| Долгосрочный рейтинг в иностранной и национальной валюте подтвержден на уровне «BB». telecom.kz |
The long-term rating in foreign and national currency was confirmed at “BB” level. telecom.kz |
| Используйте сигнал BB или синхронизирующий сигнал уровня HDTV 3 в качестве […] внешнего синхронизирующего сигнала. service.jvcpro.eu |
Make use of BB signal or HDTV 3 level synchronizing signal as the external […] synchronizing signal. service.jvcpro.eu |
C. Согласившись с […] тем, что BSP и BB следует отнести […]к одному структурному элементу и так же, как BFC, они непосредственно […]связаны с программой, эти члены Группы сочли, что по своему характеру эти службы обеспечивают выполнение программы и поэтому должны фигурировать в Части III бюджета вместе с Бюро по управлению людскими ресурсами (HRM). unesdoc.unesco.org |
C. While agreeing that BSP […] and BB should be placed together […]and, with BFC, were directly linked to programme, they considered […]that this was in a programme support capacity and that these services should therefore figure under Part III of the budget along with HRM. unesdoc.unesco.org |
| bb) Место производства, свободное […] от вредного организма – место производства, где данный вредный организм отсутствует, и […]где оно официально поддерживается, cc) Участок производства, свободный от вредного организма — Определённая часть места производства, для которой отсутствие данного вредного организма научно доказано, и где в случае необходимости оно официально поддерживается в течение определённого периода времени, и которая управляется как отдельная единица, но таким же образом, как и свободное место производства. fsvfn.ru |
bb) Pest free place of production […] denotes to a place of production where a specific type of pest is not present and the […]place is officially protected, 3 cc) Pest free production site denotes to a production area where a specific type of pest is not present and this status is officially protected for a certain period of time and to a certain part of production area administered as a separate unit as in the case of place of production free from pests. fsvfn.ru |
S&P также понизило оценку риска перевода и […]конвертации валюты для украинских […] несуверенных заемщиков с «BB» дорейтинги Украины по […]обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне «В», рейтинг по национальной шкале «uaAA» и рейтинг покрытия внешнего долга на уровне «4». ufc-capital.com.ua |
S&P also downgraded the risk of currency transfer and […]conversion for Ukrainian non-sovereign […] borrowers from BB to BB-, but confirmed the short-term ratings […]of Ukraine for liabilities […]denominated in foreign and domestic currencies – at B level, its national scale rating — uaAA and foreign debt coverage rating – at the level 4. ufc-capital.com.ua |
| Для целей повышения безопасности и защиты корпоративной информации, СКУД bb guard является не просто профессиональным устройством контроля доступа с распознаванием лица, а предоставляет возможность интеграции как с систем ой bb time-management (с последующим формированием различных отчетов о посещаемости сотрудников […] для целей финансовой мотивации), […]так и c третьими устройствами, такими как: электрические замки, сигнализация, датчики и т.д. moscow-export.com |
In order to increase security of corporate information, bb guard is not only a professional device for access control with face recognition, it also presents the possibility of integration with system bb time-management (with subsequent formation of various reports of staff attendance for their motivation) […] and with outside devices such as electric locks, alarms, sensors, etc. moscow-export.com |
Самостоятельная […]финансовая позиция Самрук-Энерго на […] уровне рейтинговой категории BB отражает преимущество вертикальной […]интеграции, так как деятельность […]компании включает весь процесс выработки энергии, начиная от добычи угля и заканчивая генерацией и распределением электрической и тепловой энергии. halykfinance.kz |
SE’s standalone business and financial profile […] is assessed at BB rating category, which benefits […]from its vertical integration as its […]activities range from coal mining to generation and distribution of power and heat. halykfinance.kz |
Насос типа MSD имеет самый широкий спектр гидравлических характеристик из всех […] многоступенчатых насосов клас са BB3 на рынке.sulzer.com |
The MSD pump has the broadest […] hydraulic coverage of any BB3 type multistage pump […]in the market. sulzer.com |
| Система bb workspace относится к […] классу ECM-систем (Enterprise Content Management) и поддерживает полный жизненный цикл […]управления документами от создания и регистрации, до архивного хранения в отдельных базах данных за каждый календарный год. moscow-export.com |
Bb workspace system belongs to ECM-systems […] (Enterprise Content Management) and supports full lifecycle of document management […]starting from creation and registration to archival storage in separate databases for each calendar year. moscow-export.com |
| bb) проводить регулярный […] обзор процесса дальнейшего осуществления Пекинской платформы действий и в 2015 году в установленном […]порядке собрать все заинтересованные стороны, включая гражданское общество, для оценки прогресса и проблем, уточнения задач и рассмотрения новых инициатив через 20 лет после принятия Пекинской платформы действий daccess-ods.un.org |
(bb) To review regularly […] the further implementation of the Beijing Platform for Action and, in 2015, to bring together all […]relevant stakeholders, including civil society, to assess progress and challenges, specify targets and consider new initiatives as appropriate twenty years after the adoption of the Beijing Platform for Action daccess-ods.un.org |
| bb) с одействовать созданию […] у женщин и девочек положительного представления о профессиональной деятельности в области науки […]и техники, в том числе в средствах массовой информации и социальных средствах информации и через информирование родителей, учащихся, преподавателей, консультантов по вопросам профориентации и разработчиков учебных программ, а также посредством разработки и расширения других стратегий, призванных стимулировать и поддерживать их участие в этих областях daccess-ods.un.org |
(bb) Promote a positive image […] of careers in science and technology for women and girls, including in the mass media and […]social media and through sensitizing parents, students, teachers, career counsellors and curriculum developers, and devising and scaling up other strategies to encourage and support their participation in these fields daccess-ods.un.org |
Также нельзя не упомянуть, что серьезным прорывом Банка стало получение самого высокого рейтинга среди всех частных банков страны со 100%-ным местным капиталом (одновременно это и второй лучший рейтинг среди всех частных банков Азербайджана) от […]международного рейтингового агентства Standard & […] Poor’s — долгосрочный ‘BB—‘ и краткосрочный […]‘B’, прогноз изменения рейтинга — «стабильный». pashabank.az |
It should be also noted that receiving highest rating among all private banks of the country with 100 % local capital (simultaneously ranking second in rating among all private banks of Azerbaijan) from the […]International Rating Agency Standard & […] Poor’s: long-term and short-term BB— B with […]«stable» outlook has become a significant breakthrough of the Bank. pashabank.az |
| Политика управления денежными средствами Компании ограничивает суммы финансовых активов, которые можно содержать в каком-либо из банков, в зависимости от размера капитала уровня такого банка и его долгосрочного кредитного рейтинга, присвоенного агентством Standard & Poors (например, не более 40% для банка с рейтингом «BB» на 31 декабря 2010 года). kmgep.kz |
The Company’s treasury policy limits the amount of financial assets held at any one bank to the lower of a stipulated maximum threshold or a percentage of the bank’s Tier I capital, which is linked to the banks long term counterparty credit rating, as measured by Standard and Poor’s rating agency, (e.g. not greater than 40% for a BB rated bank at December 31, 2010). kmgep.kz |
В свою очередь, основание извещателя […] […] должно быть установлено в корпусе для установки в подвесной потолок FAA‑5resource.boschsecurity.com |
In addition, the detector base must be installed in an FAA‑500‑BB Ceiling Mount Back Box or in an FAA‑500‑SB Surface Mount Back Box. resource.boschsecurity.com |
| bb) меморандум о взаимопонимании […] между национальным управлением Румынии по противодействию отмыванию денежных средств и […]секретариатом по противодействию отмыванию денег и имущества Парагвая о сотрудничестве в области обмена данными финансовой разведки об отмывании денег и финансировании терроризма, подписанный в Бухаресте, декабрь 2008 года, и Асунсьоне, декабрь 2008 года daccess-ods.un.org |
(bb) Memorandum of understanding […] between the Romanian National Office for Preventing and Combating Money-laundering and […]the Paraguayan Secretariat for Prevention of Money-laundering or Property on cooperation in financial intelligence exchange related to money-laundering and terrorist financing, signed in Bucharest, December 2008, and in Asunción, December 2008 daccess-ods.un.org |
В состав Совета войдут также заместитель Генерального директора по вопросам социальных и гуманитарных наук (ADG/SHS), […] […] директор Бюро стратегического планирования (DIR/BSP), директор Бюро бюджета (DIR/BB), директор Бюро информации общественности (DIR/BPI) и – в зависимости от темы […] […]и потребностей всемирного доклада – еще один заместитель Генерального директора по одному из программных секторов. unesdoc.unesco.org |
Other members will be ADG/SHS, DIR/BSP, DIR/BB, DIR/BPI and – subject to the specific theme and exigencies of a world report – another Programme Sector ADG. unesdoc.unesco.org |
AccessBank признан самым надежным банком в […]Азербайджане международным […] рейтинговым агентством Fitch («BB+ прогноз — стабильный»), […]а также на ежегодных наградах компании […]Global Finance (2011) и Издательской Группы Euromoney (в 2012, 2011 и 2010 году) назван «Лучшим Банком Азербайджана» и получил награду The Banker «Банк года» (2011). anskommers.ws |
AccessBank is recognized as the Most Reliable […]bank in Azerbaijan by Fitch […] International Ratings (‘BB+ Outlook Stable‘), and as «The […]Best Bank in Azerbaijan» by Global […]Finance (2011) and Euromoney (2012, 2011 and 2010) in their annual awards as well as «The Bank of the Year» by The Banker (2011). anskommers.ws |
Еще больше положение компании в […] […] глазах рынка было ухудшено решением рейтингового агентства S&P поместить кредитный рейтинг ENRC BB+ на “credit watch negative”, что подразумевает повышенную вероятность падения рейтинга компании в ближайшие […]три месяца. halykfinance.kz |
To make things even worse, S&P placed ENRC’s BB+ credit rating on “credit watch negative”, which implies a higher probability of a downgrade into junk territory over the next three months. halykfinance.kz |
| В июне 2012 года Международным рейтинговым агентством Fitch Ratings повышены долгосрочные рейтинги Краснодарского края, а также выпуски облигаций в иностранной и национальной валюте с уровня BB до BB+. pwc.ru |
In June 2012 international ratings agency Fitch Ratings upgraded the long-term ratings for Krasnodar Territory, as well as foreign and national currency long-term issuer default ratings from ‘BB’ to ‘BB+’, and affirmed Krasnodar’s short-term rating at ‘B’. pwc.ru |
| 1BB 2 b iii 2 Добыча Летучие выбросы (исключая удаление газа и сжигание в факелах) из газовых скважин через входные отверстия на устройствах переработки газа или, если обработка не требуется, в точках стыковки систем транспортировки […] газа. ipcc-nggip.iges.or.jp |
1B 2 b iii 2 Production Fugitive emissions (excluding venting and flaring) from the gas wellhead through to the inlet of gas processing plants, or, where processing is not required, to the tie-in points on gas transmission systems. ipcc-nggip.iges.or.jp |
Если ‘Быстрый ответ’ разрешен, поле для ответа появится после сообщений на странице, но Вы […]должны напечатать Ваше сообщение, также […] можно использовать BB Код и Смайлы вручную, […]если Вы выберете использование этого. ipribor.com.ua |
If ‘Quick Reply’ has been enabled, a simple reply field will also appear […]after the post(s) on a page, but you’ll have to […] type your Bulletin Board Code and Smileys […]manually if you choose to use it. ipribor.com |
| Модели BJ и BB стали первыми марками холдинга […] Mack, построенными под влиянием новых транспортных веяний — машины способные […]перевозить более тяжелые и объемные грузы с большей скоростью. trucksplanet.com |
The Models BJ and BB were the first trucks of Mack […] Company, built under the influence of new transport trends — machines […]capable of carrying heavy and bulky loads with greater speed. trucksplanet.com |
В мае 2012 года рейтинговое агентство Fitch Rating повысило долгосрочные рейтинги Новосибирской […]области в иностранной и национальной […] валюте с уровня «BB» до «BB+», а также долгосрочный […]рейтинг по национальной шкале – […]с уровня «AA-(rus)» до «AA(rus)». pwc.ru |
In May 2012, Fitch Ratings changed its long-term rating for the Novosibirsk […]Region (in foreign and local currency) […] from BB to BB+, and its long-term national-scale […]rating from AA-(rus) to AA(rus). pwc.ru |
| Вторая категория (BBB, BB, B) — стартап имеет готовый […] или почти готовый (тестирующийся) продукт и начал привлекать первых […]клиентов, однако пока не демонстрирует высоких темпов роста клиентской базы и доходов. digitaloctober.ru |
Second category (BBB, BB, B) — the startup has […] a finished or almost finished (at the testing stage) product and has started […]attracting its first clients, but has not get demonstrated a high income or client base growth rate. digitaloctober.com:80 |
16.11.2009 МРСК Центра присвоен […] кредитный рейтинг S&P «BB—/B/ruAA-» прогноз «Стабильный», […]свидетельствующий о способности […]и готовности Компании своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. euroland.com |
16.11.2009 IDGC of […] Centre was assigned a BB-/B/ruAA— credit rating […](“Stable”) by S&P, thus testifying to the Company’s capability […]and readiness in the performance of its financial obligations. euroland.com |
| Международное рейтинговое агентство Fitch повысило приоритетный необеспеченный рейтинг эмиссии еврооблигаций TNK-BP International Ltd /ТНК-ВР/ на сумму 700 млн долл. с уровня «BB+» до «BBB-, а также приоритетный необеспеченный рейтинг гарантированной программы по выпуску долговых обязательств объемом 5 млрд долл. и существующего выпуска облигаций в рамках программы в размере 1,5 млрд долл. с уровня «BB+» до «BBB-. tnk-bp.com |
The international rating agency Fitch raised the priority unsecured rating of the issue of eurobonds of TNK-BP International Ltd. (TNK-BP) by $700 million from the level BB+ to BBB- and the priority unsecured rating of the issue of debt securities for $5 billion and the current issue of bonds for program implementation for $1.5 billion from the level BB+ to BBB-. tnk-bp.com |
| bb) должны быть упакованы […] в закрытые контейнеры, которые были официально опечатаны и имеют регистрационный номер зарегистрированного […]питомника; этот номер должен быть также указан в фитосанитарном сертификате в разделе «Дополнительная декларация. fsvfn.ru |
bb) be packed in closed containers […] which have been officially sealed and bear the registration number of the registered […]nursery; this number shall also be indicated under the rubric “Additional Declaration” on the Phytosanitary Certificate. fsvfn.ru |
Личные сообщения объединяют электронные письма и сообщения на сайте, позволяя […]отправить зарегистрированному пользователю […] сообщение, содержащее BB коды, смайлы и изображения, […]при этом никто другой, кроме получателя, […]не сможет прочитать его. forum.miramagia.ru |
Private messages work a little like email, but are limited to […]registered members of this forum. You may […] be able to include BB code, smilies and images […]in private messages that you send. forum.miramagia.com |
После того как вы загрузите изображение, вы […]сможете поместить его в своих сообщениях, […] используя специальный BB код, который отображается […]под изображением при просмотре на полный экран. forum.miramagia.ru |
When you have uploaded a picture, you can place it in your […] posts by using the BB code text that is displayed […]below the image when you view it at full size. forum.miramagia.com |
В нее входят 6 базовых […] шасси с дополнительным индексом BB и колесными формулами 4×4, 6х6 и 8×8 (модели от 16.33ОBB до 41.460BB) с полезной нагрузкой 8-27 т и […]рядными 6-цилиндровыми […]двигателями мощностью 326-460 л.с. Эту гамму замыкают седельные тягачи BBS (6×6/8×8) с допустимой нагрузкой на седло от 12 до 30 т, приспособленные для работы в составе автопоездов полной массой до 120 т и развивающие максимальную скорость 90 км/ч. Их оснащают 660-сильным дизелем V10, а наиболее тяжелые машины комплектуют автоматизированной 12-ступенчатой коробкой передач ZF. trucksplanet.com |
It has a bolster payload from 12 to 30 […]tons and GCVW is up […] to 120 tons. Maximum speed is 90 km/h. The semi-tractors are equipped with a 660 hp diesel engine V10, and the most heavy trucks are […]used an automatic 12-speed transmission ZF. trucksplanet.com |
организация выпуска, размещение и управление от ГК «РЕГИОН»
Победитель премии Cbonds Awards:
2020:
БК РЕГИОН стала одним из победителей в номинации «Лучшая аналитика по рынку облигаций»
«Лучшая сделка первичного размещения в банковском секторе» (в качестве организатора размещения выпуска выпуска ВЭБ.РФ серии ПБО-001Р-2)
«Лучшая сделка первичного размещения в энергетическом секторе» (в качестве организатора размещения выпуска ПАО «Россети» серии БО-001P-02)
«Лучшая сделка первичного размещения ретейлера» (в качестве организатора размещения выпуска ПАО «Магнит» серии БО-002Р-01)
«Лучшая сделка первичного размещения в нефтегазовом секторе» (в качестве организатора размещения выпуска ПАО «НК «Роснефть» серии 002P-10)
«Лучшая сделка первичного размещения в химической промышленности» (в качестве организатора размещения выпуска АО «МХК «Еврохим» серии БО-001P-08)
«Лучшая сделка первичного размещения в металлургической отрасли» (в качестве организатора размещения выпуска АО «ХК «Металлоинвест» серии БО-04)
«Лучшая сделка структурированного финансирования» (в качестве организатора размещения выпуска секьюритизации кредитов АО «МСП Банка» СФО МОС МСП 6 класса «A».)
2019:
«Лучший инвестиционный банк по работе с финансовыми институтами» (2-е место)
«Лучший инвестиционный банк по работе со I эшелоном заемщиков» (3-е место)
«Лучшая сделка первичного размещения корпоративных облигаций» (в качестве организатора размещения выпуска РУСАЛ БРАТСК, БО-001P-01)
«Дебют года» (в качестве организатора размещения выпуска Ритейл Бел Финанс, 01)
2018:
«Лучший инвестиционный банк по работе с нефинансовым сектором» (2-е место)
«Лучший инвестиционный банк по работе со II-III эшелоном заемщиков» (3-е место)
«Лучший инвестиционный банк по работе с финансовыми институтами» (3-е место)
«Лучшая сделка первичного размещения корпоративных облигаций (в качестве организатора выпуска Роснефти, 002P-05)»
2017:
«Лучший инвестиционный банк (компания) по работе со II-III эшелоном заемщиков» (2-е место)
«Лучшая сделка иностранного эмитента» (ООО «КТЖ Финанс», выпуск 01)
2016:
«Лучший инвестиционный банк (компания) по работе со II-III эшелоном заемщиков» (1-е место)
«Лучший инвестиционный банк по работе с субъектами и МО РФ» (3-е место)
2015:
«Лучший инвестиционный банк (компания) по работе со II-III эшелоном заемщиков»
(1-е место)
«Лучшая сделка первичного размещения субфедеральных/муниципальных облигаций» (Нижегородская область, серия 34010)
2014:
«Лучший инвестиционный банк (компания) по работе со II-III эшелоном заемщиков» (1-е место)
«Лучшая брокерская компания на рынке облигаций для институциональных инвесторов» (1-е место)
«Лучшая сделка первичного размещения корпоративных облигаций» (Россельхозбанк, серии БО-04 и БО-07)
2013:
«Прорыв года» (1-е место)
«Лучший инвестиционный банк (компания) по работе со II-III эшелоном заемщиков»
(2-е место)
«Лучшая брокерская компания на рынке облигаций» (2-е место)
Государственные займы — что это такое, классификация, виды и формы госзаймов
Государственный называется займ, где в качестве получателя средств выступает непосредственно государство. Такой формат привлечения денежных ресурсов используется для финансирования бюджетного дефицита или определенных расходов бюджета. Как и любой другой финансовый инструмент, государственные займы могут как приносить положительный эффект, так и способствовать попаданию страны в так называемую «долговую яму».
Содержание
Скрыть- Что говорит закон?
- Общие сведения о государственных займах
- Плюсы и минусы государственных займов
- Классификация и виды госзаймов
- Обеспечение госзаймов
- Оформление договора государственного займа
- Управление госдолгом
- FAQ
- Кто выступает кредитором и заемщиком при государственном заимствовании?
- Какие виды госзаймов бывают?
- Кто занимается управлением государственным долгом?
- Вместо вывода
Особенностью этого вида заимствования выступает оформление посредством эмиссии ценных бумаг, в качестве которых выступают облигации и векселя. Рассмотрим основные формы государственных займов, их классификацию, а также особенности оформления.
Что говорит закон?
Базовым документом, который регламентирует порядок осуществления государственных заимствований, выступает Бюджетный кодекс РФ. Он принят после подписания №145-ФЗ (датируется 31.07.1998). Наиболее важные положения по рассматриваемой теме содержит статья 103 БК РФ.
Важной особенностью Бюджетного кодекса страны, как и большей части других принципиально важных законодательных актов, выступает постоянное и масштабное внесение изменений. Например, только в 2020 году было принято 13 Федеральных законов, содержащих корректировки к БК РФ. Даже в наступившем 2021 году законодатели уже успели принять еще один подобный ФЗ.
Конечно же, что далеко не все изменения касаются непосредственно государственных займов. Но общая тенденция очевидна и наглядно демонстрирует актуальность бюджетных процессов, происходящих в государстве.
Общие сведения о государственных займах
Как было отмечено выше, государственным называется займ, в статусе заемщика по которому выступает государство. В подавляющем большинстве случаев речь идет о денежных средствах, хотя допускаются и иные формы заимствования. Деньги могут быть получены как внутри страны, так и из внешних источников.
Государственный займ, как и традиционный, носит возвратный характер и предусматривает выплату кредитору процентов. Аналогичным образом применяются и другие базовые условия сделки, в числе которых: сумма и длительность финансирования. По окончании срока действия долг возвращается, а проценты выплачиваются или на регулярной основе, или также по окончании заимствования – вместе с погашением задолженности.
Плюсы и минусы государственных займов
Как было отмечено выше, заимствование со стороны государства способно как сыграть важную положительную роль в стабилизации или повышении эффективности бюджетной системы страны, так и выступить явно негативным фактором финансовой политики. Результат привлечения денежных средств определяется грамотностью их последующего практического применения.
Ключевыми достоинствами государственных займов выступают такие:
- снижение активности инфляционных процессов, которое достигается изъятием части свободных средств с последующим вложением в наиболее важные отрасли экономики;
- сокращение бюджетного дефицита простым, доступным и надежным способом, которое носит легко предсказуемый результат;
- возможность быстрого реагирования со стороны государства на любые кризисные явления, намного превосходящая по оперативности любые альтернативные варианты;
- очевидная выгодность для всех участников заимствования, каждый из которых решает собственные задачи: государство получает нужные ему средства, кредитор – возможность гарантированно заработать.
Но решение о государственном заимствовании на любом уровне предполагает обязательный учет недостатком такого способа финансирования потребностей бюджета.
Наиболее значимыми из них выступают:
- прямая зависимость объема привлекаемых государством средств и уровня процентных ставок на банковском рынке;
- большой государственный долг нередко сам становится причиной кризиса или усугубляет уже возникший;
- полученные таким образом средства не являются доходом бюджета, а потому должны расходоваться аккуратно и взвешенно — иначе вместо снижения инфляции весьма вероятен прямо противоположный процесс;
- погашение государственных займов происходит за счет бюджета, другими словами – из налогов граждан и организаций, как следствие – чрезмерный рост долга страны вызывает аналогичные изменения в плане фискальной нагрузки на население.
Приведенные списки достоинств и недостатков наглядно показывают. Государственные займы, как и большую часть масштабных экономических категорий, нельзя отнести к положительным или отрицательным явлениям. В разных ситуациях они могут быть и тем, и другим. Поэтому крайне важно грамотно использовать плюсы при одновременном нивелировании или полном исключении минусов. Конечный результат зависит исключительно от качества и эффективности государственного управления страной.
Классификация и виды госзаймов
Важной особенностью рассматриваемого способа заимствования выступает разнообразие. Наиболее наглядно его демонстрирует классификация государственных займов, которая производится по нескольким критериям. Некоторые наиболее значимые из них имеет смысл рассмотреть подробнее.
По месту размещения и источникам средств различают следующие разновидности государственного займа:
- Внешние. Деньги привлекаются из-за пределов страны, причем – в иностранной валюте. Последнее обстоятельство делает такой вариант финансирования более рискованным для заемщика.
- Внутренние. Ориентированы на резидентов государства – физические и юридические лица.
По способу размещения государственные займы делятся на добровольные и принудительные. Первый вариант используется намного чаще и гораздо эффективнее. Второй характерен для чрезвычайных ситуаций, например, военного времени или масштабной техногенной катастрофы.
Классификация гос. займов по типу кредиторов предусматривает деление на четыре категории:
- физлица;
- юрлица;
- универсальные;
- специализированные, которые рассчитаны на определенные государственные организации, пенсионные или страховые фонды.
По эмитентам различают такие виды гос. займов:
- федеральные, которые осуществляются на уровне страны;
- субфедеральные, когда средства занимает правительство субъекта РФ для финансирования регионального бюджета;
- муниципальные, в рамках которых заемщиком выступает городские или другие местные власти.
Перечень критериев для классификации приведенными выше вовсе не ограничивается. Например, по длительности заимствования различают краткосрочные, долгосрочные и среднесрочные государственные займы. Первые берутся на срок до года, вторые – свыше пяти лет, третьи – вполне логично — от года до пяти. Другие параметры для разделения госзаймов на виды – способ и порядок выплаты дохода, возможность досрочного погашения займа, способ обращения, цели расходования, метод размещения и т.д.
Обеспечение госзаймов
Еще один критерий для классификации, из-за важности выделенный в отдельный подраздел. По этому параметру госзаймы делятся на закладные и беззакладные. Первые предусматривают предоставление заемщиком залога в виде имущества. Такой вариант финансирования активно используется на муниципальном и – несколько реже – на субфедеральном уровне.
Если речь идет о федеральном масштабе такой вариант финансирования попросту не применяется. Дело в том, что государство считается надежным заемщиком, а потому его финансовые обязательства обеспечиваются ценными бумагами.
Речь идет об облигациях, самым известным видом которых выступают ОФЗ или облигации федерального займа. Они выпускаются на уровне государства и заслуженно считаются одним из самых защищенных способов инвестирования, причем с относительно высокой доходностью.
Аналогичные по сути ценные бумаги выпускают и другие органы власти — региональные и муниципальные. Такие облигации уступают ОФЗ по надежности, но нередко превосходят по размеру получаемого дохода.
Другой вариант обеспечения обязательств государства с помощью ценной бумаги предусматривает выпуск векселей. Последние делятся на простые и переводные. Они представляют больший интерес в качестве платежного, а не инвестиционного инструмента, что при грамотном использовании предоставляет кредитору немало преимуществ.
Оформление договора государственного займа
Порядок составления договора госзайма регламентированы положениями статьи 817 ГК РФ. Основным требованием к правильности оформления документа становится обязательное включение в текст существенных условий, к числу которых относятся такие:
- предмет договора;
- сумма займа;
- срок финансирования с указанием даты погашения;
- процент за пользование заемными средствами;
- санкции за нарушение условий соглашения;
- порядок оспаривание договора и урегулирования конфликтных ситуаций.
Оформление договора государственного займа обычно занимаются квалифицированные юристы федеральных и региональных органов власти. А потому проблем с правильности составления обычно не возникает.
Управление госдолгом
Величина государственного долга относится к числу базовых показателей, демонстрирующих уровень развития и финансовой стабильности государства. Основные функции управления госдолгом возложены на профильные федеральные ведомства – Минфин и Центробанк РФ. Основными рычагами воздействия на текущее и прогнозируемое значение параметра выступают такие:
- изменение ключевой ставки;
- разработка государственных кредитных программ;
- корректировка нормативов банковской деятельности;
- организация и проведение новых заимствований;
- направление бюджетных средств на погашение существующих задолженностей;
- перераспределение заимствований между внешними и внутренними;
- предоставление дополнительных гарантий кредиторам и множество других.
Важно понимать, что потенциальную опасность несет и слишком большой, и чрезмерно низкий уровень государственного долга. В этом вопросе особенно важное значение приобретает умение найти баланс между стабильностью финансовой системы и созданием возможностей для роста экономики.
FAQ
Кто выступает кредитором и заемщиком при государственном заимствовании?
Кредитором может стать как физлицо, так и организация, причем и резидент, и нерезидент страны. Заемщиком становится государственные структуры разного уровня – федерального, регионального, муниципального.
Какие виды госзаймов бывают?
Классификация государственных займов осуществляется по большому количеству критериев. Чаще всего: по источнику заимствования (внешние, внутренние), по сроку финансирования (кратко-, средне-, долгосрочные) и т.д.
Кто занимается управлением государственным долгом?
Основные функции управления госдолгом страны возложены на две структуры – Минфин и ЦБ РФ.
Вместо вывода
Государственный займ – это один из эффективных, доступных и быстрых способов финансирования бюджетного дефицита. При грамотном использовании он предоставляет в распоряжении государства удобный инструмент для ликвидации кризиса или активизации роста экономики.
что это такое и их виды в России, рынок долговых ценных бумаг, валютные, внешние и внутренние займы в РФ и их правовое регулирование
Поделись полезной страницей:
Финансовый рынок сложен и разнообразен, существует огромное количество инструментов как для спекуляций, так и для надёжных инвестиций. Несомненно рынок облигаций – это один из самых безопасных способов получить гарантированный доход на биржевой торговле. В этой статье речь пойдёт о государственных облигациях, за выпуском которых стоит само государство. Разберем, что это такое, какие облигации бывают в России и существуют ли риски.
Что это такое?
Государственная облигация – это ценная бумага, которая подтверждает факт, что правительство определённого государства (далее — эмитент облигации) должно собственнику облигации определённую сумму денег.
В РФ выпуском гособлигаций ведает МинФин РФ, они называются ОФЗ — Облигации Федерального Займа. В США, к примеру, государственные облигации выпускает Казначейство США (US Treasury), а облигации именуются «трежерс» (treasures). Государственные облигации выпускают Министерства Финансов или Казначейства разных стран, обеспечивая, тем самым, гарантию государства.
Облигации могут быть не только государственными, есть множество разновидностей по разным параметрам, читайте также в одной из наших статей объяснение сути облигаций простыми словами.
Для чего их выпускает государство?
- Для покрытия дефицита гос. бюджета.
Нехватка финансовых средств наблюдается ежегодно, поэтому для его компенсации государство выпускает облигации среднего и длительного срока. - Для устранения временного дефицита бюджета, который возникает, когда государство потратило часть бюджета, а налоги или какие-либо другие доходы еще не поступили в казну (ещё это называют «кассовый разрыв»). Время от времени наблюдается дефицит бюджета (как правило, в конце/начале квартала), и для его нейтрализации выпускают облигации короткого срока действия.
- Для финансирования гос. проектов.
К примеру, целевые облигации, которые выпускаются для реализации конкретных проектов. Федеральная трасса, развитие какого-то сектора экономики и так далее. - Привлечение средств для выплаты задолженности по другим ценным бумагам. Иначе это называется рефинансирование.
- В особых случаях государства выпускают облигации для того, чтобы рассчитаться ими за работы по гос. заказу.
Облигации – это ценные бумаги, выпускаемые органом, уполномоченным на то государством. Его эмиссия ставит цель – привлечение денежных средств, необходимых в бюджете. В истории РФ за прошлый век до перехода к демократическому обществу выпускались только государственные облигации (однако уже тогда они имели разновидности). Эти долговые бумаги играют важную роль в экономике любой страны. Их доля, обычно, составляет около половины от всей массы облигаций.
Зачем это частному инвестору?
Проще говоря, что мне могут дать облигации? А всё очень просто — на этом можно заработать. Любое физическое лицо может купить государственные облигации, и, тем самым, стать кредитором государства. Причём, если подходить с головой (глупости можно всегда сделать), это всегда будет выгоднее банковского депозита.
Государственные облигации являются самым надёжным инструментом для инвестирования личных средств. Вы можете их потерять только в том случае, если обанкротится само государство, что считается крайне маловероятным, скорее это произойдёт с очередным банком. Так что данный инструмент подойдёт для инвестиций сберегательного характера.
Минусом является то, что нужно разобраться как это всё работает, а это не все хотят делать. Но, вы, кажется не относитесь к их числу, раз читаете это на нашем сайте. Купить облигации можно у любого брокера, оформив брокерский счёт.
Виды в РФ
Итак, в России государственные облигации называют ОФЗ. Выпускает их Министерство финансов, а регулятором является Центральный Банк России.
Факты об ОФЗ
- Государственные облигации считают наиболее «надёжным» (но и самым «дешёвым») финансовым инструментом из всех остальных финансовых методов.
- Часто их именуют «облигации без риска», потому что гарантом является само государство. Но иногда и государство объявляет о своем дефолте (невозможности рассчитаться по долгу).
- Доходность гособлигаций напрямую зависит от ставки ЦБ. На сегодняшний момент доходность государственных облигаций от 5 — 7% годовых.
- Кроме ставки ЦБ на доход от облигаций влияет срок её обращения, — чем короче срок обращения, тем меньше рискует владелец долговой ценной бумагой, и тем ниже доход. Так же эта схема работает в обратную сторону.
- На купонный доход не предусмотрена налоговая ставка.
- Доход с облигаций облагается налогом.
- По срокам обращения ОФЗ могут быть короткими, средними или долгими. Самый длительный срок обращения ОФЗ может составлять — 25 лет.
Государственные облигации (как и все прочие) могут быть купонные и бескупонные (с фиксированным постоянным, фиксированным переменным и плавающим купоном). Также они различаются по способу погашения номинала:
- Обычные, когда номинал погашают в конце срока обращения.
- Амортизационные, номинал которых выплачивается частями в течение всего срока обращения облигации.
Читайте в отдельной статье подробнее про ОФЗ и их виды.
ОФЗ-Н
ОФЗ-Н — это ценные бумаги, выпускаемые Минфином России для обычных граждан: их просто купить, а риск крайне мал. Покупая ОФЗ-Н, гражданин занимает деньги государству, получая процентный доход. Это трехлетние государственные облигации с самым высоким уровнем надежности. Они предназначены только для физических лиц. Купить их можно у агентов в отделениях банков ВТБ 24 и Сбербанк.
Если вы частный инвестор и сталкивались с сокращениями ГКО ОФЗ, то знайте, такие облигации больше не выпускаются. Так назывались Государственные Облигации Короткого срока займа (от пары месяцев до 1 года).
Полезное видео, где подробнее рассказывается об ОФЗ и ОФЗ-Н, чем они отличается, что лучше и как они работают:
ОВВЗ
Облигации внешних и внутренних займов, они выпускаются в иностранной валюте всеми российскими эмитентами, включая органы власти.
Еврооблигации
Евробонды – это облигации, которые обращаются вне национального рынка валюты, а в иной иностранной валюте, например, долларах, евро, йенах. Евробонды, в отличие от российских облигаций, выпускаются не для какого-то одного рынка, а как бы являются универсальными для всех финансовых структур мира.
Рассмотрим подробнее чем различаются облигации.
Не только государство может быть эмитентом облигаций, они также бывают:
- Корпоративные, выписываемые корпорацией, акционерным обществом.
- Муниципальные, которые выпускают местные власти.
- Международные, которые выпускаются зарубежными финансовыми структурами.
Разные условия выкупа
Предусмотрены также различные способы расторжения долгового обязательства с обеих сторон. Для этого придумано несколько разновидностей облигаций, которые гарантируют возможность расторжения договора одной из сторон:
- отзывные;
- конвертируемые;
- с возможностью досрочной продажи.
Отзывная облигация (англ. callable bond) предоставляет эмитенту право на выкуп или отзыв долга до окончания срока размещения. Если такое произойдёт, то эмитент обязан выплатить определённую фиксированную премию. Существуют различные условия досрочного отзыва: в Америке можно отзывать только по окончанию указанного срока, в Европе принято отзывать только в предварительно обозначенные дни.
Облигация с правом досрочной продажи (англ. puttable bond) обеспечивает владельцу право на срочную продажу облигации эмитенту до истечения срока размещения.
Купонная ставка
Купонная ставка или гарантированная ставка процента на облигацию — это та сумма, которую получит держатель от эмитента в качестве компенсации за использование средств.
У государственных облигаций размер купонной ставки и рыночная цена на вторичном рынке, главным образом, зависит от величины ключевой ставки Центрального Банка.
Ставка на облигацию может быть нескольких видов:
- фиксированная;
- плавающая;
- обратная плавающая;
- нулевая.
Фиксированная купонная ставка на облигацию предполагает выплату статичного процента по истечению срока размещения облигации. Эти проценты не меняются ни при каких условиях.
Плавающая ставка на облигации зависит от указанной величины, такой как, к примеру, государственная ставка на облигации или процентная ставка национального банка. Изменение ставки проходит прямо пропорционально изменению той величины.
Обратная плавающая купонная ставка меняется обратно пропорционально определенной величине. Обычно, она вычисляется как величина, вычтенная из фиксированного процента.
ПРИМЕР! Обратная плавающая ставка может равняться 15% минус ставка государственных облигаций, которая зависит от конкретной облигации (например 7%).
Нулевая процентная ставка гарантирует отсутствие выплаты процентов, от слова совсем. Облигации с нулевой ставкой называют бескупонными. Сделки с такими облигациями осуществляются по дисконтной цене.
Существует ещё такое понятие как конверсия государственного займа — это изменение первоначальных условий займа. Если это происходит, то обычно изменяют процентную ставку, что сказывается на доходности бумаги. Например, такая конверсия была проведена в 1990 году, когда доход государственных облигаций увеличился с 3% до 9%.
Доходность
Доходность по ОФЗ зависит от ключевой ставки Центрального Банка. Чтобы было удобно понимать, она всегда будет немного выше банковских депозитов. Например, если ключевая ставка будет равна 7.25%, то доходность облигаций будет в границах от 7% до 8% годовых. В то время как депозиты в банке будут 5-6% годовых.
На настоящий момент ключевая ставка равна 7.5%, а доходность составляет 5 — 7% годовых.
Кроме того, доход ещё зависит от рыночной цены облигации (за сколько вы её купите), от размера купона и от срока обращения. Обычно, чем дольше держите бумагу, тем больше получится доход.
В качестве альтернативы валютных вкладов, широкой популярностью среди клиентов банков пользуются валютные ОФЗ. Прибыль от этих бумаг тоже зависит от множества факторов, и валютные ОФЗ на вторичном рынке могут продаваться значительно дороже номинальной стоимости.
Риски
Не забывайте, что риски есть всегда и везде. Даже внести деньги на депозит не всегда надёжно. Давайте же разберемся, какие опасности несёт за собой инвестирование в облигации.
Ликвидность на рынке
Облигации можно продать досрочно, но цена будет ниже из-за малого спроса.
Процентная ставка
Когда процентная ставка растёт, цены на облигации падают. Поэтому если вы приняли решение продать облигации досрочно, то из-за возросшей процентной ставки цена облигации будет ниже цены на момент приобретения. Даже если платежная способность эмитента не снизилась (точнее, ухудшилась из-за возросшей ставки). Если ставка упала, то рисков нет, вы получите дополнительный доход на увеличении цены облигации (если она продается досрочно).
Валюта
Если вы покупаете облигации в долларах, евро или в другой валюте, не стоит забывать, что стоимость облигаций может снижаться из-за скачков курса валют.
Займы
Государственные займы могут быть внутренние, внешние и отдельно можно выделить валютные. Согласно законодательству РФ, внутренними государственными заимствованиями называют такие займы, которые привлекают средства в валюте РФ как от физических и юридичеслих лиц, так и от международных финансовых организаций и иностранных государств. Облигации — это как раз инструмент для получения займов государством.
Валютный внутренний
Важно помнить, что валютные государственные облигации не идентичны друг другу. Различают облигации, которые номинированы в зарубежной валюте (долларах США) и те, что индексировали на валютный курс (номинированные в гривне). Также отличается срок их обращения – он может быть от 1 года до 3 лет.
Доход облигаций, предлагаемых МинФином в том или ином банке может различаться на несколько десятых процента.
Свежие выпуски облигаций Минфин публикует на аукционах пару раз в месяц, о графике размещений можно узнать на сайте министерства.
Внешний
Внешний заем для развивающихся стран предоставляется по «официальному алгоритму помощи развитию». Предусмотрены такие льготы:
- срок до 50 лет;
- ставка по проценту от 0,5 до 2 % годовых.
Внешний заем на 1-2 года выдается обычно частными компаниями (фирменная ссуда) и депозитными финансовым структурами, а ещё банками краткосрочного кредитования. Заем на срок больше 5 лет предоставляется финансовыми организациями, специализирующимися на долгосрочном кредитовании (к примеру, страховыми фирмами, банкирскими домами, международными инвесторами).
В США и Японии крупные внешние ссуды предоставляют экспортно-импортные банковские учреждения.
Правовое регулирование
Проведение государственных и муниципальных займов проводится в форме выпуска разных ценных бумаг, среди которых широко распространены облигации внутреннего гос. займа, которые удостоверяют долговое обязательство государства и дают право ее держателю по истечении указанного срока получить всю сумму долга и проценты по ней обратно.
По сроку действия займы разделяют на краткосрочные (до 1 года), займы среднего срока (от 1 года до 5 лет).
Выводы
Подводя итоги статьи, можно вынести три основных тезиса:
- Само государство выступает в качестве эмитента гособлигаций.
- Гособлигации — самый надежный, но, к сожалению, самый малоприбыльный способ инвестиций на бирже.
- Риски, хоть и небольшие, но присутствуют всегда.
Автор статьи:
Вам необходимо включить JavaScript, чтобы проголосовать Заметили ошибку в тексте? Пожалуйста, выделите её и нажмите Ctrl + Enter
Понравилась статья? Поделись с друзьями:
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ — это… Что такое ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ?
- ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ
- — облигации, эмитентом которых является государство.
Экономика и право: словарь-справочник. — М.: Вуз и школа. Л. П. Кураков, В. Л. Кураков, А. Л. Кураков. 2004.
- ГОСУДАРСТВЕННЫЕ НАЛОГИ
- ГОСУДАРСТВЕННЫЕ РАСХОДЫ
Смотреть что такое «ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ» в других словарях:
Государственные облигации — Договор государственного займа в гражданском праве России договор займа, в котором заемщиком выступает Российская Федерация или субъект Российской Федерации, а заимодавцем физическое или юридическое лицо. Основные сведения Государственные займы … Википедия
Долгосрочные государственные облигации — облигации или векселя с длинным сроком погашения. По английски: Long coupons См. также: Государственные облигации Финансовый словарь Финам … Финансовый словарь
СРЕДНЕСРОЧНЫЕ БРИТАНСКИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ — (mediums, medium dated gilt) См.: золотообрезные ценные бумаги (gilt edged securities). Бизнес. Толковый словарь. М.: ИНФРА М , Издательство Весь Мир . Грэхэм Бетс, Барри Брайндли, С. Уильямс и др. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 1998 … Словарь бизнес-терминов
СРЕДНЕСРОЧНЫЕ БРИТАНСКИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ — (medium dated gilt,mediums) См.: первоклассные ценные бумаги (gilt edged securities). Финансы. Толковый словарь. 2 е изд. М.: ИНФРА М , Издательство Весь Мир . Брайен Батлер, Брайен Джонсон, Грэм Сидуэл и др. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М..… … Финансовый словарь
Постепенно реализуемые государственные облигации — TAP STOCKS Облигации, выпускаемые на рынок по мере предъявления спроса («through the tap»). Когда государство проводит эмиссию новых облигаций, весь тираж редко удается разместить полностью. Оставшаяся часть облигаций постепенно распродается на… … Словарь-справочник по экономике
Долгосрочные государственные облигации — (1) Облигации или векселя с длинным текущим сроком погашения. (2) Облигация, по которой один из купонных периодов, как правило, первый, длиннее остальных или стандартного периода … Инвестиционный словарь
ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ — облигации, эмитентом которых является государство. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. 2 е изд., испр. М.: ИНФРА М. 479 с.. 1999 … Экономический словарь
Облигации государственного сберегательного займа — облигации, рассчитанные на привлечение средств населения в процессе безинфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. По английски: State saving loan bonds Синонимы: ОГСЗ См. также: Государственные облигации Финансовый словарь… … Финансовый словарь
Облигации правительственных агентств — в США облигации уполномоченных федеральных агентств, созданных при участии правительства для снижения стоимости заимствования. По английски: Government agency bonds См. также: Государственные облигации Федеральные кредитные агентства Финансовый… … Финансовый словарь
Облигации, продаваемые без конкурентных торгов — правительственные облигации, которые правительственный брокер продает по указанной цене. Выбранная цена является инструментом влияния на процентные ставки в целом. По английски: Tap Stocks См. также: Государственные облигации Финансовый словарь… … Финансовый словарь
Книги
- Рынок ценных бумаг, Елена Сысоева. Раскрываются основные понятия рынка ценных бумаг, связанные с объектами и субъектами торговли; приводятся характеристика профессиональных участников рынка ценных бумаг и направления… Подробнее Купить за 399 руб электронная книга
жилищных облигаций — NCSHA
Государственные и местные органы власти продают не облагаемые налогом жилищные облигации, широко известные как ипотечные облигации (MRB) и многоквартирные жилищные облигации, и используют вырученные средства для финансирования недорогих ипотечных кредитов для малообеспеченных покупателей жилья, впервые покупающих жилье, или для производства квартир в арендная плата доступна семьям с низкими доходами. MRB сделали возможным приобретение жилья в первый раз для более чем 3,3 миллиона семей с низкими доходами, что составляет 100 000 ежегодно. Многосемейные жилищные облигации предоставили финансирование для производства 1.2 миллиона квартир доступны семьям с низкими доходами.
Ежегодный выпуск жилищных облигаций каждым штатом ограничен. Лимит на 2021 год составляет 110 долларов, умноженных на численность населения штата, при минимальном уровне штата в 324,9 миллиона долларов. Ипотечные кредиты MRB предоставляются только тем, кто впервые покупает жилье и зарабатывает не больше, чем средний доход по региону (AMI). Большие семьи могут зарабатывать до 115 процентов AMI. В 2019 году государственные HFA предоставили ипотечные кредиты MRB семьям со средним доходом в 46578 долларов, что составляет всего три четверти от среднего национального дохода.Цена дома, приобретенного по ипотеке MRB, ограничена 90 процентами от средней покупной цены площади. Ссуды MRB также можно использовать для помощи работающим семьям в финансировании критически важного ремонта дома или повышения энергоэффективности.
HFA также используют свои полномочия MRB для выдачи сертификатов ипотечных кредитов (MCC), которые предоставляют невозмещаемый федеральный подоходный налог для части процентов по ипотеке, которые квалифицированные покупатели жилья выплачивают ежегодно. Государственные HFA использовали MCC для предоставления критических налоговых льгот более чем 346 000 семей.
Многосемейные жилищные облигации должны выделять не менее 40 процентов своих квартир для семей с доходом 60 процентов AMI или меньше, или 20 процентов для семей с доходом 50 процентов AMI или меньше. Только в 2019 году HFA профинансировали строительство около 54000 доступных квартир за счет облигаций.
Укрепление жилищных облигаций
Поддержание и укрепление программы жилищных облигаций является одним из законодательных приоритетов NCSHA. NCSHA в настоящее время встречается с законодателями, чтобы продвинуть закон, Закон о расширении доступных жилищных облигаций, который внесет несколько простых, но эффективных изменений в жилищные облигации и MCC, которые позволят HFA обслуживать большее количество домохозяйств.
Некоторые изменения в счете включают:
- Повышение лимита по кредиту на улучшение жилищного фонда MRB
- Разрешение использования MRB для рефинансирования кредитов
- Предоставление HFA дополнительной гибкости в использовании полномочий по жилищным облигациям
- Упрощение расчета льготы MCC заемщика
Контакты :
Фото предоставлено: Управление жилищного строительства и экономического развития штата Висконсин
12 Свода федеральных правил, § 1808.305 — Условия предоставления облигационного займа. | CFR | Закон США
(a) Дата погашения. Дата погашения Займа на Облигацию не может быть позднее, чем через 30 лет после Даты выпуска Облигаций. Дата погашения Займов по Облигациям может быть раньше, но не позднее даты погашения соответствующей Облигации.
(b) Общее обязательство регресса по ссуде на облигации; Залог.
(1) Заем на облигации является общим обязательством регресса Правомочного CDFI.
(2) Заем на Облигацию должен быть дополнительно обеспечен первым залоговым правом Главного обслуживающего лица / Доверительного управляющего от имени Держателя Облигаций в следующих случаях:
(i) Доверительная собственность;
(ii) Квалифицированная дебиторская задолженность по вторичным займам; и
(iii) Либо:
(A) Переуступка обеспечения по Вторичной ссуде (кроме Предоставления обеспечения по основному ущербу) от Правомочного CDFI Главному обслуживающему лицу / Доверительному управляющему; или
(B) Предоставление Предоставления залога на случай потери основной суммы в пользу Главного обслуживающего лица / Доверительного управляющего в соответствии с Требованиями к ссуде на облигации и Требованиями к вторичному ссуде, в зависимости от обстоятельств.
(3) Фонд CDFI может по своему усмотрению утвердить альтернативные формы обеспечения по Облигационным займам.
(4) Первоначальное паритетное право залога может быть принято по исключительному усмотрению Фонда CDFI.
(5) Если какое-либо обеспечение становится неработающим в течение срока действия Займа на Облигации, Гарант может потребовать от соответствующего Соответствующего критериям CDFI замены другого обеспечения, которое имеет такое же качество, что и первоначальное обеспечение, при исполнении, приемлемое для Гаранта в его по собственному усмотрению.
(6) Материнская организация, Аффилированное лицо Соответствующего критериям CDFI или организация, которая связана с Соответствующим критериям CDFI через свою структуру управления, может принять на себя ограниченное обязательство по регрессу для Займа на облигации, если оно предоставляет Расширение кредита и / или закладывает финансовые ресурсы или другое финансовая поддержка или снижение рисков, которые повысят кредитоспособность Соответствующего критериям CDFI и его способность погасить ссуду на облигации, тем самым снизив риск, лежащий в основе Гарантии.
(c) Выплата средств займа по облигациям.
(1) Облигационные ссуды являются ссудами на использование. Выплаты поступлений от займа по облигациям Правомочному CDFI должны производиться в соответствии с процессом заявки, установленным Покупателем Облигаций и Фондом CDFI, который должен включать процесс, посредством которого Квалифицированный эмитент запрашивает аванс от Держателя Облигаций по Облигации, и процесс с помощью которого Соответствующий CDFI должен запросить выплату у Квалифицированного эмитента.
(2) Каждая заявка должна сопровождаться счетами-фактурами и сертификатами Правомочного CDFI (и Вторичного заемщика, если применимо) в отношении расходования выручки на Правомочные цели.
(3) Выручка от займа по Облигациям не может быть выплачена позднее, чем через 60 месяцев после Даты выпуска Облигаций. Любая невыплаченная сумма займа на облигации будет аннулирована Соответствующим требованиям CDFI.
(4) Выплаты для капитализации Резервов на покрытие потерь по ссуде Соответствующего критериям CDFI должны производиться в соответствии с процедурой заявки, установленной Квалифицированным эмитентом и Фондом CDFI.
(d) Амортизация облигационного займа. Каждый Заем на Облигацию амортизируется таким же образом, как и соответствующая Облигация; при условии, что основная сумма и / или проценты по каждой ссуде на Облигации должны выплачиваться Квалифицированному эмитенту ежемесячными частями на основе требуемых ежеквартальных или полугодовых выплат, в зависимости от обстоятельств, причитающихся по соответствующей Облигации; при условии, что каждый Соответствующий CDFI должен предварительно внести один ежемесячный платежный взнос не позднее, чем за тридцатый день до первой даты платежа соответствующей Облигации, так что на тридцатый день до такой даты платежа по Облигации Соответствующий CDFI должен полностью оплатить все суммы, подлежащие выплате в день оплаты Облигаций.
(e) Необязательная досрочная выплата Займа на Облигации. Заем на Облигацию подлежит полной или частичной предоплате по усмотрению Соответствующего критериям CDFI в соответствии с дополнительными положениями о предоплате соответствующей Облигации (включая требуемый минимум предоплаты в размере 100000 долларов США) и подлежит выплате в размере цена предоплаты, определяемая Держателем Облигаций согласно соответствующей Облигации.
(f) Обязательная досрочная выплата Займа на Облигации. Заем на Облигацию подлежит обязательной предоплате Правомочным CDFI в соответствии с положениями об обязательной предоплате соответствующей Облигации.
| Ресурсы | Программа не облагаемых налогами промышленных облигаций (IRB) Администрации малого бизнеса США
является привлекательным вариантом финансирования для мелких производителей, желающих расширить свою деятельность и модернизировать производственные мощности.
Что такое облигация, освобожденная от налогов?
Не облагаемые налогом облигации — это долговые ценные бумаги, выпущенные государственным или муниципальным агентством развития от имени частного бизнеса. После выпуска освобожденные от налогов облигации продаются на открытом рынке или покупаются инвесторами или финансовыми учреждениями.Процентный доход, полученный покупателем облигации, освобожден от государственных и местных налогов, что позволяет кредитору передавать сбережения заемщику в виде более низких процентных ставок.
Облигации, освобожденные от налогов, аналогичны обычным займам. Облигации — это не гранты. Заемщики должны выплатить основную сумму по облигации плюс проценты по облигации. Кандидаты должны продемонстрировать сильный бизнес-план и проектное предложение, кредитоспособность и сильную финансовую отчетность. Кроме того, заемщики должны продемонстрировать, как предлагаемые проекты создадут рабочие места и положительно повлияют на местную экономику.В отличие от обычных займов, необлагаемые налогом облигации обычно предлагают долгосрочное финансирование по значительно более низким ставкам, чем позволяет обычное финансирование.
Облагаемые налогом облигации не для скромных проектов. Обычно облигации предназначены для финансирования проектов на сумму более миллиона долларов, но могут быть выпущены мини-облигации меньшего размера. Кроме того, затраты, связанные с облигациями, освобожденными от налогообложения, обычно намного выше, чем при использовании обычных займов, поскольку бизнес должен оплачивать собственные судебные издержки. Тщательно продумайте свои финансовые потребности и свою способность заплатить десятки тысяч долларов в качестве судебных издержек, прежде чем переходить на необлагаемые налогом облигации.
Каковы требования для участия?
Облагаемые налогом облигации предназначены для создания рабочих мест и улучшения экономических условий в местных районах. К предприятиям, имеющим право на получение не облагаемых налогом облигаций, относятся производственные предприятия и некоммерческие организации. Не облагаемые налогом облигации на сумму до 10 миллионов долларов могут быть выпущены для финансирования до 100% приемлемого проекта.
Правомочные пользователи средств включают расширение производственных мощностей и покупку новых машин и оборудования. Не облагаемые налогом средства IRB не могут использоваться для рефинансирования существующей задолженности или для венчурного и оборотного капитала.Другие особые условия и положения могут отличаться в зависимости от того, где находится ваша компания.
Что такое процесс подачи заявки?
Требования к приложениям и процессы зависят от штата и местности. Свяжитесь с вашим государственным или местным агентством экономического развития, чтобы получить информацию о доступных не облагаемых налогом облигациях.
Где я могу прочитать истории успеха?
Не облагаемые налогом облигации были использованы для успешного расширения малого бизнеса и создания рабочих мест в общинах по всей стране.Вот несколько примеров:
The Fed — корпоративная кредитная линия на первичном рынке
Пожалуйста, включите JavaScript, если он отключен в вашем браузере, или получите доступ к информации по ссылкам, указанным ниже.
Корпоративная кредитная линия на первичном рынке
23 марта 2020 года Федеральная резервная система учредила Механизм первичного кредитования корпораций (PMCCF) для поддержки кредитования работодателей посредством выпуска облигаций и займов.
PMCCF предоставил компаниям доступ к кредитам, чтобы они могли лучше поддерживать бизнес-операции и мощности в период перемещений, связанных с пандемией. Эта кредитная линия была открыта для компаний инвестиционного уровня, а также для некоторых компаний, имевших инвестиционный уровень по состоянию на 22 марта 2020 года. Федеральная резервная система создала механизм специального назначения (SPV), с помощью которого PMCCF мог предоставлять займы и покупать облигации. Казначейство, используя средства, выделенные ESF в соответствии с Законом о CARES, вложило капитал в SPV.SPV будет использоваться для PMCCF и Корпоративной кредитной линии на вторичном рынке.
PMCCF был учрежден Федеральной резервной системой в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе с одобрения министра финансов. PMCCF прекратил приобретение соответствующих активов 31 декабря 2020 г.
Письмо председателя Пауэлла секретарю Мнучину относительно средств экстренного кредитования (20 ноября 2020 г.)
Отчеты для Конгресса
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных линиях, утвержденных Советом директоров в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (13 октября 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных механизмах, санкционированных Советом в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (13 сентября 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных механизмах, утвержденных Советом директоров в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (11 августа 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных линиях, санкционированных Советом в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (13 июля 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных линиях, утвержденных Советом директоров в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (11 июня 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных линиях, санкционированных Советом в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (10 мая 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных механизмах, утвержденных Советом в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (12 апреля 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных механизмах, утвержденных Советом директоров в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (11 марта 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных механизмах, утвержденных Советом директоров в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (9 февраля 2021 г.)
- Периодический отчет: обновленная информация о выдающихся кредитных линиях, санкционированных Советом в соответствии с разделом 13 (3) Закона о Федеральной резервной системе (PDF) (11 января 2021 г.)
Архив:
2020 Отчеты
Пресс-релизы по теме
Back to TopПоследнее обновление: 13 октября 2021 г.
ФРС — что стимулировало последние тенденции в использовании корпоративных облигаций и займов?
23 октября 2020
Что стимулировало последние тенденции в использовании корпоративных облигаций и займов?
1Джейкоб Бохнер, Мин Вэй и Цзе Ян
1.Введение
Долг нефинансовых предприятий США за последние годы существенно вырос как в абсолютном, так и в относительном выражении и сейчас близок к своему рекордному уровню. 2 Рисунок 1 показывает, что большая часть этого увеличения произошла за счет значительного роста корпоративных облигаций инвестиционного уровня (IG) и институциональных кредитов, в то время как высокодоходные (HY) корпоративные облигации и кредиты C&I в основном оставались стабильными. 3 Это изменение в структуре долга могло быть вызвано одним или обоими из следующих факторов. Во-первых, фирмы с существующим доступом к рынкам долга могли заменить один тип долга на другой.Во-вторых, новый или улучшенный доступ к рынкам к долгу для фирм, ранее испытывавших финансовые затруднения, мог привести к росту в определенных областях долга.
В этой заметке мы используем данные на уровне компаний, чтобы пролить свет на эти тенденции, исследуя, какие факторы повлияли на использование фирмами облигационного и ссудного финансирования и как изменилась структура облигационного и ссудного финансирования с 2004 года. 4 В целом, мы обнаруживаем, что недавний рост облигаций IG в значительной степени отражает расширение в более крупном сегменте фирм с рейтингом IG и их более активное использование облигаций.В то же время более мелкие фирмы, не имеющие рейтинга, воспользовались возможностью, чтобы выпустить больше продуктов с плавающей процентной ставкой, поскольку спрос инвесторов на такие продукты резко вырос на фоне низких процентных ставок. Увеличение использования кредитов этими фирмами вместе с большей долей HY-фирм способствовало росту кредитов с использованием заемных средств.
Рисунок 1. Динамика изменения корпоративного долга по отношению к ВВП
2. Образец описания
Мы начинаем с ежегодной объединенной выборки фирм в базах данных Standard & Poor’s (S&P) Compustat и Capital IQ в период с 2004 по 2018 год.Мы ориентируемся на нефинансовые компании США, располагающие общедоступной информацией, и поэтому исключаем финансовые компании, организации государственного сектора, коммунальные предприятия, дочерние компании, частные фирмы и фирмы, не зарегистрированные в Соединенных Штатах. Далее мы удаляем фирмы с совокупными активами менее 5 миллионов долларов, с данными менее чем за три года и с явно ошибочными данными. 5 Чтобы свести к минимуму расхождения между Compustat и Capital IQ, мы также исключаем компании, разница между общим долгом в первом и суммой по всем типам долга во втором превышает пять процентов от их общего долга.Наконец, мы исключаем компании, у которых отсутствуют данные по ключевым характеристикам, включая общие активы, общий долг, денежные средства, отношение балансовой стоимости к рынку, EBITDA, капитальные затраты и инвестиции в НИОКР. Это дает нам в общей сложности 34 896 наблюдений, охватывающих 5240 уникальных фирм с 2004 по 2018 год.
Таблица 1: Образец таблицы по структуре капитала, кредитному рейтингу и размеру
| Структура капитала | Долгосрочный кредитный рейтинг эмитента S&P | Общий размер активов Terciles | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Всего (1) | IG (2) | HY (3) | Без звезд (4) | Большой (5) | Среднее (6) | Маленький (7) | |
| Без долга | 8910 | 30 | 55 | 8 825 | 591 | 3 259 | 5 060 |
| (26%) | (0%) | (1%) | (99%) | (7%) | (37%) | (57%) | |
| Только ссуды | 7132 | 98 | 508 | 6 526 | 1,012 | 3,206 | 2 914 |
| (20%) | (1%) | (7%) | (92%) | (14%) | (45%) | (41%) | |
| Только облигации | 5 323 | 1,384 | 953 | 2,986 | 2 654 | 1,524 | 1,145 |
| (15%) | (26%) | (18%) | (56%) | (50%) | (29%) | (22%) | |
| Смешанный долг | 13 531 | 2,461 | 4,129 | 6 941 | 7,380 | 3 642 | 2 509 |
| (39%) | (18%) | (31%) | (51%) | (55%) | (27%) | (19%) | |
Мы разделили нашу выборку на четыре категории в зависимости от структуры капитала: с 1) без задолженности, 2) только с непогашенными ссудами, 3) только с непогашенными облигациями и 4) с непогашенными облигациями и ссудами.В столбце (1) таблицы 1 представлена выборка по этим четырем категориям структуры капитала. В рамках каждой категории структуры капитала мы дополнительно показываем распределение по трем группам кредитного рейтинга на основе долгосрочного кредитного рейтинга эмитента S&P (столбцы со 2 по 4) и по трем ячейкам одинакового размера на основе общих активов (столбцы с 5 по 7). . Неудивительно, что почти все фирмы с нулевым долгом не имеют рейтингов, и большинство из них классифицируются как небольшие фирмы, в то время как почти половина фирм со смешанным долгом имеет рейтинги, а большинство классифицируются как крупные фирмы.Действительно, корреляция между размером фирмы и качеством кредитного рейтинга в нашей выборке составляет около 0,64. Между тем фирмы, предоставляющие только кредиты, придерживаются такого же распределения по размеру и рейтингам, что и фирмы с нулевым долгом, а фирмы, работающие только с облигациями, следуют аналогичному распределению, что и фирмы со смешанной задолженностью. Хотя большинство фирм в категориях «только ссуды» и «только ссуды» не имеют рейтинга, среди тех, у кого есть рейтинги, большая часть фирм, занимающихся только облигациями (только ссуды), имеет рейтинг IG (HY).
Таблица 2: Средние характеристики фирм по структуре капитала, кредитному рейтингу и размеру
| Тип фирмы | Активы (млрд долларов) | Рыночная капитализация (млрд долларов) | B-t-M капитала | Долг / Активы | Денежные средства / Активы | Прибыль / Активы | Фирмы | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (1) | Без долга | 0.5 | 1,41 | 0,54 | 0 | 0,44 | -0,01 | 2074 |
| (2) | Только ссуды | 0,72 | 1,08 | 0,64 | 0,19 | 0,16 | 0,06 | 2174 |
| (3) | Только облигации | 8,89 | 11,62 | 0,5 | 0,23 | 0.22 | 0,07 | 1713 |
| (4) | Смешанная задолженность | 6,24 | 6,04 | 0,58 | 0,33 | 0,09 | 0,1 | 2790 |
| Фирмы инвестиционного уровня | ||||||||
| (5) | Только ссуды | 6,51 | 14.01 | 0,38 | 0,16 | 0,09 | 0.18 | 37 |
| (6) | Только облигации | 28,3 | 38,46 | 0,37 | 0,25 | 0,12 | 0,16 | 292 |
| (7) | Смешанный долг | 21,14 | 24,2 | 0,41 | 0,28 | 0,09 | 0,15 | 407 |
| Высокодоходные компании | ||||||||
| (8) | Только ссуды | 1.76 | 1,78 | 0,47 | 0,36 | 0,09 | 0,13 | 216 |
| (9) | Только облигации | 4,21 | 2,77 | 0,59 | 0,33 | 0,16 | 0,11 | 352 |
| (10) | Смешанный долг | 5,17 | 2,94 | 0,59 | 0,42 | 0.07 | 0,11 | 880 |
| Фирмы без рейтинга | ||||||||
| (11) | Только ссуды | 0,55 | 0,84 | 0,66 | 0,18 | 0,16 | 0,06 | 2006 |
| (12) | Только облигации | 1,38 | 2,01 | 0,54 | 0,19 | 0,29 | 0 | 1184 |
| (13) | Смешанный долг | 1.59 | 1,44 | 0,63 | 0,3 | 0,11 | 0,07 | 1871 |
| Крупнейшие фирмы Tercile | ||||||||
| (14) | Только ссуды | 3,11 | 5,02 | 0,53 | 0,21 | 0,12 | 0,14 | 376 |
| (15) | Только облигации | 17,52 | 22.84 | 0,44 | 0,25 | 0,16 | 0,14 | 683 |
| (16) | Смешанный долг | 11,08 | 10,72 | 0,52 | 0,35 | 0,08 | 0,13 | 1280 |
| Средние компании Tercile | ||||||||
| (17) | Только ссуды | 0,55 | 0,73 | 0.62 | 0,2 | 0,12 | 0,11 | 1045 |
| (18) | Только облигации | 0,57 | 0,84 | 0,55 | 0,24 | 0,26 | 0,08 | 602 |
| (19) | Смешанный долг | 0,69 | 0,69 | 0,63 | 0,33 | 0,09 | 0,11 | 1067 |
| Фирмы наименьшего размера Tercile | ||||||||
| (20) | Только ссуды | 0.07 | 0,1 | 0,71 | 0,18 | 0,21 | -0,02 | 1055 |
| (21) | Только облигации | 0,05 | 0,1 | 0,59 | 0,16 | 0,31 | -0,13 | 577 |
| (22) | Смешанный долг | 0,06 | 0,06 | 0,68 | 0,29 | 0.13 | 0 | 866 |
В таблице 2 представлены средние характеристики фирм по нашим категориям структуры капитала для всех фирм в строках (1) — (4), фирм в определенной группе кредитного рейтинга в строках (5) — (13) и фирм в пределах третьего размера. в строках с (14) по (22). Как правило, фирмы с долгом только по облигациям или смешанным долгом крупнее и более подвержены долгу, чем фирмы с нулевым долгом или долгом только по займам. 6 Кроме того, компании со смешанной задолженностью кажутся менее финансово ограниченными потенциально из-за их более легкого доступа к внешнему финансированию, поскольку они имеют меньше денежных средств при более высокой прибыли. 7 Среди фирм IG различия между смешанными долговыми и прочими долговыми компаниями (только облигациями или только займами) меньше. Однако среди фирм без рейтинга фирмы, предоставляющие только кредиты, кажутся финансово более здоровыми, чем фирмы, работающие только с облигациями, поскольку они имеют более высокую прибыль от активов. Точно так же различия между категориями долга среди фирм в самой крупной терциле меньше, но внутри средней и меньшей групп фирмы, предоставляющие только займы, кажутся более здоровыми, чем фирмы, работающие только с облигациями. 8
3.Детерминанты использования корпоративных облигаций и займов
Во-первых, мы исследуем детерминанты использования облигаций и займов на уровне фирмы с помощью регрессионного анализа. Следуя существующей литературе, мы сосредотачиваемся на влиянии кредитного рейтинга и размера фирмы на выбор структуры долга. 9
Кроме того, на выбор между заемным и облигационным финансированием также может повлиять прогноз процентной ставки. Комментарии рынка предполагают, что, когда ожидается повышение ставок, инвесторы, по-видимому, предпочитают продукты с плавающей ставкой, такие как кредиты с использованием заемных средств, а не продукты с фиксированной ставкой, такие как корпоративные облигации. 10 Банки также могут увеличить объем кредитования в такой среде, поскольку ожидания более высоких ставок обычно возникают на фоне улучшения экономических перспектив в нашей выборке. Однако, когда ожидается повышение ставок, фирмы могут иметь противоположный стимул и предпочесть более низкую стоимость заимствования корпоративных облигаций с фиксированной ставкой, чем потенциально более высокую стоимость займов с плавающей ставкой. Учитывая, что размеры и рейтинги фирм влияют на выбор структуры долга и доступ к рынку долга, мы ожидаем, что влияние прогноза процентной ставки на результаты структуры долга также будет зависеть от размера и рейтинга фирмы.В нашем анализе мы оцениваем прогноз по процентной ставке, используя спред между доходностью казначейских облигаций на 2 и 10 лет, скорректированный с учетом срочных премий. 11 В отсутствие срочных премий более крутой ожидаемый путь краткосрочной ставки приведет к увеличению долгосрочной доходности больше, чем краткосрочной, что приведет к более широкому спрэду.
3.1. Доли облигаций и ссуд в общей сумме долга
Наша первая регрессия — это пробит-модель, связывающая вероятность того, что фирма использует только облигации или только ссуды, с рейтингом и характеристиками размера фирмы, а также с текущим спрэдом по срокам с учетом других факторов. :
$$ (1) \ \ \ \ \ begin {array} \ P ({CSType} _ {i, t} = 1) = \ alpha + \ beta_1 {Has \ LT \ Credit \ Rating} _ {i, t } + \ beta_2 {Имеет \ IG \ Credit \ Rating} _ {i, t} \\ + \ beta_3 Log ({Total \ Assets} _ {i, t}) + \ beta_4 {Скорректировано \ Term \ Spread} _t + \ beta_5 Log ({Total \ Assets} _ {i, t}) \\ \ times {Adjusted \ Term \ Spread} _t + {Other \ Controls} _ {i, t} + {Year \ Fixed \ Effects} _t + \ varepsilon_ {i, t} \ end {array} $$
Где $$ {CSType} $$ — это либо только облигации, либо только ссуды для фирмы $$ i $$ в году $$ t $$, $$ {HasLTCreditRating} $$ — индикаторная переменная, которая принимает значение 1 если фирма имеет долгосрочный кредитный рейтинг эмитента S&P и 0 в противном случае, $$ {HasIGCreditRating} $$ является индикаторной переменной, которая принимает значение 1, если фирма имеет долгосрочный кредитный рейтинг эмитента S&P IG и 0 в противном случае $$ {Log (Total \ Assets)} $$ — это наша мера размера компании.Как упоминалось выше, мы оцениваем прогноз по процентным ставкам с использованием спреда на срок от 2 до 10 лет, скорректированного на компонент срочной премии ($$ {Adjusted \ Term \ Spread} $$). 12
Наша вторая регрессия — это модель OLS, связывающая доли фирмы в облигациях или ссудах в общей сумме долга, а также соотношение ее облигаций и ссуд с размером фирмы, кредитным рейтингом и прогнозом процентной ставки:
$$ (2) \ \ \ \ \ begin {array} \ {CSVar} _ {i, t} = \ alpha + \ beta_1 {Has \ LT \ Credit \ Rating} _ {i, t} + \ beta_2 { Имеет \ IG \ Credit \ Rating} _ {i, t} \\ + \ beta_3 Log ({Total \ Assets} _ {i, t}) + \ beta_4 {Adjusted \ Term \ Spread} _t + \ beta_5 Log ({ Total \ Assets} _ {i, t}) \\ \ times {Adjusted \ Term \ Spread} _t + {Other \ Controls} _ {i, t} + {Year \ Fixed \ Effects} _t + \ varepsilon_ {i, t} \ end {array} $$
, где $$ {CSVar} $$ — доля облигации или ссуды или отношение облигаций к ссуде для фирмы $$ i $$ в году $$ t $$.В обе спецификации (1) и (2) мы включаем типичные элементы управления характеристиками фирмы, такие как соотношение собственного капитала к рыночному капиталу, прибыль, масштабированная по совокупным активам, капитальные затраты, масштабируемые по совокупным активам, расходы на исследования и разработки, масштабируемые по совокупным активам, долгосрочная задолженность, измеренная по совокупным активам, и краткосрочная задолженность, измеренная по совокупным активам. Мы также включаем фиксированные эффекты финансового года, чтобы фиксировать любые временные тенденции.
В таблице 3 представлены результаты. Столбцы (1) и (2) показывают результаты пробит-регрессии в уравнении.(1) и столбцы (3) — (5) показывают результаты регрессии OLS в уравнении. (2). В соответствии с таблицей 1, фирмы с кредитными рейтингами, в частности с рейтингами IG, с большей вероятностью будут использовать только облигации (столбец 1) или использовать большую долю облигаций в своей структуре долга (столбец 3), как показано на положительном и значимые коэффициенты при переменных $$ {Has \ LT \ Credit \ Rating} $$ и $$ {Has \ IG \ Credit \ Rating} $$ соответственно. Принимая во внимание, что наличие рейтинга HY или отсутствие рейтинга вообще приводит к тому, что фирмы с большей вероятностью будут использовать только ссуды (столбец 2) или использовать более высокую долю ссуд в своей структуре долга (столбец 4).Точно так же более крупные (более мелкие) фирмы с большей вероятностью будут использовать только облигации (ссуды) или большую часть облигаций (ссуд), на что указывает статистически значимый коэффициент на $$ Log ({Total \ Assets}) $$ . Эти результаты согласуются с результатами по размеру фирмы, но в дополнение к ним, поскольку более крупные фирмы с большей вероятностью будут иметь рейтинг и иметь рейтинг IG, в то время как более мелкие фирмы с меньшей вероятностью будут иметь рейтинг, а когда они это сделают, то с большей вероятностью получат рейтинг. Рейтинг HY.
В целом, более высокие ожидаемые будущие процентные ставки, представленные более широким спредом по срокам, скорректированным с учетом срочных премий, связаны с меньшим использованием облигаций и большим использованием ссуд, что согласуется с утверждением о том, что банки и / или ссудные инвесторы предоставляют больше ссуд, когда процентные ставки ожидается рост.Однако, как и ожидалось, взаимосвязь между прогнозом процентной ставки и структурой долга зависит от размера фирмы. В частности, мы обнаружили, что эффект скорректированного разброса сроков становится меньше для более крупных фирм, о чем свидетельствуют коэффициенты при взаимодействии, $$ Log ({Total \ Assets}) \ times {Adjusted \ Term \ Spread} $$. Во всех случаях (кроме столбца (2)) коэффициенты в члене взаимодействия значимы с противоположными знаками по сравнению с коэффициентами в самом $$ {Adjusted \ Term \ Spread} $$. Для фирмы среднего размера в нашей выборке (примерно 500 миллионов долларов) индивидуальный эффект $$ {Adjusted \ Term \ Spread} $$ преобладает над эффектом условия взаимодействия.Однако эффект взаимодействия доминирует над эффектом только скорректированного спреда для фирм размером выше примерно 5 миллиардов долларов, что примерно равно размеру нашей средней фирмы. Эти результаты согласуются с интерпретацией, согласно которой более крупные фирмы, обладающие большей рыночной силой и большим количеством вариантов в структуре капитала, будут использовать больше облигаций с фиксированной процентной ставкой, чтобы избежать потенциально более высоких затрат по займам в будущем, когда ожидается повышение процентных ставок. Напротив, более мелкие фирмы, хотя и не обладали переговорной силой и возможностями, могли воспользоваться преимуществами увеличения объема кредитного финансирования со стороны банков и / или инвесторов за тот же период.
Таблица 3: Регрессионный анализ детерминантов структуры долга
| (1) Пробит | (2) Пробит | (3) OLS | (4) OLS | (5) OLS | |
|---|---|---|---|---|---|
| Только облигации | Только ссуды | Всего облигаций / Общий долг | Общая сумма кредитов / Общая задолженность | Всего облигаций / Всего займов | |
| HasLTCreditRating | 0.083 ** | -0,693 *** | 0,167 *** | -0,143 *** | 10,790 *** |
| (2,257) | (-10,401) | (10,006) | (-8,814) | (3,129) | |
| HasIGCreditRating | 0,527 *** | -0,524 *** | 0,169 *** | -0,205 *** | 68,955 *** |
| (9.664) | (-9,020) | (10,993) | (-16,010) | (8,372) | |
| Журнал (всего) | 0,045 *** | -0,052 *** | 0,030 *** | -0,034 *** | 2,344 |
| (4,030) | (-7,196) | (11,550) | (-13,756) | (1,736) | |
| Скорректированный спред по срокам | -0.195 *** | -0,007 | -0,057 *** | 0,058 *** | -22,306 *** |
| (-3,840) | (-0,230) | (-5,093) | (4,660) | (-4,789) | |
| Лог (Всего активов) x Скорректированный спрэд срока | 0,021 *** | -0,008 ** | 0,007 *** | -0,007 *** | 2,950 *** |
| (3.041) | (-2,032) | (3,548) | (-3,493) | (3.205) | |
| Константа | -1,634 *** | -0,387 *** | 0,199 *** | 0,740 *** | 112.701 *** |
| (-26,910) | (-8,997) | (8,254) | (26.112) | (14,821) | |
| Наблюдения | 34 896 | 34 896 | 25 986 | 25 986 | 25 780 |
| Псевдо / скорректированный R-квадрат | 0.063 | 0,090 | 0,248 | 0,249 | 0,094 |
| Элементы управления? | Y | Y | Y | Y | Y |
| Год с фиксированными эффектами? | Y | Y | Y | Y | Y |
3.2. Изменения в использовании облигаций и займов по отношению к активам
Показав, что кредитный рейтинг и размер являются важными детерминантами использования облигаций и займов в структуре долга фирмы, мы затем исследуем, как фирмы с разными рейтингами или группами по размеру изменили уровни и относительные доли облигации и займы с течением времени.
Таблица 4 классифицирует фирмы в каждой рейтинговой и размерной категории, соответственно, на 9 категорий, представленных в виде матриц 3 на 3, в зависимости от того, как они меняют свои отношения облигаций к активам и их отношения кредитов к активам с момента предыдущего год. Каждый год фирмы с увеличением (уменьшением) любого коэффициента долга как минимум на один процентный пункт по сравнению с предыдущим годом группируются в категорию «увеличения» («уменьшения»), в то время как фирмы с изменением менее чем на один процентный пункт классифицируются. как «такой же».Когда фирмы увеличивают (уменьшают) использование облигаций и займов по отношению к активам, они однозначно увеличивают (уменьшают) свои позиции заемного капитала. Однако, когда фирмы увеличивают одну форму долга, уменьшая при этом другую форму долга, мы классифицируем эти действия как поведение замещения.
Таблица 4: Изменения в соотношении облигаций к активам и займов к активам
Панель A: По категориям кредитного рейтинга
| Фирмы инвестиционного уровня | Высокодоходные фирмы | Фирмы без рейтинга | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Изменение кредитов / активов | Изменение кредитов / активов | Изменение кредитов / активов | |||||||
| Изменение в Облигациях / активах | Уменьшение (1) | То же (2) | Увеличение (3) | Уменьшение (4) | То же (5) | Увеличение (6) | Уменьшение (7) | То же (8) | Увеличение (9) |
| Уменьшение (1) | 3.7% Снято с рычага | 21,2% | 8,0% Замена | 6,9% Без рычага | 14,1% | 16,4% Замена | 3,4% Без рычага | 6,1% | 5,6% Замена |
| То же (2) | 6,2% | 22,2% Без изменений | 4,8% | 13,9% | 12,6% Без изменений | 7,3% | 15.7% | 45,3% Без изменений | 13,1% |
| Увеличение (3) | 8,0% Замена | 21,5% | 4,4% Рычаг вверх | 14,4% Замена | 8,0% | 6,4% Рычаг вверх | 4,1% Замена | 3,8% | 2,9% Рычаг вверх |
Панель B: Категории размеров
| Крупные фирмы | Средние фирмы | Малые фирмы | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Изменение кредитов / активов | Изменение кредитов / активов | Изменение кредитов / активов | |||||||
| Изменение в Облигациях / активах | Уменьшение (1) | То же (2) | Увеличение (3) | Уменьшение (4) | То же (5) | Увеличение (6) | Уменьшение (7) | То же (8) | Увеличение (9) |
| Уменьшение (1) | 4.9% Снято с рычага | 15,8% | 11,3% Замена | 3,3% Без рычага | 6,6% | 6,8% Замена | 3,5% Без рычага | 4,8% | 4,2% Замена |
| То же (2) | 10,9% | 20,9% Без изменений | 7,2% | 18,1% | 40,4% Без изменений | 14,1% | 13.8% | 52,5% Без изменений | 12,6% |
| Увеличение (3) | 10,9% Замена | 12,8% | 5,3% Рычаг вверх | 4,4% Замена | 3,6% | 2,8% Рычаг вверх | 2,8% Замена | 3,1% | 2,8% Рычаг вверх |
Панель A таблицы 4 показывает, что наиболее частым изменением для фирм IG является корректировка использования своих облигаций в сторону увеличения или уменьшения при сохранении неизменности использования кредитов (столбцы с 1 по 3).Напротив, замещение — особенно в отношении кредитов — играет большую роль для HY-фирм (столбцы с 4 по 6). Наконец, неудивительно, что большинство нерейтинговых фирм практически не меняли структуру капитала с течением времени (столбцы с 7 по 9). Для фирм без рейтинга, которые действительно изменили структуру своего капитала, основной курс действий, по-видимому, заключается в корректировке использования кредитов при сохранении своих прежних позиций по облигациям (или их отсутствия). Эти результаты согласуются с интерпретацией, согласно которой фирмы IG обладают большей рыночной властью, что позволяет им получить доступ к более дешевому рынку облигаций, в то время как фирмы без рейтинга, по-видимому, получили лучший доступ к рынкам долговых обязательств через ссуды.Между тем, HY-фирмы, похоже, имеют доступ к обоим рынкам и больше занимаются замещением, исходя из того, что является оптимальным. Панель B таблицы 4 показывает, что замещение играет более важную роль для крупных фирм, чем для средних или малых фирм, в то время как последние два типа фирм участвуют в корректировке структуры капитала в основном за счет изменений в использовании своих кредитов.
Затем мы явно тестируем наблюдаемые выше отношения с помощью пробит-регрессионного анализа, выполняя уравнение (1) с использованием следующих переменных в левой части:
- Индикаторная переменная, которая принимает значение 1 (0), если у фирмы произошло увеличение (уменьшение) отношения ее облигаций к активам,
- Индикаторная переменная, которая принимает значение 1 (0), если у фирмы произошло увеличение (уменьшение) отношения кредитов к активам,
- Индикаторная переменная, которая принимает значение 1 (0), если фирма однозначно поднялась (понизилась),
- Индикаторная переменная, которая принимает значение 1 (0), если фирма заменила одну форму долга на другую (однозначно увеличивая или уменьшая), и
- Индикаторная переменная, которая принимает значение 1 (0), если фирма заменила ссуды на облигации (заменила ссуды на ссуды).
Таблица 5: Пробит-регрессионный анализ изменений в структуре долга
| (1) Пробит | (2) Пробит | (3) Пробит | (4) Пробит | (5) Пробит | |
|---|---|---|---|---|---|
| Увеличение облигаций / активов (1) по сравнению с уменьшением облигаций / активов (0) | Увеличение ссуд / активов (1) по сравнению с уменьшением ссуд / активов (0) | Рычаг вверх (1) vs. Рычаг вниз (0) | Замена (1) vs.Рычаг вверх или вниз (0) | Замена в облигации (1) вместо замены в ссуду (0) | |
| HasLTCreditRating | -0,054 | 0,085 ** | 0,061 | 0,084 | -0,059 |
| (-1,223) | (2,535) | (0,598) | (1,394) | (-0,976) | |
| HasIGCreditRating | 0.104 * | -0,003 | -0,094 | -0,069 | 0,071 |
| (1.647) | (-0,050) | (-0,688) | (-0,904) | (0,830) | |
| Журнал (всего) | 0,056 *** | 0,029 * | 0,091 *** | 0,013 | 0,051 * |
| (2,898) | (1.917) | (3,539) | (0,861) | (1,943) | |
| Скорректированный спред по срокам | -0,011 | 0,100 | -0,032 | -0,344 *** | -0,050 |
| (-0,057) | (0,778) | (-0,090) | (-3,262) | (-0,308) | |
| Лог (Всего активов) x Скорректированный разброс сроков | 0.010 | -0,021 | 0,007 | 0,021 ** | 0,037 ** |
| (0,685) | (-1,213) | (0,444) | (2,045) | (2.202) | |
| Константа | -0,337 | 0,027 | 0,245 | 0,105 | -0,597 ** |
| (-1,526) | (0.200) | (0.702) | (0,794) | (-2,520) | |
| Наблюдения | 10,122 | 12 645 | 2,042 | 5,734 | 3 692 |
| Псевдо / скорректированный R-квадрат | 0,0340 | 0,0360 | 0,119 | 0,0189 | 0,0559 |
| Элементы управления? | Y | Y | Y | Y | Y |
| Год с фиксированными эффектами? | Y | Y | Y | Y | Y |
Как показано в столбце (1) таблицы 5, наличие более крупного размера фирмы или рейтинга IG увеличивает вероятность увеличения облигаций.В столбце (2) наличие рейтинга, но не рейтинга IG (т. Е. Рейтинг HY) увеличивает вероятность увеличения ссуд. В столбце (3) неудивительно, что более крупные фирмы с большей вероятностью будут наращивать рычаги (по сравнению с сокращением рычагов). В столбце (4) скорректированный термин «спред» становится значительным, при этом более высокий спред снижает вероятность замещения по сравнению с увеличением или уменьшением кредитного плеча. Это будет соответствовать тому, что фирмы получат доступ к рынку ссуд и будут использовать дополнительные рычаги в течение этих периодов на фоне роста спроса инвесторов на продукты с плавающей процентной ставкой.Тем не менее, взаимосвязь с размером также имеет большое значение, что позволяет предположить, что более крупные фирмы с большей вероятностью займутся заменой, когда ожидается повышение ставок, поскольку у них есть гибкость доступа к рынку облигаций или ссуд, как обсуждалось ранее. Наконец, в столбце (5) более крупные фирмы с большей вероятностью будут заменять облигации, а не ссуды, особенно в периоды более высоких ожидаемых будущих ставок, когда у них относительно больше переговорных позиций для выпуска более дешевых облигаций с фиксированной процентной ставкой.
4.Что стимулировало последние тенденции в использовании корпоративных облигаций и займов?
Изучив детерминанты использования облигаций и займов на уровне компаний в предыдущем разделе, мы теперь исследуем наш центральный вопрос: как можно объяснить тенденции роста различных типов долга, как указано в начале этой заметки, с помощью изменения в составе фирм по рейтингам и размерам, а также в поведении фирм в отношении финансирования.
На Рисунке 2 показаны временные ряды эволюции отношения облигаций к активам средней фирмы и отношения кредитов к активам в каждой категории кредитного рейтинга на панели A и в пределах каждого размера на панели B.Как показано на панели A, фирмы IG в среднем используют больше облигаций и меньше кредитов относительно активов, чем фирмы двух других типов. Фирмы HY, по-видимому, имеют наибольшую долю заемных средств среди трех групп, используя столько же облигаций, сколько фирмы IG, и больше кредитов, чем другие, по сравнению с их активами. Наконец, фирмы без рейтинга, похоже, используют самый низкий левередж, с наименьшим использованием облигаций и с использованием кредитов между фирмами IG и фирмами HY. В нашей выборке фирмы IG увеличили использование облигаций, а фирмы HY увеличили использование кредитов по сравнению с активами, в то время как другие виды использования долга оставались относительно стабильными.Как показано на панели B, как и в случае фирм IG, крупнейшие фирмы гораздо больше полагаются на финансирование за счет облигаций, в то время как средние и мелкие фирмы больше полагаются на кредитное финансирование. С 2004 года крупнейшие фирмы увеличили как свое облигационное, так и ссудное финансирование, средние фирмы увеличили ссудное финансирование, сохранив свою долю облигаций, а самые мелкие фирмы сократили свое облигационное финансирование, сохранив ссудное финансирование неизменным.
Рисунок 2. Отношение облигаций к активам и кредитов к активам в динамике
Наконец, на Рисунке 3 увеличен масштаб 2004 и 2018 годов, первого и последнего года нашей выборки, и спрашивается, как изменения состава внутри и внутри рейтинговых (левый столбец) и размерных (правый столбец) групп повлияли на изменение совокупной структуры капитала за эти два года.
Панель A (вверху слева) показывает изменения в составе рейтинга: со временем все больше фирм получают рейтинг, так как доля фирм без рейтинга сокращается, а доля фирм IG, и особенно HY, увеличивается. Поскольку рейтинговые фирмы, как правило, выпускают больше облигаций и меньше кредитов относительно активов, чем фирмы без рейтинга, это изменение само по себе, вероятно, привело бы к более высокому использованию облигаций по сравнению с нашей выборкой. Панель B (в центре слева) показывает, как изменилась структура капитала для средней фирмы в каждой рейтинговой группе.Как уже видно из рисунка 2, фирмы IG, два крайних правых столбца, в среднем увеличили свои отношения облигаций к активам, в то время как соотношение кредитов к активам оставалось относительно неизменным в период с 2004 по 2018 год. Напротив, оба HY (два средних столбца ) и фирмы без рейтинга (две крайние правые полосы) значительно сократили использование облигаций, в то же время увеличив использование кредитов. В совокупности эти наблюдения предполагают, что большая часть недавнего увеличения использования ссуд может быть связана как с переходом от нерейтинговых фирм к HY, так и с увеличением использования ссуд HY и нерейтинговыми фирмами, последнее из которых, возможно, связано с быстрым ростом рынок кредитов с использованием заемных средств.Между тем, переход от фирм без рейтинга к фирмам IG и более широкое использование облигаций фирмами IG, вероятно, способствовали увеличению выпуска облигаций IG. Отражая эти изменения, панель C (внизу слева) показывает значительные сдвиги от безрейтинговых к IG в доле облигаций и от безрейтинговых к HY в доле ссуд в период с 2004 по 2018 год.
Панели в правой части рисунка 3 проводят аналогичный анализ для трех размерных групп. В этом случае состав размерных терцилей, показанный на панели D (вверху справа), фиксируется конструкцией. 13 Тем не менее, в пределах каждого размера tercile мы наблюдаем определенные тенденции, которые согласуются с тем, что мы видим для рейтинговых групп. В частности, на панели E (в центре справа) крупнейшие фирмы (два крайних левых столбца) увеличили объем использования облигаций, хотя и более медленными темпами, чем фирмы IG, а также объем использования кредитов. Напротив, как средние фирмы (два средних столбца), так и самые мелкие фирмы (два крайних правых столбца) увидели значительное расширение использования ссуд, а самые мелкие фирмы сократили использование облигаций. Эти наблюдения показывают, что увеличение использования ссуд, наблюдаемое в нашей выборке, может быть следствием того, что малые и средние фирмы получают или расширяют доступ к рынку ссуд, в то же время уменьшая свою зависимость от рынка облигаций.Несмотря на эту тенденцию, как показано на панели F (справа внизу), крупнейшие фирмы продолжают доминировать не только на рынке облигаций, но и на рынке ссуд, и их доля на рынке ссуд практически не уменьшается по сравнению с нашей выборкой, что отражает гораздо больший размер выпуска этих фирм.
Рисунок 3. Сравнение структуры капитала по группам кредитного рейтинга и размера фирм и в динамике
Список литературы
Алмейда, Х., М. Кампелло и М.С. Вайсбах, 2004 г., Чувствительность денежных средств к денежному потоку, Journal of Finance , 59, 1777-1804.
Колла П., Ипполито Ф. и Ли К., 2013 г., Debt Specialization, Journal of Finance , 68, 2117-2141.
Франк, М.З. и В.К. Гоял, 2009 г., Решения по структуре капитала: какие факторы достоверно важны ?, Финансовый менеджмент , 38, 1-37.
Goldfarb, S. 2019, Ожидания ФРС вызывают рекордный отток оттока кредитов с использованием заемных средств, The Wall Street Journal , https://www.wsj.com/articles/fed-expectations-trigger-record-run-of-outflows -в-кредитных-кредитах-11562601551.
Гюркайнак Р. С., Сак Б. и Райт Дж. Х., 2007, Кривая доходности казначейских облигаций США: с 1961 г. по настоящее время. Журнал монетарной экономики , 54 (8), 2291–2304.
Хэдлок, К.Дж. и Дж.Р. Пирс, 2010 г., Новые данные об измерении финансовых ограничений: выход за рамки индекса KZ, Обзор финансовых исследований , 23, 1909-1940.
Ким, Д. Х. и А. Орфанидес, 2012, Оценка временной структуры с данными опросов по прогнозам процентных ставок, Журнал финансового и количественного анализа , 47 (1), стр.241-272.
Ким, Д. Х. и Дж. Х. Райт, 2005, Модель трехфакторной структуры без арбитража и недавнее поведение долгосрочной доходности и долгосрочных форвардных ставок, Серия обсуждений финансов и экономики Совета Федеральной резервной системы 2005-33.
Оплер, Т., Л. Пинковиц, Р. Штульц, Р. Уильямсон, 1999, Детерминанты и последствия корпоративных денежных авуаров, Journal of Financial Economics , 52, 3-46.
Уитед, Т. и Г. Ву, 1996, Риск финансовых ограничений, Обзор финансовых исследований , 19, 531-559.
Standard & Poor’s. Compustat Xpressfeed North America, через Wharton Research Data Services.
Standard & Poor’s. CapitalIQ / Структура капитала, через Wharton Research Data Services.
Ван Бинсберген, Дж. Х., Дж. Р. Грэм и Дж. Янг, 2010 г., Стоимость долга, Journal of Finance , 60, 2089-2136.
Цитируйте это примечание как:
Бохнер, Джейкоб, Мин Вэй и Цзе Ян (2020).«Что стимулировало последние тенденции в использовании корпоративных облигаций и ссуд?», — отмечает ФРС. Вашингтон: Совет управляющих Федеральной резервной системы, 23 октября 2020 г., https://doi.org/10.17016/2380-7172.2789.
Снижение, объяснение: как ФРС планирует замедлить покупку облигаций без ущерба для экономики
Экономика США продолжает восстанавливаться после пандемии коронавируса, но это не означает, что реакция Федеральной резервной системы на кризис закончилась.Затем наступает еще один важный этап, который обязательно отразится на кошельках потребителей на долгие годы: избавление крупнейшей экономики мира от необычных условий, которые возникли в связи с кризисом COVID-19.
Два самых громких способа стимулирования экономики ФРС во время серьезной рецессии — это снижение процентных ставок и покупка государственного долга. Эти шаги направлены на то, чтобы поддерживать экономику наводненной кредитами и дешевыми заемными средствами.
Тем не менее, когда финансовая система будет готова, ФРС в конечном итоге начнет повышать процентные ставки и постепенно уменьшать количество облигаций, которые он покупает каждый месяц, в рамках политики, известной как «сужение».
В то время как потребители могут легко сделать вывод о том, как повышение процентных ставок влияет на их финансы, последствия сужения часто могут быть гораздо более сложными. Вот все, что вам нужно знать о следующем этапе антикризисного реагирования ФРС, в том числе о том, что такое сужение, как оно может сработать и как оно может повлиять на вас.
Иллюстрация BankrateЧто такое конус?
Сокращение относится к плану покупки активов в послекризисный период, когда ФРС с заданной скоростью начинает медленно и постепенно уменьшать количество активов, которые она покупает каждый месяц (процесс покупки ценных бумаг для стимулирующих целей обычно называется количественным смягчением, или Q.Е. для краткости).
В сегодняшнем случае ФРС в настоящее время покупает казначейские ценные бумаги на 80 миллиардов долларов и облигации с ипотечным покрытием на 40 миллиардов долларов каждый месяц, что является крупнейшей программой покупки активов в истории ФРС, которая иллюстрирует серьезность спада, вызванного пандемией. ФРС покупает эти активы на открытом рынке, а затем добавляет их в свой баланс, который с момента пандемии вырос до более чем 8 триллионов долларов.
Когда ФРС в конечном итоге решает, что пора сократить эти закупки, это делается не в первый раз.После финансового кризиса 2008 года ФРС в декабре 2013 года начала сокращать объем закупок обеспеченных ипотекой ценных бумаг и казначейских ценных бумаг на общую сумму 10 миллиардов долларов каждый месяц. Процесс завершился 10 месяцев спустя, когда эти покупки упали до нуля.
«Прецедент состоит в том, что они снижали свои стимулы в заявленном темпе и придерживались этого, — говорит Грег Макбрайд, CFA, главный финансовый аналитик Bankrate. «И если обстоятельства не диктуют иное, ожидайте чего-то похожего на этот раз».
Конусность, однако, не следует путать с продажей активов и сокращением баланса.Скорее, ФРС просто постепенно в течение определенного периода времени снижает объем покупок.
«Даже если сокращение начнется, у нас все еще будет невероятно гибкая денежно-кредитная политика», — говорит Кристина Хупер, главный стратег Invesco по глобальному рынку. «ФРС по-прежнему будет покупать активы, только по более низкой ставке, чем в прошлом. Безусловно, есть причины, по которым ФРС будет мотивирована начать сокращение в этом году, даже если будет несколько сбоев (в экономике) ».
Как Федрезерв может сузиться после воздействия COVID-19
Если предположить, что ФРС объявит о сокращении выпуска облигаций в ноябре, отчеты сентябрьского заседания ФРС показывают, что официальные лица могут захотеть запустить процесс к середине ноября или в начале декабря и завершить процесс к середине 2022 года.Согласно расчетам, это будет означать сокращение покупок казначейства на 10 миллиардов долларов каждый месяц и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, на 5 миллиардов долларов каждый месяц, хотя они всегда могут регулировать темп в зависимости от того, как работает экономика.
Представители ФРС также говорят, что они одновременно сократят закупки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и казначейских ценных бумаг.
Почему ФРС собирается сократить выбросы
В течение последних четырех месяцев официальные лица медленно, но верно предсказывали грядущее сокращение выпуска облигаций.
В июле официальные лица ФРС впервые признали, что экономика продемонстрировала прогресс в восстановлении после пандемии, в то время как записи этого заседания по установлению ставок показали, что «большинство» участников могут увидеть начало замедления покупок облигаций в какой-то момент в этом году.
После этого на ноябрьском собрании должностные лица заявили, что корректировка их ежемесячных покупок активов может «скоро» оказаться оправданной.
ФРС заявила, что она хотела бы, чтобы восстановление обеспечило «существенный дальнейший прогресс» в достижении своих целей по стабильным ценам и максимальной занятости, прежде чем возиться со своей программой покупки облигаций.
С одной стороны, инфляция резко возросла, при этом предпочтительный для ФРС показатель инфляции показывает, что цены растут самыми быстрыми темпами с 1991 года.
Рынок труда также находится в процессе улучшения, хотя шрамы остаются. Около 5 миллионов рабочих мест по-прежнему отсутствуют в экономике, и около 3,1 миллиона рабочих вышли из состава рабочей силы. Многие из них, вероятно, вышли на пенсию, равно как и работники, занимающиеся хранением детских удерживающих устройств и занимающиеся проблемами вирусов.
В то же время Пауэлл выразил уверенность в том, что рынок труда вернется в норму.Один из таких показателей: в августе работодатели открыли почти рекордное количество вакансий (10,4 миллиона), что свидетельствует о том, что дисбаланс вызван сокращением предложения рабочей силы, а не экономической неопределенностью, сдерживающей найм.
«Если вы посмотрите на количество вакансий по сравнению с количеством безработных, мы явно находимся на пути к очень сильному рынку труда с высокой долей участия, низким уровнем безработицы, высокой занятостью, ростом заработной платы по всему спектру», — сказал Пауэлл в июле.
Как сокращение может повлиять на вас
Активы сокращения не свободны от риска.В 2019 году Пауэлл сказал, что он все еще страдает от рыночной распродажи в июне 2013 года, известной сегодня как «истерика конуса». Тогдашний председатель ФРС Бен Бернанке предположил, что экономика скоро станет достаточно сильной, чтобы ФРС начала замедлять ежемесячные покупки активов, что привело к распродаже облигаций и фондового рынка, падению цен на акции и резкому росту доходности.
Хотя эксперты говорят, что на этот раз ФРС, безусловно, была более расчетливой в своих сообщениях о сокращении, потребители могут захотеть приготовиться к волатильности, по крайней мере, на фондовом рынке.Сохраняйте долгосрочное мышление и избегайте резких реакций на спад на рынке. Еще лучше рассматривать любой спад рынка как возможность для покупок, говорит Макбрайд.
«В долгосрочной перспективе, если экономика улучшается, то же самое происходит с корпоративной прибылью, и это, в конечном счете, движет курсом акций», — говорит Макбрайд. «Если они (должностные лица ФРС) продолжат отмечать эти флажки, им не придется беспокоиться о повторении истерики сужения — по крайней мере, на рынке облигаций».
Как окончательное сокращение ФРС может повлиять на ставки по ипотечным кредитам, также неясно.Как правило, доходность повышается, как только крупнейший покупатель на рынке уходит, что может вызвать повышение ставок по ипотеке и рефинансированию. Но инвесторы также принимают во внимание свои ожидания относительно инфляции при покупке Treasurys.
Ставки по ипотечным кредитам уже начали расти за несколько недель до заседания ФРС, и эксперты связывают это с вероятным снижением ставок ФРС на ноябрьском заседании. Тем не менее, доходность 10-летних казначейских облигаций США в конце октября упала больше всего с конца июля, поскольку инвесторы ожидали снижения темпов экономического роста и повышения инфляции.
«Снижение ставки ФРС также может быть воспринято рынком как более агрессивная позиция в отношении инфляции», — говорит Макбрайд. «Вы действительно можете увидеть, как долгосрочная доходность колеблется около текущих минимумов или даже снижается».
ФРС заявила, что сокращение не означает, что повышение ставок не за горами, хотя более высокая инфляция и быстро развивающийся рынок труда могут вынудить чиновников принять меры. Политики уже повышают свои прогнозы по ставкам: сентябрьские прогнозы ФРС предполагают, что повышение ставок может произойти уже в 2022 году.
Ставки по ипотеке упали до исторического минимума с начала пандемии, однако июльское исследование Bankrate показало, что 74 процента домовладельцев с ипотекой еще не рефинансировали. Потенциальные рефинансирующие компании еще не упустили свой шанс, хотя окно рефинансирования может сузиться в любой момент.
«Время всегда имеет значение, потому что ставки могут внезапно измениться, а если они изменятся внезапно, ваши потенциальные сбережения могут быстро уменьшиться», — говорит Макбрайд. «Я не знаю, что перспектива сужения сама по себе означает, что люди должны рефинансировать быстро, равно как и волатильный характер ставок.Огромная возможность сбережений, которая существует в настоящее время, должна побудить людей рефинансировать как можно скорее ».
Подробнее:
ценных бумаг с ипотечным покрытием | FINRA.org
Bond Fact
В отличие от большинства облигаций, которые выплачивают
полугодовых купонов, инвесторы
в ценные бумаги с ипотечным покрытием
получают ежемесячные выплаты в размере
процентов, и основной суммы.
Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, называемые MBS, представляют собой облигации, обеспеченные жилищными ссудами и другими ссудами на недвижимость.Они создаются, когда несколько таких ссуд, обычно со схожими характеристиками, объединяются. Например, банк, предлагающий жилищную ипотеку, может округлить такую ипотеку на сумму 10 миллионов долларов. Затем этот пул продается федеральному правительственному агентству, например Ginnie Mae, или государственному предприятию (GSE), например Fannie Mae или Freddie Mac, или фирме по ценным бумагам, которая будет использоваться в качестве залога для нового MBS.
Большинство MBS выпущены или гарантированы агентством США.Правительство США, такое как Джинни Мэй, или GSE, включая Fannie Mae и Freddie Mac. MBS несут гарантию организации-эмитента по выплате процентов и основной суммы по их ценным бумагам с ипотечным покрытием. Хотя гарантии Джинни Мэй подкреплены «полной верой и доверием» правительства США, гарантии, выданные GSE, нет.
Третья группа MBS выпускается частными фирмами. Эти MBS с «частной торговой маркой» выпускаются дочерними компаниями инвестиционных банков, финансовых учреждений и жилищно-строительных компаний, чья кредитоспособность и рейтинг могут быть намного ниже, чем у государственных агентств и GSE.
Из-за общей сложности MBS и сложности, которая может сопровождать оценку кредитоспособности эмитента, проявляйте осторожность при инвестировании. Они могут не подходить для многих индивидуальных инвесторов.
В отличие от традиционных облигаций с фиксированным доходом, большинство держателей облигаций MBS получают ежемесячные, а не полугодовые выплаты процентов. Для этого есть веская причина. Домовладельцы (чьи ипотечные кредиты составляют основное обеспечение MBS) выплачивают свои ипотечные кредиты ежемесячно, а не дважды в год.Эти ипотечные выплаты — это то, что в конечном итоге попадает к инвесторам MBS.
Есть еще одно различие между доходами, которые инвесторы получают от MBS и, скажем, от казначейских облигаций. По казначейской облигации выплачиваются только проценты, а в конце срока погашения вы получаете единовременную сумму основного долга, скажем, 1000 долларов. Но MBS выплачивает вам проценты и основную сумму. Вначале ваш денежный поток от MBS в основном формируется за счет процентов, но постепенно все больше и больше ваших доходов поступает из основной суммы. Поскольку вы получаете выплаты как в виде процентов, так и в виде основной суммы, вам не будет выплачиваться единовременная выплата основной суммы при наступлении срока действия MBS.Вы получаете его порциями каждый месяц.
ПлатежиMBS (денежный поток) могут не совпадать каждый месяц, потому что исходная «сквозная» структура отражает тот факт, что сами домовладельцы не платят одинаковую сумму каждый месяц.
Есть еще одна особенность в тех порциях, которые вы ели, — они не одинаковы каждый месяц. По этой причине инвесторов, которых устраивает надежная и последовательная полугодовая оплата, может вызывать беспокойство непредсказуемость MBS.
Вот некоторые из наиболее распространенных типов ценных бумаг с ипотечным покрытием:
Транзитные ценные бумаги: Самые основные ипотечные ценные бумаги известны как сквозные. Они представляют собой механизм — в форме траста — через который платежи по ипотеке собираются и распределяются (или передаются) инвесторам. Срок погашения большинства сквозных облигаций составляет 30, 15 и 5 лет. Хотя большинство из них обеспечено ипотечными ссудами с фиксированной ставкой, ипотечные ссуды с регулируемой процентной ставкой (ARM) и другие сочетания ссуд также объединяются для создания ценных бумаг.Поскольку эти ценные бумаги «проходят» через полученные основные платежи, средний срок их использования намного меньше заявленного срока погашения и варьируется в зависимости от опыта выплаты ипотечного пула, лежащего в основе облигации.
Обеспеченные ипотечные обязательства: Сокращенно называемые ОКУ, это сложный тип сквозного обеспечения. Вместо того, чтобы передавать инвестору проценты и основной денежный поток из пула активов с аналогичными характеристиками (например, 30-летняя фиксированная ипотека по ставке 5.5 процентов, что происходит с традиционными сквозными ценными бумагами), ОКУ состоят из множества пулов ценных бумаг. В мире CMO эти пулы называются траншами или частями. Траншей может быть множество, и каждый работает в соответствии со своим набором правил, по которым распределяются проценты и основная сумма. Если вы собираетесь инвестировать в CMO — арена, обычно предназначенная для опытных инвесторов, — будьте готовы проделать большую домашнюю работу и потратить много времени на изучение того типа CMO, который вы рассматриваете (существует множество различных типов), и правил, регулирующих его поток доходов.
Многие фонды облигаций инвестируют в ОКУ от имени индивидуальных инвесторов. Чтобы узнать, инвестирует ли какой-либо из ваших фондов в CMO, и если да, то сколько, проверьте проспект вашего фонда или ВОА под заголовками «Инвестиционные цели» или «Инвестиционная политика».
Напомним, как сквозные облигации, так и ОКУ по ряду существенных отличий от традиционных облигаций с фиксированной доходностью.
Облигации с фиксированным купоном и ипотечные облигации
Ценные бумаги с ипотечным покрытием, такие как сквозные и ОКУ, по-разному отличаются от более традиционных облигаций с фиксированным доходом, таких как корпоративные и муниципальные облигации.На диаграмме ниже представлено сравнение ряда ключевых факторов облигаций.
| Облигации с фиксированным купоном | Ипотечные облигации |
|---|---|
| Полугодовой купон | Купон на месяц |
| Сумма купона каждый раз остается неизменной | Сумма купона меняется каждый месяц |
| Купон только процентный | Купон составляет проценты и основной суммы |
| Получение основной суммы при погашении облигации | Постепенно собирать основную сумму каждый месяц |
| Краткая дата погашения | «Средний срок», оценка срока погашения облигации |
Обзор ипотечных ценных бумаг
| Эмитент | Агентства федерального правительства, GSE и частные финансовые организации |
| Минимальные инвестиции | Варьируется — обычно 10 000 долларов |
| Выплата процентов | Обычно выплачивается ежемесячно с ежемесячными ежемесячными выплатами |
| Как купить / продать | Через брокера |
| Процентная ставка по облигациям | Определяется при предъявлении и варьируется в зависимости от облигации |
| Информация о ценах | Данные о цене выпуска и вторичной торговле доступны через брокера и поставщиков данных |
| Профиль риска | Кредитный риск и риск дефолта реальны для MBS, выпущенных GSE: Федеральное правительство не несет юридических обязательств по спасению GSE от дефолта. Риск досрочного погашения, который действует аналогично риску колл: вы получаете обратно свою основную сумму раньше указанного срока, но возможности реинвестирования ограничены из-за непоследовательных ставок досрочного погашения. Также существует риск того, что процентные ставки повысятся, увеличивая предполагаемый срок погашения (но не заявленный срок) вашего MBS и создавая больший риск периода владения. А если процентные ставки вырастут, стоимость обеспеченных ипотекой ценных бумаг на вторичном рынке, скорее всего, упадет. |
| Дополнительная информация на веб-сайте | SIFMA: Что такое ипотечные ценные бумаги? |