Разное

Простая доходность облигации: Доходность Облигаций — Простыми Словами

25.04.1978

Содержание

Как рассчитать доходность облигаций в зависимости от их вида и цены

С помощью облигаций компании и государство берут деньги в долг. По облигациям регулярно выплачивают проценты — эти выплаты называют купонами. Затем тот, кто выпустил облигации, погашает их — выплачивает номинал владельцам ценных бумаг. Очень часто номинал одной облигации — 1000 Р.

Облигации похожи на вклад, но устроены сложнее. Доходность облигаций можно считать по-разному, а еще она зависит не только от купона, но и от цены. Можно сказать, что на бирже с помощью цены договариваются о доходности облигации: чем дешевле ее купите, тем больше на ней сможете заработать, и наоборот. Рассказываем, чем отличаются разные виды доходности облигаций и как их посчитать.

💸 Купонная доходность

Ставка купона показывает, какой процент от номинала облигации составляет сумма купонов за год. Это самый простой показатель, но, пожалуй, наименее полезный для выбора облигаций

Пример: по облигации «Лента БО-001Р-04» купоны выплачиваются каждые 182 дня в размере 31,41 Р, то есть около 63 Р за год. Номинал облигации — 1000 Р. Купонная доходность — 63 / 1000 = 6,3% годовых

📅 Текущая доходность

Цена облигации может отличаться от номинала, и это учтено в текущей доходности. Она считается так: размер купонов за год или ставку купона делят на нынешнюю цену облигации — в рублях или процентах от номинала

Пример: 7 сентября та же облигация «Ленты» стоила 101,2% номинала, или 1012 Р. Ставка купона — 6,3%, то есть в год платят 63 Р. Значит, текущая доходность такая: 63 / 1012 = 6,23% годовых. Она меньше купонной, потому что облигация торгуется дороже номинала

📈 Простая доходность к погашению

Показывает, сколько инвестор заработает, если купит облигацию по определенной цене с учетом накопленного купонного дохода и будет владеть ею до даты погашения. Полученные от облигаций деньги инвестор не вкладывает

Пример: 7 сентября эту облигацию можно было купить за 1012 Р + НКД 16,74 Р. Если владеть ею до погашения 31 мая 2023 года, можно получить 6 купонов по 31,41 Р, а в конце выплатят номинал — 1000 Р. Простая доходность к погашению — 5,69% годовых. Посчитать ее легко в специальных калькуляторах — о них чуть позже

📊 Эффективная доходность к погашению

Это как простая доходность к погашению, но с важным отличием. Считается, что все полученные купоны и амортизационные выплаты инвестор реинвестирует — вкладывает в ту же облигацию, причем под ту же доходность

Пример: все так же, но предполагаем, что на полученные купоны инвестор покупает дополнительные облигации. Эффективная доходность к погашению — 5,89% годовых. Она выше, чем простая к погашению, потому что помогает сложный процент

⏱ Доходность к оферте

У некоторых облигаций ставка купона известна только до даты оферты — это дата, когда можно попросить компанию досрочно погасить вашу облигацию. В таком случае простую и эффективную доходность считают не к дате погашения, а к дате ближайшей оферты

Пример: у облигации «АФК Система БО 001Р-14» погашение в июле 2030 года, но размер купонов известен только до оферты — она будет в апреле 2023. Из-за этого доходность к погашению нельзя посчитать, а доходность к оферте — можно

🔍 Где искать данные

Ставка купона и эффективная доходность к погашению или оферте есть на странице облигации на сайте Московской биржи. Еще такие данные есть в торговых терминалах и приложениях брокеров

🎛 Как посчитать доходность

🏆 Как инвестировать и не терять деньги

Рассказываем в нашем курсе: 9 бесплатных уроков для новичков о том, как инвестировать с умом. Облигациям там посвящен отдельный урок

Начать учиться

Упомянутые облигации — это пример, а не рекомендация. Все расчеты актуальны на момент выпуска

Если хотите узнать про облигации и их доходность больше, почитайте эти статьи:

1. Как связаны доходность и цена облигации.
2. Почему уменьшаются номинал и купон облигации.
3. Как ставка ЦБ влияет на доходность облигаций.

Простая доходность облигации | Excel для финансиста

Простая доходность облигации — это доходность, рассчитанная в %годовых и зависящая от суммы купонного дохода по облигации и разницы в стоимости самой облигации в моменты покупки и продажи. От эффективной доходности отличается тем, что в расчёт не принимается возможность реинвестирования полученного купонного дохода в данную облигацию.

Считаю, что простую доходность облигации уместно использовать, если выбранный срок инвестирования в облигацию невысок (например, до 2 лет) и сумма инвестирования невелика. В таком случае полученного купонного дохода просто не хватит для реинвестирования, и эффективную доходность считать нет смысла.

В данном примере разберём расчёт простой доходности облигации к погашению

на примере одной из популярных государственных облигаций (ОФЗ)  ОФЗ-26218-ПД. Расчёт других облигаций (муниципальных и корпоративных) ничем принципиально не отличается от расчёта доходности ОФЗ.

Пример представлен для случая покупки ОФЗ через брокерскую контору, принцип расчёта доходности так называемых «народных ОФЗ«, приобретаемых через банки, немного другой (есть дополнительные комиссии и условия досрочного возврата) и будет рассмотрен отдельно.

Для расчёта необходимо знать следующие данные:

  • номинал облигации (с учётом прошедшей амортизации),
  • дату погашения облигации (в этом простом примере не будем рассматривать доходность к оферте),
  • ставка купонов (в % годовых),
  • сколько купонов в год выплачивается (при равномерной выплате),
  • дату последнего выплаченного купона,
  • текущая рыночная цена (в % от номинала).

Всю эту информацию можно найти на специализированных сайтах типа rusbonds.ru, cbonds.info, bonds.finam.ru и многих других.

?так, расчёт простой доходности облигации к погашению ОФЗ-26218-ПД. Это облигация подходит для простого расчёта, так как есть постоянная доходность (размер купона не меняется) и нет амортизации (то есть номинал неизменен). Для случаев амортизируемых облигаций и переменных купонов лучше использовать другие способы, которые рассмотрим отдельно.

В первых строках размещена общая информация об облигации. В ячейке С7 рассчитывается срок до погашения простой формулой «=C6-СЕГОДНЯ()«.

Обратите внимание, что пример сохранён 25.05.2017, в другой день все расчёты будут иными.

В строке 11 рассчитывается число купонов для погашения формулой «=ОКРУГЛВН?З(C7/365;0)*C10+1«: вычисляем количество полных лет до погашения, умножаем на количество купонов в год и добавляем 1 (так как последний купон выплачивается в момент погашения).

В строке 13 рассчитывается накопленный купонный доход (НКД) формулой «=(СЕГОДНЯ()-C12)/365*C9*C5«: он зависит от текущей даты, даты последней выплаты купона, купонной доходности и номинала.

С помощью рассчитанного НКД и цены, по которой облигация торгуется на рынке («чистой цены»), рассчитывается так называемая «грязная цена» — стоимость, которую необходимо заплатить за покупку облигации (без учёта брокерских комиссий). Это сумма инвестиций.

В строках 17-20 рассчитывается доход от инвестирования в облигацию ОФЗ, равный доходу от погашения облигации плюс купонный доход за всё время инвестирования.

В строке 22 рассчитана прибыль, равная разности дохода и сумме инвестиций. В строке 23 — она же в процентном виде. Видим, что за время инвестирования сумма инвестиций более чем удвоилась, но срок очень долгий (14 лет) и простая доходность к погашению составила всего лишь 7,35%.

Эту таблицу можно использовать для

расчёта простой доходности к погашению любых облигаций, которые имеют фиксированный купон и не предусматривают амортизацию номинала. Для более сложных случаев стоит составить таблицу платежей и поступлений (финансовых потоков) и использовать функцию Excel Ч?СТВНДОХ, как это сделано в следующем примере расчёта эффективной доходности облигации ОФЗ, смотрите соответствующую статью Расчёт эффективной доходности облигации к погашению.

Скачать пример расчёта простой доходности облигации ОФЗ к погашению: doh_obl_prost

Как Посчитать Реальную Доходность Облигации

Оглавление статьи

Текущая доходность, от купона — рассчитывается делением годового денежного потока от купонов на рыночную цену облигации. Если использовать цену покупки облигации, то полученная цифра покажет инвестору годовую доходность его денежного потока от купонов на вложенные средства. Сделки с более надежными облигациями означают меньшие риски для инвестора, но и доходность к погашению или оферте по ним будет ниже. Это общее правило соотношения риска и доходности, которое действует в том числе при купле-продаже облигаций. Многие держат облигации до даты их погашения, когда вместе с последним купоном инвестор получает номинал.

Простая Доходность Облигаций К Погашению

Ставка купона по таким бумагам выше, но, вследствие длительного срока обращения, инвестор должен быть готов текущая доходность облигации вложить денежные средства на длительный срок. Низкая сумма свидетельствует о недавней выплате купона.

Купонная Доходность И Накопленный Купонный Доход

  • Так как показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу купли/продажи (buy и sell), этот показатель не подходит для сравнения эффективности операций.
  • Но с момента покупки, цена становится фиксированной.
  • Например, если облигация продаётся по 103%, ставка купона — 12% годовых и до погашения три года, то такая облигация может быть выгодным вложением.
  • Каждый раз, когда требуется совершить операцию с облигацией (будем говорить о покупке), необходимо определить, насколько выгодной она будет.
  • Можно заметить, что доходность облигации с дисконтом всегда будет выше купонной, а с премией ниже.

Определение Доходности Облигаций

Смотрим информацию о предыдущей выплате — она состоялась 19.04.2017г. Текущая цена данной облигации — 99,87%, это свидетельствует, что данная бумага торгуется ниже номинала и стоимость одной облигации составляет 998,7р. Тем самым, мы компенсируем предыдущему держателю упущенную выгоду. metatrader 4 скачать с официального сайта Начисление процентов по ставке помещения на цену приобретения дает доход, эквивалентный фактически получаемому по ней доходу за весь период обращения этой облигации до момента ее погашения. Ставка помещения является расчетной величиной и в явном виде на рынке ценных бумаг не выступает.

Ещё и налоговый вычет получен в дату икс и тоже реинвестирован. Было бы https://www.kabarin.co/strategija-foreks-palьcy/ постфактум интересно сравнить с доходностью валютного вклада, например.

Соответственно, дюрация у облигаций МТС — 836 дней, а у бумаг «Мегафона» — 1016. При других похожих параметрах инвестору безопаснее купить облигации с меньшей дюрацией. На рисунке дюрация двух облигаций с позитивной выпуклостью — красная и зеленая линии — одинаковая, но выпуклость облигации А больше, чем у облигации В. При падении ключевой ставки ЦБ цена облигации А вырастет больше, чем цена облигации В. При росте ключевой ставки ЦБ цена облигации А упадет меньше, чем цена облигации В.

Кроме того, на сайте ММВБ есть документ «Методика расчета НКД и доходности», содержащий формулу доходности с параметром «число дней». Если сделка купли-продажи облигации происходит внутри купонного периода, то http://www.sonsireforjudge.com/forex-setka-trader-1-7-skachatь/ покупатель уплачивает продавцу сумму процентов, накопленных с даты последней выплаты купона. Сумма этих процентов называется накопленный купонный доход ( НКД ) и прибавляется к текущей рыночной цене облигации.

Тема 3 Облигации. Государственные Долговые Обязательства

Таким образом, более выпуклая облигация А выгоднее для инвестора. Дюрация дисконтных облигаций равна времени до погашения, потому что по дисконтным облигациям инвесторы не получают купоны.

В знаменателе формулы стоит текущая цена облигации. В следующий момент она может измениться, тогда изменится и значение текущей доходности. Купоны по государственным и муниципальным облигациям налогом на доходы физических лиц не облагаются. Если частный инвестор приобретает http://yumm.ru/besplatnye-signaly-foreks-v-realьnom-vremeni/ такие инструменты по цене, превышающей номинальную стоимость или равной ей, и владеет ими вплоть до погашения, то обязанности по уплате налога у него не возникает. Крупная компания может выпускать облигации на более длительный срок, чем компания малого бизнеса.

Инвестор приобретает облигацию по номиналу, номинал равен 100 тыс. Инвестор полагает, что за этот период он сможет реинвестировать купоны под 12% годовых. Определить общую сумму Основные методы торговли на форекс средств, которые вкладчик получит по данной бумаге, если продержит ее до момента погашения. представляет собой как бы фотографию доходности облигации на данный момент времени.

Если по облигации существует только одна дата погашения, тогда именно она будет использована для расчета дохода. В другом случае, если по облигации существуют, к примеру, две даты погашения с разницей, скажем, в пять лет, тогда нужно выяснить, какая из двух дат подходит более всего. Второй график отражает изменения в ожиданиях относительно того, что процентные ставки вырастут. Кривая поднимается очень резко и становится более пологой на высоком уровне. Это отражает тот факт, что инвесторы считают, что процентные ставки не останутся неизменными, а экономические факторы приведут к росту процентных ставок.

Рубрики

Один их методов расчета дохода к погашению заключается в том, что к текущему доходу добавляется прирост капитала, или его потеря, на момент погашения, и это рассчитывается как процент от текущей цены. скачать metatrader 4 Облигации могут быть выпущены с одной или несколькими датами погашения. Для того чтобы оценить полный доход необходимо понимать последствия использования облигаций с различными характеристиками.

Сумма Купонного Дохода По Облигации

По окончании купонного периода покупатель получит купон целиком и таким образом компенсирует свои расходы, связанные с возмещением НКД предыдущему владельцу облигации. В общем, облигация есть эмиссионная долговая ценная бумага, которую выпускает юридическое лицо, организация, с целью дополнительного финансирования своей деятельности, на развитие своего бизнеса и прочее. Владелец облигации, то есть инвестор, также является кредитором эмитента. текущая доходность облигации В целом, инвестиции в облигации очень похожи на вклад в банке, здесь денежные средства также вкладываются на заранее известный срок и установленный процент. Но есть определенные отличия и они, как правило, играют в пользу облигаций. Например, у облигаций Мегафон БО-001Р-03 и МТС 001P-01 по 10 купонных периодов и одинаковый срок обращения — 1820 дней. Но у облигаций МТС купон равен 44,88 Р, а у облигаций «Мегафона» — 39,14 Р.

Строго говоря, формула верна только для случая, когда покупка и продажа облигации прошли в день выплаты купонов, кроме того, она не учитывает комиссию. Да, это допущение, и полученная доходность не вполне точна. И всё же именно эту формулу принято использовать для расчета текущей доходности. Чрезмерно низкая стоимость может говорить о том, что эмитента ждет банкротство или он не выполняет свои обязательства по выплатам. Пакет облигаций лучше покупать сразу после того, как по ним был выплачен купон. Так размер НКД, который обычно прибавляется к стоимости облигации, будет минимальным.

Совокупный доход за весь период обращения равен процентам по ставке помещения, начисленным на стоимость приобретения. Это самая распространенная форма в виде серии выплат фиксированных процентов — аннуитетов. Выплаты происходят до окончания срока погашения с возмещением в конце срока номинальной стоимости облигации. Конечно, так рассчитывать доходность не нужно, это просто для понимания. В интернете также можно найти более простые формулы для расчета доходности без суммирования, в к-х присутствует параметр «общее количество купонных платежей», но при этом не учитывается НКД.

Следующей важной чертой, как уже говорилось, является влияние уровня инфляции. Если уровень инфляции высок, то это снизит покупательную силу валюты в будущем, т.е. на момент погашения займа на полученные деньги нельзя будет купить такое http://www.agence-edel.net/kalьkuljator-razmera-pozicii/ же количество товаров и услуг, как сейчас. Другими словами, хотя это правило и верно в большинстве случаев, все-таки никакой гарантии это дать не может. Полная доходность дает представление об эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Рассчитываем Доходность Облигаций С Дисконтом И Премией

Но рассчитать величину доходности облигации на момент погашения можно лишь тогда, когда известен размер всех купонов. Найти текущую стоимость облигации номинальной стоимостью 2000, сроком погашения 5 лет и ежегодными выплатами по купонной http://www.pilatessantamaria.com/2020/09/29/videouroki-foreks/ ставке 15%, при годовой процентной ставке, составляющей 10%. Она определяет соотношения между доходами по облигациям с разными периодами погашения, которые в данный момент находятся в обращении и выпущены одним эмитентом.

В этой цифре не учитывается тот факт, что приобрели вы облигацию по 90%, а погашать будете по 100%. Допустим, рассмотренная выше облигация погашается через 5 лет. Экономический смысл данной доходности в том, чтобы показать инвестору сколько процентов он будет получать в виде купонных выплат в зависимости от вложенных средств. То есть, когда человека интересует именно денежный поток без учета выплаты номинала в дату погашения, тогда нужно смотреть на это значение. А в момент погашения как можно посчитать итоговую доходность инвестиции в процентах, если изначально была вложена некая сумма в ОФЗ, купон реинвестировался в ту же облигацию, все даты и цены постфактум уже известны.

Таким образом, необходимо иметь возможность анализировать взаимоотношения между облигациями с различными купонами и датами погашения для того, чтобы оценить, насколько они подходят и для кредиторов, и для заемщиков. Значимость данных взаимоотношений исходит из того, что владелец облигации хочет получать доход от своих денег каждый день. Соответственно единственная альтернатива облигациям, которым он владеет, – это либо вкладывать деньги на банковские депозитные счета, либо приобрести другие облигации. Для того чтобы оценить полный доход, необходимо понимать последствия (в целях расчетов) использования облигаций с различными характеристиками. Если по облигации существует только одна дата погашения (такой вид займа называется займом с единовременным погашением), то именно эта дата будет использоваться для расчета дохода. Однако если по облигации существуют, например, две даты погашения (раздельные даты погашения) с разницей в пять лет, то необходимо определить, какая из этих дат подходит лучше всего.

Показатель текущей доходности облигации, купленной с дисконтом (по цене ниже номинала), стал выше. Таким образом, мы рассмотрели типы доходностей облигационного рынка. Самой главной является эффективная доходность облигаций, она отражается в программе QUIK и именно ее использует биржа для расчета. На базе данного значения облигации можно сравнить друг с другом, и это даст ясную картину индикатор для торговли бинарными опционами того, какая бумага более привлекательна для инвестиций с точки зрения возможной прибыльности. Данный тип доходности является самым полным, именно это значение применяется биржей и транслируется в программе Квик в столбце «Доходность облигаций». Еще раз… данный тип доходности помимо купонных платежей и разницы в цене учитывает реинвестиции купонного дохода в те же самые облигации.

Что такое отрицательная доходность по облигациям? – Финансовая энциклопедия

Что такое отрицательная доходность по облигациям?

Отрицательная доходность облигации – это когда инвестор получает меньше денег к моменту погашения облигации, чем первоначальная цена покупки облигации. Отрицательная доходность облигаций – это необычная ситуация, в которой эмитентам долговых обязательств платят за займы.

Другими словами, вкладчики или покупатели облигаций фактически платят эмитенту облигаций чистую сумму при наступлении срока погашения вместо того, чтобы получать доход в виде процентного дохода.

Ключевые моменты

  • Отрицательная доходность облигации – это когда инвестор получает меньше денег к моменту погашения облигации, чем первоначальная цена покупки облигации.
  • Даже с учетом купонной ставки или процентной ставки, выплачиваемой по облигации, облигация с отрицательной доходностью означает, что инвестор потерял деньги при наступлении срока погашения.
  • Облигации с отрицательной доходностью покупаются как активы-убежища во время потрясений, а также управляющими пенсионными и хедж-фондами для распределения активов.

Понимание отрицательной доходности облигаций

Облигации – это долговые инструменты, которые обычно выпускаются корпорациями и правительствами для сбора денег. Инвесторы покупают облигации по их номинальной стоимости , которая является основной инвестируемой суммой.

Взамен инвесторам обычно выплачивается процентная ставка, называемая купонной ставкой, за владение облигацией. У каждой облигации есть срок погашения, когда инвестору выплачивается основная сумма, которая была первоначально инвестирована, или номинальная стоимость облигации.

Стоимость облигации

Облигации, которые были ранее выпущены и проданы инвесторами до срока погашения на вторичном рынке, называются рынком облигаций. Цены на облигации растут и падают в зависимости от различных экономических и денежных условий в экономике.

Первоначальной ценой облигации обычно является ее номинальная стоимость, которая может составлять 100 или 1000 долларов за облигацию. Однако рынок облигаций может по-разному оценивать облигацию в зависимости от ряда факторов, которые могут включать экономические условия, спрос и предложение на облигации, время до истечения срока действия и кредитное качество организации-эмитента. В результате инвестор может не получить номинальную стоимость облигации при ее продаже.

Как правило, инвестор может купить облигацию, например, за 95 долларов и получить номинальную стоимость 100 долларов при наступлении срока погашения. Другими словами, инвестор купил бы облигацию со скидкой (95 долларов) к номинальной стоимости (100 долларов). Облигации с отрицательной доходностью приведут к тому, что инвестор получит меньшую сумму возврата при наступлении срока погашения, что означает, что инвестор может заплатить 102 доллара за облигацию и получить обратно 100 долларов при наступлении срока погашения. Однако купонная ставка или процентная ставка, выплачиваемая по облигации, также влияет на то, является ли облигация с отрицательной доходностью.

Доходность облигаций

Облигации, торгуемые на открытом рынке, могут фактически нести отрицательную доходность по облигациям, если цена облигации торгуется с достаточной премией. Помните, что цена облигации изменяется обратно пропорционально ее доходности или процентной ставке; чем выше цена облигации, тем ниже доходность.

Причина обратной зависимости между ценой и доходностью отчасти связана с тем, что облигации являются инвестициями с фиксированной ставкой. Инвесторы могут продать свои облигации, если ожидается, что процентные ставки вырастут в ближайшие месяцы, и выберут облигации с более высокими ставками позже.

И наоборот, инвесторы в облигации могут покупать облигации, что приведет к росту цен, если они считают, что процентные ставки в будущем упадут, поскольку существующие облигации с фиксированной ставкой будут иметь более высокую ставку или доходность. Другими словами, когда цены на облигации растут, инвесторы ожидают более низких ставок на рынке, что увеличивает спрос на ранее выпущенные облигации с фиксированной ставкой из-за их более высокой доходности. В какой-то момент цена облигации может вырасти настолько, что это означает отрицательную доходность для покупателя.

Почему инвесторы покупают облигации с отрицательной доходностью

Инвесторы, заинтересованные в покупке облигаций с отрицательной доходностью, включают центральные банки, страховые компании и пенсионные фонды, а также розничных инвесторов. Однако есть различные причины для покупки облигаций с отрицательной доходностью.

Размещение активов и заложенные активы

Многие хедж-фонды и инвестиционные фирмы, управляющие паевыми фондами, должны соответствовать определенным требованиям, включая распределение активов . Распределение активов означает, что часть инвестиций внутри фонда должна быть распределена по облигациям, чтобы помочь создать разнообразный портфель.

Распределение части портфеля по облигациям предназначено для уменьшения или хеджирования риска убытков от других инвестиций, таких как акции. В результате эти фонды должны владеть облигациями, даже если финансовая доходность отрицательная.

Облигации часто используются в качестве залога для финансирования и, как следствие, должны храниться независимо от их цены или доходности.

Валютная прибыль и риск дефляции

Некоторые инвесторы считают, что они все еще могут зарабатывать деньги даже при отрицательной доходности. Например, иностранные инвесторы могут полагать, что обменный курс валюты вырастет, что компенсирует отрицательную доходность облигаций.

Другими словами, иностранный инвестор конвертирует свои инвестиции в валюту страны при покупке государственной облигации и конвертирует валюту обратно в местную валюту инвестора при продаже облигации. Инвестор получит прибыль или убыток только от колебаний обменного курса, независимо от доходности и цены инвестиций в облигации.

Внутри страны инвесторы могут ожидать периода дефляции или снижения цен в экономике, что позволит им зарабатывать деньги, используя свои сбережения для покупки большего количества товаров и услуг.

Активы Safe Haven

Инвесторы также могут быть заинтересованы в отрицательной доходности облигаций, если убыток меньше, чем при других инвестициях. Во времена экономической неопределенности многие инвесторы спешат покупать облигации, потому что они считаются надежными инвестициями . Эти покупки на рынке облигаций называются «бегством к безопасности».

В это время инвесторы могут принять облигацию с отрицательной доходностью, потому что отрицательная доходность может быть гораздо меньше убытков, чем потенциальные двузначные процентные убытки на фондовых рынках. Например, японские государственные облигации (JGB) являются популярным активом-убежищем для международных инвесторов и иногда приносят отрицательную доходность.

Пример отрицательной доходности облигаций

Ниже приведен пример двух облигаций, одна из которых приносит доход, а другая – с отрицательной доходностью к моменту погашения облигации.

Bond ABC имеет следующие финансовые атрибуты:

  • Срок погашения четыре года
  • Номинал 100 долларов США.
  • Купонная ставка 5%
  • Цена облигации на 105 долларов

Облигация ABC была приобретена с премией, то есть цена в 105 долларов была выше ее номинальной стоимости в 100 долларов, подлежащей выплате при наступлении срока погашения. Вначале облигация может считаться доходной или убыточной для инвестора. Однако мы должны включить купонную ставку облигации в размере 5% годовых или 5 долларов США инвестору.

Таким образом, хотя инвестор изначально заплатил дополнительно 5 долларов за облигацию, 20 долларов купонных выплат (5 долларов в год в течение четырех лет) создают 15 долларов чистой прибыли или положительную доходность.

Облигация XYZ имеет следующие финансовые атрибуты:

  • Срок погашения четыре года
  • Номинал 100 долларов США.
  • Купонная процентная ставка 0%
  • Цена облигации на $ 106

Облигация XYZ также была приобретена с премией, то есть цена в 106 долларов была выше ее номинальной стоимости в 100 долларов, подлежащей выплате при наступлении срока погашения. Однако ставка купона по облигации в размере 0% в год делает облигацию с отрицательной доходностью. Другими словами, если инвесторы держат облигацию до погашения, они потеряют 6 долларов (106-100 долларов).

Убыток в размере 6 долларов означает потерю в 6% в процентном выражении, а при распределении на четыре года он соответствует отрицательной доходности -1,5% (-6% / 4 года) ежегодно.

Как рассчитывается доходность облигаций?

Облигация – долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и ежегодно (до погашения) фиксированный или плавающий процент.

В отличие от дивиденда по акциям, который существенно варьируется, а может и совсем не выплачиваться, процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников выпустившей ее компании, а приобретя облигацию, инвестор получает статус кредитора.

Ориентиром доходности облигаций, как и акций, служит номинальная цена бумаги Рн, фиксируемая на бланке:
Рн=Zi/Ni,
где Рн – номинальная цена долгового обязательства определенного достоинства,
Zi – сумма займа, приходящаяся на все долговые обязательства определенного достоинства,
Ni – количество эмитированных бумаг определенного достоинства.

Цена первичного размещения долговых обязательств, или эмиссионная цена Рэ, может быть меньше, больше и равна номинальной:
если Рэ если Рэ>Рн, то цена с премией.

Цена, по которой облигации и сертификаты продаются на вторичном рынке ценных бумаг, называется рыночной, или курсовой, Рр.

Отношение рыночной цены к номинальной, выраженное в процентах, — это курс цены:
Кр=Рр*100/Рн.

Инвестор покупает долговое обязательство по цене приобретения Pпр – эмиссионной или курсовой, а погашает по цене погашения Pпог, как правило, номинальной. Однако, в зависимости от условий займа, цена погашения может отличаться от номинальной цены бумаги.

Доходность облигации определяется двумя факторами:

  • вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами),
  • разницей между ценой погашения и приобретения бумаги.

Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие) и выражаются абсолютной величиной или в процентах:
Iк=iк*Рн,
где Iк – текущий, или купонный, годовой доход в абсолютном выражении,
iк – купонная годовая процентная ставка (норма доходности),
Рн – номинальная цена облигации.

Если облигация реализована на фондовой бирже не в начале финансового года, то купонный доход делится между прежним и новым владельцем по формуле простых процентов. Доход покупателя составит:
Iк(пок)=Iк*t/360,
где t – число дней от даты продажи до очередного “процентного” дня (даты выплат по купону).

Доход продавца соответственно равен:
Iк(пр)=Iк*(360-t)/360.

На основании годового купонного дохода определяется купонная (текущая) доходность (ставка текущего дохода):
iкд=Iк/Рпр.

Разница между ценой погашения и приобретения бумаги определяет величину прироста или убытка капитала за весь срок займа:

а) если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала:
пР=Рн-Рд, ?Р>0,

б) при покупке облигации по цене с премией владелец, погашая бумагу, терпит убыток:
пР=Рн-Рпрем, ?Р

в) когда облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет прироста или убытка капитала:
пР=0.

Годовой прирост или убыток капитала:
пРгод=пР/n,
где n – число лет займа.

Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительного дохода, – отношение суммы дохода к цене приобретения:
iдд=пРгод/Рпр.

Годовой совокупный доход по облигации рассчитывается по формуле:
Iсд=Iк+пРгод.

Годовая совокупная доходность (ставка совокупного дохода, ставка помещения) определяется следующим образом:
iсд=Iсд/Рпр=(Iк+пРгод)/Рпр,
iсд=iкд+iдд.

Совокупный доход за весь срок займа рассчитывается по формулам:
Iсдn=iк*Рн*n+пР,
Iсдn=Iсд*n.

Совокупная доходность облигации за весь срок займа рассчитывается по формулам:
iсдn=Iсдn/Рпр,
iсдn=iк*n+iдд*n,
iсдn=iсд*n.

Различают облигации именные и на предъявителя. Если облигация на предъявителя, получателем купонного дохода является последний владелец – покупатель. Для своевременной выплаты процентов по именной облигации имя держателя должно быть сообщено эмитенту не менее чем за 30 дней до выплаты купонного дохода. Если ценная бумага сменит владельца после указанного уведомления, то купонный доход будет выплачен старому владельцу – продавцу.

Если цену облигации добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, т.е. сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Наращенная стоимость облигации рассчитывается по формуле:
S=Рн+iк*Рн*n.

И для эмитента, и для инвестора важным вопросом является размер выплат по облигациям. При его решении нужно руководствоваться основным правилом инвестирования: вложение денег в облигацию должно обеспечивать тот же доход, что и помещение капитала в банк. Эта зависимость выражается формулой:
iб*Рр=iк*Рн+пРгод,
где iб – ставка банковского процента.

Что такое доходность облигации и как ее рассчитать

Как рассчитать доходность облигации и что нужно знать о купонной доходности облигации — ответы специалистов.

Одним из самых распространенных и надежных инвестиционных инструментов являются облигации. Прежде всего, облигации привлекательны для инвесторов предсказуемостью своей доходности, а также отсутствием резких колебаний их рыночных цен.

В настоящее время на рынке существуют следующие типы облигаций:

  • еврооблигации – долговые ценные бумаги. Их особенность в том, что их номиналом является иностранная валюта;
  • корпоративный тип – долговые ценные бумаги крупных и средних компаний, выпущенные для привлечения средств частных инвесторов;
  • муниципальные – долговые бумаги российских регионов;
  • облигации федерального займа. Речь идет о государственных долговых бумагах

Самые востребованные типы: 

  • модифицированная текущая; 
  • простая доходность облигации; 
  • купонная вместе с текущей;
  • эффективная доходность к погашению.

Об основных различиях видов доходности облигаций получится узнать, пройдя курс на платформе подготовки профессиональных трейдеров Александра Герчика! Там всегда помогут разобраться, как наиболее эффективно заработать на приобретении таких ценных бумаг.

Итак, что собой представляет купонная доходность? Под ней понимается величина купона. Для вычисления купонной доходности применяется следующая формула, где К считается купонной доходностью:

Текущая доходность купонной облигации преимущественно рассматривается при вложениях на краткосрочный период. Такая доходность означает результат отношения начисленного купона к актуальной цене облигации на рынке. 

Рассмотрим формулу, где Т – текущая доходность облигации. Под ее ценой понимается стоимость – процентное значение цены. Рыночная стоимость означает ее выражение в абсолютных величинах, для чего используются денежные единицы.

Если речь идет о модифицированной текущей доходности, то это отношение годового купона к стоимости облигации, которая включает накопленный купонный доход (НКД) (второе ее название — «грязная»). Данный тип применяется преимущественно в одного купонном периоде, при условии вложения носят краткосрочный характер. М – модифицированная текущая доходность.

При простой доходности к погашению (П) принимается во внимание вместе с купонным доходом также доход убытком вследствие существующей разницы, которая наблюдается между стоимостью покупки и погашения.

В число самых эффективных и точных оценок прибыльности входит эффективная доходность к погашению. С ее помощью осуществляется учет инвесторской выгоды от амортизации долга до погашения.

21.02.2021 14:09

Облигации

Общие представления

Облигация — это стандартизированная долговая расписка юридического лица (в т.ч. регионального или федерального министерства финансов). У облигации есть номинал — размер долга, относительно которого рассчитываются купонные выплаты. Номинал облигации, как правило, возвращается её владельцу в конце срока обращения (хотя тут могут быть варианты).

Важно различать номинал облигации и её стоимость, которые связаны только очень косвенным образом. Номинал — это размер долга по облигации, а стоимость вы заплатите её предыдущему владельцу. Эмитент облигации (должник) никакого отношения к стоимости облигации не имеет и даже не знает про неё. Он знает только про размер своего долга — номинал облигации.

Чаще всего облигации покупаются на вторичном рынке — биржевых торгах или внебиржевом рынке. Однако их можно купить и во время первичного размещения (вы даёте в долг непосредственно заёмщику), для этого надо откликнуться на объявление вашего брокера о размещении и подать соответствующую заявку (бывают разные способы с разными комиссиями, смотрите что написано в объявлении). В случае равных комиссий ни один из этих способов не выгоднее другого: на вторичном рынке свежеразмещённая облигация может как подорожать, так и подешеветь. Облигации продаются поштучно, обычная стоимость одной облигации — 1000р.

Виды облигаций на российском рынке

  1. Облигации федерального займа (ОФЗ). Выпускаются Министерством финансов РФ. Считаются абсолютно надёжными т.к. на выплату своих долгов государство всегда может деньги если не собрать налогами, то напечатать.
  2. Муниципальные облигации (муни) — облигации регионов и городов, они же субфедеральные. Доходность чуть выше ОФЗ. Считается, что надёжность такая же: если что, Москва поможет. Однако у Москвы такой обязанности нет и я считаю эти облигации менее надёжными, чем облигации крупных компаний, тем более государственных.
  3. Корпоративные облигации — крупных и мелких предприятий. Доходность примерно соответствует риску, но с поправкой на ликвидность: доходность неликвидных облигаций по цене продавца может быть и отрицательной.
  4. Еврооблигации. Так у нас называются любые облигации российских организаций, номинированные в любой иностранной валюте. Их выпускают как Минфин, так и предприятия (особенно банки, но это очень рискованная история).
  5. Купонные облигации Банка России (КОБР) — облигации ЦБ РФ, только для банков.
  6. Ипотечные облигации — ипотечные кредиты, запакованные в пакеты облигаций и выпущенные на рынок. Характеризуются очень высоким риском и непредсказуемыми погашениями номинала, которые едва ли компенсируются доходностью.
  7. Народные ОФЗ. Нерыночные бумаги со сложными правилами начисления купона, продажей через банки и заградительными комиссиями. Игнорируйте.

Особенности облигаций

Для начала, проще всего рассматривать облигацию как вклад с выплатой процентов на отдельный счёт. Вы вложили некоторую сумму, в конце срока обращения получите известную сумму, а в его течение получаете известные выплаты в известные даты (как правило, два или четыре раза в год). Дальше будем усложнять.

  1. Вложения не застрахованы, поэтому я бы рекомендовал ограничиться ОФЗ, выплаты по которым гарантированы Министерством финансов (почти как АСВ, где гарантия от Центробанка, только сумма не ограничена), и облигациями крупных окологосударственных компаний.

  2. Если банки предлагают вклады максимум на 3 года (крайне редко — 5), то в облигациях можно зафиксировать процентную ставку и на 30 лет, и даже «навсегда».

  3. Заплаченная при покупке облигации сумма (стоимость) может быть как меньше, так и больше полученной в конце (номинала). Если во время обращения облигации процентные ставки снизились, то стоимость облигации возрастёт и станет больше номинала (т.к. размер купона зафиксирован), чтобы эффективная доходность стала равна среднерыночной. Можно считать, что каждая купонная выплата теперь содержит не только процент по долгу, но и компенсацию разницы между номиналом и стоимостью облигации. Так же и наоборот, если ставки вырастут, то стоимость облигации станет ниже номинала: и вместе с погашением основного долга вы получите компенсацию недополученных купонных выплат. Дальше есть калькулятор, на котором можно прикинуть это изменение цены в зависимости от параметров облигации.

    Почему-то распространено мнение, что выгоднее покупать облигации, которые торгуются дешевле номинала. Это неверно. При равном риске, эффективная доходность к погашению (или ожидаемая эффективная доходность к погашению, если будущие выплаты по облигации неизвестны) будет одинакова.

    Но на даный момент с налоговой точки зрения выгоднее покупать облигации дороже номинала: при той же доходности после погашения у вас появится реализованный убыток, на который можно будет уменьшить налогооблагаемую прибыль по другому эмитенту.

    После же 1 января 2021 года, когда облигаций со льготным налогообложением не будет, действительно станет выгоднее покупать облигации дешевле номинала. Из-за отложенного налогообложения. У облигаций, продающихся дороже номинала, выский купон, а 13% будет удерживаться с каждой выплаты, уменьшая сумму для реинвестирования. С облигации, купленной дешевле номинала, вы всю разницу в выплатах получите в самом конце, при погашении, а налог с неё заплатите ещё через полгода-год.

  4. На стоимость облигаций также влияют и настроения на рынке. Очередной геополитический выверт распугал иностранных инвесторов — на распродажах ставки на рынке вырастают с 5%г до 20, а ваши облигации аналогично обесцениваются.

  5. Соответственно, если вы по какой-то причине закрываете вклад, то теряете только проценты, а если продаёте облигации — то можете потерять часть вложенных денег (а можете наоборот, получить с избытком).

  6. А вот накопленные проценты вы не теряете: вместе со стоимостью облигации продавец получает (а покупатель платит) размер начисленного к моменту продажи, но ещё не выплаченного купона. Он называется накопленным купонным доходом (НКД) и учитывается отдельно от стоимости облигации. Т.е. если номинал облигации 1000р (это почти всегда так), цена облигации 120% (она всегда указывается в процентах от номинала), купон 100р раз в год и последний раз выплачивался ровно полгода назад, то вы заплатите (или получите) 1250р (1000 × 120% + 100 × 1/2).

  7. Номинал облигации может выплачиваться частями по известному графику — облигации с амортизацией долга. Размер купона после частичной выплаты пересчитывается по той ставке, которая указана на облигации (опять же, не по рыночной, а по действовавшей в момент размещения; рынок определяет только стоимость облигации).

  8. Номинал облигации может выплачиваться по неизвестному графику, таковы почти все ипотечные облигации и другие формы секьюритизированных кредитов (заёмщик досрочно погашает часть кредита — вы досрочно получаете часть номинала). Не лезьте сюда.

  9. По некоторым облигациям предусмотрено право эмитента погасить их по номиналу в любой момент или в заранее установленные даты.

  10. Номинал облигации может вообще не выплачиваться — это вечные облигации, по которым эмитент платит купон всё время своего существования.

  11. Номинал облигации может индексироваться — увеличиваться сам по себе (опять же, с пересчётом купонов). Таковы облигации федерального займа 52-й серии (с индексируемым номиналом, «ИН»): номинал увеличивается вслед за индексом потребительских цен, купон 2,5%г к номиналу.

  12. Ставка купона по облигации может быть плавающей, изменяющейся вслед за ключевой ставкой ЦБ РФ или RUONIA. Обычно это происходит в момент выплаты купона: рассчитываем среднюю ставку за определённый период времени (обычно равный времени между выплатами купонов), умножаем на номинал облигации, получаем величину следующего купона.

  13. Ставка купона на следующий период может быть заранее неизвестной и определяться самим эмитентом. В этом случае у всех держателей облигаций, несогласных с новой ставкой, эмитент обязан выкупить облигации по номиналу (это называется офертой). Таково большинство корпоративных облигаций. Бывали случаи, когда эмитент ставку следующего купона устанавливал в 0,1%г, и все, кто не уследил и не подал вовремя заявление об участии в оферте, оставались с обесценившейся бумагой, не приносящей никакого дохода на много лет, до самого погашения.

  14. Ставка купона может быть нулевой. В этом случае вся доходность облигации — в разнице между стоимостью приобретения и номиналом.

  15. На спекулятивный доход от продажи всех видов облигаций и на купоны некоторых корпоративных облигаци надо платить налоги. Об этом см. в статье о налогах. Как правило, брокер всё посчитает сам, но это может оказать значительное влияние на полученную доходность.

  16. От своих обязательств по субординированным облигациям эмитент может отказаться практически в любой момент, даже не объявляя о своём банкротстве. Внимательно читайте проспект эмиссии облигаций, если будете брать корпоративные.

Историческая доходность облигаций

Доходность рынков облигаций разных стран (с поправкой на местную инфляцию, при реинвестировании купонов и отсутствии налогов и транзакционных издержек), по данным Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2017-2020:

С 1900 С 1965 С 2000
Длинные Короткие Длинные Короткие Длинные Короткие
Австралия 1,7 0,7 2,6 2,2 4,6 1,7
Австрия -3,7 -7,9 4,8 1,9 6,5 0,1
Бельгия 0,5 -0,3 4,7 2,2 5,5 -0,2
Канада 2,2 1,5 4,1 2,1 5,3 0,3
Китай (с 1993) 2,2 0,5 3,1 0,6
Дания 3,3 2,1 6,1 2,5 6 0,3
Финляндия 0,3 -0,5 4,2 2,3 6,5 0,7
Франция 0,3 -2,7 6 0,7 6,2 0,3
Германия -1,3 -2,4 5,1 1,6 7,1 0,3
Ирландия 1,6 0,7 3,9 1,5 5,6 0,4
Италия -1,1 -3,5 3,4 -0,2 5,7 0,2
Япония -0,8 -1,8 3,8 0,2 3,7 -0,1
Нидерланды 1,7 0,6 4 1,1 6,1 -0,1
Новая Зеландия 2,1 1,7 2,7 2,2 4,4 2,4
Норвегия 1,9 1,1 3 2 4,3 1,1
Португалия 0,8 -1,1 -1,4 -0,8 3,8 -0,1
Россия (с 1995) 4,5 -0,8 5,1 -1,9
ЮАР 1,9 1 2 1,9 5,1 2,2
Испания 1,8 0,3 2,7 0,8 5,1 -0,2
Швеция 2,8 1,9 4,2 1,9 5,7 0,7
Швейцария 2,3 0,8 3,2 0,5 4,9 0,4
Великобритания 1,9 1 4,5 1,7 4,2 0,4
США 2 0,8 4,1 0,7 4,9 -0,5
Весь мир 2 0,8 4,8 0,7 4,8 -0,5

При этом важно учитывать, что до настоящего момента мир находился в глобальном тренде на снижение ставок. Особенно сильно — с 1980-х. Это приводит к завышенной исторической доходности длинных облигаций по сравнению с ожидаемой в будущем, которая, не исключено, будет даже отрицательной из-за роста ставок.

В каких случаях какие облигации выбирать

Для сбережений на короткие сроки облигации мало подходят: накладные расходы сведут доходность к банковскому вкладу, а то и ниже. Их лучше использовать для накоплений на отдалённые, но конкретные, финансовые цели (3 года и дальше) и приобретать облигации, которые погашаются под желаемую дату, а не рассчитывать на то, что вы их сможете продать по цене покупки или дороже (даже если макроэкономическая ситуация складывается в эту сторону: локальная флуктуация в момент планируемой продажи легко расстроит все ваши планы и вгонит в убыток).

Облигации с фиксированным купоном (или вовсе без такового) хороши в ситуации падения ставок: в этой ситуации они могут принести дополнительный доход. Облигации с плавающим купоном дополнительного дохода не принесут, зато вы всегда будете получать рыночную ставку на свои вложения, и они не будут обесцениваться в случае её роста (но могут обесцениваться по другим причинам). Облигации с индексируемым номиналом — это гарантированная защита от инфляции и минимальный риск реинвестирования и накладные расходы (т.к. основная их доходность — от индексации, а не выплаты купона, который надо снова вкладывать под текущую ставку и платить комиссии).

Я бы не стал подставлять свои сбережения риск роста ставок, поэтому выбирал бы индексируемые облигации, или облигации с плавающим купоном. Первые — для дальних целей, вторые — для более близких (просто потому, что индексируемых облигаций сейчас всего два выпуска, и сложно подобрать выпуск с погашением к нужной дате).

Доходность корзины ОФЗ в сравнении с банковскими вкладами выглядит вот так:

Здесь видно, что облигации в целом хорошо сохраняют деньги от инфляции, однако возможны внезапные и крупные просадки капитала, которые восстанавливаются достаточно долго. Именно поэтому под конкретные цели лучше приобретать облигации, которые погашаются перед нужной датой.

Рыночная цена облигации. Калькулятор

Справедливая цена актива рассчитывается как размер всех будущих выплат по нему, скорректированный на риск потери этих выплат (от инфляции, банкротства заёмщика, преждевременной продажи/выкупа по заниженной цене и т.д.). Для практически всех государственных облиагаций из всех этих рисков остаётся только риск инфляции. При этом, для финансовых организаций, которые в основном и торгуют облигациями, инфляция = стоимость займов на межбанковском рынке (она же стоимость денег). Поэтому на спокойном рынке стоимость государственной облигации устанавливается точно в сумму всех будущих выплат (купонов + разницы между ценой и номиналом), скорректированных (дисконтированных) на размер ожидаемой стоимости денег (P=∑pi​/(1+ri​)Δti​, pi​ — размер i-й выплаты, Δti​ — время от текущего момента до выплаты, ri​ — средняя процентная ставка на этом периоде). На неспокойном же рынке, во время кризисов, цена может достаточно далеко уходить от своего равновесного значения.

Если облигация с фиксированным купоном, то посмотреть, как зависит её равновесная стоимость от изменения срока до погашения и ожидаемой процентной ставки можно на этом калькуляторе (актуальные ставки можно посмотреть на кривой бескупонной доходности).

Виды доходности облигаций

  1. Ставка купона (купонная доходность) — не является, на самом деле, доходностью. Через эту ставку определяется размер годового купона облигации, т.е. какой процент от номинала будет выплачивать эмитент. Вы крайне редко можете купить облигацию по номиналу…
  2. Текущая доходность — какую доходность вы получите, если купите облигацию по рыночной цене (без НКД), получите следующий купон и продадите облигацию по цене покупки (цена облигации не изменяется после выплаты купона, так как накопленный купон учитывается отдельно, но может изменяться по другим причинам, в т.ч. из-за приближения срока погашения — см. калькулятор).
  3. Скорректированная (или модифицированная) текущая доходность — как текущая доходность, но учитывает НКД в цене покупки.
  4. Простая доходность к погашению — какую доходность вы получите, если купите облигацию по рыночной цене (с НКД) и будете получать все выплаты по облигации до самого её погашения без реинвестирования. Если купон переменный, то все неизвестные купоны будут считаться как последний зафиксированный, если купон определяется эмитентом, то доходность рассчитывается до последнего известного купона с выкупом по номиналу — к оферте.
  5. Эффективная доходность к погашению — как простая доходность, но с учётом реинвестирования купонов по начальной цене облигации.
  6. Номинальная доходность к погашению — как эффективная доходность, только все полученные купоны реинвестируются в конце года.

Для конкретного выпуска облигаций все доходности можно увидеть на на сайте Мосбиржи, в графу «расчёт доходности по цене» нужно вводить планируемую цену покупки.

Наиболее точное сравнение с банковским вкладом даёт простая доходность к погашению, но она не учитывает периодичности поступления купонов и их размера. Чтобы их учесть нужно пользоваться эффективной доходностью, но она пригодна только для сравнения разных выпусков облигаций между собой. А для облигаций с переменным купоном и индексируемым номиналом никакая из этих величин не имеет смысла, для их оценки нужно строить более сложные модели денежных потоков, и проще просто полагаться на то, что рыночная цена выравнивает ожидаемые эффективные доходности всех инструментов.

Инструменты для выбора облигаций

Эквивалентная доходность по облигациям

(BEY) Определение

Что такое эквивалентная доходность по облигациям?

С финансовой точки зрения, эквивалентная доходность облигаций (BEY) — это показатель, который позволяет инвесторам рассчитывать годовую процентную доходность для ценных бумаг с фиксированным доходом, даже если это дисконтированные краткосрочные игры, которые выплачиваются только ежемесячно, ежеквартально или частично. ежегодно.

Тем не менее, имея под рукой цифры BEY, инвесторы могут сравнивать эффективность этих инвестиций с показателями традиционных ценных бумаг с фиксированным доходом, срок действия которых составляет год или более и дает годовую доходность.Это дает инвесторам возможность делать более осознанный выбор при построении своих общих портфелей с фиксированным доходом.

Эквивалентная доходность облигаций (BEY)

Общие сведения об эквивалентной доходности облигаций

Чтобы по-настоящему понять, как работает формула доходности эквивалента облигации, важно знать основы облигаций в целом и понимать, чем облигации отличаются от акций.

Компании, желающие привлечь капитал, могут выпускать акции (обыкновенные акции) или облигации (фиксированный доход).Акции, которые распределяются среди инвесторов в форме обыкновенных акций, могут приносить более высокую доходность, чем облигации, но они также несут больший риск. В частности, если компания объявляет о банкротстве и впоследствии ликвидирует свои активы, ее держатели облигаций первыми в очереди собирают любые денежные средства. Акционеры видят деньги только в том случае, если остаются активы.

Ключевые выводы

  • Ценные бумаги с фиксированным доходом бывают разных форм.
  • Дисконтированные (бескупонные) облигации имеют меньшую дюрацию, чем традиционные ценные бумаги с фиксированным доходом, что делает невозможным расчет их годовой доходности.
  • Формула доходности эквивалента облигации (BEY) может помочь приблизительно определить, сколько будет ежегодно выплачиваться по дисконтированной облигации, позволяя инвесторам сравнивать свою доходность с доходностью традиционных облигаций.

Но даже если компания остается платежеспособной, ее прибыль все равно может не оправдать ожиданий. Это может снизить цены на акции и причинить акционерам убытки. Но та же самая компания по закону обязана выплатить свой долг держателям облигаций, независимо от того, насколько прибыльной она может быть или нет.

Не все облигации одинаковы. По большинству облигаций инвесторам выплачиваются годовые или полугодовые процентные платежи. Но по некоторым облигациям, называемым бескупонными облигациями, проценты вообще не выплачиваются. Вместо этого они выпускаются с большим дисконтом по отношению к номиналу, и инвесторы получают прибыль по истечении срока погашения облигации. Чтобы сравнить доходность ценных бумаг с дисконтированной фиксированной доходностью с доходностью традиционных облигаций, аналитики полагаются на формулу доходности эквивалента облигаций.

Более пристальный взгляд на формулу доходности эквивалента облигаций

Формула доходности эквивалента облигации рассчитывается путем деления разницы между номинальной стоимостью облигации и покупной ценой облигации на цену облигации.Затем этот ответ умножается на 365, деленное на «d», что представляет количество дней, оставшихся до погашения облигации. Другими словами, первая часть уравнения — это стандартная формула доходности, используемая для расчета доходности традиционных облигаций, а вторая часть формулы выражает годовую доходность первой части, чтобы определить эквивалентную цифру для дисконтированных облигаций.

Хотя расчет доходности по облигационному эквиваленту может быть сложным, большинство современных электронных таблиц содержат встроенные калькуляторы BEY, которые могут упростить этот процесс.

Все еще не понимаете? Рассмотрим следующий пример.

Предположим, инвестор покупает бескупонную облигацию на сумму 1000 долларов за 900 долларов и ожидает выплаты номинальной стоимости через шесть месяцев. В этом случае инвестор получит в карман 100 долларов. Чтобы определить BEY, мы берем номинальную стоимость облигации и вычитаем из нее фактическую цену, уплаченную за облигацию:

Затем мы делим 100 долларов на 900, чтобы получить доход от инвестиций, который составляет 11%. Вторая часть формулы дает 11% годовых путем умножения на 365, разделенного на количество дней до погашения облигации, что составляет половину от 365.Таким образом, доходность облигационного эквивалента умножается на 11%, что дает 22%.

Почему цены и доходность облигаций движутся в противоположных направлениях?

Цены и доходность облигаций движутся в противоположных направлениях, что может сбить вас с толку, если вы новичок в инвестировании в облигации. Цены и доходность облигаций действуют как качели: когда доходность облигаций растет, цены падают, а когда доходность облигаций снижается, цены растут.

Другими словами, повышение доходности 10-летних казначейских облигаций с 2.От 2% до 2,6% — это отрицательное условие для рынка облигаций, потому что процентная ставка по облигации повышается, когда на рынке облигаций наблюдается тенденция к снижению. Это происходит в основном потому, что рынок облигаций определяется спросом и предложением на инвестиционные деньги.

Если инвесторы не хотят тратить деньги на покупку облигаций, их цена снижается, и это приводит к росту процентных ставок.

Когда ставки повышаются, это может привлечь этих покупателей облигаций обратно на рынок, что приведет к росту цен и снижению ставок.И наоборот, снижение процентной ставки по облигации с 2,6% до 2,2% фактически указывает на положительную динамику рынка. Вы можете спросить, почему отношения так устроены, и есть простой ответ: при инвестировании не бывает бесплатных обедов.

С момента выпуска облигаций до даты их погашения они торгуются на открытом рынке, где цены и доходность постоянно меняются. В результате доходность сходится к точке, где инвесторам выплачивается примерно одинаковая доходность при одинаковом уровне риска.

Это не позволяет инвесторам приобрести 10-летние казначейские облигации США с доходностью к погашению 8%, в то время как доходность других облигаций составляет всего 3%. Это работает по той же причине, что магазин не может заставить своих клиентов платить 5 долларов за галлон молока, когда магазин через улицу взимает всего 3 доллара.

Следующие ниже примеры помогут вам понять взаимосвязь между ценами и доходностью по облигациям.

Повышение процентных ставок

Рассмотрим новую корпоративную облигацию, которая становится доступной на рынке в течение определенного года с купоном или процентной ставкой 4%, называемая облигацией A.Преобладающие процентные ставки повышаются в течение следующих 12 месяцев, а год спустя та же компания выпускает новую облигацию под названием Bond B, но с доходностью 4,5%.

Итак, зачем инвестору покупать Облигацию A с доходностью 4%, если он или она мог бы купить Облигацию B с доходностью 4,5%? Никто бы этого не сделал, поэтому первоначальная цена Облигации А теперь должна быть скорректирована в сторону понижения, чтобы привлечь покупателей. Но насколько упадет его цена?

Вот как работает математика: Облигация A имеет цену 1000 долларов США с купонной выплатой 4%, а ее первоначальная доходность к погашению составляет 4%.Другими словами, он ежегодно выплачивает 40 долларов процентов. В течение следующего года доходность Облигации A повысилась до 4,5%, чтобы быть конкурентоспособной с преобладающими ставками, что отражено в доходности 4,5% по Облигации B.

Поскольку купон или процентная ставка всегда остаются неизменными, цена облигации должна упасть до 900 долларов, чтобы доходность облигации А оставалась такой же, как и облигации Б. Почему? Из-за простой математики: 40 долларов разделить на 900 долларов равняется 4,5% доходности. Вы не найдете такой точной взаимосвязи в реальной жизни, но этот упрощенный пример помогает проиллюстрировать, как работает этот процесс.

Рост цен на облигации

В этом примере происходит обратный сценарий. Та же компания выпускает Облигацию А с купоном 4%, но на этот раз доходность падает. Через год компания может выпустить новые облигации под 3,5%. Что происходит с первым выпуском? В этом случае цена Облигации A должна скорректироваться на в сторону повышения на , поскольку ее доходность упадет в соответствии с доходностью нового выпуска.

И снова Облигация A вышла на рынок по цене 1000 долларов США с купоном 4%, а ее первоначальная доходность к погашению составляет 4%.В следующем году доходность по Облигации A повысилась до 3,5%, чтобы соответствовать изменению преобладающих процентных ставок, что отражено в доходности 3,5% по Облигации B.

Поскольку купон остается прежним, цена облигации должна вырасти до 1142,75 доллара. Из-за этого повышения цены доходность по облигации или выплата процентов должны снизиться, поскольку купон в размере 40 долларов, разделенный на 1 142,75 доллара, равен 3,5%.

Собираем все вместе

Облигации, которые уже были выпущены и продолжают торговаться на вторичном рынке, должны постоянно корректировать свои цены и доходность, чтобы оставаться в соответствии с текущими процентными ставками.

Снижение преобладающей доходности означает, что инвестор может получить выгоду от прироста капитала в дополнение к доходности.

И наоборот, рост ставок может привести к потере основной суммы долга, что снизит стоимость облигаций и фондов облигаций. Инвесторы могут найти различные способы защиты от роста ставок в своих портфелях облигаций, такие как хеджирование своих инвестиций путем инвестирования в фонд обратных облигаций.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

Как рассчитать цену облигации?

Стоимость облигации зависит от времени до погашения, выплаты купона и процентной ставки — другими словами, от того, сколько инвестор получит за нее в течение определенного периода времени.Чтобы рассчитать цену, вам нужно сравнить сегодняшние ставки (ставку дисконтирования) по аналогичным облигациям, текущую стоимость оставшихся платежей и номинальную стоимость облигации. Просмотрите пример расчета, чтобы узнать, как это сделать.

Когда хорошее время инвестировать в облигации?

Вообще говоря, по мере приближения к пенсии разумно инвестировать в большее количество облигаций, поскольку облигации представляют собой менее рискованное вложение и обеспечивают более стабильную, но меньшую доходность, чем акции. Всегда хорошо иметь облигации в своем портфеле, чтобы защититься от периодов волатильности фондового рынка.

Как инвестировать в облигации с растущими процентными ставками?

Когда ожидается рост процентных ставок, лучше избегать инвестирования в долгосрочные облигации, поскольку со временем их стоимость может снизиться. Вместо этого покупайте краткосрочные облигации или инвестируйте в хорошо диверсифицированные паевые инвестиционные фонды облигаций, которые будут хорошо работать в ближайшем будущем.

Экзамен уровня I CFA 2021: подготовка к исследованию CFA

Показатели доходности используются для оценки нормы доходности по облигациям.
  • Обычно они выражены в годовом исчислении.
  • Ставки денежного рынка представляют собой простые процентные ставки, а ставки неденежного рынка складываются.
Периодичность годовой процентной ставки — это количество периодов в году. Рассмотрим двухлетнюю облигацию с нулевым купоном, которая сейчас оценивается в 88 за 100 номинальной стоимости. Примечание:
  • Эффективная годовая ставка такая же.
  • Доходность эквивалента облигации и периодичность обратно связаны.
  • При сравнении разных облигаций важно сравнивать доходность с одинаковой периодичностью, чтобы сделать вывод об относительной стоимости.
Чтобы преобразовать годовой доход из одной периодичности в другую: Пример
  • По еврооблигациям выплачиваются купоны ежегодно. Годовая доходность к погашению составляет 8%.
  • Корпоративные облигации США выплачивают купоны раз в полгода. Доходность к погашению по облигациям составляет 7,8%.
  • Какая облигация при прочих равных более привлекательна?
Решение 1
  • Преобразуйте эквивалентную доходность корпоративных облигаций США в доходность годовой выплаты.
  • Годовой доход = [1 + 0.078/2] 2 — 1 = 7,95%
  • Таким образом, еврооблигации более привлекательны, поскольку предлагают более высокую годовую доходность.
Решение 2
  • Преобразуйте годовую доходность еврооблигаций в доходность, эквивалентную облигации (BEY).
  • BEY = 2 x [(1 + 0,08) 0,5 — 1] = 7,85%> 7,8%
  • Таким образом, еврооблигации более привлекательны, так как предлагают более высокую доходность по облигационному эквиваленту.
Street Convention предполагают, что платежи производятся в запланированные даты, за исключением выходных и праздничных дней.Истинная доходность рассчитывается с использованием календаря, включая выходные и праздничные дни. Доходность в государственном эквиваленте основана на подсчете фактических / фактических дней. Текущая доходность связывает годовой купонный доход в долларах с рыночной ценой. Например, текущая доходность 5% -ной двухлетней облигации с ценой 978 долларов составляет 5,11% ((1000 долларов x 5%) / 978 долларов)). Это самый простой из всех показателей доходности, который не учитывает прирост капитала или убыток, доход от реинвестирования или начисленные проценты.Простая доходность аналогична текущей доходности, но включает линейную амортизацию дисконта или премии. Стандартный показатель доходности к погашению предполагает, что облигация будет удерживаться до погашения. Это не подходящий показатель доходности для облигаций с правом отзыва, поскольку они могут быть погашены до срока погашения. Для облигаций с правом отзыва рассчитывается доходность к первому требованию , которая предполагает, что облигация будет отозвана в дату первого отзыва. Облигации с правом отзыва обычно имеют несколько дат отзыва, каждая со своей собственной ценой отзыва.Доходность к худшему — это наименьшая потенциальная доходность, которая может быть получена по облигации без фактического дефолта эмитента. Он иллюстрирует наихудшую доходность, которую может реализовать инвестор. Доходность с корректировкой по опциону — это доходность к погашению после прибавления теоретической стоимости опциона колл к цене.

Тема отмечена как завершенная.

Тема отмечена как неполная.

Тема добавлена ​​в закладки для последующего просмотра на вашей панели управления.

Закладка удалена с панели управления.

Расчет доходности облигаций BAII Plus

Вы студент? Знаете ли вы, что Amazon предлагает студентам 6 месяцев Amazon Prime — бесплатную двухдневную доставку, бесплатные фильмы и другие преимущества? Нажмите здесь, чтобы узнать больше

Одной из ключевых переменных при выборе любой инвестиции является ожидаемая норма прибыли.Мы стараемся найти активы, которые имеют наилучшее сочетание риска и доходности. В этом разделе мы увидим, как рассчитать доходность инвестиций в облигации. Если вам удобно пользоваться клавишами TVM, то это будет несложная задача. Если нет, то сначала вам следует проработать мой учебник TI BAII Plus.

Ожидаемая ставка дохода по облигации может быть описана с помощью любого (или всех) из трех критериев:

  • Текущая доходность
  • Доходность к погашению
  • Доходность до звонка

Мы обсудим каждый из них по очереди ниже.В руководстве по оценке облигаций мы использовали пример облигации, который мы снова будем использовать здесь. Облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов, купонную ставку 8% годовых, выплачиваемую раз в полгода, и три года до погашения. Мы обнаружили, что текущая стоимость облигации составляет 961,63 доллара. Для простоты предположим, что текущая рыночная цена облигации такая же, как и ее стоимость. (Вы должны знать, что внутренняя стоимость и рыночная цена — это две разные, хотя и взаимосвязанные концепции.)

Текущая доходность

Текущая доходность — это показатель дохода по облигации в процентах от текущей цены:

Нет встроенной функции для расчета текущей доходности, поэтому вы должны использовать эту формулу.В примере облигации текущая доходность составляет 8,32%:

.

Обратите внимание, что текущая доходность учитывает только ожидаемые выплаты процентов. Он полностью игнорирует ожидаемые изменения цен (прирост капитала или убытки). Следовательно, это полезный показатель доходности в первую очередь для тех, кто больше всего озабочен получением дохода от своего портфеля. Это не лучший способ измерения прибыли для тех, кто ищет прирост капитала. Кроме того, текущая доходность — бесполезная статистика для бескупонных облигаций.

Доходность к погашению

В отличие от текущей доходности, доходность к погашению (YTM) измеряет как текущую прибыль, так и ожидаемую прибыль или убыток от прироста капитала. Доходность к погашению — это внутренняя норма доходности облигации, поэтому она измеряет ожидаемую среднегодовую ставку доходности, если облигация приобретается по текущей рыночной цене и удерживается до погашения.

В случае с облигацией нашего примера текущая доходность занижает общий ожидаемый доход по облигации. Как мы видели в руководстве по оценке облигаций, облигации, продаваемые с дисконтом к их номинальной стоимости, должны расти в цене по мере приближения даты погашения.Доходность к погашению учитывает как процентный доход, так и прирост капитала в течение срока действия облигации.

Не существует формулы, которая могла бы использоваться для расчета точной доходности к погашению для облигации (кроме тривиальных случаев). Вместо этого расчет должен производиться методом проб и ошибок. Это может быть утомительно делать вручную. К счастью, в BAII Plus есть ключи с временной оценкой стоимости денег, которые позволяют довольно легко производить расчеты. Технически вы также можете использовать функцию IRR, но в этом нет необходимости, если клавиши TVM проще и дадут тот же ответ.

Чтобы рассчитать доходность к погашению, просто введите данные облигации в ключи TVM. Мы можем найти доходность к погашению, рассчитав I / Y. Введите 6 в N, -961,63 в PV, 40 в PMT и 1000 в FV. Теперь нажмите CPT I / Y, и вы должны обнаружить, что доходность к погашению составляет 4,75%.

Но подождите минутку! В этом нет никакого смысла. Мы знаем, что купонная ставка по облигации составляет 8% в год, и она продается по цене ниже ее номинальной стоимости. Следовательно, мы знаем, что доходность к погашению должна составлять более 8% в год.Вы должны помнить, что проценты по облигации выплачиваются раз в полгода, и мы ввели N как количество полугодовых периодов (6) и PMT как сумму полугодового платежа (40). Итак, когда вы решаете I / Y, ответ будет полугодовой доходностью. Поскольку доходность к погашению всегда указывается как годовая ставка, нам нужно удвоить этот ответ. В этом случае доходность к погашению составляет 9,50% годовых.

Итак, всегда не забывайте корректировать ответ, который вы получаете для I / Y, обратно к годовому доходу к погашению, умножив его на количество периодов платежей в году.

Доходность звонков

Многие облигации (но, конечно, не все), будь то казначейские облигации, корпоративные облигации или муниципальные облигации, подлежат отзыву. То есть эмитент имеет право принудительно выкупить облигации до наступления срока их погашения. Это похоже на то, как домовладелец может решить рефинансировать (отозвать) ипотеку при снижении процентных ставок.

Имея возможность выбора облигаций с правом отзыва или других эквивалентных облигаций с правом отзыва, инвесторы выберут облигации без права отзыва, поскольку они предлагают большую уверенность и потенциально более высокую доходность в случае снижения процентных ставок.Поэтому эмитенты облигаций обычно предлагают подсластитель в виде премии за отзыв, чтобы сделать облигации с правом отзыва более привлекательными для инвесторов. Премия за отзыв — это дополнительная сумма сверх номинальной стоимости, которая должна быть выплачена в случае отзыва облигации.

На приведенном ниже рисунке показан снимок экрана (с веб-сайта NASD TRACE от 17.08.2007) с подробной информацией об облигации, выпущенной Union Electric Company. Обратите внимание, что в расписании вызовов указано, что по облигации можно отозвать один раз в год и что премия за вызов снижается по мере того, как каждая дата отзыва проходит без отзыва.Если облигация отозвана после 15.12.2015, она будет отозвана по номинальной стоимости (без премии за отзыв).

Должно быть очевидно, что если облигация отозвана, то доходность инвестора будет отличаться от обещанной доходности к погашению. Поэтому мы рассчитываем доходность до отзыва (YTC) для облигаций с правом отзыва.

Доходность до отзыва по идее идентична доходности к погашению, за исключением того, что мы предполагаем, что облигация будет отозвана в следующую дату отзыва, и добавляем премию до отзыва к номинальной стоимости.Вернемся к нашему примеру:

Предположим, что облигация может быть погашена в течение одного года с премией до отзыва в размере 3% от номинальной стоимости. Что такое YTC для облигации?

В этом случае у облигации есть 2 периода до следующей даты отзыва, поэтому введите 2 в N. Текущая цена такая же, как и раньше, поэтому введите -961,63 в PV. Плата не изменилась, введите 40 в PMT. Нам нужно добавить премию за вызов к номинальной стоимости, поэтому введите 1030 в FV. Решите для I / Y, и вы обнаружите, что YTC составляет 7.58% за полугодовой период. Помните, что мы должны удвоить этот результат, чтобы доходность до отзыва по этой облигации составила 15,17% в год.

Теперь спросите себя, что для эмитента более выгодно: 1) Продолжать выплачивать проценты с доходностью 9,50% в год; или 2) Отзовите облигацию и заплатите 15,17% годовых. Очевидно, нет смысла ожидать, что облигация будет отозвана на данный момент, поскольку компании дешевле платить текущую процентную ставку.

Я надеюсь, что вы нашли это руководство полезным.

Доходность облигаций

: значение доходности облигаций, цены

Облигации

являются одними из многих безопасных вариантов инвестирования, доступных на финансовом рынке. Как правило, инвесторы с профилем риска, который в основном не склонен к риску, рассматривают возможность инвестирования в облигации. Но, учитывая это, есть также много агрессивных к риску инвесторов, которые делают покупки на рынке облигаций, пытаясь диверсифицировать свой инвестиционный портфель и сбалансировать этот риск. Итак, каким бы ни был ваш профиль риска, неплохо понять, что такое облигации.

Пока вы занимаетесь этим, можно начать с определения доходности облигации. Многие инвесторы часто задаются вопросом о значении доходности по облигациям, когда они читают о возможных облигациях, в которые можно инвестировать. Если вы также не имели представления о значении доходности по облигациям, то это руководство поможет вам лучше понять эту концепцию.

Приступим.

Что такое доходность облигаций ?

Проще говоря, доходность облигации — это просто доход, который инвестор получает от облигации.В самом простом виде доходность облигации будет равна купонной ставке. Возможно, вы помните, что купонная ставка — это ставка, по которой выплачиваются проценты по облигации. Теперь, поскольку полученные процентные платежи — это, по сути, доход, полученный от облигации, купонная ставка — это простейший вид доходности по облигациям.

Теперь, когда вы знаете значение доходности облигации, пора выйти за рамки определения и немного лучше узнать эту концепцию.

Понимание лучшей доходности облигаций

Приравнять доходность облигации к купонной ставке может быть легко, но на самом деле это не так просто.Доходность облигаций — это более многослойная концепция, потому что в картину входят такие показатели, как временная стоимость денег и сложные процентные платежи. Это открывает путь для более сложных расчетов, таких как доходность к погашению и доходность эквивалента облигаций. Давайте посмотрим на эти два показателя.

Доходность к погашению (YTM)

Доходность облигации к погашению — это в основном общий доход, который инвестор может ожидать от облигации, если эта облигация удерживается до погашения. Это означает, что инвестор не торгует облигацией на вторичном рынке.Скорее, они держат облигацию до даты ее погашения. Таким образом, доходность к погашению для облигации учитывает все будущие денежные потоки, ожидаемые до погашения, такие как процентные платежи, а также стоимость на момент погашения. Доходность к погашению — это такая ставка, при которой приведенная стоимость таких будущих денежных потоков равна преобладающей цене облигации.

Доходность в эквиваленте облигаций (BEY)

По многим облигациям проценты выплачиваются дважды в год, на полугодовой или полугодовой основе. Для таких облигаций актуальна доходность эквивалента облигации.Следующая формула может быть полезна, если вы хотите рассчитать доходность, эквивалентную облигации.

Доходность эквивалента облигации = [(Номинальная стоимость — цена покупки) ÷ Цена облигации] x (365 ÷ количество дней до погашения)

Чтобы лучше понять это, давайте рассмотрим пример. Допустим, инвестор покупает облигацию номинальной стоимостью рупий. 1000 рупий. 900. И скажите, что до погашения осталось шесть месяцев или 183 дня. Тогда вот как рассчитывается BEY.

БЕЙ = [(1,000 — 900) ÷ 900] x (365 ÷ 183)

Это составляет около 22%.

Связь между доходностью облигации и ценой облигации

Математически и концептуально доходность облигации и цена облигации имеют обратную зависимость. Когда цена облигации растет, доходность снижается. Наоборот. Обычно, если вы хотите инвестировать в облигацию, вы будете искать облигации с низкой ценой и, следовательно, с более высокой доходностью. И наоборот, если вы вместо этого хотите продать облигацию, вы, вероятно, можете дождаться возможности, когда цена облигации высока, чтобы вы могли обналичить большую прибыль.Вместо этого, если вы планируете удерживать облигацию до погашения, возможно, вы пожелаете большей доходности по облигациям, чтобы ваша общая доходность оставалась более высокой.

Заключение

Вам как инвестору важно понимать, как рассчитывается доходность облигаций по-разному. Таким образом, вы сможете принять более обоснованное решение о том, в какую облигацию инвестировать и когда инвестировать в нее. Это также дает вам четкое представление о том, когда вы продаете свою облигацию, если вы не планируете удерживать ее до погашения.Понимание концепции доходности облигаций может помочь вам в целом принимать более разумные инвестиционные решения.

Что такое спреды по облигациям? — Financial Pipeline

Термин «спреды по облигациям» или «спреды» относится к разнице процентных ставок между двумя облигациями. Математически спред по облигациям — это простое вычитание доходности одной облигации из другой. Спреды по облигациям — это обычный способ, с помощью которого участники рынка сравнивают стоимость одной облигации с другой, подобно тому, как «соотношение цены и прибыли» используется для акций.

Спреды по облигациям отражают относительные риски сравниваемых облигаций. Чем выше спред, тем обычно выше риск. Люди, имеющие в виду спреды по облигациям, обычно говорят о сравнении доходности облигаций федерального правительства, которые обычно считаются наиболее кредитоспособными облигациями страны, с облигациями других эмитентов, таких как провинции, муниципалитеты или корпорации. Спреды по облигациям также можно рассчитать между облигациями с разным сроком погашения, купоном процентной ставки или даже с разными странами и валютами.

Расчет спредов доходности

Давайте сравним облигацию Sears Canada с погашением 11% в 1999 году (Sears 11/99) с облигацией правительства Канады 9,25% со сроком погашения в 1999 году (Canada 11/99). Чтобы правильно понять концепции спредов по облигациям, мы должны сначала изучить механизм расчета спредов. Текущая доходность Sears 11/99 составляет 5,3% по сравнению с доходностью Canada 9,25 / 99, равной 4,5%.

Ниже мы вычитаем доходность Канады из доходности Sears, чтобы получить спред:

5.3% (доходность Sears) — 4,5% (доходность в Канаде) = 0,8% «спред»

Торговец облигациями формально называл бы этот спред одной сотней процента, или «80 базисных пунктов» (б.п.), или «гудками» на жаргоне рынка облигаций.

Исторические спреды по доходности

Очевидно, что процентные ставки по облигациям Sears и Canada со временем будут меняться. На диаграмме ниже показана доходность облигации Sears с момента ее выпуска в 1989 году и доходность канадской облигации за тот же период времени.Обратите внимание, что облигация Sears имеет более высокую доходность в течение всего периода, что отражает тот факт, что корпоративная облигация торгуется с более высокой доходностью, чем государственная облигация. Изучая график, мы также видим, что доходность движется по очень похожей схеме, поскольку обе облигации имеют одинаковый срок и на обе влияют общие изменения процентных ставок.

Изменение спредов с течением времени

Используя компьютеры, мы можем рассчитать спред доходности между двумя облигациями за период времени. Ниже мы берем доходность Sears и вычитаем доходность Канады за каждый день с июня 1989 года.Спреды могут значительно меняться, поскольку они основаны на многих факторах, как мы обсудим ниже. Распространение Sears Canada 11/99 за восемь лет, прошедших с момента его первоначального выпуска в июне 1989 г., претерпело довольно резкие изменения.

Как видно из приведенного выше графика спреда, Sears 11/99 был первоначально выпущен со спредом 125 базисных пунктов в 1989 году и почти сразу сузился до 80-х годов, поскольку экономический цикл был на пике, и все выглядело хорошо для розничного продавца. Затем он расширился по мере ослабления экономики в 1990 году и разошелся до 425 базисных пунктов во время фиаско с корпоративными облигациями в 1992 году, когда крах рынка недвижимости и Confederation Life привел к широкомасштабной ликвидации корпоративных облигаций.Однако в 1993 году, когда стало очевидно, что Sears по-прежнему платежеспособна и рецессия заканчивается, облигации снова сузились до исходного уровня спрэда 125 базисных пунктов и теперь продолжают сужаться до 80 базисных пунктов.

Типы спредов

Спреды кажутся простыми, но отражают множество основных факторов оценки. Вот некоторые из спредов, которые можно вычислить, а также их общепринятое значение:

Кредитные спреды — это разница в процентных ставках, отражающая кредитный риск между двумя облигациями.Чем больше или «шире» спред, тем выше кредитный риск облигации с высокой процентной ставкой по сравнению с облигацией с низкой процентной ставкой. Корпоративные облигации обычно имеют более высокую доходность, чем федеральные государственные облигации с аналогичным сроком погашения, как в приведенном выше примере Sears Canada, что отражает их более высокий риск дефолта или кредитного риска. Чем ниже кредитное качество и рейтинг, тем выше спред доходности по сравнению с правительственными. Вот почему «низкодоходные» или «мусорные облигации» обычно называют сектором «высокодоходного» рынка облигаций.

Спреды по срокам или продолжительности — это спреды, которые отражают разные процентные ставки по облигациям с разным сроком погашения. Например, текущая процентная ставка по очень краткосрочной двухлетней канадской облигации в нашем примере составляет 4,5%, что отражает минимальный риск капитала из-за колебаний процентных ставок. Текущая процентная ставка по 30-летнему Канадскому 8% к 2023 году составляет 6,1%, что отражает ее больший «процентный риск». Спред доходности или «кривая спреда» между этими двумя облигациями равен 1.6%, что отражает процентную ставку между двумя облигациями и условия денежно-кредитной политики.

Купонные спреды — это спреды, которые отражают разницу между облигациями с разными купонами процентной ставки. Например, правительство Канады выпустило две облигации со сроком погашения в 2008 году: одну с купоном 10% (Канада 10/08) и одну с купоном 7% (Канада 7/08). Эти две облигации имеют очень похожие сроки погашения, но очень разные купоны с разницей в выплатах 3% каждый год до окончательного погашения основной суммы в размере 100 долларов США при наступлении срока погашения.В настоящий момент эти облигации торгуются с разницей в доходности 10 б.п., что отражает разницу в купоне и ликвидности. Когда-то была очень большая разница в купонах более 0,5% между выпусками Канады, что отражало неликвидность канадского рынка облигаций и налоговые преференции инвесторов. Ясно, что налогооблагаемый инвестор предпочел бы иметь меньший авансовый налогооблагаемый доход и предпочел бы владеть облигацией с более низким купоном. В последние годы деятельность инвестиционных дилеров, выпускающих облигации с нулевым купоном, привела к значительному сужению купонных спрэдов, так как облигации с высоким купоном были востребованы из-за их прибыльных характеристик «зачистки» (более высокая прибыль для дилеров).

Спреды ликвидности отражают разницу в «ликвидности» или простоте торговли между облигациями. Например, инвестор может купить облигации провинции Онтарио с «нулевым купоном» на один и тот же срок погашения в трех различных формах: 1) «купон», который представляет собой выплачиваемый по облигации Онтарио с отсеченным купоном; 2) «остаток», который представляет собой выплаченную сумму основного долга по облигации Онтарио; и 3) фактический выпуск облигаций Ontario Global с нулевым купоном, который первоначально был выпущен как «глобальный» выпуск облигаций с нулевым купоном.Что касается ликвидности, то «глобальный ноль» торгуется с наименьшим спредом к канадским облигациям, учитывая его высокую ликвидность. Остаток торгуется с более широким спредом, что отражает его более низкую ликвидность. Купон торгуется с максимальной доходностью и спредом, отражающим его меньший размер (каждый «купон» составляет ½ заявленной процентной ставки по облигации, например, 4 доллара по ставке 8%), где остаток составляет 100 долларов.

Существует много других типов спредов, таких как « своп-спред », которые отражают спрос на свопы с фиксированной процентной ставкой на плавающую, или « янки-спреды », которые представляют собой спреды между U.Долларовые облигации отечественных и зарубежных эмитентов. Инвестиционные стратеги используют спрэды между дивидендной доходностью и доходностью по акциям и доходностью облигаций в своих суждениях об относительной привлекательности этих рынков.

Спреды торговой доходности

Трейдеры используют спреды доходности в качестве ориентира для оценки облигаций. У большинства трейдеров есть компьютерные торговые системы, такие как Bloomberg и PC Bond, которые позволяют им быстро рассчитывать исторические и фактические спреды между множеством различных облигаций.Чтобы обсудить основы «торговли спредом», необходимо вспомнить обратную зависимость цен облигаций от изменений процентных ставок. Помните, что повышение процентных ставок по существующей облигации ведет к снижению цены, а снижение процентных ставок ведет к увеличению цены облигации.

Также важно помнить об обратной зависимости цены облигации и процентной ставки, которую мы можем перенести в нашу торговлю спредом облигаций. Рассмотрите возможность увеличения спрэда доходности. Возьмем, к примеру, изменение или «расширение» Sears 11/99 от спреда 80 базисных пунктов до спреда 100 базисных пунктов.Это увеличивает его относительную процентную ставку. Мы начинаем с Canada 9,25 / 99 на уровне 4,5% с Sears на 5,3%, что на 80 базисных пунктов выше. Допустим, процентные ставки не меняются, а в Канаде остается 4,5%, но поскольку предложение корпоративных облигаций велико, Sears «расширяет» или увеличивает спрэд до 100 базисных пунктов. Таким образом, новая процентная ставка по облигациям Sears составит 5,5% (4,5% + 1% = 5,5%). Это означает, что цена облигации Sears упадет примерно на 0,40 доллара после повышения процентной ставки. Это также означает, что, несмотря на то, что облигация Канады осталась с той же ценой и доходностью, облигация Sears упала на доллар.40 или «недостаточно выполненный».

Обратное будет верно для сужения спреда. Если спрэд доходности облигации Sears упал или «сузился» до 60 базисных пунктов, это означает, что ее процентная ставка упала на 20 базисных пунктов по сравнению с облигацией Канады. Это повысит его цену по сравнению с Канадой на 0,40 доллара.

Инвестор, который купил и держал с 1989 года, получил на 10% больше по сравнению с канадским (спрэд 125 базисных пунктов за восемь лет) и прирост капитала из-за сужения спрэда примерно на 1%, что дает общую избыточную доходность 11.25%. Инвестор, который купил спрэд при выпуске 125 базисных пунктов в 1989 г. и продал 425 базисных пунктов в 1992 году, получил дополнительный спрэд 3,75% (3 года 125 базисных пунктов) по сравнению с канадским, но потерял в цене около 21% из-за расширения спреда. для общего снижения производительности Канады –17,25%! Смышленый инвестор, купивший в 1992 году и удержавший до 1997 года, имеет избыточный спрэд в 21,25% (5 лет по 425 базисных пунктов) и повышение от сужения спреда на 6,9%, что в совокупности превышает доходность Канады за пять лет на 28,2%.Интересно, насколько разные результаты могут зависеть от времени, когда компания была куплена и продана. Все это произошло, когда Sears Canada получила инвестиционный рейтинг, никогда не опускающийся ниже BBB.

Кто сказал, что облигации — это скучно?

Понимание доходности облигаций — изучение рынков

Примечание редактора: Вы можете найти нашу полную библиотеку бесплатных статей по инвестированию здесь.

Доходность облигаций — это сложная концепция для большинства инвесторов, которую поначалу могут понять, потому что они рассчитываются на основе нескольких движущихся частей, а основные средства массовой информации, кажется, перекатываются между обсуждениями доходности облигаций и ценами на облигации.

[ВИДЕО] Понимание доходности облигаций

Первая и самая важная концепция, которую вам необходимо понять при обсуждении доходности облигаций, заключается в том, что цены на облигации и доходность облигаций имеют обратную корреляцию. Представьте себе качели с ценами на облигации с одной стороны и доходностью по облигациям с другой. Когда цены на облигации растут, доходность облигаций снижается. Когда цены на облигации снижаются, доходность облигаций растет. Хотя это может показаться нелогичным, понимание этой взаимосвязи поможет вам избежать путаницы при работе с облигациями.

Итак, как это работает?

Доходность по облигациям — это мера прибыли, которую вы получите от инвестиций в облигации. Чем меньше вы заплатите за облигацию, тем больше будет ваша прибыль и тем выше будет ваша доходность. И наоборот, чем больше вы заплатите за облигацию, тем меньше будет ваша прибыль и тем ниже будет ваша доходность. Если вам интересно узнать, как рассчитать доходность облигаций, ознакомьтесь с ней. На данный момент важно просто понять концепцию.

Почему вам должно быть не все равно?

Вы можете подумать: «Я не инвестор в облигации.Почему меня должно волновать доходность облигаций? » И это справедливый вопрос. Причина, по которой вам следует беспокоиться, заключается в том, что доходность облигаций является хорошим индикатором того, насколько силен фондовый рынок и насколько велик интерес к доллару США. Если доходность облигаций снижается, это потому, что цены на облигации растут. Единственная причина, по которой цены на облигации растут, — это рост спроса на облигации.

Обычно вы видите рост спроса на облигации, когда инвесторы в акции обеспокоены безопасностью своих вложений в акции и решают искать большей безопасности для своих денег, инвестируя в облигации и другие инвестиции, обеспеченные долларом США.Это обычно вызывает рост доллара США по отношению к основным валютам.

С другой стороны, если доходность облигаций растет, это происходит потому, что цены на облигации снижаются.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *