Почему евро упал, а доллар укрепился? И кому это выгодно? – DW – 11.07.2022
Фото: Panthermedia/imago images
Экономика и бизнесЕвропа
Андрей Гурков
11 июля 2022 г.
Девальвация европейской денежной единицы произошла в крайне неудачной ситуации энергетического кризиса, но экспортеры из стран ЕС весьма рады первому за 20 лет валютному паритету.
https://p.dw.com/p/4DyPh
Реклама
Такого не было 20 лет! Последний раз паритет евро и доллара, иными словами — обменный курс 1:1, фиксировался осенью 2002 года. С тех пор единая европейская валюта неизменно стоила дороже денежной единицы США. Так, в 2008, когда в Соединенных Штатах назревал финансовый кризис, за 1 евро давали 1 доллар и почти 60 американских центов, затем котировки несколько лет колебались в диапазоне 1,30-1,50, а в последние годы они находились примерно на уровне 1,15-1,25.
Война в Украине — главная причина слабости валюты евро?
В нынешний 2022 год пара двух главных на планете резервных валют вошла с курсом 1,14, однако после начала широкомасштабной войны России против Украины евро с конца февраля стал быстро дешеветь.
8 июля обе валюты впервые за два десятилетия почти сравнялись в цене, 11 июля ситуация повторилась. Паритет был зафиксирован утром 12 июля. После этого укрепление денежной единицы США вполне может продолжиться.
Прецедент уже есть: с весны 2000 до осени 2002 сначала безналичный, а затем и наличный евро стоил меньше 1 доллара, более того, курс два года подряд в ходе биржевых торгов падал до уровня 0,85-0,86 и однажды даже ниже 0,83.
Развязанная Россией война в Европе насторожила многих международных инвесторов Фото: Genya Savilov/AFP/Getty ImagesПри виде быстрого снижения курса евро в последние месяцы можно было бы сделать вывод, что российская агрессия и есть главная причина девальвации европейской валюты: международные инвесторы выводят свои активы в доллары, потому что прямо в Европе идет широкомасштабная война, Евросоюз объявил беспрецедентные санкции против РФ, рвет традиционные связи с российской экономикой и столкнулся с энергетическим, прежде всего -газовым кризисом, который угрожает ввергнуть страны ЕС в рецессию.
Валютным рынком движут центральные банки и доходность гособлигаций
Однако если посмотреть на график котировок валютной пары евро-доллар за несколько более длительный срок, то отчетливо видно, что последовательное снижение началось еще в первой половине 2021, когда курс был еще выше 1,22. Причиной этого тренда стали ожидания участников мирового финансового рынка, что нарастающая из-за последствий пандемии глобальная инфляция заставит Федеральную резервную систему США (ФРС) повышать процентные ставки раньше, быстрее и радикальнее, чем это готов будет сделать Европейский центральный банк (ЕЦБ).
Вашингтон. Здание Федеральной резервной системы США — американского аналога центрального банкаФото: Jorge Ricardo Grijalva Russelmann/picture allianceА повышение центральными банками базовых ставок ведет к росту доходности государственных облигаций. США с их огромным госдолгом выпускают большое количество таких ценных бумаг, и они считаются во всем мире самым надежным инвестиционным активом (в России на этот счет бытует иная точка зрения, но российские предсказания скорого краха всей американской финансовой системы на профессиональных международных инвесторов в Америке, Европе и Азии большого впечатления не производят).
Пока ФРС проводила в минувшие годы политику «сверхдешевых денег» с фактически нулевой базовой ставкой, американские гособлигации имели низкую доходность и были не очень привлекательными для инвесторов. Поэтому многие из них в поиске более прибыльных активов переводили доллары в другие валюты. Перспектива повышения ставки вызвала перетекание капиталов обратно в долларовое пространство, и этот процесс усиливался и ускорялся с осени 2021 по мере того, как становилось ясно: из-за разгоняющейся инфляции базовый процент в США придется повышать куда решительней, чем можно было подумать год назад.
ФРС США резко повышала базовую ставку, пока ЕЦБ ждал
Так и вышло: в марте 2022 первое с 2018 года повышение составило 0,25 процентных пункта, в мае последовало увеличение ставки уже на 0,5 п. п. — самое резкое за 22 года, а 15 июня ФРС подняла базовый процент сразу на 0,75 п. п., чего не делала с 1994 года. И в ближайшие месяцы она продолжит этот курс, тогда как ЕЦБ в июле только начнет уходить от нулевого процента, судя по всему, с маленького шага в 0,25 п.
