Разное

Первичный рынок ценных бумаг это: Первичный рынок ценных бумаг — что это? Объясню простым языком

05.03.2019

Содержание

Рынок ценных бумаг - что это, структура рынка

Здравствуйте!

Привлечение капитала — это одна из важнейших задач компаний, ведущих свою деятельность в рыночной экономике. А основное место получения финансирования — фондовый рынок. Поэтому в этой статье я хочу подробно рассказать о том, как устроена структура рынка ценных бумаг.

Что относится к первичным торгам? Где можно совершать сделки по покупке инвестиционных активов? Чем срочная секция отличается от спотовой? Какие инструменты могут обращаться на фондовых площадках? На все эти вопросы я постараюсь ответить понятным и простым языком.

Что такое рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — это одна из составляющих общей структуры финансовых рынков, которая отвечает за перераспределение капитала по средствам обращения ценных бумаг.

Данное понятие объединяет в себе всю структуру экономических отношений, возникающих при выпуске и обращении ЦБ.

В свою очередь ценные бумаги являются закрепленными гражданскими имущественными правами. Сейчас все инструменты подобного типа выпускаются в бездокументарной форме, а информации об их держателях фиксируется в специальных депозитарных структурах.

Структура РЦБ

Структура рынка ценных бумаг достаточно разносторонняя, уместно разделять ее в зависимости от определения некоторых характеристик:

  • стадии обращения ценных бумаг;
  • уровня регулируемости;
  • торговой локации;
  • типа торговли;
  • сроков;
  • инструментария;
  • резидентства участников.

О каждом из этих признаков и их внутренней структуре я подробнее расскажу ниже.

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги

РЦБ — это непростая структура и в большей степени неоднородная, поэтому цикл обращения финансовых инструментов всегда разделяют на два этапа, создающих отдельные категории торгов.

Таким образом, рынок ценных бумаг подразделяют на следующие виды:

  • первичный;
  • вторичный.
Первичный

На первичном этапе происходит выпуск и размещение ЦБ в процесс обращения на фондовых рынках для покупки их широким кругом инвесторов.

С точки зрения законодательства, на данном этапе определяются все экономические отношения, возникающие вследствие эмиссии и первичной покупки выпущенных ценных бумаг профессиональными участниками или частными инвесторами.

В результате первичной реализации акций, облигаций или иных фондовых активов для инвесторов, эмитент получает денежные средства, которые впоследствии использует в структуре своей операционной деятельности.

Вторичный

Вторичный рынок характеризует все правоотношения сторон относительно ценных бумаг, ранее выпущенных для обращения.

На данном этапе денежных поступлений для эмитента уже не происходит, а инвесторы пользуются ликвидностью инструментов, т.е. покупают и продают их в поисках лучшей для себя доходности во время вторичных торгов.

Вторичный рынок — это важная составляющая общей экономической структуры, так как без него успешность первичного размещения ставится под сомнение. Ведь не каждый инвестор готов покупать то, что впоследствии будет крайне сложно продать, по сути, замораживая свой капитал.

В зависимости от уровня регулируемости

Относительно условий регуляторной структуры рынки ценных бумаг подразделяются на следующие виды:

  • организованные;
  • неорганизованные.

Организованные

На организованных площадках по торгам ценными бумагами особую роль играют единые требования и правила, которые устанавливают все юридические и экономические аспекты в отношении каждой категории участников.

Неорганизованные

На неорганизованных торгах ценными бумагами не установлено твердых, единых для всех правил, а в большинстве вопросов участники стараются установить индивидуальные договоренности.

Однако важно понимать, что общие требования законодательства должны выполняться всеми участниками правоотношений вне зависимости от формы регуляторной структуры обращения ценных бумаг.

В зависимости от места торговли

Относительно наличия торговой инфраструктуры РЦБ может принимать следующий вид:

  • биржевой;
  • внебиржевой.

Биржевой

Сюда относятся организованные фондовые площадки. Процессом биржевого котирования и контролем над совершением транзакций здесь занимаются специалисты в области биржевого дела.

Помимо этого, в структуре специализированных бирж всегда устанавливаются определенные требования к инвестиционным инструментам, которые могут быть допущены к торгам, а курсовая стоимость ценных бумаг формируется рыночным путем, т.е. через соотношение спроса и предложения участников в каждый момент времени торгов.

Внебиржевой

Торговля вне организованной биржевой площадки проходит посредством услуг банков, дилеров, брокеров или частных лиц, где сделки совершаются с контрагентом напрямую, т.е. минуя биржевую структуру.

Особенность таких финансовых отношений — цена на активы устанавливается случайным или хаотичным образом, зависит не от спроса и предложения, а от индивидуальных договоренностей контрагентов, являющихся участниками сделки.

Так, на неорганизованных торгах совершенно идентичные ценные бумаги в один и тот же момент времени могут продаваться абсолютно по разным ценам.

В зависимости от типа торговли

Относительно типа заключения транзакций рынки ценных бумаг подразделяются на следующие виды:

  • публичный или голосовой;
  • компьютеризированные.

Сейчас актуальность этого разделения уже не столь велика, так как превалирующее число сделок проводится через компьютерные системы. Но все же я считаю правильным обозначить оба этих способа.

Публичный или голосовой рынок

Это классический тип финансовых отношений, при котором участники совершают свои сделки в определенном месте посредством гласного торга.

Сюда также можно отнести отдельные сделки и заключение соглашений между контрагентами, которые по каким-то причинам не предаются огласке. Т.е торги с ограниченным количеством интересантов.

Компьютеризированный рынок

Компьютеризация предполагает использование дистанционной сети, которая объединяет заявки разных участников фондовых площадок или внебиржевых торгов.

При этом процесс совершения транзакций и фиксации участников полностью автоматизирован, а взаимодействие контрагентов по сделке происходит исключительно через выставление заявок в электронной системе.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ЦБ

Относительно тайминга исполнения сделок РЦБ может быть:

  • кассовый;
  • срочный.
Кассовый

Кассовым (спотовым) называют РЦБ, на котором сделки по покупке/продаже финансовых активов и закрепленных за ними прав осуществляются в режиме реального времени.

Однако, с технической точки зрения, сделка по покупке акций или облигаций чаще официально исполняется в сроке от 1 до 2-х дней после даты проведения транзакции. Может существовать временной разрыв в связи с фиксацией изменения в реестре.

Срочный

Как правило, в структуре торгов срочной секции представлены производные финансовые деривативы. Это контракты, которые фиксируют права или обязанности по выполнению сделки с отложенным временным горизонтом.

В основном он составляет от одного до нескольких месяцев.

В зависимости от инструментов, обращаемых на рынке

При торговле на финансовых площадках совершаются транзакции с большим количеством фондовых инструментов, которые в свою очередь обладают множеством различных характеристик.

Поэтому РЦБ целесообразно разделять на следующие виды:

  • денежный;
  • инвестиционный или рынок капиталов.

Первичный рынок ценных бумаг, особенности и функции

Первичный рынок – это неотъемлемая часть мирового финансового рынка, на которой новые ценные бумаги выпускаются эмитентом и становятся доступными для покупки и торговли частными лицами и учреждениями.

На первичном рынке компании выпускают новые ценные бумаги, ранее не торгуемые на какой-либо бирже. Компания предлагает ценные бумаги широкой общественности для привлечения средств и финансирования своих долгосрочных целей. На первичном рынке ценные бумаги напрямую выпускаются компаниями для инвесторов с помощью первичного публичного размещения (IPO), либо посредством дополнительного публичного размещения (FPO).

IPO - это процесс, благодаря которому компания становится публичной, выпускает ценные бумаги и предлагает их инвесторам взамен на долю компании, или на других определённых условиях. Благодаря IPO компания может привлекать средства, а инвесторы рассчитывать на удачное вложение.

Аналогичным образом, FPO - это процесс, при котором уже публичные компании предлагают новые дополнительные акции.

Особенности первичного рынка

Основными особенностями первичных рынков являются:

  • Первичный рынок - это рынок для нового долгосрочного акционерного капитала;
  • При первичном выпуске ценные бумаги выпускаются компанией напрямую инвесторам;
  • Основные объем привлеченных средств используется компаниями с целью создания нового направления деятельности, или для расширения и модернизации существующего бизнеса;
  • Первичный рынок ценных бумаг выполняет важнейшую функцию содействия формированию капитала в экономике;
  • Дынный рынок не включает некоторые другие источники долгосрочного внешнего финансирования, такие как, например, кредиты от финансовых учреждений.

Функции первичного рынка

  1. Способствует росту капитала, позволяя частным лицам конвертировать свои сбережения в инвестиции;
  2. Облегчает компаниям выпуск новых акций и облигаций для привлечения средств необходимых для расширения бизнеса или для выполнения финансовых обязательств;
  3. Предоставляет правительству канал мобилизации общественности для финансирования государственных проектов.

Вторичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок - это место, где торгуются ранее выпущенные акции, долговые обязательства, облигации и т. д. Ценные бумаги, которые предлагаются впервые на первичном рынке, впоследствии продаются на вторичном рынке. Торговля осуществляется между покупателем и продавцом, а биржа обеспечивает сделку. В этом процессе компания-эмитент уже не участвует.

Первичный и вторичный рынок

Первичный рынок Вторичный рынок
Это способ выпуска новых акций и облигаций; Площадка, на которой торгуются уже выпущенные акции и облигации;
Сумма, полученная от выпуска ценных бумаг, направляется на расширение бизнеса; Сумма, вложенная в покупку акций, поступает продавцу, и, следовательно, компания ничего не получает;
Ценные бумаги выпущены компаниями для инвесторов; Ценные бумаги обмениваются между покупателями и продавцами;
Все ценные бумаги выпущены по одной цене для всех инвесторов, участвующих в предложении; Ценные бумаги обмениваются по рыночной цене;
Первичный рынок не обеспечивает ликвидность; Вторичный рынок обеспечивает ликвидность;
В качестве посредников выступают банки андеррайтеры. В роли посредников действуют брокеры.

Первичный рынок

Общее понятие рынка

На сегодняшний день существует множество различных к определению понятия «рынок». Изначально рынок представлял собой ни что иное, как место купли и продажи товаров. Однако с развитием общества и товарно-денежных отношений его содержание претерпело существенные изменения, он стал рассматриваться в качестве особой системы экономических отношений, связанных с переходом прав собственности на товары и услуги.

В самом общем смысле рынок следует рассматривать как сферу обращения (обмена), посредством которой осуществляется связь потребителей и производителей (агентов общественного производства).

Непременным условием возникновения рынка выступает общественное разделение труда, посредством которого обеспечивается обмен деятельностью, благодаря чему работники одного вида труда получают возможности использования продуктов другого вида труда.

В настоящее время существует множество различных видов и подвидов рынка. Сами же рынки подлежат множественной классификации по различным основаниям. Так, например, рынок делится на первичный и вторичный.

Сущность первичного рынка

Определение 1

Первичный рынок представляет собой тот рынок, на котором реализация товаров осуществляется непосредственно их производителями, а сами товары впервые продаются и покупаются. Данный термин, как правило, используется при описании случаев, когда товары и услуги впервые попадают на рынок и обычно подлежат обмену на денежные средства.

Первичный рынок – это товарный рынок, на котором в качестве объекта купли-продажи выступают вновь созданные, ранее не используемые товары, впервые подлежащие продаже.

Первичный рынок характеризуется полным отсутствием контроля производителя над дальнейшей судьбой продаваемой им продукции. Это означает, что покупатель может использовать приобретаемый товар по своему усмотрению: оставить у себя или перепродать в целях извлечения спекулятивного дохода.

Замечание 1

На первичном рынке не существует остаточной стоимости товара. Фактически она равняется его первоначальной стоимости, установленной продавцом-производителем. Лишь при дальнейшей перепродаже товара на вторичном рынке можно говорить о возникновении остаточной стоимости.

Именно первичные рынки выступают для предприятий основой мобилизации их капитала. Первичный рынки могут относиться к различным сферам деятельности (рисунок 1).

Рисунок 1. Основные виды первичных рынков. Автор24 — интернет-биржа студенческих работ

Наиболее часто понятие первичного рынка рассматривается по отношению к финансовому рынку и рынку недвижимости. Более подробно их сущность будет рассмотрена ниже. Сейчас же дадим определения основным видам первичных рынков.

Первичный рынок товаров – рынок, на котором вновь выпущенные производителями товары впервые подлежат купле-продаже.

Первичный рынок ценных бумаг – рынок, на котором осуществляется первичное размещение ценных бумаг.

Первичный рынок недвижимости – рынок, на котором осуществляется продажа новых квартир в уже сданных домах, где еще никто не жил, а также договоров долевого участия в строительстве новых домов.

Первичный рынок труда – рынок, который характеризуется стабильным уровнем занятости, высоким уровнемоплаты труда и прогрессивными технологиями управления, а также предоставляет его участникам возможности для профессионального продвижения.

Первичный внебиржевой рынок – рынок, представляющий собой сферу первичной продажи-купли ценных бумаг новых эмиссий.

Первичный рынок инноваций – рынок инновационных средств производства.

Рассмотрим первичный рынок ценных бумаг и первичный рынок недвижимости более подробно.

Первичный рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой сферу первой купли-продажи ценных бумаг новых эмиссий. Он является частью финансового рынка, обеспечивающей наиболее быстрый перелив сбережений в инвестиции. В зависимости от стадии обращения рынок ценных бумаг делится на два вида:

  • первичный;
  • вторичный.

Термин «первичный рынок ценных бумаг» используется для описания случаев первого появления ценных бумаг на публичной арене, как правило, в обмен на денежные средства (рисунок 2).

Рисунок 2. Появление новых ценных бумаг на первичном рынке. Автор24 — интернет-биржа студенческих работ

Первоначально вновь выпущенные акции, облигации и иные ценные бумаги попадают именно на первичный рынок, где заключаются сделки между инвесторами и эмитентами. На первичном рынке ценных бумаг между эмитентами и первичными приобретателями заключаются сделки, опосредующие первоначальный выпуск ценных бумаг. При первичном публичном размещении (IPO) ценные бумаги предлагаются на организованном рынке впервые неопределенному кругу лиц.

Замечание 2

Основными задачами первичного рынка ценных бумаг выступает активизация финансового рынка, привлечение временно свободных денежных ресурсов и снижение темпов инфляции.

Ключевым свойством первичного рынка выступает раскрытие информации об эмитенте, что позволяет добиться объективности выбора ценной бумаги для последующего инвестирования денежных средств. Именно в процессе эмиссии ценных бумаг на первичных рынках увеличивается реальная капитализация компаний, ее проводивших.

Первичный рынок недвижимости

Определение 2

Рынок недвижимости представляет собой совокупность отношений, возникающих в процессе проведения любых операций с недвижимым имуществом. Он также делится на первичный рынок, в котором присутствуют новые объекты, и вторичный рынок, на котором выставляются объекты, бывшие в обращении.

К первичному рынку недвижимости относятся не просто новые объекты недвижимости, то и те, которые не были оформлены в собственность. Как правило, купле-продаже на первичном рынке недвижимости подлежатстроящиеся либо только что построенные дома, квартиры и иные объекты.

Формирование первичного рынка недвижимости происходит благодаря предложению различных компаний-застройщиков и характеризуется объемом предложений на рынке новостроек. Основными преимуществами, выгодно отличающими первичный рынок от вторичного, выступают:

  • юридическая чистота объекта,
  • избегание недостатков предыдущих проектов,
  • использование новых строительных материалов.

Именно на первичном рынке возникают и оформляются права собственности на вновь созданные объекты недвижимого имущества.

55. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. МЕТОДЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Финансы и кредит

Читайте также

Тема 7. Рынок ценных бумаг

Тема 7. Рынок ценных бумаг Не видно — ликвидны акции или не ликвидны Шевчук Денис 43.  Сущность ценных бумаг. Их роль в рыночной экономике Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного

54. РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ

54. РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ В России рынок ценных бумаг образовался в 1991 г., однако наиболее активно его развитие началось в 1993 г. Основные виды государственных ценных бумаг, активно реализуемые на рынке в настоящее время:— ГКО (Государственные

12. Рынок ценных бумаг

12. Рынок ценных бумаг 12.1. Сущность и виды ценных бумаг Экономическое понятие ценной бумаги — это особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме

Почему рынок ценных бумаг ожидает крах

Почему рынок ценных бумаг ожидает крах В книге «Пророчество богатого папы» рассказывалось, как изменение законодательства в 1974 году должно в будущем привести к самому большому в истории крушению рынка ценных бумаг. Причиной этого краха станет то, что по всему миру

Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг Основные определения ценных бумаг мы с вами уже рассмотрели, рассказывая о паевых инвестиционных фондах. Да, такие фонды – отличный инструмент формирования капитала (пенсионного или нет, не важно) для неискушенного инвестора: за вас фондом управляют

Первичный рынок ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг Существует три способа сделать что-нибудь: сделать самому, нанять кого-нибудь или запретить своим детям делать это. Народная мудрость Первичный рынок – это рынок первоначального предложения (размещения). Он охватывает в основном новые

Вторичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг Нетрудно свести лошадь к воде. Но, если вы заставите ее плавать на спине, – вот это значит, что вы чего-то добились. Первый закон Хартли На вторичном рынке происходит обращение уже существующих выпусков ценных бумаг. И именно через механизмы

Глава 1. Рынок ценных бумаг и его участники

Глава 1. Рынок ценных бумаг и его участники

Рынок ценных бумаг и бета

Рынок ценных бумаг и бета Мы с вами уже знаем, что ставка дисконтирования измеряет риск проектов. Само по себе слово «риск» достаточно абстрактное. Как его измерить? Чтобы ответить на этот вопрос, сначала нам нужно немного разобраться, как работают рынки ценных

18.4. Ценные бумаги и их разновидности. Рынок ценных бумаг

18.4. Ценные бумаги и их разновидности. Рынок ценных бумаг Ценная бумага – это документ, который удостоверяет право собственности на какой-либо вид капитала и приносит своему владельцу доход. Ценные бумаги могут выпускаться как государством, так и корпорациями. Их

78. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (начало)

78. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (начало) Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, на которой осуществляются эмиссия и обращение ценных бумаг – специальных документов, имеющих собственную стоимость и способность самостоятельно обращаться на

79. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (окончание)

79. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (окончание) Такие ценные бумаги, как акция, вексель, чек, облигация, позволяют осуществлять управление компанией, либо осуществлять расчеты за какие-то товары, либо распоряжаться заемным капиталом.Ценные бумаги могут

Вопрос 82. Предмет и задачи статистики ценных бумаг. Виды ценных бумаг

Вопрос 82. Предмет и задачи статистики ценных бумаг. Виды ценных бумаг Ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его

Первичный рынок - это... Что такое Первичный рынок?


Определение первичного рынка, основные понятия первичного рынка


Информация об определении первичного рынка, основные понятия первичного рынка

Содержание

Рынок первичный

Первичный рынок ценных бумаг

Частное размещение

АЙПИО

Первичный рынок недвижимости

Первичный рынок ценных бумаг

Основные понятия

Первичный рынок ценных бумаг

Функции первичного рынка ценных бумаг

Рынок производных ценных бумаг и его участники

Основные виды производных ценных бумаг

Форварды

Фьючерсные сделки

Опционные контрактыконтракты> ценные бумаги и рынок акций.

Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в РФ

Характеристика первичного рынка жилья

Принципы оценки недвижимого имущества, связанные с пользователем

Рынок первичный

Англ. Primary market

Рынок, на котором товары реализуют производители. Произведенные товары покупаются и продаются впервые.

Рынок первичного размещения ценных бумаг.

Первичный рынок - если говорить о кредитовании покупки жилья, то в данном случае под термином первичный рынок, имеется ввиду покупка жилья у строительной организации.

Первичный рынок ценных бумаг

Это рынок, на котором происходит первичное размещение ценных бумаг.

Первичное размещение бывает двух видов — частное и публичное.

Частное размещение

(Англ. private placement). В этом случае пакет ценных бумаг продается ограниченному числу лиц (как правило, одному-двум институциональным инвесторам). Особенностью частного размещения является закрытый характер договора. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется.

АЙПИО

(Англ. public offering) или IPO (initial public offering(англ.)). АЙПИО происходит с помощью посредников. Ими могут выступать как биржи, так и институциональные брокеры.

Первичный рынок недвижимости Объекты недвижимого имущества, которые еще не были оформлены в собственность. Как правило, речь идет о строящихся или только что построенных домах. Первичный рынок недвижимости формируется предложением различных застройщиков. Когда идет речь о предложении на первичном рынке, то под этим понимается весь объем предложений на рынке новостроек. По мнению риелторов, основным достоинством первичного рынка недвижимости является отсутствие у квартиры какой-либо «истории», т.е. ее юридическая чистота. Кроме того, первичный рынок недвижимости предлагает квартиры, при строительстве которых были учтены все недостатки предыдущих проектов, а также использованы новые строительные материалы и технологии.

Все представленные на первичном рынке недвижимости типовые новостройки делятся на два типа: панельные и монолитно-кирпичные. Панельные дома построены из блоков, и квартиры в них имеют стандартные планировки, низкие потолки и посредственные эксплуатационные характеристики. Монолитно-кирпичные дома имеют каркас из железобетона, который снаружи отделан кирпичом. Минимальный срок эксплуатации таких домов значительно выше, чем у панельного жилья, и составляет по прогнозам 200 лет. Одним из существенных достоинств монолитного домостроения является наличие свободных планировок и более высоких потолков, но и площади квартир в таких домах существенно больше, чем в панельных, а, следовательно, и стоимость квартиры будет выше.

спрос..." src="/pictures/investments/img240340_1-2_V_blizhayshee_vremya_na_pervichnom_ryinke_zhiloy_nedvizhimosti_spros.jpg" title="1.2 В ближайшее время на первичном рынке жилой недвижимости спрос..." />

Первичный рынок ценных бумаг

Основные понятия

Рынок ценных бумаг (рынок акций) (security market) – это система, внутри которой происходит купля-продажа ценных бумаг.

Можно сказать, что на рынке ценных бумаг происходит реализация атрибутов ценных бумаг. Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг (primaries security market) – это такой рынок, где происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг.

Размещение вновь выпущенных ценных бумаг называется первичным размещением или денежной эмиссией (emission), а организация, производящая первичное размещение – эмитентом (issuer). Покупатель вновь выпущенных ценных бумаг называется инвестором (investor). Участник (market participant) первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли инвестора.

Вторичный рынок ценных бумаг (secondary security market) – это такой рынок, где происходит торговля (trading) ранее выпущенными ценными бумагами.

Несмотря на то, что на практике первичный и вторичный рынки ценных бумаг относительно обособлены друг от друга, их следует рассматривать в диалектическом единстве; друг без друга они существовать не могут. Их связывает общность процессов, происходящих в мире экономики и финансов.

Рынок ценных бумаг возник в позднем Средневековье, на заре развития капитализма. Его возникновение связано с:

-Общим развитием товарно-денежных отношений;

-Широким распространением ценных бумаг, выпускавшихся большими сериями;

-Потребностью в купле-продаже ранее выпущенных ценных бумаг;

-Наличием у субъектов торговли временно свободных денежных средств;

-Повышением уровня жизни и правовой культуры всего общества в целом.

Историю развития рынка ценных бумаг необходимо прослеживать отдельно по первичному и вторичному рынкам; генезис последнего тесно связан с развитием бирж – организованных площадок для торговли тем или иным товаром.

Первичный рынок ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг – понятие, в общем-то, абстрактное: не существует какого то места в пространстве, где бы он располагался. Ежедневно сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому можно говорить о том, что первичный рынок существует в распределённой форме. Как уже ранее говорилось, на первичный рынок ценные бумаги поступают большими сериями или траншами.

Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:

-Физические лица;

-Юридические лица – промышленные фирмы, компании частные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды;

-Государство, органы регионального и муниципального управления.

На первичном рынке также активно действуют инвестиционные банки и организации, помогающие остальным участникам рынка осуществлять грамотные вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и фирмы, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных бумаг в единое целое (об этом мы поговорим позднее).

На первичном рынке размещаются в основном акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые частными банкам, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.

Юридические лица размещают на первичном рынке акции для:

-Формирования уставного фонда;

-Увеличения уставного фонда;

-Реорганизации.

Как мы знаем, акция предоставляет владельцу право на управление акционерным обществом. Следовательно, размещая акции на первичном рынке, руководство организации вынуждено будет впоследствии делиться властными полномочиями с акционерами.

Паевые инвестиционные фонды размещают свои акции (паи) среди инвесторов, привлекая, таким образом, необходимый капитал.

Государство, органы регионального и муниципального управления, а также частные инвесторы акции не выпускают.

Органы власти ни с кем не делятся властными полномочиями в обмен на деньги: государство – это не акционерное общество (АО). Частный же инвестор, сам по себе, не образует акционерного общества (АО), следовательно, ни о какой денежной эмиссии акций речь в данном случае не идёт.

И если перечень участников первичного рынка ценных бумаг выступающих на нём в роли эмитентов ограничен, то инвестором может быть каждый.

Инвесторы делятся на два больших класса:

-Индивидуальные;

-Институциональные.

К институциональным инвесторам относятся: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.

Инвестор покупает акцию с целью:

Получения выгоды;

Размещения временно свободных денежных средств;

Получения контроля над предприятием-эмитентом.

Профит от акции складывается из двух компонентов:

Получения дивидендов;

Роста (advance, growth) стоимости акции на вторичном рынке.

Ошибаются те, кто считает, что основной профит по акции составляют дивиденды. Очень часто акционерное общество (АО) принимает решение вообще их не выплачивать; часть прибыли, приходящаяся на дивиденды акционерам, направляется на развитие производства. – Впрочем, эти вопросы относятся уже к дивидендной политике конкретного предприятия. Регулярная выплата дивидендов поднимает престиж фирмы и привлекает потенциальных инвесторов.

NB. Основной профит по акциям может быть получен при их продаже на вторичном рынке по более высокой цене (capital gain). Однако иногда инвестор может понести убыток – курс акций может сильно упасть. Об этом всегда следует помнить. Акция – достаточно рискованный объект вложений.

Акция, регулярно приносящая дивиденды, но курс которой на вторичном рынке в течение долгого времени не меняется, называется на Западе «дойной коровой» (cash cow).

Юридические лица размещают на первичном рынке облигации для:

-Привлечения денежных средств на реализацию каких-либо проектов;

-Документального оформления и реструктуризации долга;

-Погашения локального дефицита бюджета.

Государство, органы регионального и муниципального управления также выходят на первичный рынок облигаций в качестве эмитентов. Первичный рынок гос. облигаций очень тесно связан с вторичным рынком; вместе с ним он образует единую систему, играющую в жизни общества огромную роль.

Физические лица, как правило, облигаций на первичном рынке не размещают, так как с точки зрения всего рынка объём их кредитов незначителен, а гарантии ненадёжны.

В США некоторые крупные организации, имеющие переизбыток активов, выпускают краткосрочные облигации сроком до одного месяца (commercial papers), которые покупают также крупные фирмы, нуждающиеся в денежных ресурсах. Рынок таких облигаций называется рынком коммерческих бумаг (commercial papers market).

Инвесторами на первичном рынке могут выступать все участники рынка. С точки зрения инвестора облигация – это инструмент:

-Получения наживы;

-Размещения временно свободных денежных средств;

-Планирования финансовой деятельности предприятия;

-Страхования от понижения процентной ставки.

Профит владельца облигации (инвестора) складывается из номинальной стоимости и купонных процентов (в общем случае). Для того чтобы первичный рынок облигаций успешно функционировал, инвесторы должны располагать необходимым объёмом временно свободных денежных средств, достаточным для покупки серии облигаций. Так как каждая облигация имеет фиксированное время погашения, покупая её, инвестор может планировать свою будущую финансовую деятельность; впрочем, он может продать её досрочно на вторичном рынке, если таковой существует.

Облигацию с фиксированными купонными выплатами можно рассматривать как инструмент страхования от понижения процентной ставки, так как если ставка падает, владелец облигации оказывается в выигрыше: он заранее вложил свои деньги с выгодой.

Если же инвестор приобрёл облигацию, а на следующий день процентная ставка, скажем, по депозитам, возросла, то тогда ему приходится мириться с недополученной прибылью.

Покупая облигацию, нужно быть уверенным в том, что валютный курс, в которой номинирована облигация, не упадёт; в противном случае эти вложения могут обесцениться.

Цель эмитента акций на первичном рынке ценных бумаг – размещение запланированного Транша по максимально возможной цене. Разница между фактической совокупной ценой размещения серии новых акций и их совокупной номинальной стоимостью называется учредительской прибылью. Эмитент вправе рассчитывать на учредительскую прибыль, если инвесторы проявят повышенный интерес к траншу, и, таким образом, спрос превысит предложение.

Цель эмитента облигаций на первичном рынке ценных бумаг – размещение запланированного Транша по максимально возможной цене. Чем выше будет цена покупки облигаций инвесторами, тем дешевле обойдётся заем эмитенту. Размещая облигации, эмитент обязан предусмотреть конкретный механизм выплаты процентов по ним и их погашения. Объём эмиссии ценных бумаг надо сделать оптимальным: на облигации должен сохраняться спрос со стороны инвесторов, следовательно, объём выпуска не должен быть большим. Кроме того, чем больше организация занимает на рынке, тем больше ей придётся отдавать! – Перед выходом на первичный рынок необходимо специальное исследование. В проведении таких исследований эмитентам помогают инвестиционные банки и организации.

Некоторые заёмщики финансируют погашение предыдущих денежных эмиссий облигаций за счёт новых серий; хотя в отдельных случаях это допустимо, в целом этот метод порочен.

Цель покупателя акций (инвестора) на первичном рынке – купить подешевле надёжные акции наиболее перспективных предприятий, чтобы затем получить обильные дивиденды и выиграть в дальнейшем от роста стоимости ранее купленных ценных бумаг.

Цель покупателя облигаций (инвестора) на первичном рынке – купить подешевле надёжные облигации наиболее перспективных эмитентов, чтобы затем получить профит в виде разницы между ценой покупки и продажи (погашения) облигации, а также в виде купонных процентов.

NB. Цели эмитентов и инвесторов на первичном рынке ценных бумаг противоположны: между эмитентами и инвесторами существует противоречие. Конкретная цена размещения акций или облигаций – плод компромисса между ними.

Кроме того, каждый конкретный эмитент и инвестор по-разному оценивают цену акции или облигации. Поэтому на рынке ценных бумаг имеет место также конфликт представлений.

В настоящее время существует тенденция к расширению объёма первичного рынка ценных бумаг; всё больше предприятий прибегает к денежной эмиссии акций и облигаций. Государство и органы местного самоуправления практически во всех промышленно развитых странах также постоянно увеличивают объём заимствований, что не всегда благоприятно сказывается на функционировании экономики и финансов.

Первичный рынок ценных бумаг можно также рассматривать как альтернативный источник финансирования экономики.

Функции первичного рынка ценных бумаг

Из вышесказанного вытекает, что:

Основная функция первичного рынка ценных бумаг – направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства.

Однако интересы бизнесменов не всегда совпадают с интересами общества в целом: иногда требуется финансировать проекты, имеющие огромную социальную значимость, но совершенно неприбыльные или малодоходные. В таком случае первичный рынок ценных бумаг, с его развитым механизмом привлечения и размещения инвестиций, оказывается бесполезным.

Покупая на первичном рынке акцию, инвестор становится совладельцем предприятия-эмитента, которое делится с ним властными полномочиями. Если доля какого-либо акционера в уставном фонде фирмы достаточно велика, то это позволяет ему влиять на процесс управления. Если же инвестор приобрёл 51% акций акционерной компании, то тогда мы говорим, что он стал владельцем контрольного пакета акций, позволяющего ему полностью контролировать ход дел в организации; такой инвестор на общем собрании имеет перевес над всеми остальными акционерами. – На практике для контроля над той или иной компанией бывает достаточно владеть и 20-30% акций.

Первичный рынок – это «поле битвы», на котором сталкиваются крупные фирмы в борьбе за контроль над тем или иным предприятием.

Следовательно, мы можем рассматривать первичный рынок как

Легальный рыночный механизм перераспределения собственности и властных полномочий.

Однако это не означает, что в борьбе за власть и собственность участники первичного рынка строго соблюдают закон; история знает немало примеров, когда передаче акций в чью-то собственность предшествовала долгая и изнурительная борьба с использованием самых разнообразных методов, часто не вполне законных.

NB. Покупая ценные бумаги какой либо организации на первичном рынке, инвестор вкладывает в неё свой капитал.

Пример: Не так давно немецкая фирма «Рургаз» приобрела пакет акций российского концерна «Газпром», который поставляет Природный газ в Республику Германию при посредничестве «Рургаза».

Таким образом, европейская фирма, во-первых, получила способность влиять на управление делами своего крупнейшего партнёра по бизнесу, а во-вторых, инвестировала некоторую сумму в дальнейшее развитие газодобывающей отрасли в Российской Федерации. Такие вложения называются прямыми инвестициями (direct investments).

Подобного рода отношения очень часто встречаются в современном деловом мире.

В настоящее время паутина взаимопроникающего капитала опутывает большинство субъектов рыночной системы хозяйствования. Это позволяет им во-первых, контролировать друг друга, во-вторых помогать друг другу, а в-третьих, синхронизировать ритм своей производственной деятельности, учитывая при составлении плана потребности своих деловых партнёров. В результате вся система рыночного капитализма работает как единый организм.

Следовательно, первичный рынок ценных бумаг – это инструмент интеграции рыночной системы хозяйствования.

Первичный рынок ценных бумаг - совокупность правоотношений, связанных с размещением ценных бумаг. Иными словами, первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии ценных бумаг (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных выпусков, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств.

Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:

-подготовка проспекта выпуска, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;

-публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через рынок акций валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

-частное размещение;

-публичное предложение.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.

Появление и распространение производных ценных бумаг связано с по-иском таких инвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только получение профита, но и страхование от рисков при неблагоприятном изме-нении цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств. В настоящее время рынок производных финансовых инструментов явля-ется одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового между-народных рынков дали такие факторы, как переход к плавающим курсам валют, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услу-гами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали действи-тельно международными, а зарубежное инвестирование связано с повышен-ными рисками - риском изменения валютного курса, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., сле-довательно, возникла потребность в развитии рынка производных финансо-вых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков. Многообразие форм операций с производными финансовыми инструмен-тами, постоянное совершенствование практики биржевой и внебиржевой торговли создают основу для эффективного функционирования рыночного механизма, сбалансирования рынка, снижения издержек на приобретение и реализацию продукции. Даже в условиях заметных колебаний рыночных цен операции c производными ценными бумагами позволяют фирмам планиро-вать свои затраты и прибыль на достаточно большие периоды, разрабаты-вать стратегию развития компаний с регулируемым риском, гибко сочетать различные формы инвестиций, снижать свои расходы на финансирование торговых операций. Рынок производных ценных бумаг в Российской Федерации имеет короткую историю и, по сравнению с западным, развит недостаточно. К основным проблемам применения производных финансовых инструментов в Российской Федерации относят: - правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета; - проблемы регулирования профессиональной деятельности на рынке; - несовершенство инфраструктуры рынка; - состояние рынка и спектр торгуемых инструментов. На уровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как слабое представление о свойствах и механизме различных производных инструментов, основах компании ведения и сопровождения сделок, труд-ности в оценке результата хеджирования риска, начального и остаточного риска и, наконец, отсутствие понимания и одобрения руководства.

Рынок производных ценных бумаг и его участники ценные бумаги можно разделить на два класса - основные и производ-ные, или деривативы. К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть. По сравнению с основными ценными бумагами, производные ценные бу-маги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета, производным финансовым инструментом является финансовый инструмент: -истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение опреде-ленной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже продукта, курса валют, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей; -приобретение которого не требует первоначально никаких или требует значительно более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изме-нение рыночных условий; -который будет реализован в будущем. Основываясь на данном определении, можно выделить следующие свойства производных инструментов: ценные бумаги и рынок акций. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. Цены производных инструментов основываются на ценах базисных ак-тивов. Операции с производными финансовыми инструментами позволяют получать прибыль при минимальных инвестиционных вложениях. Производные инструменты имеют срочный характер. Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждый товар так же, как и выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продконтрактылюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних инноваций - контракты на погоду, пользо-вателями которых являются, например, поставщики и потребители топлив-ной нефти.

контрактыimage240351_2-10_%D0%9E%D1%81%D1%83%D1%89%D0%B5%D1%81%D1поставщикиD0%B8%D1%82%D1%8C%D1%81%D1%8F_%D0%B8_%D0%BF%D0%B5%D1%80%D0%B2%D0%B8%D1%87%D0%BD%D0%BE%D0%B5_%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%BC%D0%B5%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3">

Мировой рынок производных инструментов является неотъемлемой ча-стью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. по-сле либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим курсам валют. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двух формах - биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужи-ла дополнительным стимулом к развитию рынка производных инструмен-тов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно рас-ширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков. Развиконтрактовдеривативов во многом определяется происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной ро-ли. Так, 20-кратный рост объема торгов на рынке акций за последние 10 лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрак-тов на акции и биржевые индексы. Основными тенденциями рынка производных финансовых инструментов являются: -глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции; -существенный рост рынка и либерализация его регулирования; -расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников; -применение новых технологий (разработок) и переход к системам электронной тор-говли; -преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;

Основные виды производных ценных бумаг форварды Форвардная сделка - это сделка между двумя сторонами, условия кото-рой предусматривают обязательную взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива с отсроченным сроком исполнения концессии от даты сделки. Такая сделка, как правило, оформляется в письменном виде. Предметом договоренности могут выступать различные активы - товары, акции, облигации, валюта и т.д. форвард заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. форвард может также заключаться с целью игры на разнице курсов базисного актива. актив. В случае нарушения данного условия возникает воз-можность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив. При заключении форвардной соглашения сторона, открывшая длинную пози-цию, надеется на дальнейший рост цены базисного актива. контрактшении цены базисного актива покупатель форварда выигрывает, а продавец проигрывает, и наоборот. Выигрыш и потери по форвардной сделке реализуются только после истечения срока контракта, когда происходит движение денежных средств и активов. Заключение форварда не требует от контрагентов каких-либо затрат за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением договора, если она заключается с помощью посредников. Несмотря на то, что форвард предполагает обязательность испол-нения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обяза-тельств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или не-добросовестности одного из участников договоренности. Поэтому, прежде чем за-ключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добро-совестность друг друга. Отсутствие гарантий исполнения форварда в случае воз-никновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон является недостатком форварда. Другим недостатком форвардов является их низкая ликвидность.

Форвардные концессии заключаются вне бирж на неорганизованных рынках. Все условия соглашения - сроки, цена, гарантии, санкции - оговариваются сто-ронами: поскольку форвардная сделка, как правило, преследует действительную поставку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Таким образом, форвард не является стандартным по своему содержанию. Считается, что вследствие этого вторичный рынок для форвардов или очень узок, или вовсе отсутствует, так как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта, изначально заключенного в рамках потребности первых двух лиц. На самом деле степень ликвидности форвардного рынка напрямую зависит от степени ликвидности базисного актива. Для некоторых базисных ак-тивов - для небиржевых товаров, для непрошедших листинг корпоративных ценных бумаг - он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, ликвидным, например, для валюты, государственных ценных бумаг. При лик-видности базисного актива договоренность, оформленная форвардом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия сделки. Таким образом, можно говорить о купле-продаже форвардов, в основе которой все же лконтрактая-продажа базисного актива. Если форвард продается на вторичном рынке, то он приобретает не-которую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой. Форма форвардной кривой - зависимости цен срочных контрактов от их срока - значительно влияет при этом на поведение участников спот рынка. Когда цены контрактов с более дальним сроком исполнения выше цен ближнконтрактовтов, рынок находится в состоянии contango. Форма кривой цен в этом случае позволяет сделать вывод об ожидаемом повышении цен на базконтрактовв в будущем, а прибыльность стратегии покупок и удержания продукта стимулирует покупателей и приводит к росту запасов, при этом величина межвременного спрэда должна быть сопоставима со стоимостью хранения продукта. Если цены дальних контрактов ниже цен ближних, т.е. кривая срочных цен является инвертированной, рынок находится в состоянии backwarda-tion. Такая форма кривой приводит к тому, что накопление запасов стано-вится убыточконтрактовмпаний, что ведет к их сокращению.

В качестве разновидности краткосрочного форварда высту-пают пролонгационные договора "репорт" (репо) и "депорт" (обратного репо). Гораздо реже на рынке встречается депорт - операция, обратная репорту. К этой сделке прибегает """бык""" - профессионал, играющий на понижение, - когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств. Обратное репо - это соглашение о покупке бумаг с обязательством про-дажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, поку-пающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее займ в форме ценных бумаг, получает профит (процент за займ) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг. фьючерсные сделки фьючерсная сделка (фьючерс) - сделка, заключаемая на бирже на стан-дартизованное количество/сумму базисного актива или финансового инструмента определенного качества со стандартизованными сроками исполне-ния договоренности. При совершении концессии продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель -купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент соглашения. Можно сказать, что стандартизованный форвардный контракт на бирже станконтрактачерсом. В отличие от форварда, биржа берет на себя разработку правил торговли фьючерсами. Объектом фьючерсного контракта выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает куплю-продажу строго согла-сованного количества продукта установленного сорта с минимально допусти-мыми отклонениями. Условия фьючерсной сделки стандартны. Все фьючерсы имеют контрактную спецификацию, представ-ляющую собой юридический документ, фиксирующий количество базисного актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки действия контрак-та, правила установления котировок и т.д. Наличие данного документа при торговле фьючерсными сделками обязательно. Он дает возможность уча-стникам рынка установить единообразное понимание деталей контракта Поскольку в целях стандартизации размер контрактов на конкретный ак-тив имеет определенную величину, при заключении фьючерса указывается, на какое количество контрактов актива она распространяется. Кроме числа контрактов, участники договора договариваются и о цене конконтрактов/span> Фьючерсная цена - это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсной сделки. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены-спот) для соответствующего актива. Разни-ца между ценой-спот и фьючерсной ценой на данный актив называется "ба-зисом". В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже ценыспот, базис может быть положительным или отрицательным. При одной цене фьючерса на определенный срок существует множество на-личных цен на базисный продукт в зависимости от его качества, места постав-ки. Следовательно, может существовать множество базисов для одного то-вара в одно время.

Факторов, влияющих на размер базиса, довольно много, но основные -это спрос и предложение на определённый период, объёмы переходящих за-пасов, прогноз на производство продукции в текущем году, предложение и спрос на аналогичную продукцию, экспорт и импорт товаров, наличие мощностей для хранения, транспортные расходы, расходы на страхование, сезонность и ряд других факторов. Фьючерсные сделки высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех ин-весторов. В то же время стандартный характер условий контракта может ока-заться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка неко-торого продукта в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусматривается фьючерсной сделкой на данный продукт. Кроме того, на бирже можеконтрактаотсутствовать фьючерс на актив, в ко-тором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение договоренности, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием) актива, а хеджи-рование позиций контрагентов или спекуляцию, т.е. игру на разнице цен. В большинстве случаев закрытие позиции по фьючерсным сделкам осуществляется не поставкой актива, а путем совершения офсетной концессии, т.е. путем выплаты (получения) разницы между ценой, обозначенной в контракте в момент его заключения, и ценой, по которой этот же продукт или финансовый инструмент может быть приобретен в данный момент. Офсетная сделка - это противоположная сделка, т.е. Продавец должен купиконтрактеупатель - продать контракт. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсам ликвидируется ими в процессе дей-ствия контрактов с помощью офсетных сделок и только менее 1% контрак-тов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой. Хотя на соглашения, завершающиеся поставкой продукта, приходится чрезвычайно малая часть биржевого/внебиржевого оборота, возможностьконтрактовтовара и сама по-ставка выполняют важную экономическую функцию - обеспечивают связь фьючерсного рынка с рынком реального продукта. Исполнение фьючерсной сделки гарантируется расчетной палатой биржи посредством взимания залогов с участников торгов под открытие по-зиций. При открытии позиции лицо (как с длинной, так и короткой позиция-ми) обязано внести некоторую сумму в качестве обеспечения долга. Данная сумма носит название начальной маржи, или депозита, а счет, на который вносится за-лог - маржевый счет. Как правило, размер начальной маржи составляет 2-10% стоимости актива, лежащего в основе контракта, но при резких колеба-ниях цен она может возрастать. Размер депозита фиксируется на каждой бирже различным и может пересматриваться только при существенных из-менениях уровня цен или угрозе таких колебаний. Перед наступлением сро-ка поставки депозит может достигать 100% стоимости контракта. Малый на-чальный размер депозита способствует притоку капиталов в биржевую тор-говлю, обеспечивая ликвидность рынка, а большой - финансовую устойчи-вость биржи. Система финансовых гарантий и сборов, определяемая правилами фью-черсной торговли, легла в основу так называемого "эффекта рычага". Инве-стирование во фьючерс лишь нескольких процентов от цены базисного актива в виде депозита позволяет получить профит от роста курсо-вой стоимости, аналогичный доходу, полученному от инвестирования всей суммы на опотовом рынке.

Рычажное воздействие в результате незначительного вложения может уже при небольших колебаниях обеспечить сверхприбыли, но не исключает и убытков. Если рыночная ситуация развивается в направлении, противопо-ложном ожидаемому, рычаг действует отрицательно. Незначительный обеспечение долга уже недостаточен для балансировки разницы между первоначальным и действующим курсом. Поэтому появляются требования о внесении дополни-тельного взноса, или контракт продается с убытком. В сделках с фьючерсами риск непредсказуем. Так, при за-нятии длинной позиции риск, т.е. размер убытков, не ограничен, так как це-на фьючерсного контракта может упасть до нуля. Но и возмконтрактполучения прибыли не ограничена, потому что цены на базисный актив могут расти до беско-нечности. Аналогично форвардам при росте в дальнейшем фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении фьючерсной цены выигрывает продавец кон-тракта, а покупатель проигрывает. Главным различием между форвардным и фьючерсным контрактами (кроме тогоконтрактачерсный контракт стандартизован и обращается на ор-ганизованных рынках, в то время как форвард на внебиржевом рынке) является необходимость регулярно (часто ежедневно) отслеживать рыночную стоимость своей фьючерсконтрактами1. Это означает, что если стоимость контракта стала отрицательной, то короткая позиция должна ком-пенсировать разницу в денежных средствах. Если разница положительная, то ее должна компенсировать длинная позиция. На ряде бирж, особенно в США, принята контрактаевая система маржи. Вводится еще один уровень маржи - поддерживающая маржа, который обычно устанавливается в размере 3/4 от начальной маржи. Ценные бумаги и рынок акций. При первона-чальном занятии позиции член биржи должен внести начальную маржу в обычном порядке. Однако требования по выплате маржи могут возникнуть только тогда, когда сумма на маржинальном счете окажется ниже поддер-живающей маржи - лишь в этом случае член биржи должен восстановить баланс до уровня начальной маржи. Таким образом, биржа не настаивает на том, чтобы сумма на маржевом счету поддерживалась на уровне начальной маржи, а допускает колебания этой суммы в пределах от поддерживающей до начальной маржи. Такой порядок во много раз уменьшает число маржинальных платежей, которые приходится производить членам биржи (осо-бенно, в случае колебаний фьючерсных цен), и поэтому сокращает организационные расходы. В период большой неустойчивости рынка или при особо рискованном ха-рактере счетов расчетная палата может потребовать от фирмы-члена сделать дополнительный взнос в любое время в ходе торгов, чтобы получить допол-нительные гарантии на случай неблагоприятных изменений цен. Такое тре-бование дополнительных взносов называется дополнительным обеспечением. Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными сделками и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает по каждо-му виду контракта лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Заявки, поданные по более высо-ким или низким ценам, не будут исполняться. Также биржей определяется лимит открытой позицконтрактапредельная сумма, на которую участник торговли на бирже может купить или продать продукт по текущей рыночной цене. Величина открытых позиций каждого уча-стника биржевых торгов подсчитывается в расчетной палате методом сальдирования взамопогашаемых операций на покупку и продажу товаров.

залог имеющегося жилья..." src="/pictures/investments/img240360_2-19_Pervichnyiy_ryinok_i_pod_zalog_imeyuschegosya_zhilya.jpg" title="2.19 Первичный рынок и под залог имеющегося жилья..." />

Опционные контракты Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Ценные бумаги и рынок акций. Опционы относконтрактыловным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отли-чие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предостав-ляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты. Опцион обозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобре-тает право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, а другая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на се-бя обязанность передать или принять предмет договора по фиксированной це-не. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение. Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной упла-той опционной премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде обеспечения долга денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. Риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный профит ограничен размером премии. Опционы существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.

Ценные бумаги и рынок акций. -Опционы на покупку (опционы "колл"), по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (цене-страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обя-зан продать актив, если держатель опциона того потребует. -Опционы на продажу (опционы "пут"), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавше-му опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, ес-ли владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования. Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую по-зицию, а покупатель - длинную позицию. Соответственно понятия короткий "колл" или "пут" означают продажу опциона "колл" или "пут", а длинный контрактли "пут" - их покупку. Цена опциона - премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опцио-на. Она состоит из двух компонентов - внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость - это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк). Временная стоимость - это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения кон-тракта будет равна нулю. Премии по опционам варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наконтрактаачительными из которых являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рын-ка. Теоретическая стоимость опциона может быть рассчитана на основе раз-личных моделей ценообразования и исходя из разнообразных известных факторов, таких как: исторические (статистические) колебания цен, время до конца срока действия, наличная цена, процентные ставки и т.д.; однако рыночная цена может оказаться совсем другой, поскольку она принимает во внимание ожидаемые колебания цен (ожидаемую волатильность), а также соотношение спроса и предложения. В процессе торгов формируется такая стоимость опциона, которая уст-раивает обе стороны договоренности и уравнивает их шансы на получение прибыли. -внутренние ("в деньгах") опционы имеют цену-страйк ниже дейст-вующей рыночной цены базисного актива для "колл" и выше рыночной це-ны для "пут". Формально это означает, что покупатель таких опционов мо-жет немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует то, что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожи-дания роста цены актива. Соотношение межу шансами на профит и риском здесь характеризуется как "большая плата - малый риск"; -внешние ("вне денег") опционы имеют цену-страйк значительно выше спот-цены актива для "колл" и значительно ниже для "пут". Премия по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение цены-спот на значительную величину в нужную сторо-ну, а это событие чаще всего имеет низкую вероятность. Данный вид опцио-нов характеризует высказывание "малая плата и большой риск"; -рыночные ("на деньгах", "при деньгах") опционы имеют цену-страйк, близкую или равную рыночной цене базисного актива, и соответственно "средние риск и плату". С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский - только в день истечения срока контракта.

Так же, как и в случае с фьючерсами, существует первич-ный и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функциони-рует практически непрерывно: игроки и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки теку-щей ситуации на рынке и будущих тенденций. В этом смысле функциони-рование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рын-ке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются анало-гично другим деривативам, т.е. на внебиржевом рынке и на биржах. На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупа-теля и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом. На-пример, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта. Опционы, которые обращаются на бирже, называются "котируемыми оп-ционами". Торговля на бирже опционами построена так, чтобы допускалаконтрактогократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на бир-жевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения. Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании риска и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков. Опционные концессии могут быть вызваны как интересом клиента к базовым активам, так и желанием использовать опционы непосредственно в качестве объектов инвестиционной деятельности. Привлекательность опционов для инвесторов заключается не только в ограниченном риске длинных позиций. Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятив-ных операций. Комбинации покупки и(или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найти приносящие прибыль стратегии практически для любой коньюнктуры. Более того, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогно-зирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли. При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами-страйк, которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы мо-гут достигать значительного размера - иногда на покрытие операционных затрат уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от соглашения выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссии результа-том подобных операций могут оказаться чистые убытки.

Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в РФ В сложившейся ситуации выявилась основная проблема развития рынка ценных бумаг и экономики Российской Федерации в целом - отсутствие у руководителей всех уровней представления о рыночной экономике как о сис-теме, в которой должен быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента затрудняет работу всей системы. Рынок ценных бумаг сам по себе не является главным элементом экономики, но без него не будет работать весь инвестиционный рыночный механизм. Рынок ценных бумаг в нашей стране находится в настолько зародышевом состоянии, что его еще нельзя сопоставить ни с одним из известных рынков. По состоянию на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется следующими негативными явлениями: ценные бумаги и рынок акций. -небольшими объемами и неликвидностью; -"неоформленностью" в макроэкономическом смысле -неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой сети, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка; -отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг; -высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами; На основании изученных источников и статистических данных можно выделить основные проблемы рынка акций РФ. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в Российской Федерации. Грюндерство - ажиотажное учредительство новых акционерных компаний в периоды делового подъема, приватизации и т.д. При этом многие новые акционерные общества носят дутый, мошеннический характер, лопаются, рынок ценных бумаг носит крайне нестабильный характер и т.д. Выбор модели рынка. Выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на рынок акций США). Интересно заметить, что среди более чем 30 страновых рынков ценных бумаг, классифицируемых как развитые, примерно 40% - это небанковские рынки, с "китайской стеной", воздвигнутой между инвестиционным и коммерческим банковским делом, 40-45% - смешанные рынки (где наравне с банками активно действуют небанковские инвестиционные институты) и только 10-15% рынков - носят сугубо банковский характер.

процесс..." src="/pictures/investments/img240365_2-24_Sut_pervichnogo_ryinka_tsennyih_bumag_sostoit_v_tom_chto_on_obsluzhivaet_protsess.jpg" title="2.24 Суть первичного рынка ценных бумаг, состоит в том, что он обслуживает процесс..." />

Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и небанковских инвестиционных институтов. Широкая реализация принципа открытости информации. Эта проблема подразумевает следующее: -расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента, -создание независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний - эмитентов и ценных бумаг, -широкая публикация и независимое обсуждение макро- и микроэкономической отчетности, -четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми, -развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), -создание общепринятой системы показателей для анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что будущий большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991-93 г.г. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг Отсюда следует важность введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации фондового рынка в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в Российской Федерации должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП. Укрупнение и рекапитализация структур фондовой биржи. Наибольшее количество рынков акций в Индии - 19, при этом некоторые авторы считают, что рынок ценных бумаг в этой стране является рыхлым, раздробленным, его нельзя еще в полной мере назвать общенациональным. Общемировое количество фондовых рынков - более 140, на развитых рынках ценных бумаг отдельных стран их количество доходит до 7 - 9 Такие количественные ориерекапитализацияльно важны в государственной политике формирования рынка ценных бумаг (ограничительная или стимулирующая практика).

Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об опережающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных издержек государства. Имеются в виду: ценные бумаги и рынок акций. Необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг; формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и рынку акций, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг; ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы, как способа ограничить риски инвесторов; создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг; гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг; создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами; государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг; приоритетное выделение государством финансовых и материальных ресурсов для "запуска" рынка ценных бумаг;

перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной сейчас на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта безопасности бизнеса и мелких инвесторов; срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов; Если эти задачи не будут решены, то в Российской Федерации рынок ценных бумаг может развиваться преимущественно в слабо связанных региональных анклавах, только через 5-7 лет может начаться их материальное соединение, значительные средства будут затрачены на унификацию технологий, коммуникационной сети, информации и т.д. В свою очередь, это предполагает фактический отказ в настоящее время от проектов национального масштаба в области инфраструктуры рынка ценных бумаг. Следует признать, что политика регулирования рынка ценных бумаг РФ, нацеленная в первую очередь на максимальную защиту прав инвесторов, оказалась достаточно эффективной. При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В Российской Федерации ситуация диаметрально противоположная - ры-нок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валют-ный контроль и негибкая система налогооблажения. Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в Российской Федерации, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсут-ствие объективного экономического интереса у субъектов российской экономики. Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются игроки, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков. В Российской Федерации совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах, - страховые фирмы, различного вида фонды и т.д. Культура страхования рисков у российских фирм практически отсутствует. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования. Так, договора с кредитными деривативами1 пока вообще не имеют специального законодательного регулирования в Российской Федерации. Первичный рынок характеризуется особой природой предметов сделок. Их список не является закрытым и по мере возникновения новых торгуемых инструментов постоянно расширяется. Отличительной характеристикой срочного рынка является то, что большинство конструкций его сделок ранее мировой практике не было известно. Основная их часть не была знакома и всемирной экономике, их появление было вызвано развитием экономики как науки. В связи с этим для данных сделок пока не разработано правовое регулирование, и юриспруденция как российская, так и зарубежная вынуждена пользоваться для разрешения возникающих споров имеющимся правовым аппаратом. Такое положение отнюдь не способствует развитию рынка и является уникальным примером юридической ничтожности всех сделок, заключаемых в целой области экономики.

До настоящего времени в Российской Федерации не принят закон "О производных фи-нансовых инструментах". Среди видов ценных бумаг, указанных ГК РФ, отсутствуют форвардные, фьючерсные и другие срочные контракты, правда приведенный в ГК РФ перечень ценных бумаг, находящихся в гражданско-правовом обращении, не носит исчерпывающего характера. В настоящее время он существенно дополняется как законами, так и многочисленными подзаконными актами. Так, в ФЗ "О рынке ценных бумаг" к эмиссионным ценным бумагам отнесен опциона эмитента. Опцион эмитента - именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней об-стоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Российское налоговое законодательство до сих пор не имеет четкой кон-цепции налогообложения производных финансовых инструментов. Дейст-вующие нормы законодательства устанавливают порядок налогообложения отдельных видов финансовых инструментов - фьючерсов, опционов и форвардов, но более сложные финансовые операции остаются "за кадром", так как специальные правила налогообложения для них не установлены. В их отсутствие российские налоговые органы применяют общие правила налогового законодательства, не учитывающие специфику данных операций. Это нередко приводит к тому, что применение финансовых инст-рументов, широко используемых в международной практике, становится в Российской Федерации нерентабельным с точки первичный рынок является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду своей динамичности) и быстроразвивающимся сектором финансового рынка. Инструменты, используемые на первичном рынке, кроме участия в операциях, преумножающих капитал, призваны увеличивать скорость оборота финансовых вложений, страховать ответственность и риски участников. Таких целей очень трудно достичь при больших сроках банковских расчетов, жестком контроле со стороны государства над операциями участни-ков, высоком налоговом бремени (когда налогом облагается каждая сделка), значительных трудностях (из-за длительности сроков) привлечения к ответственности участников рынка. До кардинального изменения экономической и политической ситуации в нашей стране срочный рынок не имеет больших перспектив развития.

недвижимость и ценные бумаги на первичном рынке" src="/pictures/investments/img240370_2-29_Investitsiyami_v_nedvizhimost_i_tsennyie_bumagi_na_pervichnom_ryinke.jpg" title="2.29 Инвестициями в недвижимость и ценные бумаги на первичном рынке" />

Характеристика первичного рынка недвижимого имущества

Одним из главных показателей развития в стране нормальных рыночных отношений является состояние рынка недвижимой собственности, так как это существенная составляющая любой национальной экономики.

Недвижимость - важнейшая часть мирового богатства, более 50%. Без рынка жилья не может быть рынка вообще, так как субъекты экономической деятельности для осуществления любой уставной деятельности должны иметь (или арендовать) необходимые помещения. Важность отечественного рынка недвижимого имущества как сектора экономики подтверждается высоким уровнем доходов, поступающих в бюджет от первичной продажи, сдачи в рентау государственной и муниципальной недвижимого имущества (в том числе земли), поступлением сборов в бюджет налогов от недвижимого имущества и сделок с ней.

Развитие рынка недвижимой собственности напрямую зависит от принятия инвестиционных решений, базирующихся на его исследовании и анализе. С одной стороны, специалисты, работающие в области недвижимого имущества, особенно аналитики, сталкиваются с трудностями и невозможностью корректной и однозначной формализации экономических взаимосвязей на рынке жилья.

С другой же - недостаточная разработка теории анализа состояния рынка недвижимости и перенос технологий, применяемых на других рынках (разработанных в другой рыночной среде), могут привести к существенным ошибкам и даже к кризисам на рынке недвижимого имущества.

Развитие рынка жилья формирует научные основы в этой сфере экономических отношений, что находит отражение в появившейся терминологии. На сегодняшних день, среди ученных и практиков в сфере недвижимого имущества, не существует единого определения понятия «рынок жилья».

«рынок недвижимого имущества - это система организационных мер, при помощи, которых покупатели и продавцы сводятся вместе для определения конкретной цены, по которой может произойти обмен таким специфическим товаром, как недвижимость».

Рынок недвижимой собственности - это «экономико-правовое пространство, в котором происходит взаимодействие спроса и предложения всех имеющихся на данный момент времени покупателей и продавцов недвижимого имущества и где осуществляется совокупность всех текущих операций с ней».

Рынок - это «институт осуществления контакта между покупателями, или предъявителями спроса, Я продавцами, или поставщиками товаров и услуг. Предпочтение и результаты решений продавцов и покупателей образуют систему цен на товары, услуги или ресурсы».

«рынок недвижимой собственности представляет собой сферу вложения капитала в объекты недвижимого имущества и систему экономических отношений, возникающих при операциях с недвижимым имуществом. Эти отношения появляются между инвесторами при купле-продаже недвижимого имущества, ипотеке, сдаче объектов недвижимого имущества в траст, в рентау, в наем»

Все вышеприведенные определения предполагают отнесение объектов недвижимого имущества к категории товаров, обращение которых связано с привлечением финансового капитала, использованием различных ресурсов и труда, и указывают на перераспределение объектов недвижимого имущества, то есть обеспечение обороти прав на ранее созданные объекты недвижимого имущества.

Исходя из триединства сущности объекта недвижимого имущества как продукта (материальная, правовая, экономическая) необходимо все эти определения дополнить комплексом отношений, обусловленных созданием новых и управлением существующими объектами недвижимого имущества. «рынок жилья представляет собой определенный набор механизмов, посредством которых передаются права на собственность и связанные с ней интересы, устанавливаются цены и распределяется пространство между различными конкурирующими вариантами землепользования».

Таким образом, основные процессы функционирования рынка недвижимого имущества - это развитие (создание), управление (эксплуатация) и оборот прав на недвижимость

Характеризуя рынок недвижимого имущества, следует отметить, что абстрактное словосочетание «рынок недвижимой собственности» распадается на множество бурно развивающихся и непохожих друг на друга рынков, как региональных, так и локальных.

«рынок жилья локализован, поскольку его объекты недвижимы, уникальны и их ценность в большей степени зависит от внешней окружающей среды (политической, экономической, социальной, экологической обстановки в стране и регионе), и сегментирован, поскольку различные пользователи обладают разными потребностями, разным платежеспособным спросом».

Каждый конкретный рынок недвижимого имущества: рынок земельных участков, рынок жилой недвижимого имущества, рынок коммерческой недвижимого имущества - развивается самостоятельно, так как опирается на собственную законодательную и нормативную базу, может быть подвергнут дальнейшей дезагрегации на базе различных типологических критериев.

Рынок недвижимой собственности локализован, поскольку его объекты недвижимы и подвержены воздействию физической среды.

Каждый участок имеет уникальные черты. Рынок в Нью-Йорке отличается от рынка в Москве, так как договоренности регулируются совершенно различными законами, осуществляются в различных климатических и экономических условиях.

Рынок недвижимой собственности имеет разветвленную структуру, и его можно сегментировать по различным признакам.

По способу совершения сделок на рынке недвижимой собственности выделяют следующие его составляющие.

Первичный рынок - это экономическая ситуация, когда недвижимость как продукт впервые поступает на рынок.

Основными продавцами недвижимого имущества в таком случае выступают государство в лице своих федеральных, региональных и местных органов власти (за счет приватизации государственных и муниципальных предприятий, жилых объектов и вещных прав) и строительные организации - поставщики жилой или нежилой недвижимого имущества.

Количество недвижимого имущества, предлагаемой на первичном рынке, зависит от нового строительства. Учитывая, что потребности населения в жилье, бизнесменов - в коммерческой недвижимого имущества, далеки от должного удовлетворения, дальнейшее развитие рынка недвижимой собственности может происходить только с учетом нового строительства, то есть первичного рынка.

На вторичном рынке недвижимость выступает как продукт, ранее бывший в употреблении и принадлежащий определенному собственнику - физическому или юр. лицу.

Первичный и вторичный рынки непосредственно взаимосвязаны. Если по каким-либо мотивам (например, межнациональный конфликт в регионе, неблагоприятная экологическая обстановка) увеличиться предложение недвижимого имущества на вторичном рынке, что непосредственно ведет к обесцениванию недвижимого имущества на первичном рынке. В то же время рост расходов на строительство приводит к увеличению цен на первичном рынке жилья, что тут же непосредственно сказывается на росте цен на вторичном рынке.

Таким образом, можно сделать следующие выводы.

Рынок недвижимой собственности имеет разветвленную структуру, и его можно дифференцировать по различным признакам, как размер финансового актива, географическому фактору, функциональному назначению и иным показателям.

Первичный рынок в Российской Федерации формировался за счет приватизации государственных и муниципальных предприятий, земельных участков, зданий и помещений и иных вещных прав. Он обеспечивает передачу недвижимости в экономический оборот. Все последующие концессии носят вторичный характер, так как связаны с перепродажей или с другими формами перехода поступивших на рынок объектов от одного владельца к другому.

Принципы оценки недвижимого имущества, связанные с пользователем

Термины «рыночная оценка» и «рыночная стоимость» встречаются все чаще в различных областях экономики и юриспруденции.

Оценка недвижимого имущества проводится для различных целей. Например, при учете имеющихся в собственности у физических и юр. лиц объектов недвижимого имущества и переоценке основных фондов предприятий, при учете накопленного амортизации объектов недвижимого имущества, при реализации инвестиционных проектов развития объектов недвижимого имущества, при банкротстве и антикризисном управлении, при приватизации государственных и муниципальных объектов недвижимого имущества, при заключении договоров на совершение различного рода сделок с недвижимым имуществом между физическими или юр. лицами, при страховании, при оформлении залогов, при определении налогооблагаемой базы, при принятии обоснованного решения о деловом партнерстве.

Но есть случаи, при которых проведение оценки обязательно, например, при составлении брачных контрактов или разделе имущества разводящихся супругов по требованию одного из них, при выкупе у собственника объекта недвижимого имущества для государственных или муниципальных целей, при передаче государственной собственности в доверительное управление, при реализации инвестиционных проектов с привлечением бюджетных средств, при продаже объектов недвижимого имущества из федеральндоговоровенности в собственность субъектов России или муниципальных образований.

Институт профессиональной оценки объектов недвижимого имущества в нашей стране начал формироваться в 1992-1993 гг. и продолжает развиваться в настоящее время.

Оценочная деятельность осуществляется в соответствии с международными договорами России, Федеральным законом России «Об оценочной деятельности» №135 - ФЗ от 29.07. 1998 г., а также другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами России, регулирующими отношения, возникающие при осуществлении оценочной деятельности.

Таким образом, мы можем сделать вывод о том, что оценочная деятельность, направленная на установление рыночной или иной стоимости в отношении объектов оценки.

Процесс оценки недвижимого имущества осуществляется на основании определенных принципов.

Принципы оценки объектов недвижимого имущества - это свод методических правил, на основании которых определяется степень воздействия различных факторов на стоимость объекта недвижимого имущества.

Поскольку в процессе оценки объектов недвижимого имущества взаимодействуют три элемента - субъект, объект и рыночная среда, то соответственно ученные выделяют три группы принципов. Они лишь отражают тенденцию экономического поведения субъектов рынка жилья, но не гарантируют реальности такого поведения.

Первой группой принципов оценки недвижимого имущества, которую нам и предстоит охарактеризовать, является группа принципов, которые основаны на представлении пользователя. К группе данных принципов относятся принципы полезности, замещения, ожидания. Группы данных принципов позволяет определить полезность объекта, его приемлемую цену и ожидаемые дохода от владения объектом недвижимого имущества.

Принцип полезности гласит, что объект недвижимого имущества обладает стоимостью, только если он может быть полезен потенциальному собственнику для реализации определенной экономической функции. Полезность объекта недвижимого имущества - это способность удовлетворить потребности пользователя в данном месте и в течение определенного периода времени.

Принцип замещения означает, что максимальная стоимость оцениваемого объекта недвижимого имущества определяется минимальной ценой приобретения аналогичного объекта.

Принцип ожидания гласит, что стоимость объекта недвижимого имущества должна включать текущую стоимость всех будущих доходов и учитывать постоянный рост этой стоимости под влиянием увеличения спроса и ограничения предложения.

Источники

Горегляд В., Войтенко Л. В. Каким быть фондовой бирже Российской Федерации // Финансовый бизнес. 2001. № 2. Захаров А.В., Станет ли рынок акций источником инвестиций // Эксперт. 2003. № 22. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг России // менеджмент в Российской Федерации и за рубежом, 2000, №2 Ранверсе. Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через фондовый рынок // Проблемы прогнозирования. 2003. № 5. Семилютина Н. Проблемы совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг // Право и экономика. 2001. № 6. Цухло С. Спросовые ориентиры и инвестиционные предпочтения российских предприятий // Индикатор. 1999. № 12. Ценные бумаги и рынок акций. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. Москва, Издательство "Перспектива", 2001

Что такое первичный рынок? определение и виды выпуска

Определение : Первичный рынок - это форма рынка капитала, на которой компании впервые продают новые ценные бумаги инвесторам для сбора средств, и поэтому он также известен как рынок новых выпусков (NIM). .

Процесс продажи новых ценных бумаг на первичном рынке называется андеррайтинг , который осуществляется группой, называемой андеррайтерами или дилерами по ценным бумагам.

Услуги андеррайтинга предлагают финансовые учреждения, такие как инвестиционные банки, страховые компании и т. Д. Андеррайтинговые компании гарантируют оплату в случае каких-либо убытков и принимают на себя риск, который возникает вследствие такой гарантии.

Основная функция первичного рынка состоит в том, чтобы мобилизовать инвестируемые деньги от вкладчиков в компании или молодых предпринимателей, которые ищут средства для создания новых предприятий или расширения существующего предприятия путем выпуска ценных бумаг.

Виды выпуска ценных бумаг на первичном рынке

Существует несколько видов выпуска ценных бумаг на первичном рынке, которые рассматриваются в разделе:

  1. Публичный выпуск : Публичный выпуск - это когда компания выходит на рынок, чтобы привлечь деньги от всех типов инвесторов. Ценные бумаги, предлагаемые для продажи новым инвесторам с целью стать акционером компании-эмитента, называются публичным выпуском.
    • Первоначальное публичное предложение : Первоначальное публичное предложение или IPO, как следует из названия, представляет собой новую эмиссию обыкновенных акций или конвертируемых ценных бумаг или выход акций или конвертируемых ценных бумаг компанией, не котирующейся на бирже, впервые i.е. акции ранее не продавались и не предлагались для продажи широкой публике. За этим часто следует листинг и торговля ценными бумагами компании на фондовой бирже.
    • Дальнейшее публичное предложение : иначе называется Follow on offer или FPO, относится к новому выпуску ценных бумаг для широкой публики, произведенному компанией, уже зарегистрированной на фондовой бирже, с целью привлечения дополнительных средств.
  2. Правильный выпуск : Правильный выпуск - это предложение существующим акционерам компании выкупить новые акции компании с дисконтом как часть дивидендов от преимущественного права покупки.Это помогает фирмам привлекать дополнительные средства, не обращаясь к общественности. Он предлагает своим существующим акционерам подписаться на его новую эмиссию пропорционально их пакетам акций на дату регистрации в концерне.
  3. Бонусный выпуск : Когда компания бесплатно выпускает полностью оплаченные дополнительные акции существующим акционерам компании. Эмиссия производится из свободных резервов компании или счета премий по ценным бумагам в определенной пропорции к пакету акций на определенную дату записи.
  4. Private Placemen t: Когда акции или облигации компании продаются непосредственно выбранной группе людей, скажем, от 50 до 200 человек, называемых частными инвесторами или учреждениями, вместо того, чтобы предлагать то же самое широкой публике, называется частным размещением. Таким образом, в случае частного размещения на акции компании будет только горстка подписчиков. Однако он может собирать деньги быстрее, чем предлагать акции для продажи на открытом рынке.
    • Льготное размещение : Преференциальный выпуск - это выпуск, при котором указанные ценные бумаги выделяются листинговой компанией выбранной группе на льготной основе.Компания-эмитент должна соблюдать положения, касающиеся ценообразования, периода блокировки, раскрытия информации и так далее.
    • Квалифицированное институциональное размещение : Когда компания, которая уже зарегистрирована на фондовой бирже, выпускает акции или долговые обязательства (полностью или частично конвертируемые) или любой другой вид ценных бумаг, за исключением варрантов, которые являются конвертируемыми по своей природе, квалифицированному институциональному покупателю (QIB) , называется квалифицированным институциональным размещением (QIP).
    • Программа институционального размещения : Программа институционального размещения или IPP подразумевает дальнейшую публичную эмиссию акций листинговой фирмой или группой учредителей листинговой компании, при этом предложение и распределение делаются только среди квалифицированных институциональных покупателей .

Примечание : Квалифицированные институциональные покупатели включает паевой инвестиционный фонд, фонд венчурного капитала, плановый коммерческий банк, государственную корпорацию промышленного развития, национальный инвестиционный фонд, страховой фонд, резервный фонд, пенсионный фонд и т. Д.

Вкратце, первичный рынок - это рынок, на котором создаются новые долгосрочные ценные бумаги и выпускаются для продажи через IPO, что помогает компании, учреждениям государственного сектора и правительствам привлекать средства.Эти средства компания вкладывает в новые проекты, а также на расширение или модернизацию существующих проектов.

Первичный рынок корпоративных облигаций и андеррайтинг облигаций

Существует первичный рынок как для государственных облигаций, так и для корпоративных облигаций. Первичный рынок для большинства государственных облигаций определяется типом государственных облигаций. Самый крупный рынок облигаций - для казначейских ценных бумаг США, который представлен на первичном и вторичном рынках казначейских ценных бумаг США.В данной статье представлена ​​работа первичного рынка корпоративных облигаций.

Создание корпоративных облигаций похоже на создание акций. Как правило, фирма, которая хочет выпустить облигации, обращается в инвестиционный банк за одной или несколькими из следующих услуг:

  • экспертиза и консультация по созданию выпуска, включая определение доходности и срока погашения;
  • инвестиционный банк может купить весь выпуск в качестве андеррайтинга с твердым обязательством или может использовать подход максимальных усилий для продажи облигаций;
  • инвестиционный банк может сформировать синдикат и / или группу продаж, чтобы помочь продать облигации своим институциональным инвесторам и общественности.

Продажа вновь выпущенных облигаций населению составляет первичный рынок облигаций ; большая часть денег, полученных от продажи первичного выпуска, поступает эмитенту. Перепродажа облигаций инвесторами составляет вторичный рынок облигаций . Деньги, уплаченные за облигации на вторичном рынке, идут другим инвесторам, а не эмитенту.

Инвестиционные банки получают прибыль, продавая облигации по цене, превышающей ту, которую они за них заплатили, а именно андеррайтинговый дисконт или валовой спред .

Закон о ценных бумагах 1933 года требует, чтобы ценные бумаги, предлагаемые публике, были зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам ( SEC ). Информация, которая должна быть предоставлена ​​при регистрации, включает характер бизнеса, характеристики предлагаемой безопасности, потенциальные инвестиционные риски, профиль руководства и список основных инвесторов. Финансовая отчетность, заверенная бухгалтером, также должна быть предоставлена ​​и соответствовать U.С. Общепринятые принципы бухгалтерского учета ( GAAP ).

Регистрация состоит из 2 частей:

  1. проспект, который распространяется публично, и
  2. дополнительная информация, которая доступна для общественности по запросу.

После утверждения регистрации SEC ценные бумаги могут быть выставлены на продажу населению.

Андеррайтинг облигаций

Как уже говорилось, андеррайтинг корпоративных облигаций похож на андеррайтинг акций (более подробную информацию см. В разделе «Инвестиционный банкинг - Выпуск новых ценных бумаг»), но иногда облигации выводятся на рынок разными способами.

Сделка купли

Инвестиционный банк предлагает твердое обязательство выкупить у эмитента определенное количество облигаций по определенной цене с определенной доходностью и сроком погашения. Если эмитент соглашается, то инвестиционный банк совершает сделку по покупке . Купленная сделка хороша для инвестиционного банка, потому что она дает банку время для формирования синдиката продажи или группы продаж, чтобы разделить риск процесса андеррайтинга. Часто банк берет деньги в долг для финансирования купленной сделки. Обычно инвестиционный банк распределяет облигации среди других инвестиционных банков синдиката или группы продаж для продажи населению, а также институциональным клиентам, которые выразили или могут иметь интерес в выпуске облигаций.

Андеррайтинг на конкурсных торгах или процесс аукциона

Часто аукционы приносят эмитенту наибольшую прибыль, а также позволяют эмитенту продавать акции напрямую государственным или институциональным инвесторам, исключая комиссию за андеррайтинг. Регулируемые коммунальные предприятия и некоторые муниципалитеты должны использовать этот метод. Правительство США продает казначейские облигации на аукционах.

Способ подачи заявки зависит от того, продается ли выпуск с дисконтом к номинальной стоимости или как облигация с выплатой процентов.Если заявка сделана на дисконтную облигацию (также называемую облигацией с нулевым купоном), например, на федеральные казначейские векселя, то участники торгов предлагают цену, которую они готовы заплатить, и выпуск продается тем, кто предложит самую высокую цену. Если проценты выплачиваются по облигациям, то участники торгов указывают доход, который они готовы принять. Победителями будут те, кто согласится принять самую низкую доходность, поскольку это процент, который эмитент должен заплатить за заемные средства.

В зависимости от типа аукциона участник торгов может предложить цену за весь выпуск или только за его часть.В заявке на весь выпуск эмитент публикует условия выпуска, затем инвестиционные банкиры делают заявку на весь выпуск, которые затем продают облигации своим клиентам, зарабатывая деньги на андеррайтинговом спреде - разнице в цене, которую они заплатили за выпуск и за что продают инвесторам.

На конкурсных торгах по частям выпуска участники торгов представляют доход, который они готовы принять, или цену, которую они готовы заплатить, и желаемую сумму выпуска.Например, участник торгов А может предложить купить облигации на сумму 100000000 долларов с выплатой 5,1% годовых. Претендент B может предложить купить облигации на сумму 40 000 000 долларов с выплатой 5,2% годовых; Претендент C может захотеть 10 000 000 долларов США при доходности 5,2%. То, как затем распределяются облигации, зависит от того, будет ли это аукцион с несколькими ценами, аукцион с единой ценой или голландский аукцион.

На аукционе с множественными ценами победившие участники торгов платят предложенную ими цену за запрошенную сумму. Если среди участников аукциона есть равные ставки, но недостаточно акций для продажи, то каждый участник торгов получит часть оставшихся акций, пропорциональную запрошенной ими сумме.

В приведенном выше примере предположим, что выпуск, который будет продан, состоит из облигаций на сумму 110 000 000 долларов. Претендент А получил бы все на сумму 100000000 долларов, потому что Претендент А был готов принять самую низкую доходность. Теперь осталось продать облигаций на сумму всего 10 000 000 долларов; Участник торгов B хотел 40 000 000 долларов, участник C требовал 10 000 000 долларов. Претендент B получит 8 000 000 долларов, потому что 40/50 = 8/10, 50 000 000 долларов - это сумма начальных сумм обоих участников торгов. Претендент C получит оставшиеся облигации на сумму 2 000 000 долларов.

На аукционе с единой ценой или голландском аукционе все выигравшие участники торгов получат наивысший выигрыш или, в случае облигации со скидкой, заплатят ту же цену.Таким образом, в приведенном выше примере участники торгов A, B и C получат 5,2% доходности по своим облигациям, поскольку 5,2% - это самая высокая доходность, которую эмитент должен был предложить для продажи всех облигаций.

В 1997 году эмитенты начали использовать интернет-аукционы для продажи напрямую инвесторам, чтобы сэкономить на комиссиях за инвестиционно-банковские услуги. Фактически, у правительства США есть веб-сайт https://TreasuryDirect.gov, позволяющий практически любому покупать казначейские облигации напрямую. Инвестиционные банкиры утверждают, что они могут получить самую низкую цену даже с учетом комиссии за андеррайтинг, потому что они знают своих клиентов и выходят на вторичные рынки, что улучшает ликвидность.Однако, насколько мне известно, нет исследований, подтверждающих это.

Среднесрочные облигации

Среднесрочные облигации - это корпоративные облигации, которые зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам как полочная регистрация в соответствии с Правилом 415, что позволяет корпорации регистрировать облигации на сумму до 1 миллиарда долларов за один раз, но затем они предлагаются в относительно небольших суммах постоянно агентами эмитента, так как потребность в деньгах возникает в течение 2 лет. Ставки выбираются эмитентом с различными сроками погашения и обычно выражаются как спрэд выше U.S. Treasuries сопоставимого срока погашения. Сроки получения урожая варьируются от 9–12 месяцев, 12–18 месяцев, 18–24 месяцев и т. Д. До 30 лет, но могут быть даже 100 лет. Агенты эмитента, обычно инвестиционные банки, публикуют график ставок предложения для институциональных инвесторов, используя подход продаж с максимальными усилиями. Институциональный инвестор может выбрать с одобрения эмитента окончательную дату погашения для данного выпуска.

Обратный запрос - настройка траншей в соответствии с потребностями конкретных институциональных инвесторов

Полочная регистрация также позволяет эмитенту выпускать облигации с разными купонными ставками и сроками погашения в виде отдельных траншей .В обратном запросе инвестиционный банкир, действующий в качестве агента эмитента, изучает потребности своего институционального клиента и адаптирует транш для удовлетворения потребностей этого клиента.

Правило 144 SEC - Рынок частного размещения

Компании, которые слишком малы или опасны для IPO, могут получить финансирование через частное размещение, что также дешевле и быстрее, чем публичное размещение. Правило 144 SEC регулирует операции частного размещения.

A Частное размещение - это продажа незарегистрированных ценных бумаг, акций или облигаций, квалифицированным институциональным инвесторам - инвестиционным компаниям, пенсионным фондам и страховым компаниям, особенно компаниям по страхованию жизни.Стоимость частного размещения намного меньше, чем публичное размещение, потому что ценные бумаги не должны регистрироваться в SEC, эмитент не обязан соблюдать общепринятые в США принципы бухгалтерского учета, и поскольку обычно существует лишь несколько институциональных с привлечением инвесторов, затраты на маркетинг намного меньше.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США в 1982 г. ввела в действие Регламент D , который определяет квалифицированного институционального инвестора как человека, который понимает или может нанять тех, кто понимает доходность и риски ценных бумаг, и может нести риски.

Однако покупатель частного размещения должен подписать письмо о намерениях , называемое инвестиционным письмом , в котором говорится, что ценные бумаги покупаются для инвестиций, а не для перепродажи. Таким образом, эти ценные бумаги часто называют буквенными ценными бумагами или, в случае облигаций, буквенными облигациями . Если буквенные ценные бумаги являются акциями, то они могут называться буквенными акциями или 144 акциями .

Хотя эмитент не обязан предоставлять проспект эмиссии покупателям при частном размещении, он все же должен предоставить потенциальным инвесторам информацию, которую SEC сочтет существенной, в виде меморандума о частном размещении .Однако, в отличие от проспекта эмиссии, SEC не рассматривает меморандум. Поскольку обычно в каждом конкретном частном размещении бывает мало инвесторов, инвесторы могут согласовывать характеристики выпуска, что дает им большую гибкость, чем при публичном размещении.

Письменные ценные бумаги не могут быть перепроданы в течение 2 лет (1 год, если выполняются более обременительные условия), а когда они есть, это должна быть обычная брокерская сделка.

Большинство облигаций частного размещения не имеют инвестиционного уровня, и, поскольку они были размещены в частном порядке, они не могут быть перепроданы населению, если они сначала не будут зарегистрированы в SEC.Таким образом, они обычно платят более высокую процентную ставку по сравнению с другими ценными бумагами на сопоставимых условиях.

Инвестиционный банкир может адаптировать частные размещения для своих институциональных клиентов.

Правило 144A - Повышение ликвидности и иностранных инвестиций и внутренний выпуск иностранных ценных бумаг

Ранее инвесторы, купившие ценные бумаги для частного размещения, не могли перепродавать их в течение 2 лет. Это обходится эмитентам дороже, поскольку им приходилось платить более высокую доходность, чтобы компенсировать инвесторам неликвидность их покупки.В апреле 1990 года Комиссия по ценным бумагам и биржам ввела в действие правило 144A , которое позволяло институциональным инвесторам торговать инвестициями между собой в любое время и без необходимости регистрировать ценные бумаги. Это не только снизило стоимость привлечения средств эмитентом, но также увеличило иностранные инвестиции, что увеличило денежную массу и тем самым еще больше снизило их стоимость. Предложения по правилу 144A подписываются инвестиционными банкирами.

Правило 144A также улучшило выпуск ценных бумаг на внутреннем рынке для иностранных эмитентов, прежде всего потому, что оно устранило необходимость регистрировать ценные бумаги, тем самым сэкономив время и деньги.

Вторичный рынок облигаций

Поскольку облигаций гораздо больше, чем акций - около 800000 выпусков облигаций по сравнению с примерно 8000 акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ, - большинство облигаций торгуются по телефону, а не на электронной бирже. Разнообразие облигаций является результатом как большего количества эмитентов, так и большего количества выпусков облигаций с разными характеристиками, сроками погашения и доходностью от каждого отдельного эмитента. Неликвидность большинства выпусков облигаций также затрудняет перечисление текущих цен, поскольку последняя сделка по конкретному выпуску могла состояться недели или месяцы назад.Изменение процентных ставок или кредитных рейтингов может существенно повлиять на цены с момента последней сделки. Торговец облигациями обычно может дать более точную котировку, зная последние цены сделок с облигациями с аналогичными характеристиками, что было бы сложно сделать с помощью электронной биржи. Вместо того, чтобы предоставлять лучшие цены покупки / продажи для конкретного выпуска облигаций, электронная система может облегчить торговлю, облегчая получение нескольких котировок от дилеров по облигациям для конкретной облигации. MarketAxess и TradeWeb - это две электронные системы, которые позволяют потенциальным покупателям облигаций делать именно это.Хотя многие казначейские облигации торгуются с использованием веб-сайта TreasuryDirect Казначейства США, только около 11% корпоративных облигаций торгуются в электронном виде, хотя это число обязательно увеличится, особенно для корпоративных облигаций инвестиционного уровня.

Облигации, торгующиеся на NYSE - Облигации NYSE

New York Stock Exchange Group, Inc. перечисляет выпуски облигаций всех компаний, зарегистрированных на NYSE, на NYSE Bonds. Комиссия по ценным бумагам и биржам предоставила NYSE исключение из правила, согласно которому каждая облигация должна быть зарегистрирована, прежде чем она может быть размещена на бирже.Облигации, котирующиеся на бирже, будут иметь более конкурентоспособную систему ценообразования на покупку / продажу по сравнению с обычным подходом, предусматривающим максимальные усилия, когда брокер по облигациям будет звонить трем дилерам, чтобы получить лучшую цену среди них, даже когда в облигациях могут быть тысячи других дилеров - по крайней мере, у некоторых из них почти наверняка будут более низкие цены. Котируемая на бирже цена облигации будет объединять все цены, доступные для облигации, в лучшую цену спроса / предложения так же, как котируются на бирже акции и опционы.

Система торговой отчетности и соответствия (TRACE)

TRACE - это одобренная FINRA система торговой отчетности для торговли корпоративными облигациями на внебиржевом рынке.TRACE сообщает только о сделках: он не предоставляет услуги исполнения, расчета или клиринга. Обе стороны сделки должны сообщать о сделках в течение 15 минут с момента исполнения, и отчет должен включать дату исполнения, время сделки, количество, цену, доходность и, если цена отражает комиссию. Большинство корпоративных долговых ценных бумаг подходят для системы, но не следующие:

Финансовое определение первичного рынка

В то время как предыдущие предложения касаются вопросов ликвидности и доступности на рынке искусства косвенно, путем создания новых ликвидных или прибыльных потоков доходов, предоставления большему количеству людей доступа к искусству в их домах или упрощения инвестирования в эксклюзивный первичный рынок, обмены произведениями искусства будут напрямую повышают доступность и ликвидность самих инструментов для инвестиций в искусство.Она сказала, что освобождение от гербового сбора в соответствии с HOC применяется в основном для первичного рынка, а освобождение распространяется только на недвижимость стоимостью ниже 300 000 ринггитов на вторичном рынке. Прогнозы третьих сторон и некоторые опережающие индикаторы продолжают предполагать, что рынок освещения Северной Америки, наш первичный рынок должен расти в диапазоне однозначных цифр в календарном 2019 году, хотя некоторые опережающие индикаторы будущего рыночного спроса, такие как Architectural Billings Index и Dodge Momentum Index, недавно снизились.«Хотя нам еще предстоит увидеть календарь аукционов от CBN, мы также ожидаем, что аукцион на первичном рынке казначейских векселей повлияет на ликвидность системы», - отметил один дилер. «Хотя рынок IPO в регионе вырос в 2017 и 2018 годах. , корпоративные эмитенты продолжают искать снижение волатильности цен на нефть и стабильные краткосрочные перспективы для вторичных рынков в регионе, чтобы выйти на первичный рынок ", - сказал Фейсал Хасан, руководитель отдела инвестиционных исследований Kamco. В конце июня 2018 г. , Avolon был третьим по величине арендодателем самолетов в мире с 890 собственными, управляемыми и переданными самолетами, работающими в основном на первичном рынке.ORIX Aviation меньше, но является крупным игроком на вторичном рынке в качестве одного из 15 крупнейших лизингодателей в мире с более чем 200 собственными и управляемыми самолетами, сданными в аренду более чем 70 клиентам. Times News Service На первичном рынке наблюдался значительный и выдающийся рост В отчете говорится, что его основная сфера для кредитования и депозитной деятельности - это сообщества Дорчестера и Рослиндейла, а также город Милтон, где он выдает в основном ипотечные ссуды на жилищное строительство и, в некоторой степени, , ипотечные ссуды на несколько семей, ссуды на коммерческую недвижимость, ссуды на строительство, ссуды для коммерческого бизнеса и потребительские ссуды.Эндаумент-фонды Гарвардского университета, Массачусетского технологического института (MIT), Университета Нотр-Дам и Вашингтонского университета испытывают удачу на Далал-стрит, в основном предпочитая первичный рынок. Публичное размещение ценных бумаг, обычно известное как первичный рынок, является важным сегментом рынка. Затяжной медвежий бег сильно ударит по первичному рынку. По мере того, как шквал внеплановых запусков набирал силу, ликвидность была высосана из вторичного рынка, в то время как инвесторы и спекулянты устремились на первичный рынок, чтобы заработать на планах выплат.

Первичные и вторичные рынки - Академия оценки

Рынок ценных бумаг - это биржа, на которой операции купли-продажи ценных бумаг проводятся на основе спроса и предложения. Хорошо функционирующий рынок ценных бумаг должен быть в состоянии предоставлять своевременную и точную информацию о прошлых сделках, ликвидности, низких транзакционных издержках (внутренняя эффективность) и ценах на ценные бумаги, которые быстро адаптируются ко всей доступной информации (внешняя эффективность).

Существует два уровня рынков ценных бумаг:

  • Первичный рынок - это рынок для новых выпусков ценных бумаг, который поддерживается группами андеррайтинга.Компании продают свои ценные бумаги населению напрямую инвесторам через андеррайтеров (обычно инвестиционные банки для выпуска акций и облигаций). Когда фирма выпускает акции в первый раз, это называется Первоначальное публичное предложение (IPO) . Новые акции, выпущенные фирмами, акции которых уже обращаются на рынке, называются выдержанными или вторичными выпусками. Компания-эмитент получает денежные средства от продажи и использует их для расширения или финансирования операций. После первичной продажи торговля ценными бумагами будет вестись на вторичном рынке.
  • Вторичный рынок , также известный как вторичный рынок, - это рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами, выпущенными ранее. На вторичном рынке инвестор покупает ценные бумаги у другого инвестора вместо эмитента. Важно, чтобы вторичный рынок обеспечивал ликвидность и, следовательно, предоставлял непрерывную информацию о рыночной цене ценных бумаг.

Вторичные рынки в основном организованы двумя способами. Один из них - создать централизованную и организованную биржу, на которой все покупатели и продавцы (или их представители) встречаются и проводят торговлю.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *