Разное

Виды облигаций и их характеристика – Все про облигации простыми словами: доходность, виды, параметры

17.08.2017

Содержание

Общая характеристика облигаций, их свойства

Облигация
— эмиссионная ценная бумага, закрепляющая
право ее владельца на получение от
эмитента облигации в предусмотренный
в ней срок ее номинальной стоимости или
иного имущественного эквивалента.
Облигация может также предусматривать
право ее владельца на получение
фиксированного в ней процента от
номинальной стоимости облигации либо
иные имущественные права. Доходом по
облигации являются процент и/или дисконт
(ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

Облигации
имеют номинальную цену и рыночную цену.
Номинальная стоимость облигации
обозначает сумму, которая берется взаймы
и подлежит возврату по истечении срока
облигационного займа.

Принципиальная
разница между акциями и облигациями
заключается в следующем: покупая акцию,
инвестор становится одним из собственников
компании-эмитента; купив облигацию
компании-эмитента, инвестор становится
ее кредитором. Ст. 816 ГК указывает на то,
что «договор займа может быть заключен
путем выпуска и продажи облигаций».
Облигация – это частица (представитель)
заемного капитала коммерческой
организации, а акция есть частица
уставного капитала акционерного
общества; облигации могут выпускать,
во-первых, любые коммерческие организации,
а не только акционерные общества, а
во-вторых, государство; акция – это
ценная бумага, которая эмитируется лишь
акционерными обществами.

Кроме
того, в отличие от акций, облигации имеют
ограниченный срок обращения, по истечении
которого гасятся. Облигации имеют
преимущество перед акциями при реализации
имущественных прав их владельцев: в
первую очередь выплачиваются проценты
по облигациям и лишь затем дивиденды;
при делении имущества компании-эмитента
в случае ее ликвидации акционеры могут
рассчитывать лишь на ту часть имущества,
которая останется после выплаты всех
долгов, в том числе и по облигационным
займам. Если акции предоставляют их
владельцам право на участие в управлении
компанией-эмитентом, то облигации,
будучи инструментом займа, такого права
не дают. Тем не менее облигации дают
право участвовать в общем собрании
владельцев облигаций и голосовать на
таком собрании по вопросам входящим в
компетенцию данного собрания. Данные
вопросы касаются прав, которые
предоставляются облигациями их
владельцам.

Эмиссия
облигаций хозяйственным обществом
допускается после полной оплаты его
уставного капитала.

Отличия
облигации от банковского кредита
.
И облигация, и банковский кредит
представляют собой просто разные формы
заемного капитала. Различия этих форм
между собой состоят в том, что:
• каждая
отдельная облигация составляет лишь
единичную часть необходимой ее эмитенту
ссуды капитала, а не весь требуемый ему
объем кредита;
• облигация – это форма
получения займа, минуя рыночного
посредника в лице банковской системы;

в форме облигации и ссудный капитал, и
процентный доход по нему получают
возможность обращаться на рынке как
товар, быть предметом купли-продажи по
какой-то рыночной цене, в то время как
банковская ссуда и выплачиваемый по
ней процент не могут свободно обращаться.

Основные
характеристики. Облигация – ценная
бумага, которая является:
• долговой;

эмиссионной;
• инвестиционной;

документарной или бездокументарной;

срочной. Конкретных сроков существования
обязательства, удостоверенного
облигацией, общие требования
законодательства не устанавливают,
однако они могут быть определены
специальными нормами для некоторых
видов облигаций;
• предъявительской
или именной; облигация не может быть
ордерной ценной бумагой;

номинированной;
• внутренней, так и
внешней ценной бумагой.

При
определении доходности облигаций
различают купонную, текущую и доходность
к погашению. Также данные доходности
называют ставками.

Купонная
ставка
 –
это частное от деления годового купонного
дохода на номинал облигации. Она, как
правило, указывается при выпуске
облигаций.

Здесь
также стоит выделить накопленный
купонный доход (НКД)
.
Эта доход по купонным выплатам, срок
которых еще не настал. Показывает размер
дохода, который получил бы инвестор,
если бы купонный доход был бы выплачен
сегодня.

Текущая
ставка
 –
это частное от деления годового купонного
дохода на текущую цену облигации.
Она
учитывает состояние рынка облигаций и
показывает, сколько денег заработает
инвестор. Когда рыночная цена выше
номинальной стоимости, то облигация
продается с премией. Когда рыночная
цена облигации ниже номинальной
стоимости, то облигация продается с
дисконтом. При погашении облигация,
купленная с премией, приносит убыток,
так как цена погашения меньше цены
покупки; а облигация, купленная с
дисконтом, приносит прибыль, так как
цена погашения больше цены покупки.

Однако
купонная ставка не учитывает прибыль
или убыток, возникающие при покупке по
рыночной цене, а текущая ставка не
учитывает купонную ставку. По этой
причине рассчитывают доходность
к погашению
.

Доходность
к погашению может рассчитываться как
с учетом реинвестирования купонных
платежей в течение года (эффективная
доходность к погашению), так и без учета
реинвестирования купонных платежей в
течение года (номинальная доходность,
простая доходность к погашению).
Доходность к погашению – наиболее часто
применяющийся метод оценки облигаций.

Номинальная
доходность к погашению методологически
является менее корректным показателем,
чем эффективная доходность, однако
именно этот показатель является
общеупотребительным на финансовых
рынках большинства развитых стран. В
значительной степени это дань традиции
ввиду сравнительной простоты данного
показателя. В России номинальная
(простая) доходность является официальной
для расчета доходностей на рынке
государственных краткосрочных облигаций
(ГКО) и общепринятой на вексельном
рынке.
Если в денежном потоке по
облигациям более одной выплаты, то
номинальная доходность рассчитывается
через эффективную доходность.

Чтобы
определить изменение цены облигации
при изменении процентных ставок,
используется показательдюрации
Макколея
.

Дюрация
представляет собой оценку средней
срочности потока платежей по облигации
с учетом дисконтирования стоимости
отдельных выплат. Дюрация, таким образом,
будет всегда меньше или равна сроку до
погашению облигации, при этом дюрация
будет равна сроку до погашения только
для дисконтных (бескупонных) облигаций.
Дюрацию обычно измеряют в годах, но на
российском и украинском рынках чаще
указывают в днях.

Важно
отметить, что дюрация денежного потока
зависит не только от его структуры, но
и от текущей процентной ставки. Чем выше
ставка, тем меньше стоимость дальних
выплат по сравнению с короткими и тем
меньше дюрация, и наоборот, чем меньше
ставка, тем больше дюрация потока
платежей.

Дюрация
показывает не только среднюю срочность
потока платежей по облигации, но и
является хорошей мерой чувствительности
цены к колебаниями процентных ставок.
Чем выше дюрация, тем больше волатильность
процентных ставок в зависимости от
изменения цены. Фраза «дюрация облигации
составляет 3 года» означает, что
рассматриваемая облигация имеет такую
же чувствительность цены к колебаниям
процентных ставок, как 3-летняя бескупонная
облигация.

studfiles.net

сущность, виды, свойства, особенности и доходность облигаций

В этой статье мы изучим сущность облигаций, их виды и особенности облигаций. После этой статьи вы наверняка будете знать на данную тему значительно больше чем сейчас, разберетесь в профессиональной лексике. Рассматривать материал будем на примере облигаций компании «IMTrast».


В начале о долгах и должниках

Как ни странно, но на сегодняшний день самая большая экономика в мире – экономика США имеет резко отрицательный баланс и является крупнейшим должником в мире.

Как это может быть? Богатейшая страна, мировой лидер практически во всех сферах является крупнейшим должником. Поищем ответ у известного автора многих популярных книг на экономическую тему Р.Кийосаки, подумав над ответами над его несколькими простыми вопросами:

  • Сколько тебе потребуется времени для того, чтобы скопить 1 млн долларов и сколько времени необходимо тебе, чтобы 1 млн. долларов занять?

  • Кто будет богаче – тот, кто всю жизнь работает, пытаясь скопить один миллион долларов или тот, кто может миллион долларов занять под 10% годовых и получить 25% годовых дохода от инвестиций этой заемной суммы?

  • Кому банк скорее выдаст ссуду: тому кто усердно работает за деньги или же тому, кто может занять деньги и умеет их заставит на себя работать?

Должником, может быть далеко не каждый, а лишь тот, кто способен выполнить свои обязательства по погашению задолженности.

Все финансовые менеджеры и руководители корпораций, государств, активно используют займы, как стратегию приумножения финансового благосостояния государств, городов и частных корпораций. И наиболее популярным инструментом, используемым для таких целей, являются облигации.

В чем заключается сущность облигаций?

