Инвестиции это в экономике: Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»

Какие инвестиции нужны России — Ведомости

Правительство согласовало план структурных реформ, подготовленный Минэкономразвития, они должны помочь переходу экономики к инвестиционно ориентированной модели роста. С учетом того, что рабочая сила в ближайшие годы будет только сокращаться, а загрузка производственных мощностей уже достаточно высока, увеличение производительности остается единственным возможным источником экономического роста, а оно требует инвестиций. Но интереснее понять, какие именно инвестиции нужны и откуда.

Если смотреть на сухие цифры, то общий объем инвестиций не выглядит таким уж маленьким. По данным МВФ, прогнозируемый общий объем инвестиций в России в 2019 г. составит около 24% ВВП, что немного выше медианы и по миру в целом, и по странам со схожим уровнем дохода. Но при этом динамика экономики в стране остается существенно ниже общемировой. Почему же объем инвестиций не транслируется в рост?

Проблема в том, что в России наблюдается недостаток не просто инвестиций, а умных инвестиций, которые обеспечивали бы не просто вливание финансовых ресурсов в экономику, а были бы связаны с привлечением новых технологий и увеличением производительности. Множество исследований показывают, что иностранные инвестиции – один из важнейших источников таких умных денег, а с точки зрения повышения производительности наиболее полезны прямые иностранные инвестиции – как в виде создания новых предприятий, так и через покупку существующих за счет слияний и поглощений. Так, в работе профессора РЭШ Ольги Кузьминой показано, что инвестиции международных компаний существенно увеличивают инновации в местных компаниях, причем рост производительности происходит за счет инноваций как непосредственно в производственных процессах, так и в организации бизнеса. Дополнительный плюс прямых иностранных инвестиций – за счет перетока знаний они позволяют увеличить производительность не только компаний, получающих эти инвестиции, но и других фирм в той же стране.

Несмотря на всю важность прямых иностранных инвестиций, вопрос их привлечения в последние годы практически выпал из повестки как неактуальный. Их резкое падение привычно списывают на геополитические, прежде всего санкционные, риски, и эти ограничения воспринимают как данность, с которой ничего нельзя поделать. Но такой подход в корне неверен по двум причинам. Во-первых, даже сейчас привлечь прямые иностранные инвестиции можно. На прошлой неделе произошло важное, но оставшееся практически незамеченным событие. Один из крупнейших американских ритейлеров – TJX Companies приобрела 25% российской сети магазинов одежды и товаров для дома Familia. В сделке приняли участие еще два зарубежных игрока – банк Goldman Sachs и фонд Baring Vostok. Это первая сделка по слиянию и поглощению с участием крупного западного игрока после введения санкций: она показывает, что иностранные инвестиции даже в нынешней тяжелой ситуации вполне реальны.

Во-вторых, внутренние проблемы, ограничивающие иностранные инвестиции, играют не менее важную роль, чем внешние ограничения: это и необоснованное уголовное преследование инвесторов, и прямые ограничения на участие иностранных инвесторов во все большем количестве стратегических активов, и непредсказуемость внутренней экономической политики, когда рынок может быть неожиданно осчастливлен очередными мерами по поддержке отечественных производителей (в том числе такими, против которых выступают даже эти самые отечественные производители).

Большинство этих проблем решаемые – но надо как минимум поставить такую цель, а для этого – осознать, что экономический рост требует не просто увеличения инвестиций, а привлечения умных денег, которые есть прежде всего за рубежом. И именно немодная сейчас тема привлечения прямых иностранных инвестиций должна быть ключевой в повестке дня. Если, конечно, цель – экономический рост, а не тотальный контроль за экономикой.

Автор — ректор Российской экономической школы

Глава ООН призвал возродить масштабы международной торговли и потоки прямых иностранных инвестиций

Каскад кризисов

Сегодня, выступая перед делегатами Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), которая открылась в Барбадосе, Генеральный секретарь ООН Антониу Гутерриш вновь призвал остановить каскад кризисов, обрушившийся на человечество: от бедности и неравенства, конфликтов и изменения климата, деградации окружающей среды, стихийных бедствий – до роста разногласий и недоверия между государствами.

Последствия пандемии

Глава ООН подчеркнул, что ко всем этим проблемам добавилась пандемия COVID-19, которая привела к гибели уже почти пяти миллионов человек. Пандемия нанесла серьезный ущерб мировой экономике, были прерваны потоки международной торговли, подорвано производство и нарушена транспортная система.

Миллионы людей потеряли работу и остались без какой- либо социальной помощи. Только в прошлом году число людей, проживающих за чертой бедности, увеличилось на 120 миллионов человек. Сегодня 811 миллионов человек недоедают, и многие из них, в том числе дети, в буквальном смысле слова голодают.

Десятки миллионов детей не посещают школу. Снизился индекс человеческого развития, и это произошло впервые за два десятилетия.

Неверный путь

«Мы пошли по неверному пути. На наших глазах ускользают достижения в сфере развития, с таким трудом завоеванные на протяжении десятилетий», – сказал глава ООН. Он призвал остановить эту негативную тенденцию и добиваться устойчивого и инклюзивного глобального восстановления на благо всех, а не только в интересах избранных, а также действовать в гармонии с природой.

Сегодня, по словам Генсека, уже появляются первые обнадеживающие новости. Эксперты сообщают о восстановлении экономики. Так, прирост мирового ВВП составляет от пяти до почти шести процентов. Однако, Гутерриш опасается, что это восстановление идет неравномерно, ведь восемь из каждых десяти долларов инвестиций, выделенных на возрождение после пандемии были направлены в экономики развитых, а не развивающихся стран.

«Друзья мои, неравномерное оздоровление приведет к тому, что большая часть человечества останется позади. И до тех пор, пока мы не будем серьезно относиться к справедливому распределению вакцин, наше восстановление будет пробуксовывать», – предупредил глава ООН. Он напомнил, что в богатых странах наблюдается избыток вакцин, а более 90 процентов африканцев до сих пор не получили даже первую дозу.

«Это – безобразие», – заявил Генеральный секретарь, отметив, что сегодня появляются новые варианты вируса, которые быстро распространяются по всему миру, и такой подход к распределению вакцин обернется катастрофой для всех. Он вновь призвал разработать глобальный план вакцинации с четкими целями для каждой страны.

Генеральный секретарь ООН считает, что сегодня необходимо резко увеличить производство вакцин и обеспечить ими 70 процентов людей уже в первой половине 2020 года. Но вакцины, по мнению Гутерриша, – это лишь первый шаг в борьбе с неравенством в мире.

 

Четыре важные направления

В этой связи глава ООН предложил министрам стран-членов ЮНКТАД взяться за решение четырех важных задач: смягчение бремени внешней задолженности; возрождение бизнеса в интересах всех; восстановление международной торговли и увеличение потоков прямых иностранных инвестиций; и продвижение экологически чистого экономического развития.

                   1) План действий по урегулированию долгового кризиса

«Первая задача – нужно срочно найти выход из долгового кризиса. Если оставить без внимания ущерб, наносимый долгами, то удар по мировой экономике будет очень тяжелым. Страны не могут восстанавливаться, если они опутаны [долгами]», – подчеркнул Гутерриш.

Он полагает, что сегодня необходимы более решительные меры по поддержке стран-должников. В этой связи Генеральный секретарь ООН представил делегатам 15-й сессии ЮНКТАД срочный план действий по урегулированию долгового кризиса.

 

                  2) Устойчивое и справедливое развитие

 

Вторая серьезная задача, к которой привлек внимание Гутерриш, – обеспечение устойчивого и справедливого восстановления для всех. «Во всем мире COVID-19 привел к тому, что были утрачены необходимые инвестиции во все системы, поддерживающие человеческое развитие. Без ускорения мы не сможем достичь Целей устойчивого развития. Нам нужно помочь странам направить инвестиции в образование, в систему социальной защиты, в здравоохранение и в обеспечение достойной работой людей», – сказал глава ООН.

Он призвал поставить интересы общества выше прибыли, в том числе добиваться справедливого налогообложения, разоблачать аферы, которые позволяют уклоняться от уплаты налогов, предотвращать отмывание денег и пресекать незаконные финансовые потоки.

«Члены Большой двадцатки, учреждения системы ООН и международные финансовые институты должны работать вместе с Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) с тем, чтобы завершить процесс создания глобальной системы корпоративного налогообложения», – сказал Генеральный секретарь ООН.

По его словам, пришло время перейти к внедрению новой системы налогообложения, которая не оказывает давление на бизнес, занимающийся реальной экономической деятельностью.

 

                          3) Возродить механизмы торговли и потоки инвестиций 

Третья задача, как сказал Гутерриш, состоит в том, чтобы заново запустить механизмы торговли и инвестиций и обеспечить, чтобы они приносили пользу беднейшим странам. COVID-19 затормозил вклад торговли в экономический рост. Отношение торговли к ВВП все еще остается ниже уровня, существовавшего до пандемии. Пандемия привела также к сокращению инвестиций: прямые иностранные инвестиции упали в прошлом году на 35 процентов.

В своем нынешнем состоянии мировая торговая система, как полагает глава ООН, по-прежнему работает в ущерб беднейшим странам. «Они страдают от несправедливых торговых правил и барьеров, непредсказуемых цен на сырьевые товары, устаревшей инфраструктуры и транспортных систем, а также отсутствия доступа к цифровым технологиям», – заявил Гутерриш. Он полагает, что сегодня нужны новые правила открытой и справедливой торговли, обеспечивающие возможность для всех стран соревноваться на равных, независимо от их степени развития.

 

                      4) Продвижение зеленной экономики 

 

Говоря о четвертой задаче, Генеральный секретарь ООН высказался за продвижение глобальной зеленой экономики.

«Малые островные развивающиеся государства, такие как Барбадос, с тревогой смотрят в будущее и все чаще относятся к мировому сообществу с недоверием. И у них на это есть причины. Они слышат слова, но не видят действий. Мы часто ведем себя так, как будто у нас в запасе есть другая планета. Но ее нет», – заявил Гутерриш.

Он напомнил, что для экологичного и устойчивое восстановления необходимо выполнить обязательство по достижению нулевых выбросов парниковых газов к середине этого века. Гутерриш призвал отказаться от строительства новых угольных станций и обеспечить поэтапный отказ от субсидий для ископаемых видов топлива и загрязняющих отраслей.

Генеральный секретарь ООН настоятельно рекомендовал участникам конференции ЮНКТАД проанализировать ошибки прошлого и наметить конкретные шаги, которые помогут добиться сокращения масштабов неравенства, препятствующего устойчивому росту и процветанию в будущем.

Конференция ООН по торговле и развитию является ключевым органом Генеральной Ассамблеи ООН. Она была учреждена в 1964 году. ЮНКТАД играет в системе ООН роль координационного центра по проблемам развития и смежным вопросам торговли, финансов, технологий, инвестиций и устойчивого развития. Ее главные цели заключаются в содействии интегрированию развивающихся стран и стран с переходной экономикой в мировую экономику, а также в поощрение развития посредством торговли и инвестиций.

Конференция ЮНКТАД, ее высший директивный орган, проводится раз в четыре года. Исполнительный орган — Совет по торговле и развитию — ежегодно проводит регулярные сессии.

 

 

Дефицит человеческого капитала

Заботясь о росте экономики, правительства предпочитают вкладывать средства в реальный капитал – новые дороги, красивые мосты, сияющие аэропорты и прочую инфраструктуру. Инвестиции в человеческий капитал, определяемый как здоровье, знания, навыки, опыт и привычки людей, обычно интересуют их гораздо меньше. Это неправильно, поскольку пренебрежение инвестициями в человеческий капитал может резко ослабить конкурентоспособность страны в быстро меняющемся мире – мире, в котором для обеспечения устойчивого экономического роста странам требуется все больше специалистов высокой квалификации.

За время существования Группы Всемирного банка наши специалисты по проблемам развития досконально изучили, какие факторы обеспечивают рост экономики, что помогает людям преодолевать бедность и каким образом страны могут инвестировать в свое благосостояние. В 2003 году Банк опубликовал свой первый ежегодный доклад «Ведение бизнеса», в котором страны были ранжированы по всем показателям – от налоговой нагрузки до обеспечения исполнения контрактов. Эти выводы было сложно проигнорировать: главы государств и министры финансов столкнулись с возможностью сокращения прямых иностранных инвестиций, поскольку компании предпочитают вкладывать средства в страны с более благоприятным деловым климатом. За 15 прошедших с тех пор лет доклад «Ведение бизнеса» послужил импульсом к проведению более чем 3180 реформ в сфере нормативно-правового регулирования.

Теперь мы используем аналогичный подход для мобилизации инвестиций в людей. Сотрудники Группы Всемирного банка разрабатывают новый индекс, позволяющий оценить вклад человеческого капитала в обеспечение производительности следующего поколения трудящихся. Этот индекс будет представлен в ходе Ежегодных совещаний Группы Всемирного банка на Бали в октябре этого года; он будет оценивать состояние здоровья, которое родившийся сегодня ребенок будет иметь к восемнадцатилетнему возрасту, а также количественные и качественные показатели образования, которое он сможет получить к этому моменту.

Ученым немало известно о разнообразных выгодах повышения качества человеческого капитала. Однако их знания не трансформировались в обращенный к развивающимся странам убедительный призыв к действиям. Одно из препятствий – это нехватка убедительных данных, которые наглядно демонстрировали бы выгодность инвестиций в человеческий капитал не только министрам здравоохранения и образования, но и главам государств, министрам финансов и другим влиятельным должностным лицам в разных странах мира. Именно поэтому индекс человеческого капитала, рассчитанный для разных стран, может стимулировать рост объема – и эффективности – инвестиций в людей.

В последние тридцать лет разница в ожидаемой продолжительности жизни в богатых и бедных странах стала постепенно сокращаться. Многократно расширился охват школьным образованием. Однако решены далеко не все проблемы: почти четверть детей в возрасте до пяти лет страдает от недоедания, более 260 миллионов детей и подростков не посещают школу, а 60 процентов учеников начальных школ в развивающихся странах по-прежнему не достигают минимального уровня обученности. Слишком во многих странах правительства не осуществляют инвестиций в свое население.

ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ

Существует несколько разных способов определения ценности человеческого капитала. Экономисты традиционно делали это, измеряя, насколько величина заработка человека зависит от продолжительности его обучения в школе. Исследования показали, что каждый дополнительный год обучения повышает доход человека, в среднем, на десять процентов. При этом важно и качество образования. Так, например, в Соединенных Штатах замена низкоквалифицированного учителя в классе начальной школы на учителя со средним уровнем квалификации увеличивает совокупный доход учащихся этого класса на протяжении их жизни на 250 000 долл. США.

Однако когнитивные способности – это не единственный значимый показатель человеческого капитала. Социально-эмоциональные навыки, например, настойчивость и добросовестность, также часто дают не меньшую экономическую отдачу. Здоровье тоже важно: производительность здоровых людей, как правило, выше. Посмотрите, что происходит, когда дети больше не страдают от паразитов. Исследование, проведенное в 2015 году в Кении, показало, что прием детьми глистогонных лекарств сокращает показатели пропуска уроков и повышает уровень заработной платы во взрослом возрасте не менее чем на 20 процентов – таблетка, расходы на производство и доставку которой составляют всего 30 центов, оборачивается благом на протяжении всей жизни.

Различные аспекты человеческого капитала дополняют друг друга с самых ранних этапов жизни человека. Правильное питание и стимуляция во время внутриутробного развития и в младенчестве повышают показатели физического и умственного развития в дальнейшей жизни. Хотя некоторые задержки с формированием когнитивных и социально-эмоциональных навыков, имеющие место в раннем возрасте, со временем могут быть восполнены, решение этой задачи в подростковом возрасте обходится дороже. Поэтому не удивительно, что вложения в человеческий капитал на протяжении первой тысячи дней жизни ребенка относятся к числу наиболее экономически эффективных инвестиций, которые могут осуществить правительства.

Как все это соотносится с экономическим ростом? Прежде всего, если рассматривать в совокупности те выгоды, которые приносят отдельные инвестиции в человеческий капитал, общий результат оказывается выше, чем сумма слагаемых. Давайте вновь вернемся к этим кенийским школьникам: дегельминтизация одного ребенка также снижает вероятность заражения паразитами других детей, что, в свою очередь, дает этим детям шанс получить более качественное образование и более высокую заработную плату. Эффект некоторых благ, которые обеспечивает повышение качества человеческого капитала, может проявляться не только в отношении поколения, в которое производились инвестиции: так, например, разъяснение матерям важности дородового патронажа улучшает состояние здоровья их детей в младенчестве.

Отдельные инвестиции в человеческий капитал дополняют друг друга: по мнению специалистов по экономике развития, человеческий капитал сам по себе обуславливает от 10 до 30 процентов различий между странами в уровне дохода на душу населения. Этот положительный эффект сохраняется и с течением времени. В середине девятнадцатого века в штате Сан Паулу в Бразилии образованных иммигрантов из Европы направляли на жительство в определенные населенные пункты. Спустя более чем 100 лет в этих населенных пунктах зафиксирован более высокий уровень образования жителей, здесь больше доля работающих в промышленности, нежели в сельском хозяйстве, и выше доход на душу населения.

Особенно весомую отдачу дает образование, и поэтому оно играет важную роль в сокращении бедности. Об этой взаимосвязи свидетельствует успешный опыт Ганы: на протяжении 1990-х годов и в начале нынешнего столетия страна удвоила свои расходы на образование и резко повысила показатели охвата детей начальным образованием. В итоге уровень грамотности за период с начала 1990-х годов до 2012 года вырос на 64 процентных пункта, что является потрясающим результатом, а уровень бедности снизился с 61 процента до 13 процентов.

Инвестиции в образование могут также снижать показатели неравенства. В большинстве стран дети более состоятельных родителей уже в первые годы жизни имеют больше возможностей, что дает им преимущества в течение всей дальнейшей жизни, тогда как дети в менее обеспеченных семьях таких возможностей не получают. Там, где государства принимают меры к решению этой проблемы, показатели экономического неравенства, как правило, снижаются. В одном из исследований, опубликованных в этом году, на материалах эксперимента, проведенного в Северной Каролине, было показано, что, если бы в Соединенных Штатах повсеместно осуществлялись программы раннего развития детей, показатель неравенства по доходам в США снизился бы на семь процентов, что позволило бы стране практически сравняться по уровню равенства с Канадой.

Социальные выгоды от инвестиций в человеческий капитал еще более значимы. Чем дольше человек учится в школе, тем меньше вероятность того, что он совершит преступление. Такой же эффект дают программы совершенствования некогнитивных навыков. В рамках исследования, проводившегося в 2017 году в Либерии, для наркоторговцев, воров и других лиц с криминальными наклонностями проводились занятия по когнитивно-поведенческой терапии, целью которых было формирование таких навыков, как умение понимать эмоции, совершенствование самоконтроля и умение разбираться в сложных ситуациях. Осуществление этой программы в сочетании с предоставлением небольшого денежного пособия существенно снизило вероятность возвращения этих людей на путь преступлений.

Человеческий капитал связан и с участием в общественной жизни. В середине 1970-х годов в Нигерии было введено всеобщее начальное образование, и обучение в начальных школах прошло большое число детей, которые в противном случае туда никогда бы не попали. Спустя годы эти же люди чаще внимательно следили за новостями, вели беседы о политике, ходили на общинные собрания и участвовали в выборах.

Кроме того, инвестиции в человеческий капитал повышают доверие. Более образованные люди больше доверяют друг другу, а в обществе с более высоким уровнем доверия показатели экономического роста, как правило, выше. В таком обществе выше и уровень толерантности: в середине двадцатого века в странах Европы прошла мощная волна реформ, направленных на внедрение обязательного школьного обучения, которая, по данным исследований, сформировала у людей более благожелательное отношение к иммигрантам, чем это было ранее.

ВИДИМАЯ РУКА

Человеческий капитал сам по себе не появляется; его должно взрастить государство. Отчасти это связано с тем, что отдельный человек часто не задумывается о том, каким благом инвестиции в одних людей могут обернуться для других. Так, например, решая, стоит ли давать детям противоглистное лекарство, родители принимают во внимание возможное улучшение состояния здоровья своих детей, но редко думают о том, что лечение снизит и риск заражения других детей. Думая о том, имеет ли смысл заплатить за детский сад для ребенка, родители могут и не учитывать более широкие социальные выгоды такого поступка, например, снижение показателей преступности и лишения свободы. Кумулятивные последствия здесь значительны: проведенный в 2010 году анализ программы дошкольного обучения, разработанной в штате Мичиган в 1960-е годы, показал, что каждый потраченный доллар приносил обществу доход в размере от 7 до 12 долларов.

Иногда инвестировать в детей родителям мешают социальные нормы. Хотя хорошо известно, что родители предпочитают сыновей дочерям, последствия дискриминации могут потрясти воображение. По оценкам правительства Индии, в стране не менее 21 миллиона «нежеланных девочек» – дочерей, родители которых мечтали о сыновьях. Родители вкладывают в таких девочек, в их здоровье и образование, гораздо меньше средств. В других случаях семьи и хотели бы инвестировать в человеческий капитал своих детей, но просто не могут себе этого позволить. Бедные родители талантливых детей не могут получить заем под залог будущих заработков ребенка, чтобы оплатить его обучение в школе сегодня. Даже там, где образование бесплатное, родители все равно вынуждены платить за проезд и за школьные принадлежности, не говоря уж о стоимости упущенных возможностей, поскольку ребенок, который ходит в школу, не может работать и приносить семье дополнительный доход.

Несмотря на то, что инвестиции в человеческий капитал имеют жизненно важное значение для правительств, часто таким инвестициям препятствуют соображения политического порядка. Иногда политики не мотивированы оказывать поддержку мерам, которые принесут отдачу лишь десятилетия спустя. Например, в отсутствие пандемий они обычно пренебрегают здравоохранением – и им это сходит с рук. Меры по финансированию программ охраны здоровья за счет повышения налогов или сокращения более заметных расходов, например, на инфраструктуру или государственные дотации, популярностью пользуются редко. В 2012 году правительство Нигерии столкнулось с сильным сопротивлением после того, как оно отменило в стране дотации на топливо, увеличив за счет этого расходы на охрану материнского и детского здоровья. Средства массовой информации сосредоточили внимание на непопулярной отмене дотаций и почти не освещали вопрос о крайне необходимом расширении масштабов первичной медицинской помощи. После массовых общественных протестов дотации были восстановлены. В некоторых странах подобное противодействие частично объясняется слабостью общественного договора: граждане не доверяют своему правительству и поэтому не хотят платить налоги, опасаясь, что эти деньги будут растрачены впустую.

Не менее сложной является и проблема осуществления. Очень много детей в мире не умеют читать, поскольку их учителя не получили необходимой профессиональной подготовки. Инициатива «Показатели предоставления услуг», разработанная Всемирным банком в партнерстве с Африканским консорциумом экономических исследований и направленная на сбор данных по странам Африки к югу от Сахары, показала всю глубину этой проблемы. В семи странах, где проводилось исследование – Кении, Мозамбике, Нигерии, Сенегале, Танзании, Того и Уганде, – лишь 66 процентов учителей четвертых классов знали учебный материал по предмету «родной язык», который они должны были преподавать, и только 68 процентов обладали минимальными знаниями, необходимыми для преподавания математики. Что касается здравоохранения, то специалисты-медики в этих странах могли правильно диагностировать такие распространенные заболевания, как малярия, диарея, пневмония, туберкулез и диабет, лишь в 53 процентах случаев. Осуществление представляет собой сложную задачу и там, где у людей, занимающихся оказанием тех или иных услуг, нет мотивации к добросовестному выполнению своей работы. В тех же самых семи странах учителя уделяли преподаванию, в среднем, в два раза меньше времени, чем должны были. Зачастую проблема заключается в том, что государственные служащие работают в условиях политизированных бюрократических систем, когда продвижение по служебной лестнице определяется связями, а не качеством работы.

Человеческий капитал не появляется сам по себе; его должно взрастить государство.

Но мы знаем и истории успеха. Там, где мотивы, побуждающие к действиям правительства, местные органы власти и поставщиков услуг, находятся в гармонии, страны добиваются огромных успехов в повышении качества человеческого капитала. Так обстояли дела с Планом «Родиться» – программой охвата медицинским страхованием прежде не обеспеченных им семей, к осуществлению которой Аргентина приступила в 2004 году при поддержке Группы Всемирного банка. В рамках этого плана провинции получали финансирование на основании показателей масштаба и качества услуг по охране здоровья матери и ребенка, и этот подход стимулировал провинции вкладывать средства в улучшение медицинского обслуживания. Благодаря Плану «Родиться» вероятность рождения детей с низким весом у его бенефициаров снизилась на 19 процентов.

Жители развивающихся стран все чаще требуют улучшить качество медицинской помощи и образования. Так, например, в Перу благодаря замечательной кампании, организованной группами гражданского общества, в 2006 году, когда проводились выборы, вопрос об отставании в росте у детей занял прочное место в политической повестке дня. В ответ политики определили четкую задачу – снизить за пять лет показатель отставания в росте на пять процентных пунктов. Стране удалось решить эту амбициозную задачу досрочно: за период с 2008 по 2016 год показатель отставания в росте у детей в возрасте до пяти лет снизился на примерно 15 процентных пунктов. Это доказало, что изменения возможны.

ПОТЕНЦИАЛ ИЗМЕРЕНИЙ

Там, где политики и чиновники не предоставляют необходимых услуг, больше всего страдают малоимущие. Однако есть способ предоставить людям возможность требовать предоставления тех услуг, которые им причитаются, и этот способ – транспарентность. Расширение доступа к информации позволяет людям узнать, что их руководители и государственные служащие делают и чего они не делают. Например, в Уганде в 2005 году исследователи, работавшие с общинными организациями, опубликовали ведомости, в которых деятельность местных учреждений здравоохранения была оценена в баллах, и это побудило общины требовать повышения качества этих услуг. Эта простая стратегия обеспечила устойчивое повышение показателей состояния здоровья, в том числе снижение смертности детей в возрасте до пяти лет. Аналогичным образом, после того как в 2001 году в Германии обескураженная общественность узнала о неутешительных результатах, показанных школьниками страны в первой Международной программе по оценке образовательных достижений учащихся (PISA) – это событие получило известность как «PISA-шок», – правительство провело масштабные реформы в сфере образования, благодаря которым качество обучения повысилось.

Оценки учебных достижений учащихся сыграли важную роль и в Танзании. В 2011 году неправительственная организация «Твавеза» при поддержке Группы Всемирного банка опубликовала результаты обследования, в котором оценивались базовые навыки грамотности и счета у детей. Эти результаты оказались удручающими: лишь трое из каждых десяти учеников третьего класса владели навыками счета по программе второго класса, и еще меньше могли прочитать по-английски рассказ из учебника для второго класса. Примерно в то же время были обнародованы и данные обследований в рамках подготовки Показателей предоставления услуг, и эти данные показали, что учителя обладают низкой компетенцией и часто отсутствуют на своих рабочих местах. Последовавший за этим взрыв общественного возмущения привел к разработке в Танзании инициативы «Отличные результаты – сегодня», в рамках которой правительство пытается решить проблемы низкого уровня знаний.

Эти примеры показывают, что там, где добросовестный анализ уровня развития человеческого капитала становится достоянием общественности, это может послужить толчком к действиям. Именно этой логикой и руководствуется Группа Всемирного банка, разрабатывая показатели, которые позволят отразить ключевые элементы человеческого капитала. В странах, где инвестиции в человеческий капитал неэффективны, эти измерения могут послужить призывом к действиям. В центре нашего внимания находятся вопросы здравоохранения и образования, и мы проводим анализ базовых данных. Смогут ли дети, рожденные сегодня, прожить достаточно долго для того, чтобы пойти в школу? Если они выживут, то поступят ли в школу? Сколько лет они будут учиться и насколько много знаний получат? Будут ли они по окончании средней школы достаточно здоровы и готовы к дальнейшей учебе и работе?

Во многих развивающихся странах еще очень многое предстоит сделать для охраны здоровья молодежи. В Бенине, Буркина-Фасо и Кот-д’Ивуаре десять процентов рожденных сегодня детей не доживут до своего пятого дня рождения. В Южной Азии вследствие хронического недоедания более трети детей в возрасте до пяти лет имеет недостаточный для своего возраста вес, что пагубно сказывается на развитии мозга и существенно снижает их обучаемость.

Вызывает озабоченность и состояние образования. Чтобы лучше понять, ведет ли посещение школы к получению знаний, Группа Всемирного банка в партнерстве с Институтом статистики ЮНЕСКО разработала новую комплексную базу данных о результатах тестов, отражающих учебные достижения учащихся. Мы привели в единую систему результаты нескольких крупнейших программ тестирования, проводимых более чем в 150 странах, чтобы в результате все они были сопоставимы с результатами обследования PISA. Эта база данных выявляет глубочайшие разрывы в качестве обучения: менее половины учащихся в развивающихся странах показывают то, что в обследовании PISA названо «минимальным уровнем владения навыками», набирая, в общей сложности, 400 баллов, тогда как в развитых странах этого уровня достигают 86 процентов учащихся. В Сингапуре международного контрольного показателя владения базовыми навыками достигли 98 процентов учащихся средних школ, тогда как в Южной Африке это сумели сделать только 26 процентов учащихся. Иными словами, почти все учащиеся средних школ в Сингапуре обладают навыками, достаточными для трудовой деятельности, а почти три четверти молодых людей в Южной Африке не владеют функциональной грамотностью. Это – поразительно расточительное отношение к человеческому потенциалу.

Министры финансов обычно больше беспокоятся о размере долговых обязательств своих стран, нежели о размере их человеческого капитала.

Детей, заканчивающих школу, ждет, с точки зрения состояния их здоровья, очень разное будущее – оно зависит от того, в каких странах они живут. Наглядный показатель этого – уровень выживаемости взрослых: в самых богатых странах до своего 60-го дня рождения не доживут менее пяти процентов 15-летних молодых людей. Однако в самых бедных странах 40 процентов 15-летних умрут, не дожив до своего 60-летия.

Эти отдельные точечные данные дают представление об огромных различиях между странами в уровне здравоохранения и образования. Чтобы собрать эти различные аспекты человеческого капитала в единое целое, мы – Группа Всемирного банка – объединяем их в сводный индекс, позволяющий оценить последствия недостаточных инвестиций в человеческий капитал с точки зрения снижения производительности следующего поколения работающих. Как явствует из проведенного нами анализа, в странах с самыми низкими на сегодняшний день инвестициями в человеческий капитал в будущем производительность работающих будет на треть или даже наполовину ниже, чем она могла бы быть, если бы люди были совершенно здоровы и получали полное и качественное образование.

Подобный способ измерения экономических выгод от инвестиций в человеческий капитал не умаляет социальной значимости и самоценности хорошего здоровья и образования. Он, скорее, привлекает внимание к тому, какими экономическими издержками может обернуться их отсутствие. Министры финансов обычно больше беспокоятся о размере долговых обязательств своих стран, нежели о размере их человеческого капитала. Показывая, какое благотворное воздействие инвестиции в человеческий капитал оказывают на производительность работников, Группа Всемирного банка может побудить разработчиков политики беспокоиться о происходящем в их школах и больницах не меньше, чем о состоянии их счета текущих операций.

Более того, дополнять этот индекс будет рейтинг, призванный послужить призывом к действиям для стран с низким уровнем инвестиций. Работая над докладом «Ведение бизнеса», мы поняли, что даже самые всеохватывающие измерения не обязательно становятся толчком к проведению реформ. Рейтинг позволяет поставить глав государств и министров финансов лицом к лицу с проблемой, поскольку представленные в нем данные сложно игнорировать.

Сопоставление стран друг с другом – это только первый шаг. Если правительства хотят понять, какие именно инвестиции в человеческий капитал принесут плоды, им необходимо иметь возможность измерять различные факторы, содействующие формированию человеческого капитала. Более качественные измерения – это общественное благо, и, подобно другим общественным благам, они страдают от хронического недофинансирования. Группа Всемирного банка может внести реальный вклад в решение этой проблемы – она может помочь с гармонизацией измерений, проводимых различными партнерами, работающими в сфере развития, собрать больше данных лучшего качества, дать разработчикам политики рекомендации относительно их использования, оказать техническое содействие и помочь с разработкой мероприятий, которые дадут реальную отдачу.

ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ КАПИТАЛ В ДВАДЦАТЬ ПЕРВОМ ВЕКЕ

Человеческий капитал важен – для людей, стран, общества и стабильности в мире. Его важность сохраняется на протяжении жизни многих поколений. Если страны не обеспечивают производительных инвестиций в человеческий капитал, это оборачивается огромными издержками, особенно для самых бедных. Вследствие этих издержек следующие поколения оказываются в крайне невыгодном положении. В ситуации, когда технический прогресс ставит во главу угла более высокий уровень навыков, неспособность стран заложить основы, обеспечивающие людям производительную жизнь, не только обернется высокими издержками, но и, по всей вероятности, усугубит неравенство. Кроме того, это создаст угрозу для безопасности, поскольку неосуществившиеся надежды могут стать причиной беспорядков.

Более качественная информация – это часть решения задачи, но только одна часть. Прежде всего, правительству сложно предоставлять качественные услуги, если ему не хватает денег. Поэтому странам, которые хронически не обеспечивают достаточных инвестиций в человеческий капитал, придется закрывать налоговые лазейки и отменять льготы, улучшать сбор доходов и отказываться от плохо продуманных субсидий. Например, Египет и Индонезия в последние годы резко сократили свои субсидии на оплату электроэнергии и направили эти средства в системы социального обеспечения и здравоохранения. Увеличение доходов идет рука об руку с улучшением показателей состояния здоровья. В период с 2012 по 2016 год поступления от налогов на табак позволили Филиппинам увеличить в три раза бюджет министерства здравоохранения и долю жителей страны, имеющих полис медицинского страхования. В Соединенных Штатах такие города, как Филадельфия, намереваются направить доходы от «акциза на газировку» на финансирование дошкольного обучения.

Вместе с тем, недостаточно только увеличивать финансирование. Некоторым странам придется принимать меры для повышения эффективности своих социальных служб, обеспечивая одновременно с этим их качество. Так, например, исследование, проведенное недавно Группой Всемирного банка в Бразилии, показало, что повышение эффективности работы учреждений здравоохранения на местах могло бы сэкономить средства, эквивалентные примерно 0,3 процента ВВП. В других странах важной задачей станет согласование конкурирующих интересов различных заинтересованных сторон. Опыт проводившейся на протяжении десятилетий реформы в сфере образования в Чили продемонстрировал важность создания политических коалиций как средства сосредоточения внимания на одной главной цели – обеспечить обучение для всех. В 2004 году в стране была введена система оплаты труда учителей в зависимости от эффективности их работы – реформу удалось осуществить, пойдя на определенные уступки профсоюзам учителей.

Но, с чего бы ни начиналась работа, крайне важно обеспечить более качественные измерения.

В конечном счете, вы можете улучшать лишь то, что вы измеряете. Все более точные измерения должны помочь с выработкой общего понимания того, какие именно реформы требуются. Кроме того, они должны также внести ясность в вопросы о приоритетах, дать толчок плодотворному обсуждению различных направлений политики и повысить уровень транспарентности.

В 1949 году президент Всемирного банка Джон Макклой писал в своей статье для этого журнала: «Развитие – это не то, что можно набросать в качестве схемы на доске и затем провести в жизнь, взмахнув волшебной палочкой долларовой помощи». Макклой утверждал, что между концепциями развития и их практическим осуществлением часто есть зазор. Именно для ликвидации этого зазора и предназначен разработанный Группой Всемирного банка индекс человеческого капитала. Новые измерения помогут странам понять, что инвестиции в человеческий капитал – это настоятельная необходимость. Они дадут всем странам возможность конкурировать и процветать в условиях экономики будущего – какой бы она ни была. И они помогут сделать так, чтобы глобальная система работала в интересах каждого человека. Если таких инвестиций не будет – это обойдется слишком дорого и для прогресса человечества, и для человеческой солидарности.

Методологический комментарий к платежному балансу Российской Федерации

Концептуальной и методологической основой является шестое издание Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции МВФ (РПБ6).

Общие понятия статистики платежного баланса

Платежный баланс — это статистический отчет, в котором отражаются все экономические операции между резидентами и нерезидентами, которые произошли в течение отчетного периода.

Платежный баланс построен на основе принципа «двойной записи», при котором каждая операция отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а их общее сальдо должно равняться нулю. Однако на практике такой баланс не достигается. Это происходит потому, что данные, характеризующие разные стороны одной и той же операции, берутся составителями платежного баланса из разных источников.

Экономическая операция между резидентом и нерезидентом — это взаимодействие двух институциональных единиц, которое осуществляется по взаимному соглашению или в силу действия закона и сопровождается обменом экономическими ценностями или трансфертом. Операция предполагает обмен экономическими ценностями и потому состоит из двух экономических потоков, по одному в каждом направлении. Трансферты— это передача реальных или финансовых ресурсов одной единицей другой единице без получения взамен какого-либо стоимостного эквивалента.

Институциональная единица является резидентом экономической территории той страны, которая является центром ее преобладающего экономического интереса (как правило, институциональная единица считается резидентом в случае осуществления экономической деятельности на данной территории сроком один год и более).

Институциональные единицы объединяются в институциональные секторы. В платежном балансе выделяются: центральный банк, банки, органы государственного управления, прочие секторы, которые подразделяются на два подсектора — (1) другие финансовые организации (кроме банков) и (2) нефинансовые организации, домашние хозяйства и некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства.

Данные в платежном балансе группируется по трем счетам: счет текущих операций, счет операций с капиталом и финансовый счет.

В текущем счете отражаются потоки товаров, услуг, первичных и вторичных доходов между резидентами и нерезидентами на валовой основе.

Счет операций с капиталом охватывает операции с непроизведенными нефинансовыми активами и с капитальными трансфертами между резидентами и нерезидентами.

Финансовый счет отражает приобретение резидентами иностранных финансовых активов и принятие обязательств резидентами по отношению к нерезидентам. Финансовые операции отражаются на чистой основе, что означает сальдирование, т.е. приобретение минус выбытие по финансовым активам и обязательствам раздельно.

Финансовый счет группируется по функциональным категориям, институциональным секторам, финансовым инструментам и срокам погашения (для долговых инструментов).

Просроченная задолженность учитывается вместе с тем финансовым инструментом, по которому она возникла.

Величина сальдо счета текущих операций отражает разницу между сбережениями и инвестициями в экономике. Сальдо по операциям с товарами и услугами является одной из составляющих ВВП (при его расчете по методу конечного потребления). Величина сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом представляет собой чистое кредитование или чистое заимствование экономики страны в отношении остального мира и концептуально равна величине сальдо по финансовому счету. Возникающая на практике разница между ними является статистическим расхождением и отражается в платежном балансе в статье «Чистые ошибки и пропуски».

Интерпретация знаков платежного баланса (согласно РПБ6)

Компоненты платежного баланса	Интерпретация знаков + и —
Сальдо счета текущих операций	+ профицит; — дефицит
Сальдо товаров и услуг	+ профицит; — дефицит (экспорт — импорт)
Экспорт	+
Импорт	+
Сальдо первичных доходов, сальдо вторичных доходов	+ профицит; — дефицит (к получению — к выплате)
К получению	+
К выплате	+
Сальдо счета операций с капиталом	+ профицит; — дефицит (к получению — к выплате)
К получению	+
К выплате	+
Чистое кредитование/ чистое заимствование (сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом)	+ чистое кредитование — чистое заимствование
Чистое кредитование/ чистое заимствование (сальдо финансового счета)	+ чистое кредитование — чистое заимствование (активы — обязательства)
Чистое приобретение финансовых активов	+ увеличение требований к нерезидентам — уменьшение требований к нерезидентам
Чистое принятие обязательств	+ увеличение обязательств по отношению к нерезидентам — уменьшение обязательств по отношению к нерезидентам
Международные резервы (резервные активы)	+ увеличение требований к нерезидентам — уменьшение требований к нерезидентам
Чистые ошибки и пропуски	сальдо финансового счета — сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом

Структура и характеристика платежного баланса

Данные платежного баланса Российской Федерации формируются в нескольких презентациях, имеющих различные группировки данных и степень их детализации.

Основные агрегаты представляют собой набор главных компонентов платежного баланса, рекомендованных в РПБ6, а также ряд компонентов, дополнительно выделенных в финансовом счете, представляющих аналитический интерес для характеристики экономики Российской Федерации. В данном представлении показатели, в отличие от аналитического представления, группируются согласно СНС и другим системам макроэкономической статистики.

Стандартные компоненты. Перечень компонентов для данной презентации определен Международным Валютным Фондом и является стандартным для всех стран при передаче данных в МВФ. Оно является наиболее подробным и включает собственно стандартные компоненты, справочные статьи и дополнительные статьи.

Стандартные компоненты представляют собой неотъемлемые компоненты системы, учитываемые при расчете итоговых и балансирующих показателей.

Справочные статьи представляют собой элемент стандартной формы представления данных, но они не включаются в расчет итоговых показателей.

Дополнительные статьи — компоненты, которые не входят в состав стандартной формы представления (не обязательны для заполнения), но составляются в зависимости от конкретных экономических условий. В данной презентации дополнительные статьи выделяются курсивом.

Аналитическое представление является такой реорганизацией стандартного представления статистики платежного баланса, которое проводит базовое разграничение между (1) резервными активами и тесно связанными с ними статьями (кредиты и займы МВФ, исключительное финансирование) и (2) прочими операциями. В платежном балансе Российской Федерации в качестве итогового сальдо из финансового счета вынесены Резервные активы.

В качестве основных агрегатов в платежном балансе Российской Федерации выделяются следующие статьи:

1. Счет текущих операций

А. Товары и услуги

1. Товары

2. Услуги

Б. Первичные доходы

1. Оплата труда

2. Доходы от инвестиций

3. Рента

В. Вторичные доходы

2. Счет операций с капиталом

А. Непроизведенные нефинансовые активы

Б. Капитальные трансферты

Чистое кредитование/чистое заимствование (сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом)

Чистое кредитование/чистое заимствование (сальдо финансового счета)

1. Прямые инвестиции

1.1. Чистое приобретение финансовых активов

1.2. Чистое принятие обязательств

2. Портфельные инвестиции

2.1. Чистое приобретение финансовых активов

2.2. Чистое принятие обязательств

3. Производные финансовые инструменты

3.1. Чистое приобретение финансовых активов

3.2. Чистое принятие обязательств

4. Прочие инвестиции

4.1. Чистое приобретение финансовых активов

Прочее участие в капитале

Наличная иностранная валюта

Текущие счета и депозиты

Ссуды и займы

Страховые, пенсионные программы и программы стандартных гарантий

Торговые кредиты и авансы

Задолженность по товарным поставкам на основании межправительственных соглашений

Неклассифицированные операции

Прочая дебиторская задолженность

4.2. Чистое принятие обязательств

Прочее участие в капитале

Наличная национальная валюта

Текущие счета и депозиты

Ссуды и займы

Страховые, пенсионные программы и программы стандартных гарантий

Торговые кредиты и авансы

Прочая кредиторская задолженность

Специальные права заимствования

5. Резервные активы

Чистые ошибки и пропуски

Счет текущих операций и счет операций с капиталом

Товары

По данной статье отражается стоимость товаров, право собственности на которые в течение отчетного периода перешло от резидентов к нерезидентам (экспорт) и от нерезидентов к резидентам (импорт). Кроме экспорта и импорта товаров, учитываемых ФТС России, в данную статью включаются вывоз и ввоз товаров, не наблюдаемые ФТС России: рыбы и морепродуктов, выловленных в открытом море и проданных нерезидентам без пересечения границы; приобретаемых транспортными средствами в российских (иностранных) портах; недекларируемых и/или недостоверно декларируемых при ввозе юридическими лицами; вывозимых (ввозимых) физическими лицами, прочих товаров, переход прав собственности на которые осуществляется без пересечения ими границы; а также чистый экспорт товаров в рамках перепродажи товаров вне экономической территории России.

Из товаров, учитываемых ФТС России, исключаются товары, учитываемые в соответствии с таможенными режимами переработки товаров.

Экспорт и импорт товаров приводятся в ценах ФОБ (ФОБ — условие продажи товара, согласно которому в цену товара включаются его стоимость и расходы по страхованию, доставке и погрузке товара на борт транспортного средства на границе страны-экспортера).

Услуги

По данной статье отражаются услуги, предоставленные резидентами нерезидентам (экспорт услуг) и оказанные нерезидентами резидентам (импорт услуг). Показатель охватывает транспортные услуги; услуги по переработке товаров, принадлежащим другим сторонам; услуги по техническому обслуживанию и ремонту товаров; услуги, связанные с поездками; услуги строительства; страховые услуги; финансовые услуги; плата за пользование интеллектуальной собственностью; телекоммуникационные услуги; услуги в сфере культуры и отдыха; государственные услуги; прочие деловые услуги.

Оплата труда

Статья показывает вознаграждение работников-резидентов, временно занятых в зарубежной экономике, и выплаты нерезидентам, работающим в Российской Федерации.

Доходы от инвестиций

По данной статье отражаются доходы резидентов, полученные от владения иностранными финансовыми активами (в форме прямых, портфельных и прочих инвестиций) и аналогичные доходы, выплачиваемые нерезидентам, по результатам их инвестирования в российскую экономику. Доходы включают в себя дивиденды, реинвестированные доходы и проценты.

Рента

По данной статье регистрируются доходы, полученные резидентами от предоставления им в пользование земли и природных ресурсов нерезидентами, и наоборот.

Вторичные доходы

Счет вторичных доходов отражает текущие трансферты между резидентами и нерезидентами. Основным компонентом этого счета являются личные трансферты, которые включают все текущие трансферты в денежной и натуральной форме, получаемые российскими домашними хозяйствами от домашних хозяйств-нерезидентов, или производимые российскими домашними хозяйствами в пользу домашних хозяйств- нерезидентов. Переводы работающих более одного года иностранных граждан рассматриваются как операции резидентов и включаются в показатель личных трансфертов, а также выделяются отдельно как дополнительная статья.

К текущим трансфертам также относятся налоги на доходы и имущество, отчисления на социальные нужды, социальные пособия, страховые премии и возмещения (кроме страхования жизни), трансферты в рамках международного сотрудничества, другие текущие трансферты.

Непроизведенные нефинансовые активы

По данной статье учитывается приобретение и выбытие товаров, не являющихся результатом производства (земля и ее недра), и/или активов нематериального характера, таких как патенты, авторские права, торговые знаки, права в системе франчайзинга и др.

Капитальные трансферты

Включаются операции, в процессе которых одна из сторон предоставляет ресурсы для инвестиционных целей другой стороне, не получая взамен экономических ценностей. К капитальным трансфертам относятся крупные операции, не имеющие регулярного характера — прощение долгов, страховые возмещения, инвестиционные гранты, крупные подарки, наследства и др.

Финансовый счет

Прямые инвестиции

Прямые инвестиции — форма иностранных инвестиций, которые осуществляются институциональной единицей-резидентом одной страны с целью приобретения устойчивого влияния на деятельность предприятия, расположенного в другой стране. Приобретение устойчивого влияния подразумевает установление долгосрочных отношений между инвестором и указанным предприятием, а также существенную роль инвестора в управлении этим предприятием. К числу операций, отражаемых как прямые инвестиции, относятся не только исходная операция по приобретению участия в капитале, но и все последующие финансовые операции между этим инвестором и данным предприятием. В соответствии с международным определением прямого инвестирования, вложенные средства рассматриваются как прямые инвестиции, если инвестор владеет 10 и более процентами обыкновенных акций предприятия. К прямым инвестициям относятся операции по приобретению предприятием прямого инвестирования долевых и долговых инструментов своего прямого инвестора (обратное инвестирование), а также операции между сестринскими предприятиями. К сестринским относятся те предприятия, которые находятся под контролем или влиянием одного и того же непосредственного или косвенного инвестора, но не имеют никакого контроля или влияния друг на друга.

Прямые инвестиции учитываются в форме участия в капитале, реинвестирования доходов и долговых инструментов, исключая операции с долговыми инструментами между финансовыми посредниками, связанными отношениями прямого инвестирования.

Портфельные инвестиции

К портфельным инвестициям относятся операции между резидентами и нерезидентами, связанные с долговыми ценными бумагами и ценными бумагами, обеспечивающими участие в капитале, кроме тех, которые включены в прямые инвестиции и резервные активы.

Производные финансовые инструменты

Производные финансовые инструменты представляют собой финансовые инструменты, которые привязаны к другим специфическим инструментам, показателям или биржевым товарам и с помощью которых на финансовых рынках могут перепродаваться специфические финансовые риски независимо от базового инструмента. В платежном балансе эта категория подразделяется на операции с опционами и с контрактами форвардного типа.

Прочие инвестиции

В этой статье отражается остаточная категория инвестиций, которая включает все операции, которые не отнесены к прямым и портфельным инвестициям, производным финансовым инструментам и резервным активам. В платежном балансе Российской Федерации в аналитических целях и в связи со значительным объемом таких операций, помимо стандартных компонентов выделяются отдельно данные об операциях между резидентами и нерезидентами с наличной иностранной валютой и с наличными российскими рублями, о задолженности по поставкам на основании межправительственных соглашений, и о сомнительных операциях. К сомнительным относятся имеющие признаки фиктивности операции, связанные с торговлей товарами и услугами, с покупкой/продажей ценных бумаг и предоставлением кредитов, целью которых является трансграничное перемещение денежных средств.

Резервные активы

Резервные активы представляют собой высоколиквидные иностранные активы, которые находятся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации и контролируются ими в целях удовлетворения потребностей в финансировании платежного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на валютный курс и в других соответствующих целях. Резервные активы состоят из монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ, наличной валюты и депозитов, ценных бумаг, производных финансовых инструментов и прочих требований.

Страница была полезной?

Да Нет

Последнее обновление страницы: 23.08.2019

Инвестиции из ФРГ в Россию в условиях пандемии почти не сократились | Новости из Германии о России | DW

Прямые инвестиции в российскую экономику из Германии в первом квартале 2020 года составили 1,8 млрд евро, сообщили в пятницу, 26 июня, в Германо-российской внешнеторговой палате (AHK). Таким образом, несмотря на ограничительные меры, введенные на фоне пандемии коронавируса, уровень этих инвестиций за год понизился несущественно: в первом квартале 2019 года он составил 1,9 млрд евро. Соответствующая статистика AHK опирается на данные Немецкого федерального банка (Deutsche Bundesbank), указали в организации.

«Тот факт, что германская экономика, несмотря на ограничительные меры по борьбе с коронавирусом в Германии, России и по всему миру, продолжает активно инвестировать в российский рынок, говорит о том, что этот рынок продолжает оставаться привлекательным, несмотря на политическую напряженность, санкции и глобальные торговые конфликты», — заявил глава Германо-российской внешнеторговой палаты (AHK) Маттиас Шепп (Matthias Schepp).

По его словам, в первую очередь речь идет о немецких семейных предприятиях среднего бизнеса, традиционно активных в России. Они «планируют на долгосрочную перспективу и не пугаются временных кризисов», заявил Шепп.

За весь 2018 год объем прямых инвестиций немецкого бизнеса в России составил 3,3 млрд евро. В 2019 году этот показатель составил 2,1 млрд евро. По данным AHK, эти показатели являются одними из самых высоких с момента развала Советского Союза.

В платежном балансе Банка России за первый квартал 2020 года информации о сумме прямых иностранных инвестиций в российский рынок за этот период нет.

Области промышленного сотрудничества России и Германии

22 июня министр промышленности России Денис Мантуров, выступая на онлайн-конференции «Россия и мир в 2021 году», объявил о том, что «встраивание крупных и средних российских предприятий в технологические цепочки германских концернов и развитие более глубоких форм кооперации с немецкими партнерами отвечает интересам обеих сторон».

По словам Мантурова, целью России является переход к совместному с Германией производству продуктов с высокой добавленной стоимостью для нужд автопрома, авиационной промышленности, железнодорожного машиностроения и энергетики, а также сотрудничество с ФРГ на рынке цифровых продуктов. 

Смотрите также:

• Немецкие компании на российском рынке

  BASF

  Лидер мировой химической промышленности связан с Россией главным образом через свою нефтегазовую дочку Wintershall. Она создала с «Газпромом» СП «Ачимгаз», добывающее газ в Уренгое, является совладельцем Южно-Русского месторождения в Сибири, газопровода «Северный поток» и морского участка строящегося «Южного потока». К тому же она вместе с «Лукойлом» добывает нефть в Волгограде.

• Немецкие компании на российском рынке

  E.on

  Ведущая энергокомпания Германии с 2007 года вложила 6 миллиардов евро в российскую электроэнергетику. Сегодня «Э.ОН Россия» производит 6 процентов всей электроэнергии в РФ. Одновременно E.on является одним из крупнейших в ЕС импортеров российского газа. Вместе с «Газпромом» концерн владеет долями в Южно-Русском нефтегазовом месторождении в Сибири и в газопроводе «Северный поток».

• Немецкие компании на российском рынке

  Siemens

  Ведущий технологический концерн Германии поставляет российским клиентам самую разную электротехническую продукцию, в основном – турбины для электростанций и системы рельсового транспорта. Это и высокоскоростные «Сапсаны», и электропоезда «Ласточка». Siemens активно занимается локализацией своего производства: в России на его фабриках и СП трудятся около 3000 человек.

• Немецкие компании на российском рынке

  Volkswagen

  Ведущий автостроитель Европы вложил в России свыше 1,3 миллиарда евро и стал тем самым одним из крупнейших иностранных инвесторов в российской автомобильной промышленности. С 2007 года он выпускает на своем заводе в Калуге автомобили марок Volkswagen и Skoda. В 2011 году концерн заключил соглашение о контрактной сборке автомобилей на заводе ГАЗ в Нижнем Новгороде.

• Немецкие компании на российском рынке

  Deutsche Bahn

  Немецкая государственная железнодорожная компания представлена в России пятью фирмами, четыре из которых являются ее стопроцентными дочками. Среди них – DB Schenker Russia, предоставляющая полный комплекс услуг в области логистики. Одно из направлений давнего сотрудничества с «Российскими железными дорогами» – развитие транспортного коридора Китай- Россия-Европа.

• Немецкие компании на российском рынке

  Metro

  Мало у кого из иностранных инвесторов бизнес в России рос в последние годы такими темпами, как у ведущего торгового концерна Германии. С 2001 года Metro открыл в 45 российских регионах 73 торговых центра Metro Cash & Carry, создав тем самым свыше 18 400 рабочих мест. Кроме того, в 27 городах РФ действуют 57 магамаркетов бытовой техники и электроники Media Markt.

• Немецкие компании на российском рынке

  Henkel

  Для лидера немецкой бытовой химии, выпускающего, в частности, стиральные порошки, шампуни и клеи, Россия стала четвертым по значению рынком сбыта в мире. На восьми российских предприятиях Henkel трудятся примерно 2500 человек. Завод компании в Перми является вторым по величине производителем синтетических моющих средств в РФ.

• Немецкие компании на российском рынке

  DHL

  Дочерняя компания немецкого логистического концерна Deutsche Post за 30 лет работы на российском рынке создала одну из крупнейших в России сетей экспресс-доставки. У компании свыше 150 представительств в РФ, корреспонденцию и грузы ее клиентов перевозят порядка 950 коммерческих транспортных средств, она ежедневно осуществляет собственные чартерные авиарейсы в Европу.

• Немецкие компании на российском рынке

  Adidas

  Второй в мире по величине производитель спортивной одежды, обуви и инвентаря еще с советских времен удерживает в России позицию лидера рынка. Сегодня у него на территории РФ — около 1000 фирменных магазинов. Компания является официальным партнером сборной России по футболу, так что на чемпионате мира 2014 года в Бразилии российские игроки выходили на поле в форме от Adidas.

  Автор: Андрей Гурков

механизмы влияния и долгосрочные последствия для экономики — ECONS.ONLINE

С самого начала кризиса COVID-19 экономисты были на удивление единодушны в вопросе о том, на что правительствам стоит обращать внимание с экономической точки зрения, а на что – нет. Резкое падение ВВП из-за введения ограничительных мер и добровольных самоограничений населения само по себе не главный повод для беспокойства: конечно же, необходимо победить вирус, обеспечив тем самым восстановление экономики. Но куда важнее предотвратить необратимый ущерб экономике – долгосрочные негативные последствия, которые часто называют «рубцами». «Основная задача – минимизировать масштабы экономического рубцевания», – пишут основатель VoxEU.org Ричард Болдуин и Беатрис Ведер ди Мауро (оба – профессора Женевского института международных отношений).

Термин «рубцевание», который как экономисты, так и неспециалисты, судя по всему, начали использовать вместо понятия «гистерезис» (явление, при котором краткосрочное воздействие влечет долгосрочные последствия. – Прим. «Эконс»), появился на страницах Financial Times уже более 40 раз с января этого года, тогда как в прошлом году случаи его употребления в экономическом смысле можно было пересчитать по пальцам одной руки. Однако это общий термин, обозначающий самые разные механизмы негативного влияния временных экономических явлений на уровень или прирост выпуска в долгосрочном периоде. Было бы полезно проанализировать каждый из каналов потенциального воздействия и учитывать их количественный вклад при проведении государственной политики как в ближайшем будущем, так и после снятия всех ограничений. В этой статье я рассматриваю ряд таких каналов (список – не исчерпывающий) и даю приблизительные количественные оценки их воздействия (расчеты выполнены для экономики Великобритании. – Прим. «Эконс»).

Безработица. Ограничения в связи с COVID-19 – по сути, временное закрытие крупнейших секторов экономики – лишили огромное число людей (во многих странах это 20–30% рабочей силы) возможности работать. В США результатом ограничительных мер стал рост безработицы; в большинстве стран Европы открытую безработицу ограничивает использование работодателями вынужденных отпусков. Потенциальные средне- и долгосрочные последствия массовой безработицы – наиболее очевидный механизм рубцевания экономики в результате «традиционной» рецессии, вызванной дефицитом спроса.

В первую очередь речь о потенциальном негативном влиянии безработицы в краткосрочном периоде на будущую динамику рынка труда через ухудшение человеческого капитала. Без работы люди могут утрачивать свои навыки, терять связь с рынком труда, а их психическое здоровье с учетом всем известной зависимости между безработицей и благополучием может ухудшиться. Все эти факторы негативно сказываются на перспективах их будущей занятости и уровне оплаты труда. Количественная оценка  последствий очень высока: у таких людей заработок сокращается на 8–10%, а их шансы на трудоустройство снижаются на 6–9% при прочих равных условиях. Сильнее всего страдает молодежь, а масштаб последствий увеличивается нелинейно в зависимости от времени, в течение которого человек оставался безработным.

Потеря специфического человеческого капитала. Экономический ущерб, нанесенный людям из-за потери работы, принципиально отличается от урона, который наносит человеческому капиталу «отделение работников от рабочих мест» само по себе. Речь здесь о том, что сотрудники и компания пользуются рядом преимуществ, обусловленных тем, что конкретный сотрудник более продуктивен именно на этом рабочем месте, а не на альтернативном. Ликвидация рабочих мест уничтожает этот специфический человеческий капитал и снижает будущие доходы работника, так же как, возможно, и производительность компании (если она переживет кризис). Эмпирически оценить эффект потери конкретной работы и последующей безработицы по отдельности сложно. Экономисты ОЭСР пришли к выводу, что в странах Северной Европы потеря работы и ее смена влекут за собой относительно незначительное снижение дохода, тогда как в Германии, Португалии и Великобритании снижение дохода после увольнения и перехода на другую работу составляет 30–50% в год увольнения. В США этот показатель находится примерно посередине данного диапазона.

Организационный капитал. Старший экономист ОЭСР Лила Демму с соавторами ожидают, что в результате двухмесячного карантина около 30% европейских компаний столкнутся с серьезными проблемами ликвидности. В обычное время появление и банкротство компаний способствуют росту производительности, так как менее эффективные уходят с рынка, уступая место новым. Но экономические потрясения из-за COVID-19 угрожают существованию и жизнеспособных компаний.

Компания представляет собой совокупность бизнес-процессов и взаимоотношений – юридических, личных и других, как внутри фирмы, так и с внешним миром. Это нематериальный капитал, который в значительной степени сокращается или полностью исчезает при ликвидации фирмы. Этот капитал включает в себя и специфический человеческий капитал, упомянутый выше, но помимо этого есть еще более широкий организационный капитал. Барух Лев (Университет Нью-Йорка) и Суреш Радхакришнан (Техасский университет в Далласе) подсчитали, что такой капитал в среднем составляет около 3% оборота (стоит отметить, что, к примеру, совокупный оборот компаний Великобритании составляет около 200% ВВП).

Образование. Школы большинства развитых стран закрылись на длительный срок. Так как задача школ состоит в обучении, было бы странно, если бы их закрытие не привело к сокращению прироста человеческого капитала. «Даже относительно короткий перерыв в обучении отражается на развитии навыков», – пишут Саймон Берджесс и Ханс Хенрик Сивертсен из Университета Бристоля. Если дополнительный год обучения увеличивает доход примерно на 8–10%, а учащиеся в среднем пропускают четверть учебных часов в году, то закрытие учебных заведений может привести к устойчивому сокращению дохода на 2–2,5%.

Корпоративные инвестиции. Данных, позволяющих оценить влияние пандемии на инвестиции в бизнес, относительно мало, но очевидно, что объем инвестиций резко сократится в период ограничений и, скорее всего, останется на крайне низком уровне какое-то время, учитывая неопределенность кратко- и среднесрочных перспектив экономики. Объем валовых внутренних инвестиций в основной капитал в частном секторе стран «Большой семерки» составляет от 14% до 18% ВВП (по данным Национальной службы статистики Великобритании в 2017 г.). Если пандемия приведет к падению объема частных инвестиций вдвое в течение года, их вклад сократится до 7–9% ВВП. Это, в свою очередь, приведет к снижению потенциального выпуска в будущем: если соотношение прироста инвестиций к приросту выпуска (предельный коэффициент капиталоотдачи, ICOR) составляет около 10, то снижение потенциального выпуска может достигать 1% ВВП.

В таблице представлены примерные оценки потенциального влияния на ВВП различных механизмов рубцевания. Очевидно, что разные последствия проявляются в разных временных промежутках – например, последствия перерыва в образовании будут заметны только через несколько лет, когда последствия потери организационного капитала сойдут на нет, – поэтому я предлагаю оценки для кратко- и среднесрочного периода (примерно 1–2 года) и в долгосрочной перспективе (5 лет и больше).

Разумеется, мы по-прежнему имеем дело с огромной неопределенностью, и даже с учетом достоверности, точности и репрезентативности прошлых оценок, лежащих в основе этих расчетов, следует помнить, что кризис, вызванный COVID-19, – это беспрецедентный экономический шок. Тем не менее эти расчеты могут быть полезны при анализе возможных масштабов последствий и выявлении потенциально наиболее разрушительных из них, что особенно важно при принятии политических решений.

Какие выводы можно сделать на основе этих приблизительных оценок масштаба возможных последствий? Можно выделить три ключевых тезиса:

• Опасения экономистов по поводу рубцевания экономики абсолютно обоснованны. Масштабы этого потенциального воздействия огромны и затмевают краткосрочные издержки от введения ограничений.
• Тот факт, что существует множество принципиально различных каналов рубцевания, список которых не исчерпывается описанными выше, редко обсуждается публично и значительно осложняет разработку политики. «Делать все необходимое» – отличная тактика для начала, но необходимо, чтобы ей следовали в самых разных сферах.
• Некоторые последствия со временем сойдут на нет, тогда как другие будут сохраняться еще долгое время. Несмотря на то что естественная устойчивость рыночной экономики смягчит значительную часть этих последствий, нет ни теоретических, ни эмпирических оснований полагать, что экономика сможет когда-нибудь полностью восстановиться самостоятельно. Необходимы активные политические меры.

Но такие меры необходимо тщательно продумать, и, скорее всего, оптимальная политика будет разной в разные периоды. В кратко- и среднесрочном периоде основная проблема состоит в потере работы и банкротствах компаний, поэтому логично поддерживать бизнес и занятость, в том числе и посредством использования отпусков вместо увольнений. Но в долгосрочной перспективе на передний план выходит индивидуальный специфический человеческий капитал. В какой-то момент необходимо уделить больше внимания рынку труда, включая выплату субсидий на переподготовку и перераспределение рабочей силы, и образованию.

Наконец, описанные в этой статье механизмы рубцевания действуют в основном на микроэкономическом уровне, в этом их суть, хотя их последствия могут затрагивать и макроуровень. Я не рассматривал потенциальные последствия чрезмерной долговой нагрузки частного и государственного сектора или последствия продолжительного периода пониженного спроса для роста и производительности, но, судя по последствиям глобального финансового кризиса, эти факторы тоже могут быть источниками дополнительных рисков. Активное стимулирование экономики, скорее всего, по-прежнему будет необходимо и во многом дополнит меры, предложенные в этой статье.

Оригинал статьи опубликован на VoxEU.org. Перевод выполнен редакцией Econs.online.

Инвестиции, потребление и госрасходы не обещают рывка

По данным Росстата (см. “Ъ” от 2 февраля), ВВП РФ снизился в 2020 году на 3,1%. Основной негативный вклад внесли частное потребление (на уровне 4,4 процентного пункта, п. п.) и инвестиции (1,3 п. п.), а частично компенсировали его крайне сильное снижение импорта и максимальное за всю современную историю госпотребление (вклад — плюс 0,7 п. п.), обеспеченное смягчением бюджетной политики.

Аналитики ING отмечают, что на фоне крайне низких инвестиций и доходов граждан, а также исчерпания возможностей массированной бюджетной поддержки обеспечить восстановление экономики России в 2021 году на уровне большем, чем эффект базы, будет крайне сложно. Во-первых, падение капвложений на 6,2% в 2020 году снизило их уровень до 21,2% ВВП — минимума с 2007 года, тогда как целевым объявлен уровень в 25% ВВП. «Существенное наращивание инвестиционного спроса потребует ожиданий долгосрочного восстановления потребления»,— замечают в ING. Однако по крайней мере в краткосрочной перспективе оно будет подавленным из-за низкого уровня реальных доходов, который с 2013 года упал более чем на 10% и сейчас находится ниже, чем 10 лет назад (см. график). Второе препятствие восстановлению — ограниченные возможности наращивания бюджетной поддержки экономики: из-за резкого роста кризисных госрасходов сейчас их консолидированный уровень, по оценке экономистов банка, достиг 40% ВВП.

Дмитрий Поляков из «Локо-инвеста» заключает, что частные инвестиции будут расти осторожно, учитывая институциональные и структурные ограничения, а также снижение доверия в экономике, а потребление домохозяйств будет увеличиваться слабо, учитывая отсутствие драйверов роста реальных зарплат и доходов, риски со стороны рынка труда (после завершения мер поддержки) и ограниченный потенциал экспансии за счет кредита. «Рост импорта и начало бюджетной консолидации, вероятно, сработают в минус»,— добавляет он. Сдержанной инвестактивности в 2021–2022 годах ожидают и в ДИП Банка России — из-за повышенной неопределенности, сокращения инвестпрограмм и задержек в принятии будущих инвестрешений, а также ограниченного доступа к финансированию МСП, который не связан с ценой кредитов.

Алексей Шаповалов

Влияет ли общий объем капитальных вложений на экономический рост?

В целом экономический рост происходит в результате увеличения производства товаров и услуг. Увеличение потребительских расходов, рост международной торговли и предприятий, которые увеличивают свои капиталовложения, могут повлиять на уровень производства товаров и услуг в экономике.

Например, по мере того, как потребители покупают больше домов, строительство домов и подрядчики видят рост доходов. По мере того, как компании вкладывают средства в свой бизнес, чтобы расширить свои продукты и услуги, они нанимают больше сотрудников и увеличивают заработную плату.Вся эта деятельность ведет к экономическому росту, который можно измерить валовым внутренним продуктом (ВВП) — общей денежной или рыночной стоимостью всех готовых товаров и услуг, произведенных в границах страны за определенный период.

Экономический рост можно измерить по валовому внутреннему продукту (ВВП)

В Соединенных Штатах, например, правительство публикует годовую оценку ВВП для каждого квартала, а также для всего года. Как общий показатель общего внутреннего производства, ВВП функционирует как всеобъемлющая система показателей экономического здоровья страны и ее относительного роста.

Ключевые выводы

• Капитальные вложения относятся к приобретению компанией таких активов, как недвижимость, производственные предприятия, машины, компьютеры, транспортные средства и производственное оборудование.
• Экономический рост можно измерить валовым внутренним продуктом (ВВП) — общей денежной или рыночной стоимостью всех готовых товаров и услуг, произведенных в границах страны за определенный период.
• В США экономический рост в основном обусловлен потребительскими расходами и капиталовложениями.
• Капитальные вложения могут быть определяющим фактором в зависимости от того, демонстрирует ли экономика здоровые или слабые темпы роста.

На протяжении всей истории были периоды высокого экономического роста; они обычно вызваны открытием новых природных ресурсов или изобретением новых технологий. Например, изобретение Интернета в 1980-х годах проложило путь для изобретения многих других новых технологий, включая электронную коммерцию, которая произвела революцию в способах ведения бизнеса большинством фирм.В США в начале 2000-х годов были обнаружены огромные запасы сланцевой нефти. Это открытие привело к тому, что США стали крупнейшим производителем сырой нефти в мире.

Без капитальных вложений невозможны инновации, в том числе открытие новых запасов природных ресурсов или технический прогресс. Капитальные вложения происходят, когда предприятия покупают капитальные товары, которые представляют собой материальные активы, такие как здания, машины, оборудование, транспортные средства и инструменты. Эти материальные активы затем используются для производства товаров или услуг.Капитальные вложения — это средство для достижения компанией своих бизнес-целей.

Отношение капитальных вложений к валовому внутреннему продукту (ВВП)

Для того, чтобы бизнес был экономически жизнеспособным для увеличения или улучшения структуры капитала, компания должна иметь достаточные денежные средства или финансирование. Как правило, бизнес ищет это финансирование путем выпуска долговых обязательств или облигаций или акций путем выпуска акций.

Капитальные вложения — это долгосрочные вложения; они позволяют компаниям получать доход в течение многих лет, добавляя или улучшая производственные мощности и повышая операционную эффективность.Бизнес не видит немедленного увеличения доходов, когда он инвестирует в капитальные товары.

Увеличение капитальных вложений позволяет проводить больше исследований и разработок в структуре капитала. Если компания хочет вывести на рынок новые продукты и услуги, она, как правило, будет заниматься исследованиями и разработками в качестве первого шага к инновациям и внедрению новых продуктов и услуг или улучшению существующих предложений.

Дополнительные или улучшенные капитальные товары предназначены для повышения производительности труда за счет повышения производительности и эффективности компаний.Новое оборудование или фабрики приводят к производству большего количества продукции и более быстрыми темпами. Например, новый производственный объект может потреблять меньше электроэнергии, потому что он использует более новое оборудование и размещается в более энергоэффективном здании. В результате можно производить больше продукции с меньшими затратами и с более коротким сроком выполнения работ; это может увеличить прибыль компании.

По мере того, как рабочая сила становится более эффективной, эта повышенная эффективность по всей стране приводит к экономическому росту по всей стране и более высокому общенациональному ВВП.

Капитальные блага — это не то же самое, что финансовый капитал или человеческий капитал. Финансовый капитал включает средства, необходимые для поддержания и развития бизнеса, которые компания обеспечивает, выпуская либо долговые обязательства в форме облигаций, либо акционерный капитал в форме акций. Человеческий капитал относится к человеческому труду или рабочим. Прежде чем компания сможет инвестировать в капитальные товары, она должна сначала создать ресурсы и инфраструктуру для обеспечения финансового капитала. Затем человеческий капитал используется для проектирования, строительства и эксплуатации капитальных товаров.

Пример капитальных вложений и экономического роста

В таблице ниже показан процент годового роста ВВП с 2016 по 2018 год по данным Бюро экономического анализа (БЭА). В таблице показаны ежегодные темпы роста ВВП за каждый год, а также факторы, способствовавшие этому росту. Как видно из таблицы, годовые темпы роста ВВП составили 1,6% в 2016 году и 2,9% в 2018 году. Личные расходы или расходы (обозначенные зеленым цветом) составили 1,85% в 2016 и 1 годах.80% в 2018 году. Таким образом, потребительские расходы с 2016 по 2018 год были примерно одинаковыми. Однако капитальные расходы или инвестиции в частный бизнес (обозначенные красным цветом) составили -24% в 2016 году и 1,02% в 2018 году.

Другими словами, инвестиции в бизнес за счет закупок капитальных товаров привели к росту ВВП в 2018 году, составив 1% от совокупного ВВП в 2,9% за год. Таблица также раскрывает его еще больше, показывая, что закупки конструкций и оборудования были выше в 2018 году по сравнению с 2016 годом.

Обратите внимание: приведенная выше таблица является усеченной версией, что означает, что были другие меньшие факторы роста, которые не были включены.Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Эти данные показывают, что экономический рост США в основном определялся потребительскими расходами и расходами на капитальные вложения в 2016 и 2018 годах. Учитывая, что потребительские расходы были почти одинаковыми в 2016 и 2018 годах, можно предположить, что дополнительный рост ВВП в 2018 году в основном был за счет более высокого уровня капитальных вложений. В США в 2018 году было больше покупок капитальных товаров, включая промышленное оборудование, транспорт, программное обеспечение и конструкции, такие как здания или фабрики.Следовательно, капитальные вложения могут оказать существенное влияние на экономический рост.

Определение инвестиций | Economics Online

Инвестиции

Инвестиции — определение

Инвестиции — это стоимость основных фондов (плюс запасы), произведенных в экономике за период времени. Инвестиции относятся к созданию капитальных благ. Инвестиционные расходы — это вливание в круговой поток доходов.

---

---

Экономика бизнеса

---

Джессика Аллен2021-09-05T03: 15: 55-04: 00

Что такое стагфляция?

Стагфляция — это сочетание высокой инфляции, высокого уровня безработицы и вялого экономического роста.Поскольку в слабой экономике не должно быть инфляции, стагфляция — это неестественная ситуация. Медленный рост предотвращает нормальную инфляцию …

Джессика Аллен2021-07-20T14: 12: 46-04: 00

Что такое экономическая теория Laissez-Faire?

В основе экономической теории невмешательства лежит ограничение государственного вмешательства в экономику. Согласно теории невмешательства, экономика наиболее сильна, когда правительство защищает права людей, но в остальном не вмешивается….

Николай Крыловский2021-06-08T10: 21: 20-04: 00

Что такое неблагоприятный отбор?

Что такое неблагоприятный отбор? Неблагоприятный отбор — это термин, который описывает наличие неравной информации между покупателями и продавцами, искажающую рынок и создающую условия, которые могут привести к экономическому коллапсу. Он развивает …

Николай Крыловский2020-11-03T18: 08: 31-05: 00

Объясняя K-образное восстановление экономики после Covid-19

Объяснение K-образного восстановления экономики после Covid-19 A K-образное восстановление существует после рецессии, когда различные сегменты экономики восстанавливаются с их собственными темпами или уровнями, в отличие от единообразного восстановления, при котором каждая отрасль идет одинаково…

Николай Крыловский2020-10-13T10: 36: 11-04: 00

Влияет ли теория общественного выбора на экономический результат?

Влияет ли теория общественного выбора на экономический результат? Как на бумаге, так и в реальной жизни существует прочная связь между экономикой, общественным выбором и политикой. В конце концов, экономика — одна из важнейших политических арен. …

Николай Крыловский2020-10-13T10: 22: 10-04: 00

Крупнейшие банкротства физических лиц, вызванные пандемией 2020 г.

Крупнейшие банкротства физических лиц, вызванные пандемией 2020 г. Как мы знаем на данный момент, COVID-19 пандемия привела к полному разорению крупные компании в США и во всем мире.Многие заявили о банкротстве с …

Николай Крыловский2020-01-28T17: 13: 51-05: 00

Поделитесь этой историей, выберите платформу!

Инвестиции — определяющие факторы инвестирования | Экономика онлайн

Инвестиционные расходы

Инвестиционные расходы — это вливание в круговой поток доходов.

Инвестиции относятся к увеличению капитальных активов и обычно включают в себя вложения со стороны бизнеса, вложения в собственность («жилища») и вложения правительств в «социальный» капитал.Деловые инвестиции составляют от 65% до 85% общих инвестиций в большинстве стран G7.

Фирмы инвестируют по двум основным причинам:

1. Во-первых, могут потребоваться инвестиции для замены изношенных или вышедших из строя машин, оборудования или зданий. Это называется потреблением капитала , и возникает в результате непрерывной амортизации основных фондов.
2. Во-вторых, могут быть предприняты инвестиции для приобретения новых машин, оборудования или зданий с целью увеличения производственной мощности.Это снизит долгосрочные затраты, повысит конкурентоспособность и повысит прибыль.

Валовые инвестиции включают оба типа инвестиционных расходов, но чистые инвестиции измеряют только новых активов, а не заменяющих активов. Это соотношение выражается в следующем уравнении:

Чистые инвестиции = валовые инвестиции — амортизация

Например, если авиакомпания заменяет пять изношенных самолетов на идентичные новые и покупает еще два самолета, чтобы иметь возможность летать в большее количество пунктов назначения, то валовые инвестиции составляют семь, инвестиции на замену — пять, а чистые инвестиции — два.

В экономической теории чистые инвестиции имеют большее значение, поскольку они обеспечивают основу для экономического роста.

Детерминанты инвестиций

Уровень инвестиций в экономику имеет тенденцию различаться в большей степени, чем другие компоненты совокупного спроса. Это связано с тем, что лежащие в основе детерминанты также имеют тенденцию к изменению.

Основными факторами, определяющими инвестиции, являются:

Ожидаемая окупаемость инвестиций

Инвестиции — это жертва, предполагающая риск.Это означает, что предприятиям, предпринимателям и владельцам капитала потребуется возврат своих инвестиций, чтобы покрыть этот риск и получить вознаграждение. С точки зрения экономики в целом, размер прибыли от бизнеса является хорошим показателем потенциального вознаграждения за инвестиции.

Деловая уверенность

Аналогичным образом, изменение деловой уверенности может иметь значительное влияние на инвестиционные решения. Неуверенность в завтрашнем дне может снизить уверенность и означает, что фирмы могут откладывать свои инвестиционные решения до тех пор, пока уверенность не вернется.

Изменение национального дохода

Изменения в национальном доходе вызывают эффект акселератора. Экономическая теория предполагает, что на макроэкономическом уровне небольшие изменения в национальном доходе могут вызвать гораздо большие изменения в уровнях инвестиций.

Процентные ставки

Инвестиции обратно пропорциональны процентным ставкам, которые представляют собой стоимость заимствования и вознаграждение за кредитование. Инвестиции обратно пропорциональны процентным ставкам по двум основным причинам.

1. Во-первых, при повышении процентных ставок возрастает альтернативная стоимость инвестиций.Это означает, что повышение процентных ставок увеличивает доходность средств, депонированных на процентном счете, или от предоставления ссуды, что снижает привлекательность инвестиций по сравнению с кредитованием. Следовательно, инвестиционные решения могут быть отложены до тех пор, пока процентные ставки не вернутся к более низким уровням.
2. Во-вторых, если процентные ставки вырастут, фирмы могут ожидать, что потребители сократят свои расходы, и выгода от инвестирования будет потеряна. Для инвестирования в расширение необходимо, чтобы потребители, по крайней мере, сохранили свои текущие расходы.Следовательно, прогнозируемое падение, скорее всего, отпугнет фирмы от инвестирования и вынудит их откладывать свои инвестиционные решения.

Общие ожидания

Поскольку инвестиции — это деятельность с высоким риском, общие ожидания относительно будущего будут влиять на оценку инвестиций фирмой и окончательное принятие решений. Любое указание на спад в экономике, возможную смену правительства, войну или рост цен на нефть или другие сырьевые товары может уменьшить ожидаемую выгоду или увеличить ожидаемую стоимость инвестиций.

Корпоративный налог

Фирмы платят корпоративный налог на свою прибыль, поэтому снижение налога увеличивает прибыль, которую они удерживают после уплаты налога, и это действует как стимул для инвестиций. Текущая ставка в 20% упадет до 19% в 2017 году, а затем до 18% в 2020 году.

Уровень экономии

Домашние и корпоративные сбережения обеспечивают приток средств в финансовый сектор, что означает, что средства доступны для инвестиций. Увеличение сбережений может снизить процентные ставки и стимулировать корпоративные займы и инвестиции.

Эффект ускорителя

Небольшие изменения в доходах и расходах домохозяйств могут вызвать гораздо большие изменения в инвестициях. Это связано с тем, что фирмы часто ожидают, что новые продажи и заказы будут поддерживаться в долгосрочной перспективе, и закупают большее количество капитальных товаров, чем им нужно в краткосрочной перспективе.

Кроме того, оборудование, как правило, неделимо, что означает, что его нельзя разбить на небольшие количества и купить отдельно. Даже небольшое увеличение спроса может вызвать необходимость покупать полностью новые машины или строить совершенно новые фабрики и помещения, даже если рост спроса может быть относительно небольшим.

Комбинированный эффект этих двух принципов создает то, что называется эффектом ускорителя . Например, если в данном году национальный доход увеличится на 20 миллиардов фунтов стерлингов, а инвестиции увеличатся на 40 миллиардов фунтов стерлингов, стоимость ускорителя составит 2.

---

---

Показаны эффекты увеличения капитальных вложений

Первоначальное влияние инвестиций на кривую AD, которая смещается вправо, поскольку инвестиции (I) являются компонентом AD, как показано ниже:

В конечном итоге инвестиции увеличат производственную мощность экономики, что сдвигает кривую LRAS вправо.Наконец, вероятно, что производственные затраты упадут, поскольку новые технологии повышают эффективность и сокращают средние затраты. Это означает, что кривая SRAS смещается вправо. Совокупный эффект состоит в том, что экономика растет как с точки зрения потенциального, так и фактического выпуска без инфляционного давления.

Последние изменения в инвестициях Великобритании

После более чем десятилетнего непрерывного роста валовые инвестиции упали в течение 2008 и 2009 годов. В 2010 году инвестиции снова выросли, но снизились в период с 2011 по 2012 годы, что указывает на продолжающееся негативное влияние рецессии на доступность капитала и на деловую уверенность.

---

---

К 2013 году инвестиции в бизнес вернулись на докризисный уровень. Несмотря на первоначальную неопределенность вокруг голосования по Brexit 23 июня 2016 года, инвестиции в Великобритании продолжали расти в течение 2016 и 2017 годов. Однако в первом и втором квартале 2018 года валовые инвестиции упали, что отражает растущую неопределенность в отношении характера сделки Brexit. .

Потенциальные макроэкономические выгоды от увеличения инвестиций в инфраструктуру

Введение

Экономика Соединенных Штатов за последнее десятилетие пострадала от двух вопиющих макроэкономических проблем.Первый — это серьезный и хронический дефицит расходов домашних хозяйств, предприятий и правительств по сравнению с производственным потенциалом экономики (или дефицит совокупного спроса). Этот дефицит спроса сдерживал рост рабочих мест и заработной платы слишком медленными темпами. Вторая проблема — быстрое замедление темпов роста производительности. Производительность — это сумма дохода (или выпуска), полученная за средний час работы в экономике. Рост производительности, в свою очередь, обеспечивает потенциальный потолок того, насколько быстро может расти средний доход.

Обе проблемы являются серьезными, и директивным органам следует заняться каждой из них. Одним из инструментов политики, который может решить обе проблемы, является значительное устойчивое увеличение инвестиций в инфраструктуру. И Хиллари Клинтон, и Дональд Трамп упомянули инвестиции в инфраструктуру в качестве экономического приоритета во время своих президентских кампаний в прошлом году, поэтому есть некоторая надежда, что предложения по увеличению этих инвестиций могут получить поддержку обеих партий.

В этом обзоре оценивается эффективность увеличения национальных инвестиций в инфраструктуру как средства преодоления совокупного дефицита спроса, а также средства повышения роста производительности.Его основные выводы:

• Инвестиции в инфраструктуру могут стать чрезвычайно полезным инструментом макроэкономической стабилизации. Большинство оценок выходного «мультипликатора» для инвестиций в инфраструктуру значительно выше, чем для других бюджетных интервенций. Если финансово-бюджетные инвестиции в инфраструктуру будут согласованы с директивными органами денежно-кредитной политики, каждые 100 миллиардов долларов расходов на инфраструктуру будут стимулировать рост рабочих мест примерно на 1 миллион эквивалентов полной занятости (ЭПЗ).
• Хотя безработица в 2016 году была примерно на одном уровне с уровнем до Великой рецессии, это не означает, что директивным органам следует перестать беспокоиться о макроэкономической стабилизации и поддержании совокупного спроса. Растущие опасения по поводу «вековой стагнации» — хронического падения совокупного спроса по сравнению с производственными возможностями экономики — кажутся оправданными несколькими данными. Ключевым из них является необычно медленный рост номинальной заработной платы на столь позднем этапе восстановления экономики.
• Рост производительности резко замедлился за последние годы .По большей части это замедление, вероятно, будет кратковременным, и следует ожидать, что более жесткие рынки труда вернут рост производительности к более исторически нормальным уровням. Поскольку инвестиции в инфраструктуру могут привести к ограничению этих рынков труда, они могут немедленно восстановить рост производительности.
• Кроме того, что более важно, более крупные государственные инвестиции могут также обеспечить значительный рост производительности в долгосрочной перспективе за счет увеличения государственного капитала .Норма возврата инвестиций в инфраструктуру высока; медианные и средние оценки обзора десятков исследований инфраструктуры показывают, что каждые 100 долларов, потраченные на инфраструктуру, увеличивают выпуск частного сектора на долларов в долгосрочной перспективе на 13 долларов (медиана) и 17 долларов (в среднем).

Фон

Не существует четкого определения того, что включает в себя «инвестиции в инфраструктуру». Однако, как правило, сюда входят капитальные вложения в транспортные, коммунальные и экологические проекты.Иногда инвестиции в строительство и обслуживание школ и больниц включаются в меры по инвестициям в инфраструктуру. Определяющей чертой инвестиций в инфраструктуру в Соединенных Штатах является заметная роль государства в инвестициях. Государственные фонды напрямую финансируют более половины инвестиций в инфраструктуру в Соединенных Штатах, и даже частные инвестиции в инфраструктуру часто получают значительные прямые или косвенные государственные субсидии, включая налоговые льготы (CBO 2008, 2015). Государственные инвестиции в инфраструктуру часто называют государственным капиталом . Этот основной капитал — это просто дороги, здания, мосты, порты, коммунальные службы, аэропорты и другие сооружения и оборудование, которые финансируются за счет государственных средств и конечными владельцами которых являются правительства.

Существует ряд убедительных причин такой сильной роли государства в обеспечении инфраструктуры. Многие капитальные проекты, предпринятые для инвестиций в инфраструктуру, привели бы к естественной монополии. Например, после того, как будут предприняты огромные предварительные усилия по строительству новой автомагистрали, предельные издержки, связанные с предоставлением дополнительной машины на нее, станут незначительными.Это создает входной барьер для любого экономического агента, стремящегося к прибыли, который думает о строительстве конкурирующей магистрали. Учитывая возникшую в результате монополию, для повышения экономической эффективности необходима сильная общественная роль в обеспечении или регулировании сектора. Кроме того, многие побочные выгоды от инвестиций в инфраструктуру трудно точно распределить между отдельными экономическими агентами. Например, строительство плотины приносит пользу фермерам, домовладельцам, которые защищены от наводнений, рыбакам, которые могут пользоваться водохранилищами, и так далее.Это затрудняет взимание точных сборов, основанных на использовании инфраструктуры, и утверждает, что общественные выгоды от инфраструктуры должны просто оплачиваться за счет государственных средств. Наконец, некоторые инвестиции в инфраструктуру предоставляют услуги, которые, по мнению общества, должны быть доступны всем в качестве основных прав (например, безопасная питьевая вода), даже если некоторым клиентам невыгодно обслуживать сугубо частную организацию.

В 2014 году федеральное правительство, правительство штата и местные органы власти вместе потратили 416 миллиардов долларов только на проекты в области транспорта и водоснабжения.Федеральное правительство потратило 96 миллиардов долларов из этой суммы, а правительства штатов и местных органов власти потратили 320 миллиардов долларов. Федеральная роль наиболее сильна в новых капитальных расходах, а не в эксплуатации и техническом обслуживании. Почти 40 процентов всех капитальных затрат штата и местных властей на транспорт и водную инфраструктуру финансируется за счет грантов федерального правительства. Кроме того, федеральные доходы, упущенные за счет предоставления налоговых льгот для облигационного финансирования инфраструктурных проектов, составляют в среднем примерно 30 миллиардов долларов в год.Короче говоря, правительства на всех уровнях, но особенно федеральное правительство, каждый год являются крупными игроками в инвестициях в инфраструктуру.

Общие расходы на инфраструктуру как доля валового внутреннего продукта (ВВП) в долгосрочной перспективе сокращались. На диаграмме A показан общий показатель инвестиций в инфраструктуру как долю потенциального ВВП страны. Первая (нижняя) строка показывает государственные инвестиции в водное хозяйство и транспорт. Вторая (высшая) линия включает государственные инвестиции в строительство образовательных и больничных структур, а также инвестиции в сохранение, развитие, коммунальные услуги, порты и аэродромы.Думайте об этом как об узких и широких показателях инфраструктуры. В каждом из них произошло резкое сокращение в 1970-х годах, и с тех пор восстановление все еще оставило их намного ниже уровней, которые в среднем преобладали до 1979 года.

Государственные инвестиции в инфраструктуру так и не вернулись на прежний уровень: капитальные расходы на транспортную / водную инфраструктуру и широкую инфраструктуру, измеренные как доля потенциального ВВП, 1949–2015 гг.

Год	Транспортная / водная инфраструктура	Инфраструктура в целом
1949		1.8044%
1950		1,7563%
1951		1,74 40%
1952		1,7117%
1953		1,7485%
1954		1,9188%
1955		1,99 26%
1956	1,3946%	2,0949%
1957	1.4160%	2,1871%
1958	1,57 15%	2,2388%
1959	1,7488%	2,2138%
1960	1,6382%	2,1171%
1961	1,6732%	2,17 92%
1962	1,6889%	2,1973%
1963	1,7635%	2,3236%
1964	1.7919%	2,39 50%
1965	1,79 16%	2,44 44%
1966	1,73 16%	2.4987%
1967	1,68 95%	2,4322%
1968	1,5699%	2,4086%
1969	1,4807%	2,2091%
1970	1,3487%	2,04 36%
1971	1.3515%	1,9908%
1972	1,3279%	1,9138%
1973	1,1964%	1,9108%
1974	1,0128%	2,0111%
1975	0,98 26%	1,9536%
1976	0,9576%	1,8168%
1977	0,8762%	1,6249%
1978	0.8312%	1,7176%
1979	0,8732%	1,7312%
1980	0,8713%	1,7 348%
1981	0,7711%	1,5583%
1982	0,6942%	1,3817%
1983	0,6866%	1,2781%
1984	0,7250%	1,3219%
1985	0.8036%	1,37 48%
1986	0,8858%	1,4147%
1987	0,9639%	1,4306%
1988	1,0358%	1,4202%
1989	1,0456%	1,3807%
1990	1,0575%	1,4315%
1991	1,0733%	1,4266%
1992	1.0721%	1,3833%
1993	1,0405%	1,3279%
1994	1,04 23%	1,3213%
1995	1,0473%	1,3487%
1996	1,0402%	1,3864%
1997	1,0475%	1,4337%
1998	1,0711%	1,3808%
1999	1.1196%	1,4514%
2000	1,1503%	1.4986%
2001	1,1755%	1,5550%
2002	1,2128%	1,5601%
2003	1,2139%	1,5313%
2004	1,1649%	1,5064%
2005	1,0866%	1,5170%
2006	1.0572%	1,62 25%
2007	1,0420%	1,65 45%
2008	1,05 17%	1,68 11%
2009	1,0797%	1,67 93%
2010	1,1024%	1,5976%
2011	1,0458%	1,5201%
2012	1,0024%	1,4129%
2013	0.9839%	1,3246%
2014	0,9909%	1,3178%
2015		1,3766%

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Примечания: Широкая серия инфраструктурных инвестиций включает государственные инвестиции в больницы и образовательные учреждения, дороги, канализацию, транспортные средства, а также сохранение и развитие.Каждая серия масштабируется по показателям потенциального ВВП из CBO 2017.

Источник: Авторский анализ данных из серии основных фондов Бюро экономического анализа (BEA) (таблицы 5.9.5A и 5.9.5B) и Бюджетного управления Конгресса (CBO 2015)

Более того, есть веские доказательства того, что, поскольку цены на инвестиции в инфраструктуру растут быстрее, чем общие цены, необходимо брать на себя большую долю номинальных расходов только для того, чтобы сохранить качество инфраструктуры неизменным. На рисунке B показаны два показателя транспортной и водной инфраструктуры, взятые из недавнего отчета Бюджетного управления Конгресса (CBO). Один дефлирует расходы на транспорт с помощью общего дефлятора для валового внутреннего продукта, а другой — с помощью дефлятора для конкретной инфраструктуры. Последний показатель, который более точно отражает услуги, предоставляемые при данной номинальной сумме расходов на инфраструктуру, в последние периоды растет гораздо медленнее.

Рост цен на строительные материалы делает еще более необходимым расширение инфраструктуры: реальные государственные расходы на транспортную и водную инфраструктуру с использованием дефляторов ВВП и дефляторов, специфичных для инфраструктуры, 1979–2014 гг.

Год	На основе индексов цен для конкретной инфраструктуры	На основе индекса цен ВВП
1979	100	100
1980	103.339	105,549
1981	100,385	105,178
1982	94.6026	99,373
1983	96,6386	100,563
1984	101.002	103,517
1985	108.077	109,763
1986	113.959	116,452
1987	117.404	121,949
1988	121,547	126.183
1989	124,173	128,474
1990	127,409	132,353
1991	131.255	135.955
1992	133,713	138,73
1993	134,84	140.088
1994	139.74	145.922
1995	141,688	149,892
1996	141.803	151,91
1997	144,657	156,458
1998	147,996	161,516
1999	152,759	169,787
2000	156,459	177,956
2001	163.185	188,363
2002	169,391	197.078
2003	171,622	202.036
2004	167.078	200,862
2005	162,191	203,724
2006	161.078	210.331
2007	159,949	218,562
2008	159.368	226,885
2009	164,618	235,786
2010	164,944	238,211
2011	158.806	232,928
2012	154,848	229,557
2013	154,627	229,44
2014	156,368	232.067

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Примечание. Дефлятор инфраструктуры использует цены на материалы и другие вводимые ресурсы, используемые для строительства, эксплуатации и обслуживания транспортной и водной инфраструктуры.

Источник: Авторский анализ данных CBO 2015

Принимая во внимание большую роль федерального правительства в предоставлении ресурсов для инвестиций в инфраструктуру, а также с учетом того, что объем этих инвестиций снизился в последние десятилетия, недавние призывы увеличить объем инвестиций в инфраструктуру, по-видимому, имеют первостепенное значение.В оставшейся части этого документа освещаются краткосрочные и долгосрочные потенциальные выгоды от увеличения федеральных инвестиций в инфраструктуру.

Инвестиции в инфраструктуру как эффективный и вероятный инструмент макроэкономической стабилизации

С начала Великой рецессии увеличение инвестиций в инфраструктуру было предложено в качестве основного инструмента для полного восстановления экономики. Инфраструктура не была частью первого пакета мер стимулирования, предназначенного для борьбы с Великой рецессией, Закона об экономическом стимулировании 2008 года, несмотря на некоторые призывы к его включению (Mishel, Eisenbrey, and Irons 2008).В то время причиной исключения инфраструктуры было то, что стимулы должны быть «своевременными, целевыми и временными» (Elmendorf and Furman 2008). Инвестиции в инфраструктуру явно нарушили «своевременную» часть этой мантры — политики были обеспокоены тем, что рецессия будет наступать и уходить так быстро и что восстановление будет настолько быстрым, что экономика вернется к полному здоровью до того, как можно будет мобилизовать значимые инвестиции в инфраструктуру. . Некоторая часть этой логики сохранилась даже после написания Закона о восстановлении и реинвестициях в Америке (ARRA), в котором инфраструктурный компонент был меньше, чем это принято считать (только около 15 процентов общих расходов в ARRA приходилось на инфраструктуру [CEA 2010]).Дебаты вокруг ARRA и инфраструктуры часто сосредотачивались на том, достаточно ли жизнеспособных инфраструктурных проектов были готовы, что означает (опять же), что политики обеспокоены тем, что инвестиции в инфраструктуру не могут быть мобилизованы достаточно быстро, чтобы помочь экономике, пока она еще не восстановлена. штат.

Учитывая, что уровень безработицы в 2016 году был все еще значительно выше (4,9 процента), чем его средний показатель в 4,6 процента в 2006 и 2007 годах — годах, непосредственно предшествовавших Великой рецессии, — эти опасения, очевидно, не были обоснованными.Инфраструктурные проекты, начатые в 2008, 2009 или даже в 2013 , могли помочь восстановлению экономики. Даже по состоянию на март 2017 года многие показатели экономического спада указывают на то, что экономика может выиграть от увеличения совокупного спроса. Доля трудоустроенных взрослых в расцвете сил (25–54 лет), например, была на 1,4 процентных пункта ниже в марте 2017 года, чем средняя доля в 2006 и 2007 годах. 1,9 миллиона рабочих только в этой возрастной группе , которым необходимо найти работу, прежде чем можно будет объявить, что экономика вернулась к состоянию, существовавшему до Великой рецессии.

Самым очевидным свидетельством того, что рост спроса остается слишком медленным по сравнению с потенциальными возможностями экономики, является необычно медленный рост номинальной заработной платы на этапе восстановления. Несмотря на то, что уровень безработицы в марте 2017 года практически соответствовал среднему уровню 2007 года, номинальный рост заработной платы производственных и контролирующих работников за год, закончившийся в марте 2017 года, составил 2,3 процента. В 2007 году рост заработной платы составил 4,0 процента. Этот вялый рост заработной платы, в свою очередь, мешал Федеральной резервной системе поддерживать инфляцию цен на уровне 2%.

Наконец, мучительно медленное восстановление после Великой рецессии и анемичное восстановление и рост экономики после рецессии 2001 года, даже несмотря на то, что этому способствовал огромный пузырь на рынке жилья, вызвали опасения, что сокращение совокупного спроса относительно производительных возможностей экономики может стать хронической проблемой в будущем. Эта проблема, которую часто называют (несколько сбивающей с толку) «вековой стагнацией», предполагает, что макроэкономическая политика, включая фискальную политику, должна будет занять более экспансионистскую позицию в будущем (по этому поводу см. Krugman 2013 и Summers 2016).До сих пор уроки этого анализа не были учтены. Например, налогово-бюджетная политика , а не была более экспансионистской во время выхода из Великой рецессии по сравнению с прошлыми периодами восстановления. Фактически, восстановление после Великой рецессии представляло собой наиболее суровый путь расходования средств во время любого восстановления после Второй мировой войны, и этот факт объясняет большую часть медлительности восстановления (Bivens 2016).

Возобновление стремления к увеличению инвестиций в инфраструктуру может превратить налогово-бюджетную политику, сдерживающую рост, в стимулирование роста в ближайшие годы.Возможно, уместно в предстоящих дебатах по налогово-бюджетной политике, инвестиции в инфраструктуру обычно оцениваются как гораздо более эффективный фискальный стимул, чем почти любая форма снижения налогов, и на значительно более эффективны, чем те сокращения налогов, выгоды от которых выпадают в основном на домохозяйства с высокими доходами. . Чтобы определить относительную эффективность, мы смотрим на дополнительный экономический результат, создаваемый каждым долларом, добавленным к дефициту федерального бюджета в результате данного вмешательства налогово-бюджетной политики.

В таблице 1 приводится ряд сравнений различных типов мер налогово-бюджетной политики.Многие из них взяты из исследовательской литературы, существовавшей до ARRA. С тех пор большинство исследований налогово-бюджетных стимулов, предпринятых при адаптации денежно-кредитной политики, обнаружили еще более высокие мультипликаторы (наиболее известный, пожалуй, из Blanchard and Leigh 2013). Но относительное ранжирование различных мер налогово-бюджетной политики в значительной степени подтвердилось.

Чтобы быстро понять последствия инвестиций в инфраструктуру для занятости в краткосрочной перспективе, обратите внимание на множитель выпуска, равный 1.5 означает, что каждые 100 миллиардов долларов расходов на инфраструктуру увеличивают ВВП на 150 миллиардов долларов. Это увеличение ВВП, в свою очередь, приведет к увеличению занятости немногим более чем на 1 миллион рабочих (см. Bivens 2011 о взаимосвязи между производством и занятостью).

Фискальный стимул для окупаемости: мультипликатор выпуска от различных типов изменений налогово-бюджетной политики

Снижение налогов	Челка для доллара
Безвозвратная единовременная налоговая скидка	1.01
Возмещаемая единовременная налоговая скидка	1,22
Налоговые каникулы на фонд заработной платы	1,23
Налоговая скидка на работу	1,29
Общее снижение налогов	1,03
Ускоренная амортизация	0,25
Перенос убытков	0,24
Кредит на жилищный налог	0,88
Патч с расширенным альтернативным минимальным налогом	0.50
Сделать сокращение подоходного налога Бушем постоянным	0,35
Сделайте снижение налогов на дивиденды и прирост капитала постоянным	0,39
Снижение ставки корпоративного налога	0,32
Продление пособия по безработице	1,60
Временное федеральное финансирование программ совместной работы	1,69
Временное увеличение продуктовых талонов	1.72
Общая помощь правительствам штатов	1,41
Увеличение расходов на инфраструктуру	1,57
Программа энергетической помощи малообеспеченным семьям	1,14

Примечание: «Удар по доллару» оценивается как изменение валового внутреннего продукта (ВВП) в долларах за один год для данного долларового сокращения поступлений от федерального налога или увеличения расходов. Мультипликатор показывает, насколько изменится общий объем производства (ВВП) в ответ на увеличение дефицита на 1 доллар в результате изменения налогово-бюджетной политики.

Источник: Занди 2010, таблица 4

Основное достоинство инвестиций в инфраструктуру в качестве фискального стимула состоит в том, что тратятся . Снижение налогов и даже прямые трансфертные платежи могут быть сэкономлены домохозяйствами. Поскольку трансфертные платежи, как правило, направляются домашним хозяйствам с низким доходом и, следовательно, с ограниченными денежными средствами, они, как правило, не получают сбережений и, следовательно, конкурируют с инвестициями в инфраструктуру в качестве стимула. Но инвестиции в инфраструктуру всегда и везде будут потрачены.

Последние данные о причинном краткосрочном эффекте расходов на инфраструктуру

С 2008 г. исследования причинно-следственного воздействия расходов на инфраструктуру на краткосрочный выпуск продукции и занятость подкреплялись изучением крупных внешних финансовых событий: значительного бюджетного стимулирования, предоставленного ARRA в США, большого (но весьма непостоянного) ) сокращение налогово-бюджетной политики в странах Европейского союза (ЕС) и усилия по борьбе с коррупцией в Италии.

Acconcia, Corsetti, and Simonelli (2014) исследуют фискальный шок, который происходит в итальянских провинциях, когда проекты общественного строительства останавливаются в ответ на данные о причастности мафии.Закон, изданный для борьбы с коррупцией в обществе, предусматривает принудительное и внезапное прекращение строительных работ, когда местная полиция обнаруживает доказательства причастности мафии. Это создает экзогенный шок для бюджетных расходов, который может быть связан с последующими изменениями в объеме производства. Такая экзогенность необходима в исследованиях фискальных стимулов из-за постоянно присутствующей возможности двусторонней причинно-следственной связи: фискальные изменения могут повлиять на экономический рост, но экономический рост теоретически также может повлиять на фискальные изменения. Используя этот высококачественный инструмент, который изолирует экзогенные фискальные изменения (т.е., бюджетные изменения не коррелируют с изменениями в объеме производства), Acconcia, Corsetti и Simonelli (2014) оценивают мультипликаторы государственных инвестиций в диапазоне от 1,5 до 1,9.

Blanchard and Leigh (2013) исследуют крупные, но разнообразные фискальные корректировки, предпринятые членами ЕС в ответ на кризис евро в 2009–2010 годах. Они регрессируют фискальные корректировки по сравнению с прогнозируемыми темпами роста производства в следующие два года (2011 и 2012). Они обнаруживают систематическую (и отрицательную) взаимосвязь между фискальными корректировками и ошибкой прогноза последующего роста производства, предполагая, что фискальные мультипликаторы значительно больше, чем прогнозисты предполагали априори.Они интерпретируют свои результаты как указывающие на общий фискальный мультипликатор 1,5. Они также считают, что корректировка расходов имеет большее значение, чем корректировка доходов, для сдерживания роста производства.

Йованович (2017) расширяет результаты Бланшара и Ли (2013), рассматривая отдельно фискальную корректировку государственного потребления и государственных инвестиций. Они обнаружили, что сокращение государственных инвестиций имеет значительно больший (отрицательный) эффект на последующий рост производства, чем сокращение потребительских расходов.

Наконец, Leduc и Wilson (2014) и Wilson (2012) оценивают влияние увеличения расходов на инфраструктуру в рамках ARRA. Уилсон (2012) использует тот факт, что большая часть расходов ARRA на автомагистрали между штатами была распределена в соответствии с формулами, которые были экзогенными для экономических условий (например, мили дорожных полос на одного жителя или доля молодежи в населении каждого штата). Предпочтительная оценка Уилсона показывает, что каждые 125 000 долларов объявленных расходов на шоссе были связаны с одним дополнительным рабочим местом.Если бы расходы на строительство автомагистралей создавали рабочие места во всех секторах экономики в точной пропорции к существующей доле занятости, это соответствовало бы мультипликатору выпуска, равному 1. Если бы занятость, создаваемая этими расходами, была бы больше сконцентрирована в секторах с более высокой производительностью, это соответствовало бы больший выходной множитель.

На диаграмме C показана траектория занятости с декабря 2007 г. по июнь 2011 г. в пятой части штатов с наивысшей оценкой по данным дорожных фондов ARRA по сравнению с одной пятой штатов с наименьшей позицией.Занятость упала меньше, быстрее стабилизировалась и начала расти более быстрыми темпами в штатах, где наблюдался больший приток средств ARRA.

Расходы на инфраструктуру стабилизируют рост занятости: средняя занятость в пятой части штатов с наивысшей и самой низкой оценкой по получению субсидий на строительство автомагистралей в соответствии с Законом о восстановлении и реинвестировании США (ARRA), декабрь 2007 г. — июнь 2011 г.

Дата	Медиана, высшая пятая часть	Медиана, нижняя пятая часть
декабрь 2007 г.	103.20073	106,8307
янв-2008	103,4562	106,4525
фев 2008	103.77797	106,4786
март 2008	103,65322	106.3269
апр-2008	103.75534	106.2439
май-2008	103,86846	105.9894
июнь 2008	103.80436	105.6298
июл-2008	103,57509	105.2197
Август 2008	103,43664	104,9473
сен-2008	103,34481	104.6506
октябрь 2008	102,9524	103.963
ноя-2008	102,47268	103,3324
декабрь 2008	101.81131	102.6501
янв-2009	101.07827	101.6661
фев-2009	100.61593	100,7521
март 2009	100	100
апр 2009	99.111188	99.06548
май-2009	99,251884	98.82483
июнь 2009	98.	5	98.5436
июл-2009	98,578621	98.06427
август 2009 г.	98.501561	97.78621
сен-2009	98.450235	97,55208
октябрь 2009	98,258016	97,4254
ноя 2009	98.426249	97,33199
декабрь 2009	98.335008	97.15651
янв-2010	98.205447	97.06948
фев 2010	98.167977	96,87774
март 2010	98,189793	97.21764
апр-2010	98,44999	97,41266
май-2010	98,51 1073	97,5239
июнь 2010	98.672535	97.65258
июл-2010	98.7	97.73246
авг-2010	99.012595	97.78481
сен-2010	99.071946	97.75918
октябрь 2010	99.111817	98.20658
ноя 2010	99.098361	98.22662
декабрь 2010 г.	99.136761	98.41188
янв-2011	99.122485	98,56758
фев-2011	99.233035	98.62982
март 2011	99,371593	98.74454
апр-2011	99.639959	99.14675
май-2011	99.799247	99.09937
июнь 2011	99.757564	99.07701

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Примечания: Данные о прогнозируемых грантах ARRA взяты из Wilson 2012, в то время как медианный рост занятости измеряется относительно марта 2009 года и взят из серии данных Current Employment Statistics (CES) Бюро статистики труда (BLS).

Источник: Авторская копия рисунка Wilson 2012

Взаимосвязь между инвестициями в инфраструктуру и ростом производительности

Бивенс (2017) отмечает, что недавнее резкое замедление роста производительности является вероятным симптомом длительного периода спада между совокупным спросом и производственной мощностью экономики, который характеризовал период после 2007 года.Производительность — это мера среднего дохода (или выпуска), полученного за час работы в экономике. Одним из ключевых факторов роста производительности является углубление капитала — обеспечение рабочей силы экономики большим количеством более совершенных инструментов. Например, когда строители перешли от работы с лопатками и кирками к работе с кранами и землеройными машинами, рост производительности в этом секторе, естественно, увеличился. Основной причиной быстрого замедления роста производительности в последние годы был длительный период слабых частных инвестиций.

По мере того, как рынки труда нормализуются и начинают оказывать повышательное давление на рост заработной платы, есть веские основания полагать, что фирмы начнут усиленно искать способы снизить давление на повышательную стоимость рабочей силы и начнут инвестировать в трудосберегающий капитал и технологии. Рисунок D повторяет таблицу из Bivens (2017), показывающую взаимосвязь между запаздывающими значениями роста реальной компенсации и частных инвестиций в основной капитал. Это показывает сильные позитивные отношения между ними.

За более быстрым ростом реальной заработной платы последовал рост инвестиций в основной капитал нежилого сектора (NRFI) в США: запаздывающее изменение средней реальной заработной платы и рост NRFI, 1979–2016 гг.

Отставание роста реальной компенсации	Годовой прирост NRFI
0.027114	-0,05882
0,02104	-0,10393
0,000931	-0,13505
-0,01438	-0,06625
0,019264	0,050644
0,065042	0,1
0,10433	0,20536
0,14 3293	0,140712
0,128254	0,065743
0.11438	-0,00442
0,09277	-0,01928
0,066756	0,01689
0,068985	0,020601
0,048449	-0,06974
0,047629	0,029609
0,080023	0,074914
0,074306	0,068787
0,080314	0,185031
0.061077	0,078634
0,012237	-0,00362
-0,01575	-0,02237
-0,02927	-0,0194
-0,0194	-0,01177
0,012251	0,032086
0,043663	0,103065
0,072702	0,12892
0,088874	0,164295
0.083837	0,130777
0,081561	0,086782
0,065976	0,045959
0,046139	0,015659
0,047343	0,033816
0,038492	0,013504
0,02672	0,023619
0,026654	-8.9E-05
-0,00153	-0.0687
-0,03264	-0,10126
-0,03639	-0,12825
-0,0105	-0,07415
0,019229	0,019513
0,066906	0,089148
0,0	0,130244
0,05634	0,08635
0,04252	0,0
0.050547	0,075136
0,03489	0,028632
0,038397	0,029065
0,025936	-0,0197
-0,00046	-0,01232
0,008714	0,015206
0,022196	0,04848
0,049251	0,085
0,063967	0,09007
0.064622	0,0
0,057558	0,056669
0,044316	0,038406
0,040303	0,04249
0,038507	0,057999
0,042687	0,09288
0,048887	0,113127
0,050274	0,104828
0,055535	0.110005
0,062376	0,101558
0,061422	0,147604
0,062566	0,162537
0,057 158	0,16715
0,058205	0,189296
0,072714	0,164977
0,08 1021	0,142213
0,086353	0,11666
0.086505	0,073014
0,069241	0,01313
0,056869	-0,00564
0,045885	-0,02029
0,0392	-0,00056
0,043 102	0,045873
0,051801	0,035466
0,060514	0,051536
0,065621	0,058871
0.063579	0,054875
0,057212	0,079654
0,05 3459	0,08923
0,054127	0,054785
0,049654	0,021256
0,04167	0,003643
0,027112	-0,01524
0,013535	-0,04401
-0,00424	-0.0293
0,009487	-0,00965
0,018838	-0,00875
0,021602	0,047457
0,043826	0,071989
0,052924	0,074875
0,060249	0,085816
0,064224	0,115009
0,076229	0,125888
0.070864	0,149029
0,059561	0,1499
0,052751	0,105581
0,034578	0,059997
0,002063	0,020208
-0,0059	-0,00551
-0,01118	-0,03885
-0,02633	-0,09277
-0,03024	-0.11303
-0,02394	-0,09433
-0,01415	-0,05883
0,007378	0,019527
0,04205	0,058487
0,052617	0,070232
0,05156	0,07805
0,048911	0,0
0,036381	0,109412
0.040405	0,107299
0,046275	0,119423
0,053027	0,089506
0,056675	0,142312
0,057399	0,158002
0,054929	0,160091
0,052927	0,176508
0,05427	0,0
0,031468	0.086224
0,024245	0,055055
0,01369	0,04248
-0,0035	-0,00474
-0,00875	-0,02686
-0,01575	-0,00904
-0,00557	0,000489
0,002809	0,070256
0,015391	0,087488
0.024497	0,08915
0,010898	0,039425
0,006751	-0,01366
0,00548	-0,06376
-0,00436	-0,10031
-0,00753	-0,08987
-0,00105	-0,04674
0,008941	0,023276
0,02229	0,10425
0.046155	0,15636
0,058369	0,1
0,061369	0,180205
0,066415	0,139075
0,057683	0,116415
0,046056	0,082046
0,040366	0,037902
0,036865	0,032397
0,039146	0.010835
0,040169	-0,02367
0,04399	-0,02378
0,044277	-0,03186
0,043337	-0,0453
0,04293	-0,00589
0,03799	0,033612
0,036094	0,022441
0,03914	0,055582
0.041527	0,057874
0,046514	0,035729
0,043672	0,051471
0,036567	0,059666
0,03 1177	0,050607
0,017025	0,070755
0,0189	0,045559
0,018974	0,042251
0,020992	0.014904
0,03159	-0,00361
0,02 3461	-0,00917
0,003807	-0,04123
-0,00454	-0,0335
-0,00741	-0,04829
-0,00206	-0,03389
0,013904	-0,0178
0,03 3296	0,019299
0.037378	0,043968
0,036262	0,072067
0,037434	0,086683
0,015126	0,072967
0,014068	0,065227
0,01531	0,075203
0,017233	0,076792
0,024297	0,072364
0,031183	0.081632
0,02868	0,084697
0,029103	0,112519
0,034064	0,106329
0,022134	0,0
0,026903	0,075139
0,023825	0,062329
0,023113	0,080566
0,030198	0,107205
0.033152	0,112979
0,034304	0,110662
0,04 1248	0,104143
0,043193	0,118053
0,047975	0,098029
0,059688	0,107702
0,067618	0,120765
0,071331	0,089242
0,070636	0.112987
0,065638	0,102365
0,060246	0,0
0,049 105	0,109155
0,044181	0,082079
0,048595	0,09661
0,060116	0,102329
0,057781	0,083556
0,062 104	0,082493
0.044205	0,036826
0,028254	-0,01778
0,019187	-0,04073
0,002439	-0,07098
0,002484	-0,08245
-0,00538	-0,07359
0,00358	-0,06687
0,005796	-0,05055
0,005613	-0.02856
0,000429	0,008299
0,011597	0,034617
0,020293	0,062167
0,032087	0,047868
0,03504	0,045897
0,033054	0,053212
0,039804	0,060395
0,027512	0,085564
0.032128	0,077216
0,024162	0,067934
0,015474	0,049925
0,01895	0,075353
0,033878	0,073356
0,028172	0,066621
0,02302	0,069257
0,038997	0,048922
0,033844	0.056337
0,031803	0,060062
0,030229	0,070989
0,011993	0,053209
-0,00091	0,026962
-0,00808	-0,01602
-0,01473	-0,08883
-0,00569	-0,15506
-0,03979	-0,1775
-0.03046	-0,16549
-0,03094	-0,12181
-0,04183	-0,04337
-0,01605	0,015475
0,002181	0,049406
0,016894	0,081119
0,019706	0,067541
0,034713	0,061291
0,011519	0.087454
0,010145	0,089722
-0,00087	0,124128
0,010768	0,12079
0,018567	0,066587
0,014847	0,052183
0,043397	0,035389
0,008225	0,022958
0,019078	0,033711
0.02078	0,047897
0,006491	0,052355
0,032496	0,061609
0,021608	0,077408
0,030016	0,050231
0,039852	0,036037
0,039872	0,024837
0,047279	0,014081
0,043953	0.008345
0,044378	-0,00375
0,03 1824	-0,00991

ChartData Загрузить данные

Приведенные ниже данные можно сохранить или скопировать непосредственно в Excel.

Данные, лежащие в основе рисунка.

Источник: Счета национальных доходов и продуктов (NIPA) Бюро экономического анализа (BEA), таблица 1.16 и неопубликованные данные из базы данных общей производительности экономики

Бюро статистики труда.

Воспользовавшись последним из оставшихся спадов спроса, увеличение инвестиций в инфраструктуру может немедленно привести к восстановлению роста производительности до более нормального уровня.Что еще более важно, остается серьезное экономическое обоснование для инвестиций в инфраструктуру даже после того, как экономика достигнет полной занятости и перейдет в режим полной занятости.

Большая часть основного капитала страны состоит из государственного капитала. Автомагистрали, аэропорты, плотины, канализационные системы и инженерные сети являются необходимыми ресурсами для частного производства, но они в значительной степени обеспечиваются за счет государственных средств. Когда государственный капитал может снижаться из-за нехватки инвестиций, это теоретически может привести к замедлению роста производительности в частном секторе.

Однако, прежде чем углубляться в данные, оценивающие этот эффект, важно отметить, что повышение производительности частного сектора является лишь одной из причин для поддержки увеличения государственных инвестиций. Если, например, государственные инвестиции вообще не повлияют на производительность частного сектора, но позволят более эффективно доставлять общественные блага, это принесет пользу. Если бы мы получали чистую воду и воздух, безопасные продукты питания и лекарства, а также транспортные услуги за меньшие деньги, чем мы тратим в настоящее время, это было бы прекрасным способом получить экономическую отдачу от расширенных государственных инвестиций, даже если они не стимулируют частные инвестиции. -отраслевая производительность.

Кроме того, возможность того, что выгоды от государственных инвестиций распределяются шире, чем выгоды от инвестиций частного сектора, представляет собой еще одну вескую причину для их поддержки. Хотя исследований, посвященных изучению связи между неравенством и государственными инвестициями, немного, в нескольких методологически обоснованных работах высказывается предположение, что страны с большими запасами государственного капитала, как правило, имеют большее равенство доходов (см., Например, Calderón and Servén 2004). Это не должно шокировать — по своей природе государственный капитал в большей степени основан на его собственности, чем частный капитал (в Соединенных Штатах 1 процент самых богатых домохозяйств владеет более 40 процентами частного богатства), и поэтому его выгоды должны быть более значительными. широко распространен (Getachew 2008).

Наконец, следует помнить, что многие возможные выгоды от государственных инвестиций могут не проявляться в увеличении денежных доходов. Чистая вода и воздух, а также более короткое время в пути обеспечивают очевидные экономические выгоды, но эти выгоды обычно не проявляются в измеримых денежных доходах.

Насколько сильно повышается производительность частного сектора за счет государственных инвестиций?

Серьезное исследование продуктивности государственных инвестиций было начато практически единолично Дэвидом Ашауэром в серии статей в конце 1980-х — начале 1990-х годов (две из них см. В Aschauer 1989, 1990).Выводы Ашауэра, как правило, основывались на оценке государственных инвестиций во временном ряду в теоретическом контексте модели агрегированной производственной функции. Ашауэр (1989) оценил эти агрегированные производственные функции, дополненные запасами государственного капитала (нововведение по сравнению с большим количеством эмпирической литературы о росте), и обнаружил, что эластичность выпуска частного сектора по отношению к государственному капиталу составляет от 0,24 до 0,36. Из этого вывода следует, что доходность государственного капитала была примерно в три раза выше, чем у частного капитала.

Работа Ашауэра была подкреплена работой Маннелла (1990, 1992), который позже стал заместителем министра финансов при президенте Клинтоне, а также работами Хольца-Икина (1988) и Линда и Ричмонда (1992, 1993). . Однако подход, впервые предложенный Ашауэром, вскоре подвергся критике с самых разных сторон. Критики компонента временных рядов, особенно Аарон (1990) и Грамлих (1994), утверждали, что связь между государственным капиталом и производительностью страдает от проблем как причинности, так и одновременности.

Причинно-следственная связь Критика заключается в том, что более быстрый рост производства может просто позволить увеличивать инвестиции в государственный капитал, а не увеличивать государственные инвестиции, способствующие более быстрому росту производства. Критика одновременности заключается в том, что ни государственные инвестиции, ни производительность не являются «стационарными» временными рядами, и поэтому простая регрессия одного на другой может дать очевидную взаимосвязь, которая на самом деле является ложной. То есть, возможно, оба ряда просто росли с течением времени, и корреляция между ними просто отражала эти одновременные тенденции, не указывая на фактическую экономическую взаимосвязь между рядами.

Одним из предлагаемых эконометрических решений проблемы одновременности является преобразование данных о государственном капитале и производительности в первые различия — по сути, с учетом годового изменения в каждой серии. Хотя это преобразование действительно дает два стационарных ряда и, следовательно, является правдоподобным статистическим исправлением, Маннелл (1992) правильно указывает, что это исправление не позволяет исследовать долгосрочные взаимосвязи между накоплением государственного капитала и ростом производительности, и что экономическая оценка Гипотеза о взаимосвязи между ними (которая действительно является долгосрочной), следовательно, не может быть проверена, если будет принято это конкретное статистическое исправление .Учитывая, что большинство эмпирических исследований роста посвящено именно таким долгосрочным отношениям, это делает первое исправление разницы фатальным для проекта справедливой оценки воздействия государственных капиталовложений на рост.

Проблема одновременности наиболее четко рассматривается Хайнцем (2010), который использует более продвинутые эконометрические методы (в частности, модель векторной коррекции ошибок) для поиска коинтегрирующих отношений между двумя рядами. Коинтегрирующая связь существует между двумя нестационарными временными рядами, если некоторая их линейная комбинация является стационарной.Хайнц (2010) подтверждает, что между государственным капиталом и частной производительностью действительно существует коинтегрирующая взаимосвязь, и использует эту взаимосвязь для оценки статистически и экономически значимой долгосрочной взаимосвязи между государственным капиталом и частной производительностью.

Хайнц (2010) и Эвераерт и Хейлен (2001) также отмечают, что решение проблемы одновременности с помощью моделей исправления ошибок в значительной степени решает проблему причинности на этом пути. В частности, Хайнц допускает, чтобы уровень государственного капитала влиял как на уровень , так и на изменение в частной продукции.Он обнаруживает статистически значимую взаимосвязь между уровнем государственного капитала и изменением частной производительности. Если, однако, причинно-следственная связь действительно шла от более высокой частной производительности к более крупным государственным запасам капитала, тогда не должно быть такой связи между уровнем государственного капитала и изменением производительности.

Таблица 2 показывает результаты регрессии при воспроизведении методологии Хайнца (2010) с более свежими данными. Данные и методы подробно описаны в техническом приложении.Зависимая переменная — это отношение выпуска частного сектора к запасу капитала, а процентный коэффициент — это отношение государственного и частного капитала с запаздыванием. Для временного интервала, аналогичного показателю Хайнца (с 1949 по 2007 год), мы находим коэффициент капитала инфраструктуры 0,16, что довольно близко к его 0,2. Для периода 1949–2015 гг. (Т.е. включая более поздние годы, чем было доступно Хайнцу) коэффициент практически не изменился (0,147). Однако в 1950-е годы инвестиции в инфраструктуру были быстрее, чем в последующие годы, в основном из-за строительства системы межгосударственных автомагистралей.Чтобы проверить, вызвана ли связь между инфраструктурой и производительностью этим единовременным всплеском расходов, мы рассмотрим только период 1959 года. Опять же, коэффициент практически не изменился.

Значения коэффициента означают, что 10-процентное увеличение государственного капитала увеличивает выпуск частного сектора на 1,5–2 процента. Чтобы обеспечить более интуитивную интерпретацию, можно умножить этот коэффициент на текущее соотношение частных и государственных запасов капитала, чтобы получить дополнительный выпуск, полученный от каждого увеличения государственного капитала на 1 доллар.Это также точно соответствует «норме прибыли» государственных инвестиций, которая часто упоминается в литературе. Для результатов из Таблицы 2 эта предполагаемая норма прибыли очень велика и колеблется от 30 до 40 процентов.

Высокие нормы прибыли, оцененные Хайнцем (2010), подтверждены: Модель коррекции ошибок детерминант производительности частного сектора США, различные периоды времени

Переменные	1949–2015	1949–2007	1959–2015	1979–2015
Отношение выпуска к капиталу, с лагом	−0.202	-0,221	-0,207	-0,272
	[3,14] ***	[2,97] ***	[2,61] **	[3,91] ***
Частный капитал с задержкой	-0,46	-0,536	-0,549	-0,257
	[4,46] ***	[4,21] ***	[3,82] ***	[2,26] **
Рабочая сила, с отставанием	0.407	0,394	0,391	0,411
	[5,81] ***	[5,10] ***	[4,49] ***	[5,82] ***
Государственный капитал с задержкой	0,147	0,16	0,204	0,092
	[3,95] ***	[3,83] ***	[3,27] ***	[0,82]
Первые отличия	-1,165	-1.163	-1,19	-0,864
Частный капитал	[6,60] ***	[5,94] ***	[5,00] ***	[4,24] ***
	0,857	0,835	0,829	0,785
Рабочая сила	[19,03] ***	[16,48] ***	[13,57] ***	[14,47] ***
	0,546	0,351	0.518	0,032
Государственный капитал	[3,72] ***	[1,83] *	[1,94] *	[0,12]
	0,004	0,006	0,005
Временной тренд	да	да	да	да
R-квадрат, прил.	0,9	0,88	0,86	0,91
N	66	57	56	36

Примечания: Зависимая переменная — это изменение производительности частного сектора, измеряемое как отношение выпуска частного сектора к запасам капитала частного сектора.Данные и методы обсуждаются в техническом приложении. T -статистика в скобках. Три звездочки обозначают значимость на уровне 1 процента, две звездочки обозначают значимость на уровне 5 процентов, а одна звездочка обозначает значимость на уровне 10 процентов.

Источник: Авторский анализ данных из серии данных Бюро экономического анализа (BEA) по основным активам, BEA National Income and Product Accounts, and Bureau of Labor Statistics (BLS)

Хотя эти нормы прибыли высоки, они не являются явными выбросами.Бом и Лигтхарт (2014) предоставляют всесторонний обзор эмпирических исследований государственных инвестиций за три десятилетия. На рис. E показано распределение их выводов с упором исключительно на 33 исследования, которые они обследовали, которые дают оценки нормы прибыли на государственные инвестиции в Соединенных Штатах. Результаты варьируются от -19% до 73%. Средняя норма прибыли составляет 16,7 процента, а медиана — 12,8 процента. Если исключить три верхних и три нижних оценок, средний доход немного снизится до 14.5 процентов. На рисунке E показана центральная оценка, а также минимальная и максимальная расчетная отдача для 33 исследований, проведенных Бомом и Лигтхартом (2014).

Многие исследования показывают высокие оценочные нормы прибыли от инвестиций в инфраструктуру США: средняя, ​​минимальная и максимальная нормы прибыли, оцененные для инвестиций в инфраструктуру США в 33 исследованиях.

Примечание: Минимальные и максимальные значения иногда не указываются.

Источник: На основе таблицы A1 в Bom and Ligthart 2014

Стоит отметить, что даже средняя минимальная доходность (6.1 процент) в 33 исследованиях, ориентированных на США, изученных Бомом и Лигтхартом (2014), значительно превышает валовую норму прибыли, используемую CBO при оценке макроэкономического эффекта от федеральных инвестиций (CBO 2016). Таким образом, кажется, что оценки CBO выгод от государственных инвестиций, особенно инвестиций в инфраструктуру, слишком занижены с учетом других доказательств в этой литературе. Наконец, еще одной поразительной особенностью этих оценок является то, насколько они постоянно растут с течением времени по мере использования более свежих данных и методов исследования.Исследования выровнены по горизонтальной оси в хронологическом порядке, и на диаграмме четко видна модель более поздних исследований, дающих более высокие оценочные нормы прибыли.

Заключение

Имеются убедительные доказательства того, что период увеличения инвестиций в инфраструктуру может принести большие выгоды американской экономике. Это могло бы обеспечить фискальную экспансию в экономике, где рост совокупного спроса был устойчиво медленным в течение многих лет, даже несмотря на продолжительную экспансионистскую денежно-кредитную политику.Это также могло бы способствовать увеличению капитала, необходимому для ускорения роста производительности, особенно в период, когда частный сектор инвестировал мало. В любом предложении по увеличению национальных инвестиций в инфраструктуру нужно будет проработать множество деталей, но такие детали, кажется, стоит рассмотреть, учитывая большие потенциальные выгоды, которые поставлены на карту.

Благодарности

Эта статья стала возможной благодаря гранту Peter G. Peterson Foundation . Ответственность за сделанные заявления и высказанные мнения лежит исключительно на авторе.

Об авторе

Джош Бивенс начал работать в Институте экономической политики в 2002 году и в настоящее время является директором по исследованиям. Его основные области исследований включают макроэкономику, социальное страхование и глобализацию. Он был автором или соавтором трех книг (в том числе The State of Working America, 12th Edition ), работая в EPI, редактировал еще одну и написал множество исследовательских работ, в том числе для академических журналов. Он часто появляется в средствах массовой информации, чтобы давать экономические комментарии, и несколько раз давал показания перед U.С. Конгресс. Он получил докторскую степень. от Новой школы социальных исследований.

Техническое приложение: Результаты регрессии репликации Heintz (2010)

Большие оценки нормы прибыли на государственные инвестиции, полученные Aschauer (1989), впоследствии подверглись критике на том основании, что они страдали от проблем одновременности. По сути, аргумент заключался в том, что статистическая взаимосвязь между государственными инвестициями и выпуском, обнаруженная Ашауэром (1989), была ложной, обусловленной только наличием нестационарности в том или ином ряду.Ряд данных является нестационарным, если его среднее значение или другие статистические свойства изменяются в различных частях выборки (в этом случае, если среднее значение или другие статистические свойства меняются со временем). Если в регрессионном анализе используется нестационарный ряд, он может давать ложные результаты регрессии.

Хайнц (2010), однако, отмечает, что если оба ряда (государственный капитал и выпуск) имеют единичный корень по уровням (одинаково нестационарны), но постоянны по темпам роста, то можно использовать модель коррекции ошибок . провести регрессионный анализ, и проблема одновременности может быть решена.Для своих показателей выпуска он использует ВВП частного сектора, а для государственного капитала он использует показатель «базовой» инфраструктуры (по существу, в соответствии с тем, как мы определяем ее на рисунке A). Он регрессирует изменение отношения выпуска к частному капиталу на запаздывающих значениях зависимой переменной, запаса частного капитала, рабочей силы и основного капитала инфраструктуры, а также изменений в запасах частного и инфраструктурного капитала и рабочей силы. Таблица A1 подтверждает, что каждый ряд данных имеет единичный корень по уровням, но является стационарным по первым разностям.Для каждой серии гипотеза единичного корня не может быть отклонена на уровнях, но ее можно отклонить на уровне значимости 5 или 1% для первых различий. Получив это подтверждение, мы можем использовать модель исправления ошибок Heintz (2010).

Ряды данных имеют общие единичные корни в уровнях, но являются стационарными в первых различиях: результаты расширенного теста Дики-Фуллера для рядов данных, рассмотренных в таблице 2

Переменная	Перехват плюс тренд
	Уровни	Отличия
Отношение выпуска к акционерному капиталу	-2.282	-7,814 ***
	(0,3397)	(0,00)
Частный капитал	-0,652	-3,984 ***
	(0,9761)	(-0,01)
Рабочая сила	-2,521	-6,542 ***
	(0,3177)	(0,00)
Государственный капитал	-1,434	-3,367 **
	(0.8506)	(0,05)

Примечания: T -статистика, с p -значения в скобках. Три звездочки обозначают значимость на уровне 1 процента, а две звездочки обозначают значимость на уровне 5 процентов.

Источник: Авторский анализ ряда данных, описанных в техническом приложении

Данные о частном капитале и акционерном капитале инфраструктуры были получены из серии публикаций Бюро экономического анализа (БЭА) по основным фондам.Наш показатель инфраструктуры — это общий показатель, используемый на рисунке A. Данные о занятости взяты из серии Current Employment Statistics (CES) Бюро статистики труда (BLS). Выпуск частного сектора — это общий ВВП за вычетом потребления и инвестиций федерального правительства, правительства штата и местного самоуправления. Все эти ряды взяты из данных BEA National Income and Product Accounts (NIPA).

Примечания

Все цифры в этом абзаце взяты из CBO 2015.

Следует отметить, что это мультипликаторы, которые сохраняются, когда лица, определяющие денежно-кредитную политику, учитывают фискальную экспансию.Если вместо этого лица, определяющие денежно-кредитную политику, примут ограничительные меры для компенсации любого фискального расширения, наилучшая оценка этого (или любого другого) мультипликатора будет равна нулю.

Поскольку это обычно неправильно понимают, важно понимать, что множитель, равный 1, не означает, что стимул каким-то образом потерпел неудачу. Это означает, что он увеличил общий объем производства ровно на величину фискального импульса. Стимул не работает в некоторых экономических моделях, когда дополнительный выпуск, генерируемый фискальным импульсом, приводит к равному и противоположному сокращению выпуска в частном секторе, в результате чего множитель равен нулю.

Список литературы

Аарон, Генри Дж. 1990. «Обсуждение вопроса« Почему важна инфраструктура? »В г. Есть ли дефицит государственных капиталовложений? Алисия Х. Маннелл, изд. Серия конференций № 34, Федеральный резервный банк Бостона, 51–63.

Акконча, Антонио, Джанкарло Корсетти и Саверио Симонелли. 2014. «Мафия и государственные расходы: данные квазиэксперимента о фискальном мультипликаторе». Обзор американской экономики vol. 104, нет. 7, 2185–209.

Ашауэр, Дэвид А. 1989. «Производительны ли государственные расходы?» Журнал денежно-кредитной экономики вып. 23, нет. 2, 177–200.

Ашауэр, Дэвид А. 1990. «Вытесняет ли государственный капитал частный капитал?» Журнал денежно-кредитной экономики вып. 24, вып. 2, 171–88.

Бивенс, Джош. 2011. Методическая памятка по оценке воздействия различных изменений политики на рабочие места . Институт экономической политики.

Бивенс, Джош. 2016. Почему выздоровление длится так долго — и кто виноват? Институт экономической политики.

Бивенс, Джош. 2017. «Экономия высокого давления» может помочь повысить производительность и предоставить еще больше «возможностей для запуска» для Recovery . Институт экономической политики.

Бланшар, Оливье Дж. И Даниэль Ли. 2013. «Ошибки прогнозов роста и фискальные мультипликаторы». Обзор американской экономики vol. 103, нет. 3, 117–20.

Бом, Педро и Дженни Лигтхарт. 2014. «Что мы узнали из трех десятилетий исследований производительности государственного капитала?» Journal of Economic Surveys vol.28, вып. 5, 889–916.

Бюро экономического анализа (БЭА). Разные годы. Таблицы основных средств [онлайн-таблицы данных]. Министерство торговли США.

Бюро экономического анализа (БЭА). Разные годы. Национальные счета доходов и продуктов [NIPA] Таблицы [таблицы с онлайн-данными]. Министерство торговли США.

Бюро статистики труда (BLS). Разные годы. Текущая статистика занятости (CES) [ряд данных].

Кальдерон, Сезар и Луис Сервен.2004. «Влияние развития инфраструктуры на рост и распределение доходов». Рабочий документ Всемирного банка по исследованию политики № 3400.

Бюджетное управление Конгресса (CBO). 2008. Вопросы и варианты инвестиций в инфраструктуру .

Бюджетное управление Конгресса (CBO). 2015. Государственные расходы на транспорт и водную инфраструктуру, 1956–2014 гг. .

Бюджетное управление Конгресса (CBO). 2016. Макроэкономические и бюджетные эффекты федеральных инвестиций .

Бюджетное управление Конгресса (CBO). 2017. Дополнительные таблицы данных для Бюджет и экономический прогноз, 2017–2027 гг. .

Совет экономических консультантов (CEA). 2010. Экономические последствия Закона о восстановлении и реинвестициях в Америке 2009 г .: Четвертый квартальный отчет .

Элмендорф, Дуглас В. и Джейсон Фурман. 2008. «Три ключа к эффективным налогово-бюджетным стимулам» [op-ed]. Институт Брукингса.

Эвераерт, Г. и Ф. Хейлен. 2001. «Государственный капитал и рост производительности в Бельгии.” Economic Modeling vol. 18, 97–116.

Гетачью, Йосеф, 2008. «Государственный капитал, распределение доходов и рост». Серия рабочих документов УООН-МЕРИТ 056, Университет Организации Объединенных Наций, Маастрихтский экономический и социальный научно-исследовательский и учебный центр по инновациям и технологиям.

Грамлих, Эдвард М. 1994. «Инвестиции в инфраструктуру: обзорное эссе». Журнал экономической литературы т. 32, нет. 3 (сентябрь), 1176–96.

Хайнц, Джеймс. 2010. «Влияние государственного капитала на U.S. Частная экономика: новые данные и анализ ». Международный обзор прикладной экономики vol. 24, вып. 5, 619–32.

Хольц-Икин, Дуглас. 1988. «Частный выпуск, государственный капитал и инфраструктурный кризис». Документ для обсуждения Колумбийского университета № 394.

Йованович, Бранимир. 2017. «Ошибки прогнозов роста, государственное потребление и инвестиции». Международный обзор прикладной экономики vol. 31, нет. 1, 83–107.

Кругман, Пол.2013. «Светский застой, угольные шахты, пузыри и Ларри Саммерс». New York Times , 16 ноября.

Ледюк, Сильвен и Дэниел Уилсон. 2014. «Расходы на инфраструктуру как фискальный стимул: оценка фактов». Обзор экономики и институтов vol. 5, вып. 1, 1–24.

Линд, Кэтрин и Джеймс Ричмонд. 1992. «Роль государственного капитала в производстве». Обзор экономики и статистики vol. 74, нет. 1, 37–44.

Линд, Кэтрин и Джеймс Ричмонд.1993. «Государственный капитал и совокупная производительность факторов производства». International Economic Review vol. 34, нет. 2, 401–14.

Мишель, Лоуренс, Росс Эйзенбрей и Джон Айронс. 2008. Стратегия восстановления экономики: разумный стимул противодействовать замедлению экономического роста . Информационный документ Института экономической политики № 210.

Маннелл, Алисия Х. 1990. «Почему снизился рост производительности? Производительность и государственные инвестиции ». New England Economic Review , Федеральный резервный банк Бостона, 3–22 января / февраля.

Маннелл, Алисия Х. 1992. «Наблюдение за политикой: инвестиции в инфраструктуру и экономический рост». Journal of Economic Perspectives vol. 6, вып. 4, 189–98.

Пинеда, Хосе и Франсиско Родригес. 2006. «Государственные инвестиции в инфраструктуру и рост производительности: данные по производственному сектору Венесуэлы». Рабочий доклад по экономике Уэслианского университета № 2006-010.

Саммерс, Лоуренс. 2016. «Эпоха светской стагнации: что это такое и что с этим делать.» Foreign Affairs , март / апрель.

Уилсон, Дэниел Дж. 2012. «Мультипликаторы рабочих мест по бюджетным расходам: данные из Закона о восстановлении и реинвестициях в Америке 2009 года». Американский экономический журнал: экономическая политика vol. 4, вып. 3, 251–82.

Занди, Марк. 2011. «США. Макро-прогноз: компромисс усиливает стимул ». Economy.com (Moody’s Analytics).

Инвестиционные стратегии для 4 этапов экономического цикла

Мой подход к инвестированию основан на экономическом цикле (см. Ниже).Наша экономика проходит разные стадии экономического цикла, где разные типы инвестиций будут работать лучше или хуже. В моей фирме мы корректируем общее распределение акций, облигаций и других инвестиций в зависимости от того, где мы находимся в цикле и куда, по нашему мнению, мы идем, а также от основных инвестиций в секторах.

Наша цель — управлять портфелем, чтобы найти наивысшую потенциальную доходность для наименьшего риска (также известную как доходность с поправкой на риск), добавляя потенциал роста в периоды роста и добавляя основную защиту за счет использования страховых продуктов, во времена неопределенности.

4 цикла экономики

На приведенном выше графике представлена ​​экономика, проходящая через четыре стадии экономического цикла. Часть кривой, которая находится выше базовой линии, представляет период экономического роста, а часть, которая находится ниже линии, представляет собой экономический спад.

Мы считаем, что сейчас находимся в середине цикла и готовы продолжить рост благодаря экономии денежных средств, которую американцы смогли накопить во время пандемии. Когда они вернутся к еде вне дома, путешествиям, покупкам и т. Д.мы могли бы увидеть, что значительная часть этих денег вернется в экономику. Еще одним фактором является благоприятная для акций денежно-кредитная политика федерального резерва.

Есть много рисков, за которыми мы следим, включая инфляцию, налоги, государственную политику и расходы, политику COVID-19 и многое другое. По мере возникновения проблем мы оцениваем и отслеживаем их, а также вносим соответствующие изменения в нашу инвестиционную стратегию, чтобы управлять портфелями как можно более эффективно.

Что имеет тенденцию преуспевать в раннем и среднем цикле

В диверсифицированном портфеле распределение акций и облигаций обычно определяет риск портфеля.Чем больше акций в портфеле, тем выше риск. Акции, как правило, растут лучше в начале и в середине цикла, а облигации — во время рецессии. Причина этого в том, что, поскольку инвесторы опасаются вкладывать средства в акции, которые обычно сопряжены с большим риском, они ищут безопасности в облигациях. Таким образом, доллар перемещается с фондового рынка на рынок облигаций, поэтому растет спрос на облигации, а следовательно, и их цена. Обычно это обеспечивает обратную зависимость во время рецессии, предназначенную для увеличения защиты и стабильности портфеля.

Существуют и другие категории инвестиций, которые составляют гораздо меньшую часть портфеля, но также стабильны на поздних стадиях и в период рецессии, включая высокодоходные облигации и, возможно, сырьевые товары. (Все инвестиции сопряжены с риском и потенциальной потерей основной суммы долга, поэтому важно помнить об этом при построении пенсионного портфеля.)

Помимо общего распределения акций и облигаций, мы также смотрим, какие секторы преуспевают в каких частях этого цикла. . На начальном этапе, когда мы наблюдаем высокие темпы роста, обычно экономически чувствительные сектора будут лучше, в то время как более оборонительные сектора будут хуже.Примеры экономически чувствительных секторов включают технологии, промышленность и потребительские права. Начальная часть цикла относительно коротка, в среднем один год, и в среднем приносит около 20% прибыли.

Как насчет того, чтобы продвигаться к позднему циклу?

Средний цикл — это более длительный этап в экономике, который в среднем составляет около четырех лет. Это этап устойчивого роста, на котором мы не видим, чтобы ни один сектор значительно превосходил другие. Этот этап — хорошая возможность сбросить распределение активов, чтобы не потерять часть прибыли, полученной в результате предыдущего роста.Средняя доходность в середине цикла составила около 14%.

Поздний цикл — это цикл, в котором мы обращаем внимание на защитные и защищенные от инфляции категории, такие как материалы, товары первой необходимости, здравоохранение, коммунальные услуги и энергия. Этот этап представляет собой просто замедление по сравнению с периодом более высокого роста среднего цикла — это не означает, что у нас наблюдается отрицательный рост экономики, это просто означает, что мы больше не растем такими же темпами. Исторически доходность была меньше, в среднем около 5%.

Как мы позиционируем портфели во время цикла рецессии

Наконец, в цикле рецессии, как правило, нет секторов с высокими показателями.Акции большую часть времени работают плохо. В период рецессии мы ищем инвестиционные секторы, которые обеспечивают стабильность и являются более оборонительными. К ним относятся потребительские товары, то есть компании, которые предоставляют товары и услуги, в которых нуждаются люди, независимо от экономического положения.

Хорошим примером этого является здравоохранение, потому что люди нуждаются в медицинских услугах и лекарствах, независимо от экономических условий. Другой пример — коммунальные службы. Это не подлежит обсуждению для людей. Кроме того, более оборонительные компании обычно будут иметь более высокие дивиденды, что поможет выдержать бурю рецессии, которая в среднем дает -15% прибыли.

Неважно, какие корректировки необходимы всегда

Каждый рыночный цикл отличается, и мы можем видеть, что разные секторы работают по-разному в зависимости от экономических условий, и мы видим, что выход из спада, вызванного пандемией, vs. типичный цикл. Недвижимость и финансы являются хорошим примером этого сегодня, когда они находятся в состоянии роста по сравнению с 2009 годом, когда они определенно не были расположены для роста! Вдобавок мы можем двигаться вперед и назад по этой кривой, не всегда в постоянном движении от раннего до среднего, до позднего и до спада.

Мы используем наши исследования и индикаторы, чтобы определить, где мы находимся в этом цикле и какие секторы, по нашему мнению, будут работать хорошо, и мы немного наклоняем распределение портфелей, чтобы найти максимальную доходность с поправкой на риск.

Эти стратегии, наряду с нашими исследовательскими группами, разработаны, чтобы позволить нам сохранить и помочь защитить пенсионный портфель наших клиентов, который так важен для наших клиентов-пенсионеров.

Stuart Estate Planning Wealth Advisors — независимая финансовая компания, которая разрабатывает стратегии выхода на пенсию с использованием различных инвестиционных и страховых продуктов.Инвестиционные консультационные услуги, предлагаемые только должным образом зарегистрированными физическими лицами через AE Wealth Management, LLC (AEWM). AEWM и Stuart Estate Planning Wealth Advisors не являются аффилированными компаниями. Ни фирма, ни ее представители не могут давать налоговые или юридические консультации. Никакая инвестиционная стратегия не может гарантировать прибыль или защитить от убытков в периоды снижения стоимости. Любые ссылки на защитные льготы, безопасность или пожизненный доход обычно относятся к фиксированным страховым продуктам, а не к ценным бумагам или инвестиционным продуктам.Гарантии по страхованию и аннуитетному продукту подкреплены финансовой устойчивостью и платежеспособностью страховой компании-эмитента. Обязательства по облигациям зависят от финансовой устойчивости эмитента облигаций и его платежеспособности. Перед инвестированием проконсультируйтесь со своим финансовым консультантом, чтобы понять риски, связанные с покупкой облигаций. 01010056 21.08

Эта статья написана и представляет точку зрения нашего советника, а не редакции Киплингера. Вы можете проверить записи консультантов в SEC или FINRA.

Вице-президент и директор по институциональному управлению деньгами, Stuart Estate Planning Wealth Advisors

Шон Берк присоединился к Stuart Estate Planning Wealth Advisors в качестве вице-президента и директора по институциональному управлению деньгами компании Fidelity Investments. Он имеет степень магистра в области финансовой оценки и управления инвестициями. В Fidelity Шон работал с клиентами над планами и стратегиями, помогающими достичь их финансовых целей, уделяя особое внимание эффективному с точки зрения налогообложения инвестициям, инвестиционной стратегии с надлежащим управлением рисками, планированию имущества, защите основной суммы долга и доходов и многому другому.

Появление в Киплингере было получено через PR-программу. Обозреватель получил помощь от фирмы по связям с общественностью в подготовке этого материала для отправки на Kiplinger.com. Киплингеру никакую компенсацию не выплатили.

Инвестиции в США — Прогноз и перспективы экономики США

США — инвестиции

ВВП продолжает набирать обороты во втором квартале, но не соответствует ожиданиям экономистов.

Рост ВВП ускорился до 6.5% в годовом выражении с поправкой на сезонные колебания (SAAR) во втором квартале по сравнению с 6,3% в первом квартале, хотя этот показатель значительно ниже ожиданий рынка.

Частное потребление резко выросло во втором квартале на 11,8%, что превысило 11,4% роста в первом квартале, что было обусловлено возвращением американцев в рестораны и другие виды личной деятельности. Тем не менее, государственные расходы пошли вспять, сократившись на 1,5% во втором квартале (1 квартал: + 4,2% SAAR). Между тем рост инвестиций в основной капитал замедлился, составив всего 3 балла.0% -ный рост во втором квартале, что является худшим результатом со второго квартала 2020 года (первый квартал: + 13,0% SAAR). Отчасти это, вероятно, было связано с ограничениями в поставках, особенно в строительном секторе, поскольку резкое падение товарных запасов свидетельствует о таких трудностях.

Экспорт товаров и услуг восстановился, увеличившись во 2 квартале на 6,0% (1 квартал: -2,9% по ЮАР). Напротив, рост импорта товаров и услуг замедлился до 7,8% за квартал (1 квартал: + 9,3% SAAR).

В годовом исчислении экономический рост ускорился до 12.2% во втором квартале после роста на 0,5% в предыдущем периоде.

Что касается третьего квартала, то рост, вероятно, останется устойчивым. Расходы домохозяйств должны продолжать сильно расти; норма сбережений остается высокой, и, таким образом, у потребителей все еще есть возможности для стимулирования роста. Более того, проблемы с поставками должны уменьшиться, поскольку экономика постепенно перераспределяет свои ресурсы в соответствии с потребительским спросом. Тем не менее, программа вакцинации в США продолжает сталкиваться с препятствиями, в то время как ускоряющееся распространение варианта Дельта создает дополнительные угрозы для выздоровления.

Экономику прокомментировала Кэтрин Джадж из CIBC:

«Избыточный объем сбережений предполагает, что рост за остаток года должен быть сильным, если предположить, что нехватка рабочей силы постепенно исчезнет по мере истощения государственных пособий. Однако этот недостаток говорит о несколько более слабом ежегодном росте в 2021 году, чем ожидалось ранее, с возобновлением узких мест и нехваткой рабочей силы, что приведет к увеличению активности в 2022 году. Тем не менее, мы видим, что экономика США движется к полной занятости к этому времени в следующем году.

Джеймс Найтли из ING отметил более позитивную ноту:

«Узкие места в цепочке поставок и дефицит на рынке труда означают, что производственный потенциал экономики не успевает за спросом. Это объясняет резкое сокращение запасов при продолжающемся увеличении объема невыполненных заказов в экономике и увеличении сроков поставки поставщикам. Как следствие, сегодняшний объем производства намного ниже, чем мог бы быть, но мы по-прежнему уверены, что экономика снова сможет наверстать упущенное, поскольку будут устранены проблемы с цепочкой поставок и восстановлены мощности для удовлетворения спроса.”

Эксперты FocusEconomics Consensus Forecast ожидают, что ВВП вырастет на 6,6% в 2021 году, что не изменилось по сравнению с оценкой прошлого месяца. В 2022 году ожидается рост экономики на 4,1%.

3.5 Экономическое влияние частных инвестиций

3.5 Экономическое влияние частных инвестиций

---

3,5 Экономический эффект частных инвестиций

a) Влияние на занятость

Если все утвержденные индустриальные проекты были выполнены к завершению было бы создано около 65 000 новых рабочих мест , непосредственно рабочих мест.В качестве Как было показано ранее, это представляет собой незначительное увеличение существующей занятости. Даже с учетом мультипликативных эффектов в других секторах, влияние все равно будет быть низким, хотя в конкретном подсекторе эффект может быть относительно больше. Кроме того, фактических рабочих мест, созданных в результате промышленных проектов согласно Закону № 10 меньше 65 000 рабочих мест, потому что есть многие одобренные проекты, которые так и не были начаты, проекты, в которых было задействовано меньше рабочих, чем ожидалось, и проекты, утвержденные совсем недавно, которые все еще находятся в сам процесс реализации инвестиций и еще не работает.Там нет точных цифр об этих аспектах, но, по крайней мере, не начинающие определены, а также проекты, которые все еще находятся на стадии реализации без входа в стадию производства или не достигнув полной производственный режим. Как было показано ранее, только 31 процент проектов вступили в строй.

На основании этих результатов и при условии, что фактическое реализация не связана с размером проекта, ее можно оценить что между принятием Закона об инвестициях в 1991 г. и 2000 г., производственные проекты в режиме поощрения инвестиций имеют напрямую создано около 20 000 рабочих мест, т.е. 31 процент от общего количества рабочих мест предусмотрено во всех производственных проектах, утвержденных Инвестиционным советом. С участием оптимистическая гипотеза об общем множителе занятости около трех, общее (прямое плюс косвенное) влияние на занятость должно составить 60 000 рабочих мест. примерно за рассматриваемый период (1992-2000 гг.), т.е. около 6700 новых рабочих мест в год. Это все еще может быть преувеличением, поскольку фактический множитель может быть ниже и, кроме того, многие компании еще не работают на полную мощность, и наняли только часть рабочей силы, которая в конечном итоге понадобится, когда они достичь полной загрузки производственных мощностей.

Однако, если бы эти числа были правдой, они означали бы годовой увеличение на 0,16 процента общей занятости с общим эквивалентом инвестиций до 2,11 млрд долларов США или 234 млн долларов США в год (1,8 процента среднего ВВП в Период). Предполагаемая общая эластичность занятости по инвестициям составляет: ожидалось ранее, очень низкое, со значением около 0,089 (увеличение на 0,089 процент занятости прямо или косвенно достигается за счет инвестирования одного процента ВВП в таких промышленных проектах).Чтобы создать 3 процента увеличение занятости по мере необходимости, чтобы идти в ногу с увеличением рабочей силы силы, общие необходимые инвестиции составят 33 процента ВВП (обычный коэффициент инвестиций в Сирии составляет всего 20 процентов ВВП).

Удельное влияние агробизнес-проектов на занятость в сельском хозяйстве и пищевой промышленности также относительно невелика. Проекты в в этом секторе, как предполагалось ранее, создается около 740 новых рабочих мест в год. это сложно оценить реальный размер занятости в агропромышленном секторе, но, исходя из частичных данных о занятости, структура производства и соотношение выпуска / рабочей силы в государственном промышленном секторе, оно должно быть примерно 33 процента всех занятых в промышленности, т.е.е. около 170 000 рабочих, из них около 100 000 заняты в государственном агропродовольственном секторе, а 70 000 — в сельском хозяйстве. частная агропродовольственная промышленность (занятость в сельскохозяйственном производстве в утвержденных проектов очень мал и не учитывается в этой оценке).

Таким образом, новые рабочие места, созданные за счет реализованных проектов представляют собой ежегодное увеличение примерно на 1 процент частной занятости в агропродовольственная промышленность и рост на 0,4% в агропродовольственном секторе в целом трудоустройство.Опять же, увеличение довольно небольшое по сравнению с ожидаемым увеличением. 3% рабочей силы. Проекты Закона № 10 охватили бы только 13 процент годового прироста занятости в агропромышленном комплексе. Поскольку частный сектор растет быстрее, чем государственный сектор в этой отрасли, 1 процентное ежегодное увеличение занятости за счет проектов Закона № 10 представляют, вероятно, не более 20 процентов от общего увеличения числа работников, занятых в частном агропродовольственном промышленность. ^[34]

Косвенное влияние проектов агробизнеса на занятость только вопрос предположений. Как известно, агропромышленный комплекс обычно имеет намного больший мультипликатор занятости, чем в других отраслях обрабатывающей промышленности сектора из-за более высокой трудоемкости сельского хозяйства, особенно для фрукты, овощи и другие немеханизированные части сельского хозяйства. Если множитель около трех приемлемо для производственного сектора в целом, множитель пяти реалистичен для агропромышленного комплекса, особенно для заводов связанные с трудоемкими сельскохозяйственными продуктами, такими как фрукты, молочные продукты и овощи.Это означает, что 740 новых рабочих мест в год, создаваемых непосредственно фирмы агробизнеса, созданные в 1992-1999 гг., могут иметь общий эффект создание в экономике около 3 700 новых рабочих мест в год. На общую рабочую силу 4,1 миллиона (в среднем за 1990-е годы), это означало бы ежегодное увеличение занятость 0,09 процента, достигнутая с вложением 62 миллионов долларов США в год. Поскольку эта сумма инвестиций составляет около 0,47 процента от среднего ВВП страны. 1990-е гг., как следствие, эластичность занятости по прямым и косвенным инвестициям равно 0.09 / 0,47 = 0,19. Это значительно выше оценочной эластичности 0,089. до полного производства. Согласно этому результату, вкладывая один процент ВВП приводит к увеличению общей занятости на 0,19 процента, если инвестиции в агропромышленный комплекс. Инвестиции во все отрасли промышленности будут необходимо инвестировать сумму, эквивалентную 33 процентам ВВП, чтобы получить 3 процента увеличение занятости, необходимое для того, чтобы идти в ногу с демографическим ростом рабочая сила.Вложить 33 процента ВВП, конечно, нереально. Инвестиции в агропромышленный комплекс достигли бы той же цели, вложив всего 15,8 процентов ВВП, что гораздо более реально. Другими словами, способ увеличения влияние проектов на занятость в соответствии с Законом № 10 будет способствовать реализации проектов в агропромышленном комплексе. ^[35]

Таким образом, можно констатировать, что занятость влияние частных инвестиционных проектов в соответствии с Законом № 10 за период 1992-2000 гг. было очень мало, но проекты в агропромышленности имеют значительно большие влияние.

б) Влияние на инвестиции

Чтобы выяснить влияние Закона № 10 на частную промышленную инвестиций, общий объем частных промышленных инвестиций сначала должен быть по имеющейся статистике. Валовые инвестиции в основной капитал в промышленности сектор Сирии составлял около 0,95 миллиарда долларов США в год в течение 1990-х годов. Валовой частные инвестиции в основной капитал во всех секторах составили около 1,5 млрд долларов США в течение тот же период. Последняя цифра включает в себя инвестиции в жилищное строительство, которые составили около 500 миллионов долларов США, таким образом оставляя оценку частных инвестиций, не относящихся к , на сумму около 1 миллиарда долларов США в год.Общий (государственные и частные) инвестиции в промышленные и коммерческие здания и в машины и оборудование в среднем составляли около 1,2 миллиарда долларов США в год. С учетом бюджетных вложений промышленных предприятий государственного сектора это можно оценить, что частные промышленные инвестиции, зарегистрированные в Национальном Счета составляли около 400 миллионов долларов США в год.

Фактически, до принятия Закона № 10 инвестиции были намного меньше. В Общий объем инвестиций в 1990-91 годах составил 2 миллиарда долларов США, общий объем частных инвестиций — 1 доллар США. млрд, общий объем частных инвестиций в нежилое строительство составил 700 млн долларов США, всего промышленные инвестиции составили 400 миллионов долларов США, а частные промышленные инвестиции можно оценить только примерно в 120 миллионов долларов США.В следующей таблице показаны предполагаемое влияние Закона на увеличение инвестиций в течение периода 1992-2000 гг., Связанные с различными концепциями инвестирования. Для этой таблицы только рассмотрены производственные проекты.

Таблица 3.6 Расчетное влияние на годовые инвестиции промышленные объекты в соответствии с Законом № 10, в период 1992-1999 гг.

	1990-1991 в среднем	1992-1999 в среднем	Повышение среднего значения	Инвест.Закон № 10	Увеличение
	(долл. США)	(долл. США)	(долл. США)	(долл. США)	(%)
Всего нац. В соотв. инвестиции	1 091 м	3092 м	2001 кв.м	338 кв.м	16.9
Industrial Nat. В соотв. инвестиции	210 м	886 кв.м	676 кв.м	235 кв.м	34,8
Частный нац. В соотв. инвестиции	1 180 м	1 673 кв.м	490 кв.м	338 кв.м	69.0
Частные промышленные инвестиции (*)	120 кв.м	400 м	280 м	235 кв.м	83,9

(*) Приблизительно. Не публикуется в национальных счетах таблицы. Инвестиции государственных промышленных компаний, вычитаемые из общей инвестиций, как указано в статистике национальных счетов.

Источник: на основе национальных счетов и данные инвестиционного офиса.

В последнем столбце показано предполагаемое прямое воздействие промышленные проекты, возникшие в результате реализации Закона № 10, как процент от общего увеличения в каждой концепции инвестиций. Таким образом, эти на проекты пришлось 16,9 процента от общего прироста инвестиций, 34,8 процента от общего прироста инвестиций. процентов прироста промышленных инвестиций, 69 процентов прироста частные инвестиции и 83.9 процентов прироста частного промышленного инвестиции. Следовательно, в отличие от заключения о трудоустройстве, частный промышленные инвестиции в соответствии с Законом № 10 оказали значительное влияние на инвестиции. Мультипликаторные инвестиционные эффекты не включены, и они жесткие оценить с имеющейся информацией. Однако ясно, что влияние выглядело бы еще больше, если бы косвенные или множительные эффекты были считается.

c) Влияние на производство

Невозможно оценить фактическое или ожидаемое продукция компаний, лицензированных в соответствии с Законом No.10. Только прогнозируемая мощность. (в натуральном выражении) была включена в проектную документацию, да и то информация никогда не обрабатывалась и не оценивалась в денежном выражении для этой цели агрегации. Нет данных об уровнях производства, достигнутых этими проекты, которые эффективно работают. Есть только агрегированная информация для государственного и частного секторов. Следующий анализ концентрируется на пищевая промышленность, напитки и табачная промышленность, а также ряд специфических товары.

Данные ясно показывают, что до тех пор, пока 1994 г. в этом отношении, главным образом потому, что новые инвестиции в результате проектов, утвержденных с 1991 г., в среднем требовалось около трех лет. операция. Рост частного производства ускорился в 1994-1999 гг., В то время как государственный сектор в основном остался позади, а процентное участие частного сектора в общем объеме производства каждого товара показывает его растущее значение в промышленный сектор.

Таблица 3.7 Пищевая промышленность, напитки и табачная промышленность: нетто Внутренний продукт по секторам, 1990-1999 гг. (Млн SP)

Сектор	Базовая цена	1990	1995	1997	1998	1999
Чистый внутренний продукт
Итого	Текущие цены	6 813	8 255	16038	19 413	31 851
Частный	Текущие цены	3 199	2 938	10 802	13 363	22 296
Общественный	Текущие цены	3 614	5 317	5 236	6 050	9 555
% частное лицо (*)		46.95%	35,59%	67,35%	68,84%	70,00%
Индекс оптовых цен на продукты питания		100	118	161	158	149
Реальный чистый внутренний продукт
Итого	1990 цены	6 813	9 740	25 821	30 673	43 353
Частный	1990 цены	3 199	3 467	17 391	21 114	33 221
Общественный	1990 цены	3 614	6 274	8 430	9 559	10 133
Индекс реального НДП
Итого		100	143	379	450	636
Частный		100	108	544	660	1 038
Общественный		100	174	233	264	280
Годовые темпы роста реального NDP			1990-95	1995-97	1997-98	1998-99
Итого			7.4%	62,8%	18,8%	41,3%
Частный			1,6%	124,0%	21,4%	57,3%
Общественный			11.7%	15,9%	13,4%	6,0%

(*) Оценка за 1999 год.

Источник: Статистика промышленного сектора. в Статистический обзор , 1995, 1996 и 2000.

Рисунок 3.6 Еда и напитки чистый внутренний продукт отрасли, 1990-99 гг. (млн СП в ценах 1990 г.)

Быстрый рост частного промышленного производства продуктов питания контрастирует со сравнительно вялым государственным сектором, но даже государство сектор заметно вырос в 1990-е годы.Тогда как частный сектор в 1990-1999 гг. рос в среднем на 29,7 процента в год, государственный продовольственный сектор увеличился его чистый внутренний продукт на 12,1 процента в год. Весь сектор вырос на 22,8 процента в год. Тенденция к более широкому участию частных сектор очевиден во многих секторах агробизнеса, как показано ниже стол.

Таблица 3.8 Доля участия частного сектора в производство избранных продуктов питания, 1990-98

Продукты	1990	1994	1995	1998
	(%)	(%)	(%)	(%)
Злаки
Хлеб	45.00 *	54,00 *	56,43	62,46
Печенье	64,90	60,99	58,86	75.07
Макароны	74,52	73,98	66,10	85,47
Пиво	0,00	0.00	0,00	0,00
Пищевые масла
Оливковое масло	100.00	100,00	100,00	100,00
Масло растительное	0,00	0,00	0,81	35.14
Молочная
Молоко пастеризованное	нет данных	нет данных	10.46	9,80
Шоколад	100,00	100,00	93,45	96,57
Напитки
Минеральная вода	0.00	0,00	0,00	0,00
Арак **	нет данных	нет данных	20,07	16.91
Вино ***	0,00	0,00	0,00	0,00
Прочие alc.bev.	нет данных	п.а.	92,35	95,79
Безалкогольные напитки	нет данных	нет данных	89,60	93,23
Фруктовые соки	п.а.	нет данных	100,00	100,00
Консервы	7,32	21,78	18,84	41.11

Примечания: (*) Оценка, основанная на оценке рост потребления пшеницы и оценки стабильного государственного производства хлеб в 1990-1995 гг. (**) Дистиллированный алкогольный напиток. (***) Есть признаки того, что существуют некоторые частные производители вина. Они не входят в источник.

Источник: данные Министерства Промышленность, взято из сборника статистических данных , выпусков , , за 1995 г. и 2000 г.

г) Влияние на внешнюю торговлю

Инвестиции влияют на внешнюю торговлю несколькими способами: увеличение экспорт готовой продукции, увеличение импорта ресурсов и оборудования, а также импортозамещение, то есть замена ранее импортированных отечественными товарами продукция на внутреннем рынке.

Воздействие проектов на импорт ресурсов более важнее с точки зрения политики, чем влияние на импорт оборудование, поскольку последнее обычно финансируется за счет иностранных инвестиций, и не оказывает давления на предложение иностранной валюты в стране.Импортные материалы, вместо этого, являются регулярными и периодическими расходами, которые увеличиваются в объеме и ценность по мере развития проектов. Эти входы могут включать сырье, такое как импортные масличные семена для завода по производству растительного масла, вспомогательные ресурсы, такие как химикаты или упаковочные материалы, необходимые в процессе производства растительного масла или фруктовые консервы, и запасные части к машинам (последние также могут быть классифицированы как капитальные товары). Они могут даже включать нематериальные ресурсы, такие как платежи за иностранные лицензии.Косвенное влияние на импорт входных данных включает новые необходимые ресурсы в секторах, связанных с инвестициями (например, больше удобрений для хозяйства, выращивающие масличные культуры на месте). К сожалению, доступных данных нет. достаточно для сколько-нибудь значимой оценки такого рода воздействия.

Влияние проектов на импорт капитальных товаров, вместо этого, можно оценить на основе вложенных инвестиций в оборудование и оборудования и темпов фактической реализации проектов.Одобренный промышленные и сельскохозяйственные проекты предусматривали программный импорт оборудования (для проектов, утвержденных до 1999 г.) на сумму 171 миллиард SP или около 3,73 миллиарда долларов США, из которых около 31% или 1 171 млн долларов США уже были инвестированы. В качестве этот импорт осуществлялся в течение девяти лет (1992-2000 гг.), добавленный поток импорта машин и оборудования в год составит около 130 долларов США. млн (не считая ввоз автомобилей для проектов в транспортный сектор).Среднегодовая стоимость импорта машин и стоимость оборудования (или его частей и принадлежностей) в 1992-1999 годах составила около 190 миллионов долларов США. Поскольку годовой объем частного импорта оборудования в 1990-1991 гг. Был весьма значительным. меньше (около 23 миллионов долларов США), рост частного годового импорта оборудования стоимость оборудования в период с 1990–1991 по 1992–1999 годы составила около 167 миллионов долларов США. Импорт машин, произведенный проектами, оценивается в 130 миллионов долларов США в год, таким образом, приходится около 78 процентов прироста частного импорта оборудование.

Влияние на экспорт также трудно оценить, поскольку нет данных доступны на уровне производства или назначения проектов » выход. Некоторые продукты проектов агробизнеса, такие как переработанные фрукты и овощи имеют четкую ориентацию на внешние рынки, но экспорт таких продуктов существенно не увеличилось в последние годы (они были стагнирует с 1994 г., хотя несколько выше, чем в 1990–1991 гг.). Вероятно что большая часть потенциального увеличения экспорта связана с частными инвестициями проекты, лицензированные в соответствии с Законом No.10 произойдет только в последующие годы, так как больше компании учатся выходить на зарубежные рынки и адаптируют свою продукцию к зарубежным спрос, и правительство также достигает торговых соглашений с потенциальными страны назначения (в основном Европейский Союз, но также и другие арабские страны и бывшие в социалистическом блоке) ^[36] . Между тем, оценка воздействия Закона об инвестициях на экспорт еще не завершена. преждевременный. Однако некоторое представление можно почерпнуть из поведения экспорт переработанной сельскохозяйственной продукции частным сектором во время 1990-е гг.

В период с 1994 по 1999 год текущая долларовая стоимость экспорта обработанные продукты питания и напитки упали с 183,8 до 125,2 миллиона долларов, что на 32 процента. Это сказалось как на частном, так и на государственном экспорте, но в среднем частный сектор упал намного меньше (-16 процентов), чем государственный сектор (-91 процентов). Снижение произошло в основном из-за значительного падения мировых цен на продуктов питания и сдвиг в товарной структуре экспорта в сторону продуктов, более низкое соотношение цена / объем.Фактически, частный сектор увеличил свой объем на 50 процентов за период, тогда как государственный сектор снизил его на 93 процента. Падение цен затронуло (в целом) только частный сектор, удельная стоимость которого упала на -44 процента, в то время как стоимость единицы экспорта для государства фактически увеличился на 23 процента.

Таблица 3.9 Частный и государственный экспорт продуктов питания и напитков, 1994–1999

Стоимость (000 долл. США)	1994	1999	% отклонение
Итого	183 778	125 241	-32
Частный	143 384	121 075	-16
Общественный	40 394	3 625	-91
Доля частного сектора	78.0%	96,7%
Количество (т)
Итого	209 033	138 370	-34
Частный	86042	129 380	50
Общественный	122 991	8 990	-93
Стоимость единицы (долл. США за тонну)
Итого	879	905	3
Частный	1 666	935	-44
Общественный	328	403	23

Источник: Центральное статистическое бюро, Статистический обзор (1995 и 2000 гг.).

Как следствие, участие частного сектора в экспорт продуктов питания и напитков фактически увеличился с 78 процентов до почти 97 процентов. процентов за тот же период. В натуральном (количественном) выражении государственный экспорт сократился 93 процента, в то время как частный экспорт увеличился на 50 процентов. Это означает, что среди экспортеров продуктов питания и напитков в частном секторе было больше конкурентоспособны, поэтому выдержали спад на внешних рынках покупает лучше, чем в государственном секторе, несмотря на явные или подразумеваемые дотации, доступные последним.

Ожидается, что в будущем частные экспортеры продуктов питания не будут значительный рост доли рынка, так как они уже контролируют 97 процентов всей сирийской экспорт пищевой промышленности. Их прогресс будет виден в расширении питания. экспорт, который может значительно увеличиться, если больше компаний недавно получили лицензии войти в экспорт. Торговое соглашение с Европейским Союзом (ЕС), а также более агрессивный маркетинг в арабских странах и Восточной Европе, а установление более качественных оценок и стандартов, значительно улучшило бы это перспектива.

e) Влияние на платежный баланс

Воздействие проектов на платежный баланс может только оцениваться по их влиянию на приток частного капитала в виде частные потоки прямых иностранных инвестиций и незарегистрированный частный капитал потоки. Воздействие на текущий счет происходит в виде увеличения импорта. и экспорт товаров и услуг, а также за счет денежных переводов прибыли, но в настоящий момент они не поддаются прямому измерению.

Проекты, лицензированные до 1999 г., содержали полное обязательство инвестировать 5,92 млрд долларов США в иностранной валюте, из которых можно оценить что не более 1,8 миллиарда долларов США соответствует начатым проектам операции по ставке до 300 долларов США в год в течение всего периода 1994–1999 годы ^[37] . Фактическая цифра во всех вероятность значительно ниже, так как не все проекты реализовали свои полный инвестиционный график, некоторая иностранная валюта поступила в страну раньше 1994 г., и некоторые инвестиции не были осуществлены путем приведения иностранной валюты в страны, но путем прямого импорта оборудования, как это разрешено законом.А разумная оценка фактически ввезенной в страну иностранной валюты за инвестиции, разрешенные в соответствии с Законом № 10, будут составлять около 200 миллионов долларов США в год в период 1994-1999 гг.

Сопоставление с данными платежного баланса проблематично, поскольку в Сирии такие цифры далеко не ясны, а значительные потоки очевидно не зарегистрированы или зарегистрированы под другими заголовками, чем обычно ожидал. По оценкам ЦБ Сирии и МВФ, иностранные прямые инвестиции (ПИИ), которые в начале 1990-х были довольно низкими, резко выросла до 251 миллиона долларов США в 1994 году, но упала до 100 долларов США в 1995 году и после этого оставалось от 80 до 90 долларов США, в среднем 115 миллионов долларов США. (за исключением начала в 1999 г. иностранных инвестиций в добычу газа, что составляет независимо от Закона No.10). ^[38]

Ошибки и пропуски, обычно интерпретируемые как чистые незарегистрированные потоки частного капитала, были положительными в 1994-98 гг., варьируя в среднем около 95 миллионов долларов США в год. К предыдущей цифре зарегистрированных ПИИ это добавляет: примерно до 210 миллионов долларов США в год прямых иностранных инвестиций, что соответствует предыдущему оценка притока иностранной валюты в 200 миллионов долларов США в год, определяемая прямые иностранные инвестиции, связанные с Законом № 10. Другими словами, кажется что Закон о поощрении инвестиций отвечает примерно за 90 процентов всех денежные потоки, относящиеся к частным прямым иностранным инвестициям, поступающим в Сирия в 1990-е годы.

Согласно тем же источникам, в период 1994-1999 гг. чистая валютная позиция банковской системы увеличилась в размере 466 млн долларов США в год, из которых около 200 млн долларов США вносятся проекты составили около 43 процентов. Таким образом, прямые иностранные инвестиции в проекты, лицензированные в соответствии с Законом № 10, внесли около 43 процентов прироста чистые иностранные активы сирийской банковской системы за период 1994-1999 гг. система.

---

[34] Основная причина этого заключается в том, что частные пекарни (в значительной степени не затронутые Законом № 10, потому что они в основном небольшие заведения, ниже порога Закона) быстро растут: частные производство хлеба увеличило свое участие в общем производстве хлеба с 45 процентов в 1990 году до 62 процентов в 1999 году. Таким образом, рост агропромышленного комплекса занятость в значительной степени объясняется увеличением числа рабочих мест в пекарне, не считая последствий Закона №10. [35] Для косвенного воздействия однако для реализации могут потребоваться дополнительные инвестиции в сельское хозяйство. Если новый завод по производству фруктовых соков заставит фермеров выращивать новые фруктовые деревья и нанимать больше рабочих, инвестиции в новые деревья также должны быть приняты во внимание более точная оценка мультипликативного эффекта инвестиций. Кроме того, это показывает, что инвестирование в агропромышленность подразумевает инвестирование также в сельское хозяйство. производство. [36] Это будет пример хорошо известной «J-образной кривой» торгового баланса, возникающей в результате процесс инвестирования в производство экспортных товаров.Торговый баланс ухудшается, прежде чем улучшиться, потому что импорт материалов и оборудования немедленно растет, в то время как экспорт начинает расти только после определенного «созревания и обучения» срок истек. [37] Учитывая необходимое время завершить административные процедуры, приобрести землю и построить производственных мощностей, небольшой импорт оборудования, произведенного в соответствии с Законом № 10, не имел бы проходил в 1992-93 гг. [38] По данным МВФ, Сирия Арабская Республика — Последние экономические события, август 2000 г., стр.50. Цифры результат перестановки МВФ данных Центрального банка Сирии, плюс некоторые оценки МВФ.

---

.

No related posts.