Разное

Облигации ориентированы на – Все про облигации простыми словами: доходность, виды, параметры

10.08.2018

Содержание

Облигации: виды и особенности

Руслан Ситдеков

Начальник отдела инструментов с фиксированной доходностью, «Открытие Брокер»

Виды ценных бумаг

На финансовом рынке присутствует большое разнообразие различных инструментов, которые могут приносить инвесторам ту или иную доходность в зависимости от вида, срока и степени риска.

На денежном рынке (часть финансового рынка), участниками (кредиторами и заемщиками) которого являются в основном кредитные организации, НКО и юридические лица, размещаются инструменты со сроком погашения до 1 года:

  • казначейские, коммерческие,
  • банковские векселя,
  • депозитные сертификаты (для юридических лиц),
  • коммерческие бумаги,
  • сберегательные сертификаты (для физических лиц),
  • краткосрочные кредиты (межбанковские, коммерческие).
  • Всё это — краткосрочные ценные бумаги.

В основном они используются банками и предприятиями для получения краткосрочной ликвидности под определённые цели (рассчитаться по кредиторской задолженности, пополнить оборотный капитал и т.д.). Инвесторы считают их относительно ликвидными краткосрочными инвестициями, которые в обычных условиях могут иметь небольшой инфляционный или кредитный риск.

Долгосрочные ценные бумаги

Второй блок финансового рынка, на котором обращаются инструменты со сроком погашения от 1 года и более, называется рынком капитала. Долговые ценные бумаги с таким сроком обращения принято называть облигациями, от лат. obligatio — «обязательство». Эмитент обязуется выплатить кредитору номинальную стоимость облигации. Кроме того, облигация может предусматривать право на получение процента за пользование деньгами кредитора.

Данный вид ценных бумаг может выпускаться правительствами, корпорациями или другими юридическими лицами и служить источником среднесрочного или долгосрочного финансирования.

Особенности выпуска ценных бумаг в России

В России, как правило, к среднесрочным инструментам относятся бумаги с погашением через 1-5 лет, к долгосрочным — более 5 лет. В остальном мире эти сроки более продолжительные (5-10 лет для среднесрочных и 10 лет и более для долгосрочных). Разница в сроках обусловлена развитостью экономики той или иной страны и, соответственно, объёмом рынка капитала. Развитые страны имеют более устойчивые экономические модели, которые требуют наличия более «длинных» денег и в большем объёме, нежели в развивающихся странах, например, ориентированных на волатильную сырьевую модель.

Колл- и пут-опционы

Стоит также упомянуть такую опцию, как досрочный выкуп. Что это такое? Например, бумага имеет срок погашения 5 лет, но при этом эмитент имеет право/обязан выкупить свой долг досрочно через 3 года.

Облигации с досрочным выкупом делятся на два вида:

  • Отзывные облигации (встроен колл-опцион). Заемщик (эмитент) имеет право досрочно выкупить свои облигации. Эта возможность может быть включена по разным причинам. Например, эмитент, прогнозируя экономический цикл в своей стране/отрасли рассчитывает, что ставки заимствования могут упасть через 3 года, поэтому имеет смысл выкупить свой долг досрочно и выпустить новые облигации с более низкой ставкой.  
  • Облигации с досрочным погашением (встроен пут-опцион). Кредитор (инвестор) имеет право на досрочное погашение облигаций, а заёмщик обязан выкупить их по заранее оговоренной цене. Это дает возможность инвестору предъявить бумаги до срока погашения, если на рынке есть более интересные/доходные предложения.

Облигации с колл-опционом преимущественно распространены в странах с развитой экономикой, так как экономические циклы в них более прогнозируемы и устойчивы. Соответственно, облигации с пут-опционом распространены в развивающихся странах, где ставки более волатильны.

Виды облигаций по типу эмитента

Облигации можно разделить на 3 большие группы:

  • Казначейские облигации. Выпущены Министерством финансов той или иной страны. В России они называются ОФЗ — облигации федерального займа. Облигации такого ранга считаются наиболее надежными, т.к. «ответчиком» по долгу является сама страна.
  • Муниципальные облигации. Сравнимы с казначейскими, но выпускаются каким-либо административным образованием, например, областью или штатом. Имеют государственный статус, но связаны с рисками отдельной области.
  • Корпоративные облигации и различные ценные бумаги, обеспеченные/не обеспеченные активами. Помимо рисков страны, эти бумаги связаны ещё и с рисками той компании, которая их выпустила. Как правило, приносят более высокую доходность.

Выплаты по облигациям

Облигации часто (но не всегда) обещают регулярные плановые процентные платежи в дополнение к погашению основного долга в конце срока. Этот купонный доход может выплачиваться ежегодно, раз в полгода, ежеквартально или в какой-то другой интервал.

Купонный доход может быть рассчитан по фиксированной ставке или по плавающей ставке, которая определяется по каждому периоду со ссылкой на некоторые опубликованные рыночные ставки. Например, купон ОФЗ привязан к ставке межбанковского кредитования RUONIA.

Также есть дисконтные облигации, которые не предусматривают выплату купона на постоянной основе, но при этом размещаются по цене ниже номинала.

Менее распространены облигации с отсрочкой по выплате купона (например, долг взят для поглощения какой-либо компании) или с нарастающим купоном, который схож с депозитом в банке.

Также, как правило, в формате казначейских облигаций или облигаций крупных государственных корпораций/институтов развития размещаются долги, привязанные к инфляции. Это делается для того, чтобы нивелировать возможные колебания инфляции при выплате последующих купонов, одним словом, чтобы не переплачивать за долг. В отличие от банковских депозитов, купон облигации накапливается ежедневно (НКД — накопленный купонный доход), т.е. при стабильности цен инвестор может зафиксировать дополнительный доход в любой момент, не дожидаясь погашения.

В России наибольшую популярность имеют так называемые vanilla bonds, т.е. самые простые, как ванильное мороженое, облигации с конкретным сроком погашения и с фиксированным купоном.

Виды облигаций по обеспеченности

По обеспеченности облигации можно разделить на 3 большие группы:

  • Обеспеченные облигации
     
    Данный вид по статусу стоит на первом месте среди корпоративных облигаций, так как при банкротстве компании выплату по долгу можно будет частично загасить за счёт продажи обеспечения. В обеспечение могут быть заложены целые предприятия, оборудование, ценные бумаги дочернего предприятия и пр. Для банков это могут быть облигации, обеспеченные пулом ипотечных кредитов (ипотечные облигации) или активов (ABS — Asset backed securities), выплаты по которым гарантированы платежами по кредитам, выданных банком.
  • Необеспеченные облигации
    Данный вид облигаций наиболее распространен и стоит на втором месте по степени риска, но это не значит, что он имеет средний статус риска. Эти облигации выпускаются, как правило, компаниями, которые имеют достаточные денежные потоки для обслуживания долга, но при этом не имеют значительного запаса наличности, чтобы осуществить какой-либо долгосрочный крупный проект по развитию своего бизнеса. Или же это могут быть банки, которые используют данные облигации для своей основной деятельности — кредитования компаний и физических лиц.
  • Субординированные облигации

    Облигации с таким статусом также не имеют обеспечения, и в большинстве своем выпускаются банками. При банкротстве стоят на предпоследнем месте перед акционерами по возврату задолженности, т.е. имеют относительно высокий риск, за который и платят дополнительную премию (более высокий купон), нежели старшие долги. Банки используют данный вид облигаций для накачки капитала разного уровня, чтобы соблюдать нормативы, выставленные регулятором. При определённых условиях эти облигации могут быть списаны.

Также могут выпускаться т.н. «бессрочные» облигации (номинально, но не фактически), у которых встроен колл-опцион, то есть, в теории, банк может не выкупать свой долг заранее, если экономические условия неблагоприятны или достаточность капитала не позволяет это сделать.

journal.open-broker.ru

Плюсы и минусы облигаций и фондов облигаций 2019

Инвестирование в облигации, в том числе корпоративные облигации и муниципальные облигации, является одним из долговременных фондов любого хорошего диверсифицированного портфеля. Даже в периоды низких процентных ставок облигации предоставляют оплошность против фондового рынка и сделок с недвижимостью, одновременно отбрасывая процентные доходы. Академические исследования, проведенные за прошедшее столетие, показывают, что даже небольшой компонент с фиксированным доходом, основанный на облигациях с высоким рейтингом, может значительно снизить волатильность, не вычитая слишком много возврата из общего портфеля.

В то время как инвестиции в индивидуальные облигации, безусловно, возможны, что может быть нежелательным, если у вас нет хотя бы шестизначного портфеля. Для мелких инвесторов существует альтернатива: взаимный фонд облигаций или фонд облигаций, поскольку его чаще называют.

Когда большинство инвесторов обсуждают взаимные фонды, они часто говорят о профессионально управляемых инвестиционных фондах, которые инвестируют в акции, обычно в виде индекса. Фонды облигаций, напротив, объединяют деньги у инвесторов на покупку облигаций, приобретая диверсификацию, которая в противном случае была бы невозможна для не состоятельных. Некоторые фонды облигаций специализируются на корпоративных облигациях, другие - на муниципальных облигациях, третьи - на облигация

ru.routestofinance.com

Покупка облигаций и её целесообразность

Покупка облигаций – это целенаправленный процесс приобретения долговых эмиссионных бумаг с последующим получением их денежной или имущественной стоимости. Компенсационные выплаты проходят в строго обозначенный срок и могут сопровождаться дополнительной прибылью в виде процентных отчислений.

Облигации можно рассматривать как особую разновидность займа, в котором эмитент получает дополнительный источник финансирования, а кредитор – возможность инвестирования в безопасный проект. Например, если взять облигации с ипотечным покрытием, то их надежность подкрепляется недвижимыми и земельными объектами, позволяющие покупателю гарантировано вернуть вложенные средства.

Поскольку большинство облигаций имеет под собой материальную основу, это существенно упрощает процесс займа и позволяет использовать полученные средства в средне- и долгосрочной перспективе (от 12 месяцев и до 30 лет).

Рассмотрим основные параметры, позволяющие избежать ошибок при выборе ценных бумаг и без постороннего сопровождения оценить выбранный актив на пригодность.

Чтобы определить целесообразность покупки облигаций, в первую очередь необходимо проверить финансовую стабильность компаний, занимающихся их выпуском. Ведь даже если вы купите облигации с ипотечным покрытием (любую другую обеспеченную бумагу) у некомпетентной фирмы, возникает повышенный риск лишиться всех вложенных средств. Для проведения оценочного анализа необходимо воспользоваться одним из следующих способов:

  • проверить кредитный рейтинг;
  • изучить имеющуюся отчетность основных финансовых показателей.

Предположим, вам поступило предложение, приобрести по заниженной стоимости облигации с ипотечным покрытием. Чтобы не стать жертвой обмана, в первую очередь необходимо проверить кредитный рейтинг компании-эмитента. По возможности стоит ориентироваться на оценки, выставляемые лидирующими мировыми агентствами (например, Moody’s). Здесь работает простое правило: чем дальше облигация от буквы «А», тем хуже ее показатели.

Если же вы предпочитаете проверить облигации с ипотечным покрытием более достоверным способом (изучив отчетность), то сконцентрируйтесь на таких параметрах:

  • финансовая отчетность;
  • уровень ликвидности;
  • коэффициент прибыльности;
  • размер задолженности.

Опытные инвесторы, которые не первый год работают с ценными бумагами, предпочитают страховаться и отсеивать некачественные активы путем комбинирования двух перечисленных методов. В предложенном примере облигации с ипотечным покрытием сначала должны были получить удовлетворительную рейтинговую оценку, а после подтвердить свой статус цифрами действующего финансового баланса.

Для выгодного размещения капитала одного критерия надежности недостаточно. Как минимум, стоит учитывать три вспомогательных признака:

  • доходность – здесь стоит делать акцент на усредненную ставку, поскольку чрезмерно завышенные показатели в большинстве случаев материально не подкреплены и несут в себе потенциальную инвесторскую угрозу;
  • оборотная ликвидность – приобретенные облигации должны иметь ценность, подтвержденную пользовательским спросом;
  • оферта – данный параметр позволяет совершить возврат приобретенного инструмента раньше оговоренного срока.

Начинающие инвесторы часто совершают ошибку, игнорируя последний пункт. Никогда не стоит забывать, что облигация подразумевает получения прибыли в долгосрочной перспективе. Поэтому, если весь положенный срок инвестор будет не защищен, его капитал попросту может обесцениться.

В качестве примера можно взять те же облигации с ипотечным покрытием, но при этом предположить, что эмитент засветился в публичном скандале и теперь все его активы могут резко понизиться в стоимости. Если у инвестора есть право оферты, то он без проблем вернет все имеющиеся облигации с ипотечным покрытием и перенаправит капитал в более перспективное русло.

Довольно часто инвесторы без опыта выбирают облигации только потому, что это консервативный актив, практически не несущий в себе финансовой опасности. К сожалению, это одно из наиболее необоснованных суждений, приводящее к отрицательным результатам. Среди основных угроз, которые способны обесценить капитал, можно выделить:

  • переменчивая динамика финансовой биржи. Это актуально в тех случаях, если инвестор выступает в качестве трейдера и преследует краткосрочные спекулятивные цели;
  • завышенная инфляция, переводящая ценные бумаги в пассивный разряд;
  • неквалифицированное управление и кадровые перемены в различных облигационных фондах. В погоне за рейтингом, менеджеры часто забывают про осторожность, доводя клиентские сбережения до состояния дефолта;
  • собственники облигаций иностранного типа могут столкнуться с такими нерыночными рисками, как национализация, дестабилизация валютного курса, несправедливое налогообложение и ужесточенный внутригосударственный контроль;
  • штрафные санкции за нарушение порядка использования выданного сертификата;
  • владельцы муниципальных бумаг могут попасть под модификацию законодательной и налоговой систем, что нередко приводит к падению (обесцениванию) приобретенных ресурсов.

Теперь вы знаете, на что нужно обращать внимание, выбирая в качестве инвестиционного инструмента облигации. Так же вам известны основные ситуации, из-за которых данный финансовый инструмент может принести убыток. Объективная оценка исходного положения – это первый шаг на пути к удачному капиталовложению в ценные бумаги. Будьте грамотными, инвестируйте правильно и не забывайте делиться своим опытом в комментариях. Успехов вам в начинаниях!

