Закрытый пиф: Что такое закрытый паевый инвестиционный фонд ЗПИФ

Что такое закрытые паевые инвестиционные фонды? Как создать и управлять ЗПИФ в России?

Что представляет собой закрытый паевой инвестиционный фонд?

Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) — это объединение объектов имущества, принадлежащие владельцам инвестиционных паев (пайщикам) в соответствии с правом общей долевой собственности, с целью передачи в доверительное управление компании (или УК). Для создания ЗПИФ не требуется открытие юридического лица.

Каждому совладельцу принадлежит инвестиционный пай в виде именной ценной бумаги, соразмерной доле его имущества в фонде. В отличие от открытых паевых инвестфондов участники ЗПИФ могут погасить свои паи и получить прибыль только по окончании его функционирования, за исключением некоторых случаев.

При создании закрытого паевого инвестиционного фонда управляющая компания проводит политику управления его активами.

Цель формирования ЗПИФ — определенная инвестиционная стратегия. Инвестиции привлекаются на конкретный период, срок которого может варьироваться. Для закрытых ПИФ минимальный срок, в течение которого может действовать договор доверительного управления, законодательно ограничивается тремя годами. Максимальный срок деятельности для всех типов паевых инвестиционных фондов одинаков и составляет 15 лет.

Законодательством предусмотрено, что при образовании закрытого паевого инвестиционного фонда количество участников, которым предлагаются паи, не должно ограничиваться. Но практика показывает, что круг пайщиков обычно известен заранее. Возможно в дальнейшем присоединение новых инвесторов с согласия уже существующих, путем выпуска дополнительных паев.

Закрытые паевые инвестиционные фонды зарекомендовали себя более прибыльными в сравнении с открытыми и интервальными. Их доля составляет около 80% рынка. В зависимости от преследуемых целей, ЗПИФ делятся на категории, число которых сегодня достигает полутора десятков. В доверительное управление, с учетом вида ЗПИФ, можно передавать такие активы как денежные средства, производные финансовые инструменты, ценные бумаги, недвижимость, иное имущество, которое предусматривает инвестиционная декларация ЗПИФа и не запрещает законодательно РФ.

Виды ЗПИФов

Деятельность фонда и его управляющей компании контролируется и регулируется Центробанком РФ. Им же выпущены Указания от 05.09.2016 № 4129-У, регламентирующие состав и структуру активов АИФ и ПИФ, в том числе их категории. Закрытые паевые инвестиционные фонды могут состоять из квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Первые имеют право вкладывать средства в любые активы.

Категории ЗПИФ для квалифицированных инвесторов

1. Закрытый ПИФ финансовых инструментов:
   • активы, торгуемые на отечественных и зарубежных биржах;
   • денежные средства в российских рублях и любой валюте на счетах российских и зарубежных банков, а также депозитные сертификаты зарубежных банков;
   • акции, облигации, другие ценные бумаги российских и иностранных эмитентов;
   • фьючерсы, опционы, форварды, другие финансовые деривативы.
2. Закрытый ПИФ недвижимости:
   • недвижимое имущество;
   • проектная документация для капитальных вложений в недвижимость;
   • денежные средства на рублевых и валютных счетах в российских банках, ценные бумаги РФ;
   • финансовые деривативы.
3. Комбинированный ЗПИФ — любые активы за исключением денежной наличности.

Категории ЗПИФ для неквалифицированных инвесторов

1. Закрытый ПИФ рыночных финансовых инструментов:
   • паи открытых паевых инвестиционных фондов;
   • активы, торгуемые на отечественных и зарубежных биржах;
   • денежные средства на рублевых и валютных счетах в российских банках, ценные бумаги РФ и другие виды инструментов денежного рынка;
   • финансовые деривативы.
2. Закрытый ПИФ недвижимости:
   • помещения различного предназначения;
   • земельные участки и/или права пользования ими;
   • денежные средства на рублевых и валютных счетах в российских банках, ценные бумаги РФ и другие виды инструментов денежного рынка;
   • финансовые деривативы.

Не допускается несоответствие инвестиционного актива установленной категории ЗПИФ.

В чем выгода ЗПИФ?

Участники (пайщики) ЗПИФ имеют следующие преимущества и возможности:

• сбалансированная налоговая нагрузка за счет внутреннего перераспределения прибылей и убытков;
• оплата налогов при погашении или продаже имущественных долей;
• отсутствие налогообложения прироста активов;
• создание оптимальной структуры инвестиционного портфеля за счет консолидации различных активов;
• повышение ликвидности активов;
• конфиденциальность информации о пайщиках и их имуществе;
• привлечение инвестиций и образование целевых фондов для инвесторов;
• доверительное управление имуществом с распределением долей;
• сохранение участниками права на имущественные доли в случае приостановления функций УК;
• совершение сделок с аффилированными лицами управляющей компании.

Методы и принципы создания и работы ЗПИФ

Закрытый паевой инвестиционный фонд создается по следующей схеме:

• определяется цель и стратегия, структура устройства, способы взаимодействия с управляющей компанией;
• составляется договор управления, в соответствии с которым передается имущество пайщиков и формируются правила;
• назначаются лица, ответственные за хранение имущества и взаимодействие с участниками рынка ценных бумаг;
• формируются активы;
• на основе пакета документов, направленного в федеральную службу по финансовым рынкам проводится регистрация в ФСФР, что подтверждается уведомлением.

Деятельность закрытых паевых инвестиционных фондов проводится на основании ряда принципов:

• работа осуществляется по договору доверительного управления и его регламенту;
• порядок доверительного управления для неквалифицированных инвесторов регламентируется Центробанком РФ, для квалифицированных — профессиональным участником рынка ценных бумаг, осуществляющим функции хранения имущества и управления им;
• стоимостную величину активов устанавливает профессиональный оценщик;
• Центробанк РФ вносит сведения о вновь созданном фонде в общероссийский реестр;
• учредителем передается имущество в оплату инвестиционных паев, после чего управление им осуществляет УК;
• срок функционирования фонда прописан в его правилах, при этом предусмотрена возможность досрочного завершения деятельности или же её пролонгации, что определяется на общем собрании пайщиков.

Полномочия Управляющей компании

Профессиональное управление активами ЗПИФ играет большую роль в части диверсификации рисков. Именно поэтому полномочия по администрированию портфеля активов передаются управленческой компании, деятельность которой регулируется Центробанком РФ. В своей деятельности управленческая компания осуществляет следующие функции:

• взаимодействует с профессиональными участниками рынка ценных бумаг, оценщиками имущества, организаторами финансовых и коммерческих сделок;
• отправляет и принимает платежи;
• ведет учет имущества пайщиков, осуществляет сделки с ним;
• составляет отчетность для представления в Центробанк РФ;
• взаимодействует с налоговыми органами;
• инициирует и проводит собрания инвестиционного комитета (для квалифицированных ЗПИФ) и пайщиков.

Налогообложение ЗПИФов

Оплата налогов (имущественные — недвижимость, земельный и другие) осуществляется за счет активов фонда управляющей компанией. При выплате доходов физическим лицам УК отвечает за удержание НДФЛ по действующим ставкам. При продаже паев налоговая база определяется на основании образованной ценовой разницы.

Что такое закрытый ПИФ и чем он отличается от открытого? — AKTIVO

Регистрация

Вход

8 800 500-64-64

Блог AKTIVO

Что такое закрытый ПИФ и чем он отличается от открытого?

Открытые и закрытые паевые фонды появились в России в начале 2000-х годов. Оба типа фондов предполагают различные стратегии управления активами и взаимодействия с инвесторами. В чем же разница?

Как и когда появились первые ПИФы?

Первые паевые (взаимные) фонды появились в США еще в 20-е годы прошлого века. Особенно популярной форма коллективного инвестирования стала в 70-е — 80-е годы. Наибольший доход американским инвесторам тогда давали вложения в гособлигации. Однако приобрести эти ценные бумаги можно было лишь при наличии капитала, превышающего $10000. Те, у кого таких денег не было, объединялись в инвестиционный коллектив, создавая таким образом необходимый фонд (то есть ПИФ).

В России же такая форма коллективных инвестиций возникла в 1996 году, после Указа Президента № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» от 26 июля 1995 года, в котором определялся порядок создания и функционирования нового инвестиционного института. Однако развиваться полноценно этот институт стал лишь в 2001 году после принятия федерального закона об инвестиционных фондах. В соответствии с российским законодательством, все ПИФы подразделялись на открытые, закрытые и интервальные.

Почему некоторые паевые фонды называются открытыми?

Пай открытого фонда доступен фактически любому инвестору, обладающему пусть и небольшой суммой денег. В любой момент он может как приобрести пай, так и продать его. Пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей право его владельца требовать от управляющей компании его выкупа.

Как правило, такие открытые фонды занимаются инвестициями в акции и облигации российских или зарубежных компаний, торгующиеся на бирже. Цена пая в открытом фонде определяется рынком и доходами фонда. Однако инвестор, приобретая пай в таком фонде, наделен лишь правом наблюдать за динамикой доходности, которую обеспечивает управляющая компания, а также может продать свою долю с прибылью или убытком. Никакого участия в управлении активами в данном случае не предполагается.

От кого закрылся закрытый ПИФ?

Закрытые же ПИФы — это «клубы для своих». Они создаются под некий проект, в котором инвесторы аккумулируют средства для приобретения или строительства каких-либо активов. Войти в такой фонд можно лишь с началом проекта, а выйти — только по его окончании. К примеру, с 2003 года подобные фонды активно создаются в России для девелоперской деятельности, инвесторы аккумулируют средства для строительства каких-либо объектов и становятся собственниками недвижимости после окончания строительства.

Например, уже много лет в России существует закрытый паевой фонд «Атриум», участники которого управляют одним из самых успешных торговый центров в России. Только вот купить долю в таком закрытом фонде нельзя, паи в «Атриуме» не продаются.

Какое отношение к закрытым паевым фондам имеет AKTIVO?

AKTIVO — проект уникальный для России, он позволяет частным инвесторам даже с небольшими вложениями стать участниками закрытого ПИФа, в котором аккумулируются средства для инвестиций в коммерческую недвижимость.

Под приобретение каждого из объектов коммерческой недвижимости специализированной управляющей компанией создается отдельный закрытый паевой фонд. Этот фонд приобретает объект недвижимости и управляет им.

Как правило, пайщики закрытых ПИФов получают определенные полномочия по участию в управлении фондом. Форма закрытого ПИФа выгодна инвестору тем, что каждый держатель пая имеет возможность самостоятельно распоряжаться своими активами независимо от других пайщиков и при этом контролировать ключевые решения управляющей компании, которые касаются действий с самим активом, например его продажу.

Указание «закрытый» в данном случае не предполагает, что свой пай, то есть долю в недвижимости, нельзя продать. Пай может быть востребован на рынке другими частными или корпоративными инвесторами. Но к выкупу управляющей компанией фонда он может быть предложен лишь через 15 лет.

Так что же выгоднее для инвестора — «закрытый» или «открытый» ПИФ?

И открытые паевые фонды, и закрытые успешно соседствуют на российском рынке, однако после кризиса 2007—2009 года рынок закрытых фондов показывает наибольший рост. Открытые ПИФы, к сожалению, отчасти потеряли свою привлекательность в глазах частных инвесторов после того, как несколько лет подряд многие из них демонстрировали отрицательную доходность.

AKTIVO — компания №1 для краудфандинга в коммерческую недвижимость

25/03/2016

Пользуясь нашим сайтом, вы соглашаетесь с тем, что мы используем cookies

Как работает закрытый фонд и чем он отличается от открытого фонда

Что такое закрытый фонд?

Закрытый фонд — это тип паевого фонда, который выпускает фиксированное количество акций посредством единого первичного публичного предложения (IPO) для привлечения капитала для своих первоначальных инвестиций. Затем его акции можно будет покупать и продавать на фондовой бирже, но новые акции создаваться не будут, и в фонд не будут поступать новые деньги.

Напротив, открытый фонд, такой как большинство взаимных фондов и биржевых фондов (ETF), допускает постоянный приток нового инвестиционного капитала. Он выпускает новые акции и выкупает собственные акции по требованию.

Многие фонды муниципальных облигаций и некоторые глобальные инвестиционные фонды являются фондами закрытого типа.

Ключевые выводы

• Первоначальный капитал для закрытого фонда формируется путем единовременного размещения ограниченного количества акций фонда.
• Затем акции можно покупать и продавать на публичной фондовой бирже, но нельзя создавать новые акции.
• Закрытые фонды обычно активно управляются, в отличие от индексных взаимных фондов и ETF, и обычно концентрируются на одной отрасли, секторе или регионе.

Понимание закрытых фондов

Как и во многих взаимных фондах, в закрытом фонде есть профессиональный менеджер, который наблюдает за портфелем и активно покупает, продает и держит активы.

Как и любая акция или ETF, его акции колеблются в цене в течение торгового дня. Однако материнская компания ЗПИ не будет выпускать дополнительные акции, а сам фонд не будет выкупать акции.

Закрытые фонды и открытые взаимные фонды имеют много общего. Оба распределяют доходы и прирост капитала среди своих акционеров. Оба взимают годовой коэффициент расходов за свои услуги. Более того, компании, которые их предлагают, должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

Различия между закрытыми и открытыми фондами

Закрытые фонды принципиально отличаются от открытых фондов. Как уже отмечалось, закрытый фонд привлекает установленную сумму капитала путем единовременного размещения фиксированного количества акций. Как только акции проданы, предложение «закрыто».

Большинство взаимных и биржевых фондов постоянно принимают доллары новых инвесторов, выпускают дополнительные акции и выкупают — или выкупают — акции у акционеров, желающих их продать.

Закрытый фонд котируется на фондовой бирже, где акции торгуются так же, как акции в течение торгового дня.

Открытые взаимные фонды оценивают свои акции только один раз в день, в конце торгового дня, исходя из стоимости чистых активов портфеля. Цена акций закрытого фонда колеблется в соответствии с обычными силами спроса и предложения и изменяющейся стоимостью активов фонда.

Поскольку они торгуют исключительно на вторичных рынках, закрытым фондам для покупки и продажи требуется брокерский счет. Открытые фонды обычно можно приобрести напрямую через спонсирующую инвестиционную компанию фонда.

Плюсы

• Диверсифицированный портфель

• Профессиональный менеджмент

• Прозрачное ценообразование

• Потенциал повышения урожайности

Минусы

• В зависимости от волатильности

• Менее ликвидные, чем открытые инвестиционные фонды

• Доступно только через брокеров

• Возможны большие скидки

Закрытые фонды и стоимость чистых активов (СЧА)

Его ценообразование является одной из уникальных характеристик закрытого фонда. СЧА фонда рассчитывается регулярно на основе стоимости активов в фонде. Однако цена, по которой он торгуется на бирже, определяется рынком. Это означает, что закрытый фонд может торговать с премией или с дисконтом к своей чистой стоимости активов. (Премиальная цена означает, что цена акции выше СЧА, а скидка — наоборот, ниже СЧА.)

На это есть несколько причин. Рыночная цена фонда может вырасти, потому что он сосредоточен на секторе, который в настоящее время популярен среди инвесторов, или потому, что его управляющий пользуется уважением среди инвесторов. Или история неэффективности или волатильности может заставить инвесторов опасаться фонда, снижая стоимость его акций.

Доходность закрытого фонда

Закрытые фонды не выкупают свои акции у инвесторов. Это означает, что им не нужно поддерживать большой уровень наличных резервов, что оставляет им больше денег для инвестирования.

Они также могут широко использовать кредитное плечо — заемные деньги — для увеличения своей прибыли.

В результате закрытые фонды могут предложить более высокую общую доходность, чем их аналоги взаимных фондов открытых фондов.

Примеры фондов закрытого типа

Самым крупным типом закрытого фонда, если судить по активам, находящимся под управлением, является фонд муниципальных облигаций. Эти крупные фонды инвестируют в долговые обязательства правительств штатов и местных органов власти, а также федеральных государственных учреждений. Управляющие этими фондами часто стремятся к широкой диверсификации для минимизации риска, но также могут полагаться на кредитное плечо для максимизации прибыли.

Менеджеры также создают закрытые глобальные, международные фонды и фонды развивающихся рынков, которые сочетают в себе акции и инструменты с фиксированным доходом. (Глобальные фонды объединяют американские и международные ценные бумаги. Международные фонды покупают только неамериканские ценные бумаги. Фонды развивающихся рынков фокусируются на быстрорастущих и нестабильных иностранных секторах и регионах. )

Одним из крупнейших закрытых фондов является Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG). Основанная в 2007 году, она имела рыночную капитализацию в 2,5 миллиарда долларов по состоянию на июнь 2022 года. Основная цель инвестиций — обеспечить текущий доход и прибыль, а второстепенная цель — прирост капитала.

Каковы преимущества закрытого фонда?

У вас есть два потенциальных способа заработать деньги в закрытом фонде: Вы можете получать доход или рост, который обеспечивается инвестициями фонда. И, возможно, вы сможете купить акции фонда со скидкой к стоимости его чистых активов (СЧА).

Открытый взаимный фонд рассчитывает свою СЧА как реальную текущую стоимость инвестиций, принадлежащих фонду. Акции закрытого фонда торгуются на фондовой бирже в течение дня, и эта рыночная цена может отличаться от ее NAV.

Чем закрытые фонды отличаются от открытых фондов?

Открытый взаимный фонд выпускает новые акции всякий раз, когда инвестор решает купить их, и выкупает их обратно, когда они становятся доступными.

Закрытый фонд выпускает акции только один раз. Единственный способ попасть в фонд позже — это купить некоторые из существующих акций на открытом рынке.

Примечательно, что закрытые фонды часто используют кредитное плечо или заемные средства, чтобы увеличить свою прибыль для инвесторов. Это означает более высокие потенциальные выгоды в хорошие времена и более высокие потенциальные риски в плохие времена.

Одна вещь, которая объединяет закрытые и открытые фонды: комиссионные. Большинство закрытых фондов активно управляются и взимают относительно высокие комиссии по сравнению с индексными фондами и ETF.

Что такое закрытые фонды?

Несмотря на то, что они торгуются в США уже более века, закрытые инвестиционные фонды (CEF) недостаточно изучены. Распространенным заблуждением является то, что CEF является типом традиционного паевого инвестиционного фонда или биржевого фонда (ETF). Закрытый фонд , а не , традиционный взаимный фонд, закрытый для новых инвесторов.

На самом фундаментальном уровне CEF — это инвестиционная структура (не класс активов), организованная в соответствии с положениями Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. CEF — это тип инвестиционной компании, акции которой торгуются на открытом рынке, например акции или ETF.

Почему их называют «закрытыми» фондами?

Как и традиционный взаимный фонд, CEF инвестирует в портфель ценных бумаг и управляется, как правило, фирмой по управлению инвестициями. Но, в отличие от взаимных фондов, CEF закрыты в том смысле, что капитал не поступает в них регулярно, когда инвесторы покупают акции, и не вытекает, когда инвесторы продают акции. После первичного публичного предложения (IPO) акции не торгуются напрямую с семейством спонсирующих фондов, как в случае с открытыми взаимными фондами.

Вместо этого акции торгуются на бирже, как правило, и другие участники рынка выступают в качестве соответствующих покупателей или продавцов. Сам фонд не выпускает и не выкупает акции ежедневно. Как и акции, CEF проводят первичное публичное размещение акций при запуске. На капитал, привлеченный в ходе этого IPO, управляющие портфелем затем покупают ценные бумаги, соответствующие инвестиционной стратегии фонда.

После IPO осталось всего 5 способов увеличить капитал внутри портфеля

1. Принятие обоснованных инвестиционных решений, повышающих ценность и, таким образом, увеличивающих стоимость чистых активов
2. Выпуск долговых обязательств с использованием заемных средств фонда
3. Выпуск привилегированных акций с использованием заемных средств фонда
4. Проведение вторичного размещения акций (продажа новых акций населению)
5. Проведение предложения прав (предоставление существующим акционерам права инвестировать больше капитала в фонд пропорционально их существующей собственности)

Точно так же существует только 5 способов оттока капитала из CEF

1. Выплаты акционерам
2. Плохие инвестиционные решения
3. Тендерное предложение о выкупе акций, которое является методом контроля скидок
4. Только для фондов с кредитным плечом, принудительные продажи, чтобы оставаться в соответствии с ограничениями кредитного плеча
5. Ликвидация фонда

Итак, поскольку капитал не может свободно втекать и вытекать из CEF, их называют «закрытыми» фондами.

«Закрытая» структура порождает скидки и надбавки. После IPO акции CEF торгуются на открытом рынке, обычно на бирже, и рынок сам определяет цену акций. В результате цена акций обычно не соответствует стоимости чистых активов базовых активов фонда. (Стоимость чистых активов = (активы фонда — обязательства фонда)/акции в обращении)

Если цена акции выше стоимости чистых активов, говорят, что акции торгуются с «премией». Обычно это изображается как «положительная скидка», хотя математически это противоречит здравому смыслу. Например, фонд, торгующий с премией в 2%, будет показан как «+2%». Если цена акции меньше стоимости чистых активов, говорят, что акции торгуются с «дисконтом». Обычно это изображается со знаком минус «-2%.»

Закрытая конструкция имеет и другие последствия

• В отличие от открытых взаимных фондов, управляющий закрытым фондом не сталкивается с риском реинвестирования при ежедневном выпуске акций.
• Управляющему закрытым фондом не нужно держать избыточные денежные средства для погашения долга.
• Поскольку нет необходимости быстро собирать наличные деньги для неожиданных погашений, капитал считается более стабильным, чем в открытых фондах. Это стабильная капитальная база.

Относительно стабильная капитальная база, в свою очередь, порождает 2 других атрибута:

Во-первых, это делает CEF хорошей структурой для инвестирования в неликвидные ценные бумаги, такие как акции развивающихся рынков, муниципальные облигации и т. д. Более высокий риск, связанный с инвестированием в неликвидные ценные бумаги, может привести к более высокой доходности для акционеров.

Во-вторых, регулирующие органы разрешают фондам выпускать долговые обязательства и привилегированные акции со строгими ограничениями на кредитное плечо. Фонд может выпускать долговые обязательства в размере до 50% своих чистых активов. Другой способ взглянуть на это состоит в том, что на каждый доллар долга у фонда должно быть 3 доллара активов (включая активы долга).