Пфи это: Производные финансовые инструменты. Что это такое?

Производственный финасновый инструмент (деривативы): что это такое

Производный финансовый инструмент (ПФИ) или дериватив (от англ. derivative) — это финансовый инструмент, цены или условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который будет являться базовым.

Целью покупки производного финансового инструмента обычно является неполучение базового актива, а хеджирование валютного или ценового риска, а также получение спекулятивной прибыли от изменения цены данного финансового инструмента. Главной особенностью деривативов в том, что их количество должно не обязательно совпадать с количеством базового инструмента. Обычно, эмитенты не имеют никакого отношения к выпуску производных финансовых инструментов. К примеру, суммарное количество CFD-контрактов на акции компании может быть в несколько раз превышен количества выпущенных акций, при этом само акционерное общество не выпускает и торгует деривативами на свои акции.

Признаки производных инструментов

• Как правило, производные финансовые инструменты используются не для купли-продажи базисного актива, а для получения дохода от разницы в ценах.
• Деривативы основываются на других финансовых инструментах, таких как валюты, ценные бумаги. Встречаются деривативы на другие производные инструменты, как например опцион на фьючерсный контракт.
• Рынок деривативов напрямую связан с рынком ценных бумаг. Такие рынки строятся по одинаковым принципам, а ценообразование на этих рынках происходит по одним законам и, как правило, на них торгуют одни и те же участники.

Характеристика дериватива

1. Стоимость дериватива меняется вслед за изменением кредитного индекса или кредитного рейтинга, ставок или индекса цен, обменного курса, цены товара или ценной бумаги, процентной ставки, другой переменной;
2. Для его приобретения необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;
3. Расчёты по нему осуществляются в будущем.

По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене.

Существуют некоторые другие подходы к определению производного финансового инструмента. Согласно этим определениям признак срочности является необязательным — достаточно лишь того, что данный инструмент основан на другом финансовом инструменте. Также существует подход, согласно которому производным инструментом может считаться только тот, по которому предполагается получение дохода за счёт разницы цен и не предполагается использование данного инструмента для поставки товара или иного базового актива.

Большинство производных финансовых инструментов в соответствии с российским законодательством не признаётся ценной бумагой, как это трактуется в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Исключение составляет опцион эмитента. Однако встречается такой термин как производная ценная бумага. Под это понятие попадают инструменты, основанные на ценных бумагах (форвардный контракт на облигацию, опцион на акцию, депозитарная расписка).

Примеры деривативов

Производственными финансовыми инструментами являются:

• Валютные свопы
• Кредитно-дефолтные свопы (CDS)
• Опционы
• Процентные свопы (IRS)
• Свопы
• Свопционы
• Сделки РЕПО
• Соглашения о будущей процентной ставке (FRA)
• Форвардные контракты
• Фьючерсные контракты

А также:

• Варрант
• Депозитарная расписка
• Конвертируемые облигации
• Кредитные производные

Статья 5 / КонсультантПлюс

Внести в Федеральной закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, N 17, ст. 1918; 2001, N 33, ст. 3424; 2002, N 52, ст. 5141; 2004, N 31, ст. 3225; 2005, N 25, ст. 2426; 2006, N 1, ст. 5; N 2, ст. 172; N 17, ст. 1780; N 31, ст. 3437; N 43, ст. 4412; 2007, N 1, ст. 45; N 41, ст. 4845; N 50, ст. 6247; 2008, N 44, ст. 4982; N 52, ст. 6221; 2009, N 7, ст. 777; N 18, ст. 2154; N 29, ст. 3642) следующие изменения:

1) статью 2 дополнить частями двадцать восьмой и двадцать девятой следующего содержания:

«Финансовый инструмент — ценная бумага или производный финансовый инструмент.

Производный финансовый инструмент — договор, за исключением договора репо, предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:

1) обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом или нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей. При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

2) обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

3) обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом.»;

2) в статье 3:

а) абзац первый пункта 1 изложить в следующей редакции:

«1. Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.»;

б) первое предложение абзаца первого пункта 3 изложить в следующей редакции: «Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, а также денежные средства, полученные брокером по таким сделкам и (или) таким договорам, которые совершены (заключены) брокером на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом (открываемых) брокером в кредитной организации (специальный брокерский счет).»;

в) в пункте 5 первое предложение изложить в следующей редакции: «Брокер вправе совершать сделки с ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, только если клиент, за счет которого совершается такая сделка (заключается такой договор), является квалифицированным инвестором в соответствии с пунктом 2 статьи 51.2 настоящего Федерального закона (далее — квалифицированные инвесторы в силу федерального закона) или признан этим брокером квалифицированным инвестором в соответствии с настоящим Федеральным законом.», дополнить новым вторым предложением следующего содержания: «При этом ценная бумага или производный финансовый инструмент считаются предназначенными для квалифицированных инвесторов, если в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг сделки с такими ценными бумагами (договоры, являющиеся такими производными финансовыми инструментами) могут совершаться (заключаться) исключительно квалифицированными инвесторами или за счет квалифицированных инвесторов.»;

г) пункт 6 изложить в следующей редакции:

«6. Последствиями совершения брокером сделок с ценными бумагами и заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в нарушение требования пункта 5 настоящей статьи, в том числе в результате неправомерного признания клиента квалифицированным инвестором, являются:

1) возложение на брокера обязанности по приобретению за свой счет у клиента ценных бумаг по требованию клиента и по возмещению клиенту всех расходов, понесенных при совершении указанных сделок, включая расходы на оплату услуг брокера, депозитария и биржи;

2) возложение на брокера обязанности по возмещению клиенту убытков, причиненных в связи с заключением и исполнением договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в том числе всех расходов, понесенных клиентом при совершении указанных сделок, включая расходы на оплату услуг брокера, биржи.»;

3) в статье 5:

а) часть первую изложить в следующей редакции:

«Деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.»;

б) часть седьмую изложить в следующей редакции:

«Управляющий вправе при осуществлении деятельности по управлению ценными бумагами совершать сделки с ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, только при условии, что клиент является квалифицированным инвестором.»;

в) часть восьмую изложить в следующей редакции:

«Последствиями совершения управляющим сделок с ценными бумагами и заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в нарушение требования, предусмотренного частью седьмой настоящей статьи, являются:

возложение на управляющего обязанности по требованию клиента или по предписанию федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг продать ценные бумаги и прекратить договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;

возмещение управляющим клиенту убытков, причиненных в результате продажи ценных бумаг и прекращения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;

уплата управляющим процентов на сумму, на которую были совершены сделки с ценными бумагами и (или) заключены договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами. Размер процентов определяется правилами статьи 395 Гражданского кодекса Российской Федерации. В случае положительной разницы между суммой, полученной в результате продажи ценных бумаг (исполнения и прекращения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами), и суммой, уплаченной в связи с приобретением и продажей ценных бумаг (заключением, исполнением и прекращением договоров, являющихся производными финансовыми инструментами), проценты уплачиваются в сумме, не покрытой указанной разницей.»;4) — 5) утратили силу с 1 января 2014 года. — Федеральный закон от 21.11.2011 N 327-ФЗ;

(см. текст в предыдущей редакции)

6) в статье 44:

а) пункт 2 изложить в следующей редакции:

«2) квалифицировать ценные бумаги и производные финансовые инструменты в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, и определять их виды;»;

б) дополнить пунктами 13 — 15 следующего содержания:

«13) определять ценные бумаги и производные финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов, а также устанавливать требования к порядку предоставления информации, связанной с совершением сделок с такими ценными бумагами и заключением договоров, являющихся такими производными финансовыми инструментами;

14) устанавливать требования к ценным бумагам, товарам и показателям, в зависимости от изменения цен на которые (значений которых) определяются обязанности сторон договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;

15) устанавливать требования, подлежащие соблюдению профессиональными участниками рынка ценных бумаг при заключении и исполнении договоров репо при осуществлении ими профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также условия, при которых заключение договоров репо допускается только за счет квалифицированных инвесторов.»;

7) утратил силу. — Федеральный закон от 03.07.2016 N 292-ФЗ;

(см. текст в предыдущей редакции)

8) в статье 51.2:

а) пункт 4 изложить в следующей редакции:

«4. Физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно отвечает любым двум требованиям из указанных:

1) общая стоимость ценных бумаг, которыми владеет это лицо, и (или) общий размер обязательств из договоров, являющихся производными финансовыми инструментами и заключенных за счет этого лица, соответствуют требованиям, установленным нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. При этом указанный орган определяет требования к ценным бумагам и иным финансовым инструментам, которые могут учитываться при расчете указанной общей стоимости (общего размера обязательств), а также порядок ее (его) расчета;

2) имеет установленный нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которые совершали сделки с ценными бумагами и (или) заключали договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;

3) совершило сделки с ценными бумагами и (или) заключило договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, в количестве, объеме и в срок, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.»;

б) подпункт 2 пункта 5 изложить в следующей редакции:

«2) совершило сделки с ценными бумагами и (или) заключило договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, в количестве, объеме и в срок, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;»;

в) пункт 6 признать утратившим силу;

9) дополнить статьей 51.3 следующего содержания:

 

«Статья 51.3. Договор репо

 

1. Договором репо признается договор, по которому одна сторона (продавец по договору репо) обязуется в срок, установленный этим договором, передать в собственность другой стороне (покупателю по договору репо) ценные бумаги, а покупатель по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (первая часть договора репо) и по которому покупатель по договору репо обязуется в срок, установленный этим договором, передать ценные бумаги в собственность продавца по договору репо, а продавец по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (вторая часть договора репо).

Договор репо, подлежащий исполнению за счет физического лица, может быть заключен, если одной из сторон по такому договору является брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация или кредитная организация либо если указанный договор репо заключен брокером за счет такого физического лица.

2. Ценными бумагами по договору репо могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, акции или облигации иностранного эмитента и ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.

3. Условие договора репо о ценных бумагах считается согласованным, если стороны согласовали наименование лица (лиц), выпустившего (выдавшего) ценные бумаги, их вид и количество, а также в отношении акций — категорию (тип), а в отношении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов — наименование паевого инвестиционного фонда. Условие договора репо о ценных бумагах может быть согласовано путем определения требований к таким ценным бумагам, а также их количества. При этом в договоре репо должно быть предусмотрено, какой стороне указанного договора предоставлено право выбора ценных бумаг, подлежащих передаче по первой части договора репо. Условие договора репо о количестве ценных бумаг может быть согласовано путем установления порядка определения количества ценных бумаг.

4. Условие договора репо о цене ценных бумаг считается согласованным, если стороны согласовали цену ценных бумаг, передаваемых по первой и второй частям договора репо, или порядок ее определения.

5. Условие договора репо о сроке считается согласованным, если стороны согласовали срок уплаты цены по первой и второй частям договора репо, а также срок исполнения обязательств сторон по передаче ценных бумаг. Срок исполнения обязательств по второй части договора репо может быть определен моментом востребования.

6. Обязанность по передаче ценных бумаг считается исполненной в момент вручения документарных ценных бумаг, а в случае передачи бездокументарных ценных бумаг или документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением — с момента их зачисления на лицевой счет приобретателя в реестре владельцев ценных бумаг или на счет депо приобретателя.

7. Продавец по договору репо обязан передать покупателю по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда покупатель по договору репо согласился принять ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц. Неисполнение продавцом по договору репо этой обязанности дает покупателю по договору репо право требовать расторжения договора репо, если не будет доказано, что покупатель по договору репо знал или должен был знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги.

Покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда во исполнение первой части договора репо покупатель по договору репо получил ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц.

8. После исполнения первой части договора репо прекращение обязательств по второй части договора репо без исполнения обязательства в натуре допускается только в случаях и порядке, которые предусмотрены настоящей статьей.

9. Если иное не предусмотрено настоящей статьей, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо по второй части договора репо ценные бумаги того же эмитента (лица, выдавшего ценные бумаги), удостоверяющие тот же объем прав, в том же количестве, что и ценные бумаги, переданные покупателю по договору репо по первой части договора репо.

10. В случае, если ценные бумаги, переданные по первой части договора репо, были конвертированы, во исполнение второй части договора репо покупатель по договору репо передает продавцу по договору репо ценные бумаги, в которые были конвертированы ценные бумаги, переданные по первой части договора репо. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в соответствии с пунктами 11 и 12 настоящей статьи.

11. Договором репо может быть предусмотрено право покупателя по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо потребовать от продавца по договору репо передать взамен ценных бумаг, полученных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 12 настоящей статьи. При этом договор репо должен предусматривать условия осуществления такой замены.

12. Договором репо может быть предусмотрено право продавца по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо передать покупателю по договору репо взамен ценных бумаг, переданных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 11 настоящей статьи. При этом договор репо должен предусматривать условия осуществления такой замены.

13. В случае если список лиц, имеющих право на получение от эмитента или лица, выдавшего ценные бумаги, денежных средств, а также иного имущества, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по первой части договора репо или в соответствии с пунктами 10 — 12 и 14 настоящей статьи (далее — ценные бумаги, переданные по договору репо), определяется в период после исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по первой части договора репо и до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо суммы денежных средств, а также иное имущество, выплаченное (переданное) эмитентом или лицом, выдавшим ценные бумаги, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по договору репо, в срок, предусмотренный договором, если договором репо не предусмотрено, что цена ценных бумаг, передаваемых по второй части договора репо, уменьшается с учетом указанных сумм денежных средств и иного имущества.

14. Договором репо может быть предусмотрена обязанность одной стороны или каждой из сторон в случае изменения цены ценных бумаг, переданных по договору репо, или в иных случаях, предусмотренных договором репо, уплачивать другой стороне денежные суммы и (или) передавать ценные бумаги. В этом случае цена ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора репо, и (или) их количество увеличиваются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), уплаченных покупателем по договору репо (переданных продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, и уменьшаются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), полученных покупателем по договору репо (продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, если договором репо не предусмотрена обязанность стороны, получившей указанные денежные средства и (или) ценные бумаги, вернуть их при исполнении обязательств по второй части договора репо. При этом договором репо должны быть определены основания возникновения предусмотренной настоящим пунктом обязанности, порядок определения суммы денежных средств (количества ценных бумаг), подлежащих уплате (передаче), а также порядок и срок их уплаты (передачи). Правила пунктов 10 — 13 настоящей статьи применяются к правам и обязанностям стороны по договору репо, получившей ценные бумаги в соответствии с настоящим пунктом, в отношении таких ценных бумаг.

15. Договором репо могут быть предусмотрены основания досрочного исполнения обязательств по второй части договора репо, в том числе в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения одной стороной договора репо обязательств перед другой стороной по иным договорам, заключенным между ними, либо неисполнения или ненадлежащего исполнения одной из сторон договора репо обязательств по договорам, заключенным с иными лицами.

16. В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств по второй части договора репо одной из сторон или обеими сторонами по договору репо обязательства по договору репо прекращаются при наличии одного из следующих условий:

1) покупатель по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению стоимости ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над суммой денежных средств (стоимостью ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;

2) продавец по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению суммы денежных средств (стоимости ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над стоимостью ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;

3) стоимость ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены каждой из сторон по договору репо, а также суммы неустоек, если такие неустойки предусмотрены договором репо, равны. Порядок определения стоимости ценных бумаг, используемой при прекращении обязательств сторон договора репо в соответствии с настоящим пунктом, устанавливается договором репо или иным соглашением сторон.

17. Договором репо может быть предусмотрено обязательство покупателя по договору репо не совершать сделок с ценными бумагами, переданными по договору репо. В этом случае указанное ограничение прав покупателя по договору репо подлежит фиксации по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо. Порядок фиксации ограничения прав покупателя по договору репо, порядок фиксации прекращения действия такого ограничения и условия осуществления операций по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо устанавливаются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

18. Договором репо может быть определено лицо, которое на основании соглашений со сторонами договора репо определяет сумму денежных средств (количество ценных бумаг), подлежащих передаче по договору репо, предъявляет сторонам требования, предусмотренные договором репо, осуществляет действия, необходимые для совершения операций по счету депо, на котором учитываются ценные бумаги, право распоряжения которыми ограничено в соответствии с пунктом 17 настоящей статьи, совершает иные действия, необходимые для осуществления прав и исполнения обязанностей каждой из сторон по договору репо. Таким лицом может являться клиринговая организация, брокер или депозитарий.

19. В случае, если стороны намерены заключить более одного договора репо, порядок заключения указанных договоров, а также их отдельные условия могут быть согласованы сторонами посредством заключения между ними генерального соглашения (единого договора) и (или) определены правилами организаторов торговли на рынке ценных бумаг, правилами фондовой биржи и (или) правилами осуществления клиринговой деятельности. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора репо положения такого генерального соглашения применяются, если это предусмотрено договором репо.

Договором репо, а также генеральным соглашением (единым договором), правилами организатора торговли на рынке ценных бумаг, правилами фондовой биржи и (или) правилами осуществления клиринговой деятельности может быть предусмотрено, что отдельные условия такого договора (генерального соглашения (единого договора), правил организатора торговли на рынке ценных бумаг, правил фондовой биржи, правил осуществления клиринговой деятельности) определяются примерными условиями договора репо, разработанными для указанного договора саморегулируемыми организациями на рынке ценных бумаг и опубликованными в печати или размещенными в сети Интернет.

20. Генеральным соглашением (единым договором), правилами организатора торговли на рынке ценных бумаг, правилами фондовой биржи, правилами осуществления клиринговой деятельности могут быть предусмотрены условия и порядок уплаты денежных сумм и (или) передачи ценных бумаг в соответствии с пунктом 14 настоящей статьи, основания и порядок прекращения обязательств, в том числе по всем договорам репо, заключенным между сторонами на условиях, указанных соглашением или правилами, в том числе по требованию одной из сторон при неисполнении или ненадлежащем исполнении другой стороной обязательств по договору репо. При этом должны быть установлены порядок определения суммы денежных средств (количества ценных бумаг), подлежащих передаче стороной (сторонами) в связи с прекращением обязательств по договорам репо, а также срок такой передачи.

21. К договору репо применяются соответственно общие положения Гражданского кодекса Российской Федерации о купле-продаже, если это не противоречит правилам настоящей статьи и существу договора репо. При этом продавец по договору репо и покупатель по договору репо признаются продавцами ценных бумаг, которые они должны передать во исполнение обязательств по первой и второй частям договора репо, и покупателями ценных бумаг, которые они должны принять и оплатить во исполнение обязательств по первой и второй частям договора репо.»;

 

10) дополнить статьей 51.4 следующего содержания:

 

«Статья 51.4. Особенности заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами

 

1. Заключение участниками торгов на торгах фондовой биржи договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, допускается при условии, что другой стороной по таким договорам является клиринговая организация.

2. В случае, если стороны намерены заключить более одного договора, являющегося производным финансовым инструментом, порядок заключения таких договоров, а также их отдельные условия могут быть согласованы сторонами посредством заключения между ними генерального соглашения (единого договора) и (или) определены спецификациями и (или) правилами фондовых бирж и (или) правилами осуществления клиринговой деятельности. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора, являющегося производным финансовым инструментом, положения генерального соглашения применяются, если это предусмотрено указанным договором.

3. Договором, являющимся производным финансовым инструментом, а также генеральным соглашением (единым договором), спецификацией и (или) правилами биржи и (или) правилами осуществления клиринговой деятельности может быть предусмотрено, что отдельные условия такого договора (генерального соглашения, спецификации или правил фондовой биржи, правил осуществления клиринговой деятельности) определяются примерными условиями, разработанными для указанного договора саморегулируемыми организациями на рынке ценных бумаг и опубликованными в печати или размещенными в сети Интернет.

4. Генеральным соглашением (единым договором), спецификацией и (или) правилами биржи и (или) правилами осуществления клиринговой деятельности могут быть предусмотрены основания и порядок прекращения обязательств по всем договорам, являющимся производными финансовыми инструментами, заключенным между сторонами на условиях, установленных указанными генеральным соглашением (единым договором), спецификацией или правилами, в том числе по требованию одной из сторон при неисполнении или ненадлежащем исполнении другой стороной обязательств по договору, являющемуся производным финансовым инструментом. При этом должны быть установлены порядок определения суммы денежных средств (количества иного имущества), подлежащих передаче стороной (сторонами) в связи с прекращением обязательств по договорам, являющимся производными финансовыми инструментами, а также срок такой передачи.

5. Договором, являющимся производным финансовым инструментом, может быть определено лицо, которое на основании соглашений со сторонами указанного договора определяет сумму денежных средств (количество иного имущества), подлежащих передаче по договору, являющемуся производным финансовым инструментом, предъявляет сторонам требования, предусмотренные таким договором, совершает иные действия, необходимые для осуществления прав и исполнения обязанностей каждой из сторон по указанному договору. Таким лицом может являться клиринговая организация, кредитная организация, брокер или депозитарий.

6. Заключение на торгах фондовой биржи договора, являющегося производным финансовым инструментом, предусматривающим обязанность одной стороны уплачивать денежные суммы в зависимости от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязательств, допускается при условии, что сторонами такого договора являются участники торгов, лицо, за счет которого исполняется указанная обязанность, является квалифицированным инвестором в силу федерального закона или юридическим лицом, признанным квалифицированным инвестором, а лицо, за счет которого действует другая сторона, — юридическим лицом.

Заключение договоров, указанных в абзаце первом настоящего пункта, не на торгах фондовой биржи допускается при условии, что уплата денежных сумм в зависимости от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязательств, осуществляется за счет кредитной организации, брокера, дилера, а сторона, имеющая право на получение таких денежных сумм, или лицо, за счет которого она действует, является юридическим лицом.

7. Заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, предназначенных для квалифицированных инвесторов, может осуществляться только через брокеров. Указанное правило не распространяется на квалифицированных инвесторов в силу федерального закона, а также на случаи, установленные федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.».

ПФИ — это… Что такое ПФИ?

пфи — Берәр нәрсәгә яки кешегә кимсетеп, аның берни әһәмияте, кыйммәте юк дип караганда әйтелә …   Татар теленең аңлатмалы сүзлеге

ПФИ́ЦНЕР (Pfitzner) Ханс — (Pfitzner) Ханс (1869–1949), нем. композитор, дирижёр. Ученик Х. Римана. Преподавал в Германии, с 1944 жил в Австрии. Гастролировал как дирижёр и пианист. Выступал в качестве оперного режиссёра. Оперы в русле позднего романтизма (лучшая… …   Биографический словарь

Пфицнер Ханс — (Pfitzner) (1869 1949), немецкий композитор, дирижёр. Ученик Х. Римана. Преподавал в Германии, с 1944 жил в Австрии. Гастролировал как дирижёр и пианист. Выступал в качестве оперного режиссёра. Оперы в русле позднего романтизма (лучшая … …   Энциклопедический словарь

Пфистер — (нем. Pfister) немецкая фамилия. Известные носители: Пфистер, Альбрехт (ок. 1420  ок. 1466)  один из первых немецких книгопечатников. Пфистер, Даниэль (р. 1986)  австрийский саночник, двукратный серебряный призёр европейского… …   Википедия

Пфицнер Х. — ПФИ́ЦНЕР (Pfitzner) Ханс (1869–1949), нем. композитор, дирижёр. Ученик Х. Римана. Преподавал в Германии, с 1944 жил в Австрии. Гастролировал как дирижёр и пианист. Выступал в качестве оперного режиссёра. Оперы в русле позднего романтизма… …   Биографический словарь

Институт экономики Комитета науки МОН РК — Год основания 1952 Расположение …   Википедия

30-й центральный научно-исследовательский институт Министерства обороны Российской Федерации — 30 й Центральный ордена Красной Звезды научно исследовательский институт Министерства обороны РФ (30 ЦНИИ МО РФ) …   Википедия

Пятигорская государственная фармацевтическая академия — (Пятигорская ГФА, ПятГФА) Год основания 1943 Ректор доктор медицинских наук, Всеволод Леонидович Аджиенко …   Википедия

Пфистер, Уолли — Уолли Пфистер Wally Pfister Имя при рождении: Walter Pfister Дата рождения: 8 июля 1961(1961 07 08) (51 год) …   Википедия

БЛИСС — [англ. Bliss] Фредерик Джонс (22.01.1859, Сук эль Гарб, под Бейрутом 3.06.1937, Уайт Плейнс, шт. Нью Йорк), амер. археолог, один из основателей научного изучения древностей в Палестине (см. Археология библейская). Окончил Амхерстский колледж… …   Православная энциклопедия

Производные финансовые инструменты (деривативы) — AvaTrade

В связи с крайне высокой популярностью трейдинга и его гораздо большей доступностью, чем ранее, для всех, кому интересны операции на финансовых рынках, появляется острая необходимость в освещении некоторых вопросов, не в полной мере известных широким массам. В частности, имеет смысл поговорить о производных финансовых контрактах или деривативах, которые существуют уже достаточно давно, но теперь доступны для торговли практически каждому.

Понятие производного контракта

Проще всего будет определить дериватив как финансовый контракт, предметом которого является цена базового актива (валюты, индекса, акции и т.д.). Существуют также деривативы на сырьевые товары, облигации и даже процентные ставки.

Виды производных финансовых инструментов

Производные контракты делятся на биржевые и внебиржевые, при этом стоимость тех и других зависит от цены базового актива и условий договора.

• Контракты на разницу (CFD) – Едва ли не самый популярный вид контракта среди широкой публики, CFD позволяет спекулировать на росте или падении цены биржевого актива, будь то акция, валюта, индекс или сырьевой товар. Стоимость CFD эквивалентна текущей цене базового актива, а результат сделки по CFD зависит от позиции трейдера и от того, как будет меняться цена.
• Фьючерсы – Фьючерсный контракт представляет собой договор на покупку или продажу актива по заранее определенной цене, но с оплатой в будущем. Торговля фьючерсами ведется на специальных биржах, условия контракта зависят от количества и качества актива.
• Форвардные контракты – Форварды представляют собой менее официальные соглашения, чем фьючерсы. В основе форвардных контрактов также лежит базовый актив, торговля ведется через брокера. Цена также оговаривается заранее, плата совершается в будущем.
• Опционы – Опционный контракт предоставляет трейдеру право на покупку (в этом случае опцион называется колл) или продажу (опцион пут) актива по заранее определенной цене в определенную дату или до нее. В отличие от фьючерса, опцион не предполагает обязательной покупки или продажи актива.
• Свопы – Своп представляет собой контракт на обмен активами (чаще всего валютой) между двумя сторонами. В данном случае речь скорее идет не о финансовом инструменте, торговля которым ведется на бирже, а об особом соглашении между трейдерами.

Функции финансовых деривативов

Изначально деривативы использовались для поддержания гармоничного баланса стоимости товар и услуг на мировых биржах.

В настоящее время производные контракты используются в основном в спекулятивных целях и для хеджирования. При спекуляции, трейдер получает прибыль за счет изменения цены базового актива,

тогда как хеджирование представляет собой защиту от возможных рисков по другим сделкам. Например, в случае заключения сделки на продажу актива трейдер также может приобрести производный контракт на этот актив, который сгладит убытки по продаже в том случае, если цена пойдет вверх.

Торговля деривативами на AvaTrade

Зарегистрировавшись на AvaTrade, вы сразу же получите доступ к целому ряду различных деривативов. В качестве базового актива может фигурировать любой из более чем 250 инструментов (сюда входят валюты, CFD на акции, сырьевые товары и индексы). Кроме того, есть возможность торговать опционами на отдельной платформе.

В дополнение к этому мы предоставляем демо-счет на 21 день, с помощью которого можно применить знания, полученные из этой статьи, на практике, ничем не рискуя.

Безопасность счета и средств достигается с помощью сегрегированных счетов в лучших международных банках и технологии защиты SSL, которая используется на нашей платформе.

Регистрируйтесь на AvaTrade уже сегодня, пользуйтесь широким спектром трейдинговых услуг и первоклассной поддержкой на вашем языке!

Законодательство — Московская Биржа | Рынки

 

Понятие производных финансовых инструментов (ПФИ)

Статья 2 Федерального закона от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»:
Производный финансовый инструмент — договор, за исключением договора репо, предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:
обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом или нормативными правовыми актами Центрального банка Российской Федерации (далее – Банк России) и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей. При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом.
В приведённом определении подразумевается, что к ПФИ относятся:

• расчётные фьючерсы;
• опционы поставочные и расчётные;
• поставочные фьючерсы.

Основополагающий документ, содержащий требования к условиям оказания услуг, способствующих совершению срочных сделок:

• Приказ ФСФР России от 16.07.2013 №13-58/пз-н «Об утверждении Требований к содержанию спецификаций договоров, являющихся производными финансовыми инструментами»

Использование ПФИ в индивидуальном ДУ

Нормативные документы, регламентирующие заключение срочных сделок:

1. Гражданский Кодекс РФ.
2. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
3. Положение Банка России от 03.08.2015 №482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего».
4. Положение о правилах ведения внутреннего учета профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами», утвержденное Банком России от 31.01.2017 №577-П.

Цитаты из законодательных и нормативных документов
Положение Банка России от 03.08.2015 №482-П «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего».

Глава 3. Требования к управлению ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами

3.1. В случае подачи заявки на организованных торгах на заключение договоров, объектом которых являются ценные бумаги, за счет имущества нескольких клиентов денежные обязательства, вытекающие из таких договоров, исполняются за счет или в пользу каждого из указанных клиентов в объеме, который определяется исходя из средней цены ценной бумаги, взвешенной по количеству ценных бумаг, приобретаемых или отчуждаемых по договорам, заключенным на основании указанной заявки.
В случае заключения договора, объектом которого являются ценные бумаги, за счет имущества нескольких клиентов не на организованных торгах денежные обязательства по такому договору исполняются за счет или в пользу каждого из указанных клиентов в объеме, который определяется исходя из цены одной ценной бумаги, рассчитанной исходя из цены договора и количества приобретаемых или отчуждаемых ценных бумаг по этому договору.
Договор, являющийся производным финансовым инструментом, может быть заключен только за счет одного клиента. При этом допускается заключение такого договора управляющим на организованных торгах на основании заявки, поданной в интересах нескольких клиентов, на заключение нескольких договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, за счет нескольких клиентов.
Приобретение одной ценной бумаги или заключение договора, являющегося производным финансовым инструментом, за счет имущества нескольких клиентов не допускается, за исключением случая, когда имущество этих клиентов, находящееся в доверительном управлении, принадлежит им на праве общей собственности. 

Положение о правилах ведения внутреннего учета профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами», утвержденное Банком России от 31.01.2017 №577-П.

2.1. В случае если иное не предусмотрено пунктом 2.2 настоящего Положения, внутренний учет профессионального участника должен содержать записи в отношении следующих сделок:
сделок, совершенных за счет клиентов, в том числе договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;
сделок, совершенных за свой счет, с ценными бумагами, иностранными финансовыми инструментами, не квалифицированными в качестве ценных бумаг, иностранной валютой, допущенными к организованным торгам товарами, а также заключенных за свой счет договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.
2.7. Информация об условиях сделки включает информацию о предмете сделки, об идентификаторе актива (в случае его передачи по сделке) в соответствии с подпунктом 3.13.1 пункта 3.13 настоящего Положения, о виде сделки (купля-продажа, заем, РЕПО и так далее), о направлении сделки (указывается «покупка», «продажа» или иной результат, вытекающий из существа сделки, для лица, за счет которого она совершена профессиональным участником), о порядке и способе исполнения обязательств, в том числе о форме расчетов по сделке, а также о всех ее параметрах (срок, цена, процентная ставка, количество передаваемого актива, отменительное или отлагательное условие и так далее). В случае если расчеты по сделке осуществляются со счетов клиента, сведения об этом также включаются в информацию об условиях сделки. Информация о всех или об отдельных параметрах сделки может быть указана в виде кода, позволяющего идентифицировать такие параметры.
Для производных финансовых инструментов информация об условиях сделки дополнительно включает информацию о виде производного финансового инструмента.
Для договоров, предусматривающих передачу одной стороне договора по выбору другой стороны какого-либо актива из числа активов, предусмотренных указанным договором (далее — корзина активов), информация об условиях сделки может быть указана в виде кода, позволяющего идентифицировать корзину активов.
В случае если сделка совершена профессиональным участником в рамках генерального соглашения (единого договора), информация об условиях сделки также должна содержать идентифицирующие признаки генерального соглашения (единого договора).
Информация об условиях сделки должна отражать как сведения о существующих ее условиях, так и сведения, позволяющие восстановить предыдущие условия, если имело место изменение или прекращение таких условий.
3.16.
… В случае если сделка является производным финансовым инструментом или договором, предусматривающим передачу стороне договора по выбору другой стороны какого-либо актива из корзины активов, обязательства из таких сделок по счетам внутреннего учета клиентов не отражаются.

Доступные инструменты инвестирования:

• срочные контракты, обращающиеся на российском организованном рынке;
• внебиржевые ПФИ.

Доля активов, которую можно размещать в инструменты срочного рынка:

• Доля не ограничена нормативными документами и определяется в соответствии с внутренним документом управляющего, устанавливающего порядок определения инвестиционного профиля.

Использование ПФИ в паевых инвестиционных фондах

Нормативные документы, регламентирующие заключение срочных сделок:

1. Федеральный закон от 29.11.2001 №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
2. Приказ ФСФР России от 10.11.2009 №09-45/пз-н «Об утверждении Положения о снижении (ограничении) рисков, связанных с доверительным управлением активами инвестиционных фондов, размещением средств пенсионных резервов, инвестированием средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих».
3. Указание Банка России от 25.08.2015 №3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных».
4. Указание Банка России от 05.09.2016 №4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» (далее — Указание №4129-У). 
5. Указание Банка России от 06.04.2017 №4346-У «О внесении изменения в пункт 2.10 и 4.2 Указания Банка России от 5 сентября 2016 №4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов»
6. Указание Банка России от 24.03.2017 N 4323-У «О формах, порядке и сроках составления и представления в Банк России отчетов акционерными инвестиционными фондами, управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов»

Цитаты из законодательных и нормативных документов

Федеральный закон от 29.11.2001 №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»
Пункт 2 Статьи 40 №156-ФЗ:
2. Управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего активами акционерного инвестиционного фонда или паевого инвестиционного фонда либо осуществляя функции единоличного исполнительного органа акционерного инвестиционного фонда, вправе при условии соблюдения установленных нормативными актами Банка России требований, направленных на ограничение рисков, заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами.

Указание №4129-У:
Доступные инструменты инвестирования: различаются в зависимости от категории фонда.

Категория фонда	Вид ПФИ, доступный для инвестирования	Пример ПФИ
рыночных финансовых инструментов (для неквалифицированных инвесторов)	Активом, предусмотренным абзацем вторым пункта 2.1  Указания №4129-У, может являться производный финансовый инструмент при условии, что изменение его стоимости зависит от изменения стоимости активов, которые могут входить в состав инвестиционного фонда (в том числе изменения значения индекса, рассчитываемого исходя из стоимости активов, которые могут входить в состав данного инвестиционного фонда), от величины процентных ставок, уровня инфляции, курсов валют.	ПФИ на российские ценные бумаги, ПФИ на иностранные ценные бумаги, ПФИ на российские индексы, ПФИ на иностранные индексы, ПФИ на процентные ставки, ПФИ на уровень инфляции, валютные ПФИ.
финансовых инструментов (для квалифицированных инвесторов)	производные финансовые инструменты при условии, что изменение их стоимости зависит от изменения стоимости активов, которые могут входить в состав инвестиционного фонда (в том числе изменения значения индекса, рассчитываемого исходя из стоимости активов, которые могут входить в состав данного инвестиционного фонда), от величины процентных ставок, уровня инфляции, курсов валют.	ПФИ на российские ценные бумаги, ПФИ на иностранные ценные бумаги, ПФИ на российские индексы, ПФИ на иностранные индексы, ПФИ на процентные ставки, ПФИ на уровень инфляции, валютные ПФИ.
фонд недвижимости (для неквалифицированных инвесторов)	производные финансовые инструменты (допущенные к организованным торгам на биржах Российской Федерации и биржах, расположенных в иностранных государствах и включенных в перечень иностранных бирж), изменение стоимости которых зависит от величины процентных ставок, уровня инфляции, курсов валют.	ПФИ на российские ценные бумаги, ПФИ на иностранные ценные бумаги, ПФИ на процентные ставки, ПФИ на уровень инфляции, валютные ПФИ.
фонд недвижимости (для квалифицированных инвесторов)	производные финансовые инструменты, изменение стоимости которых зависит от величины процентных ставок, уровня инфляции, курсов валют.	ПФИ на процентные ставки, ПФИ на уровень инфляции, валютные ПФИ.
комбинированный	любые	любые

Указание Банка России от 06.04.2017 №4346-У «О внесении изменения в пункт 2.10 и 4.2 Указания Банка России от 5 сентября 2016 №4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов«
«Для целей настоящего пункта производные финансовые инструменты учитываются в объеме приобретаемых (отчуждаемых) базовых (базисных) активов таких производных финансовых инструментов (если базовым (базисным) активом является другой производный финансовый инструмент (индекс) — как базовые (базисные) активы таких производных финансовых инструментов (активы, входящие в список для расчета такого индекса).
Стоимость лотов производных финансовых инструментов (если базовым (базисным) активом производного финансового инструмента является другой производный финансовый инструмент — стоимость лотов таких производных финансовых инструментов), стоимость ценных бумаг (сумма денежных средств), полученных управляющей компанией инвестиционного фонда по первой части договора репо, размер принятых обязательств по поставке активов по иным сделкам, дата исполнения которых не ранее 3 рабочих дней с даты заключения сделки (за исключением сделок с активами, предусмотренными подпунктом 2.4.1 пункта 2.4 настоящего Указания), и заемные средства, предусмотренные подпунктом 5 пункта 1 статьи 40 Федерального закона от 29 ноября 2001 года N 156-ФЗ, в совокупности не должны превышать 40 процентов стоимости чистых активов инвестиционного фонда.
На дату заключения сделок с производными финансовыми инструментами, договоров репо, договоров займа, кредитных договоров или сделок, дата исполнения которых не ранее 3 рабочих дней с даты заключения сделки (за исключением сделок с активами, предусмотренными подпунктом 2.4.1 пункта 2.4 настоящего Указания), совокупная стоимость активов, указанных в абзаце восьмом настоящего пункта, с учетом заключенных ранее договоров репо и сделок, указанных в настоящем абзаце, и заемных средств, предусмотренных подпунктом 5 пункта 1 статьи 40 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ, не должна превышать 20 процентов стоимости чистых активов инвестиционного фонда.
Для целей настоящего пункта производные финансовые инструменты учитываются в объеме открытой позиции, скорректированной по результатам клиринга.
Договоры репо заключаются на условиях поставки против платежа и предусмотренной договором репо обязанности каждой из сторон при изменении цены ценных бумаг, переданных по договору репо, уплачивать другой стороне денежные суммы и (или) передавать ценные бумаги в соответствии с пунктом 14 статьи 51.3 Федерального закона от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», при условии, что предметом договора репо могут быть только активы, включаемые в состав активов инвестиционного фонда, в соответствии с инвестиционной декларацией (правилами доверительного управления) инвестиционного фонда.
Для целей абзаца восьмого и девятого настоящего пункта не учитываются договоры репо, по которым управляющая компания является покупателем по первой части договора репо, и которые предусматривают невозможность распоряжения приобретенными ценными бумагами, за исключением их возврата по второй части такого договора репо, а также опционные договоры, по которым управляющая компания имеет право требовать от контрагента покупки или продажи базового (базисного) актива.
Положения абзацев первого, второго, восьмого, девятого, одиннадцатого и двенадцатого настоящего пункта применяются только к фондам для неквалифицированных инвесторов.
За счет активов фондов для квалифицированных инвесторов могут заключаться договоры репо и совершаться сделки с производными финансовыми инструментами в случаях, предусмотренных правилами доверительного управления паевого инвестиционного фонда (инвестиционной декларацией инвестиционного фонда).».
              
Доля активов, которую можно размещать в инструменты срочного рынка:
Согласно абзацу 14 пункта 2.10 Указания 4129-У за счет активов фондов для квалифицированных инвесторов могут заключаться договоры репо и совершаться сделки с производными финансовыми инструментами в случаях, предусмотренных правилами доверительного управления паевого инвестиционного фонда (инвестиционной декларацией инвестиционного фонда). Это означает, что доля инвестирования в производные финансовые инструменты не ограничена нормативным актом.

Если фонд предназначен для неквалифицированных инвесторов, то согласно абзацу 13 пункта 2.10 Указания 4129-У, применяются следующие ограничения:
1)   Ограничение на долю одного эмитента 15% (абзац 1 и 2 пункта 2.10):
Оценочная стоимость ценных бумаг одного юридического лица, денежные средства в рублях и в иностранной валюте на счетах и во вкладах (депозитах) в таком юридическом лице (если соответствующее юридическое лицо является кредитной организацией или иностранным банком иностранного государства), требования к этому юридическому лицу выплатить денежный эквивалент драгоценных металлов по текущему курсу (если соответствующее юридическое лицо является кредитной организацией), права требования к такому юридическому лицу, возникающие в результате приобретения (отчуждения) ценных бумаг, а также возникающие на основании договора на брокерское обслуживание с таким юридическим лицом, в совокупности не должны превышать 15 процентов стоимости активов инвестиционного фонда. Требования настоящего абзаца не распространяются на государственные ценные бумаги Российской Федерации и на права требования к центральному контрагенту.

2)   Указание 4129-У устанавливает 40-процентное ограничение на стоимость производных финансовых инструментов и ценных бумаг, полученных управляющей компанией по договору репо, с учетом заемных средств.(абзац 8 пункта 2.10)

Стоимость лотов производных финансовых инструментов (если базовым (базисным) активом производного финансового инструмента является другой производный финансовый инструмент — стоимость лотов таких производных финансовых инструментов), стоимость ценных бумаг (сумма денежных средств), полученных управляющей компанией инвестиционного фонда по первой части договора репо, размер принятых обязательств по поставке активов по иным сделкам, дата исполнения которых не ранее 3 рабочих дней с даты заключения сделки (за исключением сделок с активами, предусмотренными подпунктом 2.4.1 пункта 2.4 настоящего Указания), и заемные средства, предусмотренные подпунктом 5 пункта 1 статьи 40 Федерального закона от 29 ноября 2001 года N 156-ФЗ, в совокупности не должны превышать 40 процентов стоимости чистых активов инвестиционного фонда.

3)   В целях исключения необходимости срочной реализации активов при изменении конъюнктуры рынка ценных бумаг на дату заключения сделки действует ограничение, установленное абзацем 9 пункта 2.10 Указания 4129-У: совокупный объем задолженности, подлежащей погашению за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по договорам займа и кредитным договорам не должен превышать 20 процентов стоимости чистых активов этого инвестиционного фонда.
Учитывая, что сделки с производными финансовыми инструментами и сделки репо также увеличивает долговую нагрузку на инвестиционный фонд, документ устанавливает, что активы, полученные по таким сделкам, рассматриваются в совокупности с вышеуказанной задолженностью и ограничиваются 20 процентами стоимости чистых активов инвестиционного фонда для неквалифицированных инвесторов с учетом заключенных сделок.
На дату заключения сделок с производными финансовыми инструментами, договоров репо, договоров займа, кредитных договоров или сделок, дата исполнения которых не ранее 3 рабочих дней с даты заключения сделки (за исключением сделок с активами, предусмотренными подпунктом 2.4.1 пункта 2.4 настоящего Указания), совокупная стоимость активов, указанных в абзаце восьмом настоящего пункта, с учетом заключенных ранее договоров репо и сделок, указанных в настоящем абзаце, и заемных средств, предусмотренных подпунктом 5 пункта 1 статьи 40 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ, не должна превышать 20 процентов стоимости чистых активов инвестиционного фонда.

Абзац 10 пункта 2.10:
Для целей настоящего пункта производные финансовые инструменты учитываются в объеме открытой позиции, скорректированной по результатам клиринга.
Абзац 7 пункта 2.10:
Для целей настоящего пункта производные финансовые инструменты учитываются в объеме приобретаемых (отчуждаемых) базовых (базисных) активов таких производных финансовых инструментов (если базовым (базисным) активом является другой производный финансовый инструмент (индекс) — как базовые (базисные) активы таких производных финансовых инструментов (активы, входящие в список для расчета такого индекса).

Использование ПФИ при размещении средств пенсионных накоплений НПФ

Нормативные документы, регламентирующие заключение срочных сделок:

1. Федеральный закон от 07.05.1998 №75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».
2. Федеральный закон от 24.07.2002 №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной пенсии в Российской Федерации»
3. Положение об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, случаев, когда управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего средствами пенсионных накоплений, вправе заключать договоры репо, требований, направленных на ограничение рисков, при условии соблюдения которых такая управляющая компания вправе заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, дополнительных требований к кредитным организациям, в которых размещаются средства пенсионных накоплений и накопления для жилищного обеспечения военнослужащих, а также дополнительного требования, которое управляющая компания обязана соблюдать в период действия договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений для финансирования накопительной пенсии, утвержденное Банком России №580-П (далее – Положение Банка России №580-П)

Ссылки на регулирование:

Пункт 5 статьи 26 Федерального закона от 24.07.2002 №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной пенсии в Российской Федерации»:
«5. В целях уменьшения риска снижения стоимости активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, за счет средств пенсионных накоплений могут заключаться договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, при условии соблюдения установленных нормативными актами Центрального банка Российской Федерации требований, направленных на ограничение рисков.»

Пункт 2 статьи 25.1 Федерального закона от 07.05.1998 №75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах»:
«2. Управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего средствами пенсионных накоплений, вправе при условии соблюдения установленных нормативными актами Банка России требований, направленных на ограничение рисков, заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами.»

Положение Банка России №580-П:
Пункт 1.1.8:
«1.1.8. Производные финансовые инструменты при условии, что изменение их стоимости зависит от изменения стоимости активов, которые могут входить в состав пенсионных накоплений фонда (в том числе других производных финансовых инструментов, изменение стоимости которых зависит от изменения стоимости активов, которые могут входить в состав пенсионных накоплений фонда), изменения значения индекса, рассчитываемого исходя из стоимости активов, которые могут входить в состав пенсионных накоплений фонда, изменения величины процентных ставок, уровня инфляции, курсов валют.
При этом в том случае, если стоимость производного финансового инструмента зависит от изменения значения индекса, не менее 90 процентов такого индекса должны составлять активы, которые могут входить в состав пенсионных накоплений фонда.»

Пункт 1.3.11:
«1.3.11. Договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, могут заключаться при соблюдении следующих требований:
сделки с производными финансовыми инструментами совершаются на организованных торгах с центральным контрагентом на основе заявок по наилучшим из указанных в них ценам;
заявки адресованы всем участникам торгов и информация, позволяющая идентифицировать подавших заявки участников торгов, не раскрывается в ходе торгов другим участникам.»

Пункт 1.4.9:
«1.4.9. Стоимость лотов производных финансовых инструментов (если базовым (базисным) активом производного финансового инструмента является другой производный финансовый инструмент, – стоимость лотов таких производных финансовых инструментов), стоимость ценных бумаг (сумма денежных средств), полученных управляющей компанией по первой части договора репо, и размер принятых обязательств по поставке активов по иным сделкам, дата исполнения которых не ранее 3 рабочих дней со дня заключения сделки, в совокупности составляют не более 20 процентов стоимости инвестиционного портфеля, а на дату заключения сделок с производными финансовыми инструментами, сделок репо или сделок, дата исполнения которых не ранее 3 рабочих дней со дня заключения сделки, – не более 10 процентов стоимости инвестиционного портфеля с учётом заключённых сделок. Если условиями производного финансового инструмента или условиями его базового (базисного) актива, которым является производный финансовый инструмент, не предусмотрен лот, то для целей применения настоящего подпункта принимается стоимость базового (базисного) актива производного финансового инструмента (стоимость базового (базисного) актива производного финансового инструмента, являющегося базовым (базисным) активом).
Производные финансовые инструменты, указанные в абзаце первом настоящего подпункта, учитываются в объёме открытой позиции, скорректированной по результатам клиринга.»

Абзац 2 пункта 1.5:
«…производные финансовые инструменты учитываются в объёме приобретаемых (отчуждаемых) базовых (базисных) активов таких производных финансовых инструментов (если базовым (базисным) активом является другой производный финансовый инструмент (индекс), – как базовые (базисные) активы таких производных финансовых инструментов (активы, входящие в список для расчёта такого индекса).»
Доступные инструменты инвестирования:

Согласно пункту 5 статьи 26 Федерального закона от 24.07.2002 № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной пенсии в Российской Федерации» и пункту 2 статьи 25.1 Федерального закона от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» за счет средств пенсионных накоплений могут быть заключены договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами (далее – договоры ПФИ), при условии соблюдения установленных нормативными актами Банка России требований, направленных на ограничение рисков.
В нормативном документе, предусматривающем ограничение рисков (Положение Банка России №580-П) предусмотрены требования, согласно которым предметом сделок с производными финансовыми инструментами могут быть только активы, в которые возможно инвестирование средств пенсионных накоплений.

Таким образом, доступны для инвестирования фьючерсные контракты и опционы, базовым активом которых являются: 

• ценные бумаги;
• фондовые индексы;
• курс валют;
• процентные ставки;
• уровень инфляции;
• фьючерсные контракты, базовым активом которых являются фондовые индексы, ценные бумаги, курс валют, процентные ставки, уровень инфляции.

Доля активов, которую можно размещать в инструменты срочного рынка.
Согласно пункту 1.4.9 Положения Банка России №580-П максимальная доля инвестирования в деривативы 20%, а на дату заключения сделок – 10%.

Рейтинг Инвестиций — Лучшие Инвестиции 2021 на Invest-Rating.ru

	Здоровье ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
	Форекс ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
	Нефть, газ, сырье ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
	Акции ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
	Биткоин ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
	Облигации ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
	Накопительные программы ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
	ИИС ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
	Недвижимость ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
	Криптовалюты ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
	Наличные деньги ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
	Банковские депозиты ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
	ПИФы ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
	Структурные ноты ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
	ПАММ счета ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Производные финансовые инструменты: понятие, виды и основные стратегии использования

В статье проведён анализ сущности производных финансовых инструментов, изучены основные виды деривативов, выявлены основные стратегии использования данных инструментов.

Ключевые слова:дериватив, производный финансовый инструмент, фьючерс, форвард, опцион, своп, спекуляция, хеджирование, арбитраж.

Рынок производных финансовых инструментов, или деривативов, является одним из самых быстро растущих сегментов финансового рынка. Производные финансовые инструменты получили значительное распространение в рыночных экономиках в условиях финансовой глобализации. Благодаря широким возможностям рынок деривативов привлекает большой круг участников: от частных спекулянтов до риск-менеджеров крупных организаций.

Рассмотрим, в чём заключается сущность деривативов и каковы основные стратегии применения данных инструментов.

Итак, производный финансовый инструмент — договор (контракт) реализации для его сторон прав и/или исполнение обязательств, связанных с изменением цены базового актива, лежащего в основе данного финансового инструмента, и ведущих к положительному или отрицательному финансовому результату для каждой стороны [1, с. 112]. Так, в основе дериватива лежит определённый базовый актив, которым могут являться товар, ценная бумага, процентные ставки, валюта, статистические данные и многое другое.

Согласно российскому законодательству, к производным финансовым инструментам относятся фьючерсы, форварды, опционы и свопы. Различают биржевые и внебиржевые деривативы. Так, к биржевым деривативам относят опционы и фьючерсы, к внебиржевым — форварды и свопы.

Представим определение каждого из инструментов:

—        фьючерс — биржевой контракт, обязывающий его владельца осуществить (или принять) поставку товара определенного вида, качества и количества по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем [6, с. 216];

—        форвард — это контракт на совершение сделки купли-продажи базового актива в будущем по заранее оговорённой цене, обращается на внебиржевом рынке, составляется на договорной основе, базовый актив при этом не стандартизирован [5, с. 349];

—        опцион — это контракт, который даёт право, но не налагает обязательства, его покупателю на покупку (в случае, если это опцион-колл) либо на продажу (в случае, если это опцион-пут) определённого базового актива у продавца (надписанта) опциона в течение оговоренного срока исполнения контракта (до даты экспирации) по заранее оговоренной цене (цене-страйк) с уплатой за это право продавцу премии (цены контракта) [5, с. 349];

—        своп — это соглашение между сторонами, заключающееся в обмене платежами; по сути это несколько форвардных контрактов, обязательства по которым возникают с определённой периодичностью [5, с. 349].

Рассмотрим основные стратегии использования данных инструментов, а именно спекуляцию, хеджирование и арбитраж.

Спекуляция — это совершение сделок с целью получения прибыли от изменения рыночной стоимости инструмента. Спекулянты обеспечивают ликвидность рынка, однако готовы принять все риски на себя. Срочный рынок привлекателен для спекулянта большими возможностями ввиду того, что в сущность данных инструментов заложен механизм кредитного плеча. Так, для открытия позиции на срочном биржевом рынке необходимо внести лишь маржу или премию, поэтому деривативы позволяют игрокам совершать сделки на гораздо большую сумму по сравнению с той, которой располагает инвестор.

Однако соотношение доходности и риска говорит о том, что чем выше потенциально возможный доход, тем выше и риск. Поэтому целесообразно отметить, что вложения в биржевые деривативы несут в себе очень высокие риски, так как в случае движения рынка в обратном направлении участник сделки может понести немалые убытки.

Таким образом, вложение денег в производные финансовые инструменты является очень интересным и весьмадоходным способом инвестирования, который, при условии правильного обращения с ним, способен значительно увеличить первоначальный капитал. При этом желательно обладать хотя бы минимальными знаниями, связанными с законами инвестирования, и понимать законы рынка [7, с. 35].

Второй стратегией использования деривативов является хеджирование рисков. Обратимся к понятию хеджирования.

Хеджирование — это страхование, снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключении договора [3, с. 320].

Многие компании, работающие с иностранными поставщиками по системе отсрочки платежа, часто сталкиваются с риском потерь от колебаний валютного курса. Это так же характерно и для организаций, специализирующихся на товарах, цены на которые обладают высокой волатильностью как внутреннем, так и на внешнем рынках (например, сельскохозяйственная продукция, металлы, нефть и нефтепродукты). Для компенсации этого вида риска в частности политикой многих западных компаний предусматривается использование хеджирования [9, с. 223].

Суть хеджирования состоит в том, что на срочном рынке заключается сделка, доходность по которой будет отрицательна коррелирована с доходностью базового актива. Любое изменение цены принесёт продавцу и покупателю выигрыш на одном рынке и проигрыш на другом. Таким образом, хеджирование позволяет зафиксировать цену в будущем [5, с. 351].

Фьючерсы могут торговаться с премией (ситуация контанго), могут со скидкой (ситуация бэквордэйшн), поэтому зачастую есть возможность не только захеджировать позицию по базовому активу, но и получить прибыль в размере базиса за вычетом издержек. Важно отметить, что при хеджировании фьючерсами финансовый результат хеджера будет одинаковый в случае движения цены базового актива в любом направлении [8, с. 20].

В случае с покупкой опциона (колл или пут) сумма, которую необходимо будет временно затратить на хеджирование, будет определяться премией по выбранной цене-страйк. По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными.

Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки и при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому, чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразнее применять опционы.

Стоит отметить, что фьючерсные и опционные контракты являются срочными и стандартизированными, и довольно сложно найти такие контракты, которые смогли бы захеджировать риск, как того желает инвестор.

Однако помимо стандартизированных контрактов на рынке широкое распространение получили внебиржевые деривативы — форварды и свопы, которые позволяют эффективно хеджировать базисный риск и имеют большую гибкость относительно условий заключения контракта.

Внебиржевые инструменты хеджирования заключаются на договорной основе и позволяют учесть любые условия срочной сделки. Однако не всегда легко найти контрагента по сделке ввиду низкой ликвидности внебиржевых деривативов.

Хеджирование форвардными контрактами подразумевает использование внебиржевых срочных сделок купли/продажи активов. Заключаемые контракты могут быть заключены на условиях полной поставки активов обоими сторонами (поставочные) или поставки одним контрагентом разницы между рыночной ценой на базовый актив на момент исполнения сделки и ценой контракта (индексные) [3, с. 321].

Своп-контракт также широко используется в хеджировании валютных, процентных, товарных рисков. Сфера применения данного финансового инструмента колоссальна. Так, к примеру, товарный своп позволяет зафиксировать покупателю и продавцу соответственно цены покупки и продажи базового актива в будущем на протяжении долгого периода времени.

Таким образом, предназначение хеджирования в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности [4, с. 133].

Третьей стратегией применения производных финансовых инструментов является арбитраж. Арбитраж — извлечение фиксированной прибыли за счёт открытия противоположных позиций на один и тот же базовый актив, но на различных рынках. Так как существует рынок деривативов носит производный характер, то это даёт возможность совершения арбитражных операций.

Так, если цена на базовый актив и цена на срочном рынке, приведённые к одному и тому же периоду времени, будут отличаться, то это даёт возможность проведения арбитражной сделки.

Помимо рассмотренных выше стратегий, есть ещё множество возможностей, которые предлагают финансовому рынку производные финансовые инструменты. Так, деривативы широко используются при формировании инновационных финансовых продуктов, внедряемых посредством финансового инжиниринга в различные сферы экономической деятельности.

Таким образом, производные финансовые инструменты предлагают современному рынку большие возможности, связанные с хеджированием рисков, проведением спекулятивных и арбитражных сделок, внедрением инновационных продуктов на финансовый рынок. Развитие рынка производных финансовых инструментов и использование его возможностей будет способствовать совершенствованию деятельности различных субъектов финансового рынка.

Литература:

1.      Анисимова Ю. А., Аюпов А. А. Модели хеджирования финансовых рисков на рынках электрической энергии / Ю. А. Анисимова, А. А. Аюпов // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2012. — № 3. — С. 111–115.

2.      Коваленко О. Г., Медведева О. Е. Банковские риски: сущность, классификация / О. Г. Коваленко, О. Е. Медведева Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2013. — № 3. — С. 340–344.

3.      Курилова А. А. Использование теории активных систем в принятии решений по хеджированию рисков предприятиями автопрома / А. А. Курилова // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2011. — № 1. — С. 320–326.

4.      Курилова А. А., Курилов К. Ю. Хеджирование валютных и товарных рисков с использованием опционов предприятиями автомобильной промышленности // Аудит и финансовый анализ. — 2011. — № 2. — С. 132–137

5.      Макшанова Т. В., Коваленко О. Г. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты: сущность и возможности применения / Т. В. Макшанова, О. Г. Коваленко // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2013. — № 3. — С. 348–352.

6.      Павлова Е. В. Сущность производных финансовых инструментов / Е. В. Павлова // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2011. — № 3. — С. 214–217.

7.      Полтева Т. В., Мингалёв Н. В. Анализ финансовых инструментов инвестирования: соотношение риска и доходности / Т. В. Полтева, Н. В. Мингалёв // Карельский научный журнал. — 2013. — № 4. — С. 33–36.

8.      Полтева Т. В. Хеджирование и арбитраж на рынке депозитарных расписок / Т. В. Полтева // Азимут научных исследований: экономика и управление. — 2013. — № 3. — С. 19–22.

9.      Фатхуллина Л. И. Хеджирование рыночных рисков / Л. И. Фатхуллина // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития. — 2013. — № 12. — С. 222–227.

Инициатива частного финансирования (PFI) Определение

Что такое частная финансовая инициатива (ЧФИ)?

Инициатива частного финансирования (PFI) — это способ финансирования проектов государственного сектора через частный сектор. ЧФИ снимают с правительства и налогоплательщиков непосредственное бремя выделения капитала для этих проектов.

В рамках частной финансовой инициативы частная компания берет на себя авансовые расходы вместо государства. Затем проект сдается в аренду населению, и государственный орган ежегодно производит выплаты частной компании.Эти контракты обычно заключаются со строительными фирмами и могут длиться до 30 лет и более.

ЧФИ используются в основном в Великобритании и Австралии. В Соединенных Штатах ЧФИ также называют государственно-частными партнерствами.

Инициативы в области частного финансирования и государственно-частное партнерство

Ключевые выводы

• Инициатива частного финансирования — это способ для государственного сектора финансировать крупные проекты общественных работ через частный сектор.
• УФО снимают с правительства и налогоплательщиков бремя привлечения капитала для проектов.
• Правительства выплачивают долг частным фирмам в долгосрочной перспективе, и выплаты включают проценты.
• PFI обычно используются в Великобритании и Австралии. В Соединенных Штатах это называется государственно-частным партнерством.

Понимание частных финансовых инициатив (ЧФИ)

Инициативы частного финансирования были впервые реализованы в Соединенном Королевстве в 1992 году и стали более популярными после 1997 года.Они используются для финансирования крупных проектов общественных работ, таких как школы, тюрьмы, больницы и инфраструктура. Вместо того чтобы финансировать эти проекты авансом от налогоплательщиков, нанимаются частные фирмы для финансирования, управления и завершения проектов.

В зависимости от типа проекта контракты ЧФИ обычно длятся от 25 до 30 лет. Однако нет ничего необычного в том, что фирмы заключают контракты на срок менее 20 или даже более 40 лет. Консорциум предоставляет определенные услуги в период действия контракта, которые ранее предоставлялись государственным сектором.Консорциум получает оплату за работу в течение срока действия контракта по принципу «без обслуживания — без комиссии».

Фирмы возвращают свои деньги за счет долгосрочных выплат плюс проценты от государства. Таким образом, государству не нужно сразу выкладывать большую сумму денег на финансирование крупного проекта.

Процедуры прекращения очень сложны, поскольку большинство проектов не могут получить частное финансирование без гарантий того, что долговое финансирование проекта будет погашено в случае прекращения.В большинстве случаев прекращения действия государственного сектора требуется, чтобы выплатить долг и принять участие в проекте. На практике расторжение договора считается только крайней мерой.

Примеры проектов PFI

Многие из проектов, которые являются предметом частных финансовых инициатив, представляют собой инфраструктурные проекты, приносящие пользу государственному сектору. К ним относятся автомагистрали и шоссе, транспортные проекты, такие как железные дороги, аэропорты, мосты и туннели. С компаниями частного сектора также могут быть заключены контракты на строительство объектов водоснабжения и водоотведения, тюрем, государственных школ, арен и спортивных сооружений.

Преимущества УФО

Правительствам традиционно приходилось самостоятельно собирать деньги для финансирования проектов общественной инфраструктуры. Если они не могут найти деньги, правительства могут также занять на рынке облигаций, а затем нанять и заплатить подрядчикам для завершения работы. Это часто может быть очень обременительным, и здесь на помощь приходит PFI.

УФО предназначены для улучшения своевременного завершения проектов, а также для передачи некоторых рисков, связанных со строительством и поддержанием этих проектов, от государственного сектора в частный сектор.Финансовые консультанты, такие как инвестиционные банки, помогают управлять процессами торгов, переговоров и финансирования.

УФО также улучшают отношения между государственным и частным сектором, обеспечивая при этом долгосрочные преимущества. Благодаря этим отношениям оба сектора могут обмениваться знаниями и ресурсами.

Недостатки УФО

Ключевым недостатком является то, что, поскольку условия погашения включают выплаты плюс проценты, бремя может в конечном итоге переложить на будущих налогоплательщиков.Кроме того, договоренности иногда включают не только строительство, но и текущее обслуживание после завершения проектов, что еще больше увеличивает будущие затраты и налоговое бремя проекта.

Также существует риск того, что фирмы частного сектора могут не соблюдать соответствующие стандарты безопасности или качества при управлении проектом.

От 25 до 30 лет

Продолжительность типичного проекта PFI может длиться, хотя некоторые из них короче или дольше, в зависимости от потребности.

Критика УФО в Соединенном Королевстве

В Соединенном Королевстве в 2000-х годах скандал вокруг УФУ показал, что правительство тратило на эти проекты значительно больше, чем они того стоили, в пользу частных фирм, управляющих ими, и в ущерб налогоплательщикам.Кроме того, УФУ подвергались критике как бухгалтерский трюк, призванный уменьшить видимость заимствований в государственном секторе.

PFI в NHS — есть ли экономическое обоснование?

BMJ. 1999 г. 10 июля; 319 (7202): 116–119.

Инициатива частного финансирования

, научный сотрудник, ^a , руководитель, ^a , научный сотрудник, ^b и лектор ^c

Деклан Гаффни

^a Отдел исследований политики и услуг здравоохранения, Школа государственной политики, Университетский колледж Лондона, Лондон WC1H 9EZ, ^b Отдел исследований социального обеспечения, Университет Нортумбрии, Ньюкасл-апон-Тайн NE7 7XA, ^c Департамент бухгалтерского учета , Манчестерский университет, Манчестер M13 9PL

Allyson M Pollock

^a Отдел исследований политики здравоохранения и служб здравоохранения, Школа государственной политики, Университетский колледж Лондона, Лондон WC1H 9EZ, ^b Отдел исследований социального обеспечения , Университет Нортумбрии, Ньюкасл-апон-Тайн NE7 7XA, ^c Департамент бухгалтерского учета, Университет Мэн Честер, Манчестер M13 9PL

Дэвид Прайс

^a Отдел исследований политики и услуг здравоохранения, Школа государственной политики, Университетский колледж Лондона, Лондон, WC1H 9EZ, ^b Отдел исследований социального обеспечения, Университет Нортумбрии , Ньюкасл-апон-Тайн NE7 7XA, ^c Департамент бухгалтерского учета Манчестерского университета, Манчестер M13 9PL

Jean Shaoul

^a Отдел исследований политики здравоохранения и служб здравоохранения, Школа государственной политики, Университетский колледж Лондона , London WC1H 9EZ, ^b Отдел исследований социального обеспечения, Университет Нортумбрии, Ньюкасл-апон-Тайн NE7 7XA, ^c Департамент бухгалтерского учета Манчестерского университета, Манчестер M13 9PL

^a Политика здравоохранения и отдел исследований в области здравоохранения, Школа государственной политики, Университетский колледж Лондона, Лондон, WC1H 9EZ, ^{9006 7 b} Отдел исследований социального обеспечения, Университет Нортумбрии, Ньюкасл-апон-Тайн NE7 7XA, ^c Департамент бухгалтерского учета, Манчестерский университет, Манчестер M13 9PL

Эта статья цитируется в других статьях в PMC.

Инициатива частного финансирования существенно увеличивает стоимость здания больницы. Общие затраты (затраты на строительство плюс затраты на финансирование) в выборке больниц, построенных в рамках инициативы частного финансирования, на 18-60% выше, чем затраты только на строительство (таблица). Акционеры схем частного финансирования могут рассчитывать на реальную прибыль в размере 15-25% в год. ¹ Консорциумы, участвующие в этих схемах, взимают сборы NHS, эквивалентные 11,2-18,5% затрат на строительство (таблица). Если бы казначейство финансировало новые больницы непосредственно за счет собственных займов, оно выплачивало бы реальную ставку годовых в размере 3.0-3,5%. Было подсчитано, что программа инициативы частного финансирования в Шотландии стоимостью 2,7 миллиарда фунтов стерлингов будет стоить, по скромным подсчетам, «на 2 миллиарда фунтов больше, чем если бы Казначейство приобрело активы напрямую». ² Более высокие затраты будут покрываться на местном уровне за счет сокращения расходов на клиническую практику, а на национальном уровне — за счет субсидий из капитальных бюджетов NHS.

Таблица 1

Капитальные затраты инициативных схем частного финансирования: затраты на строительство в сравнении с общими капитальными затратами

9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 Бромли0

Траст NHS	Затраты на строительство для частного сектора (млн фунтов стерлингов)	Общие капитальные затраты (млн фунтов стерлингов)	Разница (млн фунтов стерлингов)	Разница в процентах от стоимости строительства
Дартфорд	94.0	115,0	21,5	22,8
Carlisle	64,7	85,0	20,3	31,3
Норфолк	61,0	96,0	37,0	60,6
Гринвич	84,0	109,9	25,9	30,8
	118	155,0	37,0	35,8
Wellhouse	54,0	65,0	11,0	18,5

Таблица 2

0

6 Финансовые затраты на строительство и доступность

9018 9,0

NHS Trust	Стоимость строительства (млн фунтов стерлингов)	Плата за доступность PFI (млн фунтов стерлингов)	Плата за доступность PFI в% от стоимости строительства
Calderdale	64.6	8,7	13,5
Больницы Карлайла	64,7	8,0	12,4
Дартфорд	94,0	10,5
Северный Дарем	61,0	7,1	11,6
Wellhouse	54,0	10,0	18,5

Медицинский персонал больниц имеет большое финансовое положение.Клинические директора утверждают, а медицинские директора подписывают полное бизнес-обоснование, клинические должности теряются, и ставятся героические цели для повышения производительности труда. Клинические опасения обычно удовлетворяются заверениями в том, что по большей части нераскрытая цена частной финансовой инициативы стоит того, потому что схемы, одобренные инициативой, предлагают лучшее соотношение цены и качества, чем государственные закупки. Это требование основано на том факте, что для целей утверждения все схемы, финансируемые из частных источников, сравниваются с условным эквивалентом, финансируемым государством, — компаратором государственного сектора.Однако это сравнение проводится с использованием методологии оценки, согласно которой денежные выплаты, связанные с каждым вариантом, «дисконтируются», а затраты корректируются для отражения «передачи риска». Оба эти фактора влияют на результаты сравнения. Методология оценки предписана правительством и играет решающую роль как в выборе схем для инициативы, так и в обосновании частной финансовой инициативы в качестве политики.

Сводные пункты

• Инвестиции в рамках инициативы частного финансирования обходятся дороже, чем закупки в государственном секторе.Ежегодная плата за использование объектов, финансируемых из частных источников, составляет от 9,1% до 18% от первоначальной стоимости строительства, в то время как правительство может брать кредит под процентную ставку от 3,0% до 3,5%

• Дополнительные расходы на частное финансирование маскируются Казначейство настаивает на том, что NHS доверяет дисконтные расходы на уровне 6% годовых при сравнении стоимости варианта частного финансирования с инвестициями государственного сектора

• Сумма риска, передаваемого частному сектору по сделкам с частным финансированием, была преувеличена, что привело к ложной атрибуции дополнительной ценности для вариантов частного сектора

Процесс закупок и утверждения

Процесс закупок, который в настоящее время осуществляется в NHS, отличается от прежних подходов, основанных на нефинансовом ранжировании вариантов удовлетворения потребностей. ³ Теперь процесс закупок требует, чтобы трасты NHS подготовили бизнес-обоснования для утверждения руководством NHS и Казначейством. Этот процесс отражает критерии, используемые этими органами при оценке схем: финансовая жизнеспособность и контроль государственных расходов. ^{4 , 5}

Доверительный фонд NHS обосновывает предлагаемые инвестиции в кратком экономическом обосновании и дает оценку капитальных затрат на основе стандартных затрат NHS. С 1994 года все утвержденные наброски бизнес-кейсов должны быть проверены на предмет включения в частную финансовую инициативу.Окончательное утверждение схем зависит от трастов, подготовивших полное экономическое обоснование, которое включает экономическую оценку, показывающую, что вариант, финансируемый из частных источников, представляет собой лучшее соотношение цены и качества, чем финансирование со стороны государственного сектора.

Соотношение цены и качества и дисконтирования (покупайте сейчас, платите позже)

При расчете соотношения цены и качества используется тот факт, что при государственных закупках все затраты на развитие больницы оплачиваются в первые несколько лет, тогда как в рамках инициативы частного финансирования они оплачиваются распространяются на 25 или 30 лет.Для расчета экономических последствий равномерного распределения капитальных платежей в течение срока действия контракта (при варианте частного финансирования) или их полной выплаты в течение первых нескольких лет (при варианте государственного сектора) проводится анализ дисконтированных денежных потоков. Принцип заключается в том, что деньги, потраченные сейчас или в ближайшем будущем, дороже, чем деньги, потраченные несколько лет назад. Это связано с тем, что сумма, которая тратится немедленно, будет принесена в жертву большим потенциалом для получения процентов, чем та же самая сумма, потраченная постепенно в течение 30 или 60 лет.Другими словами, дисконтирование предполагает допущение процентной ставки. Дисконтирование широко используется в частном секторе, поскольку предполагается, что оно обеспечивает максимальную выгоду для акционеров. Его актуальность для государственного сектора, где максимизация прибыли не является целью инвестиций, неясна.

Сравнение затрат после дисконтирования выражается как чистые текущие затраты. Считается, что вариант с наименьшей чистой приведенной стоимостью предлагает наилучшее соотношение цены и качества. На практике эта единственная цифра является основанием для утверждения.Предполагается, что соотношение цены и качества вызывает нейтральную критику, но дисконтирование явно отдает предпочтение частным финансам с их длительным графиком погашения.

Уровень, на котором устанавливается ставка дисконтирования, определяет, показывает ли вариант частного финансирования соотношение цены и качества. Чем выше применяемая ставка дисконтирования, тем ниже стоимость текущих расходов в последующие годы. В соответствии с инструкциями казначейства ставка дисконтирования составляет 6%, в результате чего 100 фунтов стерлингов расходов, понесенных в течение пяти лет, имеют «приведенную стоимость» для целей оценки в размере 74 фунтов стерлингов.73, через 10 лет — 55,84 фунта стерлингов, через 20 лет — 31,18 фунта стерлингов и так далее (вставка). Обратите внимание, что для целей оценки дисконтированные затраты выражены в реальном выражении.

Анализ дисконтированных денежных потоков

В таблице ниже показан рабочий пример анализа дисконтированных денежных потоков со ставкой дисконтирования 6%. В результате расходы в размере 1000 фунтов стерлингов в виде ежегодных платежей в размере 100 фунтов стерлингов в течение 10 лет, начиная со следующего года, считаются эквивалентными расходам в размере 736 фунтов стерлингов в этом году. Этот результат полностью зависит от используемой ставки дисконтирования — при использовании ставки дисконтирования 4% эта цифра составляет 811 фунтов стерлингов.

100 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9

Год	Общий денежный поток (фунт стерлингов)	Дисконтированный денежный поток (фунт стерлингов)		0
1	100	94,34
2	100	89,00
3			96
4	100	79,21
5	100	74,73
6	66,51
8	100	62,74
9	100	59,19
	84
Итого	1000
Чистая приведенная стоимость		736,02

Допущение дисконтирования фундаментально влияет на результат оценки. Таблица показывает, что при 6% схема инициативы частного финансирования Carlisle немного дешевле, чем ее эквивалент в государственном секторе, и поэтому считается лучшим соотношением цены и качества. Когда ставка дисконтирования снижается всего на 0,5%, результат оценки меняется на противоположный, и вариант государственного сектора представляется предпочтительным.Экономическая выгода от закупок в государственном секторе продолжает расти по мере снижения учетной ставки. Таким образом, экономическая выгода в значительной степени является продуктом используемой ставки дисконтирования. Как это определяется?

Таблица 3

Влияние изменения ставки дисконтирования на результаты экономической оценки в рамках программы частного финансирования больниц Карлайла

Ставка дисконтирования (%)	Вариант для государственного сектора (PSC) (000 фунтов стерлингов)	Частный секторный вариант (PFI) (000 фунтов стерлингов)	Экономическое преимущество PFI над PSC (000 фунтов стерлингов)
6.О
4,5	213900	219480	−5 580
4,0	231 247	239388	−8 141
3,0	13 595
0	549 882	577048	−27 166

Определение экономического преимущества

Ставка дисконтирования 6% не отражает процентные ставки по государственным займам, а не более капитальные затраты NHS отражают фактическую стоимость капитала государственного сектора.Выбор 6% был политическим решением. Согласно руководству Казначейства, «практический выбор 6% от верхнего предела диапазона … является оперативным суждением, отражающим, например, озабоченность по поводу отсутствия неэффективной предвзятости в отношении предложения частного сектора». ⁴

Ставка дисконтирования 6% благоприятствует частному финансированию и скрывает главную характеристику частного финансирования: более высокую стоимость капитала. Таким образом, экономическая оценка с самого начала предполагает то, что она призвана доказать: экономическое преимущество частных финансов.

Перенос риска

Несмотря на использование 6-процентной ставки дисконтирования, сравнение чистых текущих затрат было в пользу вариантов государственного сектора почти во всех случаях. Однако при оценке инициативы частного финансирования все затраты «скорректированы с учетом риска». Принцип корректировки риска заключается в том, что для справедливого сравнения затрат между вариантами инициативы частного финансирования и компараторами государственного сектора необходимо учитывать риски, которые в рамках государственных закупок несет сам государственный сектор, но которые в рамках инициативы частного финансирования. он платит другому агенту, частному инвестору.Когда стоимость опционов государственного сектора корректируется для отражения этой передачи риска, очевидный недостаток стоимости вариантов инициативы частного финансирования исчезает. В большинстве случаев это делается путем добавления единовременной суммы, представляющей стоимость риска, к чистым текущим затратам компаратора государственного сектора. Таблица показывает, что передача риска оценивается в диапазоне от 20 до 73 миллионов фунтов стерлингов в выборке схем и имеет решающее влияние на результат экономической оценки. Как дисконтирование, так и корректировка риска кажутся необходимыми, если инициатива частного финансирования должна показать соотношение цены и качества.

Таблица 4

Риск, добавленный к компаратору государственного сектора: чистые текущие затраты за 60 лет

9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018 9018

Trust	Чистая приведенная стоимость УФО (млн фунтов стерлингов)	Чистая приведенная стоимость PSC
		До корректировки риска (млн фунтов стерлингов)	Добавленный риск (млн фунтов стерлингов)	После корректировки риска (млн фунтов стерлингов)
Calderdale	1221	1191		73
Карлайл	173	152	22	174
Дартфорд	928	881	55	937						9018
Wellhouse	1206	1210	20	1230

Есть несколько проблем с корректировкой рисков, проводимой при оценке схем частных финансовых инициатив.Во-первых, ставка дисконтирования 6% уже учитывает элемент риска, поскольку она установлена ​​на уровне, который, по мнению Казначейства, выше, чем безрисковая процентная ставка. В конце концов, процентные ставки в значительной степени определяются уровнем предполагаемого риска, связанного с вложением. Поскольку тест соотношения цены и качества включает в себя дисконтирование затрат на уровне 6% и последующую корректировку компаратора с учетом риска, стоимость риска эффективно учитывается дважды.

Еще одна проблема — это тенденция трастов, стремящихся получить одобрение на развитие частных финансовых инициатив, приписывать консорциумам частных финансовых инициатив риски, на которые они фактически не взяли.Риск может быть передан только через контракт частной финансовой инициативы посредством финансовых штрафов, налагаемых на консорциумы за невыполнение своих обязательств. Этот основной принцип постоянно игнорируется при экономической оценке инициативы в области частного финансирования. В Carlisle одним из якобы перенесенных рисков было невыполнение целевых показателей по сокращению затрат на лечение, а стоимость этого риска оценивалась в 5 миллионов фунтов стерлингов. ⁶ Консорциум, однако, не нес ответственности за обеспечение такой экономии, и не понесет никаких штрафов, если они не будут: таким образом, 5 миллионов фунтов стерлингов дополнительной стоимости были приписаны схеме инициативы частного финансирования на совершенно ложных основаниях.

Риски периода строительства

Основная часть предполагаемого перенесенного риска относится к периоду строительства, первые три-пять лет, а не к этапу эксплуатации, последующие 25-30 лет. В схеме Гринвичской больницы семь из восьми рисков, которые, как утверждается, были переданы частным инвесторам, связанным с этапом строительства проекта, и поэтому не могли угрожать доходам инвесторов на этапе эксплуатации. ⁷ Ограничение риска периодом строительства означает, что доход на этапе эксплуатации гарантирован Казначейством на весь срок действия контракта и достаточен для практически безрискового возмещения всех капитальных затрат больницы вместе с окупаемостью инвестиций .Это делает частные финансовые инициативы очень безопасным вложением средств.

Одним из основных рисков в период строительства является перерасход средств. Трасты NHS основывали свои оценки риска превышения затрат на строительство на исторических заявлениях об уровне перерасхода средств, связанных с ранее финансируемыми государством схемами. Одной из громких схем, которая регулярно используется в качестве доказательства перерасхода средств из-за неэффективности государственного сектора, является разработка фазы III больницы Гая. Увеличение затрат по этой схеме было настолько значительным, что повлияло на годовую статистику эффективности затрат для NHS в целом.Однако отчет Госконтроля о схеме показывает, что среди основных факторов, способствовавших перерасходу средств, были эффекты инфляции и новые обязательства по уплате налога на добавленную стоимость, которые были связаны с доверительным статусом NHS. Таким образом, значение фазы III Гая как образца неэффективности государственного сектора было преувеличено. Среднее увеличение стоимости по сравнению с утвержденными суммами тендера для капитальных проектов NHS составляло от 6,3% до 8,4% в 1990-е годы. ⁸ В бизнес-сценариях инициативы государственных финансов в большинстве случаев предполагалось, что проекты государственного сектора перевыполняются на 12.5% и более. При расчете затрат на компаратор государственного сектора Norfolk and Norwich Trust предположил, что перерасход средств составил 34%. ⁹

Деловые примеры инициативы частного финансирования имели тенденцию преувеличивать неэффективность закупок в государственном секторе, что приводило к переоценке экономической выгоды от инициативы частного финансирования. Более того, многие риски, связанные с закупками в государственном секторе, возникают из-за отношений между трастами NHS и другими частями государственного сектора. Такими рисками можно управлять изнутри, и странно предполагать, что они должны или действительно могут быть переданы частному сектору.Даже если бы они могли, почему налогоплательщик должен платить, чтобы снизить риск, который может быть устранен внутренними действиями со стороны исполнительного органа NHS?

Рыночная оценка риска

Лучшим индикатором степени риска, фактически передаваемого в контракте с частной финансовой инициативой, являются процентные ставки, выплачиваемые консорциумами своим кредиторам (в отличие от процентных ставок, взимаемых консорциумами с трастами NHS). В рамках схем частного финансирования первой волны были достигнуты чрезвычайно благоприятные условия заимствования по банковским долговым обязательствам и выпускам облигаций на основе «небольшого неотъемлемого риска».«Рыночные процентные ставки составляли от 4% до 5% в реальном выражении. Это говорит о том, что, по мнению спонсоров, передача рисков была очень незначительной.

Это означает, что существует небольшое соответствие между суммами, которые трасты NHS приписывают «передаче риска», и взглядами рынков капитала на риски, которые фактически приняли на себя консорциумы. На практике спонсоры не видят вероятности того, что консорциумы столкнутся с финансовыми штрафами по контрактам, и установили соответствующие процентные ставки.Юрисконсульты по схеме Северного Дарема проинформировали траст NHS, что в соответствии с контрактом «на пути к … удержаниям были поставлены различные препятствия». ¹⁰ Тем не менее, траст оценил «передачу риска» по контракту в 23 миллиона фунтов стерлингов, ¹¹ , что существенно повлияло на результат оценки. Точно так же, когда Meridian plc запустила выпуск облигаций для финансирования Гринвичской больницы, в ее проспекте было объявлено, что она «структурировала договорные отношения по Проекту таким образом, что предполагается, что существует мало рисков, присущих Проекту, которые сохраняются за Эмитентом.«Передача риска, взимаемая с компаратора государственного сектора в Гринвичской схеме, составила 20 миллионов фунтов стерлингов. ¹²

Заключение

Формальная оценка инициативы частного финансирования не является объективным процессом: она систематически снижает сравнительные преимущества закупок в государственном секторе и скрывает основу затрат частного сектора. Передача риска приписывается высокой стоимости, но фактически передается небольшой риск. Метод дисконтирования, используемый для сравнения приведенной стоимости различных опционов, определяется политиками и устанавливается значительно выше государственных процентных ставок.Утверждение правительства о том, что частная финансовая инициатива представляет большую ценность, чем государственные закупки, не поддерживается, и врачи не должны позволять ложным экономическим аргументам отвлекать их от критики клинического воздействия развития частных финансовых инициатив.

Трасты с крупным капиталом (> 25 млн фунтов стерлингов) в рамках инициативы частного финансирования

Дополнительные материалы

[дополнительно: ссылки на таблицы и рисунки]

Сноски

Это вторая из четырех статей о государственно-частном партнерстве Великобритании в сфере здравоохранения

Конкурирующие интересы: не заявлены.

Ссылки

1. Chantrey Vellacott DFK. Экономический отчет. Лондон: Чантри Веллакотт; 1999. [Google Scholar]

2. Фитцпатрик М. Письмо в редакцию. Вестник [Глазго] 1 июня 1999 г.

3. Повар А.Н. Оценка и финансирование капитальных затрат в NHS. Лондон: CIPFA; 1996. стр. 3.. (Периодическая статья HFM / CIPFA.) [Google Scholar] 4. Казначейство Его Величества. «Зеленая книга»: оценка и оценка в центральном правительстве. Лондон: HMSO; 1992. [Google Scholar] 5. Исполнительный директор NHS.Руководство по капитальным вложениям. Лондон: NHSME; 1994. [Google Scholar]

6. Больницы Карлайла NHS Trust. Приложение 5 к полному бизнес-обоснованию (можно получить в трасте.)

7. Шауль Дж. Инициатива частного финансирования: зеркало мира PFI. Государственные финансы 1999 29 января — 4 февраля: 14-16.

8. Государственный контроль. Перерасход средств, проблемы с финансированием и задержки в разработке фазы III Guy’s Hospital. Лондон: канцелярский офис .; 1998. [Google Scholar]

9. Norfolk and Norwich NHS Trust.Полное экономическое обоснование, приложение 4. (Можно получить в трасте.)

10. Доверительный фонд NHS для больниц скорой помощи Северного Дарема. Сводная контрактная документация, стр. 40. (Доступно в трасте.)

11. Гаффни Д., Поллок А. Сокращение штата в 21 веке: отчет Unison Northern Region о схеме PFI для больниц экстренной помощи на севере Дарема. Лондон: Унисон; 1998. [Google Scholar]

12. Meridian Hospital Company plc. Проспект выпуска облигаций. (От 9 июля 1998 г.)

Разбираемся с PFI | Наффилд Траст

Что такое PFI?

Инициатива частного финансирования (PFI) — это способ финансирования государственных капитальных проектов, таких как больницы NHS, с использованием частных источников денег для оплаты первоначальных затрат на их проектирование, строительство и обслуживание.Стоимость этого займа погашается ежегодно в течение многих лет, что дает частному сектору прибыль, а NHS — новую больницу.

PFI в последнее время упоминается в новостях, но насколько это важно для здоровья?

Довольно большой. По всей Англии существует 127 схем — в основном уже завершенные, некоторые находятся в стадии строительства, в основном в системе здравоохранения, но также и в сфере социального обеспечения. Их общая капитальная стоимость сейчас составляет почти 13 миллиардов фунтов стерлингов.

Может, эти схемы сильно различаются по размеру?

Да, это так.Многие из них относительно небольшие — скажем, новый корпус. Но некоторые большие; Капитальная стоимость основного инвестиционного фонда Barts Health NHS Trust составляет более 1,1 миллиарда фунтов стерлингов.

Стоит ли заимствование денег для оплаты капитальных работ много в выплате NHS?

Довольно много — хотя доля в общем доходе варьируется от траста к трасту. В абсолютном выражении у Barts самая крупная схема ЧФИ, и ее годовые выплаты составляют около 10 процентов от ее дохода, тогда как Трастовый фонд Национальной службы здравоохранения Шервудских лесных больниц выплатил 16 процентов своего общего дохода в 2016/17 году по счетам ЧФИ.Выплаты могут варьироваться — отчасти из-за различных процентных ставок, заложенных в сделки, но также потому, что многие схемы также включают стоимость текущих услуг, таких как управление помещениями, носильщик в больнице и питание пациентов. В среднем 40 процентов сборов ЧФИ относятся к стоимости этих услуг, хотя индивидуальные схемы варьируются от нуля до 70 процентов.

Как долго больницам придется оплачивать эти сборы?

Зависит от конкретной сделки, заключенной по каждой схеме.Многие из них прослужат около 30 лет, но самый длинный — 52 года — с 1998 по 2050 год.

А сколько в общей сложности заплатят больницы?

В этом году общие выплаты будут стоить около 2,1 миллиарда фунтов стерлингов и достигнут пика в 2029 году. По мере того, как старые схемы подходят к концу, общие выплаты начнут падать по мере приближения к 2049 году. В целом ожидается, что выплаты PFI составят до почти 82 миллиарда фунтов стерлингов.

Как стоимость схем ЧФИ различается в Англии?

Из общей стоимости всех схем около 13 миллиардов фунтов стерлингов у Лондона самая высокая доля — около 2 фунтов стерлингов.8 миллиардов, а Юго-Запад — самый маленький с 768 миллионами фунтов стерлингов. Эти цифры частично отражают разные размеры регионов NHS, различия в потребности в капитальном строительстве и так далее.

Так кто же причастен к этим сделкам на «частной» стороне PFI?

У каждого PFI есть отдельный «механизм специального назначения» — дочерняя компания, которая помогает защитить активы от материнской компании. Он также может привлекать к партнерству другие компании — например, банк и строительную компанию.Это затрудняет ответ на вопрос, но в общей сложности в сделках с ЧФИ участвуют около 120 отдельных организаций — одни владеют 100% акций, другие совместно владеют небольшими акциями. А некоторые участвуют более чем в одной схеме PFI.

Почему NHS не экономит немного денег и просто не платит этим частным группам, а не продолжает платить каждый год?

В некоторых случаях это вариант. Tees, Esk и Wear Valley NHS Trust выплатили свою схему PFI в 2011 году и сэкономили около 1 фунта стерлингов.4 миллиона в год в счет погашения. А в 2011 году фонд Northumbria Healthcare NHS Foundation Trust расплатился по сделке с PFI, заняв деньги у местных властей, тем самым сэкономив около 67 миллионов фунтов стерлингов за 20 лет на выплатах.

Но в обоих этих случаях были некоторые особые обстоятельства — не в последнюю очередь наличие в контракте оговорки о выходе, которая позволяла вести переговоры о заключении контракта раньше, чем планировалось. Такой пункт есть не во всех контрактах с ЧФИ.

Кроме того, не обязательно, что схема PFI имеет низкое соотношение цены и качества.Общеизвестно, что ранние схемы не всегда были выгодными сделками, но по мере того, как NHS накопила больше опыта в отношении PFI, она договорилась о более выгодных условиях. Например, Tees, Esk и Wear обнаружили, что его более поздние схемы имеют хорошую стоимость, и оставили их на месте.

Конечно, правительство могло бы найти способы досрочно прекратить схемы ЧФИ от имени больниц (и других организаций государственного сектора), но вопрос в том, какой ценой — не только с финансовой точки зрения, но и с точки зрения альтернативных издержек. Будут ли деньги потрачены не зря или они могут принести больше пользы, если потратить их на что-то другое?

Нет окончательного ответа на вопрос о стоимости выкупа схем ЧФИ — хотя некоторые предполагали, что это могло бы финансироваться таким же образом, как Банк Англии использовал количественное смягчение, а другие, что это могло составлять от 30 до 40 процентов от общая стоимость выплат в будущем — примерно от 25 до 33 миллиардов фунтов стерлингов для всех схем NHS PFI в Англии.

Какое будущее у PFI?

Как способ финансирования схем капиталовложений в NHS, PFI может исчерпать свои ресурсы. В период с 2011 по 2018 год будет 17 проектов, строительство которых завершено или планируется завершить; за девять лет, начиная с 2002 г., их было 92. Одной из основных причин этого является сокращение финансирования ГСЗ с 2010 г., и больницы считают, что выплаты ЧФИ менее важны, чем другие расходы (например, на персонал), учитывая давление на доходы.

Nuffield Trust попросил ряд людей поразмышлять над различными проблемами, связанными с поместиями NHS, и в ближайшие месяцы мы опубликуем эти размышления в виде сообщений в блогах.Мы также работаем с Realization Collaborative, чтобы собрать вместе команды из небольшого числа местных регионов и национальных экспертов в серии семинаров, призванных помочь командам разработать жизнеспособные, реализуемые планы владения недвижимостью. Более подробную информацию об этих семинарах можно найти здесь.

Рекомендуемая ссылка

Appleby, J (2017) «Разбирая смысл PFI». Объяснитель Nuffield Trust. www.nuffieldtrust.org.uk/resource/making-sense-of-pfi

Является ли PFI новой SIMI? ED обыскивает офисы сети в 9 штатах | India News

, НЬЮ-ДЕЛИ: Управление по обеспечению соблюдения в четверг провело обыски по всей стране в офисах Народного фронта Индии (PFI) на фоне растущих подозрений в том, что радикальная организация может быть переименованной версией запрещенного исламского движения студентов Индии (SIMI). ).
ED провел обыски в девяти штатах — Карнатака, Тамил Наду, Керала, Махараштра, Бихар, UP, Западная Бенгалия, Дели и Раджастан — в офисах и лицах, связанных с PFI в деле об отмывании денег, зарегистрированном в 2018 году. Примечательно, что эти штаты также Это были районы, где SIMI когда-то имела сильное присутствие до того, как она была запрещена в 2001 году.
В Керале рейды были проведены в домах председателя PFI ОМА Салама и национального секретаря Насарудин Эламарам в Малапураме, члена национального исполнительного комитета П. Койи в Малапураме. Кожикоде, национальный вице-председатель Э.М. Абдурехман в Эрнакуламе и бывший президент штата Карамана Ашраф Мулави в Тируванантапураме.

Основанная в Керале в 2006 году, компания PFI в настоящее время размещается в Шахин Баге в столице страны.
Переход на другое имя используется радикальными группировками по всему миру в качестве камуфляжа, чтобы избежать действий и продолжить свою деятельность. В то время как Национальное агентство расследований (NIA) уже расследует PFI и его функционеров на предмет их предполагаемой причастности к радикализации молодежи и в связи с насилием, ED начал параллельное расследование против этой организации и ее должностных лиц.
В ходе расследования за последние два года ED обнаружил, что PFI получила средства на свои банковские счета в размере 120 крор, из которых 55 крор были получены наличными, источник которых до сих пор не установлен и расследуется. .
И NIA, и ED обнаружили предполагаемую причастность членов PFI к протестам против Закона о внесении поправок в Закон о гражданстве в Дели в начале этого года и последующим беспорядкам.

В феврале агентство вызвало высших должностных лиц подразделения в штаб-квартиру в Дели для допроса, связанного с подозрительными операциями. В число должностных лиц, допрошенных агентством, входили Парвез Ахмед, президент подразделения PFI в Дели, национальный секретарь Анис Ахмад, секретарь из Дели Шахид Абукакер, К.П. Джасир, бухгалтер всеиндийской штаб-квартиры, Ремиз Мухаммед, попечитель фонда Rehab India Foundation, Абдул Мукит Афсель Чандранканди. , секретарь РИФ.
Jaseer был несколько раз допрошен, в ходе которых он дал некоторые конкретные сведения о снятии наличных и цели, для которой эти средства использовались. Источники в ED сообщили, что более 90 снятий средств было выполнено с определенного банковского счета в период с 12 по 21 декабря прошлого года. когда поднялись протесты против CAA.

Адвокаты по уголовным делам округа Лос-Анджелес Greg Hill & Associates

Мы — Greg Hill & Associates. Если у вас или у члена вашей семьи есть вопросы, на которые вам нужно ответить, или проблемы, которые вам необходимо решить, связанные с опечатыванием протокола задержания и судебных документов или ходатайств о фактической невиновности, мы можем помочь.

Если вы хотите прочитать о некоторых из наших «Запечатать и уничтожить записи об арестах» или делах PFI, пожалуйста, нажмите на ссылку ниже, чтобы перейти к списку подробных дел.

Запечатывание и уничтожение протокола задержания возможно в соответствии с несколькими разделами Уголовного кодекса, однако наиболее часто используемым разделом является раздел 851.8, который представляет собой механизм подачи прошения о фактической невиновности (PFI). Стандарт, который должен найти судья для удовлетворения прошения о фактической невиновности, «невероятно высок», как заявил один судья Первого апелляционного окружного апелляционного суда. People v. Bejan Esmali (2013) 213 Cal.App.4th 1449.

Это связано с тем, что судья может ознакомиться с отчетом полиции при оценке запроса PFI и должен найти, что «ни один человек с обычным вниманием и осмотрительностью [не стал бы] полагают или сознательно поддерживают честное и сильное подозрение, что [истец] виновен » People v. Adair (2003) 29 Cal.4th 895, 907, 129 Cal. Rptr. 799.

Как можно догадаться, судья действительно должен установить, что полиция задержала кого-то незаконно, а затем написать протокол, который показывает, что фактов недостаточно для ареста.Это маловероятно, поскольку полиция хорошо осведомлена о возбуждении исков о нарушениях гражданских прав за ложное тюремное заключение и т. Д., Поэтому даже если арест был незаконным, в отчете обычно содержится сфабрикованная информация, которая заставляет арест казаться законным. Таким образом, судья прочитал бы такую ​​неточную информацию и отказал бы PFI. Вот почему получить PFI очень сложно, хотя наш офис добивался успеха более чем в одном.

Возможно, в ответ на «невероятно высокий» стандарт предоставления PFI, в октябре 2017 года губернатор Джерри Браун подписал законопроект Сената № 393 в качестве закона, позволяющего лицам скреплять протоколы арестов в соответствии с разделом 851 Уголовного кодекса.87 к 851,92. Этот новый закон, получивший название CARE (Закон о справедливости в отношении ареста потребителей), позволяет почти любому, кто был арестован и так и не был осужден за события, лежащие в основе ареста, опечатать запись об аресте.

Термин «никогда не был осужден» не включает тех, кто был фактически осужден, но судимость впоследствии была снята. Об этом нас спрашивают многие клиенты. Закон CARE не распространяется на тех, у кого была снята судимость.

Закон CARE действительно применяется к тем, кто мог участвовать в программе отложенной подачи заявления о признании вины или отложенной записи судебного решения (DEJ), т.е.е. диверсия, которую он или она успешно завершил, и дело было закрыто в соответствии с § 1385 Уголовного кодекса.

Это также применяется (как можно прочитать в § 851.91 Уголовного кодекса), когда кто-либо был арестован, но дело не было возбуждено, и закон ограничений истек. Обычно это означает один год за проступок и три года за тяжкое преступление с даты происшествия или преступления. За убийство или изнасилование не существует срока давности, поэтому Закон CARE к таким обвинениям просто не применяется.

Один также имеет право на получение помощи в соответствии с Законом о CARE, если дело было подано, но отклонено и оно не может быть отправлено повторно (это означает одно увольнение за тяжкое преступление или второе увольнение за тяжкое преступление), лицо было оправдано в суде, лицо было осуждено, но осужденный был отменен или освобожден, и прокурор не возобновил производство по делу или не обжаловал постановление.

Здание Верховного суда Торранса

Запрос на опечатку полицейского протокола и судебного дела также не применяется, если кто-то уклонился от усилий правоохранительных органов по поиску человека, или если дело касается насилия в семье, жестокого обращения с пожилыми людьми или ребенка злоупотреблять. «Образец» означает два или более обвинительных приговора или пять или более арестов по обвинению в течение трех лет после одного из других обвинительных приговоров или арестов.

Наконец, необходимо понимать, что «запечатывание и уничтожение» протокола задержания и судебного дела не означает, что они буквально уничтожены или сожжены.Это означает, что запись об аресте и возбуждении дела в суде будет удалена из поля зрения общественности, но правоохранительные органы смогут ее увидеть, если человек подает заявление о приеме на работу в правоохранительные органы или подвергается судебному преследованию за другое преступление.

Чтобы прочитать некоторые из наших статей, касающихся запечатывания и уничтожения или PFI, пожалуйста, нажмите на ссылку ниже.

Если у вас или члена вашей семьи есть вопросы или опасения относительно опечатки протокола задержания или УФИ, позвоните нам сегодня для получения бесплатной 45-минутной консультации.(310) 782-2500.

Основы инвестиционной политики (PFI)

Об основах инвестиционной политики

Основы инвестиционной политики (PFI) были разработаны в 2006 году и обновлены в 2015 году. Это наиболее комплексный и систематический подход к улучшению инвестиционных условий из когда-либо разработанных. В ответ на новые силы, меняющие глобальный инвестиционный ландшафт, и на многочисленные уроки, извлеченные из его использования на протяжении многих лет, PFI был обновлен, чтобы отразить новые глобальные экономические основы и учесть отзывы международного сообщества по инвестиционной политике.

PFI рассматривает 12 различных областей политики, влияющих на инвестиции: инвестиционная политика, продвижение и содействие инвестициям, конкуренция, торговля, налогообложение, корпоративное управление, финансы, инфраструктура, развитие человеческих ресурсов, политика поощрения ответственного ведения бизнеса и инвестиции в поддержку зеленого роста и, наконец, более широкие вопросы государственного управления. Эти области политики широко признаны, в том числе в Монтеррейском консенсусе, как основа здоровой среды для всех инвесторов, от малых и средних фирм до многонациональных предприятий.Но хотя PFI рассматривает политику с точки зрения инвестора, ее цель состоит в том, чтобы максимизировать более широкий эффект от инвестиций для развития, а не просто повысить прибыльность компании.

PFI не является ни предписывающим, ни обязательным. Он подчеркивает основополагающие принципы верховенства закона, прозрачности, недискриминации и защиты прав собственности, но оставляет за соответствующей страной выбор политики, основанной на ее экономических условиях и институциональных возможностях.Он помогает правительствам разрабатывать и проводить политические реформы для создания действительно привлекательной, прочной и конкурентной среды для внутренних и иностранных инвестиций.

Хотя ПФИ адресован правительствам, его следует рассматривать в более широком контексте других сходящихся международных инициатив по улучшению инвестиционного климата, включая Руководящие принципы ОЭСР для многонациональных предприятий.

Кто использует PFI?

Благодаря широкому горизонтальному подходу PFI помогает правительствам, вовлеченным в внутренние реформы, региональное сотрудничество или международный политический диалог по инвестициям.Он также служит ориентиром для агентств по продвижению инвестиций, доноров, поскольку они помогают партнерам страны-получателя в улучшении инвестиционного климата, а также бизнеса, профсоюзов и НПО в их диалоге с правительствами.

В контексте Обзоров инвестиционной политики (IPR) ОЭСР, PFI использовался почти 35 странами с разным уровнем развития и на всех континентах в качестве инструмента для оценки инвестиционного и делового климата, а также для разработки реформ, направленных на его улучшение. .

УФО также обеспечивает основу для поддержки регионального диалога по инвестиционной политике. Созданные региональные экономические сообщества в настоящее время используют PFI для содействия взаимному обучению региональной инвестиционной политике и ее гармонизации среди своих членов. Примеры включают Инициативу ОЭСР по инвестициям в Африку, Инвестиционную программу АСЕАН-ОЭСР. Инвестиционная инициатива Латинской Америки и Карибского бассейна, Инвестиционный договор для Юго-Восточной Европы и Ближнего Востока и Программа повышения конкурентоспособности Северной Африки.

Совместная комиссия отменяет процесс плана улучшения (PFI)

12 июля на ежегодной конференции Американского общества инженеров здравоохранения (ASHE) в Денвере, CO Джордж Миллс, технический директор Совместной комиссии, объявил, что Совместная комиссия исключит часть Заявления о Плане улучшений (PFI). Условий (SOC) начиная с 1 августа .См. Объявление от ASHE Здесь. Кристофер Линч. Директор компании Code Red Consultants П.Е. присутствовал на презентации Джорджа Миллса. В приведенном ниже списке обобщена некоторая ключевая информация, касающаяся этого значительного изменения в процессе соответствия:

• Почему вносятся изменения? Изменение происходит в связи с правилом Центров услуг Medicare и Medicaid, требующим исправления известных недостатков кода безопасности жизни в течение 60 дней с момента их обнаружения.Стоит отметить, что существует определенный по времени процесс отказа для элементов, исправление которых по праву занимает больше времени.
• Что происходит с существующими УФО? С 1 августа Совместная комиссия больше не будет предоставлять инспекторам по безопасности жизнедеятельности доступ к информации e-SOC или PFI. PFI теперь является внутренним инструментом, помогающим предприятиям справляться со своими недостатками. Учреждение не обязано сообщать геодезистам о своих известных недостатках по прибытии.В рамках предыдущего процесса УФО учреждения не упоминались в связи с недостатками, о которых они заблаговременно сообщали через УФО. Это уже не так, и Совместная комиссия будет использовать подход «Смотри, цитируй».
• Что произойдет, если я получу цитирование во время опроса? У предприятия будет 60 дней на исправление выявленных недостатков, отмеченных в ходе обследования. Это будет сделано с помощью так называемого плана обследования для улучшения или SPFI.
• Что мне делать, если мне нужно более 60 дней для исправления элемента, цитируемого во время опроса? Если требуется более 60 дней, у учреждения есть 45 дней с момента обнаружения, чтобы подать ограниченный по времени запрос об отказе от прав через портал Совместных комиссий Salesforce.После отправки запроса предприятие получит квитанцию, которую следует сохранить как свидетельство того, что запрос находится в очереди. Ограниченный по времени отказ будет оценен и утвержден CMS.

Эти изменения существенны и устраняют защиту, ранее предоставляемую объектам, которые заранее выявляли проблемы и исправляли их в установленные сроки. Отказ от процесса PFI приведет к тому, что многие предприятия пересмотрят свою оценку своих предприятий на предмет недостатков кодекса безопасности жизнедеятельности.Хотя больше нет никакой защиты для упреждающего выявления проблем, обезболивающие почувствуют, что они были выявлены при обследовании, было повышенным. Существует процесс отказа от прав, основанный на времени, однако он оценивается CMS в индивидуальном порядке, и нет гарантии, что будет выделено дополнительное время.

Мы рекомендуем предприятиям оценить время, когда они проводят оценку безопасности жизнедеятельности своих объектов. Новая система, введенная 1 августа, будет стимулировать предприятия к исправлению всех известных недостатков.Мы полагаем, что это побудит предприятия проводить оценки ежегодно, а не каждые три года, так что сроки и ресурсы, необходимые для исправления элементов, могут быть согласованы до следующей инспекции Совместной комиссии. Помимо ежегодных проверок, дополнительная оценка в месяцы, предшествующие проверке, была бы полезна для оценки соответствия общих элементов технического обслуживания, таких как противопожарные двери. Во время своей презентации г-н Миллс сделал отличное замечание о том, что для медицинских учреждений было бы разумно продолжать использовать инструмент PFI на веб-сайте Совместной комиссии, чтобы проблемы были видны руководству больницы, чтобы гарантировать, что достаточные бюджеты и ресурсы могут быть выделены для выполнения корректирующих действий.