goldok.ru

Виды облигаций

Виды облигаций по степени обеспеченности

  • Обеспеченные облигации — это облигации, которые обеспечены залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества предприятия. При этом применяются различные виды обеспечения.
    • Облигации, обеспеченные закладными под недвижимость. Финансирование с использованием облигаций, обеспеченных закладными под недвижимость, было широко распространено в начале ХХ века. Тому было свое объяснение — в тот период происходило интенсивное наращивание основных производственных фондов, и компании использовали имеющиеся фонды в качестве обеспечения. Это было особенно характерно для железных дорог и металлургической промышленности. Однако в дальнейшем выяснилось, что заклад недвижимости вовсе не страхует инвесторов от потери существенной части своих средств в случае банкротства, поскольку реализация заложенной недвижимости была достаточно сложным процессом. В результате, большинство корпораций в дальнейшем отказалось от выпуска облигаций под обеспечение недвижимостью в пользу необеспеченной задолженности. В настоящее время облигации, обеспеченные недвижимостью, в США применяется, в основном, в газовой промышленности и электроснабжении.
    • Облигации, обеспеченные оборудованием. Данные облигации выпускаются с целью покупки оборудования, в основном применяются транспортными компаниями (авиационными и железнодорожными). При этом титул собственности по приобретаемому имуществу возлагается на доверенное лицо, эмитент не становится собственником до момента погашения облигаций. Если эмитент прекращает платежи по облигациям, то доверенное лицо продает обеспечение и ликвидирует задолженность, не прибегая к процедуре банкротства в отношении эмитента. Данный тип облигаций обычно предусматривает серийное погашение, т.е. часть эмиссии погашается каждый год после выпуска. При этом размер погашаемого займа превышает величину амортизации по обеспечению, таким образом, чем дольше обращаются облигации, тем надежнее они становятся.
    • Облигации, обеспеченные ценными бумагами. В данном случае обеспечением служат ценные бумаги, имеющиеся у эмитента облигаций, т.е. это облигации, обеспеченные пулом различных типов долговых инструментов, который может включать корпоративные облигации, которые продаются на открытом рынке, выпущенные институциональными кредиторами, кредиты или транши ценных бумаг, выпущенных в рамках операций по секьюритизации. При этом стоимость ценных бумаг должна превышать объем задолженности примерно на 30%.
    • Облигации, обеспеченные пулом ипотечных кредитов. Данный вид облигаций выпускается под обеспечение уже выданных ипотечных кредитов. Происходит это следующим образом: финансовая организация выдает кредиты под недвижимость, а затем выпускает облигации, обеспечением которых служат платежи по этим кредитам. Фактически, это вариант секьюритизации задолженности.
    • Облигации, обеспеченные активами. Данный тип облигаций является типичным примером секьюритизации задолженности. Обеспечением по таким облигациям служат ожидаемые потоки денежных платежей, чаще всего, платежей по выданным кредитам. Типичный пример таких облигаций следующий. Банк или финансовая компания выдает кредиты. Затем данные кредиты объединяются в пул, и помещаются в специально создаваемый трастовый фонд. Этот фонд выпускает облигации, обеспечением которых служат предстоящие платежи в фонд по выданным кредитам. Наиболее принятым обеспечением обычно служат кредиты, выданные под автомобили, предстоящие платежи по кредитным картам и др. Кроме того, обеспечением могут служить и предстоящие платежи по экспортным контрактам. Такой принцип применяется, в частности, в Латиноамериканских странах предприятиями нефтегазовой отрасли, экспортерами цветных металлов и продуктов питания.
  • Необеспеченные облигации — представляют собой общее право требования, не имеют специального обеспечения. При отказе производить выплаты по облигациям, никакое конкретное имущество не может быть арестовано, т.е. кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Выпуск необеспеченных облигаций могут позволить себе крупнейшие корпорации (в США — IBM, AT&T, General Motors), платежеспособность которых в принципе не вызывает сомнений. Кроме того, в ряде отраслей (например, банковском бизнесе) практически не существует активов, которые могли бы обеспечивать погашение облигаций, соответственно, предприятия данных отраслей также практикуют выпуск необеспеченных облигаций.
    • Субординированные необеспеченные облигации. Данный вид облигаций предусматривает, что в случае банкротства эмитента держатели субординированных облигаций получат право требования только после того, как удовлетворены претензии держателей основной задолженности. Таким образом, держатели субординированных облигаций еще меньше защищены от неблагоприятных последствий в случае банкротства предприятия, чем держатели основных необеспеченных облигаций.
  • Гарантированные облигации — выполнение обязательств по таким облигациям, помимо эмитента, гарантируется одним или несколькими лицами, которые берут на себя обязательство выполнить обязательства при невозможности их выполнения со стороны эмитента. Наличие гарантий, естественно, повышает надежность облигаций. Данный вариант выпуска облигаций часто применяется при выпуске облигаций дочерними компаниями, гарантом по которым выступает материнская компания. Кроме того, в качестве гаранта могут выступать банки, государство, местные органы власти. В отдельных случаях выпуск облигаций может быть гарантирован несколькими гарантами. Вариантом гарантированных облигаций можно считать так называемые застрахованные облигации, выполнение обязательств по которым гарантируется страховой компанией. Встречаются также и так называемые совместные облигации, выполнение обязательств по которым обеспечивается сразу несколькими эмитентами.

Виды облигаций по размеру купона

  • Дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном). Доход владельца облигации состоит в том, что он приобретает облигацию по цене, ниже номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость. Других выплат (купонов) облигация не предусматривает. В бескупонной форме выпускаются обычно кратко- и среднесрочные облигации, однако в начале 80-х годов в США появились и долгосрочные облигации, не предусматривающие купонных выплат.
  • Купонные облигации. В отличие от дисконтной облигации держателю облигации выплачивается не только номинальная стоимость в момент погашения, но и периодический купонный процент. Купонные облигации являются наиболее распространенным видом облигаций, при этом наиболее часто применяемый срок купонного периода составляет 6 месяцев. В свою очередь, в структуре купонных облигаций можно выделить следующие виды облигаций:
    • Облигации с постоянным купоном. Размер купона фиксируется на весь срок обращения облигации. Это наиболее часто применяющийся тип облигаций, купонные облигации с постоянным купоном можно считать «классическим» видом облигаций.
    • Облигации с переменным купоном. Размер купона по таким облигациям не известен заранее. При этом эмитент облигации объявляет ставку купона на следующий купонный период. Облигации с переменным купоном не имели большого распространения до начала 80-х годов, однако по причине резких колебаний процентных ставок в этот период времени получили большое распространение. Облигации с переменным купоном широко применяются при осуществлении выпуска еврооблигаций. Среди облигаций с переменным купоном можно выделить такие виды облигаций:
      • Облигации с отсроченными купонными платежами. По данным облигациям выплата купонных платежей начинается не сразу после выпуска облигации, а спустя несколько лет. Это дает эмитенту определенную передышку с обслуживанием выпускаемых облигаций. Данный тип облигаций применяется, например, при осуществлении поглощения компании за счет выпуска облигаций.
      • Облигации с увеличивающимися купонными платежами («step up»). Данные облигации похожи на облигации с отсроченными купонными платежами, с той разницей, что купон по ним платится и в первые годы, однако величина купона устанавливается на достаточно низком уровне, а в дальнейшем повышается.
      • Облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка купона по таким облигациям привязывается к некоторым макроэкономическим показателям, в качестве которых обычно выступает: доходность государственных ценных бумаг, ставка межбанковских кредитов (LIBOR). При этом размер купона устанавливается обычно как доходность базового инструмента плюс определенная надбавка — спред. Например, компания выпускает облигации, ставка купона по которым привязана к ставке LIBOR. Купон выплачивается каждые полгода, в этом случае в качестве базовой ставки берется ставка LIBOR по 6-месячным кредитам. Одной из разновидностей облигаций с переменным купоном являются облигации, ставка купона по которым может колебаться в определенных границах, т.е. известна минимальная и максимальная возможная граница колебаний процентной ставки. Сравнительно экзотическим вариантом облигаций с переменным купоном являются облигации с «перевернутой» плавающей ставкой. Например, облигация может предусматривать выплату купона из расчета (13% годовых минус LIBOR).
      • Облигации с пересматриваемой процентной ставкой. Данный тип облигаций предполагает, что процентная ставка по облигациям периодически пересматривается таким образом, чтобы цена облигаций была равна определенной величине, обычно близкой к номиналу (в американской практике — обычно 101% номинала). Отличие таких облигаций от облигаций с плавающей процентной ставкой состоит в том, что если по первым купон отражает спред, зафиксированный на момент выпуска облигации, то во втором случае купон будет отражать изменение текущих рыночных условий. Облигации с пересматриваемой процентной ставкой обычно применяются при выпуске сравнительно низко надежных, спекулятивных операций, с целью компенсировать инвестору возможное снижение кредитного рейтинга компании.
      • Индексируемые облигации. Вариантом облигаций с переменным доходом являются индексируемые облигации. В этом случае номинал облигации постоянно пересчитывается с учетом роста какого-либо индекса, и доход начисляется с учетом изменения номинала. Чаще в качестве индекса используется индекс инфляции (индекс потребительских цен), и такие облигации позволяют инвестору чувствовать себя защищенным от изменения цен. Однако возможно и использование других индексов. Например, правительство Мексики выпускало облигации, номинал которых пересчитывался в соответствии с ростом цен на нефть. В ряде стран осуществлялся выпуск так называемых золотых сертификатов, номинал которых был поставлен в соответствие стоимости определенного количества золота. Выпуск облигаций, платежи по которым были увязаны с золотым эквивалентом, широко применялись в США перед великой депрессией. В дальнейшем выпуск таких облигаций был запрещен. Существует практика выпуска облигаций, номинал которых поставлен в соответствие динамике курса акции, портфеля акций или какому-либо фондовому индексу, например, индексу S&P.
      • Инфляционно-индексируемые облигации. Наибольшее распространение облигации, имеющие привязку к темпам инфляции (инфляционно-индексируемые облигации), нашли в Великобритании и Канаде, где в такой форме частично выпускаются государственные ценные бумаги, а также в странах с высокой и нестабильной инфляцией (Израиль, Мексика, Бразилия). В январе 1997 года был осуществлен первый выпуск инфляционно-индексируемых облигаций в США. Инфляционно-индексируемые облигации выпускаются также в Швеции, Австралии, Новой Зеландии.
      • Валютно-индексируемые облигации. Валютно-индексируемые облигации практически аналогичны облигациям, выпускаемым с номиналом в иностранной валюте. При этом в некоторых случаях государственное регулирование запрещает или затрудняет выпуск облигаций с номиналом в иностранной валюте, и эмитенты облигаций выпускают облигации с номиналом в национальной валюте и переменным купоном, рассчитывающимся таким образом, чтобы обеспечить инвестору постоянный доход в валюте. Валютно-индексируемые облигации широко применяются в странах, характеризующихся существенной макроэкономической нестабильностью — Латинской Америке, Израиле, Турции.
      • «Структурированные» облигации.Структурированными называются все облигации, имеющие платежи, поставленные в зависимость от каких-либо других финансовых показателей, таким образом, к структурированным облигациям относятся и облигации с переменным купоном, и инфляционно-индексируемые облигации, и конвертируемые облигации. Однако термин «структурированные облигации» обычно применяется несколько уже, к разнообразным видам гибридного финансирования, появившегося в конце 80-90-х гг. «Структурированность» состоит в том, что такую облигацию можно считать как бы состоящей из обыкновенной облигации и производной ценной бумаги — опциона или фьючерса, за счет этого опциона платежи по облигации ставятся в зависимость от цены акции, портфеля акций, фондового индекса, цены товара или индекса цен товарной группы.
      • Облигации с участием. По данным облигациям купонный процент так или иначе привязан к прибыли предприятия. Обычно купонный процент по таким облигациям состоит из фиксированной составляющей и надбавки, поставленной в зависимость от прибыли предприятия или дивиденда по акциям (например, 6% плюс «X» от дивиденда по обыкновенным акциям). Облигации с участием применяются крайне редко. Применяться облигации с участием могут, например, при привлечении средств инвесторов кооперативами.
      • «Доходные» облигации. По данным облигациям проценты выплачиваются только в том случае, если в течении соответствующего купонного периода предприятие заработало прибыль. При этом, как и по привилегированным акциям процент может быть кумулятивным или некумулятивным. Данные облигации выпускались в США при реорганизации обанкротившихся железнодорожных компаний (поэтому их называют еще «облигациями урегулирования»). Позднее стали выпускаться и другими предприятиями, в основном, при изменении структуры капитала, выкупа контрольного пакета за счет кредита и т.д.
  • Облигации с глубоким дисконтом — это как бы промежуточная форма между дисконтными и купонными облигациями. Данный вид облигаций предусматривает купонные выплаты, однако ставка купона устанавливается значительно ниже рыночных процентных ставок. Поэтому эти облигации также продаются по цене, значительно ниже номинала.

Виды облигаций по сроку обращения

В мировой практике слово «облигация» обычно используется для обозначения долгосрочного финансового инструмента, имеющего срок погашения, как минимум, более 1 года. В отечественной практике, однако, термин «облигация» применяется практически для любой долговой ценной бумаги. Например, ГКО — государственные краткосрочные облигации, выпускались обычно на срок 3, 6, 12 месяцев. В мировой практике для финансовых инструментов сроком обращения менее 1 года используется термин вексель или коммерческая бумага. В принципе классификация облигаций по сроку к погашению не может быть универсальной, поскольку в каждой стране понятия «долгосрочная» и «краткосрочная» могут существенно различаться.

  • Коммерческие бумаги. Коммерческие бумаги можно считать сверх-краткосрочными облигациями, имеющими срок обращения до 1 года, в США — не более 9 месяцев. Коммерческие бумаги почти всегда выпускаются в дисконтной форме, обычно без специального обеспечения. Применяются и купонные коммерческие бумаги, однако в США на их долю приходится всего порядка 2% рынка.
    Отличие коммерческих бумаг от обычных облигаций состоит в том, что их регистрация и выпуск осуществляется гораздо проще, чем выпуск обыкновенных облигаций. Их выпуск не подлежит государственной регистрации. Это дает эмитентам таких облигаций возможность гибко использовать возможности финансового рынка, выходя на него в благоприятные моменты.
    Наиболее сильно развит рынок коммерческих бумаг в США. При этом, хотя законодательно коммерческие бумаги могут выпускаться на срок до 270 дней, подавляющее большинство их выпускается на срок не более 90 дней, и большая часть выпусков имеет срок погашения не более 30 дней. Применяются даже однодневные бумаги. Коммерческие бумаги обычно выпускаются в форме на предъявителя.
    Особенностью рынка коммерческих бумаг является то, что на нем доминирует небольшое число заемщиков, имеющих высокий кредитный рейтинг. Например, в США при общем числе эмитентов коммерческих бумаг более 2000, на долю 5% заемщиков приходится свыше половины объема рынка, а на долю крупнейшего эмитента коммерческих бумаг — General Motors Acceptance Corporation приходится порядка 10% рынка. При этом практически все эмитенты имеют кредитный рейтинг, на уровне первой или второй ступени в классификации рейтинговых агентств, причем наибольшую долю (80-90%) имеют эмитенты с наивысшим рейтингом. Это имеет свое объяснение, поскольку инвесторы, вкладывающие средства в коммерческие бумаги, обычно не заинтересованы в принятии кредитного риска.
    Эмитентами коммерческих бумаг являются, в основном, крупные, хорошо известные финансовые учреждения, выпуски коммерческих бумаг промышленными предприятиями более редки, и практикуются, в основном, только в США (например, крупнейшие эмитенты коммерческих бумаг в США среди промышленных предприятий — General Motors и Ford).
    Коммерческие бумаги обычно не имеют развитого вторичного рынка, но многие эмитенты принимают на себя неформальное обязательство выкупить свои коммерческие бумаги до срока их погашения. Таким образом, такие бумаги имеют как бы неформальный опцион пут.
  • Краткосрочные облигации.  В США краткосрочными считаются облигации со сроком обращения от 1 до 5 лет. Предприятия достаточно редко прибегают к выпуску таких облигаций, используя, в основном, банковские кредиты или частные займы у институциональных инвесторов.
  • Среднесрочные облигации — эти облигации имеют сроки погашения от 5 до 10 лет. Являются значительно более распространенным типом корпоративных облигаций.
  • Долгосрочные облигации выпускаются обычно на срок от 10 до 30 лет, наиболее распространенный диапазон — от 15 до 20 лет, однако реально облигации могут погашаться раньше. Корпоративные облигаций сроком более 30 лет распространены довольно мало, отчасти это связано с тем, что в большинстве стран и государственные облигации выпускаются на срок не более 30 лет (исключение составляет Швейцария, в которой существуют облигации сроком к погашению в 50 лет, впрочем, особым спросом они не пользуются).
    В последнее время в США появился интерес со стороны эмитентов к выпуску сверхдолгосрочных облигаций, сроком обращения до 100 лет. Это связано с тем, что сверхдолгосрочные облигации крайне мало отличаются по своей сути от привилегированных акций, с другой стороны, если дивиденды по привилегированным акциям не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то выплата процентов по облигациям уменьшает ее. Начиная с 1993 года, в США 100-летние облигации были выпущены 58 корпорациями на общую сумму более $12 млрд.
    Говоря о сроке обращения корпоративных облигаций надо учесть, что в настоящее время многие выпуски облигаций имеют дополнительные особенности, за счет которых реальный срок обращения облигаций может отклоняться от заданного.
  • Отзывные облигации (облигации с call-опционом). Эти облигации называются также «retractable», т.е. с возможностью сокращения срока обращения. Эмитент имеет право по истечению определенного срока выкупить облигацию у инвестора, при этом цена выкупа равна номиналу или некоторой, оговоренной в проспекте эмиссии облигаций, цене (цена отзыва). Обычно право отзыва наступает через определенный срок после выпуска облигаций. Разница между ценой отзыва и номиналом называется премией за отзыв. Обычно эта премия за отзыв убывает с течением времени, прошедшего с момента выпуска облигации.
    Например, премия за отзыв может быть установлена в размере годового купона (I) при отзыве в первый год, и дальше ежегодно уменьшаться каждый год на величину I/n, где n — срок обращения облигаций.
    Отзывные облигации в некоторой степени ограничивают права инвестора в сторону эмитента. Очевидно, что при падении процентных ставок на рынке ниже купонного процента, эмитенту будет выгодно выкупить облигации и разместить новые с меньшим купоном, инвестору, разумеется, это не выгодно.
    Отзывные облигации являются основным видом корпоративных облигаций, применяющихся в настоящий момент в США. На долю отзывных облигаций приходится 83% всех выпусков корпоративных облигаций, осуществленных в США в период с 1977 по 1986, а среди неконвертируемых облигаций эта доля составляет 88%.
  • Облигации, предусматривающие создание фонда погашения. При выпуске данного типа облигаций эмитент обязан создавать специальный фонд, средства которого должны идти на ежегодное погашение части задолженности. Это погашение может производиться 2 путями. Если цены облигаций на вторичном рынке ниже номинала, то эмитент выкупает на рынке часть облигаций. Если цены на рынке выше номинала, эмитент имеет право погасить часть облигаций по номиналу, при этом то, какие конкретно облигации подлежат погашению, определяется обычно в результате проведения специальной лотереи.
  • Облигации с правом досрочного погашения (облигации с put-опционом) симметричны отзывным облигациям, только в данном случае инвестор имеет право в определенные моменты времени досрочно предъявить облигации к погашению. Очевидно, что в этом случае больше прав имеет инвестор, поскольку при увеличении процентных ставок выше величины купонного процента он может продать данную облигацию и купить другую, с большим купоном. В «развитых» странах облигации с пут-опционом встречаются сравнительно редко, а вот в странах с высоким инвестиционным риском такие облигации, дающие инвестору дополнительную степень защиты, встречаются гораздо чаще. В качестве примера можно привести Бразилию, где почти все корпоративные облигации имеют пут-опцион.
  • Пролонгируемые облигации. Данные облигации предполагают возможность продления своего срока действия. При этом право такого продления в некоторых случаях может принадлежать инвестору, а в некоторых случаях — эмитенту.
    Если право продления срока действия облигации принадлежит инвестору, то данный тип облигаций очень похож на облигации с опционом пут, только в данном случае инвестор имеет право не досрочно погасить облигацию с большим сроком к погашению, а продлить срок действия облигации с небольшим сроком к погашению. Такой тип облигаций применяется, например, в Бразилии, где большинство облигаций предусматривают периодический пересмотр условий займа, и инвестор может либо пролонгировать срок действия облигации, либо реализовать пут-опцион и продать облигацию эмитенту.
    Встречаются облигации в которых наоборот, эмитент имеет право продлить срок действия облигации. Такие облигации похожи на отзывные облигации, поскольку эмитент может принять решения погасить выпуск или продлить его действие. В качестве примера облигаций, срок погашения которых может быть продлен эмитентом, можно привести капитальные ценные бумаги с фиксированным доходом (FRCS), появившиеся в США в 1990-х гг. Срок погашения этих облигаций обычно составляет 30 лет, и эмитент имеет право продлить их еще на 19 лет.
  • Облигации с 2 датами погашения имеют 2 даты, т.е. эмитент должен провести погашение между этими датами. Фактически, представляют собой разновидность отзывных облигаций. Данные облигации применяются в Великобритании при выпуске государственных облигаций.
  • Бессрочные облигации. Данные облигации не предполагают погашения номинальной стоимости, а только дают право на купонный доход.
    Облигации с фиксированным купоном, выпускающиеся в бессрочной форме, применяются крайне редко. Данный вид облигаций существует в Великобритании, где несколько выпусков государственных ценных бумаг было выпущено в бессрочной форме (2,5% консоли 1888 г., 3,5% военные облигации и другие). При этом по данным облигациям указывается дата, после которой эмитент может их погасить по номинальной стоимости. Однако, поскольку большинство таких облигаций имеет низкую процентную ставку, выкуп их не целесообразен, поэтому они продолжают обращаться.
    В бессрочной форме иногда выпускаются облигации с плавающим купоном. При этом, однако, большинство таких облигаций имеют пут-опцион, в результате чего инвестор может быть уверен в возможности погасить облигацию в определенные моменты. Бессрочные облигации с плавающим купоном применяются на рынке еврооблигаций, а также, например, в Бразилии.

Специальные виды облигаций

Существует еще ряд видов облигаций, не укладывающихся в вышеописанную классификацию, о которых также следует упомянуть:

  • Голосующие облигации. Данные облигации дают инвестору право голоса на собрании акционеров. По сути, представляют собой гибридный инструмент между облигациями и обыкновенными акциями, фактически, это примерно то же самое, что обыкновенные акции с фиксированным дивидендом и известным сроком выкупа. Большого распространения данный вид ценных бумаг не имеет, возможно это связано, в частности, с системой налогообложения, принятой в большинстве стран, в соответствии с которой процентные платежи (в т.ч. по облигациям) уменьшают налогооблагаемую прибыль, в то время как выплата дивидендов по акциям производится из чистой прибыли. Соответственно, попытка выпустить голосующую облигацию будет попыткой фактически выпустить акцию, платежи по которой трактуются как выплаты по заемным средствам. Количество голосов обычно производится пропорционально номинальной стоимости облигации, например, 100 долларов номинальной стоимости дают право на 1 голос. Голосующие облигации в США имели хождение до 50-60 гг., в частности, такие облигации были выпущены рядом железных дорог в ходе реструктуризации задолженности. При этом в большинстве случаев владельцы облигаций получали право голоса в определенных случаях, например, в случае неуплаты процента в срок. В современной литературе голосующие облигации фактически не упоминаются. Среди примеров применения ценных бумаг, которые по своим свойствам лежат близко к голосующим облигациям, можно указать некоторые варианты привлечения инвесторов кооперативами.
  • Двухвалютные облигации. Данные облигации предусматривают выплату купона в одной валюте, а погашение номинала — в другой. Двухвалютные облигации иногда применяются при размещении ценных бумаг на иностранном финансовом рынке (иностранные облигации). В частности, около половины облигаций, размещенных иностранными компаниями на Японском фондовом рынке в 1996 году были двухвалютными, предполагающими выплату процента в йенах, а погашение в другой валюте (обычно национальной валюте эмитента).
  • Серийные облигации представляют собой как бы пакет из нескольких серий облигаций с различными сроками к погашению. Каждая облигация данного пакета представляет собой обычный вариант облигации, однако размещение серийных облигаций обычно производится единым пакетом, что и отличает данный вид.
  • Облигации с варрантом. Фактически, это комбинация двух бумаг — обыкновенной облигации и варранта на покупку акций. Облигации с варрантом имеют много общего с описанными ниже конвертируемыми облигациями, но основная разница состоит в том, что реализация варранта не означает прекращение действия облигации. При этом облигации с варрантом могут предполагать как возможность отделения варранта от облигации, так и невозможность этого. Облигации с варрантом имеют наибольшее распространение в Японии, на долю которых приходится от 20 до 50 процентов всех выпусков облигаций.
  • Капитальные ценные бумаги с фиксированным доходом. Данные ценные бумаги называются сокращенно FRCS (Fixed Rate Capital Securities) и представляют собой одно из последних нововведений на американском финансовом рынке. Данные ценные бумаги представляют собой некую гибридную форму между облигациями и привилегированными акциями. Данный вид ценных бумаг предусматривает ежемесячные или ежеквартальные фиксированные платежи, а по окончании срока действия данной ценной бумаги гасятся по своей стоимости. В отличии от большинства облигаций, не имеют никакого обеспечения, и в случае банкротства держатели данных ценных бумаг будут иметь право требования после всех должников, но перед акционерами. Другое отличие от обычных облигаций состоит в том, что эмитент имеет право отсрочить выплату купонных платежей (на срок не более 5 лет). Кроме того, выплата дохода осуществляется раз в месяц или раз в квартал, в отличии от общепринятых по облигациям полугодовых выплат. Стандартный номинал данных облигаций — $25 (вместо $1000 по облигациям). Данные ценные бумаги предусматривают срок погашения, который, обычно, может быть продлен. Максимальный срок погашения (с учетом продления) не превышает 49 лет. Существует несколько видов данных ценных бумаг, имеющих некую разницу между собой по периодичности выплаты дохода (месяц/квартал) и другим параметрам. Для эмитента данные ценные бумаги привлекательны тем, что выплаты по ним уменьшают налогооблагаемую прибыль (как по облигациям), с другой стороны, по жесткости обязательств они скорее ближе к привилегированным акциям. Для инвестора данные ценные бумаги привлекательны своим низким номиналом ($25), более высоким купонным процентом; среди держателей данных ценных бумаг доминируют частные инвесторы. Впервые данные ценные бумаги были выпущены в 1993 году компанией Texaco, среди крупнейших эмитентов — Ford Motor, Bank of America, McDonalds, Merrill Lynch.
  • «Товарные» облигации. Товарные облигации предполагают свое погашение не в денежной форме, а в форме предоставления владельцу облигаций некоего товарного эквивалента. По сути, это товарный фьючерс.
  • Структурированные облигации. Структурированной является облигация, которая комбинируется с производной ценной бумагой.

Конвертируемые облигации

Владелец данных облигаций помимо купонных платежей и права получить номинальную стоимость, имеет также возможность конвертировать (обменять) облигации на определенное число других ценных бумаг. Почти всегда речь идет об обмене на обыкновенные акции.

Основное отличие конвертируемых облигаций от облигаций с варрантом состоит в том, что варрант может быть отделен от облигации и продаваться отдельно, исполнение варранта никак не связано с облигацией. В отличие от этого конвертируемая облигация может быть только обменена.

Цель выпуска конвертируемых облигаций — привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и в росте своих капиталовложений в случае роста акций фирмы. Таким образом, конвертируемые облигации являются для инвесторов «гибридной» ценной бумагой, обладающей свойствами и акции, и облигации.

Конвертируемые облигации дают эмитенту возможность снизить процентные выплаты, потому что инвестор, приобретающий конвертируемые облигации, согласен примириться с более низким купонным процентом, поскольку имеет дополнительную возможность выигрыша при конвертации.

Исследователи не имеют однозначного объяснения того, почему фирмы выпускают конвертируемые облигации. По мнению ряда авторов, в 2/3 случаев конечной целью фирмы является выпуск акций, и фирмы, выпускающие конвертируемые облигации, уверены в росте цены их акций. Одним из объяснений выпуска конвертируемых облигаций является то, что в практической инвестиционной деятельности фирма может сталкиваться с многоступенчатыми проектами. Например, фирма имеет проект, который может быть реализован в данный момент. Кроме того, имеется другой проект, который, возможно, станет целесообразным через некоторое время; однако этой возможности может и не быть. В этом случае, выпуская конвертируемые облигации, фирма решает задачу финансирования доступного проекта, а при реализации следующего проекта фирма надеется получить средства за счет осуществления конвертации.

Конвертируемые облигации, помимо других характеристик, типичных для всех других видов облигаций, обладают также рядом дополнительных характеристик. При этом важно подчеркнуть, что в разных странах конвертируемые облигации могут иметь существенные отличия, которые необходимо принимать во внимание.

Дата конверсии — дата, в которую можно произвести конвертацию. Обычно оговаривается не конкретная дата, а срок, начиная с которого можно производить обмен. Однако в ряде стран, в частности, в Испании, при выпуске облигаций фиксируется ряд дат (обычно 2 или 3), в которые может быть проведен обмен.

Конверсионное отношение — количество других ценных бумаг (акций), в которое может быть конвертирована 1 облигация. С конверсионным отношением связано понятие цена конверсии, определяемая как цена акции, получаемая при конвертации. При выпуске конвертируемых облигаций цена конверсии обычно устанавливается на 10-30% выше, чем текущая рыночная цена акции. Однако может применяться и другой принцип установления конверсионного отношения. В Испании, в частности, владелец конвертируемой облигации имеет право обменять облигацию на акции исходя из рыночной цены акции, сложившейся за определенное количество дней, предшествующее дате конвертации, и скидки относительно этой цены (в процентах), указанной в проспекте эмиссии облигаций. В зависимости от выбора конверсионного отношения эмитент может придавать облигации черты как «классической» облигации (если конверсионное отношение высоко и вероятность конвертации мала), так и обыкновенной акции (если конверсионное отношение низкое, и вероятность конвертации велика). Среди конвертируемых облигаций также существует ряд разновидностей. Среди них можно выделить следующие:

  • Конвертируемые облигации с нулевым купоном. В англоязычной литературе данные облигации известны под названием LYONS (Liquid Yield Option Notes). Данные облигации не предусматривают купонных платежей и реализуются с дисконтом, а в остальном аналогичны обычным конвертируемым облигациям. Одной из особенностей LYONS является то, что в них обычно предусмотрен пут опцион, т.е. право продать их эмитенту по заранее оговоренной цене. Обычно пут опцион может быть исполнен каждые 5 лет. Впервые данные облигации были выпущены в 1985 году при содействии инвестиционного банка Merrill Lynch, и уже через несколько лет после появления на долю LYONS пришлось около 20% рынка конвертируемых облигаций. Эмитентами LYONS обычно являются крупные компании с высоким кредитным рейтингом.
  • Обмениваемые облигации представляют собой облигации, обмениваемые на ценные бумаги (акции) другого эмитента. В США это сравнительно редкий тип облигаций, к примеру, к концу 80-х гг. на американском рынке активно продавались подобные облигации всего 12 эмиссий. В Европе обмениваемые облигации получили большее распространение, что связано с распространенной практикой совместного владения корпорациями акциями друг друга. Если компания желает продать свои доли в других корпорациях, то в некоторых случаях это выгоднее сделать путем выпуска обмениваемых облигаций.
  • Конвертируемые облигации с обязательной конвертацией. Отличие данных облигаций от обычных конвертируемых облигаций состоит в том, что владелец в течении срока обращения облигации обязан осуществить их конвертацию в другие ценные бумаги (акции). Данный вид облигаций является сравнительно новым в мировой практике, и если в США такие облигации уже получили распространение, то в Европе были осуществлены только единичные выпуски, которые не пользовались большой популярностью.

discovered.com.ua

Облигации, их виды, доходность, кредитное качество и критерии выбора

Долговые обязательства (облигации) на сегодняшний день являются ценными бумагами, обеспечивающими наивысшую степень надежности инвестиций.

Именно облигации способны приносить доход на капитал выше, чем может предложить банк по депозитному счету, при гарантии сохранности средств.
Владелец облигаций получает право на получение фиксированного дохода в течение всего срока их обращения. Довольно часто в течение срока жизни под влиянием различных причин облигации продаются ниже своей номинальной стоимости, однако все равно погашаются эмитентом по заявленной стоимости. Разница между ценой покупки и ценой погашения также будет являться прибылью инвестора.

Наиболее близкий аналог инвестиций в облигации – это банковский вклад. И в первом, и во втором случае, средства вкладываются на заранее установленный период времени при четко определенной доходности. Однако по сравнению с банковским вкладом облигации имеют несколько значительных преимуществ:

  • повышенную доходность. Корпоративные облигации дают возможность получать более высокий купонный доход.
  • гибкость в условиях возврата средств. При отзыве средств с депозитного банковского счета, инвестор потеряет часть процентного дохода от своих инвестиций, в то время как покупатели на облигации найдутся всегда, и инвестор может перепродать их по рыночной стоимости без потери накопленных процентов.
  • возможность выбора эмитента. В случае с банковским вкладом гарантом выплаты по облигациям выступает только банк. Облигации же дают возможность приобретать долговые обязательства, гарантом которых являются как экономики развитых стран, так и новые компании.

Долговые обязательства идеально подходят для инвесторов, предпочитающих консервативный стиль торговли. По сравнению со значительными изменениями в стоимости акций, стоимость облигаций имеют малую волатильность.

Доходность облигаций

В зависимости от надежности компании-эмитента облигаций их доходность может составлять от 8 до 19% годовых. Облигации с наименьшей доходностью выпускаются надежными эмитентами, вероятность неисполнения ими обязательств стремится к нулю. Вложение средств в подобные долговые обязательства по степени надежности ничем не отличается от банковского вклада.

Доходность «бросовых» облигаций, выпускаемых небольшими по капитализации частными компаниями, может достигать 18-19%, при этом инвестору придется принять на себя довольно высокие риски.

На открытых рынках обращается огромное количество долговых обязательств многочисленных эмитентов, и инвестор может подобрать актив для вложения средств с подходящим ему соотношением риск/доходность.

Критерии выбора облигаций

В практике инвестирования владение облигациями подразумевает более низкие риски, нежели владение акциями. Это связано не только с возможными значительными изменениями стоимости акций, но и с механизмом погашения обязательств компании в случае ее несостоятельности: держатели облигаций имеют право на приоритетное погашение обязательств компании по данному типу ценных бумаг.

Однако условия, на которых выпускаются облигации, могут довольно сильно различаться. Обычно различия затрагивают такие параметры как доходность, срок обращения облигаций, условия, на которых происходит досрочное погашение, налоговый статус ценных бумаг. Внимательное изучение условий, на которых происходит эмиссия тех или иных облигаций, позволяет инвесторам находить наиболее подходящие для их целей выпуски ценных бумаг.

Срок погашения облигаций

Один из наиболее важных параметров облигации является срок ее погашения. В общепринятой практике срок погашения – это четко определенная дата в будущем, по наступлении которой эмитент возвращает номинальную стоимость облигации ее держателю. Сегодня на открытых рынках торгуются облигации со сроками погашения от 1 года до 30 лет.

По срокам погашения облигации делятся на:

  • Краткосрочные. Имеют срок погашения до 5 лет;
  • Среднесрочные. Срок погашения – от 5 до 12 лет;
  • Долгосрочные. Срок погашения – более 12 лет.

Некоторые выпуски облигаций производятся на условии возможного досрочного погашения (отзыва), что дает возможность эмитенту право на выкуп облигаций у держателей до изначально заявленного срока. Подобное условие может помочь эмитенту отказаться от дальнейшего размещения облигаций при снижении процентных ставок. После выкупа облигаций у эмитента появляется возможность произвести новый выпуск с более низким купонным доходом.

При проведении досрочного погашения облигаций инвесторам выплачивается номинальная стоимость облигаций с предложением реинвестировать средства в ценные бумаги того же эмитента с более низким уровнем доходности. В практике инвестирования риск досрочного отзыва облигаций эмитентом называется «риском реинвестирования».

Подобного риска можно избежать, приобретая безотзывные облигации, имеющие конкретную дату погашения. По безотзывным облигациям возможность досрочного выкупа не предусмотрена, однако их доходность всегда ниже, чем у облигаций с правом отзыва.

Ставки по облигациям

Главное качество облигаций – это выплачиваемые по ним процентные отчисления. Они могут быть как фиксированными и выплачиваться каждый месяц либо квартал, или плавающими и напрямую зависеть от текущих процентных ставок по валюте займа.

 Абсолютное большинство облигаций выпускаются на условиях фиксированного купонного дохода, который рассчитывается как определенный процент от номинала ценной бумаги.

Одним из способов выплачивать доход инвесторам является эмиссия облигаций с «нулевым купоном». Такие облигации не подразумевают регулярных выплат держателям ценных бумаг, однако они продаются значительно дешевле номинальной стоимости.

Гарантии (кредитное качество)

Выплаты дохода по облигациям, а также погашение облигаций по номинальной стоимости в конце срока обращения гарантируется эмитентом ценной бумаги. В зависимости от степени кредитоспособности компании либо государства, выпускающего облигации, ценным бумагам присваивается различные рейтинги. К примеру, выплаты по казначейским облигациям США гарантирует правительство Соединенных Штатов, что делает подобные ценные бумаги одним из наиболее надежных вложений из возможных. В то же время гарантии по долговым обязательствам небольшой компании могут не устроить большинство инвесторов и подходят в большей мере для спекулятивных операций.

Как правило, оценкой кредитного качества того или иного выпуска облигаций занимаются брокерские дома и крупные банки. Наиболее компетентными организациями в области оценки рисков инвестирования являются Moody's Investors Service, Standard & Poor's Corporation и Fitch. Каждое из этих рейтинговых агентств определяет рейтинг облигаций тех или иных эмитентов на основе сложной системы анализа конкретной компании либо экономики.

Каждое агентство имеет собственную систему оценки кредитоспособности эмитента и шкалу кредитного рейтинга. Наивысшими являются рейтинги «AAA» (агентств S&P и Fitch) и «Aaa» (агентства Moody's). Облигации, которым был присвоен рейтинг “BBB” и выше рекомендуются в качестве объекта инвестиций. Долговые обязательства, которым был присвоен рейтинг “ВВ” и ниже считаются спекулятивными облигациями, в которых высокая доходность сочетается с высокими рисками невыполнения эмитентом своих обязательств перед инвесторами.

Страхование обязательств по облигациям

Иногда компании-эмитенты облигаций прибегают к механизму страхования собственных обязательств перед инвесторами для повышения кредитного качества выпускаемых ценных бумаг. Страхованием подобных рисков занимаются специализированные компании, работающие исключительно на рынке капитала с купонным доходом. Наиболее крупными и надежными страховщиками являются американские компании MBIA, AMBAC, FGIC и FSA.

Налоговый статус облигаций

Определенные типы долговых обязательств могут давать их держателям определенные льготы при уплате налогов. К примеру, купонный доход по казначейским облигациям США не подвержены налогообложению со стороны отдельных штатов и муниципальных органов власти. Инвесторы могут склоняться как к приобретению налогооблагаемых, так и свободных от налогов облигаций, в зависимости от уровня декларируемого дохода.

Стоимость облигаций

Цена долговых обязательств формируется на основе большого количества факторов. Размер купонного дохода, текущий спрос на облигации, кредитный рейтинг эмитента, срок погашения - все эти факторы напрямую влияют на стоимость облигаций. При первичном размещении долговых обязательств ценовой диапазон максимально приближен к номинальной стоимости облигаций. Как правило, частные инвесторы могут приобретать облигации только на вторичном рынке, где их стоимость в значительной мере определяется текущими процентными ставками.

finbay.ru

Как использовать облигации | Облигации | Академия

Многие начинающие инвесторы задаются вопросом: зачем нужны облигации и как они работают. Вот шесть самых распространенных способов их использования.

Физические и юридические лица могут использовать облигации в разных целях: элементарное сохранение капитала или сбережение средств, или более сложные направления, например, управление процентными рисками или диверсификация инвестиционного портфеля. Чаще всего облигации кажутся людям чем-то скучным и старомодным, вроде подарка от бабушки.

Кроме того, облигации используют задним числом, особенно в периоды бегства к качеству, когда в попытке пережить финансовые бури инвесторы обращаются к самым надежным ценным бумагам, которые им доступны. На самом деле облигации — это гораздо более сложный и гибкий инструмент, который предоставляет широкие возможности в любой инвестиционной среде. Использовать облигации можно несколькими способами.

1. Сохранение капитала

Самое распространенное использование облигаций — это сохранение капитала. Такой подход лучше всего работает с менее рискованными ценными бумагами, например, краткосрочными казначейскими векселями США, но в то же время инвесторы могут использовать и другие разновидности.

За исключением совсем катастрофических ситуаций, облигации абсолютно устойчивы и работают на сохранение капитала.

Поскольку в сущности облигации — это займы с запланированными сроками выплаты и погашения, то кредиторы (держатели облигаций) могут рассчитывать на то, что их облигации будут сохранять стоимость на протяжении всего срока.

2. Сбережения

Исторически сложилось, что одна из ведущих функций облигаций — сберегательная. Их так и называют — «сберегательные облигации», поскольку они обеспечивают один из самых надежных и проверенных временем подходов к долгосрочным накоплениям. Облигации обеспечены полной поддержкой правительства и продаются в различных форматах — купонном и дисконтном. Сберегательные облигации рекомендовано удерживать до погашения. Как правило, их дарят юным инвесторам, чтобы они узнали больше о сбережениях.

3. Управление процентными рисками

Риск процентных ставок характерен для всех облигаций, стоимость которых зависит от рыночной ставки. Этот риск обусловлен тем, что оценочная стоимость облигации складывается из текущей оценки стоимости процентного дохода и размера дисконта при покупке.

Из-за этой оценки существует обратная связь между текущими ценами на облигации и рыночными ставками. Например, при повышении текущей ставки при прочих равных условиях стоимость облигации должна упасть.

Это очень упрощенный пример взаимосвязи между процентными ставками и стоимостью облигаций и в первую очередь относится к наиболее качественным облигациям. Помимо изменения процентных ставок, на стоимость облигаций могут повлиять кредитный фактор, ликвидность и сроки погашения.

4. Диверсификация

Диверсификация — одна из самых недооцененных идей для использования облигаций. Между тем, облигации отлично работают в этом направлении, поскольку корреляция между ними и другими классами активов, как правило, низкая.

Так, можно создать простой портфель акций крупных игроков и государственных облигаций, где взаимная корреляция между активами, как правило, меньше единицы. Найти два совершенно не коррелирующих актива — задача не из легких, однако диверсификация между акциями и облигациями помогает сгладить рыночные колебания, особенно во время периодов бегства к качеству.

Может, эти ценные бумаги не такие уж и соблазнительные, но в хорошо сбалансированном инвестиционном портфеле место для облигаций всегда найдется.

5. Сопоставление издержек/иммунизация

Физические лица зачастую используют облигации, чтобы иметь ожидаемый приток денежных средств. Учреждения также используют эту стратегию на более комплексной основе под названием «иммунизация».

Концепция предполагает совпадение срока действия облигации с ожидаемой выплатой, что легко достигается с помощью бескупонной облигации, где срок погашения совпадает со сроком получения прибыли по облигации.

Это не даст никакого дополнительного дохода в течение срока действия облигации, но издержки таким образом будут соответствовать издержкам.

6. Долгосрочное планирование

Одно из преимуществ облигаций по сравнению с другими классами активов — предсказуемый поток дохода. Физические лица могут использовать его для финансирования будущих расходов, а юридические — для исполнения пенсионных обязательств.

Это одна из причин, по которым такие финансовые институции, как банки и страховые компании, используют облигации для долгосрочного планирования. Сопоставление доходов/издержек в случае с облигациями дает большую точность, чем с другими классами активов.

Риски облигаций

Конечно, ни одна из этих стратегий не сработает, если нет гарантии купонных выплат по облигации или возврата ее стоимости. Всем видам облигаций присущи свои риски: кредитные, дефолтные, процентные. Первых двух можно избежать, если приобретать только облигации инвестиционного класса или государственные ценные бумаги США. Важно отметить, что и облигации инвестиционного класса могут быстро упасть ниже этого стандарта.

Риск процентных ставок можно понизить путем проведения облигаций к погашению, так как номинальная стоимость будет возвращена по истечении срока. Если вы считаете, что на рынке облигаций невозможно потерять деньги — вы ошибаетесь.

Заключение

Физические и юридические лица могут использовать облигации для долгосрочного планирования, сохранения капитала, сбережений, управления процентными рисками и диверсификации инвестиционного портфеля. Облигации обеспечивают хорошо прогнозируемый приток дохода по купонам, а в случае истечения срока погашения — возвращение номинала. Как насчет того, чтобы добавить в свой однообразный портфель еще немного этих «скучных» инвестиций?

ru.ihodl.com

Чем опасны облигации | Облигации | Академия

Облигации могут приносить хороший доход и, как правило, инвестиции в них считаются безопасными по сравнению с акциями. Однако инвесторы должны помнить о некоторых возможных опасностях и рисках, связанных с владением корпоративными и/или государственными облигациями. Вот шесть главных опасностей, которые могут поставить под угрозу прибыль инвестора.

1. Процентный риск

Процентные ставки и цена облигаций находятся в обратной зависимости друг от друга: когда ставки снижаются, цена облигаций, торгующихся на фондовом рынке, обычно растет. И наоборот, когда ставки поднимаются, цена облигаций стремится вниз. Это происходит из-за того, что при снижении ставок инвесторы стараются поймать или зафиксировать самые высокие ставки, насколько это возможно. Для этого они скупают все имеющиеся на рынке облигации, которые предлагают большую доходность, чем преобладающие ставки. Увеличение спроса ведет к росту цены облигаций. С другой стороны, если преобладающие процентные ставки поднялись, инвесторы, естественно, будут сбрасывать облигации с меньшими купонными выплатами. Следовательно, цена облигаций упадет.

Пример: Инвестору принадлежит облигация, цена которой на рынке равна номиналу, а доходность составляет 4%. Предположим, преобладающие процентные ставки поднялись до 5%. Что произойдет? Инвесторы захотят избавиться от облигаций с 4-процентной доходностью, чтобы купить бумаги с 5-процентной доходностью. Цена 4-процентных облигаций упадет ниже номинала.

2. Реинвестиционный риск

Другой опасностью, подстерегающей инвестора, является реинвестиционный риск — риск того, что полученные доходы придется реинвестировать по более низкой процентной ставке, чем та, что была при прежних доходах. Один из основных способов реализации этого риска: процентные ставки со временем могут упасть, и отзывные облигации будут востребованы эмитентом.

Отзывная облигация может быть погашена досрочно, до наступления срока погашения. В этом случае эмитент выплачивает владельцу облигации цену отзыва, которая обычно чуть выше ее номинальной стоимости.

Минус в том, что инвестор остается со значительной суммой денег, которые уже невозможно реинвестировать по сопоставимым процентным ставкам. Реинвестиционный риск со временем может крайне негативно сказаться на доходах инвестора.

Чтобы компенсировать этот риск, инвесторы получают более высокую доходность от отзывных облигаций, чем от стандартных. Активные игроки на рынке облигаций могут попытаться свести к минимуму реинвестиционный риск, пополнив свой портфель облигациями с различными датами отзыва. Это уменьшает вероятность того, что много облигаций будет отозвано одновременно.

3. Инфляционный риск

Когда инвестор приобретает облигацию, он по сути соглашается получать выплаты по фиксированной или плавающей процентной ставке до погашения облигации или до тех пор, пока он остается ее владельцем.

Но что случится, если инфляция существенно ускорится, повседневные расходы вырастут, а доходы от инвестирования не будут успевать расти? В этой ситуации покупательная способность инвесторов снижается, а доходность их вложений становится фактически отрицательной (опять-таки с учетом инфляции).

Пример: Инвестор получает 3-процентные выплаты по своей облигации. Если после покупки этой облигации инфляция вырастает до 4%, реальная доходность бумаги составит -1%.

4. Кредитный риск/риск дефолта

Когда инвестор покупает облигацию, в действительности он приобретает долговое обязательство. Попросту, это ссуда, которую компания обязуется выплатить с процентами через определенное время. Многие инвесторы не понимают, что корпоративные облигации не обеспечены государством, и их надежность зависит только от того, насколько компания в состоянии выполнять свои долговые обязательства.

Инвесторы должны держать в уме возможность дефолта и учитывать этот риск при принятии решения. Оценивая возможность дефолта, некоторые аналитики и инвесторы определяют коэффициент покрытия компании. Они изучают доходы компании и данные бухгалтерского баланса, определяют ее доходы от основной деятельности и денежный оборот, а затем сравнивают это с расходами по текущим обязательствам. Согласно этой теории, чем выше отношение покрытия (то есть доходов от основной деятельности и денежного оборота) к текущим обязательствам, тем безопаснее инвестиция.

5. Понижение рейтинга

Способность компании осуществлять свою основную деятельность и выполнять долговые обязательства и обязательства по займам часто оценивается крупными рейтинговыми агентствами, такими как Standard & Poor's или Moody's. Рейтинги располагаются в диапазоне от AAA для обязательств наивысшего качества до D для облигаций в состоянии дефолта. Решения агентств имеют большой вес в среде инвесторов.

Если у компании низкий рейтинг или ее способность заниматься основной деятельностью и выполнять свои долговые обязательства подвергнута сомнению, банки и кредитные организации обратят на это внимание и могут в будущем выдавать кредиты под более высокий процент. Это негативно скажется на возможности компании погашать долговые обязательства перед имеющимися владельцами облигаций, которые в свою очередь не получат хорошей цены за свои облигации, если попытаются их сбыть.

6. Риск неликвидности

Если государственные облигации всегда котируются на рынке, то с корпоративными облигациями дело обстоит не так просто. Существует риск, что инвестор не сможет быстро избавиться от своих корпоративных облигаций, так как из-за вялости рынка на нем будет слишком мало продавцов и покупателей, заинтересованных в этих бумагах.

Низкая доходность какого-то конкретного выпуска может привести к значительным колебаниям цены облигаций и в перспективе негативно повлиять на размер общей прибыли (в случае продажи). Так же как и в случае с акциями на вялом рынке, вам, возможно, придется продать свои облигации по гораздо более низкой цене, чем вы рассчитывали.

Итог

Облигации могут приносить стабильный доход инвесторам и в зависимости от эмиссии (эмиссий), уменьшить общий портфельный риск. Однако если вы собираетесь попробовать свои силы на рынке облигаций, следует помнить об перечисленных шести рисках, связанных с работой с этим инвестиционным инструментом.

ru.ihodl.com

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *