Что такое ликвидность в экономике: Ликвидность — что это такое простыми словами

04.07.1978 alexxlab

Содержание

Что такое ликвидность?. Твитономика. Все, что нужно знать об экономике, коротко и по существу

ЛИКВИДНОСТЬ — Словарь финансовых терминов — Экономика и финансы

ЛИКВИДНОСТЬ: подвижность активов предприятий, фирм, банков, предполагающая возможность бесперебойной оплаты в срок кредитно-финансовых обязательств и законных денежных требований. Различают ЛИКВИДНОСТЬ банков, фирм, ликвидные активы, ликвидные средства. ЛИКВИДНОСТЬ банка способность обеспечить своевременное погашение обязательств, т.е. степень соответствия активов и пассивов банка по объемам и срокам. Для определения степени банковской ЛИКВИДНОСТИ во многих странах используются системы коэффициентов ЛИКВИДНОСТИ как соотношение определенных статей их актива и пассива, разрабатываются и утверждаются нормативные акты, предписывающие поддерживать установленный уровень этих коэффициентов. Повышение ЛИКВИДНОСТИ предполагает снижение прибыльности банковского учреждения в связи с увеличением доли ликвидных активов. Под ликвидными активами понимаются легко реализуемые средства краткосрочные государственные ценные бумаги, текущие счета, наличность и т.п., которые почти не приносят дохода в виде процента. Однако в период кризиса, депрессии, кредитные учреждения для выполнения своих обязательств вынуждены накапливать ликвидные активы путем продаж высокодоходных, но долгосрочных ценных бумаг. ЛИКВИДНОСТЬ фирмы соотношение величины ее задолженности и ликвидных средств, т.е. тех средств, которые могут быть использованы для погашения долга: наличность, депозиты в банке, реализуемые элементы оборотного капитала и т.п. Существует классификация денежных средств и финансовых активов по степени ЛИКВИДНОСТИ, т.е. по быстроте и легкости их обращения в наличность или иное приемлемое платежное средство; чем выше степень ЛИКВИДНОСТИ, тем, как правило, меньше величина доходности по данному активу, и наоборот. Особой разновидностью ЛИКВИДНОСТИ является международная ЛИКВИДНОСТЬ, характеризующаяся соотношением между валютными резервами и суммой внешней задолженности соответствующих стран, обеспечиваемой этими резервами. В условиях резкого роста внешней задолженности проблема ЛИКВИДНОСТИ значительно обостряется.

Словарь финансовых терминов. 2012

Смотрите еще толкования, синонимы, значения слова и что такое ЛИКВИДНОСТЬ в русском языке в словарях, энциклопедиях и справочниках:

Ликвидность; понятие в экономике. Определение, классификация

Термин «ликвидность» (от лат. likuidus – текучий) означает способность актива легко и быстро превратиться в деньги.

Также под ликвидностью понимают:

возможность быстрого приобретения или реализации товаров, ресурсов, ценных бумаг по легко прогнозируемой цене;
способность предприятий, банков, биржевых структур своевременно исполнять свои обязательства;
характеристику рынка с высоким уровнем торговой активности, позволяющей совершать сделки купли-продажи по стабильным ценам;
способность страны своевременно расплачиваться по международным обязательствам приемлемыми платежными средствами.

Ликвидность является мерилом подвижности активов, оценивается по количеству времени, необходимому для их реализации. По степени ликвидности активы бывают:

Высоколиквидные – реализуются в короткий срок. Высокой ликвидностью обладают деньги, краткосрочные вложения, государственные ценные бумаги, векселя.

Среднеликвидные – продаются относительно быстро. К ним относятся ценные бумаги, краткосрочная дебиторская задолженность.
Низколиквидные – на их реализацию приходится затрачивать много времени. Сюда относятся основные фонды предприятий, долгосрочная задолженность.
Неликвидные – те, которые чрезвычайно трудно или невозможно реализовать по причине отсутствия спроса и рынка сбыта: устаревшая техника и оборудование, дебиторская просроченная задолженность, залежавшийся товар.

Ликвидность предприятия – это степень его финансовой устойчивости. Предприятие считается ликвидным, если его собственные оборотные средства превышают труднореализуемые активы. Ликвидность банка определяется его собственным капиталом, качеством активов и привлеченных средств, соотношением поступлений к платежам.

Ликвидность рынка оценивают по его способности реагировать на изменения спроса и предложения, обеспечивать стабильность цен. Ликвидность ценных бумаг определяется их востребованностью, степенью свободы, с которой они могут быть проданы на рынке. Деньги – самый высоколиквидный актив, при условии, что они не обесцениваются гиперинфляцией. Ликвидной валютой считается та, которая без труда подлежит обмену на другую денежную единицу.

Что такое ликвидность

Люди, так или иначе связанные с бизнесом, знают, что чем выше ликвидность, тем лучше. Но не все точно представляют себе, что именно считать ликвидностью, и от чего зависит этот показатель.

Определение простыми словами

Слово «ликвидность» можно перевести как «мобильность» или «текучесть». При этом имеется в виду способность имеющихся у владельца активов быть проданными быстро и по цене, максимально близкой к рыночной.

О ликвидности рассуждают применительно к деньгам, имуществу, балансу, предприятию, фондовому рынку. Так, например, ликвидность той или иной компании обеспечивается ликвидностью баланса: прибыль может отсутствовать, но денежные средства должны быть. Утрата денег приводит к утрате перспектив.

В отличие от ликвидности имущества, ликвидность баланса понимается более широко. Это понятие применяется относительно фондовых рынков, компаний, банковских учреждений, ценных бумаг и организаций. Уровень ликвидности зависит от соотношения суммы средств, которыми располагает владелец, а также активов, которые он может быстро реализовать, и суммы его обязательств на данный момент.

Ликвидные активы – это такие активы, которые без лишних хлопот преобразуются в деньги.

К таковым относятся:

ценные бумаги, эмитированные крупными АО;
ценные бумаги, выпущенные государством;
долги других предприятий;
ценности, которые можно без труда продать;
драгметаллы;
срочные векселя уважаемых предприятий.

Увеличение доли активов такого типа приводит к повышению ликвидности в целом.

Группы ликвидности активов

Если активы легко продать по номинальной цене, значит, степень их ликвидности высока. Различают четыре уровня ликвидности. Согласно этой классификации, все активы делятся на:

Неликвидные – активы, которые вообще не будут реализованы или будут, но спустя много времени и по очень низкой цене. К ним относятся: здания; техника и транспорт, подготовленные к монтажу; нематериальные ценности; долгосрочные финансовые вложения; товар, который не удалось сбыть; просроченная дебиторская задолженность.
Низколиквидные активы можно продать по околорыночной цене, но этот процесс займет много времени. К таковым активам относятся: просроченные и продленные кредиты; отдельные фонды; хозяйственные материалы.
Ликвидные – те, что продаются в течение короткого срока. Среди них: краткосрочная дебиторская задолженность, акции, отдельные запасы.
Высоколиквидные – те, которые легко и быстро реализуются на рынке. Это наличные деньги; средства на счетах; ценные бумаги, выпущенные государством; векселя известных компаний.

Понятие ликвидности предприятия

Ликвидностью предприятия называют его способность к своевременному погашению кратковременных задолженностей за счет продажи активов.

Когда специалисты производят анализ результатов деятельности предприятия, изучая его финансовую отчетность, они обращают внимание на коэффициенты ликвидности (текущей, срочной, абсолютной). Эти показатели отражают способность компании быстро ликвидировать свои долги с помощью текущих активов. Чтобы адекватно оценить степень ликвидности различных активов, иногда возникает необходимость модифицировать баланс.

Каждому классу ценностей присущ какой-либо уровень ликвидности. По этой причине модификация баланса сопровождается вынесением отдельных его составляющих за рамки активов. Эти составляющие не учитываются при вычислении коэффициента ликвидности. Принято различать 4 класса активов:

А1 – активы высокой ликвидности;
А2 – активы, реализуемые быстро;
А3 – активы, которые реализуются медленно;
А4 – активы, которые сложно реализовать.

Пассивы также принято делить на 4 класса:

П1 – наиболее срочные;
П2 – обязательства средней срочности;
П3 – долгосрочные;
П4 – постоянные, т.е. собственный капитал.

Ликвидность предприятия определяется соотношением активов и пассивов в пределах соответствующих классов. Иными словами, признание предприятия ликвидным возможно только в том случае, когда соотношение выглядит следующим образом:

А1>П1
А2>П2
А3>П3
А4<П4

(если три первые неравенства соблюдены, то последнее соблюдается автоматически).

Какой рынок считается ликвидным

Ликвидностью рынка называют его способность реагировать на изменение предложения и спроса уменьшением или увеличением объема и привлечением новых участников.

Ликвидный рынок – такой, в пределах которого постоянно совершаются сделки, причем цена спроса и цена предложения не слишком отличаются друг от друга.

Если рынок обладает высокой ликвидностью, отдельная сделка не приводит к значительному изменению стоимости продукта.

Ликвидный рынок не допускает резких изменений цен за счет амортизации колебания спроса и предложения.

Ликвидность и деньги

Деньги имеют высокую ликвидность – в этом заключается их основное преимущество.

Ими можно оплатить любой товар или услугу. Их номинальная стоимость практически неизменна, и если ценность других активов может колебаться в зависимости от обстоятельств, то деньги подвержены этому в меньшей степени.

В рамках экономики отдельно взятой страны деньги обладают абсолютной ликвидностью, хотя их превращение в товар или услугу может занять некоторое время. Если валютная система стабильна, то ликвидность денежных средств безусловна.

Ликвидность и ценные бумаги

Ликвидность ценных бумаг – это скорость их продажи или покупки на фондовом рынке по реальной рыночной цене.

Ликвидность ценной бумаги характеризует ее оборачиваемость. Оценка ликвидности происходит по объему торгов (количеству состоявшихся сделок) и величине спреда (разницы между максимальной ценой спроса и минимальной ценой предложения). Если сделок совершается много, а разница незначительна – значит, ликвидность бумаги относительно высока. Низколиквидная ценная бумага не способна к обороту без изменения цены.

Ликвидность в широком смысле – это показатель эффективности, оборачиваемости, мобильности. Ликвидные активы легко преобразуются в деньги, ликвидное предприятие без труда рассчитывается с кредиторами, ликвидные ценные бумаги – быстро продаются и покупаются.

⇧

О чем говорит денежная ликвидность в экономике?

Что представляет собой денежная ликвидность в экономике?

Денежная ликвидность в экономике часто упоминается в качестве термина. Давайте узнаем, что он означает и в каких сферах применяется. Происхождение термина относит нас к латинскому liquidus («жидкий», «текущий»). В экономике он применяется по отношению к активу и означает, что товар имеет спрос, что он может быстро продаться по рыночной цене или близкой к ней. Иными словами – ликвидность товара означает, что его можно обратить в деньги.

Денежная ликвидность в экономике и другие виды ликвидности

Ценности могут быть высоко- или низко ликвидными, а также неликвидными вообще. Чем проще в теории и на практике можно обменять ценность на деньги (продав не по дешевке, а по его полной стоимости) – тем выше показатель его ликвидности. Для товара ликвидность – это способность быть быстро распроданным по реальной цене, без демпинга и скидок.

● Что такое ликвидность компании (предприятия)?
Чтобы сделать выводы о материальном благосостоянии предприятия, эксперты смотрят на два его качества – платежеспособность и ликвидность. О ликвидности предприятия могут свидетельствовать денежные показатели, которые получают из расчетов отчетности предприятия. Иными словами, если предприятие может погашать свои задолженности, не влезая для этого в дополнительные долги – оно является ликвидным.

● Ликвидность рынка
Как определить, является ли рынок хоть сколько-нибудь ликвидным? Следует внимательно изучить динамику сделок на выбранном рынке. Повышенную ликвидность рынку присваивают, если на нем часто заключаются сделки купли-продажи с маленькой разницей в стоимости спроса и предложения. Хотя каждая отдельная сделка не может повлиять на стоимость товара и ликвидность рынка в целом, суммарно и в большом количестве они и формируют этот показатель.
Для рынков придумали английский термин «чёрн» (churn). Он обозначает то, как соотносятся между собой объёмы контрактов, заключаемых игроками на рынке (открытые позиции) и стоимость реальных объемов товаров, которые были поставлены по этим контрактам с определенной торговой площадки. Принято считать, что если чёрн составляет более 15, то рынок является ликвидным.

● Ценные бумаги
Сделки с ценными бумагами проводятся по двум принципам – котировочному и рыночному. В первом случае игрок выставляет свои собственные заявки на покупку или продажу, и сам указывает стоимость. Если сделка проводится по рыночному принципу, то заявки выставляют для немедленного исполнения по текущим ценам спроса или предложения. Благодаря котировочным заявкам строится моментальная ликвидность рынка. Торговая ликвидность формируется при помощи как раз-таки рыночных заявок.

● Ликвидность денег
Ликвидность денег определяется тем, можно ли их использовать как платежное средство без изменения их себестоимости. Деньги имеют высочайшую ликвидность в рамках определенной экосистемы. Но всегда ли можно использовать денежный актив по назначению, обменяв на товары? Далеко не всегда. К примеру, у центральных банков разных государств есть определенные требования к материальному резерву, который нельзя тратить. Увеличение или снижение рамок этого резерва напрямую влияют на ликвидность денежных средств.

Экономический анализ ликвидности предприятия

Сущность экономического анализа

В современной экономической литературе довольно часто упоминается выражение «экономический анализ». Мы не всегда верно понимаем значение этого термина. Само слово «анализ» древнегреческого происхождения. Оно переводится как «разделение, расчленение».В науке же это слово означает метод познания.

Определение 1

Анализом называется познание чего-либо путем мысленного или натурального разделения целого на составные части.

В экономической деятельности задействованы многие факторы и участники. От согласованности их взаимодействия зависит эффективность работы предприятий и организаций. Сущность и содержание экономического анализа заключается в определении конкретной задачи анализа определенных фактов, процессов и явлений хозяйственно-финансовой деятельности.

Определение 2

Экономический анализ – это система знаний и исследований явлений в экономике и развитии предприятия на предмет обнаружения и оценки положительных и отрицательных факторов, выявление скрытых резервов и упущенных выгод, разработка новых планов и стратегии развития и работе по устранению обнаруженных недостатков, формулировании обобщений, рекомендаций и выводов.

Необходимость экономического анализа

Экономический анализ является одновременно и частью экономической науки, и частью управления. Его главной целью является повышение эффективности деятельности предприятия. Это становится возможным в процессе всестороннего изучения функционирования всего предприятия и его структурных подразделений. В ходе экономического анализа выявляются и устраняются недостатки и просчеты в финансовой деятельности предприятия, в управлении и в кадровой политике.

Глубокий экономический анализ необходим для своевременного исправления допущенных ошибок, поиска резервов и укрепления финансового состояния предприятия. В первую очередь экономический анализ позволяет решить следующие задачи:

Готовые работы на аналогичную тему

дать общую оценку финансового состояния предприятия;
оценить соответствие средств и их источников, рациональность их размещения и использования;
выявить причинно-следственные связи между различными производственными показателями предприятия;
укрепить финансовую, расчетно-кредитную и трудовую дисциплину;
разработать систему конкретных мероприятий и моделей по повышению эффективности экономической деятельности;
прогнозировать возможную результативность предприятия;
определить ликвидность и финансовую устойчивость предприятия.

Понятие ликвидности предприятия

Как уже упоминалось выше, одной из важных задач является определение ликвидности предприятия. Что же это за показатель? Для многих людей это понятие новое и незнакомое.

Определение 3

Ликвидность – это способность ценностей и средств (предприятий, их продукции, ценных бумаг) превращаться в деньги (в абсолютно ликвидные средства).

От ликвидности предприятия зависит его платежеспособность. В экономической науке ликвидность рассматривают как время, которое необходимо для продажи активов, и как сумму, которую можно выручить от этой продажи. Эти две позиции тесно связаны между собой. Иногда при продаже активов за короткое время приходится делать значительные скидки в цене.

Определение 4

Ликвидностью предприятия называют его способность переводить свои активы в деньги с целью осуществления всех платежей по мере их поступления.

Считается, что большей ликвидностью обладает предприятие, у которого оборотный капитал представлен в основном денежными средствами и краткосрочной дебиторской задолженностью. Предприятия с оборотным капиталом в виде запасов обладает меньшей ликвидностью.

Экономический анализ ликвидности

Замечание 1

Платежеспособность предприятия и его ликвидность являются очень близкими понятиями. Но ликвидность имеет более широкий смысл. Ведь от ликвидности баланса зависит и платежеспособность. Чем быстрее предприятие продаст свои активы, тем быстрее сможет получить деньги для необходимых выплат.

Как уже говорилось выше, ликвидность активов является величиной, обратной ликвидности баланса по времени превращения активов в деньги. Чем меньше времени занимает превращение активов в денежные средства, тем ликвидность выше. Поэтому экономический анализ ликвидности играет очень важную роль.

Он заключается в оценке активов предприятия, сравнении средств по активу. Далее производится группировка активов по степени их ликвидности, обязательств по срокам их погашения. Анализу подвергаются и устойчивые пассивы, которые могут покрывать менее ликвидные активы. При анализе необходимо учитывать и перспективу расчетов. Производится также оценка неспособности предприятия покрыть свои краткосрочные обязательства из-за временной недостаточности средств.

Избыточная ликвидность перетекает в рискованные активы

Пока инвесторы уверены, что центробанки продолжат заливать финансовую систему дешевыми деньгами, эти деньги будут перетекать в рискованные активы, включая акции, высокодоходные облигации, валюты стран с более высокими процентными ставками, сырье. Ни Федеральная резервная система США, ни Европейский центробанк, ни Банк Японии не спешат выводить избыточную ликвидность, отмечает Стивен Инглэндер, главный валютный аналитик Barclays Capital в Нью-Йорке, поэтому до конца года рост цен рискованных активов продолжится.

На прошлой неделе ФРС заявила, что еще долго будет держать процентную ставку около нуля, а Банк Англии, оставив ставку на уровне 0,5%, увеличил программу скупки гособлигаций с 175 млрд до 200 млрд фунтов.

Как легкие деньги могут перевесить самые негативные экономические данные, показала ситуация на рынках в пятницу. Несмотря на неожиданное сообщение о росте безработицы в США в октябре до 10,2%, индекс Dow Jones прибавил 0,17% (за неделю – 3,2%) и закрепился выше отметки 10 000 пунктов. С мартовского дна он вырос на 55,3% до 10 170,7 пункта вчера в 20.00 МСК. Мировые рынки вчера взлетели на информации о том, что страны «двадцатки», встреча министров финансов которых прошла в выходные, договорились продлить действие антикризисных программ. Индекс РТС подскочил на 5,25% (см. статью на стр. Б3), а с январского дна – на 182,6%.

«Для инвесторов в акции, и не только на Западе, лучшим рецептом дальнейшего роста рынка будет умеренное восстановление экономики США, – говорит издатель инвестиционного бюллетеня Fullermoney Дэвид Фуллер. – Это может показаться нелогичным, но зачастую акции показывают наибольший рост при медленном росте экономики, так как денежная политика остается стимулирующей, позволяя зарабатывать эффективным компаниям. И наоборот – быстрый экономический рост должен стать предостережением: денежная политика будет ужесточаться и в итоге подорвет «бычий» рынок».

Некоторые инвесторы опасаются, что денежные вливания властей могут привести к огромным бюджетным дефицитам и госдолгам (долг 27 стран ЕС может к 2014 г. достичь 100% ВВП, заявила вчера Еврокомиссия) и новым пузырям, в частности на рынках развивающихся стран и сырья. «В долгосрочной перспективе эта политика легких денег лишь откладывает падение на рынке, обычно она не заканчивается ничем хорошим», – пишет Нед Дэйвис, основатель аналитической фирмы Ned Davis Research. Он считает, что США ждет судьба Японии в 1990-е гг. – с огромным бюджетным дефицитом и тщетными попытками фондового рынка показать устойчивый рост. Но это в будущем, а пока основные инвестиции Дэйвиса – в акциях.

Сейчас ФРС и другие ведущие центробанки хотят поднять цены на активы и восстановить благосостояние многих инвесторов, потерявших накопления во время обвала в конце 2008 – начале 2009 г., добавляет Фуллер. Но чем выше забираются рынки, тем больше вероятность, что денежная политика начнет ужесточаться; больше всего руководители центробанков опасаются скачка цен на нефть, считает он.

Риском номер один называют сворачивание правительствами стимулирующих программ аналитики «Тройки диалог». Но неустойчивость экономического роста позволяет в ближайшие месяцы не опасаться этого, отмечают они в обзоре «Россия: после бури». Сценарий медленного роста экономики США наиболее благоприятен для российского фондового рынка, считают в «Тройке»: в этом случае ФРС поддерживает низкую стоимость денег, они устремляются в сырье и на динамично растущие развивающиеся рынки, при этом рост в США все же достаточен, чтобы не допустить повторения прошлогоднего коллапса.

Почему ликвидность важна в нестабильные экономические времена

В результате пандемии COVID-19 экономика США впала в глубокую рецессию. Когда предприятия закрываются, а клиенты остаются дома, миллионы американцев были уволены или потеряли работу, в результате чего уровень безработицы достиг самого высокого уровня со времен Великой депрессии.

В сложные экономические времена, подобные нынешнему, важно быть финансово подготовленным ко всему, что может ожидать в будущем. Эксперты рекомендуют погасить долг или увеличить сбережения в качестве средств защиты на случай, если вы потеряете весь или часть своего дохода в любой момент.

Вы также часто слышите, как люди говорят об увеличении «ликвидных активов», когда экономика находится в шатком положении. Но что именно это означает? Когда большинство из нас слышит слово «жидкость», мы склонны думать о том, что выходит из крана, а не о том, что попадает на наш банковский счет.

Чтобы пролить свет на эту тему, мы подумали, что воспользуемся возможностью сегодня, чтобы лучше понять, что такое ликвидность, почему она важна во время спада и как она связана с вашими правами на добычу полезных ископаемых и роялти.

Что такое «ликвидные активы»?
По сути, ликвидные активы — это любые ценности, которые можно быстро превратить в наличные, когда они вам понадобятся, без потери их рыночной стоимости. Вы также можете услышать термин «ликвидность». Это просто означает наличие активов, которые можно превратить в наличные, поэтому, если у вас «хорошая ликвидность», у вас есть хорошее количество активов, которые можно конвертировать в наличные.

Примеры ликвидных активов:

Наличные деньги
Расчетные / сберегательные счета
Основные акции / Паевые инвестиционные фонды / Облигации

Это все, что вы можете легко превратить в деньги в свои руки за короткий промежуток времени, не потеряв при этом рыночных потерь.

Примеры не очень ликвидных активов:

Дом / Имущество
Автомобиль / Грузовик / Транспортное средство
Украшения / телевизоры

Это все активы, которые обычно невозможно конвертировать в наличные за короткий промежуток времени, не потеряв при этом свои первоначальные инвестиции.

Почему важно быть более ликвидным во время экономической нестабильности
Причина, по которой многие люди хотят большей ликвидности во время спада, заключается в том, что ликвидные активы обеспечивают большую гибкость.Быстрый доступ к наличным деньгам дает вам возможность оплачивать счета и оплачивать долги, даже если ваш поток доходов прерывается.

Думать о том, что вы можете продать свою машину или дом, если у вас возникнут финансовые проблемы, — не всегда практичная стратегия по двум причинам: (1) продажа этих предметов может занять много времени, а тем временем вам могут понадобиться деньги; и (2) во время рецессии стоимость вашего дома или автомобиля может упасть, если рядом нет людей, у которых есть деньги или желание купить.

Ключевые преимущества наличия ликвидных активов:

Выплата долга, например ссуды или ипотеки, если вы понесете убыток, чтобы не потерять дом или машину
Не нужно продавать собственность или активы и нести убытки, потому что вы находитесь в трудную минуту
Не залезть в долги

Считаются ли полезные ископаемые ликвидным активом?
Вам может быть интересно, считаются ли ваши минералы «жидкими».К сожалению, ваши полезные ископаемые — не тот актив, которым вы можете воспользоваться, когда вам срочно нужны деньги. Ваши минералы находятся под землей, а это значит, что вы не можете просто взять их и превратить в наличные в любое время.

Если вы владеете правами на добычу полезных ископаемых или сдавали их в аренду и получаете роялти, это, безусловно, ценный актив. Но, как и ваш дом или ваша «земельная собственность» (собственность, которой вы владеете над землей), вы не можете просто сдать ее и продать за день или два. Вот почему, если вы планируете продать свои права на добычу полезных ископаемых или лицензионные платежи для повышения ликвидности, хорошо подумать о будущем.

Продажа ваших прав на добычу полезных ископаемых или роялти (всех или части) означает, что вы можете конвертировать этот актив в наличные, чтобы повысить свою финансовую безопасность. Вы берете принадлежащий вам актив, монетизируете его и получаете за это что-то ликвидное. Таким образом, вы контролируете эти деньги и получаете больше гибкости в текущих условиях.

Как ваши полезные ископаемые могут помочь вам увеличить вашу ликвидность
Во времена неопределенности или волатильности, как мы сейчас, ликвидность (доступ к наличным деньгам) является ключевым фактором, потому что существует так много неизвестных.Мы не знаем, когда экономика выздоровеет. Мы не знаем, будет ли вспышка COVID снова или когда случится следующая пандемия. Мы не знаем, как следующая нефтяная война, подобная недавней войне между Саудовской Аравией и Россией, повлияет на внутреннюю стоимость нефти и снизит ли она стоимость прав на добычу полезных ископаемых или лицензионных отчислений.

Недавно мы поговорили с несколькими землевладельцами, которые рассматривают возможность продажи своих прав на добычу полезных ископаемых, поскольку они потеряли работу. Вы всегда ненавидите это слышать. Но у этих землевладельцев есть активы, которые потенциально могут помочь им обеспечить их и избавить от необходимости продавать свои дома и собственность.Для других, сталкивающихся с подобными ситуациями, ваши минералы могут иметь большое значение.

Есть так много неизвестного, что вы не можете контролировать в эти трудные для экономики времена. Но вы всегда можете контролировать активы, которыми вы владеете, и денежные средства, которые можно получить от них. Владельцы прав на добычу полезных ископаемых и лицензионных отчислений имеют прекрасную возможность для ликвидности, которая может дать вам больше возможностей для движения вперед.

Вы землевладелец из Огайо и хотите узнать больше о том, как повысить ликвидность, продав свои права на добычу полезных ископаемых или роялти? Поговорите с экспертами Gateway Royalty сегодня.Мы поможем вам оценить вашу ситуацию и оценить возможные варианты.

Федеральный резервный банк Сан-Франциско

Всем фирмам, особенно финансовым учреждениям, требуется доступ к заемным средствам для осуществления своей деятельности, от выплаты краткосрочных обязательств до осуществления долгосрочных стратегических инвестиций. Неспособность получить такое финансирование в разумные сроки может подвергнуть фирму риску, что наглядно демонстрирует недавняя кончина некоторых инвестиционных банков и других финансовых учреждений.Хотя такие риски присущи финансовым учреждениям, усиление финансовой глобализации, разработка новых финансовых инструментов и изменение макроэкономических условий привели к усилению акцента на измерении риска ликвидности и управлении им. В частности, Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) недавно рассмотрел и расширил свой обзор рациональной практики управления риском ликвидности как банковскими организациями, так и их надзорными органами. В этом экономическом письме рассматриваются и выделяются ключевые элементы измерения и управления риском ликвидности.

Определение

Ликвидность обычно определяется как способность финансовой фирмы выполнять свои долговые обязательства, не неся неприемлемо больших убытков. Примером может служить фирма, предпочитающая погашать свои непогашенные одномесячные обязательства по коммерческим облигациям путем выпуска новых коммерческих бумаг вместо продажи активов. Таким образом, «риск ликвидности финансирования» — это риск того, что фирма не сможет удовлетворить свои текущие и будущие потребности в денежных потоках и залоге, как ожидаемые, так и неожиданные, без существенного влияния на ее повседневную деятельность или общее финансовое состояние.Финансовые компании особенно чувствительны к риску ликвидности при финансировании, поскольку трансформация долга по срокам погашения (например, финансирование долгосрочных ссуд или покупки активов с помощью краткосрочных депозитов или долговых обязательств) является одним из ключевых направлений их деятельности.

В ответ на этот хорошо известный риск финансовые фирмы создают и поддерживают системы управления ликвидностью для оценки своих перспективных потребностей в финансировании и обеспечения доступности средств в подходящее время. Ключевым элементом этих систем является мониторинг и оценка текущих и будущих долговых обязательств фирмы и планирование любых непредвиденных потребностей в финансировании, независимо от того, возникают ли они из-за специфических для фирмы факторов, таких как падение залоговой стоимости фирмы, или из-за системных ( общеэкономические) факторы.Чтобы уравновесить свой спрос на финансирование, как ожидаемый, так и неожиданный, с доступным предложением, фирма также должна учитывать свои затраты и целевые показатели прибыльности.

Финансовые компании могут удовлетворить свои потребности в ликвидности из нескольких источников, от существующих активов до долговых обязательств и капитала. Наиболее доступными являются операционные денежные потоки, возникающие в результате выплат процентов и основной суммы по существующим активам, платы за услуги и получения средств от различных транзакций. Например, активное управление сроками и сроками погашения денежных потоков фирм по активам и обязательствам может повысить ликвидность.Кроме того, фирмы могут продавать активы, которые являются краткосрочными эквивалентами денежных средств, например, государственные ценные бумаги. Обычно это делается на основе непредвиденных обстоятельств для удовлетворения непредвиденных потребностей в денежных средствах, и такие резервы ликвидности должны активно управляться, поскольку активы должны быть свободными (то есть не должны быть заложены в качестве обеспечения для какой-либо другой сделки) и легко ликвидироваться в потенциально неблагоприятных рыночных условиях. условия.

Важной альтернативой прямой продаже активов является заключение соглашения об обратной покупке с желающим контрагентом.В такой операции «репо» владелец актива продает его покупателю, но также заключает отдельное соглашение о выкупе актива обратно в определенное время по установленной цене. С точки зрения финансирования, репо предоставляет продавцу краткосрочную ссуду, обеспеченную с использованием данного актива. Дисконтное окно Федеральной резервной системы является местом проведения таких операций репо, основанных на определенных типах активов в качестве обеспечения. Исторически доступ к дисконтному окну был ограничен депозитными учреждениями.Однако в свете текущих проблем с ликвидностью на финансовых рынках Федеральная резервная система учредила ряд дополнительных механизмов предоставления залогового кредитования, таких как механизм срочных аукционов и механизм кредитования первичного дилера, которые расширяют его возможности по предоставлению ликвидности более широкому кругу лиц. набор финансовых институтов, основанный на более широком наборе типов обеспечения с большим разнообразием сроков погашения.

Секьюритизация активов — это форма управления ликвидностью, осуществляемая с помощью продажи активов, но она отличается от использования резервов ликвидности.Секьюритизация означает преобразование портфелей балансовых ссуд, таких как ипотечные кредиты или долги по кредитным картам, в ценные бумаги, которые продаются внешним инвесторам. В зависимости от бизнес-модели поступления от секьюритизации могут использоваться для текущего финансирования бизнес-направления или как способ удовлетворения будущих потребностей в финансировании. Например, фирма может рассматривать потенциальную секьюритизацию пула ипотечных кредитов как метод финансирования создания новых ипотечных кредитов или как способ сбора средств для фирмы в целом.Резкое падение спроса инвесторов на ценные бумаги, обеспеченные активами, с августа 2007 года привело к тому, что этот потенциальный источник финансирования стал более дефицитным и дорогостоящим.

Следующим источником финансирования является выпуск долговых обязательств, которые варьируются от краткосрочного РЕПО или коммерческих ценных бумаг до долгосрочных банковских займов или выпуска облигаций и включают доступ к механизмам ликвидности центрального банка. Этот источник финансирования сильно зависит от предполагаемого финансового состояния фирмы. Следовательно, государственная кредитоспособность фирмы, измеряемая с помощью кредитного рейтинга или рынка кредитных свопов, является ключевым компонентом системы управления ликвидностью фирмы.Наконец, выпуск акций или связанных с ними инструментов капитала является признанным источником финансирования, но он намного более дорогостоящий и более долгосрочный, чем другие обсуждаемые.

События на финансовых рынках с середины 2007 года, особенно сокращение ликвидности на определенных структурированных продуктах и межбанковских рынках, вызвали нагрузку на системы управления ликвидностью всех финансовых компаний. Согласно недавнему обзору практики ликвидности, проведенному BCBS (BCBS 2008a), многие финансовые фирмы обнаружили, что их системы управления ликвидностью неадекватно учитывают совокупное влияние различных рисков ликвидности по отдельным продуктам и направлениям бизнеса.В ответ BCBS выпустил расширенное руководство по управлению ликвидностью (BCBS 2008b), в котором основное внимание уделяется нескольким темам, в частности, вопросам внутреннего управления, вопросам измерения ликвидности и мерам надзора.

Проблемы внутреннего управления

Основной целью системы управления риском ликвидности должно быть обеспечение с высокой степенью уверенности того, что фирма в состоянии как выполнять свои ежедневные обязательства по ликвидности, так и выдерживать период стресса ликвидности, будь то для конкретной фирмы или в масштабах всего рынка.Ключевым компонентом этой системы является толерантность фирмы к риску ликвидности, то есть уровень риска ликвидности, который банк готов принять. Есть несколько способов выразить эту толерантность к риску, например, процентную долю общих долговых обязательств, не полностью профинансированных в определенный момент времени. Допуск должен соответствовать бизнес-стратегии, стратегическому направлению и общей склонности к риску фирмы. Совет директоров фирмы должен нести ответственность за установление и мониторинг допустимости риска ликвидности фирмы.

Соответственно, высшее руководство фирмы несет ответственность за разработку и внедрение стратегии управления риском ликвидности. Стратегия должна включать конкретную политику по таким вопросам, как состав активов и пассивов, особенно в отношении срока погашения, а также разнообразие и стабильность источников финансирования. Стратегия должна учитывать потребности в ликвидности в нормальных условиях, а также в периоды стресса с ликвидностью. Стратегия должна быть доведена до сведения всех бизнес-единиц, которые влияют на позицию ликвидности фирмы.В частности, затраты и риски ликвидности должны быть включены как в балансовые, так и в внебалансовые расценки на продукты. Такой подход должен согласовывать стимулы к принятию риска отдельных бизнес-единиц с риском ликвидности, который их деятельность создает для всей фирмы.

Вопросы измерения и управления

Целью управления риском ликвидности является выявление потенциальных будущих проблем с финансированием. Для этого фирма должна оценить ожидаемую стоимость своих чистых денежных потоков и взаимозаменяемость своих активов.Таким образом, фирма должна уметь измерять и прогнозировать предполагаемые денежные потоки по своим активам, обязательствам, внебалансовым обязательствам и позициям по производным финансовым инструментам. Фирма должна иметь подробное представление о возможном риске ликвидности и факторах, вызывающих события, возникающих в результате любых договорных и, возможно, даже неконтрактных отношений с механизмами финансирования специального назначения. Эта оценка должна производиться на нескольких временных горизонтах, как при нормальных условиях, так и при различных сценариях стресса.Временные горизонты должны варьироваться от внутридневных до дневных, а также до долгосрочных, фундаментальных потребностей в ликвидности на срок более одного года.

Поскольку ни один инструмент не может дать исчерпывающую количественную оценку риска ликвидности, фирме следует использовать несколько инструментов измерения для оценки своего текущего баланса и проведения перспективного анализа своих рисков ликвидности. Учитывая критическую роль допущений в прогнозировании будущих денежных потоков, фирма должна предпринять шаги для обеспечения того, чтобы ее допущения были разумными, актуальными, задокументированными, а также периодически пересматривались и утверждались.

Помимо количественных методов, необходимы более общие качественные инструменты. Один из стандартных инструментов — установить ограничения на коммерческую деятельность, просто ограничив подверженность риску ниже определенного уровня. Еще один инструмент — это создание индикаторов раннего предупреждения для выявления уязвимостей потенциальных потребностей фирмы в финансировании. Примерами таких показателей являются быстрый рост активов по бизнес-направлениям, уменьшение средневзвешенного срока погашения обязательств и дополнительные запросы контрагентов о предоставлении обеспечения.Отрицательные изменения этих показателей должны привести к оценке и потенциальным ответным действиям со стороны руководства для устранения возникающего риска.

Еще один ключевой качественный инструмент — это стресс-тестирование; для более широкого обсуждения см. Lopez (2005). Стресс-тесты следует проводить регулярно для нескольких стрессовых сценариев для конкретных компаний и в масштабах всего рынка с целью выявления источников потенциальной нагрузки на ликвидность. Результаты стресс-тестов можно использовать для корректировки рисков для бизнеса, буферов ликвидности и, возможно, даже допустимости рисков компании.Результаты стресс-тестов также должны играть ключевую роль в формировании плана финансирования на случай непредвиденных обстоятельств (CFP), который представляет собой политику и процедуры фирмы по реагированию на нарушения ликвидности. CFP должен описывать, как фирма намеревается управлять рядом стрессовых сред, включая четкие линии ответственности руководства.

Контрольный ответ

Руководство BCBS очень четко предполагает, что финансовые фирмы должны регулярно и публично раскрывать информацию, которая позволяет участникам рынка делать обоснованные суждения о способности фирмы удовлетворять свои потребности в ликвидности.Однако, поскольку органы финансового надзора играют важную роль в мониторинге отдельных фирм и финансовой системы в целом, руководство BCBS также дает рекомендации по надзорному надзору за рисками ликвидности фирм.

Целью надзора и регулирования ликвидности является снижение частоты и серьезности проблем с ликвидностью, характерных для конкретных компаний, и, следовательно, снижение их потенциального воздействия на финансовую систему. Органам надзора следует требовать, чтобы фирмы имели надежную стратегию управления риском ликвидности, которая измеряет и контролирует риск ликвидности.Надзорным органам необходимо оценить эффективность методов и допущений, используемых для оценки будущих чистых потребностей в финансировании при ожидаемых и альтернативных стрессовых сценариях. Надзорные органы должны также оценить адекватность размера и состава позиций ликвидности фирмы и допущений об их конкурентоспособности в ряде стрессовых сценариев.

Такие оценки могут проводиться посредством инспекций на местах и внешнего мониторинга и должны включать регулярное общение с высшим руководством банка и / или советом директоров.Кроме того, надзорные органы должны учитывать риск, который фирма представляет для бесперебойного функционирования финансовой системы с учетом ее размера, ее роли в платежных и расчетных системах или других соответствующих факторов. Фирмы, представляющие наибольшие риски для финансовой системы, нуждаются в более тщательной проверке и должны соответствовать более высоким стандартам.

Заключение

События на финансовых рынках с августа 2007 года подчеркнули распространенность и важность риска ликвидности для всех типов финансовых компаний.Управление риском ликвидности является необходимым компонентом корпоративной системы управления рисками. Несмотря на то, что при создании и поддержании такой системы возникают серьезные проблемы, серьезные усилия фирм, их контрагентов и их надзорных органов по решению этих проблем имеют решающее значение.

Хосе А. Лопес
Научный консультант

Список литературы

[URL-адреса доступны в октябре 2008 г.]

Базельский комитет по банковскому надзору.2008a. «Риск ликвидности: проблемы управления и надзора».

Базельский комитет по банковскому надзору. 2008b. «Принципы надежного управления и надзора за риском ликвидности».

Лопес, Хосе А. 2005. «Стресс-тесты: полезные дополнения к моделям финансовых рисков». Письмо FRBSF по экономическим вопросам 2005-14 (24 июня).

Ловушка ликвидности

— обзор, графическое представление, что происходит

Что такое ловушка ликвидности?

Ловушка ликвидности — это ситуация, когда экспансионистская денежно-кредитная политика (увеличение денежной массы) не может повысить процентные ставки и, следовательно, не приводит к экономическому росту (увеличению выпуска).В случае дефляцииDeflationDeflation — это снижение общего уровня цен на товары и услуги. Другими словами, дефляция — это отрицательная инфляция. Когда это происходит, или во время рецессии, люди держатся за деньги, находящиеся в их владении, по заданным процентным ставкам, потому что они опасаются таких негативных событий.

Ловушка ликвидности существует в трех основных ситуациях:

Когда номинальная процентная ставка равна нулю
Экономика в настоящее время находится в рецессии или экономической депрессии
Денежно-кредитная политика неэффективна и неэффективна. невозможность дальнейшего снижения процентной ставки

Графическое представление ловушки ликвидности

Ловушка ликвидности обычно существует, когда краткосрочная процентная ставка Процентная ставка Процентная ставка относится к сумме, взимаемой кредитором с заемщика для любой формы данного долга, как правило, выражается в процентах от основной суммы долга.находится на нулевом уровне. Кривая спроса становится эластичной, а процентная ставка становится слишком низкой и не может падать дальше. Любые шаги, предпринятые правительством для ускорения роста, не будут работать, поскольку денежная масса будет храниться в виде остатков наличности, что сделает невозможным использование правительством процентных ставок в качестве экономического стимула. Эта концепция проиллюстрирована на рисунке ниже:

Обычно снижение процентных ставок стимулирует расходы, но в ловушке ликвидности изменение денежной массы не меняет привычки тратить.Следовательно, использование денежно-кредитной политики неэффективно (как показано выше).

Что происходит в ловушке ликвидности?

Когда возникает ловушка ликвидности, экономика находится в состоянии рецессии, что может привести к дефляции. Постоянная дефляция может вызвать рост реальной процентной ставки. Это вредит инвестициям и увеличивает разрыв выпуска — экономика входит в порочный круг. Если рецессия также будет продолжительной, дефляция приведет к дальнейшему сокращению выпуска, и денежно-кредитная политика будет неэффективной.

Во время Великой депрессии Великая депрессия Великая депрессия была всемирной экономической депрессией, которая длилась с конца 1920-х по 1930-е годы. На протяжении десятилетий продолжались споры о том, что вызвало экономическую катастрофу, и экономисты по-прежнему разделяют различные точки зрения. в США уровень инфляции в экономике составлял –6,7%, и только в 1943 году цены вернулись к нормальному докризисному уровню. Кроме того, во время спада в Японии в 1995 г. дефляция продолжалась до 2005 г. при среднем уровне инфляции –0.2%.

Основная причина дефляции в экономике — сбои в финансовой системе. Финансовые спады могут усилить ловушку ликвидности, поскольку дефляция увеличивает реальную стоимость долга. Заемщики больше не могут выплачивать свои долги, а банки и другие финансовые учреждения терпят убыток, поскольку ссуды не возвращаются.

И Великая депрессия, и спад в Японии стали результатом финансовых неудач. В таких случаях правительство приняло политику кредитного кризиса. Чтобы улучшить существующие экономические условия, банки пытались ограничить выдачу новых кредитов и списать существующие.

Однако политика кредитного кризиса привела к возникновению порочного круга, поскольку она сократила инвестиции и объем производства, поскольку банки также более осторожно подходили к предоставлению кредитов инвесторам. Ловушка ликвидности может существовать, когда номинальная процентная ставка не достигает нуля, потому что риск владения активами увеличивает шансы потерять актив после включения риска.

Как смягчить последствия ловушки ликвидности?

Поскольку традиционная денежно-кредитная политика неэффективна в условиях ловушки ликвидности в экономике, правительства обращаются к более нетрадиционным методам, чтобы вывести экономику из ловушки.Одно из наиболее эффективных средств — количественное смягчение. Именно здесь центральные банки покупают финансовые активы у коммерческих банков и других учреждений, что повышает цены на эти активы, снижает доходность и увеличивает ликвидность в экономике.

Многие исследователи утверждают, что основной причиной Великой депрессии было сокращение денежной массы, осуществленное Федеральным резервным банком в 1927 году. По мнению экономиста Милтона Фридмана, более подходящим ответом на депрессию было бы смягчение денежно-кредитной политики или «денежное пожертвование», поскольку он назвал это.В период с 1933 по 1941 год фондовый рынок США вырос на 140%, в основном за счет экспансионистской денежно-кредитной политики.

Кроме того, в 1999 году Япония использовала политику количественного смягчения после того, как целевая ставка политики была установлена на ноль. Целью количественного смягчения было сделать резервы доступными для отечественных банков.

Кейнсианские экономистыКейнсианская экономическая теорияКейнсианская экономическая теория — это экономическая школа мысли, которая в широком смысле заявляет, что государственное вмешательство необходимо, чтобы помочь экономике развиваться, и утверждает, что лучший способ смягчить последствия ловушки ликвидности — это проводить экспансионистскую фискальную политику.Президент Франклин Рузвельт использовал такую фискальную политику во время Нового курса в 1933 году. Правительство увеличило расходы за счет программы общественных работ (например, Управление долины Теннесси). Правительство Японии также потратило 100 триллионов иен на государственные программы в течение десятилетнего периода.

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным поставщиком услуг аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат CFI по анализу финансового моделирования и оценки (FMVA) ® поможет вам получить необходимую уверенность в своей финансовой карьере.Запишитесь сегодня! программа сертификации, призванная превратить любого в финансового аналитика мирового уровня.

Чтобы продолжить изучение и развитие своих знаний в области финансового анализа, мы настоятельно рекомендуем дополнительные ресурсы CFI, указанные ниже:

Сдерживающая денежно-кредитная политика Сдерживающая денежно-кредитная политика Сдерживающая денежно-кредитная политика — это тип денежно-кредитной политики, предназначенный для снижения темпов денежно-кредитной экспансии до бороться с инфляцией. A
Фискальная политика Фискальная политика Фискальная политика относится к бюджетной политике правительства, которая включает в себя контроль правительством уровня расходов и налоговых ставок. Центральный банк активизирует экономику.Центральный банк создает
Рейганомика Рейганомика Рейганомика относится к экономической политике, выдвинутой президентом США Рональдом Рейганом во время его президентства в 1980-х годах. Полисы:

Управление кризисом ликвидности

В эти трудные времена мы сделали ряд наших статей о коронавирусе бесплатными для всех читателей. Чтобы получать весь контент HBR по электронной почте, подпишитесь на рассылку Daily Alert.

Пандемия коронавируса заставила корпоративный сектор бороться за наличные.До сих пор относительно устойчивая финансовая система могла предоставлять краткосрочное финансирование, в основном за счет возобновляемых банковских кредитных линий, доступных для большинства фирм. По данным JPMorgan, по состоянию на конец марта около 208 миллиардов долларов (77% средств, доступных в кредитных линиях) были заимствованы крупными компаниями посредством револьверной просадки, из которых около половины приходилось на займы от фирм ниже инвестиционного уровня.

Но хватит ли возобновляемых линий, чтобы преодолеть кризис? Револьверы используются для преодоления временной нехватки денежных средств — и как только предел линии достигнут, наличные деньги больше не доступны, если кредиторы не согласны.Если вы не можете финансировать текущие обязательства из поступающих денег, вам придется искать другую форму финансирования или подавать заявление о банкротстве. Итак, как сейчас находятся заемщики?

Корпоративные балансовые отчеты уже имеют высокую долю заемных средств

Поскольку экономические последствия пандемии, вероятно, продлятся до четвертого квартала этого года, весьма вероятно, что компаниям придется искать дополнительную ликвидность не только в своих банковских кредитных линиях. К сожалению, глобальный корпоративный сектор погрузился в пандемию с беспрецедентным уровнем финансового рычага, в основном потому, что среда с низкими процентными ставками после финансового кризиса 2008 года облегчила компаниям получение займов.По данным рейтингового агентства S&P, к концу 2018 года глобальный долг нефинансовых корпораций составил 71 триллион долларов. Это на 15% больше, чем в 2008 году, и составляет 93% мирового ВВП. Из них, по нашим оценкам, почти 6 триллионов долларов находятся на балансах компаний с высокой долей заемных средств.

Дополнительная литература

Рискованность этого долга на сумму 6 триллионов долларов увеличилась со времени последнего спада. Десятилетие устойчивых долговых рынков сопровождалось более мягкими условиями управления кредиторами и более слабыми ковенантами.Заемщики смогли искусственно завышать свои доходы для проверки ссуд с помощью либеральных «надбавок к EBITDA». В результате многие более слабые фирмы с высокой долей заемных средств смогли заимствовать больше без реструктуризации своих балансов, чем они были бы в противном случае. За последние несколько лет эти факторы стали тревожным сигналом для экономистов, мировых лидеров и регулирующих органов. В декабре, до того как вирус превратился в серьезную экономическую угрозу, Совет по финансовой стабильности (СФС) выпустил предупреждение об уязвимости кредитных рынков с использованием заемных средств перед внезапными экономическими потрясениями.

Обычно, когда у компаний заканчиваются наличные деньги и им требуется ссуда, они сначала обращаются к своим текущим кредиторам, которые, обладая привилегированным доступом к информации о компании, лучше всего подходят для быстрого принятия решения. Однако в нынешних условиях компаниям, использующим заемные средства, будет сложно получить финансирование от своих существующих ссудных кредиторов по ряду причин.

Структурные ограничения для кредиторов

Начнем с финансовых проблем, с которыми сталкиваются более крупные компании.Кредиты с использованием заемных средств этим компаниям финансируются в основном небанковскими институциональными инвесторами, при этом большая часть денежных средств привлекается эмитентами обеспеченных кредитных обязательств (ССН). Подобно ОКУ, которые были характерной чертой финансового кризиса 2008 года, они представляют собой структурированные кредитные механизмы, которые привлекают заемные средства для инвестирования в определенный класс активов, которые служат обеспечением для выпущенного долга.

Как следует из названия, ССН используют средства, полученные от выпуска нескольких траншей заемных средств и капитала, для приобретения диверсифицированного портфеля ссуд с «заемными средствами» (ссуд компаниям с относительно высокой долей заемных средств и, следовательно, предлагают более высокие процентные ставки, чтобы отразить добавленную стоимость). риск).По данным S&P (S&P Global Market Intelligence, Ежеквартальный обзор кредитования с использованием кредитного плеча LCD: 4 квартал 2019 г.) в период с 2015 по 2019 гг. 58,4% первичных кредитов с кредитным плечом в США финансировались ССН (и 18,7% паевых инвестиционных фондов, специализирующихся на инвестировании в крупные инвестиционные фонды). -доходные ссуды).

Несмотря на то, что структуры CLO развивались с годами, по своей сути, все они предназначены для защиты инвесторов на высшем уровне иерархии их капитала: глобальные пенсионные фонды и страховые компании, которые склонны покупать выпуск обеспеченных облигаций с рейтингом AAA ССН.Все соглашения CLO содержат ряд защитных условий, которые ограничивают ссуды компаниям, выданные управляющим портфелем CLO. Чистый эффект этих положений состоит в том, чтобы создать сильные препятствия для менеджеров CLO держать или инвестировать в активы, которые с большей вероятностью дефолт — на что указывают рейтинги CCC + или ниже.

Обычно ССН ограничивается инвестированием только 7,5% всего портфеля в кредиты CCC. Если рейтинг существующих холдингов понижается, и они помещаются в категорию CCC, то менеджер ССН по существу обязан направлять будущие кредиты в пользу заемщиков более высокого уровня.Более того, избыточные авуары CCC выставляются на рынок, чтобы проверить, что стоимость обеспечения CLO (предоставленных кредитов) превышает стоимость долга, выпущенного CLO, с определенной маржой. Таким образом, падение цен на ссуды с более низким рейтингом, которое неизбежно в текущем кризисе, потребует от ССН смещать будущее кредитование в пользу более безопасных заемщиков, чтобы поддерживать уровни обеспечения, предусмотренные для долга, выпущенного ССН.

менеджеров ССН вступили в пандемический кризис с портфелями, завышенными ссудами, рейтинг которых, скорее всего, будет понижен до нежелательной категории CCC.Хотя ссуды с одним рейтингом B составляют 56% рынка ссуд с заемными средствами США, они составляют 70% синдицированных портфелей CLO. Однократные минусовые ссуды составляют примерно 29% этих ссуд (S&P Global Market Intelligence, Ежеквартальный обзор кредитования с использованием заемных средств LCD: 4 квартал 2019 г.). Уже на сегодняшний день, в результате понижения рейтинга, активы CCC выросли в среднем до 9% по сделкам CLO, в результате чего многие CLO нарушили порог в 7,5% (Creditflux, 04.06.2020, «S&P ставит 48 тройных C-тяжелых ССН на дежурстве »).Более того, по состоянию на 31 марта средняя ставка по кредитам в США составляла 83 цента на доллар, а 63% рынка предлагались ниже 90 центов (S&P Global Market Intelligence, SP-LSTA LLI Liquid Composites).

Это кризис, который скрывается за углом. Учитывая ковенантные ограничения и текущие рыночные условия, совершенно очевидно, что ССН не смогут или, по крайней мере, не захотят предоставлять какой-либо дополнительный капитал заемщикам с наиболее высокой долей заемных средств. Стоит отметить, что в двух недавних реструктуризациях долга — Deluxe Entertainment и Acosta — ССН отказались пропорционально участвовать.

Малые и средние предприятия (МСП) не защищены от проблемы заемных средств, но они менее заметны из-за частного характера большей части этого рынка. ССН не являются крупным игроком в этом сегменте, но за последнее десятилетие стремление к увеличению доходности привлекло других поставщиков рискованного заемного капитала на баланс МСП. К концу 2019 года компании по развитию бизнеса (BDC) — публично котируемые инвестиционные фонды, специализирующиеся на кредитовании МСП — держали около 110 миллиардов долларов в долгах МСП (S&P Global Market Intelligence, U.С. Исследование среднего рынка). Еще большая сумма — 600 миллиардов долларов по некоторым неофициальным оценкам — принадлежит широкому кругу частных инвестиционных фондов.

Несмотря на то, что получить данные о балансах МСП сложно, мы ожидаем, что часть этих компаний будет иметь достаточно высокий уровень заемных средств, учитывая окружающую среду и доступность кредита. Также неясно, есть ли у существующих кредиторов средства и гибкость для вливания дополнительного капитала. Учитывая неизбежное снижение стоимости существующих кредитов для МСП после пандемии, по крайней мере, некоторые из этих инвестиционных фондов столкнутся с определенным давлением.В любом случае у многих МСП будет мало доступного обеспечения, чтобы предложить кредиторам, и они столкнутся с более неопределенными коммерческими фьючерсами, чем их более крупные конкуренты, которые извлекают выгоду из относительно больших и стабильных рыночных долей и могут получить доступ к более эффективным рынкам капитала.

Где это нас оставит?

Учитывая, что их банковские кредитные линии уже заполнены, эффективное закрытие основных источников ликвидности для компаний с более низким рейтингом оставляет только один вероятный источник частного сектора для этих компаний: частные инвесторы, особенно проблемные долговые фонды, частный капитал, частный капитал. долговые фонды и хедж-фонды.У этих инвесторов достаточно денег — около 1 триллиона долларов наличными, ожидающих своего инвестирования. Но в нынешних обстоятельствах, когда долг многих компаний с высокой долей заемных средств торгуется значительно ниже номинала, инвестиции этих игроков, вероятно, повлекут за собой некоторую форму реструктуризации капитала. Это может быть сложный процесс, требующий тщательной проверки и переговоров между многими сторонами. В результате инвесторы могут оказаться не в состоянии предоставить ликвидность достаточно быстро, чтобы удовлетворить потребности многих заемщиков в срок.

Суть в том, что без значимого государственного вмешательства очень большое количество компаний с высокой долей заемных средств почти наверняка будут вынуждены обанкротиться в результате свободного падения как прямой результат пандемии, даже при том, что в финансовой системе имеется много наличных денег. может их перевернуть. Но ясно, что любые такие вмешательства должны быть структурированы таким образом, чтобы направлять этот 1 триллион долларов туда, где они необходимы, а не просто заменять их. Давайте посмотрим, что правительство кладет на стол.

27 марта президент Трамп подписал Закон о CARES, законопроект, который включает, среди прочего, до 849 миллиардов долларов для выплаты займов и помощи малому и крупному бизнесу. Этот начальный капитал из казначейства будет дополнительно увеличен за счет взносов Федеральной резервной системы. Хотя некоторые детали программы еще не уточнены, мы обеспокоены тем, что их преимущества для компаний с кредитным плечом могут оказаться недостаточными по нескольким направлениям.

Прежде всего, Федеральная резервная система еще не определила требования к залоговому обеспечению для кредитов крупному и среднему бизнесу.Если он требует — как это обычно делалось в прошлом — чтобы эти ссуды были полностью обеспечены залогом, этот закон не поможет тем компаниям с высокой долей заемных средств, которые не имеют необеспеченного залога, за очень немногими исключениями.

Более того, Закон CARES также исключает из пакета, относящегося к малому бизнесу, малые компании, которые поддерживаются частными инвестиционными компаниями. В результате этот закон мало что делает для защиты многих компаний и рабочих мест, которые, возможно, наиболее подвержены риску экономического шока, вызванного пандемией коронавируса, и наказывает очень хорошие небольшие компании, которые случайно принадлежат инвесторам частного капитала.

Что должно сделать правительство, чтобы исправить или уточнить программу? Эти три поправки следует срочно рассмотреть:

Удалите аффилированное исключение малых компаний, поддерживаемых частным капиталом, из положений закона о помощи малому бизнесу. Эти компании являются такой же частью экономики США, нанимают людей и обеспечивают экономический рост, как и любые другие небольшие компании. Чтобы эта помощь не соответствовала финансовой помощи поддерживающим их частным инвестиционным компаниям, которые в первую очередь решили использовать компании, освобождение может потребовать, чтобы ссуды, предоставленные в рамках программы, сопоставлялись с таким же количеством свежих кредитов. Собственный капитал предоставлен собственниками.Чтобы еще больше ограничить злоупотребление помощью, может потребоваться погашение ссуд, а не прощение, как в случае других ссуд, предоставленных SBA. Невыполнение платежа может привести к принудительной конвертации в большую часть капитала компании.
Ослабить требования ФРС к обеспечению. Для крупных и средних компаний мы предлагаем, чтобы ФРС была уполномочена предоставлять ссуды на основе младшего залога, чтобы лучше преодолевать юридические барьеры, связанные с правами существующих обеспеченных кредиторов.Поскольку ФРС не в состоянии проводить оценку кредитоспособности корпоративных заемщиков, особенно в более рискованных позициях, мы предполагаем, что такие средства будут распределяться только на согласованной основе или путем предоставления частичной гарантии банкам и другим частным кредиторам. Привлечение частных кредиторов, обладающих опытом определения того, страдает ли компания только от краткосрочных потребностей в ликвидности или есть ли также проблемы с долгосрочной платежеспособностью, является ключом к эффективному распределению капитала. Долговые обязательства должны оцениваться по рыночным ставкам и, возможно, иметь значительные варранты на акции или права конвертации, чтобы акционеры разделяли убытки и компенсировали налогоплательщикам (и соответствующим инвесторам) понесенный риск.
Разрешить ФРС кредитовать банкротные компании. Правительство не склонно предоставлять кредиты компаниям, находящимся в процессе банкротства. Также нельзя ожидать, что налогоплательщик ссудит обанкротившийся бизнес. Тем не менее, компании часто вступают в процедуру банкротства согласно главе 11 как часть стандартной, заранее запланированной реструктуризации капитала, из которой они могут выйти всего за месяц. Любые займы, предоставленные компании, пока они указаны в главе 11, могут быть структурированы как сверхприоритетный долг, имеющий приоритет над всеми другими обязательствами компании.Поэтому в качестве альтернативы субординированному кредитованию мы бы предложили разрешить ФРС на согласованной основе с другими инвесторами кредитовать компании, находящиеся на грани банкротства, в рамках планомерной реструктуризации капитала. Чтобы это стало возможным источником финансирования ликвидности, закон должен позволить упростить процесс банкротства, чтобы разрешить более «заранее подготовленные» процедуры банкротства, которые можно было бы начать и быстро подтвердить.

Можно утверждать, что рекомендуемые нами изменения могут создать опасный прецедент и создать риск возникновения морального риска, если компании и институциональные инвесторы придут к выводу, что правительство всегда будет платить по счетам, когда что-то пойдет не так.Это важный момент, но сосредотачиваться исключительно на нем опасно. Пандемия — это быстрое и серьезное внешнее потрясение, которое одинаково влияет почти на всех игроков. Рынки долга сложны и сильно сегментированы; полагаться только на частные рынки в краткосрочной перспективе приведет только к прекращению деятельности большего числа компаний и увольнению людей. Однако меры, которые мы здесь пропагандируем, будут задействовать ресурсы и навыки, имеющиеся на финансовых рынках, ускоряя то, что можно было бы назвать общенациональными процедурами главы 11, от которых экономика будет меньше пострадать, поскольку шок утихнет и рынки вернутся к нормальному состоянию. .

Если наш контент помогает вам бороться с коронавирусом и другими проблемами, рассмотрите возможность подписки на HBR. Покупка подписки — лучший способ поддержать создание этих ресурсов.

Роль ликвидности в финансовой системе

Роль ликвидности в финансовой системе

Записки из Убежища

Ларри Д. Уолл
ноябрь 2015 г.

Многие решающие моменты финансового кризиса были отмечены проблемами с ликвидностью.Первый серьезный шок произошел, когда BNP Paribas приостановил ликвидацию трех своих фондов денежного рынка, сославшись на неликвидные рынки. Были также случаи массового погашения акций Bear Stearns и Lehman Brothers, которые привели к их краху и стрессу на рынке коммерческих ценных бумаг в результате массовых погашений в основных фондах денежного рынка. После кризиса органы финансового надзора предприняли ряд мер по усилению регулирования ликвидности, некоторые из которых я уже обсуждал ранее. Однако, как заметил тогда профессор Пенсильванского университета Франклин Аллен , когда дело доходит до регулирования ликвидности, пробелы в нашем понимании таковы, что «мы даже не знаем, о чем спорить.«

Недавняя исследовательская конференция « Роль ликвидности в финансовой системе », которая была организована Федеральным резервным банком Атланты и спонсировалась Центром экономического анализа рисков Университета штата Джорджия , была направлена на восполнение некоторых из этих пробелов. ¹ Представленные документы касались широкого круга вопросов, связанных как с рыночной, так и с институциональной ликвидностью.

Теневые банки
Теневые банки сыграли важную роль в кризисе и были одной из тем прошлогодней конференции (см. мое резюме ).В этом году Джованни ди Язио из Банка Италии и Золтан Позсар из Credit Suisse начали конференцию с доклада под названием «Модель теневого банкинга : кризисы, центральные банки и регулирование ». Их статья развивает модель, в которой требование более высокой доходности со стороны институциональных инвесторов стимулирует создание частных денег. Если спрос на безопасные активы низкий, частные деньги в безопасности. Однако при высоком спросе теневые банки берут на себя более рискованные портфели, в результате чего теневые банки уязвимы для совокупных шоков.

Более того, Стефан Лак из Боннского университета, Принстонского университета и Института исследований коллективных благ Макса Планка и Пол Шемпп из Института исследований коллективных благ Макса Планка показывают, что коммерческие банки могут быть уязвимы перед рисками теневых банков. в своей статье « Регулирующий арбитраж и кризисы системной ликвидности ». Эта связь возникла в значительной степени во время кризиса из-за договорных связей между теневыми и коммерческими банками. Однако авторы показывают, что даже если банки не управляются сами по себе и не имеют прямого отношения к теневым банкам, коммерческие банки могут оказаться уязвимыми для бегства из теневых банков, что приведет к ухудшению условий оптового фондирования.

Капитал и ликвидность
Хотя эксперты уже давно контролируют позиции ликвидности банков, количественные требования к ликвидности, сопоставимые с требованиями к капиталу, основанным на оценке риска, были приняты только недавно. Гази Исхак Кара из Совета управляющих Федеральной резервной системы и С. Мехмет Озсой из Университета Озегина разрабатывают модель, в которой полагаясь исключительно на регулирование капитала, банки сокращают свои запасы ликвидности. Их статья « Банковское регулирование при внешних эффектах противопожарной продажи » показывает условия, при которых сочетание регулирования капитала и ликвидности дает лучший результат, чем регулирование капитала само по себе.

Сантьяго Карбо-Вальверде из Бангорской бизнес-школы, Эдуардо Маки из Университета Гранады и Европейского центрального банка и Франсиско Родригес-Фернандес из Университета Гранады анализируют степень, в которой прогнозные показатели ликвидности банков, ликвидности финансовой системы и Платежеспособность банков объясняет вклад европейских банков в системный риск до и во время кризиса. Их статья «Риск неплатежеспособности и ликвидности: что более системно?» считает, что их показатель ликвидности банка является статистически значимым только во время кризиса.Напротив, ликвидность финансовой системы уменьшала вклад банка в системный риск до кризиса, но увеличивала его после кризиса.

Информация и банковская ликвидность
Важным фактором, определяющим позицию ликвидности банка, является его способность получать средства от других банков, подключенных к нему в сети фондирования. Сетевой анализ применялся в различных контекстах, но часто он рассматривает структуру сети как экзогенную. Франсиско Бласкеса из Университета Амстердама, Фальк Бройнинг из Федерального резервного банка Бостона и Иман ван Леливельд из De Nederlandsche Bank и Bank for International Settlements в своей статье разрабатывают теоретическую модель, в которой структура сети определяется внутренними факторами мониторинга затрат. « Динамическая сетевая модель рынка необеспеченного межбанковского кредитования. ». В их статье также моделируется их модель на основе параметров голландского межбанковского рынка и делается вывод о том, что смоделированная сеть аналогична реальной сети.

Решение банка взять ссуду на межбанковских рынках или продать активы анализируется Михалом Коваликом из Федерального резервного банка Бостона в его статье « Продать или взять в долг? Теория управления ликвидностью банка ». Банки в модели Ковалика предпочитают брать взаймы, а не продавать, потому что риск неблагоприятного выбора для всего портфеля банка меньше, чем для некоторых его отдельных активов.

Фабио Кастильонеси из Тилбургского университета, Чжао Ли из Университета Помпеу Фабра и Кебин Ма из Warwick Business School обращаются к проблеме неблагоприятного отбора на рынках банковских активов в своей статье « Обмен банковской информацией и риск ликвидности ». Они утверждают, что банки обмениваются информацией о ссудах, хотя это увеличивает конкуренцию на ссудном рынке. Преимущество компенсации заключается в том, что банки могут получать ликвидность, продавая свои ссуды по более высоким ценам на вторичных рынках.

Измерение риска ликвидности
Практической проблемой для макропруденциальных надзорных органов является определение периодов, когда банковская система испытывает повышенную нагрузку. Картик Ананд из Deutsche Bundesbank, Селин Готье из Université du Québec en Outaouais и Moez Souissi из Международного валютного фонда разработали модель, в которой платежеспособность, ликвидность финансирования и рыночные риски «переплетаются» в их статье « Количественная оценка риска заражения в Рынки финансирования: подход к стресс-тестированию на основе моделей .Затем они калибруют свою модель для канадских национальных системообразующих банков, чтобы показать, как ее можно использовать для анализа банковской системы в стрессовых ситуациях.

Дженни Бай из Джорджтаунского университета, Арвинд Кришнамурти из Стэнфордского университета и Шарль-Анри Веймюллер из Казначейства Франции используют теоретическую модель Бруннермейера, Гортона и Кришнамурти (2011) с изменяющимися во времени весами ликвидности и разрабатывают эмпирическую реализацию. В своей статье « Измерение несоответствия ликвидности в банковском секторе » они обнаружили, что «индекс несоответствия ликвидности» хорошо работает как для выявления текущих проблем с ликвидностью во временных рядах, так и для определения степени, в которой отдельные банки нуждаются в помощи ликвидности в перекрестном порядке. -раздел.

Ликвидность на финансовых рынках
Ряд аналитиков выразили обеспокоенность недавними изменениями и потенциальными будущими изменениями ликвидности на важных финансовых рынках. Одна из проблем — быстрый рост фондов облигаций, специализирующихся на корпоративных облигациях. Снижение цен на этом рынке может быть усилено принудительной продажей паевых инвестиционных фондов, если инвесторы паевых инвестиционных фондов корпоративных облигаций потребуют выкупа своих акций во время спада. Итай Голдштейн из Wharton School, Хао Цзян из Мичиганского государственного университета и Дэвид Т.Нг из Корнельского университета анализирует, как инвесторы в облигации отреагировали на такое снижение, в своей статье « Потоки инвесторов и нестабильность фондов корпоративных облигаций ». Они находят некоторые свидетельства того, что потоки средств инвесторов фондов облигаций больше реагируют на плохие результаты, чем на хорошие, в отличие от инвесторов в акции, которые относительно более отзывчивы на хорошие результаты.

Еще одна проблема на некоторых финансовых рынках — это предложение ликвидности дилерами. Джонатан Голдберг из Совета Федеральной резервной системы анализирует влияние шоков ликвидности дилеров на финансовые рынки в своей статье « Что движет ликвидностью? Выявление шоков для предложения ликвидности маркет-мейкерами и их роль в экономических колебаниях» .Он считает, что шоки ликвидности играют важную роль в объяснении изменений в рыночной активности дилеров и предложении ликвидности.

Профессор Ларри Харрис из Университета Южной Калифорнии высказал аналогичное мнение в своем выступлении за ужином. Хотя многие выразили обеспокоенность тем, что дилеры уходят с рынков с фиксированным доходом, он отметил, что дилеры, как правило, исчезают, когда они больше всего нужны. Более того, он утверждает, что трейдеры на стороне покупателя могли бы обеспечить значительно большую ликвидность, если бы рынки были более прозрачными.

Опасения по поводу потенциальных побочных эффектов от сбоев на внебиржевом рынке деривативов также привели к регуляторным инициативам — в данном случае с целью вынудить более активно торгуемые внебиржевые деривативные контракты пройти клиринг с центральным контрагентом и потребовать большего капитала для неочищенных производных. Даниэль Бауэр, Энрико Биффис и Лус Росио Сотомайор, все из Университета штата Джорджия, анализируют влияние различных процедур обеспечения в своей статье « Оптимальное обеспечение с риском двустороннего дефолта ».«Они считают, что стандартизированные правила обеспечения могут отрицательно повлиять на степень использования внебиржевых деривативов для распределения рисков.

Кредитные программы центральных банков
В ответ на проблемы с ликвидностью во время финансового кризиса многие центральные банки создали новые механизмы для кредитования банков. Выбор банков США между заимствованием из дисконтного окна, существовавшего с момента основания Федеральной резервной системы, и новым механизмом срочных аукционов (TAF) анализируется Селин Готье из Университета Квебека, Альфредом Легаром из Университета Калгари. Эктор Перес-Саиз из Банка Канады и Моэз Суисси из Международного валютного фонда.В их статье « Чрезвычайные механизмы обеспечения ликвидности, сигналы и затраты на финансирование » разрабатывается и тестируется модель, в которой более слабые банки используют преимущества большей гибкости в заимствовании дисконтного окна, тогда как более сильные банки сигнализируют о своей силе с помощью TAF. Эмпирическая часть статьи находит доказательства, согласующиеся с их гипотезами.

Выбор дисконтного окна по сравнению с TAF также эмпирически проанализирован Алленом Н. Бергером из Университета Южной Каролины, Ламонт К.Блэк из Университета Депола, Криста Х.С. Боуман из Техасского университета A&M и Дженнифер Длугош из Вашингтонского университета в Сент-Луисе. В своей статье « Дисконтное окно Федеральной резервной системы и программы TAF:« Нажав на строку? »они обнаруживают, что мелкие банки, пользующиеся этими программами Федеральной резервной системы, в целом были слабыми, в то время как пользователи крупных банков — нет. Они также находят доказательства того, что эти программы были успешными в увеличении суммы кредитования по сравнению с той, которая имела бы место в их отсутствие.

Воздействие нетрадиционной политики
В дополнение к своим обычным программам кредитования коммерческих банков некоторые центральные банки приняли нетрадиционные меры политики для поддержки финансового сектора и реальной экономики. Федеральная резервная система продлила срок погашения своего портфеля казначейских ценных бумаг, начиная с 2011 года, в попытке стимулировать экономическую активность за счет выравнивания кривой доходности и снижения неприятия риска. Натан Фоли-Фишер из Совета управляющих Федеральной резервной системы, Родни Рамчаран из Университета Южной Калифорнии и Эдисон Ю из Федерального резервного банка Филадельфии пришли к выводу, что продление срока погашения действительно имело ожидаемый эффект в своей статье « Влияние нетрадиционной денежно-кредитной политики». об ограничениях финансирования фирм: данные программы продления срока погашения .«

Интервенции центрального банка также могут иметь менее желательные последствия для финансовых рынков. Вирусный Ачарья из Нью-Йоркского университета, Дайан Пьерет из HEC-Университета Лозанны и Саша Штеффен из Европейской школы менеджмента и технологий изучают последствия действий Европейского центрального банка (ЕЦБ) в своей статье « Ограничивают ли интервенции центрального банка рынок Дисциплина в отношении краткосрочного долга? «Они находят доказательства того, что до действий ЕЦБ денежные фонды США дисциплинировали европейские банки (сокращая их предложение средств банкам с более высоким риском, сохраняя при этом предложение банкам с более низким уровнем риска).Однако после того, как ЕЦБ объявил о программе прямых денежных транзакций в сентябре 2012 года, денежные фонды изменили курс и увеличили предложение средств рискованным банкам.

Заключение
Хотя на конференции рассматривался широкий круг вопросов, связанных с ликвидностью, почти все доклады могут быть связаны с одной или несколькими из трех тем. Во-первых, ликвидность актива или учреждения зависит от того, насколько другие участники рынка уверены в стоимости базовых активов.В этом смысле некоторые статьи восходят к , сделанному Гэри Гортоном на роли информативно нечувствительных активов.

Во-вторых, многие аспекты ликвидности лучше всего понять в контексте более широкой системы, в которую они встроены. Например, слабая позиция банка по капиталу может привести к проблемам с ликвидностью, а слабая позиция по ликвидности может спровоцировать продажи, которые ослабят капитал.

В-третьих, существуют важные связи между рынками и учреждениями.Например, потрясения для теневых банков и позиций дилеров на рынках ценных бумаг могут оказать влияние на рынки, на которых они работают.

Мы планируем продолжить эту научную конференцию по ликвидности с более политическим обсуждением на конференции по финансовым рынкам 2016 года. Будьте на связи.

Ларри Д. Уолл — исполнительный директор Центра финансовых инноваций и стабильности Федерального резерва Атланты. Автор благодарит Паулу Ткач за полезные комментарии к статье.Мнения, выраженные здесь, принадлежат автору и не обязательно принадлежат Федеральному резервному банку Атланты или Федеральной резервной системе. Если вы хотите прокомментировать этот пост, отправьте электронное письмо [email protected] .

Артикул

Бруннермайер, Маркус К., Гэри Гортон и Арвинд Кришнамурти. «Топография риска». NBER Macroeconomics Annual 2011, Volume 26. Chicago: University of Chicago Press, 2011. 149–176.

_______________________________________

¹ Конференцию организовали Гленн Харрисон, Энрико Биффис и Ликсин Хуанг из Университета штата Джорджия, Альберт (Пит) Кайл из Университета Мэриленда, а также Ларри Уолл и Бин Вей из Федерального резервного банка Атланты.

Крупные банки сообщают об увеличении кредитных убытков в первом квартале 2020 года. Узнайте, насколько и почему, в этом посте.

В нашем виртуальном мире бумажные платежи все еще реальны.

Повышает ли практика компенсации рискованность банков? Помогут ли нормативные реформы?

В этом посте резюмируются некоторые исследования, представленные на недавнем семинаре ФРС в Атланте.

Как шоки ликвидности влияют на финансовые учреждения и приводят к экономическим кризисам (мягкая обложка): Чако, Джордж, Эванс, Кэролин, Гунаван, Ханс, Сьоман, Андерс: 9780134119717: Amazon.com: Книги

«Любой, кто интересуется тем, как финансовый кризис влияет на реальную экономику, должен прочитать эту книгу.Его большая сила заключается в тщательном отслеживании последствий падения стоимости активов на банковских балансах и в том, как это сужает предложение кредита частному сектору, сокращая производство и занятость в период спада ».
— Александр Дж. Филд, профессор экономики Университета Санта-Клары и автор книги «Большой скачок вперед: депрессия 1930-х и экономический рост США»

«Это ясный и провокационный анализ шоки ликвидности — мощная и часто неправильно понимаемая сила на финансовых рынках.Авторы демонстрируют, что ликвидность — или, что более интересно, неликвидность — имеет поддающуюся количественной оценке ценность. Насколько хорошо — или плохо — шок ликвидности управляется практиками, руководством банков и регулирующими органами, имеет серьезные последствия для финансовых рынков, банков и экономики в целом. В этой книге поднимаются важные вопросы государственной политики, касающиеся надлежащего реагирования на финансовые кризисы и способов их предотвращения. Я многому научился, читая ее ».

— Роберто Мендоса, старший управляющий директор Atlas Advisors и бывший вице-председатель J.П. Морган

Глобальный экономический кризис 2008–2009 годов ошеломил многих самых проницательных инвесторов в мире. Хотя только 49 хедж-фондов потерпели неудачу в течение всего 2007 года, 1112 потерпели неудачу только во второй половине 2008 года. Три американских банка обанкротились в 2007 году; 140 потерпели неудачу в 2009 году. Известные инвестиционные менеджеры Гарварда, Стэнфорда и Йельского университета потеряли по крайней мере четверть своих портфелей в 2008 году.

Как это произошло? Какой скрытый фактор упустили все эти блестящие инвесторы? Ответ — риск ликвидности.

Написанные для финансовых профессионалов и других искушенных читателей, авторы подробно освещают риск ликвидности в современной глобальной финансовой системе, показывают, как взаимосвязаны ключевые учреждения, и объясняют, как риск ликвидности сильно влияет на них всех. Авторы тщательно анализируют три масштабных события с ликвидностью: Великую депрессию, потерянное десятилетие 1990-х годов в Японии и глобальный экономический кризис 2008–2009 годов, раскрывая, что произошло на самом деле, и уроки, которые они преподают нам.

Выявляет основную причину рыночных и экономических сбоев: нехватка ликвидности
Объясняет современную глобальную кредитную систему, роли ключевых организаций и инструменты, на которые они полагаются.
Предлагает важные новые идеи для специалистов в области финансов. , опытные инвесторы, политики и студенты, изучающие финансы и экономику

Это авторитетное руководство по сегодняшней глобальной финансовой системе: как она работает, как ее элементы сочетаются друг с другом и какие критические уязвимости могут привести к ее краху.

Написано для профессионалов в области финансов и других искушенных читателей. Авторы полностью объясняют риск ликвидности и его влияние на современную глобальную финансовую систему. Они освещают роли банков, хедж-фондов, страховщиков, центральных банков, финансовых рынков и других участников в управлении риском ликвидности и непреднамеренной передаче шоков ликвидности через финансовую систему в нефинансовый сектор. В частности, они раскрывают центральную роль ликвидности в крупных рыночных крахах и экономических спадах, включая Великую депрессию, потерянное десятилетие Японии и нынешнюю Великую рецессию.

Глобальная экономическая система тщательно изучает экономические условия, в которых медленное сокращение доли заемных средств ведет к продолжительному вялому росту, и сравнивает сегодняшнюю среду с другими периодами крупномасштабного сокращения доли заемных средств. Авторы предсказывают возможные пути развития текущего кризиса и предлагают незаменимые рекомендации как для управляющих портфелем, так и для политиков.

Все, что нужно опытным инвесторам о ликвидности
Понимание ликвидности, затрат на ликвидность, риска ликвидности и премий за риск ликвидности
Шоки ликвидности: как они начинаются, как они распространяются
Пройдите через все этапы шока ликвидности — и последующий экономический спад
Великая депрессия, потерянное десятилетие Японии и будущее
Важнейшие уроки худших проблем с ликвидностью прошлого века
Политические предписания по предотвращению шоков ликвидности и управлению ими
Чего ожидать и что делать об этом — и чего не делать

Джордж Чако — адъюнкт-профессор финансов Школы бизнеса Ливи Университета Санта-Клары и бывший адъюнкт-профессор Гарвардской школы бизнеса, управляющий директор State Street Bank и главный инвестиционный директор Auda Alternative Investments.Он имеет докторскую степень. и магистр экономики бизнеса Гарвардского университета и степень бакалавра наук. из Массачусетского технологического института.

Кэролайн Л. Эванс — доцент экономики Университета Санта-Клары. Она работала в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, в Совете управляющих Федеральной резервной системы и в Совете экономических советников Белого дома. Она имеет докторскую степень. и магистр экономики и степень бакалавра искусств. по языкам и цивилизациям Восточной Азии, все из Гарвардского университета.

Ханс Гунаван — старший финансовый аналитик Skyline Solar, а ранее менеджер по финансовому планированию и анализу в JAPFA.Он имеет степень магистра делового администрирования Университета Санта-Клары и степень бакалавра наук. из Калифорнийского университета в Беркли.

Андерс Шеман — вице-президент по коммуникациям компании Voddler. Ранее он был старшим научным сотрудником Европейского исследовательского центра Гарвардской школы бизнеса в Париже. Он имеет степень магистра наук. от Стокгольмской школы экономики.

Понимание риска ликвидности и его роли в кризисе

Что такое риск ликвидности и как он может помочь нам понять нынешний кризис? Как выйти из кризиса — и какие меры только навредят?

Здесь я дам несколько ответов.Колонка основана на моем выступлении 20 октября 2008 года в Международном валютном фонде и в Совете Федеральной резервной системы. Чтобы увидеть слайды с множеством рисунков и графиков, щелкните здесь.

Существует два вида ликвидности: рыночная ликвидность и ликвидность финансирования.

Ценная бумага имеет хорошую рыночную ликвидность , если торговать ею «легко», то есть имеет низкий спред между ценой покупки и продажи, небольшое влияние на цену, высокую устойчивость, простой поиск (на внебиржевых рынках).
Банк или инвестор имеет хорошую ликвидность финансирования , если у него достаточно доступного финансирования за счет собственного капитала или за счет (обеспеченных) ссуд.

С учетом этих понятий значение риска ликвидности становится ясным.

Риск рыночной ликвидности — это риск того, что ликвидность рынка ухудшится, когда вам нужно будет торговать.
Риск ликвидности при финансировании — это риск того, что трейдер не сможет профинансировать свою позицию и будет вынужден раскрутиться.

Например, хедж-фонд с кредитным плечом может потерять доступ к займам в своем банке и в результате должен будет продать свои ценные бумаги. Или, с точки зрения банка, вкладчики могут забрать свои средства, банк может потерять способность брать займы у других банков или привлекать средства посредством выпуска долговых обязательств.

Ликвидность обычно меняется со временем и на разных рынках, и в настоящее время мы испытываем чрезвычайный риск рыночной ликвидности. Самая крайняя форма риска рыночной ликвидности заключается в том, что дилеры закрываются (без заявок!), Что в настоящее время происходит на ряде рынков, например, на рынках определенных ценных бумаг, обеспеченных активами, и конвертируемых облигаций. Мы также сталкиваемся с чрезвычайным риском ликвидности финансирования, поскольку банкам не хватает капитала, поэтому им необходимо сократить объем своей торговли, требующей капитала, а также уменьшить объем капитала, который они ссужают другим трейдерам, таким как хедж-фонды, то есть хедж-фонды. теперь рентабельность выше.Короче говоря, если банки не могут финансировать сами себя, они не могут финансировать своих клиентов.
Две формы ликвидности связаны и могут усиливать друг друга в спиралях ликвидности, где плохое финансирование ведет к сокращению объема торговли, это снижает ликвидность рынка, увеличивает маржу и ужесточает управление рисками, что приводит к дальнейшему ухудшению финансирования и т. Д.

Неликвидная ценная бумага имеет более высокую требуемую доходность, чтобы компенсировать инвесторам транзакционные издержки. Поскольку рыночная ликвидность может ухудшиться, когда вам потребуется продать в будущем, инвесторы сталкиваются с риском рыночной ликвидности, как обсуждалось выше.Инвесторы, естественно, хотят получить за это компенсацию, поэтому риск рыночной ликвидности увеличивает требуемую доходность. Действительно, модель ценообразования капитальных активов с поправкой на ликвидность показывает, как бета-версии ликвидности дополняют стандартную рыночную бета-версию. Согласно этой теории, более высокая требуемая доходность в периоды более высокого риска рыночной ликвидности приводит к одновременному падению цен в соответствии с тем, что мы наблюдаем на текущем рынке. Обзор литературы по ликвидности доступен здесь.

Триггером кризиса стал разрыв пузыря на рынке недвижимости в сочетании с крупными рисками финансовых институтов, пользующихся рычагами.Это привело к значительным потерям банков и связанным с этим проблемам с ликвидностью финансирования. Это положило начало системной спирали ликвидности. Когда балансы банков ухудшились, им пришлось отказаться от рычагов. Для этого они:

Это создало нагрузку на рынок межбанковского финансирования (измеряемого, например, спредом TED, см. Слайды), поскольку все пытались минимизировать риски контрагентов.

Проблемы с ликвидностью финансирования банков быстро распространяются. Другие инвесторы, особенно те, которые полагаются на заемные средства, такие как хедж-фонды, сталкиваются с риском финансирования, когда банки становятся менее склонными предоставлять ссуды, они повышают маржу и, в крайнем случае, когда банки терпят неудачу, как это сделал Lehman.

Когда такие банки, как Bear Stearns и Lehman, начали выглядеть уязвимыми, их клиенты рисковали потерять капитал или заморозить его во время банкротства, и они начали выводить капитал и закрывать позиции, что приводило к бегству из банков.

Этот кризис ликвидности финансирования естественным образом ведет к неликвидности рынка с расширением спрэда между покупателем и покупателем на нескольких рынках, а также снижением котируемых сумм дилерами с меньшим доступным капиталом. Такая неликвидность рынка и перспектива дальнейшего риска ликвидности напугали инвесторов, и цены упали, особенно на неликвидные активы с высокой маржой.

Это нисходящая спираль ликвидности, показанная на графике.

Источники: Гарлеану и Педерсен (2007) и Бруннермайер и Педерсен (2008)

Кризис распространяется на классы активов и рынки по всему миру. Бывают случаи, когда трейдеры закрывают сделки кэрри и теряют веру в слабые валюты. Кроме того, в качестве примера серьезности кризиса ликвидности «Покрытый паритет процентной ставки» — самое основное условие арбитража на самом толстом в мире рынке (иностранной валюты) — в настоящее время не выполняется даже для основных валют.Это должно означать, что никто не может заниматься арбитражем, потому что никто не может брать займы без обеспечения, ни у кого нет лишнего залога и никто не желает давать ссуды — арбитраж включает как заимствования, так и кредитование.

Повышенный риск и неликвидность также привели к всплеску волатильности, что способствовало увеличению маржи. Кроме того, корреляция между активами увеличилась, поскольку все стало торговаться на основе ликвидности.

Очевидно, что кризис оказывает значительное влияние на реальный сектор экономики, поскольку домовладельцы видят, что стоимость их собственности ухудшается, доступ потребителей к заимствованиям ограничивается, основные уличные компании сталкиваются с более высокой стоимостью собственного капитала, особенно заемного капитала, и более низким спросом на их продукцию, безработицей. поднимается и т. д.

Если проблема заключается в спирали ликвидности, мы должны улучшить ликвидность фондирования основных игроков рынка, а именно банков. Следовательно, банки должны быть рекапитализированы за счет привлечения нового капитала, размывания старого капитала, возможно, уменьшения номинальной стоимости старого долга. Это может быть сделано с помощью быстрого урегулирования банкротства для организаций с системным риском, то есть тех, которые вызывают спирали ликвидности.

Кроме того, мы должны улучшить рынки фондирования и доверие за счет расширения банковских гарантий, широкого открытия дисконтного окна ФРС (предоставление обеспеченного финансирования с разумной маржой) и обеспечения функционирования рынка коммерческих бумаг.Кроме того, управление рисками должно признавать системный риск из-за спиралей ликвидности, а нормативные акты должны рассматривать систему в целом, а не каждое учреждение в отдельности.

Если мы узнали одну вещь из текущего кризиса, так это то, что торговля через организованные биржи с централизованным клирингом лучше, чем торговля внебиржевыми деривативами, потому что торговля деривативами увеличивает взаимозависимость, сложность, риск контрагента и снижает прозрачность. Проще говоря, когда вы покупаете акции, ваше право собственности не зависит от того, у кого вы их купили.С другой стороны, если вы покупаете «синтетические акции» через дериватив, ваша собственность зависит от того, у кого вы их купили, и эта зависимость может преобладать даже после того, как вы продадите акции (если вы продадите через другой банк). Следовательно, когда люди начинают терять доверие к банку, с которым они торгуют, они могут начать раскручивать свои позиции по деривативам, и это вредит фондированию банка, и спираль ликвидности развертывается.

В дебатах о том, как разрешить кризис и предотвратить следующий, было предложено, чтобы директивные органы запретили короткие продажи и наложили налог на транзакции с акциями.Я считаю, что это тоже не лучшая идея. Во-первых, короткие продажи приносят на рынок новую информацию, увеличивают ликвидность и уменьшают пузыри (помните, что этот кризис положил начало пузырю на рынке недвижимости), поэтому предотвращение этого может быть очень дорогостоящим, а запрещение коротких продаж не решает общей проблемы финансирования. Хотя временный запрет новых коротких продаж финансовых учреждений может быть оправдан, если существует риск хищнической торговли, это редко бывает хорошей идеей, поскольку короткие продавцы часто становятся просто козлами отпущения, когда плохие фирмы терпят поражение.(См. Здесь, как работает короткая продажа.)

Во-вторых, налог на транзакции с акциями проблематичен по нескольким причинам, в первую очередь потому, что он перемещает торговлю с официальных бирж в мир деривативов, тем самым увеличивая системный риск. Один из основных аргументов в пользу такого налога на транзакции заключается в том, что он помогает предотвратить образование пузырей, но эмпирических данных, подтверждающих это, мало или совсем нет. Например, в Великобритании существует 0,5% налог на торговлю акциями и более высокий налог на торговую недвижимость (до 4%), но в Великобритании, возможно, был один из самых крупных пузырей на рынке жилья.Кроме того, в условиях депрессивного и уязвимого фондового рынка сейчас не лучшее время для введения налогов на транзакции, связанных с потенциальными пузырями цен на акции в далеком будущем.

Чтобы увидеть проблему, рассмотрим, что произошло в Великобритании из-за налога на транзакции. Профессиональные инвесторы, такие как хедж-фонды, нашли способ обойти регулирование, совершая свои сделки с использованием производных инструментов, а не напрямую торгуя акциями (в то время как индивидуальные инвесторы не могут избежать уплаты налога).В частности, в Великобритании хедж-фонды обычно торгуют через свопы с контрагентами, такими как инвестиционные банки, чтобы избежать налога на транзакции. Нет никаких сомнений в том, что то же самое произошло бы и в США, если бы здесь был введен такой налог. Это увеличит зависимость от контрагентов, повысит системный риск и ухудшит спирали управления рисками, как обсуждалось выше.

Еще одна серьезная проблема, связанная с налогом, заключается в том, что он снижает ликвидность на рынке, поскольку торговая деятельность может уйти за границу, перейти на другие рынки или исчезнуть.Помимо этих искажений стабильности финансовой системы, этот налог может привести к увеличению капитальных затрат для фирм на Мэйн-стрит из-за более высокого риска ликвидности на финансовых рынках США. Действительно, покупка американских акций будет менее привлекательной для инвесторов — как внутри страны, так и за рубежом — если им придется платить налог на покупку и если они ожидают снижения ликвидности в будущем, когда им потребуется продать.

Это может затруднить для американских корпораций привлечение капитала. И важность возможности привлечь капитал — вот в чем суть этого кризиса.

Рыночная ликвидность Риск является важным фактором, влияющим на цены ценных бумаг, управление рисками и скорость арбитража. А ликвидность финансирования банков и других посредников является важным фактором риска рыночной ликвидности. Кризис ликвидности развивается по спирали ликвидности, в которой убытки, увеличивающаяся маржа, ужесточение управления рисками и повышенная волатильность подпитывают друг друга. Когда это происходит, традиционные поставщики ликвидности становятся потребителями ликвидности, новый капитал прибывает очень медленно, а цены падают и восстанавливаются.

Вирусный Ачарья и Лассе Хейе Педерсен (2005). «Оценка активов с учетом риска ликвидности», Журнал финансовой экономики, , вып. 77, с. 375-410.
Яков Амихуд и Хаим Мендельсон (1986). «Стоимость активов и спред между ценой покупки и продажи». Журнал финансовой экономики 17, 223–249.
Яков Амихуд и Хаим Мендельсон и Лассе Хейе Педерсен (2005 г.). «Ликвидность и цены на активы», Основы и тенденции в финансах , том 1, вып. 4. С. 269-364.
Маркус К.Бруннермайер и Лассе Хейе Педерсен (2005). «Хищная торговля», , Финансовый журнал, , т. 60, нет. 4. С. 1825-1863.
Маркус К. Бруннермайер и Лассе Хейе Педерсен. «Рыночная ликвидность и ликвидность финансирования», июнь 2008 г.
Маркус Бруннермайер, Стефан Нагель и Лассе Хейе Педерсен (2008 г.). «Carry Trades and Currency Crashes», NBER Macroeconomics Annual , готовится к печати.
Дуглас Даймонд и Филип Дибвиг, 1983, «Банковские операции, страхование вкладов и ликвидность», Журнал политической экономии , 91 (3), 401-419.
Даррелл Даффи, Николае Гарлеану и Лассе Хейе Педерсен, (2002). «Кредитование ценных бумаг, продажа в короткие сроки и ценообразование», Журнал финансовой экономики, 66 307–339.
Даррелл Даффи, Николае Гарлеану и Лассе Хейе Педерсен (2005 г.). «Внебиржевые рынки», Econometrica , Vol. 73, № 6 1815–1847.
Даррелл Даффи, Николае Гарлеану и Лассе Хейе Педерсен (2007). «Оценка на внебиржевых рынках», Обзор финансовых исследований, , том. 20, нет.5. С. 1865-1900.
Николае Гарлеану и Лассе Хейе Педерсен (2007). «Ликвидность и управление рисками», The American Economic Review, P&P, vol. 97, нет. 2. С. 193–197.
Марк Митчелл, Лассе Хейе Педерсен и Тодд Пулвино (2007). «Медленно движущийся капитал», The American Economic Review , P&P, vol. 97, нет. 2. С. 215-220.
Оуэн А. Ламонт, 2003. «Сдаться в борьбе: короткие продавцы против фирм», рабочий документ, Чикагский университет.

Что такое ликвидность в экономике: Ликвидность — что это такое простыми словами

Что такое ликвидность?. Твитономика. Все, что нужно знать об экономике, коротко и по существу

Читайте также

Ликвидность: текущие и долгосрочные активы

2 Ликвидность: мистера Неполнолотчика Роберта спрашивают, как он себя чувствует

Ликвидность

Что такое ВВП?

Что такое ВТО?

50. Фьючерсные контракты. Быстрота, гибкость, ликвидность

Ликвидность

116. Ликвидность и платежеспособность банка

Ликвидность

Что такое МВФ

2. Наличные, безналичные и хитрое слово «ликвидность»

Ликвидность

Что такое телевидение? Что такое книга? Что такое сайт? Что такое приложение?

Что такое узы?

ЧТО ТАКОЕ МАРКА И ЧТО ТАКОЕ СОЗДАНИЕ МАРКИ

Что такое рамка? Что такое рефрейминг?

ЛИКВИДНОСТЬ — Словарь финансовых терминов — Экономика и финансы

Смотрите еще толкования, синонимы, значения слова и что такое ЛИКВИДНОСТЬ в русском языке в словарях, энциклопедиях и справочниках:

Ликвидность; понятие в экономике. Определение, классификация

Что такое ликвидность

Определение простыми словами

Группы ликвидности активов

Понятие ликвидности предприятия

Какой рынок считается ликвидным

Ликвидность и деньги

Ликвидность и ценные бумаги

О чем говорит денежная ликвидность в экономике?

Что представляет собой денежная ликвидность в экономике?

Денежная ликвидность в экономике и другие виды ликвидности

Экономический анализ ликвидности предприятия

Сущность экономического анализа

Необходимость экономического анализа

Готовые работы на аналогичную тему

Понятие ликвидности предприятия

Экономический анализ ликвидности

Избыточная ликвидность перетекает в рискованные активы

Почему ликвидность важна в нестабильные экономические времена

Федеральный резервный банк Сан-Франциско

— обзор, графическое представление, что происходит

Что такое ловушка ликвидности?

Графическое представление ловушки ликвидности

Что происходит в ловушке ликвидности?

Как смягчить последствия ловушки ликвидности?

Дополнительные ресурсы

Управление кризисом ликвидности

Дополнительная литература

Роль ликвидности в финансовой системе

Понимание риска ликвидности и его роли в кризисе

Добавить комментарий Отменить ответ