п..
Вот эта все увеличивающаяся разница в уровнях ставок и, соответственно, в доходности гособлигаций между Америкой и Европой и стала основной причиной снижения курса евро и усиления доллара, а война в Украине и ее последствия для европейской экономики этот тренд дополнительно усилили. «Именно ФРС задает сейчас тон на валютном рынке», — подчеркнул в беседе с DW Михаэль Хайзе (Michael Heise), главный экономист немецкой инвестиционной компании HQ Trust.
О том, что речь идет именно об укреплении американской валюты, говорит и тот факт, что ее курс значительно вырос по отношению не только к европейской, но и, к примеру, к японской денежной единице. 11 июля йена упала к доллару на самый низкий уровень за 24 года, сообщило агентство Reuters.
К тому же в самые последние недели участились разговоры о надвигающемся на США и страны ЕС экономическом кризисе.
«В Европе усиливается страх перед рецессией», — отмечается в новом аналитическом финансовом обзоре немецкого Commerzbank. А в таких случаях очень многие международные и тем более американские инвесторы обычно предпочитают держать деньги в Соединенных Штатах.
Сильный доллар выгоден в США далеко не всем
Кроме того, в какой-то момент на валютном рынке активизировалось большое число биржевых спекулянтов, решивших сыграть на понижение евро и додавить его хотя бы до знаковой отметки 1:1. Те, кто вовремя вступил в эту игру, сейчас явно в выигрыше.
А кому еще выгодна девальвация евро и значительное усиление доллара? Напрашивается ответ: Соединенным Штатам, но это верно лишь отчасти. Чрезвычайно популярная в России формула «чем тверже валюта, тем сильнее страна» далеко не так универсальна и довольно далека от реалий современной глобальной экономики.
Ноябрь 2021. Президент США Джо Байден в порту Балтимора выступает с речью о внешней торговле Фото: Chris Kleponis/ZUMA/imago imagesВысокий курс национальной валюты выгоден странам, делающим ставку на импорт большого количества товаров.
С этой точки зрения высокий курс доллара, действительно, выгоден США, поскольку он удешевляет привозимую из Европы, Китая, Японии и других стран мира продукцию и тем самым способствует борьбе с инфляцией, а она в данный момент едва ли не главная макроэкономическая проблема Соединенных Штатов.
В то же время дешевеющая из-за твердого доллара иностранная продукция уничтожает товаропроизводителей в самой Америке. К тому же слишком высокий курс национальной валюты бьет по интересам американских экспортеров, поскольку делает их продукцию на мировом рынке более дорогой и тем самым снижает международную конкурентоспособность автомобилей, компьютеров, микрочипов, продовольствия и прочих товаров Made in USA. И они начинают сдавать позиции, скажем, автомобилям, сделанным в еврозоне, или полупроводникам из Азии.
Короче, слишком твердый доллар подрывает многолетние усилия нескольких вашингтонских администраций, направленных как на выравнивание слишком однобокого внешнеторгового баланса страны (США куда больше импортируют, чем экспортируют), так и на развитие американского промышленного производства.
Низкий курс евро сделает энергоносители еще более дорогими
Автомобили концерна Volkswagen перед погрузкой на экспорт в порту Эмдена Фото: picture-alliance/dpa/J. SarbachСоответственно, низкий курс евро в высшей степени выгоден немецким, французским, итальянским и прочим европейским экспортерам. Однако с большой оговоркой: они должны производить свою продукцию у себя на родине или в Евросоюзе и использовать только европейские комплектующие. «Если они закупают комплектующие за пределами ЕС, то выгода, скорее всего, пропадает», — пояснила DW валютный аналитик немецкого DZ-Bank Сонья Мартен (Sonja Marten).
То же самое, продолжила она, относится к особо энергоемким европейским производствам, ведь нефтью, углем или сжиженным газом на мировом рынке торгуют за доллары. С этой точки зрения девальвация евро произошла сейчас в очень невыгодный для Евросоюза момент. ЕС столкнулся с дефицитом и чрезвычайной дороговизной энергоносителей, и они теперь из-за рекордно низкого за два десятилетия обменного курса евро станут еще дороже.
