Как оценивать нефтегазовые компании
Это окончание. Часть 1. Часть 2.
После проверки нефтегазовой компании на эффективность и способность генерировать кэш, можно переходить к оценке ее на привлекательность для инвестиций. А говоря проще, к выяснению того, дороги или дешевы ее акции и стоит ли их покупать. Для этого мы будем использовать стоимостные коэффициенты. Но не привычные Р/Е, Р/B, Р/S и P/CF (вы и так знаете, как их применять), а те, что предназначены для добывающей отрасли. И рассмотрим мы следующие из них: 1. EV/DACF 2. EV/EBITDA (EBITDAX) 3. EV/BOE/D; 4. EV/2P. Как видно, в основе всех этих мультипликаторов лежит стоимость компании (Enterprise Value, EV).
Стоимость компании (EV)
Enterprise Value представляет собой оценку стоимости компании с учетом всех источников ее финансирования: долговых обязательств, привилегированных и обыкновенных акций и доли участия внешних владельцев.
Рассчитывается она на базе рыночной капитализации компании (Market Capitalization) с учетом ее чистого долга (Net Debt) и доли акций, принадлежащей миноритарным акционерам (Minority Interest):
Enterprise Value = Market Capitalization — Net Debt + Minority Interest
Стоимость компании = Рыночная капитализация — Чистый долг + Доля меньшинства
Подробно о том, как вычислять Enterprise Value, я пишу здесь. Данные о рыночной капитализации компании можно найти на финансовых сайтах, в частности, на Yahoo!Finance. Здесь же в балансе компании (Balance Sheet) можно узнать величину ее обязательств и долю участия внешних владельцев.
1. Cтоимость компании к DACF (EV/DACF)
В связи с тем, что большинство нефтегазовых компаний сильно закредитованы, применение стандартного коэффициента Цена/Денежный поток (Price to Cash Flow, P/CF) для их сравнения неэффективно. Потому как высокий объем долгов заставляет P/CF компаний выглядеть лучше и тем самым искажает оценку. Для устранения такого эффекта был разработан показатель EV/DACF. При его расчете используется денежный поток от операций с поправкой на финансовые расходы: процентные выплаты, налог на прибыль, привилегированные акции. Это делает его объективней P/CF и позволяет сопоставлять компании c различным размером долгов. Рассчитывается EV/DACF как:
EV/DACF = Enterprise Value/Debt Adjusted Cash Flow
EV/DACF = Стоимость компании/Величина скоректированного на долги денежного потока от операций, где
Debt Adjusted Cash Flow = Operating Cash Flow + Interest Expense + Current Income Taxes + Preferred Shares
Скоректированный на долги денежный поток от операций = Денежный поток от операций + Процентные выплаты + Текущие налоги на прибыль + Привилегированные акции
Данные о величине денежного потока от операций берутся из отчета о движении денежных средств (Cash Flow Statement), о финансовых расходах — из отчета о прибылях и убытках (Income Statement), а о стоимости привилегированных акций — из бухгалтерского баланса (Balance Sheet). Найти отчеты компании можно на уже упомянутом Yahoo!Finance.
! Важный момент. Многие нефтегазовые компании приводят значение EV/DACF в своих презентациях или отчетах. В таких случаях полезно узнать, как они его вычисляют. Дело в том, что данный коэффициент является non-GAAP метрикой и порядок его расчета не утвержден стандартами учета. В результате чего методы его оценки могут варьироваться от компании к компании. Например, в Hess Corporation EV/DACF считают так.
2. Cтоимость компании к EBITDA (EV/EBITDA)
Данный показатель соотносит стоимость компании с ее прибылью до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA) и позволяет судить об эффективности бизнеса вне зависимости от его долговой нагрузки, налоговой политики и способа начисления амортизации. За счет этого EV/EBITDA подходит для сравнения компаний между собой, в том числе, работающих в разных странах. Рассчитывается он как:
EV/EBITDA = Enterprise Value/Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Depletion and Amortization
EV/EBITDA = Стоимость компании/Прибыль до вычета налогов, процентов, истощения запасов и амортизации
Коэффициент EV/EBITDA применим для отраслей, где амортизация и процентные выплаты составляют существенную статью расходов. Поэтому он не заменим для оценки нефтегазовых компаний, которые в силу своей специфики имеют высокий объем капитальных затрат, истощения ресурсов и долговой нагрузки. Данные о расходах на разведку можно найти в отчете о прибылях и убытках в статье Exploration expenses, including dry holes.
2.1. Cтоимость компании к EBITDAX (EV/EBITDAX)
Разновидностью коэффициента EV/EBITDA является показатель EV/EBITDAX, рассчитываемый как:
EV/EBITDAX = Enterprise Value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Depletion, Amortization and Exploration Expenses
EV/EBITDAX = Стоимость компании/Прибыль до вычета налогов, процентов, истощения запасов, амортизации и расходов на разведку
Данный коэффициент широко используется в США для устранения влияния различий в учете расходов на разведку. Эти расходы компании могут учитывать по-разному — по методу полной стоимости (Full Cost Method) или успешных усилий (Successful Efforts Method). При этом стандартами учета US-GAAP разрешен только метод успешных усилий и не случайно.
Дело в том, что по методу полной стоимости можно капитализировать затраты (то есть относить их к долгосрочным активам), не зависимо от продуктивности скважин, в то время как по методу успешных усилий этого делать нельзя. По нему капитализировать можно только затраты по успешно функционирующим скважинам, а стоимость непроизводительных скважин необходимо относить на расходы.
3. Cтоимость компании к добыче в день (EV/BOE/D)
Данный мультипликатор известен также как «Цена за текущий баррель» (Price Per Flowing Barrel) и является одним из значимых индикаторов инвестиционной привлекательности нефтегазовой компании. В основе его расчета лежат стоимость предприятия (Enterprise Value) и показатель ежедневной добычи (Daily Production) в баррелях нефтяного эквивалента в сутки (BOE Per Day, BOE/D):
EV/BOE/D = Enterprise Value/Production BOE Per Day
EV/BOE/D = Стоимость компании/Добыча в день
EV/BOE/D хорошо подходит для сравнения компании с конкурентами и позволяет быстро понять, торгуется ли она с премией или дисконтом. Однако, работая с данным коэффициентом, следует помнить, что он не учитывает добычу на неразработанных месторождениях и расходы на их разработку. Поэтому для надежности оценки следует проанализировать затраты компании на освоение новых ресурсов и убедиться в ее способности их покрывать (проверив запасы наличности и денежный поток).
4. Cтоимость компании к доказанным и вероятным запасам (EV/2P)
Коэффициент EV/2P позволяет понять, насколько компания обеспечена запасами для поддержания текущего уровня добычи и получения дохода от своей операционной деятельности. Эта метрика хороша тем, что не требует никаких предположений и особенно актуальна, когда денежный поток компании неустойчив и с трудом прогнозируем. Рассчитывается EV/2P как:
EV/2P Ratio = Enterprise Value/Proven + Probable Reserves (сокр. 2P)
EV/2P Ratio = Стоимость предприятия/Доказанные + Вероятные запасы
Разновидностью данного показателя является EV/3P Ratio, в расчете которого участвуют три вида запасов (о них мы говорили в самом начале): доказанные, вероятные и возможные (Proven + Probable + Possible Reserves, сокр. 3P). Но в связи с тем, что возможные запасы имеют лишь 10%-ную вероятность добычи, для оценки нефтегазовых компаний чаще используется показатель EV/2P.
Анализ коэффициентов
Как анализировать значения данных коэффициентов? В совокупности и в сравнении. Что я имею в виду? То, что каждый из показателей нужно рассматривать через призму других и соотносить их с отраслевыми значениями. Потому как все познается в сравнении, и только сопоставив результаты компании по отрасли и с конкурентами, можно понять, насколько она дорога или дешева.
Это справедливо для всех стоимостных коэффициентов. Так, если они у компании выше, чем в среднем по отрасли, то это может указывать на переоцененность ее акций или на то, что рынок ожидает их дальнейшего роста. Аналогично, если значения коэффициентов ниже среднеотраслевых, то это может говорить о недооцененности бумаг, либо о сомнении рынка в будущих прибылях компании.
Как видно, анализ ценовых коэффициентов — наиболее простой и доступный способ для проведения оценки. Однако он не может использоваться как основной. Прежде всего потому, что, покупая акции компании, вы платите за ее завтрашнюю, а не вчерашнюю прибыль. А значит вам важно знать ее потенциал. Есть ли он у той или иной компании? Вы сможете понять, изучив ее отчетность и бизнес. Вы легко справитесь с этой задачей, прочитав более ранние записи блога или заглянув ко мне на практикумы (приходите, пока есть места).
Заключительные мысли
Большинство крупных нефтегазовых компаний являются вертикально интегрированными холдингами и сочетают в своей деятельности upstream, midstream и downstream операции (о них мы говорили в первой части в разделе Отраслевые термины, понятия и сокращения), то есть осуществляют полный цикл операций от разведки до продажи сырья конечному покупателю.
Эффективность в нефтегазодобывающем бизнесе определяется тем, обеспечена ли компания достаточным уровнем запасов, и восполняет ли она свои запасы в необходимом объеме. Поэтому при анализе нефтяных и газовых компаний первостепенное внимание нужно уделять показателям добычи и запасов, используя для их оценки такие отраслевые метрики, как: 1. P/R Ratio. 2. Reserve Life Index. 3. RRR Ratio.
Необходимость постоянного восполнения запасов требует значительных капитальных расходов на изыскание и разработку новых месторождений. Для финансирования этих затрат большинство нефтегазовых компаний привлекают заемный капитал и работают с высоким уровнем левериджа. В условиях снижения цен на сырье это создает давление на бизнес и несет риск банкротства.
Для анализе риска банкротства при изучении компании важно оценивать ее способность генерировать устойчивый денежный поток и соотносить запас ее финансовой прочности с бременем долгов. Для этого необходимо провести экспресс-анализ баланса и проверить кредитоспособность компании, например, используя модель Альтмана.
Добывающий бизнес в значительно большей степени, чем перерабатывающий, зависит от динамики цен на сырье. Это необходимо учитывать при анализе структуры выручки компании и оценке инвестиционных рисков, ключевым из которых является непредсказуемость цен на нефть.
Для анализа инвестиционной привлекательности нефтяных и газовых компаний лучше всего подходят следующие коэффициенты: 1. EV/DACF 2. EV/EBITDA (EBITDAX) 3. EV/BOE/D; 4. EV/2P. Наряду с универсальными ценовыми мультипликаторами (Р/Е, Р/B, Р/S и P/CF) они позволяют получить объективное представление об оценке компании рынком.
Sapienti sat,
Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru, частный инвестор.
Мои обучающие практикумы.
smart-lab.ru
Что такое EBITDA — суть простым языком на морковках
Рад видеть гостей на нашей странице!
Если вы зашли сюда, наверняка вам интересно разобраться в вопросе, что такое EBITDA простым языком. Дочитав статью до конца, читатель получит ответ на вопрос, обозначенный в заголовке.
Что такое и зачем он нужен
Что представляет собой EBITDA, можно понять, расшифровав само слово: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization – «прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации». Он чаще всего применяется в финансах и инвестициях для сравнения итогов деятельности предприятия.
Что показывает расчет EBITDA
Этот параметр – один из показателей результатов финансовой деятельности компании. Простыми словами, это величина заработка компании в денежном выражении, из которой впоследствии будут выплачены долги инвесторам и налоги, произведены амортизационные отчисления. При этом коэффициент не учитывает влияние структуры капитала.
Чем отличается EBITDA от EBIT и операционной прибыли
EBIT (прибыль до выплаты процентов и налогов), в отличие от EBITDA, входит в отечественные стандарты учета РСБУ, поэтому его легче рассчитать исходя из данных, которые содержатся в отчетах. Но первый показатель не учитывает амортизационные отчисления.
Синоним термина «Ебит» – операционная прибыль, которая таким образом представляет собой разницу между валовым доходом и затратами на операционную деятельность. Величина операционной прибыли, когда маржа полностью идет на оплату по процентам инвесторам, называется критической.
EBITDA в российской практике
Хотя EBITDA не входит в стандарты бухгалтерского учета в России, параметр нашел здесь широкое применение. Так, инвесторы как российских, так и зарубежных компаний по этому показателю оценивают вероятность и скорость возврата инвестиций. Поэтому отечественные фирмы при публикации своей отчетности оглашают также и Ебитда.
Плюсы и минусы показателя
Преимущества, которыми обладает EBITDA:
- Показатель учитывает амортизацию, что позволяет более точно определить величину денежного потока, который затем будет направлен на оплату задолженности.
- Ебитда используется для расчета некоторых коэффициентов, показывающих финансовую эффективность, о них я скажу ниже (раздел «Виды»).
- Наглядность показателя для инвесторов.
- Информативность коэффициента при сравнительной оценке компаний, работающих в одной отрасли и имеющих различные структуру капитала, величину налоговых ставок и политику учета.
Недостатки параметра, в соответствии с аналитикой компании Moody’s Investors Service, выглядят следующим образом:
- Не характеризует риски, связанные с невозвратом дебиторский задолженности, что может вызвать необходимость привлечения дополнительных средств для компенсации текущих расходов.
- В случаях работы с отсрочкой платежа для клиентов и учета доходов по методу начисления Ебитда не связан с денежным потоком предприятия.
- Искажает фактические возможности погашения долговых обязательств, так как не учитывает необходимость капитальных затрат.
- Неадекватно характеризует ситуацию при ускоренной амортизации основных средств.
- Не характеризует качество и источники доходов.
- Чрезмерная зависимость коэффициента от учетной политики компании.
Для преодоления тех или иных минусов показателя при его расчете игнорируют одни виды доходов/расходов и учитывают другие, ранее не применяемые при расчетах, также пытаются учесть изменение стоимости активов. Однако зачастую это лишь усугубляет ситуацию, делая рачетную величину еще более субъективной.
Виды
Различают три разновидности коэффициента EBITDA:
- EBITDA margin характеризует рентабельность работы компании, не учитывая отчисления на налоги, амортизацию и выплаты по процентам за кредиты. Считается путем деления цифры EBITDA на величину выручки от продаж.
- Коэффициент отношения долга к EBITDA применяется для оценки способности предприятия осуществлять выплаты по долгам. Здесь отражается объем финансов компании, которые могут быть направлены на погашение задолженности. Параметр нашел применение как со стороны потенциальных инвесторов для оценки финансовой надежности компании для вложений, так и менеджмента предприятий для принятия управленческих решений. Эксперты считают этот вид показателя наиболее информативным при характеристике состояния финансов фирмы. Вычислить его можно, разделив сумму совокупных долговых обязательств предприятия на величину Ебитда.
- Операционная прибыль OIBDA – прибыль фирмы без учета расходов на амортизацию. Исключает влияние на цифру, характеризующую финансовый результат, суммы неоперационных доходов и расходов. Рассчитывается путем суммирования величин операционной прибыли, износа основных фондов и амортизации нематериальных активов.
Как рассчитать EBITDA
Существует несколько способов расчета показателя Ебитда.
Формула для расчета
Наиболее универсально формула для расчета коэффициента выглядит так:
EBITDA = налог на прибыль (с учетом величины возвращенного налога) + чрезвычайные расходы – чрезвычайные доходы + проценты к уплате – проценты к получению + амортизация – переоценка основных средств.
Отрицательное значение показателя говорит об убыточности деятельности компании уже на операционной стадии, еще до выплаты процентов по кредитам, уплаты налогов, вычетов на амортизацию. Обратное, однако, не свидетельствует о прибыльности предприятия.
Особенности расчета по данным МСФО отчетности
Существует мнение, что EBITDA не следует считать по балансу: предпочтительнее определять величину показателя на основе данных отчетности МСФО. В этом случае формула выглядит так:
EBITDA = доходы – расходы + налоговые выплаты + оплата процентов по кредитам + амортизация.
Рентабельность по EBITDA
Показатель EBITDA margin, рассмотренный выше, называют иначе рентабельностью по EBITDA. Различие между ними состоит в том, что второй абсолютный, в то время как первый – относительный.
Расчет по РСБУ
Вопреки изложенной выше точке зрения, существует метод расчета EBITDA по балансу. В более простом виде она выглядит так:
EBITDA = прибыль от реализации + амортизация.
В формуле, однако, не учитываются прочие доходы и расходы, между тем как их сумма может быть немалой. Поэтому более полно расчет по РСБУ выглядит так:
EBITDA = прибыль до уплаты налогов + проценты по кредитам – полученные проценты + отчисления на амортизацию.
Пример расчета
Я приведу два реальных примера расчета EBITDA.
Первый – отчет российской компании «Газпромнефть» за 2014 г. на основании данных МСФО.
Второй – отчет компании «X5 Retail Group» за тот же период на основании международных стандартов МСФО.
Заключение
Показатель EBITDA часто критикуют. Он отсутствует как в российских, так и международных стандартах отчетности, однако его популярность и там и там весьма значительна. Его минусы создают поле деятельности для экономической научной мысли, и есть все основания полагать, что в будущем его применение в экономике будет расширяться.
Хотелось бы увидеть ваше мнение по этому вопросу. Отправляйте комментарии, делитесь своими знаниями, это пойдет на пользу всем. И подписывайтесь на обновления – будет еще немало интересного.
greedisgood.one
EV/EBITDA — Баффетт бы не одобрил
Добрый день!
Сегодня поговорим наконец про один из самых важных мультипликаторов — EV/EBITDA. Если вы еще не читали про EV — прочтите сейчас. Про EBITDA расскажу здесь.
Вообще, личный совет — чтобы легче запомнить что такое EV, что такое EBITDA и что означает сам EV/EBITDA — просто держите в уме мультиликатор P/E (уж его вы обязаны выучить).
EV/EBITDA — прямой аналог P/E, только более справедливый.
Вот именно так это лучше всего и запомнить и далее уже можно раскрыть эту тему.
P — это капитализация, то есть фактически стоимость компании и EV — тоже стоимость компании, но более справедливая
E — это прибыль компании и EBITDA — тоже прибыль компании, но более справедливая.
Что такое EBITDA
EBITDA = чистая прибыль (E) + налог на прибыль + амортизация + (все процентные или иные не связанные с бизнесом расходы — все процентные или не связанные с бизнесом доходы).
Просто прочитайте данную формулу и вы интуитивно поймете, почему EBITDA мы называем более справедливой оценкой прибыли. Потому что здесь мы хотим посчитать прибыль, которую принес непосредственно бизнес, который мы и пытаемся оценить.
Ну и наконец сам мультипликатор EV/EBITDA в итоге показывает вам за какой срок ваши вложения могут окупиться при покупке бизнеса (точно также как и P/E)
EV/EBITDA на financemarker.ru
На Financemarker.ru в разделе мультипликаторы вы можете настроить фильтры по которым ищете акции совершенно любым способом. Ниже я вывел только P/E и EV/EBITDA чтобы было удобно их сравнить.
Посмотрите как отличаются данные показатели. Есть компании, например такие как Башнефть и Лукойл, у которых данные мультипликаторы очень схожи, но чаще мы видим тенденцию, что EV/EBITDA выше, что означает фактически, что бизнес на самом деле окупает себя дольше, чем если смотреть на P/E. В целом это нормально.
Однако, если вы теперь обратите внимание на такие компании как РуссНефть, Роснефть, Мегион, Газпром и т.п. — вы увидите, что разница между мультипликаторами существенная. В целом это дополнительный повод задуматься перед тем, как покупать акции и провести дополнительный анализ, чтобы понять — в чем причина такого расхождения.
Вот таким образом вы уже можете начинать делать вполне неплохой самостоятельный анализ Российского фондового рынка.
Вы можете начать прямо сейчас — вся отрасль Нефть и Газ со всеми мультипликаторами, данными финансовых отчетов и графиками доступна на financemarker.ru бесплатно.
blog.financemarker.ru
Элвис, EV/EBITDA и фундаментальный анализ.
Элвис на конференции показал красивые слайды, а Тимофей сделал такие же графики на смартлабе. Видел что Тимофея просили в комментариях объяснить как пользоваться этими его
красивыми графиками с кружочками. Не уверен что он объяснит, поэтому написал этот пост.
Формула EBITDA
Чистая прибыль
+ Расходы по налогу на прибыль
– Возмещённый налог на прибыль
(+ Чрезвычайные расходы)
(– Чрезвычайные доходы)
+ Проценты уплаченные
– Проценты полученные
= EBIT
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
– Переоценка активов
История создания.
Чтобы понять экономический смысл коэффициента EV/EBITDA нужно вернуться в 80-е годы прошлого столетия. Именно тогда появился на Уолл-стрит суперкрутой мужик Генри Кравиц.
Он фактически создал Leveraged Buyouts (LBO) — выкуп с помощью заемного капитала. Это метод, когда вы покупаете целую компанию с помощью займов или кредитов. Обычно это
делалось так, он находил компанию без долгов или с маленьким долгом но при этом с большим денежным потоком. При этом менеджмент плохо распоряжался этим денежным потоком
(примеров у нас полно — Газпром). Собирал пул кредиторов, готовых финансировать сделку. Объявлял выкуп по ценам выше рыночных. А после выкупа замещал большую часть акционерного
капитала долгом и направлял денежный поток на выплаты процентов и самого долга.
Спросите причем здесь EV/EBITDA? А при том, что он использовал этот коэффициент чтобы моделировать какую цену выкупа предложить и по какой ставке будет выгоден долг.
EBITDA — это фактически денежный поток до налогов и выплат по кредитам плюс амортизация. То есть это тот максимум средств, который можно выжать из бизнеса. Опираясь
на эту цифру он уже мог посчитать сколько предложить акционерам, какая стоимость долга по зубам и какова будет доходность сделки для него.
Полезен ли этот инструмент для обычного миноритарного акционера?
Сторонники EBITDA говорят, что этот показатель помогает избежать искажений из-за структуры капитала и разницы в учете амортизации.
Одним из противников этого показателя является легендарый Уоррен Баффет. Он объяснил всю проблему использования этого показателя в одном вопросе: «Неужели менеджеры думают, что
зубная фея понесёт капитальные затраты?» Это значит что компания не сможет расходовать средства списываемые на амортизацию хоть сколько то долго. Деньги придется тратить. Бизнес
не работает без капитальных затрат.
По мне так логичнее вместо EV/EBITDA использовать коэффициент EBIT/EV. Он так же учитывает структуру капитала но не включает амортизацию. Именно его использует знаменитый
инвестор Джоэл Гринблатт. Кто не читал его книгу «Маленькая книга победителя рынка акций», то рекомендую.
Да, совсем ни слова не сказал о практике использования графиков.
Здесь все просто. Сравнивайте только компании из одной отрасли. По горизонтальной оси показывается дороговизна компании. Чем больше показатель EV/EBITDA тем компания дороже.
По вертикальной оси показан уровень закредитованности. Чем он больше (больше среднеотраслевого уровня) тем хуже. В идеале нужно выбирать самые дешевые компании с наименьшим
уровнем долга. Но как и любой коэффициент, этот лишь начало инвестиционного анализа. Вы должны понять, почему эта компания дешевле других. Причина есть всегда. И затем вам нужно
определить вероятность исчезновения этой причины. Найти драйвер изменений. Если вы правы — рынок переоценит компанию и вы заработаете.
PS: нужны ли статьи с объяснениями по фундаменталу?
smart-lab.ru
Мультипликатор Debt/EBITDA. Формула расчета и применение
Основная идея мультипликатора Debt/EBITDA заключается в том, чтобы показать, насколько быстро бизнес компании (без учета дополнительных факторов) может погасить существующий долг. Действительно, если в числителе мы имеем суммарные долги компании, а в знаменателе EBITDA (который отражает так называемую «справедливую» оценку прибыли компании — без учета налогов, процентов и амортизации).
Таким образом разделив первое на второе, мы фактически получим количество лет, необходимых бизнесу, чтобы сгенерировать прибыль, достаточную, для погашения существующих долгов.
Debt/EBITDA позволяет инвесторам оценить долговую нагрузку компании по сравнению с ее справедливой прибылью по EBITDA.
Чем больше у компании мультипликатор Debt/EBITDA, тем больше ее долговая нагрузка, а значит и выше риск потенциального банкротства. Кроме того возрастающий в динамике мультипликатор Debt/EBITDA также является плохим сигналом, который говорит о том, что долги компании растут быстрее, чем ее прибыль.
Высокое значение показателя Debt/EBITDA также плохо сказывается на дивидендных компаниях, которые часто рассчитывают выплаты дивидендов на основе значений чистой прибыли. Здесь работает следующая логика — чем больше у компании долг, тем дороже стоимость его обслуживания. Значит компании больше денег придется платить в виде процентов и чистая прибыль будет меньше, а вместе с ней и дивиденды.
Формула расчета мультипликатора Debt/EBITDA
Для отчетности на русском языке:
$$ EV/EBITDA = { Итого обязательств \over EBITDA } $$
Для отчетности на английском языке:
$$ EV/EBITDA = { Debt\over EBITDA} $$
где
EBITDA = чистая прибыль (E) + налог на прибыль + амортизация + (все процентные или иные не связанные с бизнесом расходы — все процентные или не связанные с бизнесом доходы).
или
EBITDA = Earnings + interest + taxes + depreciation and amortization
Как пользоваться мультипликатором Debt/EBITDA
Мультипликатор Debt/EBITDA полезно применять в следующих случаях:
- При сравнении компаний одной отрасли по мультипликатору Debt/EBITDA (чем ниже значение, тем лучше).
- При анализе динамики изменения показателя Debt/EBITDA в рамках одной компании
Сравнивать компании из разных отраслей по показателю Debt/EBITDA не всегда полезно, так как специфика бизнеса и его нормальные значение Debt/EBITDA, в зависимости от отрасли, могут сильно отличаться.
Мультипликатор Debt/EBITDA на FinanceMarker
На FinanceMarker.ru мультипликатор Debt/EBITDA доступен по всем компаниям Московской биржи, а также биржам NASDAQ, NYSE и других.
Показатель доступен для:
- Сравнения компаний между собой по показателю Debt/EBITDA в рамках сводной таблицы мультипликаторов.
- Анализа изменения показателя Debt/EBITDA в рамках одной компании.
Данные мультипликатора Debt/EBITDA доступны на
FinanceMarker.ru как в табличном, так и в графическом виде.
Справочник
Мультипликатор Debt/EBITDA относится к категории стоимостных мультипликаторов. Вот другие мультипликаторы из этой же категории:
Перейти ко всем статьям блога FinanceMarker, посвященным мультипликаторам, можно по этой ссылке.
Полезная статья? Поделись ей с друзьями.
blog.financemarker.ru
Что отражает мультипликатор EV / EBITDA
Мультипликатор EV / EBITDA отчасти является аналогией другого мультипликатора Р/Е, так как используется для той же цели — оценки длительности окупаемости инвестиций. Формула расчета уже заложена в названии мультипликатора.
Преимущество EV/EBITDA перед Р/Е в том, что значение мультипликатора не зависит от структуры капитала компании. EBITDA имеет меньшую волатильность в сравнении с чистой прибылью, потому позволяет точнее оценивать генерируемые компанией деньги. Например, если компания проводит дополнительную эмиссию ценных бумаг, то это автоматически снижает размер прибыли на одну акцию (EPS). И так как EPS — это знаменатель индикатора Р/Е, то его уменьшение увеличивает значение индикатора, искусственно завышая привлекательность компании. Значение EV/EBITDA в случае дополнительной эмиссии остается неизменным.
Еще одно достоинство мультипликатора в том, что на его значение не влияет уровень доходности компании, потому он применяется для компаний независимо от:
- уровня долговой нагрузки. Сумма процентов по обязательствам не учитывается в EBITDA, но напрямую влияет на чистую прибыль на одну акцию. Отсутствие заемного капитала — это минус для компании, но в то же время долговая нагрузка искусственно корректирует показатель Р/Е;
- принципа амортизационных отчислений. Каждая компания инвестирует часть прибыли в обновление основных фондов. Но одна компания может списать амортизацию за год, другая — равномерно за период. При одинаковых показателях прибыли мультипликатор Р/Е будет разный, EV/EBITDA одинаковый.
Недостаток мультипликатора в сложности его расчета из-за разных бухгалтерских стандартов и подходов. Потому для поверхностной оценки и сравнения используется Р/Е. Для анализа капиталоемких отраслей, где на расчеты могут значительно повлиять амортизационные отчисления, лучше использовать EV/EBITDA.
Нормативного значения мультипликатора нет — чем соотношение меньше, тем лучше. Индикатор сравнивают по отраслям. Если мультипликатор меньше среднего значения по отрасли, компания можно считать недооцененной. Правда, здесь и возникает проблема: где найти среднеотраслевое значение индикатора? Если значение EBITDA можно найти на сайтах многих компаний, а EV рассчитать вручную, то статистика по отраслевому значению индексов если и ведется, то точной её назвать нельзя. Выход один — самостоятельно рассчитывать показатели нескольких компаний одной отрасли (количество компаний в выборке по усмотрению инвестора) и сравнивать их между собой.
Заключение. Индикатор EV/EBITDA показывает, за какое время деньги, генерируемые компанией, из которых не вычтены расходы на амортизацию, налоги и платежи по обязательствам, способны окупить вложения инвесторов. Индикатор рассматривается в динамике и анализируется вместе с показателями рентабельности, финансовой устойчивости и долговой нагрузки.
pammap.ru
Понятие и объяснение понятий EV/EBITDA. Расчет стоимости компании через показатель.
EV/EBITDA несет в себе понятие отношения стоимости самой фирмы или компании к полученному ею дохода до оплаты налогов. Если разбираться в самой сути понятия, то можно отметить схожесть с показателем P/E. Почему? А ответ на самом деле прост: оба показателя применяются участниками рынка с целью оценивания периода, за который смогут окупиться их инвестиции.
Далее в статье мы рассмотрим варианты расчета EBITDA — EV/EBITDA и преимущества его использования.
Какие преимущества показателя стоимости компании?
EV(Enterprise Value-Стоимость компании)/EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization — Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации)
С целью больше разобраться в сути показателя стоимости фирмы или компании, обратимся к его преимуществам:
- не подпадает под воздействие перемен в капитализации компании, чего нельзя сказать о коэффициенте P/E, который означает Цена/Прибыль. Этот процесс можно увидеть через выпуск компанией дополнительных акций, что явно уменьшает доход на акцию, увеличивая P/E, и позволяет компании казаться дороже. При этом значение показателя EV/EBITDA остается стабильным.
- приводит к одному знаменателю различия в прибыльности, к которым имеет отношение разная процентная нагрузка, а также весьма уместно использовать в целях сравнений компаний:
- С разнообразными финансовыми рычагами
- С разными уровнями амортизационных начислений
Рассматриваемый показатель используют в разных отраслях с целью определения оценки для более капиталоемких отраслей. Индустрия оказывает воздействие на значение показателя EV/EBITDA. Итак, более высокий показатель значения характерен для отраслей, которые стремительно растут, а более низкий – для более сформированных отраслей.
Если у вас есть желание развиваться в трейдинге и постигать новые вершины, то наша компания с радостью приглашает вас пройти обучение, присоединиться к проводимым многочисленным мероприятиям, а также открыть счет на самых функциональных и надежных торговых платформах. Наша компания всегда поддерживает своих клиентов в развитии!
sdg-trade.com