Уровень листинга 3: Листинг ценных бумаг на бирже это

Уровни листинга

Многим инвесторам знаком такой параметр ценных бумаг как уровень листинга, который определяется по шкале от 1 до 3. Некоторые, для кого уровень листинга является чем-то непонятным, не придают этому параметру определенного значения, а некоторые используют его в своей практике инвестирования. Причем зачастую для второй группы инвесторов, как и для первой, этот показатель может быть абсолютным «черным ящиком» — инвесторы не понимают, как он присваивается и для чего. И как правильно трактовать и использовать эту информацию?

В нашей статье мы подробно рассмотрим данную тему и постараемся ответить на следующие вопросы:

• Что такое листинг и уровни листинга?

• Какие есть требования для присвоения ценным бумагам соответствующего уровня листинга?

• Как использовать уровни листинга на практике?

Листинг и уровни листинга

Листинг или listing (англ. ) — дословно «включение в список». То есть листинг – включение ценных бумаг компаний-эмитентов в список финансовых инструментов, доступных к торгам. Любая компания, которая становится публичной, проходит процедуру включения в листинг.

Для начала скажем, что основная цель выхода компании на фондовый рынок –  привлечение дополнительных финансовых средств в бизнес. Привлечение капитала через выход на биржу имеет преимущество в сравнении с банковским кредитом и по стоимости, и по возможному объему его привлечения. Дополнительным бонусом может являться имиджевая составляющая – компания со статусом «публичной» имеет конкурентное преимущество. Желающих получить доступ к средствам инвесторов множество, но получить его могут не все или не в равном объеме.

Листинг как процедура допуска активов компании до торгов на бирже включает в себя ряд мероприятий по оценке потенциального эмитента по множеству критериев. Эта работа проводится листинговыми структурами.

Важно отметить, что в мире существует множество бирж («Мировые фондовые биржи»), и у каждой биржи могут быть свои требования. Конкретно в данной статье мы рассмотрим требования ведущей российской торговой площадки – Московской биржи.

Базовые требования к бумагам и эмитентам для включения в листинг Московской биржи:

• Соответствие финансовых инструментов требованиям российских законов, в т.ч. нормативным актам ЦБ РФ.

• Регистрация проспекта ценных бумаг.

• Раскрытие информации в соответствии с требованиями законодательства РФ о ценных бумагах.

Кроме базовых параметров оценки есть расширенный список дополнительных требований к эмитентам и их ценным бумагам. Причем для разных финансовых инструментов биржей установлены разные требования включения в разные уровни листинга.

После проведения всестороннего анализа эмитента по списку требований комиссия по ценным бумагам, во-первых, принимает решение о включении или невключении бумаг в листинг, а во-вторых, о том, какую категорию листинга им присвоить (если в бумаги в листинг прошли). На Московской бирже существуют 3 уровня листинга. Самым высоким считается 1. Для включения в его список предъявляется самый большой список требований. Чем ниже уровень листинга (2 и 3), тем меньше перечень параметров оценки эмитента и тем «лояльнее» эти требования.

1 и 2 уровни листинга являются котировальными. А вот активы 3 уровня листинга к торгам допускаются, но не включаются в котировальный список. Это значит, что компании 3 листинга не соответствуют определённым требованиям биржи. И несмотря на то, что бумаги допущены к торговле, биржа как бы предупреждает инвестора о потенциальных рисках инвестиций в них.

Разные группы бумаг одного эмитента могут находиться в разных списках. Допустим, акции в 1-ом, облигации 3-ем (ПАО ГМК Норильский Никель).

Для компаний-эмитентов включение их бумаг в тот или иной список определяет, прежде всего, ликвидность или доступность для разного круга инвесторов. Бумаги 1 и 2 листинга имеют потенциально бОльшую аудиторию и размер самих инвесторов. Известно, что в числе участников фондового рынка не только частные инвесторы, но и крупные фонды, банки. На законодательном уровне для крупных организаций установлены ограничения по инвестированию средств в определенные активы. К примеру, средства страховых компаний, агентств по страхованию вкладов, негосударственных пенсионных фондов, средства пенсионных накоплений  могут быть инвестированы только в бумаги 1 и 2 котировальных списков. Кроме того, маржинальные сделки (подробнее в статье «Маржинальная торговля») допустимы только для бумаг первых двух уровней листинга.

Для включения в тот или иной уровень листинга регламентными документами Биржи устанавливаются не только разные требования оценки, но и разные прочие условия:

• Сроки рассмотрения заявлений и принятия решения Биржей о включении ценных бумаг в соответствующий раздел списка. Чем выше уровень листинга, тем больше требований, тем выше сроки для проверки выполнения данных требований.

• Стоимость – разные тарифы по услугам по включению активов в Список ценных бумаг, допущенных к торгам, включая проведение экспертизы плюс тарифы на услуги по поддержанию ценных бумаг в Списке. Чем выше листинг, тем выше стоимость услуг Биржи.

Котировальные списки периодически обновляются. По результатам оценки соответствия компании и ее ценных бумаг требованиям Биржи уровень листинга может изменяться. Изменение листинга возможно и по инициативе эмитента. Для этого он подает заявление и комплект документов на рассмотрение листинговому комитету Биржи. Текущий уровень листинга конкретной ценной бумаги можно узнать на сайте Московской биржи. Этот параметр также есть в списке доступных параметров в торговом терминале QUIK и на страницах бумаг в нашем сервисе Радар.

Если рассматривать текущий российский рынок долговых бумаг и акций (в штуках), то распределение по уровням листинга будет следующее:

Бумаги первого листинга составляют более 20% рынков облигаций и акций.

Но если оценивать данный сегмент по капитализации или по торговому обороту – то он составляет основу, самую значительную часть двух рынков. Ценные бумаги данного уровня листинга отвечают максимально возможному списку требований Биржи. Сюда входят все ОФЗ, акции и облигации крупнейших российских компаний, большинство из которых относятся к «голубым фишкам» — системообразующим компаниям экономики РФ. В этой лиге практически все известные компании нефтегазового сектора (Газпром ПАО, Лукойл ПАО, НК Роснефть ПАО и др.), металлурги (ГМК Норильский Никель ПАО, НЛМК ПАО, ММК ПАО и др.), крупнейшие банки (Сбербанк ПАО, ВТБ ПАО и др.) и др.

Инструменты 3 листинга занимают львиную долю в структуре долгового рынка и рынка акций РФ. Это связано с тем, что для попадания в данную группу достаточно выполнение базовых требований. Специальные требования к показателям деятельности компаний 3 уровня листинга биржей не предъявляются. Как правило, в числе бумаг 3-го уровня — бумаги новых эмитентов, а также бумаги эмитентов, которые не могут или, по каким-то своим причинам, не хотят соответствовать предъявляемым требованиям для вхождения в котировальные списки.

Наряду с малоизвестными эмитентами, в 3 листинге есть также бумаги крупных российских эмитентов. К примеру, акции и облигации ПАО Газпром нефть, отдельные выпуски облигаций ПАО Башнефть и ПАО ГМК Норильский Никель.

Во второй уровень листинга попадают те бумаги, которые не прошли оценку требованиям первого уровня. Тут список самый минимальный.

Требования к уровням листинга

Как было отмечено ранее, для разных инструментов фондового рынка биржей устанавливаются разные критерии присвоения уровня листинга. Инвестору важно знать критерии отнесения бумаг в разные списки, чтобы понимать, насколько это ценный параметр «уровень листинга», и можно ли его как-то использовать. Далее в нашей статье мы рассмотрим требования для ключевых финансовых инструментов фондового рынка, акций и облигаций, для разных уровней листинга. Перечень оценок эмитента и его ценных бумаг достаточно большой. С подробным списком критериев можно ознакомиться на сайте Московской биржи по ссылке.

Мы выделим наиболее важные определяющие требования.

Требования к уровням листинга облигаций

Примечание:

**Уровни кредитного рейтинга. Московской биржей для целей включения облигаций в 1 и 2 уровни листинга установлены следующие требования по перечню рейтинговых агентств и уровням кредитных рейтингов:

Задача кредитного рейтинга — отразить уровень финансовой устойчивости и платежеспособности компании. Подробнее о кредитном рейтинге, применении данного параметра на практике читайте в нашей статье «Кредитные рейтинги компаний». 

Требования к уровням листинга акций

Примечание:

*Требования по корпоративному управлению – они включают требования по наличию в организационной структуре эмитента Совета директоров (с определенным числом независимых членов в его составе), Комитета по аудиту, Комитета по вознаграждениям, Комитета по кадрам и назначениям, Подразделения внутреннего аудита. Дополнительно выставляется требование по наличию утвержденных документов «Дивидендная политика эмитента» и «Политика в области внутреннего аудита».

**Требования по раскрытию информации — это обязательство эмитента публиковать в открытом доступе информацию в порядке и объеме, установленном правилами Биржи, в течение всего времени нахождения акций в котировальном списке.

Применение уровней листинга на практике

Когда инвестор принимает решение об инвестировании, крайне желательно понять, насколько надежна та или иная ценная бумага. Самостоятельная оценка эмитента – это определенные технологии и дополнительные затраты времени. Зачастую бывает так, что инвесторы, не располагая достаточным количеством времени или информацией, используют уровень листинга бумаги в качестве показателя, позволяющего быстро оценить надежность бумаги. Логика тут такая: биржа, включая ценные бумаги в свой листинг, запрашивает обширный пакет данных, финансовые отчёты, необходимые для проведения оценки и аудита компании-эмитента на предмет его состоятельности и благонадёжности. Но, исходя из приведенных выше требований отнесения к уровню листинга, можно сказать, что основная их часть является организационными и носит больше формальный характер. 

Уровень листинга как экспресс-метод не выбора (!), а только лишь сокращения выборки бумаг может быть использован в случае с долговыми бумагами, так как бумаги 1-2 уровня листинга:

• Отвечают требованиям по уровню кредитного рейтинга. К очевидному плюсу тут можно отнести то, что наличие кредитного рейтинга, прежде всего, позволит уберечь неопытного инвестора от грубой ошибки и инвестирования в откровенно токсичный актив. Но кредитный рейтинг – не 100% гарантия надежности. Кредитные рейтинги могут иметь даже крайне финансово неустойчивые компании с высоким риском неисполнения своих обязательство. К примеру, компании с рейтингами ВВ (ВВ+, ВВ, ИИ-). Поэтому кредитный рейтинг и высокий уровень листинга не заменяют полноценного финансового анализа эмитента.

• Есть требования по сроку существования эмитента и раскрытию информации за определенный период. Для инвестора это означает наличие достаточной аналитической базы для оценки финансовой устойчивости эмитента.

Таким образом, попадание в первый или второй котировальные списки не даёт 100% гарантии качества бумаги. Поэтому, для выбора бумаги в свой инвестиционный портфель, ограничиваться только уровнем листинга нельзя.

Если же говорить о таком классе инструментов как акции, то можно смело сказать, что инвестиционные идеи работают независимо от листинга. Попадание бумаги в 3 котировальный список не означает её низкое качество. Зачастую отличные эмитенты просто не считают нужным прилагать усилия для включения их бумаг в котировальные списки.

Далее мы на примере практических кейсов покажем примеры «ненадежных» бумаг высоких уровней листинга и интересных идей из 2-3 уровня листинга.

Уровни листинга в акциях

Качественная характеристика акции – заложенная в ней инвестиционная идея, которая может реализоваться и подтолкнуть котировки вверх. Мы приведем примеры кейсов из нашего публичного инвестиционного портфеля – как инвестиции в акции 3 уровня листинга принесли внушительный эффект. А также пример результата работы инвестиционных идей не первого котировального списка, которые сейчас показывают отличные результаты, реализуют свой потенциал роста, что в последующем вполне вероятно может их вывести и в первый уровень листинга. Но дело-то тут не в листинге.

Кейс акции Распадская ПАО. Акции указанного эмитента находятся в котировальном списке второго уровня. Страница акции в сервисе – Распадская. Страница компании – ПАО Распадская.

Акции данной компании мы выделяли в качестве перспективных инвестиционных идей на 2020г. в нашей статье «Лучшие акции 2020 г.». В основу такого выбора лежали результаты фундаментального анализа эмитента: мы видели высокие темпы роста, как финансовых, так и производственных показателей; недооценку по мультипликатору Р/Е, который был практически в 2 раза ниже, чем среднерыночная оценка всего российского рынка. Анализ финансовых потоков показывал, что высокие показатели прибыли и денежного потока компании позволили ей накопить значительную подушку ликвидности на своем балансе. Было предположение, что компания аккумулирует средства для какого-то крупного приобретения. Возможно, приобретения крупного профильного актива, который мог бы существенно увеличить масштаб деятельности эмитента. И наши предположения оправдались. В ноябре 2020г. эмитент сообщил о заключении крупной сделки – покупке компании Южкусбассуголь. Такая инвестиция потенциально может сделать из ПАО Распадская одного из крупнейших производителей коксующего угля. На фоне новостей о состоявшейся сделке акции компании устремились вверх и за несколько торговых сессий выросли на 16,5%. А итого за 2020г. инвесторы, державшие в своем инвестиционном портфеле акции Распадской, без учета дивидендов заработали 43,6%.

Более подробно этот кейс разобран в нашей статье «Лучшие акции 2020», результаты кейса – «Лучшие акции 2021».

Кейсы из нашего публичного инвестиционного портфеля. Наша компания имеет свой инвестиционный фонд, который инвестирован в ценные бумаги российских и иностранных компаний. Информация по структуре нашего инвестиционного портфеля доступна нашим клиентам услуги Годовое сопровождение аналитикой. При выборе бумаг в наш инвестиционный портфель мы не ориентируемся на уровни листинга, а анализируем фундаментальные составляющие инвестиционных идей. Такой подход позволил нам обогнать рынок в 3 раза по доходности за 5 лет подряд и даже кризисный 2020г. закрыть с прибылью в 22% по российскому рынку. С примерами реализованных и закрытых инвестиционных идей из нашего публичного портфеля можете подробно ознакомиться на нашем сайте:

• Кейс акции ПАО Нижнекамскнефтехим (3 листинг) – за 4,5 года акция принесла доходность 319%.

• Кейс акции ПАО Казаньоргсинтез (3 листинг) — доходность по акции за 2 года 11 месяцев 340%.

• Кейс акции ПАО Группа Черкизово (3 листинг) – совокупная доходность за 2,5 года 91,7%.

Уровни листинга в облигациях

Оценка качества облигаций производится исходя из оценки финансовой устойчивости ее эмитента. То есть в случае с облигациями основной критерий – надежность. Такое требование продиктовано спецификой данного актива. Если разложить все на бытовой язык, то облигация – долговой инструмент. Покупая ее, Вы даете в долг средства эмитенту, а он в конце заранее оговоренного срока обязуется вернуть номинал облигации (в дату гашения) плюс в течении всего срока, который Вы держите облигацию в своем портфеле, он выплачивает Вам проценты за использование данного кредита (купонные выплаты). Финансовая устойчивость эмитента – своего рода гарантия того, что Ваш должник (эмитент) будет исправно платить купоны и в конечном итоге вернет Вам сумму займа. Оценку надежности или финансовой устойчивости эмитента мы производим по таким показателям как: закредитованность (соотношение собственных и заемных средств на балансе), динамика выручки и прибыли.

Далее приведем примеры надежных облигаций среди 3-го списка листинга биржи и примеры рисковых из 1-го.

Кейс Облигации ФК Открытие. 13 сентября 2013г. стартовали торги 3-мя облигационными выпусками эмитента. Все выпуски были отнесены к котировальному списку А первого уровня, то есть им был присвоен самый высокий уровень.

ФК Открытие – на то время была одной из ведущих частных финансовых компаний с диверсифицированным профилем деятельности – оказание страховых, банковских, брокерских и др. услуг. Ключевой актив – Банк с одноименным названием, входивший в ТОП-25 российских банков.

В связи с большим оттоком ликвидности в 2016г. Банк Открытие оказался на грани дефолта, и в отношении него в 2017г. ЦБ РФ инициировал процедуру санации. Сейчас Банк Открытие – это государственный банк. А вот ФК Открытие после всей этой ситуации растерял большинство своих активов и в 2020г. объявил о своем банкротстве. Один из выпусков того списка,к который мы указали выше, до настоящего времени находится в обращении, по нему есть дефолты по купонным выплатам. Выпуск с 2018г. переведен биржей в 3-й уровень листинга. Текущие параметры облигации ОткрХОЛ 6 можете увидеть в нашем сервисе Радар:

Это пример того, какие риски несет инвестор, обращая внимание лишь на показатель листинга. Риски в данном указанном случае – невыплата купонного дохода и минимальная вероятность возврата вложенных средств.

Кейс Облигация Хакас2016 эмитента Республики Хакассия. Выпуск отнесен биржей к 3 уровню листинга. Если рассматривать эмитента, то это промышленный регион, обладающий значительными природно-сырьевыми ресурсами. Один из немногих российских регионов с профицитной структурой бюджетного устройства. Долговые обязательства региона в структуре валового регионального продукта составляют менее 10%. Облигация Хакас2016 была выбраны в список лучших в нашем ежегодном обзоре «Лучшие облигации 2021».

Среди облигаций 3-го уровня листинга это не единственный пример муниципальных бумаг. В «третьем эшелоне» присутствуют облигации Республики Мордовия (Мордовия03), Правительства Москвы (МГор69-об), Орловской области (ОрлОбл2017), Хабаровского края (ХабарКрай7). Муниципальные облигации по надежности стоят на второй ступени после гособлигаций ОФЗ. Эмитенты – муниципалитеты и регионы. Через выпуск облигаций они привлекают средства на покрытие дефицитов в бюджете или на реализацию крупных инфраструктурных проектов. Вероятность дефолта по муниципальным бумагам — крайне мала.

Вывод

В нашей статье мы раскрыли значение такого параметра ценных бумаг как уровень листинга, рассмотрели требования для разных котировальных списков. Мы увидели, что все требования листинга являются второстепенными с точки зрения определения качества и надежности инвестиционной идеи (ликвидность, кредитные рейтинги, объем эмиссии, free-float, сроки существования, корпоративная структура и т. д.). То есть уровень листинга можно расценивать не более чем информативным параметром. Он ни в коем случае не заменяет полноценный финансовый анализ компании-эмитента. Экспресс-оценка надежности бумаг только лишь по ее позиции в котировальном списке – из разряда «вредных советов».

На конкретных примерах мы показали, что в списках бумаг 3-го листинга могут быть надежные, качественные бумаги, а среди 1-го листинга – бумаги, ставшие в последующем дефолтными.

Единственный верный способ определить круг инвестиционно привлекательных инструментов – проведение финансового анализа эмитента. Такой анализ можно проводить в нашем сервисе Радар. Сервис Радар не только позволяет отфильтровать ценные бумаги по обширному перечню критериев, но также содержит инструментарий и достаточную информационную базу для фундаментальной оценки эмитента. В том числе в нем Вы можете воспользоваться уже готовыми стратегиями скрининга от наших экспертов. Также Вашему вниманию нами подготовлен экспресс-курс по инвестициям, который поможет Вам уже завтра сделать свои первые шаги в инвестициях.

А если Вы хотите учиться у профессионалов и добиваться стабильных высоких результатов в инвестиционной деятельности, приглашаем на обучение в нашу Школу разумного инвестирования. Уже в ближайшее время Вы можете посетить открытый урок по инвестициям, записавшись на него по ссылке.

Удачных Вам инвестиций!

ЦБР задумался над упрощением процедуры листинга облигаций в России

By Елена Фабричная, Рейтер

5 Min Read

МОСКВА (Рейтер) — Московская биржа продолжает использовать международные рейтинги для целей листинга облигаций и в течение 2018 года обсудит с Центробанком и участниками рынка новые подходы ко включению ценных бумаг в котировальные списки. Первый зампред ЦБР Сергей Швецов допустил, что листинг облигаций может быть упрощен.

Здание Банка России. Москва, 22 февраля 2018 года. REUTERS/Sergei Karpukhin

Московская биржа в прошлом году ввела новую редакцию правил листинга, где условием для включения облигаций в высший список, остались международные рейтинги “большой тройки”, несмотря на провозглашенный в России переход на локальные рейтинги.

НПФ и страховые компании могли, согласно регулированию, до 1 января 2018 года покупать облигации не только по критерию национального рейтинга, но и по критерию высшего листинга биржи.

С начала 2018 года критерий для приобретения новых бумаг в портфели фондов и страховщиков остался только один — рейтинг национального агентства.

Центробанк разработал проект указания, в котором предусматривается, что облигации, включенные в котировальный список высшего уровня хотя бы одной из российских бирж, и приобретенные в период с 14 июля 2017 года по 31 декабря 2017 года, могут удерживаться в инвестиционном портфеле НПФ до их погашения.

“Биржа пока продолжает использовать международные рейтинги для целей листинга облигаций. Новые возможные подходы – в процессе обсуждения с участниками рынка и регулятором”, — сообщила пресс-служба биржи в ответ на запрос Рейтер.

СУЩНОСТЬ ЛИСТИНГА

Поскольку в России был принят закон о фидуциарной ответственности, Центробанк готов постепенно допускать большую свободу в инвестировании средств пенсионных фондов, сказал Швецов на конференции в четверг, и предложил полностью переосмыслить правила листинга ценных бумаг.

“Да, на российском рынке мало акций, потому что рынок облигаций приносит больший доход. Доход по облигациям будет снижаться. Мы видим перспективы вложений в акции, но здесь чрезвычайно важна роль биржи с ее листингом”, — сказал он.

По мнению Центробанка — основного акционера Мосбиржи, торговая площадка несет фидуциарную ответственность за то, какие компании биржа относит в тот или иной уровень листинга.

“Если бирже мешает что-то применять мотивированное суждение, то сядем, посмотрим”, — сказал Швецов.

Он договорился с Анной Кузнецовой, управляющим директором Мосбиржи, в этом году “прошерстить” листинг облигаций и акций.

“Вот поймем, что такое листинг по облигациям, чем он отличается от рейтинга, может быть его упростим”, — сказал Швецов.

К концу апреля Центробанк обещает выпустить новый консультативный доклад по этому поводу и на форуме в Санкт-Петербурге обсудить его с профсообществом.

ПРЕТЕНЗИИ ЦБР К ЛИСТИНГУ

У регулятора есть сомнения, что нынешний листинг облигаций является источником дополнительной информации для инвесторов, и ЦБР намерен это исправить.

“Есть рейтинг, с ним все понятно — кредитное качество, а что такое листинг? Он кроме рейтинга что еще? Нужно поговорить с инвесторами, поговорить с эмитентами, следует ли как-то отражать (при листинговании) историю эмитента по поддержанию рынка облигаций”, — сказал Швецов позднее журналистам.

Есть эмитенты, которые время от времени выпускают облигации, а есть компании, которые сознательно, даже когда им не нужна ликвидность, тем не менее, поддерживают свой рынок облигаций новыми займами.

“Если есть сущность под названием листинг, за этой сущностью должно стоять какое-то наполнение. Мы хотим сделать переосмысление, может быть, мы вернемся к тому же, что есть сегодня, я еще раз — не хочу предрекать результат этого обсуждения, но очень важно поговорить о том, какая сущность листинга облигаций должна быть в Российской Федерации”, — сказал Швецов.

На вопрос о том, останутся в критериях листинга уровни международных рейтингов, Швецов сказал:

“Это листинг биржи, это их решение. Мы должны это все обсудить. Потому что очень много правил в нормативных актах ЦБ, а нужны ли они в нормативных актах ЦБ? Может быть, стоит отдать это на откуп бирже”.

“Может быть, каждая биржа для себя решит, что означает для нее листинг облигаций и на каких условиях в первый, второй уровень, она туда ценные бумаги включает”.

“И то же самое по акциям — мы хотим понять, просто сверить часы с рынком, относительно того, как эта сущность у нас существует. У нас, как у регулятора, есть определенные претензии к тому, что попадает в эти сущности”, — сказал Швецов.

По итогам обсуждения с биржей и рынком ЦБР поймет, как действовать дальше:

“Если мы договариваемся — мы все счастливы, если мы не договариваемся — мы, возможно, в определенных моментах регулирования откажемся от ссылок на листинг”, — сказал Швецов.

Листинг по облигациям, акциям и регулирование маркет-мейкеров Швецов назвал тремя основными темами, которые ЦБР будет активно обсуждать с биржей в этом году.

Редактор Дмитрий Антонов

Понимание американских депозитарных расписок (АДР)

Американские депозитарные расписки (АДР)

предлагают американским инвесторам возможность получить инвестиционный доступ к неамериканским акциям без сложностей операций на иностранных фондовых рынках. Они представляют некоторые из самых известных компаний в мировом бизнесе, в том числе такие известные компании, как Nokia, Royal Dutch Petroleum (производитель бензина Shell) и Unilever. Эти и многие другие компании, базирующиеся за пределами США, размещают свои акции на биржах США через АДР.

АДР

— это форма долевой ценной бумаги, которая была создана специально для упрощения иностранных инвестиций для американских инвесторов. ADR выпускается американским банком или брокером. Он представляет собой одну или несколько акций иностранной компании, принадлежащих этому банку, на внутреннем фондовом рынке иностранной компании. Соотношение иностранных акций к одной АДР будет варьироваться от компании к компании, но каждая АДР любой компании будет представлять одинаковое количество акций. АДР могут быть зарегистрированы на крупных биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа, или могут продаваться на внебиржевом рынке (OTC). Те, которые котируются, могут продаваться, рассчитываться и храниться, как если бы они были обыкновенными акциями компаний, базирующихся в США.

В дополнение к АДР глобальные депозитарные расписки (ГДР) предоставляют эмитентам доступ к глобальным рынкам за пределами их внутреннего рынка. ГДР предлагаются инвесторам на 2 или более рынках и чаще всего используются для привлечения капитала в Европе и США. Как АДР, так и ГДР обычно деноминированы в долларах США, но также могут быть номинированы в евро.

Налогообложение и отчетность

Инвесторы ADR не облагаются налогами на операции с акциями за пределами США. А для тех стран, которые поддерживают налоговые соглашения с США, дивиденды выплачиваются без иностранного удержания. Однако, как и прибыль от инвестиций или доход от внутренних ценных бумаг, выручка от держания АДР может облагаться подоходным налогом или налогом на прирост капитала в США и может подлежать дополнительному удержанию.

Иностранные компании, которые спонсируют зарегистрированные программы ADR в Соединенных Штатах, выпускают финансовые отчеты на английском языке, и эти отчеты в целом соответствуют правилам бухгалтерского учета США. Эти компании также подают необходимые заявления о раскрытии информации в Комиссию по ценным бумагам и биржам.

Компаниям, отвечающим всем правилам США по отчетности и раскрытию информации, разрешается привлекать капитал напрямую от американских инвесторов путем выпуска новых акций, специально предназначенных для представления АДР. Компаниям, которые соответствуют более ограниченному набору требований к отчетности SEC, разрешается спонсировать только АДР, которые представляют акции, ранее выпущенные на их внутренних рынках.

Различные типы программ ДОПОГ

Когда компания учреждает программу ADR, она может выбирать из 3 различных типов программ или средств. Уровни различаются с точки зрения листинга и требований к отчетности.

Уровень 1 — это самый низкий уровень программы ADR. В рамках программы уровня 1 акции могут продаваться только на внебиржевом рынке, и компания-эмитент предъявляет минимальные требования к отчетности в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Компания не обязана выпускать ежеквартальные или годовые отчеты; однако он должен публиковать на своем веб-сайте годовой отчет на английском языке в форме, требуемой законодательством страны регистрации.

АДР уровня 2 могут быть зарегистрированы на фондовой бирже США. Но акции должны быть зарегистрированы в SEC, и компания должна подавать годовой отчет (по форме 20-F, а не по форме 10-K), который соответствует стандартам общепринятых принципов бухгалтерского учета США (GAAP). Он также должен соответствовать требованиям листинга биржи.

Уровень 3 является высшим уровнем программы ADR и требует от компании-эмитента соблюдения еще более строгих правил отчетности, аналогичных тем, которым следуют американские компании. С программой уровня 3 компании могут выпускать акции для привлечения капитала, а не просто размещать существующие акции на бирже США. Многие из крупнейших компаний с программами ADR относятся к уровню 39.0003

В редких случаях американский банк или брокер могут создать АДР без поддержки компании, выпустившей базовые акции. Однако эти ценные бумаги, называемые неспонсируемыми АДР, не могут быть предложены для продажи индивидуальным инвесторам в Соединенных Штатах, если только иностранная компания не подаст соответствующие финансовые отчеты в SEC или не запросит исключение в соответствии с разделом 12g3-2(b). SEC ведет список всех компаний, отвечающих требованиям 12g3-2(b).

Факторы риска и расходы при АДР

Поскольку АДР выпускаются неамериканскими компаниями, они сопряжены с особыми рисками, присущими всем иностранным инвестициям. К ним относятся:

• Валютный риск — риск того, что валюта в стране компании-эмитента упадет по отношению к доллару США
• Политический риск — риск того, что смена политики или режима в стране компании-эмитента подорвет обменные курсы или дестабилизирует компанию и ее доходы
• Инфляционный риск — риск того, что инфляция в стране компании-эмитента снизит стоимость этой валюты

В зависимости от уровня программы ADR инвесторы также могут не иметь доступа к объему доступной информации об отечественных компаниях, хотя листинги Уровня 2 и 3 должны соответствовать требованиям отчетности, которые приближаются к требованиям отечественных компаний.

В отношении некоторых АДР взимаются периодические сборы за обслуживание или «транзитные сборы», предназначенные для компенсации банку-агенту услуг по хранению. Эти сборы, если таковые имеются, обычно составляют от 0,01 до 0,03 доллара за акцию. Информация о любых таких сборах должна быть доступна в проспекте АДР. Для АДР, которые взимают эту комиссию, она может быть вычтена из дивиденда, если компания его выплачивает, или может быть указана как отдельная комиссия в вашем ежемесячном отчете.

Следующие шаги для рассмотрения

Получите доступ к уникальным данным и возможностям поиска Fidelity.

Узнайте об исследованиях Fidelity и онлайн-комиссиях.

Максимально используйте потенциальные преимущества исследовательских инструментов Fidelity.

Чем отличаются ADR уровня I, уровня II и уровня III?

По

Мелисса Хортон

Полная биография

Мелисса Хортон — специалист по финансовой грамотности. Она имеет более чем 10-летний опыт работы в сфере финансовых услуг и планирования.

Узнайте о нашем редакционная политика

Обновлено 30 сентября 2022 г.

Рассмотрено

Хадиджа Хартит

Рассмотрено Хадиджа Хартит

Полная биография

Хадиджа Хартит — эксперт по стратегии, инвестициям и финансированию, а также преподаватель финансовых технологий и стратегических финансов в ведущих университетах. Она была инвестором, предпринимателем и консультантом более 25 лет. Она является держателем лицензий FINRA Series 7, 63 и 66.

Узнайте о нашем Совет финансового контроля

Факт проверен

Тимоти Ли

Факт проверен Тимоти Ли

Полная биография

Тимоти Ли — консультант, бухгалтер и финансовый менеджер со степенью магистра делового администрирования Университета Южной Калифорнии и более чем 15-летним опытом работы в сфере корпоративных финансов. Тимоти помог предоставить генеральным и финансовым директорам глубокую аналитику, рассказав красивые истории о цифрах, графиках и финансовых моделях.

Узнайте о нашем редакционная политика

Чем отличаются ADR уровня I, уровня II и уровня III?

Взаимные фонды и биржевые фонды предлагают американским инвесторам возможность диверсифицировать портфель за счет иностранных ценных бумаг и являются наиболее распространенным способом для инвесторов получить глобальную известность. Однако для людей, которые предпочитают покупать отдельные акции иностранных компаний, их возможности могут быть ограничены.

В то время как некоторым иностранным компаниям разрешено размещать свои акции на фондовых биржах США, очень немногие отвечают строгим требованиям регулирования ценных бумаг или платят сборы за двойной листинг. Одной из альтернатив для американских инвесторов, которые хотят обойти довольно дорогостоящие препятствия при покупке акций иностранной компании на зарубежной бирже, является инвестирование в американскую депозитарную расписку (АДР).

Понимание ADR уровня I, уровня II и уровня III

АДР — это сертификат, представляющий акции иностранной компании, хранящиеся в банке в Соединенных Штатах и ​​выраженные в долларах США. Большинство из них являются спонсируемыми ADR, что означает, что иностранная компания участвует в создании инвестиций для американских инвесторов.

Ключевые выводы

• АДР — это сертификат, представляющий акции иностранной компании, хранящиеся в банке в США и выраженные в долларах США.
• Большинство АДР спонсируются, то есть иностранная компания участвует в создании инвестиций для американских инвесторов.
• Спонсируемые АДР, включенные в список выпуска I уровня, требуют минимального соблюдения требований и надзора со стороны регулирующих органов.
• АДР уровня III аналогичны выпускам АДР уровня II, за исключением того, что иностранные компании, выпускающие АДР уровня III, также могут привлекать капитал посредством публичного предложения АДР в Соединенных Штатах.

АДР может представлять базовые акции по отдельности, а также может представлять собой часть акции или несколько акций. Соотношение американских АДР на акцию страны базирования устанавливается банком-депозитарием на уровне, который нравится инвесторам. Хотя существуют неспонсируемые ADR, они редки.

АДР предлагаются инвесторам как выпуск уровня I, уровня II или уровня III. Каждая категория ADR соответствует различным нормативным стандартам и предлагается инвесторам через различные торговые точки.

ADR уровня I

Спонсируемые АДР, зарегистрированные как выпуск уровня I, требуют минимального соблюдения требований и нормативного надзора, а инвестиции исходят от иностранной компании, желающей предложить акции. Заявление о регистрации F-6 должно быть подано, чтобы соответствовать требованиям предложения ADR уровня I, но компания освобождается от полных требований к отчетности Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

АДР, выпущенные в рамках программы уровня I, контролируются иностранной компанией и выбранным ею банком-депозитарием. Из-за минимального надзора и освобождения от требований к отчетности выпуски АДР уровня I торгуются только на внебиржевом рынке.

ADR уровня II

Иностранные компании, выпускающие АДР уровня II, обязаны выполнять все требования по регистрации и отчетности, установленные SEC. Это включает в себя подачу регистрационного заявления компании F-6, формы SEC 20-F и годовых финансовых отчетов, подготовленных в соответствии либо с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP), либо с международными стандартами финансовой отчетности.

Компании также должны соблюдать Закон Сарбейнса-Оксли, который требует бухгалтерского учета и раскрытия финансовой информации, а также другие стандарты отчетности. АДР уровня II разрешено размещать на крупных фондовых биржах США, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа или фондовая биржа Nasdaq. АДР уровня II обеспечивают иностранной компании-эмитенту более широкое присутствие в Соединенных Штатах без необходимости проведения публичного предложения.

ADR уровня III

АДР уровня III аналогичны выпускам уровня II с точки зрения требований к отчетности и листинга на биржах США. Однако иностранные компании, выпускающие АДР уровня III, также могут привлекать капитал посредством публичного предложения АДР в Соединенных Штатах. Этот дополнительный шаг требует от компании подачи формы F-1 в SEC для надлежащей регистрации публичного предложения.

Источники статей

Investopedia требует, чтобы авторы использовали первоисточники для поддержки своей работы.