Разное

К именной ценной бумаге могут относиться: Вопрос: К именной ценной бумаге могут относиться : Смотреть ответ

15.08.1979

Содержание

Именные ценные бумаги: что это такое, примеры

Именные ценные бумаги – это документы, подтверждающие право собственности с указанием данных их владельца. Все реквизиты собственника могут быть отображены также в соответствующем реестре. Обладание именной ценной бумагой дает возможность свободно осуществлять продажу указанных документов, прав собственности по ним либо получать дивиденды, проценты и другие выплаты по условиям.

Ценные бумаги именного типа не только свидетельствуют про право на собственность либо получение части прибыли, а и отображают функции правового предписания касательно поведения владельца при реализации его прав. Выпускают эти бумаги государство, частные лица, компании.

Основная цель эмиссии ценных бумаг – привлечение инвестиций со стороны иных частных лиц либо компаний.

Функции и назначение всех видов ценных бумаг

Именная ценная бумага – это актив, права собственности по которому связаны неразрывно с самим документом (то есть, фиксируются либо на самой бумаге либо в специальном реестре собственников). Имя держателя закрепляется в обязательном порядке и менять владельца не удается так же легко и быстро, как в случае с обращением ценных бумаг на предъявителя (где владелец тот, кто купил, без необходимости фиксации личных данных).

Реестр именных ЦБ – это специализированная система хранения всей информации, реализованная у эмитента либо профессионального участника рынка, где на лицевых счетах прописываются права собственности на бумаги. Тут же есть все данные про владельцев ценных бумаг, а также информация про способ и особенности реализации этих прав (дивиденды, проценты, купонные платежи и т.д.).

Главная задача именных ценных бумаг для эмитента – привлечение капитала на развитие, а вот держатель преследует цель получения прибыли либо имущественных прав.

Основные функции именных ценных бумаг:

  • Организация эффективного обращения активов компании-эмитента на бирже.
  • Инструмент превращения реальных капиталов в доход.
  • Замена обычной бумажной купюры в случае нестабильности национальной валюты.
  • Повышение ликвидности активов в ситуации переменной мировой экономики.
  • Определение доли прибыли, что получают разные отрасли, государство, сферы экономики, слои населения и т.д.
  • Гарантия процесса осуществления/воплощения правовых предписаний для эмитента и собственника.
  • Предоставление дополнительных прав.

Что касается общих функций, то все ценные бумаги предполагают определенное назначение и выполняют ряд возложенных на них обязанностей.

Ключевые задачи, которые должны выполнять ценные бумаги:

  • Характеристика состояния экономики – стабильные курсы ЦБ свидетельствуют про прекрасное экономическое положение в стране и сфере.
  • Перераспределение капитала между разными отраслями экономики.
  • Аккумулирование временно свободных сбережений в деньгах граждан (мобилизирующая функция).
  • Регулирование денежного обращения.
  • Использование бумаг в роли универсального кредитно-расчетного инструмента.

Виды именных бумаг

Все ценные бумаги делят на разные виды в соответствии с теми или иными критериями.

Виды ценных бумаг по способу передачи прав:

  1. Именные – принадлежат конкретному держателю, что обязательно фиксируется в реестре.
  2. Предъявительские – выплаты/обязательства осуществляются в отношении того, кто предъявляет ценную бумагу, нет необходимости фиксировать данные первоначального владельца.
  3. Ордерные – этот вид ценных бумаг передается по передаточной подписи (индоссаменту) на самом документе.

По виду эмиссионной стороны выделяют государственные, муниципальные и частные ценные бумаги. Тут основным критерием принимают вид имущественного обязательства. Самые надежные и ликвидные – государственные ЦБ.

По активам бумаги могут быть краткосрочными со сроком действия до года, среднесрочными и сроком до 5 лет, долгосрочными, которые могут предполагать срок до 30 лет. Редко встречаются на фондовом рынке бессрочные (вечные) ценные бумаги (облигации обычно).

Разновидности именных ценных бумаг:

  • Временное свидетельство, которое заменяет акцию.
  • Именная акция.
  • Вкладной билет организации, которая осуществляет банковские операции.
  • Облигация.
  • Опцион эмитента.
  • Инвестиционный пай.
  • Вексель.

По форме ценные бумаги могут быть документарными и предполагать наличие документа в бумажном формате (он выдается владельцу), а также бездокументарными, когда выдача отсутствует, а бумага вращается в финансовых учреждениях.

Что касается именной ценной бумаги, то тут важен сам факт ее регистрации, а уж форма выпуска является вторичным свойством.

Отличительные особенности именных ценных бумаг

Правила и особенности обращения фондовых активов полностью регулирует законодательство, а также работают внутренние нормы рынка. Преимущественно ценные бумаги торгуют на биржах, но есть случаи и продажи/покупки вне биржи. Именные ценные бумаги предполагают определенные процессуальные нюансы сделки. Без подтверждающих документов их нельзя передавать другим лицам.

Передача прав иному субъекту осуществляется в соответствии с закрепленным в документе порядке: сначала держатель готовит по форме официальное передаточное поручение, на основе которого соответствующая запись вносится в реестр, в случае необходимости также меняются данные по счету депо. На некоторые виды именных ценных бумаг права передавать запрещено – статья 880 ГК РФ в качестве таких ЦБ указывает чеки.

Важные характеристики всех ценных бумаг:

  • Купля/продажа между разными частными предприятиями, государством, организациями, людьми предполагает обращение бумаг и выполняется с целью долгосрочных вложений капитала с целью получения материальной выгоды.
  • Все ЦБ предполагают стандартное оформление в соответствии с установленными государством нормами.
  • Бумаги могут выпускаться однородными сериями (свойство серийности).
  • Любая ценная бумага представляет собой документ с включенным в него обязательным перечнем реквизитов, если нет хотя бы одного (предусмотренного действующим законодательством) – ЦБ недействительна.
  • Все названные ценными бумагами документы признаны государством, что повышает доверие к ним.
  • ЦБ являются уникальным товаром, который имеет свои специализированные рынки с установленными правилами, комплексами объектов, структур и других составляющих для обеспечения функционирования системы.
  • Основополагающей причиной выпуска ЦБ является их доходность.
  • Ликвидность – способность ценных бумаг продаваться, переводиться в деньги без каких-либо потерь для обладателя.
  • Вероятность потерь и риски есть всегда, поэтому применение расчетов для снижения рисков приветствуется.
  • Контроль за исполнением обязанностей по выполнению всех условий, указанных при выпуске/продаже ЦБ, осуществляет государство.

Ввиду того, что возможности владельцев именных ценных бумаг достаточно ограничены, большинство вкладчиков предпочитают заключать сделки с предъявительскими акциями, облигациями и т.д.

Основные особенности именных ценных бумаг:

  • Этот тип бумаг обладает ценностью, которая выражается в денежном эквиваленте. Данный пункт отличает именные ЦБ от других документов, не несущих материальной ценности и важной информации сами по себе.
  • Курс именных и неименных ценных бумаг на месте не стоит, поэтому на изменении их цены можно зарабатывать.
  • ЦБ дает права, но не накладывает каких-либо обязанностей на держателя (в отличие от договора, к примеру, который предполагает наличие прав/обязанностей обеих сторон).
  • Ценная бумага представляет собой документ повышенной важности, поэтому ее обращение регулируют отдельные законы.
  • Самые популярные примеры ценных бумаг – облигации и акции.

Плюсы и минусы

Рассматривая сильные и слабые стороны такого инструмента инвестирования, как именные ценные бумаги, отталкиваться стоит от свойств, характерных для всех типов ЦБ. Основными инструментами инвестирования среди именных ценных бумаг являются акции и облигации.

Главные преимущества и недостатки именных ЦБ:

  1. Простые акции – из плюсов предлагают постоянную прибыль владельцу в виде дивидендов, а также возможность в любой момент продать ценные бумаги выгодно по курсу выше, чем при покупке. Недостатки – высокие риски касательно невыплаты дивидендов по тем или иным причинам отсутствия финансов, также при неверном вложении может наблюдаться резкий скачок курса вниз.
  2. Привилегированные акции – дают их владельцу первоочередное право на получение процента в гарантированном размере, который равен величине дивиденда к цене акции на рынке. Такие акции повышают статус акционера, позволяют принимать решения касательно работы компании и других вопросов. Если у акционера акций мало, влиять на политику компании он не может.
  3. Облигации – владелец заранее знает размер дохода (четко зафиксированная сумма и проценты), в случае покупки государственных ЦБ предполагается высокая надежность сохранения средств. Из недостатков упоминают лишь низкие проценты выплат.

Особенности обращения

Обращение ценных бумаг на рынке регулирует Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг», согласно которому цена актива определяется его рыночной стоимостью, а сумма долговых обязательств считается процентом от номинальной цены именной ЦБ.

После того, как было принято и утверждено решение касательно размещения ценных бумаг в продажу, осуществляется государственная регистрация выпуска. Потом ценные бумаги размещаются.

Главные этапы купли/продажи именных ценных бумаг:
  • Принятие решения про размещение.
  • Фиксация (утверждение) решения про выпуск.
  • Непосредственная государственная регистрация выпуска.
  • Само размещение.

Реестр владельцев

Реестр – это база данных в электронном/бумажном виде, в которой хранятся данные про владельца и представляющее его на рынке лицо, про вид именной ценной бумаги, ее цену, порядковый номер и т.д. Реестр владельцев именных ЦБ ведется под контролем Службы банка РФ по финансовым рынкам.

Таким образом, реестр представляет собой официальную базу, доступ к которой ограничен. В реестре содержатся такие данные: информация для удостоверения личности, вид и количество ценных бумаг, все данные про регистрацию. Учет ведет регистратор, у которого есть государственная лицензия на осуществление этой деятельности.

Обязанности регистратора:
  • Ведение журнала входящих/исходящих операций.
  • Внесение всех данных, касающихся ценных бумаг.
  • Сбор информации про держателей акций.
  • Ответы на разнообразные запросы заинтересованных в биржевом процессе лиц.

Именные ценные бумаги – прекрасный инструмент для инвестирования при условии верного выбора ликвидных и надежных активов, умения прогнозировать изменение их стоимости. Такой вариант инвестирования позволяет не только сберечь средства и защитить от инфляции, но и получить определенный доход, дополнительные права (управление компанией, дивиденды от прибыли и т.д.).

К именной ценной бумаге могут относиться: документарные облигации

Ордерная ценная бумага: определение

ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценная бумага — письменный документ, составленный по определенной форме и имеющий какую-либо защиту от подделки, удостоверяющий с соблюдением

установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага удостоверяет определенные имущественные права ее владельца: право требования уплаты денежной суммы или передачи имущества, иные

имущественные права.

Реализовать удостоверенные ценной бумагой права можно только при ее предъявлять передать закрепленное ценной бумагой право невозможно без передачи самой ценной бумаги. Отсутствие в ценной бумаге обязательных реквизитов или

несоответствие ценной бумаги установленной форме влечет за собой ее ничтожность.

К ценным бумагам относятся:

1) государственная облигация;

2)облигация;

3) вексель;

4) чек;

5) депозитный и сберегательный сертификаты;

6) банковская сберегательная книжка на предъявителя;

7) акция;

8) приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных

бумаг.

По субъектам прав ценные бумаги разделены на:

1)предъявительские;

2)именные,

3)ордерные

В ценной бумаге на предъявителя не указывается конкретное лицо, а все удостоверенные этой ценной бумагой права принадлежат ее фактическому

Владельцу. К предъявительским ценным бумагам относятся выигрышные лотерейные билеты, облигации на предъявителя, банковские и сберегательные сертификаты на предъявителя и банковская сберегательная книжка на предъявителя и др.

Именная ценная бумага отличается от предъявительской тем, что в именной ценной бумаге указано конкретное лицо — владелец ценной бумаги. Все удостоверенные именной ценной бумагой права принадлежат исключительно названному в этой ценной бумаге лицу, и никому, кроме этого лица, не может быть

произведено исполнение. Например, именные акции, именные облигации, именные депозитные и сберегательные сертификаты и др.

В ордерной ценной бумаге указано лицо, которое может осуществить удостоверенные данной ценной бумагой права Обладатель ордерной ценной бумаги вправе не только осуществить указанные права самостоятельно, но и назначить своим распоряжением (приказом) другое лицо При этом новый владелец также имеет право передать эту ценную бумагу другому лицу.

Ценные бумаги могут существовать:

1)в форме письменного документа — записи, выполненной на бумаге в определенной законодательством форме и содержащей необходимые реквизиты;

2)в бездокументарной форме. Она подразумевает отсутствие выпуска самих ценных бумаг на бумажных носителях.

К бездокументарным ценным бумагам относятся:

1)акции

2)именные облигации,

3)бездокументарные простые векселя,

4}казначейские обязательства,

5) государственные краткосрочные бескупонные облигации и др.

Фиксация прав, закрепленных ценной бумагой в бездокументарной форме, осуществляется в виде записи на лицевом счете владельца или лицом, выдавшим

ценную бумагу, или уполномоченным на это лицом, действующим на основании специального разрешения.

Дата добавления: 2017-01-29; просмотров: 161;

Документарные и бездокументарные облигации

Облигации в зависимости от формы выпуска подразделяются на документарные и бездокументарные (рис. 2.3). Такое деление эмиссионных ценных бумаг предусматривает ФЗ «О рынке ценных бумаг».

 
 

Рис. 2.3. Виды облигаций по форме выпуска

При документарной форме эмиссионной ценной бумаги владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае его депонирования, на основании записи по счету «депо», а при бездокументарной форме — на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету «депо» .

Можно заметить, что понятия «документарная форма эмиссионных ценных бумаг» и «бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг» в ФЗ «О рынке ценных бумаг» даются исходя из форм удостоверения права собственности на эмиссионные ценные бумаги (так называемое «право на бумагу»), которое следует отличать от формы удостоверения прав, составляющих эмиссионные ценные бумаги, т. е. «право из бумаги».

Форму удостоверения прав, составляющих эмиссионную ценную бумагу, определяет ст. 18 ФЗ «О рынке ценных бумаг». При документарной форме выпуска это сертификат и решение о выпуске ценных бумаг; при бездокументарной форме — это только решение о выпуске ценных бумаг.

Решение о выпуске ценных бумаг как документ, удостоверяющий права, которые составляют эмиссионную ценную бумагу, необходимо как при документарной, так и при бездокументарной форме выпуска ценных бумаг (причем при бездокументарной форме решение о выпуске является единственным документом, удостоверяющим «права из бумаги»).

Решение о выпуске ценных бумаг в ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяется как «документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой». Решение о выпуске ценных бумаг должно содержать определенные сведения. Их перечень дается в ст. 17 закона.

Решение о выпуске ценных бумаг должно быть зарегистрировано по каждому выпуску ценных бумаг (см. разд. 4).

При документарной форме выпуска ценных бумаг права, составляющие эмиссионную ценную бумагу, удостоверяются двумя документами — сертификатом и решением о выпуске ценных бумаг. При этом решение о выпуске ценных бумаг имеет меньшее доказательственное значение, чем сертификат, поскольку «в случае расхождений между текстом решения о выпуске ценных бумаг и данными, приведенными в сертификате эмиссионной ценной бумаги, владелец имеет право требовать осуществления прав, закрепленных этой ценной бумагой, в объеме, установленном сертификатом» . Тем самым закон защищает добросовестного владельца ценных бумаг от «ошибок» эмитента. Закон предусматривает ответственность эмитента за несовпадение данных, зафиксированных в сертификате ценной бумаги, с данными, содержащимися в решении о выпуске ценных бумаг.

Форму удостоверения права собственности на эмиссионные ценные бумаги («право на бумагу») устанавливает ст. 28 ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Права владельцев на ценные бумаги, выпущенные в документарной форме, удостоверяются сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев ценных бумаг) либо сертификатами и записями по счетам «депо» в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарий).

Таким образом, при документарной форме выпуска ценных бумаг сертификат является формой удостоверения прав, составляющих ценную бумагу, т. е. «права из бумаги», и формой удостоверения права собственности на ценную бумагу, т. е. «права на бумагу».

Вместе с тем определение в законе сертификата как документа, выпускаемого эмитентом и удостоверяющего совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг, как видим, дается исходя из признания сертификата только как формы права собственности на ценные бумаги, что не совсем точно .

ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает перечень обязательных реквизитов, которые должен содержать сертификат ценной бумаги. Особо в законе указывается на необходимость присутствия в сертификате именной ценной бумаги имени (наименования) ее владельца.

Одна ценная бумага может быть удостоверена только одним сертификатом. Но один сертификат может удостоверять право на одну, несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером. В последнем случае речь идет о глобальном сертификате на весь выпуск ценных бумаг, который сдается на хранение в депозитарий. В отличие от сертификатов, удостоверяющих «право на бумагу», глобальный сертификат содержит только «права из бумаги». Владельцу ценных бумаг может выдаваться один сертификат на все приобретаемые им ценные бумаги. В этом случае сертификат содержит указания на их общее количество, категорию и номинальную стоимость.

Владелец или номинальный держатель именных ценных бумаг может отказаться от получения сертификата с отражением факта такого отказа в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, в которой также фиксируется получение сертификата ценных бумаг их владельцем.

Между количеством сертификатов и количеством ценных бумаг должно быть соблюдено соотношение: общее количество ценных бумаг, зафиксированное во всех выпущенных эмитентом сертификатах, не должно превышать количества ценных бумаг, зафиксированного в решении о выпуске ценных бумаг.

Эмитент при утверждении решения о выпуске ценных бумаг может определить, будут ли выдаваться сертификаты выпускаемых им ценных бумаг владельцам (без обязательного централизованного хранения) либо будут подлежать обязательному централизованному хранению в депозитариях (без выдачи сертификатов владельцам). (Такое право эмитента не распространяется на акционерные общества при выпуске ими акций: федеральный закон не допускает введение обязательного централизованного хранения ценных бумаг для акций акционерных обществ независимо от формы их выпуска — документарной или бездокументарной.)

В случае централизованного хранения сертификатов облигаций выпуска для депозитария, который будет осуществлять такое централизованное хранение, указываются: полное и сокращенное фирменные наименования, место нахождения, почтовый адрес, номер и дата выдачи, срок действия и орган, выдавший лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности . Решение о выпуске облигаций с условием обязательного централизованного хранения их сертификатов в депозитарии должно содержать также указание на срок составления списка владельцев облигаций для исполнения по ним обязательств по выплате доходов и погашению, который не может длиться более семи дней до даты исполнения обязательств, и указание на то, что исполнение обязательства по отношению к владельцу, включенному в список владельцев облигаций, признается надлежащим, в том числе в случае отчуждения облигаций после даты составления списка владельцев облигаций (это требование касается также именных облигаций).

Решение о выпуске облигаций должно содержать указание на то, что в случае непредставления или несвоевременного представления депозитарию, осуществляющему централизованное хранение, информации, необходимой для исполнения эмитентом обязательств по облигациям, исполнение таких обязательств производится лицу, предъявившему требование об исполнении обязательств и являющемуся владельцем облигаций на время предъявления требования. При этом исполнение эмитентом обязательств по облигациям производится на основании данных депозитария, осуществляющего централизованное хранение облигаций. Эмитент в случаях, предусмотренных договором с депозитарием, осуществляющим централизованное хранение, имеет право требовать подтверждения таких данных данными об учете прав на облигации .

Сертификаты ценных бумаг без обязательного централизованного хранения могут передаваться на хранение в депозитарии по депозитарному договору.

При утрате сертификата именных ценных бумаг эмитент может выдать владельцу его дубликат.

【即納】 キャスコ ドルフィン 【2点以上送料無料】 NSプロ 950GH AW 【未使用品】 ウェッジ DW-115G 【中古】

Восстановление прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя в соответствии со ст. 148 ГК РФ производится судом в порядке, предусмотренном процессуальным законодательством.

Бездокументарная форма выпуска ценных бумаг подразумевает отсутствие выпуска самих ценных бумаг на бумажных носителях. Права владельцев на ценные бумаги, выпущенные в бездокументарной форме, удостоверяются в системе ведения реестра — записями на лицевых счетах у держателя реестра, в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии — записями по счетам «депо» в депозитариях.

Таким образом, удостоверение двух видов прав по ценным бумагам — прав, составляющих ценную бумагу («прав из бумаги»), и права собственности на ценную бумагу («право на бумагу») — связано с документами (решением о выпуске ценных бумаг и сертификатом) и технологиями (ведением реестра и депозитария).

Форма облигационного заимствования (именная документарная, именная бездокументарная, документарная на предъявителя) определяется эмитентом и указывается в решении о выпуске ценных бумаг.

Изменение формы облигаций допускается по решению органа эмитента, уполномоченного утверждать решение о выпуске облигаций, и при условии наличия согласия на ее изменение всех владельцев размещенных облигаций выпуска. В случае если форма облигаций определена учредительными документами эмитента, внесение изменений в решение о выпуске и проспект эмиссии облигаций и их государственная регистрация осуществляются после государственной регистрации соответствующих изменений в учредительных документах эмитента .

На практике выбор формы выпуска облигаций обусловливается необходимостью снижения затрат эмитента по подготовке и организации обращения ценных бумаг. Поэтому в настоящий момент на российском корпоративном облигационном рынке преобладают документарные облигации с обязательным централизованным хранением. Использование данного вида корпоративных облигаций снижает издержки при обслуживании займа за счет отказа от услуг регистратора как необходимого участника инфраструктуры займа по именным облигациям.

Среди государственных облигаций предпочтение отдается также документарной форме с обязательным централизованным хранением. В такой форме выпускаются, например, именные ГКО и ОФЗ. Условия отдельного выпуска облигаций фиксируются в глобальном сертификате. Права собственности на облигации удостоверяются записями по счетам «депо» владельцев ценных бумаг в депозитариях. При этом учет прав на ГКО/ОФЗ ведется либо в головном депозитарии, либо в субдепозитариях в зависимости от того, кто является владельцем облигаций — дилер или инвестор. Дилеру открывается счет «депо» владельца в головном депозитарии — его функции выполняет Национальный депозитарный центр на ММВБ на основании договора с Банком России, а инвестору — в субдепозитариях, функции которых выполняют дилеры.

Дата добавления: 2015-08-13; просмотров: 964 | Нарушение авторских прав

Читайте в этой же книге:АЛЕКСЕЕВА ИРИНА АНАТОЛЬЕВНА | Определение и отличительные признаки облигации | Государственные, муниципальные и корпоративные облигации | Купонные и дисконтные облигации | Отзывные облигации и облигации с правом досрочного | Обеспеченные и необеспеченные облигации | Конвертируемых облигаций | Выпуски конвертируемых облигаций в России | Акционерными обществами РФ | Облигации инвестиционного класса и спекулятивные облигации |mybiblioteka.su — 2015-2018 год. (0.008 сек.)

ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценная бумага — письменный документ, составленный по определенной форме и имеющий какую-либо защиту от подделки, удостоверяющий с соблюдением

установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага удостоверяет определенные имущественные права ее владельца: право требования уплаты денежной суммы или передачи имущества, иные

имущественные права.

Реализовать удостоверенные ценной бумагой права можно только при ее предъявлять передать закрепленное ценной бумагой право невозможно без передачи самой ценной бумаги.

ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Отсутствие в ценной бумаге обязательных реквизитов или

несоответствие ценной бумаги установленной форме влечет за собой ее ничтожность.

К ценным бумагам относятся:

1) государственная облигация;

2)облигация;

3) вексель;

4) чек;

5) депозитный и сберегательный сертификаты;

6) банковская сберегательная книжка на предъявителя;

7) акция;

8) приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных

бумаг.

По субъектам прав ценные бумаги разделены на:

1)предъявительские;

2)именные,

3)ордерные

В ценной бумаге на предъявителя не указывается конкретное лицо, а все удостоверенные этой ценной бумагой права принадлежат ее фактическому

Владельцу. К предъявительским ценным бумагам относятся выигрышные лотерейные билеты, облигации на предъявителя, банковские и сберегательные сертификаты на предъявителя и банковская сберегательная книжка на предъявителя и др.

Именная ценная бумага отличается от предъявительской тем, что в именной ценной бумаге указано конкретное лицо — владелец ценной бумаги. Все удостоверенные именной ценной бумагой права принадлежат исключительно названному в этой ценной бумаге лицу, и никому, кроме этого лица, не может быть

произведено исполнение. Например, именные акции, именные облигации, именные депозитные и сберегательные сертификаты и др.

В ордерной ценной бумаге указано лицо, которое может осуществить удостоверенные данной ценной бумагой права Обладатель ордерной ценной бумаги вправе не только осуществить указанные права самостоятельно, но и назначить своим распоряжением (приказом) другое лицо При этом новый владелец также имеет право передать эту ценную бумагу другому лицу.

Ценные бумаги могут существовать:

1)в форме письменного документа — записи, выполненной на бумаге в определенной законодательством форме и содержащей необходимые реквизиты;

2)в бездокументарной форме. Она подразумевает отсутствие выпуска самих ценных бумаг на бумажных носителях.

К бездокументарным ценным бумагам относятся:

1)акции

2)именные облигации,

3)бездокументарные простые векселя,

4}казначейские обязательства,

5) государственные краткосрочные бескупонные облигации и др.

Фиксация прав, закрепленных ценной бумагой в бездокументарной форме, осуществляется в виде записи на лицевом счете владельца или лицом, выдавшим

ценную бумагу, или уполномоченным на это лицом, действующим на основании специального разрешения.

Дата добавления: 2017-01-29; просмотров: 161;

Документарная форма — эмиссионная ценная бумага

Cтраница 1

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или в случае депонирования такового на основании записи по счету депо.  

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных цепных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.  

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.  

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — это форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или — в случае депонирования такого — на основании записи по счету депо.  

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.  

Без документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг, предусматривающей нахождение ценных бумаг у их владельцев, помимо указанных документов представляется также сертификат ценной бумаги. При этом имя ( наименование) лица, указанного в сертификате в качестве владельца именной ценной бумаги, должно соответствовать имени ( наименованию) зарегистрированного лица, указанного в распоряжении о передаче ценных бумаг.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг эмитенту необходимо дополнительно представить описание ( образец) сертификата.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг, предусматривающей нахождение ценных бумаг у их владельцев, помимо указанных документов представляется также сертификат ценной бумаги. При этом имя ( наименование) лица, указанного в сертификате в качестве владельца именной ценной бумаги, должно соответствовать имени ( наименованию) зарегистрированного лица, указанного в распоряжении о передаче ценных бумаг.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг эмитенту необходимо дополнительно представить описание ( образец) сертификата.

§ 2. Классификация ценных бумаг

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг, предусматривающей нахождение ценных бумаг у их владельцев, помимо указанных документов представляется также сертификат ценной бумаги.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг эмитенту необходимо дополнительно представить описание ( образец) сертификата.  

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой.  

Страницы:      1    2

Документарная ценная бумага (documentary security) – оформленный на бумажном носителе документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. Классические документарные ценные бумаги:

Эмиссионные ценные бумаги (облигации, акции) могут выпускаться как в документарной (в этом случае обладателю права выдают оформленный надлежащим образом документ, свидетельствующий о закрепленном праве, – сертификат ценной бумаги), так и в бездокументарной форме (владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра ценных бумаг или по счету депо).

Одна ценная бумага документарной формы выпуска может быть удостоверена только одним сертификатом.

Ценные бумаги

Один сертификат может удостоверять одну, несколько или все ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером.

Документарная ценная бумага может находиться в руках ее владельца (в этом случае право собственности на нее переходит к новому владельцу вместе с ее передачей) или передана им на хранение в депозитарий (в этом случае право собственности на нее переходит к новому владельцу в момент перевода по счетам депо в депозитарии).

Объем прав, закрепленных документарной ценной бумагой, указывается в решении об их выпуске и в тексте сертификата. В случае расхождений между текстом решения о выпуске ценных бумаг и данными, приведенными в сертификате эмиссионной ценной бумаги, владелец может требовать осуществления прав, закрепленных этой ценной бумагой, в объеме, установленном сертификатом.

Эмитент документарной ценной бумаги исполняет свои обязательства по ней в пользу того лица, которое предъявит сертификат ценной бумаги. При нахождении документарной ценной бумаги в депозитарии обязательства эмитента исполняются в пользу того лица, чье имя будет указано депозитарием эмитенту.

До 2-й половины XX в. документарная ценная бумага была единственной формой ценных бумаг. С развитием современных компьютерных и бухгалтерских технологий эмиссионные ценные бумаги стали выпускаться в бездокументарной форме и фиксироваться путем бухгалтерских записей в системе ведения реестра или в депозитариях.

При выпуске именных государственных и муниципальных ценных бумаг в документарной форме с обязательным централизованным хранением (документарная ценная бумага с обязательным централизованным хранением) в глобальном сертификате указывается наименование депозитария.

1.    Ценнаябумага — это документ, составленный по установленной форме и при наличии обязательных рек­визитов, удостоверяющий имущественные права, осу­ществление или передача которых возможны только при предъявлении этого документа.

2.    Признаки ценной бумаги:

  • документарность — ценная бумага есть документ;
  • воплощает частные права — ценная бумага ценна не сама по себе, но поскольку воплощает субъективные гражданские права имущественного (обязательственные и вещно-правовые) и возможно неимущественного характера;
  • начало презентации — предъявление ценной бумаги обязательно для осуществления закрепленных в ней прав;
  • оборотоспособность — ценная бумага может быть объектом гражданско-правовых сделок;
  • публичная достоверность — по отношению к обладателю ценной бумаги обязанное по ценной бумаге лицо может выдвигать лишь такие возражения, которые вытекают из содержания самого документа.

3.    Виды ценных бумаг

  • Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.
  • Первичные ценные бумаги — основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.
  • Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.
  • Производная ценная бумага или дериватив — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся:
  • фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др. — обязательства купить или продать товар в определенное время в будущем по цене, установленной сегодня.) и
  • свободно обращающиеся опционы — договоры, по которому покупатель опциона получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени).
  • В российском гражданском праве ценные бумаги классифицируются по способу легитимации владельца ценной бумаги (управомоченного лица) на

    • предъявительские (ценные бумаги на предъявителя),
    • именные,
    • ордерные (ордерские).

    4. Согласно российскому законодательству к ценным бумагам относятся:

    • Акция (лат. actio — распоряжение) – ценная бумага, свидетельст­вующая о праве на долю соб­ственности в капитале ком­пании и получении дохода (дивиденда).

    o   Обыкновенные акции

    o   Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды.

    • Вексель (от нем. Wechsel) — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму.
    • Облигация (лат.

      1. Виды именных бумаг

      obligatio — обязательство; англ. bond — долгосрочная, note — краткосрочная) — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

    • Чек (фр. chèque, англ. cheque) — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

    Информио

    ×

    Неверный логин или пароль

    ×

    Все поля являются обязательными для заполнения

    ×

    Сервис «Комментарии» — это возможность для всех наших читателей дополнить опубликованный на сайте материал фактами или выразить свое мнение по затрагиваемой материалом теме.

    Редакция Информио.ру оставляет за собой право удалить комментарий пользователя без предупреждения и объяснения причин. Однако этого, скорее всего, не произойдет, если Вы будете придерживаться следующих правил:

    1. Не стоит размещать бессодержательные сообщения, не несущие смысловой нагрузки.
    2. Не разрешается публикация комментариев, написанных полностью или частично в режиме Caps Lock (Заглавными буквами). Запрещается использование нецензурных выражений и ругательств, способных оскорбить честь и достоинство, а также национальные и религиозные чувства людей (на любом языке, в любой кодировке, в любой части сообщения — заголовке, тексте, подписи и пр.)
    3. Запрещается пропаганда употребления наркотиков и спиртных напитков. Например, обсуждать преимущества употребления того или иного вида наркотиков; утверждать, что они якобы безвредны для здоровья.
    4. Запрещается обсуждать способы изготовления, а также места и способы распространения наркотиков, оружия и взрывчатых веществ.
    5. Запрещается размещение сообщений, направленных на разжигание социальной, национальной, половой и религиозной ненависти и нетерпимости в любых формах.
    6. Запрещается размещение сообщений, прямо либо косвенно призывающих к нарушению законодательства РФ. Например: не платить налоги, не служить в армии, саботировать работу городских служб и т.д.
    7. Запрещается использование в качестве аватара фотографии эротического характера, изображения с зарегистрированным товарным знаком и фотоснимки с узнаваемым изображением известных людей. Редакция оставляет за собой право удалять аватары без предупреждения и объяснения причин.
    8. Запрещается публикация комментариев, содержащих личные оскорбления собеседника по форуму, комментатора, чье мнение приводится в статье, а также журналиста.

    Претензии к качеству материалов, заголовкам, работе журналистов и СМИ в целом присылайте на адрес

    ×

    Информация доступна только для зарегистрированных пользователей.

    ×

    Уважаемые коллеги. Убедительная просьба быть внимательнее при оформлении заявки. На основании заполненной формы оформляется электронное свидетельство. В случае неверно указанных данных организация ответственности не несёт.

    Гражданское право. Тренинг — Декан-НН

    1. Аналогия права применяется при:
    невозможности использования аналогии закона в случае отсутствия закона, прямо регулирующего спорные отношения сторон
    наличии закона, прямо регулирующего сходные отношения сторон, применение которого противоречит требованиям добросовестности и справедливости
    наличии закона, прямо регулирующего сходные отношения, если применение его не противоречит существу спорных отношений сторон
    наличии закона, прямо регулирующего сходные отношения, и стремлении сторон обойти императивное правило, предписывающее им определенное поведение

    2. Некоммерческие организации — это организации:
    имеющие в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли, но не распределяющие ее между участниками
    не имеющие в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли и не распределяющие прибыль между ее участниками
    имеющие в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли
    участники которых постоянно занимаются предпринимательской деятельностью

    3. Патронаж устанавливается над больным гражданином по просьбе:
    этого совершеннолетнего дееспособного гражданина
    этого гражданина и его близких родственников
    родственников этого гражданина
    родителей этого гражданина

    4. Никто не может быть лишен своего имущества иначе как:
    по решению ведомственного органа
    по решению муниципального органа для муниципальных нужд безвозмездно
    с его согласия
    по решению суда

    5. Участники полного товарищества вправе выйти из него, заявив об этом не менее чем за:
    три месяца
    два месяца
    шесть месяцев
    один месяц

    6. Срок действия доверенности, выданной в порядке передоверия, не может превышать срока:
    действия доверенности, на основании которой она выдана
    необходимого для совершения заданного действия
    равного одному году
    необходимого для совершения заданного действия, и не может быть меньше срока, необходимого для сообщения выдавшему доверенность необходимых сведений о лице, которому переданы полномочия

    7. К именной ценной бумаге могут относиться:
    государственные облигации
    долговые расписки
    приватизационные чеки
    акции, чеки, сберегательные сертификаты

    8. Совет директоров в акционерном обществе создается, если число акционеров в нем более:70
    50
    35
    100

    9. К последствиям признания недействительной сделки, совершенной под влиянием заблуждения, имеющего существенное значение, относится:
    обязанность каждой из сторон возвратить другой стороне все, полученное по сделке в натуре
    возмещение виновной стороной реального ущерба и уплата штрафа в пользу потерпевшей стороны
    обязанность каждой из сторон возвратить другой стороне все, полученное по сделке, в деньгах, если это невозможно сделать в натуре, а с виновной — взыскать штраф в доход РФ
    лишение прав, возникающих из сделки, только одной стороны — виновной

    10. Попечительство устанавливается над:
    лицами в возрасте до 14 лет и гражданами, недееспособными вследствие психического расстройства
    гражданами, ограниченными в дееспособности вследствие злоупотребления спиртными напитками и недееспособными вследствие психического расстройства
    гражданами, недееспособными вследствие психического расстройства
    лицами в возрасте от 14 до 18 лет, гражданами, ограниченными в дееспособности вследствие злоупотребления спиртными напитками

    11. Правоспособность гражданина прекращается в момент:
    осуждения его судом за совершенное правонарушение
    установления над ним опеки или попечительства
    признания его судом недееспособным
    его смерти

    12. Бывший член ассоциации несет субсидиарную ответственность по ее обязательствам с момента выхода из нее пропорционально своему взносу в течение:
    трех лет
    шести месяцев
    одного года
    двух лет

    13. Совершать сделки от имени представляемого в отношении лично себя представитель:
    может
    может только с согласия представляемого
    может с последующим уведомлением представляемого
    не может

    14. Под субъектным составом гражданского правоотношения понимаются:
    участники судебного процесса
    участники административного правоотношения
    участники финансового правоотношения
    участники гражданского правоотношения

    15. Раздельное проживание попечителя с подопечным, достигшим 16 лет, допускается:
    в случае болезни попечителя
    с обоюдного согласия попечителя и подопечного
    по настоянию подопечного
    с разрешения органа опеки и попечительства

    Университет СИНЕРГИЯ | Центр профессиональной переподготовки

    Фотогалерея

    2020 — 4 марта Эксперт-техник2020- 19 февраля Экспертиза качества ремонта2019 -20 ноября XI Конференция2019-2019 — 25 сентября Конференция по кадастровой стоимости2019 — 27.06 защита оценщиков (ОД-43, ОДД-34, ОНД-7)2019- 20 февраля Трасологи2018 — 29 ноября — Сессия оценщиков групп ОД-41, ОДД-322018 г — Круглый стол 19 сентября2018 — 20 апреля МГИМО2018 — 17 апреля Секция на XIII Конгрессе2018 — 17 апреля Эксперты-техники-252017 — 23 ноября 2017г — IX Конференция2017г — 1 ноября Т-52017г — 26 октября ЭТ-242017г — 12 октября ЭКР-12017- выпуск оценщиков2017 — 13 апреля ОДД-272016г — 17 ноября ЭТ-222016г — 17 ноября ОД-392016 — 29 сентября ОДД-252016 — 4 октября Т-32016 — 07 июля ЭТ-212016г — 18 июня Т-1 и Т-22016 -21 апреля — Предпринемательское право: практика применения2016 -21 апреля ОД-382016 — 19 апреля ЭТВ-52016 — 14 апреля — Предпринимательское право2016 г. -5 апреля Конгресс2016 г. -14 апреля ОДД-242016 — 07 апреля ЭТ-202016 — 26 января ЭТВОЛ-62015г — 17.12 Защита ЭТ-192015 — VII Международная конф. «Стоимость собственности: оценка и управление»2015 — 04.12 Защита ОДД-222015 — 24.09 Сессия и защита ЭТ-182015г — 18.09 -одд-21 Защита2015 г — Сессия ЭТ-172015г. 17.04.- Защита ОДД-192015г. 20.04.- Защита ЭТВ-42015г. 14 апреля — XМеждународный когресс — студенческая секция2015г. 14 апреля — Семинар — обсуждение ФСО по антиквариату2015 г 14 апреля — X Международный научный конгресс2015г . 28 марта — Лившиц В.Н.2015 г.- Защита ЭТ-152015г-23.01.Защита работ — ЭТВОЛ-42015г- 15 января Общее собрание членов НП «СРО Оценщиков «Экспертный совет»2014г. защита группы Экспертов-техников (ЭТ-14)2014 г — 29 октября Семинар с Лившицем В.Н.2014 — ноябрьская неделя Оценки2014 — Очная сессия ОДД-182014-27.11 Конференция20.11.2014 Защита Экспертов-техников — ЭТ-1328.10.2014г.- Козырь Ю.В. — семинар23-25.10.2014 Гагарин22-23.10.2014 Омск -эксперты-техникиЭТ-12 11.09.2014г. г.Москва9 апреля 2013 Зеленая конференцияЗащита группы экспертов-технико Эт 5Защита группы экспертов-технико ЭТ защитаЗащита группы экспертов-технико ЭТ-1Защита группы экспертов-технико ЭТ-4Защита группы экспертов-технико ЭТ-11Защита группы экспертов-техников из г.Владимр-2Защита группы экспертов-техников из г. КрасноярскЗащита группы экспертов-техников из г.Владимир 1Защита группы экспертов-техников из г.Вологда 3Защита заочной группы оценщиков ОДД-16Защита оценщиковЗащита очная группа оценщиковЗащита очная группа оценщиков ОД-31Защита очная группа оценщиков ОД-34Защита работ оценщикамиКонгресс — секция по оценкеЛекция Президента ОПЭО Палочкина Е.Л.Оценщики защитаОценщики защитаСеминар кадастровая стоимостьСеминар с представителями СбербанкаКруглый стол 27 ноября 2012Круглый стол с Рутгайзером В.М. 19.05.2011

    Перейти в фотогалерею

    1.2 Классификация и виды ценных бумаг. Правовое регулирование ценных бумаг

    Похожие главы из других работ:

    Виды объектов в гражданском праве. Ценные бумаги

    4. Классификация ценных бумаг

    С развитием науки гражданского права, появлением новых видов ценных бумаг, растет и число классифицированных признаков…

    Виды ценных бумаг и их характеристика

    1. Классификация ценных бумаг

    Возможна следующая юридическая классификация ценных бумаг…

    Законодательство о ценных бумагах

    1.2 Классификация ценных бумаг

    Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев их классификации. Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими…

    Классификация и виды ценных бумаг по законодательству РФ

    Глава ІІ. Классификация и виды ценных бумаг

    Классификация и виды ценных бумаг по законодательству РФ

    § 1. Классификация ценных бумаг

    ценная бумага документ классификация Ценные бумаги разнообразны по своим правовым свойствам, и их классификация проводится по различным основаниям.Прежде всего ценные бумаги различаются в зависимости от того…

    Правовое регулирование ценных бумаг

    1.2 Классификация и виды ценных бумаг

    В целях более точного определения существа ценных бумаг и определения их характеристик необходимо провести их классификацию. По способу обозначения управомоченного лица выделяют предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги…

    Ценные бумаги в гражданском обороте

    1.2 Классификация ценных бумаг

    Содержанием ценной бумаги являются имущественные права. Имущественные права и ценная бумага, воплощающая в себе данные права, соединены в единое целое. В зависимости от характера имущественных прав различаются три вида ценных бумаг: денежные…

    Ценные бумаги и векселя как объекты экономических прав и свобод в Российской Федерации и мире

    1.3 Классификация ценных бумаг

    К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы…

    Ценные бумаги как объект гражданских прав

    Глава II. Классификация ценных бумаг

    Ценные бумаги как объект гражданских прав

    Глава II. Классификация и виды ценных бумаг

    Ценные бумаги как объект гражданских прав

    §2. Классификация ценных бумаг

    Наряду с легальной классификацией ценных бумаг в специальной литературе можно найти научную классификацию (имеющую как юридическое, так и экономическое значение). Например…

    Ценные бумаги как объект гражданских правоотношений

    2. Классификация и виды ценных бумаг

    Ценные бумаги как объект гражданских правоотношений

    2.1 Классификация ценных бумаг

    Существует несколько классификаций ценных бумаг Волкова М.А. Гражданское право. Часть 1 Учебный курс (учебно-методический комплекс). — М.: Волтер Клуверс, 2010. — С. 147….

