Облигации индексируемые по инфляции в России и в других странах | Сеятель
За последние пару месяцев я написал несколько статей посвященные государственным облигациям индексируемым по инфляции (ОФЗ-ИН), выпускаемые Минфином РФ:
Для себя я определил ОФЗ ИН, как одно из самых лучших вложений в текущей фазе экономического и инвестиционного цикла.
Как же обстоят с похожими облигациями в других странам? Можно ли там с их помощью защитить свои инвестиции от инфляции, а может даже заработать немного?
Конечно же Россия не изобретатель такого инструмента — она просто подсмотрела его у других стран.
Впервые облигации с защитой от инфляции были выпущены в 1780 году Massachusetts Bay Company.
Но в современную эру их популярность расцвела после начала выпуска Великобританией inflation-linked gilt в 1981.
Тогда инфляция в Соединенном Королевстве достигала 20% в год:
и перед британским казначейством стояла дилемма: выпускать долгосрочные облигации под запредельные 15%:
что при снижении инфляции привело бы к дополнительной нагрузке на бюджет или найти какой-то другой способ. И было найдено решение:
- облигации индексируемые на уровень инфляции.
Они страховали:
- и держателей облигаций в случае роста инфляции
- и эмитента в случае снижения инфляции
Потом эта практика распространилась по всему миру- сперва среди развитых странах, потом и на развивающиеся экономики.
- В США такие облигации называют TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities)
- Во Франции — OATi или OAT€i
- В Германии — iBund and iBobl
- В Италии — BTP€i
- В Бразилии — Notas do Tesouro Nacional — Série B / C (NTN-B)
Рассмотрим подробней индексируемые облигации развитой страны на примере американских TIPS.
У всех вышеперечисленных облигаций общее одно:
- Их номинал индексируется на уровень инфляции (Хотя есть некоторые выпуски, где уровень инфляции переносят с номинала на купон).
Этим облигации защищают от инфляции.
Но другие параметры показывают насколько инвестор может заработать сверх инфляции. Это:
- Начисляемый купон.
- Текущая цена в процентах от номинала.
У российских ОФЗ ИН они следующие:
- 2.5%
- 98-98.5% для долгосрочных выпусков
В США с TIPs дела обстоят следующим образом:
- Ставка 0.125% по новым выпускам
С ценой от номинальной стоимости ситуация немного сложнее. Для TIPs я не нашел с доступных источниках цены в процентах от текущего номинала. Обычно сообщают цену в процентах от первоначального номинала, то есть $1000. Не зная накопленную инфляцию эти цифры малоинформативны. Зато есть другой показатель: доходность к погашению (Yld. to maturity on accrued principal). Эта доходность уже учитывает и купонный доход и дисконт/наценку по отношению к номиналу.
И вот этот Yld. to maturity on accrued principal у всех облигаций отрицательный — от МИНУС 0.221% годовых для дальних выпусков до МИНУС 1% годовых для десятилетних
То есть:
Покупая сейчас американский TIPs вы гарантированно теряете деньги. Их съест инфляция.
Это все следствие количественного смягчения, когда ФРС покупает на свой баланс облигации. С началом эпидемии короновируса ФРС купил больше облигаций TIPs, чем их эмитировало казначейство. Из 1.5 триллионов долларов США данного долга, ФРС владеет пятой частью.
Похожая ситуация и с немецкими облигациями:
Теперь рассмотрим облигации развивающегося рынка, например, Бразилии.
Здесь ситуация совсем другая. Местный МинФин платит купон, то есть вознаграждение сверхинфляции, даже больше, чем в России: около 4%:
Но у Бразилии более высокое соотношение долга к ВВП, чем у России
Бразилия — 98.94%
Россия — 19.35%
При этом у Бразилии облигации с индексацией от инфляции занимают очень существенную часть долга и им будет очень трудно сократить долг через повышенную инфляцию.
Выводы: В современных условиях инфляционного давления у развитых стран нет надежных инструментов для защиты своих сбережений от обесценивания. У развивающихся стран облигации с индексацией по уровню все еще приносят положительный доход. При этом у России, как имеющей один из самых низких соотношений Долг/ВВП, эти облигации выглядят более надежными.
Какие могут инстуциональные риски в таких облигациях?
Основное : манипулирование властями при подсчете индекса инфляции.
Недавно у Аргентины был серьезный скандал в связи с занижением индекса инфляции
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
В настоящее время подавляющее большинство инвесторов, по тем или иным причинам не готовых принимать на себя повышенные риски, предпочитает работать на облигационном рынке, стремясь получать относительно небольшой, но стабильный и, что очень важно, достаточно точно прогнозируемый доход (особенно в том случае, если инвестор владеет облигациями вплоть до погашения). При очевидных преимуществах облигационного рынка при работе нем существуют свои, довольно специфические риски, одним из ключевых среди которых является инфляционный риск. Безусловно, этот риск присутствует и в остальных сегментах рынка ценных бумаг. однако для них он является намного менее актуальным, так как в среднем доходность инвестирования, к примеру, в акции, даже на развитых рынках обычно существенно превышает средние темпы инфляции. По большому счету, этот риск заключается в том, что при резком ускорении темпов инфляции доходность облигаций к погашению (как вариант – к оферте) может оказаться ниже нее. При этом строго формально номинальная доходность облигаций будет оставаться положительной, но при этом их реальная доходность будет отрицательной, т. е. в подобной ситуации доход, получаемый держателем облигаций, не будет «компенсировать» инфляционного обесценения денег. Стоит особо отметить, что сейчас инфляционные риски в глобальном масштабе значительно выше, чем раньше, причем во многом это обусловлено ультрамягкой монетарной политикой, проводимой в последние годы центральными банками целого ряда стран (в частности, Федеральной резервной системой США и Европейским центральным банком). Совершенно очевидно, что «накачка» мировой экономики дешевыми деньгами неизбежно, пусть и далеко не сразу, приведет к формированию так называемой «инфляционной лавины». Прекрасно осознавая существующие инфляционные риски, многие инвесторы, работающие на облигационном рынке стремятся их избежать или, как минимум, серьезно сократить. Традиционно для этого используется две основных защитных инвестиционных стратегии, предусматривающие формирование облигационного портфеля или из краткосрочных облигаций (в этом случае обеспечивается его постоянная «ротация» за счет погашения облигационных выпусков и, соответственно, нивелируется влияние инфляционных колебаний), или из облигаций, защищенных от инфляции, наиболее популярными среди которых являются так называемые TIPS (Treasury Inflation Protected Securities), которые выпускаются Казначейством США. По структуре TIPS являются облигациями с переменной купонной ставкой и индексируемым номиналом. Купонная ставка по этим облигациям жестко «привязана» к официально регистрируемым темпам инфляции, причем непосредственно в США ее общепризнанным индикатором является индекс потребительских цен – Consumer Price Index или сокращенно CPI, превышая ее на определенную величину, размер которой зависит от срока обращения выпускаемых долговых бумаг (чем выше срок, тем больше эта величина и наоборот). Купоны по TIPS обычно выплачиваются один раз в 6 месяцев, причем держатель облигаций заранее не знает, какой будет величина купона: ему известен лишь общий алгоритм его расчета, который, впрочем, является стандартным. В самом общем виде величина купонной ставки определяется сумма переменной и постоянной частей, причем первая равна значению индекса CPI за предшествующие 12 месяцев, а вторая – устанавливается при эмиссии облигаций и, чаще всего, является константой. Например, если инфляция за предшествующие 12 месяцев составила 3%, а постоянная часть купона по TIPS равна 2%, то общая купонная ставка по таким облигациям составит 5% (3%+2%). Отличительной особенностью TIPS можно считать то, что купонная ставка по ним может как повышаться (при ускорении инфляции), так и понижаться (при ее замедлении), никогда не опускаясь ниже постоянной части купона, т. е. даже при нулевой инфляции или дефляции инвестор будет получать купоны по таким бумагам, пусть и в совсем не большом размере. Индексация номинальной стоимости облигаций, защищенных от инфляции, регулярно осуществляется на величину, равную индексу потребительских цен, т. е. при положительной инфляции величина номинала TIPS постоянно увеличивается. Так, если инвестор приобрел TIPS номинальной стоимостью 1000 долл. и за год инфляция составила 3%, то при ежегодной индексации номинальная стоимость облигации возрастет до 1030 долл. Номинальную стоимость TIPS с учетом индексации держатель облигаций получает только в момент их погашения. Важно отметить, что увеличение номинальной стоимости TIPS автоматически приводит к пропорциональному увеличению размера купона по облигациям. Например, даже при постоянном уровне инфляции (3% в год) и фиксированной части купонной ставки в размере 2% при номинальной стоимости облигаций, равной 1000 долл., в первый год величина купона, полученного их владельцем, составит 50 долл. (5% от 1000 долл.), во второй год 51,5 долл. (5% от 1030 долл.) и т. д. Уникальная структура TIPS делает эти облигации универсальными инструментами для защиты от инфляции для консервативных инвесторов, особенно если принять во внимание значительный объем их рынка и высокий уровень ликвидности, поддерживаемый маркет-мейкерами. В зарубежной практике облигации, защищенные от инфляции, применяются как в рамках пассивных (обычно краткосрочные TIPS рассматриваются как аналог денежной составляющей пассивного портфеля), так и активных инвестиционных стратегий (чаще всего, инвесторы пытаются извлечь дополнительную прибыль, используя сезонные инфляционные колебания, а также изменения рыночных ожиданий относительно темпов роста потребительских цен). Кроме того, профессиональные инвесторы достаточно часто применяют TIPS в рамках «стратегии перехода», заключающейся в том, что в условиях стабильной или снижающейся инфляции облигационный портфель состоит преимущественно из облигаций с фиксированным купоном (доля TIPS в портфеле минимальна или вообще равна нулю), а в условиях роста инфляции структура портфеля зеркально меняется (фактически TIPS становятся его основной). На глобальном рынке ETFs основными являются именно пассивные стратегии, а сами биржевые фонды, работающие с этими инструментами получили название «инфляционных щитов». Неплохо защищая инвесторов от «инфляционных скачков», TIPS обладают лишь одним существенным недостатком – их доходность является достаточно скромной (в значительной степени такие результаты обусловлен низким уровнем инфляции в США на протяжении последнего времени). Например, фонд iShares Barclays Treasury Inflation Protected Securities Fund (TIP) за прошедшие 12 месяцев заработал всего 2,63%, фонд PIMCO Broad U.S. TIPS Index Exchange-Traded Fund (TIPZ) – 3,29%, а SPDR Barclays Capital TIPS ETF (IPE) – 3,31%. Тем не менее, для российских частных инвесторов ETFs, инвестирующие в облигации, защищенные от инфляции, могут представлять определенный интерес: по сути, они являются инструментами, позволяющими заработать на ослаблении национальной валюты, с дополнительной «опцией» защиты от инфляции. ДРУГИЕ НОВОСТИ |
Индексируемые облигации как инструмент защиты накоплений населения от инфляции — статья в электронной библиотеке
1. Вайн С., Храпченко Л. Индексируемые облигации: возможности выбора. — Подробнее .
2. Вахштайн В., Степанцов П. Финансовое поведение россиян: неучастие и недоверие. — Подробнее .
3. Денежная масса (национальное определение) в 2014 году. — Подробнее .
4. Доходы и сбережения: на что копят россияне? — Подробнее .
5. Казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS). — Подробнее
.6. Лишь около трети россиян имеют накопления. — Подробнее .
7. НАФИ: россияне стали чаще откладывать деньги «про запас». — Подробнее .
8. Обзор банковской системы. — Подробнее .
9. Объем и состав денежных накоплений населения. — Подробнее .
10. Степанцов Павел. Евробарометр в России: свои люди. — Подробнее .
11. Теплова Т.В., Соколова Т.В. Моделирование стоимости корпоративного заимствования на российском рынке // Управление корпора-тивными финансами. — 2011. — №5. — С. 198–220.
12. Теплова Т.В., Соколова Т.В. Посткризисные тенденции на облигационном рынке // Финансы и кредит. — 2014. — №25 (601). — С. 2–15.
13. 2003 OECD Survey Results on the Cost-Effectiveness №f Inflation-Linked Bonds. Room document for the Working Party on Government Debt (Paris).
14. Australian Inflation-Linked Bonds and their Role in Investment Portfolio. Tyndall Investment Management Limited, February 2013.
15. Baz J. et al. (2004). Inflation-Linked Bonds. Deutsche Bank, Fixed Income Research.
16. Bodie Z. (1990). «Inflation, index-linked bonds and asset allocation». Journal of Portfolio Management, Vol. 16 (2), Winter, pp. 48–53.
17. Bodie Z. (1997). «Inflation-protected retirement plans». In: Managing Public Debt: Index-Linked Bondsin Theory and Practice. Edward Elgar Pub-lishing, pp. 33–49.
18. Bodie Z., Cherian J., Chua W.K. Worry?Free Inflation?Indexing for Sovereigns. How Governments Can Effectively Deliver Inflation?Indexed Returns to Their Citizens and Retirees. — Подробнее .
19. Bri?re M., Signori O. Do Inflation-Linked Bonds Still Diversify? — Подробнее .
20. Bufman G., Leiderman L., Sokoler M. (1995). «Israel’s experience with explicit inflation targets: a first assessment». In: Leideran L., Svensson L. (Ed.). Inflation Targets. London: Center for Economic Policy Research.
21. Campbell J., Schiller R. (1996). «A scorecard for indexed government debt». NBER Macroeconomics Annual, Vol. 11, pp. 155–208.
22. De Kock G. (1991). Expected Inflation and Real Interest Rates Based on Index-Linked Band Prices. The U.K. Experience Federal Reserve Bank, New York.
23. Deacon M., Derry A. (1994). Deriving Estimates of Inflation Expectation from the Pricesof United Kingdom Government Bonds. Bank of England Working Paper. 24. Garcia J.A., Rixtel van A. (2007). «Inflation-linked bonds from a Central Bank Perspective». ECB Occasional Paper Series, No. 62, June.
25. Garyo J. (2003). Investing in Inflation Linked Bonds — How to Value Them, how to Form a View on Them, the Portfolio Context. JPMorgan, Fixed Income Strategy, October.
26. Investor Information Statement Exchange-Traded Treasury Indexed Bonds. — Подробнее .
27. Kantor L. et al. (2012). Global Inflation-Linked Products: a User’s Guide. Barclays Inflation-Linked Research.
28. Kilmer W. (2013). Managing Director, Economic Analyst an Introduction to Inflation-Linked Bonds. Lazard Asset Management.
29. Kothany S.P., Shanken L. (2004). «Asset allocation with inflation-protected bonds». Financial Analyst Journal, Lanuary / February.
30. Laatsch F., Klein D. (2003). «Nominal rates, real rates, and expected inflation: results from a study of US Treasury Inflation-Protected Securities». The Quarterly Review of Economics and Finance, No. 43, pp. 405–417.
31. Lord B. Quick Guide. M&G UK Inflation Linked Corporate Bond Fund. — Подробнее .
32. Lewis M., Adamo D. (1994). A Valuation Model for Canadian Real Return Bonds. Scotia McLeod.
33. Persson M. «Index-linked bonds: the Swedish experience». Managing Public Debt: Index-Linked Bonds in Theory and Practice. Edward Elgar Publishing.
34. Peters D.W. (2005). «Faculty of social sciences University of Western Ontario». The Behaviour of Government of Canada Real Return Bond Returns: an Empirical Study. Toronto, Ontario.
35. Peters D.W. Government of Canada Real Return Bonds. Proceedings of the 1996 Annual Conference of the Administrative Sciences Association of Canada, Finance Division, Vol. 17, No.1.
36. Real Return Bond Funding Review. — Подробнее .
37. Roll R. (1996). «U.S. treasury inflation-indexed bonds: the design of a new security». Journal of Fixed Income, Vol. 6 (3), December, pp. 9–28.
38. Sack B.P. (2000). «Deriving inflation expectations from nominal and inflation-indexed treasury yields». Journal of Fixed Income, Vol. 10 (2), pp. 6–17.
39. Spiro P.S. (2003). Macroeconomic Analysis and Policy Branch Ontario Ministry of Finance Evidence on Inflation Expectations from Canadian Real Return Bonds. 95 Grosvenor Street, Toronto, Ontario, Canada M7A 1Z1, July.
40. The Kingdom of Denmark’s New Inflation-Linked Bond. — Подробнее .
41. Tufano P. (2008). Saving whilst Gambling: an Empirical Analysis of U.K. Premium Bonds. — Подробнее .
42. Vankudre P., Lindner P., Arora A. Treasury Inflation-Protection Securities: Opportunities and Risks. Lehman Brothers. — Подробнее .
43. Viceira L.M. Inflation-Indexed Bonds. — Подробнее .
44. Wilox D.W. (1998). «Policy watch: the introduction of indexed government debt in the United States». Journal of Economic Perspectives, Vol. 12 (1), pp. 219–227.
45. Wrase J.M. Inflation-Indexed Bonds: How Do They Work? — Подробнее .
46. Yiu J. Impact of European Sovereign Credit Crisis on Inflation-Linked Bonds. — Подробнее .
Индексируемая облигация — Финансовая энциклопедия
Что такое Индексируемая облигация?
Облигация с привязкой к индексу – это облигация, по которой выплата процентного дохода по основной сумме долга связана с определенным индексом цен, обычно с индексом потребительских цен (ИПЦ). Эта функция обеспечивает защиту инвесторов, защищая их от изменений в базовом индексе. Денежные потоки по облигации корректируются, чтобы гарантировать, что держатель облигации получит известную реальную норму прибыли . Связанная с индексом облигация также известна как облигация с реальной доходностью в Канаде, казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) в США и линкер в Великобритании.
Ключевые моменты
- По индексным облигациям, также называемым в США казначейскими ценными бумагами с защитой от инфляции, выплачиваются проценты, привязанные к базовому индексу, например, индексу потребительских цен (ИПЦ).
- Облигации, привязанные к индексу, выпускаются правительствами, чтобы помочь смягчить воздействие инфляции, выплачивая реальную доходность плюс накопленную инфляцию.
- Эти облигации выгодны для инвесторов, поскольку они менее волатильны, чем обычные облигации, и снижается риск, связанный с неопределенностью.
Как работает индексируемая облигация
Инвестор в облигации держит облигацию с фиксированной процентной ставкой. Выплаты по процентам, известные как купоны , обычно выплачиваются раз в полгода и представляют собой доход держателя облигации от инвестиций в облигацию. Однако со временем инфляция также увеличивается, тем самым снижая ценность годовой прибыли инвестора. Это отличается от рентабельности капитала и собственности, где дивиденды и доход от аренды растут с инфляцией. Чтобы смягчить влияние инфляции, правительство выпускает индексируемые облигации.
Облигация с привязкой к индексу – это облигация, купонные выплаты по которой скорректированы с учетом инфляции путем привязки выплат к некоторому показателю инфляции, например, индексу потребительских цен (ИПЦ) или индексу розничных цен (ИПЦ ). Эти процентные инвестиции обычно приносят инвесторам реальную прибыль плюс накопленную инфляцию, обеспечивая защиту от инфляции. Доходность, выплаты и основная сумма рассчитываются в реальном выражении, а не в номинальном выражении. Можно думать об ИПЦ как об обменном курсе, который преобразует доход от инвестиций в облигации в реальный доход .
Индексированная облигация представляет ценность для инвесторов, поскольку реальная стоимость облигации известна с момента покупки, и риск, связанный с неопределенностью, устранен. Эти облигации также менее волатильны, чем номинальные облигации, и помогают инвесторам поддерживать свою покупательную способность .
Краткая справка
Индексированные облигации обеспечивают реальную доходность плюс инфляцию, при этом все – доходность, выплаты, основная сумма – рассчитывается в реальном, а не номинальном выражении.
Пример облигации, привязанной к индексу
Рассмотрим двух инвесторов: один покупает обычную облигацию, а другой – индексируемую облигацию. Обе облигации выпускаются и приобретаются за 100 долларов США в течение июля 2019 года на одинаковых условиях – ставка купона 4%, срок до погашения 1 год и номинальная стоимость 100 долларов США. Уровень ИПЦ на момент выпуска – 204.
По обычной облигации выплачивается годовая процентная ставка в размере 4% или 4 доллара (100 долларов x 4%), а основная сумма в 100 долларов выплачивается при наступлении срока погашения . По истечении срока погашения основная сумма долга и причитающиеся проценты, то есть 100 долларов США + 4 доллара США = 104 доллара США, будут зачислены держателю облигации.
Предполагая, что уровень ИПЦ в июле 2020 года равен 207, процентная и основная стоимость должны быть скорректированы с учетом инфляции с помощью индексированной облигации. Купонные выплаты рассчитываются с использованием основной суммы с поправкой на инфляцию, а коэффициент индексации используется для определения основной суммы с поправкой на инфляцию. Для данной даты коэффициент индексации определяется как значение ИПЦ на указанную дату, деленное на ИПЦ на дату первоначального выпуска облигации. Коэффициент индексации в нашем примере – 1,0147 (207/204). Таким образом, уровень инфляции составляет 1,47%, и держатель облигации получит 105,53 доллара США (104 доллара x 1,0147) при наступлении срока погашения.
Годовая процентная ставка по облигации составляет 5,53% [((105,53 долларов – 100 долларов) / 100 долларов США) x 100%]. Приблизительная реальная ставка доходности инвестора составляет 4,06% (5,53% – 1,47%), рассчитанная как номинальная ставка за вычетом уровня инфляции.
ОФЗ-ИН (облигации с защитой от инфляции)
— это государственные федеральные облигации с индексируемым по уровню инфляции номиналом. Купон фиксированный — 2,5% годовых от номинала, выплаты 2 раза в год. Номинал корректируется на индекс потребительских цен (ИПЦ) ежемесячно, но с 3-х месячным лагом (например, номинал в апреле индексируется по уровню ИПЦ за январь). На сегодняшний день есть 2 выпуска ОФЗ ИН 52001 (до августа 2023) и ОФЗ ИН 52002 (до февраля 2028).
И казалось бы, идеальная облигация с защитой от инфляции. Но я не использую ее в портфелях. И вот почему.
Для каких случаев ОФЗ-ИН не подходят
Дело в том, что облигации в инвестиционном портфеле часто используются для усреднения позиций по акциям и ребалансировки.
Предположим, что какая-либо акция сильно упала на негативных новостях, но вы считаете, что это падение необоснованно, и хотите докупить ее по низкой цене. Свободных денег у вас нет, и вы решаете продать облигации, и конечно не хотите продавать их в убыток.
Однако облигации ОФЗ ИН являются долгосрочными и их цена очень волатильна (сильно колеблется). Может случится так, что цена на ОФЗ ИН упадет в то время, как вам нужно будет докупить подешевевшие акции для усреднения или ребалансировать портфель, и продать облигации можно будет только в убыток.
Для того, чтобы избежать такой ситуации в портфелях я использую только краткосрочные государственные облигации (до 1 года). Их цены мало колеблются и практически всегда из них можно выйти или в прибыль или хотя бы в ноль.
Для каких случаев ОФЗ-ИН подходят
Если вы будете держать их до погашения до конца срока, то убыток вы точно не получите, а еще и заработаете 2,5% годовых выше инфляции. Что очень неплохо: сравните со среднемировой доходностью акций (5% выше инфляции).
Есть распространенное заблуждение при составлении портфеля, якобы индексируемые облигации будут себя вести в противовес с акциями при росте инфляции: облигации вырастут, а акции упадут. Однако это не так, поскольку данные облигации долгосрочные, поэтому упадут при росте инфляции и процентных ставок. Таким образом, для портфеля с распределением активов они не подходят.
#Словарь инвестора
Арикапитал — Управляющая компания
В ноябре доходность 10-летних US Treasures увеличилась с 2,38% до 2,41%, 5-летних с 2,02% до 2,14% – максимума с 2011 года. Спреды по долларовым облигациям emerging markets существенно расширялись в течение месяца, но к концу месяца отыграли весь рост и снова опустились к многолетним минимумам. CDS на Россию в ноябре снова снизился и сейчас находится практически на минимумах предыдущего цикла (без санкций и при нефти выше $100 за баррель).
На наш взгляд, высокодоходные облигации американских и глобальных компаний сейчас интереснее долларовых облигаций emerging markets: спреды по высокодоходным корпоративным облигациям, в отличие от emerging markets, уже немного выросли, а американская экономика выглядит более устойчивой к повышению ставок по сравнению с emerging markets.
Глобальные рынки
В ноябре облигации развитых стран снизились в цене. Доходность 10-летних US Treasures увеличилась с 2,38% до 2,41%, 5-летних с 2,02% до 2,14% – максимума с 2011 года. На фоне хорошей макроэкономической статистики в США и прогресса в подготовке налоговой реформы инвесторы начали учитывать в ценах облигаций большее количество повышений ставки ФРС в 2018 году.
Несмотря на продолжающийся рост коротких долларовых ставок, по итогам месяца доллар упал по отношению к большинству глобальных валют: индекс доллара по отношению к глобальным валютам (DXY Index) снизился на 1,6%. Слабость доллара не сильно помогла валютам развивающихся стран: индекс валют emerging markets по отношению к доллару (JP Morgan EM Currency Index) повысился лишь на 0,3% (после снижения в предыдущие 2 месяца на 3,5%).
Самые длинные долларовые облигации, в отличие от средних и коротких, выросли в цене (доходность 30-летних US Treasures снизилась с 2,88% до 2,83%). Таким образом, наклон кривой US Treasures упал до десятилетних минимумов.
Спред между доходностью 2-летних и 30-летних облигаций США
Источник: Bloomberg
Интересно, что это происходит на фоне обновления максимумов американских и глобальных акций: возникает ощущение, что акции и облигации закладывают противоположные сценарии экономического роста в ближайшие годы. Возможно, сценарий замедления роста более вероятен: по прогнозам IMF и OECD, глобальный рост достигнет пика в 2018 году и затем стабилизируется или будет постепенно сокращаться (однако исторически замедление роста относительно редко бывает плавным, более вероятно резкое изменение ситуации с соответствующей переоценкой рискованных активов).
Китайская экономика, в наибольшей степени влияющая на глобальный рост, по-видимому, уже начала замедляться, реагируя на рост ставок и действия властей по ограничению кредитования.
Caixin China Manufacturing PMI
Источник: Bloomberg
Кредитные рынки и долларовые облигации emerging markets
Спреды по американским высокодоходным корпоративным облигациям заметно расширились, хотя и остаются на исторически низком уровне. BarCap US corporate high yield YTW – 10Y US treasuries spread вырос за месяц с 3,04 до 3,27, что примерно соответствует среднему значению за 2017 год.
Наиболее интересным событием месяца на данном рынке была, на наш взгляд, распродажа высокодоходных облигаций соответствующими ETF (HYG и JNK). Суммарный объем активов HYG и JNK примерно 31 млрд. долл., при существенных оттоках они заметно влияют на рынок и, главное, могут создавать случаи неэффективности рынка из-за того, что продают «автоматически», независимо от цены и реального кредитного качества. Например, последние оттоки из данных ETF создали, интересную, на наш взгляд, возможность в облигациях Western Digital 24.
В сегменте emerging markets в ноябре произошло крупное размещение облигаций Alibaba (A+/A1/A+), который сейчас занимает 8 место среди всех компаний в мире по рыночной капитализации. Компания предложила облигации на 7 млрд. долл. со сроком погашения 5-40 лет. Данное предложение вызвало ажиотажный спрос, после размещения самый длинный 40-летний выпуск BABA 57 сразу начал торговаться на 2% выше цены размещения, а сейчас стоит 103,5-104% от номинала. Спред по старому выпуску BABA 24 увеличился, когда появились новости о размещении новых облигаций, но после размещения снизился и обновил исторический минимум.
Сверхуспешное размещение облигаций Alibaba выглядит как очередное доказательство того, что у инвесторов прошел страх Китая. Интересно, что это происходит на фоне повышения локальных ставок, ужесточения условий кредитования и некоторого замедления экономики. Кроме того, в последнее время появились новости о проблемах крупного китайского конгломерата HNA, занимающего 170 место в рэнкинге Fortune Global 500 за 2017 год.
Другим знаковым событием был фактический дефолт Венесуэлы: в начале ноября правительство заявило о реструктуризации долговых обязательств страны и государственной нефтяной компании PDVSA (по оценке, приведенной Bloomberg, суммарный долг страны, государственных структур и компаний составляет порядка 140 млрд. долл.). Дефолт Венесуэлы был давно ожидаем и не повлиял на другие emerging markets, но хорошо иллюстрирует, как политика может разрушить экономику (что, хотя и не в таком масштабе, происходит во многих emerging markets).
Спреды по долларовым облигациям emerging markets существенно расширялись в течение месяца, но, в отличие от спредов по американским корпоративным высокодоходным облигациям, к концу месяца отыграли весь рост и снова опустились к многолетним минимумам. Bloomberg Barclays EM Hard Currency Aggregate Average OAS достигал 2,42 по сравнение с 2,29 на конец октября, но к концу месяца снизился до 2,25.
Спреды американских корпоративных высокодоходных облигаций
и долларовых облигаций emerging markets
Источник: Bloomberg
На наш взгляд, высокодоходные облигации американских и глобальных компаний сейчас интереснее долларовых облигаций emerging markets: спреды по высокодоходным корпоративным облигациям, в отличие от emerging markets, уже немного выросли (хотя в целом все спреды остаются узкими по историческим меркам), а американская экономика выглядит более устойчивой к повышению ставок по сравнению с emerging markets.
Валюты и локальные облигации emerging markets
Индекс валют emerging markets по отношению к доллару (JP Morgan EM Currency Index) повысился на 0,3%. Это немного по сравнению с падением на 3,5% за предыдущие 2 месяца, но улучшение было особенно заметно в «кризисных» emerging markets (кроме Турции). Лидеры предыдущих месяцев были хуже рынка: бразильский реал вырос всего на 0,1%, российский рубль даже символически снизился на 0,15%, несмотря на продолжение роста цен на нефть. Таким образом, произошло определенное «выравнивание» валют emerging markets (кроме Турции).
Динамика валют emerging markets
Источник: Bloomberg
Мексиканский песо вырос за месяц на 2,7%. В ноябре улучшилась ситуация в экономике: PMI Manufacturing восстановился после октябрьского провала (возможно, временно). Лидирующий по опросам кандидат в президенты (на выборах в июле 2018 года), Manuel Lopez Obrador пообещал сохранение макроэкономической стабильности без повышения налогов или государственного долга по отношению к ВВП. Это могло смягчить ожидания инвесторов по поводу относительно популистского кандидата, представляющего левую партию.
Тем не менее, кризис в Мексике вряд ли завершен: инфляция в 6,4% (по данным за октябрь) не дает возможности центральному банку за счет снижения ставок поддержать экономику, пострадавшую от ураганов и землетрясения (ВВП страны в 3 квартале сократился на 0,3% по сравнению с предыдущим кварталом), а неопределенность по NAFTA является дополнительным негативом. График ниже хорошо иллюстрирует неприятную для центрального банка проблему: в 2017 году он не стал в достаточной мере повышать ставки и допустил всплеск инфляции, но экономика, в отличие от инфляции, не ускорилась, и в итоге, вероятно, возникнет необходимость в более сильном повышении ставок при более слабой экономике.
Инфляция и PMI Manufacturing (Мексика)
Источник: Bloomberg
Южноафриканский рэнд, перепроданный в предыдущие месяцы, в ноябре вырос на 3%. Ключевым событием был пересмотр рейтинга ЮАР: Standard & Poor’s понизил рейтинг до BB, но Moody’s сохранил Baa3. Понижение рейтинга одним из 2 агентств (Fitch ранее уже понизил рейтинг до BB+) соответствовало консенсус-прогнозу, но вызвало ралли рэнда. Тем не менее, по итогам месяца доходности локальных облигаций выросли.
Турецкая лира продолжила падение, снизившись за месяц на 3,4%, и обновила исторический минимум. Доходности локальных облигаций, даже отыграв к концу месяца большую часть роста, закрыли месяц существенно выше начала (доходность локальных гособлигаций с погашением 11.08.27 в ноябре выросла на 0,5%).
Даже несмотря на некоторую стабилизацию в ноябре, макроэкономическая ситуация в Турции выглядит страшно. Многолетний кредитный бум (за последние 10 лет по росту корпоративного нефинансового долга по отношению к ВВП среди крупных emerging markets Турция уступает только Китаю) финансировался в основном за счет внешних обязательств. Current account – самый низкий среди крупных emerging markets. Все это очень напоминает предысторию азиатского кризиса 1997 года.
Российские еврооблигации
Доходности российских еврооблигаций в целом немного снизились, спреды суверенных еврооблигаций обновили многолетние минимумы.
CDS на Россию в ноябре снова снизился и сейчас находится практически на минимумах предыдущего цикла, существенно ниже он был лишь до кризиса 2008 года. По данным на 30 ноября CDS на Россию составил 127, а, для сравнения, среднее за 2013 год значение – 161 (без санкций и при нефти выше $100 за баррель). Учитывая возможность введения со стороны США ограничений на покупку суверенных облигаций, сейчас, возможно, очень хороший шанс для продажи и суверенных облигаций, и в целом любых российских активов.
5-летний CDS на Россию
Источник: Bloomberg
Из корпоративных историй в ноябре реализовалась наша давняя идея в Евразе (BB-/Ba3/BB-): Evraz 20 полностью отыграл спред к Eurochem 20.
Доходности Evraz 20 и Eurochem 20
Источник: Bloomberg
На наш взгляд, стоит отметить, что санкционный риск сейчас появился и на корпоративном уровне: в начале 2018 года будет представлен для возможных санкций список близких к российской власти бизнесменов. Соответственно, для многих компаний это может стать существенным негативом, который пока не заложен в цены облигаций.
Рублевые облигации
Годовая инфляция в ноябре по сравнению с тем же месяцем прошлого года снизилась до 2,5% (по сравнению с целевым уровнем 4%), но центральный банк по-прежнему не воспринимает это как угрозу ценовой стабильности.
Длинные рублевые облигации возобновили рост, доходность ОФЗ 26207 за месяц опустилась с 7,61% до 7,54%. Реальные ставки выросли, доходность ОФЗ 26207 увеличилась с 3,19% до 3,30%. Таким образом, продолжается расхождение номинальных и реальных ставок: номинальные ставки почти достигли уровней 2012-2013 годов, а реальные ставки недалеко от максимумов с 2015 года. На наш взгляд, это отличная возможность для того, чтобы переложиться из классических ОФЗ в ОФЗ, индексируемые на инфляцию (ОФЗ 52001).
Тренд на укрепление рубля и дезинфляцию, возможно, приближается к завершению. В декабре Минфин резко увеличит покупки валюты (они составят порядка 200 млн. долл. в день). Такие объемы, вероятно, уже окажут влияние на рынок. Кроме того, как показывает опыт последних лет, Минфин практически никогда не торгует валютой в убыток.
Товарные рынки
Bloomberg Industrial Metals Subindex (включает медь, алюминий, никель и цинк) в ноябре упал на 4,3%, хотя и остается в большом плюсе с начала года (19,2%). Цены на железную руду продолжили двигаться в противофазе с остальными металлами, увеличившись за месяц на 16,4%.
Нефть Brent выросла на 3,6% за месяц и обновила максимум года на новостях о продлении соглашения об ограничении добычи ОПЕК и РФ.
На наш взгляд, интересно отметить, что на последней волне роста нефти сформировался большой навес спекулятивных длинных позиций, чистая спекулятивная позиция по данным CFTC (U.S. Commodity Futures Trading Commission, Commitments of Traders reports) обновила исторический максимум. В последние годы данные CFTC были очень хорошим contrarian сигналом, поэтому мы склонны считать, что ралли цен на нефть, как минимум, близко к завершению.
Цены на нефть и чистая спекулятивная позиция по данным CFTC
Источник: Bloomberg
Текст статьи в pdf-формате.
облигации с защитой от инфляции и их свойства
Облигации TIPS
TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) или Inflation-linked Bonds — это американские облигации с защитой от инфляции. Впервые выпущены Казначейством США лишь в 1997 году. Срок выплат по купону обычно составляет полгода, причем купон предполагает индексацию на уровень инфляции. При этом интересно, что переменной величиной является сама номинальная стоимость облигации.
Номинальная стоимость TIPS растет вместе с инфляцией. Для примера предположим, что инфляция выросла на 2% и номинальная стоимость облигации с защитой от инфляции стала не 100$, а 102$. Если ставка купона зафиксирована 3% от номинала, то выплата должна быть уже не 3$, а 3.06$. Индексация и выплаты проводятся каждые полгода.
Таким образом, если казначейские облигации США обычно признаются безрисковым инструментом в абсолютном выражении, то TIPS можно назвать безрисковыми по отношению к инфляции. Надежность эмитента в данном случае очень высока. Про облигации США читайте здесь.
Поскольку мир уже около 80 лет живет в эпоху постоянной инфляции, то можно ожидать постепенного роста номинальной стоимости TIPS и реальных выплат по их купонам.
Инфляция в США с 2003 года:Во все указанные года инфляция в США была положительной, однако при этом очень низкой — максимальное значение в 4% годовых наблюдалось в 2007 году. Минимальный рост цен около нуля был в кризисном 2008 году, причем почти всю вторую половину года фиксировалась дефляция. Это интересно, поскольку предыдущий сильный кризис 1970-х был отмечен всплесками повышения цен выше 10% в год. Другой интересный факт в том, что декабрь традиционно является месяцем отрицательной инфляции.
Менее предсказуемым было то, что с 2000 по 2010 годы индекс защищенных от инфляции облигаций показал лучшую доходность, чем надежные казначейские бонды (по данным из книги Ферри «Все о распределении активов»):
Для сравнения автором взяты Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index и Barclays Capital TIPS Index. Семь лет из десяти TIPS выдавали не менее 8% годовых, на этом отрезке облигации оказались лучше американских акций. Получается, у нас в руках почти что идеальный инструмент с довольно высоким доходом и малой волатильностью цены даже в кризис?
Не совсем. Возьмем 10-летную облигацию США с текущей доходностью х%, и 10-летную TIPS, у которой доходность z%. При нормальном рынке можно ожидать, что величина (x-z) будет положительной и окажется равной уровню ожидаемой инфляции на следующие 10 лет.
10-летние казначейские облигации:10-летние облигации с защитой от инфляции (TIPS):В настоящий момент разница составляет 1.8 — 0.15 = 1.65% в год, что соответствует уровню инфляции последних лет. Кстати, 10 лет назад соотношение было близким и составляло 2.2%. Можно сказать, что казначейские выпуски учитывают предполагаемую инфляцию, тогда как TIPS этого не делают. А значит, в общем случае у TIPS нет оснований постоянно показывать повышенную доходность относительно казначейских облигаций.
Дополнительный минус TIPS в налоговых последствиях. Если вы покупаете обычную облигацию и затем продаете ее, получая прибыль, то вы платите налог на доход — который могли не заплатить, продержав ценную бумагу до погашения. В случае TIPS курсовой рост облигации обеспечивается инфляцией и облагается налогом независимо от того, держите ли вы ее до погашения или нет.
Общий размер рынка
Общий размер рынка защищенных от инфляции облигаций в мире приближается к 3 трлн. долларов. Лидирующую позицию ожидаемо занимают США с долей около 40% рынка, однако и многие другие страны имеют немалый объем облигаций этого типа. Так, Великобритания эмитировала привязанные к инфляции облигации на сумму более 700 млрд. долларов, а Франция более чем на 225 млрд. Неудивительно, что очень небольшую долю имеет Япония, страдающая в 21 веке от дефляции. Как видно, объемы постепенно растут.
Анализ TIPS после кризиса
Сегодня нетрудно найти биржевые фонды ETF, которые отслеживают индекс защищенных от инфляции облигаций, обеспечивая широкую диверсификацию. Наиболее ликвидным является фонд iShares TIPS Bond ETF (TIP) на американские облигации с активами под управлением в размере более 20 млрд. долларов. Вы можете купить его через зарубежного брокера. Сравним его полную доходность с фондом BND (также с учетом дивидендов), который отслеживает упомянутый выше Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index:
Фонд BND создан весной 2007 года, так что точкой отсчета является его запуск. Мы видим, что несмотря на локальные пузыри инфляционных облигаций в 2008 и 2011-12 годах оба фонда показали одинаковую конечную доходность, которая в годовом выражении за последние 10 лет оказалась примерно 3.6% годовых. Это меньше, чем в предыдущее десятилетие и в этот раз значительно хуже акций США.
Облигации с защитой от инфляции в России
Согласно проспекту эмиссии, в России предусмотрены как среднесрочные облигации с защитой от инфляции (сроком от 1 до 5 лет), так и долгосрочные (от 5 до 30 лет). При этом облигации являются именными и купонными. Российский рынок инфляционных бондов не сравнить с американским, однако отдельные выпуски можно найти на rusbonds.ru:
Для поиска в секторе рынка нужно выбрать «Гос», а в поле название облигации/эмитента прописать «-ин». Последнее означает индексируемый номинал. На сегодня получим следующие результаты:
Таким образом, сейчас в обращении находятся две облигации с защитой от инфляции, в обоих случаях эмитентом выступает государство (Министерство Финансов РФ). Для примера рассмотрим более свежую облигацию ОФЗ-52002-ИН:
Видно, что хотя ставка купона облигации постоянна и равна 2.5%, сумма выплат постепенно растет. Это происходит из-за увеличения номинала ценной бумаги в соответствии с индексацией на уровень инфляции по Росстату. Точный расчет имеет свои тонкости, поскольку происходит с трехмесячной задержкой, т.е к примеру инфляция за май учитывается в ценах сентября:
Доход на купон и на рост индексации номинальной стоимости не удерживается, однако «облигации могут быть выкуплены Минфином РФ до срока их погашения с возможностью их последующего обращения с соблюдением требований, установленных бюджетным законодательством Российской Федерации». Или мне кажется, или государство стелет себе соломку на случай продолжительной сильной инфляции.
Облигация обращается на Московской бирже и ее котировки, как и в случае обычной облигации, указываются в процентах от номинала. Так, на сегодня котировки ОФЗ-52002-ИН примерно 96%. В свойствах можно также увидеть текущую цену номинала, от которой рассчитывается процент.
Выводы
В целом облигации, индексируемые на уровень инфляции, позволяют гарантировано сохранить реальную стоимость денег. Это очень хороший исход для банковского депозита и неплохой для государственных ценных бумаг, тогда как корпоративные облигации могут инфляцию слегка обыгрывать. Последние 30-35 лет инфляция в мире невысока, однако в неудачное для США десятилетие 2000-2010 ценные бумаги с защитой от инфляции смогли обыграть акции.
Кроме того, в 1970-х защита от роста цен очень пригодилась бы американскому инвестору, поскольку в США в те годы происходило быстрое обесценивание денег. Акции, которые как инструмент позволяют индексировать инфляцию, сильно упали — так что возврат котировок Доу-Джонса в начале 1980-х к уровням конца 1960-х не означал возврата покупательной способности денежных средств. Поэтому ОФЗ-ИН и биржевые фонды на TIPS неплохой способ подстраховаться от возможных будущих скачков цен. Особенно для пенсионеров, у которых облигации составляют большую часть портфеля — однако в российском случае возможен досрочный выкуп ОФЗ-ИН эмитентом.
Понимание облигаций, связанных с инфляцией | PIMCO
Как инфляция влияет на инвестиционный портфель?
Инфляция — это экономический термин, который описывает общий рост цен на потребительские товары и услуги. По мере роста цен на сэкономленный доллар покупается меньше товаров и услуг, или, другими словами, инвесторы теряют покупательную способность своего доллара. Чтобы учесть влияние инфляции, инвесторы должны сосредоточиться на «реальной» прибыли — сумме, полученной с поправкой на инфляцию.Инвестиции, доходность которых превышает уровень инфляции, могут защитить и потенциально повысить покупательную способность инвесторов в будущем.
Глобальная инфляция снижается с начала 1990-х годов. За последнее десятилетие в Великобритании индекс потребительских цен (ИПЦ) составлял от двух до трех процентов, что в целом соответствует целевому показателю инфляции, установленному Банком Англии. Однако даже при относительно низком уровне в 2,5% корзина товаров и услуг, которая десять лет назад стоила 100 фунтов стерлингов, сегодня стоила бы 128 фунтов стерлингов.Это показывает, как инфляция со временем подрывает покупательную способность.
Влияние инфляции на доходность инвестиций может быть столь же разрушительным. Предположим, что гипотетическая доходность портфеля акций составляет 4% в год, а уровень инфляции — 2,5%. Реальная доходность этого портфеля, или доходность за вычетом уровня инфляции, составила бы 1,5%. Таким образом, в этом случае вложение в акции повысит покупательную способность инвесторов всего на 1,5% в год. Инвестиции в фонд денежного рынка в фунтах стерлингов, сберегательный счет или любые другие инвестиции с доходом менее 2.Уровень инфляции 5% фактически подорвет покупательную способность, нанося поражение даже самой консервативной цели по поддержанию качества жизни.
Что такое облигации, привязанные к инфляции, или ILB?
Облигации, привязанные к инфляции, предназначены для защиты инвесторов от негативного воздействия инфляции путем установления договорных отношений между основной суммой и процентными выплатами по облигациям с национально признанным показателем инфляции, таким как индекс розничных цен (RPI) в Великобритании, согласованный с европейским стандартом. Индекс потребительских цен (HICP) за вычетом табака в Европе и Индекс потребительских цен (ИПЦ) в США.S.
Самые ранние зарегистрированные облигации с индексом инфляции были выпущены Содружеством Массачусетса в 1780 году во время Войны за независимость. Намного позже страны с формирующимся рынком начали выпускать ILB в 1960-х годах. В 1980-х годах Великобритания была первым крупным развитым рынком, который представил на рынке «линкеры». Затем последовали несколько других стран, включая Австралию, Канаду, Мексику и Швецию. В январе 1997 года США начали выпуск казначейских ценных бумаг с защитой от инфляции (TIPS), которые в настоящее время являются крупнейшим компонентом глобального рынка ILB.Сегодня облигации, привязанные к инфляции, обычно продаются правительствами, чтобы снизить стоимость заимствований и расширить базу инвесторов. Корпорации время от времени выпускали облигации с привязкой к инфляции по тем же причинам, но общая сумма была относительно небольшой.
Как работают ILB?
Явная связь ILB с национально признанным показателем инфляции означает, что любое повышение уровня цен напрямую приводит к более высокой основной стоимости. В качестве гипотетического примера рассмотрим 20-летнюю U.S. TIPS с купоном 2,5% (1,25% на полугодовой основе) и уровнем инфляции 4%. Основная сумма в примечании TIPS будет корректироваться в сторону увеличения на ежедневной основе с учетом уровня инфляции 4%. При наступлении срока погашения основная стоимость будет составлять 2208 долларов (4% годовых, начисляются каждые полгода). Кроме того, хотя ставка купона остается фиксированной на уровне 2,5%, долларовая стоимость каждой процентной выплаты будет расти, поскольку купон будет выплачиваться на основе основной суммы, скорректированной на инфляцию. Первый полугодовой купон в размере 1,25%, выплачиваемый по основной сумме 1020 долларов с поправкой на инфляцию, составляет 12 долларов.75, а итоговая выплата процентов за полугодие составит 1,25% от 2208 долларов США, что составляет 27,60 долларов США.
Хотя точный механизм расчета платежей может различаться у разных эмитентов, все ILB предназначены для предоставления инвесторам доходности, контрактно связанной с инфляцией, которая может использоваться в качестве инструмента для хеджирования от повышения уровня цен.
Хеджирование инфляции, предлагаемое ILB, важно, потому что каждый инвестор и потребитель подвержены инфляции, и им следует подумать о том, чтобы иметь некоторую степень защиты от инфляции в своем портфеле.Поскольку традиционные классы активов, такие как акции и облигации, которые, как правило, доминируют во многих портфелях, могут подвергаться неблагоприятному воздействию в периоды устойчивой инфляции, ILB, с их явной связью с изменениями инфляции, являются эффективным способом включения явной реальной доходности в портфель. .
Какие факторы влияют на производительность и риски ILB?
Наряду с начислением инфляции и купонными выплатами, третьим фактором общей прибыли ILB является колебание цен из-за изменений в реальной доходности.Если облигация удерживается до погашения, компонент изменения цены становится неактуальным; однако до истечения срока рыночная стоимость облигации будет выше или ниже ее номинальной суммы.
Так же, как и номинальные облигации, цены на которые изменяются в ответ на изменение номинальной процентной ставки, цены ILB будут расти при снижении реальной доходности и уменьшаться при повышении реальной доходности. Если в экономике наступит период дефляции — устойчивого снижения уровня цен в течение срока действия ILB, основная сумма с поправкой на инфляцию может упасть ниже своей номинальной стоимости.Впоследствии купонные выплаты будут основываться на этой сумме с поправкой на дефляцию. Однако многие страны-эмитенты ILB, такие как США, Австралия, Франция и Германия, предлагают минимальные уровни дефляции при наступлении срока погашения: если дефляция приводит к снижению основной суммы долга ниже номинала, инвестор все равно получит полную номинальную сумму при наступлении срока погашения. Таким образом, в то время как купонные выплаты выплачиваются по основной сумме, скорректированной с учетом инфляции или дефляции, инвестор получает большую из суммы, скорректированной с учетом инфляции, или начальной номинальной суммы при наступлении срока погашения.
Как определить относительную стоимость ILB?
Чтобы сравнить ILB с номинальными государственными облигациями и определить их относительную стоимость, инвесторы могут посмотреть на разницу между номинальной и реальной доходностью, называемую уровнем безубыточности инфляции. Разница указывает на инфляционные ожидания, заложенные в рыночную цену; это разница ставок, при которой ожидаемая доходность ILB и номинальных облигаций равна. Если фактический уровень инфляции в течение срока действия облигации выше, чем уровень безубыточной инфляции, инвесторы будут получать более высокую доходность, удерживая ILB, при более низком риске инфляции.
Если фактический уровень инфляции ниже ожиданий, номинальная облигация с таким же сроком погашения получит более высокий доход, хотя и с более высоким инфляционным риском. Например, если 10-летняя номинальная облигация Великобритании приносит доход 2,5%, а 10-летняя облигация Великобритании, привязанная к инфляции, дает 0,25%, то уровень безубыточности инфляции составляет 2,25%. Если инвестор считает, что уровень инфляции в Великобритании будет выше 2,25% в течение следующих 10 лет, тогда более привлекательными инвестициями будут облигации, привязанные к инфляции.
Какие риски?
Как и в случае с другими инвестициями, цена ILB может колебаться, и если реальная доходность вырастет, рыночная стоимость ILB упадет. Реальная доходность может повыситься без соответствующего увеличения номинальной доходности. Однако, если они удерживаются до погашения, колебания рыночной стоимости не имеют значения, и инвестор получает номинальную сумму. Теоретически период дефляции может уменьшить эту номинальную сумму. Однако на практике большинство ILB выпускаются с минимальным уровнем дефляции, чтобы снизить этот риск.
Плюсы и минусы инфляционных облигаций
Инфляция может оказывать сдерживающее влияние на инвестиции с фиксированным доходом, снижая их покупательную способность и со временем сокращая их реальную прибыль. Это происходит даже при относительно низком уровне инфляции. Если у вас есть портфель с доходностью 9%, а уровень инфляции составляет 3%, то ваша реальная доходность составляет около 6%.Облигации, привязанные к индексам инфляции, могут помочь застраховаться от инфляционных рисков, поскольку они увеличиваются в цене в периоды инфляции.
Ключевые выводы
- Облигации, привязанные к индексам инфляции, могут помочь застраховаться от инфляционных рисков, поскольку они увеличиваются в цене в периоды инфляции.
- США, Индия, Канада и целый ряд других стран выпускают облигации, привязанные к инфляции.
- TIPS и многие их глобальные аналоги, привязанные к инфляции, не обеспечивают очень хорошую защиту в периоды времени. дефляции.
- Дополнительным преимуществом облигаций с привязкой к инфляции является то, что их доходность не коррелирует с доходностью акций или других активов с фиксированной доходностью.
США, Индия, Канада и ряд других стран выпускают облигации с привязкой к инфляции. Поскольку они снижают неопределенность, облигации с индексом инфляции являются популярным инвестиционным инструментом долгосрочного планирования для частных лиц и организаций. одинаково.
Как работают облигации, привязанные к инфляции
Связанные с инфляцией облигации привязаны к стоимости потребительских товаров, измеряемой индексом инфляции, таким как индекс потребительских цен (ИПЦ).В каждой стране существует свой метод расчета этих затрат на регулярной основе. Кроме того, в каждой стране есть собственное агентство, ответственное за выпуск облигаций с привязкой к инфляции.
В Соединенных Штатах казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) и сберегательные облигации с индексом инфляции (I-облигации) привязаны к стоимости ИПЦ США и продаются Казначейством США. В Великобритании облигации с привязкой к инфляции выпускаются Управлением по управлению долгом Великобритании и привязаны к индексу розничных цен (RPI) этой страны.Банк Канады выпускает облигации с реальной доходностью этой страны, в то время как индийские облигации с индексом инфляции выпускаются через Резервный банк Индии (RBI).
В целом непогашенная основная сумма облигации увеличивается с инфляцией для облигаций, привязанных к инфляции. Таким образом, номинальная или номинальная стоимость облигации увеличивается при возникновении инфляции. В этом отличие от других типов ценных бумаг, стоимость которых часто снижается при повышении инфляции. Выплачиваемые по облигациям проценты также корректируются с учетом инфляции.Предоставляя эти функции, облигации с привязкой к инфляции могут смягчить реальное воздействие инфляции на держателя облигаций.
Риски инфляционных облигаций
Хотя облигации с привязкой к инфляции имеют значительный потенциал роста, они также несут определенные риски. Их стоимость также имеет тенденцию колебаться с ростом и падением процентных ставок. TIPS и многие их глобальные аналоги, связанные с инфляцией, не обеспечивают очень хорошую защиту во время дефляции. Казначейство США устанавливает начальный минимум для TIPS по номинальной стоимости.Однако риск по-прежнему велик, поскольку существуют более старые выпуски TIPS, содержащие годы начислений с поправкой на инфляцию, которые могут быть потеряны из-за дефляции. Этот риск дефляции привел к тому, что в 2008 году TIPS проиграла другим казначейским облигациям.
TIPS также представляют сложности в торговле и налогообложении, которые не влияют на другие классы активов с фиксированным доходом. В основном это связано с тем, что облигации, привязанные к инфляции, имеют две стоимости: первоначальную номинальную стоимость облигации и текущую стоимость с поправкой на инфляцию.Корректировки основного долга считаются годовым доходом для целей налогообложения. Однако инвесторы фактически не получают корректировок в этом году. Вместо этого они получают более крупные купонные выплаты и получают основную сумму, увеличенную на инфляцию, только при наступлении срока погашения облигации. Таким образом, инвесторы могут облагаться налогом на так называемый фантомный доход.
История облигаций, связанных с инфляцией
Связанные с инфляцией облигации были разработаны во время американской революции для борьбы с разрушительным воздействием инфляции на реальную стоимость потребительских товаров.Массачусетс выпустил облигации с индексом инфляции, начиная с 1780 года, но индексация инфляции казалась ненужной для устоявшихся стран с золотым стандартом.
К 1970-м годам большая часть мира отказалась от золотого стандарта, и растущая инфляция создала новый спрос на облигации, привязанные к инфляции. В 1981 г. Великобритания начала выпускать первые современные облигации, привязанные к инфляции, или «линкеры», как это часто бывает. позвонил. Его примеру последовали и другие страны, включая Швецию, Канаду и Австралию.S. Treasury не выпускала облигации, индексированные по инфляции, до 1997 года, а Индия в том же году выпустила облигации, индексированные по капиталу. Однако Индия не выпускала полностью индексированные по инфляции облигации, которые защищают как купоны, так и основную сумму от инфляции, до 2013 года. .
Итог
Несмотря на их сложный характер и потенциальную опасность в периоды дефляции, облигации с привязкой к инфляции по-прежнему пользуются огромной популярностью. Они являются наиболее надежным инвестиционным инструментом для защиты от краткосрочной инфляции.Разъедающее влияние инфляции на доходность является сильным мотивирующим фактором популярности этих облигаций. Дополнительным преимуществом облигаций, привязанных к инфляции, является то, что их доходность не коррелирует с доходностью акций или других активов с фиксированным доходом. Облигации, привязанные к инфляции, служат средством защиты от инфляции, а также помогают обеспечить диверсификацию сбалансированного портфеля.
Определение безопасности с индексом инфляции
Что такое ценная бумага с индексом инфляции?
Индексированная на инфляцию ценная бумага — это ценная бумага, которая гарантирует доход, превышающий уровень инфляции, если она удерживается до погашения.Индексированные на инфляцию ценные бумаги связывают прирост капитала или купонные выплаты с темпами инфляции. Инвесторы, ищущие безопасную прибыль с минимальным риском или отсутствием риска, часто держат ценные бумаги с индексом инфляции. Типичный пример — казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции, или TIPS.
Ценные бумаги с индексом инфляции также известны как ценные бумаги с привязкой к инфляции или ценные бумаги с реальной доходностью.
Ключевые выводы
- Ценные бумаги, индексированные по инфляции, гарантируют доход, превышающий инфляцию, часто индексируемые по индексу потребительских цен (ИПЦ) или другому индексу инфляции.
- Ценные бумаги с индексом инфляции помогают защитить доходы инвестора от эрозии инфляции, гарантируя реальную прибыль.
- Учитывая безопасность этих ценных бумаг, купоны по индексированным на инфляцию ценным бумагам обычно предлагают более низкие купоны, чем другие облигации с более высоким риском.
- TIPS и многие их глобальные аналоги, связанные с инфляцией, не обеспечивают очень хорошую защиту во время дефляции
Как работает ценная бумага с индексом инфляции
Ценные бумаги, индексируемые на инфляцию, ежедневно индексируются по индексу потребительских цен (ИПЦ) или другому национально признанному индексу инфляции.ИПЦ — это показатель инфляции, который измеряет изменения цен на корзину товаров и услуг в США и ежемесячно публикуется Бюро статистики труда (BLS).
Связав ценные бумаги с инфляцией, основной доход и процентный доход, получаемый инвесторами, защищены от эрозии инфляции. Например, рассмотрим облигацию, по которой выплачивается 3% при инфляции 2%. Эта облигация будет приносить всего 1% в реальном выражении, что невыгодно для любого инвестора, живущего на фиксированный доход или пенсию.
Рынок индексированных на инфляцию ценных бумаг имеет тенденцию быть неликвидным, поскольку рынок состоит в основном из инвесторов, придерживающихся принципа «покупай и держи».
Преимущества ценной бумаги с индексом инфляции
Хотя инфляция обычно плохо сказывается на прибыльности любого инструмента с фиксированным доходом, так как она часто вызывает рост процентных ставок, индексированные по инфляции ценные бумаги гарантируют реальную доходность. Эти ценные бумаги с реальным возвратом обычно бывают в форме облигации или векселя, но также могут быть в других формах.Поскольку эти типы ценных бумаг предлагают инвесторам очень высокий уровень безопасности, купоны, прикрепленные к таким ценным бумагам, обычно ниже, чем у нот с более высоким уровнем риска. Инвесторы всегда должны балансировать между риском и вознаграждением. Периодический купон по ценным бумагам с индексом инфляции равен произведению дневного индекса инфляции и номинальной купонной ставки. Увеличение инфляционных ожиданий, реальных ставок или того и другого приводит к увеличению купонных выплат.
Ценные бумаги, индексированные по инфляции, представляют собой инвестиционный инструмент с низким уровнем риска, в котором гарантировано, что доходность не упадет ниже уровня инфляции.За исключением облигаций TIPS, рынок этих ценных бумаг состоит в основном из инвесторов, которые покупают и держат. В результате рынок ценных бумаг с индексом инфляции является довольно неликвидным.
В Великобритании облигации с привязкой к инфляции выпускаются Управлением по управлению долгом Великобритании и привязаны к индексу розничных цен (RPI) этой страны. Банк Канады выпускает облигации с реальной доходностью этой страны, в то время как индийские облигации с индексом инфляции выпускаются через Резервный банк Индии (RBI).
Связанные с инфляцией облигации были впервые разработаны во время американской революции для борьбы с разрушительным воздействием инфляции на реальную стоимость потребительских товаров в колониях во время войны.
Пример ценной бумаги с индексом инфляции
Федеральное правительство предлагает несколько типов инвестиций с индексом инфляции, два из которых — это сберегательные облигации США серии I и казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS). Например, TIPS на сумму 1000 долларов США выплачивается раз в полгода со ставкой купона 2,5%. Уровень инфляции составляет 3% каждые полгода, а срок погашения облигации — 5 лет.
Ставка купона за период составляет 1,25% (2,5% / 2). Первый полугодовой платеж будет производиться по основной сумме, скорректированной с учетом инфляции, которая составляет 1015 долларов (1000 долларов x (1 + 3% / 2).10). Последняя купонная выплата, которая будет произведена в период 10, составит 14,51 доллара США (1 160,54 доллара США x 1,25%).
Таким образом, хотя процентная ставка остается фиксированной на уровне 2,5% в год, долларовая стоимость каждой процентной выплаты будет расти, поскольку купон будет выплачиваться на основе основной суммы, скорректированной на инфляцию. Однако в случае сберегательной облигации серии I процентная ставка по облигации изменяется, поскольку она корректируется в соответствии с дневной инфляцией. Если инфляция возрастет, процентная ставка по сберегательной облигации будет увеличена.В периоды дефляции гарантировано, что облигации никогда не опустятся ниже 0%.
Облигации с защитой от инфляции ETFs
Это список всех торгуемых в США ETF, которые в настоящее время включены в категорию базы данных ETF облигаций с защитой от инфляции персоналом базы данных ETF. Каждый ETF помещается в единственную категорию «наиболее подходящих» баз данных ETF; если вы хотите просмотреть ETF с более гибкими критериями выбора, посетите нашу программу проверки. Чтобы просмотреть дополнительную информацию об ETF облигаций с защитой от инфляции, щелкните одну из вкладок выше.
* Активы в тысячах долларов США. Активы и средний объем на 2021-11-24 19:17:06 -0500
В следующей таблице показаны отсортированные исторические данные о доходности для всех ETF, которые в настоящее время включены в категорию базы данных ETF облигаций с защитой от инфляции. Чтобы получить информацию о дивидендах, расходах или технических показателях, щелкните одну из вкладок выше.
В таблице ниже приведены данные о потоках средств для всех ETF облигаций с защитой от инфляции, котирующихся в США. Общий поток средств — это приток капитала в ETF за вычетом оттока капитала из ETF за определенный период времени.
Движение средств в миллионах долларов США.
В следующей таблице показаны сортируемые коэффициенты расходов и информация о торговле без комиссии для всех ETF, которые в настоящее время включены в категорию базы данных ETF для облигаций с защитой от инфляции.
В следующей таблице приведены оценки ESG и другая описательная информация для всех ETF облигаций с защитой от инфляции, перечисленных на биржах США, которые в настоящее время отслеживаются базой данных ETF. С легкостью просматривайте и оценивайте ETF, посетив наш раздел тем ESG Investing, и найдите ETF, которые соответствуют различным экологическим, социальным, управленческим и моральным темам.
Следующая таблица включает сортируемую информацию о дивидендах по всем ETF в категории базы данных ETF облигаций с защитой от инфляции, включая доходность, дату выплаты дивидендов и бета-версию.
Следующая таблица включает основную информацию о владениях для каждого ETF в облигациях с защитой от инфляции, включая количество холдингов и процент активов, включенных в первую десятку холдингов. Чтобы увидеть более подробную информацию о владении любым ETF, щелкните ссылку в правом столбце.
В следующей таблице показаны сортируемые налоговые данные для всех ETF, которые в настоящее время включены в категорию базы данных ETF облигаций с защитой от инфляции.Чтобы просмотреть информацию о дивидендах, расходах или технических характеристиках, щелкните одну из вкладок выше.
Следующая таблица содержит сортируемые технические индикаторы для всех ETF в категории базы данных ETF облигаций с защитой от инфляции. Для получения более подробных технических показателей по любому из этих ETF щелкните ссылку «Просмотр» в правом столбце.
В следующей таблице содержатся ссылки на подробный анализ каждого ETF в облигациях с защитой от инфляции. Чтобы просмотреть фонды, официальные информационные бюллетени или домашнюю страницу ETF, щелкните по ссылкам ниже.
Следующая таблица включает рейтинги базы данных ETF для всех ETF в облигациях с защитой от инфляции. Рейтинги базы данных ETF — это прозрачные количественные оценки, предназначенные для оценки относительных достоинств потенциальных инвестиций. ETF оцениваются по шести показателям, а также по общему рейтингу. Некоторые показатели доступны только членам ETF Database Pro; подпишитесь на бесплатную 14-дневную пробную версию для полного доступа
Фонды облигаций, привязанные к инфляции, увеличивают свои акции
Спрос на фонды, торгуемые на биржевых облигациях с привязкой к инфляции, резко вырос в последние месяцы, поскольку инвесторы ищут защиты от стремительно растущих цен во всем мире.
Так называемые линкерные ETF зарегистрировали глобальный чистый приток инвесторов в размере 31,7 млрд долларов за первые девять месяцев 2021 года — более чем вдвое больше, чем 15,7 млрд долларов, которые они привлекли за весь прошлый год, по данным лондонской консалтинговой компании ETFGI.
По данным ETFGI, к концу сентября общий объем активов в индексных фондах, привязанных к инфляции, вырос до 114 млрд долларов, что на 39,5% больше, чем в конце прошлого года — 81,7 млрд долларов.
Дебора Фур, основательница ETFGI, связывает внезапный сдвиг с недавним значительным повышением стоимости жизни во всем мире.«Опасения инвесторов по поводу инфляции стимулируют приток инвестиций в облигационные фонды с привязкой к инфляции», — говорит она.
114 млрд долларов Общий объем активов в индексных фондах, привязанных к инфляции, к концу сентября вырос на 39,5% с $ 81,7 млрд в конце прошлого года.
В настоящее время эти опасения достигли такого уровня, что подталкивают притоки в ETF-облигации, привязанные к инфляции, которые ранее считались нишевым продуктом в портфелях большинства инвесторов, опережая потоки в традиционно более популярные категории, такие как корпоративные облигации, высокодоходные и развивающиеся облигации. биржевые ETF, отмечает Фур.
По словам Майкла Джона Литла, исполнительного директора Tabula Investment Management, поставщика ETF с фиксированным доходом, потоки только подчеркивают, насколько сложно в данный момент инвесторам в облигации. Он указывает, что они переживают период высокой неопределенности, когда так называемым экспертам нечего делать.
«Экономика не слишком хороша для быстрого роста с неизвестной динамикой», — замечает Литл, имея в виду восстановление после глобального спада, вызванного пандемией Covid-19.Он добавляет, что мир вступил в фазу, когда «предсказатели» фактически «спекулируют, когда цены снова упадут».
«Все возможно, — говорит Литл. «То, что произошло за последние несколько месяцев, — это то, что предсказатели повсюду». Обычно, отмечает он, консенсуса было бы гораздо больше.
«Таким образом, инвесторам нужны инструменты хеджирования инфляции, в которых они раньше никогда не нуждались», — добавляет он.
Рекомендуется
Однако инвесторам ETF также необходимо иметь некоторое представление о том, как работают лежащие в основе линкеры ценные бумаги, чтобы они могли понять, какую защиту они покупают.
ETF с защитой от инфляции обычно предлагают выбор защиты в зависимости от реализованной или ожидаемой инфляции. Реализованная защита от инфляции обеспечивается продуктами, которые отслеживают индексы простых защищенных от инфляции ценных бумаг Казначейства США (Tips) или других связанных с инфляцией облигаций, которые отслеживают данные индекса потребительских цен. Советы и аналогичные линкеры, таким образом, являются ретроспективными, поскольку они основаны на облигациях, которые связаны с отчетными показателями инфляции.
В качестве альтернативы инвесторы могут выбрать инвестирование в ETF, которые отслеживают индекс инфляционных ожиданий, также известный как уровень безубыточности.
Компания Tabula считает, что ее ETF по расширенной инфляции в США (TINF) уникален тем, что предлагает доступ к обоим.
При выборе ETF с защитой от инфляции инвесторы также должны учитывать дюрацию базовых ценных бумаг. «Чем больше срок действия инструмента, тем больше вы подвержены изменениям процентных ставок», — поясняет Литл. Многое зависит от того, как долго инвестор планирует оставаться в инвестициях и верят ли они в то, что текущий резкий рост инфляции будет временным или укоренившимся.
Рыночные взгляды именно на этот момент быстро меняются. Например, доходность краткосрочных государственных облигаций взлетела в октябре, когда рынок начал оценивать цены в связи с ожидаемым повышением ставок центрального банка.
Фонды среднесрочных облигаций были предпочтительным выбором инвесторов в последние месяцы.
ETF на облигации iShares TIPS Bond (TIP) на $ 35,7 млрд, который инвестирует в облигации с разными сроками погашения, привлек львиную долю потоков в защищенные от инфляции облигационные ETF, собрав 8,4 млрд долларов за год до 21 октября, согласно данным от CFRA.В конце октября акции фонда iShares — крупнейшего защищенного от инфляции ETF с точки зрения активов под управлением — имели средневзвешенный срок погашения около 8 лет. Облигации со сроком погашения 3-5 лет составляли самую большую долю портфеля — примерно 23 процента, но почти 16 процентов портфеля составляли облигации со сроком погашения более 20 лет. У фонда не было облигаций со сроком обращения 10-15 лет.
ETF US Tips ETF (SCHP) Schwab на 21,4 млрд долларов — еще один линкерный ETF, который CFRA будет рассматривать как продукт с промежуточным сроком погашения со средневзвешенным сроком погашения около 8 лет — занял третье место по притоку.За тот же 12-месячный период она принесла 6,7 млрд долларов.
Два ETF с краткосрочными облигациями заняли второе и четвертое места. ETF Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF (VTIP) на $ 18 млрд привлек $ 7,4 млрд, в то время как ETF на облигации iShares от 0 до 5 лет (STIP) на $ 7,4 млрд привлек $ 4,2 млрд.
В отличие от этого, индексный фонд биржевой торговли (LTPZ) Pimco на сумму 880 млн долларов США на 15+ лет, срок погашения которого составляет более 23 лет, привлек всего 120 млн долларов.
В то время как инфляция является доминирующей в заголовках новостей, аналитики не высказывают никаких предположений о том, что инвесторы должны перенести значительную часть своих портфелей в ETF, обеспечивающие защиту от роста цен.
«Это было бы безумием не в переориентации вашего портфеля на продукты с 50-процентной инфляцией», — говорит Литл. Он предлагает инвесторам по-прежнему пытаться создавать портфели, которые, по их мнению, будут приносить максимальную прибыль.
Тодд Розенблут, руководитель отдела исследований ETF и паевых инвестиционных фондов в CFRA Research в Нью-Йорке, согласен с тем, что линкерные ETF должны быть только частью стратегии распределения.«Защищенные от инфляции ETF хорошо подходят для части ваших рисков с фиксированным доходом», — говорит он. Он советует инвесторам рассмотреть возможность использования этих продуктов для части своего воздействия на казначейские облигации США — или в качестве замены уже существующих рисков.
FIPDX — Индексный фонд защищенных от инфляции облигаций Fidelity ®
Перейти к основному содержанию. Навигация по сайту Fidelity.com Главная- Обслуживание клиентов
- Профиль
- Открой счет
- Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
- Авторизоваться
- Обслуживание клиентов
- Профиль
- Открой счет
- Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
- Выйти
- Счета и торговля
- портфолио Требуется авторизация
- портфолио
- Аккаунт Требуется авторизация
- Аккаунт
- Торговля Требуется авторизация
- Торговля
- Активный трейдер Pro
- Переводы
- Управление наличностью Требуется авторизация
- Управление наличностью
- Оплата счета Требуется авторизация
- Оплата счета
- Полный обзор Требуется авторизация
- Полный обзор
- Настройки безопасности Требуется авторизация
- Настройки безопасности
- Особенности учетной записи Требуется авторизация
- Особенности учетной записи
- Заявления Требуется авторизация
- Заявления
- Программа альтернативных инвестиций Fidelity Требуется авторизация
- Налоговые формы и информация
- Пенсионные выплаты Требуется авторизация
- Fidelity Rewards + Требуется авторизация
- Награды Fidelity Rewards + требуется вход
- Контрольный список для новой учетной записи Требуется авторизация
- Приведи друга
- Планирование и консультации
- Что мы предлагаем
- Создайте свой финансовый план
- Мои цели
- Финансовые основы
- Экономия на строительстве
- Robo Investing Plus Financial Advice
- Управление благосостоянием
- Найдите советника
- Отставка
- Жизненные события
- Новости и исследования
- Новости
- Список просмотра Требуется авторизация
- Цитаты
- Цитаты
- Оповещения Требуется авторизация
- Паевые инвестиционные фонды
- Акции
- Фиксированный доход, облигации и компакт-диски
- ETFs
- Параметры
- Рынки и секторы
- IPO
- Аннуитеты
- Центр обучения
- Ноутбук
- Ноутбук
- Инвестиционные продукты
- Паевые инвестиционные фонды
- Выход на пенсию и IRA
- Торговля
- Акции
- Фиксированный доход, облигации и компакт-диски
- ETF
- Опции
- Устойчивое инвестирование
- Расчетно-кассовый менеджмент и кредитные карты
- Управляемые счета
- 529 Колледж сбережений
- Медицинские сберегательные счета
- Аннуитеты
- Страхование жизни и долгосрочное обслуживание
- Благотворительность
- Почему верность
- Преимущество верности
- Планирование и консультации
- Торговля
- Прямое ценообразование
- Аналитика и инструменты
- Безопасность и защита
- Решения для торговых площадок
- О компании Fidelity
- Карьера
- Обслуживание клиентов
- Профиль
- Открой счет
- Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
- Авторизоваться
- Обслуживание клиентов
- Профиль
- Открой счет
- Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
- Выйти
1.Индексированные на инфляцию облигации (МИБ) были выпущены от имени индексированных облигаций (CIB) в течение 1997 года. Чем новый продукт МИБ отличается от более ранних CIB?
2. Как будет обеспечиваться защита от инфляции как по основной сумме, так и по процентной ставке? Будет ли выплачиваться инфляционная составляющая вместе с процентами?
3. Будет ли обеспечена защита капитала?
4. Почему WPI будет использоваться для защиты от инфляции? Почему ИПЦ не учитывал то же самое?
5. По какой формуле рассчитывается индексный коэффициент?
6. Почему последний WPI будет использоваться с задержкой в четыре месяца?
7. Какова формула интерполяции дневного эталонного WPI?
8. Если в базовый год серии WPI будет внесена поправка, как эта пересмотренная серия будет использоваться для индексации?
9. Как будет применяться налоговый режим к выплате процентов и начислению прироста капитала из-за инфляции? 10.Что такое неконкурентные торги и как розничные инвесторы смогут в них участвовать?
11. Разрешат ли иностранным институциональным инвесторам (ИИИ) инвестировать в МИБ?
12. Будут ли МИБ продаваться на вторичном рынке?
13. Смогут ли инвесторы участвовать в первичном аукционе МИБ через веб-платформу?
14. Будут ли МИБ иметь право на короткие продажи и операции репо? 15. Будут ли МИБ иметь право на соблюдение нормативного коэффициента ликвидности (SLR)?
16.Каков будет расчетный цикл МИБ? 17. Сколько дней будут считать МИБ? 18. Будет ли выпуск этого инструмента осуществляться в рамках программы заимствований на государственном рынке?
19. Каков будет срок погашения МИБ?
20. С какой периодичностью будет выплачиваться купонная выплата по МИБ?
21. С какой периодичностью будут выпускаться МИБ?
22. Аукцион МИБ будет основываться на доходности или цене?
23. Будут ли МИБ подписаны первичными дилерами (ПД)? 24. Каким будет объем эмиссии МИБ по каждому траншу? | |||||||