Облигация – это документ (ценная бумага), которая подтверждает наличие у эмитента (тот, кто облигацию выпустил) долга перед инвестором. То есть, частный инвестор, по сути, дал эмитенту деньги в долг. Такой документ свободно обращается на рынке (продается и покупается).

Дадим определение этому документу. Облигация – это долговая эмиссионная ценная бумага, фиксирующая отношения займа между эмитентом и (кредиторами).

Эмитент, в свою очередь, выплачивает процентный доход инвестору, а так же в определенный срок возвращает заёмные средства. Таким образом, облигация является финансовым инструментом оформления долга.

Особенности облигаций

Параметры выпуска. Основные параметры выпуска приведены ниже:

  • Номинальная стоимость

  • Объем эмиссии облигационного займа

  • Величина дохода, выплачиваемого по облигации

  • Сроки погашения облигации

Сроки погашения облигаций

Все облигации выпускаются с определенным сроком погашения. Различают:

  • Краткосрочные облигации, срок обращения до года или от 1 до 5 лет

  • Среднесрочные облигации, срок обращения 5-10 лет

  • Долгосрочные облигации, срок обращения более 10 лет

Свойства облигаций

Как и все ценные бумаги, облигации имеют ряд свойств:

  • Конкретный срок действия

  • Все владельцы облигаций имеют приоритет в получении дохода, облигации имеют периодичность и величину выплат

  • Владельцы облигаций обладают первоочередным правом при ликвидации предприятия на удовлетворение финансовых требований.

Облигации приобретают, как правило, инвесторы с консервативной стратегией инвестирования. Эти инвесторы не ставят цель получить высокие доходы, основная их задача – надежное сбережение капитала. Такой инвестор рассчитывает на получение стабильного и регулярного дохода в виде выплаты процентов, а после окончания срока действия облигаций – получить свой капитал.

А что каждый из вас может сказать о своей стратегии инвестирования, что вы предпочитаете надежность или высокую доходность?

Каждый эмитент при эмиссии облигаций рассчитывает на возможность их продажи. Это можно сделать или через биржу через процедуру листинга, то есть получение возможности внести свои облигации в список торгуемых инструментов на бирже или продать их на внебиржевом рынке. Величина дохода по облигациям, как правило, меньше ставок по кредитам и больше ставок по банковским вкладам.

Структура покупателей облигаций по США

Виды облигаций

Существует несколько видов облигаций: государственные, муниципальные и корпоративные.

Корпоративные облигации – это облигации, выпушенные частными корпорациями различных сфер бизнес деятельности.

Структура покупателей корпоративных облигаций по США

Государственные облигации выпускаются государствами, которые могут размещаться как внутри страны, так и за рубежом.

Муниципальные облигации выпускаются муниципалитетами областей, городов. К самым надежным, но с минимальной доходностью, относятся государственные облигации, а к самым доходным – корпоративные.

Основной отличительной особенностью облигаций от других видов ценных бумаг является их высокая надежность. Это особенно актуально в периоды финансовых кризисов и рецессий экономики.

Казначейские ценные бумаги

Эмитируются правительством США и выплаты по ним, соответственно, гарантируются правительством. Существуют в трех видах:

Казначейские векселя. Это краткосрочные дисконтные ценные бумаги со сроком погашения до года. Их процентный доход растет за счет роста их цены во времени до срока погашения.

Казначейские ноты. Это купонные среднесрочные обязательства правительства со сроком их погашения от 2 до 10 лет, выплата проводится каждые шесть месяцев равными частями.

Казначейские облигации. Долгосрочные ценные бумаги со сроком погашения более 10 лет

Часто предприятия для привлечения иностранного инвестиционного капитала выводят облигации на зарубежные рынки. То есть, иностранные облигации – это ценные бумаги, эмитентом которых является зарубежные компании. На профессиональном жаргоне их называют «Янки», если эмитированы в США, «бульдоги»,- если выпущены в Англии, «Самураи», при их выпуске в Японии. При размещении облигаций на рынке нескольких стран Европы, их называют Евробондами.

Риски

Несмотря на относительную безопасность этого финансового инструмента, все же при работе с ним риски присутствуют.

Кредитный риск – это возможный риск невыполнения одной из сторон обязательств по договору, в связи с чем, противоположная сторона получает финансовые убытки.

Кредитный риск может быть обусловлен множеством факторов, начиная от банкротства эмитента и заканчивая различными форс-мажорными обстоятельствами.

Как можно контролировать уровень риска?

Для этой цели существуют рейтинговые агентства, определяющий уровень риска вложений в те или иные облигации.

Следует помнить, что рейтинг всегда тесно коррелирует с доходностью. Чем рейтинг облигации ниже, тем выше доходность и уровень риска.

Иногда облигации разделяют еще на два вида: инвестиционные и спекулятивные. Как правило, инвестиционные облигации имеют четыре высших разряда, а спекулятивные облигации имеют нижние разряды. Иногда облигации с очень низким рейтингом называют «мусорными бумагами». Аббревиатура рейтингов у различных рейтинговых агентств различаются.

Как «стригут» купоны?

Это выражение из далекого прошлого, когда купоны печатались на бланке облигации и при выплате очередного дохода инвестору – купон отрезался. Затем начали печатать дисконтные облигации, то есть, облигации, цена продажи которых меньше ее номинала.

Таким образом, облигации по способу выплата дохода делят на два вида:

  • Процентные облигации. По этому виду облигаций эмитент регулярно выплачивает определенный процент покупателю облигации на протяжении всего периода ее обращения. Процентные облигации так же делятся ставкам купонов. А именно – облигации с фиксированной купонной ставкой, равномерно возрастающая ставка и плавающая ставка

  • Дисконтные облигации. Этот вид облигаций реализуется с дисконтом, а погашается по номинальной цене облигации.

Доходность облигаций


Как известно доходность облигации напрямую зависит от степени риска. Ее доходность тем выше, чем более рискованной является облигация. Все облигации имеют номинальный (купонный) доход, то есть фиксированный доход, который определяетсяпроцентной ставкой. Однако более важным показателем является доходность к погашению. Она позволяет проводить сравнение облигаций с разными сроками их погашения. Доходность к погашению рассчитывается по формуле:

где

N – номинал облигации,

n – число лет до ее погашения,

P – цена облигации на текущий момент.

Например, номинал облигации без купона = 1000 долларов США, и погашается она через три года. Определяем ее доходность по формуле выше и получаем 5,57% годовых. А вторая облигация имеет номинал 1000 долларов купон – 7% и выплачивается один раз в год. ЕЕ доходность до погашения, согласно формуле составляет 9.74 %. Разница доходности сравниваемых двух облигаций называется спредом доходности.

Теперь немного о риске

Не стоит забывать о том, что несмотря на относительную безопасность, вложения в облигации могут принести убыток. Абсолютной гарантии по облигациям нет.

Если инвестора интересует прирост капитала, следует инвестировать в облигации с долгосрочным обращением, поскольку когда снижаются процентные ставки, долгосрочные облигации вырастут больше в цене, чем краткосрочные. Вы выиграете на большем приросте цены, вне зависимости от величины процента. Однако не стоит забывать, что в случае роста на финансовом рынке процентов, можно понести потери. Если планируете получать текущий стабильный доход, то следует инвестировать в краткосрочные облигации, или иметь их в своем портфеле.

 

Так же, в этом видео, вы узнаете всё о Евро и Золоте. Выгодно ли хранить деньги в золоте? Что предпочтительнее ПИФ или Депозит!?

Смотрите также по теме:


Рекомендуемые mt4 брокеры:

  • Просмотров: 40677
  • 04.02.2017 в 18:30
  • Автор: Admin

Теги Фондовый рынок

tempofox.com

Виды облигаций – куда вложить деньги, чтобы спать спокойно?

1 Понятие и виды облигаций, их развитие и общая характеристика

Основные современные виды облигаций делятся на купонные и дисконтные. Для того чтобы разъяснить суть и отличия указанных типов, следует начать с самого понятия облигации, как финансового инструмента. Облигация – это один из самых распространенных видов ценных бумаг, выпускаемых различными эмитентами с целью получения заемных финансовых средств на определенный срок. Погашение облигации производится деньгами или другими материальными активами.

Если проще – вот представьте, что вам понадобились деньги в долг. Вы – физическое лицо, и у вас огромный выбор путей решения этой проблемы. Можно пойти в банк за кредитом, к друзьям за деньгами или продать что-нибудь ненужное. Достаточно просто, не правда ли? А теперь представим, что в долг деньги нужны не обычному человеку, а целой компании или даже государству (да, бывает и такое). Какие выходы из положения существуют?