    Ценные бумаги как объекты гражданских прав

    2.2 Классификация ценных бумаг

    гражданский право ценный бумага Важнейшей юридической классификацией ценных бумаг, прямо предусмотренной законом, является их различие по способу легитимации (обозначения) управомоченного лица…

    Ценные бумаги как объекты гражданских правоотношений

    2.1 Классификация ценных бумаг

    Существует несколько классификаций ценных бумаг. По характеру удостоверяемых прав различают: — денежные (финансовые) ценные бумаги (акции, векселя, чеки, т.е. ценные бумаги…

    Гражданское право реферат по гражданскому праву и процессу

    Ценные бумаги. Их виды. Передача прав по ценной бумаге Содержание. 1. Общая характеристика ценных бумаг. 1.1.. Понятие ценной бумаги. 1.2.. Признаки ценных бумаг. 2. Классификация ценных бумаг. 3. Способы передачи ценных бумаг. 4. Отдельные виды ценных бумаг. 1) Акция. 2) Облигация. 3) Вексель. 4) Чек. 5. Список использованной литературы. 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЦЕННЫХ БУМАГ. 1.1. Понятие ценной бумаги. ЦЕННЫЕ БУМАГИ – неизбежный атрибут всякого нормального оборота. Переход к рыночной организации экономики в России и попытки • во-вторых, для того, чтобы обязанное лицо было уверено, что оно выполняет обязательства в отношении надлежащего лица. Способы легитимации кредитора для каждого вида ценных бумаг различны, однако в любом случае добросовестный должник, исполнивший свою обязанность в отношении кредитора легитимированного надлежащим для данного вида ценной бумаги способом, считается исполнившим обязательство надлежащим образом и освобождается от ответственности, связанной с тем, что надлежаще легитимированный держатель не был в действительности субъектом права. Необходимость предъявления ценной бумаги предполагает наличие самой бумаги как материального объекта. До сравнительно недавнего времени существование такого документа было необходимо. Однако в условиях современного делового оборота выпуск ценных бумаг в виде обоснованных документов не всегда целесообразно. Это может касаться ценных бумаг, как являющихся объектами массовой эмиссии, так и не являющихся таковыми. Например, в акционерном обществе закрытого типа, где число участников всегда ограничено, выпуск акций проводит к неоправданным расходам и трудностям. Казначейские обязательства выпускаются в виде одного глобального сертификата на всю сумму выпуска. Таким образом, появляются ценные бумаги, существующие в бездокументарной форме. Их выпуск, передача и осуществление прав по ним производится в виде записей в специальных реестрах, которые могут быть как обычными, существующими в виде документов, в том числе и в виде записей на счетах, так и компьютеризированными. В соответствии с п. 2 ст. 142 ГК бездокументарные ценные бумаги могут выпускаться только в случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке. 3). Одним из признаков ценных бумаг традиционно называется литеральность, т.е. письменная форма. В отношении бумаг, выпускаемых в бездокументарной форме, этот признак тоже претерпевает определенные умения. В п. 1 ст. 149 ГК говориться, что к форме фиксации таких прав применяются правила, установленные для обычных ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации. Записи в обычных и компьютеризированных реестрах осуществляется в письменной форме, однако, выглядят они совершенно иначе, чем традиционные письменные документы. В соответствии с п.1 ст. 144 ГК требования к форме ценных бумаг устанавливаются законом или в установленном им порядке. В данном случае форма понимается в узком значении этого слова. Закон устанавливает, в какой конкретно форме выпускается ценная бумага. Ценная бумага, выпущенная с нарушением установленной формы, является ничтожной (п.2 ст. 144 ГК). 4). Существенный признак ценных бумаг – их строго формальный характер. Ценная бумага обязательно должна содержать реквизиты, установленные законом или в установленном им порядке для данного вида ценных бумаг. В п. 2 ст. 144 ГК говорится, что отсутствие обязательных реквизитов влечет за собой ничтожность ценной бумаги. В данном случае речь идет об общей форме закона, устанавливающей общее правило. Однако из этого правила существуют исключения. Так, в п. 2 Положения о простом и переводном векселе какого-либо из реквизитов, перечисленных в п. 1 указанного Положения, лишает вексель вексельной силы, но не влечет за собой его ничтожность. В этом случае документ рассматривается как простая домовая расписка, а не как вексель. 5). Большинству ценных бумаг присущ абстрактный характер. В целях повышения оборотоспособности и надежности ценной бумаги осуществление права, выраженного в ней, специально отрывается о того каузального правоотношения, в связи с которым она была выдана. В п. 2 ст. 147 ГК этот признак получил свое законное закрепление. В соответствии с этой нормой отказ от исполнения обязательства, вытекающего из ценной бумаги, со ссылкой на отсутствие основания обязательств либо на его недействительность не допускается. Для некоторых видов ценных бумаг (векселя, чека) обособление закрепленного в них обязательства от правоотношения, из которого оно возникло, обязательно. Так, в векселе не может быть указано, в связи с каким каузальным правоотношением он выдан. Если такое указание помещено в тексте векселя, документ лишается вексельной силы. 6). Одним из признаков ценных бумаг, позволившим им стать поистине универсальным рыночным инструментом, является свойство публичной достоверности. Это свойство заключается в том, что против держателя ценной бумаги не могут быть выдвинуты возражения, основанные на отношениях с его предшественниками. Каждый держатель ценной бумаги может быть уверен, что на его право не могут повлиять пороки в праве, которые вытекают из отношений, в которых он не участвовал. Это значительно повышает доверие к ценным бумагам и их оборотоспособность, поскольку возможность ссылок на отношения с предшествующими держателями, которые могут быть неизвестны держателю ценной бумаги, соделало бы обращение ценных бумаг сопряженным с несоразмерными рисками. Значение ценных бумаг в гражданском обороте исторически заключалось в том, что они оказались способными в определенных случаях заменить реальные деньги или товары, что приводило к ускорению оборота и повышению его устойчивости. Выполнение этих функций приводит к развитию признаков ценных бумаг, описанных выше. В результате ценная бумага в современном обороте представляет собой инструмент, в котором, важное значение имеет чисто формальные признаки: реквизиты и правильность легитимации законного держателя. Действующий ГК не содержит исчерпывающего перечня ценных бумаг. Помимо ценных бумаг, названных в ст. 143 ГК, к данной категории могут относиться и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к ценным бумагам. Это означает, что для признания документа ценной бумагой необходимо чтобы З. СПОСОБЫ ПЕРЕДАЧИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Закон предусматривает различные способы передачи ценных бумаг (ст. 146 ГК). Передача именной ценной бумаги совершается в общегражданском порядке с помощью уступки права требования (цессии). Цессия представляет собой договор между первоначальным кредитором и новым кредитором, которому передается бумага. Первоначальный кредитор отвечает за недействительность заключенного в ценной бумаге права, но не отвечает за неисполнение заключенного в ценной бумаге требования должникам. В тех случаях, когда имя законного держателя именной ценной бумаги должно быть занесено в специальный реестр, для передачи такой бумаги необходимо также совершение специальной записи (трансферты) в реестре. Некоторые виды именных ценных бумаг (например, именные сберегательные книжки) вообще не подлежат передаче в порядке частного правопреемства. Переход прав и обязанностей по ним возможен только в случае общего правопреемства, в частности при наследовании. Передача ордерной ценной бумаги осуществляется с помощью совершения на ней специальной передаточной подписи – индоссамента. При совершении индоссамента в тексте ценной бумаги отражается воля того лица, передающего бумагу (индоссамента). Индоссамент переносит право на лицо, которому или приказу которого передается бумага (п.3 ч. 2 ст. 146 ГК). Это означает, что лицо, указанное в индоссаменте, может само осуществлять право, вытекающее из бумаги, или передать его другому лицу своим приказом. Индоссант отвечает не только за действительность переданного требования, но и за его осуществление должником. Однако индоссант вправе ограничить свою ответственность, сделав при передаче ценной бумаги оговорку «без оборота на меня». Возможно совершение бланкового индоссамента. В этом случае индоссант ставит только свою подпись, оставляя место для указания правопреобретателя свободным. После этого ценная бумага может передаваться простым вручением. Лицо, получившее такую бумагу, может вписать на место бланкового индоссамента свое имя, превратив, таким образом, бланковый индоссамент в ордерный. Оно может также передать бумагу другому лицу и вписать на место бланкового индоссамента его имя. В этом случае бланковый индоссамент также превращается в ордерный. Возможна также передача бумаги и бланковым индоссаментом с помощью вручения, без заполнения бланка. Таким образом, бумага может обращаться как предъявительская до того момента, когда ее последний держатель превратит бланковый индоссамент в ордерный. Индоссамент может быть снабжен специальной оговоркой, указывающей на то, что лицо, которое получает бумагу в силу такого индоссамента, не становится носителем права, воплощенного в бумаге, а выступает в качестве представителя индоссанта и действует в его интересах и от его имени. Такой индоссамент называется препоручительным. Передача ордерных и именных ценных бумаг, выпущенных в бездокументарной форме, осуществляется с рядом особенностей. Они передаются с помощью индоссамента и цессии соответственно. Однако в п. 2 ст. 149 ГК закреплено, что операции с бездокументарными бумагами могут осуществляться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Это же лицо осуществляет фиксацию передачи прав. Такой порядок связан с тем, что бумага как материальный объект не существует. Поэтому передача прав по бумаге, существующей в виде записи в реестре, может осуществляться только в виде соответствующей записи в этом реестре. Никаких указаний на личность правообладателя в тексте предъявительской ценной бумаги нет. Передача ее также весьма проста: она передается с помощью простого вручения. Вследствие этих качеств предъявительские ценные бумаги обладают самой высокой оборотоспособностью и являются наиболее пригодными для копирования на фондовой бирже. 4. ОТДЕЛЬНЫЕ ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ. 4.1. Акция. Наиболее распространенная разновидность ценных бумаг – акция. Акция представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую право акционера на получение части прибыли акционерного общества (дивиденда), на участие в управлении обществом и на часть имущества общества при его ликвидации. Классификация акций проводится по двум основаниям. В зависимости от способа указания законного держателя акции делятся на именные и очередь после полной выплаты дивидендов держателям привилегированных акций. Решение о размере и выплате промежуточных дивидендов принимаются Советом директоров (наблюдательным советом). Решение о выплате и размере годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров (Наблюдательного совета). При этом размер дивиденда не может быть больше рекомендованного Советом директоров и меньше промежуточных дивидендов. После объявления о выплате дивидендов их выплата становится обязательной для общества и акционер вправе обратиться в суд, если ему не выплачиваются дивиденды. Выплата дивидендов по привилегированным акциям производится в первую очередь, поэтому они и называются «привилегированными». Размер дивидендов является фиксированным и является в уставе общества в твердой денежной сумме или в процентах к стоимости привилегированных акций (п. 2 ст. 32 Закона об АО). Возможен выпуск привилегированных акций различных категорий, в отношении которых в уставе общества также определяется очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости. В уставе общества может быть предусмотрен выпуск кумулятивных привилегированных акций, невыплаченные дивиденды по которым накапливаются на специальных счетах и впоследствии выплачиваются их владельцам. Дивиденды выплачиваются ежеквартально, раз в полгода, раз в год. 4.2. Облигация. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее держателем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (должником). В соответствии со ст. 816 ГК, облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а также фиксированного процента или иного имущественного права. Основное отличие облигации от акции – акционеры являются не кредиторами общества, а его участниками, поэтому акции не имеют срока погашения и существуют пока существует общество. Одним из обязательных реквизитов облигации является срок погашения. В случае ликвидации компании, выпустившей облигацию, облигации подлежат досрочному погашению. При этом требования держателей облигаций по их оплате и выплате процентов удовлетворяются перед требованиями акционеров. Доход держателя облигации выплачивается в виде процента. Его размер и выплата определяются при выпуске облигации. Проценты выплачиваются раз в квартал, раз в полгода или раз в год. По наступлению срока оплаты выплата процентов обязательна для лица, выпустившего облигацию. При ее невыполнении компания может быть объявлена неплатежеспособной. Облигации делятся на именные и предъявительские. В зависимости от эмитентов различаются облигации государственного займа и облигации, выпускаемые юридическими лицами. Существуют также облигации с обеспечением или без обеспечения. Чаще всего облигации обеспечиваются залогом имущества самого эмитента или третьего лица, предоставившего обеспечение. 4.3. Вексель. Вексель – ценная бумага, также удостоверяющая отношения кредитования, но обладающая рядом специфических особенностей. Выдача и обращение векселей регулируется ст. 815 ГК и Положением о простом и переводном векселе. Различают простой и переводной вексель. Простой вексель, составленный в установленной форме документ, содержащий простое и ничем не обусловленного обязательство одной стороны – векселедателя уплатить определенную денежную сумму стороне – векселедержателю или его приказу, т.е. лицу, которое укажет векселедержатель. В простом векселе участвуют два лица (векселедатель и векселедержатель). Наибольшее распространение получил переводной вексель. Переводной вексель, составленный в установленной форме документ, который содержит простое и ничем не обусловленное предложение одной стороны – векселедателя другому лицу – плательщику уплатить определенную денежную сумму третьему лицу – векселедателю или его приказу. В переводном векселе участвуют три лица (векселедатель, плательщик, векселедержатель). Переводной вексель должен обязательно содержать реквизиты: наименование документа векселем, включенное в текст документа (так называемая «вексельная метка»), простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму, наименование плательщика, указание срока платежа, место совершения платежа, указание векселедержателя, дату и место составления векселя, подпись векселедателя. Отсутствие одного из перечисленных реквизитов лишает документ силы переводного векселя. В переводном векселе существует главный должник-плательщик. Однако до того, как он даст свое согласие на платеж, которое называется акцептом переводного векселя, он не связан вексельным правоотношением и не обязан платить по векселю. Выяснить, намерен плательщик оплатить вексель или нет, векселедержатель может с помощью предъявления векселя к акцепту. Такое предъявление не обязательно, но очень важно для держателя переводного векселя. Предъявление векселя к акцепту возможно в любое время до наступления срока платежа. Акцепт осуществляется путем совершения плательщиком на лицевой стороне векселя соответствующей надписи. С момента акцепта плательщик становится главным должником и в случае неоплаты к нему может быть предъявлен должно предшествовать заключение с банком чекового договора, в силу которого банк обязан оплачивать чеки, выписанные клиентом в соответствии с договором и в пределах сумм, находящихся у клиента в банке. Банк может отказаться от оплаты чека, и чекодержатель не вправе требовать от него оплаты в принудительном порядке. В этом случае он может обратиться за оплатой к чекодателю, авалистам или индоссантам, и не обязаны оплачивать чек. После этого чекодатель, оплативший чек, вправе предъявить иск к банку о нарушении чекового договора. Чек подлежит оплате, если он предъявлен в установленный законом срок и выставлен в соответствии с чековым договором. Факт отказа плательщика от оплаты чека удостоверяется протестом чека в неоплате, совершаемым нотариальными органами, отметкой банка-плательщика об отказе от оплаты чека или отметкой о неоплате инкоссирующего банка. Возможно существование ордерных, именных и предъявительских чеков. Ордерный чек передается при помощи индоссамента. Именной чек вообще не подлежит передаче. Для повышения надежности расчетов по чекам и снижения риска оплаты по чеку ненадлежащему лицу существуют перечеркнутые (кроссированные) и расчетные чеки. Кроссирование чека производится двумя параллельными линиями на лицевой стороне чека. Если между этими линиями ничего не написано или написано слово «банк», кроссирование является общим. В этом случае плательщик может оплатить чек только другому банку или своему клиенту. Если между линиями содержится наименование плательщика, держатель чека может предъявить его только банку, наименование которого указано между линиями. Платеж по расчетному чеку осуществляется только в безналичном порядке, оплата его наличными деньгами не допускается. Существуют другие разновидности ценных бумаг. Например, коносамент-документ, удостоверяющий принятие груза к перевозке, позволяющий распоряжаться грузом, находящимся в пути, посредством совершения сделок с коносаментом; сберегательные сертификаты, удостоверяющие сумму вклада, внесенного в банк, и право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по ней; и другие…. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ. 1. Агарков М.М. «Учение о ценных бумагах»., М 1994 2. Белов В.А. «Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации». М., 1993 3. ГК РФ. Части 1,2. М., 1995, 1996 4. Гражданское право, т. 1. М., 1997 5. Гражданское право, т. 1. СПб., 1997 6. Комментарий. Части 1 ГК РФ для предпринимателей. М., 1996, стр. 181-188.

    Определение зарегистрированной безопасности

    Что такое зарегистрированная ценная бумага?

    Зарегистрированная ценная бумага — это либо ценная бумага, владелец которой хранится в файле эмитента, либо ценная бумага, передача которой ограничена.

    Зарегистрированные ценные бумаги могут быть именем, присвоенным ценным бумагам, при этом право собственности регистрируется у компании-эмитента или ее агента. Это в отличие от ценных бумаг на предъявителя. Ценные бумаги на предъявителя считаются собственностью держателя сертификата. У владельцев ценных бумаг нет бухгалтерской книги.В случае зарегистрированных ценных бумаг компания-эмитент или агент ведет реестр, в котором регистрируются владельцы всех ценных бумаг. Передача права собственности может произойти только при изменении имен в бухгалтерской книге.

    В Соединенных Штатах большинство ценных бумаг для продажи на «национальной фондовой бирже», такой как NYSE, зарегистрированы Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). В некоторых случаях SEC освобождает регистрацию. Например, частное размещение акций для избранной группы инвесторов не требует регистрации ценных бумаг в SEC.Зарегистрированные в Комиссии по ценным бумагам и биржам ценные бумаги подлежат раскрытию финансовой информации и правилам отчетности.

    Зарегистрированная ценная бумага — это также ценная бумага, которая недоступна для продажи из-за ограничений, наложенных на нее во время выпуска.

    Ключевые выводы

    • Именные ценные бумаги — это ценные бумаги, право собственности на которые зарегистрировано компанией-эмитентом или агентом, который ведет бухгалтерскую книгу с подробной информацией.
    • Они отличаются от ценных бумаг на предъявителя, право собственности на которые принадлежит предъявителю и которые не имеют связанной с ними централизованной бухгалтерской книги.

    Общие сведения о зарегистрированных ценных бумагах

    Именные ценные бумаги — это ценные бумаги, по которым ведется реестр законных владельцев. Чтобы сменить право собственности, необходимо изменить имя в бухгалтерской книге. Это распространенный метод работы с ценными бумагами. Он предоставляет компании-эмитенту необходимую информацию об акционерах, необходимую для выплаты дивидендов и доставки уведомлений о важной деятельности компании.

    Это также может свести к минимуму кражу, поскольку законный владелец безопасности записан в безопасном месте.Это может помочь исправить ситуацию, когда сертификаты безопасности были украдены. Эти ценные бумаги не могут быть проданы или переданы другим инвесторам, если не соблюдаются определенные критерии в соответствии с нормативными актами. Зарегистрированные ценные бумаги также известны как акции с ограниченным доступом.

    Правило 144: Продажа ценных бумаг с ограничениями и контроля

    Когда вы приобретаете ценные бумаги с ограничениями или держите контрольные ценные бумаги, вы должны найти освобождение от требований регистрации SEC, чтобы продать их на открытом рынке.Правило 144 разрешает публичную перепродажу ограниченных и контрольных ценных бумаг при соблюдении ряда условий. В этом обзоре рассказывается, что вам нужно знать о продаже ценных бумаг с ограниченным доступом или контрольных ценных бумаг. Здесь также описано, как удалить ограничительную легенду.

    Что такое ценные бумаги с ограничениями и контроля?

    Запрещенные ценные бумаги — это ценные бумаги, приобретенные в ходе незарегистрированных частных продаж у компании-эмитента или у аффилированного лица эмитента. Инвесторы обычно получают ценные бумаги с ограниченным доступом через предложения по частному размещению, предложения в соответствии с Положением D, планы вознаграждения сотрудников по акциям, в качестве компенсации за профессиональные услуги или в обмен на предоставление компании «начального капитала» или стартового капитала.Правило 144 (а) (3) определяет, какие продажи производят ограниченные ценные бумаги.

    Контрольные ценные бумаги принадлежат аффилированным лицам эмитента. Аффилированное лицо — это лицо, такое как исполнительный директор, директор или крупный акционер, находящееся в контролирующих отношениях с эмитентом. Контроль означает право управлять менеджментом и политикой рассматриваемой компании, будь то посредством владения голосующими ценными бумагами, по контракту или иным образом. Если вы покупаете ценные бумаги у контролирующего лица или «аффилированного лица», вы приобретаете ценные бумаги с ограниченным доступом, даже если они не находились в руках аффилированного лица.

    Если вы приобретаете ограничительные ценные бумаги, вы почти всегда получаете сертификат с отметкой «ограничительный». Легенда указывает, что ценные бумаги не могут быть перепроданы на рынке, если они не зарегистрированы в SEC или освобождены от требований регистрации. Сертификаты контрольных ценных бумаг обычно не снабжены печатью.

    Каковы условия правила 144?

    Если вы хотите продать свои ограниченные или контрольные ценные бумаги общественности, вы можете выполнить применимые условия, изложенные в Правиле 144.Правило не является исключительным средством продажи ценных бумаг с ограничениями или контроля над ними, но предоставляет продавцам «безопасную гавань». Ниже кратко излагаются пять условий правила:

    Дополнительные ценные бумаги, приобретенные у эмитента, не влияют на срок владения ранее приобретенными ценными бумагами того же класса. Если вы приобрели ценные бумаги с ограниченным доступом у другого неаффилированного лица, вы можете привязать период владения этим неаффилированным лицом к своему периоду владения. Для подарков, сделанных аффилированным лицом, период владения начинается, когда аффилированное лицо приобрело ценные бумаги, а не в день подарка.В случае опциона на акции, включая опционы на акции сотрудников, период владения начинается с даты исполнения опциона, а не с даты его предоставления.

    1. Срок владения . Прежде чем вы сможете продавать какие-либо запрещенные ценные бумаги на рынке, вы должны удерживать их в течение определенного периода времени. Если компания, выпустившая ценные бумаги, является «отчитывающейся компанией» в том смысле, что она подчиняется требованиям к отчетности Закона о фондовых биржах 1934 года, то вы должны владеть ценными бумагами не менее шести месяцев.Если к эмитенту ценных бумаг не предъявляются требования к отчетности, вы должны владеть ценными бумагами не менее одного года. Соответствующий период владения начинается с момента покупки и полной оплаты ценных бумаг. Срок владения применяется только к ценным бумагам с ограниченным доступом. Поскольку ценные бумаги, приобретенные на открытом рынке, не имеют ограничений, у аффилированного лица, которое покупает ценные бумаги эмитента на рынке, нет периода владения. Но перепродажа акций аффилированного лица в качестве контрольных ценных бумаг регулируется другими условиями правила.
    2. Текущая общедоступная информация . До того, как продажа может быть произведена, должна быть доступна адекватная текущая информация о компании-эмитенте. Для отчитывающихся компаний это обычно означает, что компании выполнили требования к периодической отчетности Закона о фондовых биржах 1934 г. ее должностные лица и директора, а также ее финансовая отчетность находятся в открытом доступе.
    3. Формула объема торгов . Если вы являетесь аффилированным лицом, количество долевых ценных бумаг, которые вы можете продать в течение любого трехмесячного периода, не может превышать 1% выпущенных акций того же класса, которые продаются, или, если класс котируется на фондовой бирже, более 1% или среднего зарегистрированного еженедельного объема торгов в течение четырех недель, предшествующих подаче уведомления о продаже по Форме 144. Внебиржевые акции, в том числе котируемые на внебиржевой доске объявлений и розовых листах, могут быть продано с использованием измерения 1%.
    4. Обычные брокерские операции . Если вы являетесь аффилированным лицом, продажи должны во всех отношениях обрабатываться как обычные торговые операции, и брокеры не могут получать больше, чем обычная комиссия. Ни продавец, ни брокер не могут запрашивать заказы на покупку ценных бумаг.
    5. Подача уведомления о предполагаемой продаже на SEC . Если вы являетесь аффилированным лицом, вы должны подать уведомление в SEC по форме 144, если продажа включает более 5000 акций или общая сумма в долларах превышает 50 000 долларов за любой трехмесячный период.

    Если я не являюсь аффилированным лицом эмитента, какие условия правила 144 я должен соблюдать?

    Если вы не являетесь (и не были в течение как минимум трех месяцев) аффилированным лицом компании, выпускающей ценные бумаги, и держали ограниченные ценные бумаги в течение не менее одного года, вы можете продать ценные бумаги без учета условий в Правиле 144, обсуждаемых выше. Если эмитент ценных бумаг подчиняется требованиям к отчетности по Закону о биржах и вы владеете ценными бумагами не менее шести месяцев, но менее одного года, вы можете продавать ценные бумаги, если вы удовлетворяете текущему условию публичной информации.

    Могут ли ценные бумаги продаваться публично, если соблюдены условия правила 144?

    Даже если вы выполнили условия Правила 144, вы не можете продавать свои ограниченные ценные бумаги публике, пока вы не удалите легенду из сертификата. Только агент передачи может удалить ограничительную легенду. Но агент по передаче не удалит легенду, пока вы не получите согласие эмитента — обычно в форме письма-мнения от юриста эмитента — на то, что ограничивающая легенда может быть удалена.Если этого не произойдет, агент передачи не имеет полномочий удалять легенду и разрешать выполнение сделки на рынке.

    Чтобы начать процесс удаления легенды, инвестор должен связаться с компанией, выпустившей ценные бумаги, или с агентом по передаче ценных бумаг, чтобы узнать о процедурах удаления легенды. Удаление легенды может быть сложным процессом, требующим от вас работы с поверенным, специализирующимся на праве ценных бумаг.

    Что делать, если возникает спор о том, могу ли я удалить легенду?

    Если возникнет спор о том, можно ли удалить ограничительную легенду, SEC не будет вмешиваться.Удаление легенды является делом исключительно по усмотрению эмитента ценных бумаг. Закон штата, а не федеральный закон, регулирует споры об удалении легенд. Таким образом, Комиссия по ценным бумагам и биржам не будет предпринимать никаких действий в отношении каких-либо решений или споров об удалении ограничительной легенды.

    Регистрация в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 г.

    Закон о ценных бумагах 1933 г. преследует две основные цели:

    • Требовать от инвесторов получения финансовой и другой существенной информации о ценных бумагах, выставляемых на публичную продажу; и
    • Запретить обман, введение в заблуждение и другое мошенничество при продаже ценных бумаг.

    Комиссия по ценным бумагам и биржам достигает этих целей, прежде всего, требуя от компаний раскрытия важной финансовой информации посредством регистрации ценных бумаг. Эта информация позволяет инвесторам, а не правительству, выносить обоснованные суждения о целесообразности инвестирования в ценные бумаги компании. Вот обзор того, как работает процесс регистрации. В целом, все ценные бумаги, предлагаемые в Соединенных Штатах, должны быть зарегистрированы в SEC или должны иметь право на освобождение от требований регистрации.Регистрационные формы, которые компания подает в SEC, содержат важную информацию, в том числе:

    • Описание собственности и бизнеса компании;
    • Описание ценной бумаги, выставляемой на продажу;
    • Информация о руководстве компании; и
    • Финансовая отчетность, заверенная независимыми бухгалтерами.

    Заявления о регистрации и проспекты эмиссии становятся общедоступными вскоре после того, как компания подает их в SEC.Все компании, как отечественные, так и иностранные, должны подавать заявления о регистрации и другие формы в электронном виде. Затем инвесторы могут получить доступ к регистрации и другим документам компании с помощью EDGAR.

    Не все предложения ценных бумаг должны регистрироваться в SEC. Наиболее распространенные исключения из требований регистрации включают:

    • Частные предложения ограниченному кругу лиц или учреждений;
    • Предложения ограниченного размера;
    • внутриштатные предложения; и
    • Ценные бумаги муниципальных, государственных и федеральных органов власти.

    Освобождая многие небольшие предложения от процесса регистрации, SEC стремится стимулировать накопление капитала за счет снижения стоимости предложения ценных бумаг инвесторам.

    Отдел корпоративных финансов SEC может изучить заявление о регистрации компании, чтобы определить, соответствует ли она нашим требованиям к раскрытию информации. Но Комиссия по ценным бумагам и биржам не оценивает достоинства предложений, и мы не определяем, являются ли предлагаемые ценные бумаги «хорошими» инвестициями.

    Хотя правила SEC требуют, чтобы компании предоставляли точную и правдивую информацию, SEC не может гарантировать точность информации в документации компании.Фактически, каждый год SEC применяет принудительные меры против компаний, которые не предоставили важную информацию инвесторам. Инвесторы, которые покупают ценные бумаги и несут убытки, должны знать, что у них есть важные права на возмещение, если они могут доказать, что имело место неполное или неточное раскрытие важной информации.

    Узнать больше.

    A Текущее руководство по прямым спискам

    8 января 2021 г.

    Нажмите, чтобы открыть PDF

    В течение декабря 2019 года компания Gibson Dunn опубликовала свои «Текущее руководство по прямым листингам» и « Промежуточное обновление правил прямого листинга » , в котором среди прочего обсуждались вопросы прямого листинга как развивающегося путь к публичным рынкам капитала и США.S. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отклонила предложение Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) разрешить частной компании проводить прямой листинг в связи с первичным размещением, соответственно.

    NYSE продолжала пересматривать свое предложение в консультации с SEC, и 26 августа 2020 года SEC одобрила поправку к предложению NYSE, которая разрешит первичное размещение в связи с прямым листингом. Приказ от 26 августа, который должен был вступить в силу через 30 дней после публикации в Федеральном реестре, был оставлен SEC 1 сентября 2020 года в ответ на уведомление Совета институциональных инвесторов (CII) о том, что он намеревался подать ходатайство о пересмотре разрешения SEC.22 декабря 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам окончательно утвердила предложенные правила NYSE. Следовательно, Гибсон Данн обновил и переиздал свое текущее руководство по прямым листингам , чтобы отразить сегодняшнюю ситуацию, включая обзор определенных вопросов, которые необходимо отслеживать по мере развития практики прямого листинга, включенный в Приложение I к настоящему документу.

    Прямые листинги: развивающийся путь к публичным рынкам капитала.

    Прямые листинги все чаще привлекают внимание как средство выхода частной компании на биржу.Под прямым листингом понимается листинг акций частной компании для торговли на национальной фондовой бирже (NYSE или Nasdaq) без проведения андеррайтингового предложения, выделения или передачи котировок с другой регулируемой фондовой биржи. Согласно историческим правилам фондовой биржи, прямые листинги включают регистрацию вторичного предложения акций компании в заявлении о регистрации в Форме S-1 или другой применимой регистрационной форме, публично поданной и объявленной действующей Комиссией по ценным бумагам и биржам или Комиссией по ценным бумагам и биржам. SEC, по крайней мере, за 15 дней до запуска — называется прямым листингом продающих акционеров.[1] Существующие акционеры, такие как сотрудники и ранние инвесторы, акции которых зарегистрированы для перепродажи или могут быть перепроданы в соответствии с Правилом 144 в соответствии с Законом о ценных бумагах, могут продать свои акции на соответствующей бирже, но не обязаны делать это. таким образом, обеспечение гибкости и ценности для таких акционеров за счет создания открытого рынка и ликвидности для акций компании. Исторически сложилось так, что компаниям не разрешалось привлекать новый капитал в рамках процесса прямого листинга. Однако 22 декабря 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам окончательно утвердила правила, предложенные NYSE, которые разрешают первичное размещение наряду с прямым вторичным листингом или вместо него, именуемое первичным прямым листингом.[2] После листинга акций компании на нее распространяются требования к отчетности и корпоративному управлению, применимые к публично торгуемым компаниям, включая требования к периодической отчетности в соответствии с Законом о фондовых биржах 1934 года с поправками (Закон о биржах) и требованиями к корпоративному управлению применимый обмен.

    Компании могут проводить прямой листинг для обеспечения ликвидности и расширения торгового рынка для своих акционеров; тем не менее, листинговая компания также может получить выгоду, даже если не привлечет капитал в первичном прямом листинге.Прямой листинг, будь то первичный прямой листинг или прямой листинг продающего акционера, предоставит компании многие преимущества традиционного IPO, включая доступ к открытым рынкам для привлечения капитала и возможность использовать акции, обращающиеся на бирже, в качестве ценных бумаг. валюта приобретения.

    Преимущества прямого листинга по сравнению с IPO.

    Немедленные выгоды для существующих акционеров.

    Как при прямом листинге продающих акционеров, так и в первичном прямом листинге все продающие акционеры, акции которых зарегистрированы в соответствующем регистрационном заявлении или чьи акции имеют право на перепродажу в соответствии с Правилом 144, будут иметь возможность участвовать в первый день торгов акции компании.Акционеры, решившие продать, могут делать это по рыночным торговым ценам, а не только по первоначальной цене, установленной для населения при IPO. Возможность продавать по рыночным ценам в первый день листинга может быть значительным преимуществом для существующих акционеров, которые решили продать. Однако это преимущество предполагает наличие достаточного рыночного спроса на акции, предлагаемые для перепродажи.

    Потенциально более широкое первоначальное участие в рынке.

    Традиционный процесс IPO включает в себя определенный набор участников, и институциональные покупатели, как правило, занимают видное место при первоначальном распределении акций, которые будут проданы синдикатом андеррайтинга.Прямые листинги предлагают доступ к более широкой группе инвесторов, поскольку любой инвестор может размещать заказы через своего брокера. При прямом листинге продающих акционеров любые потенциальные покупатели акций могут размещать заказы у своего брокера-дилера по выбору по любой цене, которую они считают подходящей, и такие заказы становятся частью процесса первоначальной справки и ценообразования. Механизмы ценообразования, применимые к первичным прямым листингам на площадках, существенно отличаются от практики, сложившейся в отношении прямых листингов продаваемых акционеров.При первичном прямом листинге потенциальные покупатели акций могут размещать заказы у своего брокера-дилера по любой цене, которую они считают подходящей, но будут иметь приоритет при покупках по минимальной цене размещения, указанной в соответствующем проспекте.

    Гибкость в маркетинге.

    Маркетинг IPO

    стал более гибким после введения правил, предусматривающих «пробную коммуникацию» для развивающихся растущих компаний, а с 3 декабря 2019 г. — для всех компаний.[3] Однако прямой листинг позволяет компании избежать жесткости традиционного роуд-шоу, проводимого в течение определенного периода времени после публично объявленного запуска IPO, и позволяет адаптировать маркетинговую деятельность к конкретным соображениям, лежащим в основе прямого листинга. Например, традиционное роуд-шоу было заменено в некоторых прямых листингах днем ​​инвестора, когда компания приглашает инвесторов узнать о компании индивидуально, например, через веб-трансляцию, что можно считать более демократичным, поскольку доступ есть у всех инвесторов. сразу к одним и тем же учебным материалам.Маркетинговые усилия могут включать в себя один или несколько таких дней для инвесторов и презентацию, подобную роуд-шоу, проводимую в моменты, когда это считается наиболее выгодным (хотя соответствующее заявление о регистрации все же должно быть публично подано не менее чем за 15 дней до любых таких маркетинговых мероприятий). Хотя о приблизительном времени прямого листинга можно судить по статусу публично поданного заявления о регистрации, у компании может быть больше гибкости в отношении дня начала торгов ее акциями на соответствующей фондовой бирже.

    Видимость бренда.

    Поскольку прямой листинг по-прежнему является относительно новой концепцией на рынках капитала США, любой прямой листинг с умеренным успехом, в частности прямой листинг с привлечением первичного капитала, скорее всего, вызовет широкий интерес со стороны участников рынка и соответствующих средств массовой информации. Этот эффект усиливается, когда листинговая компания имеет хорошо узнаваемую торговую марку.

    Нет комиссии за андеррайтинг.

    Прямой листинг может сэкономить деньги, позволяя компаниям избегать андеррайтинговых скидок и комиссионных на акции, проданные в ходе IPO.На сегодняшний день в прямом листинге компании наняли финансовых консультантов для оказания помощи в позиционировании компании и подготовке заявления о регистрации. Таким финансовым консультантам выплачиваются значительные гонорары, хотя и значительно меньшие, чем традиционные скидки и комиссии за андеррайтинг IPO. Это может незначительно снизить стоимость капитала компании, хотя компания по-прежнему будет нести значительные гонорары маркет-мейкерам или специалистам, независимым оценочным агентам, аудиторам и юрисконсультам.

    Более гибкие соглашения о блокировке.

    В большинстве случаев прямого листинга на сегодняшний день существующее руководство и крупные акционеры обычно не подпадают под ограничения, налагаемые стандартными 180-дневными соглашениями о блокировке акций при IPO. Тем не менее, по мере развития практики практика может варьироваться от транзакции к транзакции. Например, крупнейший акционер Spotify, не являющийся менеджментом, был заблокирован, а директора и исполнительные директора Palantir — заблокированы.Мы ожидаем, что механизмы блокировки при прямом листинге по-прежнему будут в большей степени адаптированы к условиям конкретной компании, чем при традиционных IPO.

    Определенные вопросы, которые следует учитывать перед выбором прямого листинга.

    Установление диапазона цен или начальной справочной цены.

    Никакие маркетинговые усилия недопустимы без соответствующего предварительного проспекта, хранящегося в SEC, и такой проспект должен включать предполагаемый диапазон цен.В случае традиционного IPO и первичного прямого листинга на титульном листе предварительного проспекта эмиссии указан ценовой диапазон предполагаемой начальной цены продажи акций. При прямом листинге продающих акционеров текущая рыночная практика заключается в описании того, как определяется начальная справочная цена (например, посредством заявок на покупку и продажу, собираемых соответствующей биржей от различных брокеров-дилеров). Эти заказы на покупку и продажу в прошлом в значительной степени определялись со ссылкой на высокие и низкие цены продажи за акцию в недавних частных сделках рассматриваемой компании.В тех случаях, когда у компании нет таких сделок для ссылки, потребуется дополнительная информация, чтобы обучить инвесторов и помочь им установить начальную цену предложения. Кроме того, листинговая компания, включенная в прямой листинг, может выбрать увеличение периода между вступлением в силу своего регистрационного заявления и первым днем ​​торгов, тем самым давая время для размещения дополнительных заказов на покупку и продажу. В любом случае финансовый консультант компании будет играть важную роль в установлении диапазона цен или начальной справочной цены, в зависимости от обстоятельств.

    Финансовые консультанты и их независимость.

    При прямом листинге продающих акционеров правила как NYSE, так и Nasdaq требуют, чтобы листинговая компания назначила финансового консультанта для проведения независимой оценки «публичных» акций листинговой компании и, на практике, помогала маркетмейкеру соответствующей биржи. или специалисты, в зависимости от обстоятельств, устанавливающие диапазон цен или начальную справочную цену, если применимо. В прошлых прямых листингах, в частности, с участием NYSE, финансовый консультант, выполнявший эту роль, не был финансовым советником, который листинговая компания привлекала для общих рекомендаций, в том числе для оказания помощи компании в определении целей листинга, позиционировании истории капитала компании. , дайте рекомендации по заявлению о регистрации, помогите в подготовке презентаций и других публичных коммуникаций и помогите установить твердый ценовой диапазон в первичном прямом листинге.Как подробно рассмотрено ниже, финансовый консультант, который оценивает «публичные» акции и помогает маркет-мейкеру или специалистам соответствующей биржи, в зависимости от обстоятельств, должен быть независимым, что согласно соответствующим правилам дисквалифицирует любого брокера-дилера, предоставляющего инвестиционные банковские услуги. листинговой компании в течение 12 месяцев, предшествующих дате оценки.

    Регистрируется

    акций.

    При прямом листинге, помимо новых акций, выпускаемых в связи с первичным прямым листингом, компания обычно регистрирует для перепродажи все свои непогашенные обыкновенные акции, которые затем не могут быть проданы в соответствии с применимым освобождением от регистрации (например, Правилом). 144), включая те, на которые распространяются обязательства по регистрации.Компания также может регистрировать акции, принадлежащие аффилированным и не аффилированным лицам, которые владели акциями менее одного года или иным образом не соответствовали требованиям для сделок без ограничений в соответствии с Правилом 144 [4]. Компании также могут регистрировать акции, принадлежащие сотрудникам, для решения любых нормативных вопросов, связанных с тем, что перепродажа акций сотрудниками, происходящая примерно во время прямого листинга, могла не иметь права на освобождение от регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах. Все акции, подлежащие регистрации, могут быть свободно перепроданы в соответствии с заявлением о регистрации только до тех пор, пока заявление о регистрации остается действующим и актуальным.Связанные с этим расходы, как правило, несет компания.

    Прямые риски, связанные с листингом.

    Традиционные IPO предлагают определенные преимущества, которых в настоящее время нет в прямых листингах. Выход на биржу без структуры процесса IPO сопряжен с риском, например с необходимостью получения исследовательского покрытия в отсутствие синдиката андеррайтинга, в котором есть аналитики-исследователи, или с необходимостью ознакомить инвесторов с бизнес-моделью компании. Любая компания, рассматривающая возможность прямого листинга, должна подумать о том, способен ли ее аппарат по связям с инвесторами играть чрезмерно важную роль в координации маркетинговых усилий и охвата потенциальных инвесторов как в связи с листингом, так и после сделки.Примечательно, что при прямом листинге продающих акционеров руководство листинговой компании не играет никакой роли в установлении начальной справочной цены, и определенные рыночные действия, проводимые андеррайтинговым синдикатом, могут быть недоступны. При первичном прямом листинге руководство листинговой компании может играть чрезмерно важную роль в определении начального диапазона цен. Любой сценарий может представлять неприемлемый риск для компаний, которые в противном случае были бы готовы провести прямой листинг.

    Правила NYSE и Nasdaq, применимые к прямому листингу.

    Справочная информация.

    Правила прямого листинга на NYSE [5] и Nasdaq Global Select Market [6] в основном схожи и построены как исключение из требований каждой биржи в отношении совокупной рыночной стоимости компании, подлежащей листингу. До введения правил прямого листинга компании, обыкновенные акции которых ранее не регистрировались в соответствии с Законом о биржах, должны были показать совокупную рыночную стоимость «публичных» акций, превышающую 100 миллионов долларов (110 миллионов долларов для Nasdaq Global Select Market, согласно при определенных обстоятельствах), при этом такая рыночная стоимость определяется как независимой оценкой третьей стороной, так и недавними торговыми ценами на торговом рынке незарегистрированных ценных бумаг (обычно называемом рынком частного размещения).

    «Открытых» акций включают акции, принадлежащие лицам, не являющимся директорами, должностными лицами и предполагаемыми аффилированными лицами (акционеры, владеющие более 10% акций). Рынок частного размещения включает торговые платформы, которыми управляет любая национальная биржа ценных бумаг или зарегистрированные брокеры-дилеры. Как правило, при прямом листинге соответствующая компания либо (i) не торгует своими акциями на рынке частного размещения до ее листинга, либо (ii) базовая торговля на рынке частного размещения недостаточна для обеспечения разумной основы для вывода о торговой цене компании.

    Прямые листинги на вторичных рынках.

