговое руководство)

   Что такое модель роста Гордона?

   Модель роста Гордона рассчитывает внутреннюю стоимость компании в предположении, что стоимость ее акций равна сумме всех ее будущих дивидендов, дисконтированных до их текущей стоимости (PV).

   Считающаяся простейшим вариантом модели дисконтирования дивидендов (DDM), одноэтапная модель роста Гордона предполагает, что дивиденды компании продолжают расти бесконечно с постоянной скоростью.

   Содержание

   • Модель роста Гордона (GGM) Обзор
   • Формула модели роста Гордона
   • Плюсы и минусы модели роста Гордона Модель роста Прогнозный период
   • Гордон Модель роста Расчет стоимости акций

   Обзор модели роста Гордона (GGM)

   Модель роста Гордона (GGM), названная в честь экономиста Майрона Дж. Гордона, рассчитывает справедливую стоимость акций путем изучения взаимосвязи между тремя переменными.

   1. Дивиденды на акцию (DPS): DPS — это стоимость каждого объявленного дивиденда, выплаченного акционерам на каждую обыкновенную акцию в обращении, и показывает, сколько денег акционеры должны ожидать получить в расчете на одну акцию.
   2. Темп роста дивидендов (g): Темп роста дивидендов — это прогнозируемый темп годового роста, который в случае одноэтапного GGM предполагается постоянным темпом роста.
   3. Требуемая норма прибыли (r): Требуемая норма прибыли — это «пороговая ставка», необходимая акционерам для инвестирования в акции компании с учетом других возможностей с аналогичными рисками на фондовом рынке.

   Учитывая допущение о фиксированных темпах роста выпуска дивидендов, модель роста Гордона подходит для компаний со стабильным ростом дивидендов и отсутствием планов по корректировкам.

   Таким образом, GGM чаще всего используется для зрелых компаний на устоявшихся рынках с минимальными рисками, которые могут создать необходимость сокращения (или прекращения) их программы выплаты дивидендов.

   Интерпретация модели роста Гордона (GGM)

   Модель роста Гордона аппроксимирует внутреннюю стоимость акций компании с использованием дивиденда на акцию (DPS), темпа роста дивидендов и требуемой нормы прибыли.

   • Если цена акции, рассчитанная на основе GGM, превышает текущую рыночную цену акции, акции недооценены и могут быть потенциально прибыльными инвестициями.
   • Если рассчитанная цена акции меньше текущей рыночной цены, акции считаются переоцененными.

   Формула роста Гордана

   Модель роста Гордона (GGM) оценивает цену акций компании, предполагая постоянный рост дивидендных выплат.

   Формула требует трех переменных, как упоминалось ранее, а именно дивидендов на акцию (DPS), темпа роста дивидендов (g) и требуемой нормы прибыли (r).

   Формула роста Гордана

   • Модель роста Гордона (GGM) = Дивиденды следующего периода на акцию (DPS) / (Требуемая норма прибыли – Темп роста дивидендов)

   Поскольку GGM относится к акционерам, соответствующая требуемая норма прибыли (т. е. ставка дисконтирования) представляет собой стоимость собственного капитала.

   Если ожидаемый DPS не указан явно, числитель можно рассчитать, умножив DPS в текущем периоде на (1 + Коэффициент роста дивидендов, %).

   Например, если акции компании торгуются по цене 100 долларов США за акцию и минимальной требуемой нормой доходности 10% (r), при этом в следующем году планируется выплатить дивиденды в размере 4,00 долларов США на акцию (DPS), которые, как ожидается, увеличатся на 5%. ежегодно (г).

   • Стоимость одной акции = 4,00 доллара США в секунду / (требуемая норма прибыли 10% – годовой темп роста 5%)
   • Стоимость одной акции = $80,00

   В нашем примере цена акций компании завышена на 25% (100 долларов против 85 долларов).

   Расчет терминальной стоимости DCF – подход «бессрочный рост»

   Часто называемый «подходом непрерывного роста» в анализе DCF, еще одним вариантом использования модели роста Гордона является расчет конечной стоимости компании в конце периода прогнозирования денежного потока на первом этапе.

   Для расчета конечной стоимости используется допущение о постоянном темпе роста для прогнозируемых денежных потоков за пределами начального прогнозируемого периода.

   Модель роста Гордона Плюсы / минусы

   Модель роста Гордона (GGM) предлагает удобный и простой для понимания метод расчета приблизительной стоимости акций компании.

   Как мы видели ранее, одноэтапная модель требует лишь нескольких допущений, но этот аспект имеет тенденцию ограничивать точность модели, когда речь идет о быстрорастущих компаниях с меняющейся структурой капитала, политикой выплаты дивидендов и т. д.

   Вместо этого GGM лучше всего подходит для зрелых компаний с устойчивым послужным списком прибыльности и выплаты дивидендов.

   Основным недостатком GGM является предположение о том, что дивиденды будут продолжать расти с той же скоростью в течение неопределенного времени.

   В действительности компании и их бизнес-модели претерпевают значительные изменения с течением времени и по мере появления на рынке новых рисков.

   Из-за предположения, что дивиденды постоянно растут с фиксированной скоростью, модель наиболее значима для зрелых, устоявшихся компаний с постоянным ростом дивидендов.

   Еще одна проблема, связанная с опорой на GGM, заключается в том, что неэффективные компании могут выплачивать себе большие дивиденды (например, нежелание сокращать дивиденды), несмотря на ухудшение своих финансовых показателей.

   Таким образом, может возникнуть разрыв между основными принципами компании и дивидендной политикой, который GGM не уловит.

   Калькулятор модели роста Гордона — шаблон Excel

   Теперь мы перейдем к упражнению по моделированию, доступ к которому вы можете получить, заполнив форму ниже.

   Модель роста Гордона Пример расчета

   В нашем примерном сценарии будут использоваться следующие допущения:

   Модельные допущения

   • Дивиденды на акцию (DPS) – Текущий период: $5,00
   • Требуемая норма прибыли (Ke): 8,0%
   • Ожидаемый темп роста дивидендов (g): 3,0%

   Основываясь на этих предположениях, компания выплатила дивиденды на акцию (DPS) в размере 5,00 долларов США в последний период (год 0), который, как ожидается, будет расти на постоянных 3,0% каждый год в течение неограниченного срока.

   Кроме того, требуемая норма прибыли (т. е. стоимость собственного капитала) для этой компании составляет 8,0%.

   Обратите внимание, что, как и в случае с моделью дисконтированных денежных потоков, если бы ожидаемые темпы бессрочного роста превышали бы требуемую норму прибыли, потребуются корректировки допущений.

   В противном случае рассчитанные цены акций из модели были бы бессмысленными, и более подходящими были бы другие методы оценки.

   Расчет стоимости одной акции в году 0

   • Дивиденды на акцию (DPS): $5,00
   • Требуемая норма прибыли (Ke): 8,0%
   • Ожидаемый темп роста дивидендов (g): 3,0%
   • Стоимость одной акции (долл. США) = 5,00 долл. США DPS ÷ (8,0% – 3,0%) = 100 долл. США

   Период прогноза модели роста Гордона

   Далее нам нужно распространить допущения на прогнозный период с 1-го по 5-й год.

   Умножая дивиденды на акцию (DPS) в размере 5,00 долларов в год 0 на (1 + 3,0%), мы получаем 5,15 долларов в качестве DPS в год 1 — и этот же процесс будет повторяться для каждого прогнозируемого периода.

   Что касается требуемой нормы прибыли и ожидаемого темпа роста дивидендов, мы можем просто связать с разделом допущений нашей модели и жестко закодировать суммы, поскольку предполагается, что обе величины остаются постоянными.

   Модель роста Гордона Расчет стоимости акций

   В последнем разделе мы рассчитаем полученную стоимость на акцию в соответствии с Моделью роста Гордона за каждый период.

   No related posts.

   Добавить комментарий Отменить ответ

   Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

   Комментарий *

   Имя *

   Email *

   Сайт

   Поиск:

   Рубрики

   • Бизнес
   • Быстрый заработок
   • Вложения
   • Как заработать
   • Перспективы
   • С нуля
   • Способы
   • Торговля
   • Франшизы
   • Разное