Производные ценные бумаги: Производные ценные бумаги | Рынок ценных бумаг

Производные ценные бумаги — что это, виды, роль в экономике

Привет! Начинающие финансисты часто не понимают сути деривативов.

Производные ценные бумаги воспринимаются ими как привычные акции. Как итог: «дорвавшись» до биржи, теряют капитал, потому что не учитывают особенностей актива.

Что это такое и зачем они нужны

Производные ценные бумаги (называются также деривативы) – по сути, договоры поставки.

Причем в них можно выделить:

• черты кредитного договора;
• договор купли-продажи с отсрочкой платежа;
• покупку прав (как имущественных, так и неимущественных).

Правда, условия могут быть столь экзотическими, что вычленить именно поставку с первого раза не получится.

Роль рынка производных ценных бумаг в экономике

Деривативы не позволяют финансам зависнуть. Например, вместо того чтобы ждать прибытия товара, продавец получает оплату взамен на коносамент. Так деньги продолжают оборачиваться.

Пример ПЦБ

Обычная ситуация:

1. Фермер выращивает на продажу зерно.
2. Мукомольный завод покупает урожай.

У фермера нет денег на посевную. В обычной ситуации деньги он получит в конце июля – сентябре (в зависимости от времени уборки урожая). Брать кредит? Отдавать его придется с процентами, если вообще дадут даже под залог техники.

Лучший выход – сделка с заводом на условии производного финансового инструмента (форвардного контракта):

• оплата сейчас по фиксированной цене;
• урожай после уборки.

В период поставки зерна зачет будет проходить по цене, указанной в контракте независимо от рыночной.

Виды и характеристики ПЦБ

Рассмотрю производные инструменты рискованного финансового рынка.

Форвард

Исторически это первая разновидность производного финансового инструмента.

Форвард – это контракт:

• заключенный вне биржи;
• на поставку товара в будущем;
• по цене, которую фиксируют уже сейчас.

Ценные бумаги, товар, валюта являются базисным активом.

Фьючерс

Если рассматривать форвардный внебиржевой контракт, то он почти не отличается от традиционного договора поставки. Но биржевой финансовый договор – «земля и небо». Поэтому он получил название фьючерсный.

Сравните определение фьючерса – это биржевой контракт на поставку товара в отдаленный момент времени и по рыночной цене.

Основные особенности этого производного финансового инструмента:

1. Все условия, кроме цены, определяются биржей.
2. Условия неизменны.
3. Контракт должен быть исполнен при наступлении соответствующей даты, если не закрыт ранее.
4. До истечения срока действия фьючерс можно закрыть обратной сделкой.

Опцион и опционное свидетельство

На рынке торгуют не только товаром, но и правом купить/продать товар. Покупатель права самостоятельно принимает решение о выполнении договора. Производные ценные бумаги, продающие права, называются опционами.

 Опционы делятся на:

• call – опцион на право покупки;
• put – опцион на право продажи.

Не путайте опционы с форвардами и фьючерсами. По контракту покупка/продажа там и там происходит в будущем по цене, зафиксированной сейчас. Но форвард и фьючерс – обязательство поставки, а опцион – право (владелец может передумать).

Чтобы торговать опционами, нужно разобраться в классификации этих производных ценных бумаг. По стилю выделяют:

1. Европейский: право исполнить/отказаться возникает в момент окончания срока действия контракта.
2. Американский: исполнить/отказаться от своих прав можно в любой день до окончания контракта.
3. Экзотический (азиатский): возможно все – любые манипуляции с премиями, условиями возврата.

По типу:

1. In-the-money option (при деньгах) – цена выгодна настолько, что при его немедленном исполнении опцион принес бы прибыль даже с учетом премии.
2. At-the-money option (при своих) – при немедленном исполнении опциона покупатель попадает в точку безубыточности (нет ни прибыли, ни убытков).
3. Out-of-the-money option (без денег) – цена невыгодна в любом случае.

Опционное свидетельство подтверждает право владения опционом на определенный период (конкретную дату).

Коносамент и варрант, складское свидетельство

Эти производные ценные бумаги относятся к товарным коммерческим.

Предполагают в качестве исполнения:

• выдачу определенного товара;
• выдачу неденежного движимого имущества.

Коносамент – практически товарно-сопроводительная накладная, используемая при перевозке грузов водным транспортом. Если производная ценная бумага выдана капитаном, по ней можно получить груз в определенном порту непосредственно с судна.

Морская и речная перевозка – самые дешевые, но длительные. Поэтому коносамент отсылается часто в нескольких экземплярах продавцу, чтобы он мог распоряжаться товаром, пока тот в пути.

Складское свидетельство выдается собственнику в момент приема товара на складское хранение. Пока товар находится на складе, благодаря этой производной бумаге он может поменять владельца несколько раз.

Варрант – сертификат на ценовые активы. Дает право покупки ценных бумаг (пакет) по номинальной оценке до выпуска. Обратите внимание: варранты в РФ относят к ценным бумагам (Гражданский Кодекс РФ, ст. 912), потому что его второе назначение – залоговое свидетельство, используемое при хранении товара.

Права

Упомяну также производные ценные бумаги – депозитарные расписки, подтверждающие право собственности на акции, облигации и другие ценные бумаги. Выдаются депозитарием.

Своп

Очень интересная производная ценная бумага – своп-контракт по обмену кредитными рисками.

Риски могут быть также:

1. Валютными. Свопы обычны при покупке валюты с обязательным обратным выкупом между Центральными банками.
2. Процентными. Обмен рисками, например между банками, изменения процентных ставок по кредитам.
3. Дефолтными. Сторона принимает на себя риск дефолта по займу в обмен на всю прибыль по нему.

Понятие «своп» стали использовать в 80 гг. XX в. Самым первым появился дефолтный, поэтому объясню работу дериватива на нем.

Есть 2 банка и крупный заемщик. Банк выдает кредит, но страхует себя от неуплаты – заключает своп со вторым банком (и отдает проценты). Если заемщик не сможет вернуть основную сумму, гарантом выступит второй банк: вернет в первый банк деньги, но будет взыскивать с клиента долг.

Сегодня своп – чисто спекулятивный инструмент, где покупатель периодически выплачивает продавцу доход (проценты) в обмен на компенсацию, связанную с дефолтом. Фактически своп превратился в пари, где спор ведется о дефолте по какому-либо кредитному обязательству.

Преимущества и недостатки

Каждый финансовый инструмент обладает определенными достоинствами.

Производные ценные бумаги:

1. Перераспределяют риски.
2. «Отвязывают» деньги от товара, ускоряя денежный оборот.
3. Используются как инструмент налогового распределения прибыли.

Среди недостатков производных ценных бумаг:

1. Деривативы не для новичков в торговле на бирже. Много важных нюансов. Кажется – закрыл выгодно сделку, начинаешь считать скрытые платежи – оказался в минусе.
2. Производные ценные бумаги из инструмента помощи превратились в выгодную спекуляцию. Так, банкам выгоднее процентные и валютные свопы, чем кредитование реального сектора (процентный доход реален, а риск невыплат отсутствует).

Как и сколько можно на них заработать

Помните детскую игру: играет музыка, детки бегают вокруг стульев (на всех не хватает)? Музыка прекращается – нужно успеть сеть на стул. Так и с производными ценными бумагами. Зарабатывают на спекуляциях, но к исполнению договора нужно успеть перепродать дериватив хеджеру, иначе получите танкер нефти или производственную линию, а дальше их куда девать?..

Спекуляции обычны (как на повышение, так на понижение), риск здесь – конечность контракта. Прибыльной цены можно не дождаться и прогореть.

Хороший результат после первого месяца работы – выйти в ноль с учетом всех комиссий. Отличный – получить 3–5 %. Лучшие трейдеры показывают доходность 30 % и выше в год.

Заключение

Производные ценные бумаги обладают повышенным риском по сравнению с привычными активами. Перед трейдингом на бирже я рекомендую досконально изучить выбранный вид дериватива, посмотреть с десяток вебинаров о торговле. Только затем на демосчете пробовать торговать.

На сегодня все. Подписывайтесь на статьи – повышайте уровень финансовой грамотности. Ставьте лайк, если статья была полезна. Желаю всем разумной торговли!

Производные ценные бумаги — способ всегда быть в прибыли

Финансовый рынок современности можно охарактеризовать как мир разнообразных возможностей для инвестирования капитала (см. Куда инвестировать деньги выгодно), его приумножения и использования в различных видах коммерческой деятельности. Обширный набор финансовых инструментов различного свойства кроме традиционных видов ценных бумаг (акции и облигации) включает в себя большой сегмент активов, которые имеют специальное назначение.

К ним, в первую очередь, можно отнести производные инструменты рынка ценных бумаг. Этот тип активов малоизвестен специалистам, даже имеющим экономическое образование (академическая наука дает представление об экономике, но не дает практических рецептов, как решать поставленные задачи), поскольку применение их связано со специфическими задачами работы на финансовых рынках.

В своей сущности производная ценная бумага это – инструмент, выражающий определенные права/обязательства по отношению к некоторому базовому активу (товар, валюта, акция или облигация) и непосредственно связанных с изменением его цены. Само определение «производная» (от английского derivate- происходить) содержит такое понятие, как происхождение от чего то основного.

Производные и основные ценные бумаги неразрывно связаны между собой. Например, происходит изменение цены акции — и в определенной пропорции изменяется цена или условие контракта производного инструмента.

К производным ценным бумагам относятся несколько групп активов, которые имеют практическое значение как при торговле на фондовых рынках, так и при проведении сделок в рамках обычного коммерческого оборота.

Содержание статьи

Основные виды производных ценных бумаг, инструментов и их характеристика

Применяемая специалистами фондового рынка классификация ценных бумаг имеет четкое разделение понятий ценные бумаги основные и производные, поскольку в зависимости от этого определяется возможность работы с финансовым активом, права и обязанности, возникающие по нему, сроки исполнения и уровень риска.

В первую очередь, к производным ценным бумагам относят:

1. Фьючерс – это контракт, имеющий стандартный вид (условия стандартизации определяются торговой площадкой), на совершение сделки купли/продажи базового актива в заранее оговоренный период времени в будущем, при заранее фиксированной цене. Например, предполагается, что цена акции Сбербанка будет расти в ближайшем будущем. Не покупая саму акцию, а приобретая только фьючерсный контракт по (текущей цене), на нее можно получить прибыль. Если же акция упала в цене, то покупатель фьючерса ничего не теряет (кроме как уплата за сам контракт). Фьючерсы бывают двух типов – постановочный и расчетный.
2. Форвардный контракт — основной принцип действия такой же, как и у фьючерса, но отличается только тем, что это не стандартизированный контракт. Условия сделки по нему определяются в договорном порядке между продавцом и покупателем. Форвардные контракты применяются на внебиржевых рынках и, как правило, выполняются на условиях обязательной поставки базового актива.
3. Опцион — это контракт, который дает право, но не обязывает покупателя приобретать базовый актив или продавать его. Существует два основных типа опциона:

• «опцион -колл» — контракт на покупку базового актива
• «опцион — пут»- контракт на продажу.

Основным свойством этого типа производных инструментов является его срочность, т.е. имеет стандартный срок действия. В случае истечения срока действия (экспирации) любые обязательства по опциону просто автоматически прекращают свое действие.

Основные расходы по опционам — это цена контракта (обычно она составляет 5-10% от суммы сделки). Премия покупателя состоит в разнице между ценой базового актива и его ценой, оговоренной в опционе. Кроме двух основных типов опционов существуют различные комбинации и виды этого актива — бинарные опционы, синтетические и прочее.

4. Свопы — это специальный вид производных инструментов, основанный на использовании встречных договорных обязательств. Например, банк обязуется продать валюту по определенной цене и сумме в течение фиксированного периода, а клиент обязуется в течение него осуществить продажу эквивалентной суммы в рублях.

Кроме перечисленных основных видов «деривативов», также относятся к производным ценным бумагам и некоторые виды активов, имеющие заложенные в них свойства производности (или выбора), как, например, пользующиеся большой популярностью у многих российских инвесторов депозитарные расписки.

Депозитарная расписка – это ценная бумага, сертификат, которая представляет собой право на определённое число или долю ценных бумаг иностранного эмитента. Она является вторичной по отношению к базовому активу, а значит и производной ценной бумагой. Например, на бирже в Лондоне имеются расписки на акции ведущих российских компаний – Сбербанка, Газпрома, Норникеля, Транснефти, Сургутнефтегаза, МТС и др.

Также стоит упомянуть и о некоторых видах ценных бумаг, которые к производным ценным бумагам не относятся в юридическом смысле, но в чисто экономическом выполняют функции деривативов. Например,

• Конвертируемая облигация – это ценная бумага, дающая право ее владельцу в выгодный для него момент обменять ее на акции компании-эмитента. По сути дела, это обычный «опцион – колл» на определенное количество и цену конвертируемых акций.
• Варрант (от англ. Warrant-обязываюсь) — специальное письменное обязательство на приобретение, например, облигаций при первичном их размещении эмитентом. И хотя варрант к производным ценным бумагам не относится, все же он имеет свойства опциона для эмитента или, иными словами, он может продать облигации по той цене, которая ему выгодна.

Заключение

Рассказав об основных видах производных инструментов, следует также упомянуть и том, для чего они применяются. Основная их задача – это защита сделки, коммерческого контракта от рыночных рисков (см. Риски на рынке ценных бумаг: виды). Как это ни удивительно, но первые производные инструменты появились еще задолго до первых бирж.

Первые упоминания о форвардных сделках можно найти в древних записях Вавилона (Законы Хаммурапи 17-й век до н.э.), античности – у философа Аристотеля («Политика»). Смысл защиты (хеджирования) довольно прост и состоит в том, что между покупателем и продавцом заранее фиксируется цена товара на определенном ими уровне.

Если одна из сторон сумела правильно просчитать будущую рыночную конъектуру, то она получит прибыль, не смотря на наступление неблагоприятных факторов (падение спроса на товар, неурожай кукурузы, девальвация и т.п.). Этими способами пользуются фермеры (продавая заранее урожай по оговоренной цене), оптовые коммерсанты (заранее покупая опционы на валюту) и инвесторы, которые производят хеджирование производными ценными бумагами своих многомиллиардных портфелей.

Если подойти даже с обычной бытовой практики, то к производным ценным бумагам относится даже покупка абонемента на зимний театральный сезон летом или проездного билета на полгода вперед (особенно учитывая, что в разгар театральных премьер цена на билеты вырастает в несколько раз).

Резюмируя сказанное, можно сделать вывод, что производные ценных бумаг давно и успешно используются всеми, кто имеет отношение к предпринимательской деятельности, а значит и работает с риском. В этой статье было рассказано, что такое «деривативы», где они применяются и в каких формах, и насколько важно иметь представление об этом даже тем, кто никогда не был связан с финансовым рынком.

Производные ценные бумаги | EUSP.org

Описание курса

Курс знакомит студентов с основными принципами математического моделирования финансовых контрактов в основе которых лежит другой актив — производными ценными бумагами (деривативами). Студенты узнают об основных типах производных ценных бумаг и их использовании для хеджирования. Студенты научатся адаптировать математические модели поведения базовых активов для определения справедливой (рациональной) стоимости производных ценных бумаг и исследовать чувствительность полученных оценок к изменениям параметров базовой модели. Студенты также научатся выявлять возможности арбитража при нарушении паритетных закономерностей.

 

Программа курса

Тема 1. Обзор методов теории случайных процессов

• Случайные функции и их числовые характеристики
• Стационарные системы

 

Тема 2. Линейный и нелинейный прогноз

• Условные числовые характеристики
• Теорема о нормальной корреляции

 

Тема 3. Марковские модели финансовых переменных. Генератор

• Процессы с независимыми приращениями
• Процесс броуновского движения
• Квадратическая вариация

 

Тема 4. Мартингалы и компенсаторы

• Разложение Дуба
• Многошаговая биномиальная модель рынка и ее свойства
• Риск-нейтральное распределение для биномиального рынка

 

Тема 5. Стохастические дифференциалы

• Формула Ито
• Геометрическое броуновское движение — модель Самуэльсона
• Производящий оператор диффузионного процесса
• Теорема Гирсанова

 

Тема 6. Инвестиционная стоимость контракта

• Инвестиционная стоимость опциона
• Формулы Мертона–Блэка–Шоулза
• Дифференциальные уравнения Мертона

 

Тема 7. Контракт как комбинация опционов. Стратегии хеджирования

• Контракт как комбинация опционов
• Опционы на акции с дивидендами и без дивидендов
• Опционы на валюту, опционы на фьючерс
• Опцион Call как комбинация опционов Put
• Коэффициенты хеджирования

 

Литература

• Бьорк. Т. Теория арбитража в непрерывном времени. М.: МЦНМО, 2010.
• Вентцель А. Д. Курс теории случайных процессов. 2-е изд. М.: Наука, 1996.
• Ширяев А. Н. Основы стохастической финансовой математики. М.: Фазис, 1998.
• Hull J. C. Options, Futures and other Derivatives. 5th ed. Upper Saddle River, N.J.: Prentice-Hall, 2003.
• Kijima M. Stochastic Processes with Applications to Finance. Boca Raton, FL; London; New York: Chapman & Hall/CRC, 2003.
• Ma C. Advanced Asset Pricing Theory. London: Imperial College Press, 2011.
• Shreve S. E. Stochastic Calculus for Finance. NY: Springer, 2004.

Место производных ценных бумаг в системе ценных бумаг Текст научной статьи по специальности «Право»

МЕСТО ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В СИСТЕМЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Р.Х. АЙНЕТДИНОВ,

адъюнкт кафедры гражданского права и процесса Московского университета МВД России 12.00.03 — гражданское право; предпринимательское право; семейное право;

международное частное право aynetdinovrh @gmail. com

Научный руководитель заслуженный юрист России, доктор юридических наук, профессор

Т.М. ГАНДИЛОВ

Аннотация. Исследуется вопрос о том, какую нишу занимают производные ценные бумаги в системе ценных бумаг. Анализируются разные классификации последних с выделением производных ценных бумаг, особенно критерии, на которых они строятся. Предложен критерий для обособления производных ценных бумаг — наличие базисного актива в конструкции ценной бумаги. Рассматриваются нормы законодательства, касающиеся видовой и родовой принадлежности производных ценных бумаг.

Ключевые слова: производные ценные бумаги, базисный актив, классификация ценных бумаг, российская депозитарная расписка, опцион эмитента.

THE POSITION OF DERIVATIVE SECURITIES IN THE SYSTEM OF SECURITIES

R.K. AYNETDINOV,

research student of the Civil Law and Procedure Department of Moscow University of the Ministry of Internal Affairs

The summary. What niche do derivative securities occupy in the system of securities is the question that is examined in the article. In pursuing this aim different securities classifications in which derivative securities are distinguished and especially the criteria on which they are based are analyzed. The author comes to the conclusion that all introduced classifications are wrong and suggests his own criterion for isolation of derivative securities — the occurrence of underlying asset in the construction of securities. The provisions of current legislation concerning specific and generic assignment of derivative securities are also considered in the article.

Key words: derivative securities, underlying asset, securities classification, Russian depositary receipt, issuer option.

В последнее время в российской правовой действительности все больше внимания уделяется такому виду ценных бумаг, как производные. И это неудивительно. Во многих развитых странах оборот производных ценных бумаг (далее — ПЦБ) в несколько раз превышает оборот первичных бумаг, что свидетельствует об их колоссальной роли в экономике любого государства. ПЦБ могут стать тем инструментом, с помощью которого России удастся выйти из финансово-экономического кризиса. Для этого необходимо адекватное законодательное регулирование.

С.А. Анесянц обособляет ПЦБ в классификации ценных бумаг в зависимости от целей и стратегии инвестирования. По этому критерию автор разделяет ценные бумаги на три группы. К первой он относит ценные бумаги, отражающие право собствен-

ности (акции). Во вторую — включает ценные бумаги, в той или иной степени являющиеся заемными средствами (облигации, векселя, сертификаты и другие ценные бумаги, за исключением акций). Наконец, третью группу составляют ПЦБ (опционы, варранты)1.

Налицо не только юридическая несостоятельность этой классификации (акции, разумеется, ни при каких обстоятельствах право собственности не отражают), но и непоследовательность ее построения, потому как если и предположить возможность выделения первой группы ценных бумаг, то, например, депозитарные расписки на акции логично было бы отнести к ней, а депозитарные расписки на облигации — ко второй группе. Это же справедливо и для сертификатов, которые почему-то отнесены к бумагам, являющимся заемными средствами.

Обратим внимание на еще одну «экономическую» классификацию. В.А. Галанов считает, что в зависимости от того, на что по преимуществу или целиком распространяется имущественное право, удостоверяемое ценной бумагой, на актив, лежащий в ее основе, или на изменение его цены, ценные бумаги можно разделить на основные (первичные) и производные. К первой группе ученый относит ценные бумаги, которые закрепляют имущественное право на какой-либо актив (товар, деньги), ко второй — бумаги, инкорпорирующие имущественные право, возникающее в связи с изменением цены лежащего в основе этих бумаг актива, т.е. ценные бумаги на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (зерно, нефть, золото и т.п.), на цены основных ценных бумаг (фондовые индексы), на цены кредитного рынка (процентные ставки), на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п. В число ПЦБ входят разного рода фьючерсные контракты и свободно обращающиеся опционы2.

Помимо этого, основные ценные бумаги, на взгляд В.А. Галанова, можно разбить на две подгруппы — первичные и вторичные. Первичные бумаги основаны на любых активах, кроме самих ценных бумаг (акции, облигации, векселя). Вторичные же в основе имеют первичные ценные бумаги, т.е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.).

Эта классификация является ошибочной как минимум вследствие неверного представления о природе депозитарных расписок и варрантов на ценные бумаги, которые практически общепризнанно считаются ПЦБ3. Эти ценные бумаги по меньшей мере должны быть отнесены к группе производных, что, по сути, полностью нарушит логику классификации. Не очень понятно дело обстоит с товарными опционами и фьючерсами, предполагающими в качестве исполнения по ним реальную поставку, а не денежные расчеты; они в соответствии с критериями классификации В.А. Галанова должны быть отнесены к первичным основным ценным бумагам. Это разделение ценных бумаг на виды не безупречно.

Е.Н. Решетина производит разделение ценных бумаг на собственно ценные бумаги и ПЦБ по такому критерию, как характер прав, удостоверяемых ценными бумагами4. При этом она не уточняет, какими особенностями обладают права, закрепленные ПЦБ, т.е. указание на специфику этих прав, позволяющую отделить ПЦБ от других ценных бумаг, отсутствует в ее работе. И это неудивительно, поскольку таких особенностей нет. Право требования, содержащееся, например, в простом складском свидетельстве, являющемся товарораспорядительной бумагой, т.е. собственно ценной бумагой, ничем по своей юридической природе не отличается от права требования, инкорпорированного в залоговой банковской квитанции, являющейся производной ценной бумагой.

Соответственно, критерий для выделения ПЦБ выбран Е.Н. Решетиной не верно.

Интересна позиция Е.А. Суханова. Он по содержанию удостоверенных ценными бумагами прав выделяет денежные ценные бумаги, закрепляющие право требования уплаты определенной денежной суммы (облигации, чек, вексель), товарораспорядительные, удостоверяющие право на определенные вещи (товары) (закладная, коносамент, складское свидетельство), и корпоративные, выражающие право на участие в делах акционерного общества (акции и их сертификаты). В денежных бумагах обычно инкорпорируются обязательственные права требования, товарораспорядительные бумаги характеризуются вещно-правовым содержанием, а корпоративные выражают корпоративные права. «К названным группам ценных бумаг примыкают производные (дополнительные) ценные бумаги, которые закрепляют правомочия, производные от основных требований, удостоверенных главными основными ценными бу-магами.»5 К таким бумагам автор отнес купоны акций и облигаций, выражающие право на периодическое получение дохода, депозитарные расписки и фондовые варранты.

Е.А. Суханов выделяет ПЦБ по критерию произ-водности требований, удостоверенных ценными бумагами. В связи с таким своеобразным основанием деления, ПЦБ им также называются дополнительными. Такое понимание ПЦБ не соответствует устоявшемуся мнению, согласно которому «…производный характер как черта производных бумаг характеризует не удостоверяемые ими требования, а только их объекты»6. К тому же, если применительно к купонам акций и облигаций классификация, предложенная Е.А. Сухановым, и имеет некоторый смысл в силу существования зависимости между названными бумагами и самими акциями и облигациями (что, однако, не является бесспорным утверждением), то фондовые варранты и депозитарные расписки, удостоверяя абсолютно самостоятельные требования, не вписываются в эту схему.

Удачную классификацию с выделением ПЦБ предложил В.А. Белов. Этот ученый по экономическим функциям, выполняемым ценными бумагами (целям, в которых осуществляется выпуск и приобретение ценных бумаг), разделяет их на: 1) инвестиционные (эмиссионные) — акции, облигации, инвестиционные паи, жилищные сертификаты и др.; 2) торговые (коммерческие, кредитные) — векселя, чеки и др.; 3) товарораспорядительные — коносаменты, складские свидетельства, закладные и др.; 4) производные — депозитарные расписки, сертификаты инвестиционных бумаг, фьючерсы, опционы и др.7

Затем, посчитав вышеприведенную классификацию не вполне отражающей действительность, В.А. Белов на ее основе строит другое разделение

ценных бумаг, вторичное по отношению к классификации на бумаги индивидуальные, бумаги конкретных сделок и серийные, бумаги массовых выпусков. К серийным ценным бумагам автор относит инвестиционные (первоначальные) и ПЦБ, а к индивидуальным — торговые и товарораспорядительные бумаги. Львиная доля инвестиционных и торговых ценных бумаг является денежными бумагами, а меньшая часть бумаг плюс производные и товарораспорядительные ценные бумаги причисляются к товарным.

Классификация В.А. Белова отличается высокой степенью научности и на фоне остальных рассмотренных классификаций выделяется логичностью и системностью. Однако она не лишена ряда недостатков.

Во-первых, сомнительным является то, что критерием классификации, в которой выделяются ПЦБ, служит именно экономическая функция того или иного вида бумаг. Под «флагом» ПЦБ собрались достаточно разнообразные по выполняемым ими функциям и своему экономическому содержанию ценные бумаги. Основная цель, например, депозитарных расписок — обеспечение возможности обращения зарубежных ценных бумаг (в основном корпоративных) на национальном фондовом рынке, т.е. благодаря депозитарным распискам инвесторы какой-либо страны получают доступ к ценным бумагам иностранных компаний, вывоз которых из страны эмитента затруднен или вообще запрещен (при этом издержки, связанные с различием в нормативно-правовом регулировании ценных бумаг в стране эмитента и стране инвестора для последнего исчезают). Депозитарные расписки больше тяготеют к инвестиционным бумагам. Опционы, в свою очередь, служат другой цели — хеджированию (страхованию) хозяйственных рисков, связанных с базисным активом (изменением его цены) этой ценной бумаги, и они являются источником постоянной спекулятивной прибыли для профессиональных участников рынка. Залоговые банковские квитанции, которые В.А. Белов также относит к ПЦБ, по экономической природе походят на товарораспорядительные ценные бумаги8.

ПЦБ выполняют слишком «разношерстные» экономические функции, чтобы объединять их в одну группу по этому критерию.

Во-вторых, В.А. Белов исходит из того, что все ПЦБ являются серийными. Это не соответствует действительности, потому как существуют и индивидуальные ПЦБ. Небиржевую опционную сделку можно совершить путем выдачи опциона (опционного свидетельства). А учитывая, что условия небиржевой опционной сделки, как правило, индивидуальны, т.е. могут быть приспособлены практически к любым специфическим запросам сторон в отличие от биржевой опционной сделки, являющейся унифици-

рованной по определению, то ни о каких серийных опционах (опционных свидетельствах) не может идти и речи. Здесь налицо бумага конкретной сделки, соответственно ПЦБ могут быть как серийными, так и индивидуальными.

В-третьих, В.А. Белов рассматривает ПЦБ как товарные бумаги. Действительно, как правило, базисным активом ПЦБ выступают разные товары (ценные бумаги, нефть, кофе и т.д.), однако исполнение по многим из этих бумаг не предусматривает реальную поставку, а предполагает лишь выплату разницы между ценой, установленной в бумаге, и ценой, сложившейся на рынке в день исполнения. Такие ПЦБ называются расчетными. К ним относится расчетный опцион. Вдобавок кредитные сертификаты (кредитные ноты), которые также относятся к ПЦБ, по своей природе бесспорно являются денежными бумагами. Следовательно, причислять ПЦБ только к товарным бумагам не правильно, среди них есть как товарные ценные бумаги, так и денежные.

Несмотря на все свои достоинства, классификация В.А. Белова имеет и недочеты, причем существенные.

Объект ценных бумаг — это то, на что направлены права из ценной бумаги, т.е. деньги, товар либо участие в управлении в случае акций. Объектом, например, векселя и чека будут деньги, объект коносамента есть товар. Предметом же ценной бумаги будем считать те права, которые она закрепляет. Выделим такое понятие, как базисный актив, под которым понимается некоторое имущество, являющееся основой для конструирования (образования) прав, удостоверяемых некоторыми ценными бумагами. Базисным активом у депозитарных расписок и сертификатов ценных бумаг будут ценные бумаги, у опционов, помимо ценных бумаг, это может быть и другой товар, торговля которым обычно ведется на бирже.

Базисный актив в некоторых случаях может совпадать с объектом ценной бумаги. Так, объектом депозитарной расписки, базисным активом которой являются облигации, выступают сами эти облигации (депозитарная расписка удостоверяет право требования выдачи ценных бумаг, на которые она выпущена), а также выплаты по этим облигация (депозитарная расписка закрепляет право требовать от ее эмитента оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем этой расписки прав, удостоверяемых ценными бумагами, на которые она выпущена). Расчетный опцион же представляет собой ценную бумагу, у которой базисный актив не совпадает с ее объектом. Базисным активом этого вида опциона могут быть ценные бумаги (или иной биржевой товар), а объектом — денежные выплаты.

Базисный актив присутствует исключительно у ПЦБ. Из этого утверждения возникает вопрос: почему товар нельзя назвать базисным активом това-

рораспорядительных бумаг? Ответ будет следующим. Во-первых, сама конструкция ПЦБ предполагает существование некоторого имущества (и являющегося базовым активом), на основании которого строятся права, удостоверяемые ими, т.е. существует некая конструктивная зависимость между этим имуществом и указанными правами. В конструкции же товарораспорядительных бумаг такого не наблюдается. Безусловно, между товаром, являющимся их объектом, и правами, инкорпорированными в этих бумагах, существует корреляция, однако она носит совсем иной характер. Товар в конструкции товарораспорядительных бумаг не будет являться тем фундаментом ценной бумаги, которым он является в ПЦБ. Права, удостоверенные товарораспорядительными бумагами, будут первичнее товара, тогда как у ПЦБ наблюдается противоположная ситуация.

Во-вторых, вещи, являющиеся базисным активом (объектом) ПЦБ, определены родовыми признаками, тогда как вещи, являющиеся объектом товарораспорядительных бумаг, — индивидуальными9. В-третьих, базисным активом могут быть не только вещи, но и имущественные права (у кредитных нот/сертификатов базисным активом являются права требования по кредитному договору). Товарораспорядительные бумаги же связаны исключительно с вещами.

Наиболее удачным критерием для выделения ПЦБ является наличие базисного актива в конструкции ценной бумаги. И по этому критерию вся масса ценных бумаг будет делиться на первоначальные (оригинарные) — ценные бумаги, в конструкции которых отсутствует базисный актив; и производные (деривативные) — ценные бумаги с базисным активом.

Нельзя не обратить внимания на те два вида ценных бумаг, которые повсеместно считаются производными и которые закреплены на законодательном уровне, т.е. официально признаются ценными бумагами в России. Речь идет о российской депозитарной расписке и опционе эмитента. Анализ норм права, устанавливающих их видовую и родовую принадлежность, поможет дать более точную характеристику изучаемому виду ценных бумаг.

Нормы, относящие российскую депозитарную расписку и опцион эмитента к ценным бумагам, содержатся в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Ст. 2 причисляет эти бумаги к эмиссионным, т.е. к ценным бумагам, которые согласно все этой же статье характеризуются одновременно следующими признаками: закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Законом «О рынке ценных бумаг» формы и порядка; размещаются выпуска-

ми; имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени их приобретения.

Дальнейший анализ норм Федерального закона «О рынке ценных бумаг», касающихся российской депозитарной расписки и опциона эмитента (ст. 2), показывает, что оба вида ценных бумаг являются именными бумагами. При этом ч. 1 ст. 16 содержит следующую норму: «Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами». Таких исключительных случаев российским законодательством пока не предусмотрено, соответственно все именные эмиссионные бумаги должны выпускаться в бездокументарной форме. Выходит, что опционы эмитента и российские депозитарные расписки являются бездокументарными ценными бумагами.

Существующие сегодня классификации ценных бумаг с выделением ПЦБ основываются на ошибочных критериях. Критерий же, предложенный нами (наличие базисного актива в конструкции ценной бумаги), в наибольшей мере отражает особенности рассматриваемого вида ценных бумаг, а поэтому не может являться неверным.

ПЦБ могут быть как серийными, так и индивидуальными, как товарными, так и денежными. Два вида ПЦБ (опцион эмитента и российская депозитарная расписка), будучи именными эмиссионными бумагами, являются бездокументарными ценными бумагами.

1 Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг : учеб. пособие. М., 2004. С. 10—11.

2 Биржевое дело : учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М., 2003. С. 52—53.

3 Иванова Е.В. Деривативы. Форвард, фьючерс, опцион, своп. Экономико-правовая квалификация ; 2-е изд., пере-раб. и доп. М., 2007. С. 30—32; Ротко С.В., Тимошенко Д.А. Перспективы развития рынка производных финансовых инструментов (на примере депозитарных расписок) // Юридический мир. 2007. № 12. С. 35; Рынок ценных бумаг : учеб. пособие / под ред. Е.Ф. Жукова. М., 2004. С. 36.

4 Решетина Е.Н. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. М., 2005. С. 65.

5 Гражданское право : в 4 т. Т I: Общая часть : учебник / под ред. Е.А. Суханова ; 3-е изд., перераб. и доп. М., 2005. С. 424—425.

6 Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве : учеб. пособие ; 2-е изд., перераб. и доп. ; в 2 т. Т II. М., 2007. С. 413.

7 Там же. Т I. C. 195—197.

8 Там же. Т II. C. 431.

9 Там же. Т II. С. 315—316.

2.4. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты

Производные ценные бумаги возникли в процессе развития рынка ценных бумаг в промышленно развитых странах. Производными ценные бумаги называются потому, что они вторичны по отношению к основным классическим ценным бумагам — акциям и облигациям.

 

В настоящее время эти ценные бумаги получили название деривативы. к ним обычно относят опционы на ценные бумаги, финансовые фьючерсы, варранты и депозитарные расписки.

 

Рынок производных ценных бумаг динамично развивается и занимает значительное место на фондовом рынке.

 

Опционы. Торговля опционами была впервые открыта 26 апреля 1973 г. на Чикагской опционной бирже, хотя на внебиржевом рынке

они обращались давно (по меньшей мере 100 лет). Для инвесторов опцион — дополнительный инвестиционный инструмент и средство управления риском (хеджирования).

 

Опцион — это сделка, дающая право его владельцу купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене в течение оговоренного срока.

 

Фиксированная цена называется ценой исполнения, а дата окончания срока действия опциона — датой истечения его срока. Покупая опцион, покупатель платит его продавцу премию, или иначе — цену опциона. Премия, уплачиваемая при покупке опциона, — единственная переменная величина сделки; все остальные условия и суммы не подлежат изменению. Цена опциона формируется под влиянием спроса и предложения. Различают опционы колл и пут.

 

Опцион колл (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене исполнения опциона. Премия, уплачиваемая за приобретение опциона, обычно составляет лишь небольшую часть цены базовой бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге покупатель опциона выигрывает или теряет на изменении цены бумаги, фактически не владея ею; покупка этих ценных бумаг, лежащих в основе опциона, обошлась бы покупателю опциона гораздо дороже. Вместе с тем владелец опциона хорошо знает, что убыток, который возможен, не превысит суммы премии, уплаченной за опцион, поэтому он может отказаться от его исполнения, если к наступлению срока его исполнения рыночная цена базовой бумаги, лежащей в основе, окажется ниже цены, зафиксированной в опционе (цены исполнения).

 

Пример. Проведя фундаментальный технический анализ компании X, инвестор считает, что ее акции будут расти в цене в следующие три месяца; текущая цена акции — 50 долл. Если покупать сами акции, то за 100 акций необходимо заплатить сразу 5000 долл. (не считая комиссионных), но можно приобрести опцион, заплатив премию в размере 5 долл. за акцию, т.е. 500 долл. за 100 акций. Опцион куплен в январе, а срок его истекает в феврале. Если за этот срок акции упали в цене, то максимальный убыток владельца опциона будет равен уплаченной премии, т.е. 500 долл. Этот убыток можно понизить, продав опцион на вторичном рынке по любой цене.

 

Если, как надеется инвестор, цена акций возрастет, купив акции по фиксированной цене (цене исполнения опциона) и продав их по более высокой цене, он получит прибыль.

 

В зависимости от сроков исполнения существуют опционы:

европейские — могут быть исполнены в момент их погашения;

американские — могут быть исполнены в любое время до истечения срока их действия (даты погашения).

 

Опцион пут предоставляет право его держателю продать в будущем ценную бумагу по фиксированной цене — цене исполнения. Как и в случае с колл-опционом, речь идет о праве, но не об обязательстве продать ценную бумагу, и если к моменту исполнения опциона рыночная цена этой бумаги окажется выше фиксированной

(цена исполнения), то владелец пут-опциона имеет право его не исполнять.

 

Предлагая опцион, его продавец прежде всего получает доход в виде премии, уплаченной покупателем, которая составляет часть общей доходности портфеля продавца.

 

Размер премии опциона в каждом отдельном случае зависит от:

существующего (или предполагаемого) соотношения между текущей ценой бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения;

ценовых колебаний акций или иных ценных бумаг, лежащих в основе опциона;

времени, оставшегося до срока исполнения опциона;

сложившегося на данный момент уровня процентных ставок и прогноза их изменения;

доходности ценных бумаг, лежащих в основе опциона.

 

Финансовые фьючерсы. Это тоже производные инструменты.

 

Финансовый фьючерс на ценные бумаги — контракт (обязательство, а не право выбора, в отличие от опциона) на покупку или продажу стандартного количества ценных бумаг определенного вида

на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки.

 

В этих стандартных контрактах регламентируются все параметры: срок, размеры стандартного лота, гарантийный страховой депозит.

 

Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состоит не в приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владелец рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене.

 

Кроме того, фьючерсные сделки используются в целях хеджирования, т.е. страхования риска потерь от повышения цены на облигации или иные бумаги, что нежелательно для покупателя, или понижения ее, что невыгодно для продавца. Крупнейшими центрами торговли опционами и фьючерсами считаются американские биржи, в частности Чикагская биржа опционов, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов, парижские биржи опционов и фьючерсов, амстердамская Европейская биржа опционов, Сингапурская международная валютная биржа.

 

В торговле опционами и фьючерсами в основном участвуют институциональные инвесторы, поскольку из-за высокой капиталоемкости указанных операций не все индивидуальные инвесторы могут себе их позволить.

 

В настоящее время в опционных сделках помимо ценных бумаг используются фондовые индексы. При заключении опционной сделки по индексам инвестор получает право покупать или продавать опционы пут и колл как по целым группам, так и по отдельным акциям. Инвесторы имеют возможность покупать или продавать опционы на рыночную конъюнктуру. Наиболее популярным индексом в них является индекс Доу-Джонса и Американской фондовой биржи.

 

Суть сделки заключается в том, что, ожидая изменение курса акций в ближайшие месяцы, измеряемое традиционно индексом Доу- Джонса, инвестор может использовать опционы пут и колл на индекс Американской фондовой биржи для управления своим инвестиционным портфелем. Вместе с тем успешное проведение опционной сделки — задача очень сложная, поэтому необходимо точно оценивать внутренний потенциал акции или индекса, лежащих в основе опциона.

 

Варранты. Это ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене определенное количество ценных бумаг. Фактически варранты схожи с колл- опционами, однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Колл-опцион может продаваться его владельцем, который и не владеет соответствующими ценными бумагами, лежащими в его основе (торги на опционных биржах в целях получения дохода на разнице курса опционов). Варранты выпускают компании — эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. Варианты могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продаваться отдельно.

 

Предлагаемые в едином пакете с другими ценными бумагами варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет; срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен.

 

Американские депозитарные расписки (АДР). Это свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонированные в банке США. АДР — расписка, представляющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДР проводятся вместо операций с ценными бумагами, которые хранятся в банке или у попечителя. Этот инвестиционный инструмент есть обычный метод торговли иностранными эмиссиями акций в США АДР появились еще в 1920-х годах. Они были изобретены Morgan Guaranty Trust; суть их состоит в том, что банк хранит некоторые акции за границей в одном из своих филиалов (обычно в стране эмитента), а расписки, служащие их обеспечением, эмитируются и обращаются на американском рынке. Банк получает при этом прибыль в виде вознаграждения за эмиссию и обработку расписок. Операции с депозитарными расписками осуществляют еще несколько банков, среди них Citibank, Bank of New York, Bank of America.

 

Держатели АДР обычно сохраняют права акционеров ценных бумаг в стране их эмиссии.

 

По мере роста интереса к иностранной акционерной собственности депозитарные расписки перешли с внебиржевого рынка на биржевой. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа включает в свой котировочный список ряд надежных и известных компаний: Sony, Honda Motor, Hitachi, British Airways, British Telecom.

 

Интерес к депозитарным распискам в мире растет, поскольку они привлекают как эмитентов, так и инвесторов рядом преимуществ. Инвестору они предоставляют определенные гарантии в связи с тем, что:

обладают той же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на основе которых они выпущены;

обычно котируются в долларах США;

помогают институциональным инвесторам при покупке ценных бумаг иностранных эмитентов и других операциях с ними преодолеть законодательные ограничения;

предоставляют возможность покупать их вместо акций и использовать для получения прибыли за счет разницы котировок на американском и других рынках, а также для участия в капитале иностранных компаний;

позволяют облегчить не только продажу ценных бумаг иностранных эмитентов, но и получение дивидендов американским инвесторам.

 

Депозитарные расписки предоставляют эмитентам ряд преимуществ:

они помогают компаниям-эмитентам выйти на зарубежный рынок, повысить ликвидность акций, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями;

выпуск АДР позволяет расширить состав потенциальных инвесторов, в первую очередь институциональных;

успешное размещение депозитарных расписок повышает престиж компании — эмитента ценных бумаг и соответственно

доверие со стороны инвесторов, а также влияет на цены этих бумаг;

компании могут определить рыночную стоимость своих акций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов.

 

Депозитарные расписки бывают спонсируемые и неспонсируемые. Если расписки выпускаются по запросу эмитента, то они считаются спонсируемыми: эмитент оплачивает расходы по спонсируемой программе. Спонсируемые АДР регистрируются в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

 

Банки могут создавать неспонсируемые расписки по запросу инвесторов; держатели таких расписок несут все расходы, в том числе плату за депонирование и изъятие ценных бумаг из депозитария, конвертацию дивидендов в доллары и другие услуги.

 

Неспонсируемые расписки в настоящее время считаются устаревшими и выпускаются редко.

 

Финансовые инструменты. Помимо традиционных классических и производных ценных бумаг в промышленно развитых странах довольно широко распространены так называемые финансовые инструменты, которые представляют собой кредитные орудия обращения и один из способов мобилизации определенных сумм денежных средств, способных трансформироваться в реальные инвестиции. Наиболее значимые из них — депозитные и сберегательные сертификаты и векселя.

 

Депозитные сертификаты — обращающиеся инструменты, выпускаемые коммерческими банками или ссудно-сберегательными ассоциациями под срочные депозиты с номиналом 100 ООО долл. и более (носят еще название jumbo).

 

Они имеют определенный срок погашения и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным объектом торговли.

 

Депозитные сертификаты различаются по эмитентам, срокам займа, формам расчетов и т.д. В США по эмитентам различают сертификаты:

выпускаемые банками внутри страны;

выпускаемые банками за рубежом — евродолларовый депозитный сертификат;

выпускаемые иностранными банками в США.

 

Иностранные банки, имеющие филиалы в США, могут выпускать депозитные сертификаты в долларах США. По срокам займа сертификаты бывают: до востребования, которые дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата; срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающихся процентов.

 

В отличие от обычных сберегательных счетов клиенту выдается не книжка, а удостоверение (сертификат), своего рода долговая расписка банка. Средства с такого вклада могут быть изъяты до истечения оговоренного срока.

 

В зависимости от способа регистрации депозитные сертификаты делятся на именные и на предъявителя.

 

У крупных инвесторов на Западе особой популярностью пользуются передаваемые депозитные сертификаты на предъявителя, которые свободно обращаются на вторичном рынке. Такого рода сертификаты выпускают на срок от 30 дней до 6 месяцев и реализуют с дисконтом (ниже номинала).

 

В случае необходимости владельцы сертификатов могут продавать их на вторичном рынке либо использовать их в расчетах по торговым сделкам и банковским займам. Возможность обращения депозитных сертификатов на вторичном рынке делает их привлекательным и ликвидным инструментом.

 

Другим распространенным финансовым инструментом является вексель. Он традиционно считается инструментом коммерческого кредита, причем в этом качестве используется в основном переводной вексель.

 

Вексель — ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой, или соло-вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель, или тратта) выплатить по наступлении указанного в векселе срока определенную сумму его владельцу.

 

Однако в современных условиях в промышленно развитых странах объемы вексельных рынков и их роль как инструмента финансирования невелики. В Великобритании, США и Канаде довольно широко используется такая форма переводного векселя, как банковские акцепты, особенно во внешнеторговых операциях. По своей сути банковский акцепт — не что иное, как переводной вексель (тратта), который выписан на банк и акцептован этим банком. Такой вексель, имеющий гарантию банка, может быть продан на рынке. Однако и эта форма переводного векселя постепенно утрачивает свои позиции.

 

Одновременно со снижением объемов и роли рынка переводных векселей шло развитие рынка коммерческих бумаг — своего рода простых финансовых векселей. Самые крупные рынки этих коммерческих бумаг функционируют в США, Японии и европейских странах.

 

Коммерческая бумага (commercial рарег) представляет собой краткосрочное, не имеющее специального обеспечения обязательство, которое выпускается крупными компаниями и такими финансовыми организациями, как банковские холдинговые компании, компании, осуществляющие продажи, а также страховые и лизинговые компании и др. Покупатели этих ценных бумаг — обычно крупные институциональные инвесторы, в частности инвестиционные фонды открытого типа, которые вкладывают средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка.

 

Коммерческие бумаги имеют определенный срок погашения (до 270 дней). До наступления указанного срока инвесторы, как правило, держат их у себя, в связи с чем вторичный рынок их небольшой.

 

Выпуск коммерческих бумаг позволяет предприятиям удовлетворить краткосрочные потребности в денежных средствах. Рост рынка коммерческих бумаг во всех странах говорит об увеличении роли рынка ценных бумаг в финансировании экономики и снижении роли банковского кредита. Особенно это характерно для США, Испании, Канады.

Производные ценные бумаги — Answr

Ценные бумаги, дающие их обладателю возможность приобретения других финансовых инструментов в конкретные временные сроки по цене, оговоренной заранее.

Рынок производных финансовых инструментов развивается благодаря:

• глобализации и усилению конкурентной борьбы в узких нишах;
• ускорению развития профильного рынка и смягчению законов его регулирующих;
• увеличению ассортимента торговых инструментов;
• росту популярности трединга через электронные торговые терминалы.

Сфера производных инструментов характеризуется тесной взаимосвязью спекулятивных и хеджевых проявлений. Современная обстановка на фондовом рынке выводит спекуляцию на уровень обязательного компонента торговых операций, так как вслед за непрерывным изменением ставок одни добиваются вспомогательной прибыли, а другие вынуждены перекрывать потери. Спекулятивные процессы в неизменном порядке обладают элементами хеджирования.

Рынок производных ценных бумаг по праву считается фондовой средой с самым активным развитием. Глобальным импульсом здесь стали: ослабление государственного контроля, интеграция плавающих курсов, расширение интернациональных торговых процессов, мощный скачок в разработке телекоммуникационных технологий.

Большой выбор операций, в которых могут быть задействованы производные инструменты, стимулирует постоянное развитие практики внебиржевых и биржевых торгов, ведет к сбалансированности отрасли и появлению в ней более гибкого функционала, помогает минимизировать издержки во время купли-продажи активов. Благодаря производным инструментам крупные игроки рассчитывают массовые стратегии роста, более точно оценивают потенциальные доходы и потери.

Разновидности активов

Производные формы могут быть организованы в виде 5 типов договоров:

• форвардные. Это контракты, регламентирующие будущее предоставление определенного актива, притом срок поставки здесь оговаривается отдельно. Обычно данная категория представляет собой жесткую сделку, то есть незамедлительный договор, каждая сторона которого не может отказаться от своих обязательств;
• процентные форвардные. Новое воплощение предыдущей категории, оно выражается в закреплении будущей процентной ставки вместо описания привычных активов;
• опционные. Согласно такому контракту одна сторона может купить или продать актив до установленной даты по конкретной стоимости, если сделка в указанный момент не будет выполнена, другой стороне полагается премия;
• фьючерсные. Это классические биржевые договоренности о поставке активов. В момент заключения подобной сделки стороны указывают условия купли-продажи в перспективе, прописывают стоимость и сроки;
• свопы. Они представляют собой внебиржевые соглашения, за подкрепление ликвидности которых отвечают денежные арбитры — банки, дилеры.

Преимуществами описанных выше вариаций можно считать следующие условия:

• стоимость таких ценных бумаг определяется ликвидностью заложенного в основу актива, притом последний может иметь любую форму выражения;
• методика обращения данных фондовых инструментов базируется на принципах оборота классических ценных бумаг;
• производные формы обладают меньшим периодом обращения, сроки могут варьироваться от пары минут до месяца или полугода. Для сравнения: акции и облигации могут быть рассчитаны на десятилетия.

Важно, что производные инструменты позволяют извлекать доходы даже с небольшим инвестиционным бюджетом, потому что здесь участники рынка покрывают на входе не стоимость актива, а только первоначальный маржевой вклад.

Производные ценные бумаги

Сущность и функции фондового рынка

Основой экономики выступает воспроизводственный процесс, чьи потребности в деньгах и капитале обслуживаются рынком финансов. Оборот ценных бумаг является частью движения финансов, поэтому позволяет решать ряд финансовых задач. С его помощью проводится аккумуляция и централизация денежных средств, находящихся в свободном обращении. Рынок фондовых инструментов складывается относительно эмиссии и торговли ценными бумагами.

Рынок выполняет несколько специфических функций:

1. Мобилизует свободные денежные средства и капитал для получения дополнительного финансового дохода.
2. Создает вливание денежных средств и капитала для нужд реального сектора. Как правило, производство покрывает свои потребности за счет внутренних резервов и прибыли. Нехватка средств добирается инвестированием в ценные бумаги и ссудным капиталом.

Замечание 1

Объектом отношений на рынке фондовых инструментов выступает ценная бумага. Она является документом строгой отчетности, подтверждающим право владения отдельного субъекта.

Каждый фондовый инструмент обладает своими характеристиками, что влияет на классификацию рынков ценных бумаг. В зависимости от эмиссии выделяют первичный и вторичный рынок. На первичном обращаются бумаги только что выпущенные эмитентами по номинальной цене. На вторичном идет интенсивный обмен фондовых инструментов, находившихся в обращении. Нерегулируемые рынки обладают высокой степенью риска, сделки здесь совершаются на договорной основе. Регулируемые рынки отличаются высокой степенью защищенности и гарантий соблюдения прав всех сторон сделки. При этом требования к участникам отношений здесь так же высоки. Биржевой рынок отличается от небиржевого тем, что сделки совершаются на фондовой бирже.

Распространение сети Интернет и высоких технологий, а также развитие информационной безопасности дало доступ к торгам практически всем существующим субъектам хозяйствования. Для того, чтобы рынок был привлекательным для инвесторов он должен обладать доходностью, приемлемым уровнем риска, а также обеспечивать доступ к услугам профессиональных участников.

Готовые работы на аналогичную тему

Виды и классификация фондовых инструментов

Фондовый рынок насчитывает более четырех веков развития. За это время сложились различные виды и формы ценных бумаг. Так же сформировались определенные их свойства и характеристики. Например, в зависимости от срока исполнения обязательство все ценные бумаги классифицируются как среднесрочные, краткосрочные, отзывные и бессрочные. По природе они могут быть эмиссионными и не эмиссионными. Вовлеченность в оборот подразделяет их на обращаемые и не обращаемые. Так же они могут быть документарными и бездокументарными.

В практической деятельности наиболее часто используется инвестиционный портфель, представляющий собой набор ценных бумаг, принадлежащих одному лицу, с различной степенью срочности, ликвидности. Наиболее часто используются следующие виды ценных бумаг:

1. Депозитарные и сберегательные сертификаты подтверждают право владельца на получение средств, ранее размещенных на счетах банков или других финансовых организаций с целью получения дополнительного процента.
2. Акция представляет собой эмиссионную, обращаемую ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца на часть дохода, либо на управление частью имущества, либо получение части выплаты при ликвидации предприятия.
3. Облигация и вексель являются наиболее известными долговыми обязательствами. Облигация описывает отношения между субъектами, складывающиеся относительно займа. Выплаты по облигациям производятся в срок, указанный на них. Размер выплаты определяется купоном, либо разницей между номинальной и реальной ценой продажи. Векселя представляют собой более жесткие по форме и срокам ценные бумаги. Они обозначают право их владельца на получение суммы. Векселя могут передаваться от одного владельца к другому, если это предусмотрено изначально.

Замечание 2

К наиболее известным краткосрочным фондовым инструментам относят фьючерсы и опционы.

Производные ценные бумаги

Сущность производных ценных бумаг заключает в подтверждении права их владельца на проведение операций с определенными фондовыми инструментами. То есть, владельцы ценных бумаг имеют права, которые с помощью производных инструментов легче и быстрее реализовать. С их помощью повышаются свойства основных фондовых инструментов, отвечающие текущим требованиям рынка.

Отличительными особенностями производных ценных бумаг можно назвать:

1. Формирование стоимости на базе лежащего в их основе актива.
2. Форма их обращения напрямую зависит от основного актива.
3. Являются краткосрочными инструментами.
4. Позволяют получать доход при меньших затратах на проведение операций.

Существует несколько видов производных фондовых инструментов. Форвардные контракты представляют собой сделку по выкупу актива через определенный срок в будущем. Форвардные сделки отличаются жесткостью. Исполнение по нему является обязательным. Процентные форварды представляют собой производный фондовый инструмент от банковского процента. Фьючерсы определяют не только момент совершения сделки, но и ее цену. Когда наступает время взаиморасчетов цена сделки остается неизменной, такой же, какой она указана в изначальном договоре. Опционы — более гибкая форма фьючерсов. По ним одна из сторон сделки может в дальнейшем отказаться от выполнения операции. Свопы являются небиржевыми договорами, чья стоимость определяется своповыми дилерами.

Производные фондовые инструменты появились с целью страхования рисков участников сделки или хеджирования. Сущность хеджирования заключается в переносе риска с одного участника сделки на другого. Спекуляция и хеджирование тесно связаны между собой. Каждый торговец стремится переложить свою часть риска на своего оппонента, при этом извлечь максимальную выгоду. Сама спекуляция складывается под влиянием колебания цен на активы. То есть, сделка будет выгодной только при условии продажи по максимальной цене. При этом разница с ценой покупки должна быть существенной.

Определение внебиржевой (OTC)

Что такое внебиржевой (OTC)?

Внебиржевой (OTC) называется процесс торговли ценными бумагами через брокерско-дилерскую сеть, а не на централизованной бирже. Торговля на внебиржевом рынке может включать в себя акции, долговые инструменты и деривативы, которые представляют собой финансовые контракты, стоимость которых определяется базовым активом, таким как товар.

В некоторых случаях ценные бумаги могут не соответствовать требованиям листинга на стандартной рыночной бирже, такой как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE).Вместо этого, эти ценные бумаги могут продаваться на внебиржевом рынке.

Однако внебиржевая торговля может включать акции, котирующиеся на биржах, и акции, которые не котируются. Акции, которые не котируются на бирже и торгуются на внебиржевом рынке, обычно называются внебиржевыми долевыми ценными бумагами или внебиржевыми акциями.

Ключевые выводы

• Внебиржевые (OTC) ценные бумаги торгуются напрямую между контрагентами без листинга на бирже.
• Ценные бумаги, торгуемые на внебиржевом рынке, могут быть проданы дилером или брокером, специализирующимся на внебиржевых рынках.
• Внебиржевая торговля помогает продвигать акции и финансовые инструменты, которые в противном случае были бы недоступны для инвесторов.
• Компании с внебиржевыми акциями могут увеличивать капитал за счет продажи акций.

Общие сведения об отпуске без рецепта

Акции, которые торгуются через внебиржевой рынок, обычно представляют собой небольшие компании, которые не могут соответствовать требованиям листинга на официальных биржах. Однако здесь торгуются и многие другие виды ценных бумаг. Акции, торгуемые на биржах, называются котирующимися на бирже акциями, тогда как акции, торгующиеся на внебиржевых торгах, называются внебиржевыми акциями.

Торговые транзакции могут осуществляться через внебиржевую доску объявлений (OTCBB) или через службы листинга Pink Sheets. OTCBB — это электронная служба котировок и торговли, которая способствует повышению ликвидности и лучшему обмену информацией.Компания Pink Sheet — это частная компания, которая работает с брокерами-дилерами, чтобы вывести акции небольших компаний на рынок.

Внебиржевые сделки с ценными бумагами осуществляются брокерами-дилерами, которые ведут переговоры друг с другом напрямую через компьютерные сети и по телефону, используя OTCBB.Дилеры выступают в качестве маркет-мейкеров, используя Pink Sheets и OTC Bulletin Board, которые предоставляются Управлением по регулированию финансовой индустрии (FINRA), которое является агентством, которое составляет и обеспечивает соблюдение правил, регулирующих брокеров и брокеров-дилеров.

Типы внебиржевых ценных бумаг

Акции, которые торгуются на внебиржевом рынке, — это не только небольшие компании. Некоторые известные крупные компании котируются на внебиржевых рынках. Например, OTCQX торгует акциями иностранных компаний, таких как Nestle SA, Bayer A.G., Allianz SE, BASF SE, Roche Holding Ag и Danone SA.

Американские депозитарные расписки (АДР), которые представляют собой акции, торгуемые на иностранной валюте, часто торгуются на внебиржевом рынке. Акции торгуются таким образом, потому что основная компания не желает или не может соответствовать строгим требованиям обмена. Кроме того, стоимость листинга на NYSE в размере 500 000 долларов — до 75 000 долларов на Nasdaq — создает барьер для многих компаний.

Такие инструменты, как облигации, не торгуются на официальной бирже, поскольку банки выпускают эти долговые инструменты и продают их через брокерско-дилерские сети.Они также считаются внебиржевыми ценными бумагами. Банки экономят на плате за листинг на бирже, согласовывая покупки и продажи у клиентов внутри компании или у другой брокерской фирмы. Другие финансовые инструменты, такие как деривативы, также торгуются через дилерскую сеть.

Сети без рецепта

Группа внебиржевых рынков управляет некоторыми из самых известных сетей, такими как Лучший рынок (OTCQX), Венчурный рынок (OTCQB) и Розовый открытый рынок. Хотя внебиржевые сети не являются официальными биржами, такими как NYSE, они все же имеют требования к участию.Например, на OTCQX не перечислены акции, которые продаются по цене менее пяти долларов, известные как копейки, подставные компании или компании, находящиеся на стадии банкротства. В OTCQX Best Market входят ценные бумаги компаний с наибольшей рыночной капитализацией и большей ликвидностью, чем на других рынках.

На внебиржевых торговых площадках вы можете найти акции небольших и развивающихся компаний. В зависимости от платформы для листинга эти компании могут также представлять отчеты регулирующим органам Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).Акции OTCBB обычно имеют суффикс «OB» и должны подавать финансовую отчетность в SEC.

Еще одна торговая платформа — Pink Sheets, и эти акции бывают самых разных. Эти предприятия не соответствуют требованиям SEC. Хотя покупка таких акций может повлечь меньшие транзакционные издержки, они являются основным средством манипулирования ценами и мошенничества. Эти акции обычно имеют суффикс «PK» и не требуются для подачи финансовой отчетности в SEC.

Хотя Nasdaq работает как дилерская сеть, акции Nasdaq обычно не классифицируются как внебиржевые, поскольку Nasdaq считается фондовой биржей.

Плюсы и минусы внебиржевой торговой площадки

Как упоминалось ранее, облигации, ADR и деривативы также торгуются на внебиржевом рынке. Однако инвесторам следует проявлять большую осторожность при инвестировании в более спекулятивные внебиржевые ценные бумаги. Требования к подаче документов на листинговых платформах различаются, и некоторая необходимая информация, например финансовая отчетность, может быть труднодоступной.

Большинство финансовых консультантов рассматривают торговлю внебиржевыми акциями как спекулятивную деятельность. По этой причине инвесторы должны учитывать свою толерантность к инвестиционному риску и то, есть ли место для внебиржевых акций в их портфелях.Однако с дополнительным риском, связанным с внебиржевыми акциями, появляется возможность получения значительной прибыли. Поскольку эти акции торгуются по более низкой цене и, как правило, с меньшими транзакционными издержками, они предоставляют возможность для повышения курса акций.

Акции, торгующиеся на внебиржевом рынке, обычно не отличаются большим объемом сделок. Меньший объем акций означает, что готового покупателя может не оказаться, когда придет время продавать ваши акции. Кроме того, разница между ценой покупки и ценой продажи обычно больше. Эти акции могут совершать волатильные движения на любых рыночных или экономических данных.

Внебиржевой рынок — альтернатива для небольших компаний или тех, кто не хочет размещаться на стандартных биржах. Листинг на стандартной бирже — дорогостоящий и трудоемкий процесс, выходящий за рамки финансовых возможностей многих небольших компаний. Компании также могут обнаружить, что листинг на внебиржевом рынке обеспечивает быстрый доступ к капиталу за счет продажи акций.

Плюсы

• OTC обеспечивает доступ к ценным бумагам, недоступным на стандартных биржах, таким как облигации, ADR и деривативы.

• Меньшее количество положений о внебиржевых торгах разрешает вход многим компаниям, которые не могут или не хотят проводить листинг на других биржах.

• Благодаря торговле дешевыми дешевыми акциями спекулятивные инвесторы могут получить значительную прибыль.

Минусы

• Внебиржевые акции имеют меньшую торговую ликвидность из-за небольшого объема, что приводит к задержкам в завершении сделки и широким спредам между покупателями и покупателями.

• Меньшее регулирование ведет к ограничению доступа к публичной информации, возможности получения устаревшей информации и возможности мошенничества.

• Внебиржевые акции склонны к волатильным движениям после выхода рыночных и экономических данных.

Реальные примеры внебиржевых ценных бумаг

OTC Markets Group — оператор финансовых рынков OTCQX. «OTCMarkets.com» перечисляет наиболее активно торгуемые компании и информацию о росте и падении цен.

В конкретный день общий объем в долларах может превышать 1,2 миллиарда долларов, при этом торгуется более 6 миллиардов акций.Среди компаний — китайская мультимедийная компания Tencent Holdings LTD (TCEHY), гигант продуктов питания и напитков Nestle SA (NSRGY) и медицинская компания Bayer A.G. (BAYRY).

Что является примером внебиржевого рынка?

В финансовой торговле внебиржевой рынок — это рынок, на котором финансовые ценные бумаги торгуются через брокерско-дилерскую сеть, а не на финансовой бирже, которая известна как биржевая торговля и является централизованной. Внебиржевой рынок не централизован и осуществляется между двумя сторонами.Примером внебиржевого рынка может быть сделка, которая происходит между двумя физическими лицами, которые покупают и продают акцию компании, не котирующейся на бирже. Внебиржевой рынок может состоять из любых ценных бумаг, таких как акции, товары и деривативы.

Как купить ценную бумагу на внебиржевом рынке?

Чтобы купить ценную бумагу на внебиржевом рынке, первым делом необходимо определить конкретную ценную бумагу, которую вы хотите купить, и сумму, которую вы хотите инвестировать. Некоторые рынки предоставляют информацию о различных ценных бумагах, с которыми вам следует взаимодействовать.Например, OTCQX — одна из крупнейших и наиболее уважаемых торговых площадок для внебиржевых акций. Затем найдите брокера, через которого вы можете приобрести внебиржевую ценную бумагу. Большинство брокеров, продающих ценные бумаги, котирующиеся на бирже, также продают внебиржевые ценные бумаги. После того, как вы настроите своего брокера и учетную запись, пополните свой счет капиталом, который вы хотите инвестировать, а затем приобретите внебиржевые ценные бумаги. Это можно сделать в электронном виде на платформе вашего брокера или по телефону с вашим брокером.

Что такое внебиржевой производный инструмент?

Внебиржевой производный инструмент — это любая производная ценная бумага, обращающаяся на внебиржевом рынке; имеется в виду между двумя сторонами, а не через централизованный финансовый обмен.Производный инструмент — это финансовая ценная бумага, стоимость которой определяется базовым активом, например акцией или товаром. Владелец производного инструмента фактически не владеет базовым активом, но в случае определенных производных инструментов, таких как товарные фьючерсы, можно принять поставку физического актива после истечения срока действия контракта с производным финансовым инструментом. Помимо фьючерсов, к другим производным инструментам относятся форварды и свопы.

Производные ценные бумаги — объяснение — Business Professor, LLC

Производные ценные бумаги — это финансовый контракт между двумя сторонами на покупку или продажу собственности, активов, товаров или других ценных бумаг по заранее определенной цене в течение определенного периода времени.

Как правило, производная ценная бумага — это контракт, представляющий группу базовых активов. Наиболее распространенными базовыми активами являются облигации, акции, сырьевые товары, валюты, рыночный индекс и процентные ставки.

Стоимость производной ценной бумаги зависит от показателей базовых активов или группы активов или зависит от них. Эти базовые активы торгуются отдельно от производных финансовых инструментов.

Производные ценные бумаги включают фьючерсный контракт, форвардный контракт, опционы и свопы, а также другие их варианты, такие как синтетические обеспеченные долговые обязательства и свопы на дефолт по кредиту.

Эти производные инструменты используются для хеджирования или увеличения кредитного плеча.

Одной из характерных черт производных ценных бумаг является то, что они не секьюритизируют фактические активы (например, ценные бумаги, обеспеченные закладными или другими активами). Он превращает в товар непредвиденные обстоятельства, связанные с базовыми активами, а не на самом деле монетизирует базовые активы.

Назад к : ИНВЕСТИЦИОННАЯ ТОРГОВЛЯ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Что такое производные ценные бумаги?

Производные финансовые инструменты — это вид ценных бумаг, которые обычно обращаются на открытом рынке.

Большинство производных ценных бумаг торгуются на внебиржевом рынке (OTC) в рамках личных переговоров между физическими лицами. Этот вид продажи или торговли в значительной степени не регулируется.

Существуют стандартизированные деривативы, торгуемые на публичной бирже, специализирующейся на производных финансовых инструментах, или на крупных публичных биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа.

Внебиржевые деривативы сопряжены с гораздо большим риском, чем стандартные.

Деривативы возникли несколько веков назад.Традиционно, торгуя через границу, трейдерам необходимо было сбалансировать обменные курсы, поскольку стоимость валют различается от страны к стране. Для решения этой проблемы были введены производные финансовые инструменты.

В зависимости от типа производной существует несколько целей и применений. Производные инструменты используются для прогнозирования будущей цены любого актива, избегая проблем с обменным курсом и хеджирования от изменений в стоимости активов.

Общие типы производных ценных бумаг

Вот несколько общих примеров производных ценных бумаг:

• Валютное будущее — Предположим, Жюстин, австралийский инвестор покупает акции американской компании за доллар США.Теперь Жюстин будет рисковать обменным курсом, пока владеет этой акцией. Жюстин может избежать риска, купив валютные фьючерсы (производные ценные бумаги). Это зафиксировало бы обменный курс для продажи доли в будущем и конвертации денег в австралийский доллар.
• Фьючерсный контракт — Здесь одна сторона соглашается продать актив другой по фиксированной цене в течение согласованного периода времени. Например, в июне 2017 года г-н Берк владел 15 тысячами акций некой компании.Он подписал будущий контракт с мисс Кин, чтобы избежать риска падения акций этой компании. Г-жа Кин согласилась купить акции через год, спекулируя на повышении цены акций этой компании. Теперь, если цена вырастет согласно спекуляциям в июне 2017 года, г-жа Кин получит от этого прибыль, а если цена упадет, г-н Берк получит дополнительные деньги, продав его по цене выше, чем нынешний рынок.
• Форвардные контракты — Это в основном то же самое, что и фьючерсный контракт, но торгуется только на внебиржевом рынке, а не на бирже.
• Опционы — Опционы представляют собой аналогичный контракт. Разница с фьючерсным контрактом заключается в том, что стороны имеют право купить (опцион колл) или продать (опцион пут) актив по фиксированной цене в будущую дату или раньше, но они не обязаны. Так что здесь транзакция необязательна и не обязательна.
• Своп — Своп чаще всего используется для торговли условиями ссуды. Здесь две стороны, подписывающие контракт, соглашаются поменять свои условия кредита. Своп процентных ставок — это переход от ссуды с фиксированной процентной ставкой к ссуде с плавающей процентной ставкой или наоборот.Кто-то с ссудой с фиксированной процентной ставкой подписывает договор с кем-то с ссудой с переменной процентной ставкой, тогда как другие условия ссуды аналогичны. Ссуда ​​будет выдана на имя первоначального заемщика, но обе стороны обязаны произвести платеж в счет ссуды другим заемщикам в соответствии с соглашением.

Примечание. Обеспеченная ипотекой ценная бумага (MBS), обеспечивающая секьюритизацию группы основных ипотечных долгов. Поскольку MBS представляет собой право собственности на базовый актив, активы секьюритизируются. Ценная бумага не является производной.

Академические исследования производных ценных бумаг

• Ценообразование и хеджирование производных ценных бумаг на рынках с неопределенной волатильностью, Авельянеда М., Леви А. и Парс А. (1995). Прикладные математические финансы , 2 (2), 73-88. В этом документе предлагается модель, которая предлагает руководство по ценообразованию и хеджированию производных ценных бумаг. Авторы предлагают подробный математический план, который обеспечивает эффективное хеджирование и учитывает важность диверсификации позиций по деривативам.
• Ценообразование и хеджирование производных ценных бумаг с нейронными сетями и намеком на однородность, Гарсия, Р., и Генай, Р. (2000). Journal of Econometrics , 94 (1-2), 93-115. Эта работа выводит обычную формулу Блэка-Шоулза на новый уровень, пропуская ее через нейронную сеть. Этот новаторский подход к классической формуле дает явный выигрыш в точности ценообразования, обеспечивая при этом более стабильную эффективность хеджирования.
• Ценовая процентная ставка — производных ценных бумаг , Hull, J., & Уайт, А. (1990). Обзор финансовых исследований , 3 (4), 573-592. Эта статья предлагает дальнейшее понимание расширенной эффективности пары классических моделей процентных ставок. Модель Васичека и модель Кокса, Ингерсолла и Росса расширены, а цены на опционы сравниваются с использованием Васичека и других моделей.
• Влияние риска дефолта на цены опционов и других производных ценных бумаг , Hull, J., & White, A. (1995). Journal of Banking & Finance , 19 (2), 299-322.В этом документе показано влияние дефолта на риск на цены опционов и производных ценных бумаг, показывая стоимость этих инструментов после устранения риска дефолта.
• Однофакторные модели процентной ставки и оценка производных ценных бумаг с процентной ставкой , Халл, Дж. И Уайт, А. (1993). Журнал финансового и количественного анализа , 28 (2), 235-254. В этой статье представлено несколько способов моделирования временной структуры. Математический процесс представлен в виде пошаговой демонстрации.
• Оценка производных ценных бумаг с использованием явного метода конечных разностей, Hull, J., & White, A. (1990). Оценка производных ценных бумаг с использованием явного метода конечных разностей. Журнал финансового и количественного анализа , 25 (1), 87-100. В данной статье представлен небольшой вариант явного метода конечных разностей для оценки производных ценных бумаг. Это исследование демонстрирует этот новый подход, применяя его, поскольку авторы оценивают облигации в соответствии с двумя различными процессами процентных ставок.
• Непараметрическая оценка процентной ставки производных ценных бумаг , Айт-Сахалиа, Ю. (1995). (№ w5345). Национальное бюро экономических исследований. В этой статье исследуется новый метод ценообразования производных ценных бумаг, которые оценивают стоимость без использования параметров или частотного распределения.
• Оптимальное позиционирование в производных ценных бумагах , Карр П. и Мадан Д. (2001). В этой статье исследуются оптимальные позиции для инвесторов, которые могут выбирать из дискретного набора ценных бумаг.Эта автономная модель показывает, как свойства внутреннего рынка влияют на состав портфелей инвесторов.
• Ценообразование и хеджирование производных ценных бумаг , Нильсен, Л. Т. (1999). Каталог ОУП . Автор проводит читателя через математические и статистические процессы, которые позволят ему понять использование продвинутой вероятностной механики в финансовой экономике. Написанная в точном и строгом стиле, эта работа поможет читателю понять финансовые журналы, предоставив им инструменты для проведения собственного анализа или исследования.
• Информация, торговля и производные ценные бумаги , Бреннан, М. Дж., И Цао, Х. Х. (1996). Обзор финансовых исследований , 9 (1), 163-208. В этой статье рассматривается модель Hellwigs. Эта модель показывает несколько различных способов повышения стоимости торговли как информированными, так и неосведомленными инвесторами. Модель продолжается до тех пор, пока торговля не станет непрерывной, пока не будет достигнуто состояние максимальной эффективности.
• Финансовые инновации и роль производных ценных бумаг : эмпирический анализ казначейской программы STRIPS, Grinblatt, M., & Лонгстафф, Ф.А. (2000). Финансовый журнал , 55 (3), 1415-1436. В этой статье рассматривается, как инновации могут повлиять на финансовые рынки. Это делается путем изучения того, как инвесторы используют популярную программу Treasury STRIPS. Также рассматривается изучение поведения инвесторов и рыночных изменений, связанных с этой программой.

Была ли эта статья полезной?

Введение в производные ценные бумаги, финансовые рынки и управление рисками

Написанный двумя наиболее выдающимися учеными-финансистами в отрасли, этот вводный учебник по деривативам и управлению рисками очень доступен как с точки зрения концепций, так и с точки зрения математики.

С точки зрения экономики, это переписанное и оптимизированное второе издание учебника тесно связано с реальными рынками и:

• Показывает, как макроэкономические силы сформировали рынки
• Объясняет основные модели ценообразования производных финансовых инструментов с использованием алгебры и вводного исчисления.
• Показывает студентам, как реализовать эти модели, используя базовую статистику и элементарные навыки работы с таблицами Excel.
• Обсуждает использование деривативов и предупреждает об их злоупотреблениях
• Интуитивно понятное представление трудных для обучения производных процентных ставок
• В доступной форме представляет модель Хита – Джарроу – Мортона, которая является наиболее продвинутой моделью ценообразования деривативов, наряду с классической теорией ценообразования опционов.

Начиная с уровня, удобного для студентов младших курсов колледжей, книга постепенно развивает содержание, так что ее уроки могут быть с пользой использованы для выпускников бизнес-специальностей, искусств, естественных наук и инженерных специальностей, а также для студентов MBA, которые будут работать в сфере финансов. промышленность.

Дополнительные материалы доступны для преподавателей, которые используют этот учебник для своих курсов. Это включает:

• Руководство по решениям с подробными решениями почти 500 вопросов и проблем в конце главы
• Слайды PowerPoint и банк тестов для усыновителей
• ПО ЦЕНЕ! В соответствии с текущими тенденциями обучения, мы создали приложения для работы с электронными таблицами по всему тексту. Наша цель состоит в том, чтобы студенты достигли самодостаточности, чтобы они могли создавать все модели и графики в этой книге с помощью программного обеспечения для работы с электронными таблицами по цене!

ЦЕНА (1 МБ)

Образец глав
Предисловие
Глава 1: Деривативы и управление рисками

Запросить копию для проверки

Состав:

• Об авторах
• Предисловие ко второму изданию
• Предисловие к Первому изданию
• Введение:
  • Деривативы и управление рисками
  • Процентные ставки
  • Акции
  • Форварды и фьючерсы
  • Опции
  • Арбитраж и трейдинг
  • Финансовый инжиниринг и свопы
• Форварды и фьючерсы:
  • Форвардные и фьючерсные рынки
  • Торговля фьючерсами
  • Правила фьючерсов
  • Модель с ценой при переноске
  • Модель с увеличенной стоимостью перевозки
  • Хеджирование фьючерсов
• Опции:
  • Рынки опционов и торговля
  • Стратегии опционной торговли
  • Опционные отношения
  • Однопериодная биномиальная модель
  • Многопериодная биномиальная модель
  • Модель Блэка – Скоулза – Мертона
  • Использование модели Блэка – Шоулза – Мертона
• Производные инструменты по процентной ставке:
  • Доходность и форвардные ставки
  • Свопы процентных ставок
  • Однопериодная биномиальная модель здоровья – Джарроу – Мортона
  • Многопериодная биномиальная модель HJM
  • Модель Либора Здоровья – Джарроу – Мортона
  • Модели управления рисками
• Приложение А
  • Математика и статистика
• Глоссарий
• Список литературы
• Обозначение
• Дополнительные источники и веб-сайты
• Книги по производным финансовым инструментам и управлению рисками
• Имя-указатель
• Предметный указатель

Аудитория: Студенты бакалавриата и магистратуры, изучающие экономику, бизнес, искусство, науку и технику, а также MBA, которые будут работать в финансовой сфере.

«Текст приятно отличается от других представленных на рынке, особенно ясностью объяснений, предоставленных для задействованных концепций. Представленные обучающие слайды — лучшее, что я встречал на сегодняшний день».

Д-р Нагаратнам Джеясридхаран
Университет Тасмании, Австралия

«Я прочитал всю книгу и считаю ее превосходной. Это отличное сочетание теории и« институциональных »аспектов торговли деривативами».

Профессор Рафаэль де Сантьяго
Школа бизнеса IESE, Испания

«Эта книга — отличный ресурс для тщательного ознакомления с производными финансовыми инструментами, как с ценами, так и с рынками.Благодаря тщательно продуманному набору подробных примеров, ссылкам на соответствующие тематические исследования, полному набору проработанных решений наборов задач и слайдов, использование этой книги означает сокращение времени на подготовку без ущерба для учебного опыта учащихся ».

Dr Thijs van der Heijden
University of Melbourne, Australia

«Мое понимание производных было чисто математическим, поэтому мне приятно узнать обо всех исторических событиях, справочных материалах и всех интересных анекдотах, которые есть у авторов. включены.»

Профессор Кевин Арец
Манчестерский университет, Великобритания

«Главы этой книги, посвященные производным процентным ставкам, — одни из лучших, которые я читал, потому что авторы проделали выдающуюся и выдающуюся работу по обучению основам, примерам и практическое применение производных процентных ставок и модели Хита-Джарроу-Мортона (HJM) «.

Профессор Скотт Фанг
Калифорнийский государственный университет, Ист-Бэй, США

Роберт Джарроу — профессор инвестиционного менеджмента Рональда П. и Сьюзан Э. Линч в Высшей школе менеджмента Сэмюэля Кертиса Джонсона, Бизнес-колледж Корнелла SC Johnson.Он является одним из самых выдающихся ученых-финансистов своего поколения. Джарроу провел исследования практически во всех областях ценообразования деривативов. Он является соавтором двух широко используемых моделей ценообразования в финансовой сфере: модели Хита – Джарроу – Мортона (HJM) для ценообразования процентных производных финансовых инструментов и модели сокращенной формы для ценообразования ценных бумаг с кредитным риском. Он является автором более 200 научных публикаций, семи книг, в том числе Option Pricing (с Эндрю Раддом, 1983 г.), Моделирование ценных бумаг с фиксированным доходом и опционов на процентную ставку (1996) и Производные ценные бумаги (со Стюартом Тернбулл, 2000) и несколько отредактированных томов.

Аркадьев Чаттерджа — приглашенный профессор финансов, Школа бизнеса Келли, Университет Индианы в Блумингтоне. Он также является научным сотрудником UNC Chapel Hill и приглашенным научным сотрудником CHERI, Корнельский университет. Он защитил докторскую диссертацию в Корнелле, где учился у Джарроу. Ранее он был профессором финансов в Индийском институте менеджмента в Калькутте. Обладатель награды за исследования и преподавание в США, Чаттерджа преподавал деривативы в вышеупомянутых университетах и ​​в других учреждениях, включая CU Boulder, Helsinki School, Hong Kong UST и IIM Ahmedabad.

видов производных ценных бумаг | Финансы

Автор: Эрик Банк, MBA, MS Finance | Рецензент: Алисия Бодин, сертифицированный главный финансовый тренер Ramsey Solutions | Обновлено 16 мая 2019 г.

Производные ценные бумаги (часто называемые «производными инструментами» или просто «производными инструментами») являются важными компонентами финансовой системы. Они определяются как финансовые инструменты, стоимость которых определяется другими базовыми переменными. Эти переменные могут быть активами, такими как акции, облигации и товары, но также могут относиться к условиям и событиям, таким как количество осадков в Канзасе в августе.По своей сути деривативы — это инструменты, позволяющие принять на себя риск или снизить его.

Существует много типов производных финансовых инструментов, но их можно разделить на пять основных семейств: линейные, нелинейные, свопы, структурированные продукты и гибридные продукты. Хотя каждая семья обладает уникальными характеристиками, все производные имеют определенные общие черты.

Общие характеристики производных инструментов

Производные ценные бумаги имеют следующие характеристики:

• Использование. Все производные инструменты используются одним из трех способов.Их можно использовать для уменьшения ( хедж ) риска, создаваемого конкретным финансовым риском. Например, владельцы скотоводов могут торговать фьючерсными контрактами, стоимость которых повышается, если стоимость их стада снижается. В качестве альтернативы вы можете использовать производные инструменты, чтобы делать ставки на направление значения базовой переменной (предположение , ). Наконец, вы можете использовать производные инструменты для компенсации позиций по нескольким инструментам, тем самым фиксируя прибыль, не принимая на себя дополнительных рисков (, арбитраж, ).
• Торговля. Деривативы могут продаваться на организованных рынках или в качестве частных договоров между двумя или более контрагентами на внебиржевом рынке (OTC). На организованном рынке, таком как фондовая биржа или фьючерсная биржа, деривативы имеют наблюдаемую цену. Это не относится к внебиржевым деривативам, хотя для расчета стоимости можно использовать компьютерные модели.
• Кредитное плечо. Как правило, деривативы позволяют трейдерам получить доступ к рынку с небольшими начальными инвестициями или без них. Эта характеристика известна как кредитное плечо .Например, вы можете использовать опцион на управление 100 акциями всего за небольшую часть стоимости акций.
• Меры стоимости. Есть четыре способа описать значение производной. К ним относится рыночная цена , то есть сумма, которую трейдер заплатит или получит за торговлю производным инструментом. Значение — это оценка того, сколько вы готовы заплатить или получить, чтобы торговать деривативами. Премия — это предоплата, которую вы платите или получаете при торговле деривативами.Прибыль и убыток (Прибыль и убыток) — это общая стоимость, которую вы получаете или теряете в торговой стратегии, которая включает деривативы. Прибыль и убытки включают начальную премию, а также либо текущую нереализованную стоимость (т.е. на бумаге) в размере , либо реализованную (то есть фактическую) выплату.
• Результаты. Срок действия деривативов истекает. Они могут делать это по фиксированному расписанию, или они могут истечь в ответ на какое-то событие. По истечении срока действия производного инструмента он становится бесполезным.Трейдерам может потребоваться окончательное урегулирование своих позиций по производным финансовым инструментам по истечении срока их действия. Расчет включает обмен денежных средств или других активов между контрагентами. Позиции по производным инструментам обычно могут быть развернуты на и на (т. Е. Ликвидированы посредством продажи или зачета) до истечения срока. Некоторые деривативы могут быть прекращены до истечения срока действия при соблюдении определенных условий. Некоторые деривативы могут быть выполнены как как , что означает, что контрагент (или сторонняя организация, такая как клиринговая палата) может принудительно произвести расчет до истечения срока.Например, вы можете исполнить опцион колл на акцию, тем самым купив акции по цене, указанной в опционном контракте.

Роль клиринговых палат

Клиринговые палаты контролируют торговлю определенными производными финансовыми инструментами (опционами, фьючерсами и биржевыми свопами) на биржах. Это сторонние посредники, которые действуют как покупатели для каждого продавца и продавцы для каждого покупателя. Например, Клиринговая корпорация опционов регулирует и гарантирует торговлю опционами на биржах.Основная функция клиринговых палат заключается в обеспечении выполнения контрагентами договорных обязательств, предусмотренных для производного инструмента. Они несут ответственность за несколько видов деятельности, включая:

• Клиринговые сделки. Сделки очищаются до расчета. Клиринг согласовывает заказы между покупателями и продавцами, обеспечивая верность всей информации и проверку всех учетных записей.
• Поселок. Перевод денежных средств или других активов между счетами контрагентов.
• Управление маржой. Некоторые позиции по производным финансовым инструментам требуют внесения авансового платежа наличными, известного как начальная маржа , а также постоянного денежного депозита, известного как поддерживающая маржа . Клиринговые палаты собирают и поддерживают маржинальные деньги.
• Поставка. Клиринговые палаты регулируют и гарантируют доставку денежных средств и базовых активов.
• Отчетность. Клиринговые палаты сообщают такие торговые данные, как объем и открытые контракты.

Торговцы фьючерсами и опционами должны либо быть членами клиринговой палаты, либо быть представлены членами (т. Е. Брокерами).

Линейные производные инструменты

Стоимость линейных производных инструментов линейно зависит от стоимости базового актива. То есть, движение цены базового актива будет совпадать с почти идентичным движением производного инструмента. С технической точки зрения, эти сделки имеют дельту , равную 1,0. Дельта — это чувствительность изменения цены производного инструмента к изменению цены его базового актива.

Линейные деривативы торгуются на внебиржевом рынке или на биржах, которые регулируются клиринговыми палатами, и обеспечивают кредитное плечо, требуя лишь ограниченных инвестиций. Типы линейных деривативов включают:

1. A контракт на разницу (CFD). Контрагент CFD должен уплатить другому контрагенту разницу между текущей ценой ( спотовая цена ) базового актива и ценой, указанной в контракте ( цена контракта ). В дни, когда спотовая цена ниже контрактной, покупатель CFD выплачивает продавцу разницу.В дни, когда спотовая цена закрывается выше контрактной цены, продавец выплачивает покупателю разницу. Это известно как дневной маржинальный запрос . Базовым активом может быть товар, курс иностранной валюты, стоимость индекса, облигация или акция (акции).

2. Фьючерсные контракты. Это строго стандартизированные контракты, которые торгуются на фьючерсных биржах. Они указывают заранее определенную цену и конкретную дату в будущем, когда будет произведен обмен базового актива.Покупатели и продавцы взаимодействуют через своих брокеров и клиринговую палату по фьючерсам, тем самым снижая риск того, что невыполненный контрагент повлияет на другого контрагента. И покупатель, и продавец вносят начальную и поддерживающую маржу. Премия отсутствует, поэтому маржинальные требования определяют степень кредитного плеча. Во время ежедневного маржинального запроса цена контракта составляет рыночных, (MtM, что означает обновленную до текущей цены). Контрагент, который теряет деньги за день (отрицательный MtM), оплачивает убыток другому контрагенту.Таким образом, каждый контрагент накапливает прибыли и убытки. Фьючерсные трейдеры могут раскрутить свои позиции в любое время. Типичными базовыми активами являются долговые ценные бумаги, акции, индексы, курсы валют и товары. Некоторые контракты не требуют обмена базового актива при расчетах

   —

   , они являются расчетами наличными . 3. Форвардные биржевые контракты. Это внебиржевые версии фьючерсных контрактов, которые не стандартизированы и не поддерживаются клиринговой палатой.Нет маржи и ежедневных требований о марже. Это означает, что контрагент с положительным MtM подвержен риску дефолта со стороны другого контрагента. Эти контракты легко настраиваются и, как правило, удерживаются до истечения срока, когда они рассчитываются контрагентами. Базовым может быть любая переменная.

Контракты своп

Свопы — это контракты, которые требуют обмена денежными потоками в указанные даты (даты сброса ). Два обмененных денежных потока (известные как лег ) зависят от типа свопа.Например, контрагенты могут обменивать процентные платежи по облигациям с фиксированной и регулируемой ставкой. Свопы имеют самый высокий объем торгов среди деривативов. Они могут быть очень индивидуализированы и обычно торгуются на внебиржевом рынке, хотя некоторые стандартизированные торгуются на биржах. Внебиржевые свопы напоминают форварды тем, что контрагенты подвержены риску неисполнения обязательств.

Размеры денежных потоков определяются условной суммой базовых переменных. Например, условная сумма свопа по казначейским облигациям может составлять 1 миллиард долларов.Для большинства свопов ни один трейдер не должен владеть облигациями на 1 миллиард долларов (или любую сумму). Условная сумма просто используется для расчета процентного платежа, который был бы получен, если бы контрагент владел 1 миллиардом долларов казначейского долга. Стоимость свопа основана на приведенной стоимости предполагаемых будущих денежных потоков.

Основные категории свопов включают:

• Своп процентных ставок (IR своп). Идея этого внебиржевого свопа состоит в том, чтобы обменять риск с плавающей ставкой на риск с фиксированной ставкой.По фиксированной части денежные потоки оплачиваются по фиксированной ставке. По плавающей части выплачиваются денежные потоки, привязанные к индексу с плавающей ставкой, например LIBOR. Обмен условными суммами по истечении срока свопа не производится, и авансовый платеж не требуется. Обе ноги номинированы в одной валюте. На дату обнуления денежные потоки обычно взаимно чистые, , так что только разница пересылается из отрицательной ветви в положительную. Своп подвержен риску дефолта контрагента.
• Межвалютный своп. Это похоже на своп IR, за исключением того, что каждая ветвь находится в разной валюте. В этих свопах условные суммы каждой валюты обмениваются на даты начала и окончания контракта. Выплаты производятся в исходной валюте.
• Своп кредитного дефолта. В этом свопе покупатель платит продавцу фиксированную или плавающую часть премии. В свою очередь, продавец соглашается произвести денежный платеж покупателю, если базовая облигация имеет негативное кредитное событие (дефолт или понижение рейтинга).
• Своп на общий доход. В этом свопе по ветви общего дохода оплачиваются денежные потоки на основе общей прибыли (т. Е. Повышения цены плюс выплаты процентов) базового актива. По части премии оплачиваются денежные потоки, основанные на индексах с плавающей или фиксированной процентной ставкой. Эффект заключается в передаче риска актива с полной прибылью без необходимости владеть им или продавать его.

Нелинейные производные инструменты

Нелинейные производные инструменты — это опционные контракты, известные как пут и колл .Эти контракты дают покупателям право, но не обязанность, покупать (колл) или продавать (пут) установленную сумму базового актива по указанной цене (страйк-цена ) до или по истечении срока. Их можно торговать на внебиржевом рынке, но большинство из них котируются на биржах. Выплаты по опционным позициям нелинейны по отношению к цене базового актива. Опционные премии определяются с помощью компьютерных моделей, в которых используются дисконтированные денежные потоки и статистически определенная будущая стоимость базового актива.

Различные типы опционов включают:

• Американский опцион , стоимость которого основана на разнице между текущей ценой базового актива и ценой исполнения контракта, плюс дополнительная стоимость из-за количества времени до истечения срока действия и волатильности базового актива. . Покупатель может исполнить опцион в любое время до истечения срока его действия.
• Европейский опцион , который аналогичен американскому опциону, за исключением того, что покупатель не может исполнить опцион до истечения срока его действия.
• A Бермудский опцион , который похож на европейский опцион, за исключением того, что покупатель также может исполнить опцион в заранее определенные даты, обычно один день в месяц.
• Экзотические варианты. Сюда входят азиатские, цифровые и барьерные варианты. У каждого есть свои правила выплаты, соответствующие конкретным потребностям.

Структурированные продукты

Это сложные финансовые инструменты, состоящие из нескольких основных инструментов, которые объединены для определенных позиций риска / вознаграждения.К ним относятся:

1. Ценные бумаги, обеспеченные активами , которые представляют собой кредитные продукты, привязанные к различным типам долгов, включая ипотечные кредиты, автокредиты, корпоративные ссуды и многое другое.
2. Продукты с гарантированным капиталом , которые обеспечивают полное или частичное возмещение инвестированного капитала. Например, комбинация облигации с нулевым купоном и опциона на акции, приносящего прибыль от подъема рынка.
3. Отзывные продукты , которые представляют собой ценные бумаги, которые могут быть прекращены до истечения срока действия по указанию эмитента или держателя.
4. Продукты с автоматическим отзывом , которые представляют собой ценные бумаги, которые автоматически прекращают свое действие до истечения срока действия в зависимости от определенных событий.
5. Процентные продукты , которые представляют собой сложные производные инструменты, обеспечивающие защиту от неблагоприятных изменений процентных ставок.

Гибридные продукты

Это всеобъемлющая категория финансовых инструментов, которые могут проявлять различное поведение в зависимости от текущих условий. Типичным примером является конвертируемая облигация , которая может вести себя как облигация или акция в зависимости от соотношения между ценой базовой акции и коэффициентом конверсии.Вы можете представить себе конвертируемую облигацию как гибрид, в котором обычная облигация сочетается со встроенным опционом колл на акции эмитента.

Производные ценные бумаги: 9780538877404: Джарроу, Роберт, Тернбулл, Стюарт: Книги

Роберт А. Джарроу является профессором кафедры инвестиционного менеджмента Рональда П. и Сьюзен Линч в Высшей школе менеджмента имени С.С. Джонсона Корнельского университета. Профессор Джарроу написал более 70 статей, которые были опубликованы во многих публикациях, включая: The Journal of Financial Economics, The Journal of Finance, The Journal of Banking and Finance, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Econometrica и Mathematical Finance.В дополнение к написанию второго издания «ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ» со Стюартом Тернбулл (South-Western College Publishing, 2000), профессор Джарроу также является соавтором OPTION PRICING с Эндрю Раддом (Irwin, 1983), Finance Theory ( Prentice-Hall, 1988) и Моделирование ценных бумаг с фиксированным доходом и опционов процентной ставки (1996, McGraw Hill). Профессор Джарроу также является соредактором журнала «Деривативы» и заместителем редактора «Журнала рисков» и «Международного журнала облигаций».Он участвует и принимал участие во многих других публикациях.

Обладатель множества наград, включая звание лучшего финансового инженера 1997 года IAFE / SunGard и стипендию Mobil Oil в 1993 году, профессор Джарроу входит в состав многих престижных советов директоров и занимает несколько руководящих должностей, в том числе: член консультативного совета Национального центра финансового инжиниринга. Университет Сингапура; Совет директоров Американской финансовой ассоциации; Содиректор программы Корнельского университета по программе финансового инжиниринга; и консультативный член Академического консультативного совета Merrill Lynch.

Профессор Джарроу также работал консультантом в Комиссии по ценным бумагам и биржам США и прокуратуре США. Он консультировал Kamakura Corporation, Citicorp, Merrill Lynch, Bankers Trust и другие глобальные корпорации. Профессор Джарроу получил степень бакалавра искусств. степень магистра в Университете Дьюка, степень магистра делового администрирования в Школе бизнеса Амоса Така Дартмутского колледжа и степень доктора философии. из Массачусетского технологического института.

Стюарт М. Тернбулл — вице-президент по глобальной аналитике Канадского имперского коммерческого банка.Он отвечает за разработку следующего поколения моделей управления кредитными и рыночными рисками.
До прихода в Банк Тернбулл был профессором банковского дела и финансов в Королевском университете (Канада) в Банке Монреаля и научным сотрудником Института анализа политики (Торонто). Он выпускник Имперского колледжа науки и технологий (Лондон) и Университета Британской Колумбии. Он является автором ВАРИАНТОВ ОЦЕНКИ и (вместе с Робертом А. Джарроу) ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ. Широко известен, он опубликовал более 30 статей в крупных финансовых и экономических журналах, а также в юридических и экономических журналах, а также множество статей в специализированных журналах.Он является соавтором с Робертом Джарроу модели J-T ценообразования кредитных деривативов, которая широко используется финансовыми учреждениями. Он был консультантом многих финансовых учреждений.
Стюарт М. Тернбулл — помощник редактора журнала «Mathematical Finance», «Journal of Financial Engineering», «Международный журнал теоретических и прикладных финансов», а также помощник редактора «Journal of Finance».

Страница не найдена | Добавочный номер UC Berkeley

В этом заявлении объясняется, как мы используем файлы cookie на нашем веб-сайте.Для получения информации о том, какие типы личной информации будут собираться при посещении веб-сайта и как эта информация будет использоваться, см. Нашу политику конфиденциальности.

Как мы используем файлы cookie

Все наши веб-страницы используют файлы cookie. Файл cookie — это небольшой файл из букв и цифр, который мы размещаем на вашем компьютере или мобильном устройстве, если вы согласны. Эти файлы cookie позволяют нам отличать вас от других пользователей нашего веб-сайта, что помогает нам обеспечить вам удобство при просмотре нашего веб-сайта и позволяет нам улучшать наш веб-сайт.

Типы файлов cookie, которые мы используем

Мы используем следующие типы файлов cookie:

• Строго необходимые файлы cookie — они необходимы, чтобы вы могли перемещаться по веб-сайтам и использовать их функции. Без этих файлов cookie не могут быть предоставлены запрашиваемые вами услуги, такие как вход в свою учетную запись.
• Файлы cookie производительности — эти файлы cookie собирают информацию о том, как посетители используют веб-сайт, например, какие страницы посетители посещают чаще всего.Мы используем эту информацию для улучшения наших веб-сайтов и помощи в расследовании проблем, возникающих у посетителей. Эти файлы cookie не собирают информацию, идентифицирующую посетителя.
• Функциональные файлы cookie — эти файлы cookie позволяют веб-сайту запоминать сделанный вами выбор и предоставлять больше личных функций. Например, функциональный файл cookie можно использовать для запоминания товаров, которые вы поместили в корзину. Информация, собираемая этими файлами cookie, может быть анонимной, и они не могут отслеживать вашу активность на других веб-сайтах.

Большинство веб-браузеров позволяют контролировать большинство файлов cookie через настройки браузера. Чтобы узнать больше о файлах cookie, в том числе о том, как узнать, какие файлы cookie были установлены, а также как управлять ими и удалять их, посетите https://www.allaboutcookies.org/.

Конкретные файлы cookie, которые мы используем

В приведенном ниже списке указаны файлы cookie, которые мы используем, и разъясняются цели, для которых они используются. Мы можем время от времени обновлять информацию, содержащуюся в этом разделе.

• JSESSIONID: этот файл cookie используется сервером приложений для идентификации уникального сеанса пользователя.
• registrarToken: этот файл cookie используется для запоминания товаров, которые вы добавили в корзину.
• locale: Этот файл cookie используется для запоминания ваших языковых и языковых настроек.
• cookieconsent_status: этот файл cookie используется для запоминания, если вы уже отклонили уведомление о согласии на использование файлов cookie.
• _ga_UA — ########: эти файлы cookie используются для сбора информации о том, как посетители используют наш сайт. Мы используем эту информацию для составления отчетов и улучшения нашего веб-сайта.Файлы cookie собирают информацию в анонимной форме, включая количество посетителей веб-сайта, с которых посетители пришли на сайт, и страницы, которые они посетили. Эта анонимная информация о посетителях и просмотрах хранится в Google Analytics.

Изменения в нашем Заявлении о файлах cookie

Любые изменения, которые мы можем внести в нашу Политику использования файлов cookie в будущем, будут опубликованы на этой странице.

Unit — Сиднейский университет

В 2021 году мы продолжим поддерживать студентов, которым необходимо учиться удаленно из-за продолжающегося воздействия COVID-19 и ограничений на поездки.Убедитесь, что вы проверили код местоположения при выборе схемы единицы или при выборе единиц обучения в Sydney Student. Узнайте больше о том, что означают эти коды. Как в удаленных местах, так и на территории кампуса проводятся одинаковые учебные мероприятия и оценки, однако преподавательский состав может отличаться. Более подробная информация о очном обучении и организации оценивания каждого раздела будет представлена ​​на Canvas.

Единица исследования_

Опционы, фьючерсы и свопы — это производные от базовых ценных бумаг, таких как товары, акции и облигации.Эти типы ценных бумаг все чаще используются для управления рисками и в качестве относительно недорогого способа открытия позиции в ценной бумаге или портфеле. Они также используются как часть вознаграждения высшему руководству, чтобы попытаться согласовать интересы акционеров с интересами руководства. Этот модуль предназначен для введения в эту важную область финансов, не требуя слишком высокого уровня математических знаний. Однако сильные количественные навыки в этом предмете являются преимуществом.

Код	FINC3012
Учебная часть	Финансы
Кредитные точки	6

Предпосылки: ?	FINC2012
Основные требования: ?	Нет
Запреты: ?	Нет

По завершении этого раздела вы сможете:

• ЛО1 .определять и различать различные формы производных финансовых инструментов
• ЛО2 . применять фьючерсные стратегии для длинного и короткого хеджирования
• ЛО3 . применять опционные стратегии, такие как покрытые коллы, спреды и комбинации
• ЛО4 .ценовые опционы, фьючерсы и свопы
• ЛО5 . использовать опционы и фьючерсные контракты для управления портфелем.

Описание устройства

Контуры модуля будут доступны за 2 недели до первого дня обучения соответствующей сессии.

• Семестр 2, 2022 [Обычный день] — Camperdown
• Семестр 2, 2022 [Обычный день] — Удаленный

• Основные даты

  Основные даты в течение учебного года, включая периоды обучения, перепись населения, крайние сроки оплаты и экзамены.

• Администрация студентов

  Зачисление, планирование курса, оплата, выпуск, вспомогательные услуги, ИТ студента

• Ожидания от поведения студентов

  Кодекс поведения для студентов, условия зачисления, Заявление о конфиденциальности университета, академическая честность

• Академические апелляции

  Процесс подачи апелляций, особое рассмотрение, правила и руководства, советы и поддержка

• Политика обучения и преподавания

  Реестр политик, поиск политики

• Финансовая поддержка

  Стипендии, беспроцентные ссуды, стипендии, управление деньгами

• Учебные ресурсы

  Обучение Центр, преподаватели и школьные программы, библиотека, онлайн-ресурсы

• Здоровье и поддержка

  Студенческий центр, консультационные и психологические услуги, Университетская служба здравоохранения, общее здоровье и благополучие

Поиск объекта

Название единицы поиска, код единицы или ключевые слова

.

No related posts.