Смотрите также:
20 лет евро: как это было
To view this video please enable JavaScript, and consider upgrading to a web browser that supports HTML5 video
Реклама
Пропустить раздел Еще по темеЕще по теме
Пропустить раздел Топ-тема1 стр. из 3
Пропустить раздел Другие публикации DWНа главную страницу
Инфляция, девальвация и нужно ли покупать сахар с гречкой — Финансы на vc.ru
Инфляцию и девальвацию нередко смешивают воедино, и когда доллар растет в 2 раза, говорят, что мы теперь стали в 2 раза беднее. Так-то оно так, но, как говорится, есть нюанс. Инфляция, отвечающая за то, во сколько раз мы беднеем, не следует строго за девальвацией.
8056 просмотров
А еще существуют инструменты, которые могут помочь снизить ущерб от инфляции.
В том числе, благодаря банковским вкладам, валюте, золоту и гречке с сахаром. Так что, пора брать гречку?
Спойлер: скорее, нет, чем да. Впрочем, бывало всякое. Но где вы будете хранить несколько тонн сахара с гречкой?
Ремарка: сахар и гречка выступают символами потребительской корзины, которые заодно любят фигурировать в мемах и аналитике.
Что такое девальвация?
Девальвация — снижения курса национальной валюты по отношению к другой валюте (в частности, к доллару, про который я буду писать дальше). Ранее термин использовался в контексте уменьшения золотого содержания денежной единицы в условиях золотого стандарта.
Что такое инфляция?
Инфляция — повышение общего уровня цен на товары и услуги. При инфляции цена идентичных товаров со временем увеличивается: на одну и ту же сумму денег по прошествии некоторого времени можно будет купить меньше товаров и услуг, чем прежде. По сути, покупательная способность денег снижается, деньги обесцениваются.
В чем разница?
Девальвация — это снижение стоимости рубля в частности к доллару. Инфляция — к продуктовой корзине. Для расчета инфляции статистики используют потребительскую корзину. В ее состав входит около семисот товаров и услуг: от хлеба, круп и овощей до бытовой техники и автомобилей. Ежемесячно статистики во всех регионах страны отслеживают цены на эти товары и услуги в магазинах, на рынках и напрямую у производителей, а потом выводят среднее значение по стране. Очевидно, что какие-то товары дорожают сильнее, какие-то — слабее, а что-то вообще может даже подешеветь (ну да, ну да, в теории). Отсюда и много холиваров по поводу того, какое же реальное значение инфляции. С курсом валют тоже не все так просто. Есть биржевой курс, есть курс ЦБ, а есть курс в обменниках, отличающийся на спред по покупке и продаже.
Какая связь?
Прямой закономерности нет, но связь все же есть. Например, с 2014 по 2022 инфляция и девальвация рубля к доллару шли более-менее ровно.
А вот с 2000 по 2014 инфляция шла бодрее, чем дорожали баксы. Тогда, конечно же, выгоднее было вкладываться в гречку и сахар, чем в валюту. В начале девяностых инфляция была не просто высокой, а гиперогромной. В 1992 году — аж 2508,8%! Вот тогда-то надо было покупать и сахар, и водку, и гречку. Что, собственно, многие и сделали. Сегодня они прекрасно живут (если еще живут). После девяностых закупка тонны сахара еще никому не принесла баснословных богатств. Но многие помнят.
Если дорожает бакс, это постепенно ведет к удорожанию всего импорта. Зато это выгодно экспорту. Стоит помнить также и про инфляцию в США. О, она там тоже есть, правда значительно ниже, чем в России. При этом ставка рефинансирования (ключевая ставка ФРС) ниже инфляции. Но сейчас не об этом.
В 2014 и 2022 годах баксы скакнули на фоне санкций и геополитики. Красавчики все, кто хранил бабло в валюте. Тем не менее, на вкладах по актуальным ставкам люди также смогли сохранить свои деньги в период с 2013 по 2021, хотя менее эффективно, и лишь в долгосрочном периоде.
Доллар с второй половины 2015 по 2021 не рос после того, как резко подорожал. Сравните курс 2015 и 2021 в таблице ниже.
Перейдем же уже к самому интересному, а именно к цифровым пруфам.
