Нормы резервирования цб: Обязательные резервные требования | Банк России

«Нормативы обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России (резервные требования)» (Материал подготовлен специалистами КонсультантПлюс) / КонсультантПлюс

 

НОРМАТИВЫ ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ РЕЗЕРВОВ,

ДЕПОНИРУЕМЫХ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ В БАНКЕ РОССИИ

(РЕЗЕРВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ)

 

В соответствии со статьей 38 Федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк России устанавливает размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации (норматив обязательных резервов).

В данной справочной информации представлены нормативы обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России начиная с 15 января 2008 года.

 

Период действия	Нормативы обязательных резервов (%)						Коэффициент усреднения	Корректировочный коэффициент
	по обязательствам перед юридическими лицами- нерезидентами		по обязательствам перед физическими лицами		по иным обязательствам кредитных организаций		Для отдельных категорий кредитных организаций
	в валюте Российской Федерации	в иностранной валюте	в валюте Российской Федерации	в иностранной валюте	в валюте Российской Федерации	в иностранной валюте
Положение об обязательных резервах кредитных организаций, утв. Банком России 01.12.2015 N 507-ПВнимание! С 1 октября 2021 года вступает в силу новый порядок выполнения кредитными организациями обязательных резервных требований, установленный Положением Банка России от 11.01.2021 N 753-П.
	Для банков с универсальной лицензией
	Для банков с базовой лицензией
	Для небанковских кредитных организаций
	Для банков с универсальной лицензией
	Для банков с базовой лицензией
	Для небанковских кредитных организаций
	Для банков с универсальной лицензией
	Для банков с базовой лицензией
	Для небанковских кредитных организаций
	Для банков с универсальной лицензией
	Для банков с базовой лицензией
	Для небанковских кредитных организаций
Положение об обязательных резервах кредитных организаций, утв. Банком России 07.08.2009 N 342-П

 

Период действия	Нормативы обязательных резервов (%)			Коэффициент усреднения
	по обязательствам перед юридическими лицами- нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте <1>	по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации	по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте	для кредитных организаций, не являющихся расчетными небанковскими кредитными организациями, расчетными центрами ОРЦБ
Положение об обязательных резервах кредитных организаций, утв. Банком России 29.03.2004 N 255-П

 

———————————

<1> До 31 октября 2009 года в соответствии с Положением Банка России от 29.03.2004 N 255-П указаниями Банка России устанавливались нормативы обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте.

<2> В соответствии с Указанием Банка России от 17.09.2009 N 2295-У коэффициент установлен для расчетных небанковских кредитных организаций, РЦ ОРЦБ.

<3> В соответствии с Указанием Банка России от 17.09.2008 N 2066-У коэффициент введен в действие с 1 октября 2008 года.

<4> В соответствии с Указанием Банка России от 28.10.2011 N 2722-У коэффициент усреднения установлен с 1 января 2012 года для небанковских кредитных организаций, имеющих право на осуществление переводов денежных средств без открытия банковских счетов и связанных с ними иных банковских операций.

<5> В соответствии с Приказом Банка России от 17.09.2009 N ОД-620 корректировочный коэффициент для определения суммы обязательств кредитной организации перед другими кредитными организациями — резидентами по выпущенным долговым ценным бумагам, подлежащим исключению из состава резервируемых обязательств, установлен с 1 ноября 2009 года.

<6> В соответствии с Указанием Банка России от 18.11.2013 N 3116-У коэффициент усреднения установлен с 10 декабря 2013 года для кредитных организаций, не являющимися расчетными небанковскими кредитными организациями, небанковскими кредитными организациями, имеющими право на осуществление переводов денежных средств без открытия банковских счетов и связанных с ними иных банковских операций.

<7> В соответствии с Указанием Банка России от 01.06.2015 N 3655-У коэффициент усреднения используется банками для расчета усредненной величины обязательных резервов.

<8> В соответствии с Указанием Банка России от 01.06.2015 N 3655-У коэффициент усреднения используется небанковскими кредитными организациями, осуществляющими депозитно-кредитные операции.

<9> В том числе по долгосрочным обязательствам.

В соответствии с Приказом Банка России от 28.12.2015 N ОД-3781 корректировочный коэффициент для определения суммы обязательств кредитной организации перед другими кредитными организациями — резидентами по выпущенным долговым ценным бумагам, подлежащим исключению из состава резервируемых обязательств, установлен начиная с расчета размера обязательных резервов кредитной организации за отчетный период с 1 января по 1 февраля 2016 года.

 

 

Открыть полный текст документа

Центральный банк внес изменения в нормативы обязательных резервов

В рамках реализации мер по повышению эффективности инструментов денежно-кредитной политики Правлением Центрального банка принято решение об установлении усовершенствованного порядка и новых норм по обязательным резервам коммерческих банков, депонируемых в Центральном банке.

Действующие порядок и нормы обязательного резервирования не в полной мере соответствуют целям и задачам по эффективному использованию инструментов денежно-кредитной политики, а также не создают достаточных стимулов для коммерческих банков по расширению ими долгосрочной ресурсной базы, повышению привлекательности депозитов в национальной валюте и снижению уровня долларизации в экономике.

В связи с этим, на основе изучения передового международного опыта, в порядок и нормативы обязательных резервов, депонируемых коммерческими банками в Центральном банке Республики Узбекистан, вносятся следующие изменения, которые вступают в силу с 1 июня 2018 г.

В частности:

— требования по выполнению коммерческими банками резервных обязательств в иностранной и национальной валюте будут установлены пропорционально их доле в общем объеме депозитов;

— депозиты физических лиц включаются в базу резервирования;

— вводится коэффициент усреднения 0,1 к сумме обязательных резервов.

Кроме того, пересматриваются нормы обязательных резервов по срокам депозитов. Для депозитов от 1 года до 2 лет, более 2 лет и других депозитов в зависимости от вида валюты устанавливаются следующие дифференцированные нормы:

Вид обязательства	Новые нормативы (вступают в силу с 1 июня 2018 года)		Справочно: Действующие нормативы
	Период	Нормативы (в процентах)	Период	Нормативы (в процентах)
Депозиты юридических лиц в национальной валюте	более 2 лет	0	более 3 лет	10,5
			от 2 до 3 лет	12
	от 1 года до 2 лет	7	от 1 года до 2 лет	12
	прочие обязательства	14	прочие обязательства	15
Депозиты юридических лиц в иностранной валюте	более 2 лет	0	более 3 лет	10,5
			от 2 до 3 лет	12
	от 1 года до 2 лет	8	от 1 года до 2 лет	12
	прочие обязательства	16	прочие обязательства	15
Депозиты физических лиц в национальной валюте	более 2 лет	0	более 2 лет	0
	от 1 года до 2 лет	2	от 1 года до 2 лет	0
	прочие обязательства	4	прочие обязательства	0
Депозиты физических лиц в иностранной валюте	более 2 лет	0	более 2 лет	0
	от 1 года до 2 лет	3	от 1 года до 2 лет	0
	прочие обязательства	6	прочие обязательства	0

Вносимые изменения призваны сократить диспропорцию и искажения при формировании ресурсной базы коммерческих банков в пользу долгосрочных финансовых ресурсов, повысить привлекательность депозитов в национальной валюте и снизить уровень долларизации в банковской системе.

В среднесрочной перспективе, по мере развития других инструментов денежно-кредитной политики и усиления их канала воздействия предусматривается поэтапная унификация норм обязательных резервов по депозитам физических и юридических лиц путем постепенного снижения нормативов по депозитам юридических лиц.

Обязательные резервные требования — Образовательный веб-сайт по финансовой грамотности Центрального банка РУз

Последнее обновление:  3 Авг 2020 14:02

В данной статье мы рассмотрим практику использования обязательного резервирования, которая считается одним из традиционных инструментов при проведении денежно-кредитной политики.

Что понимается под обязательным резервированием?

Обязательные резервные требования (англ. – «Reserve requirements») – считаются традиционным инструментом денежно-кредитной политики разработанным Федеральной Резервной Системой США (Federal Reserve System) в 1863 году с целью влияния на ликвидность банковской системы страны¹. Сегодня во многих развитых и развивающихся странах мира (США, Швейцария, Китай, Россия, Индия, Бразилия и др.), применяются требования по обязательным резервам.

Центральным банком Республики Узбекистан также на практике реализуются обязательные резервные требования как важное и эффективное средство регулирования денежной массы и воздействия на ликвидность банковской системы страны. Данная практика осуществляется коммерческими банками путем перечисления денежных средств в обязательном порядке на счет, открытый отдельно в Центральном банке².

То есть обязательные резервы означают денежные средства, которые должны быть переведены на специальный счет в Центральном банке, исходя из установленных норм в отношении депозитных средств в национальной и иностранной валюте, привлеченных коммерческими банками. В частности, данный инструмент используется Центральным банком в следующих целях:

• оказание влияния на кредитную деятельность коммерческих банков, посредством координации объемов их ликвидных средств;
• расчет по обязательствам коммерческого банка в случае банкротства;
• непосредственное влияние на мультипликативное увеличение денежной массы при регулировании темпов роста денежной массы.

В соответствии с Положением «Об обязательных резервах коммерческих банков, депонируемых в Центральном банке Республики Узбекистан», зарегистрированное Министерством юстиции 25 апреля 2018 года за номером 3002, Центральный банк устанавливает объем обязательных резервов (нормативная сумма), который должен быть перечислен коммерческими банками в Центральный банк, а также порядок депонирования.

В свою очередь, при расчете нормативной суммы обязательных резервов, в отношении обязательств коммерческих банков по формированию резерва, Центральным банком, для обоих валют (национальной и иностранной),  с 1 июля 2019 года установлены нормативы обязательного резерва в следующем порядке:

• для депозитов в национальной валюте — 4%;
• для депозитов в иностранной валюте — 14%³.

Нормативная сумма обязательных резервов — объем обязательных резервов, подлежащих перечислению банками в Центральный банк. Нормативная сумма обязательных резервов рассчитывается путем умножения норматива обязательных резервов на среднюю сумму обязательств, по которой формируется резерв в отчетном периоде. Если вы хотите ознакомиться с точной информацией по расчетам, пожалуйста, перейдите по следующей ссылке.

Необходимо упомянуть такие понятия, как коэффициент усреднения и усредненная сумма обязательных резервов, а также о конечных целях их использования на практике. 

• коэффициент усреднения — коэффициент нормативной суммы обязательных резервов от 0 до 1 используется при определении усредненной суммы, хранящихся на корреспондентском счете Центрального банка.
• усредненная сумма обязательных резервов — это минимальная средняя сумма денежных средств, высчитываемая с помощью коэффициента усреднения в отношении нормативной суммы обязательных резевров банков, подлежащая хранению на корреспондеском счету в Центральном банке.

Исходя из текущих макроэкономических условий в Узбекистане, в целях эффективного регулирования ликвидности коммерческих банков, путём расширения сферы применения денежно-кредитных инструментов, поддержки ликвидности банковской системы и обеспечения стабильного функционирования платежной системы, а также в целях повышения эффективности инструмента обязательного резервирования, начиная с 15 июня 2020 года, коэффициент усреднения по отношению к сумме обязательных резервов увеличен с 0,35 до 0,75.

Что означает, что с помощью  определения усредненного коэффициента по отношению к нормативной сумме обязательных резервов, разрешается оставлять на корреспондентском счету банков 75 процентов от суммы обязательных резервов подлежащих переводу в Центральный банк.

Данная ликвидность, предоставленная банковской системе, прежде всего, обеспечивает непрерывность платежей. Так как она будет использоваться в качестве ресурсной базы для кредитов, выделяемых коммерческими банками. В свою очередь, дальнейшая активизация денежного рынка с помощью трансмиссионных механизмов, способствует снижению краткосрочных и среднесрочных процентных ставок в банковской системе.

Центральный банк в дальнейшем может изменять коэффициент усреднения, исходя из анализа текущего состояния ликвидности в банковской системе.

В заключение можно сказать, что инструмент обязательного резервирования является одним из основных факторов, обеспечивающих минимальный уровень ликвидности, что является необходимым условием обеспечения финансовой устойчивости коммерческих банков при проведении денежно-кредитной политики Центрального банка, и широко используется при управлении уровнем ликвидности в банковской системе и тем самым регулирует денежное предложение в экономике.

---

¹https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/0693lead.pdf

² Положение «Об обязательных резервах коммерческих банков, депонируемых в Центральном банке Республики Узбекистан» (зарегистрировано Министерством юстиции 25 апреля 2018 года за номером 3002), 1-глава: Общие правила.

³www.cbu.uz

Центробанк ужесточит нормы резервирования для банков с 2017 года

Банк России ужесточает для кредитных организаций нормы резервирования: с 1 января кредиты заемщикам, которые не ведут хозяйственную деятельность, будут считать безнадежными.

По сообщению пресс-службы банка, правки вносятся в положение 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности» от 26 марта  2004 года и должны коснуться всех банков без исключения. Во-первых, более жесткими становятся нормы резервирования по ссудам связанным компаниям на покупку собственных векселей банков. Во-вторых, существенно расширен перечень случаев, по которым ссуда признается безнадежной, а значит, требует резервирования на 100%.

Так, ранее Центробанк считал ссуды компаниям, не ведущим реальную деятельность «сомнительными», но с начала будущего года они попадут в категорию «безнадежных». Документом установлены и дополнительные признаки отсутствия хозяйственной деятельности у таких заемщиков: в их число попадут учреждения, не раскрывшие бенефициаров или не давшие разрешение на разглашение ИФНС налоговой тайны по запросу ЦБ. Кроме того, в список «безнадежных» попадут кредиты сомнительным банкам-нерезидентам, если ЦБ не сможет проверить информацию о них.

В то же время документ предусматривает небольшое послабление: банки смогут определить в категорию с меньшими резервами ссуды с господдержкой, а срок для выполнения заложенного обеспечения увеличится на три месяца – с 180 до 270 дней.

Как пишет «Коммерсантъ», такие меры приняты регулятором для борьбы с недобросовестными участниками рынка. Эксперты издания говорят: изменения приняты благодаря самим участникам рынка, использовавшим сомнительные схемы, которые вскрывались во время санаций или отзывов лицензий. Теперь контролю ЦБ подвергнутся различные дочерние структуры кредитных учреждений, куда могут входить факторинговые, лизинговые и страховые компании, объясняет начальник управления интегрированного риск-менеджмента Райффайзенбанка Сергей Гриб. Глава группы банковских рейтингов АКРА Кирилл Лукашук с ним согласен – действие ЦБ направлены на предупреждение ситуаций, как с Внешпромбанком, где были выявлены несуществующие средства на счетах в иностранных банках.

В целом аналитики сходятся во мнении, что предложенные регулятором поправки приведут к снижению достаточности капитала банков и будут для некоторых игроков болезненны – в основном для тех, которые применяют схемы сокрытия плохих кредитов и вывода денежных средств.

Норма резервирования депозитов

Необходимость и понятие нормативов резервирования депозитов

Согласно банковскому законодательству ЦБ РФ осуществляет регулирование и надзор за минимизацией потерь клиентов разместивших свои депозиты в кредитных организациях. Для этого банки в обязательном порядке должны предоставлять отчётность в Банк России по расчёту фонда обязательных резервных требований.

Последний расчёт показывает размер размещённых на счетах в ЦБ РФ обязательных резервов, которые перечисляются исходя из остатков средств по привлеченным банковским ресурсам, включая и депозиты клиентов.

Определение 1

Обязательные резервы банка – средства кредитной организации, которые хранятся в качестве обязательного резерва на отдельном счёте в Банке России.

К резервируемым обязательствам по депозитам кредитных организаций относятся: обязательства перед физическими и юридическими лицами, включая и резидентов, и нерезидентов в рублях и в иностранной валюте. Эти обязательства возникают в соответствии с договором банковского вклада гражданина, депозита юридического лица, банковского счета (расчётные, текущие, бюджетные).

Нормативы обязательных резервов банков, установленные ЦБ РФ

Определение 2

Величина нормы обязательных требований Банка России – это механизм, благодаря которому финансовый регулятор в лице ЦБ РФ непосредственно воздействует на уровень ликвидности и регулирования кредитной эмиссии.

Данный механизм позволяет ЦБ РФ оказывать влияние на актив баланса кредитной организации и, следовательно, вынуждает банковскую систему осуществлять вложения в необходимых для экономики размерах. Нормы обязательных резервных требований по законодательству в различные периоды функционирования банковского сектора не должны превышать двадцати процентов привлеченных банками средств, включая депозиты Норма обязательных резервных требований, включая депозиты, представлена в таблице

Готовые работы на аналогичную тему

При регулировании текущей ликвидности кредитная организация, выполняющая требования ЦБ РФ, имеет возможность пользоваться схемой усреднения обязательных резервов.

Банки обязаны выполнять нормативы обязательных резервных требований, т.е. не иметь недовзносов по обязательным резервам.

Алгоритм расчёта величины обязательного резерва, подлежащего депонированию в ЦБ РФ

1. Определяется размер резервируемых обязательств (отдельно по обязательствам в рублях и в иностранной валюте, включая депозиты клиентов). В их состав включаются средние хронологические за отчётный период остатки пассивных балансовых счетов.
2. Рассчитывается нормативный размер обязательных резервов отдельно по каждой категории обязательств путём умножения размера резервируемых обязательств на надлежащий норматив обязательных резервов (отдельно по обязательствам в рублях и в иностранной валюте).
3. Рассчитывается усреднённая сумма обязательных резервов путём умножения нормативного размера обязательных резервов на применяемый коэффициент усреднения (отдельно по рублёвым и по валютным обязательствам).
4. Определяется расчётная сумма обязательных резервов. При этом из нормативного размера вычитается усреднённая величина по всем видам валюты.

Замечание 1

Ежемесячно ЦБ РФ проверяет обязательные резервы, сравнивая остатки средств на счетах по учёту обязательных резервов в ЦБ РФ с суммами, подлежащими депонированию. Если величина депонированных средств, больше фактической, то образуется сумма недовзноса, которая перечисляется с корреспондентского счёта кредитной организации, открытого в ЦБ РФ, на соответствующий счёт.

Излишне перечисленную сумму ЦБ РФ возвращает кредитной организации. Обязательные резервы могут быть использованы для погашения депозитов клиентов при ликвидации кредитных организаций и в некоторых других случаях.

Структура, функции и международная практика резервных требований Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ

СТРУКТУРА, ФУНКЦИИ И МЕЖДУНАРОДНАЯ ПРАКТИКА РЕЗЕРВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ

С. Р. МОИСЕЕВ

Московский государственный университет экономики,

статистики и информатики

Теоретические основы резервирования

Резервные обязательства возникли как своеобразное обеспечение по депозитам коммерческих банков. Впервые резервные обязательства были использованы в США в 1863 году задолго до создания Федеральной резервной системы. В соответствии с банковским законодательством норма резервирования для банков Нью-Йорка равнялась 25% вкладов. Резервы депонировались на счетах самих банков. Для кредитных организаций других шестнадцати крупных городов США действовали такие же резервные требования. Половину из них региональные банки должны были хранить на счетах в нью-йоркских банках. Для других банков норма резервирования составляла 15%, из которых 2/3 средств размещалось на счетах региональных банков шестнадцати крупных городов более высокой «иерархии».

Что же собой представляют современные резервные требования? Они характеризуются несколькими ключевыми параметрами, которые будут описаны ниже.

Резервные требования, минимальные или обязательные резервы (reserve requirements, minimum reserves, legal reserves) являются отчислениями кредитных организаций от объема привлеченных ресурсов в соответствии с принятыми правилами. Резервы могут храниться в определенной форме как на счетах центрального банка, так и на счетах самого банка.

Резервная база (reserve base) — объем обязательств кредитной организации, служащий основой для расчета резервных требований. К определенному типу обязательств, входящим в резервную базу, например по долгосрочным депозитам, резервные требования не предъявляются.

Резервный коэффициент или норма резервирования (reserve ratio) — установленное центральным банком или законодательным органом соотношение обязательных резервов к базе резервирования. Коэффициенты могут дифференцироваться в зависимости от размера кредитной организации (резервного класса), видов обязательств

(срочные депозиты, счета до востребования, долговые ценные бумаги), резидентства кредиторов банков и некоторых других условий.

Период расчета резервов (calculation period) — период времени в днях, в течение которого рассчитывается резервная база. Как правило, расчетный период равен одному месяцу, такая схема используется в Японии, Франции и других странах. В Канаде расчетный период составлял два полумесячных периода. В США среднедневная база резервирования определяется за двухнедельный срок, начинающийся во вторник и заканчивающийся тридцатью днями позже.

Период поддержания или хранения резервов (maintenance or holding period) — период времени в днях, на протяжении которого резервы хранятся. Согласно стандарту Европейской системы центральных банков период поддержания резервов составляет один месяц, начиная с двадцать четвертого календарного дня текущего месяца и заканчивая двадцать четвертым календарным днем следующего месяца. В США период поддержания резервов тянется с четверга до среды двух последних недель месяца.

Период поддержания и период расчета резервов могут не совпадать, в результате чего резервные обязательства классифицируются в три группы, в зависимости от лага между двумя периодами:

1. Запаздывающие резервы (lagged reserves) — период расчета резервов предшествует периоду их хранения;

2. Полузапаздывающие резервы (semi-lagged reserves) — период расчета резервов частично совпадает с периодом поддержания;

3. Своевременные резервы (contemporaneous reserves) — периоды расчета и поддержания резервов совпадают.

На практике своевременные резервы встречаются крайне редко. С момента возникновения обязательства до его учета в резервной базе проходит, по меньшей мере, два дня (такова специфика платежных систем), в результате чего резервные тре-

бования в лучшем случае могут быть полузапаздывающими. Однако для расчета полузапаздывающих резервов необходимо прогнозировать объем резервной базы в течение периода расчета. Это добавляет неопределенности в управление ликвидностью в коммерческих банках и усложняет их работу. Во избежание лишних трудностей большинство центральных банков предпочитает запаздывающие резервы.

Усреднение (averaging) — требование поддержания резервов не на ежедневной, а на средней хронологической основе, например на среднемесячной основе.

Вычеты из резервов (lump-sum allowance) сумма, на которую кредитная организация, имеющая льготы, может сократить резервные отчисления. Чаще всего вычеты разрешают проводить мелким банкам, имеющим небольшой объем привлеченных ресурсов. Тем самым мелкие банки, обычно выполняющие в регионах функции расчетных центров, освобождаются от административных издержек, связанных с управлением резервами. В ев-розоне, например, одноразовый вычет для всех кредитных организаций составляет сто тысяч евро, что избавляет многие провинциальные банки от необходимости держать обязательные резервы.

Выплаты по резервам (remuneration of reserves) — процентные платежи, начисляющиеся на денежные суммы, которые банки хранят в виде обязательных резервов. Резервные требования обездвиживают активы и не приносят никакой выгоды кредитной организации. В качестве компенсации центральные банки иногда начисляют на резервы процент, ставка которого близка к краткосрочной рыночной ставке денежного рынка. Тем самым резервные требования превращаются в операцию рефинансирования. Однако большинство центральных банков не практикует выплату процентов по резервам.

Резервные требования выполняют несколько функций, среди которых главными являются следующие.

• Денежный буфер. В случае резкого дефицита ликвидности на межбанковской рынке краткосрочная процентная ставка взмывает вверх. Чтобы стабилизировать или сгладить ее колебание центральный банк снижает резервный коэффициент и, тем самым, обеспечивает банкам дополнительный приток денежных средств. Кроме того, усреднение резервов позволяет банкам получать доступ к ресурсам в случае их экстренной нехватки. Манипулирование нормой резервирования позволяет обеспечить своеобразный буфер, смягчающий конъюнктуру денежного рынка. Наиболее активно буферную функцию используют в промышленно развитых странах.

• Управление ликвидностью. Резервные обязательства выступают одной из главных детерминант денежной позиции коммерческих банков и спроса на заемные резервы центрального банка. Изменение резервного коэффициента позволяет регулировать ликвидность банковской системы в краткосрочном периоде. Больше половины развивающихся стран и несколько развитых государств используют резервные требования в целях управления банковской ликвидностью.

• Регулирование денежного предложения. Обязательные резервы играют роль ограничителя кредитной эмиссии банков. Уменьшение нормы резервирования расширяет кредитную активность банков, а сокращение резервного коэффициента, соответственно, ее снижает. Тем самым посредством резервных требований центральный банк может регулировать предложение денег в экономике. В настоящее время промышленно развитые страны не используют эту функцию резервных требований, однако ее активно продолжают эксплуатировать развивающиеся страны.

• Налогообложение. Резервные требования представляет собой некоторое подобие налога на банки. Принудительное привлечение центральным банком дешевых ресурсов ему позволяет извлекать доход монопольного характера. Иными словами, резервные обязательства являются источником сеньоража государства.

• Второстепенные регулирующие функции. В ряде случаев резервные требования выполняют функции, не характерные для большинства центральных банков. Например, они могут играть пруденциальную роль, использоваться как средство страхования депозитов и регулирования международного потока капитала.

В настоящее время резервные требования в промышленно развитых странах чаще всего используются для краткосрочного управления ликвидностью финансового сектора. Резервные обязательства, определяемые на основе усреднения за определенный период времени, скажем, за месяц, могут снизить ежедневную стабильность процентных ставок. Усреднение резервов позволяет банкам получать автоматический доступ к денежным средствам на счетах в центральном банке на ежедневной основе, до тех пор пока средний уровень резервов за отчетный период, по меньшей мере, равняется резервным требованиям. Это сокращает дневные колебания ликвидности межбанковского рынка. Такого стабилизирующего эффекта можно достичь на любом уровне резервных требований, включая нулевую норму резервирования, вне зависимости от того, начисляются проценты на

резервы или нет. В некоторых странах, например в США, Франции и Германии, банкам разрешено снижать объем резервов на счетах в центральном банке до нуля (но не ниже) в отдельные дни. В других странах, например Мексике, резервные обязательства обладают большей гибкостью, поскольку банки должны усреднять резервы вокруг нуля. Однако отрицательный остаток на счетах в центральном банке должен обеспечиваться ценными бумагами.

Учитывая, что резервные требования представляют собой ограничения на функционирование банковской системы, в целях минимизации искажений, которые они вносят в финансовый сектор экономики, центральный банк должен придерживаться нескольких правил применения обязательных резервов:

• норматив обязательных резервов находится на минимальном уровне, необходимом для эффективной реализации денежно-кредитной политики;

• резервные требования не применяются к межбанковским депозитам во избежание их двойного налогообложения и препятствия в развитии межбанковского денежного рынка;

• обязательные резервы равномерно распространяются на все виды кредитных учреждений и обязательств, чтобы они не принуждали банки к арбитражным операциям;

• государственные ценные бумаги не рассматриваются как часть резервов во избежание падения эффективности операций на открытом рынке.

Центральные банки многих стран в течение 1990-х годов снижали или полностью отказались от резервных требований. В США ФРС отменила обязательное резервирование по срочным вкладам в декабре 1990 года, а в апреле 1992 года уменьшила норму резервирования по чековым депозитам с 12 до 10%. Канада сделала шаг дальше: закон о финансовых рынках, вступивший в силу в 1992 году, отменил резервные требования на два года по всем видам вкладов. Опыт оказался удачным, и Канада полностью отказалась от резервных требований. Центральные банки Швейцарии. Новой Зеландии, Бельгии, Австралии, Швеции, Дании, Великобритании и Мексики последовали за Банком Канады. Во многих странах, например Франции и Финляндии, нормы резервирования снижены до минимума. Чем объясняются тенденции снижения или отказа от резервных требований?

Как уже было сказано, обязательные резервы представляют собой для банков аналог налога. Из-за того, что центральный банк обычно не платит по резервным отчислениям процентов, банки теряют потенциальный доход, который они могли

бы получить, выделяя эти средства на кредитование. Издержки, навязываемые банкам в виде неполученного дохода, делают стоимость привлеченных ресурсов для банков выше, чем для других финансовых посредников, на которых резервные требования не распространяются. Для компенсации потери дохода банки вынуждены поднимать процентные ставки по выдаваемым кредитам. В итоге между банковскими и небанковскими организациями возникает неравная конкуренция. Чтобы поправить свою конкурентоспособность, банки идут на всевозможные ухищрения. Они передают депозиты на баланс небанковским посредникам, входящим вместе с банками в одни финансовые конгломераты. Нередко такие компании «специального назначения» регистрируются в офшорных центрах, что делает их недосягаемыми для надзора и регулирования. Во избежание арбитражного поведения и снижения дисторсий финансового сектора, денежные власти отменяют резервные обязательства.

Тем не менее многие центральные банки сохраняют резервные требования. Они полагают, что резервирование обеспечивает большую стабильность денежного мультипликатора и, следовательно, более качественный контроль над предложением денег. Ввиду того, что полноценных эмпирических данных, подтверждающих или опровергающих целесообразность отмены резервных требований, все еще нет, вопрос о необходимости резервирования по-прежнему остается открытым. Многие экономисты для устранения сомнений предлагают ввести полное резервирование по обязательствам банков.

Финансовая система с полным резервированием

Смысл полного резервирования заключается в разрешении несоответствия между активами и пассивами банков. Если депозиты могут быть изъяты по первому требованию вкладчиков, то кредиты и другие разновидности активов не обладают такой высокой ликвидностью. Решение проблемы несоответствия посредством страхования депозитов от рисков и создания соответствующих фондов обходится для общества недешево, и экономисты не оставляют надежд разорвать «гордиев узел» между депозитами и кредитами. Полное резервирование означает, что банки будут вынуждены размещать все свои активы в высоколиквидные и безрисковые финансовые инструменты. Кредитная организация при 100 %-ном резервировании превращается в банковский институт, который в зарубежной экономической теории называют «narrow bank», то есть узкоспециализированный банк (УСБ). В системе полного резер-

вирования УСБ могут принимать вклады и проводить платежи, однако для них кредитная активность либо запрещена, либо сильно ограничена. Единственное, чем занимаются УСБ, так это инвестирование привлеченных средств в высоколиквидные активы. В системе традиционных универсальных банков денежные власти используют косвенные методы регулирования, например, требования к собственному капиталу, ликвидности, обеспечению и пр. Посредством косвенного регулирования центральный банк добивается, чтобы банки самостоятельно оптимизировали структуру своих балансов. В системе УСБ денежные власти опираются на прямые методы регулирования. Центральный банк принуждает УСБ к безрисковой деятельности, в результате чего необходимость в пруденциальном надзоре отпадает.

Полное резервирование несет с собой несколько бесспорных преимуществ. Во-первых, оно «замыкает» банки на высоколиквидные активы, ограничения минимизируют риски банковских организаций. Во-вторых, банки, изолированные от кредитной деятельности, перестают зависеть от экономических и кредитных циклов в частности. В третьих, 100 %-ное резервирование позволяет платежным системам функционировать максимально эффективно, без сбоев, возникающих вследствие дефицита ликвидности. В-четвертых, посредством узкоспециализированной банковской системы центральный банк может полностью контролировать денежное предложение.

УСБ являются современным воплощением принципа полного обеспечения денежной эмиссии, действовавшего в эпоху металлических денежных стандартов. По такому принципу, например, работали американские коммерческие банки в XIX веке и Банк Англии согласно Акту Пиля. Идея преобразования банковской системы в соответствии с правилом 100%-ного резервирования активно обсуждалась в США в период Великой депрессии. Группа экономистов Чикагского университета, куда входили Фрэнк Найт, Генри Саймоне и Ллойд Минтс, предлагала администрации президента Рузвельта сделать все банки УСБ. «Чикагский план» ставил целью достижение стабильности банковской системы США, которая в период Великой депрессии страдала от частых па-ник вкладчиков. План включал в себя два основных положения: отказ от частичного резервирования по счетам до востребования в пользу полного резервирования и разделение банковских организаций на депозитные банки и инвестиционные трасты. Преобразование банковской системы должно было не только восстановить доверие вкладчиков, но и обеспечить правительству контроль над денежным предложением и сокра-

щение колебаний экономической конъюнктуры. Хотя «Чикагский план» и не был принят, в дальнейшем он частично воплотился в Закон Гласса-Стигалла, который проводил разграничение между операциями финансовых институтов на рынке кредитов и ценных бумаг.

Идея 100%-ного резервирования была воскрешена в 1948 году нобелевским лауреатом по экономике Морисом Аллэ, а затем подхвачена в 1959 году М. Фридменом. Последний настаивал на полном резервировании для сокращения вмешательства государства в экономику через косвенное регулирование, а также для снижения нестабильности денежного мультипликатора. Все банки, по мысли М. Фридмена, должны были держать свои резервы по текущим счетам и вкладам до востребования на депозитах в ФРС США или в ее нотах. В связи с тем, что при полном резервировании объем денежной массы равен денежной базе, случайные колебания денежного предложения отсутствуют, что и позволяет контролировать инфляцию. М. Фридмен разделил коммерческие банки на два института:

• депозитные учреждения, которые на каждый доллар вкладов имеют доллар в резервах; предоставление ссуд ими возможно только за счет собственного капитала;

• инвестиционные трасты, привлекающие капитал путем эмиссии акций и долговых ценных бумаг и размещающие его в рисковые ценные бумаги и кредиты.

М. Фридмен настаивал на освобождении второй категории банков от всякого пруденциального надзора, чтобы их деятельность в отличие от депозитных учреждений была полностью рисковой. Предложение М. Фридмена отличается от «Чикагского плана» тем, что он рекомендовал начислять проценты по резервным обязательствам. По его мнению, выплата процентов решит три проблемы. Во-первых, она устранит неэффективное распределение ресурсов банков. Во-вторых, лишит банки стимулов избегать ограничений. В-третьих, перераспределит монополистическую ренту правительства, получаемую от денежной эмиссии.

Возможность 100%-ного резервирования дебатировалась в 1980-е годы в США, когда финансовые инновации и кризис ссудо-сберегательных учреждений вынудил власти переоценить банковское регулирование. Было предложено несколько проектов, которые отличались между собой по нескольким параметрам. Джеймс Тобин, лауреат нобелевской премии по экономике, и Фредерик Мишкин, профессор Колумбийского университета, настаивали на том, чтобы текущие счета УСБ полностью обеспечивались рыночными краткосрочными векселями Казначейства США. Профессор

Роберт Литэн из Брукингского института настаивал на вложении всех средств, привлеченных на депозиты, в высокорейтинговые ценные бумаги, включая долговые обязательства правительства или инструменты, гарантированные правительством. Профессор Джеймс Пьес из Калифорнийского университета (Беркли) ратовал за то, чтобы позволить УСБ использовать чековые счета для краткосрочного кредитования под залог ценных бумаг.

Чтобы банки не уклонялись от резервирования, было предложено законодательно ввести функциональную сегрегацию банковского дела. В проекте Р. Литэна предусматривалось создание «финансовых холдинговых компаний», высокодиверсифицирован-ных банковских конгломератов. В рамках холдингов должны были действовать УСБ и вспомогательные компании. Первые должны были заниматься платежами, приемом депозитов и инвестициями в долговые обязательства, а вторые — кредитованием и операциями с акциями и рисковыми ценными бумагами. У Дж.Пьеса функции, выполняемые универсальными банками, распределены между двумя институтами. Компании денежных услуг осуществляют расчеты, прием вкладов и проводили операции в качестве взаимных фондов денежного рынка. Компании финансовых услуг оставались все прочие операции, включая страхование, кредитование и спекулятивные инвестиции. Лоуэл Брайан из МсЮпвеу & Со наряду с Фредериком Мишкиным предлагал разрешить УСБ кредитование, но с определенными оговорками. У Л. Брайана кредитные операции ограничены ипотечными ссудами, а у Ф. Мишкина введено разделение депозитов на обеспеченные, средства с которых предназначаются для инвестиций в качественные ценные бумаг, и необеспеченные, служащие источником кредитов частному сектору.

Проекты УСБ можно классифицировать по двум признакам. По первому признаку, — срочности активов, — УСБ группируются на тех, кому разрешено держать только краткосрочные инструменты, и на тех, кому позволено владеть также и долгосрочными инструментами. Второй классификационный признак подразделяет УСБ на группы в зависимости от возможности выдачи кредитов. Классификация проектов УСБ проиллюстрирована ав-

тором в табл. 1.

Введение 100%-ного резервирования изменит не только структуру финансовой системы, но и окажет огромное влияние на экономику страны в целом. Среди наиболее важных последствий полного резервирования необходимо выделить следующие.

• Возникновение долговой экономики. В качестве обеспечения вкладов УСБ специалисты чаще всего рассматривают краткосрочные ценные бумаги правительства. Однако предложение государственных долговых обязательств может быть недостаточно, например, в силу законодательных ограничений на размер дефицита госбюджета и эмиссии облигаций или из-за государственной политики сокращения долга. В большинстве стран мира объем банковских депозитов превышает размер государственного долга. Например, в еврозоне объем банковских вкладов составляет 78% ВВП, а в Японии — 112% ВВП. В то же время капитализация рынка обязательств государственного сектора в этих странах достигает, соответственно, 55% ВВП и 93% ВВП. В случае введения 100%-ного резервирования центральные банки будут вынуждены расширить спектр так называемых «приемлемых» долговых инструментов, включив в него обязательства корпораций. Это не только навяжет банкам дополнительные издержки мониторинга рисков корпораций, но и ввергнет экономику в гонку наращивания долга. Рост сбережений должен будет приводить к увеличению долгов, в противном случае реальные процентные ставки по вкладам станут отрицательными, и сберегатели будут предпочитать размещать свои накопления за рубежом.

• Отказ от косвенного регулирования и страхования вкладов. Создание УСБ означает замену косвенного регулирования банковской системы на прямое. Государство самостоятельно решает, какие риски для УСБ допустимы, а какие — нет. Переход на директивное ограничение рисков устраняет потребность во многих нормативах, например, достаточности собственного капитала кредитной организации. Кроме того, в связи с тем, что с точки зрения властей вероятность банкротства УСБ резко снизится, необходимость в страховании депозитов также исчезнет. Однако в действительности, УСБ будут

Таблица 1

Классификация проектов узкоспециализированных банков, приведены авторы проектов

и год их предложения

Классификационный признак Активы состоят из краткосрочных инструментов Активы состоят из краткосрочных и долгосрочных инструментов

Кредитование запрещено Ч. Гудхарт (1988), Дж. Пьес (1991), Р. Литэн (1987), Р. Херринг (1995)

Кредитование разрешено Ф. Мишкин (1999), Ш. Кобаякава и X. Накамура (2000) Г. Саймоне (1934), И. Фишер (1935), М. Фридмен (1959), Дж. Тобин (1985), Л. Брайан (1991)

оставаться подвержены рискам, присущим операциям с государственными ценными бумагами. Колебания доходности, изменение ликвидности на различных сегментах рынка, риск невыполнения обязательств и пр. могут создать УСБ трудности с ликвидностью. УСБ станут полностью зависимыми от конъюнктуры рынка государственного долга.

• Издержки реструктуризации финансовой системы. Переход на 100%-ное резервирование сопряжено с издержками создания новых УСБ или реорганизации в них старых универсальных банков. Однако большие потери, на взгляд автора, могут быть связаны с пересмотром финансовых портфелей. Полное избавление одних учреждений от государственных ценных бумаг и приобретение их другими способно вызвать бурю на финансовых рынках. Потрясений можно избежать, если реорганизация банковской системы будет проводиться путем выведения с баланса универсальных банков специализированного бизнеса или принятия нормы 100%-ного резервирования под государственные ценные бумаги. В любом случае издержки составят, по меньшей мере, несколько процентов ВВП.

• Состоятельность банковской системы. Насколько УСБ устойчивы по сравнению с традиционными универсальными банками? Если смотреть на УСБ как на взаимные фонды денежного рынка, то банковская система выглядит более стабильной. С УСБ сняты такие ограничения, как, например, по собственному капиталу, в результате чего их относительные издержки ниже, а маржа — больше. УСБ могут успешно конкурировать по показателю доходности операций с другими финансовыми институтами, занимающимися низкорисковыми инвестициями. Однако на проблему стабильности УСБ можно взглянуть и под другим углом. Ограничения на инвестиции неизбежно приводят к сокращению размера банков и уровня их доходов. Эффект экономии на масштабе у УСБ меньше, они образуют «карликовую» банковскую систему. Хотя такая банковская система и обладает неплохими финансовыми характеристиками и высокой устойчивостью к шокам, она оказывает меньшее влияние на экономику страны, чем универсальные банки. Большее значение на макроэкономическом уровне приобретают небанковские посредники, именно забота об их стабильности выходит в круг первоочередных задач денежных властей.

И все же в системе УСБ остается много неизвестного. Международные финансовые организации и правительства крупнейших промышленных стран призывают ввести УСБ в развивающихся странах. В частности, экономисты Всемирного банка в издании «Финансы для роста: выбор политики в волатильном мире» от 2001 года рекомендуют развивающимся странам использовать УСБ как

средство предотвращения банковских кризисов. Однако система УСБ в настоящее время не существует ни в одной стране мира. Хотя теоретическая база узкоспециализированных банков достаточно хорошо развита, тем не менее практические последствия от ее внедрения неизвестны.

Практика резервных требований в развивающихся и переходных экономиках

В процессе финансовой либерализации развивающиеся страны сдвинулись от административного регулирования объемов кредитования и процентных ставок к косвенным инструментам денежно-кре-дитной политики. Последние отличает от прямых инструментов центрального банка то, что они оказывают влияние на финансовую систему через изменение рыночной конъюнктуры. Большинство денежных властей развивающихся стран используют все косвенные инструменты, — операции краткосрочного рефинансирования, интервенции и резервные требования, — однако интенсивность их применения варьируется от страны к стране. Наибольшей популярностью пользуются резервные требования и операции на открытом рынке, а к краткосрочному рефинансированию обращаются только в странах, уже далеко продвинувшихся на пути реформ.

В течение 1990-х годов развивающиеся страны проделали огромный объем работы по формированию современной финансовой системы, однако для ее совершенствования им предстоит сделать еще немало. Между развивающимися странами существуют большие диспаритеты — в то время как одни страны уже имеют сложившиеся финансовые системы (Польша, ЮАР, Южная Корея), в других странах таковые вообще отсутствуют (преимущественно, государства Центральной Африки). Все это находит отражение в применении инструментов денежно-кредитной политики. Слабость институциональных основ банковского дела, недостаточная глубина финансовых рынков, ограниченный круг финансовых продуктов препятствуют эффективному использованию косвенных инструментов. Так, для операций на открытом рынке требуется эффективный вторичный рынок ценных бумаг, а для краткосрочного рефинансирования — развитый денежный рынок и платежные системы. Резервные требования стали одним из основных инструментов денежно-кредитной политики в связи с тем, что они не требуют ни эффективного рынка МБК, ни рынка ценных бумаг. Например, в Эстонии наряду с операциями рефинансирования резервные требования играют основную роль в денежно-кредитной политике.

Большинство развивающихся стран ввели резервные обязательства по банковским пассивам. В составе резервной базы числятся счета до востребования, сберегательные вклады и срочные депозиты. В странах, где действовало или действует валютное правление (Гонконг, Аргентина, Эстония, Литва, Болгария, а также Босния и Герцеговина), в резервную базу также входят долговые ценные бумаги, инструменты денежного рынка, финансовые гарантии и чистые обязательства перед иностранными кредитными институтами.

Резервный коэффициент чаще всего единообразно применяется ко всем компонентам резервной базы. В частности, одна и та же норма резервирования применяется ко всем типам банковских вкладов и депозитов в большинстве стран Центральной и Восточной Европы — Эстонии, Венгрии, Латвии, Болгарии, Литве, Польше, Словении и Словакии. Среднее значение норматива обязательных резервов по двадцати четырем развивающимся и переходным экономикам (отличающихся сравнительно высоким доходом на душу населения) колеблется от 6 до 11% (табл. 2). Норма резервирования также различается в зависимости от типа кредитного учреждения. Например, Банк Словении установил коэффициент резервирования для сберегательных банков в 3% резервной базы. В ряде стран коэффициент резервирования по краткосрочным обязательствам выше, чем по долгосрочным (Бразилия, Колумбия, Израиль, Перу). А в некоторых государствах резервный коэффициент применяется не к уровню резервной базы, а к ее приросту. Такой подход впервые использовался промышленно развитыми странами в 1970-х годах для сдерживания денежного предложения. Сейчас резервные обязательства на прирост обязательств, банковские «корсеты», как их называют, служит инструментом предотвращения избыточной кредитной экспансии. В частности, их использует Центральный банк Перу.

Среди развивающихся и переходных экономик нет единства в расчете и хранении резервных обязательств ( табл. 3). Период поддержания резервов в Восточной Европе часто составляет один месяц. Это характерно для Эстонии, Польши, России и других стран. Среди государств Юго-Восточной Азии не менее популярна продолжительность периода хранения резервов в две недели (Южная Корея, Малайзия, Сингапур, Таиланд). Самый маленький период поддержания резервов в Индонезии и Бразилии — всего одна неделя.

Форма хранения резервов также не имеет меж-страновой унификации. Наиболее часто в качестве резервов используются следующие активы:

• счета и депозиты в центральном банке;

• государственные ценные бумаги и корпоратив-

Таблица 2 Норматив обязательных резервов в развивающихся и переходных экономиках

Страна Норматив Страна Норматив

Болгария 8% Польша 5%

Бразилия 15-75% Россия 7-10%

Венгрия 11% Саудовская Аравия 2-7%

Израиль 0-6% Сингапур 3%

Индия 3-11% Словакия 3-6,5%

Индонезия 3-5% Словения 12%

Колумбия 5-21% Таиланд 6%

Латвия 7% Чехия 2%

Литва 8% Чили 3,6-9%

Малайзия 13,5% Эстония 13%

Мексика 0% Южная Африка 2%

Перу 7% Южная Корея 1%-5%

Источник: составлено автором по Van’t dack J. Implementing monetary policy in emerging market economies: an overview of issues. BIS Policy Papers № 5, 1999. а также сведениям, представленным национальными центральными банками в сети Интернет по состоянию на начало 2002 года.

ные обеспеченные облигации, в частности облигации с консолидированным обеспечением;

• для валютных пассивов — депозиты в иностранной валюте за рубежом;

• наличные денежные средства и высоколиквидные активы.

Счета и депозиты в центральном банке являются традиционной формой хранения резервов. Вместе с тем в резервы в большинстве развивающихся стран входят наличные денежные средства в банковских хранилищах. Их доля иногда достигает 30-50% объема обязательных резервов. Часто резервные требования заменяются на требования к ликвидности коммерческого банка. Например, валютные правления (в Аргентине и Эстонии) прибегли к требованиям по ликвидности. Стремясь придать резервным требованиям более рыночный характер, денежные власти некоторых стран отдают управление резервными обязательствами в руки самих банков. Например, с 1 июля 2001 года эстонские банки могут самостоятельно размещать половину резервных требований в высоколиквидные иностранные облигации. Приемлемые облигации ограничены бумагами правительств развитых стран и наднациональных институтов, среди которых Всемирный банк, Европейскийбанк реконструкции и развития, Скандинавский инвестиционный банк.

Особое значение в развивающихся странах имеет валютная дифференциация резервных требований. Если к пассивам в национальной и иностранной валюте применяются единообразные резервные требования, центральный банк нейтрально относится к валютному замещению активов. Большое

Таблица 3

Особенности расчета и хранения резервных обязательств в развивающихся и переходных экономиках

Страна Усреднение Период хранения резервов Лаг между периодом расчета и поддержания резервов

Индия Да две недели две недели

Индонезия Да одна неделя две недели

Южная Корея Да две недели неделя

Малайзия Да две недели месяц

Сингапур Нет две недели две недели

Таиланд Да две недели две недели

Бразилия Да одна неделя неделя

Чили Да один месяц нет

Колумбия Да две недели два дня

Мексика Да двадцать восемь дней нет

Перу Да месяц нет

Израиль Да месяц нет

Польша Да месяц месяц

Россия Нет месяц месяц

Саудовская Аравия Да месяц две недели

Южная Африка Да месяц пятнадцать дней

Источник: составлено по Van’t dack J. Implementing monetary policy in emerging market economies: an overview of issues. BIS Policy Papers № 5, 1999. — p. 37.

число стран не делает такого различия между депозитами и вкладами в разных валютах. К подобным странам относятся Эритрея, Гана, Гвинея, Мадагаскар, Мозамбик, Намибия, Нигер, Нигерия, Руанда, ЮАР, Свазиленд, Танзания (табл. 4). В других странах денежные власти обращают внимание на валюту номинала пассивов. Низкая или нулевая норма резервирования по валютным вкладам способствует притоку иностранного капитала. Более высокий резервный коэффициент по пассивам в иностранной валюте служит средством ограничения роста объемов валютных обязательств банков, что, по идее, должно способствовать процессу дедолларизации.

Валютная дифференциация касается не только резервного коэффициента, но и двух других элементов системы резервных требований: вып-

Резервные требования

лат по резервам и валюты номинала резервных отчислений. Во многих странах доля валютных депозитов в совокупных депозитах банков достигает 40-50%. Особенно это характерно для слаборазвитых стран Африки (табл. 5). Доля пассивов и активов в местной валюте в банковской системе многих стран значительно уступает пассивам и активам в иностранной валюте. Чтобы адекватно осуществлять таргетирование денежного предложения центральные банки вынуждены включать в состав внутренних денежных агрегатов компоненты в иностранной валюте. Соответственно для эффективного управления предложением денег необходимо инструменты денежно-кредитной политики ориентировать не на национальные активы или обязательства, а на иностранные. Про-

Таблица 4

в странах Третьего Мира

Страна Норма резервирования, % Выплаты по резервам

депозиты депозиты депозиты депозиты

в национальной в иностранной в национальной в иностранной

валюте валюте валюте валюте

Ангола 30,0 0,0 Нет —

Бенин 3,0 3,0 Нет Нет

Ботсвана 3,3 0,0 Нет —

Буркина-Фасо 3,0 3,0 Нет Нет

Бурунди 7,5 0,0 Нет Нет

Камерун 0,5-1,0 — Да —

Кабо-Верде 18,0 18,0 Нет Нет

ЦАР 0,0 — — —

Чад 1,5-2,5 — Да —

Коморские о-ва 35,0 — Да —

ДР Конго 2,0 0,0 Нет Нет

Р-ка Конго 0,5-1,0 — Да —

Кот-д’Ивуар 5,0 5,0 Нет Нет

Экваториальная Гвинея 0,0 — — —

Окончание таблицы 4

Страна Норма резервирования, % Выплаты по резервам

депозиты депозиты депозиты депозиты

в национальной в иностранной в национальной в иностранной

валюте валкие валюте валюте

Эритрея 20,0 20,0 Нет Нет

Эфиопия 5,0 — Нет —

Габон 0,5-1,0 — Да —

Гамбия 14,0 — Нет —

Гана 9,0 9,0 Нет Нет

Гвинея 5,5 5,5 Нет Нет

Гвинея-Биссау 3,0 3,0 Нет Нет

Кения 10,0 — Нет —

Лесото 3,0 — Нет —

Либерия 50,0 18,0 Нет Нет

Мадагаскар 3,0-24,0 3,0-24,0 Нет Нет

Малави 30,0 0,0 Нет Нет

Мали 3,0 3,0 Нет Нет

О-в Маврикий 5,5 5,5 Нет Нет

Мозамбик 11,5 11,5 Нет Нет

Намибия 1,0 1,0 Нет Нет

Нигер 5,0 5,0 Нет Нет

Нигерия 12,5 12,5 Нет Нет

Руанда 8,0 8,0 Нет Нет

Сан-Томе и Принсипи 22,0 22,0 Да Да

Сенегал 9,0 9,0 Нет Нет

Сейшельские о-ва 2,5 0,0 Нет —

Сьерра-Леоне 10,0 0,0 Нет —

ЮАР 2,5 2,5 Нет Нет

Свазиленд 4,0 4,0 Нет Нет

Танзания 10,0 10,0 Нет Нет

Того 1,5 1,5 Нет Нет

Уганда 9,0-10,0 9,0-10,0 Нет Нет

Замбия 12,5 12,5 Нет Нет

Зимбабве 30,0-50,0 0,0 Нет —

Источник: Kovanen A. Reserve Requirements on Foreign С Implications. IMF Working Paper № 65, 2002.

центные платежи по резервам являются решением такой проблемы. Изменяя процент по резервам в иностранной валюте и норму резервирования, центральный банк как регулирует объем денежного предложения в стране, так и корректирует степень валютного замещения.

Выбор денежными властями валюты номинала резервных отчислений всецело зависит от макроэкономической обстановки. Стабильная макроэкономика и незначительное валютное замещение позволяет номинировать резервы в национальной валюте. Это упрощает администрирование резервами в центральном банке и облегчает управление ликвидностью в коммерческих банках. Напротив, нестабильность, прежде всего на валютном рынке, заставляет банки и власти более внимательно и аккуратно относиться к управлению ликвидностью. В период валютной дестабилизации экономические агенты предпочитают защищать себя от внешних рисков и хранить сбережения в иностранной валюте. В условиях высокой волатильности ва-

гпсу Deposits in Sub-Saharam Africa — Main Features and Policy

лютного курса банкам приходится постоянно пересчитывать объем резервных отчислений в национальной валюте. Чтобы не усложнять и без того нелегкий финансовый менеджмент в банках, во многих странах введены резервные отчисления в иностранной валюте.

Если говорить сугубо об отечественном опыте использования резервных требований, то, прежде всего, следует заметить, что они всегда активно применялись Центральным банком еще с советских времен. Нормативы обязательных резервов кредитных организаций впервые были введены 1 июня 1991 года. В тот период времени никаких различий по резервной базе или резервному классу не существовало. Норматив перечисления резервов от объема привлеченных средств составлял для всех типов депозитных обязательств 2%. С февраля 1992 года было проведено разделение резервной базы на две статьи: счета до востребования плюс счета со сроком погашения до одного года, а также обязательства свыше одного года. По пер-

Таблица 5

Налогообложение депозитов в иностранной валюте посредством резервных требований

Страна Объем резервных Объем резервных Норма Доля валютных депозитов в

отчислений, отчислении, резервирования, % совокупных депозитах

% ВВП % М2 банков, %

Гана 0,36 1,52 9,0 36,0

Гвинея 0,04 0,30 5,5 33,2

Либерия 0,00 2,99 18,0 74,5

Мозамбик 0,60 1,94 11,5 52,8

Руанда 0,05 0,31 8,0 30,0

Сан-Томе и 0,60 1,79 22,0 51,8

Принсипи

Танзания 0,06 0,29 10,0 33,2

Уганда 0,05 0,29 9,0-10,0 30,3

Замбия 0,44 2,48 12,5 45,0

Источник: Kovanen A. Reserve Requirements on Foreign Currency Deposits in Sub-Saharam Africa — Main Features and Policy Implications. IMF Working Paper № 65, 2002.

вой группе обязательств коэффициент резервирования постепенно увеличивался с 10 до 20%, а по второй группе — с 5 до 15%. Настоящий «расцвет» резервирования пришелся на 1995-98 годы, (см. рисунок). В среднем их пересматривали каждые полгода, что является беспрецедентным показателем, как для промышленных стран, так и для развивающихся и переходных экономик. Резервная база была разделена на пять статей, в зависимости от срочности вклада, валюты его номинала и резервного класса. Для Сбербанка РФ вклады и депозиты физических лиц в рублях независимо от сроков подвергались более льготному налогообложению посредством обязательных резервов.

25

После кризиса 1998 года активность использования резервных требований стала резко падать ввиду нестабильности денежного мультипликатора. В период с 1998 по 2001 годы денежный мультипликатор изменялся от 1,42 до 1,95 (М2/денеж-ная база). С 1 января 2000 года Банк России больше не пересматривал резервные требования. Норматив обязательных резервов по рублевым счетам юридических лиц и по счетам юридических и физических лиц в иностранной валюте в настоящее время составляет 10%, а по рублевым вкладам физических лиц — 7%. Выплаты по резервам, — несмотря на все дебаты в банковском сообществе, — не производятся, усреднение не при-

Счета ло востребования и срочные обязательства до 30 дней включительно Срочные обязательства от 31 дня ло 90 дней включительно

Срочные обязательства ог 9] дня и более

Рис. Норматив обязятельных резервов в Российской Федерации, июнь 1991 года — июнь 2002 года

меняется и форма хранения резервов оставляет желать лучшего — беспроцентные счета в ЦБ РФ.

Подведем некоторые итоги по развивающимся и переходным экономикам. Резервные требования в этой группе стран отчасти выполняют буферную функцию. Денежный буфер, как в развитых, так и в развивающихся и переходных экономиках имеет два схожих элемента. Во-первых, все страны (за исключением России и Сингапура) используют усреднение остатков на резервных счетах. Оно позволяет банкам покрывать временную нехватку ликвидности за счет резервов в центральном банке. Высокий резервный коэффициент делает спрос банков на резервы более стабильным, а низкий — менее предсказуемым. Некоторые центральные банки для регулирования спроса на резервы ограничивает возможные отклонения текущего уровня резервов от их среднего значения. Но это присуще не столько промышленным, сколько развивающимся странам (например, Бразилии, Индонезии, Израилю, Малайзии и Мексике). Во-вторых, буферная функ-

Функции резервных требований в

ция более эффективно работает, если резервы имеют запаздывающий характер. В противном случае трудно прогнозировать объем резервов, резкие перепады резервных отчислений приводят к нежелательным колебаниям суточной процентной ставки. Учитывая этот факт, как промышленные, так и развивающиеся и переходные экономики предпочитают запаздывающие, а не полузапаздывающие или своевременные резервы.

В то же время по сравнению с развитыми развивающиеся и переходные экономики имеет два отличных элемента буферной функции. Первый из них касается периода хранения резервов. В большинстве промышленных стран он равен одному месяцу, в то время как в большинстве развивающихся и переходных экономик он короче. В Бразилии и Индонезии период хранения резервов составляет одну неделю, в Индии, Корее, Малайзии, Сингапуре и Таиланде — две недели. Другое отличие затрагивает форму хранения резервов. В промышленных странах коммерческие банки держат резервы на счетах в центральном банке, в то время как в развивающихся и

Таблица 6

шивающихся и переходных экономиках

Страна Буфер процентной ставки Регулирование ликвидности Регулирование денежного предложения Сеньораж

Юго-Восточная Азия

Индонезия * * *

Индия * * *

Южная Корея * * *

Малайзия * * *

Сингапур * *

Таиланд * *

Латинская Америка

Бразилия * *

Чили *

Колумбия * *

Мексика * *

Перу * * *

Центральная и Восточная Европа

Болгария * * * *

Венгрия * *

Латвия * * * *

Литва * * * *

Польша * *

Россия * * *

Словакия * * *

Словения * *

Чехия *

Эстония * * *

Другие регионы

Израиль *

Саудовская Аравия * * *

Южная Африка * *

Источник: составлено автором по Van’t dack J. Implementing monetary policy in emerging market economies: an overview of issues. BIS Policy Papers № 5, 1999. а также сведениям, представленным национальными центральными банками в сети Интернет по состоянию на начало 2002 года.

переходных экономиках наличная компонента резервов достигает 50% (в Эстонии — 20%, в Латвии — 33,6%, Польше — 10% и т.д.).

Вследствие всех описанных отличий буферная функция в развивающихся и переходных экономиках работает менее эффективно, чем в промышленных странах. По оценке специалистов Банка международных расчетов, она эффективна только в нескольких развивающихся странах — Индии, Южной Корее, Малайзии, Мексике и Южной Африке. Компенсируя неработоспособность буферной функции, центральные банки полагаются на другие инструменты денежно-кредитной политики. В частности, для стабилизации процентных ставок служат операции краткосрочного рефинансирования.

Зато, если промышленные страны почти полностью отказались от резервных требований как от средства налогообложения банков, резервирование в развивающихся и переходных экономиках продолжает выполнять функцию налога. Как можно увидеть из табл. 6, в подавляющей части стран резервные отчисления являются источниками доходов центрального банка. В Латинской Америке только Банк Мексики не получает сеньоража от резервных отчислений (по причине нулевых резервных требований), а в Центральной и Восточной Европе его не взимают Банк Эстонии и Чешский национальный банк. Первый начисляет проценты на резервы по депозитной краткосрочной ставке Европейского центрального банка, а второй — по ставке двухнедельного peno с чешскими государственными обязательствами. В дальнейшем все страны Центральной и Восточной Европе, должны отказаться от функции налога, для того чтобы присоединиться к еврозоне.

Чаще всего резервные требования в развивающихся и переходных экономиках используются для регулирования ликвидности банковского сектора и денежного предложения. Подтверждением тому служат причины и частота изменений нормы резервирования. В четырех странах — Бразилии, Колумбии, Индии и России на протяжении 1990-х годов коэффициент резервирования корректировался крайне часто, в основном, в целях управления широкими денежными агрегатами. Резервный банк Индии изменял резервные требования для сдерживания денежной экспансии, образовывавшейся в результате монетизации дефицита государственного бюджета. Центральный банк Бразилии применял высокие резервные обязательства для сглаживания колебаний предложения кредитов в период проведения стабилизационной программы «Реал». В Колумбии, напротив, резервные требования были сокращены в конце 1998 года и введены выплаты по резервным отчислениям в целях борьбы с денежным «голодом». В России в

середине 1990-х годов. ЦБ РФ регулярно пересматривал резервные требования для управления денежным предложением.

В Индонезии, Южной Корее и Перу резервные обязательства изменялись нечасто. Если их и корректировали, то только для регулирования ликвидности банковской системы. Например, Банк Кореи в конце 1980-х годов увеличил норму резервирования для поглощения избыточной ликвидности, образовавшейся в результате положительного сальдо торгового баланса. Затем она была пересмотрена и сокращена для улучшения конкурентоспособности и финансового положения банков на фоне других небанковских финансовых учреждений. В Сингапуре резервные требования оставались без изменений на относительно высоком уровне с 1975 по 1998 год. Они помогали денежным властям стерилизовывать приток капитала из-за рубежа.

Хотя в развивающихся и переходных экономиках резервные требования играют более разнообразную роль, чем в промышленных странах, тем не менее можно наблюдать четкие тенденции в унификации резервирования. Большинство стран стремится минимизировать обязательные резервы и не полагаться на них как на активный инструмент денежно-кредитной политики. С развитием национальных финансовых рынков и их интеграции в международную финансовую систему центральные банки предполагают постепенно снижать резервные обязательства до уровня требований развитых стран. Особенно это касается стран Центральной и Восточной Европы, которые намерены вступить в зону евро. В числе прочих мер претендентам на членство в еврозоне будет необходимо привести внутренние резервные требования в соответствии со стандартами Европейского центрального банка. Начало данного процесса уже можно наблюдать. В октябре 2000 года Банк Литвы провел первое сокращение, снизив коэффициент резервирования с 10 до 8%. Главными причинами снижения норм резервирования в развивающихся и переходных экономиках выступают:

• благоприятная внутренняя и международная макроэкономическая конъюнктура;

• рост доверия иностранных инвесторов к национальной экономической политике и денежно-кредитной системе;

• консолидация национальной банковской системы и разработка более эффективного банковского надзора;

• снижение конкурентоспособности банков-ре-зидентов вследствие интеграции внутреннего рынка в международную финансовую систему.

содержание, цели, инструменты. Политика «дорогих» и «дешевых» денег и ее эффективность

Денежно-кредитная политика государства: содержание, цели, инструменты. Политика «дорогих» и «дешевых» денег и ее эффективность

Норма обязательных резервов устанавливается центральным банков в процентах от величины депозитов. Как правило, нормы резервирования дифференцируются в зависимости от характера компонентов денежной массы: на вклады до востребования устанавливается более высокая норма резервирования по сравнению с нормами по срочным и сберегательным депозитам. В настоящий момент в РФ данное правило не действует и норматив обязательных резервов является единым, различаясь по валюте привлеченных средств. Так по состоянию на 1.06.2004 г. в РФ для валютных пассивов вне зависисмости от срока привлечения дейсвтует номратив 10 %, а для рублевых — 7 %.

При сокращении нормы обязательного резервирования вкладов часть фонда обязательных резервов возвращается обратно в коммерческие банки, превращаясь в дополнительные избыточные резервы. Денежная база при этом не изменяется, но предложение денег увеличивается за счет двух факторов:

• Высвободившиеся из обязательного резервного фонда средства могут быть использованы банками для выдачи дополнительных ссуд.
• Дополнительные ссуды приведут к мультипликационному расширению вкладов.

При повышении нормы обязательного резервирования вкладов банки обязаны увеличить объем своего фонда обязательных резервов за счет сокращения избыточных резервов. Денежная база при этом не изменяется, но предложение денег сократится за счет двух факторов:

• Дополнительные средства для перечисления в фонд обязательных резервов банки, скорее всего, возьмут из фонда избыточных резервов. Следовательно, при возврате очередной ссуды банк не станет снова выдавать эти деньги в кредит, а использует их для пополнения своих избыточных резервов. Банки также могут прибегнуть к досрочному отзыву части выданных ссуд для пополнения своего резервного фонда. В результате резервный фонд банковской системы возрастет за счет сокращения объема выдаваемых ссуд.
• Снижение объема ссуд приведет к мультипликативному сокращению вкладов, поскольку средства, предназначенные для погашения взятых кредитов, лишь частично хранятся заемщиками в наличной форме, а большей частью аккумулируются на банковских счетах. Размер этих накоплений определяется коэффициентом «наличность — депозиты».

(2) Учетная ставка — это процент, под который центральный банк предоставляет ссуды коммерческим банкам. Официальная учетная ставка — ориентир для банковских ставок по кредитам. Посредством манипулирования учетной ставкой центральный банк воздействует на состояние не только денежного, но и финансового рынка.

В российской практике учетная ставка именуется ставкой рефинансирования, в Великобритании — банковской ставкой, в Германии — ломбардной ставкой.

При понижении ставки рефинансирования кредиты Центрального Банка становятся дешевле и делаются более доступными для коммерческих банков. Объем займов по ставке рефинансирования в центральном банке увеличивается, приводя к росту избыточных резервов коммерческих банков. Это означает рост денежной базы. Занятые у центрального банка средства могут быть использованы коммерческими банками для выдачи дополнительных ссуд, а дополнительные ссуды вызовут мультипликативное расширение вкладов. Денежная масса увеличится.

Следовательно, снижение ставки рефинансирования центрального банка ведет к росту денежной базы в форме увеличения избыточных резервов коммерческих банков за счет дополнительных заимствований у центрального банка. Ссудный потенциал банковской системы увеличивается и приводит к мультипликационному расширению вкладов и росту предложения денег.

предыдущаяследующая

Компания предлагает услуги по строительству домов в Московской области.

Microsoft Word — DMSDR1S- # 4099913-v18-Working_Paper_2011_02_PPR_central_bank_balances_and_reserve_requirements_CM_SG.DOCX

% PDF-1.4 % 481 0 объект > эндобдж 476 0 объект > поток 1Bapplication / pdf

Microsoft Word — DMSDR1S- # 4099913-v18-Working_Paper_2011_02_PPR_central_bank_balances_and_reserve_requirements_CM_SG.DOCX

арота

2011-09-22T15: 07: 30-04: 00PScript5.dll Версия 5.2.22011-09-29T09: 40: 50-04: 002011-09-29T09: 40: 50-04: 00 Acrobat Distiller 9.4.6 (Windows) uuid: fa11b07f-b24e-439a-8f80-ba23f7044554uuid: b5f6a5a8-2607-4830-a0a6-4c26ca8d7e5d конечный поток эндобдж 467 0 объект > эндобдж 469 0 объект > эндобдж 470 0 объект > эндобдж 471 0 объект > эндобдж 472 0 объект > эндобдж 473 0 объект > эндобдж 474 0 объект > эндобдж 475 0 объект > эндобдж 252 0 объект > эндобдж 313 0 объект > эндобдж 344 0 объект > эндобдж 347 0 объект > эндобдж 350 0 объект > эндобдж 353 0 объект > эндобдж 355 0 объект > поток h ެ Xn} W p ܜ6 M6 [> # QXT @ I) v_n ^ ڗ ыne ^ 6M Y4fR # SGW4Poae {D? FE5 ^ * [EXP [4`} & C-

JZdt] t [Z ‘+ *) * Jj_ {ĠS {… PjfԮ D x; S΃BZ7 ^ I} e-6 BK + pGY | F J VJD? IYtcm ^ 0

Определение денежного резерва

Что такое денежный резерв?

Денежный резерв — это авуары в валюте, драгоценных металлах и других высоколиквидных активах, которые используются для погашения национальных валют и банковских депозитов, а также для выполнения текущих и краткосрочных финансовых обязательств центральным банком страны, государственным казначейством или другим денежно-кредитным органом.Эти холдинги облегчают регулирование валюты и денежной массы страны, а также помогают управлять ликвидностью для транзакций на глобальных рынках. Резервы — это актив платежного баланса страны.

Помимо внутренних резервов центральные банки обычно также имеют резервы в иностранной валюте. Доллар США является доминирующим резервным активом, поэтому центральные банки большинства стран держат большую часть своих резервов в долларах США.

Ключевые выводы

• Денежные резервы относятся к валюте, драгоценным металлам и другим активам, находящимся в собственности центрального банка или другого органа денежно-кредитного регулирования.
• Центральные банки поддерживают денежные резервы для регулирования денежной массы в стране.
• Денежные резервы поддерживают стоимость национальных валют, предоставляя что-то ценное, что валюта может быть обменена или выкуплена держателями банкнот и вкладчиками.

Денежные резервы

Для всех современных экономик характерны денежно-кредитные системы, основанные на выпуске оборотных денег в форме банковских вкладов или других заменителей денег в процессе банковского обслуживания с частичным резервированием.Банки и любые другие эмитенты новых депозитов держат на счетах в центральном банке резервы физических наличных средств, высокорискованных активов и свои собственные резервные депозиты, равные некоторой части их общих депозитов, для удовлетворения спроса на снятие наличных со стороны своих клиентов и других кредиторов. . Центральные банки, государственные казначейства и другие национальные или международные денежно-кредитные органы аналогичным образом хранят резервы драгоценных металлов, ликвидных активов и бумажных банкнот на случай погашения требований банков и финансовых учреждений.Они составляют денежные резервы и представляют собой основу, на которой денежная масса страны строится в виде пирамиды через систему частичного резервирования в банковской и финансовой системе.

Денежные резервы являются частью денежных агрегатов страны, которые представляют собой широкие категории, которые определяют и измеряют денежную массу в экономике. В Соединенных Штатах стандартизованные денежные агрегаты включают бумажные документы и монеты, доли денежного рынка, сберегательные вклады и другие предметы и обозначаются как M0, M1 и M2.

Центральный банк страны или другие органы денежно-кредитного регулирования будут использовать свои доступные резервные активы для финансирования операций по манипулированию валютой в национальной экономике. Центральные банки также будут поддерживать международные резервы, которые представляют собой средства, которые банки могут передавать между собой для удовлетворения глобальных транзакций. Сами резервы могут быть как в золоте, так и в определенной валюте, например в долларах или евро.

История денежных резервов

Национальные и международные стандарты видов активов, их обменных курсов и необходимых сумм, которые должны храниться в качестве денежных резервов, менялись с течением времени на протяжении истории.

Стандарты драгоценных металлов

До 20 века золото и / или серебро были основными денежными резервами. Страны юридически определили свои валюты с точки зрения фиксированного веса золота или серебра, а банки, включая центральные банки, выпустили бумажные банкноты и депозитные сертификаты, обеспеченные частичными резервами драгоценных металлов.

Глобальное политическое и экономическое доминирование нескольких крупных держав в конечном итоге привело к принятию стандартов обмена золота во многих странах.В соответствии с этими договоренностями меньшие и развивающиеся страны, колонии и второстепенные союзники крупных держав привязывали свои валюты к валютам и держали банковские резервы в валютах и ​​бумажных банкнотах крупных стран, таких как британский фунт или доллар США.

Периодически страны приостанавливали или ограничивали погашение своих казначейских и банковских банкнот и депозитов для драгоценных металлов, чтобы участвовать в быстрой инфляции их бумажной денежной массы, обычно для финансирования военных расходов или для спасения чрезмерно расширенных банков, не истощая их резервы драгоценных металлов. .Это было известно как «отход от золотого стандарта» и иногда приводило к гиперинфляции, поскольку предложение бумажных денег и банковских депозитов, освобожденных от ограничения на выкуп золота, значительно увеличивалось.

Через некоторое время они вернутся к золотому стандарту, часто по значительно более низкой стоимости валюты по сравнению с золотом. Со временем, с последовательными эпизодами денежной инфляции, эти периоды участились и длились дольше, что в конечном итоге привело к полному краху и отказу от золотого стандарта во время Великой депрессии и Второй мировой войны.

Бреттон-Вудс

После Второй мировой войны ведущие западные страны обсудили новый стандарт обмена золота, известный как Бреттон-Вудское соглашение. Бреттон-Вудское соглашение 1944 года установило обменную стоимость всех валют в долларах США, и доллар был привязан к золоту на уровне 35 долларов за унцию. Страны-члены обязались, что центральные банки будут поддерживать фиксированные обменные курсы между их валютами и долларом. Если стоимость валюты страны станет слишком низкой по отношению к доллару, центральный банк будет продавать доллары и покупать свою собственную валюту на валютных рынках, чтобы уменьшить предложение и повысить цену.Если валюта становилась слишком дорогой, банк мог печатать больше, чтобы увеличить предложение и снизить цену и, следовательно, спрос.

Поскольку Соединенные Штаты обладали статусом сверхдержавы над Европой и другими западными странами и держали большую часть мирового золота, доллар США по-прежнему был привязан к золоту. Это сделало доллар США фактически мировой валютой, хотя центральные банки других стран все еще могли выкупать свои доллары за золото в США по 35 долларов за унцию. Международный спрос на доллары в качестве основного денежного резерва, используемого другими странами, позволил США.S. Федеральная резервная система должна проводить экспансионистскую денежно-кредитную политику для поощрения внутреннего роста и субсидирования федерального долга с меньшим риском инфляции внутренних цен.

Однако постоянно растущее предложение долларов на мировых финансовых рынках к 1960-м годам привело к несоответствию между мировой ценой на золото и его выкупной стоимостью в ФРС, поскольку ФРС наращивала предложение долларов, чтобы одновременно финансировать внутренние расходы на благосостояние Великого общества. и война во Вьетнаме. Это несоответствие в конечном итоге привело к краху Бреттон-Вудской системы, поскольку иностранные банки выкупили свои сильно переоцененные доллары на золото по 35 долларов.

Закрытие золотого окна

Существующая система хранения валют и товаров в качестве денежных резервов против плавающих валют датируется 1971-73 гг. В то время президент Ричард Никсон отменил конвертируемость доллара США в золото в ответ на безудержный обмен долларов США на золото иностранными правительствами и возможность того, что у США закончатся золотые резервы. Это разорвало последнюю официальную связь доллара и других национальных валют с золотом.С тех пор бумажные банкноты Федерального резерва и банковские депозиты не могут быть погашены в банках ни на что иное, кроме различных банкнот Федерального резерва.

Начиная с 1971 г. центральные банки и другие органы денежно-кредитного регулирования во всем мире держали сочетание иностранной валюты и государственного долга в качестве денежных резервов. Денежные резервы сегодня состоят из банкнот, облигаций или других финансовых инструментов, которые представляют собой обещания выплатить будущие векселя, а не какой-либо действительно полезный или ценный товар.Многие учреждения также по-прежнему хранят золото внутри страны или на счетах в хранилищах Федерального резервного банка Нью-Йорка, хотя эти золотые запасы не имеют какой-либо официальной или юридической связи с предложением или стоимостью национальных валют и, таким образом, технически не являются денежными резервами. .

% PDF-1.3 % 380 0 объект > эндобдж xref 380 87 0000000016 00000 н. 0000002091 00000 н. 0000003943 00000 н. 0000004101 00000 п. 0000004168 00000 п. 0000004296 00000 н. 0000004411 00000 н. 0000004532 00000 н. 0000004594 00000 н. 0000004705 00000 н. 0000004767 00000 н. 0000004884 00000 н. 0000004946 00000 н. 0000005078 00000 н. 0000005140 00000 н. 0000005263 00000 п. 0000005325 00000 н. 0000005426 00000 п. 0000005488 00000 н. 0000005620 00000 н. 0000005682 00000 н. 0000005882 00000 н. 0000006065 00000 н. 0000006219 00000 н. 0000006356 00000 п. 0000006562 00000 н. 0000006737 00000 н. 0000006907 00000 н. 0000007038 00000 п. 0000007181 00000 п. 0000007324 00000 н. 0000007450 00000 н. 0000007613 00000 н. 0000007780 00000 н. 0000007908 00000 н. 0000008009 00000 н. 0000008118 00000 п. 0000008250 00000 н. 0000008372 00000 н. 0000008489 00000 н. 0000008689 00000 н. 0000008831 00000 н. 0000008941 00000 н. 0000009169 00000 п. 0000009383 00000 п. 0000009562 00000 н. 0000009708 00000 н. 0000009869 00000 п. 0000009987 00000 н. 0000010088 00000 п. 0000010194 00000 п. 0000010324 00000 п. 0000010551 00000 п. 0000010679 00000 п. 0000010788 00000 п. 0000010969 00000 п. 0000011131 00000 п. 0000011263 00000 п. 0000011408 00000 п. 0000011517 00000 п. 0000011645 00000 п. 0000011705 00000 п. 0000011816 00000 п. 0000011876 00000 п. 0000011978 00000 п. 0000012037 00000 п. 0000012250 00000 п. 0000012479 00000 п. 0000012625 00000 п. 0000012806 00000 п. 0000012946 00000 п. 0000013095 00000 п. 0000013156 00000 п. 0000013371 00000 п. 0000013557 00000 п. 0000013960 00000 п. 0000014770 00000 п. 0000014967 00000 п. 0000015008 00000 п. 0000015654 00000 п. 0000015849 00000 п. 0000016253 00000 п. 0000016332 00000 п. 0000019010 00000 п. 0000020449 00000 п. 0000002380 00000 н. 0000003920 00000 н. трейлер ] >> startxref 0 %% EOF 381 0 объект > 8> 54> 95> 103>] >> >> эндобдж 465 0 объект > ручей HUmLSg ~ / VRlUk6 * NGfŏR, CZ «! CFh: TA ( * тт #.iqYD6> 2t0 # JI} [__ I {9

Краткая история центральных банков

---

Центральный банк — это термин, используемый для описания органа, ответственного за политику, которая влияет на денежную и кредитную массу страны. В частности, центральный банк использует свои инструменты денежно-кредитной политики — операции на открытом рынке, кредитование с использованием дисконтного окна, изменения резервных требований — для воздействия на краткосрочные процентные ставки и денежную базу (валюта, находящаяся в распоряжении населения, плюс банковские резервы), а также для достижения важные политические цели.

Один из ведущих экономических историков мира объясняет силы, стоящие за развитием современных центральных банков, обеспечивая понимание их роли в финансовой системе и экономике.

Центральный банк — это термин, используемый для описания органа, ответственного за политику, которая влияет на предложение денег и кредита в стране. В частности, центральный банк использует свои инструменты денежно-кредитной политики — операции на открытом рынке, кредитование с использованием дисконтного окна, изменения резервных требований — для воздействия на краткосрочные процентные ставки и денежную базу (валюта, находящаяся в распоряжении населения, плюс банковские резервы), а также для достижения важные политические цели.

Существуют три основные цели современной денежно-кредитной политики. Первый и самый важный — это стабильность цен или стабильность стоимости денег. Сегодня это означает поддержание устойчивого низкого уровня инфляции. Вторая цель — стабильная реальная экономика, часто интерпретируемая как высокая занятость и высокий и устойчивый экономический рост. Другими словами, денежно-кредитная политика должна сгладить деловой цикл и компенсировать шоки в экономике. Третья цель — финансовая стабильность.Это включает в себя эффективную и бесперебойную работу платежной системы и предотвращение финансовых кризисов.

Начало

История центрального банка восходит, по крайней мере, к семнадцатому веку, с момента основания первого учреждения, признанного центральным банком, Шведского риксбанка. Основанный в 1668 году как акционерный банк, он был уполномочен предоставлять ссуды государственным фондам и действовать в качестве расчетной палаты для торговли. Спустя несколько десятилетий (1694 г.) самый известный центральный банк той эпохи, Банк Англии, был основан также как акционерное общество для покупки государственного долга.Позже в Европе с аналогичными целями были созданы и другие центральные банки, хотя некоторые были созданы для борьбы с денежными беспорядками. Например, Банк Франции был основан Наполеоном в 1800 году для стабилизации валюты после гиперинфляции бумажных денег во время Французской революции, а также для помощи в государственных финансах. Ранние центральные банки выпускали частные банкноты, которые служили валютой, и они часто имели монополию на выпуск таких банкнот.

Хотя эти первые центральные банки помогали финансировать государственный долг, они также были частными организациями, которые занимались банковской деятельностью.Поскольку они держали депозиты других банков, они стали служить банкирами для банкиров, облегчая операции между банками или предоставляя другие банковские услуги. Они стали хранилищем для большинства банков в банковской системе из-за их больших резервов и разветвленной сети банков-корреспондентов. Эти факторы позволили им стать кредитором последней инстанции перед лицом финансового кризиса. Другими словами, они захотели предоставить своим корреспондентам наличные в случае финансовых затруднений.

Переход

Федеральная резервная система принадлежит к более поздней волне центральных банков, возникших на рубеже двадцатого века. Эти банки были созданы в первую очередь для консолидации различных инструментов, которые люди использовали для обмена валюты, и для обеспечения финансовой стабильности. Многие также были созданы для управления золотым стандартом, которого придерживалось большинство стран.

Золотой стандарт, который преобладал до 1914 года, означал, что каждая страна определяла свою валюту в виде фиксированного веса золота.Центральные банки держали большие золотые резервы, чтобы гарантировать, что их банкноты можно будет конвертировать в золото, как того требовали их уставы. Когда их резервы уменьшались из-за дефицита платежного баланса или неблагоприятных внутренних обстоятельств, они повышали свои учетные ставки (процентные ставки, по которым они ссужали деньги другим банкам). Это повысит процентные ставки в целом, что, в свою очередь, привлечет иностранные инвестиции, что приведет к увеличению количества золота в стране.

Центральные банки придерживались правила золотого стандарта о сохранении конвертируемости в золото превыше всех других соображений.Конвертируемость золота служила номинальным якорем экономики. То есть количество денег, которое банки могли предложить, ограничивалось стоимостью золота, которое они держали в резерве, а это, в свою очередь, определяло преобладающий уровень цен. А поскольку уровень цен был привязан к известному товару, долгосрочная стоимость которого определялась рыночными силами, ожидания относительно будущего уровня цен также были привязаны к нему. В некотором смысле первые центральные банки были твердо привержены обеспечению стабильности цен. Их не слишком беспокоила одна из современных целей центрального банка — стабильность реальной экономики — потому что они были ограничены своим обязательством придерживаться золотого стандарта.

Центральные банки той эпохи также научились действовать в качестве кредиторов последней инстанции во времена финансового кризиса — когда такие события, как неурожаи, дефолты железных дорог или войны, вызвали схватку за ликвидность (в которой вкладчики бежали в свои банки и пытались конвертировать их вклады наличными). Урок начался в начале девятнадцатого века как следствие обычной реакции Банка Англии на такую ​​панику. В то время Банк (и другие европейские центральные банки) часто сначала защищали свои собственные золотые резервы, отказывая нуждающимся корреспондентам.Это спровоцировало большую панику в 1825, 1837, 1847 и 1857 годах и вызвало резкую критику Банка. В ответ Банк принял «доктрину ответственности», предложенную экономическим писателем Уолтером Бэджхотом, которая требовала, чтобы Банк соединил свои частные интересы с общественными интересами банковской системы в целом. Банк начал следовать правилу Бэджхота, которое заключалось в беспрепятственном предоставлении ссуд на основе любого предлагаемого надежного обеспечения — но со штрафной ставкой (то есть выше рыночных ставок), чтобы предотвратить моральный риск.Банк хорошо усвоил урок. В течение почти 150 лет после 1866 года в Англии не было финансовых кризисов. Только в августе 2007 года страна пережила свой следующий кризис.

Наиболее интересным оказался опыт США. В начале девятнадцатого века у него было два центральных банка: Банк Соединенных Штатов (1791–1811) и второй Банк Соединенных Штатов (1816–1836). Оба были созданы по образцу Банка Англии, но, в отличие от британцев, американцы испытывали глубокое недоверие к любой концентрации финансовой власти в целом и к центральным банкам в частности, так что в каждом случае уставы были не возобновляется.

Затем последовал 80-летний период, характеризующийся значительной финансовой нестабильностью. В период с 1836 года до начала Гражданской войны — периода, известного как Эра свободной банковской деятельности — государства разрешили фактически свободный доступ к банковскому делу с минимальным регулированием. В течение этого периода банки часто терпели банкротство, и возникало несколько банковских паник. Платежная система была заведомо неэффективной: в обращении находились тысячи государственных банкнот и подделок непохожего вида. В ответ правительство создало национальную банковскую систему во время Гражданской войны.Хотя система повысила эффективность платежной системы, предоставив единую валюту, основанную на национальных банкнотах, она по-прежнему не предоставляла кредитора последней инстанции, и эта эпоха была полна серьезной банковской паники.

Кризис 1907 года стал соломинкой, сломавшей верблюжью спину. Это привело к созданию Федеральной резервной системы в 1913 году, которой был дан мандат на предоставление единой и эластичной валюты (то есть такой, которая учитывала бы сезонные, циклические и светские колебания в экономике) и выполнение функций кредитора. в крайнем случае.

Генезис современных целей центрального банка

До 1914 года центральные банки не придавали большого значения цели поддержания стабильности национальной экономики. Ситуация изменилась после Первой мировой войны, когда они начали беспокоиться о занятости, реальной активности и уровне цен. Этот сдвиг отразил изменение политической экономии во многих странах — избирательное право расширялось, движение рабочей силы увеличивалось, а ограничения на миграцию вводились. В 1920-х годах ФРС начала уделять внимание внешней стабильности (что означало, что нужно следить за золотыми резервами, потому что США.С. все еще придерживался золотого стандарта) и внутренней стабильности (что означало наблюдение за ценами, объемом производства и занятостью). Но пока преобладал золотой стандарт, преобладали внешние цели.

К сожалению, денежно-кредитная политика ФРС привела к серьезным проблемам в 1920-х и 1930-х годах. Когда дело дошло до управления денежными средствами страны, ФРС следовала принципу, называемому доктриной реальных векселей. Доктрина утверждала, что количество денег, необходимое в экономике, будет естественным образом обеспечено до тех пор, пока резервные банки ссужают средства только тогда, когда банки предъявляют подходящие самоликвидирующиеся коммерческие бумаги в качестве обеспечения.Одним из следствий доктрины реальных векселей было то, что ФРС не должна разрешать банковское кредитование для финансирования спекуляций на фондовом рынке, что объясняет, почему в 1928 году она проводила жесткую политику для компенсации бума на Уолл-стрит. Эта политика привела к началу рецессии в августе 1929 года и краху в октябре. Затем, перед лицом серии банковских паник между 1930 и 1933 годами, ФРС не смогла выступить в качестве кредитора последней инстанции. В результате денежная масса рухнула, и последовали массовая дефляция и депрессия.ФРС допустила ошибку, потому что доктрина реальных векселей привела к тому, что она интерпретировала преобладающие низкие краткосрочные номинальные процентные ставки как признак смягчения денежно-кредитной политики, и они считали, что ни одному банку не нужны средства, потому что очень немногие банки-члены пришли к дисконтному окну.

После Великой депрессии Федеральная резервная система была реорганизована. Банковские законы 1933 и 1935 годов окончательно передали власть от резервных банков Совету управляющих. Кроме того, ФРС была подчинена казначейству.
ФРС восстановила свою независимость от казначейства в 1951 году, после чего она начала проводить целенаправленную антициклическую политику под руководством Уильяма МакЧесни Мартина. В течение 1950-х годов эта политика была весьма успешной в смягчении нескольких рецессий и в поддержании низкой инфляции. В то время Соединенные Штаты и другие развитые страны были частью Бреттон-Вудской системы, согласно которой США привязывали доллар к золоту на уровне 35 долларов за унцию, а другие страны — к доллару.Связь с золотом, возможно, в некоторой степени снизила надежность номинального якоря и помогла удержать инфляцию на низком уровне.

Картина кардинально изменилась в 1960-х, когда ФРС стала проводить более активную стабилизационную политику. В этом десятилетии он сместил свои приоритеты с низкой инфляции на высокую занятость. Возможные причины включают принятие кейнсианских идей и веру в компромисс кривой Филлипса между инфляцией и безработицей. Следствием изменения политики стало нарастание инфляционного давления с конца 1960-х до конца 1970-х годов.Причины Великой инфляции все еще обсуждаются, но эта эпоха известна как одна из самых низких точек в истории ФРС. Сдерживающее влияние номинального якоря исчезло, и в следующие два десятилетия инфляционные ожидания начали расти.

Инфляция закончилась шоковой терапией Пола Волкера с 1979 по 1982 год, которая включала ужесточение денежно-кредитной политики и повышение процентных ставок до двузначных цифр. Шок Волкера привел к резкой рецессии, но ему удалось сломить хребет высоких инфляционных ожиданий.В последующие десятилетия инфляция значительно снизилась и с тех пор остается низкой. С начала 1990-х годов ФРС проводила политику неявного таргетирования инфляции, используя ставку по федеральным фондам в качестве инструмента своей политики. Во многих отношениях применяемый в настоящее время политический режим перекликается с принципом конвертируемости золотого стандарта в том смысле, что общественность поверила в надежность приверженности ФРС снижению инфляции.

Ключевой силой в истории центрального банка была независимость центрального банка.Первоначальные центральные банки были частными и независимыми. Они зависели от правительства в поддержании их уставов, но в остальном были свободны выбирать свои собственные инструменты и политику. Их цели были ограничены конвертируемостью в золото. В двадцатом веке большинство этих центральных банков были национализированы и полностью утратили свою независимость. Их политика диктовалась фискальными властями. ФРС восстановила свою независимость после 1951 года, но ее независимость не абсолютна. Он должен отчитаться перед Конгрессом, который в конечном итоге имеет право изменить Закон о Федеральной резервной системе.Другим центральным банкам пришлось ждать до 1990-х годов, чтобы восстановить свою независимость.

Финансовая стабильность

Финансовая стабильность становится все более важной ролью центральных банков. Эволюция этой ответственности была аналогичной во всех развитых странах. В эпоху золотого стандарта центральные банки разработали функцию кредиторов последней инстанции, следуя правилу Бэджхота. Но в период между мировыми войнами финансовые системы стали нестабильными, поскольку в начале 1920-х и 1930-х годах широко распространялись банковские кризисы.Опыт ФРС был худшим. Ответом на банковские кризисы в Европе в то время, как правило, была помощь проблемным банкам за счет государственных средств. Позднее этот подход был принят в Соединенных Штатах с Корпорацией финансирования реконструкции, но в ограниченном масштабе. После депрессии в каждой стране была создана сеть финансовой защиты, включающая страхование вкладов и жесткое регулирование, которое включало ограничение процентных ставок и брандмауэры между финансовыми и коммерческими учреждениями. В результате с конца 1930-х до середины 1970-х не было банковских кризисов где-либо в развитом мире.

Ситуация резко изменилась в 1970-х годах. Великая инфляция подорвала потолки процентных ставок и вдохновила на финансовые инновации, призванные обойти эти ограничения и другие ограничения. Эти нововведения привели к дерегулированию и усилению конкуренции. Банковская нестабильность вновь возникла в Соединенных Штатах и ​​за рубежом, с такими примерами крупномасштабных финансовых потрясений, как банкротство Franklin National в 1974 году и Continental Illinois в 1984 году, а также ссудно-сберегательный кризис в 1980-х годах.Реакцией на эти беспорядки была помощь банкам, которые считались слишком большими, чтобы обанкротиться, — реакция, которая, вероятно, увеличивала вероятность морального риска. Многие из этих вопросов были решены Законом о дерегулировании депозитных учреждений и денежно-кредитном контроле 1980 года и Базельскими соглашениями I, в которых особое внимание уделялось владению банковским капиталом как способу поощрения осмотрительного поведения.

Еще одна проблема, которая возникла в наше время, — это рост и спад активов. Бум фондового рынка и жилья часто ассоциируется с фазой бума делового цикла, а спады часто вызывают экономические спады.Ортодоксальная политика центрального банка заключается в том, чтобы не ослаблять подъемы до того, как они перерастут в спады, из опасения спровоцировать рецессию, а реагировать после того, как спад произойдет, и предоставить достаточную ликвидность для защиты платежных и банковских систем. Этой политики придерживался Алан Гринспен после краха фондового рынка в 1987 году. Этой же политике придерживался позже, во время зарождающихся финансовых кризисов 1990-х и 2000-х годов. В идеале, политика должна устранять избыточную ликвидность после того, как угроза кризиса миновала.

Вызовы будущего

Я считаю, что ключевой задачей, стоящей перед центральными банками в будущем, будет достижение баланса между тремя целями их политики.Основная цель центрального банка — обеспечить стабильность цен (в настоящее время рассматривается как низкая инфляция в долгосрочной перспективе). Для достижения этой цели требуется доверие. Другими словами, люди должны верить, что центральный банк ужесточит свою политику, если возникнет угроза инфляции. Эта вера должна подкрепляться действиями. Так было в середине 1990-х годов, когда ФРС ужесточила меры в связи с опасениями об инфляции. Такая стратегия может быть значительно усилена хорошим общением.

Вторая цель политики — стабильность и рост реальной экономики.Значительные данные свидетельствуют о том, что низкая инфляция связана с лучшими темпами роста и общими макроэкономическими показателями. Тем не менее, серьезные потрясения все еще происходят, угрожая сбить экономику с траектории роста. Когда возникают такие ситуации, исследования также показывают, что центральному банку следует временно отойти от своей долгосрочной цели по инфляции и смягчить денежно-кредитную политику, чтобы нейтрализовать силы рецессии. Более того, если рыночные агенты верят в долгосрочное доверие к приверженности центрального банка снижению инфляции, снижение политических процентных ставок не вызовет высоких инфляционных ожиданий.После того, как рецессия избежала или отыграла свой курс, центральному банку необходимо повысить ставки и вернуться к своей цели — низкой инфляции.

Третья цель политики — финансовая стабильность. Исследования показали, что он также будет улучшаться в условиях низкой инфляции, хотя некоторые экономисты утверждают, что бум цен на активы порождается в такой среде. В случае зарождающегося финансового кризиса, подобного тому, который только что наблюдался в августе 2007 года, текущая точка зрения состоит в том, что курс политики должен заключаться в предоставлении любой ликвидности, которая требуется, чтобы развеять опасения денежного рынка.Открытое окно скидок и принятие любого предлагаемого надежного залога считаются правильным рецептом. Более того, средства должны предлагаться по ставке штрафа. ФРС следовала этим правилам в сентябре 2007 года, хотя неясно, предоставлялись ли средства по ставке штрафа. По окончании кризиса, что обычно занимает несколько дней или недель, центральный банк должен удалить избыточную ликвидность и вернуться к своей цели по инфляции.

Федеральная резервная система следовала этой стратегии после 2000 года.Когда финансового кризиса не произошло, он незамедлительно отказался от огромного притока ликвидности, который он предоставил. Напротив, после предоставления средств после терактов 11 сентября и технологического краха 2001 года он позволил дополнительным средствам остаться на денежном рынке после того, как угроза кризиса миновала. Если бы рынки не были так долго наполнены такой ликвидностью, процентные ставки не были бы в последние годы такими низкими, как раньше, и жилищный бум, возможно, не расширился бы так сильно, как он.

Вторая проблема, связанная с первой, заключается в том, что центральный банк должен быть в курсе финансовых инноваций, которые могут подорвать финансовую стабильность. Инновации на финансовых рынках — это сложная задача, поскольку они представляют собой попытки обойти регулирование, а также снизить транзакционные издержки и увеличить кредитный рычаг. Недавний кризис субстандартного кредитования является примером опасности, поскольку многие проблемы были вызваны производными инструментами, созданными для упаковки ипотечных кредитов сомнительного качества в более надежные, чтобы инструменты могли быть выгружены с балансов коммерческих и инвестиционных банков.Эта стратегия, разработанная для снижения риска, могла дать обратный эффект из-за непрозрачности новых инструментов.

Третья проблема, с которой сталкивается, в частности, Федеральная резервная система, состоит в том, стоит ли принимать четкую цель таргетирования инфляции, такую ​​как Банк Англии, Банк Канады и другие центральные банки. Преимущества этого заключаются в том, что это упрощает политику и делает ее более прозрачной, что облегчает общение с общественностью и повышает доверие. Однако может быть трудно совместить четкую цель с двойным мандатом ФРС: стабильность цен и высокий уровень занятости.

Четвертая задача для всех центральных банков состоит в том, чтобы учесть глобализацию и другие изменения в сфере предложения, такие как политическая нестабильность, цены на нефть и другие потрясения, которые находятся вне их контроля, но могут повлиять на мировые и внутренние цены.

Последняя проблема, о которой я хотел бы упомянуть, касается вопроса о том, следует ли заменить неявное или явное таргетирование инфляции таргетингом на уровне цен, при котором инфляция будет удерживаться на уровне нуля процентов. Исследования показали, что уровень цен может быть лучшим целевым показателем, поскольку он позволяет избежать проблемы дрейфа базы (когда инфляция может накапливаться), а также имеет меньшую долгосрочную неопределенность цен.Недостатком является то, что шоки рецессии могут вызвать дефляцию, при которой уровень цен снижается. Эта возможность не должна быть проблемой, если номинальный якорь заслуживает доверия, потому что общественность поймет, что инфляционные и дефляционные эпизоды преходящи, а цены всегда будут возвращаться к своему среднему значению, то есть к стабильности.

Маловероятно, что такая стратегия будет принята в ближайшем будущем, поскольку центральные банки обеспокоены тем, что дефляция может выйти из-под контроля или быть связана с рецессией из-за номинальной жесткости.Кроме того, переход повлечет за собой снижение инфляционных ожиданий с нынешнего плато примерно на 2 процента, что, вероятно, потребует преднамеренного спровоцирования рецессии — политика, которая вряд ли когда-либо станет популярной.

Что такое Федеральная резервная система? Как это работает, для чего это важно и почему

• Федеральная резервная система или «ФРС» — это центральная банковская система США.
• Целью Федеральной резервной системы является регулирование банков, управление денежной массой страны и осуществление денежно-кредитной политики.
• Федеральная резервная система состоит из трех структур: Совета управляющих Федеральной резервной системы, 12 региональных банков и Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC).
• Посетите справочную библиотеку Insider Investing Reference, чтобы узнать больше .

Идет загрузка.

Есть банк, а затем банк .

Федеральная резервная система или «ФРС» — это центральная банковская система Соединенных Штатов, и практически все, что она выполняет, влияет на ваши финансовые решения и возможности больше, чем вы можете себе представить.

Независимое федеральное агентство, ФРС, было создано в 1913 году в ответ на серию банкротств банков и паники на фондовом рынке, которая вызвала растущее беспокойство по поводу в значительной степени нерегулируемой финансовой системы США.

Создавая центральный банк, правительство надеялось предоставить стабильный, но гибкий орган, который мог бы управлять денежно-кредитной политикой страны, регулировать ее финансовые учреждения и вселять доверие в экономику США.

Вот что вам нужно знать о ФРС и о том, как она влияет на вас и ваши деньги.

Чем занимается Федеральная резервная система?

Миссия ФРС сейчас такая же, как и при ее создании: служить общественным интересам и обеспечивать страну безопасной и стабильной финансовой системой. Основные обязанности Федеральной резервной системы включают:

• Управление деньгами и денежной массой страны
• Поддержание банковских платежных и транзакционных систем
• Создание и мониторинг правил для банков и финансовых систем
• Обеспечение того, чтобы банки предлагали качественные продукты и соблюдали законы о защите прав потребителей
• Установление определенных ключевых процентных ставок

Наблюдая за национальными банками и влияя на процентные ставки, ФРС влияет на экономику и финансовую жизнь американцев.

Хотя он не взаимодействует напрямую с физическими лицами, он гарантирует, что они могут вносить чек, использовать дебетовую карту и безопасно и последовательно переводить средства. И политика, устанавливаемая ФРС, в конечном итоге влияет на то, насколько легко или сложно получить ипотеку, на проценты, которые вы будете платить по ссуде, и на то, сколько денег вам принесет сберегательный счет или компакт-диск.

Как устроена Федеральная резервная система?

со штаб-квартирой в Вашингтоне, округ Колумбия.C. Федеральная резервная система состоит из трех основных структур: совета управляющих, 12 региональных региональных резервных банков и Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC).

Совет управляющих Федеральной резервной системы

Совет управляющих Федеральной резервной системы является главным руководящим органом всей Федеральной резервной системы. Правление состоит из семи членов; каждый назначается президентом и утверждается сенатом.

Как написано в уставе ФРС, Совет управляющих должен состоять из «справедливого представительства финансовых, сельскохозяйственных, промышленных и коммерческих интересов и географических подразделений страны.«

членов Правления служат не более 14 лет, при этом новые члены регулярно направляются. Федеральный комитет по открытым рынкам «. Персонал Совета директоров регулярно встречается с сотрудниками Конгресса, чтобы проинформировать их о финансовых вопросах и предполагаемых средствах или курсах действий Федеральной резервной системы.

В другие обязанности Совета входит общее руководство для системы, обслуживание на открытом федеральном рынке Комитет и курирует 12 резервных банков.

12 банков Федеральной резервной системы

По сравнению с банками других стран, центральный банк США несколько децентрализован.

Федеральная резервная система имеет 12 региональных отделений, официально известных как федеральные резервные банки. Каждый офис, в котором есть свой совет директоров и президент, отвечает за округ в нескольких штатах, окружающих его:

Отдельные финансовые учреждения регулируются Федеральным резервным банком в своем регионе.Шаянн Гал / Business Insider

Резервные банки в основном служат филиалами всей Федеральной резервной системы. Первоначально они были предназначены для работы независимо, устанавливая свою собственную политику и процентные ставки. Но по мере того, как экономика США становилась все более сложной и географически интегрированной, новое законодательство 1930-х и 1980-х годов сделало их более скоординированными друг с другом и с их федеральной материнской компанией.

Сегодня каждый Федеральный резервный банк отвечает за выполнение решений Совета управляющих ФРС и обеспечение соблюдения его правил на региональном уровне. Это окружной Федеральный резервный банк, который непосредственно наблюдает за отдельными местными банками — выдает их уставы и проверяет их операции.

Некоторые из повседневных услуг, которые предоставляют резервные банки, включают:

• Выдача банкам новых монет и бумажных банкнот
• Прием испорченной, оторванной или поддельной валюты
• Обработка и клиринг чеков
• Займ денег на счет банки
• Ведение банковских счетов Казначейства США

Хотя региональные банки не устанавливают денежно-кредитную политику, они предоставляют национальные ФРС экономические исследования — данные и анализ, которые играют ключевую роль в решениях, принимаемых центральным банком. важный Федеральный комитет по открытым рынкам.

Федеральный комитет по открытым рынкам

Третьим и, возможно, наиболее влиятельным органом Федеральной резервной системы является Федеральный комитет по открытым рынкам или FOMC. Эта политическая группа, добавленная к ФРС в 1930-х годах, состоит из 12 членов с правом голоса, включая всех семи управляющих ФРС, президента Федерального резервного банка Нью-Йорка и четырех из 11 других президентов Резервных банков.

Группа собирается не менее восьми раз в год и отвечает за анализ экономических условий в стране, проведение оценки рисков экономического роста и управление ставкой по федеральным фондам.

Когда на вашем телефоне мигает предупреждение или вы слышите, как диктор говорит: «ФРС сегодня снизила процентные ставки», это означает, что FOMC имеет в виду шаг.

Как Федеральная резервная система влияет на процентные ставки?

Одним из мандатов Федеральной резервной системы является управление денежной массой США (количество наличных денег и легкодоступные средства, обращающиеся по всей стране). Его основной метод для этого — процентные ставки.Самый главный: ставка по федеральным фондам.

Когда люди говорят о повышении или понижении процентных ставок ФРС, они имеют в виду ставку по федеральным фондам. Хотя это межбанковская ставка, которая не влияет напрямую на потребителей, она становится основой для других процентных ставок, таких как основная ставка, которые и действуют.

Ставка по федеральным фондам — ​​это процентная ставка, по которой банки могут занимать и ссужать деньги друг другу. В соответствии с правилами квот Федеральной резервной системы банки обязаны держать определенный процент от общего объема депозитов в резерве, чтобы владельцы счетов могли получить доступ к своим деньгам в любое время, предотвращая любые «банковские набеги» или финансовую панику.

Если учреждение не выполняет требования, оно может обратиться к другим банкам за дополнительным финансированием. Если у банка есть избыточные резервы, он их выдаст в ссуду.

Установление ставки по федеральным фондам, возможно, является самой важной обязанностью Федеральной резервной системы. Банки обычно получают прибыль, ссужая деньги по более высокой цене, чем они получили.

Таким образом, снижение стоимости финансирования для банка имеет волновой эффект: сбережения в конечном итоге переходят к обычному потребителю, желающему купить дом, взять ссуду или участвовать в любой другой финансовой операции.Изменения ставки по федеральным фондам также в конечном итоге влияют на размер дохода на сберегательных банковских счетах и ​​компакт-дисках.

Как Федеральный резерв влияет на экономику?

У ФРС есть и другие инструменты в своем арсенале, чтобы побудить банки наращивать или ограничивать свою финансовую деятельность. Среди них:

• Изменение требований к резервированию. Как уже упоминалось, банки несут ответственность за хранение определенной доли своих депозитов в резервах.Если Федеральная резервная система хочет увеличить денежную массу, она может просто снизить это требование, чтобы у банков было больше денег для кредитования. Если он хочет сократить денежную массу, он поднимает требование.
• Установка «ставки дисконтирования». Вместо того, чтобы брать займы друг у друга, финансовые учреждения могут также занимать деньги непосредственно из одного из «окон» регионального Федерального резервного банка. Ставка в этих окнах часто выше, чем ставка по федеральным фондам, и служит пределом для рынка — ни один банк не захочет платить больше денег, когда доступна более низкая ставка.В результате Федеральная резервная система может поощрять банки брать займы друг у друга и может эффективно ограничивать размер взимаемых процентов.
• Повышение процентных ставок по резервам банков. ФРС может изменить размер процентов, которые он выплачивает банкам по их резервам. Банки не будут ссужать друг другу деньги на сумму меньше этой, поэтому этот шаг ФРС фактически устанавливает нижний предел для рыночных процентных ставок.

Постоянно отслеживая темпы развития экономики США, Федеральная резервная система может помочь стране либо замедлить, либо ускорить инвестиции и расходы и удержать инфляцию на умеренном уровне.

Кто наблюдает за Федеральной резервной системой?

При создании в 1913 году Федеральная резервная система задумывалась как независимая правительственная организация, которая может работать без надзора или финансирования Конгресса — или, фактически, под управлением любого органа исполнительной власти.

Хотя Совет управляющих отчитывается о своей деятельности перед Конгрессом не реже двух раз в год, он никем не контролируется и не контролируется. Фактически, Федеральная резервная система даже не получает от Конгресса никаких денег или ассигнований.Он финансируется в основном за счет процентов по ценным бумагам Казначейства США, которыми он владеет, а также процентов, которые он взимает по своим банковским кредитам, и комиссий за обслуживание различных межбанковских транзакционных услуг.

Это не означает, что Федеральная резервная система не несет ответственности ни перед кем. Прежде всего, он несет ответственность перед американским народом и, как таковой, действует очень прозрачно — вплоть до публикации протоколов заседаний и кратких изложений государственной политики на своем веб-сайте.

Финансовый вывод

Ключевая цель ФРС — обеспечить равномерную денежную массу и, тем самым, здоровую экономику — на протяжении всей своей истории подвергалась испытаниям несколько раз. Федеральная резервная система сыграла важную роль в оказании помощи стране в преодолении Великой депрессии, Великой рецессии 2007-2009 годов и пандемии COVID-19.

Центральный банк может лишь настолько сильно изменить естественные восходящие и нисходящие тенденции делового цикла.Но, изменяя процентную ставку по федеральным фондам, увеличивая денежную массу и снижая финансовые затраты для банков — и, в конечном итоге, для их клиентов, предприятий и потребителей — Федеральная резервная система может попытаться предотвратить серьезную рецессию или уменьшить удар других экономических кризисов.

Самый большой успех Федеральной резервной системы во время кризиса с коронавирусом: держаться подальше от политики

Депрессии и рецессии различаются по своей серьезности, продолжительности и общему воздействию. Вот что вам нужно знать.

ФРС сигнализирует о том, что почти нулевые ставки сохранятся до 2023 года, чтобы поднять экономику.

LIBOR — это глобальная процентная ставка, которая влияет на ставки по многим кредитам и инвестициям.Вот как это устроено и почему он должен закончиться

Почему двойной спад особенно труден и что он означает для общего состояния экономики

Почему правительство Новой Зеландии говорит своему центральному банку сосредоточиться на повышении цен на жилье?

Новая Зеландия — небольшая экономика, но она является своего рода законодателем мод в центральном банке. Страна была одной из первых, кто установил четкий целевой показатель инфляции. Правительственный мандат Резервного банка Новой Зеландии состоит в том, чтобы «удерживать будущую годовую инфляцию на уровне от 1 до 3 процентов в среднесрочной перспективе, уделяя особое внимание удержанию будущей инфляции на уровне около 2 процентов» и «поддерживать максимальную устойчивую занятость».В феврале 2021 года правительство официально добавило пункт в мандат РБНЗ, поручив ему учитывать цены на жилье при принятии решений в области денежно-кредитной политики. Это изменение привлекло внимание — и некоторые удивили — руководителей центральных банков мира. Вот что это такое.

Что изменилось?

Как и Федеральная резервная система США, Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) отвечает за поддержание стабильных цен и обеспечение полной занятости. 25 февраля 2021 года министр финансов Грант Робертсон объявил, что «Банку необходимо будет принять во внимание цель правительства по поддержанию более устойчивых цен на жилье, в том числе путем снижения спроса инвесторов на существующий жилищный фонд, чтобы помочь повысить доступность для покупателей первого дома.С этим объявлением впервые сфера полномочий центрального банка была распространена на цены на жилье. (Чтобы ознакомиться с официальным переводом в РБНЗ, нажмите здесь.)

Что привело к этому переезду?

Правительство Новой Зеландии столкнулось с давлением, чтобы успокоить рынок жилья, поскольку с февраля 2020 года по февраль 2021 года средняя цена на жилье выросла на 22,8%. Премьер-министр Джасинда Ардерн развернула программу строительства 8000 новых домов в рамках бюджета на 2020 год. После того, как ее лейбористская партия одержала убедительную победу в октябре 2020 года, Ардерн подтвердила свое обязательство по увеличению предложения жилья.Критики заявили, что этого недостаточно. 22 марта Лейбористская партия объявила о новых политических инициативах, нацеленных на тех, кто впервые покупает жилье. Ардерн увеличил порог дохода для существующих программ, которые предоставляют гранты и ссуды впервые покупателям жилья, и скорректировал политику, направленную на сдерживание спроса на инвестиционную недвижимость. Все это способствовало решению правительства привлечь центральный банк к его усилиям по повышению доступности жилья.

Что означает изменение для центрального банка?

Губернатор РБНЗ Адриан Орр безуспешно пытался воспрепятствовать этому.В декабре 2020 года он сказал: «Добавление цен на жилье к цели денежно-кредитной политики будет уникальным в международном плане, что может сделать денежно-кредитную политику менее эффективной и повлиять на эффективность финансового рынка».

4 марта 2021 года Орр преуменьшил значение измененного мандата для будущих решений в области денежно-кредитной политики. «Важно отметить, что целевые показатели денежных переводов Комитета по денежно-кредитной политике остаются неизменными. Мы по-прежнему сосредоточены на поддержании низкой и стабильной инфляции потребительских цен и содействии максимальной устойчивой занятости.Орр дал понять, что РБНЗ, скорее всего, будет преследовать цели в области жилищного строительства с помощью макропруденциальной политики, а не повышения ставок. «Мы будем рассматривать параметры нашей политики финансовой стабильности с помощью наших пруденциальных инструментов, таких как соотношение кредита к стоимости, стресс-тестирование банков и требования к капиталу, — в отношении определенных типов ипотечного кредитования. Это делается с целью сдерживания спроса на жилье, особенно со стороны инвесторов, чтобы наилучшим образом обеспечить устойчивость цен на жилье ».

В своем отчете о финансовой стабильности за ноябрь 2020 года РБНЗ выразил обеспокоенность по поводу бума на рынке жилья.1 марта 2021 года он восстановил ограничения на соотношение ссуды к стоимости ипотечного кредитования, стремясь защитить заемщиков и общую финансовую стабильность от потенциального риска корректировки цен в среднесрочной перспективе.

Что означает это изменение для независимости центрального банка?

Объявление об изменении денежной ставки РБНЗ привело к росту доходности 10-летних государственных облигаций Новой Зеландии, возможно, сигнализируя о том, что дополнительное рассмотрение цен на жилье заставит банк поднять ставки раньше, чем ожидалось.Эта озабоченность, возможно, преувеличена, учитывая приверженность Орра использованию макропруденциальных инструментов вместо корректировки процентных ставок для решения жилищных проблем. Однако экономисты также выразили обеспокоенность по поводу формулировки изменения в сфере полномочий. Кэмерон Багри, основатель Bagrie Economics, сказал Financial Times: «Использование фраз« государственная политика »и« государственные цели »в отношении цен на жилье рискует посягнуть на независимость РБНЗ. Им следовало бы просто сказать, что цены на жилье следует учитывать, явное упоминание о том, что уже происходит.Я думаю, что увязка этого с государственной политикой / целями заходит слишком далеко ».

Следует ли центральным банкам учитывать цены на активы при разработке денежно-кредитной политики?

При разработке денежно-кредитной политики центральные банки обычно сосредотачиваются на ценах на товары и услуги, но время от времени к ним обращаются с призывом уделять больше внимания ценам на активы, такие как дома или фондовый рынок. Эта дискуссия не нова; еще в 2000 году это была тема глобального обсуждения — второй Женевский отчет о мировой экономике был озаглавлен «Цены на активы и политика центрального банка.”

Давно звучат призывы использовать процентные ставки как инструмент для лопания пузырей активов. Однако в своей первой речи в качестве управляющего Федеральной резервной системы в 2002 году будущий председатель ФРС Бен Бернанке утверждал, что при разработке политики крайне важно использовать правильный инструмент для работы. «Как правило, ФРС будет делать все возможное, сосредоточив свои инструменты денежно-кредитной политики на достижении своей макро-цели — стабильности цен и максимальной устойчивой занятости — при использовании своих регулирующих, надзорных полномочий и полномочий последнего кредитора для обеспечения финансовой стабильности. .”

В той же речи 2002 года Бернанке прямо обратился к идее о том, что ФРС должна напрямую вмешиваться в цены на активы: «Я думаю, что для ФРС быть« арбитром спекуляций с ценными бумагами или ценностей »нежелательно и нецелесообразно». Однако цены на активы могут иметь последствия для поставленных ФРС целей полной занятости и стабильности цен, а также для его ответственности за предотвращение финансового кризиса, поэтому центральный банк не может игнорировать изменения на этих рынках. Бернанке предпочитал использование макропруденциальных инструментов для борьбы с избытком финансовых ресурсов, а не упреждающим повышением процентных ставок.Выявить пузыри цен на активы сложно, и их укрощение с помощью традиционных инструментов денежно-кредитной политики имеет последствия для макроэкономики.

Это особенно очевидно при рассмотрении степени ужесточения денежно-кредитной политики, которая потребуется для надежного контроля цен на активы. Исследование ФРС Сан-Франциско показало, что в период с 2002 по 2006 год потребовалось бы ужесточение денежно-кредитной политики на 8 процентных пунктов, чтобы полностью избежать пузыря на рынке жилья, который предшествовал глобальному финансовому кризису 2007-2009 годов.Для контекста, ставка по федеральным фондам не была на 8 процентных пунктов выше уровня апреля 2021 года с октября 1990 года. Сдерживающая денежно-кредитная политика, несомненно, замедлила бы выход из рецессии 2001 года и, вероятно, вернула бы экономику обратно в рецессию.

Почему пузыри цен на жилье могут быть дорогостоящими?

Издержки упреждающего повышения ставок по-прежнему необходимо сопоставить с издержками финансовой нестабильности, связанной с пузырями цен на активы. Исторически дорогостоящие пузыри ассоциировались с кредитным бумом, тогда как другие пузыри наносят меньший ущерб.Резкие скачки цен на жилье могут быть особенно опасными, потому что они в значительной степени финансируются за счет предоставления кредита на ипотечном рынке. Эти факторы — наряду с другими угрозами финансовой стабильности — должны учитываться центральными банками при анализе баланса рисков в экономике.

Однако полномочия, данные РБНЗ от министра финансов, похоже, имеют другой приоритет. Вместо того, чтобы описывать цены на жилье как потенциальную угрозу финансовой стабильности, постановление правительства требует от РБНЗ учитывать влияние его политических решений на доступность жилья.Губернатор Орр сказал, что РБНЗ следует учитывать цены на жилье, поскольку они имеют отношение к финансовой стабильности, с его макропруденциальным набором инструментов, а не пытаться снизить цены на жилье для новых покупателей, и эта цель лучше достигается за счет увеличения предложения домов и целенаправленной налогово-бюджетной политики.

Что нынешнее руководство ФРС говорит о соображениях цены активов для денежно-кредитной политики?

Как и его предшественники, председатель Федеральной резервной системы Джей Пауэлл скептически относится к использованию процентных ставок для борьбы с пузырями цен на активы и предпочитает для этого прибегать к макропруденциальным инструментам.На пресс-конференции в январе 2021 года Пауэлл сказал: «Мы на самом деле не понимаем компромисса между повышением процентных ставок и, таким образом, ужесточением финансовых условий и снижением экономической активности сейчас для решения проблемы пузырей активов и тому подобного — поможет ли это даже ? Действительно ли это нанесет больший ущерб или поможет? Так что я думаю, что это не решено. И я думаю, что это то, что мы считаем теоретически не исключенным, но это не то, что мы когда-либо делали, и не то, что мы планировали бы делать.Мы будем полагаться на макропруденциальные и другие инструменты для решения проблем финансовой стабильности ».

В своем обновленном заявлении о стратегии денежно-кредитной политики ФРС заявила, что рассматривает финансовую стабильность как часть своей оценки рисков, а не как одну из основных поставленных задач: «[S] устойчивое достижение максимальной занятости и стабильности цен зависит от стабильной финансовая система. Таким образом, политические решения Комитета отражают его долгосрочные цели, его среднесрочные перспективы и его оценки баланса рисков, включая риски для финансовой системы, которые могут помешать достижению целей Комитета.”

Своп-сделки Центрального банка — ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК НЬЮ-ЙОРКА

19 марта 2020 года ФРС Нью-Йорка заключила временные соглашения о ликвидности в долларах США (своп-линии) с Резервным банком Австралии, Banco Central do Brasil, Национальным банком Дании (Дания), Банком Кореи, Banco de Мексика, Norges Bank (Норвегия), Резервный банк Новой Зеландии, Валютное управление Сингапура и Sveriges Riksbank (Швеция).

Эти механизмы, как и те постоянные соглашения между ФРС Нью-Йорка и другими центральными банками, призваны помочь снизить напряженность в глобальном U.Рынки финансирования в долларах США, смягчающие воздействие этих перегрузок на предложение кредитов домашним хозяйствам и предприятиям как внутри страны, так и за рубежом.

Эти новые механизмы будут поддерживать предоставление ликвидности в долларах США на сумму до 60 миллиардов долларов каждая для Резервного банка Австралии, Центрального банка Бразилии, Банка Кореи, Банка Мексики, Валютного управления Сингапура и Sveriges Riksbank и по 30 миллиардов долларов для Национального банка Дании, Банка Норвегии и Резервного банка Новой Зеландии.Эти соглашения о ликвидности в долларах США будут действовать не менее шести месяцев.

Федеральная резервная система с 31 октября 2013 года также имеет постоянные линии свопов ликвидности в долларах США с Банком Канады, Банком Англии, Банком Японии, Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком. В частности, были созданы два типа линий обмена ликвидностью для улучшения условий ликвидности на денежных рынках в США и за рубежом во время рыночного стресса:

• U.Свопы ликвидности в долларах США обеспечивают иностранным центральным банкам возможность предоставлять финансирование в долларах США учреждениям в их юрисдикциях.
• Линии свопа ликвидности в иностранной валюте обеспечивают Федеральной резервной системе возможность предлагать ликвидность учреждениям США в валютах центральных банков-контрагентов (то есть в канадских долларах, фунтах стерлингов, иенах, евро и швейцарских франках).

ФРС Нью-Йорка время от времени проводит определенные операции на небольшие суммы с целью проверки операционной готовности.