Транзитный и текущий валютный счет различия: как отличить. Каким образом открываются транзитные валютные счета и зачем они нужны — tvoedelo.online

Если товары могут свободно продаваться через границы без затрат на транспортировку, Закон единой цены предполагает, что обменные курсы будут корректироваться до тех пор, пока стоимость товаров не станет одинаковой в обеих странах.Конечно, не все продукты могут продаваться на международном уровне (например, стрижки), и существуют транспортные расходы, поэтому закон не всегда соблюдается.

Концепция паритета покупательной способности важна для понимания двух моделей равновесных обменных курсов, представленных ниже.

Модель платежного баланса

Модель платежного баланса утверждает, что обменные курсы находятся на равновесном уровне, если они обеспечивают стабильное сальдо текущего счета. Страна с торговым дефицитом испытает сокращение своих валютных резервов, что в конечном итоге приведет к снижению или обесцениванию ее валюты.Если валюта недооценена, экспорт ее страны становится более доступным на мировом рынке, в то же время удорожая импорт. По прошествии промежуточного периода импорт будет сокращен, а экспорт увеличится, что стабилизирует торговый баланс и приведет валюту к равновесию.

Модель рынка активов

Как и паритет покупательной способности, модель платежного баланса в основном ориентирована на материальные товары и услуги, игнорируя возрастающую роль глобальных потоков капитала.Другими словами, деньги не только в погоне за товарами и услугами, но, в большей степени, за финансовыми активами, такими как акции и облигации. Потоки от операций с финансовыми активами попадают в статью счета операций с капиталом платежного баланса, таким образом компенсируя дефицит текущего счета. Увеличение потоков капитала привело к модели рынка активов.

Доля акций : Ключевое различие между моделями платежного баланса и рынка активов состоит в том, что первая включает в расчет финансовые активы, такие как акции.

Модель рынка активов рассматривает валюты как важный элемент в нахождении равновесного обменного курса. На цены активов в основном влияет готовность людей владеть существующим количеством активов, что, в свою очередь, зависит от их ожиданий относительно будущей стоимости активов. Модель определения обменного курса на рынке активов утверждает, что обменный курс между двумя валютами представляет собой цену, которая просто уравновешивает относительное предложение и спрос на активы, выраженные в этих валютах.Эти активы не ограничиваются расходными материалами, такими как продукты или автомобили. Они включают в себя инвестиции, такие как акции, номинированные в валюте, и долговые обязательства, номинированные в валюте.

Реальные ставки по сравнению с номинальными

Реальные обменные курсы — это номинальные курсы, скорректированные с учетом разницы в уровнях цен.

Цели обучения

Расчет номинального и реального обменных курсов для набора валют

Ключевые выводы

Ключевые моменты

• Показателем различий в уровнях цен является паритет покупательной способности.Концепция паритета покупательной способности позволяет оценить, каким должен быть обменный курс между двумя валютами, чтобы обмен был на одном уровне с покупательной способностью валют двух стран.
• Если бы все товары свободно продавались, а иностранные и местные жители покупали идентичные корзины товаров, паритет покупательной способности (ППС) сохранялся бы для обменных курсов и уровней цен двух стран, а реальный обменный курс всегда был бы равен 1.
• Когда вы заходите в Интернет, чтобы узнать текущий обменный курс валюты, он обычно выражается в номинальном выражении.
• Изменения номинальной стоимости валюты с течением времени могут происходить из-за изменения стоимости валюты или из-за связанных цен на товары и услуги, для покупки которых используется валюта.
• Чтобы рассчитать номинальный обменный курс, просто измерьте, сколько одной валюты необходимо для приобретения одной единицы другой. Реальный обменный курс — это номинальный обменный курс, умноженный на относительные цены рыночной корзины товаров в двух странах.

Ключевые термины

• реальный обменный курс : покупательная способность одной валюты по отношению к другой при текущих обменных курсах и ценах.
• номинальный обменный курс : Сумма валюты, которую вы можете получить в обмен на другую валюту.

Валюта сложна, и ее стоимость можно измерить несколькими способами. Например, валюта может быть измерена в единицах других валют или в единицах товаров и услуг, которые она может купить. Обменный курс между двумя валютами определяется как курс, по которому одна валюта будет обмениваться на другую. Однако этот показатель можно интерпретировать с разных точек зрения.Ниже приведены описания двух наиболее распространенных способов описания обменных курсов.

Номинальный обменный курс

Номинальная стоимость — это экономическая стоимость, выраженная в денежном выражении (то есть в единицах валюты). На него не влияет изменение цены или стоимости товаров и услуг, которые можно купить за валюту. Следовательно, изменения номинальной стоимости валюты с течением времени могут происходить из-за изменения стоимости валюты или из-за связанных цен на товары и услуги, для покупки которых используется валюта.

Когда вы заходите в Интернет, чтобы узнать текущий обменный курс валюты, он обычно выражается в номинальном выражении. Номинальный курс устанавливается на открытом рынке и основан на том, сколько одной валюты может купить другая валюта.

Реальный обменный курс

Реальный обменный курс — это покупательная способность одной валюты по отношению к другой при текущих обменных курсах и ценах. Это отношение количества единиц валюты данной страны, необходимых для покупки рыночной корзины товаров в другой стране после приобретения валюты другой страны на валютном рынке, к количеству единиц валюты данной страны, которые необходимо будет покупать эту рыночную корзину непосредственно в данной стране.Реальный обменный курс — это номинальный курс, скорректированный с учетом разницы в уровнях цен.

Показателем различий в уровнях цен является паритет покупательной способности (ППС). Концепция паритета покупательной способности позволяет оценить, каким должен быть обменный курс между двумя валютами, чтобы обмен был на одном уровне с покупательной способностью валют двух стран. Используя курс ППС для гипотетической конвертации валюты, определенное количество одной валюты имеет одинаковую покупательную способность, независимо от того, используется ли оно напрямую для покупки рыночной корзины товаров или используется для конвертации по курсу ППС в другую валюту, а затем покупки рыночной корзины, используя эту валюта.

Бакалея : Паритет покупательной способности оценивает и сравнивает цены на товары в разных странах, например, на продукты. Затем ППС используется для определения реальных обменных курсов.

Если бы все товары свободно продавались, а иностранные и местные жители покупали идентичные корзины товаров, паритет покупательной способности (ППС) сохранялся бы для обменных курсов и уровней цен двух стран, а реальный обменный курс всегда был бы равен 1. Однако , поскольку эти предположения почти никогда не выполняются в реальном мире, реальный обменный курс никогда не будет равен 1.

Расчет курсов валют

Представьте, что есть две валюты, A и B. На открытом рынке 2 A могут купить одну B. Номинальный обменный курс будет A / B 2, что означает, что 2 A купят B. Этот обменный курс также может быть выражается как B / A 0,5.

Реальный обменный курс — это номинальный обменный курс, умноженный на относительные цены рыночной корзины товаров в двух странах. Итак, в этом примере предположим, что требуется 10 австралийских долларов, чтобы купить определенную корзину товаров, и 15 австралийских долларов, чтобы купить ту же самую корзину.Реальный обменный курс будет равен номинальному курсу A / B (2), умноженному на цену корзины товаров в B (15), и разделить все это на цену корзины товаров, выраженную в A (10). В этом случае реальный обменный курс A / B равен 3.

Варианты курсовой политики

Правительство должно учитывать свое экономическое положение, торговый баланс и то, как оно хочет использовать свои инструменты политики при выборе режима обменного курса.

Цели обучения

Объясните факторы, которые страны учитывают при выборе политики обменного курса

Ключевые выводы

Ключевые моменты

• Свободно плавающий обменный курс увеличивает волатильность обменного курса, что может стать серьезной проблемой для развивающихся стран, поскольку большая часть их обязательств выражена в других валютах.
• Плавающие обменные курсы автоматически корректируются с учетом торгового дисбаланса, а фиксированные — нет.
• Большой недостаток введения режима фиксированной процентной ставки заключается в том, что страна не может использовать свою денежно-кредитную или фискальную политику без ограничений. Поскольку эти инструменты предназначены для сохранения фиксированной ставки, страны не могут использовать свою денежно-кредитную или фискальную политику для решения других экономических проблем.

Ключевые термины

• фиксированный обменный курс : система, в которой стоимость валюты привязана к стоимости другой отдельной валюты, к корзине других валют или к другому показателю стоимости, например к золоту.
• плавающий обменный курс : система, при которой стоимость одной валюты по отношению к другим может свободно колебаться в зависимости от рыночных сил.

Когда страна выбирает режим обменного курса, она должна учитывать несколько важных моментов. К сожалению, не существует системы, которая могла бы достичь всех возможных выгодных результатов; есть компромисс независимо от того, какой режим выберет нация. Ниже приведены некоторые соображения, которые должна учитывать страна при выборе режима.

Этап экономического развития

Свободно плавающий обменный курс увеличивает волатильность обменного курса, что может стать серьезной проблемой для развивающихся стран. Развивающиеся страны часто имеют большую часть своих обязательств, деноминированных в других валютах, а не в местной валюте. Предприятия и банки в этих странах получают доход в местной валюте, но должны конвертировать ее в другую валюту для выплаты своих долгов. Если произойдет неожиданное обесценение местной валюты, предприятиям и банкам будет намного труднее погасить свои долги.Это ставит под угрозу стабильность финансового сектора всей экономики.

Развивающиеся страны : развивающиеся страны, отмеченные голубым цветом, могут предпочесть фиксированный или регулируемый обменный курс плавающему обменному курсу. Это связано с тем, что внезапное обесценение их валютной стоимости представляет значительную угрозу стабильности их экономики.

Платежный баланс

Гибкие обменные курсы служат для корректировки торгового баланса. Когда торговый дефицит возникает в экономике с плавающим обменным курсом, будет увеличиваться спрос на иностранную (а не внутреннюю) валюту, что приведет к увеличению цены иностранной валюты в пересчете на национальную валюту.Это, в свою очередь, снижает привлекательность иностранных товаров для внутреннего рынка и снижает торговый дефицит. При фиксированных обменных курсах эта автоматическая перебалансировка не выполняется.

Денежно-кредитная и фискальная политика

Большой недостаток введения режима фиксированной процентной ставки заключается в том, что страна не может использовать свою денежно-кредитную или фискальную политику без ограничений. Как правило, фиксированные ставки не устанавливаются законом, а вместо этого поддерживаются посредством государственного вмешательства в рынок. Правительство делает это посредством покупки и продажи своих резервов, корректировки процентных ставок и изменения своей фискальной политики.Поскольку правительство должно использовать свои денежно-кредитные и фискальные инструменты для поддержания фиксированного обменного курса, оно не может использовать эти инструменты для решения других макроэкономических условий, таких как уровень цен, занятость и рецессии, возникающие в результате экономического цикла.

Системы обменных курсов

Три основных типа систем обменных курсов — это плавающий курс, фиксированный курс и фиксированный плавающий курс.

Цели обучения

Дифференциальные системы общих обменных курсов

Ключевые выводы

Ключевые моменты

• Плавающий обменный курс или колеблющийся обменный курс — это тип режима обменного курса, при котором стоимость валюты может свободно колебаться в зависимости от валютного рынка.
• Система фиксированного обменного курса (также известная как система привязанного обменного курса) — это валютная система, в которой правительства стараются поддерживать постоянную стоимость своей валюты по отношению к определенной валюте или товару.
• Привязанные плавающие валюты привязаны к некоторому диапазону или стоимости, фиксированной или периодически корректируемой. Это гибрид фиксированного и плавающего режимов.

Ключевые термины

• Режим обменного курса : способ, которым орган управляет своей валютой по отношению к другим валютам и валютному рынку.
• плавающий обменный курс : система, при которой стоимость одной валюты по отношению к другим может свободно колебаться в зависимости от рыночных сил.
• фиксированный обменный курс : система, в которой стоимость валюты привязана к стоимости другой отдельной валюты, к корзине других валют или к другому показателю стоимости, например к золоту.
• привязанный плавающий обменный курс : Валютная система, которая фиксирует обменный курс около определенного значения, но все же допускает колебания, обычно в пределах определенных значений.

Одно из ключевых экономических решений, которое страна должна принять, — это то, как она будет оценивать свою валюту по сравнению с другими валютами. Режим обменного курса — это то, как нация управляет своей валютой на валютном рынке. Режим обменного курса тесно связан с денежно-кредитной политикой страны. Существует три основных типа обменных режимов: плавающий обмен, фиксированный обмен и обмен с привязанным плавающим курсом.

Режимы обмена валют : На приведенной выше карте показано, какие страны приняли какой режим обменного курса.Темно-зеленый цвет обозначает свободное плавание, неоновый зеленый обозначает управляемое плавание, синий обозначает привязку валюты, а красный обозначает страны, которые используют валюту другой страны.

Плавающий обменный курс

Плавающий обменный курс или колеблющийся обменный курс — это тип режима обменного курса, при котором стоимость валюты может колебаться в зависимости от валютного рынка. Валюта, использующая плавающий обменный курс, называется плавающей валютой. Доллар является примером плавающей валюты.

Многие экономисты считают, что плавающий обменный курс является наилучшим из возможных режимов обменного курса, поскольку эти режимы автоматически подстраиваются под экономические обстоятельства. Эти режимы позволяют стране смягчить воздействие потрясений и зарубежных деловых циклов, а также упредить возможность возникновения кризиса платежного баланса. Однако они также порождают непредсказуемость в результате своего динамизма.

Фиксированный обменный курс

Система фиксированного обменного курса или система привязанного обменного курса — это валютная система, в которой правительства пытаются поддерживать постоянную стоимость валюты по отношению к конкретной валюте или товару.В системе фиксированного обменного курса правительство страны определяет стоимость своей валюты с точки зрения либо фиксированного веса актива, либо другой валюты, либо корзины других валют. Центральный банк страны всегда стремится покупать и продавать ее валюту по фиксированной цене.

Чтобы гарантировать, что валюта будет поддерживать свою «привязанную» стоимость, центральный банк страны поддерживает резервы иностранной валюты и золота. Они могут продать эти резервы, чтобы вмешаться в работу валютного рынка, чтобы удовлетворить избыточный спрос или поглотить избыточное предложение валюты страны.

Самая известная система с фиксированной ставкой — золотой стандарт, при котором единица валюты привязана к определенной единице измерения золота. Режимы также привязаны к другим валютам. Эти страны могут выбрать либо единую валюту для привязки, либо «корзину», состоящую из валют основных торговых партнеров страны.

Привязанный плавающий обменный курс

Привязанные плавающие валюты привязаны к некоторому диапазону или значению, которое либо фиксировано, либо периодически корректируется. Это гибрид фиксированного и плавающего режимов.Существует три типа режимов фиксированного поплавка:

• Полосы сканирования: рыночная стоимость национальной валюты может колебаться в пределах диапазона, указанного диапазоном колебаний. Этот диапазон определяется международными соглашениями или односторонним решением центрального банка. Диапазоны периодически корректируются центральным банком страны. Обычно диапазоны корректируются в зависимости от экономических обстоятельств и показателей.
• Ползучая привязка: Ползучая привязка — это режим обменного курса, обычно рассматриваемый как часть режимов фиксированного обменного курса, который допускает постепенное снижение или повышение обменного курса.Система представляет собой метод полного использования привязки в режиме фиксированного обменного курса, а также гибкости в режиме плавающего обменного курса. Система предназначена для привязки к определенной стоимости, но в то же время «скользит» в ответ на неопределенность внешнего рынка. Имея дело с внешним давлением с целью повышения или понижения обменного курса (например, разницы в процентных ставках или изменения валютных резервов), система может столкнуться с частыми, но умеренными изменениями обменного курса, чтобы свести к минимуму экономические нарушения.
• Привязка с горизонтальными полосами. Эта система аналогична полосам сканирования, но колебания валюты могут колебаться в пределах более крупного диапазона, превышающего один процент от стоимости валюты.

Фиксированный обменный курс

Фиксированный обменный курс — это тип режима обменного курса, при котором стоимость валюты фиксируется на основе меры стоимости, такой как золото или другая валюта.

Цели обучения

Объясните механизмы, с помощью которых страна поддерживает фиксированный обменный курс

Ключевые выводы

Ключевые моменты

• Фиксированный обменный курс обычно используется для стабилизации стоимости валюты по отношению к валюте, к которой она привязана.
• Режим фиксированного обменного курса следует рассматривать как инструмент контроля над капиталом. В результате фиксированный обменный курс можно рассматривать как средство регулирования потоков с рынков капитала на счет движения капитала страны и из него.
• Обычно правительство поддерживает фиксированный обменный курс, покупая или продавая собственную валюту на открытом рынке.
• Другой метод поддержания фиксированного обменного курса — просто запретить торговлю валютой по любому другому курсу.

Ключевые термины

• фиксированный обменный курс : система, в которой стоимость валюты привязана к стоимости другой отдельной валюты, к корзине других валют или к другому показателю стоимости, например к золоту.

Фиксированный обменный курс, иногда называемый привязанным обменным курсом, представляет собой тип режима обменного курса, при котором стоимость валюты фиксируется относительно стоимости другой отдельной валюты, корзины других валют или другой меры стоимости, такой как золото.

Причины режимов фиксированного обменного курса

Фиксированный обменный курс обычно используется для стабилизации стоимости валюты по отношению к валюте, к которой она привязана. Это упрощает торговлю и инвестиции между двумя странами и делает их более предсказуемыми и особенно полезно для небольших стран, в которых внешняя торговля составляет значительную часть их ВВП.

Это убеждение, что фиксированные курсы приводят к стабильности, верно лишь отчасти, поскольку спекулятивные атаки имеют тенденцию нацеливаться на валюты с режимами фиксированного обменного курса, и фактически стабильность экономической системы поддерживается в основном за счет контроля над капиталом.Контроль за капиталом — это меры, основанные на резидентстве, такие как налоги на транзакции, другие ограничения или прямые запреты, которые правительство страны может использовать для регулирования потоков с рынков капитала на счет движения капитала страны и из них. Режим фиксированного обменного курса следует рассматривать как инструмент контроля над капиталом.

Как работает фиксированный режим обмена

Обычно правительство поддерживает фиксированный обменный курс, покупая или продавая собственную валюту на открытом рынке. Это одна из причин, по которой правительства поддерживают резервы в иностранной валюте.Если обменный курс слишком сильно опускается ниже желаемого, правительство покупает собственную валюту на рынке, используя свои резервы. Это увеличивает спрос на рынке и повышает стоимость валюты. Если обменный курс слишком сильно превышает желаемый, правительство продает свою валюту, тем самым увеличивая свои иностранные резервы.

Другой метод поддержания фиксированного обменного курса — просто запретить торговлю валютой по любому другому курсу. Этот метод редко используется, потому что его трудно обеспечить соблюдение и часто приводит к черному рынку иностранной валюты.Некоторые страны, такие как Китай в 1990-х годах, очень успешно используют этот метод из-за государственной монополии на всю конвертацию денег. Китай использовал этот метод против доллара США.

Флаг КНР : Китай известен своим фиксированным обменным курсом. Это была одна из немногих стран, которые могли ввести фиксированный курс, запретив торговать своей валютой по любому другому курсу.

Управляемое поплавок

Режимы управляемого плавающего курса — это когда обменные курсы колеблются, но центральные банки пытаются влиять на обменные курсы, покупая и продавая валюты.

Цели обучения

Опишите обменный курс управляемого плавающего курса и объясните, почему страны выбирают управляемый плавающий курс

Ключевые выводы

Ключевые моменты

• Обычно центральный банк устанавливает диапазон, в котором стоимость его валюты может свободно колебаться. Если валюта опускается ниже нижнего предела диапазона или вырастает выше верхнего предела диапазона, центральный банк принимает меры, чтобы вернуть стоимость валюты в пределы диапазона.
• Управление центральным банком обычно осуществляется в форме покупки или продажи крупных лотов своей валюты с целью оказания поддержки или сопротивления цене.
• Управляемый плавающий режим представляет собой гибрид фиксированного и плавающего режимов. Управляемый плавающий режим отражает преимущества плавающих режимов, в то же время позволяя центральным банкам вмешиваться и минимизировать риск вредных последствий из-за радикальных колебаний валютных курсов, которые характерны для плавающих режимов.

Ключевые термины

• Управляемый плавающий режим : система, в которой обменные курсы могут колебаться изо дня в день в определенном диапазоне, прежде чем центральный банк вмешается и скорректирует курс.

Режимы управляемого плавающего курса, также известные как грязный плавающий курс, когда обменные курсы колеблются изо дня в день, а центральные банки пытаются влиять на обменные курсы своих стран, покупая и продавая валюты. Практически все валюты управляются, поскольку центральные банки или правительства вмешиваются, чтобы повлиять на стоимость их валют. Поэтому, когда страна заявляет, что имеет плавающую валюту, она, скорее всего, существует как управляемая плавающая валюта.

Как работает управляемый плавающий обменный курс

Обычно центральный банк устанавливает диапазон, в котором стоимость его валюты может свободно колебаться.Если валюта опускается ниже нижнего предела диапазона или вырастает выше верхнего предела диапазона, центральный банк принимает меры, чтобы вернуть стоимость валюты в пределы диапазона.

Индия : В Индии действует режим управляемого плавающего обмена. Рупия может колебаться вместе с рынком в пределах установленного диапазона, прежде чем центральный банк вмешается.

Управление центральным банком обычно осуществляется в форме покупки или продажи крупных партий своей валюты с целью оказания поддержки или сопротивления цене.Например, если валюта оценивается выше своего диапазона, центральный банк продаст часть своей валюты, которая у него есть в резерве. Вводя в обращение больше своей валюты, центральный банк снизит ее стоимость.

Почему страны выбирают управляемый плавающий индекс

Некоторые экономисты считают, что в большинстве случаев плавающие обменные курсы предпочтительнее фиксированных обменных курсов. Плавающие обменные курсы автоматически адаптируются к экономическим условиям и позволяют стране смягчить воздействие потрясений и зарубежных деловых циклов.Это в конечном итоге исключает возможность возникновения кризиса платежного баланса. Плавающий обменный курс также позволяет освободить денежно-кредитную политику страны для достижения других целей, таких как стабилизация занятости или цен в стране.

Однако чисто плавающие обменные курсы представляют некоторую опасность. Плавающий обменный курс не так стабилен, как фиксированный обменный курс. Если валюта плавает, может произойти быстрое повышение или снижение стоимости. Это может нанести ущерб импорту и экспорту страны.Если стоимость валюты вырастет слишком резко, экспорт страны может стать слишком дорогим, что нанесет ущерб уровню занятости в стране. Если стоимость валюты слишком сильно упадет, страна может оказаться не в состоянии позволить себе импорт важнейших товаров.

Вот почему управляемый плавающий курс так привлекателен. Страна может получить преимущества системы свободного плавания, но все же имеет возможность вмешаться и минимизировать риски, связанные со свободно плавающей валютой. Если стоимость валюты увеличивается или уменьшается слишком быстро, центральный банк может вмешаться и минимизировать любые вредные последствия, которые могут возникнуть в результате радикальных колебаний.

Валютные модели оценки: как определяются обменные курсы?

У разных трейдеров разные способы определения справедливой стоимости валюты. Очевидно, что рынок формируется разными ожиданиями и разными мотивами. Хотя у многих трейдеров есть свои собственные правила принятия решений и проприетарные системы, существуют модели оценки валюты и способы анализа валютных рынков, которые являются наиболее распространенными.

Ниже мы рассмотрим основы некоторых из этих моделей оценки валют.

Во-первых, что дает ценность валюты?

Валюта имеет ценность, если она функционирует как эффективное средство обмена и хранилище богатства. Когда мы думаем о долларе США, мы знаем, что в нем есть и то, и другое.

В мировом масштабе мы знаем, что доллары США составляют 62 процента валютных резервов, 62 процента международного долга, 57 процентов глобальных импортных счетов-фактур, 43 процента валютного оборота и 39 процентов глобальных платежей.

Евро близок с точки зрения глобальных платежей, но доллар США, несомненно, является самой используемой валютой в мире.Как правило, страна с самым высоким в мире национальным доходом имеет мировую резервную валюту. Эти режимы имеют тенденцию время от времени меняться.

Начиная с 1400-х годов, мы наблюдали изменение мировой резервной валюты с Португалии на Испанию, Нидерланды, Францию, Великобританию и США. Империи и, следовательно, статус резервной валюты не существуют вечно.

Резервная валюта или резервный актив определяется как большое количество валюты, обычно принадлежащее за счет суверенного долга, выраженного в этой валюте, которое поддерживается центральными банками и другими крупными институциональными инвесторами, такими как стандартные коммерческие банки и небанковские учреждения, например как хедж-фонды.

Центральные банки будут в первую очередь использовать их в качестве резервов, которые могут помочь влиять на их собственный внутренний обменный курс. Например, продажа резервов для покупки собственной валюты поможет ей вырасти по сравнению с продаваемой валютой. Крупные инвесторы будут вкладывать средства в валюты, чтобы спекулировать — то есть делать ставки на движение их цен — или удерживать их в качестве валютного хеджирования.

Различные валюты хорошо работают в разных средах. Например, экономика Австралии по-прежнему существенно зависит от экспорта сырьевых товаров, спрос на которые возрастает, когда экономика преуспевает.

Итак, австралийский доллар (AUD) очень процикличен. Когда экономика преуспевает, AUD обычно преуспевает. Когда случаются эпизоды «без риска», австралийский доллар обычно распродается.

С другой стороны, такая валюта, как японская иена (JPY), хорошо себя чувствует в периоды отсутствия риска. Япония — страна-кредитор.

Другими словами, у него так называемая положительная чистая международная инвестиционная позиция (NIIP), или чистые внешние активы выше чистых внешних обязательств. Он ссужает остальному миру больше, чем занимает.

В периоды отсутствия риска на рынке Япония может отозвать свои активы за границу в целях защиты, повышая стоимость своей валюты. У них также нет проблем, связанных с долларовым долгом, или большого долга, номинированного в иностранной валюте (что может быть опасно, потому что у вас ограниченные возможности контролировать эти обязательства).

JPY также является обычной валютой фондирования, поскольку ее процентная ставка немного отрицательна. Трейдеры любят брать займы в иенах для покупки более высокодоходных активов, обычно называемых керри.

Если вы занимаетесь под ноль и инвестируете во что-то, что дает вам 5-процентную доходность, вы зарабатываете деньги на этом спреде. Вам также необходимо в идеале хеджировать валютный риск.

Если, например, вы занимаетесь иеной на наличном рынке, вы можете застраховаться, купив контракты на JPY на фьючерсном рынке (длинная JPY по отношению к вашей национальной валюте), чтобы компенсировать валютный риск.

Из семи основных резервных валют это одна интерпретация того, как каждая из них реагирует в зависимости от того, что происходит на рынке и в экономике:

Итак, если вы трейдер из Австралии, вы можете подумать, что, если ваша национальная валюта настолько проциклична, может быть выгодно владеть меньшим количеством иен и долларов США, чтобы частично компенсировать эти риски.

С учетом последних новостей о торговле, вот измеренная чувствительность валют к росту мировой торговли. Валюты Латинской Америки более чувствительны к процикличности, как и валюты, которые в значительной степени зависят от экспорта сырьевых товаров, в то время как иена является антициклической.

Альтернативные валюты

Существуют также альтернативные валюты или средства массовой информации и / или хранилища богатства, которые не являются системами, поддерживаемыми государством.

Золото

На протяжении всей истории товары использовались как средство платежа и для хранения богатства.Чаще всего это золото и, в меньшей степени, серебро.

Это помогает теоретически стабилизировать стоимость валюты, поскольку спрос на золото и серебро не подвержен сильным колебаниям. Однако ни одно (и ничто в целом) не является идеальным.

Нефть также может в той или иной форме быть валютой, как актив, который всегда в той или иной форме будет иметь ценность, хотя ни она, ни драгоценные металлы не очень эффективны в качестве средства транзакций.

Нефть намного менее эффективна, чем золото, из-за частых существенных изменений спроса на нее.Привязка валюты к системе, основанной на товарах, также может быть чрезмерно обременительной, поскольку она ограничивает количество денег и кредитов, которые могут быть созданы.

золота отражает валюту и резервы в глобальном обращении по отношению к мировому предложению золота. По мере обесценения денег стоимость золота имеет тенденцию одновременно расти. Например, ниже мы можем увидеть его значение по отношению к сумме долга с отрицательной доходностью.

Центральные банки доверяют золоту как источнику резервов, а крупные институциональные инвесторы доверяют ему как страховке от обесценивания фиатной валюты.

Криптовалюты

Криптовалюты в конечном итоге имеют множество возможностей. Но им предстоит пройти очень долгий путь, прежде чем они будут приняты центральными банками в качестве жизнеспособных хранилищ резервов или в качестве валютного хеджирования для крупных институциональных инвесторов.

В настоящее время рынки криптовалюты сильно привязаны к спекулятивной деятельности и не имеют прочного закрепления в целях создания стоимости более высокого уровня.

Биткойн, самая популярная криптовалюта, представляет собой интересную альтернативу богатству.Его количество ограничено, и вы можете перемещать его по местам.

Но если вы посмотрите на источники спроса, центральные банки не собираются покупать его в качестве резервного актива. Институциональные инвесторы не ценят это как валютное хеджирование, когда реальные процентные ставки становятся неприемлемо низкими.

Это спекулятивный актив, где покупатели и продавцы в основном используют его для перепродажи. Во время спада, связанного с Covid-19, он не справился.

Как спекулятивный инструмент, это один из первых видов вещей, которые люди захотят продать, чтобы собрать деньги в тяжелые финансовые времена.Таким образом, его ценность для диверсификации относительно невысока.

Когда происходит создание большого количества денег и долгов, вся эта ликвидность должна куда-то уходить, поэтому большая часть ее уходит в более рискованные спекулятивные активы.

Валюта имеет три основных характеристики или свойства:

а) средство обмена

б) богатство

c) правительство хочет контролировать его

На самом деле это не А, потому что на него много не купишь.

На самом деле это не B, потому что он слишком волатильный из-за спекулятивного характера.

И это не C как автономная платежная система.

Что касается пункта C, если биткойн станет материальным, различные правительства, вероятно, будут использовать любые регуляторные зубы, которые у них есть, чтобы попытаться предотвратить владение им. (Даже золото было запрещено правительствами на протяжении всей истории, в том числе в США в 1933-1975 годах (некоторые ограничения были ослаблены в 1964 году).)

В этой статье основное внимание уделяется национальным валютам, которые являются функцией базовой экономики отдельных стран юрисдикции.

Валютные модели оценки

Мы рассмотрим четыре наиболее распространенных модели оценки валют:

1) Реальный эффективный обменный курс (REER)

2) Паритет закупочной цены (ППС)

3) Обменный курс поведенческого равновесия (BEER)

4) Обменный курс фундаментального равновесия (FEER)

Реальный эффективный обменный курс (REER)

Реальный эффективный обменный курс (REER) определяется как средневзвешенное значение валюты страны по отношению к корзине других валют.c x… x 100

Где:

ER = обменный курс отдельных стран;

Показатели степени (a, b, c и т. Д.) Представляют торговое распределение. Например, если страна делает 30 процентов своей торговли с определенной страной, показатель степени будет 0,30.

РЭОК страны можно определить, взяв двусторонние обменные курсы между ней и всеми ее торговыми партнерами, затем взвесив их на распределение торговли, связанное с каждой страной, и умножив на 100, чтобы сформировать индекс.

Одно из следствий этой формулы состоит в том, что при реальном обесценении валюты чистый экспорт увеличится.

Это имеет смысл, потому что, если валюта обесценивается с поправкой на инфляцию, это сделает товары и услуги страны дешевыми по сравнению с этим.

Это увеличивает спрос на них, и, следовательно, экспорт будет расти при прочих равных.

И наоборот, когда реальный обменный курс повышается, это делает товары и услуги дорогими по сравнению с ними, сокращая их спрос при прочих равных, вызывая падение чистого экспорта.

Вот почему многие страны, которые используют экспортную модель для роста своей экономики, часто хотят, чтобы их валюта обесценилась.

Те, кто ориентирован на потребительскую модель роста, захотят видеть более сильную или, по крайней мере, стабильную валюту, поскольку их валюта может пойти дальше (т. Е. Покупать больше товаров и услуг на мировом рынке).

Это также означает, что одни торговые отношения имеют большее влияние на обменный курс, чем другие.

Например, у США более широкие торговые отношения с ЕС — или, точнее, со странами, которые используют евро, — чем с Бразилией.

Когда евро слабеет по отношению к доллару США, экспорт из ЕС в США становится дешевле, потому что доллар может покупать больше евро в расчете на единицу за единицу. Чтобы покупать экспортные товары из ЕС, покупатели из США (потребители, предприятия, правительства) должны конвертировать свои доллары США в евро.

Изменение номинального обменного курса евро / доллар будет иметь большее влияние на модели REER, основанные на долларах США и евро, чем на взвешивание бразильского реального обменного курса, поскольку Бразилия является гораздо меньшим торговым партнером по объему капитала.

Индекс доллара (DX, публикуется ICE) представляет собой взвешенную корзину обменных курсов.

В настоящее время индекс имеет следующие приблизительные процентные веса:

Паритет покупательной способности (ППС)

Чтобы сравнить экономическую производительность и уровень жизни в разных странах, некоторые макроэкономисты будут использовать показатель, называемый паритетом покупательной способности (ППС).

ППС — это метод оценки относительной стоимости различных валют путем сравнения цен в разных странах.Сравнение цен может относиться к конкретному товару или корзине разных товаров.

Математически это можно представить как:

E = Па / Pb

Где:

E = обменный курс между двумя странами

Па = цена товара в стране А

Pb = цена товара в стране B

Исходя из этой идеи, две валюты находятся в равновесии друг с другом, когда один и тот же товар оценивается одинаково в обеих странах с учетом относительных обменных курсов.

Чтобы получить достоверное представление о различиях в ценах между странами, необходимо использовать репрезентативную корзину товаров и услуг, например такую, которая будет отражать относительные веса расходов всех покупателей в экономике.

Это требует сбора огромного количества данных. Чтобы помочь в этом процессе, в 1968 году Организация Объединенных Наций и Пенсильванский университет создали партнерство, названное Программой международных сопоставлений (ПМС), чтобы облегчить этот процесс.

Всемирный банк каждые три года будет выпускать отчет, в котором сравниваются различные страны как в долларах США, так и по ППС.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Международный валютный фонд (МВФ) будут использовать показатели ППС для составления экономических прогнозов и расширения рекомендаций по политике.

Отчеты этих организаций, в свою очередь, могут влиять на финансовые рынки.

Многие валютные трейдеры также будут использовать показатели ППС, чтобы помочь им найти недооцененные или переоцененные валюты и предоставить торговые рекомендации.

Колебания курсов валют также могут влиять на доходность иностранных инвестиций в финансовые ценные бумаги. Облигация с доходностью 10 процентов в иностранной валюте, при которой наблюдается соответствующее снижение курса валюты на 10 процентов, не принесет фактического дохода.

Некоторые меры макро-учета позволяют скорректировать ВВП по ППС. Это помогает преобразовать номинальный ВВП в показатель, который помогает лучше сравнивать страны с разными валютами.

Например, допустим, пара обуви стоит 100 долларов в США и 80 фунтов стерлингов в Великобритании.Чтобы сравнение было справедливым, нам необходимо учитывать обменный курс. Допустим, валютная пара GBP / USD торгуется на уровне 1,30. Это означает, что обувь в Великобритании стоит 104 доллара.

ППС между двумя странами, только с учетом этой пары обуви, будет 104/100, или 1,04.

Это означает, что если британский потребитель хотел бы купить обувь дешевле, он мог бы купить ее в США на 4 доллара дешевле. Это преобразовало бы фунты в доллары США, что привело бы к росту доллара США по отношению к фунту стерлингов при прочих равных условиях.

Каковы недостатки ГЧП на практике?

Прежде чем использовать концепцию PPP в своей торговле, важно понять ее недостатки. ГЧП будет более или менее действительным в зависимости от ситуации.

Торговые разногласия и транзитные издержки

В нашем примере обуви между США и Великобританией покупатель из Великобритании может захотеть сэкономить 4 доллара за пару и просто купить их в США. Это может оказаться невозможным из-за таких вопросов, как стоимость доставки и транзита.

Могут также применяться импортные пошлины, из-за которых импортные товары становятся дороже в одной стране по сравнению с другой.

Свободный поток торговой деятельности поможет поддержать действие ГЧП; ограниченная деятельность ухудшит его актуальность.

Имеется связанная временная задержка, которая представляет собой другую стоимость («стоимость удобства»). Многие будут готовы «заплатить» эти 4 доллара за то, чтобы получить товар почти сразу, по сравнению с длительным процессом доставки за границу.

Некоторыми товарами также нельзя торговать. Электроэнергия производится и продается внутри страны, как и парикмахерские.Скоропортящиеся продукты, такие как некоторые виды продуктов питания, также не подлежат торговле.

Затраты на ввод

В таких индексах, как индекс Биг Мака, производственные затраты на товар, такие как затраты на рабочую силу, техническое обслуживание, цены на материалы и т. Д., Не всегда торгуются между одной страной и другой. Эти затраты вряд ли будут соответствовать друг другу, особенно в международном масштабе.

Несовершенная конкуренция

Цены на товары в стране могут быть выше или ниже из-за несовершенной рыночной конкуренции.

Если компания имеет сильное конкурентное преимущество на определенном рынке из-за сильной рыночной власти, это может удерживать цены на товары выше или ниже.

Из-за отсутствия совершенной конкуренции маловероятно ожидать в конечном итоге равновесия цен на товары или изменения обменного курса.

Налоговые диспропорции

Налоги — еще одна сила, вызывающая изменения в потоках капитала.

Налоги на потребление и с продаж, такие как налог на добавленную стоимость (НДС), могут вызывать естественное повышение цен в одной стране по сравнению с другой.

Качество товара

Товар не всегда бывает одинакового качества. Даже кажущиеся сопоставимыми предметы (например, Биг Мак) в разных странах могут иметь разное качество.

Измерение уровня цен

В разных странах есть разные корзины товаров, которые отражают структуру потребления в их экономике. Соответственно, они будут иначе измерять уровень инфляции.

Индекс Биг Мака

Популярной формой ППС является индекс Биг Мака, представленный в 1986 году в публикации The Economist .

Индекс Биг Мака был введен в шутку. Вы не можете реалистично ожидать, что цена на конкретный продукт питания сама по себе будет служить точным представлением о том, какие валюты стоят, что и как они могут быть несовместимы.

Но идея состоит в том, чтобы взять цену Биг Мака в местной валюте в одной стране и разделить ее на цену одного в другой.

Big Mac разработан, чтобы сделать теорию обменного курса ППС более интуитивной для понимания.

Это идея о том, что в долгосрочной перспективе обменные курсы должны двигаться к равновесию, которое уравняло бы цены на идентичную корзину товаров и услуг (в данном случае на определенный тип бургеров) в любых двух странах или юрисдикциях.

Они производят как сырой индекс, так и индекс с поправкой на ВВП.

Индекс Big Mac Raw

Сырой индекс Биг Мак основывается на ППС.

a) ППС подразумевает, что обменные курсы определяются стоимостью товаров, которые можно купить за валюту.

b) Разница в местных ценах — в данном случае на гамбургеры Биг Мак — может подсказать, каким должен быть обменный курс.

c) Используя расхождения в ценах Биг Мака, вы можете упрощенно оценить, насколько одна валюта недооценена или переоценена по сравнению с другой.

Индекс Биг Мака с поправкой на ВВП

a) Различная стоимость рабочей силы и препятствия для торговли и миграции могут подорвать паритет покупательной способности.

b) Чтобы это контролировать, скорректированный индекс предсказывает, какие цены на Биг Маки следует указывать в ВВП страны на человека.

c) Разница между прогнозируемой и рыночной ценой является альтернативной мерой оценки валюты.

Ниже представлена ​​выборка индекса Биг Мака с января 2021 года с поправкой на ВВП на человека.Естественно, McDonald’s обычно взимает с людей из более богатых стран (например, Швейцарии) больше за гамбургер, чем они могут в более бедных странах (например, Коста-Рика). Затем этот показатель корректируется с учетом дохода на душу населения.

(Источники: McDonald’s; Refinitiv Datastream; МВФ; Евростат; LebaneseLira.org;

Он также дает индивидуальные оценки, основанные на этом мышлении. Например, в Великобритании Биг Мак стоит на 22 процента меньше, чем в Соединенных Штатах, а ВВП на душу населения в Великобритании на 17 процентов меньше, чем в США.

Принимая во внимание разницу между двумя статистическими данными, можно предположить, что британский фунт в данный момент недооценен по отношению к доллару примерно на 5-6 процентов.

Вот шесть самых дешевых и шесть самых дорогих, а также «самый быстрый заработок» и «самый медленный заработок». Другими словами, как долго среднестатистический человек должен проработать в этих странах, чтобы купить его:

PPP vs.Индексы с поправкой на ВВП в более широком смысле

Индекс с поправкой на ВВП призван компенсировать тот факт, что вы ожидаете, что средние цены на бургеры будут дешевле в бедных странах, чем в более богатых, потому что затраты на рабочую силу ниже, и наоборот.

ППС помогает указать, куда должны идти обменные курсы в долгосрочной перспективе.

Например, такая страна, как Китай, становится богаче, поэтому трейдер может использовать ППС, чтобы понять, куда может измениться обменный курс юаня относительно других стран с течением времени.

ППС предполагает, что обменный курс доллара США к юаню со временем должен будет снижаться по мере роста доходов Китая. Но ППС мало говорит о сегодняшнем равновесном обменном курсе.

Таким образом, соотношение между ценами и ВВП на душу населения может быть лучшим ориентиром для определения текущей справедливой стоимости валюты в отличие от ППС.

Эффект Балассы-Самуэльсона

Эффект Балассы-Самуэльсона объясняет, почему потребительские цены структурно выше в более развитых странах по сравнению с менее развитыми странами.

Предполагается, что это связано с большим разбросом уровней производительности в секторе торгуемых товаров (по сравнению с неторгуемыми товарами).

В свою очередь, этим можно объяснить большую разницу в ценах на услуги и заработную плату между странами, а также разницу между курсами обмена валют и тем, что предполагает ППС.

Отсюда следует, что валюты, представляющие страны с более высокой производительностью, будут казаться недооцененными в относительном выражении, и этот эффект будет усиливаться при увеличении доходов.

Согласно «закону одной цены», товары, предназначенные исключительно для торговли, не должны существенно различаться по цене в зависимости от местонахождения.

Другими словами, цены на носки в Индии теоретически должны быть такими же, как в США, несмотря на большой разрыв в ВВП на душу населения. Оба будут мотивированы покупать у производителя с наименьшими затратами.

С другой стороны, большинство видов услуг (например, садоводство, медицинское обслуживание, стоматология) должны предоставляться на месте.

Это делает их цены очень специфичными для данного местоположения.Более того, некоторые товары, такие как тяжелая мебель, имеют высокие транзитные расходы и могут облагаться импортными пошлинами, что приводит к колебаниям цен на эти виды товаров на разных рынках.

Эффект Пенна предполагает, что эти более высокие уровни цен будут структурно течь в одном направлении, а именно, что страны с более высокими доходами будут видеть систематически более высокие цены на услуги и товары с низким соотношением стоимости к весу (например, мебель, тяжелая техника, тяжелая техника). машины).

Эффект Балассы-Самуэльсона также предполагает, что повышение заработной платы в секторе торгуемых товаров также будет иметь тенденцию к увеличению заработной платы в секторе услуг (неторгуемом) экономики.

Повышение заработной платы обычно увеличивается на развивающихся рынках, где им приходится наверстывать упущенное технологически и, следовательно, более высокие показатели производительности.

Это увеличение также приводит к структурно более высоким темпам инфляции в странах с формирующейся рыночной экономикой по сравнению с более развитыми странами.

Разница в доходах и заработной плате, в конечном счете, в основном является результатом разницы в производительности труда работников.

Отрасли, в которых наблюдается низкий рост производительности, также в основном занимаются неторгуемыми товарами, такими как услуги по уходу за газонами.Это должно быть правдой, иначе этот вид работы будет переведен в офшор (и, очевидно, некоторые виды работ не могут быть осуществлены офшором).

Некоторые рабочие места менее чувствительны к повышению производительности по сравнению с другими. Например, швея в Нью-Йорке обычно не более продуктивна, чем киевская.

Но эти виды работ необходимо выполнять на месте. Таким образом, несмотря на то, что работники в Нью-Йорке, взятые вместе, более производительны, чем работники в Киеве, выравнивание уровня заработной платы на местном уровне приводит к тому, что нью-йоркским швеям в среднем платят больше, чем швеям в Украине.

Другими словами, местные товары (неторгуемые) имеют разные цены в зависимости от юрисдикции и, как правило, будут дороже в более богатых странах и дешевле в более бедных странах.

Торговые товары будут иметь более или менее одинаковую цену в любой стране, хотя это зависит от транзитных расходов, торговых барьеров, налогообложения и других подобных факторов.

Это также означает, что сектор торгуемых товаров оказывает большее влияние на обменный курс страны по сравнению с неторгуемыми товарами. Это связано с тем, что, когда одна страна хочет покупать у другой страны, им необходимо обменивать валюту, и это влияет на спрос и предложение.

Если покупатель из США хочет купить что-то в Японии, он должен конвертировать свои доллары в иены. Это повышает курс иены по отношению к доллару США.

Обменный курс поведенческого равновесия (BEER)

Подход BEER пытается измерить несоответствие обменного курса между любыми двумя валютами на основе переходных факторов, случайных нарушений и текущих экономических фундаментальных показателей по отношению к их устойчивым уровням. Подход BEER часто используется с использованием эконометрических приложений и может использоваться для объяснения циклических изменений валюты.

Выбор переменных для подхода BEER является дискреционным, основанным на представлениях о том, что влияет на обменный курс, и на имеющихся данных. Это может включать следующее:

— Денежно-кредитная политика и ее будущая вероятная траектория / разница номинальных и реальных процентных ставок

— условия торговли (цена импорта и экспорта между странами)

— Национальные сберегательные стратегии

— разница в производительности

— акционерный и заемный капитал (и премия за риск между ними)

— Демографические данные и их чистое влияние на сбережения и другие формы экономического поведения

— чистые иностранные активы относительно чистых внешних обязательств

— Фискальная политика и ее вероятный путь в будущем

— уровни валютных резервов

— Политика счета операций с капиталом

— чистый внешний долг в процентах от выпуска

— цены на торгуемые и неторгуемые товары

— тарифы, импортные пошлины, нетарифные барьеры и другие подобные макроэкономические факторы

Некоторые могут также учитывать такие качественные факторы, как результат политических выборов или действий (например,g., новости Brexit), но они в значительной степени влияют на ожидаемые изменения макроэкономических переменных как следствие этих событий.

Например, избрание Дональда Трампа в США повлияло на восприятие трейдерами того, куда пойдут ставки личных и корпоративных налогов. Это влияет на потоки капитала.

Если, например, налоговые ставки будут снижены, ожидается, что в США будет перетекать больше капитала. Это могло бы также увеличить получаемую потребителями заработную плату и увеличить норму сбережений в стране.

Если более низкие ставки корпоративного налога также побудят компании вкладывать больше средств, это будет иметь положительные результаты в области производительности.

Это также может привести к увеличению бюджетного дефицита (если полученный дополнительный доход не компенсирует расходы и не приведет к более высоким налоговым поступлениям) и приведет к необходимости продать неприемлемое количество облигаций (обещание предоставить валюту в течение определенного периода). времени) внешне.

Здесь приведен один из таких примеров эконометрического подхода BEER к определению справедливой стоимости при различных обменных курсах.

Обменный курс фундаментального равновесия (FEER)

Фундаментальный равновесный обменный курс (FEER) аналогичен тому, как этот термин используется в отношении оценки других классов активов. Каков обменный курс справедливой стоимости на основе существующей политики?

В сфере валют фундаментальной стоимостью должна быть та, которая, как ожидается, приведет к возникновению на текущем счете некоторого профицита или дефицита, равного базовому потоку капитала страны.

Это предполагает, что страна стремится к внутреннему балансу, а не ограничивает торговлю или потоки капитала для поддержания своего платежного баланса на определенном уровне.

Например, если страна хочет привязать свой обменный курс, ей необходимо либо отказаться от проведения независимой денежно-кредитной политики (если она хочет разрешить приток и отток капитала по мере необходимости), либо ограничить свой счет операций с капиталом, если она хочет продолжать имеют автономию в своей денежно-кредитной политике. (Подробнее об этой динамике, обычно называемой трилеммой, рассказывается здесь.)

Поскольку производительность и общий объем производства имеют тенденцию к росту со временем, это увеличивает резервы страны.

Постоянный темп роста резервных авуаров также дает представление об объеме иностранного капитала, который может быть доступен для финансирования дефицита текущего счета в странах, в которых он есть (например, США, Великобритания, Канада, Австралия, Индия).

Поскольку капитал является мобильным, трудно определить, каков основной поток капитала страны.

Для любой страны было бы опасно предполагать, что любая сумма дефицита бюджета или текущего счета всегда может быть профинансирована за счет внешнего капитала (продажа долга иностранцам).Это сделало бы концепцию фундаментального равновесия обменного курса спорной.

Экстенсивное заимствование (форма притока капитала) и экстенсивное кредитование (форма оттока капитала) могут быть экономически опасными и непродуктивными.

FEER должен быть определен в реальном выражении (т. Е. С поправкой на инфляцию). Страна, в которой уровень инфляции на пять процентов выше, чем в других странах, означает, что ее валюта должна будет обесцениться на пять процентов, чтобы восстановить прежние конкурентные позиции.

А именно, пятипроцентная амортизация предоставит потребителям тот же набор возможностей выбора, что и раньше, а производителям, которым необходимо продавать свои товары, восстановится их конкурентоспособность на международном уровне.

Рассматриваемый обменный курс также не является двусторонним курсом в смысле «обменный курс евро / доллар США 1,20», а скорее эффективным курсом.

Другими словами, другие страны принимаются во внимание и взвешиваются на основе их распределения во внешней торговле соответствующей страны.Затем это используется для оценки общего обменного курса, который измеряет общую конкурентную позицию.

Ошибочно измерять «обменный курс» страны как курс, учитывающий только валюту одного торгового партнера, предполагая, что торговля страны диверсифицирована между несколькими странами.

Сложности при поиске FEER могут быть трудными для некоторых стран, которые сильно зависят от экспорта определенного товара, такого как нефть, и их конкретной национальной стратегии сбережений.

Например, Норвегия является страной-экспортером нефти, которая конвертирует свои сбережения в собственность преимущественно иностранных активов. Другая страна-экспортер нефти, такая как Эквадор, не экономит так агрессивно.

Таким образом, можно ожидать, что Норвегия будет менее чувствительна к снижению цен на нефть по сравнению с Эквадором.

При нормальных обстоятельствах цены на нефть будут оказывать значительное влияние на обменные курсы этих конкретных стран. Для неэкспортеров нефти устойчивый уровень текущего счета страны будет самым влиятельным долгосрочным структурным фактором, влияющим на равновесный обменный курс.

Обычно, хотя и несколько произвольно, считается, что страны не должны иметь дефицит текущего счета более 3 процентов ВВП.

Для финансирования этого дефицита странам необходимо будет финансировать его за счет долга.

По той же причине считается, что, поскольку дефицит и профицит представляют собой игру с нулевой суммой, это правило должно симметрично применяться к странам с положительным сальдо текущего счета.

Это одна из причин, по которым целенаправленное обесценение валюты (которое делает экспорт относительно дешевле на международном уровне и помогает создать более положительный торговый баланс) не одобряется.

Некоторые макроэкономисты предполагают, что ситуация с положительным сальдо / дефицитом +/- 3 процента может быть превышена до тех пор, пока страны с положительным сальдо не увеличивают свои чистые иностранные активы по отношению к ВВП, а страны с дефицитом не уменьшают свои чистые иностранные активы по отношению к ВВП.

Как появилось это «правило трех процентов»?

В прошлом ученые и рыночные практики определяли ~ 40 процентов как приблизительный уровень внешнего долга по отношению к ВВП, который не должен быть превышен.

Эмпирически это увеличивает уязвимость страны перед дефолтом.Если темпы роста развивающихся рынков составляют 4 процента в реальном выражении и 7 процентов в номинальном выражении в иностранной валюте (и 6 процентов в номинальном выражении в долларах США), то эти 40 процентов, умноженные на 6-7 процентов, дают значение от 2,4 до 2,8 процента.

И это предполагает, что дефицит финансируется в национальной валюте, где ставки и платежи могут контролироваться, в отличие от случая, когда он номинирован в иностранной валюте.

Эти 2,4–2,8 процента представляют собой теоретически устойчивый уровень дефицита. Поскольку в прошлом темпы роста и инфляции были несколько выше, это привело к более высокой равновесной оценке устойчивого дефицита текущего счета.

Он различается в зависимости от страны. В некоторых странах структурно более высокие темпы роста и инфляции, и они также будут зависеть от позиции страны по чистым иностранным активам.

Если страна зарабатывает на иностранных активах больше, чем она выплачивает по обязательствам, этот дополнительный доход может поддержать более высокий дефицит.

Страны с резервной валютой также пользуются преимуществом возможности продавать свои долги остальному миру по сравнению со страной без резервной валюты.Хотя у США есть проблемы с платежным балансом, связанные с дефицитом бюджета и текущего счета, доллар США является наиболее широко используемой валютой для различных функций, поэтому на него существует большой спрос за рубежом.

Таким образом, США могут сохранить структурный дефицит на более высоком уровне по сравнению со страной с экономической и политической нестабильностью, менее устойчивыми институтами, более высоким уровнем коррупции, меньшей поддержкой коммерциализма и инноваций, меньшим объемом внутренних инвестиций, неадекватным развитием рынков капитала и т. Д. .

Тем не менее, США — это страна, которая, вероятно, будет расти только примерно на 3,5 процента в будущем (реальный объем производства плюс инфляция), с примерно 1,7 процента реального производства и примерно 1,8 процента инфляции. Распределение реального объема производства можно найти ниже:

Имея мировую резервную валюту, США имеют то преимущество, что они могут иметь более высокий дефицит текущего счета просто потому, что они могут продать большую часть своего долга другим странам, которые этого хотят.

США фактически получают от этого эффект дохода, и именно поэтому их ВВП на душу населения выше, чем в аналогичных странах, таких как Германия, Япония и Великобритания. После окончания Второй мировой войны реальный ВВП на душу населения в Германии, Японии и Великобритании стабилизировался на уровне примерно 70-80 процентов от ВВП США. Влияние доллара сыграло большую роль в этом.

А именно, он может иметь более высокий уровень жизни, что делает важным наличие резервной валюты.

Но у этой суммы выпуска долговых обязательств есть свои пределы.У США отношение внешнего долга к ВВП составляет около 45 процентов.

Если номинальный рост составляет всего 3,5 в долгосрочной перспективе и мы предполагаем, что у США возникнут проблемы с продажей еще большей части своего долга иностранцам, у которых уже есть долларовые резервы в размере 50-60 процентов всех резервов, это означает, что дефицит текущего счета превышает 1,6 процента будет трудно выдержать.

Чем больше США остаются свободными со своими структурами расходов, тем больше они ставят под угрозу свой статус как страны с главной резервной валютой в мире.В ближайшем будущем это не проблема. В США самый высокий национальный доход, что обычно свидетельствует о статусе верхней резервной валюты. Но это проблема в ближайшие десять с лишним лет.

Большая картина

Помимо изучения текущих макроданных о росте, инфляции, торговом дефиците, бюджетном дефиците, ценах на различные корзины товаров и услуг, важно знать общую картину.

Рассмотрение деталей может скрыть важную информацию о тенденциях.

Он также не захватит все.

Например, можно посмотреть на финансовое положение многих развитых стран и увидеть, что они выглядят в основном бедными. Тем не менее, их валюты все еще довольно сильны.

Итак, важно понимать статус резервов и то, как непродуктивные расходы, которые приводят к созданию большего долга (и денег для его покрытия), иногда могут действительно помочь валюте в краткосрочной перспективе.

Влияние статуса резерва на оценку валюты

Резервная валюта — это то, на чем люди в целом хотят делать сбережения.У каждой великой империи была резервная валюта, поскольку их продуктивность привела к торговле с другими странами. Чтобы облегчить это, они использовали свою валюту на международном уровне.

Они приобрели богатство, геополитическую мощь и военную мощь, чтобы защитить свои торговые пути. Они создают надежные рынки капитала и финансовый центр, который помогает привлекать и распределять капитал. Все это помогает усилить использование резервной валюты.

Естественно, спрос на валюту во всем мире (за счет покупки активов страны) помогает повысить ее стоимость.

Это также позволяет им брать больше займов, чтобы увеличить свои доходы и жить не по средствам. Но эти заимствования и чрезмерное финансовое положение также помогают в конечном итоге привести к упадку империи.

Долг — это обещание предоставить деньги в течение долгого времени. Когда страны / империи чрезмерно расширяют свои финансовые возможности, это означает, что им нужно создавать больше долгов и денег для их обслуживания.

Это означает, что больше людей хотят избавиться от долгов и валюты и переместить свое богатство в другое место.

Лица, ответственные за принятие политических решений, доходят до момента, когда им необходимо найти компромисс между:

a) позволяет процентным ставкам повышаться до неприемлемо высокого уровня в рамках защиты классической валюты (т. Е. Компенсации инвесторам, достаточной для того, чтобы удерживать ее), или

b) « печатных» денег для покупки долга, что дополнительно снижает стоимость денег и долга, выраженного в валюте.

Столкнувшись с этим выбором, центральные банки почти всегда выбирают вариант B при печатании денег, покупке долга и девальвации валюты.Это наиболее незаметный способ выхода из финансовых проблем и, следовательно, наиболее приемлемый с политической точки зрения.

Но этот процесс обычно продолжается самоусиливающимся образом, потому что получаемые процентные ставки по деньгам и долгу недостаточны для стимулирования инвесторов к компенсации им обесценивающейся стоимости валюты.

Этот процесс продолжится до момента, когда валюта и реальные процентные ставки установят новый равновесный платежный баланс.

Другими словами, это означает, что будет достаточно принудительной продажи финансовых активов, товаров и услуг и достаточно ограниченных покупок их отечественными организациями до такой степени, что они могут быть оплачены с меньшим объемом долга.

И это обычно означает потерю большей части статуса резервной валюты. Например, несмотря на то, что пик Британской империи прошел столетия назад, фунт стерлингов по-прежнему составляет около пяти процентов мировых резервов.

Мировые запасы

В настоящий момент глобальные резервы, то есть доля резервов центрального банка по валютам, выглядят следующим образом:

— долл. США : 53%

— евро : 20%

— Золото : 14%

– JPY : 6%

— GBP : 5%

– юаней : 2%

Эти относительные веса зависят от двух основных факторов:

a) основные положения, влияющие на их относительную привлекательность, и

b) исторические причины использования этих валют.

Доллар, например, по-прежнему меньше половины всех мировых резервов из-за репутации США и в меньшей степени из-за их фундаментальных показателей.

Статус резерва — одна из последних вещей, которые империя теряет после своего относительного упадка.

Он отстает от основ страны, потому что изменить укоренившуюся систему непросто.

Это очень похоже на то, как языки сохраняются с течением времени.

Португальская и Испанская империи пришли в упадок сотни лет назад, но языки переходят из поколения в поколение, а это означает, что языки, на которых первоначально говорили в результате завоеваний, сохраняются в течение очень долгого времени.

Британская империя основала американские колонии и передала их язык, который в конце концов превратился в Соединенные Штаты и стал мировой сверхдержавой. Это, в свою очередь, привело к появлению большого количества англоговорящих людей, которые сохранились и сегодня из-за технологий и экосистем, созданных американскими компаниями (например, Facebook, Apple, Twitter, Snapchat).

Валюты аналогичны языкам с точки зрения социальных эффектов.

Текущие четыре основных резервных валюты — доллар США, евро, японская иена и фунт стерлингов — существуют, потому что они представляли ведущие империи после периода после Второй мировой войны.Однако на фундаментальном уровне они не так привлекательны.

Относительные резервные авуары каждой валюты не соответствуют тому, какие пропорции вы хотите сбалансировать и куда движется мир.

Например, Китай занимает большую долю в мировой экономике с точки зрения общей совокупной массы и скорости изменений и недооценен по сравнению с тем, где он находится по отношению к мировым резервам.

Доллар, евро, иена и фунт широко используются, потому что они пришли из старой Группы пяти (G5).Они представляли пятерку стран с наибольшим ВВП на душу населения в 1970-х годах (США, Западная Германия, Франция, Япония, Великобритания), но эта сборка сейчас устарела.

Основы каждой из основных резервных валют

Мы кратко обсудим основы каждой из этих основных резервных валют. Это включает золото. Как долговременный резервный актив, обеспечивающий сбережение, он действует больше как валюта, чем как товар.

Знание основных условий может помочь лучше понять общую картину, а также отделить краткосрочную перспективу от долгосрочной.

доллар США

Исходя из нескольких долгосрочных показателей, относительная доля долларов в мировых резервах со временем должна снизиться.

i) Размер экономики США по отношению к мировой экономике.

ii) Размер капитализации долговых рынков США по сравнению с капитализацией долговых обязательств других рынков.

iii) Распределение активов, которое иностранные инвесторы хотели бы удерживать для разумного баланса своих портфелей (т.е., меньше долларов).

iv) Авуары резервов, которые были бы подходящими для удовлетворения потребностей в финансировании торговли и движения капитала.

Например, США сейчас составляют около 20 процентов мировой экономики, но более 50 процентов мировых резервов.

евро

Евро — это разновидность привязанного валютного союза. Одним из основных преимуществ единой европейской валюты является то, что она помогает не только облегчить торговлю, но и получить поддержку в качестве резерва во всем мире. Это может помочь всей Европе получить более дешевые займы и поднять доходы.

Но евро — это валюта со слабой структурой, объединяющая денежно-кредитную политику многих разных стран, которые часто имеют очень разные экономические условия.

Поскольку каждая страна связана денежно-кредитной политикой ЕЦБ, они имеют ограниченные возможности проводить денежно-кредитные операции в свете своих собственных экономических обстоятельств.

Это создает слишком слабую валюту по сравнению с более сильной экономикой (например, Германии) и валюту, которая слишком сильна по сравнению с более слабой периферийной экономикой (например,г., Италия).

Это создает несопоставимые экономические результаты и больше социальных трений.

Европейские страны сильно разобщены по ряду различных вопросов, а регион относительно слаб в экономическом, геополитическом и военном отношении.

Золото

— популярный резервный актив, потому что он проработал так долго. Его послужной список насчитывает тысячи лет.

Это не фиатный актив, поэтому это не зависящий от кредита актив, который не несет риска чрезмерной «печати» в отличие от традиционных фиатных валют.

До 1971 года, во время денежной системы Бреттон-Вудса (и во многих других обществах и империях до того времени) золото было основой, на которой основывались деньги. Деньги представляли собой определенное количество золота.

Когда требования к деньгам становятся чрезмерными и запасов золота не хватает для выполнения всех этих обязательств, политики либо изменяют конвертируемость, либо вообще развязывают привязку к золоту.

Этот тип динамики используется и сегодня. Золото обычно получает приток, когда финансовые запасы стоимости приносят меньше с поправкой на инфляцию, потому что это означает, что естественный кредитный цикл традиционным способом исчерпывается.Деньги должны быть созданы, чтобы уменьшить разрыв.

Это снижает стоимость денег в золотом выражении, а золото повышается в денежном выражении.

Рынок золота ограничен по размеру и относительно неликвиден. Следовательно, его использование в качестве резервного актива ограничено в соответствии с этим.

Золото не является приемлемой альтернативой для того, чтобы огромные объемы долгового богатства превратились в один процент от размера мировых долговых рынков. Однако его цена может существенно измениться в случае такого сдвига.

йен

Японская иена страдает от многих тех же основных внутренних финансовых проблем, которые преследуют доллар США. Долги слишком высоки по отношению к доходам. В результате это означает, что большой объем долга быстро растет и выкупается его центральным банком, чтобы позволить ему платить очень низкие номинальные и реальные процентные ставки.

Кроме того, Япония не является ведущей экономической и военной державой. Его экономика составляет около пяти процентов мирового ВВП, и с течением времени она теряет долю, поскольку ее рабочая сила и общее население сокращаются.

Йена также не пользуется широким спросом и не ценится за пределами Японии.

Британский фунт стерлингов

До того, как доллар США стал мировой резервной валютой, существовала Британская империя, которая обогнала по относительной силе Голландскую империю где-то в середине 18 ^-го -го века.

Великобритания составляет всего три процента мирового ВВП и имеет двойной дефицит (т. Е. Бюджетный дефицит и дефицит счета текущих операций). Он также имеет относительно слабую общую геополитическую мощь.

Его доля в мировых резервах — еще один анахронизм того, как статус резерва имеет тенденцию сохраняться в той или иной степени долгое время после падения относительного влияния империи.

китайский юань / юань (RMB или CNY)

Китайский юань, также известный как юань, является единственной основной резервной валютой, которой не хватает на основе ее основных показателей.

Китай имеет самую большую долю мировой торговли из всех экономик.

Его экономика является второй по величине и, по прогнозам, станет крупнейшей в первой половине 21 ^-го -го века. Он уже богаче Соединенных Штатов по активам и обязательствам.

Курс юаня был приблизительно стабильным по отношению к другим национальным валютам и на основе паритета покупной цены (ППС).

Его иностранные резервы также велики. (У США, напротив, низкий уровень валютных резервов.)

Кроме того, в отличие от других резервов, он не имеет нулевой процентной ставки или отрицательной реальной процентной ставки.

У Китая есть проблема с долгами, поскольку они растут быстрее, чем доходы. Но эти долги номинированы в местной валюте, где это можно контролировать с помощью реструктуризации (путем изменения процентных ставок, выплачиваемых по долгу, изменения сроков погашения и / или изменения баланса, на котором он находится).

И у Китая также нет проблем, связанных с монетизацией долга, которые делают другие страны, имея место на кривой доходности. То есть как краткосрочные, так и долгосрочные ставки по-прежнему существенно выше нуля.

Основные недостатки юаня следующие:

i) Глобально не используется

ii) Китай не пользуется всеобщим доверием глобальных инвесторов, особенно с его уникальной формой управления сверху вниз («государственный капитализм») по сравнению с западными демократиями, которые имеют более восходящий стиль управления.

iii) Его рынки капитала еще не так хорошо развиты, а Шанхай и Шэньчжэнь еще не считаются мировыми финансовыми центрами.

iv) Его платежная клиринговая система развита недостаточно.

Обзор моделей оценки валют

Всего у нас есть четыре основных модели оценки валюты, которые широко применяются:

1) Реальный эффективный обменный курс (REER)

2) Паритет закупочной цены (ППС)

3) Обменный курс поведенческого равновесия (BEER)

4) Обменный курс фундаментального равновесия (FEER)

РЭОК определяется как средневзвешенное значение валюты страны по отношению к корзине других валют.РЭОК страны или юрисдикции можно рассчитать, взяв двусторонние обменные курсы между ней и ее торговыми партнерами, а затем взвесив каждый обменный курс по торговому балансу (в процентном выражении).

ППС предполагает, что обменные курсы должны со временем уравновешиваться таким образом, чтобы торгуемые товары между странами стали равными по цене. Например, если рубашка стоит 10 долларов в Англии и 15 долларов в США, это говорит о том, что потребители в США захотят покупать рубашку в Англии (таким образом, конвертируя доллары США в британские фунты), что приведет к повышению курса фунта стерлингов и снижению курса доллара США. .

Проблемы с ГЧП включают искажающее влияние структурных и идиосинкразических факторов между странами, таких как торговые трения и транзитные издержки, неторгуемые производственные затраты, несовершенная конкуренция, налоговые диспропорции, качество товаров и измерения уровня цен.

BEER использует эконометрический подход для измерения несоответствия обменного курса между разными валютами на основе временных влияний, случайных событий и текущих измерений основных экономических показателей по отношению к долгосрочным устойчивым уровням.Часто его используют для объяснения циклических влияний на валюту.

Например, в США каждый апрель Казначейство США видит приток доходов. Это вытягивает ликвидность (то есть наличные деньги) из экономики, поскольку люди и предприятия платят налоги. Меньшая ликвидность в обращении увеличивает стоимость доллара в целом. Эконометрический подход может помочь понять этот эффект.

FEER использует концепцию фундаментального равновесного значения. Например, если в стране наблюдается дефицит платежного баланса (совокупный текущий счет и бюджетный счет отрицательны), может ли она надежно финансировать это, выпуская долговые обязательства перед иностранцами?

Страны с резервной валютой, которые выпускают долговые обязательства в своей собственной валюте при высоком внешнем спросе на них, смогут справиться с этой задачей лучше, чем страны с формирующимся рынком.

Страны с формирующимся рынком, выпускающие долговые обязательства в иностранной валюте (обычно потому, что они имеют более низкие процентные ставки и более стабильны по стоимости, чем их собственная национальная валюта), столкнутся с проблемами, если их валюта обесценится по отношению к валюте, в которой выражены многие из их обязательств.

Валюты со структурным профицитом платежного баланса часто демонстрируют повышение курса, поскольку это указывает на избыток спроса на валюту на международном рынке.

Все эти модели предполагают плавающий обменный курс.

Когда существует фиксированный обменный курс, центральный банк или более широкая денежно-кредитная система в значительной степени контролирует обменный курс, покупая и продавая на открытом рынке.

Некоторые другие валютные режимы можно в целом назвать «управляемыми». А именно, они не являются ни плавающими, ни фиксированными, но в течение некоторого периода удерживаются в желаемом диапазоне. Китайский юань (также известный как юань) является одним из примеров.

Что касается выбора политики, стране необходимо будет зафиксировать свой обменный курс, либо контролируя потоки капитала в страну и из нее (через банки, небанковские финансовые учреждения и другие каналы), либо отказавшись от использования независимых денежно-кредитная политика.

Например, если страна хочет привязать свою валюту к доллару США и не контролирует свои потоки (потому что они не хотят этого или потому, что не верят, что реально могут), то ее собственная денежно-кредитная политика будет продиктовано Федеральной резервной системой США.

Это позволяет поддерживать разницу процентных ставок относительно постоянной. Когда одна валюта приносит больше или меньше прибыли по сравнению с другой, это делает валюту более или менее привлекательной для удержания.

Фиксированный обменный курс также может быть осуществим, когда потоки капитала между странами невелики до такой степени, что регулировать обменный курс относительно легко, и потоки не будут подвергать его значительным изменениям в спросе.

Это часть того, что сделало денежную систему Бреттон-Вудса эффективной с 1944 по 1971 год.

Несмотря на то, что во всем мире существуют различные фиксированные обменные курсы — например, гонконгский доллар по отношению к доллару США (USD / HKD) — этими валютными парами все еще можно торговать.