Собрал в табличку данные по инфляции и курсу доллара с 1991 года. Курс — на конец указанного года/первый день следующего года:
Вот так выглядит график инфляции и девальвации за этот период. Хм, не очень информативно:
Давайте смотреть последние 22 года. Хотя бы веселые девяностые, к счастью, позади. По текущему году — прогноз, как и на предыдущих иллюстрациях:
Что мы видим? Правильно, инфляция ведет себя стабильно) А доллар, сволочь такая, моментами даже падает! Ататат тебе, доллар!
Ну и график роста цен с 2000 года и девальвации относительно 2000 года (за базовую единицу взят 1999 год). То есть, по графику видно, во сколько раз подорожали товары в России и доллар. Тут инфляция заметно опережает рост бакса:
Стоп, так все же надо брать гречку? Она ж в 10 раз подорожала, а доллар даже в 5 раз не подорожал.
Посмотрим на отрезок с 2014 года:
Ровно идут, черти. Дорожает доллар — растут и цены. Сейчас, к слову, все, что к нам привозится из-за границы, дорожает пропорционально валюте, плюс бонус за логистику. Привет, новый айфон. Красивый такой, сколько-сколько ты теперь стоишь?
Ну и что с деньгами-то? Вклады, валюта, золото, гречка? Лично у меня нет понимания, что будет выгоднее в ближайшие годы: вклады, золото (нынче модно) или валюта. Курс на покупку валюты сейчас спорный, а вернуться в прошлое как минимум сложно. При этом ставки по вкладам коррелируют с инфляцией и немного ее перекрывают. Лично я буду продолжать держать рубли на вкладах, при этом начну покупать валюту (жалею, что не делал этого раньше). По бирже — пока все равно холд, посмотрим, что будет дальше, и будет ли вообще существовать биржа в прежнем виде). По золоту — оно у меня есть в инвестиционном портфеле, там, полагаю, буду брать.
А что с гречкой-то? Да хрен с ней. Оставьте ее безумным бабулькам, которые купят, сколько им нужно.
Покупать несколько тонн гречки или сахара категорически не собираюсь)
Мой телеграм-канал — подписывайтесь;)
Девальвация доллара США с 1913 и 1971 гг. [Таблицы стоимости]
Джордан Тувинер · 16 января 2022 г.
Девальвация валюты, такой как доллар, означает, что стоимость валюты уменьшается. В случае с долларом мы называем это девальвацией доллара.
Стоимость валюты также называется покупательной способностью .
Чем сильнее девальвирована валюта, тем меньше на нее можно купить, потому что снижается покупательная способность.
Вот основные статистические данные о девальвации доллара США:
- Доллар потерял более 96% своей стоимости.
- 1 доллар в 1800 году эквивалентен по покупательной способности примерно 22,13 доллара сегодня
- Сегодняшний доллар стоил бы менее 4 центов в 1913 году.
Давайте углубимся в статистику.
Насколько обесценился доллар с 1913 года?
На приведенном ниже графике показана покупательная способность доллара США с 1913 года. 1913 год — это время, когда Федеральная резервная система, которая на самом деле является частным центральным банком, захватила банковскую систему США.
Как видите, с тех пор, как к власти пришла Федеральная резервная система, дела пошли на спад. Фактически доллар потерял более 96% своей стоимости.
Это означает, что в 1913 году сегодняшний доллар стоил бы меньше 4 центов. Как долго доллар будет сохранять свой статус резервной валюты при таком курсе?
Как Федеральная резервная система обесценивает доллар?
Печатая больше денег.
Печатание большего количества денег вызывает денежную инфляцию. Это означает, что в обращении находится больше долларов, но только потому, что в обращении больше бумажных денег, это не означает, что стоимость была создана.
График ниже показывает историю инфляции доллара.
Все, что вы действительно получите, это взвинчивание цен. Вот крайний пример: скажем, Федеральная резервная система только что выдала всем в Америке 1 миллион долларов.
Было бы здорово, если бы все в Америке за одну ночь стали миллионерами? К сожалению, ничего не изменится, разве что цены вырастут.
Подумай об этом. Сколько вам придется заплатить сантехнику, чтобы он пришел к вам домой, если он уже миллионер?
Какое значение имеет 1971 год?
15 августа 1971 года президент Ричард Никсон «временно» приостановил действие золотого стандарта — правило, согласно которому 35 долларов можно было обменять на унцию золота.
Таким образом, каждый доллар, напечатанный правительством США, должен быть обеспечен реальным золотом, находящимся на хранении у правительства.
Это помешало правительству напечатать столько долларов, сколько они хотели, и тем самым снизить покупательную способность доллара.
После отмены золотого стандарта инфляция резко возросла, как показано на графике ниже.
График девальвации доллара США
На приведенном ниже графике показана история девальвации доллара.
Борьба с инфляцией
В отличие от бумажных долларов, которые можно напечатать из воздуха, золото не теряет в цене.
На самом деле золото не растет и не падает. Когда золото растет, это на самом деле означает, что доллар падает, а когда золото падает, на самом деле доллар становится сильнее (повышает свою покупательную способность).
Таким образом, храня часть своих сбережений в золоте, вы компенсируете потери от обесценивания вашего доллара.
Когда вы покупаете золото, серебро или другие товары, устойчивые к инфляции, это называется хеджированием от инфляции.
ФРС раскрыла, как на самом деле работает долларовая система
2022 год стал годом силы доллара — силы, которая проявляется как в явной, так и в более тонкой форме.
Весной финансовые санкции, наложенные на Центральный банк России после вторжения президента России Владимира Путина в Украину, продемонстрировали степень финансового влияния США, особенно когда оно осуществляется в сотрудничестве с европейскими партнерами Америки.
Россия до сих пор выдерживала бурю, но для этого ей пришлось закрыть свою финансовую систему от внешнего мира. Его импорт сократился чуть более чем вдвое по сравнению с докризисным уровнем.
2022 год был годом силы доллара — власти, которая проявляется как в явной, так и в более тонкой форме.
Весной финансовые санкции, наложенные на Центральный банк России после вторжения президента России Владимира Путина в Украину, продемонстрировали степень финансового влияния США, особенно когда оно осуществляется в сотрудничестве с европейскими партнерами Америки. Если вы экспортируете гораздо больше, чем импортируете, и, таким образом, у вас действительно большие валютные резервы — например, у России 500 миллиардов долларов, — вам действительно негде их хранить, кроме как в долларах или евро.
Россия до сих пор выдерживала бурю, но для этого ей пришлось закрыть свою финансовую систему от внешнего мира. Его импорт сократился чуть более чем вдвое по сравнению с докризисным уровнем.
Когда были применены санкции, шок для России вызвал вопрос о том, может ли денежная система, которая наделяла Соединенные Штаты такой односторонней властью, быть устойчивой. Конечно, Россия, Китай и Индия попытаются построить альтернативную валютную систему. Это, возможно, может быть выражено в китайских юанях и будет сосредоточено на обмене основных товаров. Одной из моделей может быть сделка, недавно заключенная при посредничестве ведущего индийского производителя цемента, которая оплачивала импорт российского угля китайской валютой. Чтобы обеспечить финансирование, вы можете взять кредит на так называемом рынке дим-сам в Гонконге, где эмитенты со всего мира выпускают оффшорные долговые обязательства в юанях.
Такая система обеспечила бы независимость от Соединенных Штатов. Но чтобы достичь значительных масштабов, потребуются годы, если не десятилетия. Это также зависит от продолжающейся нехватки ключевого сырья, что делает интересным закрепление привилегированных отношений между клиентом и поставщиком, и продолжающегося роста китайской экономики, что делает ее экономическим чемпионом будущего.
Сохранение этих тенденций никогда не гарантировалось. С нашей нынешней точки зрения, спустя шесть месяцев после начала войны, будущее за пределами доллара кажется более далеким, чем когда-либо. Поскольку мировая экономика замедляется, цены на сырьевые товары далеки от своих пиковых значений. По-прежнему существует избыточный спрос на нефть, газ и уголь, но другие товары, такие как железная руда, дешевеют. Китай, вместо того чтобы утвердить свое господство в качестве альтернативного центра мировой экономики, переживает отток иностранного капитала даже более быстрыми темпами, чем в кризисный период 2015-2016 гг.
С учетом того, что разговоры о соперниках долларовой системы идут на убыль, в цикле глобальных экономических новостей в середине 2022 года доминирует еще одно лицо финансовой мощи США: ужесточение политики Федеральной резервной системы в ответ на инфляцию и рост доллара США. Это меняет условия, в которых работает вся мировая экономика, не посредством правового или геополитического вмешательства, а посредством стоимости валюты, процентных ставок, а также спроса и предложения кредита. Именно на этом всепроникающем присутствии доллара в конечном счете держится более явный рычаг финансовых санкций.
В первую очередь долларовая система представляет собой коммерческую и финансовую сеть. Политическая и военная мощь играет роль в закреплении глобального господства доллара. Трудно представить, чтобы долг Казначейства США имел такой статус в мировой экономике, если бы он в конечном итоге не был подкреплен выдающейся военной мощью мира. Но более прозаический мотив принятия доллара в качестве основной валюты торговли и финансов заключается в том, что долларовая ликвидность в изобилии и дешева, а эта валюта общепризнана.
Вот почему около 90 процентов всех валютных сделок — ежедневный оборот в 6 триллионов долларов до пандемии COVID-19 — включает доллар в качестве одной из валют в паре. Будет ли новая холодная война с Китаем или Россией или нет, непредвиденное, внезапное повышение процентных ставок в США, которое ужесточает условия кредитования и укрепляет доллар, вызывает сотрясение всей этой сети коммерческих операций.
Конечно, растущий доллар создает как победителей, так и проигравших. Это означает, что другие валюты падают в относительном выражении. Можно было бы ожидать, что последствия роста доллара будут компенсированы эффектами падения стоимости других валют. Но из-за повсеместного распространения доллара это не так. Если доллар вырастет, любой, кто брал взаймы в долларах — а во всем мире существуют триллионы непогашенных долларовых долгов — столкнется с более болезненными расходами по обслуживанию долга. Растущий доллар также повышает мировую стоимость экспорта, оцениваемого в долларах, что делает его менее конкурентоспособным.
В целом считается, что повышение курса доллара на 1% сократит мировую торговлю примерно на 0,7% в течение года.
Таким образом, это плохая новость: с середины 2021 года, когда ФРС повысила ставки, доллар вырос на 15 процентов по отношению к корзине валют. Евро и иена упали до рекордно низкого уровня. То же самое можно сказать и о валютах развивающихся рынков, начиная от Чили и заканчивая Турцией и Египтом. Относительная девальвация их валют в результате роста доллара усиливает инфляционное давление, исходящее из долларовой зоны. Если эти страны хотят избежать девальвации и последующего роста цен на импорт, у них нет другого выбора, кроме как соответствовать повышению ставок ФРС. В результате в 2022 году мы наблюдаем беспрецедентное синхронизированное ужесточение политики центральных банков как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком.
Как и в случае с финансовыми санкциями, всегда существует риск того, что по мере ужесточения условий кредитования звенья, составляющие долларовую финансовую систему, разорвутся.
Для тех экономик, которые находятся в худшем состоянии, этот риск очень непосредственный. Цикл ужесточения ФРС, конечно, не является режимом санкций, но он имеет предсказуемый эффект, отрезая более слабые экономики в долларовой системе от доступа к жизненно важному импорту, принуждая к нормированию топлива и электроэнергии и сужая их доступ к кредитам в невыносимый путь.
Шри-Ланка перешла через край дефолта и политического кризиса. Аргентина сталкивается с растущей инфляцией и огромными счетами за импорт энергии. В обоих случаях их экономика уже была слабой, а их долг неподъемным до нынешнего скачка цен на сырьевые товары, процентных ставок и доллара. Но новые условия способствовали тому, что их положение стало явно неустойчивым, способствуя возникновению открытого кризиса.
В целом, по оценкам Всемирного банка, почти 60 процентов заемщиков с низкими доходами находятся в опасности долгового кризиса или уже в нем. Не помогает и то, что после успеха всемирной долговой юбилейной кампании в начале 2000-х годов, которая сократила долги стран с самым низким уровнем дохода, многие из них воспользовались рыночным финансированием, в том числе заимствованием по плавающим процентным ставкам.
К 2020 году более 30 % их долга приходилось на переменную процентную ставку, что привлекательно, когда ставки низкие, но гораздо более опасно в условиях, как сегодня, когда ставки растут.
Учитывая драму в Шри-Ланке и Аргентине и неустойчивость стран с низким уровнем дохода, можно предположить, что в 2022 году есть задатки всеобъемлющего долгового кризиса, подобного тому, что был в 1980-х годах. Экономические и финансовые трудности уже затрагивают десятки миллионов людей и со временем, вероятно, коснутся сотен миллионов. Полдюжины стран-должников или больше могут столкнуться с неопределенностями, связанными с реструктуризацией долга и суверенным дефолтом. Однако, по всей видимости, мы избежим системного кризиса долларовой мировой финансовой системы. Острая боль коснется в основном самых слабых и бедных экономик, где местные ресурсы скудны, а зависимость от доллара наиболее очевидна.
Мы избежим всеобъемлющего кризиса не потому, что долларовая система по своей природе стабильна или невосприимчива к потрясениям, а потому, что с 1990-х годов она эволюционировала, чтобы справляться с этими стрессами, и более важные узлы в сети стали гораздо лучше защищать себя.
Что изменилось, так это то, как предприятия и правительства во всем мире используют возможности международной финансовой системы, основанной на долларах. Неудивительно, что те, у кого умеренный уровень долга и стабильный поток доходов, преуспеют. Но насколько остро будет давление, зависит также от того, насколько сбалансированы обязательства и активы в долларах и местной валюте.
Поскольку долларовая система буквально является долларовой системой, она чрезвычайно хрупка. Страны, которые привязали свои валюты к доллару или брали кредиты в долларах без защиты от колебаний обменного курса и процентных ставок, особенно если кредиты брали правительства или домохозяйства, скорее всего, столкнутся с серьезными проблемами.
Но такая зависимость от доллара встречается все реже. С 1990-х годов глобальная финансовая система стала более надежной благодаря набору инструментов для смягчения зависимости от доллара и управления рисками, сопутствующими финансовой глобализации. Крупные страны с формирующимся рынком, такие как Бразилия и Таиланд, поняли, что если вы собираетесь брать деньги у иностранных кредиторов, лучше брать у них взаймы только в своей собственной валюте.
В условиях кризиса стоимость вашей валюты все равно может оказаться под угрозой — поскольку иностранные инвесторы продают свои доли, вы, скорее всего, пострадаете от девальвации, — но по крайней мере часть риска в таком случае ложится на кредитора, и вы можете, по крайней мере, убедитесь, что у вас достаточно местных средств для обслуживания долгов.
Если есть займы в иностранной валюте, пусть они будут частными и корпоративными, а не домашними хозяйствами или правительствами. Во время кризиса 2008 года многие страны Восточной Европы на собственном опыте столкнулись с опасностями, присущими ипотечным кредитам или автокредитам, финансируемым в иностранной валюте.
Однако также верно и то, что в условиях кризиса долги в иностранной валюте, накопленные корпорациями или сектором домохозяйств, вероятно, будут слишком большими, чтобы обанкротиться с точки зрения местных органов власти, которые будут находиться под давлением как ради их международное доверие и для выживания национальной экономики, чтобы выручить их.
Де-факто они представляют собой требования к государственному бюджету, которые необходимо контролировать, сдерживать и учитывать. Именно с учетом этого Соединенные Штаты, Великобритания и Европейский союз договорились на прошлогодней конференции Организации Объединенных Наций по климату оказать финансовую поддержку Южной Африке в финансовой реструктуризации Eskom, ее неблагополучной энергетической компании. Это было одновременно стратегией энергетического перехода и способом уменьшить давление на счет правительства Южной Африки, возникающее из-за его неявной ответственности за долги Eskom.
2022 год показал, что долларовая система обладает устойчивостью и силой, потому что она глубоко укоренилась и поддерживается как коммерческими, так и геополитическими интересами. Недаром экономист Даниэла Габор придумала фразу «консенсус Уолл-стрит», чтобы подчеркнуть роль инвестиционных банкиров, управляющих фондами и их клиентов-заемщиков в поддержании глобальной финансовой сети, основанной на долларах.
Во время серьезных кризисов эта система становится открытым государственно-частным партнерством, обеспечиваемым сверху вниз линиями свопа ликвидности, которые ФРС расширяет до основных центральных банков Европы, Латинской Америки и Азии. В геополитических противостояниях его влияние расширяется благодаря тесному сотрудничеству между Соединенными Штатами и их партнерами по политике безопасности в Европе и Восточной Азии. Но большую часть времени меры по снижению рисков, предусмотренные государственными органами для глобальных финансов, ориентированных на доллар, остаются на заднем плане. Система, по-видимому, поддерживает себя, прежде всего, благодаря устойчивости экономики США и ее динамичных финансовых рынков.
В целом, сильная экономика США способствует росту и обеспечивает процветание американского капитала и центральную роль фондовых рынков США в глобальном накоплении капитала. Однако это также требует более жесткой позиции денежно-кредитной политики США. На данный момент решающим является последний пункт.