Структурный инвестиционный продукт: Структурные продукты – современный инструмент инвестиций, высокая доходность инвестиционных продуктов, защита вложений от возможных убытков

Рейтинг Инвестиций — Лучшие Инвестиции 2021 на Invest-Rating.ru

	Здоровье ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
	Форекс ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
	Нефть, газ, сырье ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
	Акции ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
	Биткоин ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
	Облигации ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
	Накопительные программы ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
	ИИС ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
	Недвижимость ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
	Криптовалюты ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
	Наличные деньги ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
	Банковские депозиты ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
	ПИФы ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
	Структурные ноты ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
	ПАММ счета ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Рейтинг Инвестиций — Лучшие Инвестиции 2021 на Invest-Rating.ru

	Здоровье ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
	Форекс ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
	Нефть, газ, сырье ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
	Акции ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
	Биткоин ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
	Облигации ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
	Накопительные программы ИИИ: 8.2, Д/Р: 3/2
	ИИС ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
	Недвижимость ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
	Криптовалюты ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
	Наличные деньги ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
	Банковские депозиты ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
	ПИФы ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
	Структурные ноты ИИИ: 7.7, Д/Р: 6/6
	ПАММ счета ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Структурные инвестиционные продукты с защитой капитала

Настоящим ООО «УНИВЕР Капитал» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Капитал» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-12601-100000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности № 045-12604-010000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности № 045-12895-100000 от 02 февраля 2010 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Настоящим ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Сбережения» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-13789-100000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13792-001000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Информация, предоставленная на настоящем сайте носит ознакомительный характер и не должна рассматриваться как предложение купить или продать иностранную валюту, ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не гарантируют доходов и не дают каких-либо заверений в отношении доходов инвестора от инвестирования в финансовые инструменты, которые инвестор приобретает и/или продает, полагаясь на информацию, полученную ООО «УНИВЕР Капитал» или ООО «УНИВЕР Сбережения».

ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не несут ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на настоящем сайте, а также не гарантируют возврат, эффективность и доходность инвестиций.

Информация, предоставленная на настоящем сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляют клиента о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления ООО «УНИВЕР Капитал»/ООО «УНИВЕР Сбережения» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» соблюдает принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами/ интересами их работников.

Структурные продукты: об услуге

Базовый актив

На основе изменения цены базового актива рассчитывается доход по структурному продукту, который прибавляется к защищенной части инвестиций. Наиболее популярные базовые активы:

• Курс доллара США к рублю;
• Курc доллара США к японской иене;
• Курс евро к доллару США;
• Обыкновенные акции ПАО «Сбербанк»;
• Акции американских компаний (Microsoft, Apple, Walt Disney, Tesla Motors, Wells Fargo
• Индекс S&P 500;
• Индексы компаний развивающихся рынков;
• Нефть WTI;
• Золото;
• Серебро;
• Кофе.

Сформировать СП можно с любым базовым активом, на который существуют биржевые или внебиржевые опционы.

Стратегия

Инвестор может использовать одну из представленных ниже стратегий:

1. Участие в росте (колл)
2. Участие в падении (пут)
3. Участие в росте с верхней границей (колл-спрэд)
4. Участие в падении с нижней границей (пут-спрэд)
5. Диапазон
6. Участие в движении (стрэддл)
7. Продукты с фиксированной доходностью и условной защитой капитала

Дата исполнения

До этой даты действует продукт. В течение следующих трех рабочих дней происходит расчёт дохода покупателя продукта (как правило расчет производится в тот же день).

Пороговые цены

Пороговая цена (страйк) – это уровень базового актива, при достижении которого выполняется то или иное условие продукта. Как правило, при достижении пороговой цены клиент начинает получать доход от продукта. В большинстве стратегий страйк равен текущей цене базового актива.

Коэффициент участия

Коэффициент участия (КУ) показывает долю доходности базового актива, которую получает покупатель структурного продукта. Участие начинает рассчитываться после преодоления ценой порогового значения.

Коэффициент участия рассчитывается для клиента компанией в зависимости от суммы инвестиций, выбранной защиты капитала цены базового актива, её волатильности, ликвидности опционов и т.д.

Пример структурного продукта

При клике на каждый элемент презентации вы увидите пояснение.

Структурные продукты: инвестировать или избегать?

Структурные ноты

«Структурная нота», «структурный продукт», «структурная» или «структурированная облигация» — наверняка каждый из нас слышал эти словосочетания от своего менеджера, когда приходил продлевать свой банковский депозит. При этом менеджер часто описывает этот инвестиционный инструмент как нечто очень привлекательное, с высокой доходностью и «почти» без рисков. Давайте попробуем вместе разобраться, что же такое структурный продукт, когда его можно использовать для сохранения и приумножения личного благосостояния, а когда лучше держаться от него подальше.

Суть структурных продуктов

Как класс инвестиционных инструментов структурные продукты или, как их еще иногда называют – «структурные ноты», появились на фондовых площадках США в конце 60-х годов прошлого века. Сейчас общее количество выпущенных по всему миру структурных продуктов исчисляется десятками триллионов долларов США. В России этот вид финансовых решений появился в конце 2000-х, однако массовое распространение среди частных инвесторов получил в последние 3-5 лет. Зачастую структурный продукт – это некая комбинация более простых и привычных инвестиционных инструментов, например, акций, облигаций, фьючерсов, опционов и т.д. Эти комбинации могут быть относительно простыми, например, как в случае с нотой с полной или частичной защитой капитала, состоящий из облигации и опциона на некий базовый актив, так и достаточно сложными, включая в себя 5-6 и более инструментов. Инструменты подбираются определенным образом для составления желаемого инвестиционного профиля, иными словами — структурируются. Отсюда и название этого вида финансового решения. Упакованная структура или комбинация предлагается инвесторам в виде единой ценной бумаги.

Характерные черты

Структурные продукты – это целая вселенная решений с разнообразными рисками, доходностью, условиями, сроками и т.д. У каждого продукта есть свои плюсы и минусы. Однако практически у всех есть общие черты. Во-первых, их срок жизни ограничен и заранее известен — от одной недели до нескольких лет, но этот параметр всегда известен заранее и в момент наступления этого срока структурная нота гасится. В некоторых случаях она может быть погашена до наступления срока погашения при выполнении ряда условий, но никогда позже. Во-вторых, у каждой структуры есть набор условий, от которых зависит итоговый финансовый результат. Условия могут быть очень разными: рост или падение базового актива не выше определенной величины, нахождение актива в рамках ценового диапазона или, наоборот, выход из него, рост одного актива при падении другого и т.д. Условия структурного продукта – это главное, на что следует обращать внимание инвестору, т.к. от них зависит успешность инвестиции, но, в тоже время, они далеко не всегда прозрачны и понятны. Ниже мы подробно разберем два наиболее популярных у российских частных инвесторов вида структурных продуктов, продукты с полной/частичной защитой капитала и с условной защитой. Но прежде, чем мы перейдем к рассмотрению частных случаем, следует обсудить несколько общих вопросов, касающихся сложившейся практики работы инвесторов с данным классом активов.

Важные новости и ценные идеи

Подписывайтесь на наш Telegram канал

Сделай сам

Выше мы писали, что структурный продукт – это почти всегда комбинация более простых инвестиционных инструментов. Из этого следует вывод, что любой частный инвестор способен самостоятельно собрать такую комбинацию на своем инвестиционном счете, не прибегая к услугам банков. В некоторых случаях это действительно так. Купив, скажем, облигацию Сбербанка и опцион колл на индекс РТС в определенной пропорции, инвестор самостоятельно сформирует структуру с полной защитой капитала и ставкой на рост индекса РТС. При этом потенциальная доходность такого «самодельного» структурного продукта будет значительно выше, чем если приобрести его в виде готового решения у того же Сбербанка. Но есть несколько сложностей, не позволяющих частным инвесторам самостоятельно заниматься структурированием. Во-первых, далеко не все, даже самые опытные инвесторы, способны четко определить комбинацию каких именно инструментов и в какой пропорции нужно собрать для получения желаемого инвестиционного профиля. И во-вторых, далеко не все инструменты доступны частным инвесторам. Если с облигациями и опционами на индекс РТС всё более-менее просто, по крайней мере, на коротких сроках инвестирования, то сформировать аналогичную структуру, например, на золото будет проблематично, т.к. хоть формально такие опционы на бирже и есть, объем торгов по ним практически нулевой, а внебиржевую сделку с частным инвестором никто заключать не станет. В этот момент и появляются банки и инвестиционные компании готовые, в качестве посредника, взять на себя работу по подбору, поиску и упаковке структурного продукта в виде ценной бумаги, а затем предлагающего эту ценную бумагу инвестору. Разумеется, за всю вышеперечисленную работу банк берет комиссию, о которой мы более подробно поговорим далее.

Банк точно заработает

Комиссия банка или инвестиционной компании, предлагающей структурный продукт своему клиенту, обычно составляет 3-5% от суммы инвестиций, но в некоторых случаях может превышать 10%, что приводит к следующим последствиям. Во-первых, столь значимые комиссии напрямую влияют на итоговый результат инвестиций. Легко посчитать, что 5% комиссии в трехлетней ноте уменьшит итоговую доходность инвестора на 1,7% годовых, и это при условии, что доходность будет, что случается далеко не всегда. Во-вторых, банк остается в выигрыше в любом случае, как бы не развивались события далее. Весь риск, а иногда он бывает не малый, полностью перекладывается на плечи инвестора. Если в итоге инвестор получит убыток, что случается, когда события развиваются по негативному сценарию, считавшимся в момент покупки структурного продукта маловероятным, компенсировать клиенту эти убытки за счет уже удержанной комиссии никто не будет.

Недобросовестная практика

Но не размер комиссии как таковой и не несправедливое разделение доходности и риска между инвестором и банком чаще приводят к негативным последствиям при инвестициях в структурные продукты. Главной проблемой для структурных продуктов на текущий момент является поведение продающих эти продукты менеджеров. В английском языке существует специальный термин для обозначения этой ситуации — mis-selling, что дословно можно перевести как «неправильная продажа». В русском чаще используется словосочетание «недобросовестная практика». Суть заключается в том, что менеджер ставит свои интересы выше интереса клиента и намеренно не раскрывает всех тонкостей инструмента с целью продать структурный продукт и получить свое вознаграждение. Не секрет, что вознаграждение менеджеров зависит от комиссионных, которые они принесли банку или инвестиционной компании. Отсюда рождается прямой конфликт интересов, когда менеджеру нужно больше продать сейчас, а не думать о последствиях для инвестора в будущем, ведь, напомним, банк получает комиссию сразу. На практике это приводит к тому, что структурные продукты предлагаются инвесторам как аналог банковского депозита, но с более высокой доходностью. Конечно, это совершенно не верный подход. Еще раз напомним, что в каждой структуре есть ряд условий, при соблюдении которых инвестор может получить убыток. Но, к сожалению, эти условия умалчиваются или преподносятся как крайне маловероятные.

Еще одна частая проблема, связанная с продающими менеджерами, — их низкая финансовая грамотность. Менеджер может и не понимать, что вводит клиента в заблуждение, т.к. сам не знает всех тонкостей и условий структурного продукта. У него есть план, который ему поставило начальство, и он должен этот план выполнить без оглядки на возможные последствия для инвестора. Решением этой проблемы может быть выбор финансового консультанта с большим багажом знаний и многолетним опытом работы. Но и они иногда могут ошибаться.

Примеры

Ниже мы предлагаем рассмотреть примеры структурных продуктов двух наиболее популярных среди российских частных инвесторов классов, ноты с полной или частичной защитой капитала и ноты с условной защитой капитала. В разных банках и инвестиционных компаниях они могут носить разные названия, но условия везде примерно одинаковые. Каждому классу мы дадим подробное описание условий, возможных сценариев и рисков.

Ноты с полной или частичной защитой капитала и участием в росте индекса или актива.

В чем суть:

• Сумма инвестиций делится на 3 части
• Часть взимается эмитентом ноты, банком или инвестиционной компанией в качестве вознаграждения (от 3 до 10% от суммы инвестиций).
• Часть вкладывается в инструмент с фиксированной доходностью (от 70 до 85%), как следствие она должна покрыть возможный убыток от сгорания опционной части.
• Оставшаяся часть вкладывается в опцион, который представляет собой агрессивную ставку на рост или падение того или иного актива.
• Сумма, инвестированная в опцион, сгорает полностью, если идея не сработала.
• Потенциальная связь прибыли и роста базового актива определяется коэффициентом участия в росте или падении.

Финансовый результат:

• Сценарий 1. Базовый актив, на рост которого делалась ставка, упал в цене. Инвестор получает сумму в соответствии с заранее известными условием защиты капитала (100%, 90% 80% и т.д.).
• Сценарий 2. Базовый актив вырос в цене. Инвестор получает первоначально инвестированную сумму и прибыль от прироста базового актива в соответствии с коэффициентом участия, который определяется при выпуске ноты.

Пример:

3-летняя рублевая нота с полной защитой капитала на рост цены золота с коэффициентом участия 60%.

График цен на золото, $ за унцию

• Сценарий 1. Золото упало в цене – возврат первоначальных инвестиций.
• Сценарий 2.Золото выросло в цене на 10% — возврат первоначальных инвестиций + прибыль 6% в соответствии с коэффициентом участия. Доходность инвестиций – 2% годовых.
• Сценарий 3.Золото выросло в цене на 30% — возврат первоначальных инвестиций + прибыль 18% в абсолютном выражении, т.к. коэффициент участия составляет 60%, что соответствует 6% годовых за 3 года.

Риски:

• Риск эмитента ноты. В случае банкротства эмитента выплаты не производятся (независимо от расчетного финансового результата).
• Риск инструмента с фиксированной доходностью. Данный риск может отличаться от риска эмитента ноты. Если по этому инструменту будет объявлен дефолт, то вернуть инвестированные средства не удастся.
• Риск потери покупательной способности активов. В нотах, как правило, не предусмотрена защита от инфляции.
• Риск досрочного изъятия. В случае, если инвестор хочет забрать средства до погашения ноты, ему придется фиксировать значительные убытки.

Ноты с условной защитой капитала и периодическим купонным платежом. Нередко они предусматривают возможность досрочного отзыва в случае наступления определенных условий.

Чаще всего выпускается на корзину из 3-4-5 акций (базовый актив ноты).

В чем суть:

• Сумма инвестиций делится на 2 части:
• Часть взимается эмитентом ноты, банком или инвестиционной компанией в качестве вознаграждения (от 3 до 10% от суммы инвестиций).
• На оставшуюся часть делается ставка на то, что акции, являющиеся базовым активом ноты, не упадут ниже определенной величины — барьера (20-25-30% от цены на момент выпуска).
• За риск потери инвестор получает вознаграждение в виде купона, размер которого значительно превышает ставки банковских депозитов.

Финансовый результат по истечении срока действия ноты:

• Сценарий 1. Акции упали на небольшую величину (ниже барьера). Инвестор получает первоначально инвестированную сумму + все оговоренные при выпуске ноты купоны.
• Сценарий 2. Акции из корзины выросли в цене. Инвестор получает первоначально инвестированную сумму + оговоренные при выпуске ноты купоны (причем, в этом случае, нота может быть погашена досрочно).
• Сценарий 3. Акции из корзины упали на величину выше барьера. Инвестор фиксирует значительные убытки, которые могут достигать 100%.

Пример:

Пятилетняя долларовая нота на корзину акций Shell, Total, BP как ставка на восстановление цен на нефть после мартовского падения в среднесрочной перспективе. Купон 12% годовых с выплатой раз в квартал. Барьер 60%.

График цен на нефть марки Brent, $ за баррель 

• Сценарий 1. Все акции выросли в цене – возврат первоначальных инвестиций + 12% годовых в виде купонов.
• Сценарий 2. Все акции выросли в цене, кроме одной, которая снизилась на 15% — возврат первоначальных инвестиций + 12% годовых в виде купонов.
• Сценарий 3. Все акции выросли в цене, кроме одной, которая снизилась на 70% — потери инвестора от 20 до 50% от первоначальной суммы (в зависимости от условий ноты).
• Сценарий 4. Одна из компаний из корзины обанкротилась – полная потеря капитала.

График акций Shell, EUR за акцию. Пунктиром обозначим уровень барьера

График акций Total, EUR за акцию. Пунктиром обозначим уровень барьера

График акций BP, фунтов за акцию. Пунктиром обозначим уровень барьера

Риски:

• Риск эмитента ноты. В случае банкротства эмитента выплаты могут быть не произведены (независимо от расчетного финансового результата).
• Риск снижения стоимости акций, входящих в ноту. Инвестор, как правило, несет риск самой слабой акции из корзины, так как на выходе финансовый результат зависит именно от ее динамики.
• Риск досрочного изъятия. В случае, если инвестор хочет забрать средства до погашения ноты, то результат будет определяться текущей котировкой ноты, которая может быть существенно ниже цены покупки.

Советы и рекомендации

Условия и формула дохода

Мы привели примеры только двух классов структурных продуктов. В реальности же их значительно больше. Каждый класс отличается условиями, заложенной в него инвестиционной идеей. Поэтому первое, что нужно сделать, прежде чем инвестировать в структурный продукт, –очень внимательно ознакомиться с его условиями. Не нужно стесняться спрашивать менеджера о возможных рисках: попросите показать, как они прописаны в инвестиционном меморандуме структурного продукта. Также особое внимание следует обратить на формулу получения дохода, т.к. нередки случаи, когда на словах инвестору говориться одно, а по факту результат получается иным в результате недопонимания между клиентом и менеджером или умышленным умалчивании важных условий.

Размер комиссии

Второй важный шаг при принятии решения об инвестициях в структурные продукты – это узнать о комиссиях, которые инвестор должен будет заплатить «на входе». Эту информацию менеджер должен предоставить в полном объеме по первому требованию инвестора. Зная размер комиссии, инвестор может легко сопоставить его со своей потенциальной доходностью. Например, если при ожидаемой доходности 8% годовых в течение трех лет, т.е. общей доходности 24%, комиссия составляет 5%, становится очевидно, что банк не очень заботиться о будущем благосостоянии инвестора, ему важнее получить высокую комиссию здесь и сейчас. Стоит задуматься о дальнейшей работе с таким банком.

Компетентность менеджера

Не лишним будет узнать, насколько менеджер, предлагающий инвестору конкретный структурный продукт, разбирается в том, что он предлагает. Сделать выводы о компетентности менеджера можно задав вопросы о базовом активе продукта и вероятностях того или иного события, которое может оказать влияние на его котировки. Тон и уверенность менеджера при ответах на задаваемые вопросы может подсказать инвестору кто перед ним — человек с опытом или новичок, которому просто нужно продать продукт. К сожалению, этот способ не дает 100% результат.

Риск эмитента

Безусловно важно обращать внимание на эмитента структурного продукта. Если это российский банк, то он должен быть крупным и системно значимым, желательно с максимальным кредитным рейтингом. Если это иностранный эмитент, то его также лучше выбирать из крупнейших мировых банковских групп. Но нужно помнить, что полный риск банкротства эмитента, а соответственно потери 100% инвестированной суммы исключать нельзя. Ярким примером может служить банкротство в 2008 году Lehman Brothers, считавшегося до этого непотопляемым гигантом на рынке структурных продуктов.

Инвестиции в идею

И последний, но очень важный совет при использовании такого инструмента, как структурные продукты, заключается в инвестировании не в продукт, а в идею, которая заложена в этом продукте. Идеей может быть рост какого-то актива, например, золота, как в вышеприведенных примерах. Может быть отсутствие сильного падения котировок корзины акций из одного или разных секторов. Нахождение курса валюты в определенном диапазоне, тоже может быть идей. Для сравнения, ежеквартальное получение фиксированных купонов не является инвестиционной идеей. Это только результат инвестирования в нее. Самостоятельно сформулировать инвестиционную идею бывает очень сложно, особенно неопытным инвесторам. В этом случае лучше отказаться от инвестиций в структурные продукты или обратиться к независимым инвестиционным консультантам с большим опытом работы. Они помогут сформулировать инвестиционную идею и подобрать под нее структурный продукт, если таковой есть на рынке.

 

Команда Инвестлэнд много лет работает на финансовых рынках в качестве независимого инвестиционного консультанта. В нашей команде работают эксперты c минимум 10-летним опытом в данной области. Мы помогаем нашим клиентам выбрать актуальную идею и правильный инструмент, с помощью которого она может быть реализована. Структурный продукт может быть одним из вариантов, ведь он лишь инструмент с определенными достоинствами и недостатками, обусловленными временем, что также определяет возможность инвестирования в него.

Структурные ноты инвестиции в долговые ценные бумаги

Структурный продукт – инвестиционный продукт, разработанный для конкретной инвестиционной цели и сбалансированный по допустимому уровню риска и доходности.

Структурный продукт привязан к определенным базовым активам (акции, товары, индексы, валюты, процентные ставки) и имеет определенную инвестиционную идею.

Финансовый результат структурных продуктов зависит от различных условий, которые могут быть различными – с привязкой к определенным рынкам, к сочетанию условий, к их полному или частичному выполнению.

ПЛЮСЫ И ПРЕИМУЩЕСТВА СТРУКТУРНЫХ ПРОДУКТОВ В ВИДЕ СТРУКТУРНЫХ НОТ

• Все структурные ноты являются ценными бумагами и выпускаются под контролем европейских финансовых регуляторов в соответствии с законодательством Евросоюза по рынку ценных бумаг MiFID;
• Структурные ноты эмитированы крупнейшими международными банками, имеющими самые высокие кредитные рейтинги А+;

• Структурные ноты, как ценные бумаги, имеющие обязательные международные регистрационные коды ISIN и CFA, принимаются на хранение в Российском Национальном расчетном депозитарии;
• По поручению инвестора Структурные ноты могут быть переведены на счета Депо инвестора в любой депозитарий;
• Структурные ноты могут быть допущены к обращению на европейских биржевых площадках;
• По Структурным нотам эмитентом поддерживаются двусторонние рыночные котировки, что предоставляет возможность досрочной продажи или дополнительного приобретения по текущей рыночной стоимости;
• Структурная нота может быть выпущена на индивидуальных условиях по сроку, количеству и структуре базовых активов, валюте номинала, доходности и уровню риска;
• Структурная нота приобретается через российского профессионального участника, деятельность которого регулируется Центральным Банком России;
• Структурная нота может быть использована в качестве обеспечения по сделкам РЕПО.

СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ ПРЕДНАЗНАЧЕННЫ ДЛЯ КВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ

Структурные ноты — СберБанк

​

Брокерские услуги оказывает ПАО Сбербанк (Банк), генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций № 1481 от 11.08.2015г., лицензия на оказание брокерских услуг №045-02894-100000 от 27.11.2000г.

Подробную информацию о брокерских услугах Банка Вы можете получить по телефону 8-800-555-55-50, на сайте www.sberbank.ru/broker или в отделениях Банка. На указанном сайте также размещены актуальные на каждый момент времени Условия предоставления брокерских и иных услуг. Изменение условий производится Банком в одностороннем порядке.

Содержание настоящего документа приводится исключительно в информационных целях и не является рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов, услуг или предложением, обязательством, рекомендацией, побуждением совершать операции на финансовом рынке. Несмотря на получение информации, Вы самостоятельно принимаете все инвестиционные решения и обеспечиваете соответствие таких решений Вашему инвестиционному профилю в целом и в частности Вашим личным представлениям об ожидаемой доходности от операций с финансовыми инструментами, о периоде времени, за который определяется такая доходность, а также о допустимом для Вас риске убытков от таких операций. Банк не гарантирует доходов от указанных в данном разделе операций с финансовыми инструментами и не несет ответственности за результаты Ваших инвестиционных решений, принятых на основании предоставленной Банком информации. Никакие финансовые инструменты, продукты или услуги, упомянутые в настоящем документе, не предлагаются к продаже и не продаются в какой-либо юрисдикции, где такая деятельность противоречила бы законодательству о ценных бумагах или другим местным законам и нормативно-правовым актам или обязывала бы Банк выполнить требование регистрации в такой юрисдикции. В частности,  доводим до Вашего сведения, что ряд государств (в частности, США и Европейский Союз) ввел режим санкций, которые запрещают резидентам соответствующих государств приобретение (содействие в приобретении) долговых инструментов, выпущенных Банком. Банк предлагает Вам убедиться в том, что Вы имеете право инвестировать средства в упомянутые в настоящем документе финансовые инструменты, продукты или услуги. Таким образом, Банк не может быть ни в какой форме привлечен к ответственности в случае нарушения Вами применимых к Вам в какой-либо юрисдикции запретов.

Информация о финансовых инструментах и сделках с ними, которая может содержаться на данном интернет-сайте и в размещенных на нем сведениях, подготовлена и предоставляется обезличено для определенной категории или для всех клиентов, потенциальных клиентов и контрагентов Банка не на основании договора об инвестиционном консультировании и не на основании инвестиционного профиля посетителей сайта. Таким образом, такая информация представляет собой универсальные для всех заинтересованных лиц сведения, в том числе общедоступные для всех сведения о возможности совершать операции с финансовыми инструментами. Данная информация может не соответствовать инвестиционному профилю конкретного посетителя сайта, не учитывать его личные предпочтения и ожидания по уровню риска и/или доходности и, таким образом, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией персонально ему. Банк сохраняет за собой право предоставлять посетителям сайта индивидуальные инвестиционные рекомендации исключительно на основании договора об инвестиционном консультировании, исключительно после определения инвестиционного профиля и в соответствии с ним. С условиями использования информации при осуществлении деятельности на рынке ценных бумаг можно ознакомиться по ссылке.

Банк не может гарантировать, что финансовые инструменты, продукты и услуги, описанные в нем, подходят лицам, которые ознакомились с такими материалами. Банк рекомендует Вам не полагаться исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены в настоящем материале, а сделать свою собственную оценку соответствующих рисков и привлечь, при необходимости, независимых экспертов. Банк не несет ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия Вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах.

Банк прилагает разумные усилия для получения информации из надежных, по его мнению, источников. Вместе с тем, Банк не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в настоящем информационном материале,  являются достоверными, точными или полными. Любая информация, представленная в данном документе, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Любая приведенная в настоящем документе информация и оценки не являются условиями какой-либо сделки, в том числе потенциальной.

Финансовые инструменты и инвестиционная деятельность связаны с высокими рисками. Настоящий документ не содержит описания таких рисков, информации о затратах, которые могут потребоваться в связи с заключением и прекращением сделок, связанных с финансовыми инструментами, продуктами и услугами, а также в связи с исполнением обязательств по соответствующим договорам. Стоимость акций, облигаций, инвестиционных паев и иных финансовых инструментов может уменьшаться или увеличиваться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Прежде чем заключать какую-либо сделку с финансовым инструментом, Вам необходимо убедиться, что Вы полностью понимаете все условия финансового инструмента, условия сделки с таким инструментом, а также связанные со сделкой юридические, налоговые, финансовые и другие риски, в том числе Вашу готовность понести значительные убытки.

Банк и/или государство не гарантирует доходность инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения.

Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках брокерского обслуживания, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации.

Банк настоящим информирует Вас о возможном наличии конфликта интересов при предложении рассматриваемых в информационных материалах финансовых инструментов. Конфликт интересов возникает в следующих случаях: (i) Банк является эмитентом одного или нескольких рассматриваемых финансовых инструментов (получателем выгоды от распространения финансовых инструментов) и участник группы лиц Банка (далее – участник группы) одновременно оказывает брокерские услуги и/или (ii) участник группы представляет интересы одновременно нескольких лиц при оказании им брокерских или иных услуг и/или (iii) участник группы имеет собственный интерес в совершении операций с финансовым инструментом и одновременно оказывает брокерские услуги и/или (iv) участник группы, действуя в интересах третьих лиц или интересах другого участника группы, осуществляет поддержание цен, спроса, предложения и (или) объема торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, действуя, в том числе в качестве маркет-мейкера. Более того, участники группы могут состоять и будут продолжать находиться в договорных отношениях по оказанию брокерских, депозитарных и иных профессиональных услуг с отличными от инвесторов лицами, при этом (i) участники группы могут получать в свое распоряжение информацию, представляющую интерес для инвесторов, и участники группы не несут перед инвесторами никаких обязательств по раскрытию такой информации или использованию ее при выполнении своих обязательств; (ii) условия оказания услуг и размер вознаграждения участников группы за оказание таких услуг третьим лицам могут отличаться от условий и размера вознаграждения, предусмотренного для инвесторов. При урегулировании возникающих конфликтов интересов Банк руководствуется интересами своих клиентов. Более подробную информацию о мерах, предпринимаемых Банком в отношении конфликтов интересов,  можно найти в Политике Банка по управлению конфликтом интересов, размещённой на официальном сайте Банка:(http://www.sberbank.com/ru/compliance/ukipk)

Введение в структурированные продукты

Когда-то мир розничных инвестиций был тихим и довольно приятным местом, где небольшая, выдающаяся группа попечителей и управляющих активами разрабатывала разумные портфели для своих состоятельных клиентов в рамках узко определенного диапазона высококачественных долговых и долевых инструментов. Финансовые инновации и рост класса инвесторов все изменили.

Одна из инноваций, которая получила распространение в качестве дополнения к традиционным розничным и институциональным портфелям, — это инвестиционный класс, широко известный как структурированные продукты.Структурированные продукты предлагают розничным инвесторам легкий доступ к производным финансовым инструментам. Эта статья представляет собой введение в структурированные продукты с особым акцентом на их применимость в диверсифицированных розничных портфелях.

Ключевые выводы

• Структурированные продукты — это предварительно упакованные инвестиции, которые обычно включают активы, связанные с процентами, плюс один или несколько производных инструментов.
• Эти продукты могут использовать традиционные ценные бумаги, такие как облигации инвестиционного уровня, и заменять обычные платежные функции нетрадиционными выплатами.
• Структурированные продукты могут быть гарантированы принципалом того, что выпуск возвращается в срок погашения.
• Риски, связанные со структурированными продуктами, могут быть довольно сложными — они могут не страховаться FDIC и, как правило, не имеют ликвидности.

Введение в структурированные продукты

Что такое структурированные продукты?

Структурированные продукты — это предварительно упакованные инвестиции, которые обычно включают активы, связанные с процентами, плюс один или несколько деривативов.Как правило, они привязаны к индексу или корзине ценных бумаг и предназначены для облегчения четко определенных целей риска и доходности. Это достигается за счет использования традиционной ценной бумаги, такой как обычная облигация инвестиционного уровня, и замены обычных платежных функций — периодических купонов и окончательной основной суммы — нетрадиционными выплатами, вытекающими из доходности одного или нескольких базовых активов, а не собственных денежных средств эмитента поток.

Истоки

Одним из основных факторов создания структурированных продуктов была потребность компаний в выпуске дешевых долговых обязательств.Первоначально они стали популярными в Европе и приобрели валюту в Соединенных Штатах, где они часто предлагаются как продукты, зарегистрированные SEC, что означает, что они доступны для розничных инвесторов так же, как акции, облигации, торгуемые на бирже фонды (ETF), и паевые инвестиционные фонды. Их способность предлагать индивидуализированный доступ к труднодоступным классам и подклассам активов делает структурированные продукты полезными в качестве дополнения к традиционным компонентам диверсифицированных портфелей.

Возвращает

Эмитенты обычно выплачивают доход по структурированным продуктам, когда они достигают срока погашения.Выплаты или отдача от этих результатов деятельности являются условными в том смысле, что, если базовые активы возвращают «x», то структурированный продукт выплачивает «y». Это означает, что структурированные продукты тесно связаны с традиционными моделями ценообразования опционов, хотя они могут также содержать другие категории производных инструментов, такие как свопы, форварды и фьючерсы, а также встроенные функции, которые включают повышенное участие или понижательные буферы.

Заглядывать под капот

Представьте, что известный банк выпускает структурированные продукты в форме банкнот, номинальная стоимость каждой из которых составляет 1000 долларов.Каждая нота на самом деле представляет собой пакет, состоящий из двух компонентов: облигации с нулевым купоном и опциона на покупку базового долевого инструмента, такого как обыкновенные акции или ETF, имитирующего популярный индекс, такой как S&P 500. Срок погашения составляет три года.

На рисунке ниже показано, что происходит между выпуском и датой погашения.

Изображение Джули Банг © Investopedia 2019

Хотя механизмы ценообразования, которые определяют эти ценности, сложны, основной принцип довольно прост.В день выпуска вы платите номинальную сумму в размере 1000 долларов США. Эта банкнота полностью защищена от основной суммы, что означает, что вы вернете свои 1000 долларов по истечении срока погашения, независимо от того, что произойдет с базовым активом. Это достигается за счет увеличения размера облигации с нулевым купоном от дисконта первоначального выпуска к номинальной стоимости.

Для компонента производительности базовый актив оценивается как европейский опцион колл и будет иметь внутреннюю стоимость на момент погашения, если его стоимость на эту дату выше, чем его стоимость на момент выпуска.Если применимо, вы зарабатываете эту прибыль в соотношении один к одному. В противном случае срок действия опциона истечет, и вы не получите ничего, кроме возврата основной суммы в 1000 долларов.

Индивидуальный размер

Защита основного капитала предлагает ключевое преимущество в приведенном выше примере, но инвестор может пожелать обменять часть или всю защиту в пользу более привлекательного потенциала производительности. Давайте посмотрим на другой пример, в котором инвестор отказывается от основной защиты в пользу комбинации более мощных характеристик производительности.

Если доходность базового актива ( рандов, актив ) положительна — от нуля до 7,5% — инвестор получает удвоенную прибыль. Таким образом, в этом случае инвестор зарабатывает 15%, если доходность актива составляет 7,5%. Если актив R больше 7,5%, доход инвестора будет ограничен 15%. Если доходность актива отрицательная, инвестор участвует в убытке один к одному, поэтому отрицательного кредитного плеча нет. В этом случае нет принципиальной защиты.

На рисунке ниже показана кривая выплат для этого сценария:

Изображение Джули Банг © Investopedia 2019

Эта стратегия согласуется с точкой зрения инвестора с умеренно оптимистичным настроем — того, кто ожидает положительных, но, как правило, слабых результатов, и ищет повышенную доходность, превышающую ту, которую, по их мнению, принесет рынок.

Радужная записка

Одно из основных преимуществ структурированных продуктов для розничных инвесторов — это возможность объединить различные допущения в один инструмент. Например, радужная записка — это структурированный продукт, который предлагает доступ к более чем одному базовому активу.

Продукт ретроспективного анализа — еще одна популярная функция. В инструменте ретроспективного анализа стоимость базового актива основана не на его окончательной стоимости на момент истечения срока, а на среднем значении, полученном за срок действия ноты.Это может быть ежемесячно или ежеквартально. В мире опционов это также называется азиатским опционом, что отличает инструмент от европейского или американского опциона. Сочетание этих типов функций может обеспечить привлекательные возможности для диверсификации.

Стоимость базового актива в функции ретроспективного анализа основана на среднем значении, полученном за срок действия ноты.

Радужная нота может дать оценку производительности трех активов с относительно низкой корреляцией, таких как Russell 3000 Index of U.S. stocks, индекс MSCI Pacific Ex-Japan и индекс товарных фьючерсов Dow-AIG. Добавление функции ретроспективного анализа к этому структурированному продукту может еще больше снизить волатильность за счет сглаживания доходности во времени. Когда происходят резкие колебания цен, это может повлиять на портфель инвестора. Сглаживание происходит, когда инвесторы пытаются достичь стабильной доходности, а также некоторой предсказуемости в своих портфелях.

А как насчет ликвидности?

Одним из распространенных рисков, связанных со структурированными продуктами, является относительная нехватка ликвидности, которая связана с очень индивидуализированным характером инвестиций.Более того, полная отдача от сложных характеристик производительности часто не достигается до наступления срока погашения. По этой причине структурированные продукты, как правило, являются скорее инвестиционным решением «купить и держать», а не средством быстрого и эффективного входа в позицию и выхода из нее.

Существенное нововведение для повышения ликвидности в определенных типах структурированных продуктов представлено в виде биржевых нот (ETN), продукта, первоначально представленного Barclays Bank в 2006 году. Они структурированы так, чтобы напоминать ETF, которые представляют собой взаимозаменяемые инструменты, торгуемые как обычные акции на фондовой бирже.Однако ETN отличаются от ETF, потому что они состоят из долгового инструмента с денежными потоками, полученными от доходности базового актива. ETN также предоставляют альтернативу более труднодоступным сделкам, таким как товарные фьючерсы или индийский фондовый рынок.

Прочие риски и соображения

Одна из наиболее важных вещей, которые следует понимать об этих типах инвестиций, — это их сложный характер — то, что непрофессиональный инвестор может не обязательно понимать.Помимо ликвидности, еще одним риском, связанным со структурированными продуктами, является кредитное качество эмитента. Хотя денежные потоки поступают из других источников, сами продукты считаются обязательствами финансового учреждения-эмитента. Например, они обычно не выпускаются через сторонние средства, удаленные от банкротства, в отличие от ценных бумаг, обеспеченных активами.

Подавляющее большинство структурированных продуктов предлагается эмитентами с высоким инвестиционным рейтингом, в основном крупными глобальными финансовыми учреждениями, включая Barclays, Deutsche Bank или JP Morgan Chase.Но во время финансового кризиса структурированные продукты могут потерять основную сумму, как и риски, связанные с опционами. Продукты не обязательно должны быть застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC), но должны быть застрахованы самим эмитентом. Если у компании возникнут проблемы с ликвидностью или она обанкротится, инвесторы могут потерять свои первоначальные вложения. Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA) предлагает фирмам рассмотреть вопрос о том, должны ли покупатели некоторых или всех структурированных продуктов проходить процедуру проверки, как это делают трейдеры опционов.

Еще одно соображение — прозрачность ценообразования. Не существует единого стандарта ценообразования, что затрудняет сравнение привлекательности альтернативных предложений структурированных продуктов без учета цен, чем, например, сравнение коэффициентов чистых расходов различных паевых инвестиционных фондов или комиссионных между брокерами-дилерами. Многие эмитенты структурированных продуктов включают ценообразование в свои модели опционов, чтобы избежать явных комиссий или других расходов для инвестора. С другой стороны, это означает, что инвестор не может точно знать истинную стоимость неявных затрат.

Итог

Сложность производных ценных бумаг долгое время удерживала их от значимого представительства в традиционной розничной торговле и многих институциональных инвестиционных портфелях. Структурированные продукты могут принести множество производных выгод инвесторам, которые в противном случае не имели бы к ним доступа. В качестве дополнения к традиционным инвестиционным инструментам структурированные продукты могут сыграть полезную роль в современном управлении портфелем.

Определение и примеры структурированных инвестиционных продуктов (SIP)

Что такое структурированные инвестиционные продукты (SIP)?

Структурированные инвестиционные продукты или SIP — это типы инвестиций, которые отвечают конкретным потребностям инвестора с помощью индивидуального набора продуктов.SIP обычно включают использование производных. Они часто создаются инвестиционными банками для хедж-фондов, организаций или массового рынка розничных клиентов.

SIP отличаются от систематического инвестиционного плана (SIP), в котором инвесторы производят регулярные и равные платежи в паевой инвестиционный фонд, торговый счет или пенсионный счет, чтобы воспользоваться долгосрочными преимуществами усреднения долларовых затрат.

Важно

9 декабря 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) приняла новые правила, предназначенные для модернизации инфраструктуры для сбора, консолидации и распространения рыночных данных по акциям национальной рыночной системы, зарегистрированным на биржах.Среди других принятых правил SEC установила модель децентрализованной консолидации, в которой конкурирующие консолидаторы, а не эксклюзивные SIP, будут нести ответственность за сбор, консолидацию и распространение консолидированных рыночных данных среди общественности. Подробнее об этих новых правилах читайте здесь.

Общие сведения о структурированных инвестиционных продуктах (SIP)

Структурированные инвестиции могут различаться по своему объему и сложности, часто в зависимости от терпимости инвестора к риску.SIP обычно связаны с рынками с фиксированным доходом и производными финансовыми инструментами. Структурированные инвестиции часто начинаются с традиционной ценной бумаги, такой как обычная облигация инвестиционного уровня или депозитный сертификат (CD), и заменяют обычные платежные функции (такие как периодические купоны и окончательная основная сумма) нетрадиционными выплатами, полученными не из собственный денежный поток эмитента, но от результатов одного или нескольких базовых активов.

Простой пример структурированного продукта — компакт-диск за 1000 долларов, срок действия которого истекает через три года.Он не предлагает традиционных выплат по процентам, но вместо этого ежегодная выплата процентов основана на показателях фондового индекса Nasdaq 100. Если индекс растет, инвестор получает часть прибыли. Если индекс упадет, инвестор все равно получит свои 1000 долларов через три года. Этот тип продукта представляет собой комбинацию CD с фиксированной доходностью и долгосрочного колл-опциона на индекс Nasdaq 100.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) начала тщательную проверку структурированных облигаций в 2018 году из-за широко распространенной критики по поводу их чрезмерных комиссий и отсутствия прозрачности.Например, в 2018 году Wells Fargo Advisors LLC согласилась выплатить 4 миллиона долларов и вернуть незаконно полученную прибыль для урегулирования сборов Комиссии по ценным бумагам и биржам после того, как было обнаружено, что представители компании активно поощряли людей покупать и продавать один из своих структурированных продуктов, который должен был быть купленными и удерживаться до погашения. Такое перемешивание сделок создало большие комиссии для банка и снизило доходность инвесторов.

Ключевые выводы

• Структурированные продукты создаются инвестиционными банками и часто объединяют два или более активов, а иногда и несколько классов активов, чтобы создать продукт, выплачиваемый на основе показателей этих базовых активов.
• Структурированные продукты различаются по сложности от простых до очень сложных.
• Комиссии иногда скрыты в выплатах и ​​мелком шрифте, что означает, что инвестор не всегда точно знает, сколько он платит за продукт и могут ли они создать его дешевле самостоятельно.

SIP и Rainbow Note

Структурированные продукты привлекают некоторых инвесторов своей способностью настраивать выход на разные рынки. Например, радужная записка предлагает доступ к более чем одному базовому активу.Радужная нота может определять эффективность трех активов с относительно низкой корреляцией, таких как индекс американских акций Russell 3000, индекс MSCI Pacific Ex-Japan и индекс товарных фьючерсов Dow-AIG. Кроме того, добавление функции ретроспективного анализа к этому структурированному продукту может еще больше снизить волатильность за счет «сглаживания» доходности с течением времени.

В инструменте ретроспективного анализа стоимость базового актива основана не на его окончательной стоимости на момент истечения срока, а на оптимальном значении, взятом в течение срока действия ноты (например, ежемесячно или ежеквартально).В мире опционов это также совпадает с азиатским опционом (чтобы отличить инструмент от европейских или американских опционов). Сочетание этих типов функций может обеспечить еще более привлекательные возможности для диверсификации.

Это показывает, что структурированные продукты могут варьироваться от относительно простого примера компакт-диска, упомянутого ранее, до более экзотической версии, обсуждаемой здесь.

Плюсы и минусы

Преимущества SIP включают в себя диверсификацию за пределами типичных активов.Другие преимущества зависят от типа структурированного продукта, поскольку каждый из них индивидуален. Эти преимущества могут включать в себя защиту основной суммы, низкую волатильность, налоговую эффективность, большую доходность, чем обеспечивает базовый актив (кредитное плечо), или положительную доходность в условиях низкой доходности.

К недостаткам можно отнести сложность, которая может привести к неизвестным рискам. Комиссии могут быть довольно высокими, но часто скрыты в структуре выплат или в спреде, который банк взимает за вход и выход из позиций. Существует кредитный риск, связанный с инвестиционным банком, поддерживающим ГПИ.Ликвидность SIP обычно невелика или она отсутствует, поэтому инвесторы должны принять цену, которую назначает инвестиционный банк, в противном случае они могут вообще не выйти из сделки до наступления срока погашения. И хотя эти продукты могут предлагать некоторые преимущества диверсификации, не всегда ясно, зачем они нужны или при каких обстоятельствах они нужны, кроме как для получения комиссионных от продаж для создавшего их инвестиционного банка.

Реальный пример структурированных инвестиционных продуктов (SIP)

В качестве примера предположим, что инвестор соглашается вложить 100 долларов в структурированный продукт на основе показателей фондового индекса S&P 500.Чем больше растет S&P 500, тем дороже стоит структурированный продукт. Но если S&P 500 упадет, инвестору все равно вернут свои 100 долларов по истечении срока погашения.

За эту услугу банк взимает несколько комиссионных или получает доход несколькими способами. Он может ограничить размер заработка инвестора, и поэтому все, что S&P 500 переместит выше этого ограничения, является прибылью банка, а не инвестора. Банк также может взимать комиссию. Это может быть неочевидно, но скорее учитывается в выплатах.Например, S&P 500 может потребоваться вырасти на 5% в первый год, чтобы клиент получил выплату в размере 2%. Если S&P 500 вырастет меньше этого значения, пропорциональность выплаты уменьшается. Инвестор может ничего не получить, если S&P 500 вырастет на 3% или меньше, что является прибылью банка.

Этот продукт объединяет CD или облигацию с опционом на покупку по индексу S&P 500. Банк может взять проценты, которые он заплатил бы, и купить опционы колл. Это помогает защитить первоначальный капитал, сохраняя при этом потенциал роста прибыли в случае роста индекса акций.Банк также может хеджировать любые риски, связанные с более сложными структурированными продуктами, что означает, что они, как правило, не заботятся о том, в каком направлении движется рынок.

Структурированные продукты от Fidelity

Как и в случае любого нового предложения по выпуску, потенциальные инвесторы должны прочитать проспект, который дает более подробную информацию о размещении и его структуре. Затем покупатели могут представить признаки интереса в течение периода заказа. При выпуске клиенты обычно получают сумму распределения, равную представленной процентной ставке.Однако представление свидетельства о заинтересованности не гарантирует распределения. Если предложение превышает подписку (было запрошено больше ценных бумаг, чем доступно для покупки), и вы не отозвали свой заказ, вы можете получить только часть запрашиваемых ценных бумаг или не получить их вовсе. Кроме того, если подписка на предложение занижена, предложение может быть отозвано.

Инвестиции в структурированные продукты, застрахованные FDIC, включают выпуск базового депозитного сертификата, что является исключительной обязанностью банка-эмитента.Этот основной CD обеспечивает защиту FDIC для этих инвестиций. Структурированные продукты, не застрахованные FDIC, не имеют выпуска CD. С этими инвестициями, которые представляют собой необеспеченный долг, клиенты являются необеспеченными кредиторами эмитента.

Компоненты структурированных продуктов Fidelity

Структурированные продукты, предлагаемые через Fidelity.com включают следующие компоненты:

Профиль выплат

Fidelity в настоящее время предлагает только профиль выплаты точка-точка. Профиль выплат показывает, как измеряется совокупный доход клиента. Доходность структурированных продуктов, доступных на Fidelity.com, измеряется на основе двух точек: точки A (начальный или начальный уровень индекса, который обычно является конечным значением индекса на дату ценообразования) и точкой B (конечный уровень индекса, который обычно является конечной стоимостью индекса на дату, указанную в документе о предложении).Продукт обеспечит возврат инвестиций по следующей формуле:

(final index level — начальный индексный уровень)
начальный индекс уровня

Некоторые структурированные продукты налагают ограничения на потенциальную доходность в виде «верхнего предела» или могут ограничивать ваше участие в повышении эффективности связанного индекса или индивидуальной корзины (см. Ниже).

Уровень участия

Потенциальная прибыль инвестора частично зависит от так называемой доли участия.Если коэффициент участия структурированного продукта меньше 100%, инвестор получит доход, который меньше, чем доходность связанного индекса или индивидуальной корзины. Например, если коэффициент участия составляет 80%, инвестор получит только 80% от любой положительной прибыли по индексу или корзине, при условии отсутствия других ограничений на потенциальную доходность. Уровень участия будет зависеть от продукта, и на него влияют такие факторы, как тип индекса, срок погашения и ограничения.

Колпачок

Верхний предел представляет собой верхний предел, выше которого инвестор не участвует в дальнейшем повышении связанного индекса или корзины.Другими словами, если связанный индекс или эталонный показатель приносит доход, превышающий установленный предел, инвесторы не получат никаких доходов, превышающих установленный предел. Например, если структурированный продукт допускает 100% -ное участие в индексе с ограничением в 50%, инвестор не может заработать более 50% от инвестиций, даже если инвестиции вырастут выше этого уровня.

Расходы и сборы

Плата за размещение, структурирование, развитие и другие затраты будут различаться и могут повлиять на цены вторичного рынка на структурированные продукты.Инвесторы должны учитывать эти и любые другие расходы и сборы, указанные в документе о предложении, до инвестирования.

Налоги

Структурированные продукты могут рассматриваться как долговые инструменты с условными выплатами для целей федерального подоходного налога. Это означает, что вам, как правило, придется ежегодно платить налог на прибыль с условно исчисленного годового дохода, даже если вы можете не получить денежный платеж до наступления срока погашения. Кроме того, любая прибыль, полученная от продажи этих продуктов, может рассматриваться как обычный доход.См. Специальный налоговый режим для структурированного продукта в документе о предложении и проконсультируйтесь с вашим налоговым консультантом для получения дополнительных сведений.

Общие сведения о структурированных продуктах

Натали Оспар-Дрюй

В нестабильной рыночной среде структурированные продукты вполне могут быть привлекательным решением.

В течение последних нескольких недель инвесторам приходилось иметь дело с рыночной средой, характеризующейся высокой степенью неопределенности.В результате многие были готовы инвестировать, но колебались и в конце концов ничего не сделали. Другие осознали, что структурированные продукты могут быть эффективным инструментом для инвестирования во все классы активов, включая фрагментированные или труднодоступные рынки, с индивидуальной защитой.

Без сомнения, как самостоятельные инвестиционные решения, структурированные продукты представляют собой оригинальную и эффективную альтернативу обычным финансовым инвестициям. Они предлагают решения, которые можно адаптировать к потребностям каждого инвестора, например, с точки зрения стратегии, профиля риска / доходности, срока погашения или суммы инвестирования.Они позволяют инвестировать в широкий спектр базовых активов (акции, процентные ставки, иностранная валюта, индексы, товары …) и предлагают различные возможности погашения.

Таким образом, структурированные продукты

могут предоставлять индивидуальные решения в соответствии с конкретной стратегией для всех рыночных конфигураций. Хотя они являются полезным инструментом для управления портфелем и контроля рисков, они, тем не менее, очень сложны. Такая сложность необходима для удовлетворения конкретных требований инвесторов, каждый из которых имеет свой инвестиционный профиль и знание рынка.

Что такое структурированный продукт?

Структурированные продукты

можно в общих чертах определить как сберегательные или инвестиционные продукты, где доходность связана с базовым активом с заранее определенными характеристиками (срок погашения, дата купона, уровень защиты капитала…). Они относятся к линейке продуктов с «нетрадиционными» инвестиционными стратегиями. Структурированный продукт можно рассматривать как пакет продукта, состоящий из трех основных компонентов:

1. облигация,

2. один или несколько базовых активов

3. финансовых инструментов, связанных с этими базовыми активами (производная стратегия)

Компонент облигации

В зависимости от инвестиционной цели структурированного продукта процент, генерируемый компонентом «Облигация», используется для покупки части «производной стратегии» и:

• либо предоставить гарантию капитала; таким образом, выкуп инвестированного капитала по истечении срока погашения гарантируется эмитентом, если только эмитент не выполнит свои обязательства;
• или повысить рентабельность продукта без гарантии капитала.

Гарантия капитала или защита предоставляется эмитентом или его гарантом, за исключением случая дефолта. Поэтому важно проверить качество рейтинга, присвоенного эмитенту рейтинговыми агентствами.

Базовый компонент

Как это работает? Рассмотрим продукт, который направлен на возврат первоначальных инвестиций при наступлении срока погашения плюс выплату процентов (купон), связанных с доходностью базового актива, т.е.е. индекс Euro Stoxx 50 за 5-летний период. На каждые вложенные 100 евро:

• 90 евро используется для возврата первоначальной инвестиции в конце срока. Это связано с тем, что поставщик может «зафиксировать» процентную ставку в течение 5 лет, достаточную для возврата первоначальных инвестиций.
• 10 евро используются для покупки финансовых инструментов, обеспечивающих доходность.

Элемент производительности будет определять окончательную доходность: если доходность Euro Stoxx 50 будет положительной на момент погашения, то инвестор получит 20% от этой доходности плюс начальные инвестиции.В противном случае часть или весь капитал будет возвращен.

Производный компонент

«Стратегия деривативов», обычно включающая опционы, имеет первостепенное значение при создании структурированного продукта. В большинстве случаев это то, что определяет уровень доходности. Выбор производных будет зависеть от:

• желаемый уровень риска для продукта (защита капитала или нет),

• предпочтительный инвестиционный горизонт,

• тип требуемой доходности и подверженности риску, а также рыночные условия.

Каждая стратегия, от самой простой до самой сложной, основана на использовании деривативов, чаще всего в форме опционов.

Структурированные продукты

доступны через различные инвестиционные инструменты, такие как EMTN (среднесрочные еврооблигации) и сертификаты, выпущенные в основном финансовыми учреждениями.

Таким образом, структурированные продукты

представляют собой индивидуальные решения, которые можно адаптировать к различным рыночным условиям и которые влекут за собой различные риски, которые необходимо отслеживать.В заключение, мы можем определить структурированные продукты как интегрированный пакет продуктов, который может обеспечить эффективную диверсификацию вашего портфеля.

структурированных продуктов — что это такое?

& nbsp;

Что такое структурированные продукты?

Структурированные продукты — это финансовые инструменты, эффективность или стоимость которых связана с базовым активом, продуктом или индексом. Сюда могут входить рыночные индексы, отдельные акции или корзины акций, облигаций и товаров, валюты, процентные ставки или их сочетание.

Из-за их огромного разнообразия не существует простого определения или единой формулы для расчета риска и отдачи структурированных продуктов.

Как правило, большинство структурированных продуктов включают в себя «опционы», тип производного продукта, который может дать инвесторам право покупать или продавать что-либо по заранее определенной цене (так называемой «Начальная цена») и дате. Это также может включать в себя инвестора. предоставление финансовому учреждению права покупать или продавать ему что-либо по заранее определенной цене.

В опционе «колл» держатель опциона имеет право купить базовый актив по определенной цене. В опционе «пут» держатель опциона имеет право продать базовый актив по определенной цене.

Объяснение структурированных продуктов

& nbsp;

Типы структурированных продуктов

В Сингапуре предлагаются две широкие категории структурированных продуктов: структурированные депозиты и структурированные векселя.

	Структурированные депозиты	Структурированные ноты
Доходность	Доходность может быть фиксированной или переменной, в зависимости от структуры или производительности базового актива.	Помимо фиксированной и / или переменной доходности, может также иметь место прирост капитала в зависимости от доходности базового актива на момент погашения. Однако инвесторы могут получить меньше суммы своей основной суммы к погашению, если базовый актив работает против них.
Основная сумма	Инвесторы получат свою полную основную сумму (с учетом кредитного риска эмитента), когда они удерживают структурированный депозит до погашения или во время досрочного погашения эмитентом (если применимо).	Инвесторы могут потенциально потерять часть или всю свою основную сумму, когда базовый актив работает против них. Принципал также подвержен риску контрагента, поскольку структурированные продукты обычно включают производные финансовые инструменты с контрагентами.

а. Структурированные депозиты

Обычно они включают облигацию с нулевым купоном и опционную составляющую. Бескупонная облигация не выплачивает купон, но приобретается с дисконтом (например, 80% от стоимости погашения).Оставшаяся стоимость (в данном случае 20%) используется для покупки опциона на базовый актив структурированного депозита. См. Рисунок ниже.

Вместо предоставления обычного купона, бескупонная облигация может быть куплена, например, по 80% стоимости ее погашения. При наступлении срока погашения он выплатит полную стоимость вложенных денег.

Если структурированный депозит является оптимистичным для акций США, например, упущенный купон можно использовать для покупки опциона колл по индексу S&P 500 — индексу, который отслеживает 500 крупнейших компаний США по рыночной капитализации.Если индекс S&P 500 растет, то используется опцион, чтобы «отозвать» или зафиксировать рост индекса.

Этот принцип может быть применен к покупке опционов на любом рынке или любой ценной бумаге — отсюда и разнообразие структурированных депозитов.

Некоторые финансовые учреждения-эмитенты могут также хранить поступления от инвестиций в свои резервные депозиты для финансирования выплаты основной суммы при наступлении срока погашения или опционов на покупку базового актива, ценной бумаги или индекса.

Структурированный депозит может использовать различные базовые «справочные объекты», в том числе:

• Корзины акций
• Индексы одного или нескольких фондовых рынков и фонды, торгуемые на бирже
• Валюты
• Процентные ставки

Иллюстративный пример индекса -Связанный структурированный депозит:

Если ваш взгляд на рынок базового ссылочного объекта верен, вы получите повышенную доходность (см. Иллюстрацию выше).Но если ваш рыночный взгляд на базовый актив неверен, вы получите обратно свою основную сумму с нулевой доходностью. Это означает, что вы потеряете проценты, которые в противном случае получили бы по фиксированному депозиту. А досрочное изъятие депозита до даты его погашения может привести к убыткам, если рыночная оценка структурированного депозита меньше основной суммы.

Кроме того, в отличие от срочных вкладов, структурированные вклады не защищены Сингапурской корпорацией страхования вкладов. Следовательно, важно быть уверенным в кредитоспособности учреждения, выпустившего структурированный депозит.

г. Структурированные облигации

В отличие от структурированных депозитов, структурированные облигации не предлагают гарантий по основной сумме (кроме случаев, когда третья сторона гарантирует выплату основной суммы в случае дефолта эмитента структурированных облигаций).

Поскольку на рынке существует большое разнообразие структурированных заметок, простого описания того, как они работают, не существует. Но они обычно включают опционы: эмитент структурированных облигаций либо покупает, либо продает опцион на эталонный актив или ценную бумагу, а инвестор дает эмитенту право размещать ценные бумаги или отзывать ценные бумаги у него / нее.

Структурированные ноты делятся на три большие категории:

• Облигации участия (P-ноты): Их доходность зависит от доходности базового финансового инструмента, такого как акции, процентные ставки, кредитные спреды, рыночные индексы, фиксированный доход. инструменты, иностранная валюта или их комбинация. Поскольку P-Notes несут значительные риски, они рекомендуются только инвесторам с соответствующим аппетитом к риску.
• Примечания по увеличению доходности: Вы можете потенциально получить повышенную доходность, если доходность базового финансового инструмента соответствует вашим ожиданиям.Поскольку облигации с повышением доходности сопряжены со значительными рисками, они рекомендуются только инвесторам с соответствующим аппетитом к риску.
• Облигации с минимальным погашением основной суммы при наступлении срока погашения: Они обеспечивают минимальный доход по вашей основной сумме при условии, что облигации удерживаются до погашения. Вы также можете потенциально получить повышенную доходность и / или участвовать в доходности базового финансового инструмента.

Некоторые конкретные типы структурированных облигаций, предлагаемые в Сингапуре, включают:

& nbsp;

Преимущества структурированных продуктов

	Эмитенты могут адаптировать структурированные продукты к различным финансовым условиям и потребностям инвесторов.
	Структурированные продукты предлагают потенциальное повышение доходности, если ваш взгляд на рынок верен и эмитент продукта заслуживает доверия. Структурированный депозит, который предлагает выплату полной основной суммы в конце срока, может быть полезной альтернативой сберегательным счетам, текущим счетам или срочным депозитам.
	Некоторые структурированные облигации предлагают цены исполнения — цену, по которой исполняется опцион на покупку или продажу, — которые значительно ниже рыночных цен; например, 90% или 95% страйков.Таким образом, даже если базовые ценные бумаги упадут ниже начальной цены, но выше цены исполнения, инвестор все равно может получить основную сумму плюс согласованный «купон». Если цена акций закрывается по истечении срока погашения выше начальной цены, инвестор получает свою основную сумму плюс купон плюс потенциал роста ссылочного капитала. Если базовый актив представляет собой корзину акций, инвестор получает прибыль от акций с наихудшими показателями.

& nbsp;

Риски структурированных продуктов

	Поскольку эффективность структурированного продукта зависит от показателей базового актива или индекса, неблагоприятные изменения цен могут вызвать потерю капитала.
	Как правило, инвесторы не будут иметь доступа к своей основной сумме в течение срока (или срока) структурированного депозита или ноты, не неся при этом некоторый риск потери основной суммы. Для структурированных депозитов основная защита применяется только тогда, когда они удерживаются до погашения.
	Если у эмитента структурированного депозита или структурированного продукта произойдет дефолт, инвестор рискует потерять всю свою основную сумму.

Терминологию, относящуюся к структурированным продуктам, можно найти в нашем глоссарии.

Заявление об ограничении ответственности в отношении инвестиционных продуктов.

& nbsp;

Как подать заявку

Свяжитесь с нами Менеджер по работе с вами свяжется с вами.

Структурированных продуктов — высокодоходные гибридные инвестиции с низким уровнем риска

Что такое структурированный продукт?

Структурированные продукты — это гибридные инвестиции, обычно состоящие из двух компонентов — векселя и производного инструмента, что часто является опционом.Эта уникальная гибридная инвестиция, которую также иногда называют структурированными нотами , сочетает в себе потенциал роста и защиту инвестиций, чтобы предложить вам большую прибыль с минимальными рисками.

В качестве примера первым элементом структурированного продукта может быть облигация, которая составляет большую часть инвестиций (обычно 80%). Остальные ваши деньги вкладываются в опцион — финансовый инструмент, связанный со стоимостью индекса фондового рынка или ценой другого актива, например золота.В типичном примере облигация предназначена для обеспечения некоторой или полной защиты капитала, в результате чего вы частично или полностью получаете обратно свои первоначальные капитальные вложения, в зависимости от вашей персонализированной ноты, при условии, что они удерживаются до погашения и подвержены кредитному риску эмитента. Обратите внимание, что некоторые примечания могут не предлагать никакой основной защиты, и вы можете потерять весь первоначальный вложенный капитал.

В Citigold мы предлагаем структурированные облигации, защищенные как без основной суммы, так и с защитой основной суммы долга.Структурированная облигация с защитой от основной суммы обеспечивает гарантированный доход, эквивалентный вашим первоначальным инвестициям. С другой стороны, структурированный продукт, защищенный не по принципу принципала, предлагает потенциально более высокую доходность от ваших инвестиций, но несет с собой более высокие риски.

Новые структурированные продукты запускаются на регулярной основе, предлагая широкий и разнообразный выбор: от структур с защищенным капиталом с низким / средним риском до структур с очень высоким риском, где есть потенциал для высокой доходности инвестиций, но также со значительными потерями.Таким образом, они подходят многим инвесторам, и ваш менеджер по работе с клиентами может посоветовать, какой из них лучше всего подходит вашему профилю инвестора и соответствует вашей стратегии управления капиталом.

Почему вам следует рассмотреть структурированные продукты?

Структурированные продукты — это инновационные и гибкие инвестиционные продукты, которые подойдут вам, если вы:

• хотите диверсифицировать свой портфель с помощью структурированных продуктов, которые защищают вашу основную сумму и при этом дают возможность получать более высокие вознаграждения, чем стандартный срочный депозит
• хотите иметь возможность инвестировать в ценные бумаги с высоким риском, в которые вы не рассматриваете прямые инвестиции, такие как акции или товары.
• может заблокировать ваши деньги на срок действия конкретного Структурированного продукта (обычно от одного до пяти лет).
• может соответствовать минимальным инвестиционным критериям для инвестирования в структурированный продукт.
• готовы согласиться с тем, что вы можете получить только первоначальную инвестированную сумму, если опционный элемент Структурированного продукта не работает.

Прочитайте больше

Структурированный инвестиционный продукт

Структурированный инвестиционный продукт перейти к содержанию

Мы заметили, что у вас отключен Javascript.Некоторые функции могут работать некорректно. Для полноценной работы с сайтом, пожалуйста, включите Javascript в своем веб-браузере.

Увеличьте потенциальную отдачу от ваших инвестиций и воспользуйтесь преимуществами рыночных движений с помощью наших инвестиционных возможностей

• 100% защита основной суммы *

• Гибкие сроки для использования рыночных возможностей

• Потенциально более высокий доход, чем традиционный срочный вклад

• Защита основной суммы, если удерживается до погашения
• Потенциально более высокая доходность по сравнению с традиционными фиксированными депозитами
• Гибкость в выборе структурированных типов и сроков для использования рыночных возможностей
• Участие в различных активах без прямых инвестиций
• Возможность диверсификации портфеля

Что такое структурированный инвестиционный продукт?

Структурированный инвестиционный продукт — это инвестиционный продукт, стоимость которого определяется исходя из цены или стоимости базового эталона.
Примеры базовых ссылок включают рыночные индексы, акции, процентные ставки, товары, иностранную валюту или их комбинацию.
В настоящее время Standard Chartered Bank (Vietnam) Limited предлагает только структурированные инвестиционные продукты с базовыми процентными ставками.

Кто должен инвестировать в структурированный инвестиционный продукт?

Структурированный инвестиционный продукт привлекателен для инвесторов, которые

• Имеют профили риска от низкого до среднего
• Имеют средний или длительный период инвестирования
• Хотите вернуть основную сумму (при определенных условиях) и иметь представление о перспективах базовые инвестиции

* 100% защита основной суммы применяется только в том случае, если инвестиции удерживаются до погашения, и может варьироваться в зависимости от каждой структуры.Свяжитесь с нами для принципиальной защиты каждой конкретной конструкции.

На что следует обратить внимание инвесторам при инвестировании в структурированный инвестиционный продукт?

• Срок должен соответствовать вашему временному горизонту инвестиций
• Оценить наилучшую и наихудшую доходность на основе формулы и сравнить ее с доходностью от срочного депозита эквивалентного срока и с банком с таким же кредитным рейтингом
• Кредит Достойность банка-эмитента
• Частота выплаты купона должна соответствовать вашим требованиям к денежному потоку
• Существует ли штраф за раскручивание, если вам необходимо ликвидировать вложение до наступления срока погашения

Применяются положения и условия.Банк оставляет за собой право вносить изменения в условия и возможности без предварительного уведомления.

ВАЖНО:
НА ДОХОДНОСТЬ ВАШЕГО СТРУКТУРИРОВАННОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОДУКТА БУДЕТ ВЛИЯТЬСЯ РЕЗУЛЬТАТЫ ОСНОВНЫХ АКТИВОВ / РЕФЕРЕНЦИИ, И ВОССТАНОВЛЕНИЕ ВАШИХ ОСНОВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ МОЖЕТ БЫТЬ ИЗМЕНЕНО, ЕСЛИ ВЫ ПОЛУЧИТЕ ДОЛГОВЕЧНОСТЬ.

Свяжитесь с нами

Для получения дополнительной информации, пожалуйста, свяжитесь с нашим Центром обслуживания клиентов (24/7) по телефону (028) 3911 0000 / (024) 3696 0000 для немедленной консультации или посетите ближайшее отделение Standard Chartered.

Standard Chartered Bank («Банк») стремится поддерживать культуру высочайшей этики и добросовестности, а также соблюдать все применимые законы, нормативные акты и внутреннюю политику. В рамках этого обязательства у Банка есть программа «Speaking Up», с помощью которой можно выразить искреннюю озабоченность в этом отношении.Представители общественности могут безопасно сообщать о проблемах Speaking Up через эту гиперссылку, которая размещена от имени Банка третьей стороной «InTouch». Примерами проблем, которые могут быть выражены через этот веб-сайт, являются проблемы, относящиеся к бухгалтерскому учету, внутреннему контролю бухгалтерского учета или вопросам аудита, а также проблемы, связанные со взяточничеством или банковскими и финансовыми преступлениями. Полученные опасения будут переданы на рассмотрение следственной группе Банка. Жалобы, касающиеся банковских услуг SCB, должны подаваться не через этот сайт в первую очередь, а через сеть филиалов SCB, контактные центры, менеджеров по работе с клиентами или веб-страницу «Свяжитесь с нами».

Обратите внимание, что по этой гиперссылке вы попадете на другой веб-сайт в Интернете, которым управляет InTouch, независимая компания, назначенная Банком для поддержки его программы Speaking Up. Помните, что когда вы переходите по ссылке и открываете новое окно в своем браузере, на вас распространяются дополнительные условия использования веб-сайта, который вы собираетесь посетить.

Продолжить

Есть вопросы?

Наши консультанты готовы помочь.Как бы вы хотели с нами пообщаться?

Видеочат

Предпочитаете личное общение? Начните видео-сессию с нашими консультантами.

Аудиочат

В пути? Используйте нашу службу голосового чата, чтобы поговорить с нашими консультантами.

Текстовый чат

Предпочитаете текст? Используйте нашу службу сообщений в реальном времени, чтобы поговорить с нашими консультантами.

請 馬上 體驗 、 多元化 的 線上 客服 溝通 方式

可以 選擇 以下 方式 與 客服 專員 連絡:

視訊

請先 開啟 您 的 視訊 設備 與 我們 的 客服 專員 進行 面對面 的 視訊 對 談

網路 電話

請先 準備 好 您 的 耳機 以及 麥克風 與 我們 的 客服 專員 使用 網路 電話 對 談

文字 客服

與 我們 的 客服 專員 做 即時 的 文字 對 談

.

No related posts.