    Правила Nasdaq разрешают прямые листинги на Nasdaq Global Market и Nasdaq Capital Market, на рынках Nasdaq второго и третьего уровня соответственно [7]. Если компания, которая должна быть зарегистрирована на вторичном рынке, не имеет в последнее время устойчивой торговой активности на частном рынке размещения и, следовательно, должна полагаться на независимую оценку третьей стороной в соответствии с правилами, описанными выше, такой расчет должен отражать (i) предварительный начальная цена предложения, (ii) рыночная стоимость листинговых ценных бумаг и (iii) рыночная стоимость публичных акций, каждая из которых превышает 200 процентов других применимых требований.

    Требования для прямого листинга.

    Обсуждаемые выше правила прямого листинга были предназначены для облегчения положения частных «единорогов» или компаний, которые в остальном достаточно капитализированы и которым не нужно привлекать деньги. Стандарты листинга каждой биржи, применимые к прямому листингу компаний США, кратко изложены соответствующими биржами в следующей таблице:

    Обзор стандартов листинга, применимых к прямым листингам

    NYSE (Прямой листинг продающих акционеров)

    NYSE (первичный прямой листинг)

    Nasdaq Global Select Market

    Глобальный рынок NASDAQ

    Рынок капитала Nasdaq

    Рыночная стоимость публичных акций (т.е., принадлежащих лицам, не являющимся директорами, должностными лицами и предполагаемыми аффилированными лицами)

    Листинговая компания должна иметь недавнюю оценку от независимой третьей стороны, указывающую на совокупную рыночную стоимость публичных акций не менее 250 миллионов долларов. ( Правило 102.01A (E) ) [8]

    Листинговая компания (i) должна продать акции на сумму не менее 100 миллионов долларов на открытии аукциона или (ii) продемонстрировать, что совокупная рыночная стоимость акций, проданных на открытии аукциона, вместе с публичными акциями превышает 250 миллионов долларов в каждом случае. с рыночной стоимостью, рассчитанной с использованием минимальной цены за акцию, указанной в соответствующем проспекте эмиссии.

    Листинговая компания должна иметь недавнюю оценку от независимой третьей стороны, указывающую на совокупную рыночную стоимость публичных акций не менее 250 миллионов долларов. ( Правило IM-5315-1 (b) ) 9

    Листинговая компания должна иметь недавнюю оценку [9] от независимой третьей стороны, указывающую на совокупную рыночную стоимость публичных акций, превышающую от 16 до 40 миллионов долларов, в зависимости от финансового стандарта, соответствующего ниже. ( Правило 5405 )

    Листинговая компания должна иметь недавнюю оценку10 от независимой третьей стороны, указывающую на совокупную рыночную стоимость публичных акций, превышающую от 10 до 30 миллионов долларов, в зависимости от финансового стандарта, указанного ниже.(Правило 5505 )

    Финансовые стандарты

    Листинговая компания должна соответствовать одному из следующих применимых финансовых стандартов:

    (i) Каждая из (a) совокупной скорректированной прибыли до налогообложения за последние три финансовых года, превышающей 10 миллионов долларов США, (b) с не менее чем 2 миллионами долларов США в каждом из двух последних финансовых лет и (c) положительной прибылью в каждый из последних трех финансовых лет («Тест NYSE Earnings Test »).

    (ii) Глобальная рыночная капитализация в размере 200 миллионов долларов («Тест глобальной рыночной капитализации »).

    То же, что и NYSE (продающий акционер)

    Листинговая компания должна соответствовать одному из следующих применимых финансовых стандартов:

    (i) Каждая из (a) совокупной скорректированной прибыли до налогообложения за последние три финансовых года, превышающей 11 миллионов долларов США, (b) с не менее 2,2 миллиона долларов США в каждом из двух последних финансовых лет и (c) положительной прибылью в каждый из последних трех финансовых лет («Стандарт Nasdaq Earnings Standard »).

    (ii) каждая из (а) средней рыночной капитализации, превышающей 550 миллионов долларов за предыдущие 12 месяцев, (б) 110 миллионов долларов дохода за предыдущий финансовый год и (в) превышения совокупных денежных потоков за последние три финансовых года $ 27,5 млн и положительные денежные потоки за каждый из последних трех финансовых лет («Капитализация со стандартом движения денежных средств »).

    (iii) Каждая из (а) средней рыночной капитализации, превышающей 850 миллионов долларов США за предыдущие 12 месяцев, и (b) 90 миллионов долларов дохода за предыдущий финансовый год («Капитализация со Стандартом выручки »).

    (iv) каждая из (a) рыночной капитализации, превышающей 160 миллионов долларов США, (b) общих активов, превышающих 80 миллионов долларов США, и (c) акционерного капитала, превышающего 55 миллионов долларов США («Стандарт активов с собственным капиталом » ).

    Листинговая компания должна соответствовать одному из следующих применимых финансовых стандартов:

    (i) Каждая из (а) совокупной скорректированной прибыли до налогообложения, превышающей 1 миллион долларов в последнем финансовом году или в двух из последних трех финансовых лет, и (б) акционерного капитала, превышающего 15 миллионов долларов.

    (ii) Каждый из (а) акционерного капитала, превышающего 30 миллионов долларов, и (б) двухлетней операционной истории.

    (iii) Рыночная стоимость листинговых ценных бумаг превышает 150 миллионов долларов.

    (iv) Общие активы и общий доход превышают 75 миллионов долларов за последний финансовый год или за два из последних трех финансовых лет.

    Листинговая компания должна соответствовать одному из следующих применимых финансовых стандартов:

    (i) Каждый из (a) акционерного капитала, превышающего 15 миллионов долларов США, и (b) двухлетнего операционного опыта.

    (ii) каждое из (а) акционерного капитала, превышающего 4 миллиона долларов, и (б) рыночной стоимости листинговых ценных бумаг, превышающей 100 миллионов долларов.

    (iii) Общие активы и общий доход превышают 75 миллионов долларов за последний финансовый год или за два из последних трех финансовых лет.

    Стандарты распределения

    Листинговая компания должна соответствовать всем следующим стандартам распределения:

    (i) 400 акционеров круглых лотов;

    (ii) 1.1 миллион публичных акций; и

    (iii) Минимальная начальная справочная цена 4,00 доллара.

    То же, что и NYSE (продающий акционер)

    Листинговая компания должна соответствовать всем следующим требованиям ликвидности:

    (i) 450 акционеров круглого лота или 2200 акционеров всего;

    (ii) 1,25 миллиона публичных акций; и

    (iii) Минимальная начальная справочная цена 4,00 доллара.

    Листинговая компания должна соответствовать всем следующим стандартам распределения:

    (i) 400 акционеров круглых лотов;

    (ii) 1.1 миллион публичных акций; и

    (iii) Минимальная начальная справочная цена 8,00 долларов США.

    Листинговая компания должна соответствовать всем следующим требованиям ликвидности:

    (i) 300 акционеров круглых лотов;

    (ii) 1 миллион публичных акций; и

    (iii) Минимальная начальная справочная цена 8 долларов США ИЛИ цена закрытия 6 долларов США. [10]

    Привлечение финансового консультанта

    Любая оценка, используемая в связи с прямым листингом, должна быть предоставлена ​​организацией, имеющей значительный опыт и продемонстрированную компетентность в проведении таких оценок.( Правило 102.01A (E) )

    Агент по оценке не будет считаться независимым, если ( Правило 102.01A (E) ):

    (i) На момент проведения такой оценки оценочный агент или любое аффилированное лицо или лица, бенефициарно владеющие в совокупности на дату оценки, более 5% класса ценных бумаг, подлежащих листингу, включая любые право на получение любых таких ценных бумаг, которое может быть реализовано в течение 60 дней.

    (ii) Агент по оценке или любое аффилированное лицо предоставило заявителю на листинг любые инвестиционные банковские услуги в течение 12 месяцев, предшествующих дате оценки.Для целей этого положения «инвестиционно-банковские услуги» включают, помимо прочего, выступление в качестве андеррайтера при размещении эмитента; выполнение функций финансового консультанта при слиянии или поглощении; предоставление венчурного капитала, кредитных линий, PIPE (частные инвестиции, операции с государственным капиталом) или аналогичных инвестиций; выступление в качестве агента по размещению для эмитента; или выступая в качестве члена группы продаж в андеррайтинге ценных бумаг.

    (iii) Агент по оценке или любая аффилированная организация были привлечены для предоставления инвестиционно-банковских услуг заявителю листинга в связи с предлагаемым листингом или любым связанным финансированием или другими связанными операциями.

    Не требуется в связи с первичным прямым листингом, поскольку соответствующий проспект должен включать ценовой диапазон, в пределах которого компания предполагает продавать предлагаемые ею акции.

    Любая оценка, используемая в связи с прямым листингом, должна быть предоставлена ​​организацией, имеющей значительный опыт и продемонстрированную компетентность в проведении таких оценок. ( Правило IM-5315-1 (e) )

    Агент по оценке не считается независимым, если ( Правило IM-5315-1 (f) ):

    (i) На момент проведения такой оценки оценочный агент или любое аффилированное лицо или лица, бенефициарно владеющие в совокупности на дату оценки, более 5% класса ценных бумаг, подлежащих листингу, включая любые право на получение любых таких ценных бумаг, которое может быть реализовано в течение 60 дней.

    (ii) Агент по оценке или любое аффилированное лицо предоставило заявителю на листинг любые инвестиционные банковские услуги в течение 12 месяцев, предшествующих дате оценки. Для целей этого положения «инвестиционно-банковские услуги» включают, помимо прочего, выступление в качестве андеррайтера при размещении эмитента; выполнение функций финансового консультанта при слиянии или поглощении; предоставление венчурного капитала, кредитных линий, PIPE (частные инвестиции, операции с государственным капиталом) или аналогичных инвестиций; выступление в качестве агента по размещению для эмитента; или выступая в качестве члена группы продаж в андеррайтинге ценных бумаг.

    (iii) Агент по оценке или любая аффилированная организация были привлечены для предоставления инвестиционно-банковских услуг заявителю листинга в связи с предлагаемым листингом или любым связанным финансированием или другими связанными операциями.

    То же, что и Nasdaq Global Select Market

    То же, что и Nasdaq Global Select Market

    После удовлетворения вышеуказанных требований соответствующей биржи биржа обычно подает в SEC сертификат, подтверждающий, что листинговая компания выполнила его требования.После такой подачи заявление о регистрации компании может быть объявлено действующим SEC (при условии, что проверка SEC завершилась). На практике Комиссия по ценным бумагам и биржам рассмотрела заявления о регистрации, которые предполагают прямой листинг, по существу так же, как она рассматривает традиционные заявления о регистрации IPO, с некоторым дополнительным акцентом на процессе по мере развития практики прямого листинга и соответствующих правил. После того, как SEC объявляет заявление о вступлении в силу, на компанию распространяются требования к корпоративному управлению соответствующей биржи (с учетом периодов соблюдения) и требования к отчетности в соответствии с Законом о биржах.Затем компания может установить день, когда ее акции начнут торговаться, проконсультировавшись с соответствующей биржей, что может быть в тот же день, когда SEC объявит заявление о регистрации вступившим в силу, при условии, что в случае прямого листинга продающего акционера маркет-мейкер биржи или специалисты, если применимо, и назначенный компанией финансовый консультант могут определить начальную справочную цену.

    Недавние изменения правил NYSE: Привлечение первичного капитала посредством прямого листинга

    Разрешение компаниям проводить первичное публичное размещение акций вне традиционного формата IPO (т.е., гарантированное твердое обязательство) потенциально может революционизировать способ выхода компаний на биржу. Исторически сложилось так, что компаниям не разрешалось привлекать новый капитал в рамках процесса прямого листинга. 22 июня 2020 года NYSE подала пересмотренное предложение в SEC, которое позволит компаниям публично привлекать капитал посредством прямого листинга, который был одобрен сотрудниками SEC 26 августа 2020 года. Предложение NYSE, которое должно было вступить в силу Через 30 дней после публикации в Федеральном реестре он был оставлен SEC 1 сентября 2020 года после того, как Совет институциональных инвесторов (CII) объявил о своем намерении подать петицию для членов Комиссии по ценным бумагам и биржам с просьбой пересмотреть приказ от 26 августа, утверждающий Предложение NYSE.Основания для прошения CII о пересмотре приказа обсуждаются ниже. 22 декабря 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам окончательно утвердила предложенные правила NYSE. Правила NYSE, которые, как мы ожидаем, вступят в силу через 30 дней после публикации в Федеральном реестре, позволят компании продавать акции от своего имени, без андеррайтеров, в дополнение к вторичному размещению акций акционерами или вместо него.

    Согласно правилам NYSE, компании, надеющиеся провести первичное размещение при листинге в соответствии с предложенными правилами NYSE, должны будут:

    • продать не менее 100 миллионов долларов на открывающем аукционе в первый день листинга, тем самым гарантируя, что после первой сделки в открытом обращении будет не менее 100 миллионов долларов; или
    • совокупная рыночная стоимость публичных акций непосредственно перед листингом вместе с рыночной стоимостью акций, проданных компанией на открытии аукциона, составляет не менее 250 миллионов долларов США, при этом такая рыночная стоимость рассчитывается с использованием цены за акцию, равной минимальной цене диапазон цен, установленный в соответствующем проспекте эмиссии.

    NYSE ранее предлагала «Период соответствия стандартам распределения», в соответствии с которым при первичном прямом листинге требования иметь 400 круглых лотов акционеров и 1,1 миллиона публичных акций будут действовать после 90-дневного льготного периода. Согласно предложению, одобренному SEC, компании, проводящие первичный прямой листинг, должны соответствовать этим и всем другим требованиям первоначального листинга во время первоначального листинга.

    Для облегчения первичного прямого листинга этажей предложение NYSE включает новый тип ордера, который позволит рассчитываться по первичному прямому листингу этажей только в том случае, если (i) аукционная цена будет в пределах ценового диапазона, указанного компанией в ее действующем регистрационном заявлении, и (ii) все акции, предлагаемые компанией, могут быть проданы в указанном диапазоне цен вместе с другими техническими изменениями в процессе заказа, чтобы обеспечить соблюдение вышеизложенного.Примечательно, что NYSE создаст новый тип ордера, который будет использоваться эмитентом в первичном прямом листинге, именуемый ордером на прямое предложение эмитента («Ордер IDO»), который будет лимитным ордером на продажу, который должен быть торгуются только на первичном прямом листинге. Приказ IDO будет иметь следующие требования: (1) только один Заказ IDO может быть подан от имени эмитента и только одной организацией-участником; (2) предельная цена Ордера IDO должна быть равна минимальной цене, указанной в применимом проспекте эмиссии; (3) Распоряжение IDO должно соответствовать количеству акций, предлагаемых эмитентом, как указано в проспекте эмиссии в действующем регистрационном заявлении; (4) Заказ IDO не может быть отменен или изменен; и (5) Ордер IDO должен быть полностью исполнен на аукционе прямого листинга.Предложение NYSE также включает дополнительные изменения в соответствующие определения, которые «предназначены для разъяснения применения существующего правила и. . . не менять его по существу ».

    Nasdaq.

    Фондовый рынок Nasdaq также ожидает рассмотрения в SEC предлагаемого изменения правил, разрешающего первичное размещение, прямой листинг в контексте собственной модели рынка Nasdaq, некоторые из которых требуют меньшего количества держателей рекордов, чем NYSE, для прямого листинга. Кроме того, 22 декабря Nasdaq представила отдельное предлагаемое изменение правил по этому вопросу, в отношении которого Nasdaq добивается немедленного вступления в силу без предварительного периода общественного обсуждения.23 декабря сотрудники отдела торговли и рынков Комиссии по ценным бумагам и биржам опубликовали публичное заявление о том, что «персонал намерен работать над скорейшим завершением, как можно скорее с учетом комментариев общественности, обзора этих предложений, и, как и в случае со всеми собственными — предлагаемые изменения правил регулирующими организациями будут оценивать, среди прочего, их соответствие требованиям Закона о биржах и правилам Комиссии ».

    Возражение CII и ответ SEC

    31 августа 2020 года Совет институциональных инвесторов (CII) уведомил SEC о своем намерении подать петицию членам Комиссии по ценным бумагам и биржам с просьбой пересмотреть приказ от 26 августа, утверждающий предлагаемое изменение правил NYSE.[11] 8 сентября 2020 года CII подала петицию на рассмотрение в Комиссию по ценным бумагам и биржам, изложив свою основную критику в отношении того, что либерализация правил прямого листинга перед лицом текущих ограничений на обращение инвесторов в суд за существенные искажения и упущения не соответствует Раздел 6 (b) (5) Закона о биржах [12], который требует, чтобы правила обмена были «разработаны». . . для защиты инвесторов и общественных интересов ». CII ранее высказывала опасения, что предложение NYSE не гарантирует достаточную ликвидность для развития рынка ценных бумаг после листинга, но не высказывала эту озабоченность в своем ходатайстве о пересмотре.

    Раздел 11 и проблемы прослеживаемости.

    Раздел 11 Закона о ценных бумагах 1933 года (Раздел 11) предусматривает судебные иски против широкого круга корпоративных субъектов в связи с существенными искажениями или упущениями, содержащимися в заявлении о регистрации, когда лицо приобретает ценные бумаги, связанные с этим заявлением о регистрации, на основании таких искажения или упущения. В соответствии с прецедентом, установленным в деле Barnes v. Osovsky [13], лицо, подающее такой иск о существенных искажениях или упущениях, содержащихся в заявлении о регистрации в соответствии с разделом 11, должно, как правило, показать, что либо ценные бумаги, которыми они владели, были приобретены во время их первоначальное предложение или то, что они были выпущены в соответствии с неполным заявлением о регистрации и приобретены позднее на вторичном рынке, что в понятии называется отслеживаемым.Как обсуждалось выше, при прямом листинге компания обычно регистрирует для перепродажи все свои непогашенные обыкновенные акции, которые затем не могут быть проданы в соответствии с применимым освобождением от регистрации. Как правило, держатели акций, которые имеют право на перепродажу в соответствии с применимым освобождением от регистрации, могут одновременно с акциями, проданными в соответствии с действующим регистрационным заявлением, продавать незарегистрированные акции в сделках в соответствии с Правилом 144 или иным образом не подлежат регистрации или освобождены от нее. Закон о ценных бумагах.В результате акции, доступные на рынке после прямого листинга, включают как акции, проданные в соответствии с заявлением о регистрации, так и акции, проданные в соответствии с освобождением от регистрации (и, следовательно, не в соответствии с заявлением о регистрации). На высоком уровне акции, проданные в соответствии с заявлением о регистрации, могут быть предметом претензий в соответствии с Разделом 11, а также в соответствии с Правилом 10b-5 в соответствии с Законом о биржах (общие положения Закона о биржах о борьбе с мошенничеством), в то время как акции, проданные иначе, чем по заявлению о регистрации могут быть предметом претензий только в соответствии с Правилом 10b-5.Из-за различий в стандартах этих двух правил и защиты, доступной компании или другим ответчикам, держателю обычно может быть труднее предъявить удовлетворенные требования в отношении акций, не проданных в соответствии с заявлением о регистрации.

    Как подчеркнула CII в своем ходатайстве, обеспокоенность инвесторов по поводу возможности отслеживания акций, проданных в рамках прямого листинга, была подчеркнута в недавнем случае первого впечатления, касающегося прямого листинга. [14] В этом случае листинговая компания утверждала, что иск по Разделу 11 не может быть предъявлен, поскольку подающие жалобы инвесторы не могли различить акции, проданные в соответствии с заявлением о регистрации, и незарегистрированные акции, проданные инсайдером, и, следовательно, не могли установить отслеживаемость.Хотя окружной суд в этом деле отклонил ходатайство об отклонении, апелляция по этому вопросу в Апелляционном суде США девятого округа находится на рассмотрении. Окончательное решение в Девятом округе, которое включает Кремниевую долину, может сыграть огромную роль в будущих делах.

    В более раннем комментарии SEC отметила, что, хотя предложение NYSE действительно вызывало «повторяющуюся» озабоченность по Разделу 11, поскольку этот вопрос не был «эксклюзивным» для первичных прямых листингов, утверждение предложения NYSE не означало « с повышенным рейтингом ». риск для инвесторов »(выделено автором).В петиции CII также выдвигаются определенные предложения, которые, по ее мнению, облегчат бремя инвесторов по доказательству отслеживаемости, например, введение отслеживаемых блокчейном акций, и должны быть рассмотрены до либерализации правил прямого листинга для размещения первичных прямых листингов.

    Окончательное утверждение.

    22 декабря 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам окончательно утвердила предложенные правила NYSE, установив, что предложение NYSE соответствует Закону о биржах и принятым в соответствии с ним правилам и положениям, и, кроме того, предлагаемые правила будут «способствовать [] конкуренции. предоставляя компаниям достаточного размера альтернативный метод, [чтобы] решить, что они не будут проводить гарантированное размещение с твердыми обязательствами.В постановлении Комиссии по ценным бумагам и биржам от 22 декабря обсуждались несколько процедурных гарантий, включенных NYSE в предлагаемые ею правила, которые были предназначены для «разъяснения роли эмитента и финансового консультанта в прямом листинге» и «объяснения того, как будет выполняться соблюдение различных правил и положений». адресованный. Эти изменения включают введение «типа приказа IDO», разъяснение того, как будет определяться рыночная стоимость в связи с первичным прямым листингом, и соглашение о сохранении FINRA для контроля за соблюдением Положения M и других положений федерального законодательства о ценных бумагах, направленных на борьбу с манипуляциями. .

    Примечательно, что приказ SEC от 22 декабря отвергает представление о том, что предложения, не связанные с традиционным андеррайтером, «украдут» инвесторов, снизят прозрачность или повлекут за собой снижение требований к предложению или методов бухгалтерского учета », при этом было обнаружено, что соответствующие« вопросы прослеживаемости не являются исключительными для и не обязательно присущи «Первичным прямым спискам этажей». Одобряя предложение NYSE и делая вывод о том, что предложение NYSE обеспечивает «разумный уровень уверенности» в том, что применимый порог рыночной стоимости поддерживает публичный листинг и поддержание справедливых и упорядоченных рынков, SEC особо отметила, что применимые пороговые значения для рыночная стоимость акций в соответствии с пересмотренными правилами была как минимум в два с половиной раза выше, чем стандарт рыночной стоимости, существующий для традиционного IPO (40 миллионов долларов).В приказе SEC также положительно обсуждаются шаги, предпринятые NYSE для обеспечения соблюдения участниками процесса прямого листинга Положения M и других положений федеральных законов о ценных бумагах.

    Два члена Комиссии, которые выразили несогласие (Эллисон Херрен Ли и Кэролайн А. Креншоу), и некоторые группы защиты инвесторов опубликовали заявления, в которых выражается обеспокоенность тем, что из-за отсутствия традиционных андеррайтеров в процессе первичного прямого листинга не будет ключевого контролера, присутствующего при традиционных IPO. это помогает предотвратить публичное размещение плохо управляемых или мошеннических компаний.В своем приказе об утверждении пересмотренных правил NYSE по первичным прямым листингам этажа SEC предлагает, чтобы в зависимости от фактов и обстоятельств независимый финансовый консультант компании мог быть привлечен к ответственности по Закону о ценных бумагах или, по крайней мере, к судебным искам, предполагающим ответственность андеррайтера, в связи с прямые списки. Однако два несогласных члена Комиссии предполагают, что руководство относительно того, что может привести к получению статуса официального андеррайтера, должно быть рассмотрено и одновременно предоставлено.

    Заключение

    В любом случае, прямые объявления о продаже — знак времени. По мере того как американские компании привлекают все более крупные суммы капитала на частных рынках, государственные рынки капитала реагируют на необходимость предоставления частной компании более широкого спектра средств для выхода на государственные рынки капитала и предоставления ликвидности существующим акционерам. Хотя прямой листинг, несомненно, откроет новые возможности для предпринимательских компаний с хорошо узнаваемым брендом или легко понимаемой бизнес-моделью, мы не ожидаем, что в ближайшее время прямые листинги заменят IPO.Практика прямого листинга развивается и сопряжена с новыми рисками и ускорениями. Существует ряд новых проблем и открытых вопросов, возникающих в связи с развитием ландшафта прямого листинга, некоторые из которых выделены в Приложении I к настоящему документу ( Открытые вопросы для прямого листинга, ). Нормативные расхождения между механизмами ценообразования, применимыми к первичным прямым листингам и прямым листингам продаваемых акционеров, могут стимулировать дальнейшее нормотворчество для соответствия применимым стандартам. Гибсон Данн также будет продолжать время от времени обновлять данное Руководство по прямым объявлениям , чтобы более детально описывать применимые правила и давать комментарии по мере развития практики.Любая компания, рассматривающая возможность выхода на публичные рынки капитала посредством прямого листинга, поощряется к тщательному анализу рисков и преимуществ после консультации с юрисконсультом и финансовыми консультантами. Члены команды Gibson Dunn Capital Markets готовы обсудить стратегию, варианты и соображения по мере развития правил и практики прямого листинга.

    ___________________

    [1] Многие иностранные частные эмитенты разместили свои акции в форме американских депозитарных акций (о чем свидетельствуют американские депозитарные расписки) на U.S. осуществляет обмен без одновременного привлечения капитала в США, добиваясь такого листинга в связи с подачей компанией заявления о регистрации по Форме 20-F в соответствии с Законом о фондовых биржах 1934 года с поправками, а также с подачей депозитным банком заявления о регистрации по Форме F-6 в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года с поправками (так называемое «средство АДР уровня II»). Такие возможности АРС уровня II выходят за рамки данной статьи и должны рассматриваться отдельно с консультацией юриста.

    [2] Последнее предложение NYSE, представленное 22 июня 2020 года, доступно по следующей ссылке: https://www.sec.gov/comments/sr-nyse-2019-67/srnyse201967-7332320-218590. pdf. Предыдущее предложение NYSE, представленное 12 декабря 2019 года, доступно по следующей ссылке: https://www.nyse.com/publicdocs/nyse/markets/nyse / rule-filings / filings / 2019 / SR-NYSE-2019. -67% 2c% 20Re-file.pdf. Первоначальное предложение NYSE, поданное 26 ноября 2019 г., которое было отозвано, доступно по следующей ссылке: https: // www.nyse.com/publicdocs/nyse/markets/nyse/rule-filings/filings/2019/SR-NYSE-2019-67.pdf.

    [3] Пересмотр SEC к Правилу 163B в соответствии с Законом о ценных бумагах от 1933 года с поправками, разрешающий «пробное сообщение» для всех эмитентов, был принят 25 сентября 2019 года. ссылка: https://www.sec.gov/rules/final/2019/33-10699.pdf.

    [4] Комиссия по ценным бумагам и биржам опубликовала полезное руководство по транзакциям по Правилу 144, которое доступно по следующей ссылке: https: // www.sec.gov/reportspubs/investor-publications/investorpubsrule144htm.html. Такая сделка выходит за рамки данной статьи и должна рассматриваться отдельно с советом юрисконсульта

    .

    [5] Здесь рассматриваются некоторые правила NYSE. Руководство для листинговых компаний NYSE, которое содержит все стандарты листинга и другие правила, применимые к компаниям, зарегистрированным на NYSE, доступно по следующей ссылке: https://nyse.wolterskluwer.cloud/listed-company-manual.

    [6] Здесь рассматриваются некоторые правила Nasdaq.Правила Nasdaq Equity Rules, которые содержат все стандарты листинга и другие правила, применимые к компании, зарегистрированной на Nasdaq, доступны по следующей ссылке: http://nasdaq.cchwallstreet.com/.

    [7] 15 августа 2019 года Nasdaq представила в SEC предлагаемые изменения правил, касающиеся прямого листинга на Nasdaq Global Market и Nasdaq Capital Market, рынках Nasdaq второго и третьего уровня, соответственно. Предложение Nasdaq, представленное 15 августа 2019 года, доступно по следующей ссылке: https: // www.sec.gov/rules/sro/nasdaq/2019/34-86792.pdf. Поправка Nasdaq к ее предложению, представленная 26 ноября 2019 года, доступна по следующей ссылке: https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2019-059/srnasdaq2019059-6482012-199454.pdf. С выпуском SEC, одобряющим предложение Nasdaq, можно ознакомиться по следующей ссылке: https://www.sec.gov/rules/sro/nasdaq/2019/34-87648.pdf.

    [8] Должна проводиться независимая оценка, когда компания становится публичной без андеррайтингового синдиката, который в противном случае представлял бы применимой бирже, что требования к распределению такой биржи будут выполнены посредством предполагаемого предложения.Если доступны последовательные и надежные торговые котировки на частном рынке, как независимая оценка, так и оценка, основанная на торговых котировках частного рынка, должна показывать рыночную стоимость «публичных» акций, превышающую 100 миллионов долларов (110 миллионов долларов для Nasdaq Global Select Market, при определенных обстоятельствах).

    [9] Вместо оценки листинга на Nasdaq Global Market и Nasdaq Capital Market биржа может принять «другие убедительные доказательства» того, что (i) предварительная начальная цена предложения, (ii) рыночная стоимость листинговых ценных бумаг и ( iii) рыночная стоимость каждой публичной акции превышает 250 процентов других применимых требований.Согласно правилам с внесенными в них поправками, такие неопровержимые доказательства в настоящее время ограничиваются денежными тендерными предложениями компании или неаффилированной третьей стороны, которые соответствуют некоторым другим требованиям.

    [10] Чтобы соответствовать альтернативе цены закрытия, листинговая компания должна иметь: (i) среднегодовую выручку в размере 6 миллионов долларов за три года, или (ii) чистые материальные активы в размере 5 миллионов долларов, или (iii) чистые материальные активы в размере 2 миллиона долларов и трехлетняя операционная история, в дополнение к удовлетворению других финансовых требований и требований к ликвидности, перечисленных выше.При листинге на рынках капитала Nasdaq в соответствии со стандартом листинговых ценных бумаг NCM с опорой на альтернативную цену закрытия такая цена закрытия должна превышать 4,00 доллара США.

    [11] Уведомление Совета институциональных инвесторов от 31 августа в SEC доступно по следующей ссылке: https://www.cii.org/ files / issues_and_advocacy / correlation / 2020 / August% 2031% 202020% 20% 20letter % 20to% 20SEC-AB.pdf. Письмо Комиссии по ценным бумагам и биржам в адрес NYSE, уведомляющее об обмене на приостановку постановления сотрудников Комиссии от 26 августа, доступно по следующей ссылке: https: // www.sec.gov/rules/sro/nyse/2020/34-89684-carey-letter.pdf.

    [12] Петиция Совета институциональных инвесторов о пересмотре приказа доступна по следующей ссылке: https://www.sec.gov/rules/sro/nyse/2020/34-89684-petition.pdf.

    [13] 373 F.2d 269 (2d Cir. 1967).

    [14] См. В целом Пирани против Slack Technologies, Inc. , 445 F.3d 367 (N.D. Cal.2020).


    ПРИЛОЖЕНИЕ I

    Открытые вопросы для прямых листингов (по состоянию на 8 января 2021 г.)

    Некоторые из актуальных открытых вопросов включают:

    • Создаст ли потеря традиционного андеррайтера с твердыми обязательствами дополнительные риски для инвесторов? Пересмотренные правила NYSE позволяют компаниям привлекать новый капитал без использования андеррайтера с твердыми обязательствами.Два члена Комиссии, которые выразили несогласие (Эллисон Херрен Ли и Кэролайн А. Креншоу), и некоторые группы защиты инвесторов выразили обеспокоенность тем, что отсутствие традиционного андеррайтера устраняет ключевой привратник, присутствующий в традиционных IPO, что помогает предотвратить неточное или вводящее в заблуждение раскрытие информации. В своем приказе об утверждении пересмотренных правил NYSE по первичным прямым листингам этажей SEC предполагает, что, в зависимости от фактов и обстоятельств, финансовые консультанты компании могут нести ответственность по Закону о ценных бумагах или, по крайней мере, к судебным искам, предполагающим ответственность андеррайтера, в связи с прямым списки.Однако два несогласных члена Комиссии предполагают, что руководство относительно того, что может привести к получению статуса официального андеррайтера, должно быть рассмотрено и одновременно предоставлено.
    • Создаст ли первичный прямой листинг новые риски для листинговой компании? Согласно действующим правилам и прецедентам, при первичном прямом листинге листинговая компания может иметь больше, чем меньше ответственности при прямом листинге, чем при традиционном IPO. При традиционном IPO из-за обычных механизмов блокировки инвесторы обычно могут гарантировать отслеживаемость своих акций до заявления о регистрации, поскольку только акции, выпущенные в соответствии с заявлением о регистрации, торгуются на рынке до истечения периода блокировки.В соответствии с нынешним прецедентным правом, которое сейчас обжаловано, требование об отслеживании, по-видимому, было отменено, что означает, что все акции на рынке потенциально могут подавать иски в соответствии с разделом 11.
    • Как будут развиваться юридическая практика, практика проверки и аудита в отношении прямого листинга? Поскольку листинг должен сопровождаться действующим заявлением о регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах, положения об ответственности Разделов 11 и 12 Закона о ценных бумагах будут применяться к продажам, совершенным в соответствии с заявлением о регистрации.Мы отмечаем, что на сегодняшний день во многих прямых листингах компании привлекали финансовых консультантов для оказания помощи в позиционировании истории капитала компании и консультирования по подготовке заявления о регистрации, что очень похоже на процесс подготовки заявления о регистрации. Заявление о регистрации на традиционное IPO. Поскольку в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах к компании будет применяться тот же стандарт ответственности в отношении существенных искажений и упущений в заявлении о регистрации для прямого листинга в той же степени, что и в заявлении о регистрации для IPO, стимулы компании к проведению Прилежание для подтверждения заявлений в своем регистрационном заявлении не различается между двумя типами транзакций.Аналогичным образом, требования к финансовой отчетности и требования в отношении заключений и согласий независимых аудиторов не различаются между заявлениями о регистрации для прямого листинга и IPO. Более того, последующие предложения компании, включающие андеррайтинг с твердыми обязательствами или программы рыночных отношений, потребуют традиционных практик осмотрительности. На сегодняшний день не было никаких судебных исков о том, что финансовые консультанты, включенные в прямой листинг, могут нести ответственность согласно Закону о ценных бумагах в связи с прямым листингом.
    • Как повлияет расширение доступности прямого листинга на активность IPO? Можно утверждать, что наибольшая привлекательность прямого листинга заключается в том, что он может почти соответствовать частным рынкам, будучи более быстрым и менее дорогостоящим, чем IPO. В некоторых случаях он может обеспечить такую ​​же ликвидность, что и традиционное IPO, хотя определенность торговых цен и объем торгов могут быть ниже после прямого листинга, чем после IPO. Прямые листинги доступны на NYSE и Nasdaq уже десять лет, но не используются регулярно крупными частными компаниями вместо традиционного IPO.В любом случае требование о 400 держателях круглых лотов по-прежнему будет препятствием для многих частных компаний, желающих провести листинг напрямую.
    • Как будет определяться начальная справочная цена и / или диапазон цен в проспекте эмиссии? Нет никакой справочной цены с другого рынка для применения DMM, и нет переговоров между эмитентом и андеррайтером, как при IPO. NYSE, похоже, устраняет этот пробел, требуя от DMM проконсультироваться с независимым финансовым консультантом для определения начальной справочной цены в прямом листинге продающих акционеров и, в первичном прямом листинге, для определения диапазона цен, который должен быть установлен. в применимом проспекте эмиссии.В конце концов, должен развиться стандартизированный набор практик, касающихся работы финансового консультанта и представления цены эмитенту и бирже.
    • Без процесса IPO с твердыми обязательствами, при котором предложение перепродано и активно продается, как будет регулироваться торговля котируемыми акциями на вторичном рынке? Без андеррайтингового предложения эмитент не будет заниматься поиском цен и букмекерской деятельностью. При прямом листинге эмитент также возьмет на себя большую часть роли по привлечению инвесторов, которую несут андеррайтеры при традиционном IPO.Хотя маркетинговые мероприятия по прямому листингу могут включать в себя один или несколько дней для инвесторов и презентацию в стиле роуд-шоу, аналитики со стороны продавцов, вероятно, не будут участвовать в построении моделей и обучении инвесторов. Эмитенту может быть труднее рассказать о своей перспективной истории и добавить ценность в торговую цену акций без исследования, проведенного до или после листинга. По этой причине на сегодняшний день наиболее успешными прямыми листингами являются хорошо известные компании с широко признанными брендами, которые успешно взаимодействуют с широким кругом новых инвесторов.Мы ожидаем, что компании, участвующие в прямом листинге, продолжат развивать более надежные функции внутренних отношений с инвесторами и акционерами, чем это может потребоваться для компании, проводящей традиционное IPO.
    • Будет ли у крупных частных размещений (часто называемых «частными IPO») новое преимущество? Расширенная возможность прямого листинга, будь то во вторичном или первичном формате, только посредством независимой оценки, может означать, что инвесторы в частной компании могут получить доступ к публичным рынкам быстрее, чем через процесс IPO.Когда частные компании привлекают на рынок частный капитал, включая частные IPO, они могут использовать вариант прямого листинга в качестве маркетингового инструмента для привлечения инвесторов к частному размещению.
    • Есть ли компании, у которых есть хорошие возможности для первичного прямого листинга на полу? Пересмотренные правила NYSE могут побудить компании с хорошей позицией рассмотреть вопрос о привлечении капитала, если частный рынок или рынок IPO в остальном непривлекательны. Кроме того, до тех пор, пока правила Nasdaq не будут утверждены, как правила NYSE повлияют на решение о том, где проводить листинг?

    Юристы Gibson Dunn готовы помочь в решении любых вопросов, которые могут у вас возникнуть относительно этих событий.Пожалуйста, свяжитесь с любым членом команды Gibson Dunn, юристом Gibson Dunn, с которым вы обычно работаете в группах практики рынков капитала или регулирования ценных бумаг и корпоративного управления, или с авторами:

    Алан Баннистер — Нью-Йорк (+1 212-351-2310, [email protected])
    Хиллари Х. Холмс — Хьюстон (+1 346-718-6602, [email protected])
    Борис Долгонос — Нью-Йорк ( +1 212-351-4046, [email protected])
    Стюарт Л. Макдауэлл — Сан-Франциско (+1 415-393-8322, smcdowell @ gibsondunn.com)
    Джеймс Дж. Молони — округ Ориндж, Калифорния (+1 949-451-4343, [email protected])
    Эван Шеперд * — Хьюстон (+1 346-718-6603, [email protected])

    Пожалуйста, также обращайтесь к любому из следующих руководителей практики:

    Capital Markets Group:
    Эндрю Л. Фабенс — Нью-Йорк (+1 212-351-4034, [email protected])
    Хиллари Х. Холмс — Хьюстон (+1 346-718-6602, hholmes @ gibsondunn.com)
    Стюарт Л. Макдауэлл — Сан-Франциско (+1 415-393-8322, smcdowell @ gibsondunn.com)
    Питер Уордл — Лос-Анджелес (+1 213-229-7242, [email protected])

    Группа регулирования ценных бумаг и корпоративного управления:
    Элизабет Изинг — Вашингтон, округ Колумбия (+1 202-955-8287, [email protected])
    Джеймс Дж. Молони — округ Ориндж, Калифорния (+1 949-451 -4343, [email protected])
    Лори Зысковски — Нью-Йорк (+1 212-351-2309, [email protected])

    * г. Шеперд допущен только в Нью-Йорке и занимается практикой под наблюдением руководителей фирмы.

    © 2021 Gibson, Dunn & Crutcher LLP

    Реклама адвоката: Прилагаемые материалы были подготовлены только для общих информационных целей и не предназначены для использования в качестве юридической консультации.

    Схемы размещения в Великобритании и соображения по ценным бумагам США

    При структурировании схемы размещения в Великобритании, которая включает реструктуризацию существующих ценных бумаг и / или предложение новых ценных бумаг, необходимо должным образом учитывать соответствующие законы США о ценных бумагах и освобождения от регистрации в соответствии с ними. , поскольку держатели ценных бумаг, являющиеся физическими лицами США или резидентами США, могут быть задействованы или новые ценные бумаги, предлагаемые в рамках схемы размещения, могут быть распространены в США.

    Следующие законы о ценных бумагах США могут применяться в контексте схемы договоренностей, и важно обеспечить, чтобы соответствующие компоненты предложения были встроены в график транзакции.

    Закон о ценных бумагах 1933 года

    Раздел 5 Закона о ценных бумагах требует, чтобы предложения и продажи ценных бумаг в США регистрировались Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), если не существует исключения. Подготовка зарегистрированного предложения в США является серьезным обязательством, и после зарегистрированного предложения регистрант SEC, помимо прочих обязательств, должен соблюдать требования SEC о раскрытии информации и повышенный уровень потенциальной ответственности в соответствии с законодательством о ценных бумагах.Поэтому компания, скорее всего, предпочтет маршрут, не требующий такой регистрации. В контексте схемы организации могут применяться следующие исключения из регистрации:

    Раздел 4 (a) (2) Закона о ценных бумагах

    Раздел 4 (а) (2) освобождает от предложений о регистрации и продаж эмитентом, которые не связаны с публичным предложением или распространением. В целях соблюдения Раздела 4 (а) (2) эмитент может предлагать и продавать ценные бумаги в США только лицам, которые эмитент обоснованно считает аккредитованными инвесторами, как определено в Правиле 501 Закона о ценных бумагах («аккредитованные инвесторы»).Кроме того, Правило D Закона о ценных бумагах предоставляет неисключительную «безопасную гавань» для освобождения от применения Раздела 4 (а) (2), которое разрешает предлагать ценные бумаги неограниченному числу аккредитованных инвесторов с использованием Раздела 4 (а). ) (2) освобождение. Эмитенты часто добровольно усиливают это требование, требуя, чтобы инвесторы были институциональными аккредитованными инвесторами или квалифицированными институциональными покупателями (как определено в Правиле 144A), чтобы ограничить количество держателей ценных бумаг без профессионального инвестиционного опыта.

    Чтобы гарантировать, что предложение ценных бумаг в рамках схемы не является публичным предложением, обычно в США предложение ценных бумаг схемы осуществляется только институциональным аккредитованным инвесторам. Предложения за пределами США обычно делаются в рамках «офшорной сделки» без «целенаправленных усилий по продаже» в целях соблюдения безопасной гавани Положения S Закона о ценных бумагах.

    Если вышеуказанные исключения регистрации не могут быть использованы для определенных инвесторов, которые не имеют права согласно одному из вышеуказанных исключений, были созданы механизмы, позволяющие избежать несправедливости по отношению к держателям, такие как размещение ценных бумаг схемы у доверительного управляющего на период владения, в течение которого неприемлемые держатель может назначить правомочного получателя для получения реструктурированных ценных бумаг, которому держатель фактически продаст свое право.Если в установленные сроки не будет назначен правомочный получатель, доверительный управляющий продаст ценные бумаги и передаст денежные поступления неправомочным держателям.

    Основным преимуществом использования Раздела 4 (a) (2) и соответствующих безопасных гаваней является то, что долговые ценные бумаги, выпущенные в соответствии с этим освобождением, не подпадают под действие Закона о доверительном соглашении (см. «Другие соображения — Закон о доверительном соглашении» ниже). Кроме того, хотя ни одно из исключений, упомянутых в данном документе, не отменяет «законы голубого неба», компании необходимо будет провести исследование «законов голубого неба», чтобы определить место жительства оферентов для определения применимых исключений штата США, при условии, что Продажи в США осуществляются только аккредитованным инвесторам в соответствии с Разделом 4 (а) (2), что, как ожидается, не вызовет каких-либо опасений по поводу «законов голубого неба».

    Основным недостатком использования Раздела 4 (а) (2) и соответствующих безопасных гаваней является то, что полезность этого освобождения зависит от состава кредиторов, подпадающих под схему соглашения, т. Е. Аккредитованных инвесторов или предложений, сделанных в офшорных сделках. . Кроме того, предлагаемые ценные бумаги будут «ограниченными ценными бумагами» и не могут свободно перепродаваться в США без их регистрации или освобождения от регистрации.

    Раздел 3 (a) (10) Закона о ценных бумагах

    Раздел 3 (a) (10) предусматривает освобождение от регистрации на основании одобрения судом или государственным учреждением справедливости предложения.Комиссия по ценным бумагам и биржам в письмах о непринятии мер и в руководстве по этой теме четко изложила свое мнение о том, что термин «любой суд» в Разделе 3 (а) (10) может включать иностранный суд (например, Высокий суд Англии, рассматривающий схема организации), при условии соблюдения всех соответствующих требований, которые применяются к биржам, утвержденным судами США, как изложено ниже:

    • ценные бумаги должны быть выпущены в обмен на ценные бумаги, требования или имущественные интересы и не могут быть предложены за наличные деньги;
    • суд или уполномоченный государственный орган должен утвердить справедливость условий обмена;
    • перед одобрением сделки пересматривающий суд должен установить, что условия обмена являются справедливыми, и сообщить до слушания, что эмитент будет полагаться на исключение 3 (a) (10); и
    • суд или уполномоченный государственный орган должен провести слушание до утверждения справедливости условий сделки, которое должно быть открыто для всех, для кого ценные бумаги будут выпущены в рамках предлагаемого обмена; надлежащее уведомление о слушании должно быть предоставлено всем этим лицам, и не может быть никаких ненадлежащих препятствий для явки этих лиц на слушание.

    Схемы обычно могут быть структурированы для удовлетворения этих требований.

    Ценные бумаги, выпущенные в соответствии с Разделом 3 (a) (10), как правило, не считаются «ценными бумагами с ограниченным доступом» и не подпадают под действие закона США. ограничения перепродажи, если получатель не является «аффилированным лицом» эмитента (или был таковым в течение предыдущих 90 дней).

    Основным недостатком этого освобождения является то, что ценные бумаги нельзя предлагать за наличные, а долговые ценные бумаги, выпущенные в соответствии с этим освобождением, не освобождаются от действия Закона о доверительном соглашении.Кроме того, ценные бумаги будут подпадать под действие законов голубого неба.

    Правило 802 Закона о ценных бумагах

    Правило 802 Закона о ценных бумагах предусматривает освобождение от требований регистрации Закона о ценных бумагах для определенных предложений по трансграничному обмену и объединения бизнеса иностранными частными эмитентами, включающими выпуск ценных бумаг. Освобождение доступно, если (i) эмитент является иностранным частным эмитентом, а не инвестиционной компанией; (ii) держатели из США владеют не более 10% ценных бумаг, подлежащих обмену; и (iii) эмитент разрешает держателям ценных бумаг из США участвовать в размещении на условиях, по крайней мере, столь же благоприятных, как те, которые предлагаются другим держателям ценных бумаг.Предполагается, что эмитент является иностранным частным эмитентом, и предполагается, что держатели из США владеют менее 10% выпущенных ценных бумаг, за исключением случаев:

    • средний дневной объем торгов ценными бумагами в США за последний двенадцатимесячный период, заканчивающийся не позднее, чем за 60 дней до публичного объявления тендерного предложения, превышает 10 процентов от среднего дневного объема торгов этого класса ценных бумаг. ценные бумаги на мировой основе за тот же период; или
    • самый последний годовой отчет или годовая информация, поданная или представленная эмитентом регулирующим органам по ценным бумагам (в любой юрисдикции), указывает на то, что держатели в США владеют более чем 10 процентами находящихся в обращении предметного класса ценных бумаг; или
    • эмитент знает или имеет основание знать до публичного объявления о предложении, что уровень владения США превышает 10 процентов таких ценных бумаг.

    Правило 802 является привлекательным вариантом, поскольку долговые ценные бумаги, выпущенные в соответствии с этим освобождением, будут освобождены от действия Закона о доверительном соглашении. Основным недостатком этого исключения является то, что информация, отправляемая инвесторам, должна быть представлена ​​(но не зарегистрирована) в SEC, а ценные бумаги, выпущенные в соответствии с Правилом 802, будут «ограниченными ценными бумагами» и не могут быть свободно перепроданы в США без регистрация или освобождение от регистрации. Кроме того, ценные бумаги будут подпадать под действие законов голубого неба.

    Неисключительный характер изъятий

    Ни Разделы 4 (a) (2), 3 (a) (10), ни Правило 802 не действуют как исключительное исключение; эмитент, делающий предложение или продажу ценных бумаг на основании одного из этих исключений или безопасных гаваней, может также полагаться на любое другое применимое освобождение от требований регистрации Закона о ценных бумагах. Как подробно описано выше, каждое исключение имеет разные требования, преимущества и недостатки, в зависимости от конкретных обстоятельств предлагаемого предложения ценных бумаг, и компании имеют возможность выбрать наиболее подходящую комбинацию.

    В ряде недавних схем договоренностей, связанных с ценными бумагами, использовалась комбинация Разделов 4 (a) (2) и 3 (a) (10), что указывает на то, что эмитенты продолжают ценить преимущественную силу законов о государственных ценных бумагах, освобождение от Закона о доверительном соглашении (в случае долговых ценных бумаг) и освобождение от требований к подаче документов в Комиссию по ценным бумагам и биржам.

    Другие аспекты законодательства США о ценных бумагах

    Правило 14e-1

    Предложение всем или значительному большинству держателей ценных бумаг, которое приводит к предложению или обмену существующих ценных бумаг, потенциально может представлять собой тендерное предложение в соответствии с законодательством США о ценных бумагах.Термин «тендерное предложение» не определен в законах США о ценных бумагах, но схема договоренности, которая приводит к передаче или покупке ценных бумаг, потенциально может содержать некоторые особенности транзакций, которые SEC сочла квалифицированными как тендерное предложение. Правило 14e-1 Закона о биржах запрещает любому лицу, которое делает тендерное предложение: (i) держать предложение открытым менее 20 рабочих дней; (ii) внести определенные существенные изменения в предложение, не продлевая срок предложения еще на 10 рабочих дней; (iii) не уплатить предложенное возмещение или не вернуть депонированные ценные бумаги; или (iv) продлить срок действия тендерного предложения без отправки уведомления.Таким образом, следует выделить достаточное время для того, чтобы оферта оставалась открытой.

    12 (g) в соответствии с Законом о фондовых биржах 1934 г.

    Раздел 12 (g) Закона о биржах требует, чтобы иностранный частный эмитент регистрировал любой «класс» «долевых ценных бумаг» в SEC, если: (i) он имеет общие активы, превышающие 10 миллионов долларов, и (ii) такой класс долевых ценных бумаг является «зарегистрированным» 2 000 или более человек (США или других стран) во всем мире или 500 или более неаккредитованных инвесторов (США или других стран) во всем мире.Таким образом, в схемах, в которых акции предлагаются или передаются, следует уделять внимание количеству держателей.

    Закон о доверительном управлении

    Следует иметь в виду, что соглашение об эмиссии долговых ценных бумаг должно соответствовать требованиям раздела 305 Закона о доверительном соглашении или должно соответствовать требованиям для освобождения от квалификации в соответствии с разделом 304 Закона о доверительном соглашении. Раздел 304 Закона о доверительных соглашениях предусматривает освобождение от налога на долговые ценные бумаги, выпущенные в соответствии с освобождением от регистрации в соответствии с разделом 4 (а) (2) Закона о ценных бумагах.Однако раздел 304 Закона о доверительном соглашении не предусматривает освобождения от налога на долговые ценные бумаги, выпущенные в соответствии с освобождением, предусмотренным разделом 3 (а) (10) Закона о ценных бумагах (и, следовательно, заявление о квалификации в соответствии с Законом о доверительном соглашении должно быть поданы и утверждены Комиссией по ценным бумагам и биржам, если полагаются на освобождение, предусмотренное Разделом 3 (а) (10) Закона о ценных бумагах).

    Закон о доверительном соглашении применяется только к долговым ценным бумагам, поэтому Закон о доверительном соглашении не будет иметь значения, если схема дает кредиторам схемы право только на долевые ценные бумаги.

    Правило 10b-5

    Содержание пояснительного заявления в отношении схемы, в соответствии с которой кредиторы схемы будут иметь право на ценные бумаги в схеме, предложения будут считаться внесенными эмитентом, поэтому эмитент и, возможно, любое должностное лицо эмитента будут при условии потенциальной ответственности в соответствии с Правилом 10b-5. Среди других положений Правило 10b-5 предусматривает, что незаконным в связи с продажей любой ценной бумаги «делать какое-либо ложное заявление о существенном факте или не указывать существенный факт, необходимый для того, чтобы сделать сделанные заявления, в с учетом обстоятельств, при которых они были сделаны, не вводя в заблуждение «.Таким образом, следует позаботиться о том, чтобы пояснительное заявление содержало достаточно подробностей и в точной форме, чтобы позволить кредиторам схемы принять информированное решение по ценным бумагам, предлагаемым в предложениях схемы.

    Законы голубого неба

    В то время как SEC регулирует и обеспечивает соблюдение федеральных законов о ценных бумагах, в каждом штате есть собственный регулирующий орган по ценным бумагам, который обеспечивает соблюдение так называемых законов «голубого неба». Если компания предлагает ценные бумаги, она должна соответствовать как федеральным постановлениям, так и законам и постановлениям штата о ценных бумагах в штатах, где ценные бумаги предлагаются и продаются (как правило, в штатах, где находятся оференты и инвесторы).Ни одно из рассмотренных здесь исключений не препятствует принятию законов о голубом небе, поэтому эмитенту нужно будет провести исследование голубого неба, чтобы определить резидентство инвесторов и выявить применимые государственные льготы. Хотя ценные бумаги, предлагаемые и продаваемые в рамках частного предложения в соответствии с Разделом 4 (а) (2), не отменяют законы голубого неба, при условии, что продажи в США осуществляются только аккредитованным инвесторам в соответствии с Разделом 4 (а) (2)) Ожидается, что это не вызовет озабоченности по поводу «законов голубого неба».

    Посмотреть другие публикации по европейскому финансированию с использованием заемных средств

    Эта публикация предоставлена ​​для вашего удобства и не является юридической консультацией.Эта публикация защищена авторским правом.
    © 2020 White & Case LLP

    SEC предлагает обновить определение аккредитованного инвестора для расширения доступа к частным инвестициям

    В выпуске от 18 декабря 2019 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила изменить определение «аккредитованный инвестор» в Правиле 501 Положения D и определение понятия «аккредитованный инвестор». «Квалифицированный институциональный покупатель» в Правиле 144A (оба правила в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года с поправками).Текущее определение аккредитованного инвестора для физических лиц использует стандарты богатства и дохода, первоначально установленные в 1982 году, в качестве единственного показателя для установления уровня знаний инвестора для физических лиц. Предлагаемые поправки добавят новые категории физических и юридических лиц, которые будут квалифицированы как аккредитованные инвесторы, и расширит список правомочных организаций в соответствии с определением квалифицированного институционального покупателя (QIB). Голосование Комиссии разделились: три члена Комиссии высказались за предложение и двое — против.

    Расширенное определение аккредитованного инвестора

    Положение D разрешает продажу ценных бумаг эмитентами этих ценных бумаг без регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах, устанавливая положения о безопасной гавани для частного размещения ценных бумаг. Правило 506 Положения D обычно требует, чтобы инвесторы были «аккредитованными инвесторами». Текущее определение аккредитованного инвестора для физических лиц включает тех, у кого чистая стоимость активов превышает 1 миллион долларов США или доход превышает 200 000 долларов США в каждый из двух предыдущих лет (или совместный доход с супругом превышает 300 000 долларов США) и ожидаемый уровень дохода для текущий год.К юридическим лицам, которые квалифицируются как аккредитованные инвесторы, относятся организации с активами, превышающими 5 миллионов долларов США, не созданные для цели приобретения предлагаемых ценных бумаг, или организации, в которых все владельцы акций являются аккредитованными инвесторами.

    Предлагаемые поправки к определению включают:

    Разрешение физическим лицам квалифицироваться на основании определенных профессиональных сертификатов и назначений, таких как лицензия FINRA Series 7, 65 или 82 или другие полномочия, выданные аккредитованным образовательным учреждением

    Комиссия предполагает, что она широко рассматривает различные признаки сложности или способы участия в частных предложениях, не охватываемых акцентом существующего определения на чистую стоимость или доход.Сюда могут входить, например, лицензированные специалисты по ценным бумагам, юристы или бухгалтеры или другие лица с соответствующей работой или учеными степенями.

    В настоящее время, однако, Комиссия предлагает только расширить аккредитованное определение, включив в него тех, у кого есть определенные лицензии, находящиеся в ведении Регулирующего органа финансовой индустрии, Inc. (FINRA). Это дополнение будет опубликовано приказом Комиссии одновременно с окончательными правилами в рамках этого нормотворчества. Комиссия указывает, что в будущем она будет готова издавать приказы с указанием дополнительных квалификаций на основе «профессиональных сертификатов, назначений или полномочий аккредитованного учебного заведения».«На данный момент это, похоже, не относится, например, к университетским или ученым степеням, отчасти потому, что Комиссия заявляет, что такие степени не могут обеспечить единообразную меру финансовой состоятельности. Вместо этого нормотворчество предполагает, что это относится к полномочиям, требующим специальных экзаменов или лицензирования, напрямую влияющих на знания о ценных бумагах и инвестировании.

    Тем не менее, мы отмечаем, что предложение не будет включать лицензию серии 79 (представитель инвестиционного банка) или экзамен по основам индустрии ценных бумаг (SIE) в первоначальный список сертификатов или обозначений, которые квалифицируют человека как аккредитованного инвестора.Кроме того, Комиссия прямо отметила в предложении, что SIE и другие экзамены (например, Серии 65 и Серии 66) не требуют, чтобы лицо спонсировалось фирмой-членом FINRA для сдачи экзамена, и запросила комментарии в качестве о том, следует ли вводить период ожидания, прежде чем лица с такими полномочиями смогут инвестировать в предложения в качестве аккредитованных инвесторов. [1]

    Комиссия также указывает, что первоначальное распространение правила на персонал, имеющий лицензию FINRA, является привлекательным отчасти потому, что информация о регистрации и лицензировании легко доступна онлайн через BrokerCheck FINRA, что упрощает процесс проверки аккредитованного инвестора для эмитентов в соответствии с Правилом 506 (c ) предложение.(Правило 506 (c), которое разрешает общее привлечение предложений и рекламу в контексте предложения Положения D, требует от эмитента принятия разумных мер для проверки того, что покупатели являются аккредитованными инвесторами; в других случаях требуется, чтобы эмитент «обоснованно полагал» ”Аккредитованный инвестор.)

    Предлагаемое определение не изменит текущих финансовых пороговых значений для физических лиц, которые могут квалифицироваться как аккредитованные инвесторы — чистая стоимость активов в размере 1 млн долларов США или годовой доход в размере 200 000 долларов США (300 000 долларов США с супругом).Однако эти пороговые значения не корректировались с учетом инфляции с момента их принятия в 1982 году. Комиссия отметила свою позицию, согласно которой значительное сокращение пула аккредитованных инвесторов может нарушить рынок Положения D (на котором в 2018 году было привлечено больше капитала, чем в зарегистрированных предложениях). ).

    В отношении инвестиций в частный фонд, допускающий квалификацию «знающих сотрудников» фонда

    Это предложение будет касаться вопросов, связанных с частными фондами, которые полагаются на исключение из определения «инвестиционная компания» в Разделе 3 (c) (1) или Разделе 3 (c) (7) Закона об инвестиционных компаниях 1940 г. ( «Закон об инвестиционных компаниях»).В качестве предыстории, Раздел 3 (c) (1) исключает из определения «инвестиционной компании» эмитента, чьи выпущенные ценные бумаги (кроме краткосрочных ценных бумаг) находятся в бенефициарной собственности не более чем 100 человек и который не делает публичное размещение его ценных бумаг. Раздел 3 (c) (7) Закона об инвестиционных компаниях исключает из определения «инвестиционной компании» эмитента, чьи выпущенные ценные бумаги принадлежат исключительно лицам, которые на момент приобретения таких ценных бумаг являются «квалифицированными покупателями», и который не проводит публичное размещение своих ценных бумаг.Обычно на них полагаются исключения для многих типов частных инвестиционных фондов.

    Согласно Правилу 3c-5 Закона об инвестиционных компаниях, «знающий сотрудник» фонда включает в себя определенных руководителей или других лиц, близких к инвестиционному процессу в фонде или его консультанту по инвестициям. Такому компетентному сотруднику разрешается инвестировать в фонд без учета 100 человек в Разделе 3 (c) (1) или соответствия требованиям Раздела 3 (c) (7) для квалифицированного покупателя. Однако довольно неудобно, если компетентный сотрудник отдельно не соответствует финансовым порогам, требуемым от аккредитованных инвесторов, как это определено в Положении D, ему или ей может быть запрещено участвовать в частном размещении фондом его ценных бумаг.Предлагаемое добавление знающих сотрудников в качестве аккредитованных инвесторов решит эту проблему и будет соответствовать текущему определению аккредитованного инвестора, которое включает любого директора, исполнительного директора или генерального партнера эмитента предлагаемых или продаваемых ценных бумаг, независимо от чистой стоимости или чистой стоимости активов. доход. Это изменение позволит человеку инвестировать в любой фонд, в котором он или она квалифицируется как компетентный сотрудник по Правилу 3c-5, без необходимости соответствовать традиционным финансовым порогам для аккредитованных инвесторов.

    Добавление компаний с ограниченной ответственностью (ООО), отвечающих определенным условиям

    Поскольку они не были широко распространены, когда было принято определение аккредитованного инвестора, LLC прямо не включены в список типов организаций, которые соответствуют критериям статуса аккредитованного инвестора в соответствии с частью определения организации-инвестора (Правило 501 (a) (3)). Это оставило некоторые технические сомнения относительно того, может ли LLC квалифицироваться как аккредитованный инвестор, несмотря на то, что LLC является юридическим лицом с необходимыми 5 миллионами долларов в общих активах.Предложение закрепило бы давнюю позицию Комиссии, согласно которой LLC, отвечающие требованиям Правила 501 (a) (3), имеют право квалифицироваться как аккредитованные инвесторы.

    Добавление зарегистрированных консультантов по инвестициям и инвестиционных компаний в сельский бизнес (RBIC) в текущий список организаций, которые автоматически квалифицируются в качестве аккредитованных инвесторов

    Некоторые организации, такие как банки, страховые компании и зарегистрированные инвестиционные компании, квалифицируются как аккредитованные инвесторы в силу своего статуса и без необходимости соответствовать финансовым критериям.Согласно предложению, к этому списку будут добавлены инвестиционные консультанты, зарегистрированные SEC и государством, а также RBIC.

    RBIC способствуют экономическому развитию и возможностям трудоустройства в сельской местности и описаны в предложении правил как аналогичные инвестиционным компаниям малого бизнеса (SBIC). SBIC уже включены в список организаций, рассматриваемых как аккредитованные инвесторы в силу статуса. Добавление RBIC рационализирует их обращение с SBIC.

    Добавление новой категории «Для всех» для юридических лиц-инвесторов

    Как и в случае с ООО, другие типы организаций, такие как племенные правительства и профсоюзы, не включены в список организаций, рассматриваемых как аккредитованные инвесторы в соответствии с Правилом 501 (а) (3).Комиссия предлагает добавить «всеобъемлющую» квалификацию для любого юридического лица с общим объемом инвестиций (как определено в Законе об инвестиционных компаниях), превышающим 5 миллионов долларов, которое не было сформировано для конкретной цели инвестирования в предлагаемые ценные бумаги. Комиссия обсудила, должен ли порог в 5 миллионов долларов для этой категории основываться на совокупных активах, как для других субъектов, подпадающих под правило, и конкретно определен для использования инвестиций, аргументируя это тем, что инвестиции являются лучшим показателем финансовой состоятельности.

    Добавление некоторых «семейных офисов» и их «семейных клиентов», поскольку каждый срок определен в соответствии с Законом об инвестиционных консультантах 1940 года («Закон об инвестиционных консультантах»).

    «Правило семейного офиса» в соответствии с Законом об инвестиционных консультантах (Правило 202 (a) (11) (G) -1) обычно определяет семейный офис как компанию, у которой нет других клиентов, кроме «семейных клиентов» (с учетом другого положения правила семейного офиса). «Семейные клиенты» обычно определяются как члены семьи, бывшие члены семьи и некоторые ключевые сотрудники семейного офиса, а также некоторые из их благотворительных организаций, трастов и других типов организаций.Предложение будет рассматривать любой семейный офис, отвечающий этому определению, как аккредитованного инвестора, если (i) он имеет активы под управлением не менее 5 миллионов долларов США, (ii) он не был создан для конкретной цели инвестирования в предлагаемые ценные бумаги и ( iii) покупка ценных бумаг направляется лицом, обладающим знаниями и опытом в финансовых и деловых вопросах, чтобы семейный офис мог оценить предполагаемые инвестиции.

    Предложение также будет рассматривать каждого «семейного клиента» такого квалифицированного семейного офиса как аккредитованного инвестора.В настоящее время инвестиции, сделанные в соответствии с Правилом D частными предложениями отдельных членов семьи или их трастов или других семейных предприятий, обычно требуют, чтобы каждый такой инвестор отдельно квалифицировался как аккредитованный инвестор в соответствии с применимыми финансовыми порогами. Предложение позволит этим отдельным членам семьи и семейным организациям, по сути, «воспользоваться» статусом аккредитованного инвестора соответствующего семейного офиса.

    Добавление термина «эквивалент супруга» в определение аккредитованного инвестора

    Согласно действующему определению, физическое лицо вместе с супругом (ранее не определенным) может иметь право на получение статуса аккредитованного инвестора либо при достижении порогового уровня совокупного дохода в 300 000 долларов США, либо при наличии общей чистой стоимости более 1 миллиона долларов США.Предложение позволит физическим лицам включать совместный доход и активы от эквивалентов супругов при расчете совместного дохода по любому из критериев. В предложении супружеский эквивалент определяется как сожитель, занимающий отношения, обычно эквивалентные отношениям супруга. Комиссия использовала это определение в других местах, например, в Законе об инвестиционных консультантах. В предложении также будет разъяснено, что аккредитованному инвестору, полагающемуся на совместный доход или чистую стоимость активов для установления статуса аккредитованного инвестора, не обязательно приобретать инвестиции совместно.

    Соответствие изменения определению квалифицированного институционального покупателя

    Правило 144A предусматривает неисключительное освобождение от требований регистрации Закона о ценных бумагах для перепродажи QIB определенных ценных бумаг, на которые распространяется ограничение. Юридические лица, которые владеют и инвестируют на дискреционной основе не менее 100 миллионов долларов в ценные бумаги эмитентов, не аффилированных с организацией, могут квалифицироваться как QIB.

    Чтобы избежать несоответствий с предлагаемыми поправками к определению аккредитованного инвестора, предложение аналогичным образом обновит определение QIB, включив в него:

    • LLC и RBIC, которые удовлетворяют порогу в 100 миллионов долларов; и
    • «Всеохватывающая» категория организаций, не включенных в определение QIB, которые соответствуют пороговому значению в 100 миллионов долларов.

    Наше мнение

    Эти изменения в определениях аккредитованного инвестора и QIB будут соответствовать духу «релиза концепции частного предложения», выпущенного Комиссией летом. Оба релиза посвящены продолжающемуся росту рынков частных ценных бумаг, которые в настоящее время больше, чем открытые. Оба выпуска также сосредоточены на балансе между защитой индивидуальных инвесторов и обеспечением доступа к разнообразному набору инвестиционных возможностей. Здесь большинство членов Комиссии явно полагают, что есть возможности для расширения.Несогласные, однако, предполагают, что агентство действует слишком быстро и без достаточного изучения связанных с этим рисков.

    Комментарии к предложению должны быть представлены в течение 60 дней после его публикации в Федеральном реестре.

    Закон

    FAST облегчает перепродажу незарегистрированных ценных бумаг и добавляет новые возможности для развивающихся растущих компаний: основные моменты | Insights

    Президент Барак Обама подписал Закон об исправлении положения в отношении наземного транспорта в Америке (Закон FAST).

    Хотя закон FAST в первую очередь направлен на финансирование национальной транспортной инфраструктуры, он также включает некоторые существенные изменения в федеральные законы США о ценных бумагах, направленные на оптимизацию накопления капитала.

    В частности, Закон о FAST, подписанный 4 декабря, вводит новое исключение из требований к регистрации Закона о ценных бумагах 1933 года с поправками для перепродажи ценных бумаг, приобретенных в результате незарегистрированного предложения, что имеет значительные последствия для расширяющегося рынка частных вторичные транзакции.Кроме того, Закон FAST вносит поправки в Закон о запуске нашего бизнеса 2012 года (Закон о JOBS), добавляя новые условия для новых растущих компаний (EGC), проводящих первичное публичное размещение акций.

    НОВОЕ ИСКЛЮЧЕНИЕ ДЛЯ ЧАСТНОЙ ПЕРЕПРОДАЖИ ОГРАНИЧЕННЫХ И КОНТРОЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

    Раздел 4 (a) (7) Закона о ценных бумагах

    Закон FAST вносит поправки в Закон о ценных бумагах, добавляя новый Раздел 4 (a) (7), освобождающий от требований регистрации Раздела 5 перепродажу «ценных бумаг с ограниченным доступом» [1] и «контрольных ценных бумаг» [2] в сделках, которые соответствуют требованиям. указанные требования.Ценные бумаги, приобретенные в рамках сделки, соответствующей Разделу 4 (a) (7), считаются приобретенными в результате сделки, не связанной с публичным предложением, и такая сделка не считается распределением для целей установленного законом андеррайтера. определение в Разделе 2 (а) (11) Закона о ценных бумагах.

    Чтобы воспользоваться новым освобождением от положений Раздела 4 (а) (7), сделка перепродажи должна удовлетворять следующим требованиям:

    • Каждый покупатель должен быть аккредитованным инвестором.
    • Ни продавец, ни какое-либо лицо, действующее от имени продавца, не может использовать общие приглашения или общую рекламу.
    • Если эмитент не является отчитывающейся компанией SEC и не освобожден от отчетности в соответствии с Правилом 12g3-2 (b) в соответствии с Законом о фондовых биржах 1934 года («Закон о биржах»), продавец и потенциальный покупатель должны получить от эмитента ( и продавец должен во всех случаях предоставлять потенциальному покупателю) актуальную информацию, включая:
      • капитализация эмитента на конец последнего финансового года эмитента
      • заявление о характере деятельности эмитента, которое будет считаться достаточно актуальным, если оно будет сделано за 12 месяцев до даты операции.
      • список должностных лиц и руководителей эмитента
      • информация о любом зарегистрированном брокере, дилере или другом агенте, который будет получать, прямо или косвенно, любые комиссионные или другие сборы в связи с продажей ценных бумаг
      • последний баланс и отчеты о прибылях и убытках эмитента за ту часть двух предшествующих финансовых лет, в которой эмитент осуществлял свою деятельность, которые должны быть подготовлены в соответствии с GAAP или (в случае иностранного эмитента) Международной финансовой отчетностью Стандарты, выпущенные Советом по международным стандартам бухгалтерского учета и
      • , если продавец является аффилированным лицом, заявление о характере аффилированности вместе с подтверждением продавца об отсутствии разумных оснований полагать, что эмитент нарушает федеральные законы или нормативные акты о ценных бумагах.
    • Ни продавец, ни какое-либо лицо, получающее вознаграждение или комиссию за участие в предложении или продаже ценных бумаг, включая привлечение покупателей, не подлежат дисквалификации «злоумышленником» в соответствии с Правилом 506 (d) (1) Положения D Закона о ценных бумагах или установленной законом дисквалификации в соответствии с Разделом 3 (a) (39) Закона о фондовых биржах 1934 года с поправками
    • Эмитент занимается коммерческой деятельностью, не находится на организационной стадии, банкротстве или конкурсном праве и не является бланковым чеком, слепым пулом или подставной компанией, у которой нет конкретного бизнес-плана или цели или которая указала, что ее основная деятельность план заключается в участии в слиянии или объединении бизнеса с неустановленным лицом и
    • Транзакция не относится к ценной бумаге, которая представляет собой непроданное выделение, подписку или участие брокера или дилера в качестве андеррайтера ценной бумаги или перераспределения.

    Ценные бумаги, приобретенные в соответствии с Разделом 4 (a) (7), будут «ограниченными ценными бумагами» с учетом ограничений передачи и «покрытыми ценными бумагами» в соответствии с Разделом 18 (b) (4) Закона о ценных бумагах (на основании которых ценные бумаги были проданы в таких сделках будут освобождены от соблюдения законов штата о «голубом небе»).

    Влияние Раздела 4 (а) (7)

    Раздел 4 (a) (7) значительно упрощает возможность инвесторов перепродавать ценные бумаги, приобретенные в рамках незарегистрированных предложений, особенно в ситуациях, когда другие исключения перепродажи из требований регистрации Закона о ценных бумагах могут быть недоступны, обременительными для соблюдения или обеспечения меньшей определенности. .

    Раздел 4 (а) (7) отличается от Правила 144

    Правило 144 — это безопасная гавань, разрешающая перепродажу неаффилированными лицами ценных бумаг с ограниченным доступом, которые удерживались не менее шести месяцев (если эмитент является регистрантом SEC, который выполняет свои обязательства по периодической отчетности) или один год (в других случаях ). Правило 144 также разрешает перепродажу контрольных ценных бумаг аффилированными лицами эмитента при условии соблюдения требований в отношении проданной суммы, способа продажи и уведомления Комиссии по ценным бумагам и биржам, независимо от того, являются ли такие ценные бумаги также «ограниченными ценными бумагами».После продажи в рамках сделки по Правилу 144 ценные бумаги, которые были предметом этой сделки, больше не являются ценными бумагами с ограничениями в руках покупателя.

    Основные различия между Разделом 4 (a) (7) и Правилом 144 заключаются в том, что Раздел 4 (a) (7) будет (i) разрешать неаффилированным лицам перепродавать ценные бумаги, приобретенные в рамках незарегистрированного предложения, раньше, чем через шесть месяцев после даты приобретения. и (ii) разрешать аффилированным лицам перепродавать такие ценные бумаги независимо от объема, способа продажи и требований об уведомлении SEC, которые применяются в соответствии с Правилом 144.Однако, как отмечалось выше, ценные бумаги, перепроданные в соответствии с Разделом 4 (а) (7), будут ограниченными ценными бумагами в руках покупателя и, следовательно, не могут быть впоследствии перепроданы без регистрации или освобождения от нее. [3] Таким образом, операции по Разделу 4 (а) (7), вероятно, будут выполняться с дисконтом по сравнению с перепродажей в соответствии с Правилом 144 или на открытых рынках.

    Раздел 4 (a) (7) отличается от Правила 144A

    Правило 144A является безопасной гаванью для перепродажи инвесторам, которые продавец обоснованно считает «квалифицированными институциональными покупателями» или QIBs [4] правомочных ценных бумаг, выпущенных в рамках незарегистрированного предложения.Поскольку оно недоступно для ценных бумаг, которые при выпуске были бы «взаимозаменяемыми» (как определено в Правиле 144A) с ценными бумагами, котирующимися на национальной фондовой бирже (например, обыкновенные акции), Правило 144A используется в основном для предложения фиксированных цен. доходные ценные бумаги. В таких сделках эмитент предлагает и продает ценные бумаги своему агенту по размещению в соответствии с Разделом 4 (a) (2) с последующей перепродажей агентами по размещению QIB, освобожденным от регистрации в соответствии с Правилом 144A. Ценные бумаги, перепроданные в соответствии с Правилом 144A, являются ценными бумагами с ограничениями, находящимися в руках покупателя, и поэтому не могут впоследствии перепродавать без регистрации или освобождения от нее.

    Раздел 4 (a) (7) разрешает перепродажу более широкому кругу инвесторов, чем Правило 144A, поскольку это освобождение от перепродажи аккредитованным инвесторам, тогда как Правило 144A ограничивается QIB. Более того, в отличие от Правила 144A, Раздел 4 (a) (7) не ограничивается своими условиями перепродажей ценных бумаг, которые не являются взаимозаменяемыми с ценными бумагами, котируемыми на национальной фондовой бирже.

    Раздел 4 (a) (7) отличается от «Освобождения по Разделу 4 (a) (1½)»

    В ситуациях, когда безопасные гавани для перепродажи в соответствии с Правилом 144 и Правилом 144A недоступны, держатели ценных бумаг с ограниченным доступом и контрольных ценных бумаг полагались на так называемое «освобождение по разделу 4 (a) (1½)» для проведения частной перепродажи этих ценных бумаг. .Это процедура перепродажи, которая эволюционировала вне нормативной базы Комиссии по ценным бумагам и биржам в результате рыночной практики. Процедура перепродажи «4 (a) (1½)» используется, среди прочего, для размещений институциональным аккредитованным инвесторам, осуществляемых параллельно с предложениями QIB по Правилу 144A.

    Процедура продажи «4 (a) (1½)» воспроизводит несколько ключевых особенностей частного размещения эмитента в соответствии с Разделом 4 (a) (2). В частности:

    • Общее количество покупателей ограничено
    • Продавец не занимается рекламой или приглашением.
    • Покупатель подтверждает в письменной форме свою сложность, доступ к информации и намерение не осуществлять распределение, а также подтверждает, что ценные бумаги не были зарегистрированы в SEC и не могут быть перепроданы в Соединенных Штатах без регистрации или освобождения от нее
    • Покупатели соглашаются подчиняться тем же ограничениям в отношении надписей и остановок передачи, что и те, которыми связан продавец.
    • Покупатель соглашается предоставить эмитенту юридическое заключение о том, что транзакция не требуется регистрировать на SEC
    • .
    • Продавец предоставляет покупателю тип информации об эмитенте и перепроданных ценных бумагах, который предоставляется при первичном частном размещении эмитентом ценных бумаг и
    • Приобретаемые ценные бумаги имеют большой минимальный номинал.

    При условии соблюдения этих процедур практикующие специалисты по ценным бумагам, как правило, спокойно делают вывод о том, что продавец не является официальным андеррайтером в значении Раздела 2 (а) (11) Закона о ценных бумагах.

    Ряд комментаторов предположили, что Раздел 4 (a) (7) кодифицирует «Исключение по Разделу 4 (a) (1½)». Хотя Раздел 4 (a) (7) и «Освобождение от обязательств по Разделу 4 (a) (1½)» могут частично совпадать, между ними есть важные различия. Firs t, в ситуациях, связанных с отчитывающимися компаниями или Правилом 12g3-2 (b) иностранных эмитентов, освобожденных от налогообложения, Раздел 4 (a) (7) разъясняет, что продавец не должен предоставлять текущую информацию потенциальному покупателю. Второй , если ни продавец, ни кто-либо, действующий от его имени, не участвовал в общей рекламе или общем привлечении предложений, продавец может перепродать, полагаясь на Раздел 4 (а) (7), независимо от того, имеет ли эмитент или другие продавцы занимается такой деятельностью. В-третьих, , предоставление покупателем юридического заключения не требуется для перепродажи согласно Разделу 4 (а) (7). Наконец, Раздел 4 (a) (7) отменяет требования к регистрации и квалификации в соответствии с законами штата о «голубом небе», тогда как продавцы, совершающие сделки «Раздел 4 (a) (1½)», должны обращать внимание на эти правила штата.

    ЗАКОН О РАСШИРЕНИЯХ РАБОТЫ

    FAST ACT вводит ряд улучшений в JOBS Act, а именно:

    Публичная регистрация EGC при IPO

    Закон о вакансиях предоставил EGC возможность подавать заявления о регистрации IPO и любые поправки на конфиденциальную проверку в SEC, если они публично подают первоначальное конфиденциальное представление и все соответствующие поправки в SEC не позднее, чем за 21 день до любого роуд-шоу.Закон FAST вносит поправки в раздел 6 (e) (1) Закона о ценных бумагах, сокращая 21-дневный срок до 15 дней.

    Льготный период для EGC

    Закон о FAST вносит поправки в раздел 6 (e) (1) Закона о ценных бумагах, позволяя эмитенту, который квалифицировался как EGC в момент, когда он конфиденциально подал или публично подал заявление о регистрации для рассмотрения в SEC, но перестает быть EGC в процессе IPO продолжать рассматриваться как EGC до более ранней из даты, когда эмитент завершит IPO, или до конца годичного периода, начинающегося с даты, когда эмитент перестает быть EGC.

    Пропуск финансовой информации за определенные исторические периоды

    Закон FAST вносит поправки в раздел 102 Закона о вакансиях, требуя от SEC до 3 января 2016 г. пересмотреть инструкции к формам S-1 и F-1, чтобы разрешить и с 3 января 2016 г. разрешить EGC, подавший или в конфиденциальном порядке подали заявление о регистрации, чтобы исключить финансовую информацию за исторические периоды, которая в противном случае требовалась бы Положением SX во время подачи или представления, при условии, что:

    • Пропущенная финансовая информация относится к историческому периоду, который, по обоснованному мнению эмитента, не потребуется включать в Форму S-1 или F-1 во время предполагаемого предложения и
    • Перед тем, как эмитент рассылает инвесторам предварительный проспект эмиссии, в регистрационное заявление вносятся поправки, включающие всю финансовую информацию, требуемую Положением S-X на эту дату.

    Это изменение форм S-1 и F-1 фактически позволяет EGC исключать исторические финансовые отчеты, которые будут заменены более свежими финансовыми отчетами в процессе проверки SEC. Это должно значительно сократить расходы на IPO, поскольку EGC не должны будут выделять ресурсы на подготовку и аудит финансовой отчетности и сопутствующего раскрытия информации, если они обоснованно полагают, что в процессе проверки SEC эти финансовые отчеты будут заменены в регистрационном отчете финансовой отчетностью. за последние финансовые годы.

    ДРУГИЕ БЫСТРЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ В ЗАКОНЕ О ЦЕННЫХ БУМАГАХ

    Требования к раскрытию информации по упрощенному регламенту S-K

    Закон FAST требует, чтобы SEC в течение 180 дней с момента вступления в силу пересмотрела Положение SK, чтобы уменьшить, масштабировать или устранить нагрузку на EGC, компании с ускоренной регистрацией, небольшие отчитывающиеся компании и другие более мелкие эмитенты, а также отменить положения Положения SK, которые дублируют друг друга, перекрывающиеся, устаревшие или ненужные по иным причинам.

    Закон FAST также требует, чтобы SEC (i) провела исследование Положения SK, чтобы определить, как модернизировать и упростить Постановление SK таким образом, чтобы снизить все затраты и бремя для эмитентов, при этом предоставляя всю существенную информацию, (iii) подчеркнуть: подход компании за компанией, который устраняет шаблонный язык и статические требования и (iii) оценивает методы доставки и представления информации, которые препятствуют повторению и раскрытию несущественной информации.К 28 ноября 2016 года Комиссия по ценным бумагам и биржам должна представить Конгрессу отчет о своих документах и ​​детальных рекомендациях по модернизации и упрощению Регламента S-K и выпустить предлагаемые правила для выполнения рекомендаций, включенных в отчет.

    Персонал SEC уже участвовал в процессе упрощения требований Регламента S-K к раскрытию информации. Вышеупомянутые положения Закона FAST предполагают, что Конгресс желает усилить (или, по крайней мере, поддерживать) давление на SEC, чтобы завершить этот процесс.

    Форма S-1 прямого включения

    Закон FAST требует, чтобы SEC в течение 45 дней с момента вступления в силу пересмотрела Форму S-1, чтобы позволить небольшим отчитывающимся компаниям включать посредством ссылки в регистрационное заявление на Форме S-1 любые документы SEC, сделанные после даты вступления Формы в силу. С-1. Первичная регистрация будет в первую очередь выгодна более мелким эмитентам, которые должны использовать Форму S-1 в качестве «полки для перепродажи», поскольку от таких эмитентов больше не потребуется подавать поправки после вступления в силу, чтобы поддерживать актуальность своих регистрационных отчетов.

    Сводная страница формы 10-K

    Закон FAST требует, чтобы SEC в течение 180 дней с момента вступления в силу выпустила правила, разрешающие эмитентам включать сводную страницу в форму 10-K, при условии, что каждый элемент на сводной странице включает перекрестную ссылку (по электронной ссылке или иным образом). ) к соответствующему материалу в Форме 10-K.

    Ослабленные пороговые значения Закона об обмене для сберегательных и ссудных холдинговых компаний

    Закон FAST изменяет положения Закона о JOBS, который изменил пороговое значение, инициирующее регистрацию Закона об обмене в соответствии с разделом 12 (g) для «банков и банковских холдинговых компаний», применяя тот же порог к «сберегательным и ссудным холдинговым компаниям».Закон FAST расширяет сферу действия Раздела 12 (g) (1) (B), чтобы включить «сберегательные и ссудные холдинговые компании» (как определено в Разделе 10 Закона о ссуде домовладельцев). В результате к сберегательным и ссудным холдинговым компаниям и банкам будет применяться одинаковый режим, и они не будут обязаны регистрироваться в соответствии с Законом о биржах, если в конце финансового года у них нет активов на сумму не менее 10 миллионов долларов США и класса долевые ценные бумаги, находящиеся на учете не менее 2 000 человек.

    Также не стесняйтесь обращаться к Кристоферу Пачи или своему юристу DLA Piper с любыми вопросами о том, как эти изменения правил могут повлиять на ваши запланированные транзакции.



    [1] Ценные бумаги, проданные эмитентом в рамках сделки, не связанной с публичным предложением, считаются «ценными бумагами с ограниченным доступом».

    [2] «Контрольные ценные бумаги» — ценные бумаги, принадлежащие аффилированному лицу эмитента; такие ценные бумаги могут включать ценные бумаги эмитента, приобретенные на открытом рынке.

    [3] Покупателю ценных бумаг в сделке по Разделу 4 (а) (7) в любой последующей перепродаже по Правилу 144 должно быть разрешено изменить период владения продавцом в соответствии с Правилом 144 (d) (1).Предположительно, SEC подтвердит это путем внесения поправки в Правило 144 (a) (iii) или выпуска Интерпретации о соответствии и раскрытии информации. Однако изменение периодов владения не допускается, если продавец совершил покупку у аффилированного лица эмитента (что приведет к началу нового периода владения).

    [4] Определение QIB в Правиле 144A (a) (1) определяет конкретные категории инвесторов, которые квалифицируются как QIB.

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован.