Облигации российских компаний: Купить облигации по выгодному курсу на 03.10.2021 найти самые доходные 2021

2014

Альфа-Банк
Серия БО-13,14
руб 10 млрд
Организатор

МКБ
Серия БО-10,11
руб 10 млрд
Организатор

Wind Italy
Серия 15jul2020
руб 4 млрд
Организатор

ABH Financial Limited
Серия 2017
руб 350 млн
Организатор

Альфа-Банк
Серия БО-10
руб 5 млрд
Организатор

Кредит Европа Банк
Серия БО-18
руб 5 млрд
Организатор

Альфа-Банк
Серия БО-11
руб 5 млрд
Организатор

2013

ИКС 5 ФИНАНС
Серия БО-03
руб 5 млрд
Организатор

Альфа-Банк
Серия БО-04
руб 10 млрд
Организатор

ИКС 5 ФИНАНС
Серия БО-02
руб 5 млрд
Организатор

Банк Российский Капитал
Серия БО-01
руб 3 млрд
Организатор

Кредит Европа Банк
Серия БО-06
руб 5 млрд
Организатор

Альфа-Банк
Серия БО-09
руб 5 млрд
Организатор

ХК Финанс
Серия БО-01
руб 10 млрд
Организатор

Кредит Европа Банк
Серия БО-05
руб 5 млрд
Организатор

ХК Финанс
Серия БО-02
руб 3 млрд
Организатор

Альфа-Банк
Серия БО-08
руб 5 млрд
Организатор

Кредит Европа Банк
Серия БО-04
руб 5 млрд
Организатор

Транс Контейнер
Серия БО-04
руб 4 млрд
Организатор

Альфа-Банк
Серия БО-01
руб 3 млрд
Организатор

2012

ЛенСпец СМУ
Серия БО-02
руб 5 млрд
Организатор

Кредит Европа Банк
Серия БО-02,03
руб 9 млрд
Организатор

Контактная информация

Дэвид Мэтлок

Начальник Отдела долгового капитала
тел.: +7 495 783-50-29
[email protected]

Любовь Бунакова

Главный специалист
тел.: +7 495 974-25-15 доб. 8757
[email protected]

Николай Померанцев

Главный специалист
тел.: +7 495 974-25-15 доб. 8310
[email protected]

Факторы, влияющие на доходность акций и облигаций российских компаний, и их использование в инвестиционных стратегиях

Структурное подразделение:Лаборатория анализа институтов и финансовых рынков (Абрамов А.Е.)

Руководитель работ: Абрамов Александр Евгеньевич, кандидат экономических наук, заведующий научно-исследовательской лабораторией, Лаборатория анализа институтов и финансовых рынков, ИПЭИ

Сроки выполнения:  2020 год.

Актуальность исследования: Конкурентоспособность внутреннего фондового рынка и его способность в привлечении инвестиций во многом зависят от понимания фундаментальных факторов, лежащих в основе роста доходности акций и облигаций, выпускаемых российскими компаниями. Актуальность исследования заключается в том, что оно позволит выявить наиболее значимые фундаментальные факторы, объясняющие доходность акций и облигаций российских компаний на максимально широких объемах выборки и долгосрочных временных горизонтах. Решение данной задачи открывает широкие практические возможности для более точного учета эффективности сделок слияния-поглощения компаний, публичного размещения акций, а также применения современных стратегий факторного инвестирования в целях повышения эффективности управления портфелями пенсионных накоплений и паевых инвестиционных фондов. Кроме того, при анализе перспектив развития системы пенсионных накоплений, добровольных корпоративных и индивидуальных пенсионных планов, как правило, необходимы оценки долгосрочной перспективной доходности акций и облигаций. Построение длинных исторических рядов доходности различных групп выпусков акций и корпоративных облигаций позволяет осуществлять прогнозирование доходности активов на долгосрочных временных горизонтах. В отношении рынка акций на данную тему имеются фрагментарные исследования. Однако в последнее время появились новые факторы, такие как дивидендная доходность, ликвидность, размеры пакетов акций, находящиеся в государственной собственности и другие. Новация работы заключается в том, чтобы исследовать предельно широкий перечень факторов, в том числе, которые никогда не рассчитывались на российском рынке акций, и на этой основе сформировать модель ценообразования акций, наиболее полно объясняемую данными факторами. На рынке корпоративных облигаций факторные модели ценообразования активов практически не исследованы, это предполагается сделать в планируемом НИР на основе собранной предельно широкой выборки сделок с данными облигациями на периоде времени 2005-2018 гг. Полученные в результате работы факторы ценообразования акций и корпоративных облигаций могут использоваться при построении портфелей внутренними институциональными инвесторами, а также для оценки эффективности сделок слияния-поглощения и публичного размещения акций российскими эмитентами. Кроме того, выработанные в ходе исследования факторы ценообразования могут быть использованы в целях прогнозирования долгосрочной доходности акций и корпоративных облигаций при оценке перспектив инвестирования пенсионных накоплений.

Основная цель исследования: Разработка современной факторной модели ценообразования акций и облигаций российских компаний и направлений ее практического использования в целях развития стратегий факторного инвестирования на российском фондовом рынке и повышения прозрачности на нем крупных сделок с ценными бумагами.

Основные фундаментальные и прикладные задачи, решаемые в рамках исследования:

• сбор данных о показателях деятельности российских компаний и ценах их акций за период 2000-2019 гг., расчет ежемесячной курсовой и дивидендной доходности таких факторов как широкий индекс акций, размер компаний, акции стоимости, инерционной стратегии, ликвидности, дивидендной доходности, доли государства в структуре собственности компании, мультипликатор цены/ чистая прибыль и других в целях построения многофакторной модели ценообразования акций с наибольшей объясняющей силой. Построение такой модели позволит более точно оценивать результативность сделок слияний-поглощений и публичного размещения акций компаний путем расчета по таким сделкам альфы на основании модели ценообразования активов. Кроме того, это позволяет классифицировать акции и облигации российских компаний по критериям, понятным иностранным инвесторам, придерживающихся стратегии факторного инвестирования;
• тестирование разработанных многофакторных моделей ценообразования акций российских компаний на примере оценки эффективности управления портфелями открытых паевых фондов акций и индексных фондов на длительных временных горизонтах. Данный подход позволит более точно измерять показатель альфы портфелей фондов в условиях отсутствия признаваемых бэнчмарков по таким портфелям. На основе построенных рядов доходности разных факторов будет предложен алгоритм формирования портфелей фондов, позволяющий повысить доходность портфелей данных фондов с помощью стратегий факторного инвестирования. Данный подход может быть распространен и на формирование портфелей пенсионных накоплений и резервов;
• сбор данных и построение исторических рядов ежемесячной доходности факторов, предопределяющих доходность корпоративных облигаций и построение на их основе модели ценообразования корпоративных облигаций российских эмитентов. Построение исторических рядов доходностей факторов, объясняющих совокупную доходность облигаций, таких как размер эмитента, дюрация выпуска облигаций, кредитный риск, ликвидность выпуска облигаций и некоторых других позволяет в исследовании оценить возможности использования на облигационном рынке стратегий факторного инвестирования в целях повышения эффективности портфелей инвестиционных фондов и пенсионных накоплений, ориентированных на вложения в облигации.
• тестирование разработанных многофакторных моделей ценообразования облигаций российских компаний на примере оценки эффективности управления портфелями открытых паевых фондов облигаций и денежного рынка на долгосрочных временных горизонтах. На основе построенных рядов доходности разных факторов будет предложен алгоритм формирования портфелей фондов, позволяющий повысить доходность портфелей данных фондов с помощью стратегий факторного инвестирования. Данный подход также может быть распространен и на формирование портфелей пенсионных накоплений и резервов- будут протестированы методы научного прогнозирования долгосрочной доходности вложений в данные финансовые инструменты, используемые в качестве ориентиров при анализе эффективности портфелей пенсионных накоплений. Предполагается, что если перспективная доходность вложений в акции и облигации будет превышать прогнозные темпы роста средней заработной платы по экономике и инфляцию, то это будет означать наличие благоприятных перспектив для сохранения в России системы обязательных пенсионных накоплений и развития систем добровольных пенсионных сбережений
• по результатам исследования моделей ценообразований акций и корпоративных облигаций на внутреннем фондовом рынке предполагается сформулировать рекомендации по стратегии развития российского финансового рынка с точки зрения создания благоприятных условий для расширения спектра используемых финансовых инструментов, стимулирования роста эффективности деятельности эмитентов ценных бумаг, повышению уровня прозрачности информации о ценных бумагах и их эмитентов для инвесторов.

Инвестиции в облигации Российских компаний

Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Апрель капитал – Государственные облигации»Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Апрель Капитал – Государственные облигации»

Банк России разрешит выпуск зеленых облигаций по российским стандартам

Банк России разрешит эмитентам маркировать свои облигации как «зеленые», если они направлены на финансирование проектов, являющихся «зелеными» в соответствии с российской таксономией.

Это предусматривает проект изменений в стандарты эмиссии ценных бумаг, который опубликовал Банк России. Действующие стандарты эмиссии предусматривают соответствие «зеленых» облигаций российских компаний международным принципам и стандартам в сфере экологии и устойчивого финансирования, таким как принципы ICMA (International Capital Market Association) или GBP (Green Bond Principles).

Сейчас первая национальная таксономия «зеленых» проектов находится на согласовании в правительстве.

«Таксономия максимально приближена к мировым стандартам, — рассказал замглавы Минэкономразвития Илья Торосов в интервью «РГ». — У нас есть классификация и чисто «зеленых» проектов, и переходно-адаптивных. Там есть методологические рекомендации с очень четкими числовыми характеристиками — например, по выбросам CO2. Вы можете работать в химической отрасли, в металлургии, другой сфере — просто открываете и смотрите, соответствуют ли ваши показатели «зеленому» производству».

Появление национальной системы верификации позволяет либерализовать условия выпуска «зеленых» и социальных облигаций, отмечает Банк России. Теперь у эмитента будет право самостоятельно определить в проспекте последствия нецелевого использования привлеченных инвестиций. Право требовать выкупа или досрочного погашения облигаций перестает быть обязательным. Эмитент сможет использовать полученные от размещения облигаций денежные средства до направления их на финансирование «зеленых» проектов, предусмотрев соответствующие положения в политике по управлению денежными средствами.

Изменения в стандарты эмиссии также направлены на гармонизацию с международными подходами к определению облигаций устойчивого развития, например проведение верификации не только конкретного проекта, но и политики эмитента, предусматривающей подходы к выбору проектов для финансирования, в тех случаях, когда конкретный проект на предэмиссионной стадии еще не выбран.

Подготовленные поправки позволяют эмитентам в решении о выпуске и проспекте идентифицировать облигации как облигации устойчивого развития. Такие облигации могут быть выпущены при целевом направлении привлеченных средств и в «зеленые», и в социальные проекты при соблюдении требований, установленных для «зеленых» и социальных облигаций.

JPMorgan заявляет, что находящиеся под санкциями США российские облигации могут быть исключены из ключевых индексов

ЛОНДОН, 15 апреля (Рейтер) — Санкции США, объявленные в четверг в отношении недавно выпущенного государственного долга России, могут привести к исключению облигаций из влиятельных индексов JPMorgan, в том числе из развивающихся рынков инвестиционный индекс GBI-EM в национальной валюте, говорится в сообщении банка.

«Экономические санкции, которые влияют на воспроизводимость индексов фиксированной прибыли JPMorgan, приведут к наблюдению за индексами (период наблюдения), за которым последуют возможные действия по ребалансировке, такие как исключение санкционированных облигаций / эмитентов из эталона», — сказал JPMorgan.

Доля России в индексе GBI-EM от JPMorgan, который является основным мировым эталоном для облигаций развивающихся стран в национальной валюте, сейчас составляет 7,1% по сравнению с 8,9% год назад и максимально возможными 10% в 2014 году до того, как Россия подверглась санкциям Запада за аннексия части Украины.

Американский банк сообщил, что 11 российских облигаций с совокупной рыночной стоимостью более 40 миллиардов долларов входят в серию индексов EMBI, глобально отслеживаемых по активам на сумму около 412 миллиардов долларов. Около 22 российских облигаций на сумму чуть более 99 миллиардов долларов включены в серию индексов GBI-EM, отслеживаемых во всем мире примерно на 241 миллиард долларов.

БЕЗ НЕМЕДЛЕННЫХ ИЗМЕНЕНИЙ

JPMorgan добавил, что не окажет немедленного влияния на существующий состав серий EMBI или GBI-EM.

«Существующий состав индекса, то есть номинированные в рублях государственные облигации России (ОФЗ) серии GBI-EM, суверенные и квазисуверенные облигации России, номинированные в долларах и евро, серии EMBI и евро EMBIG, останутся приемлемыми для участия в этом время при условии, что эти ценные бумаги удовлетворяют всем остальным критериям приемлемости для индекса «.

Как и в случае с другими составляющими индекса, правомочность российских облигаций в различных индексах будет зависеть от ликвидности и доступности, заявили в JPMorgan.

Доля долга России в долларах США в рейтинге EMBI Global Diversified составляет 2,8%, а в рейтинге Euro EMBI Global Diversified — 2,2%.

Отчетность Марка Джонса Редакция Криса Риза

Наши стандарты: принципы доверия Thomson Reuters.

ЭКСКЛЮЗИВНО Байден запретит банкам США покупать российские рублевые долговые обязательства на первичных рынках

Президент США Джо Байден делает замечания по поводу своего плана вывода американских войск из Афганистана в Белом доме, Вашингтон, США.С., 14 апреля 2021 г. Эндрю Харник / Пул через REUTERS

15 апреля (Рейтер) — Президент Джо Байден издаст в четверг указ, разрешающий правительству США налагать санкции на любой сектор российской экономики и использовать его для ограничения Способность России выпустить суверенный долг, чтобы наказать Москву за вмешательство в выборы в США в 2020 году, заявили высокопоставленные представители администрации Байдена.

Официальные лица, которые говорили на условиях анонимности, заявили, что Байден запретит финансовым учреждениям США участвовать в первичном рынке российских суверенных облигаций, номинированных в рублях, с 14 июня.Банкам США запрещено участвовать на первичном рынке нерублевых суверенных облигаций с 2019 года.

Последний шаг является частью более широкого набора санкций, которые Белый дом планирует объявить в четверг, чтобы заставить Россию заплатить за это «. злонамеренные «действия, такие как вмешательство в выборы, кибер-взломы, использование химического оружия и сообщения о том, что талибам предлагалась награда за убийство американских солдат в Афганистане.

Среди подлежащих обнародованию санкций — занесение в черный список около 30 организаций, а также приказы о высылке около 10 российских чиновников из Соединенных Штатов, сообщил один человек, знакомый с этим вопросом.

Россия отрицает вмешательство в выборы в США, организовав кибер-хакерскую атаку, в ходе которой использовалась американская технологическая компания SolarWinds Corp (SWI.N) для проникновения в сети правительства США, а также с помощью нервно-паралитического агента, чтобы отравить критика Кремля Алексея Навального. Он также отверг обвинения в наложении награды на американских солдат в Афганистане.

Байден во вторник поговорил с президентом России Владимиром Путиным, чтобы выразить озабоченность по поводу этих вопросов и наращивания российских войск в Крыму и вдоль границы с Украиной, даже когда он предлагал встречу на высшем уровне между двумя людьми.

Байден, похоже, пытается найти баланс между защитой национальных интересов США от России, давая понять, что он предпочел бы иметь менее нестабильные отношения, и сотрудничать по таким вопросам, как обуздание ядерной программы Ирана.

«Американский народ не должен быть соучастником злонамеренных действий российского правительства, напрямую финансируя российское государство в то время, когда российское правительство пытается подорвать наш суверенитет и угрожать нашим союзникам и партнерам», — сказал один из официальных лиц, вторя заявлениям администрации. стремление к «стабильным и предсказуемым отношениям» с Россией.

«Мы не думаем, что нам нужно продолжать негативную траекторию в отношениях», — сказал он. «Однако … мы будем защищать наши национальные интересы и будем платить за действия российского правительства, которые, кажется, наносят ущерб нашему суверенитету».

«Наша цель — номер один продемонстрировать решимость, сделав действенный шаг», — добавил он. «Вторая цель состоит в том, чтобы … очень четко обозначить, что у нас есть возможность эскалации конфликта гораздо более решительным образом, если мы того пожелаем, и это действительно будет определяться действиями России.

Этот чиновник сказал, что указ уполномочил правительство США «нацеливаться на любой сектор российской экономики», добавив, что «мы без колебаний расширим санкции по российскому суверенному долгу, если Россия будет продолжать эскалацию».

«Блокирование собственности в отношении указанной вредной иностранной деятельности правительства Российской Федерации» было подписано Байденом в среду и будет обнародовано в четверг утром, заявили официальные лица США. Российский центральный банк, фонд национального благосостояния и министерство финансов продолжают шаг, сделанный Соединенными Штатами в 2019 году, когда они запретили У.Финансовые институты от покупки долговых обязательств, не номинированных в рублях, напрямую в России на первичном рынке.

Ни один из этих шагов, однако, не повлияет на российский суверенный долг, обращающийся на вторичном рынке, а это означает, что жители США могут продолжать покупать и продавать такие облигации там.

Первый чиновник США сказал, что рынок суверенного долга в российских рублях оценивается примерно в 185 миллиардов долларов, примерно четверть из которых принадлежит иностранным инвесторам. По его словам, американские инвесторы составляют около половины иностранных холдингов.

«Судя по истории, устранение инвесторов из США в качестве покупателей на этом рынке, вероятно, вызовет сдерживающий эффект, который приведет к увеличению стоимости заимствований России, наряду с борьбой за капитал и ослаблением валюты — все это приведет к замедлению роста и повышению инфляции», — говорится в сообщении. официальный.

Дэн Фрид, американский дипломат в отставке, ныне работающий в аналитическом центре Атлантического совета, назвал шаг, обозначенный официальными лицами США, «значительным» и заметно более сильным, чем действия бывшего президента США Дональда Трампа.

«Мы сигнализируем о том, что готовы сделать еще больше, и есть шаги, которые были бы намного сильнее», — сказал он, сославшись на возможность «ограничений на торговлю на вторичном рынке, что было бы огромной проблемой. »

Репортаж Аршада Мохаммеда в Сент-Поле, Миннесота; Редакция: Чизу Номияма

Наши стандарты: принципы доверия Thomson Reuters.

Россия продает первые иностранные облигации после новых санкций США

Россия подняла 1.5 миллиардов евро (1,8 миллиарда долларов) при первом размещении международного долга с тех пор, как США запретили американским банкам покупать российский государственный долг в ходе последней эскалации санкций против Москвы.

На иностранцев приходилось около 47% так называемых еврооблигаций — купонов государственного долга, номинированных в евро — которые были проданы Министерством финансов в четверг. Несмотря на эмбарго на покупку финансовыми учреждениями США государственных долговых обязательств США, банки в Европе составляли значительную часть портфеля заказов.

Размещение происходит на фоне стабильности в отношениях между США и Россией после первой встречи высших дипломатов двух стран — госсекретаря США Энтони Блинкена и министра иностранных дел России Сергея Лаврова — в начале этой недели, а также решения Джо Байдена не вводить санкции компания, строящая неоднозначный газопровод «Северный поток — 2».

Байден в прошлом месяце ввел свой первый набор санкций против Москвы за множество нарушений, включая вмешательство в выборы, кибератаки и аннексию Крыма Россией, запретив американским банкам напрямую покупать российские государственные долги, но позволив им продолжать владеть российскими облигациями и торговать ими. на вторичном рынке.

Россия продала два транша еврооблигаций в четверг, обеспечив эффективную ставку заимствования 2,65% в год по 15-летним облигациям на один миллиард евро (1,2 миллиарда долларов) и 1,37% по еще 500 миллионам евро (600 миллионов долларов) долга, установленного в размере созревают через шесть лет.

Иностранные банки составляли большинство в отношении долгосрочных облигаций, выкупив 53% из размещенных — обнадеживающий знак для Министерства финансов России, которое ранее заявило, что ждет наиболее подходящего момента для входа на рынок еврооблигаций для впервые с ноября прошлого года.

Ставки по займам были с небольшой премией — 0,3 процентных пункта — к тому, что можно было бы считать справедливой стоимостью в условиях мировых рынков, по словам Дмитрия Дорофеева, управляющего портфелем «Альфа Капитал», цитируемого бизнес-сайтом The Bell. Хотя он добавил, что это вряд ли вызовет беспокойство у Министерства финансов, которое стремится продемонстрировать рынкам, что все еще существует множество банков и инвесторов, желающих вкладывать средства в российский долг как внутри страны, так и за рубежом

Но другие аналитики отметили влияние последней версии U.С. санкций было видно. Тимоти Эш из BlueBay Asset Management сказал, что он ожидает, что Россия хотела бы продать на аукционе облигаций на сумму до 3 миллиардов долларов — это ее полная годовая цель — чтобы избежать необходимости проводить вторую эмиссию позже в этом году.

«Люди обеспокоены тем, что застрянут с облигациями, если США распространят санкции на вторичную торговлю», — сказал он, добавив, что другие страны с формирующимся рынком, такие как Саудовская Аравия, Катар и Абу-Даби, недавно заключили «гораздо более крупные сделки … более высокий коэффициент покрытия — обычно в два-три раза.”

Для сравнения, Россия получила заказов на сумму около двух миллиардов евро, что дает коэффициент покрытия всего 1,3.

Коэффициент покрытия относится к объему потенциальных заявок, размещенных на аукционе облигаций, по сравнению с количеством облигаций на продажу. Инвесторы размещают заявки на доходность, которую они хотят получить, а это означает, что аукционы почти всегда превышают предложение, поскольку инвесторы могут размещать спекулятивные заявки по гораздо более высоким процентным ставкам, чем они ожидают, чтобы их приняли. Затем продавец выбирает, какие предложения он хочет принять.Таким образом, более высокий коэффициент покрытия указывает на более высокий спрос и обычно позволяет продавцу получить более выгодные условия финансирования.

США объявляют о широком спектре санкций в отношении Новой России — Закон о международной торговле и санкциях — 21 апреля 2021 г.

15 апреля 2021 года правительство США объявило о новых широких санкционных полномочиях, которые могут быть использованы против России, и ввело ограничения на операции с российским суверенным долгом. Эти меры были введены в соответствии с недавно изданным Указом в ответ на предполагаемое вмешательство России в выборы, кибератаку SolarWinds и продолжающуюся оккупацию Россией Крымского региона Украины.

Основные выводы

• Президент Байден издал указ, разрешающий замораживание активов и визовые ограничения в отношении широкого круга лиц, связанных с Россией, включая (i) лиц, работающих в технологическом или оборонном секторах России, а также в будущих отраслях российской экономики; (ii) лиц, причастных к вредоносной иностранной деятельности в интересах правительства России, такой как кибер-деятельность, вмешательство в выборы в США и т.д .; (iii) российские лица, оказывающие поддержку правительству, чья собственность и имущественные интересы заблокированы; и (iv) российские лица, которые участвуют или пытаются нарушить поставки энергии в Европу, Кавказ или Азию.Выполнение этого распоряжения потребует будущих политических решений по введению таких санкций и визовых ограничений.
• Управление по контролю за иностранными активами Министерства финансов (OFAC) издало директиву, которая расширяет предыдущие финансовые ограничения, запрещая «США». финансовые институты »от участия в первичном рынке суверенного долга с привлечением рублевых средств. Существующие санкции США уже ограничили операции с новым нерублевым суверенным долгом.
• OFAC добавило несколько физических и юридических лиц в Список особо обозначенных граждан и заблокированных лиц OFAC (Список SDN) в связи с их предполагаемой причастностью к определенной иностранной деятельности правительства России.

15 апреля 2021 года президент Байден издал Указ о блокировании собственности в отношении определенной вредной иностранной деятельности правительства Российской Федерации (E.O. 14024). E.O. 14024 разрешает замораживание активов и визовые ограничения для широкого круга лиц, связанных с Россией.Хотя Э. 14024 уполномочивает OFAC назначать широкий круг лиц, только лица, впоследствии добавленные в список SDN (а также организации, 50 или более процентов которых прямо или косвенно принадлежат SDN), подлежат санкциям.

В соответствии с E.O. 14024 OFAC издало новую Директиву 1 [1], которая расширяет ранее существовавшие финансовые ограничения, добавляя новые запреты на суверенный долг и облигации с участием рублевых фондов . Предыдущие санкции, введенные в соответствии с Законом 1991 года о запрещении химического и биологического оружия и военных действий (Закон о химическом и биологическом оружии), ограничивали аналогичные операции с участием нерублевых средств .Директива 1 расширяет ограничения в соответствии с Законом CBW, запрещая участие на первичном рынке рублевых или нерублевых облигаций , или кредитование рублевых — или не номинированных в рублях фондов. Директива 1 применяется к «США. финансовые учреждения », который включает филиалы, офисы и агентства иностранных финансовых учреждений, которые расположены в Соединенных Штатах, но не иностранные филиалы, офисы или агентства таких учреждений.

Распоряжение
В соответствии с E.O. 14024, правительство США уполномочено налагать замораживание активов и визовые ограничения в отношении лиц, определенных министром финансов или иногда госсекретарем, которые занимались следующими видами деятельности или считались одним из следующих лиц:

1. Целевые секторы: Россия технологический сектор , оборонный и связанный с ним материальный сектор российской экономики или любой другой сектор российской экономики ;
2. Вредное вмешательство: Участвовал или пытался совершить определенных вредных зарубежных действий в интересах российского правительства, таких как кибер-деятельность, U.S. вмешательство в выборы, попытки убийства и т. Д .;
3. Должностные лица высокого уровня : Бывший или нынешний руководитель, должностное лицо, старшее должностное лицо или член правления Правительства Российской Федерации или других организаций, указанных в пункте (2) выше;
4. Государственное учреждение: Политическое подразделение, учреждение или орган Правительства Российской Федерации;
5. Члены семьи: Супруг (а) или взрослый ребенок любого лица, чье имущество и права собственности заблокированы в соответствии с пунктами (2) или (3) выше;
6. Материальная поддержка: Лица, оказывающие материальную поддержку для любой деятельности, описанной в (2) выше, или любое лицо, заблокированное в соответствии с этим E.O .;
7. В собственности или под контролем: В собственности или под контролем или прямо или косвенно , действующего от имени Правительства Российской Федерации или любого лица, заблокированного в соответствии с настоящим ИУ;
8. Материальная помощь заблокированным правительствам: Российские лица, оказывающие поддержку правительству , чья собственность и интересы в собственности заблокированы ;
9. Прерывание поставок газа или энергии: Российские лица , которые участвуют или пытались участвовать, прекращают или нарушают поставки газа или энергии в Европу, Кавказ или Азию.

Выявление различных секторов российской экономики в E.O. 14024 уведомляет о том, что лица, работающие в таких секторах, подвергаются риску санкций. Однако такая идентификация не блокирует автоматически всех лиц, работающих в определенных секторах. Только лица, впоследствии добавленные в список SDN в соответствии с E.O. 14024 (и организации, 50 или более процентов которых прямо или косвенно принадлежат заблокированным лицам) подлежат санкциям.

Например, Директива 3, выпущенная в соответствии с E.O. 13662 ввел узкие «секторальные санкции» против определенных лиц, решивших действовать в оборонном и военном секторе России. OFAC опубликовало руководство в связи с выпуском E.O. 14024, в котором разъясняется, что лицо из идентификационного списка секторальных санкций (SSI List) не считается заблокированным, если оно не указано отдельно в соответствии с E.O. 14024.

Аналогичным образом, хотя лица и организации, связанные с Правительством Российской Федерации, не обязательно автоматически блокируются, E.Разрешение O. 14024 на это широкое и безоговорочное. Например, компании, ведущие дела с любым лицом, «принадлежащим или контролируемым» или действующим от имени правительства России, должны учитывать потенциальный риск того, что их контрагент может быть заблокирован в будущем.

Директива 1 согласно E.O. 14024
Под эгидой E.O. 14024 OFAC также издало Директиву 1.

1 запрещает следующие действия со стороны «США. финансовые учреждения »с 14 июня 2021 г .:

(1) участие на первичном рынке рублевых и нерублевых облигаций , выпущенных после 14 июня 2021 года Центральным банком Российской Федерации, Фондом национального благосостояния Российской Федерации или Министерством финансов Российской Федерации. Российская Федерация; и

(2) кредитование рублевых или нерублевых денежных средств Центральному банку Российской Федерации, Фонду национального благосостояния Российской Федерации или Министерству финансов Российской Федерации.

E.O. 13883, выданный 3 августа 2019 года в соответствии с Законом о запрещении химического оружия, уже запрещает «США». банки »от участия на первичном рынке нерублевых облигаций и от предоставления в кредит нерублевых облигаций. С 14 июня 2021 г. «США. финансовые учреждения »теперь будет запрещено участие на первичном рынке рублевых или нерублевых облигаций, выпущенных ЦБ РФ, или кредитование рублевых или нерублевых денежных средств Центральному банку Российской Федерации. Российская Федерация, Фонд национального благосостояния Российской Федерации или Министерство финансов Российской Федерации.

A “США финансовое учреждение », используемое в Директиве 1, относится к любому юридическому лицу в США (включая его зарубежные филиалы), которое занимается бизнесом по приему депозитов, внесению, предоставлению, передаче, хранению или посредничеству ссуд или другим видам предоставления кредита, а также покупке или продаже. иностранная валюта, ценные бумаги, товарные фьючерсы или опционы, или закупающие их покупатели и продавцы в качестве принципала или агента. Примечательно, что этот термин включает филиалы, офисы и агентства иностранных финансовых учреждений , которые расположены в Соединенных Штатах, но не такие учреждения, не зарегистрированные в U.S. филиалы, офисы или агентства — исключение, ограничивающее практическое влияние Директивы 1. Кроме того, ограничивая практическое влияние, определение финансового учреждения США не включает отдельно организованные дочерние предприятия финансового учреждения США за пределами США.

1 не запрещает «США. финансовые учреждения »от участия на вторичном рынке облигаций, выпущенных тремя российскими банковскими учреждениями. Кроме того, запреты в Директиве 1 не распространяются на любое юридическое лицо, которое прямо или косвенно принадлежит 50 или более процентам одной или более из этих трех организаций.

Индивидуальные обозначения SDN
OFAC также добавило ряд физических и юридических лиц в список SDN 15 апреля 2021 г., определив, что такие лица участвовали в следующих действиях, противоречащих интересам США:

• Кибератаки: Шесть российских технологических компаний, включая Positive Technologies, были определены за деятельность в технологическом секторе экономики Российской Федерации и поддержку злонамеренной кибер-деятельности;
• Помехи в выборы: Тридцать два юридических и физических лиц были определены в связи с предполагаемыми попытками правительства России повлиять на U.S. Президентские выборы 2020 года через правительство распространяли дезинформацию в соответствии с ранее существовавшими властями, санкционировавшими санкции за вмешательство в выборы ; и
• Скоординированные санкции в отношении Украины: По согласованию с ЕС, Великобританией, Австралией и Канадой, восемь физических и юридических лиц были определены за их причастность к российской оккупации Крыма и агрессии против Украины.

Перечисленные выше физические и юридические лица были добавлены в список SDN OFAC.Соответственно, вся собственность и интересы в собственности указанных лиц, которые находятся в Соединенных Штатах или во владении или под контролем лиц США, блокируются и должны сообщаться в OFAC. Кроме того, также блокируются любые организации, которые прямо или косвенно принадлежат 50% или более одному или нескольким лицам, на которые наложены санкции.

Вышеуказанные санкции могут не только повлиять на компании США, но также могут увеличить вторичный санкционный риск для иностранных компаний, ведущих бизнес с Россией.В зависимости от своей деятельности такие организации могут сами стать объектом блокирования или различных других санкций, предусмотренных другими законами, такими как Закон о противодействии противникам Америки посредством санкций от 2017 года (CAATSA), Закон о поддержке свободы Украины от 2014 года с поправками, внесенными CAATSA. , или Закон о суверенитете, честности, демократии и экономической стабильности Украины с поправками, внесенными CAATSA.

[1] Обратите внимание, что это полностью отделено и не связано с Директивой 1 в соответствии с Правительственным указом 13662, которая применяется к секторальным санкциям.

российских акций и облигаций — Renesource Capital

Ценные бумаги российских компаний — от промышленных гигантов и крупных общественных организаций до компаний, которые только начинают свой путь к корпорациям с мировым именем. По мировым меркам, где торговля на биржах ведется уже сто лет, российский фондовый рынок, несмотря на свою 20-летнюю историю, только растет. Это означает, что перспективы серьезного дохода на нем намного выше, чем на его западных конкурентах

Предлагаем нашим клиентам:

Российские акции

Вложения в акции российских компаний — это не только возможность заработать на росте их стоимости.Инвестиции в акции — это выгодная инвестиционная стратегия, которая дает вам возможность участвовать в росте экономики России.

Ценные бумаги дают их владельцу право собственности на компанию, право участвовать в управлении компанией и возможность получать дивиденды каждый год, которые компании выплачивают владельцам своих акций.

Облигационный рынок

Покупка государственных, муниципальных и корпоративных долговых ценных бумаг — вложение с высокой доходностью и относительно низким риском.

Рынок облигаций позволяет зарабатывать не только на колебаниях котировок самих ценных бумаг, но и на периодических купонных выплатах — раз в квартал, полгода или год.

Российский срочный рынок (форты)

На рынке FORTS вы можете покупать и продавать фьючерсные контракты на акции ведущих российских компаний, акции, валюту, нефть, драгоценные металлы и другие товары.

Рынок фьючерсов благодаря высокой ликвидности и возможности использования кредитного плеча позволяет инвесторам получать прибыль от колебаний цен на базовые активы.Однако спекуляции производными инструментами с высоким кредитным плечом более рискованны для инвестора.

Как начать торговать?

После открытия брокерского счета в «Renesource Capital» и его пополнения вы получите доступ к российской бирже акций и деривативов, вы сможете покупать и продавать ценные бумаги на доступных вам торговых площадках. Для этого вам понадобится торговая платформа.

Для самостоятельных транзакций через Интернет предлагаем вам использовать самый популярный в России торговый терминал — QUIK.Программа имеет простой и интуитивно понятный интерфейс и предлагает инвесторам возможность управлять своими инвестиционными счетами.

Санкции США в отношении России: изгнаны шпионы, нацелено финансирование долгов

США сегодня (четверг, 15 апреля) ввели ряд новых санкций против России, при этом существует угроза введения новых санкций.

«Казначейство будет нацелено на российских лидеров, чиновников, разведывательные службы и их доверенных лиц, которые пытаются вмешаться в избирательный процесс в США или свергнуть У.С. демократия », — сказала министр финансов Джанет Л. Йеллен. «Это начало новой кампании США против злонамеренного поведения России».

Публично заявленные меры относятся к широким категориям контрразведки и финансовых мер:

• США высылают 10 российских шпионов и налагают санкции на шесть компаний, работающих над оказанием помощи агентствам, содействующим широкому спектру враждебных киберопераций России, и
• Финансовым учреждениям США будет запрещено покупать российский суверенный долг на первичных рынках, а также предоставлять ссуды министерству финансов или центральному банку России.

Финансовые санкции направлены на то, чтобы затруднить России привлечение капитала на международных финансовых рынках. Они пока не предназначены для ограничения доступа Кремля, но есть обещание расширить меры по суверенному долгу, если Россия продолжит нацеливаться на США

За кулисами, возможно, уже начались другие действия. Официальные лица США ясно дали понять, что будут начаты наступательные кибероперации, чтобы наказать Россию за взлом SolarWinds, масштабы которого до сих пор полностью не определены.США будут проводить: «сочетание видимых и невидимых действий», — заявила в прошлом месяце пресс-секретарь Белого дома Джен Псаки.

В общей сложности около 32 российских организаций и частных лиц были подвергнуты санкциям за вмешательство России в выборы в США 2020 года.

Посол Курт Волкер , Заслуженный научный сотрудник , Центр анализа европейской политики; Бывший посол США в НАТО

«Администрация Байдена пытается идти по тонкой грани: реагировать на агрессивное поведение России, но не заходить слишком далеко, одновременно предлагая вступить в диалог, чтобы избежать дальнейшей эскалации.

Еще неизвестно, работает ли эта логика с Кремлем. Москва может рассматривать санкции в отношении выпуска первичных суверенных долговых обязательств как уловку, поскольку банки США все еще могут покупать на вторичном рынке. И Россия может намеренно усилить эскалацию: отомстить тем же за сегодняшние санкции (в том числе путем изгнания дипломатов), повысить ставку, увеличив количество атак на Украине, и пожаловаться на эскалацию США как на препятствие для проведения саммита США и России, предложенного Байденом. В конце концов, агрессивное поведение России давно существует и является сознательным выбором президента Путина.Потребуется долгосрочная согласованная политика США и Европы, направленная на решительный отпор на всех фронтах.

В противном случае Россия просто продолжит свой нынешний путь ».

Дэниел Фрид , Заслуженный член семьи Вейзеров , Атлантический совет

«Эти шаги создают дополнительные уровни давления на Путина. Послание россиянам состоит в том, что Путин ведет вашу страну по сужающемуся, затемняющему пути»

Эдвард Лукас , Старший научный сотрудник , Центр анализа европейской политики

«Отношения между Востоком и Западом подобны игре в теннис, в которой всегда обслуживает одна сторона.Кремль берет на себя инициативу — кибератака, военный трюк, убийство — и игроки на западной стороне сетки пытаются отбить мяч. Иногда попадаем в сетку. Иногда выходит. Иногда мы вообще этого не замечаем. Неудивительно, что режим Путина так легко укрепил свою власть за последние 20 лет или что ему так хорошо удалось сыграть в Европе по принципу «разделяй и властвуй». Для страны с экономикой размером с Италию это впечатляющий рекорд.

Но теперь U.S. перехватил мяч и провел подачу по центральной линии. Напоминаем: России нужен Запад как место для инвестиций (то есть отмывания денег), отдыха, обучения своих детей. Россия не нужна Западу. Западные лидеры и их семьи могут выжить, если не увидят Байкал, откроют сберегательный счет в Сбербанке или обучат своих детей в МГИМО. Для российской элиты гораздо серьезнее мысль о том, что они и их семьи отрезаны от плоти Франции, Лиги плюща и лондонских рынков капитала.

Если Россия попытается ответить тем же, это лишь подчеркнет свою слабость. Настоящий вопрос в том, что делают другие страны? В центре внимания, в частности, Франция и Германия — поддержат ли они администрацию в ее ясной, прагматичной, но жесткой позиции. Или они попытаются заключить свои собственные сделки, ради коммерческой или иной выгоды?

Здесь кроется опасность. Эта администрация очень заботится о европейской безопасности. Но он не может заботиться об этом больше, чем европейцы.

Advantage Biden — но осталось сыграть еще много наборов.«

Арнольд Хачатуров , Экономический редактор , Новая газета

«Рынок ожидал гораздо более жестких санкций против суверенного долга России, чем те, которые были фактически объявлены сегодня администрацией Джо Байдена. Например, полный запрет на любые операции с ценными бумагами ОФЗ [федеральными облигациями, выпущенными правительством России], вероятно, вызовет панику среди инвесторов и нанесет серьезный ущерб рублю. Вместо этого был выбран максимально мягкий вариант: американские организации не смогут покупать новые выпуски российского суверенного долга на первичном рынке.Это практически не повлияет на состояние российского бюджета, поскольку новые выпуски ОФЗ в основном выкупаются российскими государственными банками (хотя процентные ставки вырастут, и это, вероятно, будет стоить российскому Минфину несколько сотен миллионов долларов в год). Кроме того, американские инвесторы по-прежнему смогут участвовать на вторичном рынке и покупать российские долговые обязательства без каких-либо ограничений. В очередной раз постоянная угроза новых санкций и общая геополитическая нестабильность оказались гораздо более разрушительными, чем фактические меры, принятые США.Правительство С. ».

Максим Эристави , Сотрудник , Центр анализа европейской политики

«Неспособность включить« Северный поток — 2 »в новый пакет санкций ясно дает понять, что новая администрация президента США больше заинтересована в ограничении доступа Америки к российским деньгам, чем в обеспечении того, чтобы Кремль проиграл финансированию своих колониальных войн и вторжений.

Это, к сожалению, следует за семилетней традицией полуоткрытых решений трансатлантического сообщества в отношениях с Путиным.Кремлевские элиты не зарабатывают на жизнь продажей государственных облигаций иностранным покупателям. Они финансируют свои роскошные поместья и иностранные войны, продавая нефть США, газ ЕС и никель Илону Маску. Вот где правительству США следовало бы задуматься, чтобы сделать новые санкции действительно болезненными для Путина и его соратников.

Предоставление четкого пути к членству в НАТО для Украины и Грузии, стран, пострадавших от российской военной оккупации, стало бы еще одной эффективной стратегией, противодействующей геополитическому запугиванию Путина.Вместо этого новые санкции Байдена в отношении России красноречиво говорят об изоляционистских настроениях в американской внешней политике и не могут успокоить союзников, живущих по соседству с Россией ».

Андреа Кендалл-Тейлор , Старший научный сотрудник и директор программы трансатлантической безопасности, Центр новой американской безопасности

«Это администрация, которая считает, что политика в отношении России глубоко взаимосвязана и встроена в политику Европы … но также есть понимание, что достижение консенсуса и согласованности легче сказать, чем сделать.«

«Это администрация, которая рассматривает дипломатию не как награду за хорошее поведение, а как возможность доносить жесткие сообщения».

Что означают западные санкции в отношении России для российских компаний?

29 июля Европейский Союз присоединился к США и объявил о новом, гораздо более жестком пакете санкций против России.Это было нацелено на энергетический и оборонный секторы, а также на банки, контролируемые государством. Меры, вступившие в силу 1 августа, ограничиваются фьючерсными контрактами и не будут иметь обратной силы. Но мы должны спросить, что сделано и что это означает на ближайшее время?

Вот подробности санкций:

Сектор природного газа нетронутый

• Экспорт в ЕС технологий разведки нефти и бурового оборудования для глубоководной разведки и добычи нефти, разведки или добычи нефти в Арктике и проектов по добыче сланцевой нефти в настоящее время запрещен.
• Запрет на энергетическое оборудование распространяется только на нефтяную промышленность, тогда как сектор природного газа не затронут, поскольку ЕС зависит от России примерно в одной трети своего импорта газа, а российский газ, поставляемый по трубопроводам, менее гибкий, чем импорт сырой нефти.
• Оборонный сектор также попадает под санкции. Экспорт систем вооружения и технологий двойного назначения не разрешен.

Финансовая война идет

• Самая важная согласованная мера накладывает ограничения на новое финансирование.
• Санкции в отношении финансового сектора затрагивают все крупные российские банки, контролируемые государством: Сбербанк, Банк ВТБ, Газпромбанк, Внешэкономбанк (ВЭБ) и Россельхозбанк (Россельхозбанк).
• Новые выпуски акций и облигаций этих банков запрещены на европейских рынках. В отличие от США, ЕС не запретил синдицированные банковские займы со сроком погашения более трех месяцев.
• дочерняя компания российских банков в ЕС исключена из-под запрета, но им запрещено привлекать средства для своих материнских компаний.

В свою очередь Соединенные Штаты присоединились к шагу ЕС, добавив еще три российских банка, контролируемых государством: Банк ВТБ, Россельхозбанк и Банк Москвы в санкционный список США, опубликованный 16 июля.

Изначально в него входили несколько ведущих компаний и банков России, в том числе крупнейшая нефтяная компания «Роснефть», независимый производитель природного газа «Новатэк» и Газпромбанк, финансовое подразделение «Газпрома». Все эти организации не имеют доступа к долговому финансированию на срок более трех месяцев. U.S. может ограничить торговлю производными финансовыми инструментами и краткосрочные займы с российскими компаниями, если будет сочтено необходимым дальнейшее усиление санкций. В отличие от санкций ЕС, санкции США не нацелены на крупнейший российский банк, контролируемый государством, Сбербанк.

Зависимость от иностранного финансирования достаточно высока

Внешнее финансирование очень важно для российского корпоративного сектора, так как оно составляет примерно 40% от общего объема внешнего финансирования. Общий корпоративный внешний долг приближается к 650 миллиардам долларов, или 31% ВВП и примерно 140% валютных резервов.По данным Центрального банка России (ЦБ РФ), российские банки должны рефинансировать около 50 миллиардов долларов внешнего долга в этом и следующем году, в то время как потребности компаний в рефинансировании составляют около 100 миллиардов долларов.

Ограничения на доступ к рынкам капитала США и ЕС относятся в основном к предприятиям, контролируемым государством. Тем не менее, весь корпоративный сектор России будет иметь негативное влияние из-за сокращения доступа к внешнему финансированию и роста стоимости фондирования на всех рынках из-за повышенных надбавок за политические риски и ухудшения перспектив экономического роста из-за санкций.

Альтернативных источников внешнего финансирования, вероятно, будет недостаточно, чтобы компенсировать закрытие западных рынков капитала. Незападные рынки капитала не так уж глубоки. Более того, местные финансовые учреждения могут неохотно предоставлять финансирование фирмам, подпадающим под санкции США и ЕС.

Финансовые санкции — не проблема

В краткосрочной перспективе ограничения доступа к внешнему финансированию вряд ли окажут серьезное влияние на банки и корпорации, поскольку фундаментальные показатели российского корпоративного сектора относительно здоровы.Кроме того, в отличие от мирового финансового кризиса 2008–2009 годов, сжатие кредитов не сопровождается падением цен на нефть.

Сильная фискальная позиция российского государства и обширные валютные резервы позволяют российским заемщикам получать финансирование исключительно из внутренних источников в течение как минимум двух лет. Как и во время финансового кризиса 2008–2009 годов, российские власти, скорее всего, отреагируют на быстрое изменение направления потоков капитала предоставлением обширных механизмов ликвидности, чтобы удержать на плаву стратегические отрасли и банки и покрыть внешние обязательства по погашению.Это может привести к частичному отказу от интеграции России в мировую экономику и дальнейшему увеличению роли государства в качестве крупных компаний, сокращающих заемные средства за рубежом или заменяющих дорогое внешнее финансирование кредитованию, обеспеченному государством.

Неопределенность растет

Риски могут возрасти, если санкции будут действовать дольше и / или будут продолжать ужесточаться. Перспектива дополнительных санкций может привести к значительному увеличению неопределенности, что еще больше скажется на российских компаниях. Еще до санкций политическая и экономическая неопределенность ограничила доступ России к финансированию, увеличила стоимость заимствований и вызвала рост оттока капитала и сокращение инвестиций в основной капитал.

Например, во втором квартале 2014 года кредитование российских компаний иностранными банками упало на 42% по сравнению с годом ранее. А спрэд по кредитам вырос до 287 б.п. с 194 б.п. Последний раунд санкций, вероятно, еще больше усилит эту неопределенность, поскольку ни одна из сторон, похоже, не готова отступить от кризиса или искать какой-то компромисс.

Настроения иностранных инвесторов исчезают

Также стоит отметить, что последний раунд санкций нанес удар по настроениям иностранных инвесторов, которые довольно легко отнеслись к риску санкций.Теперь кажется реалистичным, что российский рынок активов в течение некоторого времени будет закрыт для западных институтов. Отражая меняющееся настроение инвесторов, а также геополитическую напряженность вокруг Украины, два основных провайдера фондовых индексов, MSCI и Standard & Poor’s (S&P), рассматривают возможность исключения российских компаний из своих позиций.

MSCI запускает новую серию композитных индексов, которые исключают Россию для инвесторов, которые хотят избежать воздействия на российские активы. MSCI также рассматривает возможность исключения рублевых акций ВТБ из своего индекса по России.Другой вариант — сохранить банк ВТБ в индексе MSCI Russia до первого выпуска новых акций. В свою очередь, S&P спрашивает клиентов, следует ли ему исключать компании, попавшие под санкции, из своих индексов. S&P также рассматривает вопрос о том, следует ли рассматривать фирму, на которую наложены санкции в конкретной стране, как наложенную во всех юрисдикциях. Что касается российских облигаций, J.P. Morgan заявил, что в индекс облигаций развивающихся рынков не будут включены новые облигации, выпущенные российскими фирмами, попавшими под санкции.

Эти действия, которые выглядят чисто техническими, могут, по сути, быть более серьезными, чем сами санкции.Они могут еще больше ускорить отток иностранных инвесторов, которые владеют российскими акциями на сумму почти 200 миллиардов долларов, сопоставленными с индексами, и привести к устойчивому предубеждению против инвестиций в Россию, тем самым разрушив некоторые из основных финансовых артерий, построенных с начала 1990-х годов. Подобная перестановка индексов может привести к тому, что многие российские акции станут неинвестируемыми для значительной части базы инвесторов, особенно для американских организаций и тех, кто управляет деньгами США. Это также вызывает у иностранных инвесторов представление о надвигающемся закрытии рынка, которого, по крайней мере, на данный момент, не предвидится.

Если вам понравился этот пост, рассмотрите возможность подписки на Enterprise Investor .

Обратите внимание, что содержание этого сайта не должно толковаться как инвестиционный совет, и высказанные мнения не обязательно отражают точку зрения CFA Institute.

Фото: © iStockphoto.com / LaraBelova

Сергей Горбунов, к.D., CFA

Сергей Горбунов работает в Scarsdale Equities LLC, институциональном брокере / дилере из Нью-Йорка. Он специализируется на экономическом и инвестиционном анализе. Г-н Горбунов присоединился к фирме в июле 2012 года после того, как ушел на пенсию после более чем 20-летней карьеры в Организации Объединенных Наций. До прихода в ООН Сергей более 15 лет проработал в Российской академии наук. В 1972 году он с отличием окончил Финансовый университет в Москве, Россия, со степенью магистра финансов. Он получил степень доктора философии. Имеет степень доктора экономических наук в 1977 г. и доктора экономических наук в 1988 г., обе — Российская академия наук.