Разное

Облигации банков для физических лиц россия: Облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н).

20.06.2021

Содержание

Облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н).

Выпуск:

53004RMFS

Дата начала размещения ОФЗ-н:

02 сентября 2019 г.

Дата окончания размещения ОФЗ-н:

25 декабря 2019 г. (раннее по информации Министерства финансов Российской Федерации - 25 февраля 2020 г.)

Дата погашения ОФЗ-н:

31 августа 2022 г.

Номинал одной облигации:

1 000 ₽

Максимальное количество покупки:

15 000 штук

Периодичность выплаты купонов:

Каждые 6 месяцев

Даты купонных выплат и ставки:

Дата выплаты дохода Ставка Купонный доход на 1 облигацию (₽)

04. 03.2020

6,5%

32,77

02.09.2020

7,0%

34,90

03.03.2021

7,05%

35,15

01.09.2021

7,10%

35,40

02.03.2022

7,25%

36,15

31.08.2022

7,35%

36,65

Досрочный возврат вложенных средств :

— При продаже ОФЗ-н через год после покупки – гарантирован возврат вложенных средств и процентного дохода.


— При продаже ОФЗ-н менее чем через год - возврату подлежит только сумма затраченных на покупку облигаций средств.

Особенности налогообложения с «01» января 2021:

С 01.01.2021 года вступают в силу изменения в Налоговый Кодекс РФ, введенные Законом № 102-ФЗ от 01.04.2020 г. Данные изменения отменяют освобождение от налогообложения следующих видов доходов:

— проценты по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, государств — участников Союзного государства и субъектов Российской Федерации, а также по облигациям и ценным бумагам, выпущенным по решению представительных органов местного самоуправления;

— проценты (купона) по обращающимся облигациям российских организаций, номинированными в рублях и эмитированным после 1 января 2017 года, не превышающих суммы выплаты процентов (купона) над суммой процентов, рассчитанной исходя из номинальной стоимости облигаций и ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на 5%, действующей в течение периода, за который был выплачен купонный доход;
— дисконт, получаемый при погашении обращающихся облигаций российских организаций, номинированных в рублях и эмитированных после 1 января 2017 года.

С 2021 г. налогооблагаемая база от операций с ценными бумагами будет формироваться с учетом вышеизложенных изменений.

Продажа ОФЗ-н:

— Продать ОФЗ-н можно только Банку-агенту, через которого ОФЗ-н были приобретены
— Для продажи ОФЗ-н вам необходимо обратиться по телефону 8 800 700-9-777 с 10:00 по 23:50 (время Московское).

Ограничения:

Купить ОФЗ-н может только совершеннолетний гражданин РФ (физическое лицо) с постоянной регистрацией на территории Российской Федерации.

Ограничения:

— Если операция была совершена до 16:30 по Мск, то операция будет произведена в этот же рабочий день.
— Если операция была совершена после 16:30 по Мск, то операция будет произведена на следующий рабочий день.

Источник информации о ценной бумаге:

Перейти на сайт Минфин России

Облигации Банка России — Московская Биржа

Эмитент – Банк России
Генеральный агент по размещению и выкупу – Банк России

Купонные облигации Банка России

Общая характеристика:

  • Тип купона: плавающий
  • Ставка купона: ключевая ставка Банка России на каждый день купонного периода

К участию в размещении и обращении облигаций Банка России допускаются только российские кредитные организации.
Полная информация о параметрах облигаций Банка России - на сайте Банка России.

Ограничения на заключение сделок с купонными облигациями Банка России на Московской Бирже:

  1. Заключать сделки с облигациями Банка России могут только кредитные организации (КО):
    • Участник торгов КО
    • Участник торгов КО – клиент КО
    • Участник торгов КО – субброкер КО – клиент КО
  2. Регистрировать "кредитного клиента" и подавать заявки с указанием кода "кредитного клиента" может только Участник торгов, являющийся кредитной организацией (предусмотрено Статьей 03.03 "Правил допуска к участию в торгах на фондовом рынке и рынке депозитов ПАО Московская биржа").
  3. Для клиентов, являющихся кредитными организациями, Участником торгов при регистрации клиента должен быть указан "Номер лицензии на осуществление банковских операций, выданной клиенту, являющемуся кредитной организацией" (поле BankLicense).
    Внимание:
    • Данное поле при регистрации клиента не является обязательным, и в случае, если оно не было заполнено – такой клиент не сможет заключать сделки с облигаций Банка России.
    • Данное поле может быть заполнено только в случае, если клиент является резидентом РФ.
  4. При подаче заявки Система торгов проверяет "признак кредитности" у Участника торгов, либо у клиента Участника торгов в соответствии с указанным в заявке кодом клиента.
  5. При осуществлении регистрации Участником торгов нового/изменении существующего "кредитного" клиента в дату аукциона по размещению облигаций Банка России, такой клиент не сможет принять участие в аукционе, так как до прохождения проверки клиентов "на кредитность", проводимой Биржей вечером каждого торгового дня, клиентам по умолчанию устанавливается признак "не является кредитной организацией".
    После успешного прохождения проверки, признак изменяется на "является кредитной организацией".

Особенности торгов купонными облигациями Банка России на Московской Бирже.

1. Размещение в Режиме торгов "Размещение: Аукцион" с кодом расчетов B01 происходит следующим образом:

В дату аукциона:

  • При подаче заявок в период сбора заявок происходит проверка обеспечения в размере комиссии.
    • Принимаются только конкурентные заявки с указанием цены (в % номинала) и количества (в лотах).
    • Цена указывается не менее 100%.
    • Подача рыночных заявок и заявок по доходности не предусмотрена.
  • В период удовлетворения Банк России удовлетворяет заявки, подлежащие удовлетворению.

В дату расчетов:

  • Для исполнения обязательств по сделке требуется подача отчета на исполнение
    • Проверка обеспечения на сумму сделки происходит при подаче отчета на исполнение.

Внимание:

  • В отличие от общих правил исполнения сделок с кодом расчетов В01, если сделки не будут исполнены в дату расчетов, не будет возможности поднятия их в Систему торгов на следующий за датой расчетов торговый день и дополнительного исполнения по договоренности с контрагентом.
  • В случае неисполнения обязательств в дату расчетов по сделке – Банком России взимается штраф в размере ключевой ставки Банка России, начисленной за 1 календарный день на сумму неисполненной сделки на аукционе по размещению.

Порядок взимания штрафа Банком России определен в решении о выпуске облигаций Банка России.

Борд в Системе торгов, соответствующий Режиму торгов "Размещение: Аукцион", - борд "AUCT".

При выборе режимов в Системе торгов* нужно выбрать: Рынки – "Фондовый рынок", Режимы – "Аукцион".

2. В Режиме основных торгов Т+ сделки заключаются с кодом расчетов Y1 (аналогично ОФЗ). При заключении сделок в этом режиме используются значения номинала и НКД на дату Т+1.

  • В случае изменения ключевой ставки параметры заключенной сделки не пересчитываются.

* Режим доступен для выбора, если на текущую дату, к торгам в данном режиме допущена хотя бы одна бумага.

Брокерское обслуживание

Брокерское обслуживание

АО «АБ «РОССИЯ» осуществляет брокерские операции на рынке ценных бумаг, в том числе:

  • с обыкновенными и привилегированными акциями российских эмитентов;
  • с корпоративными облигациями;
  • с государственными облигациями;
  • с облигациями субъектов Российской Федерации;
  • с финансовыми инструментами срочного рынка.

Брокерские услуги оказываются Банком Клиенту на основании Регламента предоставления АО «АБ «РОССИЯ» брокерских услуг на рынке ценных бумаг.

Настоящим Банк уведомляет Клиентов, присоединившихся к Регламенту предоставления АО «АБ «РОССИЯ» брокерских услуг на рынке ценных бумаг, о наличии у Клиента права потребовать от Банка ведения отдельного учета его имущества, предоставленного в качестве обеспечения, и обязательств участника клиринга, возникших из договоров, заключенных за счет этого Клиента.

Банк предлагает услугу по совершению сделок РЕПО, позволяющую Клиенту размещать временно свободные денежные средства под залог ценных бумаг.

Оказываемые брокером финансовые услуги (в рамках договора о брокерском обслуживании) не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов. Денежные средства, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».

Как открыть брокерский счет

  • Ознакомьтесь с Регламентом предоставления брокерских услуг на рынке ценных бумаг, с Условиями осуществления депозитарной деятельности АО «АБ «РОССИЯ», с Тарифами комиссионного вознаграждения Банка за оказание брокерских и депозитарных услуг и Декларацией о рисках.
  • Заполните документы и направьте их для проверки на адрес электронной почты [email protected]
  • Обратитесь с документами в офис Банка.
  • После получения Извещения от Банка об открытии счета, переведите денежные средства и/или ценные бумаги на ваш брокерский счет.
Документы, необходимые для открытия счета:
  • Заявление на брокерское обслуживание (Приложение №1 к Регламенту)
  • Анкета клиента (Приложение №2-1 к Регламенту)
  • Доверенность на уполномоченного представителя Клиента в случае подачи заявок третьими лицами (Приложение №5 к Регламенту)
  • Документы согласно списку, указанному в пункте 5. 3 Регламента.

Наши клиенты имеют возможность самостоятельно управлять своими активами с помощью системы интернет-трейдинга NetInvestor, обеспечивающей доступ к торгам на Московской Бирже.

Документы

Тарифы

Система интернет-трейдинга NetInvestor

Документы для квалицированных инвесторов

Контакты в Санкт-Петербурге:
+7 (800) 100-11-11, доб. 1502 1551 (торговые операции)
+7 (812) 335-89-27 доб. 4369, 4673 (учетные операции)
+7 (812) 335-89-24 доб. 4460 (депозитарные операции)

Контакты в Москве и регионах:
+7 (495) 666-32-50 доб. 1502, 1551 (торговые операции)
+7 (800) 100-11-11, доб. 1502, 1551 (торговые операции)
+7 (495) 666-32-50 доб. 1414, 1402, 1287 (учетные операции)
+7 (495) 666-32-50 доб. 1384, 1385 (депозитарные операции)

Анализ облигаций - ДОХОДЪ.

Управляющая компания

Валюта:

ЛюбаяUSDRUBEURGBPCZKCNY

Базовые стратегии:


Срок до погашения/
выкупа, лет:

больше фильтров...

Кредитный риск

Рыночный риск

Рыночный риск Дюрация

Факторы

Качество
Размер
Сложность

Выпуск/Погашение/Оферта

Дата выпуска Дата погашения: Дата оферты:

Купоны

Купонов в год, раз Тип купона

Эмитент/Страна/Отрасль

Страна заемщика

-РоссияБеларусьУкраинаКазахстанСШАВенгрияНидерландыКипр

Отрасль

-Государство и муниципалитетыФинансы и страхованиеЛогистикаТелекоммуникации и ITПрошмышленностьСельское хозяйствоНефть и газСтроительствоРазвлечения, искусство, спортЛизинг и операции с недвижимостьюКоммунальные услугиРитейлПрофесиональные, научные и технические услугиВспомогательные службыОптовая торговляЗдравоохронениеОбразовательные услугиДругое

Тип эмитента

Тип облигации

Тип инструмента Тип облигации

Налоги

Торги

Минимальный лот Тип инвесторов Цена, % от номинала
меньше фильтров. ..

сбросить

сбросить фильтры
ISIN Название Валюта Дата / Срок, лет / Событие Доходность Кредитное
качество
Качество
эмитента
Ликвидность Рыночный
риск
Дата выпуска Кредитный рейтинг Эмитент Основной заемщик Страна заемщика Отрасль Полное название Валюта Дата выпуска Дата погашения Дата оферты/выкупа Текущий номинал Цена, % от номинала НКД YTM, % Total Return (прогноз), % Купон Купон (раз/год) Тип купона Тип эмитента Тип инструмента Тип облигации S&P АКРА Fitch Эксперт Moody’s effective_date
ISIN Название Валюта Дата / Срок, лет / Событие Доходность Кредитное
качество
Качество
эмитента
Ликвидность Рыночный
риск
Дата выпуска Кредитный рейтинг Эмитент Основной заемщик Страна заемщика Отрасль Полное название Валюта Дата выпуска Дата погашения Дата оферты/выкупа Текущий номинал Цена, % от номинала НКД YTM, % Total Return (прогноз), % Купон Купон (раз/год) Тип купона Тип эмитента Тип инструмента Тип облигации S&P АКРА Fitch Эксперт Moody’s effective_date

Методика расчета индекса ликвидности облигаций


Методика определения кредитного рейтинга и показателя качества эмитентов


Методика отбора бумаг в базовые стратегии

Данные Московской Биржи, Доходъ. Задержка 15 минут.

Информация, представленная на данной странице (далее также - Информация) подготовлена специалистами компании ООО "УК "ДОХОДЪ" (далее также – Компания), является интеллектуальной собственностью Компании и предназначена для использования на территории России в соответствии с российским законодательством. При подготовке этой Информации были использованы материалы из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом такая Информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и, там, где это применимо, является выражением частного мнения специалистов Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к сбору и составлению Информации, Компания не дает никаких гарантий в отношении ее достоверности и полноты.

Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать Информацию, содержащуюся на этой странице в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни их агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой Информации.

Информация, содержащаяся в на этой странице, действительна на момент ее публикации. При этом Компания вправе в любой момент внести в нее любые изменения. Распространение, копирование, изменение, а также иное использование Информации или какой-либо ее части без письменного согласия Компаний не допускается. Компания, ее агенты, сотрудники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми в Информации, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг.

Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Home

ING Wholesale Banking – бизнес-подразделение группы, которое является одним из ведущих иностранных финансовых институтов в России, и предоставляет услуги более 1000 иностранным и локальным корпоративным клиентам. В России ING Wholesale Banking работает с 1993 года (юридическое название ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) АО).

Наша миссия

Мы нацелены на предоставление финансовых продуктов и услуг, полностью отвечающих требованиям и потребностям наших клиентов, предлагая первоклассный сервис и выгодные условия обслуживания. Наша миссия - обеспечить уверенность наших клиентов в будущем, предоставляя финансовые услуги высочайшего уровня.

Наши стейкхолдеры

ING осуществляет свою деятельность на основе четко сформулированных бизнес принципов. В нашей деятельности мы учитываем интересы всех лиц, заинтересованных в результатах работы ING: клиентов, сотрудников компании, бизнес-партнеров и подрядчиков, акционеров и общества в целом. ING придерживается принципа социальной ответственности во всех аспектах своей деятельности.

Наша стратегия

Клиенты и сотрудники занимают центральное место в стратегии ING. ING Wholesale Banking в России стремится стать банком, которому клиенты отдают свое предпочтение, надежным партнером в бизнесе, придерживаясь следующих трех основных стратегических приоритетов:

Клиентоориентированности - путем предоставления комплексных решений своим клиентам, отводя им первостепенное место во всем, что мы делаем;

Высоких стандартов ведения бизнеса - посредством повышения эффективности операционных процессов и, следовательно, снижения уровня операционных рисков

Статуса престижного работодателя - путем обеспечения высоких стандартов трудовой деятельности и вовлеченности сотрудников

Наша корпоративная ответственность

ING строит свое будущее на получении прибыли, опираясь на этические нормы ведения бизнеса, социальную ответственность и уважение к своим акционерам и всем стейкхолдерам. Принципы ведения бизнеса ING устанавливают наши корпоративные ценности, а также определяют степень ответственности в отношении общества и окружающей среды: добропорядочность и честность, открытость и прозрачность, взаимное уважение, социальная и экологическая ответственность. Поэтому корпоративная ответственность является основой стратегии ING: охрана окружающей среды, этические и социальные аспекты играют существенную роль в принятии наших бизнес-решений.

R-Style Softlab привела расчет НДФЛ по операциям с ценными бумагами в соответствие новым требованиям законодательства

| Поделиться

R-Style Softlab выполнила доработки в системе RS-FinMarkets в части расчета налога на доходы физических лиц по операциям с ценными бумагами. Теперь банкам — пользователям решения «RS-FinMarkets: НДФЛ» доступна функциональность, учитывающая требования Федерального Закона от 31.03.2020 № 102-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Благодаря доработкам банки полностью выполнят требования законодательства.

При определении налоговой базы для расчета НДФЛ с 01.01.2021 учитываются в том числе доходы, полученные по обращающимся облигациям российских организаций, номинированным в рублях и эмитированным после 1 января 2017 года (в том числе доходы в виде дисконта, получаемые при погашении таких облигаций), а также суммы процентов по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, государств — участников Союзного государства и субъектов Российской Федерации, а также по облигациям и ценным бумагам, выпущенным по решению представительных органов местного самоуправления.

«R-Style Softlab регулярно следит за изменениями законодательства, касающимися системы RS-FinMarkets, чтобы своевременно обновлять входящие в ее состав программные продукты, — сообщил Ринат Каримов, заместитель генерального директора R-Style Softlab, директор департамента банковского ПО RS-Bank. — Текущие доработки решения “RS-FinMarkets: НДФЛ”, позволяющего рассчитывать, удерживать и формировать налоговые регистры и справки в ФНС для налога на доходы физических лиц по брокерским операциям граждан, позволят банкам вести расчет НДФЛ по операциям с ценными бумагами максимально эффективно, с соблюдением всех требований законодательства».

Владимир Бахур

Олег Дерипаска призвал развивать рынок облигаций, чтобы не быть рабами банков

«Внешние рынки пока закрыты, осенью, наверно, будет с учетом всех политических изменений получше ситуация. Соответственно, у нас есть долговой рынок, который находится под давлением регуляторов», — отметил он.

По мнению Дерипаски, сегодня в России нет рынка облигаций.

«30 трлн на нашу экономику — это ничего. Из этих 30 трлн — ОФЗ (облигации федерального займа, которые выпускает Министерство финансов. — Forbes), то есть Минфин, половина. Еще половина — это банки и нефтедобывающий сектор. Нужны облигации и более квалифицированный ломбардный список и учет этих бумаг, иначе мы какие-то рабы банков — и как физические лица с ипотекой и остальными формами кредитования, и как юридические», — заявил миллиардер.

Долговой рынок — это первый шаг к свободе предпринимателя, к капитальному рынку, сказал Дерипаска.

«Я глубоко уверен, что двигателем перемен должны быть предприниматели и только предприниматели. Государство может лучше и честнее поделить, но бедность не смогут победить ни прокурор, ни следователь», — заявил он.

Миллиардер также отметил, что если в России начнется экономический рост, это, в свою очередь, «дернет» рынок труда: «Сейчас же безобразно низкие зарплаты, потому что нет мобильности трудовых ресурсов, нет спроса на них в регионах, потому что затолкали все в Москву». Кроме того, он призвал радикально увеличить инвестиции в инфраструктуру.

Дерипаска заявил, что России «крупно повезло»: он ожидает «тотального» профицита бюджета в следующие три года. Также он считает, что улучшится внешнеполитическая обстановка: «Не потому, что мы что-то сделали, а потому, что так сложились обстоятельства. Видимо, люди больше заняты Китаем и остальными проблемами после пандемии».

Дерипаска назвал обновленную конституцию новым общественным договором и призвал «осуществить все то, что нам говорили по телеку [телевизору] приятные лица». «У нас фактически сейчас десять лет стабильности, — сказал миллиардер. — Оппозиция попыталась консолидироваться, вышла вперед и самоподорвала себя. Сейчас у нас никакой оппозиции нет и можно заняться делом».

Россия может разместить государственные облигации в юанях в течение 2 лет, утверждает лоббистская группа

* Россия готовится к размещению ОФЗ в юанях - глава НФА

* Американские инвесторы все еще покупают ОФЗ на вторичном рынке -NFA

МОСКВА, 8 июня (Reuters) - Россия может выпустить государственные облигации ОФЗ, номинированные в китайских юанях, в течение двух лет, - сказал глава лоббистской группы финансового рынка России.

Москва впервые выдвинула идею в 2016 году, но реализация этого плана была отложена из-за растущих рисков западных санкций против России, несмотря на многочисленные раунды переговоров с Пекином.

С тех пор такие риски материализовались: банкам США запретили покупать рублевые ОФЗ напрямую в России с середины июня после того, как запретили покупать еврооблигации напрямую в 2019 году.

Василий Заблоцкий, президент Национальной финансовой ассоциации (НФА) ), неправительственная лоббистская группа российских банков, заявила Reuters, что новые санкции не помешают иностранным инвесторам покупать российские гособлигации.

Заблоцкий, который занимается подготовкой документов для ОФЗ в юанях, сказал, что это вопрос двусторонних отношений между Китаем и Россией.

«Я думаю, что мы можем постепенно завершить эту работу и увидеть ОФЗ в юанях в течение двух лет», - сказал Заблоцкий в интервью.

Россия использует облигации ОФЗ для закрытия дыр в бюджете, предлагая бумаги с рейтингом инвестиционного уровня на еженедельной основе. ОФЗ популярны среди иностранцев благодаря своей высокой доходности, но в последние несколько месяцев крупнейшие банки России стали основными покупателями госдолга на еженедельных аукционах.

Инвесторы США держали 40% облигаций ОФЗ в обращении на 1 апреля, в то время как доля китайских инвесторов составляла 4%, по данным Центробанка России.

Заблоцкий сказал, что американские инвесторы продолжают покупать облигации ОФЗ на вторичном рынке, а спрос на гособлигации со стороны иностранцев, в том числе китайских инвесторов, остается высоким.

Движение к более тесным связям с Китаем, вторым по величине торговым партнером России после Европейского союза, происходит по мере того, как министерство финансов отказывается от долларовых активов в своем Фонде национального благосостояния и увеличивает запасы юаней и золота.

Россия постепенно сокращает свои долларовые резервы с момента введения западных санкций после аннексии Крыма Москвой в 2014 году и пытается частично отделиться от западной финансовой системы.

Заблоцкий сказал, что необходимость жить в условиях санкций помогла российским банкам пережить кризис, связанный с коронавирусом, поскольку они уже накопили достаточно валютной ликвидности и наличных денег. (Написано Андреем Остроухом; отредактировано Александром Смитом)

UPDATE 3-Россия выбирает банки для глобального выпуска еврооблигаций

Елена Фабричная, Андрей Остроух

(Добавляет комментарий аналитика)

МОСКВА, 18 мая (Рейтер) - Россия Министерство финансов заявило во вторник, что выбрало три крупных государственных банка для организации выпуска суверенных еврооблигаций, что указывает на намерение Москвы продолжить глобальные заимствования в ближайшем будущем, несмотря на последнее заявление U.С. санкции.

Газпромбанк, Sberbank CIB и VTB Capital были выбраны организаторами выпуска еврооблигаций, говорится в сообщении министерства. Министерство, которое ранее заявило, что рассматривает возможность выпуска облигаций, деноминированных в евро, не предоставило дополнительной информации ни о сроках размещения, ни о валюте и размере будущего выпуска.

Два источника в банках, знакомые с планами заимствований, сообщили, что Россия рассматривает возможность размещения новой 15-летней облигации, номинированной в евро, а также дополнительного выпуска существующих еврооблигаций со сроком погашения в 2027 году.

Один из источников, который говорил на условиях анонимности в связи с деликатностью вопроса, сказал, что размещение возможно до конца недели, в зависимости от рыночных условий.

Иностранным инвесторам принадлежит большая часть российских еврооблигаций с рейтингом инвестиционного уровня. Иностранные вложения в суверенные еврооблигации на 1 апреля составили 54%, что является самым низким показателем за год.

Россия готовится впервые разместить еврооблигации в 2021 году, несмотря на сохраняющиеся геополитические риски, которые недавно негативно сказались на российских рынках.

Россия выбрала «относительно спокойный момент» для размещения, поскольку иностранцы выкупали ее казначейские облигации, а рубль уравновешивал недавние потери в преддверии саммита между президентом Владимиром Путиным и американским коллегой Джо Байденом, который состоится в следующем месяце, сказал Дмитрий Долгин, главный экономист ING в Москве.

Суматоха на рынке улеглась в последние недели после того, как США ввели санкции против Москвы за предполагаемую злонамеренную деятельность, включая вмешательство в прошлогодние выборы в США, кибер-взломы и запугивание соседней Украины.Москва отрицает правонарушения.

Новые санкции запретят банкам США покупать суверенные долговые обязательства в российских рублях напрямую с середины июня в дополнение к существующему запрету для банков США покупать суверенные еврооблигации напрямую в России.

Газпромбанк, Sberbank CIB и VTB Capital не сразу ответили на запрос Reuters о комментарии. (Написано Андреем Остроухом; дополнительный отчет Дарьи Корсунской, Максима Родионова и Татьяны Вороновой; Редакция Кирстен Донован, Алекса Ричардсона и Ника Макфи)

Инвестиционные услуги - фиксированный доход

Ценные бумаги с фиксированным доходом

Вы ищете рост капитала и стабильность своих сбережений?

Инвестирование в ценные бумаги с фиксированным доходом дает возможность получать регулярные выплаты процентов, защиту капитала и потенциальную прибыль.

Теперь Ситибанк предлагает доступ к широкому спектру ценных бумаг с фиксированным доходом как в местной валюте, так и в твердой валюте:

Преимущества

  • Более высокая доходность, чем по срочным депозитам; рост и стабильность
  • Обширное глобальное присутствие и опыт Ситибанка
  • Прогнозируемый денежный поток
  • Диапазон сроков погашения в соответствии с вашими потребностями
  • Возможность продажи до погашения; ликвидность
  • Отсутствие налога на прибыль для ОФЗ, муниципальных облигаций и еврооблигаций, если они удерживаются до погашения

Государственные облигации (ОФЗ)

Облигации Министерства финансов Российской Федерации со сроком погашения от 1 года до 30 лет.Годовые, полугодовые или квартальные купоны ОФЗ; купонные выплаты могут быть фиксированными или переменными. Процентный доход не облагается подоходным налогом.

Муниципальные облигации

Облигации, выпущенные региональными властями. Муниципалитеты выпускают облигации для привлечения капитала для своей повседневной деятельности и для конкретных проектов, которые они могут осуществлять (обычно относящиеся к развитию местной инфраструктуры, такой как дороги, канализация, больницы и т. д.).Крупнейший эмитент муниципальных облигаций - город Москва. Ситибанк будет принимать заявки клиентов только на муниципальные облигации города Москвы. Процентный доход не облагается подоходным налогом.

Еврооблигации Российской Федерации

Облигация, номинированная в долларах США и евро. Еврооблигации обычно выпускаются крупными андеррайтинговыми группами из многих стран. Еврооблигации являются важным источником капитала для правительств. На рынке находится четырнадцать выпусков суверенных российских еврооблигаций со сроками погашения от 2020 до 2047 года.Большинство выпусков номинированы в долларах США, и только два выпуска номинированы в евро. Ситибанк Россия принимает заявки на выпуск еврооблигаций Российской Федерации в долларах США и евро.

Инвестиционные продукты: Не застрахованы государством. Не банковский депозит. Банковской гарантии нет. Возможна потеря стоимости, включая возможную потерю вложенной основной суммы.

Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Хотя информация, содержащаяся в настоящем документе, считается надежной, АО Ситибанк не делает никаких заявлений относительно точности или полноты любой информации, содержащейся в настоящем документе или предоставлено АО Ситибанк.Ситибанк не выступает в роли вашего советника. Перед заключением любой предлагаемой сделки вы должны определить, не полагаясь на АО Ситибанк, риски и последствия сделки в отношении инструментов. лежащий в основе предлагаемой сделки. Этот документ и его содержимое являются собственностью АО Ситибанк и не могут быть воспроизведены полностью или частично без письменного согласия АО Ситибанк.

Иностранные ценные бумаги, не допущенные к публичному размещению и / или публичному обращению в России, и иностранные финансовые инструменты, которые не считаются ценными бумагами, не могут быть предложены инвестиционной общественности в целом или неквалифицированным инвесторам и могут быть только приобретены квалифицированными инвесторами в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации (Федеральный закон от 25.07.2012 г.39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг»).

данных по рынку облигаций России. Государственные облигации, статистика долга, новые выпуски облигаций. Кредитный рейтинг

Российский рынок государственных ценных бумаг представлен облигациями федерального займа (ОФЗ). ОФЗ размещаются на аукционах Минфина или по закрытой подписке. Расписание аукционов с информацией о сроках и планируемом объеме размещения публикуется на сайте Министерства ежеквартально.

Министерство финансов Российской Федерации определяет основные направления государственной долговой политики Российской Федерации. Одноименный документ опубликован на сайте Минфина.

Минфин выпускает следующие виды ОФЗ:

• ОФЗ-ПД - облигации федерального займа с фиксированной доходностью. Ставка купона определяется перед размещением и фиксируется до погашения.

• ОФЗ-ПК - облигации федерального займа с плавающим купоном. Ставка купона привязана к ставке RUONIA.С 2019 года купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA для текущего, а не истекшего, как для предыдущих выпусков ОФЗ-ПК, купонного периода с небольшим «техническим» временным лагом в 7 календарных дней.

• ОФЗ-ИН - облигации федерального займа с индексированной номинальной стоимостью. Для индексации номинала используется индекс потребительских цен Российской Федерации, который ежемесячно публикуется Федеральной службой государственной статистики (Росстат).

• ОФЗ-АД - облигации федерального займа с амортизацией долга.Номинальная стоимость этих облигаций погашается частями.

• ОФЗ-н - облигации федерального займа для населения. Только физические лица, являющиеся гражданами Российской Федерации, могут приобретать ОФЗ-н напрямую через банки-агенты, такие как Сбербанк, ВТБ, Промсвязьбанк и Почта Банк. ОФЗ-н на бирже не торгуются.

Ранее Минфин выпускал следующие виды ценных бумаг (в настоящее время в обращении):

• GSO - государственные сберегательные облигации. Процентные ставки по таким облигациям были установлены постоянными - GSO-PPP (для всех купонных периодов определялась единая процентная ставка) или фиксированными - GSO-FPS (для всех купонных периодов процентная ставка определялась, но не одинакова).ГСО предназначались для резидентов, крупных институциональных инвесторов. Последнее размещение состоялось в октябре 2012 года.

Описание других типов государственных облигаций, выпущенных Министерством финансов в прошлом, доступно в разделе «Глоссарий» на сайте Cbonds.

Максимальный размер внешних займов определяется Программой государственных внешних заимствований Российской Федерации в Приложении к Федеральному бюджету Российской Федерации на каждый финансовый год.Российская Федерация размещает еврооблигации в долларах и евро на биржах Ирландии, Лондона, Берлина и Люксембурга. Размещение осуществляется в форме открытой или закрытой подписки с привлечением агентов (организаторов) по размещению. Потенциальные покупатели - физические и юридические лица, резиденты и нерезиденты Российской Федерации.

A Краткое знакомство с российским рынком облигаций

  • Рынок облигаций в России относительно невелик - около 21% ВВП.Это связано как с относительно высокими процентными ставками, сдерживающими все виды долгов, так и с более длительной историей банковского кредита и финансирования акций.
  • Рынок облигаций в России неуклонно растет, поскольку низкая инфляционная среда приводит к расширению горизонта планирования инвесторов и заемщиков. Также предоставляется некоторая государственная поддержка. Санкции в отношении российских компаний, направленные на задолженность, создают дополнительный стимул для внутренних заимствований. Хотя развитие негосударственных пенсионных фондов остановилось из-за прекращения поддержки со стороны обязательной пенсионной системы, наибольший интерес к держанию облигационных инструментов исходит от российских коммерческих банков.
  • Государственные облигации играют важную роль на долговом рынке. На долю приходится примерно половина непогашенных долговых ценных бумаг. Доходность по ним широко используется в качестве ориентира для частных облигаций компаний с низким кредитным риском. Среди облигаций нефинансовых компаний 75% выпущены компаниями нефтегазового, строительного и горнодобывающего секторов.
  • Выпущенные облигации в основном номинированы в рублях и обычно имеют срок обращения около 4-6 лет. Выпуски со сроком погашения более 10 лет обычно обеспечиваются ипотекой или выпускаются инфраструктурными компаниями (или, в качестве альтернативы, имеют явную или подразумеваемую гарантию правительства). С 2016 года некоторые из крупнейших финансовых учреждений начали использовать очень краткосрочные бумаги со сроком погашения менее 1 месяца для управления ликвидностью. По крайней мере, 20-30% облигаций имеют встроенный опцион пут или колл. Большинство купонов фиксированные.
  • Кредитный риск компаний-эмитентов в России можно оценить с помощью рейтингов по национальной шкале , предоставленных двумя национальными рейтинговыми агентствами.Рейтинги содержат, помимо прочего, информацию о неотъемлемом отраслевом риске, которая является постоянной и достаточно различной. Вот почему для некоторых секторов рынок облигаций недоступен - в этом случае им приходится полагаться на альтернативные средства финансирования.
  • Системный финансовый риск можно оценить с помощью индикаторов финансового стресса. Финансовые системы взаимосвязаны и могут способствовать более частому невыполнению обязательств по контрактным платежам агентов на одних рынках агентам на других рынках.Подобные крупномасштабные эпизоды (финансовые кризисы) могут привести к сбоям в экономической деятельности в реальном секторе (первоначально из-за возникновения локальных кризисов ликвидности), что делает их предметом внимания в России или любой другой стране.

Историческое развитие российского рынка облигаций

Общий объем облигаций, выпущенных российскими компаниями, государством, регионами и муниципалитетами в обращении, по состоянию на 31 декабря 2018 г. составил около 300 млрд долларов США.На рынке облигаций 350-450 потенциальных эмитентов с ежегодными выпусками на сумму 50-150 млрд долларов США 1 . Доля российского рынка облигаций на мировом рынке невелика (даже меньше, чем его доля в мировой экономике - 0,5% против 1,5%). На это есть несколько причин.

1 Без учета краткосрочных облигаций со сроком погашения 1-7 дней.

Во-первых, российский рынок облигаций относительно молод. Первые корпоративные облигации были выпущены в конце 1990-х годов, спустя много времени после того, как стали популярными другие средства финансирования 2 .Акции и банковские кредиты по-прежнему доминируют в обслуживании финансовых потребностей большинства предприятий. Для экономики в целом состав находящихся в обращении акций / кредитов / облигаций составляет в среднем 54/39/7 (нефинансовые компании: около 60/37/3, финансовые учреждения: 58/32/10). Преобладание банковского кредита над облигациями отчасти объясняется концентрацией банковского рынка; есть банки, достаточно крупные, чтобы обслуживать даже самых крупных потенциальных должников. На данный момент центральное правительство является единственным должником, который в основном полагается на рыночный долг.

2 Советские финансовые связи были в основном разрушены во время преобразований 1990-х годов.

Во-вторых, ряд внешних потрясений, вызвавших финансовую и экономическую нестабильность, тормозил развитие российского рынка облигаций (1998, 2009, 2014). Однако отношение количества выпущенных облигаций к ВВП продолжало расти даже в периоды нестабильности (см. Рис. 1). Сегодня доля всех выпущенных облигаций в ВВП составляет около 21%, что является самым высоким показателем с 2004-2005 гг.За последнее десятилетие он увеличивался примерно на 1,5 п.п. ВВП в год. Устойчивый рост рынка облигаций обусловлен снижением инфляции (что расширяет горизонт планирования), «дедолларизацией» сбережений и платежей и интеграцией с международными расчетными организациями (Euroclear, Clearstream), что позволяет нерезидентам держать внутренний заем с более низкими операционными издержками.

Риск-ориентированный взгляд на среднесрочное будущее российской экономики выражен в обновленном макроэкономическом прогнозе АКРА от 25 октября 2018 г .: «Стрессовые сценарии становятся все более вероятными для российской экономики.”

Рисунок 1. Объем рынка облигаций (все показатели на конец года)

Источник: Банк России, Росстат, АКРА

.

Рост российского рынка облигаций в 2012–2018 годах в большей степени зависел от увеличения объемов заимствований старых заемщиков, а не новых. И в некоторой степени этот рост произошел из-за того, что облигации использовались иначе, чем раньше. Например, с 2016 года ВТБ выпускает сверхкороткие облигации для регулирования своей ликвидности, что ранее осуществлялось в основном через межбанковский кредитный рынок.

С момента перехода к рыночной экономике более или менее постепенное развитие современного российского рынка облигаций 3 претерпело как минимум три критических изменения:

3 О пределах объема роста см. Мамонов и др. (2018). Определение оптимальной глубины и структуры финансового сектора с точки зрения экономического роста, макроэкономической и финансовой стабильности. Российский журнал денег и финансов, 77 (3), рр. 89-123.

1.Кризис государственного долга 1998 года. Два внешних шока - азиатский финансовый кризис, начавшийся в 1997 году, и последующее снижение спроса и, соответственно, цен на сырую нефть и цветные металлы - серьезно повлияли на российские валютные резервы. Это подорвало способность правительства поддерживать фиксированный обменный курс и обслуживать долг, срок погашения которого в то время был очень маленьким. 17 августа 1998 г. российское правительство в четыре раза девальвировало рубль (ранее имело регулируемое плавающее обращение, близкое к режиму фиксированного обменного курса), объявило дефолт по внутреннему долгу и объявило мораторий на погашение внешнего долга.Как следствие, это подорвало доверие как резидентов, так и нерезидентов к надежности большинства российских контрагентов и дебиторов и привело как минимум к двухлетнему периоду отсутствия развития финансовых рынков.

2. Открытость для иностранных инвесторов. В 2012 году Euroclear и Clearstream получили доступ к Российскому национальному расчетному депозитарию, что упростило другим странам, подключенным к их системам, торговлю с Россией и интеграцию российского рынка капитала с рынками Лондона и Нью-Йорка.Существенно увеличилась доля держателей облигаций-нерезидентов, что позволило резидентам брать займы подешевле. Например, доля держателей суверенного долга в национальной валюте нерезидентами увеличилась с 5% до 25% в основном в результате доступности международных расчетов.

Подробнее о последствиях санкций читайте в исследованиях АКРА «Изменение экономической политики - главный канал воздействия санкций на экономику России» от 10 июля 2018 г. и «Резиденты США владеют 8% суверенного долга России» от 10 июля 2018 г. 17 августа 2018.

3. Санкции США и ЕС, введенные в 2014 г. или позже (ограничение заимствований или экспорт-импорт для некоторых российских компаний). Большое количество компаний, попавших под санкции, изменили свою политику заимствования; уменьшилась доля заемных средств, привлеченных от нерезидентов. Эта тенденция характерна и для компаний без санкций. Структура долга компаний, попавших под санкции, может измениться еще больше, потому что эти компании подпадают под потенциальные санкции, запрещающие любое взаимодействие между ними и компаниями США.Эта тенденция может усугубляться опасениями неамериканских партнеров относительно вторичных санкций, которые могут быть введены против них в случае взаимодействия с попавшими под санкции российскими компаниями. В настоящее время 57% долга всего корпоративного сектора России и 16% всего долга банковского сектора приходится на компании из действующего санкционного списка, что делает развитие санкций важным драйвером для структур заимствования.

Как организован выпуск и обмен облигаций в России

Доля долговых ценных бумаг, не связанных с облигациями (e.грамм. векселей) в общей сумме непогашенных долговых ценных бумаг обычно составляет менее 5%.

Преобладающая часть находящихся в обращении облигаций в России выпущена и торгуется на бирже ценных бумаг, хотя облигации в России могут выпускаться как на бирже, так и без листинга (см. Таблицу 1). С 2014 года биржевые облигации заменили классические корпоративные облигации (более 80-85% новых выпусков по объему), что во многом связано с более быстрой и удобной регистрацией. Коммерческие облигации, новый тип внебиржевых облигаций, призванный заменить векселя, пока не приобрели популярности.

Таблица 1. Виды облигаций в России

Тип

Классические корпоративные облигации

Биржевые облигации

Биржевые облигации

Регистрация

Банк России

Национальный расчетный депозитарий

Обмен

Выход на биржу

Возможно

Есть

Проспект эмиссии

Обязательно

Вторичный рынок

Обмен или внебиржевой

ОТС

Обмен или внебиржевой

Действующие документы выдачи

На 1 год

Без ограничений

Без ограничений

Залог

Возможно

Размещение

Государственное или частное

Частный

Государственные или частные

Срок погашения

Без ограничений

Без ограничений

Без ограничений

Проблемы в программе 4

Возможно

Возможно

Возможно

4 Новые облигации могут быть выпущены достаточно быстро, если большинство их характеристик заранее зарегистрировано и зафиксировано в программе.

Источник: Национальный расчетный депозитарий

В России действуют две биржи ценных бумаг: Московская биржа (Москва) и СПБЭКС (Санкт-Петербург). Вся биржа долговых обязательств российских эмитентов сосредоточена на Московской бирже.

На Московской бирже облигация должна соответствовать нескольким требованиям, чтобы она могла быть включена в листинг на 1 из 3 возможных уровней и торговалась. Инвесторы используют уровни листинга как предварительную оценку риска и потенциальной ликвидности облигации.

Таблица 2. Общие требования к листингу выпуска на Московской бирже по состоянию на 31 января 2019 г.

5

Уровень

1

2

3

Объем выпуска

> 2 млрд

> 0 руб.5 млрд

Номинальная стоимость одной облигации

<50000 руб. Или 1000 единиц в иностранной валюте

Наличие эмитента

> 3 года

> 1 год

Нет значений по умолчанию эмитента

На 3 года

На 1 год

Раскрытая консолидированная годовая отчетность в соответствии с МСФО

За 3 предыдущих года

За 1 предыдущий год

Положительная прибыль эмитента

За 2 из 3 предыдущих лет

За 1 из 3 предыдущих лет

Кредитный рейтинг

> = BBB + (по национальной шкале)

> = BB / Ba3 (международная шкала)

Требования к менеджменту

Совет директоров и система внутреннего или внешнего аудита

5 Полные актуальные списки требований для всех типов эмитентов опубликованы на сайте Московской Биржи.В приведенной выше таблице указаны только базовые требования для проблем без гарантии.
Источник: Московская биржа

.

Выпуск иностранного юридического лица может быть включен в листинг Московской биржи, если он уже зарегистрирован на одной из крупных международных бирж или в остальном соответствует требованиям, аналогичным требованиям, предъявляемым к российским эмитентам (см. Таблицу 2). Однако для этого необходимо дополнительное разрешение Центрального банка России, основного регулятора российских финансовых рынков 6 .

Для большинства типов облигаций ликвидность на бирже мала по сравнению с более глубокими рынками.Среднегодовой коэффициент оборачиваемости по государственным облигациям составляет 0,7-0,8, тогда как по корпоративным облигациям типичнее 0,45-0,6. В некоторой степени это связано с меньшим разнообразием мотивации держателей облигаций и тем фактом, что во времена структурного дефицита ликвидности коммерческие банки, как правило, широко используют РЕПО, чтобы получить деньги от Центрального банка.

6 Основные нормативные документы можно получить на специальной странице Центробанков.

Кто являются эмитентами на российском рынке облигаций?

В 2018 году на государственные облигации приходилась половина от общего объема облигаций, находящихся в обращении (см.рис.2). В основном они состояли из ОФЗ, которые представляют собой среднесрочные и долгосрочные облигации с фиксированным или плавающим купоном. Доходность государственных облигаций широко используется в качестве ориентира для частных облигаций компаний с низким кредитным риском.

Доля корпоративных облигаций, выпущенных финансовыми и нефинансовыми компаниями (НФК), постоянно растет с постоянным появлением современной инфраструктуры финансового рынка и расширением горизонтов планирования инвесторов (см. Рис. 3). Более того, по мере взросления финансового рынка все больше и больше нефинансовых компаний стареют (рыночная экономика появилась в России всего 30 лет назад).Исходя из мирового опыта, это означает, что эти компании могут восприниматься как стабильные (имеющие публичную кредитную историю) и, следовательно, могут быть готовы брать займы с использованием облигаций.

Рисунок 2. Государственные облигации - очень важная часть рынка (доли выпущенных облигаций на 30 ноября 2018 г.)

Источник: Банк России, Минфин России, АКРА

.

Половина находящихся в обращении облигаций NFC была выпущена компаниями нефтегазового сектора (50%, см.рис.4). За ними следуют строительные компании, девелоперы и компании по производству строительных материалов (13%) и горнодобывающие компании (9%). Такая структура проистекает из того факта, что компании в этих секторах относительно крупнее по масштабу или имеют запасы основных средств, которые служат средством потенциального возмещения в случае дефолта.

Рисунок 3. Доля корпоративных облигаций, вероятно, продолжит расти в связи с созреванием рынков

Источник: Cbonds, Банк России, Минфин России, АКРА

.

Рынок корпоративных облигаций в России высококонцентрирован, крупнейшим эмитентом корпоративных облигаций является Роснефть (см.рис.5). Объем находящихся в обращении облигаций превышает 44,5 млрд долларов США, что составляет около 40% от всех находящихся в обращении облигаций NFC. Такая большая доля возникла из-за крупных программ приобретения и капиталовложений, которые она проводила в 2008-2015 годах, за которыми последовали санкции, которые не позволили компании рефинансировать большую часть своего долга (первоначально выпущенного за рубежом).

Рисунок 4. Крупные компании с основными фондами доминируют на рынке облигаций NFC (облигации NFC в обращении на 31 декабря 2018 г.)

Источник: Cbonds, АКРА

Диверсификация корпоративной части рынка облигаций (по эмитентам) несколько снизилась с 2015 года, что также связано с недавней рецессией и соответствующим ростом реальной процентной ставки (из-за более низкой инфляции и жесткой денежно-кредитной политики Центрального банка) .Эти условия обычно отпугивают заемщиков, если они не движимы необходимостью рефинансирования существующей задолженности. Реальная процентная ставка, вероятно, останется положительной, но результаты рецессии неуклонно становятся менее важными для текущей финансовой среды.

Реальная процентная ставка - это процентная ставка, уменьшенная на ожидаемый или наблюдаемый уровень инфляции.

Рисунок 5. Крупнейшие корпоративные эмитенты по объему размещенных облигаций, млрд долл. США, на 15 января 2019 г.

Источник: Cbonds, АКРА

Общий объем находящихся в обращении региональных и муниципальных облигаций относительно невелик.В сентябре 2018 года он составлял около 8,5 млрд долларов США, что составляет около 3% от непогашенной задолженности российских резидентов по облигациям. Это объясняется тем фактом, что общий годовой денежный поток через субфедеральные органы значительно меньше, чем через корпорации (разница составляет примерно 1: 7), что означает, что они могут в совокупности поддерживать меньшие платежи по обслуживанию долга и нести меньший номинальный долг. бремя сопоставимого срока погашения. По крайней мере, для трети регионов банковский кредит остается основным методом финансирования дефицита, даже несмотря на то, что федеральное правительство поощряет их более активно выходить на рынок облигаций.

Региональные органы власти обычно занимают деньги только в рублях.

Рисунок 6. Крупнейшие субфедеральные государственные эмитенты по объему размещенных облигаций, млрд долл. США, по состоянию на 16 апреля 2019 г.

Источник: Русбондс, АКРА

Кто держатели облигаций в России?

Частным коммерческим банкам и небанковским финансовым компаниям принадлежит большая часть выпущенных в России облигаций (см. Рис. 7). Во времена структурного дефицита ликвидности (до 2015 года) эти облигации использовались для получения ликвидности от Центрального банка по соглашениям РЕПО и воспринимались как более ликвидный вид активов по сравнению с обычным займом.

Распределение для этого графика было рассчитано с использованием данных об облигациях, выпущенных резидентами, а также нерезидентами (включая только часть, принадлежащую резидентам).

Рисунок 7. Распределение облигаций по держателям в России по состоянию на 30.06.2018 г.

Источник: Банк России, АКРА

.

Домохозяйства в России не так охотно держат облигации, что, вероятно, связано с тем, что все виды финансовых сбережений считаются рискованными и связаны с возможностью потери богатства.Период трансформации 1990-х годов предоставил большей части россиян обширное представление обо всех возможных путях экономического краха, что объясняет высокий средний уровень восприятия инвестиционного риска по стране. При этом доля экономически активных жителей, чьи сберегательные стратегии омрачены крайне негативным опытом, со временем уменьшится.

Финансовые компании и финансовые инструменты в России не пользуются большим доверием из-за проблем, с которыми они столкнулись с сохранением реальной стоимости денег домашних хозяйств.Для России в целом отрицательные реальные процентные ставки были обычным явлением в течение длительного времени (до 2014 года) - это начало меняться.

Валюта и структура сроков погашения российского рынка облигаций

Средний срок погашения облигационного займа составляет 4-6 лет на дату выпуска. Облигации НФК обычно имеют более длительный, чем средний срок погашения, и в любой момент более низкая доля из них приближается к погашению (см. Рис. 8). Обычно самые длинные облигации финансовых учреждений представляют собой ценные бумаги с ипотечным покрытием.Доля ценных бумаг с ипотечным покрытием увеличивается и сейчас составляет около 3% от всех выпущенных облигаций. При этом 15% облигаций, выпущенных финансовыми компаниями, являются краткосрочными. Краткосрочные облигации имеют срок погашения 1 день и выпускаются некоторыми коммерческими банками на ежедневной основе для управления ликвидностью.

Обычно 20-30% облигаций имеют встроенный опцион пут или колл.

Рисунок 8. Доля краткосрочной задолженности по облигациям на 31 декабря 2018 г. 7

7 Рассчитано с использованием фактического срока погашения (а не срока погашения на дату выпуска).
Источник: Cbonds, АКРА

.

Почти половина долговых обязательств будет погашена в ближайшие 5 лет и 80% - в следующие 14 лет (см. Рис. 9). Годовое распределение выплаты долга имеет наклон вниз, что типично для большинства стран. Пики с 8-летними и 12-летними сроками погашения в основном относятся к долгосрочным государственным еврооблигациям.

Рисунок 9. График погашения долга (по дате опциона), млрд долл. США, на 31 декабря 2018 г.

Источник: Cbonds, АКРА

Чтобы узнать больше об общей структуре долговых отношений в России (включая займы и т. Д.)) см. исследование АКРА «Структура долговых отношений может сдерживать развитие и рост в России» от 14 февраля 2018 г.

Государственные облигации содержат наибольшую долю иностранной валюты из всех секторов (см. Рис. 10), но сам внешний долг невелик по сравнению с иностранными активами, хранящимися в международных резервах. В целом снижение доли иностранной валюты в государственных обязательствах - это общемировая тенденция. За последние 15 лет он упал с 45% до менее 20% в развивающихся странах.В этом смысле структура российского рынка облигаций типична. В среднем доля иностранной валюты в российском долге (включая банковские кредиты) составляет 40%, из которых более половины составляет внутренний долг.

Рисунок 10. Доля долга по валютным облигациям на 31 декабря 2018 г.

Источник: Cbonds, АКРА

В настоящее время более 95% облигаций в иностранной валюте, выпущенных в России, выражены в долларах США, хотя основные торговые партнеры исторически являются странами ЕС (с евро в качестве национальной валюты).Это связано с тем, что большая часть торговли товарами, которые экспортирует Россия, традиционно номинирована в долларах США (например, нефть и газ), независимо от того, кто является торговым партнером.

С 1990-х годов доллар США воспринимался в России как надежный источник сбережений домашних хозяйств; некоторые внутренние платежи даже проводились в долларах, в то время как рубль пережил высокую инфляцию. Сочетание этих факторов создало чрезмерную склонность к использованию доллара также во внутренних финансах.

Сейчас, когда санкции делают прямые отношения с резидентами США более рискованными (возможные будущие санкции могут осложнить транзакции, номинированные в долларах США, даже с неамериканскими компаниями), существует некоторый стимул для увеличения доли долга и активов, номинированных в различных иностранных валютах.Торговля и долг, вероятно, будут двигаться в том же направлении в сторону увеличения доли евро и юаня.

Рисунок 11. Доля краткосрочных облигаций приближается к 10% в обычные годы

Источник: Cbonds, АКРА

Оценка кредитного риска в России по статистике дефолтов

Огромное количество дефолтов по облигациям на российском рынке произошло во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов (см. Рис. 12). В 2018 году 31 компания (включая SPV) не выполнила свои обязательства по облигациям.С 2013 года наблюдается устойчивый рост числа дефолтов, при этом растет доля банков и небанковских финансовых компаний (см. Рис. 13), что отражает более жесткое регулирование, более низкую инфляционную среду и падение номинальной прибыли.

Доля дефолтных торговых компаний резко упала после консолидации сектора и переоценки его рискованности после бума потребления 2006–2008 годов и кризиса 2009 года.

Рисунок 12. Количество компаний с дефолтными облигациями (без технических дефолтов)

Источник: Cbonds, АКРА

Рисунок 13.Распределение дефолтов по секторам

Источник: Cbonds, АКРА

«Прочие» включает мягкую промышленность, энергетику, бумагу, химию, телекоммуникации, информационные технологии, муниципальные органы власти и те отрасли, которые трудно классифицировать.

Рисунок 14. Средняя доля макросекторов в размещенных облигациях по сравнению со средней долей макросекторов в общем объеме необслуживаемых платежей (2013-2018 гг.)

Источник: Cbonds, АКРА

Рисунок 15. Средняя доля секторов в облигациях в обращении по сравнению со средней долей секторов в общем объеме необслуживаемых платежей (2013-2018 гг.)

Источник: Cbonds, АКРА

Отраслевой взгляд на кредитный риск в России

В первом приближении агрегированная просроченная статистика коммерческих банков является надежным источником информации о разнице рисков, порождаемых спецификой промышленного бизнеса.В глобальном масштабе он служит лучшим источником информации, поскольку менее подвержен выборочному самостоятельному выбору, а это означает, что в некоторых секторах только наиболее кредитоспособные компании получают доступ к рынкам облигаций, что делает их видимый кредитный риск меньше, чем общий.

Рисунок 16. Качество кредитов имеет устойчивый отраслевой компонент, о чем свидетельствует медленное сокращение неработающих банковских кредитов после кризиса 2015-2016 гг.

Источник: Банк России, АКРА

.

Статистика просроченных платежей является ретроспективной, но можно улучшить оценку рисков, используя также перспективные функции.Чтобы детально оценить промышленный аспект риска, необходимо принять во внимание, по крайней мере, три следующих фактора: цикличность, входные барьеры, а также технологические и общие тенденции развития. Они могут сильно отличаться на рынках разных стран.

  • Цикличность может рассматриваться как с точки зрения объема производства, так и рентабельности, причем последняя является более фундаментальным показателем, поскольку он лучше отражает способность генерировать денежные потоки и, следовательно, обслуживать долговые обязательства.Инвестиции быстро реагируют на изменения экономической ситуации, что делает секторы, удовлетворяющие инвестиционный спрос, менее предсказуемыми и более цикличными. В России самая низкая цикличность характерна для инфраструктурных отраслей и секторов, связанных с производством основных потребительских товаров, в то время как самая высокая цикличность характерна для строительной и горнодобывающей отраслей.
  • Компании в высококонцентрированных и капиталоемких секторах с высокими входными барьерами часто могут похвастаться большей стабильностью денежных потоков и прибыльностью по сравнению с предприятиями, представляющими высококонкурентные отрасли с минимальными барьерами.Менее волатильные денежные потоки и рентабельность положительно влияют на кредитный профиль компании. В России самые высокие входные барьеры характерны для нефтегазовой, металлургической и горнодобывающей промышленности, энергетики, а также машиностроения.
  • Долгосрочные тенденции развития (а также циклические модели) влияют на объем производства и уровень прибыльности отрасли. Это, в свою очередь, может повлиять на способность компаний обслуживать долговые обязательства. Процессы консолидации или деконсолидации, а также перегруженные или недостаточно используемые производственные мощности в секторе могут иметь значительное влияние на его перспективы.В России, как и во всем мире, относительно молодые отрасли обычно создают больший кредитный риск и меньше физического капитала, поэтому они менее заметны на традиционном финансовом рынке. Недозагруженные мощности, которых было много в некоторых отраслях в первой половине 2000-х, в основном исчезли. Это снизило способность традиционных секторов к быстрому расширению без дорогостоящих инвестиций в основной капитал.

Таблица 3. Классификация на основе долгосрочного среднего количества проблемных кредитов по отраслям в России

Группа

Сектор

Группа 1 (наименьший риск)

Коммунальные услуги

Транспортная инфраструктура

Телекоммуникации

Группа 2

Нефть, газ и химия

Металлы

Производство электроэнергии

Группа 3

Сектор обороны

Машины

Горное дело

Транспорт

Торговля розничная

Сельское хозяйство

Продукты питания и напитки в упаковке

Здравоохранение

ИТ и СМИ

Группа 4

Недвижимость

Бумага и лесоматериалы

Нефтегазовые услуги

Группа 5 (высший риск)

Строительство инфраструктуры

Жилое строительство

Торговля оптовая

Источник: АКРА

Оценка кредитного риска в России с помощью кредитных рейтингов

Публичная оценка кредитного риска в России предоставляется рейтинговыми агентствами.В 2015 году Центральный банк России принял относительно жесткое регулирование индустрии кредитных рейтингов, что привело к изменению отношения к национальным и международным агентствам (международные агентства решили не создавать местные дочерние компании). В настоящее время действуют два национальных агентства - АКРА и Эксперт, которые присваивают рейтинги по национальной шкале. Есть три глобальных агентства, которые традиционно обслуживают компании, выпускающие долговые обязательства за рубежом. Это достигается в основном с использованием международной рейтинговой шкалы.

Внутренние концептуальные различия между шкалами несколько затрудняют прямое сравнение рейтингов, присвоенных двумя типами агентств. Рейтинги по национальной шкале нацелены на оценку кредитного качества только отечественных компаний - вот почему лучшие должники-резиденты получают рейтинги AAA, а не ниже, как если бы их сравнивали со всеми компаниями мира. Центральное правительство в России обычно воспринимается как лучший местный должник. Международная рейтинговая шкала (в отличие от национальной) сравнивает кредитоспособность всех заемщиков по всему миру.Так называемый страновой потолок ограничивает рейтинг эмитента на суверенном уровне, что приводит к сильному сжатию рейтинговой шкалы в странах, где суверенный рейтинг не очень высок, то есть заемщикам разного качества присваиваются одинаковые рейтинги. Регулирующие органы во всем мире переходят на рейтинги по национальной шкале, чтобы добиться лучшего решения во внутренней пруденциальной политике.

В 2018 году национальная шкала предоставила 21 возможный рейтинг для российских компаний, в отличие от 11-12 возможных рейтингов, предусмотренных международной шкалой (из которых только 6-7 считаются недефолтными).Около 85% облигаций на российском рынке имеют рейтинги по национальной шкале. Облигации с разными рейтингами обычно оцениваются по-разному. G-спреды обычно демонстрируют общую отрицательную корреляцию с рейтингами по национальной шкале. Однако это не очень надежная корреляция с точки зрения сигнала кредитного качества. Национальные рейтинги отрицательно коррелируют с реализованной вероятностью дефолта.

Рисунок 17. Общее распределение рейтингуемых организаций по рейтингам по национальной шкале на конец января 2019 года

8

8 Для простоты на этом графике шаги рейтинга сгруппированы по категориям.Например, рейтинг BBB включает рейтинги BBB-, BBB и BBB +. Используются данные о рейтингах эмитентов АКРА и Эксперта (без рейтингов облигаций).
Источник: АКРА, Эксперт

Рисунок 18. Исторические g-спреды по облигациям отдельных рейтинговых групп

9

9 ACRA FSI - индекс финансового стресса. Для получения дополнительной информации см. Стр. 18-19.
Источник: Cbonds, АКРА

.

Системный риск в финансовом секторе России

Секторы, которые сильно зависят от краткосрочного финансирования, - это те секторы, которые в наибольшей степени подвержены дефициту ликвидности в банковской системе, что обычно связано с системным риском.Финансовые системы взаимосвязаны и могут способствовать более частому невыполнению обязательств по контрактным платежам агентов на одних рынках агентам на других. Подобные крупномасштабные эпизоды (финансовые кризисы) могут привести к сбоям в экономической деятельности в реальном секторе (первоначально из-за возникновения локальных кризисов ликвидности), что делает их предметом внимания в России или любой другой стране.

Подробное описание измерений финансовой нестабильности см. В Методологии для расчета Индекса финансового стресса АКРА для России.

Основываясь на международном опыте, АКРА выделяет пять основных внешних проявлений финансового стресса:

1. Неопределенность относительно фундаментальной стоимости финансовых активов или товаров: это коррелирует с волатильностью цен на финансовые инструменты и заставляет участников рынка более энергично и оперативно реагировать на любую новую информацию, даже если она не имеет отношения к делу.

2. Отсутствие информации о поведении других участников рынка: это может привести к неправильному толкованию динамики цен и эпизодам внезапных и резких корректировок ожиданий.

3. Асимметрия информации о качестве активов (продавец знает больше) или качестве заемщика (заемщик лучше информирован): это происходит в результате растущего разброса оценок качества и усугубляет проблемы неблагоприятного отбора и морального риска, что, в свою очередь, приводит к к подрыву доверия и более неохотному кредитованию.

4. Бегство к качеству: растущая вероятность потерь вынуждает инвесторов отдавать предпочтение менее прибыльным и менее рискованным инвестиционным механизмам, что часто вызывает резкие изменения их относительных цен.

5. Бегство к ликвидности: меньшее количество возможностей кредитования создает дополнительные причины для предпочтения более ликвидных активов, необходимых для удовлетворения спроса на финансирование кассового разрыва.

Зная, что предсказать эпизоды высокого финансового стресса практически невозможно, мы думаем, что адекватный мониторинг совпадающих стресс-индикаторов - лучшее, что можно достичь для правильной оценки моментального риска конкретной зависимой от ликвидности организации.

В России существует ряд скользящих индексов FSI, из которых только один является публичным и ежедневно свободно распространяется по состоянию на февраль 2019 года - ACRA FSI.

Анализ матриц перехода индекса позволяет считать состояния индекса, соответствующие значениям 2,5 и выше, финансовыми кризисами. Начиная с этого уровня, вероятность того, что Индекс изменится на 0,5 или более в течение недели (со средним недельным изменением 0,15), постоянно становится выше, чем вероятность того, что он останется в текущем диапазоне. Другими словами, стабильные состояния индекса возникают только тогда, когда их значения низкие; повышенная волатильность Индекс-фактора связана с высокими значениями.

Стабильное и нестабильное состояния индекса соответствуют разным режимам работы финансовой системы. В пользу выбранного порога говорит и анализ распределения уровней Индекса. Значения, превышающие 2,5, полученные в период с января 2006 г. по ноябрь 2018 г., встречались менее чем в 17% случаев. Таким образом, индекс, превышающий порог 2,5, соответствует тем редко встречающимся состояниям финансовой системы, которые характеризуются большой неопределенностью и высокой скоростью изменения ставок, спредов и цен.

Индекс построен таким образом, чтобы не ограничивать его снизу или сверху. Падение его значения ниже нуля теоретически возможно в ситуации, когда отдельные факторы опускаются до уровней ниже исторических исходных данных (2006-2018 гг.). Рост индекса выше 10 укажет на более серьезные финансовые трудности, чем в 2009 и 2015 годах.

Рисунок 19. Динамика ACRA FSI по России в 2006-2018 гг.

Источник: АКРА

Как иностранное лицо может инвестировать в облигации на российской бирже

На российском финансовом рынке есть свободные потоки капитала, поскольку нет строгих правил, ограничивающих иностранцев в покупке российских активов с фиксированным доходом.Российские облигации с сопоставимым сроком погашения, как правило, имеют более высокий риск и более высокую доходность, чем облигации, выпущенные европейскими или американскими компаниями. Вот почему многие международные инвесторы, толерантные к риску, склонны покупать их, чтобы диверсифицировать свои портфели. После введения Euroclear и Clearstream иностранные инвесторы получили возможность напрямую торговать российскими облигациями без необходимости открывать специальные счета в российских банках или открывать российские дочерние компании. Это открыло российский рынок капитала для иностранных инвесторов.

Подробнее о санкциях и их последствиях см. Исследование АКРА « Изменение экономической политики - главный канал санкционного воздействия на экономику России » от 10 июля 2018 г.

Есть несколько законов, регулирующих иностранные инвестиции в российские ценные бумаги, но в основном они касаются вложений в акционерный капитал. Как для инвестиций в акционерный капитал, так и для инвестиций с фиксированным доходом существуют внешние ограничения, связанные с западными санкциями против российских компаний и банков.Например, резидентам США запрещено покупать публичные российские банковские облигации со сроком погашения более 14 дней, а также облигации некоторых нефтегазовых компаний со сроком погашения более 60 дней (для банков и компаний из списка идентификации секторальных санкций (SSI)). Если российская компания входит в список лиц с особыми правами (SDN), то резиденты США не могут покупать ни акции, ни облигации с любым сроком погашения, выпущенные этой компанией. Более того, если какая-либо иностранная компания имеет дело с компанией из списка SDN, она может подвергнуться вторичным санкциям США.В результате все американские активы такой несоответствующей иностранной компании подлежат замораживанию, а ее корреспондентские счета в США приостановлены (применимо только к банкам). Однако эти вторичные санкции обычно касаются только военного сектора. Сейчас санкции попали к более 400 российским компаниям и банкам. Полный список компаний SND и SSI см. В санкционном списке OFAC: https://sanctionssearch.ofac.treas.gov/. ЕС, Канада и Австралия также повысили санкции против России. В целом они аналогичны санкциям США и распространяются на одни и те же компании.

Таблица 4. Налоги на операции с облигациями для нерезидентов на российском рынке (DTT - Double Taxation Treaties)

10

Доход от торговли, обратного выкупа или выплаты основного долга

Купоны

I индивидуальный

E сущность

I индивидуальный

E сущность

ОФЗ

30%

15%

Облигации регионов

30%

15%

Муниципальные облигации

30%

9% / 15% / DTT

Российские корпоративные облигации

30%

30% / DTT

20% / DTT

Еврооблигации

30%

20% / DTT

30% / DTT

20% / DTT

Иностранные корпоративные облигации

30% / DTT

30% / DTT

10 Для получения дополнительной информации о DTT, направленном на избежание двойного налогообложения доходов и имущества, см. Https: // www.nsd.ru/en/services/withholding_agent/in_nom/ и статья 246.2 Налогового кодекса РФ. Некоторые иностранные инвесторы могут получить более низкие налоги в России, в то время как остальные должны быть уплачены в их юрисдикции.
Источник: Московская биржа, НРД, Налоговый кодекс РФ

.

Инвесторы-нерезиденты в российские активы с фиксированным доходом должны платить налоги. Эти налоги различаются для компаний и физических лиц и различаются для разных типов облигаций (государственные облигации, корпоративные облигации, еврооблигации и т. Д.). Налог на процентный доход по облигациям составляет 15% для юридических лиц-нерезидентов и 30% для физических лиц-нерезидентов.Для физических лиц-нерезидентов, проживающих в России более 183 дней в году, ставка налога составляет 13%. Для получения дополнительной информации см. Таблицу 4. Однако это общая информация о налоговых ставках. Для получения дополнительной информации и особых случаев см. Налоговый кодекс Российской Федерации.

США объявляют о широком спектре санкций в отношении новой России - Закон о глобальной торговле и санкциях - 21 апреля 2021 г.

15 апреля 2021 года правительство США объявило о новых широких санкционных полномочиях, которые могут быть использованы против России, и ввело ограничения на операции с российским суверенным долгом.Эти меры были введены в соответствии с недавно изданным указом в ответ на предполагаемое вмешательство России в выборы, кибератаку SolarWinds и продолжающуюся оккупацию Россией Крымского региона Украины.

Основные выводы

  • Президент Байден издал указ, разрешающий замораживание активов и визовые ограничения в отношении широкого круга лиц, связанных с Россией, включая (i) лиц, работающих в технологическом или оборонном секторах России, а также в будущих отраслях российской экономики; (ii) лица, вовлеченные во вредную иностранную деятельность в интересах правительства России, такую ​​как кибер-деятельность, У.S. вмешательство в выборы и т.д .; (iii) российские лица, оказывающие поддержку правительству, чья собственность и имущественные интересы заблокированы; и (iv) российские лица, которые участвуют или пытаются нарушить поставки энергии в Европу, Кавказ или Азию. Выполнение этого распоряжения потребует в будущем политических решений о введении таких санкций и визовых ограничений.
  • Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) Министерства финансов издало директиву, которая расширяет предыдущие финансовые ограничения, запрещая «U.S. финансовые институты »от участия на первичном рынке суверенного долга с привлечением рублевых средств. Существующие санкции США уже ограничили операции с новым нерублевым суверенным долгом.
  • OFAC добавило несколько физических и юридических лиц в Список особо обозначенных граждан и заблокированных лиц OFAC (Список SDN) в связи с их предполагаемым участием в указанной иностранной деятельности правительства России.

15 апреля 2021 года президент Байден издал Указ о блокировании собственности в отношении определенной вредной иностранной деятельности правительства Российской Федерации (E.О. 14024). E.O. 14024 разрешает замораживание активов и визовые ограничения для широкого круга лиц, связанных с Россией. Хотя Э. 14024 уполномочивает OFAC назначать широкий круг лиц, только лица, впоследствии добавленные в список SDN (а также организации, которые прямо или косвенно принадлежат SDN на 50 процентов или более), подлежат санкциям.

В соответствии с E.O. 14024 OFAC издало новую Директиву 1 [1], которая расширяет ранее существовавшие финансовые ограничения, добавляя новые запреты на суверенный долг и облигации с участием рублевых фондов .Предыдущие санкции, введенные в соответствии с Законом 1991 года о запрещении химического и биологического оружия и военных действий (Закон о химическом и биологическом оружии), ограничивали аналогичные операции с участием нерублевых денежных средств. Директива 1 расширяет ограничение в соответствии с Законом CBW, запрещая участие на первичном рынке рублевых или нерублевых облигаций , или кредитование рублевых - или не рублевых фондов. Директива 1 применяется к «США. финансовые учреждения », который включает филиалы, офисы и агентства иностранных финансовых учреждений, которые расположены в Соединенных Штатах, но не иностранные филиалы, офисы или агентства таких учреждений.

Исполнительный приказ
В соответствии с E.O. 14024, правительство США уполномочено налагать замораживание активов и визовые ограничения в отношении лиц, определенных министром финансов или иногда госсекретарем, которые занимались следующими видами деятельности или считаются одним из следующих лиц:

  1. Целевые секторы: Россия технологический сектор , оборонный и связанный с ним материальный сектор российской экономики или любой другой сектор российской экономики ;
  2. Вредное вмешательство: Участвовал или пытался участвовать в определенной вредной иностранной деятельности в интересах правительства России, такой как кибер-деятельность, U.S. вмешательство в выборы, попытки убийства и т. Д .;
  3. Высокопоставленные должностные лица : Бывший или нынешний руководитель, должностное лицо, старшее должностное лицо или член правления Правительства Российской Федерации или других организаций, указанных в пункте (2) выше;
  4. Государственное учреждение: Политическое подразделение, учреждение или орган Правительства Российской Федерации;
  5. Члены семьи: Супруг (а) или взрослый ребенок любого лица, чье имущество и права собственности заблокированы в соответствии с пунктами (2) или (3) выше;
  6. Материальная поддержка: Лица, которые предоставляют материальную поддержку для любой деятельности, описанной в (2) выше, или любое лицо, заблокированное в соответствии с этим E.O .;
  7. В собственности или под контролем: В собственности или под контролем , или прямо или косвенно , действующего от имени Правительства Российской Федерации или любого лица, заблокированного в соответствии с настоящим ЭП;
  8. Материальная помощь заблокированным правительствам: россиян, оказывающих поддержку правительству , чья собственность и права собственности заблокированы ;
  9. Нарушение поставок газа или энергии: Российские лица , которые участвуют или пытались участвовать, прекращают или нарушают поставки газа или энергии в Европу, Кавказ или Азию.

Выявление различных секторов российской экономики в E.O. 14024 уведомляет о том, что лица, работающие в таких секторах, подвергаются риску санкций. Однако такая идентификация не блокирует автоматически всех лиц, работающих в определенных секторах. Только лица, впоследствии добавленные в список SDN в соответствии с E.O. 14024 (и организации, 50 или более процентов которых прямо или косвенно принадлежат заблокированным лицам) подлежат санкциям.

Например, Директива 3, выпущенная в соответствии с E.O. 13662 ввел узкие «секторальные санкции» против определенных лиц, решивших действовать в оборонном и военном секторе России. OFAC опубликовало руководство в связи с выпуском E.O. 14024, в котором разъясняется, что лицо из идентификационного списка секторальных санкций (SSI List) не считается заблокированным, если оно не указано отдельно в соответствии с E.O. 14024.

Аналогичным образом, хотя лица и организации, связанные с Правительством Российской Федерации, не обязательно автоматически блокируются, E.Разрешение O. 14024 на это широкое и безоговорочное. Например, компании, ведущие дела с любым лицом, «принадлежащим или контролируемым» или действующим от имени правительства России, должны учитывать потенциальный риск того, что их контрагент может быть заблокирован в будущем.

Директива 1 согласно E.O. 14024
Под эгидой E.O. 14024 OFAC также издало Директиву 1.

Директива 1 запрещает следующие действия со стороны «США. финансовые учреждения »с 14 июня 2021 г .:

(1) участие на первичном рынке рублевых или нерублевых облигаций, выпущенных после 14 июня 2021 года Центральным банком Российской Федерации, Фондом национального благосостояния Российской Федерации или Министерством финансов Российской Федерации. Российская Федерация; и

(2) кредитование рублевых или нерублевых денежных средств Центральному банку Российской Федерации, Фонду национального благосостояния Российской Федерации или Министерству финансов Российской Федерации.

E.O. 13883, выданный 3 августа 2019 года в соответствии с Законом о запрещении химического оружия, уже запрещает «США». банки »от участия на первичном рынке нерублевых облигаций и от предоставления нерублевых облигаций. С 14 июня 2021 г. «США. финансовые учреждения »теперь будет запрещено участие на первичном рынке рублевых или нерублевых облигаций , выпущенных ЦБ РФ, или кредитование рублевых или нерублевых денежных средств Центральному банку страны. Российская Федерация, Фонд национального благосостояния Российской Федерации или Министерство финансов Российской Федерации.

A “США финансовое учреждение », используемое в Директиве 1, относится к любому юридическому лицу в США (включая его зарубежные филиалы), которое занимается бизнесом по приему депозитов, внесению, предоставлению, передаче, хранению или посредничеству ссуд или другим видам предоставления кредита, либо покупке или продаже иностранная валюта, ценные бумаги, товарные фьючерсы или опционы, или закупающие их покупатели и продавцы в качестве принципала или агента. Примечательно, что этот термин включает филиалы, офисы и агентства иностранных финансовых учреждений , которые расположены в Соединенных Штатах, но не такие учреждения, не зарегистрированные в U.S. филиалы, офисы или агентства - исключение, ограничивающее практическое влияние Директивы 1. Еще больше ограничивая практическое воздействие, определение финансового учреждения США не включает отдельно организованные дочерние предприятия финансового учреждения США за пределами США.

Директива 1 не запрещает «США. финансовые учреждения »от участия на вторичном рынке облигаций, выпущенных тремя российскими банковскими учреждениями. Кроме того, запреты в Директиве 1 не распространяются на любое юридическое лицо, которое прямо или косвенно принадлежит 50 или более процентам одной или более из этих трех организаций.

Индивидуальные обозначения SDN
15 апреля 2021 года OFAC также добавило ряд физических и юридических лиц в список SDN, определив, что такие лица участвовали в следующих действиях, противоречащих интересам США:

  • Кибератаки: Шесть российских технологических компаний, в том числе Positive Technologies, были предназначены для работы в технологическом секторе экономики Российской Федерации и поддержки злонамеренных действий в киберпространстве;
  • Вмешательство в выборы: Тридцать два юридических и физических лиц были определены в связи с предполагаемыми попытками правительства России повлиять на U.S. Президентские выборы 2020 года через правительство распространяли дезинформацию в соответствии с ранее существовавшими властями, санкционировавшими санкции за вмешательство в выборы ; и
  • Скоординированные санкции в отношении Украины: По согласованию с ЕС, Великобританией, Австралией и Канадой, восемь физических и юридических лиц были определены за их причастность к российской оккупации Крыма и агрессии против Украины.

Перечисленные выше физические и юридические лица были добавлены в список SDN OFAC.Соответственно, вся собственность и интересы в собственности указанных лиц, которые находятся в Соединенных Штатах или во владении или под контролем лиц США, блокируются и должны сообщаться в OFAC. Кроме того, также блокируются любые организации, которые прямо или косвенно принадлежат 50% или более одному или нескольким лицам, на которые наложены санкции.

Вышеуказанные санкции могут не только повлиять на компании США, но также могут увеличить вторичный санкционный риск для иностранных компаний, ведущих бизнес с Россией.В зависимости от своей деятельности такие организации могут сами стать объектом блокирования или различных других санкций, предусмотренных другими законами, такими как Закон о противодействии противникам Америки посредством санкций от 2017 года (CAATSA), Закон о поддержке свободы Украины от 2014 года с поправками, внесенными CAATSA , или Закон о суверенитете, честности, демократии и экономической стабильности Украины с поправками, внесенными CAATSA.


[1] Обратите внимание, что это полностью отделено и не связано с Директивой 1 в соответствии с Правительственным указом 13662, которая применяется к секторальным санкциям.

Россия: Подготовка к новым санкциям | Snap

Американские СМИ сообщили, что сегодня администрация Байдена может объявить о расширении санкций против России, включающих как дипломатические меры, такие как высылка дипломатов, так и запрет на участие финансовых институтов США в первичном размещении суверенного долга России. Предположительно, санкции станут ответом на предполагаемую киберактивность, вмешательство в выборы и угрозы солдатам США в Афганистане.Санкции в связи с химическим отравлением Алексея Навального не покрываются и будут объявлены до 2 июня. Остается неясным, столкнутся ли с запретом банки США или все физические лица, и будет ли нацелен на рублевую часть суверенного долга (ОФЗ), но если новостные сообщения в целом верны и охватывают всех граждан США и ОФЗ, то это отрицательно. развитие российского валютного и долгового рынка, по крайней мере, в ближайшей перспективе.

Местный рынок спекулировал на вероятности введения санкций в отношении ОФЗ в течение нескольких лет, и с середины 2020 года предполагаемый риск санкций увеличился.После серии политических событий, связанных с Беларусью и активистом оппозиции Навальным, а также смены администрации США и обвинений в российской киберактивности, дисконт в рублях к аналогам на развивающихся и сырьевых рынках удвоился с 8% до 16%, что является максимальным за два года. . Однако в последние дни телефонный звонок между президентами Байденом и Путиным и договоренность о встрече были восприняты как признак ослабления дипломатической напряженности, поэтому сегодняшние новости являются негативным сигналом для рынка.

По сути, запрет на иностранное участие в новых выпусках ОФЗ не представляет угрозы для финансовой стабильности России, поскольку государственный долг невелик (около 20% ВВП), а у местных банков 1 доллар.Активы в размере 5 трлн (100% ВВП) имеют балансовую способность удовлетворить аппетиты Минфина к размещению, особенно при наличии инструментов рефинансирования Банка России. С начала года Минфин разместил ОФЗ на 17 млрд долларов на фоне оттока иностранных портфелей на 3,7 млрд долларов (так как доходность 10-летних облигаций выросла более чем на 130 базисных пунктов), и ему необходимо будет разместить ОФЗ на сумму 31-32 млрд долларов (850 млн долларов в неделю аукцион) до конца года для выполнения годового плана. Последний может быть сокращен в случае более высоких, чем ожидалось, поступлений нетопливных доходов, что, судя по исполнению бюджета за 3 квартал 21 года, похоже, имеет место, однако потенциальное увеличение расходов после президентского послания 21 апреля в преддверии сентябрьских парламентских выборов. может быть препятствием.

Отсутствие нерезидентов повлияет на цены из-за снижения спроса. В успешные годы (2015-2017, 2019) нерезиденты выкупили две трети чистых объемов размещения. В 2020 году Минфин разместил ОФЗ на сумму 73 млрд долларов, а нерезиденты купили только 5 млрд долларов. В результате доля нерезидентов в владении ОФЗ снизилась с 35% по состоянию на март 2020 года до менее 20% в настоящее время.

С точки зрения прямого воздействия потенциального отсутствия притока иностранного портфеля на платежный баланс - он также должен быть небольшим по сравнению с потоками капитала, осуществляемыми резидентами.Например, в 2018 году отток нерезидентов из ОФЗ составил 7 млрд долларов против 63 млрд долларов оттока частного капитала местными банками и нефинансовым сектором. Тем не менее, потоки ОФЗ будут определять курс рубля в среднесрочной перспективе. Поэтому крайне важно увидеть, решат ли нынешние держатели ОФЗ-нерезидентов на 37 миллиардов долларов выбросить эти бумаги или оставить их как старинный актив, учитывая высокую финансовую состоятельность России. Полный выход нерезидентов из ОФЗ (не базовый вариант) снизит справедливую стоимость рубля на 5 долл. США за рубль, но в краткосрочной перспективе реакция рынка может быть более резкой.

С точки зрения возможной реакции властей на санкции против новых ОФЗ, мы считаем маловероятным дополнительное повышение ключевой ставки. В случае административного запрета на иностранное участие и возможного давления на вес России в индексах облигаций более высокий реальный курс не сможет повысить привлекательность рублевых активов для резидентов. Однако повышение ключевой ставки может быть вызвано резким обесцениванием рубля, что приведет к более высоким инфляционным ожиданиям. Снижение курса рубля на 10% приводит к дополнительному 0.Рост ИПЦ на 5-1.0пп. В настоящее время российский ИПЦ достиг своего пика на уровне 5,8% г / г и находится на пути к постепенному замедлению, при этом Центральный банк России готов поднять ключевую ставку с 4,5% до диапазона 5-6%, предполагая, что в следующем месяце ИПЦ вернется к 4%. год, и ВВП демонстрирует признаки сильного восстановления.

Российское правительство и, в частности, Минфин могут отреагировать, продвинув заранее объявленную программу инвестирования 1 триллиона рублей в иностранной валюте из фонда национального благосостояния (ФНБ) в местные инфраструктурные проекты, что потенциально снизит количество иностранной валюты, которая будет закупаться на ЦБ РФ на 4-5 млрд долларов в год в 2021-2023 годах, оказывая некоторую поддержку валютному рынку.

Однако мы не исключаем, что Банк России может рассмотреть возможность прекращения покупок иностранной валюты для укрепления платежного баланса, как это было в августе-декабре 2018 года, особенно если курс доллара США к рублю достигнет 80, поскольку этот уровень будет соответствовать увеличение отставания рубля от аналогов и нефти до уровней, эквивалентных ситуации 2ч28. Неблагоприятный внешнеполитический фон снижает вероятность того, что курс доллара к рублю выйдет за пределы текущего диапазона 75-80 в краткосрочной перспективе.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *