Финансовый леверидж нормативное значение: (Debt-to-equity ratio)

Определение нормативных значений коэффициентов финансовой устойчивости для организаций различных видов экономической деятельности в условиях применения отдельных политик финансирования активов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 658.14/17 ББК 65.9(2)26 Ч-49

Черник Анна Александровна, кандидат экономических наук, доцент кафедры анализа, аудита и информационных технологий учетно-финансового факультета Краснодарского филиала ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова», тел.: 8(918) 0428112.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ НОРМАТИВНЫХ ЗНАЧЕНИЙ КОЭФФИЦИЕНТОВ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ДЛЯ ОРГАНИЗАЦИЙ РАЗЛИЧНЫХ ВИДОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В УСЛОВИЯХ ПРИМЕНЕНИЯ ОТДЕЛЬНЫХ ПОЛИТИК ФИНАНСИРОВАНИЯ АКТИВОВ (рецензирована)

В статье автором рассмотрены проблемы анализа относительных показателей финансовой устойчивости организаций, осуществляющих различные виды экономической деятельности; описан порядок расчета нормативных значений основных относительных показателей в условиях применения разных политик финансирования активов коммерческих организаций.

Ключевые слова: оборотные активы, политика финансирования оборотных активов, финансовый леверидж, коэффициенты финансовой устойчивости, эффективность, финансовый риск.

Chernik Anna Alexandrovna, Candidate of Economics, assistant professor of the Department of Analysis, Audit and Information Technologies of the Accounting and Finance Department of the Krasnodar branch of FSBEI HPE «Russian University of Economics named after G.V. Plekhanov», tel.: 8 (918) 0428112.

IDENTIFICATION OF THE NORMATIVE VALUE OF THE FINANCIAL STABILITY

COEFFICIENTS FOR VARIOUS TYPES F ECONOMIC ACTIVITY IN THE APPLICATION OF CERTAIN POLICIES OF FINANCIAL ASSETS

(reviewed)

In the article the author analyzes the problems of relative financial stability indicators of organizations engaged in various economic activities; the procedure for calculating the normative values of basic relative indicators in terms of application of different policies of assets financing has been described.

Keywords: current assets, current assets financing policy, financial leverage, the coefficients of financial stability, efficiency, financial risk.

В России анализ финансовой устойчивости коммерческой организации строится на расчете абсолютных и относительных показателей. Особое внимание экономистами уделяется анализу относительных величин, т.е. коэффициентов.

Полученные при расчетах фактические значения коэффициентов сравниваются с их нормативным уровнем, что является основанием для принятия решения о достаточности или избытке того или иного ресурса, либо источника его формирования, для обеспечения деятельности предприятия.

В тоже время, полученные результаты расчетов и последующих сравнений коэффициентов с их теоретически достаточными значениями, не всегда дают реальную картину финансового положения коммерческой организации в силу наличия следующих причин:

— во-первых, установленные нормы не учитывают отраслевой принадлежности хозяйствующего субъекта. А, как известно, структура имущества предприятий различных отраслей народного хозяйства существенно отличается друг от друга не только в силу специфичности деятельности, но и от наличия или отсутствия тех или иных активов для обеспечения деятельности;

— во-вторых, к какой бы отрасли не относилось предприятие, политика его финансирования активов будет отличаться друг от друга. Так, одни предприятия будут стараться финансировать свою деятельность за счет собственного капитала, другие — предпочтут привлечь в оборот долгосрочные заемные средства, третьи — краткосрочные заемные средства.

В этой связи предложенные нормы, на которые при проведении аналитической работы опираются экономисты, финансисты и арбитражные управляющие, не позволяют объективно определить степень финансовой устойчивости предприятия.

Рассмотрим проблему расчета оптимального нормативного уровня отдельных коэффициентов финансовой устойчивости более детально.

Первоначально, рассмотрим структуру имущества и капитала предприятий, воспользовавшись данными Росстата, представив результаты обобщения для удобства в таблице 1.

Результаты обобщения, приведенные в таблице 1, говорят о том, что структура имущества и капитала организации напрямую зависит от вида экономической деятельности предприятия.

Наиболее мобильной структурой обладают предприятия, осуществляющие деятельность в сфере строительства, оптовой и розничной торговли, а также оказания услуг и выполнения работ для потребителей. Здесь удельный вес оборотных средств составил 68,9 и 53,5% соответственно. В тоже время в транспортных организациях и предприятиях связи доля внеоборотных средств составляет более 77%, а оборотных — лишь 22%.

В этой связи, даже при одинаковой структуре источников формирования имущества, уровень таких относительных показателей финансовой устойчивости как коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами и индекс постоянства актива, для каждого экономического вида деятельности будет разным. В тоже время, если в расчетах учесть и сложившуюся структуру капитала, то существенное отличие будет наблюдаться в фактических значениях таких коэффициентов, как коэффициент автономии, финансового левериджа и т.д.

Таблица 1 — Структура имущества организаций и источников его формирования в разрезе видов

экономической деятельности за 2012 год

Показатель актива (пассива) Удельный вес в общем объеме всего имущества или капитала, %

в среднем по всем видам деятель-ности в разрезе вида экономической деятельности предприятия

сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака текстильное и швейное производство химическое производство строитель -ство оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования гостиницы и рестораны транспорт и связь

А 1 2 3 4 5 6 7 8 9

1. Внеоборотные активы 58,3 55,9 46,1 35,8 54,8 31,1 46,5 61,0 77,9

2. Оборотные активы, всего 41,7 44,1 53,9 64,2 45,2 68,9 53,5 39,0 22,1

в т.ч. 2.1 запасы 20,4 53,4 30,1 50,5 26,0 22,9 20,1 16,0 8,9

2.2 краткосрочные финансовые вложения 15,9 8,7 10,6 7,0 13,6 7,7 13,0 19,8 14,0

2.3 денежные средства 9,2 3,5 3,7 5,5 9,1 8,9 8,9 14,3 24,3

Собственный капитал 41,9 43,3 64,6 43,7 56,8 49,9 78,4 29,2 29,6

Привлеченный капитал, всего 58,1 56,7 35,4 56,3 43,2 50,1 21,6 70,8 70,4

в т.ч. долгосрочные заемные средства 9,8 13,6 6,7 9,7 9,1 3,9 3,2 13,5 15,4

краткосрочные заемные средства 20,7 29,0 14,1 20,6 19,4 8,3 6,9 28,7 32,8

кредиторская задолженность 27,6 14,1 14,6 26,0 14,7 37,9 11,5 28,6 22,2

При проведении аналитических исследований, кроме учета уровня структуры имущества и капитала организации, важно принимать во внимание принятый в организации подход к финансированию активов.

Экономисты (Бланк И.А. [3, с. 180], Савицкая Г.В. [4, с. 532-535], Барчуков А.В. [2, с. 62], Вахрушина М.А., Пласкова Н.С. [1, с. 57-58]) выделяют несколько подходов (моделей, политик) финансирования активов. Они отличны друг от друга не только по числу выделяемых моделей финансирования, но и их трактовке.

Для нашего исследования наибольший интерес представляет политика финансирования, предложенная Савицкой Г.В. в учебнике «Экономический анализ» [4, с. 533]. Автор предлагает выделять три подхода к финансированию активов организации: агрессивный, умеренный и консервативный (таблица 2).

Таблица 2 — Подходы к финансированию активов предприятия согласно методике Г.В. Савицкой

Активы Подходы к финансированию

агрессивный умеренный консервативный

Внеоборотные активы 40% — ДЗС 30% — ДЗС 20% — ДЗС

60% — СК 70% — СК 80% — СК

Постоянная часть оборотных активов 50% — ДЗС 20% — ДЗС 100% — СК

50% — СК 80% — СК

Переменная часть оборотных активов 100% — КЗС 100% — КЗС 50% — СК

50% — КЗС

Сокращенное обозначение величин, представленных в таблице 2:

ДЗС — долгосрочные заемные средства;

СК — собственный капитал;

КЗС — краткосрочные заемные средства.

Каждый из предлагаемых ею подходов финансирования предполагает, что источником формирования внеоборотных активов служит перманентный капитал, соотношение между элементами которого отличается при различных подходах.

Агрессивный подход предполагает, что внеоборотные активы на 60% финансируются за счет собственного капитала, а на 40% — долгосрочных заемных средств. Умеренный подход предполагает еще большее участие в финансировании иммобилизованных средств собственного капитала — 70%, тогда как консервативный подход предполагает распределение между собственными и долгосрочными источниками финансирования в пропорции 80:20, т.е. на 80% формирование идет за счет первого источника и лишь на 20% — за счет второго.

Долгосрочные и краткосрочные заемные средства, а также собственный капитал, служат для формирования оборотных активов только при применении агрессивной и умеренной политик финансирования активов, тогда как консервативный подход финансирования имущества не предусматривает применение долгосрочных займов и кредитов в качестве источников формирования текущих активов.

Описывая политики финансирования активов, Г.В. Савицкая предложила методику расчета нормативного уровня коэффициента автономии, концентрации собственного капитала и финансового левериджа в зависимости от выбранной политики финансирования активов и фактически сложившейся структуры активов. При этом методика расчета основывается на таких двух экономических величинах как постоянная и переменная часть оборотных активов.

Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств [4, с. 532].

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Она обычно финансируется за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе — частично и за счет собственного капитала [4, с. 532-533].

Давая экономическую характеристику названным экономическим категориям, Г.В. Савицкая не приводит методику их расчета, что, несомненно, является значительным недостатком ее методики.

Так, с одной стороны, постоянную часть оборотных активов можно определить как разницу между перманентным капиталом и внеоборотными активами. С другой стороны, возникает вопрос относительно наличия самой постоянной части оборотных активов в той ситуации, когда величины перманентного капитала едва хватает, чтобы в полном объеме покрыть имеющиеся иммобилизованные активы. В этой ситуации стоит понимать, что организация не имеет данной величины оборотных средств. Но тогда экономическая характеристика показателя не соответствует его содержанию.

В этой связи, считаем необходимым модифицировать предлагаемую Г.В. Савицкой методику, введя в модель расчета показатель чистого оборотного капитала, т.е. предлагается разделить оборотные активы на две составляющие:

1) чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = ОА — КОскор = ОА — КЗС — КЗ — ПКО, (1)

где ОА — оборотные активы; КОскор — краткосрочные обязательства скорректированные; КЗ — кредиторская задолженность; ПКО — прочие краткосрочные обязательства.

2) переменная часть оборотных активов (ПЧОА):

ПЧОА = ОА — ЧОК. (2)

Считаем необходимым не включать в расчет формулы (1) величину доходов будущих периодов и оценочных резервов, т.к. по своим экономическим характеристикам эти пассивы относятся к собственному капиталу, а не обязательствам.

Воспользуемся ранее рассмотренной методикой и рассчитаем удельный вес чистого оборотного капитала и переменной части оборотных активов. В качестве источника информации воспользуемся данными, приведенными в таблице 1. Расчеты для удобства последующего обобщения и анализа приведем в таблице 3.

Таблица 3 — Структура имущества организаций в разрезе видов экономической деятельности за 2012 год

Показатель актива Удельный вес в общем объеме всего имущества или капитала, %

в среднем по всем видам деятельности в разрезе вида экономической деятельности предприятия

сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство производство пищевых продуктов, включая напитки и табака текстильное и швейное производство химическое производство строительство оптовая и розничная торговля; ремонт автотранс-портных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования гостиницы и рестораны транспорт и связь

1. Внеоборотные активы 58,3 55,9 46,1 35,8 54,8 31,1 46,5 61,0 77,9

2. Оборотные активы, всего 41,7 44,1 53,9 64,2 45,2 68,9 53,5 39,0 22,1

в т.ч. 2.1 Чистый оборотный капитал -27,9 10,3 1,4 3,9 -8,1 -23,3 1,7 -41,3 -46,1

2.2 Переменная часть оборотных активов 48,3 43,1 28,7 46,6 34,1 46,2 18,4 57,3 55

Расчеты, приведенные в таблице 3, показали, что в среднем по всем видам экономической деятельности наблюдается отсутствие чистого оборотного капитала, что обусловлено превышением суммы краткосрочных обязательств над оборотными активами. А это говорит о том, что текущий оборот деятельности организации финансируется за счет заемного капитала, что частично соответствует агрессивной политики финансирования активов. Аналогичная ситуация наблюдается в строительных организациях, химических предприятиях, организациях, предоставляющих транспортные услуги, услуги связи, в гостиничном бизнесе и предприятиях общественного питания.

Используя данные, приведенные в таблице 3, а также, применяя методический подход, описанный Г.В. Савицкой, рассчитаем нормативное значение коэффициента автономии, финансового левериджа и коэффициента концентрации заемного капитала. Воспользуемся следующими формулами расчета показателей:

1) коэффициента автономии (Ка):

Ка = УВВНА х НФСКВНА + УВЧОК х НФСКЧОк + УВПЧОА х НФСКПЧОА, (3) где УВВНА — удельный вес внеоборотных активов; НФСКВНА — норма финансирования собственным капиталом внеоборотных активов; УВЧОК — удельный вес чистого оборотного капитала; НФСКЧОК -норма финансирования собственным капиталом чистого оборотного капитала; УВПЧОА — удельный вес переменной части оборотных активов; НФСКПЧОА — норма финансирования собственным капиталом переменной части оборотных активов.

2) коэффициента концентрации заемного капитала (Ккзк):

Ккзк = УВВНА х НФДЗСвна + УВЧОК х НФДЗСчок + УВПЧОА х НФКЗСчоа, (4) где НФДЗСВНА — норма финансирования внеоборотных активов долгосрочными заемными средствами; НФДЗСЧОК — норма финансирования чистого оборотного капитала долгосрочными заемными средствами; НФКЗСПЧОА — норма финансирования переменной части оборотных активов краткосрочными заемными средствами.

3) финансовый леверидж (ФЛ):

ФЛ = Ккзк : Ка. (5)

Используя формулы (3-5), рассчитаем нормативное значение коэффициентов при различных моделях финансирования оборотных активов, приведя расчеты в таблице 4.

Результаты расчетов, отраженные в таблице 4, показали, что нормативное значение коэффициентов финансовой устойчивости существенно отличаются друг от друга. Так, например, в среднем значение коэффициента автономии варьирует от 21 до 67%. Если экономический субъект активно и эффективно использует для обеспечения деятельности заемные средства, то теоретически уровень собственного капитала в общем объеме капитала составляет 21%. Если же финансирование деятельности строится на использовании собственных источников, то уровень коэффициента составляет около 67%.

Результаты проведенного аналитического исследования показали, что используемые в современной практике анализа нормативные значения показателей, подчас не дают возможность определить реальную финансовую ситуацию, сложившуюся в организации. Нами было доказано, что теоретически достаточный уровень любого коэффициента финансовой устойчивости должен быть привязан как к отраслевой принадлежности организации, так и принятой в экономическом субъекте политике финансирования.

Таблица 4 — Нормативное значение коэффициентов финансовой устойчивости при различных политиках

финансирования оборотных активов

Вид экономической деятельности предприятия Тип политики финансирования активов

агрессивный умеренный консервативный

значение коэффициента

Ка, % Ккзк, % ФЛ Ка, % Ккзк, % ФЛ Ка, % Ккзк, % ФЛ

А 1 2 3 4 5 6 7 8 9

В среднем по всем видам деятельности 21,03 57,67 2,74 66,79 11,91 0,18 42,89 35,81 0,83

В т.ч.: сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство 38,69 70,61 1,83 90,47 18,83 0,21 76,57 32,73 0,43

производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака 28,36 47,84 1,69 62,09 14,11 0,23 52,63 23,57 0,45

текстильное и швейное производство 23,43 62,87 2,68 74,78 11,52 0,15 55,84 30,46 0,55

химическое производство 28,83 51,97 1,80 65,98 14,82 0,22 52,79 28,01 0,53

строительство 7,01 46,99 6,70 49,33 4,67 0,09 24,68 29,32 1,19

оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования 28,75 37,85 1,32 52,31 14,29 0,27 48,1 18,5 0,38

гостиницы и рестораны 15,95 61,05 3,83 66,96 10,04 0,15 36,15 40,85 1,13

транспорт и связь 23,69 63,11 2,66 72,65 14,15 0,19 43,72 43,08 0,99

Литература:

1. Анализ финансовой отчетности: учебник / Под ред. М.А. Вахрушиной, Н.С. Пласковой. М.: Вузовский учебник, 2007. 367 с.

2. Барчуков А.В. Краткосрочная финансовая политика: учеб. пособие Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2006. 218 с.

3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебник. М.: Финансы и статистика, 2004. 656 с.

4. Экономический анализ: учебник / Под ред. Г.В. Савицкой. М.: ИНФРА-М, 2014. 649 с.

Коэффициент концентрации заёмного капитала: определение, нормативное значение, формула

← Вернуться в Финансовый словарь

Что такое коэффициент концентрации заёмного капитала

Коэффициент концентрации заемного капитала — коэффициент, отражающий отношение сформированных за счет внешних займов активов к общему капиталу компании. Данный коэффициент показывает эффективность использования заемного запитала как средства повышения рентабельности инвестиций (левередж компании), и, как следствие, степень долговой нагрузки на организацию. Чем больше сумма заёмного капитала превышает собственный, тем выше финансовые риски и тем выше уровень левереджа.

Коэффициент концентрации заемного капитала относится к группе показателей финансовой устойчивости и отражает долю активов компании, финансируемую за счет обязательств.

Нормативное значение показателя:

Нормативным является значение в пределах 0,4 – 0,6. Следует заметить, что нормативное значение данного коэффициента колеблется, зависимо от отрасли. На данный показатель оказывает большое влияние сезонный фактор, который является причиной значительного изменения денежного потока.

Значения коэффициента ниже нормативного свидетельствует о неэффективном использовании финансового и производственного потенциала компании. Значение выше нормативного свидетельствует о наличии значительных финансовых рисок. Значение данного коэффициента больше единицы говорит о высокой степени риска банкротства.

Направления решения проблемы нахождения показателя вне нормативных пределов.

Значения коэффициента ниже нормативного сигнализирует о необходимости поиска альтернативных путей привлечения заменных средств. Данные действия необходимо осуществлять при условии ожидаемого увеличения рентабельности инвестиций (или собственного капитала). В случае, если каждый привлеченный рубль средств позволит генерировать финансовый результат выше стоимости использования заемных средств, то такое действие целесообразно.
Значение показателя ниже нормативного говорит о неэффективности действующей дивидендной политики, необходимости оптимизации текущую структуру финансовых активов, реинвестирования прибыли в работу компании, а также о необходимости привлечения дополнительных средств как владельцев, так и инвесторов.

Формула расчета концентрации заемного капитала:

Концентрация заемного капитала = Сумма заемного капитала / Сумма активов

КУБ – самый простой и удобный способ вести финансовую аналитику

С КУБом вы узнаете:

• Куда уходят ваши деньги.
• Как снизить расходы без потерь.
• Сколько вы заработали в прошлом месяце.
• Что приносит вам прибыль, а что убытки.
• Насколько эффективны ваши сотрудники.
• Какие из ваших клиентов самые надежные.

Нужна помощь по заполнению документов или консультация?

Получите помощь экспертов бухгалтеров по подготовке документов

НАПИШИТЕ ЭКСПЕРТУ

Загрузка…

Коэффициент финансовой независимости. Значение коэффициента финансовой устойчивости показывает, формула

Коэффициент финансовой независимости (автономии) определяется как отношение собственных средств организации к итогу бухгалтерского баланса.

Последние новости:

Показывает, из каких источников (собственных или заемных) поступают основные денежные потоки предприятия, т.е. какая доля вложений в общей сумме активов сформирована из собственного капитала организации. Отсюда следует его другое название — коэффициент финансовой устойчивости.

Проще говоря, данный показатель характеризует зависимость предприятия от кредиторов.

Коэффициент финансовой независимости рассчитывается по формуле:

Ка=СК/ИБ,

где:

СК – собственный капитал, (итог раздела III бух. баланса,стр. 490)

ИБ — итог бухгалтерского баланса (стр. 700).

В Беларуси значение коэффициента финансовой независимости по законодательству должно лежать в пределах не меньше 0,4–0,6. При этом западные эксперты часто рекомендуют Ка в диапазоне 0,5-0,8.

Чем ниже коэффициент, тем ниже считается финансовая устойчивость (из-за роста задолженности компании по отношению к величине капитала собственников по балансу). Возникает также опасность дефицита денежных средств.

Если значение этого показателя меньше нуля, значит, финансирование организации происходит целиком от кредитов и фактически собственник больше ей не владеет.

Однако при анализе  коэффициента финансовой независимости учитывают такие факторы, как:

• его средние значения в других отраслях,
• доступ компании к  дополнительным заемным средствам,
• особенности текущей деятельности.

Пример. Если коэффициент автономии компании Х за отчетный год составил 0,97, то в данном случае компания в своей деятельности практически пользуется только собственными средствами (на 97%) и не привлекает заемный капитал, что в итоге снижает эффективность ее деятельности и ограничивает развитие.

Если вы заметили ошибку в тексте новости, пожалуйста, выделите её и нажмите Ctrl+Enter

Финансовый и операционный леверидж

    Понятие «леверидж» происходит от английского «leverage — действие рычага», и означает соотношение одной величины к другой, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели.

    Наиболее распространены следующие виды левериджа:

• Производственный (операционный) леверидж.
• Финансовый леверидж.

    Все компании в той или иной степени используют финансовый леверидж. Весь вопрос в том, каково разумное соотношение между собственным и заемным капиталом.

    Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу. Правильнее всего рассчитывать его по рыночной оценке активов.

Рассчитывается также эффект финансового рычага:

ЭФР = (1 — Кн)*(ROA — Цзк) * ЗК/СК.

• где ROA — рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
• СК — среднегодовая сумма собственного капитала;
• Кн — коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;
• Цзк — средневзвешенная цена заемного капитала, %;
• ЗК — среднегодовая сумма заемного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

• (1 — Кн) — не зависит от предприятия.

• (ROA — Цзк) — разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

• (ЗК/СК) — финансовый рычаг (ФР).

Можно записать формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 — Кн) ? Д ? ФР.

    Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 — 0.5.

    Получаемый эффект от финансового левериджа заключается в том, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию.

    Также рассчитывают эффект финансового рычага с учетом действия инфляции (долги и проценты по ним не индексируются). При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и результат от их использования выше. Однако, если процентные ставки высоки или невысока доходность активов — финансовый леверидж начинает работать против собственников.

    Леверидж — весьма рискованное дело для тех предприятий, деятельность которых носит циклический характер. В результате несколько последовательных лет с низкими продажами могут привести предприятия, обремененные высоким левериджем, к банкротству.

    Для более подробного анализа изменения значения коэффициента финансового левериджа и факторов повлиявших на это используют методику 5-и факторный анализ коэффициента финансового левериджа.

    Таким образом, финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности. Кроме этого предприятие получает возможность воспользоваться «налоговым щитом», так как в отличие от дивидендов по акциям сумма процентов за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению.

    Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

    Это соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на прибыль до вычета процентов и налогов (операционную прибыль). Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рц = В/П

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, можно записать:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П =1 + Зпер/П + Зпост/П

• где: В — выручка от продаж.

• П — прибыль от продаж.

• Зпер — переменные затраты.

• Зпост — постоянные затраты.

• Рц — ценовой операционный рычаг.

• Рн — натуральный операционный рычаг.

Натуральный операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, можно записать:

Рн = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П

    Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и увеличить соответственно доход. Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат.

    Положение о том, что постоянные издержки при изменении объема производства остаются неизменными, а переменные — линейно возрастают, позволяет значительно упростить анализ операционного рычага. Но известно, что реальные зависимости сложнее.

    С ростом объема производства переменные издержки на единицу продукции могут как уменьшаться (использование прогрессивных технологических процессов, совершенствование организации производства и труда), так и увеличиваться (рост потерь в брак, снижение производительности труда и т.д.). Темпы роста выручки замедляются из-за снижения цен на товар по мере насыщения рынка.

    Финансовый леверидж и операционный леверидж – близкие методы. Как и в случае операционного левериджа, финансовый леверидж повышает постоянные издержки в форме выплат высокого процента за кредит, но поскольку кредиторы не участвуют в распределении доходов компании, снижаются переменные издержки. Соответственно, возросший финансовый леверидж также оказывает двоякое воздействие: требуется больше операционного дохода для покрытия постоянных финансовых издержек, но когда достигается окупаемость затрат, прибыль начинает расти быстрей с ростом каждой единицы дополнительного операционного дохода.

    Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага и представляет собой их произведение:

Общий рычаг = ОЛ х ФЛ

    Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%.

    Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

    Таким образом, как и финансовый, так и операционный леверидж, оба потенциально эффективные, могут оказаться очень опасными из-за рисков, которые они содержат в себе. Хитрость, а точнее умелое управление финансами, состоит в том, чтобы уравновесить эти два элемента.

С уважением Молодой аналитик

Коэффициент финансовой независимости, формулы и анализ. Коэффициент автономии

Коэффициент автономии — один из аналитических коэффициентов, применяемых в рамках финансового анализа для получения сведений о финансовой устойчивости предприятия. Расскажем о нём в нашей статье.

Активы — совокупность имущества организации. В балансе это строка 1600.

В итоге формула коэффициента автономии по балансу будет иметь вид:

КФА = (1310 + 1340 + 1350 + 1360 + 1370) / 1600

Что показывает коэффициент финансовой автономии?

Коэффициент автономии показывает, какая часть активов образуется за счет собственного капитала, например, уставного капитала, нераспределенной прибыли.

Высокое значение КФА говорит о стабильной работе предприятия.

Возьмем случай, когда коэффициент автономии равен 0,4. Это значение можно объяснить так: 40% имущества организации сформировано из собственных средств.

КФА необходимо рассматривать в динамике. Можно говорить об усилении финансовой автономии, если коэффициент имеет положительный тренд. Уменьшение значения с течением времени отражает снижение финансовой устойчивости и появление финансовых рисков.

Изучая этот показатель, нужно также проводить сравнительный анализ — рассматривать средние значения коэффициента по отрасли.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) и альтернативные коэффициенты

В Европе и США для оценки влияния заемного капитала пользуются коэффициентом финансовой зависимости. Он противоположен по смыслу и обратнопропорционален коэффициенту автономии. Показатель вычисляется как отношение активов предприятия к собственному капиталу и отражает количество активов предприятия, приходящееся на каждый рубль собственного капитала.

Взаимосвязь заемных и собственных средств и влияние этой пропорции на организацию также характеризует коэффициент финансового левериджа.

Коэффициент автономии — нормативное значение

В экономической литературе можно встретить разные нормативы для коэффициента автономии — от 0,3 до 0,7. Широкий разброс объясняется тем, что автономия предприятия во многом определяется его отраслью. На производствах, использующих большие мощности, КФА, скорее всего, невелик, поскольку для приобретения высокотехнологичного производственного оборудования требуются банковские кредиты.

Финансовый аналитик в процессе работы выводит индивидуально приемлемый коэффициент автономии для конкретного предприятия. Задача менеджмента — не допускать снижения коэффициента автономии ниже установленного критического уровня.

Как и любой аналитический элемент, коэффициент автономии имеет двойственную природу. С одной стороны, его рост свидетельствует об увеличении собственного капитала и укреплении финансовой независимости. С другой — увеличение объема собственного капитала снижает его рентабельность. Также бывают моменты, когда предприятию необходимы заемные средства, например, при расширении и модернизации производства.

Анализ КФА может проводиться и для стратегической оценки контрагентов-покупателей. Данные могут использоваться при предоставлении отсрочки платежа и определении кредитного лимита при заключении договоров поставки.

Итоги

Коэффициент автономии выявляет зависимость организации от кредитных средств. Рост показателя в динамике говорит об укреплении финансовой независимости. Значение коэффициента во многом зависит от отрасли, поэтому для получения объективной информации нужно проводить сравнительный анализ коэффициентов аналогичных предприятий.

Коэффициент автономии, называемый также коэфф. финансовой независимости, определяет отношение собственного капитала к общей сумме капитала организации. Другими словами, данный коэфф. показывает, насколько предприятие независимо от привлечения капитала сторонних источников финансирования. Чем выше его значение, тем более устойчивое положение у организации и тем менее она зависима от кредиторов.

Формула расчета коэффициента автономии

Коэфф. автономии рассчитывается следующим образом:

Ка = Собственный капитал /Активы (формула 1)

Собственные средства = Пассив – Заемный капитал.

Заемный капитал, в свою очередь, складывается из краткосрочных и долгосрочных обязательств.

При непосредственном расчете данного коэфф. по бухгалтерскому балансу (форма № 1) формула будет выглядеть так:

Ка=стр.1300/стр.1700 (формула 2),

где стр.1300 отражает сумму всех собственных источников средств организации (уставной капитал, резервный и добавочный капитал, нераспределенная прибыль),

а стр.1700 – сумма всех пассивов (капиталы и резервы, краткосрочные и долгосрочные обязательства организации).

Коэфф. авт. – один из основных показателей, используемых для анализа финансовой устойчивости организации. Целью анализа является оценка платежеспособности предприятия, его эффективности и финансовой устойчивости.

Для данного анализа используются 2 модификации коэфф. автономии. Они совершенно равнозначны между собой и выбор того или другого из них зависит только от предпочтений аналитика.

Один из вариантов уже был рассмотрен выше (см. пункт «формула расчета коэфф. авт.»).

А второй вариант выглядит так:

Ка = Собственный капитал / Валюта баланса (формула 3)

В аналитической записке нужно указывать, какой вариант расчета используется. Это необходимо для того, чтобы правильно оценить абсолютную величину рассчитанного показателя. Ведь для формулы 1 минимальный допустимый показатель — 0,5. А в случае вычисления коэфф. авт. по формуле 3, это значение будет равно 1.

Уменьшение показателя сигнализирует об увеличении риска и снижении финансовой устойчивости предприятия. Кроме того, с увеличением доли обязательств, возрастает не только риск их непогашения, но и процентные расходы.

Коэффициент автономии имеет большое значение для кредиторов . Чем выше этот показатель, тем ниже риск потери вложенных ими денежных средств.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется одним из таких важных показателей, как удельный вес капитала компании с учетом всех хозяйственных средств. Коэффициент финансовой независимости часто рассматривают вместе с коэффициентом автономии или концентрации личного капитала.

Чтобы определить данный показатель, необходимо величину собственного капитала разделить на валюту баланса. Значение полученного коэффициента характеризует предприятие как независимое от привлеченного капитала, который принадлежит другим компаниям. Так, можно сделать такой вывод: организация считается как стабильная в деятельности при большом удельном весе собственного капитала.

Нормативное значение коэффициента автономности не должно превышать 0,5. Коэффициент финансовой зависимости является обратным показателем и его можно рассчитать, как отношение валюты баланса и собственного капитала компании.

Увеличение данной характеристики означает то, что доля привлеченного капитала возросла. Когда значение коэффициента приближается к единице, можно заключить, что компания практически полностью использует собственные источники средств для финансирования.

Зачем и как вести расчет

Способность организации существовать и регулярно обеспечивать свое производство и реализацию товаров и предлагаемых услуг без привлечения стороннего капитала характеризуется финансовой устойчивостью компании. На независимости компании, как правило, не сказываются ни внешние, ни внутренние условия.

Так, устойчивое предприятие всегда располагает достаточными средствами для того, чтобы:

• своевременно расплачиваться по счетам;
• расширять производство, увеличивать его объемы и сбыт продукции, развивать новые отрасти;
• компенсировать возможный ущерб при изменении рыночных условий.

Добиться одновременного решения этих задач можно только по прошествии довольно длительного времени. Компания должна поддерживать оптимальные соотношения между привлеченными средствами и структурой активов.

Основной идеей является то, что устойчивость предприятия напрямую зависит от количества собственного капитала организации, которым она может воспользоваться для погашения счетов по всем внешним обязательствам. Из определения следует то, что устойчивая компания может брать заемные средства, однако при этом она должна своевременно и во всем объеме погашать различные обязательства.

Достаточный уровень собственного капитала организации, которые занимается в разных сферах профессиональной деятельности, будет различным. Кроме этого, на этот показатель также оказывает влияние и вид деятельности, и качество управления производством. Если рассматривать одну организацию, то даже изменение в ней производственного процесса может повлечь за собой изменение в структуре активов.

Для расчета коэффициента финансовой независимости необходимо определить соотношение между резервами, собственным капиталом предприятия и итоговой суммой привлеченных средств. Формула для расчетов по группам пассивов и активов также может быть использована для расчета данного показателя.

В этой ситуации привлеченным капиталом считается сумма того, что быстро и медленно реализуется в производстве, и то, что не реализуется вообще. Так, коэффициент рассчитывается как частное между капиталом и этим суммарным значением. Бухгалтерский баланс применяется в следующей формуле: необходимо соотнести показатели в строках 490 и 700.

Теоретические основы

В строке 490, в соответствии с формой №1, отражается сумма нижеприведенных строк:

• В строке 410 указывается уставный капитал, в строчке 420 отражается добавочный капитал, в строчке 430 находится количество резервного капитала. Нераспределенная прибыль, непокрытые убытки указываются в строчке 470, при этом если компания получила прибыль, вычитается строка 411, и если организация потерпела убыток, то вычитается строчка 470.
• Сумма строчек 490, 590 и 690 отражается в строчке 700.
• Сумму кредитов и различных займов, отложенных налоговых счетов и любых других долгосрочных обязательств принято указывать в строчке 590.
• Сумму кредитов и различных займов, кредиторских задолженностей и любых других краткосрочных обязательств отражают в строчке 690.

Объяснение сущности

В определении финансовой устойчивости наиболее важным является показатель автономности предприятия. Его определяют, как частное между собственным капиталом и другими финансовыми ресурсами. Значение данного коэффициента показывает часть из всех активов, которую организация может профинансировать за свой счет. Предположим, коэффициент финансовой устойчивости некоторой компании равен 0,48. Это означает, что предприятие способно обеспечить на свои средства только 48% активов.

И собственники, и кредиторы компании обязаны следить за этим показателем по нескольким причинам. Так, чем ниже данный коэффициент, тем ниже устойчивость компании, а значит высок уровень рисков. Даже если организация на текущий момент является стабильной и ее деятельность постоянно приносит доход, это вовсе не означает, что она останется платежеспособной при изменениях в рыночных условиях.

Кроме того, обычно низкий уровень собственного капитала компании приводит к большим финансовым издержкам, например, процентным платежам. Операционные и финансовые расходы в этом случае будут превышать полученную компанией прибыль, а это неминуемо через определенное время станет результатом .

Собственники должны оценивать перспективу работы предприятия на срок от трех до десяти лет. Коэффициент финансовой независимости отражает еще один аспект. Высокая рентабельность при низкой доле собственного капитала говорит о большой доходности.

Менеджмент организации должен найти компромисс в удовлетворении интересов собственников, как и в обеспечении экономической устойчивости организации.

Особенности автономии

Коэффициент автономии или по-другому его еще называют коэффициентом финансовой независимости входит в группу, которая характеризует финансовую устойчивость организации.

Существуют четыре группы экономических коэффициентов, которые определяют ликвидность, рентабельность, деловую активность и финансовую устойчивость. Здесь важно отметить одну особенность. Первые три из перечисленных коэффициентов являются характеристикой для краткосрочной платежеспособности. Финансовая устойчивость рассматривает долгосрочную платежеспособность предприятия.

Расчет финансовой и автономной независимости чаще всего используется арбитражными управляющими, когда состояние предприятия анализируется с точки зрения его финансового благополучия. Об этом гласит постановление Правительства РФ, принятое 25 июня 2003 года.

Источники формирования собственных оборотных средств предприятия зависят от вида деятельности фирмы.

Какие установлены сроки выплаты дивидендов в 2019 году — мы .

Таким образом, с коэффициентом финансовой независимости обычно имеют дело арбитражные управляющие и финансовые аналитики при определении экономической устойчивости предприятия.

Нормативные значения

Любая компания ставит перед собой цель сгенерировать как можно больше прибыли и остаться в то же время стабильной в долгосрочной перспективе. Нормативное значение коэффициента автономности может варьироваться от 0,4 до 0,6. Если нормативное значение ниже установленного, то это говорит о том, что предприятие экономически не устойчиво. Более высокий показатель, например, автономия больше 0,5 означает то, что организация активно пользуется всем своим потенциалом.

Финансовая устойчивость рассматривается в сравнении с показателями конкурентов, которые ведут деятельность того же вида. Нормативные значения различаются в разных отраслях. Так, коэффициент для банков принимает значение меньше 0,05. Новые компании, еще не успевшие зарекомендовать себя, в профессиональной деятельности обычно используют только собственный капитал, поэтому его доля будет высокой.

Если коэффициент финансовой устойчивости принимает отрицательное значение, то организация должна в скором времени произвести изменения в финансировании, иначе ей грозит банкротство.

Допустимая величина коэффициента финансовой независимости

Минимальное нормативное значение не должно быть меньше 0,3. Оптимальным является показатель в 0,5, однако он может различаться в зависимости от деятельности организации, которая определяет структуру активов.

Когда коэффициент автономности стремится к единице, с одной стороны, это хорошо, так как организация использует весь свой потенциал, но с другой стороны, это не всегда наилучший из возможных вариантов. Поэтому наиболее оптимальным является показатель равный от 0,7 до 0,8.

Что влияет

Коэффициент финансовой независимости определяет благополучие организации. Если она финансово устойчива, то она может модернизироваться и развиваться, при этом соблюдая баланс между активными и пассивными ресурсами.

Компания считается таковой, только если распределение денежный средств внутри нее оптимально и сбалансировано. Так, главным критерием устойчивости является тот факт, что организация в состоянии вести текущую деятельности и покрывать сделанные займы.

Факты, влияющие на финансовое положение организации, следующие:

• объем собственных денежных средств;
• показатель качества пассивов и активов;
• прибыль и стабильность в получении выручки;
• уровень рентабельности, который включает финансовые и операционные риски;
• показатель ;
• оперативное привлечение сторонних займов.

Последние два показателя находятся под контролем у финансовой устойчивости и напрямую от нее зависят.

При увеличении коэффициента, который определяет объем внешних займов во время финансирования предпринимательской деятельности, платежеспособность организации падает. То есть, компания находится под финансовой зависимостью. Качество отношений банковских учреждений и их партнеров регулируется коэффициентом финансовой зависимости.

Однако собственные средства предприятия в большом размере еще не гарантируют его успешность. Рентабельность профессиональной деятельности становится выше, когда к ней привлекаются и сторонние инвестиции. Именно поэтому очень важно уметь находить баланс в доле займов и личных средств организации.

Состояние баланса

Финансовая устойчивость должна соответствовать требованиям рынка, а также отвечать всем потребностям, которые возникают в ходе развития предприятия. Она характеризуется, прежде всего, платежеспособностью организации.

Может показаться, что платежеспособность показывает, что у компании имеются свободные денежные средства, однако на практике это не всегда так. Еще какое-то время предприятие и так может быть платежеспособным, если оно сможет оперативно продать часть какого-либо имущества.

Некоторые предприятия не располагают такой возможностью, поскольку их активы не могут быть переведены в деньги быстро. Именно поэтому их принято классифицировать на ликвидные активы, то есть денежное имущество организации, быстрореализуемые активы, например, различные депозиты или .

Любая готовая продукция реализуется намного дольше и ее относят к третьей группе. Долгосрочные финансовые вложения составляют четвертую группу. Сравнение активных средств и пассивных дает оценку .

Детали анализа

При анализе коэффициента финансовой независимости необходимо придерживаться следующего плана:

1. Изучить динамику предприятия в течение последних лет.
2. Выявить все изменения в структуре.
3. Определить взаимосвязь между произведенными нововведениями и уровнями.

Результат проведенного анализа позволяет смоделировать финансовую устойчивость организации на определенное время.

Финансовая стабильность бывает нескольких видов:

• абсолютная стабильность;
• нормальная стабильность;
• переменчивое положение;
• состояние кризиса.

Подобное подразделение сделано исходя из уровня, которому соответствует доля заемных средств среди собственных активов организации.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия характеризует экономическую независимость от привлечения сторонних средств. Этим показателем является коэффициент финансовой независимости.

Коэффициент автономности представляет собой частное между собственными капиталами предприятия и привлеченными инвестициями, и капиталами. Его сущность состоит в том, чтобы показать, какая часть профессиональной деятельности обеспечивается собственными деньгами, а какая – активами кредитных учреждений. Обычно эта информация о стабильности и устойчивости организации волнует инвесторов, которые вкладываются в предприятие и его деятельность.

Так, например, банковские учреждения и другие инвесторы принимают решение о выдаче займа исходя из коэффициента: чем показатель выше, тем вероятнее возможность займа.

Показатель автономности выше 0,5 говорит о том, что организации можно доверять, поскольку она в любой момент сможет расплатиться со всеми долговыми обязательствами с помощью личных средств, даже если некоторая часть является заемной.

Однако компания, которая существует только за счет привлеченных денежных средств, не может полноценно развиваться, поскольку ей постоянно необходимо расплачиваться с кредиторами. Растущие проценты не дают расти доходам предприятия.

Жестких рамок, в которые должен укладываться коэффициент финансовой независимости, нет, однако экономисты считают, что собственный капитал должен быть приблизительно равен общему числу активов.

Почему именно так? Объяснение довольно простое. При требовании кредиторов и инвесторов в тот же момент отдать долги по всем существующим счетам, то, таким образом, предприятие сможет благополучно реализовать половину сформированного за счет них имущества. Минимальный показатель не должен опускаться ниже 30-40%.

Правила составления бюджета движения денежных средств при помощи excel вы можете увидеть в .

Коэффициент автономии – удобный и эффективный индикатор финансовой стабильности компании. Он рассчитывается как отношение собственного капитала к активам бизнеса, базируясь на сведениях бухгалтерского баланса (форма № 1). Значение Equity to Total Assets интересно партнерам, кредиторам, инвесторам, собственникам. Его нормативное значение – от 0,5. Если показатель приблизился к единице, то компания стабильна, но недостаточно использует заемное финансирование, чем сдерживает свой рост.

 

Кредиторы с готовностью сотрудничают с компаниями, способными своевременно погашать свои финансовые обязательства. Оттого они заранее оценивают, способна ли фирма покрыть имеющиеся у нее обязательства собственным капиталом и резервными отчислениями. Этот критерий также характеризует финансовую устойчивость бизнеса.

Коэффициент автономии (Equity to Total Assets — EQ/TA, КА) или показатель финансовой независимости — это относительный финансовый индикатор, который позволяет определить степень зависимости компании от заемного финансирования, а также ее способность погашать обязательства за счет собственных средств.

Справка! КА применяется в практике деятельности арбитражных управляющих, которые обязаны установить финансовое состояние компании перед тем, как начать процедуру банкротства в его отношении (Постановление Правительства РФ от 25.06.03 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»).

Аналитики используют показатель финансовой независимости для оценки финансовой устойчивости бизнеса и оценки вероятности его банкротства.

Справка! Обратным показателю автономии выступает коэффициент финансовой зависимости, а его аналогом — коэффициент прогноза банкротства .

Сокращение Equity to Total Assets — первый признак того, что компания требует проверки на вероятность банкротства (коэффициент прогноза банкротства, коэффициент капитализации и др.). Если эта тенденция имеет продолжительный характер, то инвесторам и кредиторам бизнеса следует обдумать свои вливания.

Формула расчета коэффициента автономии

Определить текущее значение показателя EQ/TA можно на базе сведений формы № 1 отчетности — бухгалтерского баланса. Для этого из него необходимо взять сведения:

• Совокупные активы (стр. 1300).
• Совокупный собственный капитал и резервы (стр.1700).

Важный момент! При расчете индикатора КА учитываются все активы вне зависимости от степени их ликвидности.

В теории финансового анализа используется такая формула определения EQ/TA:

КА = СК/СА, где:

СА — совокупные активы;

СК — собственный капитал и резервные запасы.

В практике деятельности российских компаний представленная выше формула выражается через строки бухгалтерского баланса (форма № 1):

КА = стр. 1300 / стр. 1700

Важный момент! Если при расчете к собственному капиталу прибавить долгосрочные обязательства, то получится коэффициент финансовой устойчивости.

Нормативное значение индикатора

Показатель Equity to Total Assets может применяться к организациям любой отрасли экономики, любого масштаба деятельности и формы собственности Его нормативное значение также универсально и едино для всех субъектов хозяйствования.

Важный момент! При проведении детального финансового анализа практикуют сравнение полученного значения со средними показателями в выбранной отрасли экономики.

В ходе анализа показателя важно учитывать некоторые допущения:

• чем выше значение показателя финансовой автономии, тем более устойчивым представляется положение предприятия;
• если коэффициент автономии близок к 1, то считается, что развитие бизнеса сдерживается недостаточным использованием заемного финансирования.

Примеры расчета коэффициента

Расчет и анализ показателя EQ/TA удобнее всего представить на примере конкретных российских компаний. В качестве объектов исследования были выбраны:

• нефтяная компания ПАО «Башнефть»;
• один из лидеров розничной интернет-торговли НЕПАО «Юлмарт».

Вывод! Анализ финансовой независимости ПАО «Башнефть» показал, что в 2015-2017 гг. компания становится все более зависимой от заемных источников финансирования. В 2017 году показатель опускается ниже нормативной границы. Такое положение дел обусловлено реорганизацией нефтяного гиганта в 2015 году, которая привела к постепенному сокращению величины собственного капитала.

Вывод! У компании «Юлмарт» степень независимости от внешних источников финансирования растет в связи тем, что в условиях нестабильной макроэкономической ситуации и волатильности курса рубля она решила следовать стратегии использования собственных источников финансирования деятельности.

Общий итог анализа: положение торговой компании «Юлмарт» в 2017 году устойчивее, чем у нефтяного гиганта «Башнефть». В образце представлен алгоритм использования формулы коэффициента автономии в табличном редакторе Excel.

Рассмотрим коэффициент автономии (другое его название коэффициент финансовой независимости), входящий в группу коэффициентов финансовой устойчивости предприятия. Как вы, наверное, помните, есть четыре группы финансовых коэффициентов: ликвидности, рентабельности, деловой активности и финансовой устойчивости. Вот этот коэффициент относится к последней группе. Сразу необходимо уточнить различие между группами ликвидности и финансовой устойчивости, так как зачастую их путают. Ключевая разница заключается в разной оценке платежеспособности предприятия, так коэффициенты из группы ликвидности оценивают краткосрочную платежеспособность, а коэффициенты из группы финансовой устойчивости ­ ­– долгосрочную платежеспособность предприятия.

Рассмотрим коэффициент автономии (финансовой независимости) по следующей схеме: сначала расскажем о его экономическом смысле, потом приведем формулу расчета, затем рассмотрим пример для предприятия России ОАО «Северсталь» и не забудем сказать про нормативные значения.

Коэффициент автономии (финансовой независимости). Экономический смысл

Коэффициент автономии (аналог: финансовой независимости ) — показывает степень независимости предприятия от кредиторов. Коэффициент определяется как отношение собственного капитала к общей сумме активов, тем самым показывая долю собственных средств в общей структуре активов (куда входят и собственные средства и заемные). Если коэффициент автономии имеет низкие значения, это говорит о том, что предприятие финансово неустойчиво (зависимо от кредиторов).

Где используется коэффициент автономии?

Коэффициент автономии (финансовой независимости) используется в анализе финансового состояния предприятия арбитражными управляющими согласно постановлению Правительства РФ от 25.06.03 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».

Таким образом, данный коэффициент используется финансовыми аналитиками для собственной диагностики своего предприятия на финансовую устойчивость, а также арбитражными управляющими.

Синонимы коэффициента автономии

Перечислим синонимы коэффициента автономии, используемые другими авторами.
Финансовой независимости,
Коэффициент концентрации собственного капитала,
Коэффициент собственности,
Коэффициент независимости,
Equity to Total Assets,
EQ/TA.

По сути, все перечисленные выше названия это один коэффициент автономии, но зачастую в литературе он называется по-разному.

Коэффициент автономии (финансовой независимости). Формула расчета

Перейдем к рассмотрению формулы расчета коэффициента автономии, которая будет иметь следующий вид:

Коэффициент автономии (финансовой независимости) = Собственный капитал/Активы = стр.1300/стр.1600

Стр.1300 – сумма всех собственных средств,
Стр.1600 – сумма всех активов.

По старому бухгалтерскому балансу (до 2011 года) коэффициент автономии определялся исходя из формулы:

Коэффициент автономии = стр.490/стр.700

В иностранной литературе коэффициент автономии будет иметь следующий вид:

EtTA = EC/ TA

EC ­(Equity Capital ) – собственный капитал предприятия;
TA (Total Assets ) – сумма активов.

В мировой практике финансового анализа используется коэффициент финансовой зависимости (Debt ratio), который обратен по смыслу коэффициенту автономии (финансовой независимости). Коэффициент автономии (финансовой независимости) и коэффициент финансовой зависимости похожи, так как в обоих случаях используется собственный и заемный капитал.

Формула расчета коэффициента финансовой зависимости имеет следующий вид:

Коэффициент финансовой зависимости (Debt ratio) = Обязательства/Активы

Согласно Приказу Минрегиона РФ от 17.04.2010 № 173 (пункт 8.2.1.2) коэффициент финансовой зависимости имел следующую формулу расчета по старой РСБУ:

Коэффициент финансовой зависимости = (стр.590+ стр.690 – стр.630 – стр.640- стр.650) / (стр.700)

По новой форме бухгалтерского баланса формула приобретает следующий вид:

Коэффициент финансовой зависимости = (стр. 1400 + стр. 1500 — стр. 1530 — стр. 1540) / стр. 1700

Публичной бухгалтерской отчетности (Баланса и Отчета о прибылях и убытках) хватит, чтобы рассчитать данный коэффициент.

Другой финансовый коэффициент похожий на коэффициент автономии является коэффициент финансового левериджа (Debt to equity ratio). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

Коэффициент финансового левериджа = Обязательства/Собственный капитал

Данный коэффициент также как коэффициент автономии и коэффициент финансовой зависимости показывает соотношение между собственными и заемными средствами. Рекомендуемым и оптимальным для российской действительности значение данного коэффициента равное – 1.

Коэффициент финансовой автономии . Пример расчета для ОАО «Северсталь»

Чтобы рассчитать коэффициент автономии, нам нужен баланс предприятия. Рекомендую брать финансовые данные с сайта InvestFunds. Возьмем баланс за 4 отчетных периода: 3 и 4 кварталы 2013 года и первые два квартала 2014 года. Картинку с импортированным балансом ОАО «Северсталь» расположена ниже. Уточню, что отчетность предоставлена по РСБУ (российская система бухгалтерского учета).

Расчета коэффициента автономии для ОАО «Северсталь»

Коэффициент автономии 2013-3 = 187646670/396107499 = 0,47
Коэффициент автономии 2013-4 = 191002492/399926531 = 0,47
Коэффициент автономии 2014-1 = 181977490/391313809 = 0,46
Коэффициент автономии 2014-2 = 192818659/387994606 = 0,5

Коэффициент автономии для ОАО «Северсталь» сильно не изменялся на протяжении всех четырех анализируемых периодов. Можно сделать вывод о стабильном финансовом состоянии предприятия.

Коэффициент автономии (финансовой независимости). Норматив

В России коэффициент автономии имеет нормативное значение равное >0,5. Оптимальное значение в диапазоне от 0,6-0,7. К примеру, в иностранных источниках нормативное значение у данного коэффициента в США и в Европе равно 0,5, в Южной Корее – 0,3. Коэффициент автономии следует рассматривать в соотношении с предприятиями одной отрасли. Это позволит более точно определить свое место в общей системе схожих предприятий. Так как нормативные значения, предложенные выше лишь общие рекомендации.

Резюме

Подведу итоги анализа коэффициента автономии (финансовой независимости). Он является важным коэффициентом, который отражает финансовую устойчивость предприятия, обязателен для вычисления и дальнейшего анализа. Используется он, как правило, финансовыми аналитиками и арбитражными управляющими. Показывает независимость предприятия от кредиторов (внешних заемных средств).

Коэффициент устойчивого финансирования — Студопедия

Коэффициент текущей задолженности

Показывает, какая часть активов сформирована за счет заемных ресурсов краткосрочного характера.

Характеризует, какая часть активов баланса сформирована за счет устойчивых источников.

В свою очередь для характеристики структуры долгосрочных источников финансирования рассчитывают и анализируют следующие показатели:

6. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников

7. Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников

Повышение уровня последнего показателя с одной стороны означает усиление зависимости от внешних кредиторов, а с другой — о степени финансовой надежности предприятия и доверия к нему со стороны банков и населения.

8. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности):

9. Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска — отношение заемного капитала к собственному.

Данный коэффициент считается одним из основных индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в данное предприятие.

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1. проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
2. расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее обобщающим показателем среди рассмотренных выше является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше.

Уровень финансового левериджа зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия, его финансовой стратегии и т.д.

Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию.

Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе — частично и за счет собственного капитала.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Величина чистых активов лежит в основе расчета стоимости акций, финансового левериджа, цены и доходности собственного капитала. С величиной чистых активов связывают саму возможность существования предприятия.

Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

• внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе актива баланса;
• оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• долгосрочные обязательства акционерного общества;
• краткосрочные обязательства по кредитам и займам;
• кредиторская задолженность;
• задолженность участникам (учредителям)по выплате доходов;
• резервы предстоящих расходов;
• прочие краткосрочные обязательства.

При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку она рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее величина их должна быть больше уставного капитала.

Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала должны быть направлены усилия на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и т.д.

Что такое леверидж и делеверидж, как рассчитывать и анализировать инвестору

 

Здравствуйте, друзья!

Сегодня мы разберем показатель, который инвестор использует в маржинальной торговле и фундаментальном анализе эмитента. Он применяется не только в сфере инвестиций, но и при принятии компанией стратегии своего развития: при установлении определенного уровня цен, наращивании долга, сокращении затрат с целью увеличения прибыли и пр. Леверидж – что это такое простыми словами, как его рассчитать и грамотно применить, мы и рассмотрим в нашей статье.

 

Что такое леверидж и делеверидж

Леверидж (от англ. leverage, что переводится как “система рычагов, действие рычага”) показывает соотношение собственных и заемных средств. С этим понятием связано еще одно – эффект рычага, который проявляется в том, что изменение левериджа даже на минимальное значение может привести к существенному изменению других финансовых показателей. В первую очередь изменится прибыль.

 

 

Умелое управление финансовым рычагом в экономике значительно повышает отдачу от вложенного капитала. Заемные средства – не зло для предприятия, а способ достижения поставленных целей. Реализация масштабных инвестиционных проектов невозможна без привлечения кредитов, средств инвесторов. Собственного капитала не хватает на многомиллионные вложения в обновление оборудования, строительство зданий, освоение новых технологий и пр.

Существует и обратное понятие – делеверидж (от англ. deleverage). Это процесс, который характеризует снижение долговой нагрузки государства, предприятия или частного заемщика. Рычаг может работать не только в сторону повышения финансовых показателей, но и на их ухудшение. Это произойдет, если уровень закредитованности станет слишком высоким и рост текущих доходов начнет значительно отставать от роста долга. В этом случае заемщик будет вынужден идти на делеверидж.

Снижение долговой нагрузки можно проводить различными способами. Например, это может быть:

1. реструктуризация долга или его списание;
2. перераспределение капитала;
3. наращивание собственного капитала;
4. сокращение расходов;
5. включение печатного станка (на уровне государства).

Инвестор при проведении фундаментального анализа эмитента в обязательном порядке смотрит на коэффициенты закредитованности. Одним из них является мультипликатор Debt/Equity. О нем поговорим в отдельном разделе статьи.

Высокая закредитованность означает, что существует большая вероятность дефолта, банкротства, снижения темпов развития предприятия и размера дивидендов. Наличие в инвестиционном портфеле ценных бумаг компании, которая набрала слишком много кредитов, несет слишком большие риски.

 

 

Виды левериджа

Предприятия проводят финансовый анализ, чтобы получить представление о динамике своего развития, выявить проблемы и резервы, наметить мероприятия по улучшению финансово-хозяйственной деятельности. Для этого рассчитывают целый комплекс показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности. В их состав входит и леверидж, который бывает трех видов: производственный (операционный), финансовый и производственно-финансовый (смешанный). Рассмотрим их сущность.

Производственный

Производственный (операционный) леверидж показывает, как влияет изменение постоянных расходов предприятия на его прибыль до налогообложения. С его помощью планируют объемы производства и рост прибыли, рассчитывают точку безубыточности. Для стороннего человека определить операционный леверидж не представляется возможным. Нужны данные внутренних бухгалтерских документов.

Инвестиционный ликбез.

Постоянные расходы – это расходы, которые не зависят от объемов производства продукции (работ, услуг) на предприятии. Они должны быть оплачены даже в случае простоев. К постоянным расходам относят амортизацию основных фондов, арендные платежи за оборудование, здания, коммунальные платежи и пр.

Переменные расходы – это расходы, которые непосредственно зависят от объемов производства. Это затраты на приобретение сырья, материалов, транспортные расходы и пр.

Эффект операционного рычага рассчитывается по формуле:

(Выручка – Переменные расходы) / (Выручка – Постоянные расходы – Переменные расходы)

Чем больше постоянных расходов в структуре себестоимости, тем выше значение операционного рычага и тем сильнее влияние изменения выручки на прибыль. Это может негативно восприниматься кредиторами.

Пример. Предприятие получило выручку за год в размере 10 млн ₽. Постоянные расходы – 5 млн ₽, переменные – 1 млн ₽. Определим производственный леверидж: (10 – 1) / (10 – 5 – 1) = 2,25. Если выручка изменится на 1 %, прибыль до налогообложения изменится на 2,25 %.

Финансовый

Финансовый леверидж предприятия используют для повышения эффективности своей деятельности. Эффект достигается за счет вложения заемных средств наравне с собственными. Изменение соотношения между двумя видами капитала позволяет увеличивать прибыль и рентабельность. Но при этом растут и риски, т. к. кредит всегда нужно отдавать.

Пример. Предприятие разработало инвестиционный проект обновления оборудования. Потребуется 2 млн ₽ инвестиций. Расчеты показали, что реализация проекта принесет 15 % годовых дохода, т. е. 300 тыс. ₽. Если бы проект полностью финансировался за счет собственного капитала, то рентабельность составила бы: 300 000 / 2 000 000 * 100 % = 15 %.

Было решено профинансировать только 1 млн ₽ за свой счет, а 1 млн ₽ – за счет заемных средств под 12 % годовых. В этом случае доход уменьшится на величину платы за кредит, т. е. на 120 тыс. ₽. Рентабельность собственного капитала увеличится и составит: 180 000 / 1 000 000 * 100 % = 18 %.

Есть и другая сторона процесса. Если прибыль окажется ниже планируемой, то эффект производственного рычага сработает в другую сторону и рентабельность снизится.

Как использовать эффект рычага в инвестициях

Эффект финансового рычага в инвестициях используется точно так же, как и в производственной деятельности предприятия. Инвестор меняет соотношение собственных и заемных средств, чтобы увеличить свою прибыль. Леверидж рассчитывают и при фундаментальном анализе, чтобы определить закредитованность эмитента.

Маржинальная торговля

Заключение на бирже сделок за счет заемных средств называется маржинальной торговлей. А соотношение заемного и собственного капитала – кредитным плечом. Простая ситуация для понимания левериджа в трейдинге:

1. Инвестор имеет капитал в размере 100 тыс. ₽, на него он покупает 100 акций по 1 000 ₽. Через какое-то время цена акции выросла на 100 ₽. Инвестор продает акции и фиксирует прибыль в 10 тыс. ₽.
2. Инвестор уверен, что цена акции вырастет в ближайшее время. Он хочет заработать больше, поэтому заключает маржинальную сделку (сделку с плечом) и берет деньги в долг у своего брокера. Допустим, кредитное плечо 1:5. Капитал теперь не 100 тыс. ₽, а 500 тыс. ₽. Прибыль после продажи подросших в цене акций составит не 10, а 50 тыс. ₽.

И в том и в другом случае надо еще учесть комиссии брокера и биржи, а при маржинальной сделке не забыть и про вознаграждение брокеру за предоставление займа. Но суть финансового рычага понятна: инвестор изменил соотношение заемных и собственных средств и тем самым увеличил свою прибыль.

Чем больше соотношение между заемным и собственным капиталом, тем больший эффект оно может принести. Но одновременно с этим растут и риски. Кредитное плечо на фондовой бирже небольшое, например, 1:2, 1:3, 1:5. На рынке Форекс плечо измеряется уже совсем другими цифрами, например, 1:100, 1:500 и больше. В этих цифрах надо в первую очередь видеть возможные потери, а не суммы заработка.

Мультипликатор Debt/Equity

Мультипликатор Debt/Equity – это и есть коэффициент финансового левериджа. Его можно рассчитать самостоятельно по данным международной финансовой отчетности (МСФО):

D/E = Заемный капитал / Собственный капитал

Рассмотрим на примере ПАО “Лукойл”. Ниже представлены данные из консолидированного отчета о финансовом положении за 2020 год.

D/E = 1 860 813 / 4 130 766 = 0,45

Нормативного значения у этого показателя нет. Оптимальным считается значение равное 1. Если D/E ниже 1, то финансирование в компании происходит в основном за счет собственного капитала, если выше 1 – заемного.

По Лукойлу видно, что закредитованность очень низкая. С одной стороны, это сигнал кредиторам, что компании можно давать кредиты без риска невыплаты. С другой – что предприятие может упускать возможность использования эффекта рычага для наращивания прибыли и рентабельности. А это может отпугнуть инвесторов.

Мультипликатор Debt/Equity целесообразно рассчитывать для сравнения закредитованности компаний из одной отрасли или для анализа динамики показателя одной компании за несколько лет.

Заключение

Леверидж важен как для предприятия, так и для частного инвестора. Разумное использование рычага способно значительно приумножить прибыль и держать под контролем риски. На предприятии этим занимается целая команда профессионалов во главе с руководителем. Частному инвестору приходится рассчитывать только на свои силы. Поэтому если не уверены, то не стоит лезть в маржинальную торговлю. Лучше применить полученные знания по левериджу для расчета мультипликатора и отбора надежной незакредитованной компании в свой портфель.

Как коэффициенты кредитного плеча помогают регулировать, сколько банки ссужают или инвестируют?

Банки относятся к числу институтов с наиболее высокой долей заемных средств в Соединенных Штатах. Сочетание банковской системы с частичным резервированием и защиты Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) привело к созданию банковской среды с ограниченными кредитными рисками.

Чтобы компенсировать это, три отдельных регулирующих органа, FDIC, Федеральная резервная система и Финансовый контролер, пересматривают и ограничивают коэффициенты левериджа для американских банков.Это означает, что они ограничивают объем денег, которые банк может предоставить в ссуду, относительно того, сколько капитала банк вкладывает в свои собственные активы. Уровень капитала важен, потому что банки могут «списать» капитальную часть своих активов, если общая стоимость активов упадет. Активы, финансируемые за счет долга, не могут быть списаны, потому что держатели облигаций и вкладчики банка должны эти средства.

Что такое коэффициент кредитного плеча?

Не очень полезно смотреть только на общую сумму кредитов, выданных банком.Без дополнительного контекста слишком сложно узнать, чрезмерно ли заемен у банка. Регулирующие органы преодолевают эту проблему, используя соотношение активов к капиталу на балансе банка или его «коэффициент левериджа». Более высокий коэффициент левериджа означает, что банк должен использовать больше капитала для финансирования своих активов, по крайней мере, по отношению к общей сумме заемных средств.

Банк ссужает деньги «взаймы» у клиентов, которые вкладывают туда деньги. В некотором смысле, все эти депозиты представляют собой ссуды, предоставленные банку, которые можно отозвать в любое время.У банков часто есть и другие, более традиционные кредиторы. Коэффициент левериджа используется для определения размера долга банка по отношению к его капиталу, в частности «капитала первого уровня», включая обыкновенные акции, нераспределенную прибыль и некоторые другие активы.

Как и в случае с любой другой компанией, для банка считается более безопасным иметь более высокий коэффициент кредитного плеча. Теория состоит в том, что банк должен использовать свой собственный капитал для предоставления ссуд или инвестиций или продажи своих наиболее подверженных заемным средствам или рискованных активов. Это потому, что меньше кредиторов и / или меньше риск дефолта, если экономика пойдет на спад и инвестиции или ссуды не будут выплачены.

Банковские правила о кредитном плече

Банковские правила для коэффициентов кредитного плеча очень сложны. Федеральная резервная система разработала руководящие принципы для банковских холдинговых компаний, хотя эти ограничения варьируются в зависимости от рейтинга, присвоенного банку. Как правило, банки, которые переживают быстрый рост или сталкиваются с операционными или финансовыми трудностями, должны поддерживать более высокие коэффициенты левериджа.

Существует несколько форм требований к капиталу и минимальных коэффициентов резервирования, устанавливаемых для американских банков через FDIC и Финансового контролера, которые косвенно влияют на коэффициенты левериджа.После Великой рецессии 2007–2009 годов уровень контроля над коэффициентами кредитного плеча повысился, а опасения по поводу того, что крупные банки «слишком велики, чтобы обанкротиться», служат визитной карточкой, делающей банки более платежеспособными.

Эти ограничения, естественно, ограничивают количество выдаваемых ссуд, поскольку банку труднее и дороже привлекать капитал, чем занимать средства. Более высокие требования к капиталу могут снизить дивиденды или уменьшить стоимость акций, если будет выпущено больше акций.

Все, что вы когда-либо хотели знать о правилах банковского кредитного плеча

Что вы имеете в виду, говоря, что банки используют капитал и заемные средства для финансирования своих портфелей активов?

Когда банк покупает актив — скажем, связку ссуд на доставку — он должен финансировать покупку тем или иным образом.Часть покупной цены оплачивается за счет банковского капитала — денег, полученных от продажи акций или от ведения бизнеса, — а некоторая часть оплачивается деньгами, которые банк занимает. Увеличение уровня заемного финансирования по сравнению с капитальным финансированием увеличивает леверидж банка.

Помните Bailey Building and Loan Association в «Это прекрасная жизнь»? Этот банк давал людям ссуды, чтобы они могли покупать дома. Он финансировал большую часть этих ссуд за счет сберегательных депозитов клиентов, что является формой заимствования.И это привело к тому, что у банка возникли проблемы, когда вкладчики решили сразу вывести свои средства. Джордж Бейли использовал свои сбережения во время медового месяца для «рекапитализации» своего банка, тем самым уменьшив долговую нагрузку банка.

Таким образом, регулирующие органы устанавливают более строгие ограничения на относительный уровень долга, который может быть использован для финансирования активов наших крупнейших банков.

Так почему же увеличение кредитного плеча считается ограничительным?

Это немного сбивает с толку.Когда коэффициент левериджа увеличивается до 5 процентов, на самом деле это означает, что отношение долга к капиталу уменьшается до 20: 1, то есть на каждые 20 долларов заемных денег банк должен использовать 1 доллар капитала для финансирования своих активов. Таким образом, 6-процентный коэффициент для банков, застрахованных FDIC, означает, что они должны использовать еще больше капитала для финансирования своих активов.

Почему регулирующие органы требуют этого?

Цель состоит в том, чтобы сделать крупнейшие банки менее рискованными и менее склонными к банкротству.

Как это достигается с помощью нормативного коэффициента левериджа?

Когда баланс банка финансируется за счет большего капитала, он может лучше покрывать убытки по своим активам. Таким образом, банк менее уязвим перед ростом неплатежей по кредитам или спадом на рынке, который снижает цены на активы, которыми он владеет.

Банковский капитал похож на фонд на черный день?

№Банковский капитал — это не денежный фонд, хранящийся где-то в хранилище. Это скорее просто вид финансирования, который банк использует для финансирования покупки активов и выдачи ссуд. Обычно это деньги, которые банк потратил на приобретение вещей, а не взял взаймы на приобретение вещей.

Как капитал покрывает убытки?

Предположим, у нас есть банк с активами на 100 долларов, который финансируется за счет 3 долларов капитала и 97 долларов долга.Если стоимость активов банка упадет на 2 доллара, банк может принять убыток, списав часть собственного капитала. Банк по-прежнему будет платежеспособным, потому что его активы стоят больше, чем то, что он взял в долг. Но если вместо этого стоимость активов упадет на 4 доллара, банк станет неплатежеспособным. Он не сможет выплатить свои долги.

Ключ к этому состоит в том, что капитал — это сумма, которую банк может позволить себе потерять до того, как его долги превысят его доступные активы.Доля капитала может быть списана, потому что акционеры банка согласились покрыть убытки, списав стоимость своего вклада в баланс банка. Часть долга не может быть списана, потому что долг состоит из обещаний выплатить держателям облигаций или вкладчикам фиксированные суммы.

Что вы имеете в виду «списание части собственного капитала»?

Это просто относится к тому, как убыток учитывается в бухгалтерских книгах банка.В основном заявленное значение уменьшается. А поскольку держатели акций являются остаточными претендентами на активы банка — то есть в случае банкротства они получают все, что остается после выплаты всех долгов, — они несут первый убыток, когда активы банка сокращаются.

Например, если банк имеет активы на 100 долларов и долговые обязательства на 97 долларов, то стоимость собственного капитала активов составляет 3 доллара. Это то, что получили бы акционеры, если бы банк пришлось ликвидировать.Если стоимость активов упадет до 98 долларов, держатели долга все равно получат 97 долларов, а акционеры получат всего 1 доллар. Итак, мы говорим, что доля собственного капитала была «списана».

Итак, по новым правилам, у банков будет 5-процентный запас капитала, верно?

Не совсем так. Коэффициент кредитного плеча — это нормативный минимум, который банк всегда должен соблюдать.Это означает, что, если банк действительно использует кредитное плечо до предела, он не может иметь никаких чистых убытков без риска серьезных регулирующих действий, возможно, включая арест со стороны регулирующих органов. Из-за этой реальности банки, скорее всего, будут иметь капитал, превышающий требования, — добровольную подушку поверх регулирующей подушки.

Когда убытки банка подталкивают его левередж к требуемому коэффициенту, ему придется увеличить капитал либо за счет нераспределенной прибыли, либо путем выпуска нового капитала.В качестве альтернативы он может уменьшить свои активы и обязательства, продавая ссуды и выплачивая задолженность, которую он использовал для их приобретения.

Требуемый коэффициент кредитного плеча предназначен для того, чтобы банки были привлечены к ответственности регулирующих органов до того, как они фактически станут неплатежеспособными.

Почему бы не предоставить рынку решать, каким должен быть коэффициент кредитного плеча у банков?

Теоретически рынок может определить подходящий уровень кредитного плеча.Если рынок решит, что у банка слишком много заемных средств — это означает, что он занял столько, что ожидаемые убытки подвергают его риску дефолта по своим обязательствам, — банк окажется неспособным заимствовать средства для финансирования своего баланса. Поскольку все банки по крайней мере в некоторой степени зависят от краткосрочных заимствований, это создаст рыночный контроль над кредитным плечом.

Если есть рыночная проверка кредитного плеча, зачем нам вообще нормативный лимит?

В основном потому, что государственная помощь нарушает рыночный процесс, который налагает ограничения.

Воспользуйтесь самым простым спасением, доступным в нашей системе: страхованием депозитов FDIC. Наличие страхования вкладов означает, что вкладчики, которые являются важным источником кредита для банков, не беспокоятся о заемных средствах. У нас уже не так много накаток со стилем «Это прекрасная жизнь». Это сделано намеренно: мы не хотим массового изъятия средств из банков, поэтому мы делаем вкладчиков невосприимчивыми к убыткам. Цена этого, однако, состоит в том, что мы теряем вкладчиков из-за банковского кредитного плеча.

Для очень крупных банков, таких как банки, включенные в эти новые правила, также существует проблема, известная как «слишком большой, чтобы обанкротиться». Поскольку рынок не верит, что правительство позволит банкам TBTF обанкротиться, он не будет должным образом отслеживать банковский риск.

Как можно сказать, что рынок не будет контролировать банковский риск? Каким был 2008 год, если не волновались люди о банковских рисках?

В 2008 году мы наблюдали возникновение двух типов страха.Одним из них был страх, что правительство не поддержит некоторые банки TBTF. Это оказалось оправданным в случае с Lehman Brothers. После того, как Lehman Brothers подал заявление о банкротстве, опасения, что банки TBTF оказались не столь безопасными, как казалось, спровоцировали повсеместную панику. Однако важно отметить, что этот вид проверки рынка работает только во время паники — в этот момент уже слишком поздно. В обычное время рынки не кажутся хорошими средствами контроля рисков банковских балансов.

Другое опасение, однако, заключалось в том, что банкам придется сократить дивиденды и привлечь новый капитал, чтобы избежать ареста со стороны регулирующих органов.Знаменитый призыв Мередит Уитни о том, что Citigroup сократит дивиденды, был в основном о необходимости соблюдать правила. И, опять же, это действительно возникает слишком поздно, когда приближается кризис.

Разве банки не будут выдавать меньше кредитов, если будут установлены более высокие лимиты кредитного плеча? Плохо ли это для доступа к кредиту?

При прочих равных да.

Банку, который сохраняет точно такой же уровень капитала, в будущем придется сократить свой баланс и предоставлять меньше кредитов.

Но не все равно. Меньше займов означает сокращение доходов. Это означает, что акционеры будут получать меньшие дивиденды, если банк резко не сократит другие расходы. Однако банки, попавшие под это правило, скорее всего, предпочтут увеличить капитал — скорее всего, за счет нераспределенной прибыли и сокращения выплат дивидендов, — чтобы иметь возможность продолжать увеличивать свой доход в соответствии с новыми правилами.

То есть будут какие-то ссуды, которые банки не будут предоставлять, если компонент капитала будет выше?

Верно. Некоторые ссуды будут иметь слишком низкую доходность с поправкой на риск, чтобы оправдать капитал, необходимый для их выдачи. Это выбор регулирующих органов, который мы делаем. Мы не хотим, чтобы банки обращались за этими кредитами, потому что это увеличивает вероятность их банкротства.

Применяется ли более высокий предел кредитного плеча к каждой ссуде, предоставляемой банком?

Нет. Это относится ко всей совокупности активов банка. Некоторые ссуды будут финансироваться с меньшим капиталом, некоторые с большим. Но совокупное соотношение капитала и долга должно достигнуть целевого показателя или превзойти его.

Мервин Кинг, уходящий в отставку управляющий Банка Англии, недавно сказал: «Те, кто утверждает, что требование более высокого уровня капитала обязательно ограничит кредитование, ошибаются.Верно и обратное. Кредитование ограничивается недостаточным капиталом ». Будут ли банки давать больше?

Это утверждение, выдвинутое сторонниками очень высоких требований к капиталу, но отчасти это принятие желаемого за действительное. Добровольно высокий уровень капитала действительно может стимулировать кредитование во время кредитного кризиса. Однако требования к нормативному капиталу имеют противоположный эффект. Они повышают вероятность того, что у банка возникнут проблемы с финансированием ссуд в условиях кредитного кризиса, потому что кредиторы будут опасаться конфискации со стороны регулирующих органов.Что действительно важно, когда дело доходит до возможности предоставлять ссуды в условиях кредитного кризиса, так это наличие достаточного капитала, чтобы оставаться платежеспособным и оставаться выше нормативных требований. Высокие требования к капиталу делают первую часть проще, а вторую — сложнее.

При этом регулирующие органы, арестовавшие банк, будут стремиться расплатиться с кредиторами, насколько это возможно, с активами банка. Таким образом, более высокий коэффициент левериджа снизит окончательные убытки от дефолта банка по своим обязательствам, что должно означать, что контрагенты банка будут меньше опасаться конфискации, когда у банка коэффициент левериджа выше, чем у более низкого.

Почему банки так сопротивляются этому изменению?

Привлечение капитала — дорогое удовольствие. Он требует, чтобы банк удерживал дивиденды у акционеров или разбавлял существующих акционеров путем выпуска новых акций. Акционерам не нравится ни то, ни другое, и они склонны снижать стоимость акций. Поэтому банки предпочли бы избегать привлечения капитала.

Более того, более высокие требования к капиталу означают, что банк не может расширяться, просто расширяя свое долговое финансирование, когда он видит возможности. Им приходится ждать, чтобы пополнить свой баланс, пока они накапливают капитал. Банки опасаются, что это сделает их менее маневренными.

Экономисты Анат Адмати и Мартин Хеллвиг утверждают в своей книге « Новая одежда императора» , что капитал стоит недорого.Вы говорите, что они неправы?

Эта книга очень поучительна, и я настоятельно рекомендую ее всем. Но в этом вопросе некоторые из их читателей совершили ошибку, перепутав требования к нормативному капиталу и добровольные уровни капитала. (Однако я не думаю, что Адмати и Хеллвиг виновны в этой ошибке.)

Основной аргумент заключается в том, что более высокий уровень капитала делает банки более безопасными вложениями.Таким образом, акционеры будут довольны более низкой доходностью, потому что риск ниже, а рациональные акционеры хотят получить соответствующую прибыль с поправкой на риск. Так что дополнительный капитал не должен быть таким уж дорогим.

Насколько это возможно, все в порядке. Но этого недостаточно. Риск акционеров на самом деле не уменьшается более высокими требованиями, потому что основной риск для акционеров — это арест со стороны регулирующих органов, а не фактическая несостоятельность. Более высокие требования к капиталу еще больше отодвигают планку от недобросовестности, но не лучше изолируют акционеров от риска конфискации.Только добровольно более высокий уровень капитала — выше нормативного — делает это.

Тем не менее, вы не обязательно будете арестованы, если вы нарушите коэффициенты кредитного плеча. Вместо этого у вас будет куча встреч с регулирующими органами, и они скажут вам продавать акции, пока ваш уровень капитала не достигнет стандартов. Таким образом, если вы являетесь акционером, вы предпочтете риску конфискации, чем риску платежеспособности.

Так это плохо для вкладчиков в банки?

Это, вероятно, окажет давление на акции банков, особенно на те, у которых более высокий уровень долга к капиталу.Однако в долгосрочной перспективе это должно снизить риск для банков, что снизит волатильность акций. Это может способствовать росту банковских облигаций, потому что они будут меньше подвержены риску в результате большего уровня убытков, которые выпадут на долю акционеров.

Какие банки пострадают больше всего?

Обида — неправильный термин. Некоторым банкам может быть легче привлечь капитал, даже если от них требуется привлечь более крупные суммы, потому что инвесторы больше доверяют руководству.

The Wall Street Journal сообщает, что аналитики Keefe, Bruyette & Woods прогнозировали дефицит по новым стандартам в 15,6 млрд долларов в JPMorgan Chase, 14,1 млрд долларов в Morgan Stanley, 13,2 млрд долларов в Citigroup и 4,9 млрд долларов в Goldman Sachs. Две из восьми банковских холдинговых компаний уже превышают требуемый порог: Bank of America и Wells Fargo.

Это плохо для потребителей?

Потребители вряд ли ощутят отрицательное влияние этого.Возможно, некоторые очень рискованные кредитные линии станут недоступны, но в любом случае они в основном были ловушкой для финансово нестабильных потребителей. Избавление от них, вероятно, принесет пользу потребителям. Обычные потребители, ищущие кредит, будут продолжать извлекать выгоду из банковской конкуренции за свой бизнес, что ограничит способность банков переносить более высокие капитальные затраты.

Это плохо для экономики?

Банки утверждали, что требования замедлят экономический рост.Это странный аргумент, учитывая тот факт, что мы переживаем худший экономический спад за многие поколения, вызванный финансовым кризисом 2008 года. Любое препятствие для экономического роста из-за новых требований к кредитному плечу, вероятно, со временем будет меньше, чем сопротивление это следует из кризиса, вызванного недокапитализированными банками. В долгосрочной перспективе это скорее экономический плюс, чем минус.

Более того, мы более чем способны скорректировать фискальную и денежно-кредитную политику в соответствии с более строгими требованиями банковского кредитного плеча.Лучше иметь более безопасные банки и позволить другим политикам адаптироваться для противодействия любому производимому экономическому тормозу.

Будут ли работать эти требования? Достаточно ли они строгие?

На самом деле никто не знает. Адмати и Хеллвиг приводят доводы в пользу более высоких и строгих требований. По крайней мере, это похоже на шаг в правильном направлении.

Финансовое плечо — узнайте, как работает финансовое плечо

Что такое финансовое плечо?

Финансовый рычаг — это использование заемных денег (долга) для финансирования покупки активов Типы активов Общие типы активов включают краткосрочные, долгосрочные, физические, нематериальные, операционные и внеоперационные. Правильное определение и ожидание того, что доход или прирост капитала от нового актива превысит стоимость заимствования Процентная ставка Процентная ставка означает сумму, взимаемую кредитором с заемщика за любую форму предоставленного долга, обычно выраженную в процентах от суммы займа. главный..

В большинстве случаев поставщик долга устанавливает предел риска, который он готов принять, и указывает предел допустимого кредитного плеча. В случае кредитования под залог активов поставщик финансовых услуг использует активы в качестве обеспечения до тех пор, пока заемщик не погасит ссуду. В случае ссуды с денежным потоком для обеспечения ссуды используется общая кредитоспособность компании.

В этом руководстве будет описано, как работает финансовый рычаг, как он измеряется, а также риски, связанные с его использованием.

Как работает финансовый рычаг

При покупке активов компании доступны три варианта финансирования: за счет собственного капитала, заемных средств и аренды. Помимо капитала, остальные опционы несут фиксированные затраты, которые ниже, чем доход, который компания ожидает получить от актива. В этом случае мы предполагаем, что компания использует заемные средства для финансирования приобретения активов.

Пример

Предположим, что Компания X хочет приобрести актив стоимостью 100 000 долларов.Компания может использовать долевое или долговое финансирование. Если компания выберет первый вариант, ей будет принадлежать 100% актива, и выплаты процентов не будет. Если актив вырастет в цене на 30%, стоимость актива увеличится до 130 000 долларов, и компания получит прибыль в размере 30 000 долларов. Точно так же, если актив обесценивается на 30%, он будет оценен в 70 000 долларов, и компания понесет убыток в размере 30 000 долларов.

В качестве альтернативы компания может выбрать второй вариант и профинансировать актив, используя 50% обыкновенных акций и 50% долга.Если актив вырастет в цене на 30%, он будет оценен в 130 000 долларов. Это означает, что если компания выплатит долг в размере 50 000 долларов, у нее останется 80 000 долларов, что означает прибыль в размере 30 000 долларов. Точно так же, если актив обесценивается на 30%, он будет оценен в 70 000 долларов. Это означает, что после выплаты долга в размере 50 000 долларов у компании останется 20 000 долларов, что означает убыток в размере 30 000 долларов (50 000–20 000 долларов).

Как измеряется финансовое плечо

Отношение долга к собственному капиталу

Отношение долга к собственному капиталу Финансовые статьи FinanceCFI предназначены для самостоятельного изучения важных финансовых концепций онлайн в удобном для вас темпе.Просмотрите сотни статей! используется для определения размера финансового рычага предприятия и показывает долю долга к собственному капиталу компании. Он помогает руководству компании, кредиторам, акционерам и другим заинтересованным сторонам понять уровень риска в структуре капитала компании Структура капитала Структура капитала означает сумму долга и / или собственного капитала, используемого фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. Структура капитала фирмы. Он показывает вероятность того, что организация-заемщик столкнется с трудностями при выполнении своих долговых обязательств или если ее уровень левериджа будет на приемлемом уровне.Отношение долга к собственному капиталу рассчитывается следующим образом:

Общий долг в данном случае относится к текущим обязательствам компании (долги, которые компания намеревается выплатить в течение одного года или менее) и долгосрочным обязательствам. срочные обязательства (долги со сроком погашения более одного года).

Под собственным капиталом понимается собственный капитал (сумма, которую акционеры инвестировали в компанию) плюс сумма нераспределенной прибыли (сумма, которую компания удерживает из своей прибыли).

Компании в производственном секторе обычно сообщают о более высоком соотношении долга к собственному капиталу, чем компании в сфере услуг, что отражает более высокую сумму первых инвестиций в оборудование и другие активы. Обычно это соотношение превышает средний показатель отношения долга к собственному капиталу в США, составляющий 54,62%.

Прочие коэффициенты левериджа

Прочие общепринятые коэффициенты левериджа Коэффициенты левериджа Коэффициент левериджа показывает уровень долга, возникшего у хозяйствующего субъекта по отношению к нескольким другим счетам в его балансе, отчете о прибылях и убытках или отчете о движении денежных средств.Шаблон Excel, используемый для измерения финансового рычага, включает в себя:

• Отношение долга к капиталу
• Отношение долга к EBITDA
• Коэффициент покрытия процентов

Хотя отношение долга к собственному капиталу является наиболее часто используемым коэффициентом финансового рычага, указанные выше три отношения также являются часто используется в корпоративных финансах Обзор корпоративных финансов Корпоративные финансы имеют дело со структурой капитала корпорации, включая ее финансирование и действия, которые руководство предпринимает для увеличения стоимости, чтобы измерить леверидж компании.

Риски финансового рычага

Хотя финансовый рычаг может привести к увеличению прибыли компании, он также может привести к несоразмерным убыткам. Убытки могут возникать, когда платежи по процентам по активу перегрузят заемщика из-за недостаточности доходов от актива. Это может произойти, когда стоимость актива падает или процентные ставки поднимаются до неуправляемого уровня.

Волатильность цены акций

Увеличение размера финансового рычага может привести к значительным колебаниям прибыли компании.В результате цена акций компании будет чаще расти и падать, что затрудняет надлежащий учет опционов на акции, принадлежащих сотрудникам компании. Повышение цен на акции будет означать, что компания будет платить более высокие проценты акционерам.

Банкротство

В бизнесе с низкими барьерами для входа Барьеры для входа Барьеры для входа — это препятствия или препятствия, которые затрудняют выход новых компаний на данный рынок. Это может включать в себя выручку и прибыль, которые будут колебаться с большей вероятностью, чем в бизнесе с высокими барьерами для входа.Колебания доходов могут легко подтолкнуть компанию к банкротству, поскольку она не сможет выполнить свои растущие долговые обязательства и оплачивать свои операционные расходы. С надвигающейся невыплаченной задолженностью кредиторы могут подать иск в суд по делам о банкротстве, чтобы продать бизнес-активы с аукциона, чтобы вернуть свои причитающиеся долги.

Ограниченный доступ к большему количеству долгов

Выдавая кредиты компаниям, поставщики финансовых услуг оценивают уровень финансового рычага фирмы. Для компаний с высоким соотношением долга к собственному капиталу кредиторы с меньшей вероятностью предоставят дополнительные средства, поскольку существует более высокий риск дефолта.Однако, если кредиторы соглашаются авансировать средства фирме с высокой долей заемных средств, она будет предоставлять ссуду под более высокую процентную ставку, достаточную для компенсации более высокого риска дефолта.

Операционный рычаг

Операционный рычаг определяется как отношение постоянных затрат к переменным затратам, понесенным компанией за определенный период. Если постоянные затраты превышают сумму переменных затрат, считается, что компания имеет высокий операционный леверидж. Такая фирма чувствительна к изменениям объема продаж, и волатильность может повлиять на EBIT фирмы и доходность инвестированного капитала.

Высокая операционная долговая нагрузка характерна для капиталоемких фирм, таких как производственные фирмы, поскольку им требуется огромное количество машин для производства своей продукции. Независимо от того, осуществляет ли компания продажи или нет, компания должна оплачивать фиксированные затраты, такие как амортизация оборудования, накладные расходы на производственные предприятия и затраты на техническое обслуживание.

Другие ресурсы

CFI является официальным глобальным поставщиком аналитики финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификация CFI по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ® поможет вы обретете необходимую уверенность в своей финансовой карьере.Зарегистрируйтесь сегодня!, Ведущая программа сертификации финансовых аналитиков. Чтобы продолжить обучение и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы CFI:

• Коэффициенты левериджа Коэффициенты левериджа Коэффициент левериджа показывает уровень долга, понесенного бизнесом по отношению к нескольким другим счетам в его балансе, отчете о прибылях и убытках или отчете о движении денежных средств. . Шаблон Excel
• Рентабельность капитала Рентабельность капитала (ROE) Рентабельность капитала (ROE) — это показатель прибыльности компании, который рассчитывается путем деления годовой прибыли (чистой прибыли) компании на стоимость ее общего акционерного капитала (т. Е.е. 12%). ROE объединяет отчет о прибылях и убытках и баланс, поскольку чистая прибыль или прибыль сравнивается с собственным капиталом.
• Анализ финансовой отчетностиАнализ финансовой отчетностиКак проводить анализ финансовой отчетности. Это руководство научит вас выполнять анализ финансовой отчетности отчета о прибылях и убытках,
• Оценка кратных анализов финансовой отчетностиКак выполнять анализ финансовой отчетности. Это руководство научит вас выполнять анализ финансовой отчетности отчета о прибылях и убытках,

(PDF) Влияние корпоративного управления и финансового рычага на добавленную стоимость рынка в Пакистане

Журнал бухгалтерского учета и финансов в странах с развивающейся экономикой, том.2, № 1, июнь 2016 г.

26

Гана: последствия для возможностей финансирования. Корпоративное управление: Международный журнал

о бизнесе в обществе, 7 (3), 288-300.

Аденугба А.А., Иге А.А. и Кесинро О.Р. (2016). Финансовый рычаг и стоимость фирм: исследование

выбранных фирм в Нигерии. Европейский журнал исследований и размышлений в области управления

наук, 4 (1).

Ахмед Шейх, Н., Ван, З., & Хан, С. (2013). Влияние внутренних атрибутов корпоративного управления

на результаты деятельности компаний: данные из Пакистана. Международный журнал торговли

и менеджмент, 23 (1), 38-55.

Ачепонг, П., Агалега, Э., Сибу, А. К. (2014). Влияние финансового рычага и размера рынка на доходность акций

на фондовой бирже Ганы: данные по отдельным акциям производственного сектора

. Международный журнал финансовых исследований, 5 (1), 125.

Аль-Каиси, К. (2010). Выбор структуры капитала для листинговых фирм на двух фондовых рынках и в одной стране

Business Review, Кембридж, 16 (2), 155-160.

Cheng, M. C., & Tzeng, Z. C. (2014). Влияние кредитного плеча на рыночную стоимость фирмы и то, как контекстные переменные

влияют на эту взаимосвязь. Обзор финансовых рынков Тихоокеанского бассейна и политики

, 17 (01), 1450004.

Cheng, M. C., & Tzeng, Z.С. (2011). Влияние кредитного плеча на стоимость фирмы и то, как финансовое качество фирмы

влияет на этот эффект. Всемирный журнал менеджмента, 3 (2), 30-53.

Fama, EF, & French, KR (2002). Тестирование предсказаний компромисса и иерархии в отношении дивидендов и долга

. Обзор финансовых исследований, 15 (1), 1-33

Gill, A., Biger , Н., и Матур, Н. (2011). Влияние структуры капитала на прибыльность: данные

США.Международный журнал менеджмента, 28 (4), 3.

Гилл А. и Матур Н. (2011). Размер совета, двойственность генерального директора и стоимость канадских производственных предприятий

фирм. Журнал прикладных финансов и банковского дела, 1 (3), 1.

Гилл, А. и Матур, Н. (2011). Факторы, влияющие на финансовый леверидж канадских фирм. Журнал

Прикладные финансы и банковское дело, 1 (2), 19.

Jackling, B., & Johl, S. (2009). Структура совета директоров и результаты деятельности компании: данные по

ведущих компаний Индии.Корпоративное управление: международный обзор, 17 (4), 492-509.

Киль, Г. К., и Николсон, Г. Дж. (2003). Состав совета директоров и корпоративные результаты: как опыт

в Австралии помогает понять противоположные теории корпоративного управления. Корпоративное управление

: международный обзор, 11 (3), 189-205.

Кумар, Н., и Сингх, Дж. П. (2013). Влияние размера правления и собственности учредителя на стоимость компании: около

эмпирических данных из Индии.Корпоративное управление: Международный журнал бизнеса в обществе

, 13 (1), 88-98.

МакКоннелл, Дж. Дж. И Сервес, Х. (1990). Дополнительные данные о долевой собственности и корпоративной стоимости

, Журнал финансовой экономики, 27 (2), 595-612.

Одит М. П. и Гобардхун Ю. Д. (2011). Детерминанты финансового рычага МСП на Маврикии.

The International Business & Economics Research Journal, 10 (3), 113.

Обрадович, Дж., & Гилл, А. (2013) .Влияние корпоративного управления и финансового рычага на стоимость

американских фирм // International Research Journal of Finance and Economics, (91).

Пандья, Б. (2016). Влияние финансового рычага на добавленную стоимость рынка: эмпирические данные из

Индия. Журнал предпринимательства, бизнеса и экономики, 4 (2).

Мак, Ю. Т., и Куснади, Ю. (2005). Размер действительно имеет значение: еще одно свидетельство отрицательной связи

между размером платы и стоимостью компании.Финансовый журнал Тихоокеанского бассейна, 13 (3), 301-318.

Окиро, К., Адуда, Дж., И Оморо, Н. (2015). Влияние корпоративного управления и структуры капитала на результативность

фирм, котирующихся на фондовой бирже Восточноафриканского сообщества. Европейский

Научный журнал, 11 (7).

Что такое финансовое плечо? Определение, примеры и виды кредитного плеча

Финансовый левередж — это степень, в которой предприятие использует процентный долг для финансирования своих активов.

Чем выше доля заемного финансирования в структуре капитала компании, тем выше финансовый леверидж, а также финансовый риск.

Высокая доля финансового долга означает также высокие процентные платежи. Что может отрицательно сказаться на прибыли компании на акцию. А в худшем случае даже приведет к неплатежеспособности.

Пример финансового рычага

Представьте, что вы инвестор.

Вы покупаете кондоминиум за 200 000 долларов США и полностью оплачиваете наличными.В настоящее время у вас практически нет финансового риска.

В другом сценарии вы покупаете многоквартирный дом за 800 000 долларов США. Из которых вы заплатили 200 000 долларов США наличными и взяли взаймы 600 000 долларов США в банке.

Теперь давайте посмотрим, что произойдет, когда финансовый рычаг вступит в силу.

Во-первых, подумайте о положительном кредитном плече.

Если рыночная цена недвижимости увеличится на 25%,

Тогда в первом случае стоимость кондоминиума увеличится с 200 000 до 250 000.У вас будет доходность 25% от вашего капитала.

Во втором случае стоимость многоквартирного дома увеличится с 800 000 до 1 000 000, и у вас будет 100% доходность вашего капитала. Сумма, которую вы вложили из собственного капитала, увеличивается с 200000 до 400000.

Неблагоприятное воздействие!

Когда цены на недвижимость упадут на 25%,

Тогда в случае многоквартирного дома капитал будет полностью израсходован. Потому что стоимость многоквартирного дома становится 600000, и ваша ипотека тоже 600000.

В то время как для полностью самофинансируемого кондоминиума он уменьшится только на 50 000 долларов США.

Финансовый рычаг — это палка о двух концах.

Вот почему финансовый рычаг должен использоваться только в той степени, в которой финансовый риск остается управляемым. Это сильно зависит от типа компании, т. Е. Бизнес-модели, фиксированных затрат и т.д.

Формула финансового рычага:

Формула, используемая для расчета финансового рычага компании, определяет процентное изменение чистой прибыли или предварительного налог на прибыль EBT по отношению к процентному изменению EBIT.
Таким образом, финансовый леверидж — это мера чувствительности чистой прибыли к изменениям EBIT в результате изменений процентных выплат или долга.

Интерпретация финансового рычага:

При одинаковой налоговой ставке и без использования заемных средств финансовый рычаг компании равен 1.

Если EBT увеличивается больше, чем EBIT, то эффект финансового рычага положительный (> 0).

С другой стороны, если EBT увеличивается менее сильно, чем EBIT, то изменение долга имеет отрицательный эффект (<0).

Конечно, другие факторы, такие как процентный доход, рефинансирование по измененным процентным ставкам и т. Д., Также могут иметь значение.

Коэффициент кредитного плеча — Economics Help

Определение коэффициента левериджа

Коэффициент левериджа — это отношение долга банка к его собственному капиталу. Существуют разные коэффициенты кредитного плеча, например

.

• Отношение долга к собственному капиталу = Общий долг / собственный капитал
• Долг к капиталу = Общий долг / капитал (долг + собственный капитал)
• Долг к активам = Общий долг / Активы

Коэффициенты кредитного плеча дают представление о финансовом состоянии банка и о том, насколько они могут быть чрезмерно расширенными.

Коэффициенты кредитного плеча

Пример банковского плеча

• Если банк ссужает 15 фунтов стерлингов на каждый фунт стерлингов капитальных резервов, у него будет коэффициент финансового левериджа 1/15 = 6,6%
• Коэффициент кредитного плеча 4% будет означать, что на каждый фунт стерлингов капитала, который банк держит в резерве, банк может ссудить 25 фунтов стерлингов. (1/25 = 4%)
• Если коэффициент кредитного плеча упадет до 3%, это будет означать, что на каждый фунт стерлингов капитала, который банк держит в резерве, банк может ссудить 33 фунта стерлингов (1/33 = 3%)

Объяснение кредитного плеча

Если бы банк хранил все свои депозиты в виде наличных денег в банковских хранилищах, у него было бы большое количество ликвидного капитала.Всякий раз, когда клиент приходил, чтобы потребовать свои депозиты, банк мог пойти в банковские хранилища и выплатить все обратно. Это очень консервативный метод банковского обслуживания. Банку не придется беспокоиться о падении стоимости активов или невыплаченных ссуд. Однако этот вид банкинга не очень прибыльный. Хранение резервов капитала в банковских хранилищах не приносит вам никаких денег.

Вместо этого банк ссужает процент от своих вкладов клиентам, желающим взять ссуду. Это позволяет фирме получить лучшую доходность по своим депозитам.Чем больше банк ссудит, тем больше вероятность получения прибыли. Это плечо.

Повышение кредитного плеча

Многие регулирующие органы рассматривают возможность повышения коэффициента левериджа. Это означает, что банкам придется хранить больше капитальных резервов. Для увеличения резервов капитала для обеспечения более высоких коэффициентов левериджа требуется продажа активов для получения денежных средств или сокращение кредитования. См .: (WSJ)

Более высокий коэффициент кредитного плеча может снизить прибыльность банков, поскольку это означает, что банки могут предоставлять менее прибыльные кредиты.

Однако увеличение коэффициента левериджа означает, что у банков больше капитальных резервов, и им будет легче пережить финансовый кризис.

Правительства стремятся увеличить коэффициент левериджа, потому что это снижает вероятность того, что правительствам придется их выручать.

Коэффициенты левериджа в периоды кредитного бума и спада

В период финансового бума 2000-2007 гг. Банки увеличивали свою долговую нагрузку. Коэффициенты левериджа снизились, поскольку они уменьшили буфер капитала, который у них был. Мотивом увеличения кредитования было то, что они пытались увеличить прибыльность.Кроме того, банки мало беспокоились о банкротстве, потому что существует неявная гарантия того, что правительство спасет банки (пример морального риска)

После кредитного кризиса 2007 года у банков возникли безнадежные долги. Небольшая потеря капитала означала, что многие банки стали неликвидными — им не хватало денег, потому что они ссудили большую часть своих активов. У них был низкий коэффициент кредитного плеча. Их кредиты не могли быть отозваны в ближайшее время. Кроме того, банкам стало труднее привлекать финансирование на денежных рынках, потому что все банки пытались привлечь наличные деньги.

Положение о банковском плече

Требования к коэффициенту кредитного плеча в разных странах. В Базель III установлено требование о глобальном базовом левередже в размере 3%. Но в других странах требования к кредитному плечу могут быть выше.

• Согласно правилам федерального банка, банк США должен иметь коэффициент капитала первого уровня не менее 4%. США также рассматривают возможность повышения коэффициента левериджа до 5% (WSJ)
. Постановление
• Великобритании Канцлер объявил, что он, вероятно, поддержит новое постановление, которое устанавливает коэффициенты кредитного плеча для банков к 2018 г. (BBC)
• Европейская банковская ассоциация, работает над коэффициентами кредитного плеча (ссылка)

Подобные концепции

Связанные

Кредитное плечо и риск — Деньги, банковское дело и финансовые рынки

Финансовая система с высокой долей заемных средств подвержена краху.Это понятие лежит в основе современного финансового регулирования: контроль системного риска требует контролирующего рычага. И это то, что движет предложениями о высоких требованиях к капиталу и налоговому левереджу. Но, как всегда бывает с регулированием, дьявол кроется в деталях. Во-первых, нам нужен способ измерения кредитного плеча. Это оказывается на удивление сложной задачей. Во-вторых, хотя риск положительно меняется в зависимости от кредитного плеча, принятие риска может увеличиться на без увеличения кредитного плеча , поэтому нам нужно подумать обо всех основных формах принятия риска, которые могут угрожать финансовой стабильности.

Прежде чем мы углубимся в обсуждение принципов бухгалтерского учета — а именно к этому мы и пойдем, — стоит сделать несколько общих замечаний по поводу кредитного плеча. Все мы знакомы с кредитным плечом в контексте заимствования для покупки актива. Возьмем простой пример человека, который покупает дом с ссудой, равной 80% от стоимости. Поскольку домовладелец вложил 20%, это отношение собственного капитала к стоимости дома является его коэффициентом левериджа. Теперь это имеет серьезные последствия: при изменении цены дома на каждый процентный пункт стоимость доли владельца изменяется на пять процентных пунктов.То есть кредитное плечо увеличивает доходность, обратную коэффициенту кредитного плеча. То же самое происходит со стандартным отклонением. (Обсуждение важности кредитного плеча см. Здесь.)

Общие меры кредитного плеча используют интуицию в этом очень простом примере: они берут чистую стоимость (активы минус обязательства) и делят на общую сумму активов. Согласно Финансовым счетам США, банки в совокупности занимают около 8 долларов долга на каждый доллар собственного капитала, в то время как нефинансовые корпорации занимают 0 долларов.80 и домохозяйства занимают всего 0,25 доллара (см. Наш Букварь по банковскому капиталу).

Но заимствование для увеличения кредитного плеча — это только один способ увеличить подверженность риску. Другой — через производные. Чтобы увидеть, как это работает, рассмотрим простой пример фьючерсного контракта на 10-летнюю казначейскую облигацию США на сумму 100000 долларов. Чикагская торговая палата требует начальную маржу в размере 1350 долларов за контракт. То есть, вложив всего 1350 долларов, инвестор может получить такой же долларовый доход, как покупка облигаций на сумму 100000 долларов.Эта подверженность риску эквивалентна коэффициенту кредитного плеча 1,35%. Чтобы увидеть, что это означает на практике, обратите внимание, что при текущей 10-летней доходности примерно 1,9% срок обращения 10-летних казначейских облигаций, на которых основан фьючерсный контракт, составляет 8 лет. Это означает, что изменение доходности на 1 базисный пункт перемещает цену на 80 долларов. Такое изменение цены приносит владельцу облигации на сумму 100 000 долларов доход в размере 0,08%, но для покупателя фьючерсного контракта, выставляющего минимальную маржу, оно составляет почти 6%.

Дело в том, что для каждой конкретной меры кредитного плеча деривативы позволяют значительно увеличить подверженность риску. Размышление об этом приводит к концепции чувствительности портфеля, которую можно назвать маржинальным плечом . Это степень изменения чистой стоимости активов при изменении цены активов. С технической точки зрения маржинальный левередж — это производная от стоимости портфеля по отношению к изменению цены актива. В случае с фьючерсами на казначейские облигации это примерно 74.Урок состоит в том, что деривативы могут резко повысить чувствительность капитала фирмы к изменениям цен на активы, увеличивая их маржинальный левередж.

Конечно, не все позиции по производным финансовым инструментам увеличивают риск. Когда деривативы используются для хеджирования, они могут снизить риск. И есть классические примеры, когда и короткая, и длинная позиции по производному инструменту являются хеджированием — подумайте о фермере, который продает фьючерсный контракт на пшеницу мукомелю. Но, как мы отмечали в предыдущем посте, данные по состоянию на середину 2015 года показывают непогашенные внебиржевые условные деривативы на сумму около 550 триллионов долларов во всем мире.Из них более 200 триллионов долларов — почти половина — находятся на балансах пяти крупнейших американских банков: JP Morgan Chase, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs и Morgan Stanley (ранжированные по размеру их деривативов на конец 2015 года). портфели).

Теперь банки обычно сообщают, что их портфели деривативов хеджируются для управления рисками. Это, наверное, норма, но постороннему человеку сложно увидеть сквозь черный ящик. Неужели правда, что банки с крупными позициями по деривативам не более рискованны, чем банки с небольшими позициями? Или они могут использовать эти инструменты, чтобы скрыть большой риск, чтобы он не отображался в традиционных показателях кредитного плеча?

Можно надеяться, что какие-то правила бухгалтерского учета помогут нам устранить этот недостаток.Чтобы увидеть, мы можем взглянуть на то, как позиции деривативов учитываются при вычислении более традиционных коэффициентов кредитного плеча. Вот два наиболее распространенных стандарта бухгалтерского учета — США. общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) и Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS) — дают разные ответы. И разница действительно имеет значение.

Прежде чем перейти к некоторым числам, полезно фактически объяснить, где возникает разница. Согласно GAAP, организация может использовать обеспечение, полученное от контрагента, для компенсации риска по производным финансовым инструментам.Согласно МСФО, это невозможно. Это означает, что если у банка есть производный инструмент с рыночной стоимостью 100 долларов США и он получает обеспечение от контрагента на сумму 90 долларов США, то заимствование (которое влияет на коэффициент кредитного плеча) по GAAP составляет всего (100-90 долларов США) = 10 долларов США, в то время как по МСФО , это 100 долларов.

Аргумент в пользу разрешения неттинга состоит в том, что полученное денежное обеспечение в размере 90 долларов фактически является платежом для покрытия риска и, следовательно, должно быть взаимозачито (см., Например, здесь). Аргументом в пользу запрета неттинга является то, что полученное обеспечение может быть повторно используется для увеличения кредитного плеча банка.То есть денежное обеспечение может быть передано в аренду, а неденежное обеспечение может быть передано в аренду или продано.

Итак, мы твердо находимся в лагере МСФО. Идея взаимозачета кажется нам похожей на высказывание о том, что банку, имеющему законное право на определенную ценную бумагу или ссуду, должно быть разрешено вычитать стоимость этого актива за счет депозита или обязательства по облигации. Но это противоречит самой идее о коэффициенте левериджа, который основан на сохранении стоимости обязательства неизменной, когда стоимость актива повышается или понижается, что приводит к изменению чистой стоимости активов.Для производного финансового инструмента, если обеспечение всегда доступно для продажи, имеет наивысшую ликвидность и никогда не переоформляется, должен соблюдаться тот же принцип. Даже в этом случае мы должны помнить, что только потому, что производный контракт представляет собой хеджирование, когда контрагент является платежеспособным, он может скрыть открытую позицию, когда контрагент не является.

Обращаясь к деталям, Global Capital Index, построенный вице-председателем FDIC Томасом Хёнигом и его коллегами, позволяет нам увидеть, насколько этот конкретный аспект учета деривативов имеет значение для расчета простого коэффициента кредитного плеча.