Первое, что приходит на ум – это кредит в банке. Но если физическому лицу достаточно принести паспорт и справку о зарплате, то от юридического требуется гораздо больше документов и подтверждений своей кредитоспособности. Бизнес-план, кредитная история, финансовые показатели на последнюю отчетную дату – звучит не так уж просто, правда? Дополнительная эмиссия акций – тоже не выход, так как это, по сути, бессрочный займ, тогда как мы говорим о четко определенном сроке.

Вот тут и вступают облигации, в качестве достаточно простого и в то же время надежного, и, главное, взаимовыгодного метода кредитования компаний на среднесрочный и долгосрочный период.

Купонные облигации представляют собой ценные бумаги, чья доходность выражена в так называемом купоне. Данный тип предполагает регулярные выплаты определенного процента либо фиксированной суммы от стоимости (сумы займа) до момента погашения ценной бумаги. Величина купона обговаривается на момент купли-продажи долгового инструмента и прописывается в эмиссионном проспекте. Дисконтные облигации не предусматривают регулярных выплат и изначально реализуются со скидкой (дисконтом) от номинальной стоимости.

В конце срока обращения все облигации погашаются по номинальной стоимости. Активное хождение данных ценных бумаг совпало с двумя мировыми войнами, что объясняется военными займами стран, которыми государства расплачивались друг с другом и со своими гражданами во время и после военных действий. Следом появились также муниципальные, корпоративные и другие виды заемных облигаций с одинаковой функцией.

2 Конвертируемые, государственные, обеспеченные – такие разные типы облигаций

Заемные ценные бумаги можно классифицировать в зависимости от различных параметров: по типу эмитента, рейтингу, конвертируемости, валюте эмиссии, типу дохода и другим. Так, по последнему параметру различаются дисконтные или бескупонные облигации и облигации с фиксированной и плавающей процентной ставкой. Первый тип описан выше, что касается заемных бумаг с фиксированной и плавающей ставкой, единственная разница между ними – это стабильный уровень процента доходности в первом случае и варьирующийся процент во втором.

Крайне интересна с точки зрения долгосрочных инвестиций классификация рейтинговых агентств. Как известно, основные международные рейтинговые агентства, такие как, например, Moody’s и Standard & Poors, а также финансовое агентство Fitch Ratings, на основе экономического анализа рынка присваивают облигациям различных эмитентов определенный рейтинг, выраженный в буквенном выражении, от латинской буквы А (Ааа, А+ и т.д.) до С (ССС, Ссс, С+ и пр.).

Рейтинг уровня А и часть рейтингов уровня В (у каждого рейтингового агентства свои форматы обозначений) означают высокую степень доверия инвесторов к конкретному типу ценных бумаг. Ценные бумаги и долговые обязательства с уровнем рейтинга С считаются рисковыми и не рекомендуются в качестве объекта долгосрочных инвестиций. Согласно времени обращения, заемные ценные бумаги, то есть облигации, подразделяются на три категории:

  • краткосрочные, со сроком обращения до одного года. Чаще всего это муниципальные ценные бумаги и облигации государства, выпускаемые на внутреннем рынке для покрытия дефицита бюджета. Данный тип бумаг используется в качестве краткосрочных инвестиций, в основном, дилерами и другими участниками финансового рынка страны. Однако могут стать и инструментом преумножения капитала для обывателей, в случае, когда их доходность выше доходности по банковским депозитам в национальной валюте.
  • среднесрочные, со сроком погашения от 1 до 10 лет. Это могут быть как корпоративные, так и государственные (реже) ценные бумаги. Также в эту категорию обычно попадают военные и международные займы.
  • долгосрочные, от 10 до 30–40 лет. Чаще всего в мировой практике используется срок погашения 30 лет, как наиболее оптимальный для завершения полного цикла займа от момента получения долга до успешного завершения проекта и получения финансовой выгоды, используемой для погашения облигации.

С конвертируемыми и неконвертируемыми ценными бумагами все просто. Речь идет о возможности преобразовать непогашенную облигацию в обыкновенную или привилегированную акцию компании-эмитента. После конвертации заемная бумага считается погашенной и прекращает существовать. По типу эмитента обсуждаемые ценные бумаги разделяются на муниципальные, корпоративные и государственные.

Муниципальные облигации, соответственно, относятся к сфере влияния местной администрации, корпоративные – находятся под контролем корпораций и прочих коммерческих структур, а государственные выпускаются как для локальных, так и для зарубежных инвесторов, государством. Интересный факт: самая известная финансовая пирамида, после МММ, была построена на основе ГКО (государственные краткосрочные облигации). И построило ее, а затем и обрушило Правительство России.

Суть в том, что, начиная с 1993 года, когда был внедрен механизм ГКО (первая эмиссия состоялась 18 мая), правительство создавало на фондовом рынке искусственный ажиотаж, самостоятельно выкупая гособлигации на деньги, полученные с их же продажи. Таким образом, до 1998 года доходность заемных ценных бумаг выросла до 140 % (при активном участии иностранных инвесторов). В день, вошедший в историю России, как «черный понедельник», 17 августа 1998, был объявлен технический дефолт и прекращены все выплаты по ГКО со стороны Правительства.

Стоит отметить, что, независимо от общей характеристики и вида облигаций, одна ценная бумага, подтверждающая отношения кредитора-дебитора, может совмещать в себе различные категории, описанные выше. Например, биржевая облигация, то есть ценная бумага, эмиссия которой не требует регистрации в регулирующей инстанции (обычно, это повторные эмиссии компаний, которые ранее уже выпускали на рынок свои облигации и успешно их погасили), может быть одновременно корпоративной, неконвертируемой и долгосрочной.

3 Формирование стоимости облигаций и их инвестиционная ценность

Цена облигации чаще всего выражается в национальной валюте эмитента. Однако существуют так называемые еврооблигации или евробонды, стоимость которых, и соответственно займа, который они обеспечивают, выражается в иностранной (для эмитента и для покупателя) валюте. Независимо от валюты выражения цены, виды стоимости облигаций подразделяются на рыночную и номинальную (с возможным дисконтом). Принцип формирования номинальной стоимости прост.

Эта цена выражает размер займа, необходимого компании или другому эмитенту, за вычетом дисконта или процентных выплат, но с учетом среднерыночных цен на залоговые средства, чаще всего в долгосрочной перспективе. Плюсом облигаций относительно банковских депозитов является ликвидность ценных бумаг за счет возможности их продажи на рынке до истечения срока погашения. Именно поэтому данный тип ценных бумаг обладает не только номинальной, но и рыночной стоимостью.

Не стоит путать стоимость и доходность долговых обязательств. При продаже ценных бумаг данного типа учитывается определенный дисконт (скидка от номинальной цены), который и составляет процент доходности  бумаги. Таким образом, между этими параметрами существует обратная зависимость –чем выше цена облигации, тем меньше дисконт и, соответственно, доходность.

Рыночная цена облигаций рассчитывается, исходя из доходности и стоимости заемного капитала другого типа, например, тех же банковских депозитов на аналогичный срок. Чем выше доходность депозитов, тем ниже стоимость заемных ценных бумаг и, соответственно, выше их доходность. И наоборот, при снижении ставок на кредиты и банковские депозиты падает также доходность долговых бумаг и растет их цена. Несмотря на обратную пропорциональность, цена облигаций часто выражается именно цифрой доходности, а не непосредственно стоимостью, по которой они торгуются на рынке.

Стоимость зависит от множества факторов. Среди основных – срок погашения ценной бумаги: чем дольше срок обращения долгового обязательства, тем выше его доходность.

Вторым по значимости фактором формирования стоимости является средняя стоимость других долговых инструментов на конкретном рынке. Речь идет, в первую очередь, о ставке рефинансирования и ставках банковских продуктов (кредитов и депозитов) на срок, аналогичный сроку обращения облигации. Также на цену косвенно влияет репутация компании-эмитента и рейтинг, присвоенные более ранним ценным бумагам в этой категории.

Если вы задумались о том, как выгодно вложить свой деньги, стоит помнить, что, как и любому виду вложений, инвестициям подобного рода присущи определенные риски, которые также стоит учитывать при анализе доходности. Речь идет, в первую очередь, о кредитном риске, то есть возможности банкротства эмитента и непогашения долгового займа, и о риске снижения цены ценных бумаг заемного типа, что обычно является следствием уменьшения доходности любых финансовых вложений в определенный период времени.

Однако, существует и ряд прямых инвестиционных преимуществ данного типа ценных бумаг. Облигации представляют собой отличную альтернативу для финансовых инвестиций различной степени длительности. Благодаря своим особенностям, данный вид долговых займов обычно выгоднее вложений в виде банковских депозитов и позволяет лучше управлять своим капиталом в среднесрочной перспективе. Сравнительно с другими ценными бумагами, акциями, данный тип вложений не требует постоянного участия и позволяет проще регулировать свой инвестиционный портфель.

pasprofit.ru

1.2Виды облигаций и их основные характеристики

Облига́ция
(лат. obligatio — обязательство; англ. bond —
долгосрочная, note — краткосрочная) —
эмиссионная долговая ценная бумага,
владелец которой имеет право получить
от эмитента облигации в оговоренный
срок её номинальную стоимость деньгами
или в виде иного имущественного
эквивалента. Облигация может также
предусматривать право владельца на
получение фиксированного процента
(купона) от её номинальной стоимости
либо иные имущественные права.

Облигации
могут продаваться дешевле номинала (с
дисконтом). Общим доходом по облигации
являются сумма выплачиваемых процентов
(купонов) и размер дисконта при покупке.

Облигации
служат дополнительным источником
средств для эмитента. Часто их выпуск
носит целевой характер — для финансирования
конкретных программ или объектов, доход
от которых в дальнейшем служит источником
для выплаты дохода по облигациям.

Экономическая
суть облигаций очень похожа на
кредитование. Облигации позволяют
планировать как уровень затрат для
эмитента, так и уровень доходов для
покупателя, но не требуют оформления
залога и упрощают процедуру перехода
права требования к новому кредитору.
Фактически на рынке облигаций
осуществляются средне- и долгосрочные
заимствования, обычно сроком от 1 года
до 30 лет.

Эмитент
— юридическое лицо или органы исполнительной
власти (либо органы местного самоуправления),
несущие от своего имени обязательства
перед владельцами облигаций по
осуществлению прав, закрепленных
ими.
Владелец
(в терминах ст. 816 ГК РФ — держатель) — это
лицо, которому облигации принадлежат
на праве собственности или ином вещном
праве.
Эмиссия
облигаций (Bonds’ issuance. Bonds’ offering) — выпуск
облигаций в обращение с целью привлечения
заемных средств; установленная
законодательством последовательность
действий эмитента по размещению
эмиссионных ценных бумаг.
Выпуск
облигаций — совокупность всех облигаций
одного эмитента, предоставляющих
одинаковый объем прав их владельцам и
имеющих одинаковую номинальную стоимость.
Выпуску облигаций присваивается единый
государственный регистрационный номер,
который распространяется на все ценные
бумаги данного выпуска.
Дополнительный
выпуск облигаций — совокупность облигаций,
размещаемых дополнительно к ранее
размещенным ценным бумагам того же
выпуска. Облигации дополнительного
выпуска размещаются на одинаковых
условиях.
Облигации,
как и другие эмиссионные ценные бумаги,
могут быть:

  • документарные
    или бездокументарные;

  • именные
    или на предъявителя;

  • обеспеченные
    или необеспеченные;

  • конвертируемые
    или неконвертируемые.

Документарная
форма облигаций — форма выпуска облигаций,
при которой владелец устанавливается
на основании предъявления оформленного
надлежащим образом сертификата облигации
или, в случае депонирования такового,
на основании записи по счету
депо.
Бездокументарная
форма облигаций — форма выпуска облигаций,
при которой владелец устанавливается
на основании записи в системе ведения
реестра владельцев ценных бумаг или, в
случае депонирования ценных бумаг, на
основании записи по счету депо.
Публичное
размещение облигаций — размещение ценных
бумаг путем открытой подписки, то есть
предоставление возможности приобретения
облигаций неограниченному кругу лиц,
в том числе размещение ценных бумаг на
торгах фондовых бирж и/или иных
организаторов торговли на рынке ценных
бумаг.
Таким
образом, при открытой подписке владельцами
облигаций могут стать любые физические
или юридические лица. Закрытая подписка
— это размещение облигаций среди заранее
ограниченного круга лиц (акционеров
закрытого акционерного общества или
иных лиц по усмотрению органа
управления).
Именные
облигации (Registered bond) — облигации, информация
о владельцах которых должна быть доступна
эмитенту в форме реестра владельцев
ценных бумаг, переход прав на которые
и осуществление закрепленных ими прав
требуют обязательной идентификации
владельца.
Именные
облигации выпускаются в бездокументарной
форме, за исключением случаев,
предусмотренных федеральными законами.
Облигации на предъявителя (Bearer bond) не
требуют идентификации владельца при
переходе прав на них и осуществлении
закрепленных ими прав. Права держателя
удостоверяются сертификатом облигации
и решением о выпуске облигаций.
Облигации
на предъявителя выпускаются только в
документарной форме. Владелец
устанавливается на основании сертификата
ценной бумаги, или (в случае депонирования)
на основании записи по счету депо.
В
настоящее время облигации на предъявителя
выпускаются редко.
Обеспеченная
облигация (Collateral trust bond) — облигация,
обеспеченная залогом какого-либо
движимого или недвижимого имущества
выпустившей ее компании или организации,
поручительством, а также банковской,
государственной или муниципальной
гарантией.
Обеспеченная
облигация предоставляет ее владельцу
все права, возникающие из обеспечения.
С переходом прав на облигацию с
обеспечением к новому владельцу
(приобретателю) переходят все права,
вытекающие из обеспечения. Передача
прав, возникших из предоставленного
обеспечения, без передачи прав на
облигацию является недействительной.
Условия
обеспечивающего обязательства должны
содержаться в решении о выпуске облигаций,
при необходимости — в проспекте облигаций,
а при документарной форме выпуска также
и в сертификатах облигаций.
Облигации
могут быть обеспечены третьим лицом.
При этом решение о выпуске облигаций
и/или проспект облигаций (а при
документарной форме выпуска и сертификаты)
должны быть подписаны также лицом,
предоставившим такое обеспечение.
Необеспеченная облигация — облигация,
не обеспеченная залогом. Обладание
необеспеченной облигацией не подразумевает
имущественных претензий к
эмитенту.
Необеспеченные
облигации выпускаются:

  • в
    связи с отсутствием физических активов
    для заклада;

  • в
    связи с тем, что активы уже заложены и
    выпуск новых обеспеченных облигаций
    невозможен;

  • в
    связи с финансовой устойчивостью и
    хорошей репутацией эмитента, позволяющей
    получить денежные средства в долг, не
    прибегая к обеспечению своих облигаций.

Конвертируемая
облигация (Convertible bond) — облигация, дающая
инвестору право выбора: рассматривать
данную ценную бумагу как чистую облигацию
с заложенной в ее условиях доходностью
или по достижении оговоренного срока
конвертировать ее в определенное число
акций акционерного общества, выпустившего
облигации.
Такие
облигации акционерные общества не
вправе размещать, если количество
объявленных акций общества определенных
категорий и типов меньше количества
акций этих категорий и типов, право на
приобретение которых предоставляют
такие облигации.
Идея
выпуска конвертируемых облигаций
состоит в том, чтобы привлечь инвесторов,
которые заинтересованы не только в
получении фиксированного дохода, но и
в росте своих капиталовложений в случае
роста акций эмитента.
Неконвертируемая
облигация — ценная бумага, которая не
может по своему статусу конвертироваться
в другие ценные бумаги. Государственными
(муниципальными) являются облигации,
выпускаемые Российской Федерацией,
субъектом РФ или муниципальным
образованием. При выпуске таких облигаций
возникают отношения государственного
(муниципального) облигационного займа.
Корпоративными облигациями (Corporate bond)
признаются облигации, выпускаемые для
финансирования частных предприятий
(организаций). По таким облигациям
эмитенты получают выгоду за счет более
низкой процентной ставки по сравнению
с банковскими кредитами.

studfiles.net

Виды и классификация облигаций :: BusinessMan.ru

Документ, который представляет ценную бумагу, подтверждающую наличие долга у эмитента перед инвестором, является облигацией. Другими словами, какой-либо частный инвестор дает финансовые средства в долг эмитенту, то есть тому, кто выпустил облигацию. Данный вид документа свободно продается и покупается на рынке. В данной статье пойдет речь об облигациях, их сущности, классификации и рынках облигаций.

Определение

Облигация – это такая эмиссионная долговая ценная бумага, которая фиксирует заемные отношения между кредиторами и эмитентом. Выплачивает доход в процентах инвестору эмитент, а после в какой-то определенный срок возвращает ему заемные денежные средства. По сути, облигацию можно назвать финансовым инструментом, с помощью которого оформляется долг.

Характеристика и классификация облигаций

Частными долговыми ценными бумагами называют те облигации, которые были выпущены юридическими лицами. Они приносят доход в качестве фиксированной процентной ставки к стоимости. Также еще есть облигации, которые имеют плавающую ставку. Она меняется, как правило, по определенному алгоритму.

Выплата процентов по облигациям в конкретный период происходит по специальным купонам, представляющим собой талоны, на которых напечатана цифра ставки. Из прилагаемой карты происходит изъятие купона. Выплата процента выполняется с некоторой периодичностью, которая определяется условиями самого займа. Выплаты могут быть годовыми, полугодовыми или квартальными. Облигация тем выгоднее, чем чаще происходит начисление дохода, это приводит к повышению ее рыночной цены.

Параметры выпуска облигаций

Выделяют следующие основные параметры выпуска облигаций:

  • Сроки погашения облигаций.
  • Величина эмиссии займа облигаций.
  • Размер дохода, который выплачивается по облигации.
  • Номинальная стоимость облигаций.

Сроки погашения облигаций

Как правило, выпуск всех облигаций происходит с конкретным сроком их погашения. Выделяется следующая классификация облигаций по срокам:

  • Долгосрочные облигации. Срок их обращения превышает 10 лет.
  • Среднесрочные облигации. Их срок обращения составляет примерно 5-10 лет.
  • Краткосрочные облигации. Их средний срок обращения до 1 года или от 1 до 5 лет.

Свойства облигаций

Рассмотрим классификацию облигаций, их виды и типы, а также свойства. К признакам можно отнести следующие:

  • Наличие у облигаций величины и периодичности выплат.
  • Определенный срок действия.
  • Приоритет получения дохода у владельца облигаций.
  • Первоочередное право владельца облигации на удовлетворение своих материальных требований при закрытии предприятия.

Обычно облигации покупают инвесторы, которые имеют консервативную стратегию инвестирования. Они стремятся надежно сберечь свой капитал, а не получить большую прибыль. При этом инвестор надеется на то, что будет получать регулярный и постоянный доход в виде процентов. Когда закончится срок действия облигаций, он рассчитывает принять обратно свой капитал.

При выпуске облигаций любой эмитент рассматривает возможность их продажи. Это осуществимо с помощью биржи через листинг. В этом случае у эмитента появляется возможность вноса своих облигаций в перечень инструментов на бирже для торговли. Кроме того, он может продать свои облигации на внебиржевом рынке. Обычно размер дохода по облигациям больше ставок по вкладам в банках и меньше ставок по кредитам.

Виды облигаций по методам выплаты дохода

Существует следующие виды (классификация) облигаций по способам выплаты доходов:

  1. Облигации с закрепленной купонной ставкой – купонные. При их выпуске к ним прилагаются купоны, которые представляют собой вырезные талоны с отмеченной на них датой выплаты дохода и процентной ставкой. Для того чтобы получить доход, держатель должен предъявить облигацию с купонами. При этом владельцу выдается его доход, а купон погашается.
  2. Облигации с непостоянной ставкой (величина процента зависит от ссудного процента).
  3. Облигации с равномерно растущей ставкой.
  4. Облигации, имеющие нулевой купон – дисконтные. По ним не выплачивается процент, а их владелец имеет доход за счет продажи облигации с дисконтом. Эмиссионный курс вводится ниже номинального, при этом доход инвестора представляет собой разницу между номинальной ценой и ценой ее покупки. На фондовом рынке в России дисконтные облигации повсеместно распространены.
  5. Облигации с выборочной оплатой (если желает инвестор, доход от купона можно заменить на новые облигации).
  6. Смешанные облигации. Вначале выплата дохода происходит по закрепленной ставке, а потом по плавающей. Держатель получает доход при погашении облигаций по номинальной стоимости, а также постоянный доход в виде купонных выплат.

Классификация облигаций по методу обеспечения

Также облигации делятся по методу обеспечения:

  • Облигации в виде последующих залоговых поступлений (муниципальные, облигации общественных фондов).
  • Облигации с залогом в виде имущества (к примеру, золото-валютные активы обеспечивают золотые облигации).
  • Облигации с конкретными обязательствами по гарантиям.
  • Облигации, залог которых представляет собой поступления от последующей деятельности в хозяйстве.
  • Облигации, которые не обеспечены залогом (они выпускаются из-за отсутствия у предприятия нужной величины финансовых активов или в связи с высокой репутацией компании, которая дает возможность получить средства в долг, при этом не прибегать к обеспечению имущественными активами своих облигаций).

Кроме того, облигацию подразделяются на конвертируемые и обычные по виду их обращения. Конвертируемые облигации можно обменять на акции того же эмитента на конкретных условиях.

Выпуск обычных облигаций происходит без возможности их конверсии в другие ценные бумаги или акции. Как правило, держатель такой облигации пользуется ею до срока погашения. При этом он получает определенный доход, который предусмотрен специальными условиями выпуска облигаций. Также у владельца есть возможность продажи облигации по рыночной цене до срока ее погашения. Цена будет зависеть от накопленного дохода от купона, размера ставки и других факторов.

Конвертируемые облигации

Облигации, дающие держателю право обмена на обыкновенные акции того же эмитента по установленной цене в конкретный срок, называются конвертируемыми облигациями. Они выпускаются компанией для ускоренной реализации выпуска облигаций. Инвестор, который купил облигации на вторичном фондовом рынке или в ходе первичного размещения, имеет право провести конвертацию. Для ее проведения обязательно должны быть учтены рыночная стоимость акций, цена конвертации, доход от вложений в такие облигации.

Общая доходность акций, как правило, зависит от роста стоимости курса и размера дивиденда. Она превышает рентабельность облигаций, поэтому основным предметом инвестиций являются акции. Однако рентабельность облигаций имеет значительно меньшую подверженность изменениям конъюнктуры рынка. По этой причине при нестабильности ситуации в экономике приоритетность в подборе материальных активов в качестве предметов инвестирования может быть другой.

В коммерческих банках облигации могут стать главным объектом инвестиций, поскольку такие учреждения думают о надежности своих вкладов, а не только о доходности. Частные коммерческие агентства, которые распространены в экономически развитых государствах, занимаются систематизацией корпоративных облигаций по величине их безопасности.

Корпоративные

Далее рассмотрим классификацию корпоративных облигаций. По способу обеспечения облигаций материальным имуществом компании их можно подразделить на беззакладные и закладные.

Закладные облигации представляют собой такие облигации, которые снабжаются ценными бумагами компании или физическими активами. Компанией обычно выпускается одна закладная на все закладываемое материальное имущество. Хранится эта закладная, как правило, в траст-фирме. Вся сумма заложенного имущества делится траст-компанией на конкретное число облигаций, которые покупаются юридическими и физическими лицами.

Именно траст-компания является гарантом соблюдения интересов инвесторов. Кроме того, данная компания является доверенным лицом всех тех кредиторов, которые купили облигации. В обязанности траст-компании входит осуществление контроля за направлением деятельности фирмы, ее материальным положением, состоянием оборотных средств и капитала. Также она должна защищать интересы всех инвесторов, предпринимая необходимые меры и обеспечивая исполнение обязательств заемщика перед кредиторами. Та фирма, которая выпускает закладную, как правило, оплачивает все услуги траст-компании.

Регулируются отношения между траст-компанией и фирмой контрактом, в котором указываются все условия займа. Если фирма нарушает условия договора, то траст-компания должна потребовать от нее соблюдения этих требований. В случае невыполнения условий траст-компания может призвать выкупить все выпущенные облигации.

Закладные облигации бывают следующими:

  • Общезакладные.
  • Первозакладные.
  • Под залог ценных бумаг.
  • Беззакладные.

Выпуск первозакладных облигаций осуществляется под первый имущественный залог компании. Как правило, в закладной в подробностях дается описание тому имуществу, которое передается в залог, после чего происходит его оценка. Обычно чтобы определить стоимость имущества, которое передается в залог, приглашают специалиста-оценщика по недвижимости. Его заключение является основным инструментом для определения величины стоимости залога.

Выпуск общезакладных облигаций производится под вторичный залог материального имущества. Обеспечением залога эмиссий облигаций могут служить одни и те же активы. Претензии по таким облигациям удовлетворяются, как правило, после всех расчетов с владельцами первозакладных облигаций.

С помощью ценных бумаг различных компаний происходит обеспечение облигаций под залог ценных бумаг. Данные компании не должны находиться во владении фирмы-эмитента. Если долг не выплачивается, данные ценные бумаги переходят к владельцам конкретных облигаций.

Беззакладные облигации

Облигации, которые не обеспечены налогом, называются беззакладными. Они представляют собой прямые долговые обязательства компании, не обеспеченные каким-либо залогом. Удовлетворение требований держателей таких облигаций происходит наряду с условиями других кредиторов в общем порядке. Общая платежеспособность фирмы служит по факту обеспечением беззакладных облигаций.

businessman.ru

Суть, понятие и виды облигаций

Когда предприятие бурно развивается, то ему требуются деньги для расширения производства, приобретения оборудования, создания новых рабочих мест.

Часто собственных средств для реализации всех проектов не хватает, тогда предприятие прибегает к заимствованиям на финансовом рынке.

Оглавление статьи

Понятие облигации

Краткое определение облигации — это долговая ценная бумага, отражающая отношения займа между инвесторами и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами, т. е. дают предприятию деньги взаймы. Эмитенты, выпускающие облигации, являются заемщиками. В этом заключается суть облигаций.

В этой ситуации предприятие может привлечь заемный капитал, взяв в банке кредит или выпустив облигации. Выбор способа привлечения денежных средств во многом определяется ценой денег, т. е. тем процентом, который выплачивает предприятие по заемным средствам.

Как правило, облигационные займы для предприятия оказываются более выгодными, процентная ставка по ним ниже, чем по банковским кредитам. В результате происходит замещение кредитов облигационными займами. Это очень хорошо видно, если сравнить соотношение между банковским кредитованием и облигационными займами.

Например, в 1980 г. на финансовом рынке США преобладали банковские кредиты. На их долю приходилось 56% всех заимствований. В 2005 г. доля кредитов сократилась до 40%, а рынок облигаций вырос до 60%. Аналогичная ситуация наблюдается и на финансовом рынке России.

Доля банковского кредитования снижается, а рынок облигаций растет очень высокими темпами.

Причина данного явления только в одном: облигации позволяют предприятиям получать более дешевые деньги.

Основные свойства облигаций

1. Предприятие выпускает облигации на определенный срок.

Этот срок указан в условиях выпуска облигаций. При наступлении даты окончания действия облигаций эмитент их гасит и возвращает инвесторам денежные средства.

2. По облигациям эмитент выплачивает инвесторам регулярный доход.

При выпуске облигаций указывается годовая купонная ставка, т. е. процент, который будут получать владельцы облигаций. Когда облигации выпускаются в документарной форме, то у нее имеются отрезные купоны. При наступлении даты выплат по очередному купону, инвестор предъявляет облигацию, от облигации отрезается купон, и инвестор получает денежные средства.

Если облигация имеет номинальную стоимость 1000 р., по которой установлена годовая купонная ставка в размере 9%, а купоны оплачиваются 2 раза в год, то это значит, что инвестор по очередному купону получит 45 р. От этого пошел термин «стрижка купонов».

Инвесторы, у которых на руках находилось большое количество облигаций, в день выплат предъявляли их, осуществлялась стрижка купонов, а инвесторы получали деньги. Если облигаций у инвестора было очень много, то на полученные купонные платежи он мог, не работая, безбедно существовать. Таких людей называют рантье.

3. Владельцы облигаций имеют приоритет в удовлетворении своих требований по сравнению с акционерами.

При ликвидации предприятия эмитент первоначально рассчитывается с кредиторами, а потом с акционерами (собственниками компании). Владельцы облигаций относятся к категории кредиторов. Поэтому они находятся в более выгодном положении, чем акционеры.

Исходя из этого, облигация считается более надежной ценной бумагой, чем акция. Инвесторы, которые не хотят рисковать, предпочитают покупать облигации.

Виды облигаций

В зависимости от срока, на который выпускаются облигации, различают:

  • краткосрочные облигации, выпускаемые на срок до 1 года;
  • среднесрочные облигации, выпускаемые на срок от 1 года до 5 лет;
  • долгосрочные облигации, выпускаемые на срок от 5 до 15 лет.

В мировой практике встречаются так называемые сверх долгосрочные облигации, выпускаемые на срок 30, 50 и даже 100 лет

В зависимости от того, что является обеспечением облигаций, различают:

  • обеспеченные (закладные) — это облигации, обеспеченные залогом конкретного имущества. Для того чтобы показать надежность облигаций и тем самым привлечь инвесторов, предприятие под выпуск облигаций закладывает часть своего имущества (здание, машины, оборудование и др.). Если по каким-либо причинам предприятие не выполняет своих обязательств перед инвесторами, то они могут потребовать продажи заложенного имущества, чтобы вернуть свои деньги;
  • необеспеченные облигации, по которым предприятие никакого обеспечения не предоставляет. В этом случае надежность облигаций определяется общим финансовым состоянием компании.

Крупные хорошо известные компании обычно выпускают необеспеченные облигации, так как имя этих компаний само по себе является гарантией исполнения обязательств. Эти компании всегда и вовремя осуществляют купонные платежи и производят погашение облигаций. Поэтому им нет необходимости тратить время и деньги на проведение оценки стоимости заложенного имущества и оформление документов, связанных с залогом.

Среди облигаций самыми надежными считаются ипотечные облигации.

Это облигации, обеспеченные землей и недвижимостью. Достоинством данных облигаций является то, что их залог не обесценивается. С течением времени земля и недвижимость в цене только растут. Осторожные инвесторы вкладывают свои свободные денежные средства в покупку ипотечных облигаций.

profin.top

Виды облигаций и их основные характеристики

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение

1. Виды облигаций и их основные характеристики

2. Понятие и содержание дисконтных облигаций

3. Оценка бескупонных облигаций (облигаций с нулевым купоном)

Список литературы

 

Введение

 

В связи с некоторой стабилизацией российской экономики перед многими предприятиями встала проблема вложения свободных денежных средств с целью их сохранения и получения прибыли. Одним из возможных путей решения этой проблемы является покупка ценных бумаг. Так как традиционные виды ценных бумаг не удовлетворяют все потребности инвесторов, особую актуальность приобретает использование новых финансовых продуктов, одним из которых являются ценные бумаги с нулевым купоном.

Предметом исследования являются ценные бумаги с нулевым купоном, объектом – российский рынок ценных бумаг.

Практическая новизна работы заключается в исследовании нового для российского рынка финансового продукта, способного удовлетворить постоянно возрастающие потребности инвесторов и тем самым внести оживление на российский рынок ценных бумаг.

Теоретической и методологической основой работы является использование основных положений финансовой инженерии и маркетинга. В ходе написания контрольной работы изучались законодательные и нормативные акты, фундаментальная и специальная литература, методические пособия и конспекты лекций по дисциплинам «Финансовые технологии» и «Маркетинговые  исследования на финансовых рынках».

 

1. Виды облигаций и их основные характеристики

 

Облигации (bonds) являются долговыми ценными бумагами и могут выпускаться в обращение государственными или местными органами управления, а также частными предприятиями.

Облигация ― это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в оговоренный срок и выплатить причитающийся доход[1].

По сути, облигация является контрактом, удостоверяющим:

— факт предоставления ее владельцем денежных средств эмитенту;

— обязательство эмитента вернуть долг в оговоренный срок;

— право инвестора на получение регулярного или разового вознаграждения за предоставленные средства в виде процента от номинальной стоимости облигации или разницы между ценой покупки и ценой погашения.

Покупая облигацию, инвестор становится кредитором ее эмитента и получает преимущественное, по сравнению с акционерами, право на его активы в случае ликвидации или банкротства. Как правило, облигации приносят владельцам доход в виде фиксированного процента от номинала, который должен выплачиваться независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика (в некоторых странах, в т.ч. и в России, выпускаются облигации с плавающей ставкой доходности).

Российский рынок облигаций в настоящее время находится в стадии формировании и представлен, в основном, государственными и муниципальными обязательствами.

Классификация облигаций достаточно разнообразна и зависит от положенного в ее основу признака.

В зависимости от эмитента, выделяют государственные, муниципальные (местных органов управления), корпоративные (предприятий и акционерных обществ) и иностранные (зарубежных заемщиков) облигации.

По физической форме выпуска облигации делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).

По сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации (сроки могут варьировать в зависимости от особенностей законодательств конкретных стран).

По форме выплаты дохода облигации делятся на купонные (с фиксированной или плавающей ставкой) и дисконтные (без периодических выплат доходов). Последние также часто называют облигациями с нулевым купоном (zero coupon bond). В ряде развитых стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения.

В общем случае, любая облигация имеет следующие основные характеристики: номинальная стоимость (par value, face value), купонная ставка доходности (coupon rate), дата выпуска (date of issue), дата погашения (date of maturity), сумма погашения (redemption value). Как будет показано ниже, важнейшую роль в анализе ценных бумаг играют дата и цена их приобретения, а также средняя продолжительность платежей (duration).

Номинальная стоимость ― это сумма, указанная на бланке облигации, или в проспекте эмиссии. Облигации могут иметь самые различные номиналы. Например в США, сберегательные облигации правительства серии НН выпускаются с номиналами от 500 до 10000 долларов, а муниципальные облигации имеют номинал не менее 5000 долларов. Номиналы облигаций частных корпораций и коммерческих банков могут варьировать от 25 до 1000000 долларов.

Номиналы российских облигаций, обращавшихся в разное время на внутреннем рынке, варьируют от 10 до 1 млн. руб[2].

Как правило, облигации выкупаются по номинальной стоимости. Однако текущая цена облигации может не совпадать с номиналом и зависит от ситуации на рынке.

Если цена, уплаченная за облигацию ниже номинала, говорят, что облигация продана со скидкой или с дисконтом (discount bond), а если выше ― с премией (premium bond).

Для удобства сопоставления рыночных цен облигаций с различными номиналами в финансовой практике используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги. Под ним понимают текущую цену облигации в расчете на 100 денежных единиц ее номинала, определяемую по формуле:

K = ( P / N ) × 100,   (1)

где K ― курс облигации;

P ― рыночная цена;

N ― номинал[3].

Купонная норма доходности ― это процентная ставка, по которой владельцу облигации выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал.

Дата погашения ― дата выкупа облигации эмитентом у ее владельца (как правило, по номиналу). Дата погашения указывается на бланке облигации. На практике в анализе важную роль играет общий срок обращения (maturity period) облигации, а также дата ее покупки (settlement date).

В общем случае, количественный анализ операций с облигациями предполагает определение следующих основных характеристик: доходности, расчетных цен (курсов), динамики величин дисконта или премии, а также ряда других показателей.

 

2. Понятие и содержание дисконтных облигаций

 

Разработка ценных бумаг с нулевым купоном (дисконтных), несомненно, одна из наиболее интересных инноваций последних лет. Будучи достаточно простыми, эти инструменты являются очень полезным средством для достижения целей портфельного управления, хеджирования сложных рисков и разработки широкого спектра синтетических инструментов. Ценные бумаги с нулевым купоном, особенно те из них, которые получены из выпусков обычных казначейских долговых обязательств, обладают рядом уникальных свойств, которые особенно интересны финансовым инженерам и которые, безусловно, стоит развивать.

 Дисконтная облигация (облигация с нулевым купоном) — это долговой инструмент, который продается с большим дисконтом к номиналу. Как следует из названия, по этим инструментам не выплачиваются периодические купоны. Вместо этого проценты накапливаются путем постепенного повышения стоимости инструментов по мере приближения срока их погашения. По достижении срока погашения облигации погашаются по номиналу.

На самом деле инструменты с нулевым купоном совсем не так новы, как об этом думают. Казначейство США уже продолжительное время выпускает дисконтные инструменты с коротким сроком действия. Самые известные из них — это казначейские векселя со сроком в 13, 26 и 52 недели. Эти инструменты точно так же являются инструментами с нулевым купоном, как и те долгосрочные инструменты, к которым этот термин применяется более часто.

Хотя изобретение продуктов с нулевым купоном на основе казначейских облигаций и обеспечило основную поддержку рынку облигаций с нулевым купоном, но в исторической ретроспективе эксперименты с «зеро» начались еще раньше муниципальными учреждениями и корпорациями. Однако масштабы таких экспериментов были незначительными. Однако именно муниципальные облигации с нулевым купоном обусловили многие полезные качества «зеро» на основе казначейских облигаций, в том числе и выгоду от налоговой защиты дохода. Впоследствии муниципальные облигации с нулевым купоном стали важным фактором муниципального рынка облигаций.

Первые продукты с нулевым купоном, в том числе и казначейские ценные бумаги со сроком действия более года, были, по существу, производными продуктами, а не казначейскими ценными бумагами. Они были выпущены в 1982 г. компанией Men-ill Lynch, которая назвала свой продукт «тиграми» (Treasury Investment Growth Receipts (TIGR)). Сначала компания Merrill Lynch купила обычные ценные бумаги Казначейства с купонами и удалила их — таким образом, купоны и финальная денежная выплата были разделены на два отдельных денежных потока. Затем эти индивидуальные потоки (с разными сроками погашения) были использованы для создания «безотзывных» трастов с помощью банка-попечителя. И, наконец, этот банк выпустил паи в трастах. Эти паи и были «тиграми», которые компания Merrill Lynch затем распространила среди своих клиентов. Хотя Казначейство и не осуществляло выпуска «тигров», они полностью обеспечивались облигациями Казначейства и были почти эквивалентны ценным бумагам Казначейства в терминах кредитного риска.

Чтобы понять причины привлекательности «зеро» на основе казначейских облигаций, необходимо произвести краткий обзор различных форм риска, которым подвергается держатель ценных бумаг с фиксированным доходом. К этим рискам относятся процентный риск, кредитный риск, риск реинвестирования, риск «отзыва», или досрочной оплаты, а также риск покупательной силы. Процентный риск — это риск того, что стоимость ценной бумаги изменится после ее покупки, реагируя на изменения в ставках процента вообще и в доходности инструмента в частности. Этот риск часто измеряется с помощью дюрации. Процентный риск является наиболее актуальным для держателей ценных бумаг с фиксированной ставкой, которые, возможно, должны продать эти бумаги до срока погашения.

Кредитный риск — это риск того, что эмитент ценной бумаги не сможет выполнить свои финансовые обязательства по ценным бумагам в том смысле, что держатель инструмента не получит полностью процентные платежи или основную сумму вовремя. Принято считать, что специальные агентства по проверке кредитоспособности предоставляют очень хорошие относительные оценки кредитного риска, но эмпирические данные свидетельствуют, что рынок сам отлично выполняет работу по оцениванию кредитного риска.

Риск «отзыва» (или досрочной оплаты) — это риск того, что инвестор оплатит заранее основную сумму кредита, в целом или частично, т. е. до ожидаемого срока. Такой риск можно считать реинвестиционным риском, потому что поступления, полученные ранее, чем ожидалось, нужно тут же реинвестировать по преобладающей ставке. Кроме того, дополнительным осложнением является то, что момент досрочной оплаты неизвестен в момент покупки инструмента.

Инструменты Казначейства являются идеальным средством для управления обоими рисками: процентным и кредитным. Во-первых, они имеются в наличии с любым мыслимым сроком действия — от нескольких дней до 30 лет, и эти инструменты очень ликвидные. Это означает, что любой инвестор может легко найти выпуск, срок действия которого соответствует его инвестиционному горизонту, и может приобрести такой выпуск с минимальными операционными издержками. Во-вторых, ценные бумаги Казначейства настолько мало подвержены кредитному риску, насколько это вообще возможно для финансовых инструментов, поэтому инвестор может вообще игнорировать кредитный риск. Кроме того, хотя некоторые выпуски Казначейства и являются «отзываемыми», но большинство из них не подвержены такому риску.

Несмотря на эти привлекательные характеристики, обычные выпуски ценных бумаг Казначейства по-прежнему подвергают держателей этих бумаг значительному реинвестиционному риску. Это именно тот риск, который устраняют «зеро». По определению, по облигациям «зеро» не выплачиваются периодические купонные платежи, и, следовательно, для инвестора, подобравшего срок действия облигации в соответствии со своим инвестиционным горизонтом, реинвестиционный риск не существует. Итак, покупатель казначейских долговых обязательств с нулевым купоном, который привел в соответствие срок действия и инвестиционный горизонт, свободен от процентного риска, реинвестиционного риска и кредитного риска. Единственный вид риска — риск покупательной силы — не устраняется с помощью «зеро». Риск покупательной силы — это риск того, что конечные поступления будут иметь покупательную способность ниже или выше предполагаемой из-за непредвиденных изменений темпа инфляции. Можно сконструировать «зеро», которые имеют конечную стоимость, проиндексированную в соответствии с инфляцией. Такие облигации встретили хороший прием на европейских рынках.

Кроме того, что производные инструменты с нулевым купоном очень полезны при управлении рисками, они также приносят интересные налоговые выгоды. К моменту их появления налоговый кодекс предусматривал налогообложение процентов по их получении. Следовательно, так как по инструментам «зеро» все проценты платятся в момент их погашения, налогообложение процентов для таких инструментов было отсроченным. Отсроченное налогообложение, хотя и не так привлекательно, как освобождение от налогов, все же желательно, так как позволяет инвестору использовать средства, которые в противном случае нужно было бы уплатить в соответствии с налоговым законодательством. Заметим, что такая процедура налогообложения больше не применяется.

Учитывая многие выгоды от облигаций «зеро», предоставляемые инвесторам, неудивительно, что «тигры» фирмы Merrill Lynch скоро почувствовали конкуренцию, так как другие инвестиционные банки стали выпускать свои собственные казначейские производные инструменты с нулевым купоном. Эти продукты стали продаваться под разными аббревиатурами, ставшими торговыми марками; CAT («кошки»), LION («львы»), COUGAR («пумы»), DOG («собаки») и EAGLE («орлы») — лишь некоторые из подобных продуктов. Вторичный рынок таких продуктов был довольно неликвидным, так как единственным дилером для каждого продукта был создавший его инвестиционный банк. Пытаясь решить эту проблему, группа дилеров по правительственным ценным бумагам, возглавляемая First Boston Corporation, создала общий продукт с нулевым купоном, основанный на казначейских обязательствах, который был назван распиской казначейства (Treasury Receipts).

Использование «зеро» для управления рисками и налоговые льготы сделали эти производные продукты привлекательными для инвесторов, и они быстро стали популярными. Хотя налоговые выгоды были отменены в результате изменения налогового законодательства, что оказалось эффективным уже в 1982 г., «зеро» оставались популярными, и к 1985 г. номинальная стоимость обращающихся «зеро» достигла 100 млрд. дол. Что касается инвестиционных банков, у них было два стимула для создания продуктов с нулевым купоном. Во-первых, инвестиционный банк покупал облигацию, «обдирал» (stripped) ее, создавая серию «зеро», и затем продавал «зеро» населению. Выгоды, которые «зеро» предоставляли инвестору, отражались в их цене таким образом, что серии из «зеро», которые создавались из обычных облигаций, имели совокупную стоимость выше, чем у облигаций.

Во-вторых, Казначейство США воспользовалось самыми большими преимуществами от популярности продуктов с нулевым купоном из казначейских облигаций. Спрос на «зеро» создавал спрос на облигации Казначейства — своеобразное сырье для «зеро». Такой спрос на «обдираемые» облигации со стороны инвестиционных банков и других дилеров по правительственным ценным бумагам поднял вверх цены выпусков и снизил их доходность. Казначейство в таком случае выгадало от снижения доходности. Тем не менее, до июня 1982 г. Казначейство противилось «обдиранию» облигаций и активно старалось убедить инвестиционные банки не вводить «зеро». Возражения Казначейства основывались на возможности отсрочки уплаты налогов, которую предоставляли «зеро». После изменения налогового законодательства, о чем уже упоминалось, Казначейство сняло свои возражения, а в 1984 г. создало свою собственную программу для «обдирания» облигаций. Программа, которая называлась «Раздельная торговля основной суммой и купонами казначейских облигаций» (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIPS)), предусматривала возможность «обдирания» только специально для этой цели предназначенных выпусков облигаций. Программа оказалась популярной, и позднее «обдирание» стало распространяться на все «неотзываемые» выпуски купонных облигаций с первоначальным сроком погашения в 10 лет и более. Такие облигации с нулевым купоном являются прямыми обязательствами Казначейства США и, следовательно, полностью свободны от кредитного риска. Все подобные ценные бумаги хранятся в виде бухгалтерских записей на ЭВМ.

 

3. Оценка бескупонных облигаций (облигаций с нулевым купоном)

 

В отличие от купонных, данный вид облигаций не предусматривает периодических выплат процентов. Поскольку доход по ним образуется в виде разницы между ценой покупки и ценой погашения, бескупонные облигации размещаются на рынках только со скидкой (с дисконтом). Соответственно рыночная цена такой облигации всегда ниже номинала. Иногда бескупонные облигации называют также дисконтными.

Следует отметить, что отечественный рынок бескупонных облигаций представлен, в основном, краткосрочными государственными (ГКО), республиканскими (РКО), областными (ОКО) и муниципальными (МКО) ценными бумагами, методы анализа которых будут рассмотрены в следующей главе. Долгосрочные бескупонные облигации на момент написания данной контрольной работы на фондовых рынках России отсутствовали.

Тем не менее, этот вид долгосрочных обязательств достаточно перспективен и пользуется большой популярностью у инвесторов в развитых странах, поскольку он не несет риска, связанного с реинвестированием периодических доходов в условиях колебаний процентных ставок на рынке. Кроме того, часто держатели этих бумаг получают определенные налоговые преимущества. Рассмотрим технику оценки долгосрочных бескупонных облигаций.

Поскольку единственным источником дохода является разница между ценой покупки и номиналом (ценой погашения), проведение операций с бескупонными облигациями порождают элементарный поток платежей. В данном случае подобный поток характеризуется следующими параметрами: ценой покупки P (современная стоимость облигации), номиналом N (будущая стоимость), процентной ставкой r (норма доходности) и сроком погашения облигации n. Любой параметр операции с элементарным потоком платежей может быть найден по известным значениях трех остальных. Однако поскольку номинал облигации всегда известен (или может быть принят за 100%), для определения доходности операции достаточно знать две величины – цену покупки P (либо курс К) и срок погашения n.

Тогда доходность к погашению бескупонной облигации можно определить по следующей формуле[4]:

. (2)

Пример 1.

Бескупонная облигация с номиналом в 1000,00 и погашением через три года приобретена по цене 878,00. Определить доходность облигации к погашению.

(или 4,4%).

Из примера 1 следует, что доходность бескупонной облигации YTM находится в обратной зависимости по отношению к цене P и сроку погашения n.

Оценка стоимости бескупонных облигаций.

Процесс оценки стоимости бескупонной облигации заключается в определении современной величины элементарного потока платежей, по известным значениям номинала N, процентной ставки r и срока погашения n. Пусть r = YTM. С учетом принятых обозначений, формула текущей стоимости (цены) подобного обязательства примет следующий вид:

.   (3)

Поскольку номинал бескупонной облигации принимается за 100%, ее курсовая стоимость равна:

. (4)

Пример 2.

Какую цену заплатит инвестор за бескупонную облигацию с номиналом в 1000,00 и погашением через три года, если требуемая норма доходности равна 4,4%?

1000 / (1 + 0,044)3 = 878,80.

Из приведенных соотношений следует, что цена бескупонной облигации связана обратной зависимостью с рыночной ставкой r и сроком погашения n. При этом чем больше срок погашения облигации, тем более чувствительней ее цена к изменениям процентных ставок на рынке.

Дюрация бескупонной облигации всегда равна сроку погашения, т.е.: D=n.

Облигации с нулевым купоном представляют интерес для инвесторов, проводящих операции с четко определенным временным горизонтом.

 

Заключение

 

Переход нашей страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. Государственная политика в развитии рынка ценных бумаг выделяет три этапа:

Первый этап (1990-1992 гг.) ― создание предпосылок для развития фондового рынка: образование бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж; формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг.

Второй этап (1993-1994 гг.) ― формирование фондового рынка в форме приватизационных чеков, которые обменивались на акции приватизируемых предприятий или продавались на биржевом и внебиржевом рынке.

Третий этап (1994 — настоящее время) ― сложился новый фондовый рынок, на котором торговля ведется акциями существующих российских акционерных обществ; происходит формирование основной нормативной базы, создаются органы по регулированию рынка ценных бумаг (ФКЦБ), принимаются основополагающие законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и т.д.

Возрождение и создание нового рынка ценных бумаг и успешное его функционирование за последнее десятилетие XX в. свидетельствуют о создании рыночной экономики в России и о ее включенности в мировую экономику.

 

Список литературы

 

1.     Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие.М.: Инфра-М, 2002.

2.     Едронова В.Н. Рынок ценных бумаг: Изд-во «Магистр», 2007.

3.     Инфраструктура рынка. ПАРТАД: 10 лет спустя // Рынок ценных бумаг. 2004. № 21.

4.     Маренков Н.Л. Российский рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций по специальностям «Финансы и кредит» и «Бухгалтерский учет и аудит». ― М.: Эдиториал УРСС, 2000.

5.     Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие / Под ред. Е.Ф Жукова. М.: ЮНИТИ, 2005.

6.     Солонская Л.А. Ценные бумаги: Учебное пособие. ― СПб.: СЗТУ, 2002.

7.     Фрэнк Дж. Фабоцци. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. Изд-во «Альпина Бизнес Бкус», 2007.

8.     Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. ― М.: ИНФРА-М, 2007.

9.     Юдина И.Н. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Опорный конспект лекций. ― Барнаул: Изд-во «Азбука», 2006.

 


[1] Юдина И.Н. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Опорный конспект лекций. ― Барнаул: Изд-во «Азбука», 2006, с. 46.

[2] Едронова В.Н. Рынок ценных бумаг: Изд-во «Магистр», 2007, 24.

[3] Юдина И.Н. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Опорный конспект лекций. ― Барнаул: Изд-во «Азбука», 2006, с. 50.

[4] Солонская Л.А. Ценные бумаги: Учебное пособие. ― СПб.: СЗТУ, 2002, с. 21.

znakka4estva.ru

Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о